Реферат: Производные финансовые инструменты и их функциональная роль в экономике

МОСКОВСКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ)

Кафедраэкономической теории

Тема: Производные финансовыеинструменты и их функциональная роль в экономике.

Студентки 3-ей группы 3-го курса

Вечернегоотделения

факультетаМЭО

ШершенёвойА.С.

Научный руководитель:Тепловодский М.Н.

МОСКВА, 2000

Содержание:

Введение — стр.3

1.

Рынокпроизводных финансовых инструментов: определение, функции; стр.3

2.

Разновидностипроизводных финансовых инструментов, их характеристики, стр.5

2.1.

Опционы,стр.5

2.2.

Форвардныйконтракт, стр.12

2.3.

Фьючерсныйконтракт, стр.14

2.4.

Свопыи соглашение о форвардной ставке, стр.19

2.5.

Внебиржевыепроизводные инструменты, стр.21

3. Рынок производных финансовых инструментов на современном этапе иперспективы развития в России, стр.23

Вывод – стр.27

Список литературы – стр.29

Введение. В настоящее время перед Россией остро стоитпроблема привлечения иностранных инвестиций, без которых сложно себепредставить полноценное развитие промышленности и осуществление крупныхпроектов, из-за отсутствия достаточных средств внутри страны или нежеланияпотенциальных инвесторов-резидентов рисковать своим капиталом. В то же время о привлечение иностранныхинвестиций нечего и говорить без развитого фондового рынка. Рынок жепроизводных финансовых инструментов является неотъемлемой частью фондовогорынка, который позволяет не только получать спекулятивную прибыль, но и, чтоособенно важно для прямых инвесторов, проводить хеджирование от рисков. Срочный рынок очень важен, так как безнего законченного финансового рынка встране никогда не будет. Для меня же эта тема еще интересна и тем, что, вотличие от рынка ценных бумаг, совершенно не была нами затронута в ходе лекций.

1.

Рынок производных финансовыхинструментов: определение, функции.

Одним из рынков, совокупность которыхи образует рыночную экономику, является финансовый рынок, опосредующийраспределение денежных средств между участниками экономических отношений. С егопомощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и аккумулируются в руках тех,которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Собственно, именно на финансовомрынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг. Поэтому, вопределенном смысле, финансовый рынок можно назвать начальным звеном процессавоспроизводства.

Финансовый рынок, как и вообщерыночную экономику можно разделить на два сегмента во временном отношении:спотовый и срочный рынок. Спотовый (кассовый) рынок – это рынок наличныхсделок. На спотовом рынке происходит одновременная оплата и поставка активов.

Срочный рынок — это рынок, на которомзаключаются срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами обудущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в моментзаключения такой сделки. Срочный рынок также называют рынком производныхфинансовых инструментов. На срочномрынке обращаются срочные контракты. Повторюсь, что срочный контракт- этосоглашение о будущей поставке предмета контракта. В момент его заключенияоговариваются все условия, на которых он будет исполняться. Срочный рынокявляется сложным и развитым организмом, на котором обращается широкий наборразличных контрактов. В основе контракта могут лежать различные активы,например, помимо ценных бумаг, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта,товары (в основном сырьевые, с трудом поддающиеся диверсификации). Актив,лежащий в основе срочного контракта, называют базисным или базовымактивом. Срочный контрактвозникает на основе базисного актива. Поэтому его также называют производнымактивом, т.е. инструментом, производным от базисного актива. Функциональныйспектр срочных контрактов в настоящее время уже не сводится только косуществлению реальной поставки базисного актива, но они всё в большей степениначинают выступать в качестве финансовых инструментов. Еще одно названиесрочных контрактов — деривативы (derivative – производная).

К двум важнейшим функциямсрочного рынка относится то, что он позволяет согласовывать планыпредпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условияхнеопределенности экономической конъюнктуры. С помощью срочных контрактовможно застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов,процентных ставок, товарных цен. Инструменты срочного рынка являютсявысокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовыхсредств.

