Реферат: Финансовый менеджмент
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
(ОПОРНЫЙ КОНСПЕКТ)
Раздел «ДИНАМИКА И ОЦЕНКА БИЗНЕСА»
Управление финансами можнорассматривать как непрерывную череду принятия управленческих решений, а точнее,решения проблем.
Под проблемой с точкизрения управления понимают различие между целевым результатом или состоянием ифактическим состоянием. Цикл разрешения проблем можно представить:
Сфера деятельности финансовогоменеджера определяется областью управленческих решений, вызывающих движениефинансовых ресурсов (денежных потоков). Движение финансовых ресурсов происходитв результате принятия инвестиционных, операционных и финансовых решений.
Информационной базой для принятияделовых решений является управленческий и финансовый анализ.
Для оценки бизнесасуществует множество методов анализа, включая использование разнообразныхфинансовых коэффициентов, но необходимо помнить, что различные методы применимыдля достижения различных целей. Поэтому для формирования релевантной информациипри принятии деловых решений необходимо определить:
-точку зрения, с которойнадо оценивать бизнес;
-цели анализа;
-объекты сравнения.
Наиболее важнымигруппами, заинтересованными в успехе каждого отдельно взятого бизнеса,являются:
Оценка бизнеса с точки зрения менеджера
Интересы менеджеров лежатв двух плоскостях:
1.1 Оценкаэффективности (доходности) операционной деятельности – в значительной степенибазируется на «Отчете о результатах финансово-хозяйственной деятельности» (далее«Отчет»);
1.2 Оценкаэффективности использования ресурсов – информационной базой являются как«Отчет», так и баланс.
1.1 ОЦЕНКАЭФФЕКТИВНОСТИ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
В практике оценки ианализа операционной деятельности используются две формы «Отчета»- традиционнаяи маржинальная.
Традиционная формаОтчета:
· ДОХОД от реализацииДр
· себестоимостьреализованной продукцииSр
· ВАЛОВОЙ ДОХОДДв
· расходы периода(общие и административные, расходы
· расходы пореализации, расходы по процентам)
· ДОХОД ОТ ОСНОВНОЙДЕЯТЕЛЬНОСТИДо
· Доход (убытки) отнеосновной деятельности
· ДОХОД ОТ ОБЫЧНОЙДЕЯТЕЛЬНОСТИ до налогообложения
· Подоходный налог
· Доход от обычнойдеятельности после налогообложения
· Доход (убытки) отчрезвычайных ситуаций
· ЧИСТЫЙ ДОХОД Дч
Доход от операционнойдеятельности до выплаты процентов и налогов, так называемый НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (НРЭИ) является основным абсолютным показателемэффективности операционной деятельности, т.к. не подвержен искажениювследствие особенностей структуры капитала и налогообложения.
НРЭИ=До+I
Где: I –проценты, д.ед./>
Таким образом, основныерешения по операционной деятельности принимаются по управлению ДОХОДОМ отРЕАЛИЗАЦИИ (далее Др) и управлению ЗАТРАТАМИ (S).
ФАКТОРЫ
Доход от реализации Др=/> — потенциал рынка
- условияценообразования
- конкуренты
- цена, Цi
- объем продаж, Ni
- номенклатура, m
Затраты=затраты напродукт+расходы периода — условия поставщиков
- рынок труда
- особенноститехнологии
и организациипроизводства
- структура затрат
- загрузкапроизводственной
мощности.
Относительнымипоказателями, характеризующимиэффективность операционной деятельности, являются:
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОДАЖ =/>
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ = />
Где I – проценты, д.ед.
t/> - расчетная ставка налогообложения
1.2 ОЦЕНКАЭФФЕКТИВНОСТИИСПОЛЬЗОВАНИЯ РЕСУРСОВПри анализе эффективности использования ресурсовпомимо Отчета используется бухгалтерский баланс, который на определенную датуописывает виды и размеры активов, используемых бизнесом, и компенсирующих ихобязательств по отношению к владельцам и кредиторам.
Основными категориямиактивов являются:
1) Долгосрочныеактивы;
2) Текущие активы,которые преобразуются в деньги в течении года или производственного цикла.
