Реферат: Организация создания и функционирования венчурных фирм в строительстве
МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО ИПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИ
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТУПРАВЛЕНИЯ
ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА ВСТРОИТЕЛЬСТВЕ И УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТОМ
Курсовой проект:
«Организация создания ифункционирования венчурных фирм в строительстве»
Выполнил: Ростовцев А.И. УС 4.2.д/о
Проверил: Хрипко
МОСКВА 1999
<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">Содержание:
Аналитическая часть.
Основы функционированиярискового бизнеса.
Государственнаяподдержка малого инновационного бизнеса.
Финансовое обеспечениерискового бизнеса и источники венчурного капитала
Проблемы венчурного бизнесаи способы их решения
Опыт организациифункционирования венчурных фирм на примере американских моделей организации.
Стадии процессафинансирования венчурного капитала, организация поиска венчурного инвестора.
Проектная часть.
Типы инновационных фирм с венчурным капиталом и системауправления ими.
Проектные этапы создания венчурной фирмы.
Проект организации и планирования деятельности венчурнойфирмы.
Функции и структурауправления
Финансово-техническоепланирование
Список литературы
<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">
Аналитическаячасть.
Основыфункционирования рискового бизнеса.
Государственная поддержка малого инновационногобизнеса.
Развитие малого бизнесаспособствует формированию рыночной структуры экономики и конкурентной среды,налогооблагаемой базы для бюджетов всех уровней. Путем создания новыхпредприятий и рабочих мест малый бизнес снижает остроту безработицы,обеспечивает занятость населения, насыщает рынок разнообразными товарами иуслугами.
Малые предприятия создаютоколо 12% ВВП. По объемам прибыли, уровню доходов работников,платежеспособности, выплате налогов малые предприятия имеют более высокиепотенциальные возможности по сравнению с крупным производством. При снижении инновационнойвосприимчивости крупных предприятий к высоким технологиям возрастает роль малыхи средних предприятий, выпускающих наукоемкую продукцию.
Действующая системагосударственной поддержки и развития малого бизнеса на федеральном уровневключает Государственный комитет Российской Федерации по поддержке и развитиюмалого предпринимательства, Федеральный фонд поддержки малогопредпринимательства, федеральные исполнительные органы, Торгово-промышленнуюпалату России, общественные объединения предпринимателей. Специализированныеорганы исполнительной власти, осуществляющие поддержку малогопредпринимательства, действуют уже более чем в 70 субъектах РоссийскойФедерации. В 74 регионах Российской Федерации организованы фонды поддержкималого предпринимательства, приняты и реализуются региональные программы.Продолжает создаваться сеть объектов инфраструктуры поддержки малого бизнеса — бизнес-центры, бизнес-инкубаторы, инновационно-технологические центры,технопарки и др. В создании объектов инфраструктуры участвуют Российскоеагентство поддержки малого и среднего бизнеса, Фонд содействия развитию малыхформ предприятий в научно-технической сфере, Академия менеджмента и рынка,межрегиональные ассоциации, научные центры и др.
Особую роль вгосударственной поддержке развития инновационной деятельности внаучно-технической сфере играет Фонд содействия развитию малых форм предприятийв научно-технической сфере.
<span Times New Roman",«serif»">Фондобразован для развития малого предпринимательства в научно-технической сфере(создание малых наукоемких фирм инкубаторов бизнеса, инновационных,инжиниринговых центров и др.), а также поощрения конкуренции в
<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">научно-технической сфере путемоказания финансовой поддержки высокоэффективным наукоемким проектам,разрабатываемым малыми предприятиями.<span Times New Roman",«serif»">Фондявляется государственной некоммерческой организацией и осуществляет своюдеятельность совместно с Министерством науки и технической политики РоссийскойФедерации и Фондом поддержки предпринимательства и развития конкуренцииГосударственного комитета
<span Times New Roman",«serif»"> Российской Федерации по антимонопольнойполитике и поддержке новых экономических структур в рамках федеральной ирегиональных программ государственной поддержки малого предпринимательства вРоссийской Федерации.
