Реферат: Рынок капитала

Министерствонауки и образования Украины

Севастопольскийнациональный технический университет

Кафедры«Экономики и Менеджмента»

Курсовая работа

По дисциплине: «Микроэкономика»

На тему: «Рынок капитала»

Руководитель:

Доцент к.э.н______________________________________________________Чаевская Н.С.

Выполнила:

Ст. гр. Эп 221д___________________________________________________Костенко И.И.

Севастополь 2005

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………..……..…..3-4

Основные характеристики рынка капитала………………………………………..…..5

<span Times New Roman"">           

<span Times New Roman"">           

Принятие фирмой инвестиционных решений………………………………………..13

<span Times New Roman"">           

<span Times New Roman"">           

<span Times New Roman"">           

Формирование рынка капитала на Украине………………………………..….…27-31

Заключение………………………………………………………………………….32-33

Списокиспользованных источников……………………………….…………..…34-35

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">ВВЕДЕНИЕ

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">Вданной работе рынок капитала рассматривается с точки зрения микроэкономики, чтоопределяет некоторые его особенности.

<span Times New Roman",«serif»">Различаютдве основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал(машины, здания, сооружения, сырье и т.д.) и человеческий капитал (общие испециальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.).

<span Times New Roman",«serif»">Вмикроэкономике капитал представляет собой запас производственных ресурсов,участвующих в производстве разнообразных благ; ценность, приносящую потокдохода или ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производствабольшего количества товаров и услуг.

<span Times New Roman",«serif»">Основнойкапитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь помере его физического или морального износа. Сегодняшняяценность капитала зависит от того, что капитал может произвести в будущем.

Вопрос рынка капитала является актуальным и для нашей страны. В основе формированиякапитала лежит частная собственность, которой в СССР не существовало, и котораяформовалась в нашей стране последние годы благодаря разгосударствлению  и реприватизации. Анализ проделанной заистекший период работы показывает, что приватизация стала едва ли неединственным самым последовательным направлением реформирования экономики вцелом.

Целью курсовой работы является рассмотрениякапитала,  как  факторов производства. Для достижения этойцели необходимо решить ряд задач:

определение основных характеристик рынка капитала;

·<span Times New Roman"">        

<span Times New Roman",«serif»">рассмотрение инвестиционных решенийфирм;

·<span Times New Roman"">        

<span Times New Roman",«serif»">обзор процесса формирования рынкакапитала на Украине.

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">Поставленные  задачи определили  структуру  курсовой работы:  в  первой главе  описываются особенностирынка капитала в микроэкономике, а также спрос на реальный капитал и егопредложение; во второй части описываются такие необходимые для инвесторапонятия, как дисконтированная стоимость и цена спроса и предложения, а такженорма отдачи и предельная эффективность капитала; третья глава посвящена вопросу формирования рынка капитала наУкраине на основе формирования частной собственности.

<span Times New Roman",«serif»">Дляизучения данной темы использовались труды такие ученные, как С.Фишер, Роберт Х.Франк, В.Ф. Максимова, В.Н Лисовицкий и другие.

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">1.<span Times New Roman"">     

<span Times New Roman",«serif»">ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ РЫНКАКАПИТАЛА

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">1.1

<span Times New Roman",«serif»">Определениерынка капитала в микроэкономике и его особенности

<span Times New Roman",«serif»">Микроэкономикаисследует рынок капитала как фактор производства. Но существует однаособенность, которая выделяет капитал среди других факторов производства: еслидругие факторы являются кратковременными и используются в течение определенногосрока, то реальный капитал (оборудование) часто являются собственностью фирмы.Когда мы говорим о капитале, как о факторе производства, мы почти всегда имеемв виду реальный капитал<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[1]

. [4,с. 562]

<span Times New Roman",«serif»">Такжекапитал можно определить как ценность, приносящую поток дохода или как ресурсдлительного пользования, создаваемый с целью производства большего количестватоваров и услуг. [7, с. 225]

<span Times New Roman",«serif»">  Капитал создается за счет сбережений, которыеувеличивают возможности потребления в будущих периодах из-за относительногосокращения текущего потребления. В связи с этим индивиды, осуществляющиесбережения, сопоставляют текущее потребление с будущим. [6, с. 118]

