Реферат: Финансовый менеджмент

Классификация инвестиций,

факторы влияющие на инвестицию

Жизнедеятельность предприятия представляет собою сложную интерференцию долго- и краткосрочных феноменов.Хорошие результаты (солидный оборот, достойнаядоля рынка, высокиеплатежеспособность, ликвидность и рентабельность) могут
получиться только при выборе и реализациирешений, адекватных требованиям среды и соответствующих “магистральной линии” развитияпредприятия.

С самых общих позиций, уровень риска,связанный с фирмой,предопределяется ее адаптационной способностью эффективнореагировать на те или иные внешние ивнутренние импульсы.

<span Times New Roman",«serif»">Высокой адаптационной способностинелегко достичь предприятиям малого бизнеса, т.к. их создание и успешноефункционирование обычно полностью зависит от одного или небольшой группы лиц,вполне компетентных для того, чтобы поймать коньюктурную удачу, но не всегдамогущих вовремя диагностировать глобальные структурные изменения в экономике ипринять необходимость крутого поворота в деятельности предприятия, а также иосуществить этот поворот.

<span Times New Roman",«serif»">Предприятия семейного типа зачастуюрасполагают весьма значительными технологическими, коммерческими и финансовымивозможностями. Но своеобразный “культ личности”, а также, как правило,узкопрофессиональное образование персонала снижают возможности подобных фирм.

<span Times New Roman",«serif»">Между малыми и средними предприятиямипроисходит что-то вроде “естественного отбора”, в результате выживают те, ктосможет лучше приспособиться к жизни, развиваться и даже процветать в неблагоприятныхусловиях общих и отраслевых спадов и сужающихся рынков.

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">На практике именно с помощьюинвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищениюдолгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним. Но

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">происходитвсе это в реальном временном измерении, день идет<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">за днем,заставляя подчиняться конъюнктурным колебаниями<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">приспосабливатьсяк ним.

<span Times New Roman",«serif»">Учет циклическихколебаний конъюнктуры рынка — дело весьма тонкое. Приходится совмещать триинформационных пласта:

<span Times New Roman",«serif»">•общеэкономические данные;

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">• отраслевуюстатистику;

<span Times New Roman",«serif»">• данные поконкретному предприятию.

<span Times New Roman",«serif»">Представим себе три предприятияразличных отраслей, претерпевающие параллельные и сопоставимые по масштабамколебания деятельности за одинаковые по времени периоды цикла.

<span Times New Roman",«serif»">Предприятие I действует в отрасли состабильным рынком,

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">предприятие II оперирует на рынке с повышающейся, апредприятий III — на рынке с понижающейся конъюнктурой.

<span Times New Roman",«serif»">Влияние рыночных колебаний спросаодинакового масштаба

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">на положение<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">трех предприятийоказывается различным. Уровни<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">А1, А2<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">и А3 соответствуют максимальной активности и максимальнойвыручке, уровни В1,В2 и <span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">B<span Times New Roman",«serif»;position:relative; top:4.0pt;mso-text-raise:-4.0pt">3<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US"> -<span Times New Roman",«serif»"> минимальной, что и отражено внижеследующей таблице (исходная выручка принята за 100%):

Уровень активности

Тенденция развития

Стабильность

Рост

Спад

 

Максимальный
Минимальный

А1 = 120%
В1 = 80%

а2 = 128%
B2 = 105%

А3 = 112%
B3 = 55%

 

Амплитуда изменений
уровня активности (выручки от реализации)

А1 – В1 =40 %

A2-B2=23%

A3-B3 = 57%

 

Анализтаблицы показывает, что наименьшее снижение выручки от реализации (23%)наблюдается у предприятия II, принадлежащего к отрасли на подъеме. Чтобы противостоять общему снижению спроса вэкономике в целом, такому предприятию достаточно весьма небольшой коррекцииобъема своих производственных мощностей:

•задержать запуск инвестиционной программы, рассчитанной на расширение рынковсбыта в долгосрочной перспективе;

•временно воздержаться от расширения штата работников и не заменятьувольняющихся и выходящих на пенсию работников новыми и т. д...