<span Times New Roman",«serif»">Фондявляется юридическим лицом, имеет расчетный и иные счета в учреждениях банков,в том числе зарубежных, печать с изображением Государственного герба РоссийскойФедерации и со своим наименованием.
<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">Фонд имеет свой баланс и правооперативного управления находящимся в его распоряжении государственным имуществом.Фонд отвечает по своим обязательствам находящимися в его распоряженииимуществом и денежными средствами.<span Times New Roman",«serif»">Всвоей деятельности Фонд руководствуется Конституцией Российской Федерации,другими законодательными актами Российской Федерации, указами и распоряжениямиПрезидента Российской Федерации, постановлениями и распоряжениями ПравительстваРоссийской Федерации.
<span Times New Roman",«serif»">Основнымизадачами Фонда являются:
<span Times New Roman",«serif»">содействиепроведению государственной политики формирования рыночных отношений внаучно-технической сфере путем поддержки создания и развития инфраструктурымалого инновационного предпринимательства, поощрения конкуренции черезпривлечение финансовых ресурсов и их целевое и эффективное использование дляреализации программ и проектов по созданию производства наукоемких продуктов;
<span Times New Roman",«serif»">участиев разработке, проведении экспертизы, конкурсном отборе и реализациифедеральных, отраслевых, региональных программ и проектов, обеспечивающихдемонополизацию процесса создания и освоения новых технологий, насыщение рынкапроизведенными на их основе конкурентоспособными товарами;
<span Times New Roman",«serif»">содействиесозданию новых рабочих мест для эффективного использования имеющегося вРоссийской Федерации научно — технического потенциала;
<span Times New Roman",«serif»">поддержкаосвоения и внедрения новых технологий и «ноу-хау» с использованиемпатентов и лицензий;
<span Times New Roman",«serif»">привлечениена конкурентной основе субъектов малого предпринимательства, отечественных ииностранных инвесторов к реализации государственных научно-технических программи заказов.
<span Times New Roman",«serif»">Дляреализации основных задач Фонд имеет право:
<span Times New Roman",«serif»">предоставлятьдля реализации федеральных, региональных и отраслевых программ ивысокоэффективных проектов малого инновационного предпринимательства финансовуюпомощь на возвратной основе с оплатой за использование средств федеральногобюджета в размере до 1/2 действующей учетной ставки Центрального банкаРоссийской Федерации, выступать залогодателем, поручителем, гарантом пообязательствам юридических и физических лиц.
<span Times New Roman",«serif»">контролироватьцелевое использование финансовых средств, выделяемых Фондом хозяйствующимсубъектам или получаемых ими при содействии Фонда, и приостанавливатьфинансирование в случае выявления нарушений целевого использования средств;
<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US"><span Times New Roman",«serif»">приниматьдолевое участие в создании хозяйствующих субъектов, в том числе с иностраннымучастием, специализированных учебных и консультационных организаций;
<span Times New Roman",«serif»"> создавать временные творческие коллективы, втом числе с
<span Times New Roman",«serif»"> привлечением иностранных специалистов;
<span Times New Roman",«serif»">финансироватьмероприятия по подготовке и повышению квалификации кадров для малогопредпринимательства в научно — технической сфере;
<span Times New Roman",«serif»">финансироватьнаучные исследования, экспертизу проектов, научно-практические конференции,симпозиумы, выставки и другие мероприятия, в том числе международные, связанныес основными направлениями деятельности Фонда;
<span Times New Roman",«serif»">осуществлятьрекламно-издательскую деятельность и иметь свой печатный орган;
<span Times New Roman",«serif»"> осуществлять в установленном порядкевнешнеэкономическую деятельность, участвовать в международных программах исоглашениях;
<span Times New Roman",«serif»">организовыватьобучение, переподготовку и повышение квалификации специалистов за рубежом;
<span Times New Roman",«serif»">открыватьотделения, филиалы и представительства Фонда в порядке, установленномдействующим законодательством;
<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"><span Times New Roman",«serif»">осуществлятьиную деятельность в соответствии со своими задачами.
