Реферат: Лизинг и его сущность

АННОТАЦИЯ

Даннаябакалаврская работа посвящена изучению вопросов финансирования инвестиций спомощью лизинга, а также подробному рассмотрению отдельных аспектов лизинга,таких как: виды лизинга, механизм лизинговых операций, лизинговые платежи,лизинговые контракты, использование амортизации в виде источника лизинговогофинансирования, риски возникающие у сторон лизингового договора. Также данообщее представление о становлении и законодательном регулировании лизинговойдеятельности в России на современном этапе.

Работасодержит: 2 приложения, 18 таблиц и 2 рисунка.

Ключевыеслова: лизинг, лизингодатель, лизингополучатель, поставщик, аренда, имущество,временное пользование, срок лизинга, лизинговые платежи, договор, амортизация,инвестиции, риски.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ… 5

Глава I.   Лизинг — сущность и значение… 6

I.1      История возникновения лизинга… 7

I.2      Международный опыт использования лизинга… 8

I.3      Особенности лизинга в России… 10

Глава II. Экономическая эффективность лизинга… 13

II.1    Методика определения экономического эффекта арендногофинансирования в сравнении с кредитом       13

II.2    Виды лизинга и  лизинговых схем… 25

II.2.1       Финансовый лизинг… 25

II.2.2       Возвратный лизинг (lease-back)… 29

II.2.3       Компенсационный лизинг… 29

II.2.4       Паевой лизинг (leveraged leasing)… 29

II.2.5       Оперативный лизинг… 30

II.2.6       Вендор лизинг (vendor leasing, или sales-aidlease)… 30

II.3    Финансовый и бухгалтерский аспекты использованиялизинга… 31

II.3.1       Бухгалтерский учет у лизингодателя… 32

II.3.2       Бухгалтерский учет у лизингополучателя… 35

II.3.3       Сравнение различных финансовых схем… 38

II.3.4       Возвратный лизинг (ЛИЗ-БЭК)… 40

II.4    Амортизация как источник финансирования… 42

Глава III.     Анализ рисков возникающих при осуществлениилизинговой деятельности            45

III.1        С точки зрения кредитора… 45

III.2        С точки зрения лизинговой компании… 45

III.3        С точки зрения лизингополучателя… 47

ЗАКЛЮЧЕНИЕ… 49

Список использованной литературы… 53

Приложения… 55

Приложение №1… 56

Приложение №2… 58

Приложение №3… 59

ВВЕДЕНИЕ

Преобразование под воздействием научно-технического прогресса сферыпроизводства и обращения, глубокие изменения экономических условийхозяйствования вызывают необходимость поиска и внедрения нетрадиционных дляхозяйства нашей страны методов обновления материально-технической базы и модификацииосновных фондов субъектов различных форм собственности. Одним из таких методовявляется лизинг. Место лизингового бизнеса в предпринимательстве определяетсяпрежде всего самими объектами лизинга, представляющими собой важнейшие элементыактивной части основных фондов — машины, оборудование, транспортные и другиесредства.

Преимуществализинга по сравнению с другими способами инвестирования состоят в том, чтопредприниматель может начать свое дело, располагая лишь частью (примерно однойтретью средств), необходимых для приобретения помещений и оборудования.Предприятиям предоставляются не денежные средства, контроль за которыми невсегда возможен, а непосредственно средства производства, необходимые дляобновления и расширения производственного аппарата. Вследствие этого большуюзаинтересованность в лизинге проявляют представители малого бизнеса, которые,не имея достаточных средств и не прибегая к привлечению кредитов, могут, в этомслучае, использовать в производстве новое прогрессивное оборудование итехнологии. Таким образом лизинг становится важнейшим условием развития малогобизнеса.

Сегодня мы рассматриваем лизинг как вид инвестиционно-предпринимательской деятельности,связанной с приобретением имущества и передачей его в пользование по договоругосударству, в лице его уполномоченных органов, физическим или юридическимлицам, на определенный срок с целью получения прибыли (дохода) или достижениясоциального эффекта с учетом амортизации предмета лизинга, при участиилизингодателя, поставщика, лизингополучателя и других участников лизинговогопроекта.

Целью данной дипломнойработы является выявление сущности лизинга, его преимущества и недостатки;рассмотрение особенностей лизинга в России; а также сравнение лизинга с другимитипами финансирования.

Глава I.        Лизинг — сущность и значение

Вкомментариях к параграфу 6 второй части ГК РФ «финансовая аренда(лизинг)» на вопрос о том, что представляет собой лизинг, дается следующийответ: «У современных западных юристов не вызывает сомнения, что такназываемый „финансовый лизинг“ (а точнее — финансовая аренда,поскольку слово „лизинг“ является не переводом, а звуковой калькойсоответствующего английского термина, обозначающего аренду) являетсяразновидностью института аренды, хотя финансовая аренда и осложненадополнительным элементом — фигурой продавца арендуемого имущества»[1]. ВГК РФ термин «лизинг» обозначает то же самое, что и терминыфинансовый лизинг и финансовая аренда. То есть, ГК РФ лизинг представляет какодин из видов арендных отношений. Такой же подход использовался и во временномположении о лизинге, хотя комментариев к этому положению, раскрывающихинтересующий вопрос, нет. «Конвенция УНИДРУА о международном финансовомлизинге» предполагает регулирование международных отношений только пофинансовому лизингу. Имеющееся для лизинга правовая база свидетельствует о том,что под лизингом следует понимать один из видов арендных отношений.

Считается,что термин «лизинг» следует трактовать шире, чем понятия«финансирование аренды», «кредит — аренда» или«операции по финансированию аренды». Такой подход обусловлен точнымпереводом английского слова leasе как аренда.Получается, что под термином «лизинг» может пониматься не толькофинансовая аренда, но и другие арендные отношения. Лизинговые отношения несводятся к отношениям финансовой аренды. Эта точка зрения ведет к тому, чтолизингом можно считать прокат, контрактный наем, аренду с последующим выкупом ит.д. Пришедший на смену временному положению федеральный закон «О лизинге»регулирует отношения по долгосрочному, среднесрочному и краткосрочному лизингу.Соответственно, в федеральном законе «О лизинге» даются определенияфинансового и оперативного лизинга. Действие документа распространяется насделки как финансового, так и оперативного лизинга.

Такимобразом, основной вопрос терминологии лизинга заключается в том, что следуетпонимать под самим термином «лизинг» — только финансовый лизинг(финансовую аренду) или все арендные отношения? Все отечественные работы полизингу последних лет, в любом случае, подразумевают выбор одного из двухприведенных подходов к использованию термина «лизинг». При этом,зачастую, авторы этот вопрос не рассматривают. Именно из-за различногоиспользования термина «лизинг» существуют значительные различия вописании складывающихся в лизинге экономических отношений. Создается мнимоепредставление о разнообразии форм одного и того же по своей сущности явления.Явные противоречия остаются не устраненными в то самое время, когда лизинг ужеприменяется в хозяйственной практике, формируется его законодательная база иактивно ведутся конкретные теоретические разработки по различным аспектамлизингового бизнеса.

Вцели этой работы не входит задача отстаивать одно из двух видимых значенийтермина «лизинг» и оспаривать правоту другого. Однако, от выбраннойавтором позиции в большей степени зависит само исследование.

Вдальнейшем, под термином «лизинг», будет пониматься только«финансовая аренда», точно так же как этот термин понимается в ГК РФ,положении о лизинге и конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге.Если же иметь в виду федеральный закон «О лизинге», то под термином«лизинг» в моей работе понимается только «финансовыйлизинг».

Основываясьна том, что лизинг — это только одна из форм арендных отношений, логично былобы распознать его особенности.

Самыйпростой для этого подход видится в приведении определения лизинга. Однако, вэкономической науке отсутствует одно общепризнанное определение лизинга. Всвоей работе я принимаю следующее определение, лизинг — это комплексэкономических отношений складывающихся в основанной на кредите инвестиционнойоперации, состоящей из покупки и последующей аренды актива (см. приложение 2).

I.1     История возникновения лизинга

Английскийисторик Т.Кларк утверждает, что лизинг был известен задолго до нашей эры:первые упоминания о лизинге встречаются в законах Хаммурапи, принятых около1760 г. до н.э. Римская империя также не осталась в стороне от проблем лизинга— проблемы лизинга нашли также свое отражение в работах Юстиниана. В римскомправе, которое основой развития цивилизованных мировых правовых систем, былхорошо известен и сформулирован институт владения вещью без правасобственности, как в договорном, так и вещном праве.

В Венеции также в XI веке существовали сделки, схожие слизинговыми операциями: венецианцы сдавали в аренду торговцам и владельцамторговых судов очень дорогие по тем временам якоря. По окончании плавания онивозвращались владельцам, которые вновь сдавали их в аренду.

Всредневековье арендная деятельность была несколько ограничена. В арендусдавались в основном сельскохозяйственные орудия и лошади. Однако время отвремени происходили  события, порождавшие уникальные формы и предметы аренды.Так, в 1248 году была зарегистрирована лизинговая сделка, в соответствии, скоторой рыцарь Бонфис Манганелла Гаэта арендовал доспехи для участия в. СедьмомКрестовом походе. Затем он выплачивал за них арендную плату, которая в конечномитоге значительно превысила первоначальную стоимость амуниции.

Традиционносовременный лизинг считается американским изобретением, перевезеннымамериканскими предпринимателями в Европу в начале 60-х годов. Однако другиеавторы утверждают, что лизинг зародился в Англии, затем перекочевал в СевернуюАмерику и лишь потом, уже с некоторыми изменениями, во второй половине XX в.оказался опять в Европе.

Введениев экономический лексикон термина «лизинг» (от англ. «to lease»,что означает «арендовать» или «брать в аренду») связывают соперациями телефонной компании «Белл», руководство которой в 1877году приняло решение не только продавать свои телефонные аппараты, но и сдаватьих в аренду.

I.2     Международный опыт использования лизинга

Мощныйимпульс развитию лизинга в мировой практике дало создание специальныхлизинговых компаний, для которых лизинг стал не только средством торговойполитики, но и предметом деятельности. Так, в 1952г. в Северной Америке, вСан-Франциско, появилось первое лизинговое сообщество, называемое «United States Leasing Corporation», так США стали родиной нового вида бизнеса.Отцом американского лизинга считают Генри Шонфенльда. Он быстро убедился в том,что эта форма деятельности таит в себе огромные потенциальные возможности

Коммерческиебанки США начали принимать участие в лизинговых операциях в начале 60-х годов.Расширению лизингового бизнеса способствовало принятое в 1971 году решениеСовета управляющих Федеральной резервной системы, позволившее банкам учреждатьдочерние фирмы для сдачи в аренду оборудования, а затем и недвижимости.

ВЕвропе лизинговая деятельность стала систематически осуществляться лишь вначале 60-х гг. Здесь первая лизинговая компания — «Дойче лизинг ГМбх» — появилась в 1962г. в Дюссельдорфе. С 1977г. существует европейский рыноклизинга LEASEUROP — Европейское объединениенациональных лизинговых союзов. Его штаб- квартира расположена в Брюсселе.

Однакоевропейский лизинг был столь разнообразен, что даже в законодательствах многихевропейских стран для его обозначения использовались различные термины. Так, взаконодательных актах Франции, Бельгии, Италии, касающихся лизинга,использовалась соответственно следующая терминология: кредит-аренда (credit-bail); финансирование аренды (location finance);операции по финансовой аренде.