Основными источникамиосновных и оборотных средств, представленных в активах, являются:
1) Собственныйкапитал, вложенный в бизнес различными владельцами, и накопленный нераспределенныйдоход;
2) Долгосрочныеобязательства, представляющие собой долговые инструменты со сроком оплаты более1 года:
3) Текущиеобязательства.
Баланс является статичным,отражает условия на дату составления, обладает кумулятивным эффектом, т.к.представляет последствия всех решений и сделок, которые имели место и былиучтены до даты составления баланса. Как следствие, баланс отражает активы иобязательства, приобретенные в различное время. А поскольку текущая рыночнаястоимость активов может меняться, то указанные в балансе цифры могут неотражать реальной рыночной стоимости.
О тенденциях иэффективности использования ресурсов можно сделать общие выводы с помощью двухгрупп показателей, характеризующих:
1.2.1 Оборачиваемость активов
1.2.2 Доходность активов
К первой группеотносятся:
Коэффициентоборачиваемости активов (А): К/>= />
Коэффициентоборачиваемости чистых
активов (ЧА) К/> = />
Где: ЧА- чистые активы,представляющие собой часть активов, обеспеченную собственным капиталом (СК) идолгосрочными обязательствами (ДО):
ЧА=СК+ДО =СК+ЗКИсключение из расчета текущих обязательств объясняетсятем, что они в значительной степени связаны с текущей операционнойдеятельностью и доступны для предприятия как нечто само собой разумеющееся.
Об эффективности, скоторой менеджеры используют активы предприятия, или чистые активы, судят посоотношению чистого дохода и используемых для его получения активов:
Доходность(рентабельность)
активов= />
Доходность(рентабельность)
чистых активов = />
Применение в расчетах среднейза период величины активов позволяет лучше учесть те изменения, которыепроизошли вследствие роста, свертывания либо других серьезных перемен вдеятельности фирмы.
Как было сказано ранее,более обоснованный результат операционной деятельности, устраняющий влияние,как процентов, так и налогов на величину дохода есть НРЭИ. Поэтому частовстречающимся и достоверно отражающим эффективность использования ресурсовявляется показатель:
Экономическаярентабельность: ЭР=/>
Можно сконструировать иряд других показателей. Чтобы сделать результат оценки доходности болеекорректным, чистые активы необходимо пересчитать по текущей стоимости.
КОЭФФИЦИЕНТЫКАК СИСТЕМАРассмотренные выше коэффициенты имеют много общихэлементов, т.к. все они являются производными финансовой отчетности. Их можнопредставить как систему, динамический ряд, освещающий наиболее важные факторы,рычаги управления, используемые менеджерами для воздействия на эффективностьдеятельности компании.
Фирма «Дюпон» впервые построила модель своейкоммерческой деятельности, разложив на составные элементы коэффициентрентабельности активов, умножив предварительно числитель и знаменатель дроби наДр:
Рентабельность активов=/>=/>=/>/>/>
Где /> — -рентабельность продаж;
/> -коэффициент оборачиваемости активов
Можно полученную модель разлагать и далее, заменяяпредставленные в ней элементы.
В практических целяхдостаточно часто используется модель экономической рентабельности:
ЭР=/>/>/>/>
Регулировать рентабельность активовможно, используя как рентабельность продаж, так и оборачиваемость активов. Так,при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счетроста цен либа снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельностиреализации следует увеличивать скорость оборота капитала предприятия.
ТОЧКАЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВГлавное, в чем заинтересованы собственники предприятия– это:
· доходность (уровень рентабельностисобственного капитала), которой добились менеджеры фирмы, используяинвестированный владельцами капитал;
· размещение их доходов – дивидендыили реинвестирование нераспределенного дохода;
· влияние, которое оказывают нарыночную стоимость их инвестиций результаты деятельности фирмы.
Аналитики и финансовые менеджеры следят за динамикойнескольких ключевых показателей деятельности фирмы, отражающих доходностьдеятельности фирмы по отношению к вложенным в нее владельцами средствам. Два изних (РСК и РАК) характеризуют доходность всех инвестиций собственников, атретий — чистый доход на одну обыкновенную акцию:
Рентабельностьсобственного
капитала (РСК)=/>
Рентабельностьакционерного
капитала (РАК)=/>
Чистый доход наобыкновенную
акцию=/>, где:
Дч, ак – чистый доход наакционерный капитал, равный чистому доходу предприятия, уменьшенному надивиденды по привилегированным акциям и другие общепринятые выплаты (в уставныйфонд дочерних предприятий и др.)