Рынок производных финансовыхинструментов можно подразделить на сегменты: первичный и вторичный,биржевой и внебиржевой. В отличие от рынка ценных бумаг срочныйбиржевой рынок является для производных активов одновременно и первичным ивторичным, в то время как для ценных бумаг биржевой рынок выступаетпреимущественно как вторичный. По виду торгуемых на срочном рынке инструментовего можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рыноксвопов. В свою очередь, форвардный рынок можно подразделить на рынокклассических форвардных контрактов, главная цель которых состоит в поставкебазисных активов и хеджировании позицийучастников, а также рынок репо и рынок при выпуске (when-issued market). Рынок репо призванобеспечивать потребности в краткосрочном кредите, а рынок при выпуске – впервую очередь выполнять функцию определения цены будущих выпусков ценныхбумаг. Опционный рынок можно разделитьна рынок классических опционных контрактов и инструментов с встроеннымиопционами. Рынок производных финансовых инструментов можно также разделить и посроку заключения контрактов: на кратко-, средне- и долгосрочный.По своей временной структуре данный рынок является преимущественно кратко- исреднесрочным, а биржевой рынок — практически только краткосрочным рынком:контракты, заключаемые на срок более года, являются скорее исключением, чемправилом.

Подавляющая часть срочных контрактовзаключается в главных мировых финансовых центрах (Чикагская Биржа и т.п.), атакже осуществляется с помощью международных телекоммуникационных систем.Клиринг по срочным операциям происходит в объединенных клиринговых центрах.Инфраструктура срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевымиэлектронными системам (NASDAQ),но и широким спектром организаций, выполняющих как брокерские, так и дилерские функции.Непосредственными участниками данного рынка кроме коммерческих и инвестиционныхбанков выступают также различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерсные,хеджирования), производственные и сельскохозяйственные предприятия.Деятельность профессиональных участников срочного рынка подлежитлицензированию. Любые юридические и физические лица, решающие задачисогласования хозяйственных планов и страхования ценовых рисков, могут статьучастниками срочного рынка, став клиентами какой-либо брокерской илиинвестиционной компании.

Всех участников можно разделить натри группы: хеджиров, спекулянтов и арбитражеров. Хеджер – это лицо, страхующее ценовые риски. Операция пострахованию ценового риска называется хеджированием. Говоря проще, хеджирование– это действие, предпринимаемое покупателем или продавцом для защиты своегодохода от роста цен в будущем. Механизм хеджирования сводится к заключениюсрочного контракта, в котором устанавливается цена поставки базисного актива. Спекулянт – это лицо, стремящеесяполучить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости базисных активов, котораяможет возникнуть во времени. Арбитражер– это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажиодного и того же актива на разныхрынках, если на него наблюдаются разные цены. Арбитражер продает актив натой бирже, где он дороже, и покупает там, где дешевле. Разница в ценахсоставляет его прибыль.

Если лицо по срочному контрактуобязуется купить базисный актив, то говорят, что оно открывает длинную позицию.Ели лицо обязуется по контракту продать базисный актив, то говорят, что онооткрывает короткую позицию.

2.Разновидности производных финансовых инструментов, их характеристики.

2.1.Опционы. Опционом (option)называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которымодно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив поопределенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляетправо продать определенный актив по определенной цене в рамках определенногопериода времени. Существует большоеразнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Однако, так сложилось, чтотолько к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие жеинструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному. Суть опциона состоитв том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своемуусмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. Заполученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенноевознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель(держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель можетпродать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, котораяв контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. С точки зрения сроковисполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский.Европейский может быть исполнен только в день истечения срока контракта.Американский – в любой день до истечения срока действия контракта.

В основе опционных контрактов можетлежать широкий диапазон различных активов. Например, базисным активомопционного контракта могут быть другие производные инструменты (фьючерсныйконтракт). Опционы используются как для хеджирования, так и для извлеченияспекулятивной прибыли.

Различают два основных вида опционов– это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такими контрактами торгуют намногих биржах мира, а также вне бирж.

Опционколл предоставляет покупателю опциона право купить базисный актив упродавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться отэтой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышениякурсовой стоимости базисного актива. Наиболее известный опционный контракт– это опцион «колл» (calloption)на акции. В опционном контракте оговариваются следующие моменты:

1)

2)

3)

exerciseprice), или цена «страйк»

4)

expirationdate).