Ноесть нюанс: придется приспосабливаться не только,к циклическому затуханию деловой активности, но и к его новому возгоранию.Подъем порождает свои трудности. Предприятие II будет испытывать увеличение финансово-эксплуатационных потребностей,придется тщательно контролировать затраты оборотных средств, внимательно следить за дебиторской задолженностью, необходимо будетобеспечивать достаточную рентабельность собственных средств и уровень дивиденда— иначе не удастся сохранить и увеличить достаточный уровень финансированиядолгосрочных, а также текущих потребностейпредприятия.

Весьмазначительное, но еще не катастрофическое снижение выручки наблюдается упредприятия I. Это серьезная встряска, речьидет о жизни или смерти предприятия.Приходится резко сокращать неиспользуемые основные средства, увольнятьработников, жестко контролировать все и всяческие расходы.

Положениеже предприятия III иначе как катастрофическим назвать невозможно.

В литературе по финансовомуменеджменту и фундаментальному анализукачества ценных бумаг принята классификация отраслей экономики на три основныхтипа: устойчивые, циклические и растущие. Совмещение этой классификации столько что сделанными нами выводами может дать финансисту серьезную пищу дляразмышлений о выборе сферы деятельности предприятия, или, если эта сфера ужеопределена, о коррекции финансовой политики фирмы. Важна эта классификация идля инвестора, старающегося разумно сформировать свой портфель ценных бумаг иэффективно управлять им.

Критериемклассификации отраслей является степень воздействия макроэкономического циклана положение той или иной отрасли. Так, спрос в стабильных отраслях, связанных,как правило, с производством жизненно важных товаров и услуг, практически независит от макроэкономической ситуации; циклические отрасли следуют динамикой спроса на свою продукцию за фазамицикла. Это, в основном, отрасли, производящиесредства производства и товары длительного пользования; динамика спроса врастущих отраслях “бежит впереди паровоза”макроэкономического цикла — тут речь идет оботраслях на начальных этапах своего становления, а также о технически и технологически возрождающихся традиционных отраслях.

Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует своивозможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития иадаптации к ним.

Вкладыватьсредства в производство, в ценные бумаги и т. п.
целесообразно, если:

1)чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещениясредств на банковский депозит;

2)рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3)рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимостиденег) выше рентабельности альтернативных проектов;

4)рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или,по крайней мере, не уменьшится), и в любом случае превысит среднюю расчетнуюставку по заемным средствам (т. е. дифференциал финансового рычага будетположи-
тельным);

5)рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линиипредприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структурыпроизводства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытияиздержек, обеспечения стабильных, но скромных, либо, наоборот,концентрированных, но оттянутых во времени поступлений и т. д.

Определениеглавных для того или иного предприятия критериев весьма субъективно и зависитот преследуемых на данном этапе стратегических финансовых целей.

Инвестиции — протяженный во временипроцесс.

Это диктует финансовомуменеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1)рискованность проектов,так как чемдлительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

2)временную стоимость денег,так как стечением времени долги изменяют свою ценность;

3)привлекательность проектовпосравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрениямаксимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степенириска, так как именно эта цель для финансовогоменеджерав конечном счете является главной.

Анализ рискованности проектовможет иметь и самостоятельное значение, но в принципе первые два требования как бы синтезируются, реализуясь восновных методах выбора наиболее привлекательных проектов.

Инвестиционный анализ

Инвестиционному анализу предшествует расчетсредневзвешенной стоимости капитала (ССК). ССКпредставляет собой средневзвешенную посленалоговую“цену”, в которую предприятию обходятся собственные и заемные источникифинансирования. ССК используется в инвестиционном анализе:

а)для дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой настоящей стоимости (NРV)проектов. Если NРVравна или больше нуля, проект может быть допущен к дальнейшему рассмотрению;

6)для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов. Если IRRпревышает ССК,проект может быть одобрен как обеспечивающийудовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.