<span Times New Roman",«serif»">Источникамиформирования средств Фонда являются:
<span Times New Roman",«serif»">бюджетныеассигнования в размере 1 процента средств, предусматриваемых ежегодно вфедеральном бюджете на финансирование науки;
<span Times New Roman",«serif»">добровольныевзносы предприятий, учреждений, организаций и граждан, в том числе иностранныхюридических и физических лиц;
<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"><span Times New Roman",«serif»">иныепоступления от деятельности Фонда.
<span Times New Roman",«serif»">Фондне имеет целью своей деятельности извлечение прибыли. Поступления отдеятельности Фонда остаются в его распоряжении и направляются на реализацию егозадач. Не использованные в отчетном году бюджетные средства Фонда изъятию не подлежат.
Ежегодное проведение ревизийфинансово-хозяйственной деятельности Фонда организует Министерство финансовРоссийской Федерации. Бухгалтерский учет и отчетность Фонда ведутся в порядке,установленном законодательством Российской Федерации. Деятельность Фондапрекращается по решению Правительства Российской Федерации.
Наданный момент по трем основным направлениям предусмотрена специальнаяФедеральная программа государственной поддержки малого предпринимательства:
Первое направление: формирование пакета нормативно-законодательныхактов, поддержка отечественных производителей; обеспечение качества,безопасности и конкурентоспособности товаров и услуг, преодолениеадминистративных барьеров.
Второе направление:формирование региональных центров поддержки предпринимательства.
Третье направление: созданиедейственных финансово-кредитных и инвестиционных механизмов, основанных наоптимальном сочетании средств государственной поддержки, инвестиционныхресурсов частного капитала и собственных накоплений малых предприятий, преждевсего для самоинвестирования. Предусматривается проектное финансирование,предоставление гарантий, страхование, применение лизинга, залоговых технологий,взаимного кредитования и венчурного финансирования, разработка документовнормативного и методического характера (на федеральном уровне), а такжеорганизация в регионах сети специализированных финансово-кредитных иинвестиционных институтов поддержки малого предпринимательства .
Реализация мероприятийПрограммы позволит увеличить численность занятых в малом предпринимательстве до13,5-14,5 млн. человек, число малых предприятий до 900-950 тысяч; создать новыерабочие места ( прежде всего в производственной и инновационной сферах).
Достижение основной целиПрограммы требует решения следующих приоритетных задач: поддержки образованиякредитных и инвестиционных союзов, обществ взаимного страхования,кредитно-инвестиционных и гарантийно-инвестиционных организаций; создания РЦПП;стимулирования малого предпринимательства в инновационной деятельности и др.
В области развития малогоинновационного бизнеса, программа в частности предусматривает:
-Создание в регионахРоссийской Федерации инновационно-технологических центров (ИТЦ) и центровпродвижения и передачи новых технологий. Результатом этого будет созданиеусловий, стимулирующих развитие малых инновационных предприятий в рамкахМежведомственной программы активизации инновационной деятельности внаучно-технической сфере на 1998-2000 годы, в том числе: организация«опорных точек» роста инновационной инфраструктуры и наполнение ихтехнологическими фирмами; создание центров продвижения новых технологий вбиотехнологии, стоматологии и энергосбережении; реализация проектов:«Компьютерные технологии малым и средним швейным предприятиям», «Малыеинновационные фирмы — ГАЗ».
— Участие в предоставлениигарантий и софинансирование инновационных проектов адресной поддержки малогопредпринимательства. Результат — финансовая поддержка инвестиций в реализациюинновационных проектов на конкурсной основе.