<span Times New Roman",«serif»">Различаютдве основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал(машины, здания, сооружения, сырье и т.д.) и человеческий капитал(общие испециальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.). Строгоговоря, человеческий капитал – это особая разновидность трудовых ресурсов.Поэтому под капиталом в собственном смысле этого слова обычно подразумеваюттолько физические, материальные факторы. Физический или реальный капиталпредставляет собой запас производственных ресурсов, участвующих в производстверазнообразных благ. Он разделяется, в свою очередь, на основной капитал, кудаотносятся реальные активы длительного пользования, такие как здания,сооружения, машины, оборудование, и оборотный капитал, расходуемый на покупку средствдля каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материаловтруда. [6, с. 118]

Основной капитал служит втечение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь по мере егофизического или морального износа. Оборотный капитал полностью потребляется втечение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержкипроизводства целиком, в отличие от основного капитала, стоимость которогоучитывается в издержкам по частям. [4, с. 562]

Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капиталможет произвести в будущем. Для производства дохода владелец ка­питала долженотказаться от текущего потребления в надежде полу­чить более высокоевознаграждение в будущем. Поток будущего до­хода должен стимулировать созданиесегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим потоксбережений. Фактор времени (сравнение прошлого с настоящим, настоящего с бу­дущим)приобретает при анализе капитала первостепенное значение. [5, с. 318]

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, еслисобственник капитала передаст его для производительного исполь­зованияпредпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал; ссужаемыйна время, должен вернуться с прираще­нием. Этот прирост, возвращаемыйсобственнику капитала, и назы­вается процентом. Ссудный процент — это цена, уплачиваемая собственнику капиталаза использование его средств в течение определенного периода времени. Прианализе обычно рассматрива­ют капитал исключительно в денежной форме,подразумевая, что на деньги покупают физический капитал. [5, с. 319]

Капитал сам по себепредставляется в виде фондов. Фонды – это величина капитала в данный моментвремени. В любой момент времени фирма имеет определенное количествооборудования и других видов капитала. Цель анализа капитала состоит в том,чтобы узнать, как создаются и изменяются фонды, а для этого нужно изучитьиздержки, связанные с созданием нового капитала и выигрыша от этого.

Для создания новогокапитала  необходимы не толькособственные средства фирмы, но и заемные средства, за использование которыхвзимается определенный процент.

Ссудный процент – этоцена, уплачиваемая собственником капитала за использование их заемных средств втечение определенного периода. Ссудный процент выражается через ставку этогопроцента за год. Допустим, что ставка ссудного процента составляет 5% в год. Этоозначает, что собственникам капитала будет уплачено 5 коп. за каждый рубль,который они дали возможность использовать другим в течение одного года.

Торговля использованиемсредств осуществляется на различных финансовых рынках. На финансовом рынке ссовершенной конкуренцией ни отдельные заемщики, ни  отдельные заимодатели не влияют на рыночнуюставку ссудного процента. Они принимают существующие цены, поскольку спрос каждогоотдельного заемщика составляет только незначительную долю общего предложениязаемного капитала, а каждый заимодатель предлагает только незначительную частьот общей суммы спроса на заемный капитал. Ставка ссудного процента определяетсяпредложением накопленных средств и спросом на заемные средства со стороны всехзаемщиков. Ставка ссудного процента влияет на принятие инвестиционных решений.[6, с. 119]

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">1.2 Спрос на реальный капитал и егопредложение.

В качестве фактора произ­водства капиталы — это средства,применение которых позволяет увели­чить эффективность человеческого труда.Чтобы получить, например, воду в необходимом количестве, можно приносить ееведрами из бли­жайшего источника, а можно соорудить водопровод и качать ее насо­сом.Во втором случае водопровод и насос будут выступать в качестве капитала. Егоприменение требует, однако, предварительных затрат, источником которыхстановятся непотребленные доходы. Если получа­тели доходов не потребляют ихполностью, а часть сберегают, то эти сбережения могут стать источником заемныхсредств, предоставляемых во временное пользование либо для покупкипотребительских благ (по­требительский кредит), либо для инвестирования впроизводство (инве­стиционный кредит). Сбережения становятся, таким образом,объектом купли-продажи на рынке факторов, где и складывается их цена — плата заправо воспользоваться этими средствами, — называемая процентом. Рыночный спросна заемные средства – это сумма объемов заемных средств, на которые есть спросу всех заемщиков при той или иной возможной ставке ссудного процента.  [2, с. 225]                                

Как на всяком рынке, цена (норма процента) складываетсяпод вли­янием соотношения спроса и предложения. Предложение на кредитном рынкеопределяется, как уже отмечалось, склонностью получателей до­ходов к сбережениюопределенной их части. Спрос же определяется, во-первых, стремлением кприобретению большего количества потребительских благ, во-вторых, решениямипроизводителей увели­чить выпуск за счет дополнительных капиталовложений.Рыночная норма процента будет установлена в точке пересечения кривых спроса назаемные средства и их предложения, в которой и будет достигнуто равновесие.

