ronl

Реферат: Проблемы внешней задолженности Российской Федерации

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Содержание<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Введение……………………………………………………………………...3

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">1.<span Times New Roman"">  

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Историягосударственного долга России………………………………….4

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">2.<span Times New Roman"">  

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Внешний долгРоссийской Федерации……………………………………7

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">2.1.<span Times New Roman"">              

<span Garamond",«serif»; letter-spacing:.4pt">Современная ситуация на рынке государственногодолга…………….10

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">2.2.<span Times New Roman"">              

<span Garamond",«serif»; letter-spacing:.4pt"> Российские долгивыходят на мировой финансовый рынок………...11

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">2.3.<span Times New Roman"">              

<span Garamond",«serif»; letter-spacing:.4pt"> Влияние внешнегодолга на национальную экономику……………...13

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">2.4.<span Times New Roman"">              

<span Garamond",«serif»; letter-spacing:.4pt"> Ценообразованиевнешнего долга……………………………………..15

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">3.<span Times New Roman"">  

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Оптимизмправительства: иллюзия или проницательность……..………18

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond;letter-spacing:.4pt">4.<span Times New Roman"">  

<span Garamond",«serif»; letter-spacing:.4pt">Внешний долг России: проблемы и перспективы………………………...21<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">Заключение………………………………………………………………….29

    <span Garamond",«serif»">Использованнаялитература……………………………………………………30

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Введение

Большое внимание впоследние годы уделяется дефициту бюджета и растущему государственномудолгу.  Бюджетный дефицит — это та сумма,на которую в данный год расходы правительства превосходят его доходы;национальный или государственный долг — это общая сумма накопленныхположительных сальдо бюджета за вычетом дефицитов, имевших место в стране. Вобщеупотребительном смысле термин «государственный долг» означаетсовокупность обязательств государства перед иностранными и внутреннимикредиторами. Существуют различные экономические методы, применяемыегосударством для балансирования бюджета и регулирования экономического цикла.Такая политика направлена на сглаживание колебаний экономики и преодолениенегативных последствий спадов.

 

1.<span Times New Roman"">        История государственного долга России

 

Кредитная история России началась в 1769 г., когда Екатерина II сделала первый заем вГолландии. За последующие два с половиной столетия Российская империя заняла нарынке примерно 15 млрд. руб. Большая часть этих средств накануне революции былапогашена. К этому моменту старейшими займами в составе русскогогосударственного долга оставались 6%-ные займы 1817-18 гг. Их нарицательныйкапитал составлял 93 млн. руб., а непогашенная часть к 1 января 1913г.равнялась 38 млн. руб. На графике отражена динамика государственного долгаРоссийской империи в начале XX в.: сумма задолженности возросла в периодрусско-японской войны и революции, а затем стабилизировалась.

График 1

<img src="/cache/referats/11990/image002.gif" v:shapes="_x0000_i1025">

На протяжении всего XIX в. и в началеXX в. расходы государства превышали его доходы. Во второй половине XIX в.правительство активно финансировало строительство железных дорог, а такжевыкупало в казну частные линии.

Стремясь сгладитьвлияние экстраординарных расходов на структуру бюджета, оно разделяло бюджет наобыкновенный и чрезвычайный. Первый пополнялся из традиционных источниковдоходов (налоги, акцизы и пр.), доходную часть второго на 90% составляли средстваполученные от внутренних и внешних займов. Именно заемные средства шли нафинансирование строительства железных дорог, ведение войн и борьбу состихийными бедствиями. При благоприятном положении часть чрезвычайного бюджеташла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежипо займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюджета.

Выпуск новых займов был внепосредственной компетенции царя и министерства финансов. Однако после созываГосударственной Думы она получила право утверждать каждый конкретный заем.Время и условия займа по-прежнему определялись по решению правительства.

По большей части государственных долговвыплачивалось 4% годовых. Сумма всех бумаг с такой доходностью составляла более2,8 млрд. золотых рублей — около 2/3 всего рынка.

