Реферат: Международная валютная система
Курсовая работа
по дисциплине Макроэкономика
Тема: «Международнаявалютная система»
Содержание
Введение
1 Системы гибких ификсированных валютных курсов
1.1 Система чистогоплавания валютных курсов
1.2 Система фиксированныхвалютных курсов: классический золотой стандарт
1.3 Система управляемыхвалютных курсов
2 Выбор режима валютногокурса и факторы, влияющие на валютный курс
3 Валютная политикасовременной России
Заключение
Список используемойлитературы
Введение
Мы начнем с изучения системы валютных курсов. Это понятие означаетсистему правил, соглашений и институтов, на основе которых осуществляютсяплатежи за международные сделки. В частности, система валютных курсовопределяет их значение, например, сколько иен стоит один доллар, и т.д.
Валютный курс– цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единицедругой страны. Валютные отношения экономически развитых стран основываются на«плавающих» валютных курсах, зависящих от спроса и предложения на национальныевалюты на соответствующих рынках.
Валютныйконтроль – контрольправительства над всеми сделками между данной страной и остальным миром. Вчастности, правительство может ограничить возможности резидентов менятьиностранную валюту для расходов за границей, не изменяя при этом официальныйкурс обмена.
Международнаяторговля осуществляется за счет использования различных национальных валют, которые связаныдруг с другом относительными ценами. Эти цены называют валютными (обменными)курсами. На валютном рынке спрос на американские доллары предъявляютиностранцы, которые хотят купить в Америке товары, услуги или активы; апредложение американских долларов обеспечивается американцами, которые желаютимпортировать иностранные товары или активы. Взаимодействие описанных спроса ипредложения определяет валютный курс.
Падение рыночной цены валюты называется обесценением, а ее рост – удорожанием.В системах, в которых валютные курсы официально устанавливаютсяправительствами, уменьшение этих курсов называют девальвацией, а их увеличение – ревальвацией.
Важность международной валютной системы хорошо описана экономистомРобертом Соломоном: «Подобно светофорам в городе, международная валютнаясистема воспринимается как нечто само собой разумеющееся до тех пор, пока не начнутсясбои в ее функционировании и не нарушится жизнь людей… Хорошо работающаявалютная система содействует международным торговле и инвестициям иобеспечивает плавную адаптацию к изменениям. Плохо функционирующая валютнаясистема может не только отбить стимулы к увеличению объемов международныхторговли и инвестиций, но и привести к тому, что экономика окажетсяподверженной разрушительным шокам при отсутствии или отсрочке необходимойкорректировки».
В последние годы страны использовали какую-либо из трех основныхсистем валютных курсов:
· систему«чистого плавания» валютных курсов, при которой валютные курсы полностьюопределяются рыночными силами;
· системуфиксированных валютных курсов;
· гибриднуюсистему «управляемых» валютных курсов, при которой одни валюты находятся в«свободном плавании», другие определяются комбинацией государственноговмешательства и рынка, а третьи «привязываются» или фиксируются по отношению ккакой-либо конкретной валюте или группе валют.
В данной работе также рассмотрен выбор режима валютного курса,факторы, влияющие на валютные курсы и валютная политика современной России.
1 Системы гибких и фиксированных валютных курсов
В международной торговле используются различные национальныевалюты, которые в определенных соотношениях обмениваются одна на другую навалютных рынках.
Номинальный валютный (обменный) курс – относительная ценавалют двух стран, то есть цена одной валюты в единицах другой. Термин «обменныйкурс валюты», как правило, используется именно для обозначения номинального валютногокурса.
Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличиваетспрос на национальную валюту за рубежом и одновременно формирует предложениеиностранной валюты в данной стране.
Соответственно, увеличение импорта товаров и услуг в данную странусоздает в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальнойвалюты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижаетее запасы в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличенияэкспорта. Таким образом, экспорт из страны позволяет ей «зарабатывать» иностраннуювалюту, необходимую для оплаты импорта.
1.1 Система чистого плаваниявалютных курсов
На одном полюсе систем валютных курсов находится система, вкоторой валютные курсы являются совершенно гибкими и двигаются только подвлиянием спроса и предложения. Эта система, которую называют системой плавающихвалютных курсов, может существовать, когда государства не определяют(официально) курсы своих валют и не оказывают никакого давления на них. Иными словами,в системе плавающих валютных курсов относительные цены валют определяютсяпокупками и продажами домашних хозяйств и предприятий.
Давайте же посмотрим, как определяются валютные курсы при такойсистеме. Пусть при валютном курсе, равном 1,5 долл. США за один британский фунтстерлингов, американцы решают увеличить свой импорт британских товаров. Этоозначает, что им будет нужно большее количество британских фунтов стерлинговдля покупки британских товаров, но, при этом, британцы будут предлагать меньшефунтов.
К чему же это приведет? Избыточный спрос на британские фунтыповысит их цену (или, что то же самое, снизит цену доллара). До какой величиныизменятся валютные курсы? До такой (скажем, до 2 долл. за британский фунт),которая обеспечит равенство объемов спроса и предложения. Цена фунта будетповышаться до тех пор, пока уменьшенный объем спроса на фунты не сравняется сувеличенным объемом их предложения.
Что лежит в основе спроса и предложения фунта? Здесь нужно учестьдва аспекта. 1) При подорожавшем фунте стерлингов увеличится стоимость импортабританских товаров, услуг и активов, что приведет, по всей вероятности, кснижению нашего спроса на этот импорт. 2) При подешевевшем долларе стоимостьнаших товаров для иностранцев уменьшится, и они увеличат спрос на наш экспорт.