Спрос на заемные средства в каждой отрасли отражает снижениецен в производстве, ибо все фирмы увеличивают выпуск благ. На рис 1.2.1изображено, как возникает рыночный спрос на заемные средства. График (а)показывает отраслевой спрос, потребительский спрос и правительственный спрос наинвестиционные фонды. График (б) показывает рыночный спрос, которыйпредставляет собой сумму средств, на которые иметься спрос для всех целей прилюбой ставки процента с капитала.

<img src="/cache/referats/20575/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1053"><img src="/cache/referats/20575/image003.gif" v:shapes="_x0000_s1037"><div v:shape="_x0000_s1048">

Ссудный процент,

%

                          а)                                                     б)

<div v:shape="_x0000_s1072">

Dm

<img src="/cache/referats/20575/image004.gif" v:shapes="_x0000_s1056"><img src="/cache/referats/20575/image005.gif" v:shapes="_x0000_s1055"><div v:shape="_x0000_s1060">

Da

<div v:shape="_x0000_s1066">

Db

<img src="/cache/referats/20575/image006.gif" v:shapes="_x0000_s1040"><img src="/cache/referats/20575/image006.gif" v:shapes="_x0000_s1042"><img src="/cache/referats/20575/image007.gif" v:shapes="_x0000_s1039"><img src="/cache/referats/20575/image009.gif" v:shapes="_x0000_i1025">                                             

            

<div v:shape="_x0000_s1069">

Dc

<img src="/cache/referats/20575/image010.gif" v:shapes="_x0000_s1038"> <img src="/cache/referats/20575/image011.gif" v:shapes="_x0000_s1054">

Отложенные средства,                                                     Отложенные средства,

ден.ед. в год                                                                        ден.ед. вгод

Рис 1.2.1 Рыночный спрос на инвестиционные фонды [6,с. 226]

Инвестиционный спрос, в свою очередь, будет зависеть оттак назы­ваемой лизинговой стоимости оборудования. Предложениеоборудования может проводиться через лизинговые фирмы. В большинстве случаев но­выекапиталовложения означают не приобретение фирмой оборудования в собственность,а его аренду у специализированных ли­зинговых фирм за определенную плату,величина которой колеблется в зависимости, во-первых, от предлагаемогоколичества, во-вторых, от спроса на него.[2, с. 225]

Лизинг- форма долгосрочного договора аренды. Договор лизинга характеризуетсяопределенными условиями использования арендованного имущества. По существу, этонечто среднее между договором аренды и договором о предоставлении кредита; вобщем виде он имеет и те и другие признаки. [8]

В зависимости от срока, на который заключается договор аренды, различаюттри вида арендных операций:

1) краткосрочная аренда (рейтинг) – на срок от одного дня до одного года;

2) среднесрочная аренда (хайринг) – на срок от одного года до трех лет;

3) долгосрочная аренда (лизинг) – на срок от трех до 20 лет и более.

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования илидоговор аренды машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора сцелью производственного использования при сохранении права собственности на нихза арендодателем на весь срок договора. Кроме того, лизинг можно рассматриватькак специфическую форму финансирования вложений в основной капитал припосредничестве специализированной (лизинговых) компании. [9, с.603]

По договору лизинга лизингополучатель обычно принимает на себяобязанности, связанные с правом собственности, и ответственность за рискслучайной гибели, осуществляет текущее техническое обслуживание и т.д. Лизингополучательимеет на период действия договора исключительное право пользования объектомдоговора. [8]

С точки зрения бухгалтерских расчетов договор лизинга являетсянезавершенной сделкой и объекты не числятся на балансах обоих партнеров. Длялизингополучателя расходы по договору лизинга являются текущими расходами нааренду без разграничения на проценты и амортизационные отчисления. Финансовыйлизинг предусматривает выплату арендатором в течение периода действия договорасумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую еечасть, а также прибыль арендодателя. [8]