Потенциальныйпокупатель опциона полагает, что курсакций существенно вырастет к дате истечения контракта. Потенциальный продавецопциона считает наоборот, что спот-цена акций не поднимется выше цены, которуюон будет фиксировать в опционном контракте. Подписывая контракт, продавец опциона идет на риск, тогда как покупательстрахуется. Риск для продавца заключается в том, что курс акций может стечением времени повысится. И тогда продавец вынужден будет купить акции поболее высокой цене и продать их покупателю опциона по более низкой указанной вконтракте цене. То есть продавец может потерять свои деньги. Соответственно,чтобы продавец согласился подписать контракт, покупатель опциона колл должензаплатить ему определенную сумму, которая называется премией (premium), либо ценойопциона.

Премиясостоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняястоимость – это разность между текущим курсом базисного актива и ценойисполнения опциона. Временная стоимость – это разность между суммойпремии и внутренней стоимостью. Чем больше срок действия опционного контракта,тем больше временная стоимость, так как риск продавца больше, и, естественно,больше сумма его премии.

Для покупателяопциона колл можно сформулировать общее правило действия: Опцион коллисполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срокадействия контракта (европейский опцион) или на любой момент его действия(американский опцион) выше цены исполнения, и не исполняется, если она равнаили ниже цены исполнения. Прибыль держатель опциона получит тогда, когдакурс актива превысит сумму цены исполнения и премии, уплаченной продавцу. Чемвыше по сравнению с ценой исполнения опциона спотовая цена базисного актива, тем больше выигрыш покупателя, так какон исполнит опционный контракт по меньшей цене и продаст базисный актив на спотовом рынке поболее высокой цене.

Итоги сделки для продавца опционапротивоположны по отношения к результатам покупателя. Его максимальный выигрышравен величине премии в случае неисполнения опциона. Чтобы застраховаться от резкого роста цен набазисный актив (так как в этом случае его потери могут быть очень большими),продавец опциона может купить этот актив в момент заключения контракта, т.е.подстраховать свою позицию. В этом случае опцион будет называться покрытым.Если же продавец не страхует свою позицию приобретением базисного актива, тоопцион называется непокрытым.

Опцион пут (put option)– дает право покупателюопциона продать базисный актив по цене исполнения в установленные срокипродавцу опциона или отказаться от его продажи. Покупатель приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовойстоимости базисного актива.

Общее правилодействия для покупателя опциона пут можно сформулировать следующим образом. Опционпут исполняется, если к моменту истечения срока действия контракта (европейскийопцион) или на любой момент его действия (американский опцион) спотовая цена базисного актива меньше ценыисполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения. Максимальный проигрыш для покупателя опционапут составляет лишь величину уплаченной премии, выигрыш может быть большим,если спот-цена базисного актива сильноупадет.

Как и для случая сопционом колл, итоги сделки для продавца опциона пут противоположны. Его максимальный выигрышравен премии в случае неисполнения опциона. Проигрыш может быть существенным,если курс базисного актива сильно упадет. Опцион может быть покрытым, если привыписывании опциона продавец резервирует сумму денег, достаточную дляприобретения базисного актива.

Как продавец, таки покупатель опционов могут попытаться продать контракт другим лицам. Если этоим удастся, то будет считаться, что они «закрыли» (или «ликвидировали»,«развязали») свои позиции и больше не участвуют в опционном контракте. А ихпозиции по контракту теперь занимают третьи лица.

С помощью опционовинвесторы могут формировать разнообразные стратегии. Простейшие из них – покупка или продажа опциона колл илипут.

Если инвесторожидает существенного изменения цены базисного актива, но не уверен, в какомнаправлении оно произойдет, то целесообразно купить и опцион колл, и опционпут. Такая стратегия называется стеллаж или стреддл. По стратегии«стеллаж» опционы приобретаются с одинаковой ценой исполнения и срокомистечения. В зависимости от ситуации на рынке, инвестор исполняет либо опционпут, либо опцион колл.

Модификациейстеллажа является стрэнгл. Данная стратегия предполагает покупку опционапут с более низкой ценой исполнения и опциона колл с более высокой ценойисполнения.

Если инвестор сбольшей уверенностью ожидает роста курса базисного актива, то он может купитьодин опцион пут и два опциона колл (стратегия стрэп), причем ценыисполнения опционов могут быть как одинаковыми, так и разными.

Если инвестор сбольшей вероятностью ожидает падения спотовой цены базисного актива, он купитдва опциона пут и одни опцион колл – стратегия стрип.

Опционныестратегии также предполагают использование опционов одного вида (только пут илитолько колл) с одинаковыми сроками истечения, но с различными ценамиисполнения.