Однакоактивному росту лизинговых операций в Европе во многом мешала неопределенность их статуса с точки зрения  гражданского, экономического, торгового, финансовогои налогового законодательства. Педантичные немцы в начале 70-х гг. внемецкоязычных странах Европы гармонизировали и закрепили правовой статуслизинговых договоров. Этот фактор явился отправной точкой резкого ростализинговой деятельности.

Например,первая французская лизинговая компания „Локафранс“ была создана в1982г., а 4 года спустя их насчитывалось уже свыше 30. В 1987г. в стране было56 лизинговых компаний с годовым объемом контрактов около 57 млрд. франков,специализирующихся на операциях с движимым имуществом (в основном с машинами,оборудованием, транспортными средствами), а также 94 лизинговые компании,специализирующихся на операциях с недвижимостью (сооружениями и помещениямипроизводственного назначения).

Французскоегосударство поощряет деятельность компаний, рассматривая ее как частьрегиональной политики. Стимулирование деятельности лизинговых компанийпроисходит путем частичного освобождения от налога, создания специальныхфондов, предназначенных для компенсации возможных потерь и т.д. Наиболеекрупными лизинговыми компаниями Франции являются: „Локафранс“,»Слибай", «Локабай», «Софимобай»,«Слиминоко» и др.

ВИталии первая лизинговая компания была создана в 1963г., однако наиболеебыстрый рост операций по аренде произошел позднее — в 70-80х гг. ОсобенностьюИталии является наличие большого количества учреждений аренды.

Вовторой половине 80-х гг. в стране насчитывалось около двух тысяч лизинговыхкомпаний, большая часть которых относилась к числу мелких и средних. Среди нихвыделялись 50 наиболее крупных лизинговых компаний, являющихся членаминациональной ассоциации «Асима». В этот период на долю 10 болеекрупных итальянских фирм приходилось 80% объема всех операций. Лизинговыекомпании страны -  «Локафит»,  «Итализ», «Гентролизинг», «Савализинг», «Локат»,предоставляли услуги более чем 30 тысячам предприятий.

Внастоящее время основная часть мирового рынка лизинговых услуг сосредоточена втреугольнике «США — Западная Европа — Япония». В Западной Европеарендодателями выступают преимущественно специализированные лизинговыекомпании, которые в 75-80% случаев контролируются банками или являются ихдочерними обществами.

ДляЯпонии характерным является расширение лизинговых операций от финансированияуслуг до предоставления «пакета услуг», включающего комбинации купли- продажи, лизинга и займов. Эти услуги получили название комплексного лизинга.

Международныйрынок лизинговых услуг считается одним, наиболее динамичных. По оценкамэкспертов, к началу 1988г. с помощью лизинга реализовывалось основных фондов на250 млрд. долл., в то время как в 1979г. — только на 50 млрд. долл.

В90-х гг. в общей сумме капитальных вложений в машины и оборудование на долюлизинга приходилось: в США — 25-30%; в Англии, Франции, Швеции, Испании — 13-17%; в Италии, Голландии — 12-14%; Австрии, Дании, Норвегии — 8-10%; вЯпонии — 8-10%.

Длясовременного периода характерно создание международных лизинговых институтов.Так, объединение европейских лизинговых сообществ охватывает общества и союзы17 европейских государств.

I.3     Особенности лизинга в России

ВРоссии с понятием «лизинг» познакомились во время второй мировойвойны, когда в 1941 — 1945 годах по leand — lease осуществлялись поставки американской техники.

Между тем, к марту 1998 г. Министерство экономики выдалооколо 500 лицензий на осуществление лизинговой деятельности, еще 50 заявок внастоящее время находятся на рассмотрении. Большинство из созданных лизинговыхкомпаний расположены в Москве и центральной части России. Объемы лизинговойдеятельности постепенно увеличиваются, хотя все еще остаются небольшими.

По предположениям представителей Ассоциации Рослизинг, в1997 г. на долю лизинга приходилось около 5 процентов от общего объемаинвестиций в России, однако по последним данным Ассоциации, доля финансовоголизинга в “общем объеме инвестиций” составила менее одного процента.

Все Российские лизинговые компании можно разделить на триосновные категории: 1)компании, созданные банками; 2) компании, которыеподдерживаются местной администрацией и 3)компании, созданные при министерствахи финансируемые из федерального бюджета. Почти все компании из перечисленныхтрех категорий небольшие с уставным капиталом, как правило, ниже, чем 50 тыс.долларов. К четвертой категории отнесены лизинговые компании, финансируемыеиностранными компаниями и имеющие статус юридического лица в соответствии сРоссийским законодательством. Вместе взятые, эти четыре группы образуюткатегорию лизинговых компаний-резидентов . В данном отчете представленаинформация только о первых трех категориях лизинговых компаний.

Таблица I.1.

Участники: лизинговыекомпании-резиденты, действующие в России

Источник финансирования Лизинговая Компания Финансируемые Банком

Мосбизнесбанк

Инкомбанк

Онексимбанк/ICFI

Сбербанк

Промстройбанк СПБ

Кредитимпексбанк

Роспром-Юкос

Лизинбизнес

Инкомлизинг

Интеррослизинг

РГ Лизинг

Балтлизинг

Плитпромлизинг

Менатэплизинг

Муниципальная поддержка

Московская лизинговая компания

Ликострой

Финансируемые из федерального бюджета

Лизингуголь

Росагроснаб

Иностранные учредители

Capita Corporation CIS AT&T

Hewlett Packard

/> /> />

Наиболее многообещающими и перспективными представляются те лизинговыекомпании, за которыми стоят банки. Неопределенность, связанная с Законом олизинге и проектом Налогового Кодекса, находящимся на рассмотрении в Думе,возможно, объясняет в какой-то степени нерешительность ведущих зарубежныхлизинговых компаний в создании постоянных представительств в России.

Глава II.       Экономическая эффективность лизингаII.1    Методика определения экономического эффекта арендного финансирования всравнении с кредитом

Лизингчасто сравнивают с кредитом. Решающее значение при этом имеет корректностьпроводимых расчетов и, прежде всего, устанавливается соответствие входныхданных к анализу требованиям применяемой методики определения экономическойэффективности капитальных вложений.

Следующимшагом нужно решить, с каким видом кредита сравнивать лизинг. Для проведенияанализа важно понять что общего и в чем разница между банковским и коммерческимкредитным финансированием. Причина различия банковского и коммерческого кредитазаключается в правовом статусе кредитора. Не являясь кредитным учреждением,кредитор формально лишен права выдавать ссуды под процент. Поэтому, в отличиеот банковского кредита, в коммерческом кредитовании процентная ставка имеетскрытую форму и учитывается в основной сумме долга, возникающего в связи скуплей/продажей актива. Скрытую процентную ставку часто называют«внутренняя норма доходности». Этим объясняется отсутствие в потокезадолженности коммерческого кредита суммы процентов по кредиту исоответствующего ей процентного налогового щита.

CCFкоммерческого кредитаÞVкоммерческогокредита – Sа

Насамом же деле, сумма коммерческого кредита включает денежную стоимостькредитных ресурсов, определяемую внутренней нормой доходности кредитныхвложений. При коммерческом кредите заемщик не получает налогового щита отуплаты процентов по кредиту, однако сумма амортизации увеличивается настоимость кредитных ресурсов, включенных в начальную стоимость имущества. Поэтомув коммерческом кредитовании амортизационный налоговый щит больше, чем припокупке без отсрочки платежа на стоимость кредитных ресурсов, умноженную наставку налога с прибыли заемщика.

Лизингможно сравнивать и с коммерческим, и с банковским кредитом, используясоответствующий поток кредитной задолженности. Последующий анализ предполагаетсравнение лизинга с банковским кредитным финансированием.

Общаясхема сравнения может выглядеть следующим образом. Прямое кредитноефинансирование сравнимо с лизинговым финансированием. Однако, два видафинансирования различны по своей структуре. Лизинговая операция состоит из двухэтапов: приобретения лизингодателем предполагаемых к сдаче в аренду активов (1этап) и непосредственно аренды актива (2 этап). Прямое кредитное финансированиеприобретения активов не предполагает наличие финансового посредника иосуществляется в один этап. Таким образом, в сравнительном анализе необходиморассмотреть как минимум 3 взаимосвязи, из которых первые две соответствуютлизинговому финансированию, а третья — прямому кредитованию. При этом общаясхема анализа упрощается в том смысле, что продавец лизингового имуществарассматривается одновременно и как кредитор (см. рис. II.1).

/>

Рисунок II.1 Упрощенная схемасравнения лизинга и прямого кредитного финансирования

Лизинговоефинансирование включает кредит лизингодателю на 1 этапе. Предположение о том, кредитлизингодателю характерен теми же условиями, что и кредит арендатору имеет подсобой достаточное основание в виду того, что в обоих вариантах финансированияактивы реализуются по одинаковой цене и кредитор (продавец лизинговогоимущества) должен обеспечить себе определенный уровень дохода по кредитнымвложениям. В свою очередь, лизингодатель и арендатор должны выдерживать всестандартные требования, предъявляемые кредитором к заемщику. Следовательно,лизингодатель сравнивает аренду практически с таким же кредитом, с каким еесравнивает арендатор. Таким образом, сравнение аренды и кредита на приобретениеактивов есть ключевое сравнение в анализе эффективности лизинга. Далеенеобходимо определить те принципы и условия, исходя из которых, может быть выполненотакое сравнение.

Существуетнесколько принципов сравнения аренды и кредита. Во-первых, оцениваетсявнутренняя стоимость лизинга по отношению к займу. Выбор в пользу одного издвух сравниваемых способов финансирования означает лишь получение экономическогоэффекта по отношению к другому. Во-вторых, «минимальная величинадоходности от инвестиций в фирму в любом случае не должна быть меньше рыночнойстоимости капитала и она не зависит от типа используемых фирмой финансовыхинструментов»[6]. Это положение, известное ныне в теории финансов кактретья теорема Modigliani и. Miller и прилагающаяся к теории инвестиций даетоснование выбирать между различными способами финансирования инвестиционногопроекта. В данном конкретном анализе между кредитным и арендным финансированием.В-третьих, это принцип финансовой эквивалентности платежей. Эквивалентнымисчитаются такие платежи, которые, будучи приведенными к одному и тому жемоменту времени, равны.

Важнымвопросом при сравнительном анализе встает выполнение принципа финансовойэквивалентности платежей. Обычно арендное финансирование изучают относительнокаждого возможного варианта кредитования. Однако любое из таких сравнений имеетсерьезное упущение. Дело в том, что отправной точкой сравнительного анализаявляется первоначальная величина финансирования (например, стоимость контрактана покупку активов), а за искомую величину принимается сумма последующихплатежей. В действительности, кредитор изучает возможность заемщика полностьювыплатить долг в четко установленные сроки и его окончательное решение вбольшей степени зависит от будущих условий погашения кредита, нежели отпервоначальной суммы финансирования. Поэтому, как это не кажется странным, вданном случае кредитный анализ должен начинаться с определения приемлемых, длякредитора и заемщика, величин и сроков погашения задолженностей с целью поискавозможной суммы финансирования. Сравнивая суммы финансирования различныхвариантов одного и того же проекта, при условии равенства величинзадолженностей возникающих по каждому из них в любой момент времени, кредиторпроверяет относительную эффективность капиталовложений. Различные по величине,но эквивалентные суммы финансирования порождают одинаковые потоки в каждыймомент времени. Тем самым выполняется принцип финансовой эквивалентностиплатежей.