А что же делает здесь государство? При системе свободного плаваниявалютных курсов, оно является всего лишь наблюдателем. Государство позволяетвалютному рынку определять цену доллара точно так же, как и соответствующимрынкам – устанавливать цену салата, станочного оборудования, акции «ДженералМоторс» или меди. Поэтому, возможны огромные колебания плавающих валютныхкурсов в течение сравнительно коротких периодов времени.
Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладаетнесомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируютсятаким образом, что в конечном счёте исчезают дефициты платежных балансов.Однако возможно проявление ряда серьезных проблем:
Во-первых, неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращениюторговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности.
Во-вторых, условия торговли страны могут ухудшаться при падении международнойкотировки ее валюты.
В-третьих, свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивноевоздействие на отрасли, производящие товары на экспорт. С точки зрениягосударственного регулирования принятие гибких валютных курсов может затруднитьиспользование налоговой и денежной политики для достижения полной занятости истабильности цен.
1.2 Система фиксированныхвалютных курсов: классический золотой стандарт
На другом полюсе систем валютных курсов находится системафиксированных валютных курсов, при которой государство в точности определяет,по какому курсу доллары будут конвертироваться в фунты стерлингов, иены, марки ит.д.
Курс национальной валюты устанавливается Центральным Банком,который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количествоиностранной валюты по установленному курсу. Обычно Центральный Банкустанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целяхмакроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней целиили нижней границе этих пределов, то Центральный Банк проводит интервенции:приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в обмен наиностранную или золото (в случае золотого стандарта), и наоборот.
Исторически наиболее значительной системой фиксированных валютных курсовбыл золотой стандарт. В этой системе каждая страна определяла своей валюты,выражая ее в фиксированном количестве золота, тем самым устанавливаяфиксированные курсы валют (между странами) на основе золотого стандарта.
Функционирование золотого стандарта можно легко пояснить напростом примере. Предположим, что люди везде осуществляют платежи слиткамичистого золота. Тогда для покупки велосипеда в Британии требуется платеж взолоте по цене, выраженной в унциях золота. Проблемы валютного курса здесь несуществует по определению. Золото как раз и будет единой мировой валютой.
Данный пример охватывает сущность золотого стандарта. После того,как золото стало средством обмена или деньгами, внешняя торговля пересталаотличаться от внутренней: все можно уплатить в золоте. Единственное различиемежду странами состояло в том, что они могли выбирать различные единицы для ихзолотых монет. Так, королева Виктория приравняла британскую денежную единицу(фунт) примерно к 1/4 унции золота, а президент Мак-Кинли приравнял денежнуюединицу США (доллар) к 1/20 унции золота. В этой ситуации британский фунт, будучив пять раз тяжелее, чем доллар, имел обменный курс 5 долл. за 1 фунт.
Только что описанная картина отражает суть золотого стандарта,существовавшего до 1914 года. В реальности, страны пытались использовать своисобственные монеты. Но любой мог расплавить имеющиеся у него монеты и продатьих по (текущей) цене золота. Таким образом, во всех странах валютные курсы былификсированы на основе золотого стандарта. Обменные курсы (или, что тоже самое,паритеты) различных валют были определены золотым содержанием их денежныхединиц.
К достоинствам системы фиксированных валютных курсов относится уменьшение риска инеопределенности, связанных с между – (родной торговлей и финансами, чтоспособствует расширению объектов взаимовыгодной торговли и финансовых операций.
Однако возможность поддержания фиксированного валютного курсазависит от двух взаимосвязанных условий:
1) наличия достаточных резервов;
2) случайного возникновения незначительных по своим размерам дефицитовили активов платежного баланса.
Большой и постоянный дефицит может свести на нет золотовалютныерезервы страны. Валютная политика должна осуществляться в взаимосвязи с денежно– кредитной политикой. Поскольку инфляция способствует сокращению экспорта иросту импорта, она ведет к расходованию золотовалютных резервов и снижениюкурса валюты данной страны относительно валют других стран.
Механизм уравнивания потоков золота Юма.
Характерным преимуществом золотого стандарта или любой другойсистемы фиксированных валютных курсов является ее предсказуемость. Люди могутторговать и инвестировать в другие страны, не беспокоясь о том, что валютныекурсы неожиданно изменятся и приведут к неприбыльности их деятельности.
Недостаток систем фиксированных курсов состоит в том, что онимогут помешать экономическому развитию, если цены и объемы торговли междустранами слишком завышены или занижены. Например, что произойдет, если уровеньцен и зарплаты в стране возрастет так резко, что ее товары уже не будутконкурентоспособны на мировом рынке? При плавающих (или, что абсолютно тожесамое, гибких) валютных курсах цена валюты данной страны обесценится, и этопослужит «противовесом» внутренней инфляции; но при фиксированных валютныхкурсах равновесие можно будет достичь лишь за счет дефляции внутри страны илиже инфляции за границей.
Предположим, что американцы увеличивают импорт британских товаровнастолько, что США оказываются в состоянии торгового дефицита по отношению кБритании. Чтобы финансировать дефицит, США должны поставить в Британию золото.В конечном счете, если бы не было никаких корректировок ни в США, ни вБритании, американские запасы золота истощились бы.
В действительности, механизм автоматической корректировкисуществует, как это продемонстрировал британский философ Дэвид Юм в 1752 г.Он показал, что отток золота был частью процесса, позволяющего поддерживатьмеждународные платежи в равновесии. Его аргументация («возраст» которойсоставляет около 250 лет) важна для понимания того, как уравниваются потокиторговли в сегодняшней экономике.