Все ценности, размещаемые в то время нарынке, разделялись на 3 категории:

·<span Times New Roman"">    

краткосрочные;

·<span Times New Roman"">    

долгосрочные;

·<span Times New Roman"">    

бессрочные;

Срок обращения краткосрочныхобязательств ограничивался законом и колебался от 3 месяцев до 1 года. Купюрывыпуска не должны были превышать 500 руб. Право эмиссии по краткосрочнымобязательствам предоставлялось лично министру финансов с условием, что общаясумма обязательств в каждый момент не превысит 50 млн. руб. В 1905 г. праваминистра были расширены до 200 млн. руб. с правом выпуска краткосрочныхобязательств, в том числе и на иностранных рынках. Государственное казначействои частные лица имели право учитывать эти обязательства в Государственном банке,проценты считались в виде дисконта.

Основу государственного долгасоставляли долгосрочные и бессрочные займы. Долгосрочные займы моглизаключаться на достаточно длительные сроки — 50-80 лет. Практиковался выпускбессрочных обязательств, когда государство обязывалось выплачивать толькодоговорный процент, т.е. для держателя заем становился рентой. Правительствооставляло за собой право принудительной скупки данного инструмента пономинальной стоимости. В этом случае заем погашался тиражами. Иногдагосударство скупало облигации на бирже.

Также существовало формальноеопределение внутренних и внешних займов. Первые ориентировались на иностранногопокупателя и обращение за границей. Вторые были рассчитаны на российский рынок.Данное деление не имело никакого экономического значения, так как никаких ограниченийна покупку иностранных выпусков для российских подданных и внутреннихиностранцев не существовало.

В 1906 г. в Основном законе имеласьстатья 114:

“При обсуждении государственной росписине подлежат исключению или сокращению назначения на платежи по государственнымдолгам и по другим принятым на себя Российским Государством обязательствам.”Законодатели заранее пресекали соблазн нарушить одно из основных правил рынка —платить вовремя и полностью.

Российское правительство в результатедлительных и кровопролитных усилий сумело создать репутацию надежного заемщика,который действует на рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственнымстатусом.

Заимствованиефинансовых ресурсов использовалось с разными целями, и далеко не всегда цельюдля реализация какого-либо конкретного проекта. Интересы финансовойстабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели первостепенноезначение. Это позволяло следовать выработанной экономической политике, не меняяее курса.

Отказавшись платить долги своим и иностраннымгражданам, правительство Советской России заложило основу новой финансовойкультуры. В результате облигации, выдаваемые как часть заработной платы,оказались просто бумажками.

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond;mso-bidi-font-family:Garamond; color:windowtext;letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">2.<span Times New Roman"">

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">Рыноквнешнего долга Российской Федерации. <span Garamond",«serif»; color:windowtext;letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">

Лет десять тому назад вряд ли кто-нибудь могпредположить, что Россия окажется в весьма неприглядном положении ненадежногодолжника, вынужденного просить отсрочки по непосильным для нее долговымплатежам, и что проблема управления внешним долгом станет постоянной заботой ееэкономических и финансовых органов. С одной стороны, подтвердились опасенияненадежной платежеспособности наших должников их развивающихся стран и странСЭВа, а с другой — по ряду причин оказалось невозможным избежать быстрогонарастания валютной задолженности западным кредиторам. Связано это было восновном с дефицитностью платежного баланса и государственного бюджета,ухудшением ценовых условий внешней торговли, общим сокращением товарногоэкспорта и поставок военной техники.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

После распада СССР в конце 1991г. России в срочномпорядке пришлось взять на себя долговые обязательства перед иностраннымикредиторами. В итоге внешний долг увеличился с 29 млрд. долл. (50% экспорта) в1985 г. до 119 млрд. долл. (260%) в 1994 г. и в 1995 г. — 130 млрд.долл.(265%).<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