Витоге можно вывести следующий метод анализа используемый для сравнения аренды икредита. Сравнение сумм арендного и кредитного финансирования при условииравенства потоков арендной и кредитной задолженностей в каждый момент времени.То есть, необходимо сравнивать аренду с эквивалентным ей займом. Эквивалентнымаренде считается заем, поток задолженности по которому соответствует потокуарендной задолженности в каждый момент времени. Подсчитав сумму эквивалентногозайма, ее можно сравнить с суммой арендного финансирования.

Важноучитывать некоторые  условия сравнения аренды и кредита. Не рассмотрениевопроса о нейтральности критерия анализа с оговоркой ceteris haribus (припрочих равных условиях) часто порождает ошибки и путаницу в рамкахобщеизвестного сравнения лизинга и покупки с помощью ссуды. Попытка ответить назаданный вопрос приводит к исследованию условий, которые должны соблюдаться,чтобы выбранный критерий анализа был нейтральным. Главное условие — этосоответствие арендного и кредитного финансирования.

Соответствиедвух различных, но сравниваемых вариантов финансирования устанавливаетсяпосредством введения коэффициента для сравнения — L. В проводимом сравненииэтот коэффициент должен отражать величину кредитной задолженности, заменяемуюарендным обязательством, то есть базу для сравнения арендного и кредитногофинансирования капиталовложений.

/>
Выделяют два основных критерия, по которым устанавливают искомое соответствиеарендного и кредитного финансирования. Во-первых, структура капиталапредприятия (соотношение собственных и заемных средств). Структура капиталарассматривается кредитором как один из ключевых показателей кредитоспособностизаемщика. Кредитное и арендное финансирование по разному изменяют структурукапитала предприятия. Выбор одного из альтернативных вариантов финансированияпроекта во многом определяется вкладом каждого из них в возможность привлечениязаемных средств в будущем. Поэтому база для сравнения устанавливается исходя извлияния арендного и кредитного финансирования на структуру капитала. Во-вторых,риски, связанные с финансированием проекта. В экономическом смысле долгосрочнаяаренда похожа на обеспеченную ссуду. Однако с юридической точки зрения правособственности имеет решающее значение. При кредитном финансировании такое правополучает заемщик, тогда как при аренде оно остается за арендодателем. Владелецимущества может рассчитывать на его ликвидационную стоимость и правособственности для него тем более важно, если он сталкивается с финансовымитрудностями. Поэтому база для сравнения устанавливается исходя из величинрисков, связанных с арендным и кредитным финансированием проекта.

Вобщем случае коэффициент (L) рассматривается как соответствующий вклад проектав возможность привлечения предприятием дополнительных заемных средств, а аренда- это тот же долг, только видоизмененный. Для каждого предприятия существуеткакое-то соотношение собственных и заемных средств. Менеджеры предприятиястремятся поддерживать выбранную структуру капитала во времени. Формально,аренда как бы не влияет на выбранную структуру капитала, предполагая 100 — процентное финансирование и не требуя заемных средств. Но в экономическомсмысле арендная задолженность — это тот же долг, только видоизмененный. И сэтой точки зрения, для достижения выбранного соотношения в структуре капитала,как и при займе на покупку актива, предприятию требуется увеличить собственныесредства. Аренда в той же степени влияет на требуемую величину собственныхсредств, что и долг. Арендная задолженность, обусловленная посленалоговымдвижением денежных средств по лизингу, полностью заменяет такое же долговоеобязательство, вызванное посленалоговым движением денежных средств по прямомукредитному соглашению. Таким образом, сравнение аренды и займа производится набазе 1 к 1 (1 рубль арендной задолженности равен 1 рублю долговых обязательств),если менеджеры предприятия не будут изменять выбранную структуру капитала, абудут стремиться поддерживать ее постоянной во времени. Если же менеджеры решатизменить структуру капитала, и, допустим, не пойдут на увеличение собственныхсредств, то вопрос будет лишь в том, каким способом (займом или арендой)достичь нового соотношения. База для сравнения все равно останется прежней (1 к1)[7].

Приэтом считается, что риски арендного и кредитного финансирования примерно одни ите же, поскольку кредиторы и лизингодатели максимально приближают условияаренды к условиям кредита[8].

Вэтом смысле база для сравнения аренды и кредита 1 к 1 (один рубль аренднойзадолженности заменяет один рубль кредитного долгового обязательства), то естьL = 1.

/> <td/> />
Вряд ли L будет равно 1 даже в том случае, когда достигнуто максимальновозможное соответствие аренды и кредита. На практике ответ основывается большена личном опыте и авторитете менеджеров участвующих в лизинге предприятий,нежели на теоретически обоснованных расчетах. Так или иначе, но база,отражающая соответствие кредита и аренды, должна быть установлена. Онаопределяет равенство условий сравнения, выполнить которое можно подсчитав суммуэквивалентного аренде займа.

Эквивалентныйаренде займ характерен такими же величинами денежных потоков, что и самааренда, однако сумма эквивалентного займа не соответствует сумме арендногофинансирования. Сумма эквивалентного займа определяется стоимостью денежныхпотоков, вызванных кредитной задолженностью и равных потокам аренднойзадолженности в каждый момент времени.

Наиболеепрост расчет суммы эквивалентного арендному финансированию займа поскорректированной ставке дисконтирования. Такой расчет основан на определениитекущей стоимости — PV (англ. present value) путем дисконтирования всоответствующем периоде времени — t по ставке — r будущей стоимости — FV (англ.future value).

/>
Сумма эквивалентного арендному финансированию займа равна суммескорректированных текущих стоимостей будущих потоков арендной задолженностидисконтированных по скорректированной ставке кредитного финансирования — r**.

/>
Текущая стоимость по скорректированной ставке дисконтирования(скорректированная текущая стоимость) равна текущей стоимости по доступнойстоимости капитала, сопряженной с текущей стоимостью дополнительного эффектафинансирования. Дополнительные эффекты кредитного финансирования заключаются втом, что для заемщика кредитная задолженность уменьшается на величинусоответствующих налоговых щитов и заменяет аренду. Стоимость дополнительногоэффекта кредитного финансирования отражается в сумме эквивалентного арендезайма через корректировку доступной стоимости капитала.

Существеннымвопросом является выбор общей ставки дисконтирования проекта. Выбирая однуставку дисконтирования для всех денежных потоков и временных периодов, еезачастую приводят к общему индексу инфляции, ставке рефинансирования, индексуинфляции на предполагаемые к лизингу активы, усредненному уровню риска денежныхпотоков, норме издержек на используемый капитал и т. д… Выбор ставкидисконтирования определяется целью проводимого анализа, которой в данном случаеявляется определение эффекта арендного финансирования в сравнении с кредитным.

Важнуюроль в развитии теории процента на Западе сыграли работы И. Фишера, [Fisher]Ирвинг (1867-1947), американский экономист и статистик, сторонникматематической школы политической экономии. Капитал в представлении И. Фишера — это поток будущего дохода, дисконтированный из рыночной нормы процента[9].Кредитор устанавливает стоимость кредитного финансирования через процентнуюставку по кредиту, и тем самым определяет доступную стоимость капитала дляреализации проекта. Поэтому, ставку дисконтирования приравниваем к процентнойставке по кредиту, который сравнивается с арендой.

Впроводимом сравнительном анализе имеет смысл выполнить следующие корректировки:

Во-первых,в действующей налоговой системе налогооблагаемая прибыль заемщика уменьшаютсяна величину процентов по кредиту. Корректировка ставки дисконтирования навеличину налогового щита процентов по кредиту представляется как ставка кредита- r, умноженная на ставку налога на прибыль заемщика — Т.

Во-вторых,при корректировке ставки дисконтирования величина L должна отражать суммудолгового обязательства по эквивалентному займу, замещенного единицей аренднойзадолженности. Поэтому, в корректировке ставки дисконтирования учитываем коэффициентL. Тогда скорректированная ставка дисконтирования будет равна:

/>

Преобразовавпоследнее выражение, получим формулу Модильяни и Миллера (ММ). Modigliani F.,Miller M. (лауреаты нобелевских премий по экономике) в 1958 году опубликовалистатью, в которой утверждали, что рыночная стоимость любой фирмы не зависит отструктуры ее капитала, а определяется исключительно ее будущими доходами. Этотвывод (первая теорема ММ) оказал на современную теорию финансов и практикууправления финансами корпораций больше влияния, чем все ранее опубликованное.Одно из следствий теорем ММ — формула, отражающая влияние налогов c корпорациина стоимость капитала. Формула показывает общее соотношение междускорректированной ставкой дисконтирования проекта — r* и его доступнойстоимостью капитала — r:

/>

Вформуле ММ производится корректировка на прямые последствия погашения процентовпо кредиту, однако не учитываются изменения величины потока кредитнойзадолженности, вытекающие из получения права собственности на приобретаемыйактив. В действующей налоговой системе налогооблагаемая прибыль владельцаактива уменьшается на величину амортизационных отчислений. Если бы мы учитывалиэто обстоятельство в потоке арендной задолженности, то могли бы применитьформулу ММ для расчета эквивалентного аренде займа. Но поскольку мы считаем,что налоговый щит амортизационных отчислений — это дополнительный эффекткредитного финансирования, то нам необходимо учесть этот эффект в корректировкеставки дисконтирования. Корректировка ставки дисконтирования на величинуналогового щита амортизации представляется как ставка амортизационныхотчислений — а, умноженная на ставку налога на прибыль заемщика — Т. Произведемдополнительную корректировку первоначально определенной ставки кредитногофинансирования:

/>

Подсчитавскорректированную ставку кредитного финансирования, можно вычислить суммуэквивалентного аренде займа. Для этого нужно дисконтировать по этой ставкебудущие потоки арендной задолженности.

Анализконкурирующих инвестиций, при всем разнообразии инвестиционных ситуаций,предполагает применение методов, основанных на концепции дисконтирования.Разница между текущей стоимостью выплат, вызванных реализацией проекта — PV иначальной суммой финансирования — INVо, это чистая текущая стоимость — NPV(англ. net present value), оценивающая эффективность капиталовложений.

Экономическийэффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного икредитного финансирования. Сумма эквивалентного лизингу займа определяетсяпутем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставкекредитного финансирования. Поэтому, для оценки эффективности арендныхкапиталовложений достаточно вычесть из суммы арендного финансирования скорректированнуютекущую стоимость потока арендной задолженности. Значение NPV есть не что иное,как разница сумм арендного и кредитного финансирования, оценивающаяэффективность аренды в сравнении с эквивалентным ей займом. Арендатор можетоценить экономический эффект арендного финансирования по формуле:

/>

где:NPV — чистая текущая стоимость арендного финансирования; INVL — сумма арендного финансирования; INVС — сумма эквивалентного арендекредитного финансирования; t — период времени в котором производится расчет;LCFa (t) — поток арендной задолженности арендатора впериод t; r** — скорректированная ставка кредитного финансирования; n — продолжительность (срок лизинга).

Принаписании этой формулы делаются три допущения.

Во-первых,формула учитывает только начальную сумму финансирования и последующие арендныеплатежи. Ликвидационная стоимость оборудования, его страховка, дополнительноеобслуживание и т. д., должны быть оценены отдельно (если они не являютсясоставляющими арендных платежей) и учтены в оценке эффективности лизинга.