Между лизинговой стоимостью и нормой процента существуетопре­деленная зависимость. При низкой норме процента более выгодным оказываетсявкладывать средства в предпринимательскую деятель­ность, и спрос наинвестиционные кредиты возрастает. Это обусловлива­ет высокую лизинговуюстоимость оборудования, с одной стороны, и тенденцию к повышению нормыпроцента, с другой. Однако по мере ро­ста инвестиций предложение капитальныхблаг будет возрастать, ли­зинговая стоимость снижаться, что отразит падениеинвестиционного спроса на кредиты и снижение нормы процента<span Arial",«sans-serif»;color:#212121">.  [

<span Arial",«sans-serif»;color:#212121;mso-ansi-language:EN-US">2, с.227<span Arial",«sans-serif»;color:#212121;mso-ansi-language:EN-US">]<span Arial",«sans-serif»;color:#212121">                   

Эти зависимости будут оказывать влияние на принятиефирмой ре­шения о том, приобретать или нет оборудование, осуществлять ли ка­питаловложенияпри данной лизинговой стоимости и существующей норме процента. Принимая такоерешение, следует сравнивать сегод­няшние затраты и будущие доходы от капиталовложений.При этом, однако, следует учитывать, что альтернативными издержками сегод­няшнихзатрат на оборудование будут суммы доходов, которые могли бы быть получены ввиде процентов, если бы деньги были отданы в ссу­ду, а не помещены в дело.Поэтому, оценивая сегодняшнюю стоимость ожидаемых через несколько лет доходовот капиталовложений, ее сле­дует уменьшить на величину дохода, нарастающего заэтот период по правилу сложных процентов. Такая процедура называется дисконтиро­ванием.[2,с.  227]

Рассмотрим тассмотрим еориюспроса отдельной фирмы на капитал. Если на краткосрочном отрезке времени фирмаможет арендовать необходимый ей капитал при постоянной ставки арендной платы,то ей следует использовать этот капитал до того момента, пока предельный доход  его продукта (MRPk) не сравняется со ставкой арендной платы:

MRPk = MR *MRk = r,

где MR — предельный доход, aMRk-предельныйпродукт капитала.

Если фирма работает в условиях совершенной конкуренции на своем рынке, тоее предельный доход будет равен цене продукта:

VMRk= P* MRk = r,

где VMRk — стоимость предельного продукта капитала, а Р- цена продукции фирмы.[4, с.566]

Для фирм, работающих в отраслях совершенной конкуренции, сумма их кривыхиндивидуального спроса дает кривую спроса отрасли на капитал. Увеличения объемаотрасли сопровождается снижением цены продукта, которое, в свою очередь,уменьшает спрос на капитал. Этот эффект тоже был учтен в кривоймонополистического спроса на капитал. Новые источники капитала (финансовогокапитала) являются почти полностью универсальными относительно их применения.Так, полученную сумму денег можно с равной легкостью истратить как наразработку нового оборудования для производства мороженного, так и наприобретение печатного станка или производство мультипликационного фильма.Когда же финансовый капитал уже использован на приобретение реального капитала,то гибкость фирмы существенно ограничивается. Если работника ценой определенныхзатрат можно переобучить и использовать при необходимости на новых работах, топревратить сверлильный станок в швейную машину гораздо труднее. [4, с. 566]

В краткосрочном периоде сумма физического капитала в национальнойэкономике является фиксированной величиной. Количество машин, станков каждоготипа, зданий и запасов сырья  ограничено.Таким образом, с точки зрения экономики в целом краткосрочное предложениекапитальных услуг совершенно неэластично. Однако отдельная отрасль вполнеспособна изменять количество используемых капитальных услуг даже вкраткосрочной перспективе. Например, количество услуг грузовых автомобилей вотдельной отрасли может изменяться посредством переброски грузовиков из другихотраслей. Применительно к более специализированному оборудованию,  например к доменным печам, количество услуг вкраткосрочной перспективе может быть фиксировано. На данный момент доменныхпечей ограничено, а на строительство новых необходимо продолжительное время. [10, с 332]

<span Times New Roman",«serif»">Нарис. 1.2.2  показаны два типа кривыхпредложения для капитальных услуг в отдельной отрасли в краткосрочном периоде.Если в отрасли применяется только специализированное оборудование, то количествоуслуг в краткосрочном периоде является фиксированным и ситуация описываетсякривой