-Создание в регионахРоссийской Федерации инновационно-технологических центров (ИТЦ) и центровпродвижения и передачи новых технологий. Создание условий, стимулирующихразвитие малых инновационных предприятий при осуществлении мероприятий проектаМежведомственной программы активизации инновационной деятельности внаучно-технической сфере на 1998-2000годы", в том числе: организация 3-4новых инновационно-технологических центров для размещения 70-120 инновационныхмалых предприятий и создания до 1000 рабочих мест; создание центра продвиженияновых технологий в стоматологии; реализация проектов: «Компьютерныетехнологии малым и средним швейным предприятиям», «Малыеинновационные фирмы — ГАЗ»
Финансовое обеспечение рискового бизнеса и источникивенчурного капитала
Существует всего два способапроводить финансирование деятельности предприятия — прямое финансирование идолговое финансирование.
1.Долговое финансирование — кредиты банков, выпуск облигаций.
2. Прямое финансирование.Инвестор вносит деньги или иное имущество в уставный капитал предприятия илипокупает акции этого предприятия и, таким образом, получает право на долю вбудущих прибылях (дивиденды). Величина доли определяется величиной вклада вуставный капитал или числом приобретенных акций.
Возможные инвесторы:
Коммерческие банки
Коммерческие банки прежде всего заинтересованы в снижении своихкредитных рисков.
Инвестиционные банки
Инвестиционные банки — этоинвестиционные институты, которые занимаются размещением новых выпусков ценныхбумаг; правильнее считать инвестиционный банк не инвестором, а финансовымпосредником.
Торговые банки
Торговый банк похож и накоммерческий, и на инвестиционный. Торговые банки имеют очень большой капитал,который позволяет им приобретать ценные бумаги не только для перепродажи, но икак объекты инвестиций. Кроме того, торговые банки оказывают обычные в практикекоммерческих банков расчетные и кредитные услуги.
Инвестиционные фонды
Существует великое множестворазличных организационно-правовых форм инвестиционных фондов. Принято выделятьдве основные категории инвестиционных фондов: открытые и закрытые.
Открытые фонды допускаютувеличение и уменьшение доли инвесторов в них в любое время. Именно поэтомуоткрытые фонды наиболее привлекательны для мелких инвесторов, которые не могутвнести в фонд значительные средства и не хотят связывать себя обещаниямиоставить эти средства в фонде на значительный срок. Соответственно, открытыефонды стремятся вкладывать деньги своих инвесторов в наиболее ликвидныефинансовые инструменты, которые при необходимости очень легко обратить вденьги.
Закрытые фонды, напротив,устанавливают определенные промежутки времени, в течение которых инвестор неимеет права забрать свои деньги из фонда. Многие закрытые фонды имеют оченьвысокие требования к объему инвестиций и, таким образом, рассчитаны в основномна институциональных клиентов. Закрытые фонды не предъявляют высоких требованийк текущей ликвидности инвестиций и поэтому часто достигают более высокойдоходности в долгосрочной перспективе.
Важно помнить, что уабсолютного большинства инвестиционных фондов имеется инвестиционнаядекларация, в которой черным по белому написано, в какие финансовые инструментыфонд имеет право инвестировать. В мировой практике известны фондыгосударственных облигаций, корпоративных облигаций, денежного рынка,недвижимости и акций. Существуют также сбалансированные фонды, инвестирующие внесколько видов финансовых инструментов.
Стратегические инвесторы
Стратегические инвесторыстремятся приобрести крупные (тем более контрольные) пакеты акций, сильноразбираются в специфике работы предприятий, в которые инвестируют, вмешиваютсяв оперативное управление этими предприятиями. Наиболее яркий примерстратегических инвестиций в России — это приобретение контрольного пакета акцийзавода «Новомосковскбытхим» американским конгломератом Procter andGamble. Инвестор наладил на заводе массовое производство своего стиральногопорошка «Тайд», а также предоставил рекламную и маркетинговуюподдержку новомосковскому порошку «Миф». В настоящее время Procterand Gamble занят перепрофилированием предприятия — закрытием ранеесуществовавшего на нем лакокрасочного производства и созданием мощностей повыпуску своих традиционных продуктов, в основном моющих и чистящих средств.