Во-вторых,арендатор располагает достаточной прибылью для того, чтобы полностьюиспользовать налоговые льготы по аренде, амортизации имущества и выплатепроцентов по кредиту в течении срока лизинга. Предполагается, что фирма имеетчеткую стратегию относительно уплачиваемых ею налогов на все время действиялизингового контракта, то есть, фактор неопределенности в налоговой политике незначителен.Если нет определенности относительно уплачиваемых фирмой налогов в будущем, топрименение данной формулы не корректно. Строго говоря, нельзя дисконтироватьнеизвестные денежные потоки (экономическая наука не приводит доказательствтакой возможности).

В-третьих,сумма арендного финансирования — это начальная стоимость арендуемого актива завычетом всех оттоков наличности связанных с лизингом в данном периоде состороны арендатора.

Прейдемк конкретному рассмотрению выгодности лизинга для арендатора. Это происходиткогда NPV арендного финансирования положительное. В этом случае начальноеарендное финансирование превышает кредитное. То есть, арендатор поучает вначале сделки большее финансирование имея в последующем ту же суммуобязательств, что и по кредиту.

Сточки зрения дизонгодателя происходит следующее: лизингодатель получаеткредитное финансирование на организацию лизинга и предоставляет арендноефинансирование арендатору. Выставляя арендные обязательства против долгакредитору, лизингодатель сравнивает суммы кредитного и арендногофинансирования.

/>

где:LCFb(t) — поток арендной задолженности лизингодателя впериод t.

Этаформула содержит те же допущения, что и формула оценки экономического эффектаарендного финансирования для арендатора.

КогдаNPV арендного финансирования положительно лизинг приемлем для лизингодателя. Вэтом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное. То есть,лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем онпредоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных икредитных обязательств.

Приодних и тех же арендных платежах денежные потоки, вызванные лизинговымиплатежами для лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные имисуммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми. Следовательно, иабсолютные значения NPV лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.

Итакдля того чтобы оценить экономический эффект лизинга относительно прямогокредитного финансирования необходимо сложить значения NPV лизингодателя иарендатора.

/>

Лизингможет полностью заменит прямое кредитное финансирование только, еслиподсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении равны нулю.В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямогокредитного финансирования.

Извсего выше сказанного получаем что лизинг экономически эффективен тогда, когдасумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитноефинансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа дляарендатора.

Рассмотримот чего зависит экономический эффект лизинга. При определенном равенствеусловий сравнения аренды и эквивалентного ей займа эффект лизинга будутопределять:

Во-первых,величина налогообложения непосредственно арендных платежей. Если действующаяналоговая система предполагает налогообложение непосредственно арендныхплатежей, то эффективность лизинга для его участников снижается.

Во-вторых,ставки налогов, уплачиваемых с прибылей лизингодателя и арендатора. Ставкиналогов непосредственно влияют на величину всех налоговых щитов и налоговыхотчислений лизингодателя. Когда ставка налогов на прибыль лизингодателя вышеставки налога на прибыль арендатора, лизинг может быть эффективнее прямогокредитного финансирования в виду большей стоимости процентного и амортизационногоналоговых щитов.

В-третьих,наличие достаточной прибыли, как у лизингодателя, так и у арендатора, для того,чтобы воспользоваться налоговыми щитами. Не имея прибыли, предприятия не имеюти налогооблагаемой базы. Убыточным и низкорентабельным предприятиям бесполезныпредоставляемые государством по лизингу налоговые льготы. Получается, чтолизинг эффективен в таких экономических условиях, которые обеспечивают высокорентабельное производство и значительные прибыли в финансовой сфере.

В-четвертых,величина ставки процентов по кредиту. Экономический эффект лизинга возрастает сувеличением процентной ставки кредита, при условии большей ставки налога наприбыль лизингодателя. Существуют как «реальные» (немонетарные)теории процента, так и монетарные теории ссудных фондов и предпочтенияликвидности. При всем разнообразии изучаемых в теоретическом плане аспектов,процент рассматривается как естественная форма дохода, присваиваемаясобственником капитала. Норма процента представляется «связующим звеноммежду состоянием финансового рынка и темпом накопления капитальныхактивов»[10]. Л Харрис [Harris Laurence] являетсяспециалистом по макроэкономической теории и проблемам денег. Он вел активнуюпреподавательскую деятельность в наиболее престижных учебных заведениях. Вмомент написания своей книги «Monetary theory» он читал курс лекцийна факультете общественных наук Открытого университета [Open University] вАнглии. Собственно тема книги — современная теория денег и денежно-кредитногорегулирования. Эта работа принадлежит к числу так называемых«синтезирующих трактатов», дающих широкую панораму новейших идей ивзглядов в конкретных областях экономической науки. Процент являетсянезависимой переменной в инвестиционной функции. От нормы процента зависятинвестиции. При высоких процентных ставках издержки на заемный капитал высоки.Однако, спрос на ссудные фонды, вызываемый потребностью в инвестициях, можетбыть высок при их дефиците. Получается, что эффективность лизинга по сравнениюс кредитным финансированием больше именно при высоких ставках ссудных фондов.Налоговые преимущества лизинга частично компенсируют высокую стоимостькредитных ресурсов. Следовательно, лизинг может рассматриваться какинвестиционный механизм в условиях высокой стоимости ссудных фондов.

В-пятых,норма амортизационных отчислений на лизинговый актив. Когда ставка налога наприбыль лизингодателя выше аналогичной ставки арендатора, лизингодательполучает сравнительно больший амортизационный налоговый щит и экономическийэффект лизинга возрастает. Поэтому норму амортизации на арендуемый активстараются увеличить.

В-шестых,имеет значение срок лизинга и величина платежей в каждый момент времени. Приразличных ставках налога на прибыль лизингодателя и арендатора, эффективностьлизинга изменяется при перераспределении денежных поступлений и выплат повременным периодам.

Еслиучастники лизинга могут воспользоваться инвестиционными налоговыми льготами иставка налога на прибыль лизингодателя выше ставки налога на прибыльарендатора, то экономический эффект может быть тем больше, чем:

·    больше разница в ставках налогов на прибыль;

·    выше ставки налогов на прибыль участников лизинга;

·    шире налогооблагаемые базы для уплаты налогов с прибыли;

·    выше процентная ставка по кредиту;

·    больше срок лизинга и позже производятся арендные платежи;

·    выше норма амортизации в начале контракта, при условиизначительного ее снижения в последующее время. То есть график амортизационныхотчислений должен быть нелинейный.

Процессценообразование в лизинге, если он строится на налоговой основе, происходитследующим образом. Организуя аренду, лизингодатель забирает себе процентный иамортизационный налоговые щиты когда они для него стоят больше, чем дляарендатора. Взамен амортизационного и процентного налоговых щитов арендаторполучает налоговый щит арендной платы. Добавленная таким образом стоимостьналоговых льгот — это маржа лизингодателя, которую он получает сверх тойпроцентной ставки, которая установлена кредитором для проекта. Часть этой маржилизингодатель уступает арендатору, предоставляя ему немного большее арендноефинансирование, чем тот мог бы получить при прямом кредитовании.

Методикаопределения лизинговых платежей позволяет только калькулировать затратылизингодателя по организации и проведению лизинга. Тогда как сумма лизинговыхплатежей должна обеспечивать не только прибыль лизингодателю, но и, что болееважно, экономически эффективное финансирование арендатора.

Исходяиз этого, с моей точки зрения, расчет суммы лизинговых платежей должен основыватьсяна анализе эффективности лизинга для всех его участников.

II.2    Виды лизинга и  лизинговых схем II.2.1    Финансовый лизинг

В настоящее время,когда в России вопрос технического перевооружения и модернизации производствастоит наиболее остро, одним из способов решения этой проблемы являетсяприменение финансового лизинга.

Финансовый лизинг — арендаимущества на длительный срок с амортизацией большей части стоимостиоборудования и передачей его в собственность лизингополучателю по остаточнойстоимости по истечении срока действия лизингового договора. Оборудованиеприобретается лизинговой компанией в соответствии с представлениями заказчика ипо его заявке. При этом за лизингополучателем закрепляется полное право выборакак типа и технических параметров оборудования, удовлетворяющих его требованиями представлениям о нем, так и право выбора поставщика (изготовителя). Приреализации данной задачи достигается экономия денежных средств, как отмечалосьранее, за счет замены источника финансирования по приобретенному оборудованию(чистая прибыль) на оборотные средства. Для этого можно использоватьлюбой из ниже перечисленных способов.

1. Предоставлениев аренду нового импортного оборудования, закупленного по поручению Клиента сиспользованием лизингодателем кредитных ресурсов. При этом лизингополучательпредоставляет гарантию третьих лиц (удовлетворяющую лизингодателя) на полнуюстоимость лизингового договора.

Длярассмотрения проектов потенциальному лизингополучателю необходимо предоставитьбизнес-план (см. Приложение №1). Для Лизингополучателей одним из условийзаключения договоров лизинга (финансовой аренды) является качествообеспечения, т.е. приемлемые гарантии возврата лизинговых платежей и возмещениязатрат Лизингодателя и его банка при наступлении гарантийных обстоятельств.

Гарантиив каждом конкретном случае могут иметь различную форму и объем, в зависимостиот кредитного рейтинга самого Лизингополучателя, рентабельности его бизнеса,результатов его хозяйственной и финансовой деятельности за предыдущие годы,устойчивости деловых связей, репутации, круга его контрагентов и стабильностипартнерства.

Вкачестве обеспечения могут выступать:

·    Банковская гарантия (контргарантия) и/или векселя приемлемыхбанков;

·    Векселя предприятий, авалированные надежными российскими банками;

·    Фонды, создаваемы для обеспечения лизинговых платежей (покрытиягарантий);

·    Поручительство солидных компаний;

·    Залог ценных бумаг;

·    Залог ликвидного товара в обороте;

·    Залог недвижимости;

·    Гарантия обратного выкупа Поставщиком;

·    Подтвержденные в уполномоченных банках форвардные контракты напоставку готовой продукции в объемах не менее и по цене не более объемализингового договора, определенных на момент заключения соответствующихдоговоров;

·    Экспортная выручка в уполномоченном банке;

·    Залог прочего имущества и активов;

·    Подтвержденные гарантии государственных и муниципальных фондов слимитами в уполномоченных банках;

·    Обороты по счетам в МДМ Банке.

Стоимостьоборудования, предоставленного в лизинг, также может рассматриваться какчастичное покрытие. В этом случае оборудование оценивается (с учетом рискаостаточной стоимости) с дисконтом от контрактной цены на момент поставки минусриски и затраты по демонтажу, страховые затраты, предпродажную подготовку инакладные расходы, связанные с продажей имущества.

Кроме того, возможноразмещение денежных средств на целевых счетах в МДМ Банке в покрытие гарантиилизинговых платежей. Эти счета разблокируются по мере погашения задолженностипо лизинговому договору или частично засчитываются в платеж.

Сравнение эффективностисделки по лизингу и прямого кредитования в банке показано в разделе “Финансовыйи бухгалтерский аспекты использования лизинга”.