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">S<span Times New Roman",«serif»">.  Используемый в настоящее время капитал можетбыть предложен данной отрасли независимо от рентной оценки его использования,потому что он не может быть использован в другой отрасли. Если некоторая частьиспользуемого капитала не является специализированной  и может быть оперативно перемещена из однойотрасли в другую, то кривая краткосрочного предложения капитальных услуг будетвозрастающей, т.е. будет походить на <span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US">S<span Times New Roman",«serif»">1.<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

S

S1

<img src="/cache/referats/20575/image012.gif" v:shapes="_x0000_s1211 _x0000_s1212 _x0000_s1213 _x0000_s1214 _x0000_s1215 _x0000_s1216 _x0000_s1223 _x0000_s1233"> <div v:shape="_x0000_s1210">

Рентная оценка

<div v:shape="_x0000_s1222">

Предложение услуг капитала

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">Рисунок1.2.2 Краткосрочное предложение капитальных услуг в некоторой отрасли[10, с332]

<span Times New Roman",«serif»">Вдолгосрочной перспективе может изменяться общее количество капитала в экономике.Для увеличения основных фондов могут строиться новые машины и заводы,  кроме того, для сокращения основных фондов можнодопустить, чтобы оборудование изнашивалось, или вообще списывать его. Менятьсяможет не только совокупный объем  основных фондов. Аналогичным образом могутварьироваться объемы услуг капитала в отдельных отраслях. В долгосрочнойперспективе совершенно неважно, используется ли в отрасли специализированное оборудование, поскольку на продолжительномотрезке времени такое оборудование может быть изготовлено, и точно так же можнодопустить износ используемого оборудования.

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">[10, <span Times New Roman",«serif»">с 332<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">]

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

2.<span Times New Roman"">                

ПРИНЯТИЕФИРМОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

<span Times New Roman"">      

Дисконтированнаястоимость. Цена спроса и предложения

Решения об инвестировании капитала в ту или иную сферуносят очень абстрактный характер. В реальной экономической действительностихозяйственные агенты, менеджеры и координаторы, ответственные за принятиерешений, сталкиваются с весьма конкретными ситуациями: имеет ли смысл строитьновое складское помещение? покроет ли экономия на топливе затраты натеплоизоляцию здания? покупать ли подъ­емно-транспортное оборудование или взятьего в аренду? Далее мы рассмотрим некоторые из основных принципов, лежащих воснове принятия верных инвестиционных решений. [3, с264]

Перед предпринимателем, собирающимся приобрести капитальныйресурс (машину), стоит сложная задача. Ему необходимо соотнести затраты на покупку машины с той чистойотдачей, которую даст ему машина за все время ее эксплуатации.[1, с 288]

 Иными словами, основой являетсясрав­нение стоимости единицы капитала в настоящий момент с будущей прибылью,обеспеченной этой единицей вложений. Таким образом, на первый план выдвигаетсяразработка метода сопоставления величины капитала в различные периоды времени.[3, с264]

Проблема связана с длительным(несколько лет) использованием капитального ресурса: платить за него надосегодня, а отдачу он будет давать в течение ряда лет. Если даже предположить,что фирме удалось каким-то путем вычислить чистую отдачу капитала за каждый годэксплуатации, то суммарная чистая отдача за весь период эксплуатации машины небудет равняться арифметической сумме годовых чистых выручек. Нам известно, чтонеистраченные деньги дают процент при их размещении в банке. Например, еслисегодня положить 100 тыс.руб. в банк под 12% годовых, то через год вкладчикбудет иметь на счете 112 тыс. руб. Поэтому затраты, произведенные сегодня(например, покупка капитального ресурса), нельзя сравнивать с доходом вбудущем. Мы должнынаучиться вычислять сегодняшнюю, текущую стоимость будущего потока дохода, чтодаст нам возможность сравнивать ее с сегодняшни­ми, текущими затратами иоценивать доходность капитального ресурса.<span Arial",«sans-serif»;mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;color:black;background:yellow;mso-highlight:yellow"> [1

, с 288<span Arial",«sans-serif»;mso-hansi-font-family:«Times New Roman»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;color:black;background:yellow; mso-highlight:yellow">]<span Arial",«sans-serif»; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; color:black">                                                                                                                     