Когда инвесторпокупает опцион колл (пут) с более низкой ценой исполнения и продает опционколл (пут) с более высокой ценой исполнения, то он формирует стратегию, котораяназывается спрэд быка. Вкладчик получит небольшой выигрыш в случае ростакурсовой стоимости базисного актива, но его потенциальные убытки будут также невелики.

Если вкладчиккупит опцион колл (пут) с более высокой ценой исполнения и продаст опцион колл(пут) с более низкой ценой исполнения, то он сформирует спрэд медведя.

Теоретическиопционные стратегии открывают инвесторам широкое поле для маневрирования, но напрактике возможность различных маневров ограничена тем, что большая частьбиржевых опционов являются американскими, что не дает возможность точноопределить результаты действий.

Главнейшая задача,которую необходимо решить инвестору – это определение цены опциона. Двенаиболее известные модели определения премии опционов – это модель Блэка-Шоулзаи биноминальная модель (BOPM)Кокса, Росса и Рубинштейна.

МодельБлэка-Шоулза была разработна для оценки стоимости европейского опциона коллна акции, по которым не выплачиваются дивиденды. Чтобы использовать даннуюформулу для оценки стоимости опциона на акции, по которым выплачиваютсядивиденды, в формулу были внесены некоторые изменения. Формула Блэка-Шоулза дляоценки действительной стоимости опциона имеет следующий вид:

Vc= N(d1)Ps – E/eRT * N(d2),

где:

d1= [

ln(Ps/E)+(R+0,5s2)T]/sÖT

d2 = [

ln(Ps/E)+(R-0,5s2)T]/sÖT = d1-sÖT

где: Vc–действительнаястоимость опциона колл;

Ps –текущаярыночная цена базисного актива;

Е –цена исполнения опциона;

R – непрерывно начисляемая ставка без риска в расчете на год;

Т – время до истечения, представленное вдолях в расчете на год;

s

— риск базисной обыкновенной акции, измеренныйстандартным отклонением доходности акции, представленной как непрерывноначисляемый процент в расчете на год.

Следует обратить внимание на то, что E/eRT — это дисконтированная стоимость цены исполнения на базе непрерывноначисляемого процента. Величина ln(Ps/E)– это натуральный логарифм Ps/E. N(d1)и N(d2)обозначают вероятности того, что при нормальном распределении сосредней, равной 0, и стандартным отклонением, равным 1, результат будетсоответственно меньше d1 иd2 .

В данной формуле ставка процента R и стандартное отклонение актива s

предполагаются постоянными величинами напротяжении всего времени действия опциона. Для облегчения подсчетов по данной формулебыли разработаны таблицы значений N(d) для различных d. Формула Блэка-Шоулзачасто применяется теми, кто пытается обнаружить ситуации, когда рыночная ценаопциона серьезно отличается от его действительной цены. Опцион, которыйпродается по существенно более низкой цене, чем полученная по формуле, являетсякандидатом на покупку; и наоборот, — тот, который продается по значительноболее высокой цене, — кандидат на продажу.

Биноминальнаямодель Кокса, Росса и Рубинштейна используется для оценки премииамериканских опционов, прежде всего опционов пут. Весь период действияопционного контракта разбивается на ряд интервалов времени. Считается, что втечение каждого из них цена базисного актива может пойти вверх или вниз сопределенной вероятностью. Получают значение цены базисного актива для каждогоинтервала времени, учитывая данные о стандартном отклонении его курса (строятдерево распределения цены), также определяют вероятность повышения и понижениякурсовой стоимости актива на каждом отрезке временного интервала. Возможныецены опциона в данное время определяются, опираясь на значения цен актива кмоменту истечения опциона. После этого последовательным дисконтированием ценопциона (с учетом вероятности повышения и понижения стоимости актива на каждоминтервале времени) получают значение его цены в момент заключения контракта.

Следует отметить, что в середине 80-хгодов наиболее популярным стало использование опционов для страхования портфеля(portfolio insurance). Используютопцион пут на индекс, который очень похож на портфель инвестора.

С помощью опционов инвесторможет также страховаться от роста или падения цены конкретного интересующегоего актива. Если вкладчик хеджирует свою позицию от роста цены актива, емуследует купить опцион колл или продать опцион пут. Во втором случае инвесторстрахуется только на величину премии, полученной от продажи опциона пут.