Приняв на себя все внешние долги, Россия поусловиям “нулевого варианта” стала одновременно правопреемником  и по всем зарубежным финансовым активам СССР.Вроде бы общие размеры этих активов превышают сумму  контрактных обязательств по полученныминостранным кредитам, однако реальная ситуация сейчас складывается такимобразом, что с позиций текущего платежного баланса России весьма незначительныепоступления от указанных финансовых активов далеко не равнозначны крупнымплатежам по обслуживанию внешней задолженности. И дело здесь отнюдь не врасхождении графиков соответствующих поступлений и платежей.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Общая задолженность третьих стран погосударственным кредитам бывшего СССР оценивается ориентировочно в 170 млрд.долл. При этом следует учитывать, что подавляющая часть кредитов выражена впрежних инвалютных рублях, и их пересчет в современные доллары связан снемалыми сложностями и противоречиями. Поэтому иногда предлагается считать, чтонам должны по этим кредитам примерно 100 млрд. инвалютных рублей и 7 млрд.долл. По некоторым оценкам, более половины долгов можно отнести к безнадежным.По различным оценкам, Россия может получить от своих должников лишь от 15 до 20млрд. долл., да и то в течение 20-25 лет. Как видно, взятые на себя Россиейсоюзные долги намного весомей противостоящих им финансовых активов. Еслипринять ориентировочно эту разницу на уровне 50 млрд. долл., то при реальнойдоле России в кредитных обязательствах СССР около 60% убыток от нулевоговарианта определяется в 20 млрд. долл. (40% от 50 млрд. долл.). Реальная цифраможет оказаться еще более весомой.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Кредиторы государства объединены в Парижский клуб,в котором все вопросы решаются исходя из политической точки зрения, в отличиеот чисто коммерческого подхода участников Лондонского клуба, куда входят восновном зарубежные банки-кредиторы.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

До 1991г. Внешэкономбанк считался первокласснымзаемщиком, ему давали кредиты крупные банки Японии, США, Швейцарии и, особенно,Германии. В итоге они оказались обладателями крупных просроченныхзадолженностей на миллионы долларов. Естественно, что многие из них захотелипродать эти долги. Другие же, рассчитывая на погашение в ближайшем будущем этихзадолженностей, приобретали их. Возникновению рынка способствовалообезличивание долгов, т.е. вне зависимости от срока погашения и процентнойставки они стали представлять собой единый инструмент.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Некоторые банкистремились избавиться от этих кредитных соглашений, другие их покупали сбольшим дисконтом от номинальной стоимости, по которой выдавался этот кредит.Солидный объем внешнего долга и достаточно большое количество банков, желающихкупить и продать долговые обязательства, обусловили высокую ликвидностьинструмента внешних долгов.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

За четыре года функционирования рынка внешнегодолга России выработан механизм торговли.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Заключенная дилерами сделка оформляется соглашениеммежду покупателем и продавцом. Затем происходит переоформление долгаВнешэкономбанка с одного кредитора на другого. ВЭБ ведет реестр кредиторов идает согласие на подобную перезапись. И хотя случаев отказа в такомпереоформлении зафиксировано не было, сам процесс занимает длительное время.Формально стороны оставляют 21 рабочий день, для того чтобы переписать правасобственности с продавца на покупателя. При этом в соглашение включеноположение о том, что стороны приложат максимум усилий для соблюдения этогосрока. Однако на практике это не всегда удается — сделка требует длительногообмена письмами: сначала происходит подтверждение сделки между контрагентами,затем продавец посылает запрос на reassignment (перерегистрацию) воВнешэкономбанк, получает от него положительный ответ, после чего вместе спокупателем переписывает сам кредит. <span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Для упрощения сделок время от времени создаютсясиндикаты, куда входят основные западные инвестиционные банки, торгующие данныминструментом. Эти синдикаты при посредничестве крупных аудиторских фирм, такихкак Arthur Anderson, Price Waterhouse и др., клирингуют сделки между собой. Врезультате вместо тысяч перерегистраций возникает необходимость лишь внескольких с участием начальных и конечных владельцев. <span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Существует и более простой способ торговли, которыйпредпочитают отечественные банки, — нейтинг (netting): банк продает купленныйкредит прежнему владельцу до истечения стандартного срока в 21 день, производятаким образом подобие арбитражной сделки, которая не требует никакогооформления. Привлекательность таких сделок с точки зрения российских банков втом, что можно получить прибыль, не привлекая дополнительные средства.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond;mso-bidi-font-family:Garamond; letter-spacing:.4pt">2.1<span Times New Roman"">    

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Современнаяситуация на рынке государственного долга

 

Общая сумма обязательств государства повыпущенным и непогашенным государственным займам, полученным кредитам ипроцентам по ним, выданным государством гарантиям представляет собойгосударственный долг.