АК — акционерный капитал,равный СК, уменьшенному на объявленную стоимость привилегированных акций ивыплат в уставный фонд дочерних предприятий, то есть суммарная стоимостьпростых акций.
n/> — среднее число простых акций вобращении
Данные о РСК и чистомдоходе на одну акцию часто публикуются в странах развитой экономики для широкойобщественности, они находятся под постоянным вниманием со стороны рынка ценныхбумаг, специальные агентства используют их для определения рейтинга компании вделовом мире, эти показатели являются критериями принятия решений о структуре капиталаи пр.
ТОЧКА ЗРЕНИЯ КРЕДИТОРОВВ то время, как менеджерыи собственники заинтересованы в основном в эффективности деятельностипредприятия, кредиторы должны учитывать два аспекта:
1. предоставитькредит фирме, успешно ведущей бизнес;
2. учестьвозможность негативных последствий ликвидации и банкротства фирмы.
Не имея особых выгод откоммерческого успеха компании, не считая получения регулярных процентов и суммыдолга, кредитор должен тщательно оценить риск потери первоначальной суммывыдаваемого кредита, особенно долгосрочного. Одним из этапов этой оценки должностать определение той суммы, на которую могут претендовать кредиторы в случаесерьезных затруднений и заемщика.
Для оценки надежноститакой защиты используют комплекс специальных коэффициентов:
· Коэффициенты,измеряющие относительную долю долга (общего или только долгосрочного) в различных балансовыхвеличинах – измеряют риск для кредитора путем определения стоимости активов,которыми могут быть обеспечены их обязательства:
Доля заемных средств вактивах =/>
Доля заемного капитала в капитализации(чистых активах) =/>
Соотношение заемного исобственного
Капитала (ПЛЕЧОФИНАНСОВОГО РЫЧАГА) =/>
· Коэффициентыобслуживания долга,включая:
коэффициент покрытиянетто-результатом
эксплуатации активовпроцентных выплат =/>
коэффициент полногопокрытия долга =/>
Где: P – сумма основного долга текущегопериода.
· Коэффициентыплатежеспособности,которые являются измерителем того, какую часть долгов предприятие способнопогасить за счет тех или иных элементов текущих активов и в какой степени общаявеличина текущих активов превышает долги.
АНАЛИЗСООТНОШЕНИЯ “ЗАТРАТЫ-ОБЪЕМ ПРОИЗВОДСТВА-ПРИБЫЛЬ” (CVP-АНАЛИЗ) В ПРОЦЕССЕ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ
Основной CVP-анализаявляется исследование влияния на доход от операционной деятельности изменений,происходящих в таких показателях как:
· удельныепеременные затраты -sv;
· постоянныезатраты -SF;
· продажная цена ц;
· объемпроизводства (продаж) N;
· структура продаж.
Такой анализ являетсямощным инструментом для принятия оптимальных краткосрочных решений в областипланирования в условиях изменяющейся конъюнктуры рынка.
Цель анализа –установить, что произойдет с финансовыми результатами, если изменится уровеньпроизводительности или другие показатели, перечисленные выше.
Ключевыми элементамиоперационного анализа являются:
· Точка безубыточности (порог рентабельности);
· Анализ чувствительности;
· Запас финансовой прочности;
· Операционный рычаг.
Анализ безубыточности является составным элементом CVP-анализа и предназначен дляопределения критической точки, т.е. того объема продаж, который обеспечивает нулевойфинансовый результат (ни прибыли, ни убытков).
Допущения, которые могут ограничить точность инадежность CVP-анализа следующие:
· все затратыдолжны подразделяться на переменные и постоянные; постоянные затраты остаютсянезависимыми от объема в пределах области релевантности; переменные затратыпрямо пропорциональны объему в пределах области релевантности;
· цена реализации иудельные переменные затраты не меняются;
· цены на материалыи услуги, использованные в производстве, не меняются;
· должен бытьтолько один вид продукции или одна постоянная структура продаж;
· ТМЗ не должнызначительно различаться в зависимости от периода, то есть объем производстваравен объему реализации;
· наиболеесущественным является допущение того, что объем производства должен оставатьсяединственным фактором, влияющим на величину переменных затрат.