Расчетпостроен следующим образом. В левой части таблицы представлено движениеденежных средств и уплата налогов предприятием, если бы оно приобреталооборудование в кредит под 15% годовых. Здесь учитываются: получение кредита,начисление процентов по нему, оплата и постановка на учет оборудования и егоамортизация. Размер выручки от реализации является достаточно условнойвеличиной, одинаково влияющей на общую сумму налогов и платежей в обоихрасчетах. В правой части таблицы представлен расчет по приобретениюоборудования через его лизинг. В этом расчете используются цифры из предыдущейтаблицы по выручке и общая идеология (микроэкономика) налогообложенияпредприятия. При этом лизинговая компания использует кредит под 15% годовых.Размер лизингового платежа соответствует необходимому покрытию затратлизинговой компании на погашение кредита и процентов по нему, приобретениеоборудования, оплаты сборов и налогов в бюджет, а также включает прибыльлизинговой компании. Важно отметить, что в лизинговые платежи входят налоги наприбыль и на имущество, которые в любом случае должны быть выплаченыпредприятием либо непосредственно в бюджет при прямом кредитовании в банке,либо опять же в бюджет, но через лизинговую компанию. Лизинговая компания имеетособый режим налогообложения, отличающийся от промышленных или транспортныхпредприятий, что позволяет выплачивать в бюджет меньшую сумму налогов. Такимобразом, государство в неявной форме поощряет инвестиции в основные фондыпредприятия с помощью лизинга.

Согласноприлагаемому расчету лизинговая схема позволяет сэкономить 22% от стоимостиосновных средств по сравнению с прямым кредитованием в банке.

Более подробно эторассматривается в разделе “Финансовый и бухгалтерский аспекты использованиялизинга”.

2. Клиент(лизингополучатель) гарантирует собственными средствами оплату контракта назакупку оборудования лизингодателем. С этой целью лизингополучатель выступаетгарантом перед банком лизингодателя за последнего, для чего заключается договорПоручительства. Сумму, предусмотренную договором Поручительства,лизингополучатель размещает на депозит в банке. Данный счет имеет особый режимработы и покрывает общую сумму стоимости оборудования и процентов по кредиту,полученному лизингодателем под закупку заказываемых лизингополучателем основныхсредств.

Условный пример вразделе “Финансовый и бухгалтерский аспекты использования лизинга” нагляднопоказывает финансовые преимущества лизинга нового импортного оборудования передего приобретением напрямую за счет собственных средств. Для упрощения всевычисления сделаны в долларах США с целью избежания поправок на инфляцию иизменения курса рубля. Расчет в данном случае построен следующим образом. Влевой части таблицы представлена уплата налогов предприятием, если бы оноиспользовало для приобретения оборудования собственные средства. Здесьучитываются: оплата оборудования поставщику и поставка его на учет, а такжеамортизация. Размер выручки от реализации является достаточно условнойвеличиной, одинаково влияющей на общую сумму налогов и платежей в обоихрасчетах. В правой части таблицы представлен расчет по приобретениюоборудования через лизинг. В том расчете используются цифры из предыдущейтаблицы по выручке и общая идеология (микроэкономика) налогообложенияпредприятия. При этом лизинговая компания так же использует беспроцентнуюссуду, взятую под залог средств лизингополучателя на спецсчете. Размерлизингового платежа соответствует необходимому покрытию затрат лизинговойкомпании на приобретение оборудования, оплаты сборов и налогов в бюджет, атакже включает прибыль лизинговой компании. Важно отметить, что в лизинговыеплатежи входят налоги на прибыль и на имущество, которые в любом случае должныбыть выплачены предприятием непосредственно в бюджет. Как уже отмечалось ранее,лизинговая компания имеет особый режим налогообложения, отличающийся отпромышленных или транспортных предприятий, что позволяет выплачивать в бюджетменьшую сумму налогов.

Согласноприлагаемому расчету лизинговая схема позволяет сэкономить 14% от стоимостиосновных средств по сравнению с непосредственным использованием собственныхсредств (беспроцентной ссуды).

II.2.2    Возвратный лизинг (lease-back)

Возвратный лизинг(lease-back) — выкуп оборудования с одновременной сдачей его в арендуПродавцу (позволяет решить клиенту проблему недостатка собственных оборотныхсредств).

Лизинговая компаниявыкупает числящееся на балансе Клиента оборудование с одновременной сдачей емув аренду этого же оборудования. Арендованное оборудование из разрядасобственных основных средств переносится на забалансовые счета. Это позволяет ссамого начала снизить платежи налога на имущество. Лизинговая компания можетамортизировать основные средства в течение 2-3 лет. Лизинговые платежиполностью включаются Клиентом в себестоимость и существенно уменьшают налог наприбыль, причитающийся к уплате. По истечении срока действия лизинговогодоговора у Клиента возникает возможность получить право собственности наоборудование по цене 10-15% от его первоначальной стоимости, при этомтрудозатраты на всю операцию сводятся к нескольким бухгалтерским проводкам.

Реальная экономия лизингополучателя составляет от 7 до 15% отстоимости оборудования в долларовом выражении.

II.2.3    Компенсационный лизинг

Компенсационныйлизинг - при этом расчет за предоставленное в аренду оборудованиеЛизингополучатель производит выпускаемой продукцией в рамках форвардныхконтрактов на ее поставку в объемах не менее и по цене не более объемализингового договора. Компенсационный лизинг может рассматриваться в отношениилишь тех предприятий, которые выпускают ликвидную продукцию, пользующуюсяповышенным спросом.

II.2.4    Паевой лизинг (leveraged leasing)

Паевой лизинг(leveraged leasing) – рамочные сделки с использованием кредитных ресурсовинвестора (третьей стороны). В данном случае лизингополучатель находитинвестора, желающего финансировать его деятельность. Полученные средстваиспользуются лизинговой компанией для закупки соответствующего оборудования.Дальнейшая схема аналогична варианту, описанному в разделе “финансовый лизинг”.

II.2.5    Оперативныйлизинг

Оперативныйлизинг — Эта форма лизинга отличается от финансового лизинга тем, чтоЛизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его Лизингополучателюв качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и наопределенных условиях во временное владение и в пользование.

Поистечении срока договора предмет лизинга возвращается Лизингодателю. Обычно приоперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно втечение полного срока его амортизации. Лизингополучатель не в праве требоватьперехода права собственности на предмет лизинга по окончании договора, кромекак на условиях заключенного между сторонами договора купли продажи.

Оперативныйлизинг интересен в части оборудования, имеющего высокий моральный износ, вчастности компьютеры, легковой автотранспорт, программное обеспечение и т.д.

II.2.6    Вендор лизинг (vendor leasing, или sales-aid lease)

Вендор лизинг(vendor leasing, или sales-aid lease) – осуществление сбыта через лизинг.Эта форма лизинга представляет интерес для фирм-поставщиков оборудования нароссийский рынок, для которых группа лизинговых компаний “ИнвестПромХолд” можетвыступать в качестве финансового оператора, получая существенные рассрочкиплатежа, и для крупных российских производителей высоколиквидной продукции).Ниже приводятся примерная схема реализации продукции через вендор-лизинг(см.рис. II.2).

Рисунок II.2 Схема реализациипродукции через вендор-лизинг />

II.3     Финансовый и бухгалтерский аспекты использования лизинга

При организациибухгалтерского учета операций по договору ли­зинга необходимо руководствоватьсяВременным положением о ли­зинге, утвержденным постановлением ПравительстваРоссийской Федерации от 29.06.95 г. № 633 (с учетом внесенных изменений и до­полнений),Положением о бухгалтерском учете и отчетности в Россий­ской Федерации,утвержденным приказом Минфина России от 26.12.94 г. № 170, Планом счетовбухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности предприятий иинструкцией по его применению, утвержденных приказом Минфина СССР от 1.11.91 г.№ 56, Указаниями об отражении в бухгалтерском учете операций по договорулизинга, утвержденными приказом Минфина России от 17.02.97 г. № 15.

Всоответствии с Временным положением о лизинге имущество, переданное в лизинг, втечение всего срока действия договора лизинга является собственностьюлизингодателя, за исключением имущества, приобретаемого за счет бюджетныхсредств. Условия постановки ли­зингового имущества на баланс лизингодателя илилизингополучателя определяются по согласованию между сторонами договорализинга.

Порядокведения бухгалтерского учета определен в Указаниях от 17.02.97 г. № 15. Всоответствии с данными указаниями учет операций по договору лизинга следуетотражать следующим образом.

II.3.1    Бухгалтерский учет у лизингодателя

Затраты, связанные сприобретением лизингового имущества за счет собственных или заемных средств,отражаются по дебету счета 08 «Капитальные вложения», субсчет «Приобретениеотдельных объектов основных средств». Имущество, предназначенное для сдачи варенду по договору лизинга, учитывается на счете 03 «Доходные вложения вматериальные ценности», который предназначен для обобщения ин­формации оналичии и движении вложений предприятия в матери­альные ценности, предоставляемыепо договору аренды (имуществен­ного найма) за плату во временное владение ипользование или во временное пользование с целью получения дохода.

Материальныеценности учитываются на счете 03 «Доходные вложения в материальные ценности» впервоначальной оценке исходя из фактически произведенных затрат по приобретениюэтих ценностей, включая расходы по доставке, монтажу и установке.

Аналитическийучет по счету 03 «Доходные вложения в матери­альные ценности» ведется по видамаренды (имущественного найма) имущества, приносящего доход, и арендаторам(нанимателям). Порядок записи на счетах бухгалтерского учета следующий (см.табл. II.1).

Таблица II.1

Содержание операции Дебет Кредит Имущество, предназна­ченное для сдачи в арен­ду по договору лизинга, в сумме всех затрат, связанных с его приобретением

03 «Доходные вложения в материаль­ные ценности», субсчет «Имущество для сдачи в аренду»

08 «Капитальные вложения»

Передача лизингового имущества лизингополу­чателю

03 «Доходные вложения в материаль­ные ценности», ана­литический счет

03 «Доходные вложения в материаль­ные ценности», ана­литический счет

Если по условиямдоговора лизинга лизинговое имущество поставляется его продавцом непосредственнолизингополучателю, минуя лизингодателя, то указанные записи делаются вбухгалтерском учете транзитом на основании первичного учетного документализингополучателя.

Еслипо условиям договора лизинга лизинговое имущество учи­тывается на баланселизингополучателя, то передача лизингового иму­щества лизингополучателюотражается на счете 47 «Реализация и прочее выбытие основных средств» (см.табл.II.2)

ТаблицаII.2

Содержание операции Дебет Кредит На сумму задолженности по лизинговым платежам согласно договору лизинга

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами», субсчет «Задолжен­ность по лизинговым платежам»

47 «Реализация и прочее выбытие основных средств»

На стоимость лизингового имущества

47 «Реализация и прочее выбытие ос­новных средств»

03 «Доходные вложения в материальные ценности», субсчет «Имущество для сдачи в аренду»

На разницу между общей суммой лизинговых платежей согласно договору лизинга и стоимостью лизингового имущества

47 «Реализация и прочее выбытие ос­новных средств»

83 «Доходы буду­щих периодов»

Лизингодатель принимает имущество на забалансовый учет

021 «Основные средства, сданные в аренду»

Затраты лизингодателяпо осуществлению лизинговой деятельности формируются в соответствии сПоложением о составе затрат по про­изводству и реализации продукции (работ,услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядкеформирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли,утвержденным постановлением Правительства Российской Федерации от 5. 08. 92 г.№ 552 (с учетом внесенных изменений и дополнений), и учитываются на счете 20«Основное производство» в корреспонденции со счетами учета соответствующихценностей, расчетов и т. п. (см. табл. II.3).