<img src="/cache/referats/11990/image004.gif" v:shapes="_x0000_s1029">
В зависимости от рынка размещения, валюты идругих характеристик государственный долг делится на внешний и внутренний. Кпервому относятся кредиты иностранных государств; международных финансовыхорганизаций; государственные займы, деноминированные в иностранной валюте иразмещенные на зарубежных рынках. Ко второму относятся кредиты от национальныхбанков; государственные займы, деноминированные в национальной валюте иразмещенные на национальном рынке. Он состоит из задолженности прошлых лет ивновь возникшей задолженности. Внутренний государственный долг регулируетсязаконом “О государственном долге Российской Федерации”.

График 2

Государственный внешний долг России,согласно проекту бюджета-98, увеличится на 1 января 2001 года до 140,8 млрд.долл. (на 1 января 1999 г. — 125 млрд. долл., 1 января 2000 г. — 130,8 млрд.долл.). В следующей диаграмме отражен состав внешнего долга по видам: 1 – долгиностранным правительствам, 2 – иностранным коммерческим банкам и фирмам, 3 –международным организациям.

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond;mso-bidi-font-family:Garamond; letter-spacing:.4pt;mso-ansi-language:RU;font-style:normal;mso-bidi-font-style: italic">2.2<span Times New Roman"">   <span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt; mso-ansi-language:RU;font-style:normal;mso-bidi-font-style:italic">Российскиедолги выходят на мировой финансовый рынок

предметом соглашения с Лондонским клубом является задолженность бывшегоСССР частным банкам по кредитам, не застрахованным и не гарантированнымгосударственными компаниями, заключенными до 31 декабря 1991 года. Суммаосновного долга составляет 24 миллиарда долларов, процентные платежи — 8,3миллиардов долларов. Сумма долга будет разбита на две части. Основной долг (PrincipalLoan) планируется оформить в ценные бездокументарные бумаги, а проценты понему — в бумажные процентные облигации, InterestAccrualNotes(IAN). Их эмитентом будет выступать Внешэкономбанк, они будутзарегистрированы на Люксембургской фондовой бирже. Предусмотрено обращение этихоблигаций, как в России, так и за ее пределами (в Европейской клиринговойсистеме Euroclear). Хотя эмитентом новых бумаг будетВнешэкономбанк, они согласно постановлению правительства от 15 сентября 1997года будут приравнены по статусу к долговым обязательствам государства.

График 3

Котировкиреструктурированного долга России Лондонскому клубу (PrincipalLoans)

<img src="/cache/referats/11990/image005.jpg" v:shapes="_x0000_i1026">

 Внешэкономбанку предоставляется отсрочка впогашении долгов на 25 лет с семилетним льготным периодом, в течение котороговыплачиваются лишь проценты, причем по достаточно льготной ставке LIBOR+ 13/16. Только часть каждого платежа будет осуществлена деньгами,правда с течением времени эта часть будет увеличиваться. Другая частьвыплачивается процентными облигациями (IANs). Агентом пообслуживанию основного долга стал BankofAmerica, агентом по обслуживанию процентных облигаций — ChaseManhattanBank, агентом по завершению сделки и осуществлению первоначальных платежей поЛондонскому клубу — DeutsheBank. И здесь было бы к месту привести цитатупредседателя ВЭБ СССР Андрея Костина: “Объем работы оказался колоссальным.Выверка велась по двадцати семи тысячам различных позиций (документация покаждой составляет увесистый фолиант). Одновременно наши расчеты перепроверялисьсотрудниками аудиторской фирмы ErnstandYoung(таково было требование кредиторов), которые порой трудились вместе снами день и ночь без праздников и выходных. Мы столкнулись, в частности, спроблемой негативных балансов. К примеру, по кредиту объемом в сто миллионовдолларов мы получали заявок от кредиторов на возврат ста двадцати миллионов, тоесть на один и тот же долг приходится несколько претендентов. Бывали случаи,когда, допустим, один из иностранных банков в свое время проводил взаимозачет,используя депозит ВЭБа, размещенный в нем, для погашения процентнойзадолженности по долгу. Затем основной долг этим банком продавался. А новый владелецдолга предъявлял ВЭБу требования на всю его сумму, включая уже уплаченныепроценты. В итоге ВЭБу удалось примерно на миллиард долларов скостить размердолга за счет исключения повторных или не подпадающих под Лондонский клубтребований, чем мы и гордимся”.