В рамках CVP-анализа используется маржинальнаясхема формирования финансового результата, в которой затраты объединяются не пофункциям, а по характеру динамики.
Маржинальная формаОтчета:
· ДОХОД от реализацииДр
· совокупныепеременные затраты:Sv
· производственные
· общие иадминистративные
· на реализацию
· МАРЖИНАЛЬНЫЙДОХОДДм
· совокупныепостоянные затраты:Sf
· производственные
· общие иадминистративные
· на реализацию
· ДОХОД ОТОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИДоп; НРЭИ
Эта форма отчетанеприменима для внешней отчетности и налогообложения, так как постоянныенакладные расходы не считаются в ней элементом производственной себестоимости.
При маржинальном подходе общаясумма постоянных расходов показывается обособленно, прежде чем будет отраженасумма дохода от основной деятельности. Это помогает менеджерам сосредоточитьвнимание на поведении постоянных затрат.
Для проведения анализабезубыточности необходимо усвоить следующие основные понятия:
Маржинальный доход представляет собой превышение доходаот реализации над величиной переменных затрат – это сумма денежных средств,необходимых для покрытия постоянных затрат и образования дохода от операционнойдеятельности
Дм = Др — SV<sub/> или Дм = SF<sub/>+ Доп
Удельный маржинальныйдоход естьпревышение продажной цены над величиной переменных затрат на единицу продукции
dм<sub/>= ц — sv
Коэффициентмаржинального доходаопределяется как доля маржинального дохода от дохода от реализации (частовыраженная в %)
k/>/> = Дм / Др
Если предприятиесущественно увеличивает объем производства товаров, то должно увеличиваться иколичество ресурсов, требуемых для производства возросшего числа товаров, аувеличение объема производства ведет и к росту затрат. Однако, во многихслучаях в процентном отношении рост затрат будет меньше, чем соответствующийрост объема производства. Для понимания того, как происходят такие явлениянеобходимо рассматривать постоянные и переменные издержки.
Затраты, включаемые всебестоимость готовой продукции, практически невозможно четко подразделить напостоянные или переменные. Существуют затраты, которые в определенной ситуациипо принятию решений являются переменными, в другой ситуации могут бытьпостоянными.
Для разделения смешанныхзатрат, в целях CVP-анализа,представим функцию затрат в виде:
Y= A+ вX,
где
Y – смешанные затраты,
Х – функциональныйпоказатель деятельности предприятия;
А – составляющаяпостоянных затрат,
в – переменные затраты наединицу Х.
Существует несколькоспособов разделения смешанных затрат на постоянные и переменные: методнаименьших квадратов, метод корреляции, минимаксный метод.
Но на практике чаще применяются математическиемодели анализа:
Точка безубыточности в натуральном
N/>=/> -
Точка безубыточности в денежном выражении:
Др=/>
Значительно чаще менеджера интересуют следующиевопросы:
· Сколько единицпродукции необходимо продать для получения желаемого (планируемого) дохода отоперационной деятельности?
N/>=/>
· Каким будет доходот операционной деятельности в результате сокращения переменных издержек на «а»%, а постоянных издержек на «J” д.ед. при условии, что текущий объем реализацииможно сохранить прежним?
· Какую ценуреализации следовало бы установить для получения планируемого дохода от операционнойдеятельности при реализации Zединиц продукции?
· и др.
При производстве болееодного вида продукции, CVP-анализатребует дополнительных вычислений. При многономенклатурном производствеструктура продаж является одним из важных факторов при определении общей точкибезубыточности для фирмы в целом.
Вторым практическимприменением CVP- анализа является определение запасафинансовой прочности ЗФП (показателя безопасности), который показывает насколько процентов можно сократить объем продаж, оставаясь в зоне прибыли:
ЗФП=/>
ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГТретьим ключевымэлементом операционного анализа (CVP-анализа) является определение эффектаоперационного рычага. Действие операционного рычага проявляется в том, чтолюбое изменение дохода от реализации всегда порождает более сильное изменениедохода от операционной деятельности (НРЭИ).