Таблица II.3

Содержание операции Дебет Кредит Начисление амортизационных от­числений на полное восстановление лизингового имущества, учи­тываемого лизингодателем на своем балансе

20 «Основное производство»

02 «Износ ос­новных средств»

Ежемесячное списание накоп­ленных сумм

46 «Реализация продукции (ра­бот, услуг)»

20 «Основное производство»

Причитающиеся по договору ли­зинга суммы лизинговых платежей за отчетный период и досроч­но начисленные платежи

62 «Расчеты с покупателями и заказчиками»

46 «Реализация продукции (ра­бот, услуг)»

Поступление от лизингополучателя лизинговых платежей счетов учета денежных средств

62 «Расчеты с покупателями и заказчиками»

Если по условиямдоговора лизинговое имущество учитывается на балансе лизингополучателя, тонеобходимо сделать следующие записи на счетах бухгалтерского учета (см. табл. II.4).

Таблица II.4

Содержание операции Дебет Кредит Причитающаяся по договору лизинга сумма лизингового платежа, поступившая в отчет­ном периоде счетов учета денежных средств

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами», субсчет «Задолженность по лизинговым платежам»

Одновременно разница, учиты­ваемая на счете 83 «Доходы бу­дущих периодов», списывается (в части, приходящейся на сумму лизингового платежа)

83 «Доходы будущих периодов»

80 «Прибыли и убыт­ки»

Возврат имуществаотражается следующими записями на счетах (см. табл. II.5).

Таблица II.5

Содержание операции Дебет Кредит Перенос стоимости ли­зингового имущества при возврате имущества и прекращении его исполь­зования для лизинга

01 «Основные средства»

03 «Доходные вложения в материальные ценности», субсчет «Имущество для сдачи в лизинг»

Еслипо условиям договора лизинга лизинговое имущество учи­тывается на баланселизингополучателя, то необходимо сделать следующие записи на счетахбухгалтерского учета (см. табл. II.6).

Таблица II.6

Содержание операции Дебет Кредит Остаточная стоимость лизингового имущества (на основании первичного учетного документа лизингополучателя)

03 «Доходные вложения в материальные ценности»

76 «Расчеты с разны­ми дебиторами и кредиторами», субсчет «Задолженность по лизинговым платежам»

Еслипри этом возвращается имущество с полностью погашенной стоимостью, то оноприходуется на счет 03 «Доходные вложения в материальные ценности» по условнойоценке 1 рубль.

II.3.2    Бухгалтерский учет у лизингополучателя

Стоимость лизинговогоимущества, поступившего лизингополуча­телю, учитывается на забалансовом счете001 «Арендованные основные средства». Если по условиям договора лизингализинговое имущество учитывается на балансе лизингополучателя, то необходимосделать следующие записи на счетах бухгалтерского учета (см. табл. II.7).

Таблица II.7

Содержание операции Дебет Кредит На стоимость лизингового имущества, посту­пившего лизингополу­чателю

08 «Капитальные вложения», субсчет «Приобретение от­дельных объектов основных средств по договору лизинга»

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредито­рами», субсчет «Аренд­ные обязательства»

Отражены затраты, связанные с получением лизингового имущест­ва, и стоимость посту­пившего лизингового имущества

01 «Основные средства», субсчет «Арендованное имущество»

08 «Капитальные вло­жения», субсчет «При­обретение отдельных объектов основных средств»

Начислены причитающиеся лизингодателю лизинговые платежи за отчетный период счетов учета из­держек производ­ства (обращения)

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами», субсчет «Задол­женность по лизинговым платежам»

Еслипо условиям договора лизинга лизинговое имущество учи­тывается на баланселизингополучателя, то необходимо сделать сле­дующие записи на счетахбухгалтерского учета (см. табл. II.8).

Таблица II.8

Содержание операции Дебет Кредит Начислены причита­ющиеся лизингода­телю лизинговые платежи

76 «Расчеты с раз­ными дебиторами и кредиторами», суб­счет «Арендные обязательства»

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами», субсчет «Задол­женность по лизинговым платежам»

Начислениеамортизационных отчислений на полное восстановле­ние лизингового имуществапроизводится исходя из его стоимости и норм, утвержденных в установленномпорядке, и отражается по дебету счетов учета издержек производства (обращения)в корреспонденции со счетом 02 «Износ основных средств», субсчет «Износимущества, сданного в лизинг».

При возврателизингового имущества лизингодателю его стоимость списывается cзабалансового учета (счет 001 «Арендованные основные средства»).

Если по условиямдоговора лизинга лизинговое имущество учи­тывается на баланселизингополучателя, то возврат лизингового иму­щества лизингодателю при условиипогашения всей суммы предус­мотренных договором лизинга лизинговых платежейотражается на счете 47 «Реализация и прочее выбытие основных средств»:

Если по условиям договора лизинга лизинговое имущество учи­тываетсяна балансе лизингополучателя то возврат лизингового иму­щества лизингодателюпри условии погашения всей суммы предус­мотренных договором лизинга лизинговыхплатежей отражается на счете 47 «Реализация и прочее выбытие основных средств»(см. табл. II.9).

Таблица II.9

Содержание операции Дебет Кредит Списана стоимость арендованного иму­щества

47 «Реализация и прочее выбытие ос­новных средств»

01 «Основные средст­ва», субсчет «Арендованное имущество»

Списана сумма на­численного износа имущества сданного в лизинг

02 «Износ основных средств», субсчет «Износ имущества, сданного в лизинг»

47 «Реализация и прочее выбытие основных средств»

При выкупелизингового имущества делаются следующие записи на счетах бухгалтерского учета(см. табл. II.10).

Таблица II.10

Содержание операции Дебет Кредит Стоимость лизингового имущества на дату перехода права собственности 001 «Арендованные основные средства» Одновременно 01 «Основные сред­ства» 02 «Износ основных средств», субсчет «Износ собственных ос­новных средств»

Если поусловиям договора лизинга лизинговое имущество учи­тывается на баланселизингополучателя то при выкупе лизингового имущества и переходе его всобственность лизингополучателя при условии погашения всей суммыпредусмотренных договором лизинга лизинговых платежей производится на счетах 01«Основные средства» и 02 «Износ основных средств» внутренняя запись, связаннаяс переносом данных с субсчета по имуществу, полученному в лизинг на субсчетсобственных основных средств.

Вслучае осуществления выкупа до истечения срока договора лизинга в бухгалтерскомучете должны быть сделаны следующие записи на счетах (см. табл. II.11).

Таблица II.11

Содержание операции Дебет Кредит Досрочно начислен­ные платежи

31 «Расходы буду­щих периодов» (счетов учета собствен­ных источников организации)

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами», субсчет «Задолженность по лизинговым платежам»

Если поусловиям договора лизинга лизинговое имущество учи­тывается на баланселизингополучателя, то должны быть сделаны следующие записи на счетах (см. табл.II.12).

Таблица II.12

Содержание операции Дебет Кредит Досрочно перечисленные платежи

31 «Расходы будущих периодов» (счетов учета собственных источников организации)

02 «Износ основных средств», субсчет «Износ имущества, сдан­ного в лизинг»

Одновременно

76 «Расчеты с разными дебиторами и кредито­рами», субсчет «Задол­женность по лизинговым платежам»

76 «Расчеты с разными дебиторами и креди­торами», субсчет «Арендные обязатель­ства»

II.3.3    Сравнение различных финансовых схем

Предлагаетсясравнить финансовые схемы использования импортного оборудования, приобретенногопредприятием в собственность за счет кредитных средств, и полученного полизингу (без учета НДС). При этом мы рассматриваем период 3,5 года, за которыйлизинговая компания может полностью самортизировать оборудование; периодкредитования 2 года; ставка по кредиту 15% годовых (см. табл. II.13).

Таблица II.13

/>

Предлагаетсясравнить финансовые схемы использования импортного оборудования, приобретенногопредприятием в собственность за счет собственных средств, и полученного полизингу (без учета НДС). При этом мы рассматриваем период 3,5 года, за которыйлизинговая компания может полностью самортизировать оборудование (см. табл. II.14).

Таблица II.14

/>

II.3.4    Возвратный лизинг (ЛИЗ-БЭК)

ЛИЗ-БЭК —является разновидностью финансового лизинга, отличительная черта которого:приобретение лизинговой компанией оборудования у будущего лизингополучателя, сдальнейшей передачей этого оборудования в эксплуатацию последнему.

Даннаяфинансовая операция позволяет лизингополучателю увеличить объем оборотныхсредств.

Лизинговаякомпания выкупает у Клиента оборудование, предварительно взяв кредит в банке.Договором поручительства или банковской гарантией Клиент гарантируетвозвратность данного кредита. Согласно налоговому законодательству, продажаоборудования осуществляется с НДС по остаточной стоимости или по договорнойцене.

Схемабухгалтерских проводок (см. табл. II.15).

Таблица II.15

Выкуп лизинговой компанией основных средств лизингополучателя (по остаточной стоимости)

 

Содержание операции

Дт

Кт

Сумма

 

Реализация ОС (списание их с баланса) 47 01 1 100

 

Списание износа (в уменьшение балансовой стоимости) 02 47 100

 

Начислен НДС по реализации ОС 47 68 200

 

Списание в доход результатов от реализации 47 80 __

 

Поступление денежных средств за реализованные ОС 51 47 1 200

 

Выкуп лизинговой компанией основных средств лизингополучателя (по цене выше остаточной стоимости)

Содержание записи

Дт

Кт

Сумма

Примечание

1. Реализация ОС: а) списание с баланса ОС 47 01 1 100 первоначальная стоимость ОС б) списание с баланса начисленного износа 02 47 100 в) начислен НДС на цену реализованных ОС 47 68 240 г) поступление денежных средств за ОС 51 47 1 440 цена реализованных ОС = 1200 2. Списание в доход результатов от реализации ОС. 47 80 200 /> /> /> /> /> /> /> /> />

 

Выкуп лизинговой компанией основных средств лизингополучателя (по цене ниже остаточной стоимости)

Содержание записи

Дт

Кт

Сумма

Примечание

 

1. Реализация ОС:

 

а) списание с баланса ОС 47 01 1 100 первоначальная стоимость ОС

 

б) списание с баланса начального износа 02 47 100

 

в) начисление НДС на цену реализации 47 68 160 цена реализованных ОС = 800

 

д) получены денежные средства от реализации ОС 51 47 960

 

2. Результат от реализации ОС: 87, 88 47 200

 

Расчетыпо лизинговым операциям производятся с учетом структуры лизингового платежа,который включает в себя две части:

-     сумму начисленного износа и расходы лизинговой компании по оплатеналогов;

-     доход лизинговой компании.

Еслиграфик лизинговых платежей неравномерный, в связи с чем возможны резкиеотклонения в плановой себестоимости готовой продукции (работ и услуг),допускается отнесение выплачиваемых лизинговой компании сумм на счет 31(расходы будущих периодов) с равномерным списанием их на затраты в течениевсего срока лизингового договора.

II.4    Амортизация как источник финансирования

Дляболее наглядной демонстрации выше изложенных теоретических преимуществ лизинга,рассмотрим практическое сравнение приобретения оборудования, используя кредит ииспользуя лизинг с точки зрения экономии на налогах. В предыдущих примерах мноюподразумевалось, что у предприятия есть какие-то источники из которых оно можетпогашать лизинговые платежи либо проценты за кредит. Таким источником напримермогут быть амортизационные отчисления[12].