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond;mso-bidi-font-family:Garamond; color:windowtext;letter-spacing:.4pt">2.3<span Times New Roman"">   

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt">Влияние внешнего долга на национальнуюэкономику<span Garamond",«serif»;color:windowtext;letter-spacing: .4pt">

 <span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Чем обременительнее для страны накопленный внешнийдолг, тем в большей мере его обслуживание вовлекается во взаимодействие сфункционированием всей национальной экономики и ее финансовой сферы.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Обозначим характер взаимодействия внешнихзаимствований с соответствующими сферами экономики страны. Прежде всего важенхарактер опасности чрезмерного роста внешнего долга с позиций гос. бюджета,денежно-кредитной системы, международной кредитоспособности страны. Для гос.бюджета в 3-х звенном кредитном цикле (привлечение, использование, погашение)неблагоприятные последствия чрезмерного возрастания внешнего долга связаны восновном со стадией его погашения; новые же займы для текущего бюджетногопериода, наоборот, сулят возможность ослабить нагрузку на налоговые и другиеобычные доходные источники, позволяют более гибко маневрировать на всех стадияхбюджетного процесса. В то же время неблагоприятно может складываться графикплатежей по внешнему долгу. В любом случае степень и последствия взаимодействиязависят главным образом от относительной величины накопившегося внешнего долга.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

У платежного баланса аналогичный характервзаимодействия с долговым циклом: на смену желанным дополнительным валютнымпоступлениям приходит период расплаты по долгу. Здесь в целом высокая степеньвзаимодействия, поскольку именно сальдо по текущим статьям платежного балансаможет выступать основным ограничителем во внешних заимствованиях и управленииинвалютным долгом, а при определенных обстоятельствах — даже диктоватьнеобходимость отсрочки долговых платежей. В условиях обременительного внешнегодолга существенно возрастают трудности в укреплении доверия к национальнойвалюте, противодействии инфляции, в обеспечении необходимыми валютнымирезервами и валютной конвертируемости. Особое место при этом занимает вопрос овозможных неблагоприятных последствиях в случае чрезмерной девальвациинациональной валюты, относительно занижения ее реального курса. Увеличение вподобных условиях реального бремени платежей по внешнему долгу подтверждаетсяпрактикой ряда стран.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

Согласно введенному в 1994г. порядку формированияроссийского государственного бюджета все платежи в нем по внешнему долгуучитываются теперь в рублевом эквиваленте. Это ограничивает возможности Россииувеличивать долговые выплаты, поскольку она имеет обязательства перед МВФ вотношении предельных размеров бюджетного дефицита. При заниженном курсе рубляискусственно завышается рублевый эквивалент бюджетных расходов по долговым платежам,а тем самым и размеры бюджетного дефицита.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Одним из элементов управления внешним долгом страныявляется разработка программы внешних заимствований. Ряд основных положений поэтому вопросу предусмотрен правительственным постановлением от 16 октября 1993г.№1060 и федеральным законом от 26 декабря 1994г. №76-Ф3. Предельным размеромгосударственных внешних заимствований является ежегодно утверждаемый в формефедерального закона максимальный объем использования кредитов на предстоящийфинансовый год. Как правило, он не должен превышать годового объема платежей пообслуживанию и выплате основной суммы государственного внешнего долга. Впредельных размерах не учитываются кредиты и заимствования в отношениях сдругими государствами-участниками СНГ; их суммы определяются в законе офедеральном бюджете. Ежегодно правительством подготавливается программагосударственных внешних заимствований и предоставляемых внешних кредитов свыделением кредитов (займов), каждый из которых превышает 100 млн. долл.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

Ограничителем размеров внешних заимствований можетслужить установка на поддержание в определенных пределах показателей долговойзависимости, используемых в мировой практике, в том числе на основесопоставления  задолженности и долговыхплатежей с ВВП и экспортом. Необходимо учитывать, что для России, как и длядругих стран с большой территорией, объективно закономерен относительно низкийудельный вес экспорта в национальном продукте. Именно по этой причине, а такжеиз-за неполной еще интеграции в мировую экономику нам, видимо, следует отдаватьпредпочтение не ВВП, а экспорту в качестве базы для индикатора уровня долговойзависимости.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

 

<span Garamond",«serif»; mso-fareast-font-family:Garamond;mso-bidi-font-family:Garamond;color:windowtext; letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">2.4<span Times New Roman"">   

