Реферат: Инвестиционные решения предприятия

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ УКРАИНЫ

ВОСТОЧНОУКРАИНСКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРАЭКОНОМИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ

ДИСЦИПЛИНА-МИКРОЭКОНОМИКА

К У Р С О В А Я Р А Б О Т А

НА ТЕМУ: «ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯПРЕДПРИЯТИЯ»

ВЫПОЛНИЛ: СТ.ГР.И-472 МАКАРОВА Е.В.

ПРОВЕРИЛ: СТ.ПР. СВИРИДЮК Ю.Г.

ЛУГАНСК 1999

Р Е Ф Е Р А Т.

Курсоваяработа содержит: 46 страниц, 2 графика,1 схема, 15 использованных источников.

Инвестиции, инвестирование, ссудный процент, процентнаяставка, капитал, капитальные фонды, реальная процентная ставка, инвестиционный капитал, финансовые активы,нематериальные активы, материальные активы, сбережения, цена спроса на капитальный товар, цена предложения накапитальный товар,

В данной работе рассмотрены основные аспекты принятияинвестиционных решений на предприятии.

С О Д Е Р Ж А Н И Е :

TOC o«1-3» В В Е Д Е Н И Е:… PAGEREF_Toc449790968 h 4

1. Общая характеристика инвестиций.… PAGEREF_Toc449790969 h 5

2. Виды инвестиций.… PAGEREF_Toc449790970 h 7

3. Инвестиционные решения предприятия.… PAGEREF_Toc449790971 h 14

3.1.Реальные и номинальные процентныеставки.… PAGEREF_Toc449790972 h 15

3.2. График инвестиций.… PAGEREF_Toc449790973 h 18

4. Капитал. Ссудный процент.… PAGEREF_Toc449790974 h 20

4.1.Движение капитала и капитальныефонды.… PAGEREF_Toc449790975 h 20

4.2.Ссудный процент.… PAGEREF_Toc449790976 h 21

5. Стратегия принятия фирмой инвестиционного решения.… PAGEREF_Toc449790977 h 23

5.1. Дисконтированная стоимость.… PAGEREF_Toc449790978 h 23

5.2. Цена спроса (DP) капитальноготовара.… PAGEREF_Toc449790979 h 26

5.3.Цена предложения капитального товара(SР)… PAGEREF_Toc449790980 h 27

5.4. Кривая цены спроса и цены предложениякапитального товара.… PAGEREF_Toc449790981 h 28

З А К Л Ю Ч Е Н И Е.… PAGEREF_Toc449790982 h 32

С П И С О К И С П О Л Ь З О В А Н Н О Й ЛИ Т Е Р А Т У Р Ы:… PAGEREF_Toc449790983 h 33

В ВЕ Д Е Н И Е:

Кардинальные изменения в экономике Украины, связанные спереходом к рынку, обусловили появление новых объектов управления и,соответственно, методов управления ими. К числу таких новых объектов относитсяинвестиционная деятельность субъектов хозяйствования.

Инвестиционная активность предприятий во многом определяютэффективность работы в долгосрочной перспективе, особенность выстоять вконкурентной борьбе, выйти на новые рынки, освоить новые виды продукции.

Для осуществления инвестиционной деятельностиспециалистам предприятий необходимы соответствующие знания, посколькууправление инвестициями предполагает формирование инвестиционной стратегиипредприятия, создание и оценку его инвестиционного портфеля и рисков,инвестиционной привлекательности потенциальных объектов инвестирования,обоснование и оценку эффективности реальных инвестиционных проектов ипредполагаемых инвестиций и ценных бумаг. Чтобы успешно управлять этой деятельностью(в том числе и на предприятиях), специалист должен хорошо разбираться во всех вопросахинвестиционного менеджмента, значит его специфику, уметь на практике правильноприменить теоретические знания для достижения высокой эффективностихозяйствования.

1. Общая характеристика инвестиций.

Прежде чем начать разговор об инвестиционныхрешениях предприятиях, следует выяснить, что же такое инвестиции.

В наиболее общей форме инвестициипредставляют собой вложение свободных денежных средств в различные формыфинансового и материального богатства. Собственник денежных средств, которыйнепосредственно инвестирует (вкладывает) их в материальные или финансовыеобъекты называется инвестором. Так, если человек или предприятия вкладываютсвои денежные средства в те или иные объекты, они являются инвесторами.

Физические лица, вкладывающие денежныесредства в материальные или финансовые объекты, называются индивидуальнымиинвесторами. Если собственники инвестируемых средств являются юридические лица,то их называют институциональными инвесторами.

