Реферат: Развитие системы управления инвестиционной деятельностью в крупных диверсифицированных компаниях 08. 00. 05 Экономика и управление народным хозяйством (теория управления экономическими системами; управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

На правах рукописи


Карапетян Самвел Саркисович


РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В КРУПНЫХ ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫХ КОМПАНИЯХ


08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (теория управления экономическими системами; управление инновациями и инвестиционной деятельностью)


АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук


Москва – 2008

Работа выполнена на кафедре экономики и менеджмента ГОУ ДПО «Межотраслевой институт повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова»


Научный консультант – доктор экономических наук, профессор

Нечаев Андрей Алексеевич


Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Борисов Владимир Николаевич


доктор экономических наук, профессор

Варфоломеев Виктор Павлович


доктор экономических наук, профессор

Максимцов Михаил Михайлович


Ведущая организация – ФГОУ ВПО «Российская академия государственной

службы при Президенте РФ»


Защита состоится 12 ноября 2008г. в 11 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.05 при ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова» по адресу: 115998, Москва, Б. Строченовский пер., 7, ауд. 306


С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова»


Автореферат разослан «__ » _______ 2008 г.


Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент В.Д.Свирчевский


^ ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ


Актуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность является основополагающей для развития и роста экономической системы в целом и отдельных компаний, осуществляющих в ней свою хозяйственную деятельность. Инвестиции позволяют оказывать поддержку внедрения стратегии развития компании, наращивать ее основные материальные фонды, осваивать инновационные виды продукции, выходить на перспективные рынки, обеспечивать поступательное развитие в высококонкурентной среде и стимулировать рост рыночной стоимости компании на перспективу.

В России вопросы управления инвестиционной деятельностью выходят на первый план, учитывая сегодняшнее состояние отечественной экономики, открывающиеся перспективы и возможные проблемы ее развития. В первую очередь необходимо учитывать, что в российской экономике в последние годы идет процесс активного поступательного развития, что требует от субъектов экономической деятельности повышенных темпов инвестирования для обеспечения роста и удовлетворения растущих потребностей рынка и населения. Кроме того, в российской экономике к настоящему времени имеет место значительный износ существующих производственных мощностей, связанный с отсутствием крупных инвестиций в реальный сектор на протяжении продолжительного периода времени. Все это требует от отечественных компаний значительных инвестиционных ресурсов и качественных методов управления своей инвестиционной деятельностью для максимально эффективного вложения ограниченных материальных средств. Наконец, российская экономика становится все более открытой для зарубежного капитала, создавая при этом высокую конкуренцию в реальном секторе. Поэтому российским компаниям приходится более активно проводить инвестиционную деятельность с целью закрепления своих рыночных позиций и создания реальных альтернатив иностранным конкурентам.

Сегодня в России сложилось достаточно большое количество крупных диверсифицированных компаний, осуществляющих хозяйственную деятельность практически во всех сферах экономики. Во многих случаях они являются лидерами на своих рынках, обеспечивая стабильный рост отечественной экономики в целом. Вследствие этого именно от их инвестиционной деятельности зависит рост экономики страны и ее конкурентоспособность на долгосрочную перспективу. Все это требует от них обеспечения качественного процесса управления инвестиционной деятельностью, включая такие вопросы, как привлечение инвестиционного капитала, управление рисками и распределение средств в наиболее перспективные инвестиционные проекты и программы.

Диверсифицированные компании обладают существенными преимуществами по сравнению со своими менее крупными конкурентами. Во-первых, они имеют возможности по перераспределению ресурсов в различные направления и виды деятельности, обеспечивая тем самым переток ресурсов в наиболее привлекательные сферы. Во-вторых, их масштабы и финансовые возможности позволяют проводить крупные инвестиции и обеспечивать реализацию сложных долгосрочных инвестиционных проектов, требующих значительных ресурсов и времени. Наконец, диверсифицированные компании имеют ресурсы для выхода в новые сферы деятельности как посредством их развития «с нуля», так и приобретения уже готовых компаний и бизнес-направлений.

^ Цель диссертационного исследования– разработка комплекса мер по обеспечению эффективного развития системы управления инвестиционной деятельностью в российских диверсифицированных компаниях для достижения ими наилучших результатов в своей финансово-хозяйственной деятельности.