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">Ценообразованиевнешнего долга<span Garamond",«serif»;color:windowtext; letter-spacing:.4pt;mso-bidi-font-style:italic">

 <span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

В отличие от многих других финансовых инструментоввнешние долги России не имеют ярко выраженных ценообразующих факторов. Наначальном этапе развития было совершенно неясно, когда начнется выплатаосновной задолженности и тем более процентов по ней. По этой причине невозможнобыло определить доходность, а следовательно, и реальную цену. В результате котировкиостановились на основе спроса-предложения. В дальнейшем их динамикаопределялась общим состоянием рынков внешних долгов в мире; факторами,влияющими на них, а также состоянием российской экономики в целом, и финансов вчастности.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

На состояние рынка влияет ход переговорногопроцесса России с Парижским и Лондонским клубами, с МВФ и МБРР: любыеположительные решения поднимают уровень котировок. Негативное влияние на ценудолгов оказывает ухудшение общей экономико-политической ситуации в России(путч, “черный вторник”, межбанковский кризис, etc.). Рынок внешних долговструктурирован в соответствии с валютами, в которых кредиты были получены.Наибольшим спросом пользуются долги, выданные в долларах, немецких марках,йенах и швейцарских франках. Разница в ценах зависит от ликвидности валют:котировки долларовых кредитов выше, чем кредитов в японской и швейцарскойвалютах. Соотношение котировок долгов в марках и долларах зависит от разницы впроцентных ставках по кредитам в этих валютах.<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

В последние 3 месяца 1995 г. котировки долларовыхдолгов колебались в интервале 30-34% от суммы долга, причем минимальными онибыли в период кризиса межбанковских кредитов. Кроме того, необходимо отметить,что в этот период не наблюдалось ярко выраженной тенденции к их росту или падению,а спрэд bid/offer (разница продажа-покупка) стабильно держится на уровне3/8-1/2 процентных пункта, что показано на графике 4.<span Times New Roman CYR",«serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

 <span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:.4pt">

 График 4<span Times New Roman CYR",«serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<img src="/cache/referats/11990/image007.gif" v:shapes="_x0000_s1027">

<span Garamond",«serif»;letter-spacing:.4pt; mso-ansi-language:RU;font-style:normal;mso-bidi-font-style:italic">3. Оптимизмправительства: иллюзия или проницательность

Все мы прекрасно помним, что подписаниесоглашения с Лондонским клубом с большой помпой преподали публике. Выступлениепервого вице-премьера Анатолия Чубайса на пресс-конференции после события былопреисполнено пафоса. Он отметил, что зарубежные банкиры подтвердили, чтосчитают экономические и политические преобразования в России необратимыми, атакже выразили готовность работать с ней в долгосрочном плане. Само жесоглашение поднимет авторитет и репутацию страны. “По сути дела, — заявилЧубайс, — распахнуты ворота в мир международных финансов, ресурсы которогомогут быть направлены на осуществление проектов российских предприятий. Этооткрытие дверей для неолигархического капитализма в России”.

И все-таки, не умаляя значимостислучившегося, хотелось бы подчеркнуть, что даже после льготной реструктуризациидолга Лондонскому клубу кредиторов положение России с точки зрения обслуживаниявнешнего долга остается непростым.

И снова итог подводит Андрей Костин: “Вначале следующего столетия Россия должна выйти на максимальные платежи по внешнемудолгу (десять-двенадцать миллиардов долларов в год). При условии нормальногоисполнения доходной части бюджета эта задача посильна для государства. В любомслучае Россия не находится у той черты, за которой можно говорить оневозможности обслуживания внешнего долга. Вместе с тем государству достаточноважно понять, как в дальнейшем эффективнее заимствовать новые средства навнешнем рынке. Заключение сделки по Лондонскому клубу, даже в большей степени,нежели подписание соглашения с Парижским клубом, работает на повышение рейтингаРоссии и, соответственно, на понижение ставок на понижение ставок новыхзаимствований. Поэтому мы ожидаем улучшения условий выпуска российскихеврооблигаций. За счет этого источника можно будет сократить заимствования посвязанным кредитам, которые в основном осуществлялись в последнее время”.