Основными источниками инвестиций являютсясбережения населения. Они делятся на следующие группы: текущие, на покупкутоваров длительного пользования, на непредвиденные случаи и старость,инвестиционные сбережения.

Текущие сбережения образуются в силу того,что текущий доход населения расходуется не сразу, а постепенно. Такиесбережения краткосрочны по своему характеру и накапливаются, как правило, либов наличных деньгах, либо аккумулируются населением на текущих счетах в банках.

Сбережения на покупку товаров длительногопользования образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой закупкипревышает текущий доход потенциального покупателя, в связи с чем покупательдолжен накопить необходимую сумму из своего дохода. Большинство сбереженийэтого вида накапливаются на сберегательных счетах в банковских учреждениях втечение длительного времени.

Сбережения на непредвиденный случай истарость долгосрочны по своему характеру и их использование предполагает наступление особого случая. На срок, в течение которого сбережениянакапливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы,например, акции и облигации.

Инвестиционные сбережения- это особый видсбережений, не предназначенный на потребительские нужды. Главная их цель-инвестирование в приносящие доход активы. Большинство инвестиционных сбереженийвкладывается в различные виды ценных бумаг, в том числе акции.

Сбережения населения, за исключениемпредназначенных на текущее потребление, в основном становятся инвестиционнымиресурсами, но по-разному. Инвестиционные сбережения превращаются винвестиционные ресурсы непосредственно, поскольку они расходуются на покупкуценных бумаг — долговых (облигации, казначейские обязательства) иинвестиционных (акции).

Сбережения на покупку товаров длительногопользования, на непредвиденный случай и старость превращаются в инвестиционныересурсы через посредников, в качестве которых выступают банки, страховыекомпании, пенсионные фонды.

2. Видыинвестиций.

Схема 1.

И Н В Е С Т И Ц И И

Рисковые инвестиции

Инвестиционный капитал

Материальные активы

Финансовые активы

Нематериальные активы

Трансфертные инвестиции

Прямые

инвестиции

Общие условия пр-сса

воспроизв.

Социальные мероприятия

Возмещение основных ср-в пр-ва

Нетто-инвестиции Активный кредит Ценные бумаги

(портфельные инвестиции)

Доля (пай) в другом предприятии

Рисковыеинвестиции:или венчурный капитал, — это термин, применяемый для обозначениярискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестициив форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанныхс большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собойпроекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения, какправило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента илипредоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции.Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелкихинновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает всебе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного,предпринимательского. Он выступает посредником вучредительстве стартовых наукоемких фирм, так называемых венчуров.

Зарубежом обычно создаются независимые компании рискового капитала, которыепривлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этотфонд имеет форму партнерства, в которой фирма-организатор выступает как главныйпартнер, вносит, как правило, 1% капитала, но несет полную ответственностьуправление фондом. Собрав целевую сумму, фирма венчурного капитала закрываетподписку на фонд, переход к его инвестированию. Разместив один фонд, фирмаобычно предлагает подписку на второй. В основном фирмы управляют несколькимифондами, находящимися на разных стадиях развития. Это служит средством,во-первых, аккумуляции финансовых ресурсов, во-вторых, реализации основногопринципа рискового инвестирования — разрешения и распределения риска.

Специализируясьна финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата,фирмы венчурного капитала предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обменна большую часть акционерного капитала создаваемого венчура.Этим предопределена и основная форма дохода на венчурный капитал — учредительская прибыль, реализуемая и основателями стартовых компаний, ифинансирующими их фондами-партнерами лишь через 5 лет, когда акции венчура начнут котироваться фондовом рынке. С установленногопериода (обычно 10 лет) фонд распускается. Акции компаний, вышедших на фондовыйрынок, распределяются между партнерами.

Инвестиционный капитал:

Инвестиционный капитал – это денежныесредства, вкладываемые на длительный срок в производство товаров, работ илиуслуг для получения прибыли.

Материальныеактивы: непосредственные инвестиции в материальные объекты (земельныеучастки, средства производства, оборудование, производственные запасы).Различают следующие виды материальных инвестиций:

Прямые инвестиции: представляют собойвложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода иполучения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

Нетто-инвестиции: инвестиционные ресурсы,направляемые на расширение процесса производства в форме нового строительства,расширения, технического перевооружения или реконструкции действующегопредприятия. Источником нетто-инвестиций являются прибыль предприятия илизаемные средства (кредиты банков, эмиссия долговых ценных бумаг).

Трансфертные инвестиции: вложения денежныхсредств в те или иные объекты предполагает смену собственника уже существующихцелостных имущественных комплексов.