Венчурные капиталисты и венчурные фонды
Где-то посередине междуфинансовыми и стратегическими инвесторами стоят венчурные капиталисты ивенчурные фонды. Такие инвесторы обычно стремятся приобрести значительную долюв предприятии (обычно 20-40%, иногда больше). Венчурный инвестор, как правило,не имеет своего плана развития предприятия, но требует, чтобы руководствопредприятия разработало такой план и в целом придерживалось его в течениеинвестиционного цикла. Инвестиционный цикл венчурного инвестора в большинстве случаев- от трех до десяти лет. Венчурный инвестор надеется, что за это времяпредприятие сможет значительно увеличить свои обороты и прибыли, рыночнаястоимость предприятия значительно возрастет, и инвестор сможет выгодно продатьсвои долю в этом предприятии.
До того, как венчурныйинвестор согласится начать инвестиции, он определяет свою стратегию выхода.Наиболее типичные стратегии выхода — это реализация приобретенных акций набиржевом рынке, продажа инвестиции стратегическому инвестору, продажа своей долиостальным акционерам или руководству предприятия.
Своим появлением фондыобязаны США — стране с наиболее развитой инфраструктурой венчурногофинансирования. В рамках американской модели фонды создавались в основном дляфинансирования перспективных идей и начинаний.
За рубежом, главным образомв США и странах Западной Европы, эти инструменты широко используются напрактике уже не одно десятилетие и получают в последние годы все более широкоераспространение. Общий мировой рынок венчурного капитала превзошел в середине90-х годов рубеж в 100 млрд. долл. За один только 1996 год новые инвестициивенчурного капитала в США составили около 10 млрд. долл., а на европейскомконтиненте — почти 8 млрд. долл.
Опыт развитых стран, впериоды промышленного спада сталкивавшихся с проблемами, аналогичными нынешнимроссийским, свидетельствует, что венчурные фонды могут служить одним изэффективных средств преодоления дефицита и дороговизны инвестиционных ресурсов.
Западная Европа тоже оценилановшество, и сегодня венчурные фонды инвестируют в экономику региона более 6млрд. долларов в год. Но, в отличие от американских, европейские фондырискового финансирования предпочитают вкладывать средства не в начинающий, а вуже зрелый и хорошо зарекомендовавший себя бизнес. Дело в том, что в начале80-х многие фонды, в частности, английские «обожглись» нафинансировании заманчивых и очень модных тогда идей в сфере информационныхтехнологий.
Пальма первенства в областивенчурного финансирования принадлежит Великобритании. С 1984 по 1995 гг.годовой объем инвестиций, осуществленных фондами этой страны, возрос со 190млн. до 2,5 млрд. ф.ст. По данным Европейской ассоциации венчурных фондов,около половин всего западноевропейского рискового финансирования в 1995 г.пришлось на Британию. Причем около трети инвестиций — за пределами страны.
Ряд стран создаетблагоприятные условия для развития венчурных фондов. Например, правительствоГолландии гарантировало им покрытие половины возможных убытков, связанных синвестированием в частные компании.
Венчурные фонды Голландии иФранции черпают инвестиционный капитал главным образом в крупнейших банках истраховых компаниях, британские — в пенсионных фондах, на долю которыхприходится около трети всех финансовых вливаний. Последнее объясняется тем, чтов этой стране на пенсионные фонды, инвестирующие в венчурный бизнес,распространяется льготный режим налогообложения.
Главное отличие венчурныхфондов от других институциональных инвесторов состоит в том, что первыеинвестируют средства путем покупки акций. Большинство фондов создается на 7-10лет. После этого фонд реализует все приобретенные корпоративные ценные бумаги иликвидируется. Поэтому венчурные фонды кровно заинтересованы в высокойкотировке акций предприятия-реципиента. Для этого фонды активно участвуют вуправлении предприятиями и консультировании высшего руководства. Частопредставитель фонда входит в Совет директоров компании.