Предположим,например, что предприя­тию необходимо приобрести оборудование сто­имостью 610д. е. Для покупки его можно получить кредит под 14% годовых Норма амортизации(линейная) — 12% Ставка налога на прибыль — 35%. Если же использовать лизинг исоответственно увеличенные в 2 раза нормы амортизации, ежегодно нужно будетплатить 200 д. е. лизинговых платежей (услов­ный расчет приведен в табл. II.16)

Таблица II.16

Расчет лизинговых платежей, д. е.

Стоимость на конец года, остаточная Год Состав лизинговых платежей АО — 24% ПК — 14% KB-6% Всего ЛП 610 463,6 1-й 146,4 75,152 32,208 253,76 317,2 2-й 146,4 54,656 23,424 224,48 170,8 3-й 146,4 34,16 14,64 195,2 24,4 4-й 146,4 13,664 5,856 165,92

Всего

Аванс

Ежегодные

76,128 839,36

24,4 +                       39,36

платежи 200

Условныеобозначения АО — амортизацион­ные отчисления, ПК — проценты за кредит, KB — комиссионное вознаграждение лизингодате­лю (ПК и KB рассчитаны от среднегодовой стоимости оборудования), ЛП — лизинговые платежи

Сэкономленныена налогах средства (табл. 3) могут быть направлены на развитие производства,приобретение нового оборудо­вания. А применение прогрессивной техники позволяетлибо снижать себестоимость, либо повышать качество продукции и равнозначно — цену, что в любом случае приводит к росту доходов (см. табл. II.17).

Таблица II.17

Расчет экономиина налогах, д.е.

1-й год 2-й год 3-й год 4-й год Всего Расчет А. ЛИЗИНГ 1. Лизинговые платежи 200 200 200 200 2. Экономия на налогах 70 70 70 70 280 Стр. 1 х 0, 35 Б. ПОКУПКА 3 Амортизация 12% 73, 2 73, 2 73, 2 73, 2 4. Проценты за кредит 85. 4 57, 4 29, 4 1, 4 Стр. 7х0, 14 5 Экономия на налогах 55, 51 45, 71 35, 91 26, 11 163, 24 (Стр. 3+ стр. 4) х 0. 35 6 Погашение кредита 200 200 200 10 7 Долг на начало года 610 410 210 10

Общаяполучаемая предприятием эконо­мия на налогах при использовании лизингапревышает экономию при покупке соответ­ственно 280 и 163, 24 д. е. Разница в116, 76 д. е. компенсирует выплачиваемое лизинговой ком­пании комиссионноевознаграждение.

Глава III.      Анализ рисков возникающих при осуществлении лизинговой деятельности

Риски при осуществлениилизинговых операций могут быть рассмотрены с точки зрения основных субъектовлизинговой сделки.

III.1    С точки зрения кредитора

-    Классические кредитные риски на клиента, связанные с возможностьюневозврата выданных кредитов. В случае, когда банк финансирует сделку черезнеподконтрольную ему лизинговую компанию, этот риск распадается, собственно, нариск, связанный с клиентом – лизингополучателем и риск, связанный с самойлизинговой компанией.

Даннаякатегория рисков управляется с помощью проведения качественного кредитногоанализа финансового состояния клиента и анализа бизнес плана представленногопроекта. Банк может диверсифицировать свои риски, требуя от клиентапредставления поручительств и гарантий, выставляемых за клиента третьимилицами. Одним из поручителей за лизинговую компанию перед банком должен бытьлизингополучатель, что обеспечивает банку возможность обращения финансовыхтребований непосредственно на конечного должника. Другим важным инструментом,позволяющим снизить кредитные риски, может быть использование в качествеобеспечения платежей финансовых потоков (лучше экспортных потоков)лизингополучателя, которые аккумулируются на счете с особым режимом, открытым укредитора.    

-    Технические риски, связанные с возможным нецелевым использованиемвыделяемых средств.

Данные рискимогут быть минимизированы с помощью введения механизма режима счетов и порядкарасчетов между участниками проекта, обеспечивающивающих банку достаточныйконтроль за движением средств в рамках проекта. 

III.2    С точки зрения лизинговой компании

-    Риск неплатежей по лизинговому договору, который, по сути, имеет всю туже кредитную природу, и, следовательно, связан скредитоспособностью/платежеспособностью лизингополучателя и/или качествоминвестиционного проекта.

По аналогии сбанками, лизинговая компания может снизить данный риск с помощью проведениятщательного анализа финансового состояния лизингополучателя и бизнес планапроекта. Риски могут быть диверсифицированы, если по обязательствамлизингополучателя в пользу лизинговой компании выставляются гарантии илипоручительства третьих лиц. Вышеупомянутое поручительство, выпускаемоелизингополучателем по обязательствам лизинговой компании в пользу банка,является также важным инструментом защиты интересов лизинговой компании. 

-    Целый ряд финансовых рисков, связанных с исполнением контракта напоставку имущества, заключаемого с поставщиком; эти риски включают в себя каквозможность финансовой несостоятельности поставщика и, следовательно,возможность неисполнения оплаченного контракта, так и риски утраты имущества впроцессе его доставки лизингополучателю.

Данные рискиминимизируются за счет максимального снижения объема авансовых платежей,уплачиваемых поставщику. Возврат авансов должен быть гарантирован гарантиейпервоклассного банка, выпускаемой в пользу лизинговой компанией. Риски утратыимущества в процессе поставки лизингополучателю могут быть покрыты страховымполисом первоклассного страховщика, выгодоприобретателем по такому полисудолжна быть лизинговая компания.

-    Частично риски, связанные с невозможность своевременного вводаоборудования в эксплуатацию и/или невозможностью нормальной эксплуатацииоборудования лизингополучателем.

Такие рискиуправляются через создание надежной системы гарантий со стороны поставщикаоборудования. Лизинговым договором и контрактом на приобретение имуществадолжно предусматриваться, что лизингополучатель обладает всеми правами погарантиям, вытекающим из контракта на поставку. Тщательная проработкатехнических аспектов бизнес плана и контроль со стороны лизинговой компании заего реализацией позволяют минимизировать риск задержки ввода оборудования вэксплуатацию по вине лизингополучателя. Кроме того, по условиям лизинговогодоговора ответственность по таким рискам должен нести сам лизингополучатель.

-    Лизинговая компания также принимает на себя некоторые риски, связанные скредитоспособностью банка-кредитора; в случае, если банк отказывается по темили иным причинам продолжать финансирование сделки, лизинговая компания можетоказаться не в состоянии выполнить возложенные на нее обязательства полизинговому договору.

Управлятьтакими рисками достаточно сложно. Вместе с тем, некоторая нейтрализация этихрисков может быть достигнута, с помощью более широкого применения документарныхопераций, когда банк в силу унифицированных правил осуществления данныхопераций принимает на себя «безотзывные» и «безусловные» обязательства.

-    В случае импорта оборудования и/или привлечения иностранногофинансирования лизинговая компания как субъект валютного контроля несетсоответствующие риски, связанные с валютным регулированием и валютнымконтролем.

Данные рискиимеют юридическую природу и могут быть связаны с несовершенствомзаконодательства и наличием в нем «серых пятен». Случаи недостаточнойквалификации юристов мы здесь не рассматриваем. Проблемы могут быть отчастиразрешены, когда лизинговая компания как организатор сделки получаетсоответствующее разрешение (или разъяснение) регулирующих государственныхорганов (Центральный банк, ВЭК, Налоговая служба) в отношении всей структурысделки, включая договора, носящие вспомогательный характер, и схему обеспечения.

III.3    С точки зрения лизингополучателя

-    Риски, связанные с платежеспособностью банка-кредитора и лизинговойкомпании; в случае осуществления авансовых платежей по лизинговому договору состороны лизингополучаятеля, у последнего возникает риск того, что, несмотря наполное выполнение им своих обязательств по лизинговому договору, в результатефинансовых проблем у лизинговой компании и/или отказа банка-кредиторапродолжать финансирование сделки, имущество, предназначенное для передачи влизинг, не будет поставлено.

Основныминструментом уменьшения данных рисков для лизингополучателя являетсямаксимальное сокращение объема авансовых платежей по лизинговому договору (что,естественно, может противоречить интересам лизинговой компании) и принятиенепосредственного участия в подготовке и реализации контракта на поставкуимущества.

-    В случае залога лизинговой компанией оборудования кредитору,лизингополучатель несет риски того, что, несмотря на своевременное исполнениеим обязательств по лизинговому договору, лизинговая компания может в силуразличных причин не исполнять своих обязательств перед кредитором, последний вэтом случае может реализовать свое право на заложенное ему имущество, в итогепредмет лизинга будет изъят у лизингополучателя.

Во избежаниеданных рисков лизингополучатель сам заинтересован в отлаженном функционированиирежима счетов и схемы расчетов, которые должны обеспечить подконтрольноебанку-кредитору прохождение платежей по лизинговому договору и использованиесредств, поступающих от лизингополучателя, прежде всего для обслуживанияплатежей по кредиту. В интересах лизингополучателя в  лизинговом договоре такжедолжна быть предусмотрена опция о досрочном выкупе передаваемого в лизингимущества.

В настоящеманализе нас, прежде всего, интересуют риски, возникающие у банков и лизинговыхкомпаний при осуществлении лизинговых операций, поэтому сосредоточимся наособенностях лизинга, делающих его наиболее защищенным инструментомосуществления банковских инвестиций в реальный сектор.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью работыявлялось рассмотрение сущности лизинга, его преимущества и недостатки, а такжесравнение с другими типами финансирования.

В результате анализализинговой деятельности было проведено исследование истории возникновениялизинга; построены классификационные признаки, по которым можно различить видылизинга; были выведены преимущества и недостатки лизинга по сравнению с другимиспособами инвестирования; раскрыты причины и этапы широкого развития лизинговойдеятельности в РФ, а так же причины возрастающего интереса российских предприятий  к  привлечению  инвестиций  посредством  лизинга; проанализированымакроэкономические тенденции развития лизинга в России; дана характеристикаправового и налогового регулирования этого вида деятельности в РФ.

1.    Лизинг- это вид инвестиционной деятельности, направленный на приобретение   имущества   и    сдачу    его    потенциальным лизингополучателям на основаниидоговора лизинга за определенную плату и на определенный срок, обусловленныйдоговором, с правом выкупа имущества.

2.    Проведениелизинговых операций предусматривает как минимум двух сторон — владельцаимущества (лизингодателя) и арендатора (лизингополучателя), каждая из которыхстремится получить от сделки определенную ( в идеале — максимальную) выгоду.Поэтому анализ экономической привлекательности лизинговой операции долженпроводиться с учетом интересов ее конкретных участников. С точки зренияарендатора, реализующего конкретный инвестиционный проект, проблема сводится кпоиску наиболее выгодных источников финансирования и в данном случае может бытьсформулирована следующим образом: что выгоднее, приобрести необходимые активы всобственность или арендовать их на условиях лизинга?

3.    Прирассмотрении видов лизинга можно выделить следующие классификационные признаки:

-           По сроку использования имущества и связанным с ним условием амортизацииразличают: финансовый лизинг (лизинг с полной окупаемостью и, соответственно, сполной амортизацией имущества, когда срок договора равняется нормативному срокуслужбы имущества и происходит полная выплата лизингодателю стоимостилизингового имущества); оперативный лизинг (лизинг с неполной окупаемостью, исоответственно неполной амортизацией имущества, при котором срок договораменьше нормативного срока службы имущества, и в течение его действия окупаетсятолько часть стоимости лизингового имущества.