Финансовыеактивы:осуществляются в производстве товаров, услуг или работ. Осуществляютсяв сферу производства прибавочной стоимости как непосредственно собственникомсредств (в форме покупки акций или других ценных бумаг, выдачи активного кредита,доли в первоначальном капитале другого предприятия), так и с помощью посредников(банки, страховые компании, инвестиционные фонды, трасты).

Портфельные инвестиции: связаны сформирование портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и другихактивов. Экономисты используют концептуальноепонятие дляобозначения совокупности активов, составляющих богатство отдельного индивида.Портфель — совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей,служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) илиразличные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные идепозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельныхсоображений». «Портфельные соображения» — это желание владельцасредств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными,ликвидными и высокодоходными.

Принципами формирования инвестиционногопортфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидностьвложений. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений нарынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасностьобычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Наращивать вложения могуттолько держатели акций. Под ликвидностью любого финансового ресурсаподразумевается способность его участвовать в немедленном приобретении товара(работ, услуг). Так, наличные деньги обладают большей ликвидностью, чембезналичные. Набор мелких купюр имеет большую ликвидность, чем набор крупных купюр.Ликвидность инвестиционных ценностей — это их способность быстро и без потерь вцене превращаться в наличные деньги. Наиболее низкой ликвидностью обладаетнедвижимость. Ни одна из инвестиционныхценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбеженкомпромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те,кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель приформировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетаниямежду риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий наборинвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума иодновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерьслужит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различныхценных бумаг. Риск снижается, когда капитал распределяется между множествомразных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможныеневысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходамипо другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфельценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобыизбежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальнаявеличина — от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Рассматривая вопрос о создании портфеля,инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будетруководствоваться.

1. Выбратьоптимальный тип портфеля. В этом случае возможны два типа портфеля:

а)портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентови дивидендов;

б)портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящихв него инвестиционных ценностей.

2. Оценитьприемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определитьудельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Этазадача вытекает из общего принципа, который действует на фондовом рынке: чем болеевысокий потенциальный риск несет ценная бумага, тем более высокий потенциальныйдоход она должна иметь, и, наоборот, чем вернее доход, тем ниже ставка дохода.Данная задача решается на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовомрынке: в основном приобретаются ценные бумаги известных акционерных обществ,имеющих хорошие финансовые показатели, в частности размер уставного капитала.

3. Определить первоначальный состав портфеля. Взависимости от инвестиционных целей вкладчика возможно формирование портфеля,предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может бытьагрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор — инвестор, склонный к высокойстепени риска. В своей инвестиционной деятельности он делает акцент наприобретение акций. Консервативный инвестор — инвестор, склонный к меньшейстепени риска. Он приобретает в основном облигации и краткосрочные ценныебумаги.

4. Выбратьсхему дальнейшего управления портфелем. При этом возможны следующие варианты.

Первыйвариант. Каждому виду ценной бумаги отводится определенный фиксированный вес вобщей корзине, который остается постоянным в течение последнего времени. В связис тем, что на фондовом рынке происходят колебания курсовой стоимости ценных бумаг,необходимо периодически пересматривать состав портфеля таким образом, чтобы сохранитьвыбранные соотношения различных инвестиционных ценностей.

Второйвариант. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов ценных бумаг в общейкорзине. Первоначально портфель формируется исходя из определенных весовыхсоотношений между ценностями. В дальнейшем они пересматриваются в зависимостиот результатов анализа финансовой ситуации на рынке и ожидаемых измененийконъюнктуры спроса.

Третийвариант. Инвестор активно использует фьючерсные контракты с индексами для изменениясостава портфеля, фьючерс, или фьючерсный контракт, — это двухсторонний договор,по которому покупатель обязуется принять, а продавец поставить «указанноев контракте количество продукции по цене, установленной при заключении сделкина определенную, будущую дату. Использование фьючерсов удобно при управлениибольшими портфелями. Они применяются прежде всего институционными инвесторами.Например, финансовый менеджер пришел к выводу, что необходимо увеличить впортфеле долю облигации. Тогда он продает фьючерсный индексный контракт сакциями и покупает фьючерсный индексный контракт с облигациями. С течениемвремени могут меняться инвестиционные цели вкладчика, что ведет к изменениюсостава портфеля. Пересмотр портфеля сводится к определению соотношения доходностии риска входящих в него бумаг.

Порезультатам анализа принимается решение о возможной продаже какой-либо инвестиционнойценности. Ценная бумага, как правило, продается, если:

она непринесла ожидаемый доход и нет надежды на его рост в будущем;

онавыполнила возложенную на нее функцию;

появилисьболее эффективные пути использования финансовых средств.