Опыт показывает, чтостратегический альянс предприятий с венчурными фондами дает впечатляющиеэкономические результаты. Так, по данным Ассоциации венчурных фондовВеликобритании, с 1991 по 1995 гг. общий объем продаж в фирмах, ставшихобъектами венчурного финансирования, увеличился на 34 процента, объем экспорта- на 29, численность персонала — на 15. В целом же по стране последнийпоказатель не превысил 1 процента.
Венчурный капитал сыграл вовторой половине ХХ века важнейшую роль в реализации крупнейшихнаучно-технических нововведений в области микроэлектроники, вычислительнойтехники, информатики, биотехнологии и в других наукоемких отрасляхпроизводства. Не случайно поэтому развитию венчурного бизнеса активносодействуют государственные органы ряда ведущих индустриальных стран. Ониисходят при этом из необходимости повышения конкурентоспособности национальнойпромышленности в условиях обострения соперничества на мировом рынке. Немалуюроль играет и забота о поддержании уровня занятости населения, в том числе,через создание новых рабочих мест в малом бизнесе.
Результаты целенаправленногогосударственного вмешательства в рассматриваемой области хорошо видны напримере стран Западной Европы, которые до начала 80-х годов заметно отставалиот США по суммарному объему аккумулированного из различных источников иработающего на экономику венчурного капитала, а уже в 1991 г. вместе взятые нетолько догнали, но и обошли американцев.
Ситуация в России
Привлечение средств для венчурного инвестирования изроссийских источников даже теоретически весьма затруднено. Рассматриваятрадиционные источники, мы видим либо очень слабое развитие этого сектораэкономики, либо неблагоприятное законодательство и отсутствие коммерческогоинтереса на фоне высокого риска.
Банки. — Инвестиционная политикароссийских банков в значительно мере предопределялась высокой инфляцией,нестабильностью курса обмена рубля и иностранной валюты и очень высокойдоходностью государственных ценных бумаг. Теперь мы понимаем, насколькогубительны могут быть последствия такой недальновидной банковской стратегии. Внастоящее время, с изменением реальности, банки оказались неподготовлены длядолгосрочных инвестиций. Дорогие, краткосрочные, мало рискованные займы,которые предлагаются российскими банками их клиентам и на которые российскиепредприниматели вынуждены соглашаться в сложившейся ситуации, не вдохновляютбанки инвестировать в венчурные фонды.
Пенсионные фонды. В соответствии сроссийским законодательством, пенсионным фондам разрешено инвестировать внекоторые очень ограниченные финансовые инструменты: 1.Государственные ценныебумаги; 2 Банковские депозиты; 3. Недвижимость; .4. Акции квотируемых компаний.До сих пор понятие «венчурный капитал» не входит в России в словарьофициально признанных терминов.
Страховые компании. Рынокстрахования начал развиваться в результате реформ бывшего ремьер-министраЕ.Гайдара. До того времени существовали две государственные страховые компании- РОСГОССТРАХ и ИНГОССТРАХ. Теперь в России более двух тысяч страховыхкомпаний, но общая сумма страховыхпремий,собранных за 6 месяцев 1997 года, составила лишь 2.7 миллиарда долларов — оченьскромная сумма. Общий акционерный капитал всех российских страховых компанийсравним с акционерным капиталом одной респектабельной страховой компании вкакой-нибудь западной стране. Структура страхового рынка весьма негармонична.