Объяснение Юма отчасти базируется на количественной теории цен,являющейся основной теорией общего уровня цен, рассматриваемой вмакроэкономических исследованиях. Согласно этой доктрине, общий уровень цен вэкономике пропорционален предложению денег. При золотом стандарте, золото быловажной частью денежной массы-либо прямо, в форме золотых монет, либо косвенно,когда правительство использовало золото в качестве обеспечения бумажных денег.
К каким последствиям приведет утечка золота из страны? Во-первых,денежная масса страны будет уменьшаться либо потому, что золотые монеты будутэкспортироваться, либо потому, что часть золота в виде обеспечения национальнойвалюты будет вывезена за границу. Ввиду этих двух обстоятельств, утечка золотавызовет уменьшение денежной массы. На следующей стадии, в соответствии сколичественной теорией денег, цены и издержки будут изменяться пропорциональноизменениям количества денег в обращении. Если США теряют 10% золота дляфинансирования торгового дефицита, то согласно количественной теории, цены,издержки и доходы в этой стране снизятся на эти же 10%. Иными словами,экономика будет испытывать дефляцию. Если бы открытие месторождений золота вКалифорнии резко увеличило американские запасы золота, то мы наблюдали быпропорциональный рост уровня цен в Соединенных Штатах.
Четырехстадийный механизм. Теперь рассмотрим созданную Юмом теориюравновесия международных платежей. Предположим, что Америка испытывает большойдефицит торгового баланса и начинает терять золото. Согласно количественнойтеории цен, утечка золота за границу уменьшает предложение денег в США, снижаяцены и издержки. Вследствие этого, 1) Америка уменьшает свой спрос на товары изБритании и других стран, так как эти товары становятся сравнительно дороже, и2) поскольку продукция, выпускаемая в Соединенных Штатах, становитсяотносительно дешевле на мировых рынках, американский экспорт увеличится.
Противоположный эффект имеет место в Британии и других странах.Когда британский экспорт резко возрастает, она в обмен на него получает золото.Денежная масса в Британии увеличивается, что, согласно количественной теории,приводит к росту цен и издержек. Здесь вступают в силу еще две стадии механизмаЮма: 3) экспорт Британии и прочих государств становится дороже, поэтому объемэкспорта в США сокращается, и 4) британские граждане сталкиваются с возросшимвнутренним уровнем цен и увеличивают свой импорт американских товаров, цены накоторые оказываются сравнительно более низкими.
Результатом чстырехстадийного механизма потоков золота Юмаявляется улучшение платежного баланса страны, теряющей золото, и ухудшениеэтого же показателя страны, приобретающей золото. В конечном счете, равновесиемеждународных торговли и финансов устанавливается при новых относительныхценах, которые поддерживают международные торговлю и кредитование в равновесиипри нулевых чистых потоках золота. Это равновесие является стабильным и для егосуществования не нужны тарифы или иные виды государственного вмешательства.
Понимание сути золотого стандарта важно не только ввиду егоисторической роли, но и потому, что он является идеальным примером системыфиксированных валютных курсов. В реальности, через каждые несколько лет всредствах массовой информации появляются выступления «золотофилов», которыерекомендуют принятие золотого стандарта в качестве панацеи от инфляции илинестабильности валютного курса. Независимо от мнений отдельных лиц по поводузолотого стандарта, существует общепринятая точка зрения, касающаяся любыхсистем фиксированных валютных курсов: если при отклонении международныхсоотношений цен или доходов от равновесных значений имеет место ограниченностьсвободного движения валютных курсов, то должны корректироваться внутренние ценыи доходы. В механизме Юма именно потоки золота изменяют цены и зарплату иобеспечивают равновесие; в современной же макроэкономической мысли необходимымэлементом механизма, вызывающего движения цен и зарплаты, являются выпуск изанятость. Мы увидим позднее в этой главе, что в основе необходимостикорректировки реального выпуска и занятости для обеспечения равновесныхотносительных цен в международном масштабе при фиксированных курсах лежалаглубокая рецессия в Европе в начале 1990-х гг.
Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированноговалютного курса. Таблица позволяет оценить сравнительную эффективность режимовгибкого и фиксированного валютного курса (приложение А).
1.3 Система управляемыхвалютных курсов
Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечитьприспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условияммирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Этасистема получила название управляемых плавающих валютных курсов, посколькугосударства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международнойстоимости своих валют и финансовых активов.
И сегодня отдельные страны используют крайние разновидности системобменных курсов валют: систему абсолютно фиксированных валютных курсов или жесистему чистого плавания валютных курсов. Однако, в настоящее время нормойявляется некая «золотая середина» – система управляемых валютных курсов.Согласно этой системе, валютные курсы определяются, в основном, рыночнымисилами, но правительства покупают или продают валюты или же изменяют кредитно-денежнуюполитику для воздействия на эти курсы.
Интервенция.
Для управления валютным курсом необходимы интервенции(вмешательства) государств на валютных рынках. Валютная интервенция государствапроисходит тогда, когда оно покупает или продает национальную или иностраннуювалюту для воздействия на валютные курсы. Например, правительство Япониисегодня может купить японские иены, заплатив за них 1 млрд. долл. Этоприведет к повышению курса (удорожанию) иены. Вообще говоря, правительстваосуществляют крупные интервенции, когда полагают, что курсы их валют выше илиниже желаемого уровня.
/>
Рис. 1. Функционирование системы фиксированных валютныхкурсов
Предположим, что Франция и Германия согласны поддерживатьфиксированный курс, при котором 4 французских франка стоят одну немецкую марку.Исходное равновесие показывает точка А на рис. 1. При обменном курсе 4франка за 1 марку, объемы спроса и предложения немецких марок равны друг другу.