Нематериальныеактивы: вложение денежных средств в общие условия процесса воспроизводства:

·

Завоевание и упрочение позиций фирмы на рынке(проведениемаркетинговых исследований, реклама);

·

Реализация инновационной стратегии фирмы;

·

Повышение квалификации производственного иуправленческого персонала;

Их особенность состоит в том, что без трудаможно определить их выплаты, то есть величину расходов на указанные выше цели.А вот их поступление, то есть доходность нематериальных инвестиций, так же, каки срок окупаемости, определяется с большим трудом, а рассчитать практическиневозможно.

3.Инвестиционные решения предприятия.

Фирмы осуществляют инвестиции тогда, когдаони видят перспективы увеличения спросана свою продукцию и хотят расширить масштабы своей деятельности или же когдаони стремятся получить преимущество за счет внедрения более эффективного с точкизрения экономии затрат способа производства данного товара. Инвестиции могутбыть связаны и с производством совершенно нового товара. Ай-Би-Эм вкладываетсредства в новый завод, где в производстве компьютеров используются роботы, а«Фольксваген» строит новый автомобильный завод.

В каждомподобном случае решение о строительстве завода или о покупке машин и оборудованиябудет определяться результатами расчета предстоящих расходов и возможнойприбыли. Фирма должна сопоставить выгоды от эксплуатации нового завода илиоборудования, т.е. прирост прибыли, с уровнем расходов на инвестиции. Однакопосколькудоходы появятся лишь вбудущем, а расходы возникают сразу же, едва начинается строительство завода даили закупается оборудование, фирма должна сравнивать величину будущих поступленийприбыли с текущими расходами.

Вот тут ипоявляется процентная ставка. Для финансирования своих инвестиций фирма сегодняберет деньги в долг, и, следовательно, она должна быть уверена в том, чтоинвестиции принесут достаточно добавочной прибыли, чтобы выплатить суммукредита плюс проценты по нему. Таким образом,предстоящие прибылидолжны быть существенно выше величины текущих издержек,чтобы сделать возможной выплату процентов по займу, за счет ко-торогоосуществляются эти инвестиции. Чем выше уровень процентной ставки, которуюфирма должна будет выплачивать, тем больше должна быть разница между величинойбудущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов, для того чтобы сделатьпроект приемлемым.

В любоевремя фирма имеет в своем распоряжении множество готовых к осуществлениюинвестиционных проектов. Подобные проекты могут включать строительство новыхзаводов, переоборудование телефонной связи, повышение качества компьютернойсистемы или замену изношенных грузовых тележек. Однако при высоком уровне процентнойставки лишь небольшая часть этих проектов будет прибыльной, а при очень низкойставке процента прибыльных проектов будет уже большинство, поскольку в этойситуации нет необходимости в значительном превышении будущих прибылей надвеличиной текущих инвестиционных расходов. Это означает, что высокиепроцентные ставки снижают заинтересованность фирм в осуществлении своихинвестиций. И наоборот, при низких процентных ставках масштабы инвестирования,осуществляемого фирмами, растут.

Что бы изменилось, если бы для осуществлениясвоих инвестиционных проектов фирмам не нужно было занимать деньги? Могла бытогда иметь значение величина процентной ставки? Вероятно, да, поскольку фирмыдолжны стремиться использовать имеющиеся у них средства наилучшим образом. Иесли фирма не прибегает к помощи кредита, то она, вероятно, уже имеет необходимыеденежные средства для осуществления данного инвестиционного проекта. Однако вэтом случае фирма должна посмотреть, не существует ли возможности получитьболее высокие доходы, используя эти деньги каким-либо другим способом,например, покупая облигации или предоставляя кредиты другим фирмам. Чем вышеуровень процентной ставки, тем более привлекательным будет для фирмы предоставлениесвоих денежных средств в кредит, а не вложение их непосредственно в фабрику илидругие собственные просветы. Таким образом, чем выше уровень процентнойставки, тем ниже склонность фирмы инвестировать в физический капитал независимо от того, должна фирма занимать для этогокапитал или нет.

3.1.Реальные и номинальные процентные ставки.

Между номинальнойпроцентной ставкой, т.е. процентной ставкой, выраженной в определенной суммедолларов, и реальной процентной ставкой имеется существенное различие.

Реальная процентнаяставка — это выплачиваемая по ссуде ставка процента, которая выражается вединицах товаров. Она определяется как номинальная процентная ставка минусуровень инфляции.