Потоки доходов (положим,через год — 1 млн.руб., через два года 1,5 млн.руб., через три года — 2,1млн.руб. и т.д.) могут дать какреальные средства (станок, участок земли, жилое помещение), так и финансовые средства(например, облигации, депозитные сертификаты). Действительно, приобретаястанок, фирма может рассчитывать на получение за счет его эксплуатациижелаемого по годам потока доходов (1 млн.руб., 1,5 млн.руб., 2,1 млн.руб.). Ноэтот же поток доходов обеспечивается при размещении соответствующих сумм вфинансовые средства (например, покупка облигации или помещение де нег в банк).У предпринимателя, желающего приобрести станок (осуществить реальноеинвестирование), всегда имеется альтернативны выбор — размещение своих денег вфинансовые средства под проценты (для простоты можно полагать, что он кладетденьги в банк). Поэтому с точки зрения издержек упущенной возможностинеобходимо оценивать потенциальную отдачу капитального ресурса (станка) с точкизрения альтернативной отдачи денег (потраченных на покупку станка) при ихпомещении в банк.[1, с 289]

Под текущей дисконтированнойстоимостью (presentdiscountvalue — PDV)будущегопотока  доходов понимают ту сумму денег,которую инвестор (юридическое и физическое лицо) должен инвестировать сегодня, чтобы к каким-то конкретнымдатам (через полгода, год, два года), определяемымсамим инвестором, располагать суммами денег, которые он намерен получатьк установленным срокам. Необходимо иметь ввидуследующee: чтобы через год иметьна счете в банке 100 тыс. руб., мы должны сегодня положить в банк сумму, отличающуюся от 100 тыс.руб. Какую? Это будет зависеть отбанковской ставки процента г. Так,если = 10%, то нам достаточно сегодня положить в банк 90,9 тыс.руб., и через годна счете будет 100 тыс.руб.: 90,9 * 1,10= 100 тыс. руб. Следовательно, 90,9 тыс.руб. составляют текущую стоимостьбудущего дохода в100 тыс.руб., который мы хотим получить через год. Попытаемся вывести общуюформулу для вычисления текущей стоимости дохода, получаемого в будущем единоразово. Пусть ставка банковского процента равна г, и через год мы хотели бы иметь на счете Xруб.Тогда сегодня мы должны положить в банк сумму, равную PDV, что и будет составлять текущуюстоимость будущих Xруб.Значит: PDV*(100% +г %) =Х руб. Отсюда: РDV=Х/(100%+1%), илиперейдя от процентов:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;background:lime;mso-highlight:lime">                                                        

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;background:lime;mso-highlight:lime; mso-ansi-language:EN-US">X<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;background:lime;mso-highlight:lime">

<img src="/cache/referats/20575/image013.gif" v:shapes="_x0000_s1115">                                              PDV=                                                                           (2.1.1)

                                                             1 + r                                                 

Как видно из формулы (12.1), привычислении текущей стоимости PVбудущийдоход  Xуменьшается на величину(1 + г). Подобная операцияуменьшения будущего потока денег носит название дисконтирования, поэтому текущую стоимость РVиногда называют дисконтированнойстоимостью.<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

Величина PVявляется функцией г.Можно убедиться, что чем выше ставка процента, тем ниже величина PVи наоборот. Например, при 5% величина PV= 95,24 тыс.руб., а при г = 20% значения PV= 8З,33 тыс.руб.<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

Но многие и финансовые,и реальные средства приносят доход в течение нескольких лет. Каким образомвычислить PVдохода X= 100 тыс.руб., который вкладчик намерен получить через двагода, т.е. какую сумму PVнадо сегодня положить в банк, чтобы через два иметь на счете 100 тыс.руб. Логика здесь простая: в течениепервого года сумма РVпринесет доход, равный:

PDV*  (I+ r).

Втечение второго года эта сумма увеличиться до:

[PDV* (1+r)] * (1 + r)

Именноона и должна составить 100 тыс.руб., т.е

[PDV* (1+r)] * (1 + r) = X,  откуда PDV= X/ (1+r). Если  r= 10%, то:

PDV= 100 /  [(1+ 0.1) * (1+ 0.1)] = 100 / 1,25= 82,65 тыс.руб. [1, с 289]

В общем случае текущая стоимость PDVбудущего дохода X, который мы намерены получить через Nлет  при ставке процента rравняется:

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

PDV= X/ (1 + r) N

Применение формулы дисконтирования. Эта формула находитприменение при расчетах и анализе целесообразности приобретения капитальногообору­дования. Действительно, зная цену покупки оборудования, норму процента,уровень годового дохода от приобретения оборудования и стоимость его как утиляв конце срока