Предположим, что спрос на марки затем падает, быть может, ввидуспада деловой активности во Франции или снижения процентных ставок в Германии.Это приводит к сдвигу кривой спроса от DD к D'D'. При системе чистогоплавания валютных курсов, цена марки уменьшилась бы, достигнув новогоравновесного значения в точке В на рис. 1; иными словами, произошли быобесценение марки и удорожание франка.
Государства объявляют паритет, при котором 4 французских франкастоят 1 немецкую марку. В этом случае исходное равновесие описывается точкой А. Шокприводит к уменьшению спроса на марки, ввиду чего возникает угроза разрушениясистемы за счет изменения валютного курса до 3 франков за марку. Государствамогут поддержать официальный паритет, скупив марки на сумму, измереннуюотрезком СА; это мероприятие приводит к возвращению кривой спроса в исходноесостояние (DD). Правительства могут поступить и по-другому: поднять немецкиеставки процента и тем самым побудить частных инвесторов к увеличению спроса намарки в объеме СА
Однако напомним, что в данном примере Франция и Германия обязалисьподдерживать паритет 4 франка за 1 марку. Что же они могут тогда сделать?
· Одинподход состоит в валютной интервенции: государства покупают обесценивающуюсявалюту (марки) и продают дорожающую валюту (франки). В этом примере, еслицентральные банки покупают марки в сумме, изображаемой отрезком СА, то этоприведет к увеличению спроса на марки и позволит поддержать официальныйпаритет.
· Другойподход заключается в использовании кредитно-денежной политики. Центральныебанки могут побудить частный сектор увеличить спрос на марки, подняв процентныеставки в Германии или снизив их во Франции. Пусть французские ставки процентаснижаются относительно немецких; это стимулирует инвесторов перемещать финансыиз Франции в Германию и увеличит их спрос на марки, в результате чего криваяспроса на марки возвратится в исходное состояние DD1.
Эти два мероприятия не столь отличны друг от друга, как кажется напервый взгляд. В сущности, оба они связаны с денежной экспансией на различныхрынках. Здесь следует учесть: одна из сложностей регулирования открытойэкономики, как мы вскоре увидим, заключается в том, что потребность виспользовании кредитно-денежной политики для управления валютными курсами можетвступить в противоречие с потребностью в применении кредитно-денежной политикидля стабилизации внутренних экономических циклов.
Обобщим вышеприведенный материал: При системе свободно плавающихвалютных курсов они определяются только спросом и предложением без какого-либогосударственного вмешательства. Система фиксированных валютных курсов – этотакая система, при которой государства устанавливают паритеты курсов,поддерживающиеся через валютные интервенции и кредитно-денежную политику или жечерез золотой стандарт. Система управляемых валютных курсов представляет собойгибрид систем с плавающими и фиксированными курсами. В этой системе государстваиногда осуществляют валютные интервенции, иногда устанавливают паритеты или«валютные коридоры» (диапазоны колебаний валютных курсов), а иногда позволяютвалютным рынкам влиять на обменные курсы валют.
2. Выбор режима валютного курса и факторы, влияющие на валютныйкурс
При выборе режима валютного курса принимается во внимание рядфакторов.
Макроэкономического характера – степень конвертируемостинациональной валюты, уровень инфляции в стране, состояние ее платежногобаланса, размеры золотовалютных резервов, масштабы миграции капиталов, темпыэкономического роста, перспективы политического развития.
Конъюнктурного характера – состояние мирового валютного рынка, динамика ценна товары, являющиеся основными статьями экспорта данной страны.
Измененный в 1978 г. Устав МВФ предоставил странам – членамсвободу выбора режима установления валютного курса. Возникли различныемодификации систем регулирования обменных курсов. Из 183 стран – членов МВФ (наконец 2001 г.) больше половины стран – 103 государства, на долю которыхприходится 75% совокупного валового продукта, используют плавающие валютныекурсы из них валюта 55 государств находится в самостоятельном свободномплавании (США, Великобритания, Япония, Канада, Швейцария и др.). 48 страносуществляют регулируемое плавание валют: Венгрия, Kитай, Бразилия, некоторыестраны СНГ (Армения, Азербайджан, Киргизия, Казахстан, Таджикистан, Молдова),Румыния и ряд других стран, к которым после августа 1998 г. присоединиласьРоссия. До введения евро (с 1 января 1999 г.) валюты государств – участницЕвропейской валютной системы совместно «плавали» относительно других денежныхединиц, а взаимные курсовые колебания ограничивались установленными пределами.Некоторые страны используют корректируемый валютный курс, т.е. автоматическиизменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономическихпараметров, например, при изменении уровня инфляции в данной стране и в стране –торговом партнере (Чили, Эквадор и др.).
Целый ряд стран использует управляемо плавающий валютный курс, т.е.курс, устанавливаемый и изменяемый центральным банком, а не валютным рынком.При изменении валютного курса принимается во внимание состояниемакроэкономических показателей, таких, как состояние платежного баланса, объеммеждународных резервов, темпы экономического роста. Управляемое плавание своейвалюты используют как развитые страны (Норвегия, Швеция), так и развивающиеся(Алжир, Египет, Пакистан и др.), страны с переходной экономикой (Китай,Хорватия, Словения и др.).
В целом, учитывая степень вмешательства государства (в лицеЦентрального банка) в механизм регулирования плавающего валютного курса,выделяют:
1)«чистое плавание» – формирование валютного курса в стране безвмешательства центрального банка;
2)«грязное плавание» – формирование валютного курса при активномучастии центрального банка.