Рассмотримпример, который показывает разницу между реальной и номинальной процентнымиставками. Предположим, что в 1980 г. вы взяли взаймы, 100 долл. сроком наодин год при номинальной процентной ставке 16. Это означает, что в 1981 г. вампришлось уплатить кредитору сумму, равную 116 долл. Предположим далее, чтотемпы инфляции в течение этого года составили 12%. Это означает, чтовыплаченные вами в 1981 г. 116 долл. на самом деле стоили только 103,57 (116 долл-/1,12) в долларах 1980 г. Другими словами, с точкизрения дополнительного количества товаров, которые кредитор смог купить на доходот выданной им ссуды, процентная ставка составила только 3,57. Таким образом,реальная процентная ставка, которую вы уплатили и которую получил ваш кредитор,равнялась всего лишь 3,57.

Обычновеличина реальной ставки процента определяется следующим уравнением:

Реальная номинальная темп

процентная = процентная - инфляции

ставка ставка

Уравнениедает лишь приблизительный результат. Так, например, в только что рассмотренномпримере мы должны были бы получить реальную и процентную ставку, равную 4.Самый простой способ уяснить суть реальной процентной ставки — это понять, чтов условиях инфляции заемщики выплачивают стоимость кредита и процентов долларами, которые потеряли своюпокупательную силу в результате инфляции. Показатель реальной процентной ставкии выражает то, что снижение стоимости доллара учитывается при определении процентовза кредит.

Процентная ставка, имеющая значение припринятии инвестиционных решений, есть реальная процентная ставка. Этопроисходит потому, что реализация инвестиционного проекта приносит отдачу вформе товаров, стоимость которых должна быть сопоставлена с расходами накредит. Однако если уровень цен является постоянным, т.е. в экономике нетинфляции и, следовательно, номинальная и реальная ставки равны, то в этомслучае уровень инвестиций обратно пропорционален и номинальной процентнойставке.

3.2. График инвестиций.

График 1.

Криваяинвестиционного спроса.

Только чтоописанная взаимосвязь между инвестированием и ставкой процента представлена награфике1 в форме кривой инвестиционного спроса I.

Графикинвестиционного спроса показываетразмер инвестиций, который фирмы согласныосуществлять при каждом данном уровнепроцентной ставки.

Чем выше ставкапроцента, тем ниже желаемый уровеньинвестиционных расходов. Например, при процентонойставке i0уровень инвестиций равен I0.Если процентная ставкаувеличивается до уровня i’, все меньше проектов остаются прибыльными, и величинаинвестиционных расходов сократился до I’. При построении кривой инвестиций мы принимаем постоянными такие факторы,как: 1) ожидания фирмы по поводу будущего спроса на их продукцию;

2) технология производства;

3) уровень зарплаты, которуюфирмы должны выплачивать своим работникам;

Все сказанное по поводу инвестиций фирм вновые заводы и оборудование является также верным и для инвестиций в жилищноестроительство или запасы. При значительном росте процентных ставок прибыли,которые могут быть получены от эксплуатации нового дома или сегодняшнегоувеличения товарных запасов, не будут достаточны, чтобы возвратить сумму займаплюс проценты по нему. Следовательно, чем выше ставка процента, тем меньше инвестиционныевложения в жилищное строительство или запасы будут казаться прибыльными. Такимобразом, кривая инвестиционного спроса на графике 1 отражает спрос на все видыинвестиции. Она построена для некоторого данного ожидаемого уровня прибыли отинвестиций.

4. Капитал.Ссудный процент.

Капитал- это ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производства большегоколичества товаров и услуг. Физический капитал включает в себя машины, здания исооружения, средства передвижения, инструменты и запасы (фонды) сырья и полуфабрикатов.Человеческий капитал состоит из навыков, например, таких, как у практикующихврачей, сформированных для оказания различных медицинских услуг.

Длясоздания капитала необходимо время. Например, строительство нового административногоздания или разработка нового пассажирского самолета могут занять несколько лет.Во время создания нового капитала фирме требуются средства для финансированияиздержек производства капитала. Они должны расходовать эти средства сегодня врасчете на будущие доходы, обусловленные использованием капитала для увеличенияпроизводства. Те, кто доставляют средства для создания нового капитала,откладывают во времени возможность потратить эти средства на текущие покупки.Аналогично, тот, кто пытается получить навыки терапевта, должен быть готовотложить получение дохода и нести издержки за обучение в течение вось

еще рефераты

Еще работы по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Реферат по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Бизнес-план создания Интернет-Провайдера ООО "M.S.P. Finally Free"

29 Августа 2013

Реферат по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Страхование грузов

29 Августа 2013

Реферат по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Страхування відповідальності позичальників за неповерненя кредиту

29 Августа 2013

Реферат по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Риск в предпринимательстве и угроза банкротства

29 Августа 2013