^ Для этого в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:

Развитие основных принципов и методов управления и реализации инвестиционной политики компаний с целью их применения и адаптации к деятельности диверсифицированных корпораций.

Определение наиболее значимых для инвестиционной деятельности диверсифицированных компаний форм и методов привлечения долгосрочных инвестиций.

Обоснование принципов оценки стоимости внутренних и внешних финансовых ресурсов диверсифицированной компании для формирования ее динамичного и рентабельного инвестиционного капитала.

Выявление основных тенденций и направлений развития инвестиционной деятельности российских компаний, включая и диверсифицированные холдинги, с целью разработки на их основе рекомендаций по дальнейшему совершенствованию принципов инвестиционной деятельности с учетом современных условий хозяйствования.

Определение места и роли государства в стимулировании и управлении инвестиционными процессами в реальной экономике с целью снижения инвестиционных рисков, повышения качества инвестиционной деятельности и улучшения инвестиционного климата страны.

Обоснование современных методов и принципов формирования диверсифицированной компанией инвестиционного портфеля реальных инвестиций для снижения общих инвестиционных рисков и повышения рентабельности долгосрочных вложений капитала.

Модернизация наиболее важных подходов и инструментов управления инвестиционными рисками применительно к инвестиционной деятельности крупных диверсифицированных компаний.

^ Предмет диссертационного исследования – система управления инвестиционными процессами в деятельности российских диверсифицированных компаний.

Объектом исследования явились крупные отечественные диверсифицированные компании, в том числе промышленно-финансовая корпорация «Ташир», реализующие активную политику в области инвестирования в реальный сектор экономики.

^ Методологической основой диссертационного исследования явились законы и принципы экономической теории, теории организаций, общего и специального менеджмента, теории управления инвестициями, финансового менеджмента, а также теории эффективности инвестиционных проектов. В процессе изучения объекта исследования использовались методы статистического анализа, анализа стоимости капитала компаний и оценки стоимости опционов.

^ Теоретическую базу диссертации составили труды таких отечественных и зарубежных ученых по вопросам управления экономическими системами и управления инвестиционной деятельностью, как В. Аньшин, И. Беляева, Г. Бирман, И. Бланк, В. Бочаров, З. Боди, Л. Гончаренко, Л. Игонина, Н. Игошин, В. Колоколов, М. Лимитовский, Н. Маренков, Б. Мильнер, А.Нечаев, Д. Норткотт, Л. Р. Пайк и др.

При раскрытии темы диссертации автор опирался на работы специалистов-практиков в области инвестиций, нормативно-правовые документы, статистические материалы по Российской Федерации, практику работы ряда крупных диверсифицированных компаний и свой личный опыт профессионального управления инвестициями в реальном секторе экономики.

^ Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методических рекомендаций и предложений по развитию системы комплексного управления инвестиционной деятельностью в рамках диверсифицированных компаний реального сектора российской экономики.

^ Наиболее существенные результаты диссертационного исследования, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

Сформулированы основные подходы и рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционной деятельностью диверсифицированных компаний и использования их конкурентных возможностей по повышению эффективности инвестиций.

Предложены новые подходы по управлению рисками инвестиционных процессов диверсифицированных компаний, направленных на повышение эффективности инвестиционной деятельности и минимизацию возможных убытков.

Определены основные факторы влияния государства на качество инвестиционной деятельности в стране и повышение инвестиционной привлекательности экономической системы для внутренних и внешних стратегических инвесторов.

Разработаны подходы и методы формирования качественного инвестиционного портфеля диверсифицированных компаний, отвечающего принципам финансовой эффективности, стратегического соответствия и минимизации риска.

Обоснованы методы и направления использования принципов реальных опционов в инвестиционной деятельности диверсифицированных компаний, предложены подходы практического применения реальных опционов и по их экономической оценке.

Выявлены направления и источники привлечения ресурсов для финансирования инвестиционных потребностей диверсифицированных компаний, определены направления и формы использования таких развивающихся форм инвестирования, как проектное финансирование, финансовый лизинг и инвестиционные фонды.

Определены основные методы оценки стоимости инвестиционного капитала компании и принципов его эффективной диверсификации с целью повышения качества инвестиционного процесса и обеспечения его финансовой эффективности и снижения издержек.