В 80 странах был установлен фиксированный режим денежных единиц.Ряд стран фиксировали свои валюты к одной из иностранных валют, например валюты21 страны привязаны к доллару США (Аргентина, Барбадос, Либерия и др.).Зафиксирован к доллару курс восточнокарибского доллара, используемого восемьюгосударствами Карибского бассейна: Англия, Антигуа и Барбуда, Доминика,Гренада, Монтсеррат, Сент-Киттс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент, Гренадины.У 14 франкоязычных африканских стран курс их валют был зафиксирован кфранцузскому франку: Бенин, Буркнно-Фасо, Камерун и др. У отдельных стран дляфиксации валютного курса выбран курс валюты стран, являющихся главнымиторговыми партнерами, например у Бутана – индийская рупия, у Лесото и Намибии –южноафриканский ранд. Некоторые страны фиксировали свои валюты по отношению квалютной корзине, например к СДР (Ливия, Мьянма Сейшельские Острова). 19 стран –к различным валютным корзинам составленным по усмотрению самих стран:Бангладеш, Бурунди, Кипр, Исландия, Непал, Таиланд, Чехия и др. Какразновидность фиксированного валютного курса применяется валютное управление (currency board), при котором выпускнациональной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты. Валютноеуправление в разные периоды времени с различными модификациями использовалоболее 70 стран мира: Аргентина, Сингапур, Эстония, Литва и др.
Страна, установившая фиксированный паритет своей валюты, может влюбое время вернуться к плавающему курсу.
Факторы, влияющие на валютный курс.
На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурногохарактера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные,постоянно меняющиеся под влиянием тенденций развития на мировом рынке.
Структурные факторы.
К структурным факторам, влияющим на валютный курс, можно отнести:показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемыпромышленного производства и др.); состояние платежного баланса, степеньзависимости от внешних источников сырья; рост денежной массы на внутреннемрынке; уровень инфляции и инфляционные ожидания; уровень процентной ставки;платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.
Конъюнктурные факторы.
Конъюнктурные факторы ведут к спекулятивным операциям на валютныхрынках. Степень развития других секторов мирового финансового рынка, напримеррынка цепных бумаг, конкурирующего с валютным рынком, также влияет на спрос ипредложение валюты.
Денежная масса и инфляция.
Существенное влияние на валютный курс оказывают рост денежноймассы, состояние и темпы инфляции, инфляционные ожидания. Ускоренный ростденежной массы, как в наличной, так и в безналичной форме, оказывает понижающеевоздействие на курс денежной единицы.
Макроэкономический показатель – как денежная масса (М)состоит из трех основных частей.
М1 – наличные деньги в обращении, сродства на расчетных и текущихсчетах в банках, дорожные чеки. В структуру наличных денег входит и разменнаямонета, составляющая обычно не более 2 – 3% наличности. Преобладающее значениев странах с развитым рынком в структуре М1 имеют чековые платежи,обслуживающие, например в США, около 90% суммы сделок. Эффективностьфункционирования системы чековых платежей и чекового обращения обеспечиваетсяшироко разветвленной банковской системой, поскольку позволяет держателям чековполучить наличные по первому требованию.
В начале XX в. деньгами считали только монеты ибанкноты. Появляющееся на основе вкладов до востребования чековое обращение Дж.М. Кейнсв работе «Трактат о деньгах» оценивал как важный шаг на пути к расширениюплатежных средств и реальных денег, как существенную рационализацию денежногообращения.
В странах с развивающимися рынками, как правило, чековое обращениево внутреннем денежном обороте не развито или развито очень мало, однакопостепенно использование для платежей пластиковых карт получает все болееширокое распространение.
М2 включает М1 плюс срочные вклады в банках(в США в общей массе М2 крупными срочными считаются вклады в100 тыс. дол.).
М3 включает М2 плюс государственные ценныебумаги (в США включаются также депозиты, превышающие 100 тыс. дол.). Иногдакроме названных трех денежных агрегатов выделяется еще один – М0– наличные деньги, т.е. банкноты и монеты, находящиеся в обращении.
Увеличение денежной массы в обращении в условиях реального паденияпроизводства приводит к росту цен и способствует повышению валютнойэффективности импорта и соответственно расширению спроса на валюту и падению еекурса. При росте денежной массы рост
цен обычно отстает от нее. Эта тенденция сохраняется даже во время
кризиса. В практическом плане это теоретическое положение получилоподтверждение во время «азиатского кризиса» в июне 1997 г. – июле
1998 г. Например, в Таиланде при кумулятивном приросте денежной
массы на 13,8% повышение темпов годовой инфляции составило 4,5%.
Данная тенденция была характерна почти для всех «азиатских тигров»
(Филиппины, Малайзия, Республика Корея, Таиланд), в которых прирост денежноймассы составил от 1,6 до 15,4%, а повышение годовых
темпов инфляции – лишь 2,8 – 4,5 процентных пункта.
He только непосредственно инфляция влияет на снижение валютногокурса, но и инфляционные ожидания являются курсообразующим фактором. В ожиданииизменения курса валюты инвесторы могут принимать трудно предсказуемые решения.Их результатом может быть как увеличение спроса на валюту, так и сброс ее, чтов конечном счете может приводить и к росту валютного курса, и к его падению.
При наличии доступных денег импортерам легче мобилизоватьмногомиллиардные суммы для покупки валюты. Относительный избыток денегактивизирует инвестиционный спрос на валюту с целью сохранения реальнойстоимости накопленных финансовых активов.
Население стран, в которых существует ограниченнаяконвертируемость национальной валюты при высоком уровне инфляции, рассматриваетиностранную валюту как «страховой полис» от обесценения своих накоплений. Вэтих условиях резко увеличивается спрос на твердые валюты, тем самымспособствуя росту их курса и падению курса национальных денег.