Однако кризис на мировом финансовомрынке, да и последние пертурбации в российском руководстве отодвигаютвоплощение в жизнь этих оптимистичных прогнозов на неопределенный срок.

Лондонский клуб — международное объединение частных коммерческих банков — сформирован в конце 70-х годов для решения проблем, возникших из-занеспособности ряда стран (в первую очередь развивающихся) регулярно обслуживатьвнешнюю задолженность. В отличие от Парижского Лондонский клуб занимаетсявопросами задолженности перед частными коммерческими банками, кредиты которыхне находятся под защитой госгарантий или страхования. Основные методы решениядолговых проблем: реструктуризация задолженности, отсрочка погашения, предоставлениевозобновляемых кредитов. Первое заседание Лондонского клуба было созвано в 1976году в связи с проблемами Заира. Всего в 1981-1983 годах заключено 14соглашений на 10 миллиардов долларов, последующие два года, послеразразившегося мирового долгового кризиса 1982 года 47 соглашений на 130миллиардов долларов. В 1994-1996 годах Лондонский клуб осуществилреструктуризацию внешней задолженности Польши, Болгарии, Румынии, Венгрии, атакже некоторых развивающихся стран (например Бразилии и Габона). В клубсегодня входит около 600 коммерческих банков индустриально развитых стран мира.В составе кредиторов, связанных с Внешэкономбанком 430 банков во главе сБанковским консультативным комитетом ((БКК) список банков-членов БКК приводитсяниже), который является органом выработки общих принципов по урегулированиюзадолженности ВЭБ перед коммерческим банками — кредиторами СССР.

Банки-члены БККЛондонского клуба

Германия: DeutsheBankAG(председатель БКК), DresdnerBank, KommerzbankAG.

Италия: Banca Commerciale Italiana,Mediocredito Centrale.

США: Bank of America.

Великобритания: MidlandBank.

Япония: Bank of Tokyo-Mitsubishi, Dai-IchiKangyo Bank, Industrial Bank of Japan (сопредседательБКК.)

Франция: Credit LyonnaisSA (сопредседательБКК), Banque Nationalede Paris SA.

Австрия: Creditanstalt-Bankverein

<span Garamond",«serif»; letter-spacing:.4pt">4.Внешний долг России: проблемы и перспективы

Структураи объем внешнего долга отражают геополитические и экономические проблемы —разрушение СССР, экономический спад в России 90-х гг., непоследовательностьрыночных реформ, сложность отношений с иностранными кредиторами. Важностьанализа долговой проблемы подтверждается тем, что она отражена в концепцииэкономической безопасности России (январь 2001 г.).

Переговорыо реструктуризации долга привели к списанию кредиторами Лондонского клуба 30%задолженности. Но остаются непростыми отношения России с Международным валютнымфондом. He урегулирован долг частным фирмам, объединенным в Токийский клубкредиторов. Актуальна проблема погашения задолженности развивающихся стран noкредитам, предоставлен Советским Союзом, aтакже долга стран СНГ по отношению к России. Важнопроанализировать концептуальные вопросы управления государственным долгом —внешним и внутренним. С учетом актуальности проблемы внешнего долга изначимости ее решения важно сосредоточить внимание на поиске эффективных путейвыхода из создавшегося положения.

Практическивсе страны, проводя экономические преобразования, прибегают к внешнимзаимствованиям. Рациональное использование внешних займов способствует решениюсоциально-экономических проблем. Однако ограниченность собственных финансовыхресурсов, не всегда эффективное использование внешних заимствований, нарушениесроков их погашения обусловили значительный рост долга развивающихся стран.Бразилия, Мексика и Аргентина в течение длительного времени возглавляли списоккрупнейших должников мира. В последние годы быстрыми темпами увеличиваласьвнешняя задолженность Китая. Крупными должниками в Азиатском регионе остаютсяИндонезия, Индия, Южная Корея, Турция.

Остаетсяважным изучение исторического опыта решения проблемы внешнего долга, посколькуРоссийская Федерация — правопреемник не только СССР, но и Российской империи.До 1917 г. Россия занимала второе место в мире по величине внешнего долга ипервое место по расходам на его обслуживание. 21 января 1918 г. Советскоеправительство аннулировало все государственные долги — внутренние и внешние,хотя профессиональные экономисты кри

еще рефераты
Еще работы по международным экономическим и валютно-кредитным отношениям