Разработаны рекомендации по модернизации основных подходов к реализации инвестиционной деятельности отечественных компаний, в том числе и крупных диверсифицированных холдингов, а также обоснованы принципы совершенствования и дальнейшего развития данной деятельности.

^ Практическая значимость настоящего исследования состоит в разработке конкретных рекомендаций и предложений по модернизации системы комплексного управления инвестиционной деятельностью в рамках диферсифицированных компаний реального сектора российской экономики, включая такую крупную корпорацию, как холдинг «Ташир».

^ Апробация результатов работы. Основные положения, выводы и предложения диссертационной работы использованы в деятельности дочерних предприятий холдинга «Ташир», а также в учебном процессе МИПК Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по курсам «Менеджмент», «Экономика организаций (предприятий)», «Финансовый менеджмент», «Экономическая теория», «Предпринимательство».

Публикации. Содержание диссертационной работы отражено в 17 опубликованных научных работах автора общим объемом 22, 2 п.л., в том числе в 7 изданиях из списка ВАК России.

^ Структура диссертационной работы. В соответствии с логикой исследования диссертация состоит из ведения, пяти глав и заключения, построенных по принципу последовательного развития темы диссертации от теоретических основ управления инвестиционной деятельностью, анализа практической деятельности компаний в данной области до последующих рекомендаций по совершенствованию системы управления инвестиционными процессами и внедрению современных эффективных методов построения инвестиционной деятельности в диверсифицированных компаниях.

^ Первая глава диссертации «Основы управления инвестиционной деятельностью в реальном секторе экономики» посвящена теоретическим основам управления инвестиционной деятельностью и определению таких важнейших понятий, как инвестиции, инвестиционная привлекательность, иерархия инвестиционных потребностей компании, этапность построения инвестиционной деятельности и принципы оценки и анализа эффективности долгосрочных инвестиционных вложений. В данной главе также рассматриваются наиболее важные принципы и методы государственного регулирования и стимулирования инвестиционной деятельности в рамках отдельных регионов и страны в целом.

^ Вторая глава работы «Методы финансирования инвестиционной деятельности диверсифицированной промышленно-финансовой компании» посвящена анализу основных принципов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и формированию диверсифицированного инвестиционного капитала компании. Здесь рассмотрены также основы определения и оценки стоимости инвестиционного капитала и определения принципов повышения его эффективности.

В третьей главе диссертации «Анализ практики и основных методов управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях» основное внимание уделяется анализу практической деятельности отечественных компаний в сфере реальных инвестиций в основной капитал и привлечения инвестиционных ресурсов из различных источников, включая и те, которые только начинают развиваться в рамках современной отечественной экономической системы.

В четвертой главе «Система управления инвестиционным портфелем диверсифицированной компании» проведен анализ и даны рекомендации по формированию эффективного инвестиционного портфеля диверсифицированной компании и методов управления его рисками. Кроме этого, в главе обоснованы предложения по использованию в российских условиях методов и принципов реальных опционов и подходов к оценке их стоимости применительно к реальному сектору экономики.

В пятой главе диссертационного исследования «Управление инвестиционной деятельностью диверсифицированной компании (на примере группы компаний «Ташир»)» изложены рекомендации по повышению качества управления инвестиционной деятельностью диверсифицированных компаний, подходов к эффективному привлечению инвестиционного капитала и комплексного управления инвестиционными рисками.

В заключении диссертации содержится обобщение результатов проведенного исследования и приведены его основные выводы и рекомендации.


^ ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ И ЕЕ ГЛАВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ


Инвестиционная деятельность компании как объект управления. Любая компания, функционирующая в реальном секторе экономики, представляет собой взаимосвязанную систему различных сфер деятельности, таких, как производство, маркетинг, финансы, основной целью которых является получение прибыли и реализация планов развития компании в целом. При этом одной из важнейших сфер деятельности компании является ее инвестиционная деятельность. За счет инвестиций и только с их помощью компания имеет возможности по поступательному движению на рынке, освоению новых перспективных сфер деятельности, внедрению современных видов продукции и услуг, а также усилению конкурентоспособности по сравнению с аналогичными компаниями. Посредством инвестиций компании модернизируют основные фонды, разрабатывают новые технологии, приобретают другие компании и диверсифицируют свой бизнес.