Из Российской практики (долларизация экономики):
Либерализация цен в России в начале 90-х голов привела кзначительному росту объема денежной массы в обращении. Так, в 1990 г.прирост денежной массы составил 27%, в 1991 г. – 62%, а в 1993 г. – уже963%. Обесценение сбережений населения и отсутствие компенсации заставилииспользовать американский доллар как средство «борьбы» с инфляцией, что привелок значительному падению курса рубля по отношению к доллару.
Одновременно началась долларизация экономики – замещение вовнутреннем платежном обороте и сбережениях граждан России национальной валюты –рубля иностранной валютой – долларами США.
При сокращении объема ВВП рост иен значительно обогнал ростденежной массы. Так, в 1992–1999 гг. индекс потребительских иен ииндекс-дефлятор ВВП увеличились примерно в 6000–6500 раз, тогда как агрегатденежной массы М2 вырос за этот период примерно в 530 paз. Таким образом, вусловиях инфляции денежная масса за этот период сократилась более чем в 10 разпри том, что скорость оборачиваемости денег мало изменилась. Инфляционныеожидания, низкое доверие к банковской системе и денежной политике властейзаставляют население часть своих сбережений держать в иностранной валюте. Такаяситуация затрудняет поддержание покупательной способности рубля и увеличиваетрасходы Банка России на поддержание его стабильного валютного курса по отношениюк доллару США.
Уровень процентной ставки.
Важным фактором, влияющим на валютный курс, является уровеньпроцентной ставки. Рост процентных ставок означает удорожание денег и снижениестепени их доступности, а значит способствует повышению курса национальнойвалюты. Высокие процентные ставки (реальные, т.е. за вычетом уровня инфляции)переключают инвестиционный и спекулятивный спрос с валюты на внутреннийденежный рынок, где появляются более выгодные способы инвестирования средств.Маневрирование процентной ставкой приводит к активизации международногодвижения капиталов. Зависимость здесь прямая.
Рост процентных ставок в какой-либо стране делает ее валюту болеепривлекательной и стимулирует приток иностранных инвестиций, в первую очередькраткосрочных, а понижение их приводит к переливу инвестиций в те страны, гдеуровень процентов выше. Например, установленный администрацией США в начале 80-хгодов XX в. более высокий уровень процентной ставки по сравнению состранами Западной Европы и Японии сделал доллар более привлекательной валютойдля инвесторов из других стран, благодаря чему в США были созданыдополнительные рабочие места и, в конечном итоге, предпосылки для увеличениятемпов экономического развития.
Международная практика показывает, что повышение процентных ставоквозможно лишь до определенного уровня, поскольку рост валютного курса, какследствие повышения процентных ставок, ослабляет позиции национальныхэкспортеров, товары которых из-за высоких цен становятся менееконкурентоспособными. Следует учитывать причины, из-за которых осуществленоповышение процентных ставок. Так, если рост процентных ставок связан с болеежесткой денежно-кредитной политикой, то курс данной валюты возрастет врезультате увеличения спроса на нее со стороны иностранных инвесторов. Вслучае, если ставки растут по причине усиления инфляции или увеличениягосударственного дефицита, то нельзя ожидать укрепления этой валюты в будущем.Иностранные инвесторы не торопились вкладывать капиталы в страны с переходнойэкономикой (Аргентину, Чили, Болгарию, Польшу, Россию), несмотря на высокиеноминальные процентные ставки, поскольку они были результатом гиперинфляционныхпроцессов.
Большая значимость экспорта для развитых стран с экспортнойнаправленностью экономики заставляет их поддерживать курс национальной валютына определенном уровне, используя процентную ставку как инструментрегулирования. Примером этого является снижение краткосрочной процентной ставкив Германии в 1995 г. до 3% – рекордно низкого уровня с июля 1988 г.,явившееся следствием роста курса немецкой марки по сравнению с курсом доллараСША. Это вызвало «цепочку снижения процентных ставок в странах Западной Европы.Вслед за Германией была снижена учетная ставка в Швейцарии с 2 до 1,5%, вАвстрии и Бельгии с 3,5 до 3%, в Дании с 4,75 до 4,25%. Такая мера быланеобходима, поскольку, по мнению немецких экономистов, именно высокий курснемецкой марки и большая стоимость рабочей силы сдерживали рост экспорта иинвестиций, что в значительной мере ослабляло экономику страны. В условияхухудшения деловой конъюнктуры и признаках рецессии снижение учетной ставки с6,5 до 3,5% в течение 2001 г. и одиннадцатикратное снижение в 2002 г.до 1,75% использовала Федеральная система США для девальвации доллара иукрепления позиций американских экспортеров на мировом рынке.
3. Валютная политика современной России
Валютная политика любого современного государства являетсяважнейшим элементом денежно-кредитной политики, содержание которой в наиболееобщем плане сводится к воздействию государства на денежную массу для решенияопределенных общенациональных экономических задач. Независимо от того, какпроводится валютная политика – в виде валютных интервенций государства илипутем введения всевозможного рода государственных ограничений на валютныеоперации, она влияет на объемы денежной массы, циркулирующей в экономикестраны, и на макроэкономические параметры, которые формируют список возможныхцелей денежно-кредитной политики (стабилизация товарных цен, экономическийрост, занятость, равновесие платежных и торговых балансов и др.). Очевидно, чтов этом своем качестве она должна гармонично взаимодействовать с политикойрегулирования объемов кредитования экономики, которое также является средствомвоздействия на денежную массу.
К сожалению, в России в настоящее время отношения между этимидвумя составляющими денежно-кредитной политики являются противоречивыми. Вобщих чертах схема этих отношений в последние пять лет выглядела следующимобразом. Официальной целью денежно-кредитной политики было провозглашено всоответствии с монетаристской традицией предотвращение роста товарных цен. Вкачестве инструментов реализации данной цели использовались меры, направленныена ограничение ресурсов банковского кредитования путем использования таких инструментов,как нормативы обязательных резервов, операции на открытом рынке, депозитыкоммерческих банков в Центральном банке и др.