Есть около 50 эффективно работающих компаний, а остальные 2000, похоже,интегрируются в более крупные структуры, либо обанкротились. С другой стороны,этот рынок, кажется, находится на грани подъема, и на не следует забывать, чтов странах с развитой рыночной экономикой, страховой бизнес по размерусопоставим с банковским бизнесом. Подводя итоги вышесказанному о возможныхроссийских источниках создания фондов для венчурного капитала, думаю, что вобозримом будущем пропорция российских денег в венчурном капитале будет неуклоннорасти. Банки наиболее подготовлены для этих структур, а изменения взаконодательстве позволят пенсионным фондам действовать в качестве инвестороввенчурного капитала. Рост страховых компаний и их слияние друг с другом можетпривести к созданию еще одного источника для венчурного капитала. Такимобразом, в России финансовые источники для индустрии венчурного капитала, какпредставляется, весьма отличны от того, что мы видим на рынке европейскоговенчурного капитала. ЕБРР скорее всего является основным инвестором в венчурныефонды, действующие в России. Прежде всего существуют Региональные венчурныефонды (RVF) и Фонды прямого инвестирования малых предприятий (SEEF), где ЕБРРявляется почти 100-процентным инвестором, и некоторые другие фонды прямогофинансирования, где ЕБРР действует как со-инвестор. ЕБРР играет оченьсущественную роль в развитии индустрии венчурного капитала в России: через ЕБРРи его RVF другие управляющие компании узнают, как венчурный капитал можетэффективно действовать в России; ЕБРР своей деятельностью способствует приходучастных инвесторов на российский рынок; ЕБРР способствует формированиюроссийских профессионалов венчурной индустрии. Вторым важным инвесторомвенчурных фондов являются зарубежные государственные структуры. Большинствофондов, получивших инвестиции из этих источников имеют цели, относительнокоторых договорились российское и иностранные правительства, такие как DefenceFund, ориентированный на конверсию российской оборонной промышленности, TUSRIF,AGRIBUSINESS и другие. Российское правительство пытается привлечь другихинвесторов, заявив, что оно собирается инвестировать от 30 до 50% в венчурныефонды, инвестирующие в технологически ориентированные компании. Подводя итог,можно сказать, что основными источниками для венчурного капитала в Россииявляются институционные инвесторы и зарубежные бюджетные источники. Частныеинвесторы незначительно представлены в России. Потенциальные частные инвесторыочень внимательно наблюдают за результатами деятельности фондов, уже действующихна рынке. Успех ЕБРР будет решающим аргументом для появления частных инвесторовв России.
Проблемы венчурногобизнеса и способы их решения
Венчурные фонды, действующиеРоссии, работают, как правило, со средствами крупных международных финансовых структур,таких, как Европейский Банк Реконструкции и Развития, что накладываетдополнительные ограничения на их деятельность и отчасти диктует выборфинансируемых отраслей. Более подробную информацию о критериях работы фондовможно получить у их представителей, но есть несколько общих правил, которыемогут быть полезны тем, кто хотел бы получить инвестиции.
В отличие от банка, фондпретендует на часть собственности в предприятии, поэтому юридическое состояниефирмы будет весьма интересовать инвестора.
Инвестор приходит в компанию“всерьез и надолго”, готов нести большие риски, поэтому фондам требуетсягораздо больше времени для принятия решений, как правило не меньше 4 — 6месяцев.
Достоверность в обмен наконфиденциальность — это основной подход к подаче информации. Занизив илизавысив какие-то показатели, исказив картину реальной жизни фирмы, можнооттолкнуть инвестора или существенно затруднить дальнейшее развитиевзаимоотношений.
Проекты, рассматриваемыевенчурными предприятиями, относятся, как правило, к числу высокорисковых сосредним периодом окупаемости 7-8 лет. На фирме создается специальный венчурныйфонд для финансирования таких подразделений, причем руководители венчурных фирмнаделены полномочиями по планированию периодичности пользования фондом и самиустанавливают объем выделяемых средств.
В России первые шаги поиспользованию принципов венчурного бизнеса были предприняты Европейским банкомреконструкции и развития (ЕБРР) и другими международными финансовымиинститутами. Правда не в области финансирования инициативныхпредпринимательских проектов, а в целях вывода из кризиса и повышенияэффективности работы приватизированных предприятий. Впрочем, это тоже одно изтрадиционных направлений венчурного бизнеса.