Инвестиционная деятельность не является обособленным направлением деятельности производственной компании. Более того, эффективность этой деятельности компании зависит от ее возможностей и качества управления инвестиционными процессами. Реальные инвестиции определяют многие функции и решения внутри компании, а также соотносятся с процессами, происходящими в ее внешней среде.

Управление инвестициями представляет собой комплексный процесс, подразумевающий структурированный и последовательный подход к анализу ситуации, выбору потенциальных альтернатив и управлению рисками на всем протяжении инвестиционного процесса. Такая постановка вопроса дает реальную возможность научно обоснованного планирования хозяйственной деятельности, повышения эффективности инвестиций и тем самым улучшения рыночной позиции и финансового состояния компании-инвестора.

Инвестиционная деятельность компании напрямую взаимосвязана с процессами финансового анализа и оценки эффективности инвестиционных решений. Инвестор проводит анализ рассматриваемых инвестиционных альтернатив и выбирает наилучшие, которые в максимальной степени улучшают его финансовое состояние.

Вместе с финансовым анализом инвестиций инвестор принимает решения по финансированию. В рамках инвестиционного процесса компания-инвестор проводит комплекс работ по выбору источников финансирования и привлечения заемных средств под свои проекты. Данные источники финансирования должны покрывать потребности компании в финансовых ресурсах, однако не становиться ее серьезным обременением с точки зрения затрат на их обслуживание и выплаты. В ходе принятия финансовых решений должен учитываться тот факт, что стоимость финансирования, причем как собственного, так и заемного, не должна превышать рентабельность инвестиционного проекта.

Стратегическое планирование также является неотъемлемой частью управления инвестиционным процессом. Инвестиции должны направляться исключительно на проекты и инвестиционные программы, отвечающие стратегическим целям и интересам компании в долгосрочной перспективе. Отсутствие четких стратегических целей развития во многих случаях ведет к неэффективному использованию инвестиционных ресурсов, что снижает их привлекательность и не позволяет максимизировать их эффект в рамках основной деятельности компании. Другими словами, стратегические цели должны наряду с эффективностью являться основными критериями по выбору направлений инвестирования.

К прочим сферам хозяйствования, связанным с управлением инвестиционной деятельностью компании, относятся также производственные и научно-технические вопросы, а также вопросы внедрения и использования информационных технологий. Инвестирование во многих случаях предполагает использование новых технологий и внедрение современных видов техники. Более того, инвестиции значительно влияют на производственные процессы, что также должно быть учтено при принятии решений по вложениям средств. Наконец, инвестиции связаны с процессами использования компанией информационных технологий как в рамках новых производственных процессов, так и с целью управления вновь создаваемыми активами.

Еще одной немаловажной сферой деятельности компании в системе управления инвестиционным процессом является наем и подготовка человеческих ресурсов для работы над реализацией инвестиционных проектов.

На рис. 1 приводится общая рекомендуемая схема управления инвестиционной деятельностью в компании. Предполагается, что инвестиционный процесс должен начинаться с анализа макроэкономической ситуации и инвестиционного потенциала страны в целом. Это необходимо в первую очередь для тех диверсифицированных компаний, которые реализуют инвестиции в различных странах и регионах мира. За счет данного макроэкономического анализа выявляется потенциал того или иного рынка, его риски и возможности, а также правовые аспекты функционирования.

В диссертации обстоятельно проанализированы все этапы управления инвестиционной деятельности компании. Особое внимание при этом уделено заключительному этапу – управлению инвестиционными рисками.

Риски являются неотъемлемой системой функционирования любой компании, поэтому данный этап необходим с целью минимизации рисков инвестиционной деятельности для снижения потерь инвестируемых денежных средств, а также повышения их рентабельности. Основным фактором, повышающим риск инвестиции по сравнению с прочими видами деятельности компании, является необходимость оттока капитала (вложения средств) ранее, нежели срок возможного получения прибыли. При этом суммы инвестиционных вложений, как правило,



^ Рис.1. Общий процесс управления инвестиционной деятельностью компании

значительно выше, чем любые другие расходы компании. Более того, большинство компаний финансируют свои инвестиционные потребности за счет привлекаемого внешнего финансирования, что в принципе увеличивает риски хозяйственной деятельности в результате дополнительных требований к компании, выставляемых кредиторами и прочими инвесторами.