ПРИМЕР:
Пусть доход от реализациив первом году составляет 11 000д.е., переменные затраты равны 9300 д.е.,постоянные – 1500д.е. Пусть доход от реализации возрастает до 12 000д.е., т.е.на 9,1%. Переменные затраты увеличатся также на 9.1%. и составят 10 146 д.е.,постоянные затраты останутся без изменения.
Определим, как изменитсяпри этом доход от операционной деятельности:
1-ый год2-ой год
Доход от реализации, Др,д.е.11 00012 000
— Совокупные переменныезатраты 9 30010 146
= Маржинальный доход, Дм 1 700 1 854
— Совокупные постоянныезатраты,/> 1 500 1 500
= Доход от операционнойдеятельности, НРЭИ 200 354
Таким образом, приувеличении Др на 9,1% НРЭИ увеличился на 77%. В этом и проявляется силавоздействия операционного рычага (СВОР).
В практических расчетахдля определения СВОР применяют отношение маржинального дохода к доходу отоперационной деятельности:
СВОР=/>=/>
В нашем примере СВОР=/>=8,5 – это означает, чтопри возможном увеличении дохода от реализации, например, на 3% доход отоперационной деятельности возрастет на 25,5% (3%/>8,5).Тогда как уменьшение Др на 10% снизит НРЭИ на 85%, а увеличение Др на 9,1%увеличит НРЭИ на 77% (9,1%/>8,5).
Следует знать, что СВОРвсегда рассчитывается для определенного объема продаж, так что при изменении Дризменяется и СВОР.
СВОР в значительной степени зависит отсреднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств,тем больше постоянные затраты –это объективный фактор. Вместе с тем эффектоперационного рычага поддается контролю именно на основе учета зависимости СВОРот величины постоянных затрат – чем больше постоянные затраты при постоянномДр, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот:
СВОР=/>
При возрастании Др, если порог рентабельности ужепройден, СВОР убывает, так как доля постоянных затрат в общей их суммеснижается.
При снижении доходовпредприятия постоянные затраты уменьшить весьма трудно – высокий удельный веспостоянных затрат в общей их сумме />свидетельствуетоб ослаблении гибкости бизнеса, так как перейти в другую сферудеятельности, круто диверсифицироваться предприятию будет сложно и ворганизационном и особенно в финансовом смысле.
Основные факторыпредпринимательского риска лежат в изменчивости (неопределенности) конъюнктурырынка (объемы продаж, цены). СВОР увеличивает воздействие этих факторов навариацию дохода от операционной деятельности, а следовательно усиливает предпринимательскийриск.
Чем больше СВОР, темменьшее снижение Др рассматривается как недопустимое, так при СВОР=20,недопустимо даже 5% снижение Др.
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
Аналогично действию операционногорычага сущность финансового рычага проявляется также в наличии постоянногоэлемента в расходах предприятия, а именно, процентов за кредит, которые независят от объема производства (продаж), а определяются условиями контракта накредит. Тогда, если экономическая рентабельность больше процентной ставки закредит, то заемные средства работают на повышение рентабельности собственногокапитала РСК.
Предприятие, использующее толькособственный капитал, ограничивает свою рентабельность величиной:
РСК=(1-t/>)/>ЭР
При использовании заемного капитала(кредит, облигационный заем) предприятием возникает эффект финансового рычага.
РСК=(1-t/>)/>ЭР/>ЭФР
Существует две основные концепциифинансового рычага:
1)Западноевропейские финансистыопределяют эффект финансового рычага ЭФР как приращение к чистой рентабельностисобственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капиталанесмотря на платность последнего. Слагаемыми ЭФР согласно этой концепцииявляются:
ЭФР=(1-t/>)/>(ЭР-СРСП)/>/>,%
Где:
СРСП- средняя расчетная ставкапроцента;
(ЭР-СРСП)- дифференциал финансовогорычага,%
/>-плечо финансового рычага ПФР
все фактические финансовые издержкипо кредитам за период
в пределах вычетов
/>СРСП =
Общая сумма заимствованных средств,используемых за период
ВЫВОДЫ:
· Если новоезаимствование приносит положительный ЭФР, то такое заимствование выгодно. Нопри этом необходимо следить за значением дифференциала, т.к. при наращиванииплеча финансового рычага банки склонны компенсировать рост своего рискаповышением процентной ставки.