Дляисчисления ССК необходимо:

•разделить сумму дивидендов по привилегированным акциямна сумму, мобилизованную продажей этих акций;

•разделить сумму дивидендов по обыкновеннымакциям на сумму средств, мобилизованных продажейэтих акций, и нераспределенной прибыли;

•вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам (СРСП), включающим и кредиторскую задолженность. Приэтом необходимо учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на себестоимость в пределах норматива,устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три процентных пункта. Таким образом, суммапроцентов в данных пределах должна быть облегчена умножением на (1 —
— Ставка налогообложения прибыли), а остальныепроценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такойкоррекции (ибо, по определению, ССК ужепредставляет собой посленалоговую стоимостьразличных источников
средств предприятия);

•определить удельные веса каждого из обозначенныхв предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах предприятия;

•перемножить стоимость средств по каждому из первых трех пунктов насоответствующие удельные веса;

•суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">ССКпредставляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">своихвложений. Избранные для реализации проектыдолжны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность.

<span Times New Roman",«serif»">С точки зренияриска, ССК определяется как безрисковая частьнормы прибыли на вложенный капитал (которуюобычно принимают равной средней реальной, т. е.безинфляционной доходности по государственнымценным бумагам) плюс премия за финансовый и предпринимательский риски,свойственные данному предприятию, плюс инфляционная премия. Концепциясредневзвешенной стоимости капитала некоторым кажется довольно сложной исвязанной с громоздкими вычислениями. Поэтому в повседневной практике длябыстрой отбраковки проектов часто используется экспресс-метод, в котором засредневзвешенную стоимость

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language: EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">капиталапринимается средняя банковская ставка процента, учитывая, что при выборе любоговарианта вложений физическими ли, юридическими ли лицами “овчинка стоитвыделки” только когда ожидаемая норма прибыли (рентабельность) вложения вышесреднего банковского процента, — именно он, таким образом, и представляет собоюту<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US"> <span Times New Roman",«serif»">минимально ожидаемую прибыльность, окоторой идет речь в основном определении средневзвешенной стоимости капитала, скоторого мы начинали эту ремарку.

<span Times New Roman",«serif»">Экспресс-методпрост, но весьма неточен. Кроме того, он упускает извиду дивидендную политику предприятия.

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">Определивсредневзвешенную стоимость капитала, можно переходить непосредственно канализу инвестиционныхпроектов.

<span Times New Roman",«serif»">Основныеметоды инвестиционного анализа представлены втаблице.                         

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">Основные методывыбора инвестиционных проектов

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

Название метода и краткое его описание

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера
применения метода

1. Метод простой (бухгалтерской)
нормы прибыли.

Средняя  за период
жизни проекта чистая бухгалтерская Прибыль сопоставляется со средними Инвестициями (затратами основных и оборотных средств)
в проект.

Выбирается проект с наибольшей бухгалтерской нормой прибыли

Метод прост
для понимания и включает несложные
вычисления

Игнорируются: неденежный (скрытый) характер некоторых видов за
трат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия

Доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми;

Возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег

Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций

Используется
для быстрой
отбраковки
проектов

Название метода и краткое его описание

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера
применения метода

2.1. Простой (без-
дисконтный) метод
окупаемости инвестиций.
Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный
поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат.

Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости


Методы 2.1 и
2.2 позволяют судить о ликвидности и
рискованности проекта,
т. к. длительная окупаемость означает :

а) длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта);

б) повышенную рискованность проекта.
Оба метода просты

Оба метода игнорируют денежные поступления после
истечения срока
окупаемости проекта.
Кроме того, метод 2.1 игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, на различной временной структурой доходов признаются равноценными

Методы 2.1 и
2.2 успешно
применяются
для быстрой
отбраковки
проектов, а
также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, длительность
срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности,
чем о рентабельности проекта

Название метода и краткое его описание

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера
применения метода

2.2. Дисконтный метод окупаемости проекта.

Определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками  затрат

Используется концепция денежных потоков. Учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег

Название метода и краткое его описание

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера
применения метода

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта.
Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех

денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность — инвесторы и кредиторы

будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций предприятия. Если

чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному

проекту

Метод ориентирован на достижение главной цели финансового
менеджмента -  увеличение достояния акционеров

Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным
критерием при:

а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками
и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей

б) выборе между проектом с боль- шей чистой настоя- щей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой

настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Таким образом, метод чистой настоящей стоимости не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.