На рис. 2 представлен процесс управления рисками инвестиционной деятельности компании, отражающий набор последовательных этапов, в рамках которых осуществляется идентификация, оценка и минимизация рисков.

По нашему мнению, все инвестиционные риски (речь идет в первую очередь о реальных инвестициях промышленных компаний) делятся на три основные группы: политико-экономические, проектно-строительные и эксплуатационные. Рассмотрим эти группы более подробно.

Политико-экономическая группа рисков формируется теми рисками и неопределенностями, которые в целом находятся вне контроля компании-инвестора. Они в основном связаны



Рис. 2. Алгоритм действий по управлению инвестиционными рисками1/

с воздействием внешних политических и экономических факторов, которые могут негативно влиять на исполнение инвестиционных проектов и программ развития. Подчас компании имеют возможности минимизации и управления экономическими рисками, но только в том случае, если на рынке существуют соответствующие механизмы и инструменты, такие, например, как производные финансовые инструменты по хеджированию валютных или кредитных рисков.

Проектно-строительные риски в первую очередь связаны с непосредственным процессом осуществления инвестиций и вложения денежных средств. Здесь компания следует своим принятым планам и инвестирует средства в новое строительство, модернизацию, закупку современного оборудования и новейших технологий. На данном этапе инвестор еще не получает прибыль на вложенный капитал, поэтому грамотное управление проектно-строительными вопросами имеет крайне важное значение. Даже в случае небольшой временной задержки при вводе в эксплуатацию нового объекта инвестор несет убытки либо в виде потери временной стоимости денег, либо за счет накопленных процентов по кредитам в случае, если финансирование проекта производилось за счет привлечения средств банков.

Наконец, эксплуатационные риски возникают в процессе непосредственного использования новых фондов и имущества для окупаемости инвестиций и получения прибыли. На данном этапе в основном уделяется внимание рыночным рискам, влияющим на прибыльность хозяйственной деятельности – рыночные цены, стоимость сырья и прочих ресурсов производства и т.д. Также значение имеет операционная деятельность, т.е. стоимость производства, качество производственных процессов и процессов снабжения и сбыта.

Что касается анализа рисков, здесь используются различные методики и принципы оценки. С одной стороны, компания-инвестор может использовать экспертные оценки, основанные на знаниях рынка и предыдущем опыте по реализации аналогичных проектов. В этом случае не проводится количественное определение данных рисков, а только определяется их описание и потенциальное влияние на успех инвестиций. Далее эти риски ранжируются по степени значимости их влияния на проект. После этого инвестор определяет основные пути для их минимизации или устранения.

Еще один подход к анализу рисков – применение сложных математических моделей с использованием программного обеспечения. В этом случае используются исторические серии данных с целью выявления определенных зависимостей в поведении того или иного фактора. Наиболее часто используемым методом подобного статистического анализа являются вероятность (математическое ожидание), размах вариации и дисперсия1/. К достоинствам этих методов, по нашему мнению, относится в первую очередь четкий алгоритм определения риска и возможностей проявлений тех или иных неблагоприятных ситуаций. При этом, однако, существуют и серьезные ограничения в применении статистических подходов к анализу инвестиционных рисков. Во-первых, эффективное их применение возможно только при наличии надежной исторической информации, охватывающий продолжительный период времени. Это далеко не всегда применимо, так как многие из факторов и рисков имеют непродолжительную историю, что, в свою очередь, ведет к неполноте анализируемой информации. Во-вторых, статистические методы предполагают, что исторические закономерности будут сохраняться и в будущем, что, естественно, неверно в большинстве случаев. Постоянные изменения в рыночной среде, структуре рынка, предпочтениях покупателей, политической ситуации постоянно вносят коррективы в анализируемые закономерности, что не позволяет полностью полагаться на исторические тенденции и взаимосвязи. Все вышесказанное позволяет утверждать, что используемые модели и методы анализа и определения рисков имеют ограниченные возможности и должны использоваться критически и на основе имеющегося у инвестора опыта и практических знаний.