В то же время валютная политика имела иную направленность. Она нетолько не ограничивала денежную массу, выраженную в национальной валюте, а,напротив, являлась фактором ее расширения: государство до самого последнеговремени стремилось поддерживать заниженный курс российского рубля, проведения интервенцийна валютном рынке и скупки иностранной валюты, что довольно быстро увеличиваловалютные резервы страны и рублевую денежную массу в обороте. Одной изобъявленных целей такой валютной политики является создание благоприятныхфинансовых условий для расширения экспорта товаров и ограничения иностраннойконкуренции российским предприятиям на внутреннем рынке.
В результате такой противоречивой политики, а также в силудействия других факторов (слабой эффективности инструментов кредитногорегулирования, высокой степени монополизации, специфической мотивациироссийского бизнеса, склонного вывозить значительные инвестиционные ресурсы заграницу и т.д.) до сих пор не удалось обуздать инфляцию, добиться обеспечениянеобходимых темпов роста экономики, особенно в перерабатывающем ее секторе.
Денежные власти в связи с этим так и не могут найти действенныхсредств регулирования. Однако и поле для поиска у них (в силу причинидеологического характера) весьма небольшое. Оно ограничено рамками рецептовмонетаризма и ведется в основном в направлении все большего экономическоголиберализма. Именно этим можно объяснить появление такой экзотичной для России –испытывающей острый недостаток инвестиционных ресурсов – формы борьбы синфляцией, как создание благоприятных правовых условий для вывоза капитала изстраны путем отмены валютных ограничений.
Весьма знаменательно, что руководство страны начало всерьезобсуждать идею об отмене валютных ограничений как раз после дефолта, то есть впериод, когда приток иностранной валюты стал основной причиной приростаденежной массы. Суть идеи состояла в том, что усиление оттока иностраннойвалюты из России позволит компенсировать ее приток и таким образом ограничитпроцессы превращения долларов в рубли и, следовательно, снизит совокупный спроси цены на российском внутреннем рынке. Крупный российский капитал и зависящие отнего СМИ развернули мощную компанию поддержки этой идеи, поскольку еереализация позволяла с меньшими издержками обеспечивать функционированиедействующей системы обогащения олигархов, связанной с вывозом капитала заграницу.
Устранение валютных ограничений не могло быть проведено безизменения валютного законодательства. В связи с этим правительство М. Касьяноваи Центральный банк еще в самом начале текущего десятилетия разработали новую,более либеральную версию Закона «О валютном регулировании и валютном контроле»,которая предполагает широкую свободу при проведении не только текущих, но икапитальных валютных операций. Закон в ускоренном порядке был принятГосударственной Думой и вступил в действие в декабре 2003 г. Он содержиттри важные особенности, определившие валютный режим на ближайшие годы и болееотдаленную перспективу. Речь идет, во-первых, об отмене системы валютныхограничений, действовавших до 2003 г. (прежде всего порядка выдачиразрешений на проведение капитальных валютных операций); во-вторых, о введенииначиная
с 2004 г. в действие новых ограничений, которые призваныпутем использования системы резервирования средств лиц, участвующих в валютныхоперациях, экономически повлиять на их намерения; в-третьих, об отмене всехвалютных ограничений с 1 января 2007 г. С этой даты для участниковвалютных отношений на территории России становится возможным совершенносвободно, без каких-либо разрешений и обременении осуществлять превращениерублей в иностранную валюту и обратно как в целях экспорта и импорта товаров иуслуг, так и для беспрепятственного ввоза и вывоза денежного капитала. Это далоповод российскому правительству заявить о возможности свободнойконвертируемости рубля с 2007 г. Хотя на самом деле такая конвертируемостьвовсе не означала бы, что новое законодательство обеспечивает рублю широкоеиспользование в качестве мирового платежного средства. Новое законодательствозаложило лишь юридическую базу для этого: для реального, широкого внедрениярубля в мировой оборот необходимыми являются, как известно, экономическиепредпосылки в виде высокоразвитого экономического потенциала и высокой долиучастия страны в мировом разделении труда, что могло бы обеспечить достаточновысокий спрос на российские деньги на мировых валютных рынках
Однако не только проблемы инфляции были предлогом для отменывалютных ограничений. Те, кто «проталкивал» валютную либерализацию, вчастности, утверждали, что она увеличит инвестиционную привлекательностьроссийской экономики, поскольку возрастет доверие иностранцев к России, какобъекту вложений. Но введение нового законодательства имеет весьма отдаленноеотношение к проблеме доверия иностранных инвесторов.
Иностранцы, вкладывающие капитал в экономику России, должны иметьгарантии в случае необходимости вывоза капитала. То есть необходимсоответствующий валютный режим, но такой режим у нас действовал и до последнихзаконодательных нововведений, поскольку вывоз капитала иностранцами,соразмерный ввозу, так же как и полученная на него законная прибыль, не былиограничены. Если здесь и были какие-либо недостатки, то их можно было бы легкоисправить без упразднения старого Закона «О валютном регулировании и валютномконтроле». Зато новое, что вносит в валютные отношения принятый в конце 2003 г.законодательный акт, состоит в снятии ограничений для вывоза капиталасубъектами национальной экономики. Иными словами, условия деятельностииностранных инвесторов в нашей стране существенно не меняются, но создаютсялучшие возможности для трансграничного передвижения капитала российскихпредпринимателей.