Метод не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья, на чистую настоящую

Стоимость проекта.

Использование метода осложняется трудностью

Прогнозирования ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала)

и/или ставки банковского процента

При одобрении или отказе от единственного проекта, а также
при выборе между независимыми проектами применяется как
метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности.

При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при выборе инвестиционного портфеля делимых проектов (при ограниченном финансировании) применяется как метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента – приумножению стоимости имущества акционеров.

Применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками.

Название метода и краткое его описание

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера
применения метода

4. Метод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала).

Все поступления и все затраты по

проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе

задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого

проекта.

Внутренняя ставка
рентабельности определяется как

ставка доходности, при которой настоящая стоимость

поступлений равна настоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю — все затраты

окупаются.

Метод в целом не очень сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента — приумножением достояния акционеров.

Метод предполагает сложные вычисления.

Не всегда выделяется самый прибыльный проект.

Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех

промежуточных денежных поступлений от проекта по
ставке внутренней доходности. В жизни часть средств может быть выплачена в видедивидендов, часть — инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации

и т.д.

Полученная таким образом чистая настоящая стоимость

проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью

затрат.

Одобряются проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышающей средневзвешенную стоимость

капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности);

из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестиционный портфель с наивысшей суммарной чистой настоящей стоимостью, если инвестиционный бюджет ограничен.

Метод не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности при неконвенциональных денежных потоках; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается определению, вступая в

противоречие с канонами математики.

Название метода и краткое его описание

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера
применения метода

5. Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности.

Представляет собой  более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной ) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">Каждый изметодов анализа инвестиционных проектов даетфинансовому менеджеру возможность рассмотреть какие-то свои характеристикипроекта, высветить важные нюансы и подробности. Поэтому необходимо комплексноприменять все основные методы к анализу каждого из проектов. Компьютернаятехника облегчает эту задачу.

Привыборе инвестиционных проектов необходимоучитывать инфляционные процессы. Инфляция изменяет реальную стоимостьпоступлений и затрат, причем далеко не всегда в равной пропорции. И приодинаковом, и при различном инфляционном искажении положительных и отрицательных денежных потоков приходится предварительноотдельно корректировать эти потоки по уровню инфляции, а затем уже очищать чистый номинальный денежный поток от влиянияинфляционного фактора и получать чистый реальный денежный поток. В этой связи еще на стадии первичного рассмотренияпроектов заведомо негодными обычно признаются проекты, рентабельность (нормаприбыли) которых ниже уровня инфляции. Такие проекты не обеспечиваютпредприятию противоинфляционной защиты. Когдаиспользуются дисконтные методы, приведение всех участвующих в расчетах сумм кнастоящей стоимости производится по ССК, ужевключающей так называемую инфляционную премию(инфляционную добавку к уровню доходности) и учитывающей, следовательно,инфляционные ожидания инвесторов.

<span Times New Roman",«serif»">Срокжизни проекта — это период (количество лет), в течение которого инвестициигенерируют приток денежных средств. Срок эксплуатации инвестиций воборудование, как правило, короче физического срока службы этого оборудования.

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»">Ввыборе того или иного проекта на практике не всегда руководствуются критерием“внутренняя ставка рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимостикапитала”. Существует целый ряд проектов, осуществление которых диктуетсяэкологической необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. Отподобных проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежныхпотоков. Но тогда доходы от остальных проектов предприятия должны обеспечитьтакую IRR, чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки отнерентабельных проектов. К примеру, предприятие инвестирует 10 млрд. руб., изних 2 млрд. руб. — в необходимые, но нерентабельные проекты. Еслисредневзвешенная стоимость капитала равна 15%, то 8 млрд. руб. инвестицийдолжны обеспечить не менее 1,5 млрд. руб. чистых денежных потоков в год (15% навсе 10 млрд. руб. инвестиций), т. е. использоваться с рентабельностью не менее18,75%.