-           Финансовый лизинг имеет несколько различных видов, которые получилисамостоятельные названия: а) возвратный лизинг; б) левередж (кредитный, паевой,раздельный) лизинг или лизинге дополнительным привлечением средств,используется, как правило, для реализации дорогостоящих проектов; сублизинг(лизинг осуществляется не на прямую, а через посредника.

-           По объему обслуживания передаваемого имущества лизинг подразделяется на«мокрый» лизинг (обязательное техническое обслуживание оборудования,страхование и т. д.); и «чистый» лизинг — это отношения, при которых всеобслуживание имущества берет на себя лизингополучатель.

Широкомураспространению лизинга способствуют предусмотренные для участников лизинговойдеятельности налоговые льготы:

Лизингодательосвобождается от уплаты налога на прибыль, полученную от реализации договоровфинансового лизинга со сроком действия не менее трех лет. При определенииналогооблагаемой прибыли в себестоимость продукции (работ, услуг) включаютсяплатежи по процентам за полученные заемные средства, в т. ч. кредиты банков идругих организаций, используемые субъектами лизинга, и лизинговые платежи пооперациям финансового лизинга. Лизингодатель частично освобождается от уплатытаможенных пошлин и налогов в отношении временно ввозимой   на  территорию России   продукции,   являющейся   объектом международного лизинга.

Лизингодательплатит меньше налога на прибыль, т. к. лизинговые платежи производятся не засчет прибыли, они относятся на себестоимость продукции. Кроме того, если взятоев лизинг имущество в течение установленного срока числится на баланселизингодателя, то лизингополучатель не платит налог на имущество

Посостоянию на конец 1999 год, лизинг в России обладает рядом налоговыхпреимуществ для лизингодателей и лизингополучателей, по сравнению сприобретением оборудования на заемные средства под залог этого оборудованиякредитору. Суммы лизинговых платежей, включая стоимость финансирования,полностью вычитаются из налогооблагаемой базы и включаются в издержкипроизводства лизингополучателя. А платежи по процентам за инвестиционныйкредит, согласно действующим нормативам, могут быть включены в себестоимостьтолько в ограниченных размерах. Ускоренная амортизация лизингуемых активов внастоящее время. Согласно действующим правилам, разрешена по ставке, в три разапревышающей ставку нормативной амортизации.

Одновременнодействуют и факторы, тормозящие развитие лизинга.

Развитиелизинговой индустрии в любой стране проходит четкие стадии. Первая — развитиефинансовой аренды, при которой арендатор, как правило выкупает оборудование вконце срока договора, а условия договора остаются неизменными на весь срок егодействия. Вторая стадия — гибкий (разнообразный) лизинг, появление которогообусловливается ужесточением конкуренции на рынке лизинговых услуг. Для стадиигибкого лизинга характерны разнообразные схемы выплат лизинговых платежей сучетом потока наличных средств арендатора. Следующая стадия — оперативнаяаренда, срок которой намного меньше срока действия оборудования, сдаваемого влизинг. Переход к этой стадии лизинговой индустрии предполагает появлениевторичного рынка оборудования, поскольку у арендодателя возникает проблемареализации имущества по окончании договора об аренде. На следующем этапеужесточение конкуренции между субъектами лизингового рынка приводит к появлениюнового вида услуг, таких как секьюритизация, венчурная аренда и финансированиепроектов. Сейчас в эту стадию входит лизинговая индустрия Великобритании. Ну ана последней стадии происходит насыщение рынка лизинговых услуг, и основныеусилия компаний направляются на сокращение оперативных расходов. Именно этотпроцесс наблюдается сейчас в США.

Извышесказанного со всей очевидностью следует, что лизинговая индустрия в Россиинаходится в лучшем случае на первой стадии.

Развитиенормативной базы лизинговой деятельности также проходит через стадии,соответствующие уровню развития лизинговой индустрии. Из этого следует, чтосегодня в России нужно очень подробно разработать нормы, регулирующие вопросыфинансовой аренды, а более экзотическими видами лизинга можно будет заняться ипопозже.

Вусловиях развития рыночных отношений в России и в связи с острой необходимостьюширокомасштабной реконструкции устаревшей материально-технической базыпромышленныхпредприятий, особое значение в настоящее время приобретает лизингкакспецифическая форма предпринимательской деятельности.

Исходяиз положений выведенных в работе следует, что в каждом отдельном случае имеетсмысл тщательно прорабатывать все возможные виды финансирования.

Развитиелизинга в России до последнего времени сдерживалось рядом объективных исубъективных факторов, среди которых можно выделить следующие:

-     Относительно нестабильная политическая и экономическая ситуация;

-     Слабая проработка нормативно-законодательной базы;

-     Инфляция и неустойчивое финансовое положение экономики;

-     Малые мощности лизинговых компаний;

-     Высокие ставки процентов по банковским кредитам;

-     Низкая инвестиционная активность российских предпринимателей;

-     Отсутствие целевой государственной программы развития лизинговойдеятельности;

-     Ограниченность надежных, устойчиво работающих предприятий -лизингополучателей,способных эффективно использовать оборудование и технику, стабильно выплачиватьлизинговые платежи;

-  Отсутствиевысококвалифицированных специалистов в области лизинга.

Нов последнее время в экономике наблюдаются определенные признаки финансовогооздоровления и стабильности, что благоприятно влияет на развитие лизинговой деятельности.  Сегодня  уже  можно  говорить  о  созданиисоответствующей инфраструктуры для эффективной деятельности лизинговыхкомпаний. Но далеко не все элементы инфраструктуры получили соответствующееразвитие, в частности, далека от совершенства деятельность, связанная сподготовкой высококвалифицированных кадров, работающих в области лизинга.Именно на это недостающее звено в последнее время обращается особо пристальноевнимание.

Такимобразом, для расширения масштабов лизинга важны: улучшение состояния российскойэкономики в целом; рост числа кредитоспособных российских предприятий иорганизаций, ищущих или нашедших свою нишу на рынке; снижение ставок покредитам, выдаваемым коммерческими банками на капиталовложения.

Список использованнойлитературы

1.    КозырьО. М… Аренда (комментарии ко второй части ГК РФ). — М.: Международный центрфинансово-экономическогло развития, 1996, С — 344.

2.    ШемакинА. «Международный лизинг и деятельность стран членов СЭВ» Москва,журнал «Экономические науки», номер 4, 1990

3.    «Преимуществализинга не в коммерческой эффективности, а в удобном организационном механизмедоступа к инвестиционным ресурсам» Москва, журнал «Лизинг — ревю», номер 2- 3, 1997

4.    «Заставьавиапром лизингу молиться, он лоб расшибет» Москва, газета«Комерсантъ — daili», номер 196, ноябрь 1997

5.    «Банкине могут, предприятия не хотят. Обзор сегодняшнего состояния лизингового рынкав России» газета «Экономика и жизнь, номер 12, март 1996

6.    F.Modigliani, M. Miller » The cost of capital, corporation finance and thetheory investment"

7.    «Обусловиях сравнения лизинга с кредитом и количественной оценке преимуществлизинга». Журнал «Лизинг-ревю» номер 5 / 6 1998 г., С — 29 -30.

8.    «Банковскоефинансирование лизинга ...» и «кредитную структуру займа иаренды» в журнале. «Лизинг-ревю» номер 9 / 10 1998 г., С — 20-23.

9.    Л.Харрис «Денежная теория». М.: Прогресс, 1990

10.  Л Харрис«Денежная теория» с 495

11.  Овчинникова В.Ф.,Зубина С.В… «Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный иинвестиционный» (перевод с английского). — М.: ИСТ — Сервис, 1994.

12.  Финансоваягазета Региональный выпуск №34, 1999 г.

13.  Гражданский кодексРоссийской Федерации (часть 2),

14.  Федеральный закон №164-ФЗ от 29.10.1998 г. «О лизинге»

15.  Указ Президента России№ 1929 от 17.09.94 г. “О развитии финансового лизинга в инвестиционнойдеятельности” в части, не противоречащей в.у. Закону.

16.  Постановление ПравительстваРоссийской Федерации №633 от 29.06.95г.“ О развитии лизинга в инвестиционнойдеятельности”, в части, не противоречащей в.у. Закону.

17.  Временное положение олизинге (Утверждено постановлением Правительства Российской Федерации № 633) сизменениями и дополнениями, в части, не противоречащей в.у. Закону.

18.  ПостановлениеПравительства РФ № 1133 от 20.11.1995 г. ”О внесении дополнений в положение осоставе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг) и опорядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложенииприбыли”,

19.  ПостановлениеПравительства РФ №752 от 27.06.1996г. “О государственной поддержке развитиялизинговой деятельности в Российской Федерации”.

Приложения
 Приложение №1

Примерныйбизнес-план

 

1)   Описание проекта и выводы (c указанием объема привлекаемыхресурсов и предполагаемый срок возврата кредитных средств);

2)   Юридическая форма компании (форма собственности и правовой статуспредприятия;

3)   Данные о компании (основные виды деятельности, менеджмент и егоотношение к инвесторам и их правам, характеристика производственнойинфраструктуры и земельного участка, транспортное освоение);

4)   Управление и организация (основные участники, организационнаясхема предприятия, внутренние связи и разделение ответственности в рамкахорганизации, смежники и поставщики);

5)   Продукция и услуги (с описанием характеристик товаров и услуг,предлагаемых данным бизнесом; помимо их физического описания необходимо такжеотразить степень готовности продукции или услуг к выходу на рынок; если естьвозможность, представить список экспертов или потребителей, которые знакомы стоваром или услугами и могут дать о них благоприятный отзыв);

6)   Обзор рынка выпускаемой продукции;

7)   Производственный план (общий подход к организации производства,источники сырья и материалов, применяемые технологии и оборудование, смежники ипоставщики);

8)   График выполнения работ (календарный план основных этаповреализации проекта и потребности в финансовых ресурсах (оборотных) для ихосуществления, имеющиеся в настоящее время и к которым предполагаетсяприбегнуть в будущем);

9)   Финансовый план, представленный графически и таблично (модель входящихденежных потоков от будущей реализации в привязке к существующим ипредполагаемым показателям, исходящих денежных потоков, объемусловно-постоянных расходов на 1 ед. продукции, среднемесячный объем постоянныхрасходов, ожидаемые финансовые результаты, финансовые данные за предыдущиегоды; источники расчетных показателей; возможные сценарии развития компании;прогноз объемов реализации, график достижения безубыточности (показываетуровень продаж, необходимый для покрытия затрат при данном масштабе производства);все показатели и модели должны быть рассчитаны с учетом налоговых выплат вбюджеты разных уровней, налоговые льготы и преференции, дополнительные налоги исборы в местный бюджет, носящие постоянный или периодический характер.

10) Источникидополнительных оборотных средств;

11) Оценка рисков ипредлагаемые гарантии;

12) Расшифровказадолженности по кредитам и обязательствам;

13) График и источникипогашения долгов.

К бизнес-плану прилагаютсяследующие документы:

1.   Балансовая отчетность организации поформе №1 и форме №2 (с расшифровкой 01 счета) на начало текущего года и напоследнюю отчетную дату со штампом налоговой инспекции;

2.   Устав организации и учредительныйдоговор (копии, нотариально заверенные);

3.   Свидетельство о регистрации всоответствующей регистрационной палате или в местных органах (нотариальнозаверенная копия), справка о постановке на учет в налоговой инспекции;

4.   Рекомендательные письма от солидныхбанков, организаций и компаний желательны.

5.   Данные на руководителя и главногобухгалтера (паспортные данные, адреса, телефоны).