Любойпокупатель опциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит своиобязательства при исполнении опциона. Покупатель опциона «колл» хочет получитьгарантию того, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупательопциона «пут» желает иметь гарантию, что продавец в состоянии заплатитьнеобходимую сумму денег. Поэтому биржи устанавливают при торговле опционамизалоговые требования – систему защиты от действий продавца, известную подназванием «маржа». Брокерским фирмам разрешено устанавливать по ихжеланию еще более строгие требования к их клиентам.

Многие инструменты имеют черты опционов,особенно опционов «колл». Рассмотрим некоторые из них.

Варрантна акции (или просто варрант) – это опцион «колл», выписанный фирмой на своиакции. Варранты обычно эмитируются на более длительный срок (пять и более лет),чем типичные опционы «колл». Выпускаются также бессрочные варранты. Ценаисполнения может быть фиксированной или изменяться в течение срока действияварранта, обычно в сторону увеличения. Начальная цена исполнения в моментвыпуска варранта, как правило, устанавливается значительно выше рыночной ценыбазисного актива. Варранты могутраспределяться между акционерами вместо дивидендов и продаваться в качестве нового выпускаценных бумаг. Фирма может также продавать облигацию/акцию вместе с варрантом нанее. Одно из отличий варранта от опциона колл заключается в ограничении количестваваррантов. Всегда выпускается только определенное количество варрантовопределенного типа. Общее количество обычно не может быть увеличено и оносокращается по мере исполнения варрантов. Исполнение варранта оказываетблаготворное влияние на положение корпорации – корпорация получает большесредств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращается количествоваррантов.

Право похоже на варрант в том смысле,что оно также представляет собой опцион «колл», выпущенный фирмой на своиакции. Право также называют подписным варрантом. Они дают акционерампреимущественные права в отношении подписки на новую эмиссию обыкновенных акцийдо их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся в обращении, получаетодно право. Одна акция приобретается за определенное количество прав плюсденежная сумма, равная цене подписки. Чтобы обеспечить продажу новых акций,подписная цена обычно устанавливается ниже рыночного курса акций на моментвыпуска прав. Права обычно имеют короткий период действия (от двух до десятинедель от момента эмиссии) и могут свободно обращаться до момента ихисполнения. Вплоть до определенной даты старые акции продаются вместе справами. Это означает, что покупатель акции получит и права, когда они будутвыпущены. После этого акции продаются без прав по более низкой цене.

Облигациис условием отзыва выпускаются многими фирмами, что дает им возможностьвыкупить облигации до даты погашения по цене, которая обычно превышает номинал.Выпуск такой бумаги означает одновременную продажу простой облигации и покупкуфирмой опциона «колл». Он оплачивается фирмой в виде относительно более низкойцены облигации. Продавцом опциона является покупатель облигации.

2.2. Форвардные контракты.

Форвардный контракт – это соглашениемежду сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается внебиржи. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора.Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями вназначенные сроки.

Форвардный контракт заключается, какправило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующегоактива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятногоизменения цены. Правда,контрагенты не смогут также воспользоваться возможной благоприятнойконъюнктурой. Форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, ностороны не застрахованы от его неисполнения в случае банкротства илинедобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контрактапартнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.Форвардный контракт может заключаться сцелью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длиннуюпозицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткуюпозицию, — на понижении его цены. Так, получив акции по форвардному контрактупо одной цене, инвестор продает их на спотовом рынке по более высокой цене спот(в случае, конечно, если его расчеты были сделаны правильно и курс активаповысился).

Вторичный рынок форвардных контрактов набольшую часть активов развит слабо, так как по своим характеристикам форвардныйконтракт – это контракт индивидуальный. Исключение составляет форвардныйвалютный рынок.

Заключая форвардный контракт, сторонысогласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называетсяценой поставки. Она не меняется в течение всего срока действия форвардногоконтракта.

В связи с форвардным контрактом возниклопонятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена дляданного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардномконтракте, который был заключен в этот момент.

Существуетдва подхода к определению форварднойцены. Согласно первому форвардная цена возникает как следствие ожиданийучастников срочного рынка относительно будущей цены своп.