Уже в 1997 г. появилисьсообщения о создании венчурного фонда, опирающегося на средства крупныхроссийских банков. В декабре 1997 г. стало известно о создании в России первоговенчурного фонда с государственным участием для поддержки научно-техническихпроектов и привлечения частного капитала в развитие высоких технологий подгосударственные гарантии. Хотя активная роль и непосредственное участиегосударства в этом проекте порождает немало вопросов и критических суждений,важен сам факт движения вперед в том направлении, которым двигаются другиеиндустриально развитые страны.
Теперь многое будет зависетьот первых результатов деятельности российских инвесторов рискового капитала. Атак же от того, насколько эта деятельность найдет понимание и получит поддержкув органах государственной власти, поскольку для успешного развития венчурногобизнеса требуются особые экономические условия, в частности, благоприятныйналоговый климат.
Это хорошо понимают пионерывенчурного бизнеса в России, которые объединились в марте 1997 года вРоссийскую ассоциацию венчурного финансирования (РАВИ). В качестве главной еезадачи провозглашается лоббирование интересов венчурного капитала в Думе иПравительстве, в том числе, — подготовка проекта закона «О венчурноминвестировании».
О том, насколько развитиевенчурного бизнеса выгодно экономике, свидетельствует хотя бы тот факт, что вСША только за период с 1990 по 1995 гг. частные инвесторы вложили около 130млрд. долл. в развитие новых перспективных фирм, впервые предложивших своиакции на фондовом рынке. Эти средства инвестируются, как правило в расчете нарост курсовой стоимости в течении длительного периода. Они не будут лежать в«чулке» или давить на бюджет через рынок государственных облигаций, астанут работать на развитие производства.
Ликвидность инвестиций в России-очень болезненный вопрос для венчурного капитала. Ликвидность инвестицийвенчурного капитала в России является еще более неопределенной в силу следующихпричин: — отсутствие рынка IPO; — отсутствие доверия к российским компаниям намировых рынках; — отсутствие какого-либо опыта приобретения компаний крупнымироссийскими предприятиями. Эта ситуация хорошо отражается в структурах сделок,когда инвестирование в акционерный капитал часто в большой степени заменяетсяна негарантированные займы или, когда мы наблюдаем отклонение от классическогоприобретения неконтрольного пакета акций к покупке контрольного в расчете набудущего потенциального стратегического партнера, как правило заинтересованногов полном контроле над компанией. Другой подход, вызванный неуверенностью вотношении к ликвидности российских инвестиций, состоит в том, что с самогоначала имеет место со-инвестирование с будущим потенциальным стратегическимпартнером или поиск технологий для инвестирования по рекомендации партнеров,которые могут стать стратегическими, если технология будет успешной. В любомслучае, помню одну мысль, которая пришла мне в голову, когда я слушал длинную искучную лекцию по маркетингу: «Не занимайтесь маркетингом, если вам нечегопредложить рынку». Именно таково мое отношение к выходу. Думаю, что нашейглавной целью является поиск хорошего бизнеса и его развитие до хорошоорганизованной компании. Это главный подход к венчурному капиталу в России иглавный источник удовлетворения для профессионалов, работающих в венчурномбизнесе.
Основной проблемойвенчурного бизнеса является высокая степень риска при осуществлении венчурногопроекта. Перед осуществлением проекта необходимо оценить возможныеинновационные потери.
Классификацияфакторов инновационных рисков
Финансовые затраты на проведение техническихмероприятий, временной разрыв между внедрением новшеств и получением полезногорезультата, а также вероятность потерь от нововведений требуют оценки рискаинновационных решений. При этом возникает необходимость четкого разграниченияожидаемых убытков, чему в экономической практике не уделяется должноговнимания. Если возникновение убытков от инноваций не вызывает сомнений ипредусмотрено заранее, то потери от риска имеют определенную степеньвероятности, что связано с факторами неопределенности. Поэтому при оценкеэкономического риска следует рассчитывать не только заранее предусмотренныеубытки, но и неожиданно возникающие вероятные потери:
Uk= U: (Q — L),
гдеUk — коэффициент риска инноваций;
<p