В табл. 1 приведены методы анализа по снижению основных рисков, проанализированных выше, из которой видно, что для каждого из видов инвестиционного риска возможен поиск и определение путей их минимизации либо полного устранения. К примеру, проектно-строительные риски снижаются посредством применения четкого и жесткого процесса выбора проектных организаций, подрядчиков и поставщиков, имеющих позитивный опыт выполнения аналогичных работ. За счет данной работы минимизируются риски невыполнения требуемых работ в срок, а также их выполнения с ненадлежащим качеством.

Эксплуатационные риски в первую очередь снижаются через заключение долгосрочных договоров на закупку сырья и реализацию готовой продукции. Тем самым компания-инвестор фиксирует на определенное время свою себестоимость

Таблица 1

^ Методы анализа по снижению инвестиционных рисков

Группа инвестиционного риска

Методы анализа

Политические риски

Лоббирование интересов компании

Выбор, по возможности, политической среды с приемлемым уровнем риска

Общеэкономические риски

Использование производных финансовых инструментов для хеджирования финансовых и валютных рисков

Привязка валюты инвестиционных расходов к валюте будущей выручки

Проектно-строительные риски

Выбор проектных и строительных компаний с доказанным успешным опытом реализации аналогичных проектов

Выбор подрядчиков с устойчивым финансовым состоянием (собственный капитал подрядчика должен в три-пять раз превышать стоимость контракта)

Предоставление подрядчиками и поставщиками оборудования гарантий завершения работ (выдается, как правило, крупным банком или прочим финансовым институтом)

Страхование строительных рисков

Эксплуатационные риски

Долгосрочные договора на сбыт конечной продукции (снижает также стоимость привлекаемого финансирования)

Долгосрочные договора на приобретение сырья

Приобретение собственного источника сырья в случае высоких рисков нестабильности поставок или ожидания роста цен

Страхование ущерба оборудования и прочих основных фондов


и объем выручки. Необходимо при этом отметить, что подобная минимизация рисков зачастую ведет к упущенным возможностям, при которых компания имела бы возможность увеличить выручку за счет растущих рыночных цен, однако вынуждена снабжать покупателей по более низким фиксированным ценам. То же самое касается и договоров на приобретение сырья – компания ограничивает себя в выборе более экономически эффективных альтернатив (если они существуют) и вынуждена действовать в соответствии с долгосрочными договоренностями.

Финансовые аспекты управления инвестиционной деятельностью диверсифицированной компании. В рамках системы управления инвестиционной деятельностью компания решает не только вопросы выбора объектов инвестирования и расчета их экономической эффективности и целесообразности, но также определяет источники их финансирования. От выбора источника финансирования зависит как сама структура реализации инвестиционной политики, так и экономическая эффективность инвестиционных проектов и их окупаемость. В связи с этим выбор источников финансирования – стратегическая задача, которая должна решаться с учетом перспективного развития компании и целей ее инвестиционной политики. Существует определенное количество источников формирования инвестиционных ресурсов, поэтому важно иметь четкое представление об их наличии и уровне доступности, стоимости привлечения и обслуживания, а также их соответствия общим принципам стратегического и финансового планирования деятельности.

При решении задачи выбора формы финансирования инвестиционной деятельности и ее организационной схемы следует, на наш взгляд, учитывать следующие аспекты:

макроэкономический аспект, т.е. состояние экономики и инвестиционных процессов в целом по стране, их проблемы и основные тенденции. В первую очередь речь здесь идет о преобладающих ставках кредитования, доступности долгосрочных кредитов, степени развития финансовых рынков;

преимущества и недостатки наиболее распространенных форм финансирования инвестиционных проектов;

микроэкономический аспект, т.е. состояние и перспективы развития компании, эффективность реализуемого проекта и его риски, степень готовности компании к активной инвестиционной деятельности.

Уровень эффективности инвестиционной деятельности компании во многом определяется целенаправленным формированием ее инвестиционных ресурсов. Данная целенаправленность позволяет выбирать наиболее оптимальные источники финансирования, снижать затраты, диверсифицировать структуру капитала и, соответственно, минимизировать риски, связанные с привлечением внешних форм инвестирования.