· Риск кредиторавыражен также величиной дифференциала – чем больше дифференциал, тем меньшериск и наоборот.
Эта концепция открывает широкиевозможности при определении безопасного объема заемных средств; расчетудопустимых условий кредитования; облегчения налогового бремени для предприятия.Но между дифференциалом и плечом финансового рычага существует глубокоепротиворечие, вызванное возрастанием СРСП при увеличении ПФР, что уменьшаетдифференциал. Поэтому разумный финансовый менеджер не станет увеличиватьбезоглядно ПФР, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.
2) С точки зрения американскойконцепции сила воздействия финансового рычага СВФР показывает
СВФР=/>
Приведенная формула не дает ответа навопросы о безопасной величине и условиях кредитования как западноевропейскаяконцепция, зато дает возможность рассчитать сопряженный эффект операционного ифинансового рычагов и определить совокупный уровень риска, связанного спредприятием.
ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО ИОПЕРАЦИОННОГО
РЫЧАГОВ ИОЦЕНКА СОВОКУПНОГО РИСКА
Связанные с предприятием риски имеютдва основных источника:
1. Неустойчивостьспроса и цен на готовую продукцию, цен на сырье и энергию, влияющих на себестоимостьпродукции – генерируют предпринимательский риск, усиливающийся действиемоперационного рычага.
2. Неустойчивостьфинансовых условий кредитования, особенно при колебании рентабельности активов;неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении должного возмещения вслучае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств – что предопределяетпо существу финансовый риск, генерируемый действием финансового рычага.
Предпринимательский и финансовыйриски неразрывно связаны между собой как операционный и финансовый рычаги.
Уровень сопряженного эффекта
операционного и финансового рычагов=СВОР /> СВФР
Результаты вычислений по этой формулеуказывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечаютна вопрос, на сколько %-в изменяется чистый доход на акцию при изменении Др на1%, так как чем больше СВОР, тем более чувствителен НРЭИ к изменениям Др; а чемвыше СВФР, тем более чувствителен чистый доход на акцию к изменению НРЭИ.Операционный рычаг воздействует своей силой на НРЭИ, а финансовый рычаг – насумму чистого дохода предприятия, уровень рентабельности собственного капиталаи величину чистого дохода в расчете на обыкновенную акцию.
По мере одновременного увеличенияСВОР иСВФР все менее значительные изменения физического объема реализации и Дрприводят ко все более масштабным изменениям чистого дохода на акцию. Оченьважно, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым можетоказаться губительным для предприятия, т.к. предпринимательский и финансовыйриски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты при сокращенииДр.
Задача снижения совокупного рискасводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:
1. Высокий уровеньЭФР в сочетании со слабой СВОР;
2. Низкий уровеньЭФР в сочетании с сильным операционным рычагом;
3. Умеренные уровниэффектов финансового и операционного рычагов – вариант, которого часто труднеевсего добиться.
В самом общем случае, критериемвыбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции придостаточной безопасности инвесторов.
Формулу сопряженного эффектаоперационного и финансового рычагов можно использовать для:
· Оценки суммарногоуровня риска, связанного с предприятием;
· Определение ролипредпринимательского и финансового рисков в формировании совокупного уровняриска;
· Ответа на вопрос,каким будет чистый доход на акцию при определенном проценте изменения дохода отреализации – прямой выход на дивидендную политику:
/>Чистый доход Чистый доход
на акцию в = на акцию в />1 + />
будущем периоде нынешнем периоде
Где: />-процентное изменение дохода от реализации.
ПРИМЕР: Если планируется в следующемпериоде возрастание Др на 20%, а чистый доход на акцию в нынешнем году равен1,904 д.ед. при СВОР=1,43 и СВФР=2,0, то в будущем году чистый доход на акциюможет достигнуть
/>1,904/> 1+/> = 2,993 д.ед.