<img src="/cache/referats/6050/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1028">
Второй подход – арбитражный –строиться на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовойценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. Причемдопускается, что инвестору безразлично, приобретать ли актив на спотовом рынкесейчас или по форвардному контракту в будущем. В рамках арбитражного подходаразличают также: 1) форвардную цену актива, по которому не выплачиваются доходыи 2) форвардную цену актива, по которому выплачиваются доходы. Дляпервого случая формулу определения форвардной цены можно представить следующимобразом:

Где: F– форвардная цена;

S — спотовая цена;

r — ставка без риска(имеется в виду ставкабанковских депозитов) ;

t — период времени до истечения форвардного контракта.

<img src="/cache/referats/6050/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1027">
Форвардную цену актива, по которомувыплачиваются доходы, определить несколько сложнее. Если на акцию выплачиваетсядивиденд в течение действия форвардного контракта, то форвардную ценунеобходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя контракт,инвестор не получит дивиденд. Для наиболее простого случая, когда дивидендвыплачивается перед самым моментом истечения контракта, формула будетследующей:

где:t — период действия контракта;

Div — дивиденд.

Если дивиденд выплачивается в некоторыймомент времени в период действия контракта, то покупатель теряет не толькодивиденд, но и проценты от его реинвестирования до момента истечения срокадействия контракта. В этом случае предыдущая формула примет вид:

<img src="/cache/referats/6050/image008.gif" v:shapes="_x0000_s1032">
где: T – это срок действия контракта;

t – день выплаты дивиденда;

r – ставка без риска для периода времениT;

l

— ставка без риска дляпериода T-t;

Существуетнесколько разновидностей краткосрочного форвардного контракта, среди них — операции репо и обратного репо. Репо – это соглашение между контрагентами, всоответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее черезнекоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторонафактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредитслужит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Доход второйстороны формируется за счет разницы между ценами, по которым она вначале покупает, а потом продает бумаги. Репопредставляет собой краткосрочные операции, от однодневных (overnight) до нескольких недель. Спомощью репо дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценныхбумаг. Обратное репо – это соглашениео покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене.В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактическиполучает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредитв форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы ценпродажи и выкупа бумаг.

2.3. Фьючерсные контракты.

Фьючерсный контракт представляетсобой договоренность между сторонами о купле или продаже определенногоколичества товара в условленный срок по согласованной цене. Хотя в такомконтракте определяется цена покупки, ноактив до даты поставки не оплачивается. Участники сделки несут ответственностьза обязательное выполнение условий контракта. Фьючерсные контракты заключаютсяна такие актива, как сельскохозяйственные товары, сырьевые ресурсы, иностраннаявалюта, ценные бумаги с фиксированными доходами, рыночные индексы, банковскиедепозиты. Фьючерсные контракты заключаются только на бирже. Рассмотримподробнее валютные фьючерсы.

В США торговля валютными фьючерснымиконтрактами осуществляется на международном денежном рынке (IMM), подразделении Чикагской товарнойбиржи (CME). В Россифьючерсами торгуют в настоящий момент только на бирже «Санкт-Петербург».Валютные фьючерсы, подобно форвардным контрактам, фиксируют стоимостькакой-либо валюты до момента поставки в какой-то определенный срок в будущем. Вотличие от форвардных контрактов фьючерсные контракты стандартизированы, иторговые операции по ним осуществляются на организованной бирже. Преимуществофьючерсных контрактов перед форвардными заключается в их рыночной ликвидности, т.е.возможности продажи или покупки на биржевом рынке.

Корпоративные или институциональныеинвесторы могут получить значительную прибыль при хеджировании с помощьюфинансовых фьючерсов. Торговые операции с валютными фьючерсами могут помочьтранснациональным корпорациям компенсировать валютный риск, связанный спозицией инвестирования путем продажи или покупки с расчетом в иностраннойвалюте или путем экспортно-импортной операций.

Фьючерсные контракты обеспечиваютнеобходимые услуги участникам валютного рынка. Эти услуги включают:1)определение цены, т.е. участники рынка, проводящие хеджирование, и спекулянтывзаимодействуют, чтобы определить будущую цену какой-либо валюты; 2)ликвидность, способность участников рынка осуществлять куплю-продажу в любое время,когда рынок открыт для торговли; 3) защиту клиента, которая осуществляетсявведением принудительных обменных правил. Для обеспечения высокого уровнязащиты клиента на CMEиспользуют следующие меры:

1)<span Times New Roman""

еще рефераты

Еще работы по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Регулирование рынка труда в индустриальных странах

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Реформы в экономике России 60-80 годов

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Рынок и государство

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Рынок труда и занятость населения

29 Августа 2013