<span Times New Roman",«serif»">

Учет инфляционного обесценения денег
в принятии финансовых решений

Инфляция характеризуетсяобесценением национальной валю-
ты (т.е. снижением ее покупательной способности) и общим повышением цен встране. Очевидно, что в различных случаях влияние инфляционного процессасказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода засчет обесценения
денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженностьденьгами сниженной покупательной способности.

Во избежание ошибок ипотерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотрим механизмвлияния инфляции на результат финансовых операций.

 Пусть S<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»; color:black;position:relative;top:3.0pt;mso-text-raise:-3.0pt;mso-font-kerning: 8.0pt;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

 -сумма, покупательная способность которой сучетом
инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции, через <span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">DSобозначим разницу междуэтими суммами.

Отношение <span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">D

S/S, выраженное в процентах,называется уровнем
инфляции.

При расчетахиспользуют относительную величину уровня инфляции – темп инфляции <span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

.

<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol">a

=<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol">DS/S

Тогда для определения S<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-ansi-language:EN-US; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

получаем следующее выражение:

<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">S

<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; color:black;position:relative;top:3.0pt;mso-text-raise:-3.0pt;mso-font-kerning: 8.0pt;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">=S+<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; color:black;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family: Symbol">D<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">S=S+S<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; color:black;position:relative;top:3.0pt;mso-text-raise:-3.0pt;mso-font-kerning: 8.0pt;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">=S(1+<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»; color:black;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family: Symbol">a<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">)<span Times New Roman",«serif»;color:black; mso-ansi-language:EN-US">

Величину (1+<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

), показывающую, во сколько раз S<span Times New Roman";mso-hansi-font-family: «Times New Roman»;color:black;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol">aбольше S (т.е. во сколько раз всреднем возросли цены), называют индексом инфляции Iи.

Iи=1+<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

Динамика индекса инфляцииза несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах.Понятно, что повышение индекса инфляции за определенный период по сравнению спредыдущим таким же периодом указывает на ускорение
инфляции, снижение — на уменьшение ее темпов.

Пусть <span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

— годовой уровень инфляции. Это значит,что через год сумма S’<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; position:relative;top:3.0pt;mso-text-raise:-3.0pt;mso-font-kerning:8.0pt; mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a будет больше суммы S в(1+<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»; color:black;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family: Symbol">a) раз. По прошествии еще одного года сумма S”<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; position:relative;top:3.0pt;mso-text-raise:-3.0pt;mso-font-kerning:8.0pt; mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a будет больше суммы S’<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»; color:black;position:relative;top:3.0pt;mso-text-raise:-3.0pt;mso-font-kerning: 8.0pt;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a (1+<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a) раз,т.е. больше суммы S в (1+<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol">a)2раз. Через n лет сумма Sn<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-ansi-language:EN-US; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">aвырастет по отношению ксумме S в (1+<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol">a)n раз.

Отсюда видно, чтоинфляционный рост суммы Sпри годовом уровнеинфляции <span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»; color:black;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a

— то
же самое, что наращение суммы Sпо сложной годовой ставкепроцентов <span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a.

Рассмотрим теперь различные случаи задания уровняинфляции.

<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Еслиизвестен годовой уровень инфляции

<span Times New Roman";mso-hansi-font-family: «Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;color:black; mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a<span Times New Roman",«serif»;color:black">, то за период в <span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">n <span Times New Roman",«serif»;color:black">лет индекс инфляции составитследующую величину:

<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">

<span Times New Roman",«serif»;color:black;mso-ansi-language:EN-US">Iи

<span Times New Roman",«serif»;color:black">=(1+<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;color:black;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family:Symbol">a<span Times New Roman",«serif»;color:black">)<span Times New Roman",«serif»; color:black;position:relative;top:-5.0pt;mso-text-raise:5.0pt;mso-ansi-language: EN-US">n<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;color:black;position:relative; top:-3.0pt;mso-text-raise:3.0pt;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol">a<span Times New Roman",«serif»;color:black;mso-ansi-language:EN-US">(1+nb<span Times New Roman";mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»;color:black;mso-ansi-language:EN-US;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Symbol
еще рефераты
Еще работы по менеджменту (теория управления и организации)