Процесс финансирования инвестиционной деятельности и формирования инвестиционных ресурсов компании строится на основе определенных научных принципов, разработанных экономической наукой, а именно: учет перспектив развития инвестиционной деятельности компании; обеспечение соответствия объема привлекаемых инвестиционных ресурсов объему инвестиционных потребностей компании;

разработка оптимальной структуры инвестиционных ресурсов с позиции эффективности инвестиционной деятельности; минимизация затрат по формированию инвестиционных ресурсов из различных источников; высокоэффективное использование инвестиционных ресурсов в процессе управления инвестиционной деятельностью.

^ Перечисленные принципы формирования инвестиционных ресурсов подробно проанализированы в диссертации применительно к деятельности диверсифицированной компании.

Компании имеют возможность финансирования своих инвестиционных потребностей в различных формах. Данные формы могут различаться по источникам возникновения, срокам погашения (возврата), стоимости и т.д. При этом каждая из этих форм имеет свои преимущества, а также недостатки и риски, которые должны учитываться при прогнозировании и планировании структуры и объемов инвестиционных ресурсов компании.

В табл. 2 приводится перечень данных форм и источников финансирования, которые активно используются компаниями по всему миру, включая и Россию.

^ Все перечисленные в этой таблице традиционные формы и источники финансирования инвестиционной деятельности компании обстоятельно исследованы в диссертации.

По результатам проведенного анализа предлагается следующая тактика использования традиционных методов финансирования инвестиционной деятельности диверсифицированной компании:

Собственный капитал используется в основном для финансирования проектов незначительного объема и направленных на модернизацию существующей деятельности или простой замены основных фондов. Для этих целей объемы имеющегося капитала бывают достаточными, при том что привлечение сторонних инвестиций на данные цели может быть экономически нецелесообразным.

Заемный капитал привлекается в случаях финансирования инвестиционных проектов традиционной направленности с достаточно гарантированным денежным потоком. При этом у компании имеется возможность



^ Таблица 2

Формы и источники финансирования

инвестиционной деятельности компании1/


Формы финансирования

Источники финансирования

Собственное

Прибыль, амортизационные отчисления, распродажа активов, рациональное использование оборотного капитала

Заемное

Облигационные займы, кредиты отечественных и зарубежных банков, кредиты и гарантии международных финансовых организаций и экспортных агентств, займы прочих (небанковских) организаций

Акционерное

Вклады учредителей, вклады стратегических инвесторов, частное размещение, выпуск акций на рынке

Альтернативное (смешанное)

Лизинговые компании, инвестиционные фонды, проектное финансирование

Рисковое

Венчурные компании, фонды рисковых инвестиций


своевременно оплачивать проценты и погашать долг в соответствии с заранее оговоренным графиком.

Акционерный капитал становится привлекательным в случае существенного развития бизнеса и крупных инвестиций в новые проекты. При этом происходит перераспределение риска в сторону новых акционеров, которые готовы вкладывать свои средства в проекты с негарантированной доходностью.

Традиционные источники финансирования инвестиционной деятельности широко используются компаниями всего мира, однако для хорошо диверсифицированных корпораций существуют альтернативные, зачастую более эффективные методы привлечения инвестиционных средств, которые формируются посредством смешения различных форм привлечения инвестиций и требуют серьезной работы по их организации и управлению. Речь идет о таких широко используемых на мировых рынках и уже применяемых в российской экономике источниках инвестирования, как финансовый лизинг, проектное финансирование, специальные инвестиционные фонды, а также венчурное и прочее рисковое финансирование.

^ Все перечисленные альтернативные источники финансирования инвестиционной деятельности диверсифицированной компании обстоятельно проанализированы в диссертации.

Рассмотренные формы и источники формирования инвестиционных ресурсов компаний являются разнообразными по сути и отвечают определенным ее требованиям в плане привлечения средств под разрабатываемые инвестиционные проекты, а также разнятся по их доступности и стоимости, что требует от компании детального анализа и планирования их привлечения с целью последующего эффективного использования. В этой связи необходимо прежде всего рассмотреть принципы и этапы планирования привлечения инвестиций в диверсифицированные компании и определения их структуры.

Первый этап данного процесса заключается в прогнозировании требуемого общего объема инвестиционных ресурсов для удовлетворения потребности компании в финансировании принимаемых инвестиционных программ и проектов. Данное прогнозирование должно