Еще один аргумент правительства, который многократновоспроизводился и в СМИ накануне принятия нового валютного законодательства,состоял в утверждении, что и при наличии системы лицензирования вывоза капиталаи других валютных ограничений объема вывоза капитала все равно огромны. То естьв качестве обоснования находившееся тогда у власти правительство М. Касьяновауказывало на свою неспособность препятствовать вывозу капитала. Но тем самымоно расписывалось в своей беспомощности и некомпетентности.
Между тем при наличии политической воли и достаточно хорошейорганизации дела, как показывает опыт послевоенной Европы, контроль замиграцией капитала может быть достаточно эффективным. Да и в пореформеннойРоссии использовавшиеся валютные ограничения были действенными. В книге В.Ю. Катасонова«Бегство капитала из России», убедительно показано, что введение адекватных мервалютного контроля у нас приводило к сокращению вывоза капитала. Правда, бизнеспо истечении определенного времени приспосабливался к этим мерам, находил новыеканалы для переброски средств за границу. И это требовало от государствасовершенствования ограничительных барьеров, заделывания дыр, через которыеимела место утечка.
Инымисловами, государство, которое действительно заинтересовано в сокращении вывозакапитала из своей страны, вполне способно это сделать путем использованияадминистративных и законодательных мер, но при условии, что эти меры будутнепрерывно совершенствоваться, оперативно реагировать на всякого рода изобретениякоммерческими структурами «обходных путей» для экспорта капитала.
Заключение
/>Таким образом,поддержание фиксированных валютных курсов требует соответствующих резервов дляпокрытия периодически возникающего дефицита платежного баланса. Если резервынедостаточны, страны должны предпринимать дефляционную политику по снижению цени доходов, вводить протекционистские торговые меры или валютный контроль, чтовременно улучшает состояние платежного баланса. Гибкие обменные курсы, какправило, неустойчивы с точки зрения краткосрочного периода, но в долгосрочномплане они обладают необходимой эффективностью. Наоборот, фиксированные обменныекурсы эффективны с точки зрения краткосрочной стабильности, но неэластичны вдолгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевиднымпревосходством в деле обеспечения полной занятости ресурсов, стабильностиуровня цен и урегулирования платежного баланса.
В современных условиях страны нередко используют компромиссные(смешанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированныхвалютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют, предполагающеепостепенное изменение официальными органами уровня валютного курса, пока небудет достигнут новый паритет. По мере движения к нему может происходитьежедневная девальвация национальной валюты на заранее установленную величину («скользящаяпривязка»). При «ползущей привязке» курс может изменяться на большую величину сзаранее объявленной периодичностью или на заранее необъявленную величину каждыйдень («грязное плавание»). При этом правительство принимает меры поприспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств дляосуществления необходимых операций на валютном рынке.
В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениваниемвалюты, а повышение – удорожанием валюты. В режиме фиксированных курсов этипроцессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация.
В современных международных валютных системах, объединяющих элементырежимов гибкого и фиксированного курсов, границы колебаний устанавливаются вотношении коллективных расчетных валют – SDR (СДР) и ECU (ЭКЮ). Посколькупроисходит удорожание или удешевление национальной валюты относительно «корзины»нескольких валют, поскольку изменяется так называемый эффективный номинальныйвалютный курс, который является средневзвешенной величиной из номинальныхдвусторонних курсов валют, входящих в состав «корзины». При этом ЦентральныеБанки стран – участниц приобретают возможности проведения совместных валютныхинтервенций по поддержанию курса «слабеющих» валют, что смягчает проблемуограниченности официальных валютных резервов каждой отдельной страны. При этом,однако, страны-участницы утрачивают возможности проведения совершенносамостоятельной, произвольной макроэкономической политики.
Регулирование валютного курса является составной частью проводимойв стране валютной политики, которой отводится важное место в системерегулирования рыночной экономики. Поэтому можно говорить о том, что валютнаяполитика, проводимая в стране, также является фактором, определяющим валютныйкурс ее денег.
Список используемой литературы
1. Агапова,Т.А. Макроэкономика[Текст]: учебник / Т.А. Агапова, С.Ф. Серегина. – М.: Дело и сервис,2004.
2. Бабашкина,А.М. Государственноерегулирование национальной экономики [Текст]: учеб. пособие / А.М. Бабашкина.– М.: Финансы и статистика, 2006.
3. Борисов,Е.Ф. Экономическаятеория: вопросы-ответы [Текст]: учеб. пособие / Е.Ф. Борисов; под общ.рук. О.Е. Кутафина. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Инфра-М-КОНТРАКТ,2006.
4. Капканщиков,С.Г. Макроэкономика[Текст]: учеб. пособие / С.Г. Капканщиков. – М.: КноРус, 2007.
5. Киселева,Е.А. Макроэкономика:введение в макроэкономику, тесты и задачи, интернет-ресурсы [Текст]: курслекций / Е.А. Киселева. – М.: Эксмо, 2007.
6. Кокушкина,И.В. Международнаяторговля и мировые рынки [Текст]: учеб. пособие / И.В. Кокушкина, М.С. Воронин.– СПб.: Техническая книга, 2007.
7. Макроэкономика:теория и рос. практика [Текст]: учебник; под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной.– 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Кнорус, 2006.
8. Макроэкономика[Текст]: учеб. пособие / Т.Г. Бродская [и др.]. – М.: РИОР, 2007.
9. Мироваяэкономика и международный бизнес [Текст]: сборник научных трудов [Факультетэкономики и управления] / Междунар. ин-т экономики и права; под общ. ред. Б.Г. Дякина.– М.: МИЭП, 2006.
10. Мировая валютная системаи проблемы конвертируемости: [монография] / предисл. И.П. Шмелева. – М.: Международные отношения,2006. – (в пер).