Реферат: Инвестиционная политика в Российской Федерации

Содержание.

1. Введение

2. Общая характеристика инвестиций

3. Виды инвестиций

4. Инвестиции иих место в экономической системе.

5. Формирование инвестиций.

6. Влияние инвестиций.

7. Рынок инвестиций.

8. Эффективность инвестиций.

9. Особенности формированияинвестиционных ресурсов в рыночной экономике.

10. Роль банков винвестировании.

11. Основныенаправления повышения эффективности инвестиционной деятельности.

12. Инвестиционныйклимат России.

13. Крупнейшие инвестиционныесделки 2006 года.

14. Приложение.

15. Заключение.

16. Источники.

17. Использованная литература.

Введение.

В настоящее время степеньразвитости любого государственного образования всоциально-экономическом отношении, прежде всего, определяется нетолько ВВП, приходящимся на каждого жителя России, егообъемными характеристиками в масштабе страны и ее регионов, но и инвестициями,аккумулирующимися в рамках огромной ее пространственностисегодня, и теми их элементами, которые были накоплены винвестиционном арсенале России на протяжении всей истории ее народного хозяйства, включая и ее правопреемника в лице бывшего Союза, вего границах, укладывающихся всовременную территориальную пространственность страны. Богатство любой страны сегодня, в том числе и России, прежде всего,заключается в насыщенности ееинвестициями, элементами и компонентами,их определяющими и образующими. Вот почему сегодня, как, собственно, это было и вчера, и будет завтра, наличие инвестиций, их объема и видового состава, дифференциация по направлениям и формамсобственности представляют интерес нетолько для государства и правительства, президентского окружения, в центре и на местах, но и являются стратегическойосновой развития всей экономикистраны, ее регионов, окружной системы,а также тех экономических регионов, сетка которых была создана и утверждена еще в 1929—30-е годы. Их границы, содержательная сущность до сих порсущественно не изменились, хотя рыночная технология всей системы хозяйствования трансформировалась в глобальном и локальном порядке.

Но как бы там ни было, инвестиции сегодняпредставляют важный элемент экономики России, весьма существеннуюпирамидальную основу хозяйственного развития страны,стратегическое острие, направленное на существенное улучшениедоходности страны и ее народа, на приумножение ВВП и удвоение егов ближайшей перспективе. Без прогрессивного развития инвестиций восновной капитал, без приумножения их темпов роста и развития вряд лиследует ожидать каких-либо кардинальных улучшений в механизмах взаимодействияэкономики и ее инвестиционных составляющих.

Факторы общего и глобальногопорядка сегодня, предпосылки внутреннего порядка, по существу, являются определяющимив ходе формирования и развития всей инвестиционной инфраструктуры,ее многочисленных сегментов в центре и на местах. Приумножениеинвестиционной базы страны, расширение поля деятельности инвестиций в сторону рыночного совершенства значительноповысят предпосылки становления иразвития новых инвестиций в стране иее регионах.

Исходя из вышесказанного,хотелось бы достаточно полно исследовать данную проблему, то есть решить задачу реализацииинвестиционного потенциала российских предприятий, и роль банков в этом.Структура курсовой работы, такова: введение, в котором обосновывается выбортемы, ее актуальность, кратко описываются основы инвестиций в промышленность,роль банков в реализации этой задачи. Оценивается практическая значимость. Всяработа построена на использовании последних данных. В работе приводитсяфактический материал по данным российских СМИ.

Общая характеристика инвестиций.

Прежде чем начать разговор об инвестицияхих роли, следует дать понятие, что же такое инвестиции.

Инвестиции – это то, что «откладывают» на завтрашнийдень, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна частьинвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущемпериоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая частьинвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства(вложения в здания, машины и сооружения).

В наиболее общей форме инвестиции представляют собойвложение свободных денежных средств в различные формы финансового иматериального богатства. Собственник денежных средств, который непосредственноинвестирует (вкладывает) их в материальные или финансовые объекты называетсяинвестором. Так, если человек или предприятия вкладывают свои денежные средствав те или иные объекты, они являются инвесторами.

Физические лица, вкладывающие денежные средства вматериальные или финансовые объекты, называются индивидуальными инвесторами.Если собственники инвестируемых средств являются юридические лица, то ихназывают институциональными инвесторами.

Основными источниками инвестиций являются сбережениянаселения. Они делятся на следующие группы: текущие, на покупку товаровдлительного пользования, на непредвиденные случаи и старость, инвестиционныесбережения.

Текущие сбережения образуются в силу того, что текущийдоход населения расходуется не сразу, а постепенно. Такие сбережениякраткосрочны по своему характеру и накапливаются, как правило, либо в наличныхденьгах, либо аккумулируются населением на текущих счетах в банках.

Сбережения на покупку товаров длительного пользованияобразуются в тех случаях, когда стоимость планируемой закупки превышает текущийдоход потенциального покупателя, в связи, с чем покупатель должен накопитьнеобходимую сумму из своего дохода. Большинство сбережений этого вида накапливаютсяна сберегательных счетах в банковских учреждениях в течение длительноговремени.

Сбережения на непредвиденный случай и старостьдолгосрочны по своему характеру, и их использование предполагает наступлениеособого случая. На срок, в течение которого сбережения накапливаются, они могутбыть вложены в долгосрочные финансовые активы, например, акции и облигации.

Инвестиционные сбережения — это особый вид сбережений,не предназначенный на потребительские нужды. Главная их цель- инвестирование вприносящие доход активы. Большинство инвестиционных сбережений вкладывается вразличные виды ценных бумаг, в том числе акции.

Сбережения населения, за исключением предназначенныхна текущее потребление, в основном становятся инвестиционными ресурсами, но по-разному. Инвестиционные сбережения превращаются в инвестиционные ресурсынепосредственно, поскольку они расходуются на покупку ценных бумаг — долговых(облигации, казначейские обязательства) и инвестиционных (акции).

Сбережения на покупку товаров длительного пользования,на непредвиденный случай, и старость превращаются в инвестиционные ресурсычерез посредников, в качестве которых выступают банки, страховые компании,пенсионные фонды

Таким образом, под инвестициями понимаются теэкономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капиталаобщества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата.Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортныхсредств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерныхсооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научныеисследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в«человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономикиприобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именнорезультатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, имашины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современногоэкономического развития – интеллектуальный продукт, который предопределяетэкономическое положение страны в мировой иерархии государств.

Виды инвестиций.

Рисковые инвестиции: или венчурныйкапитал, — это термин, применяемый для обозначения рискованногокапиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в формевыпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных сбольшим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собойпроекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения,как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиентаили предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции.Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелкихинновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает всебе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного,предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовыхнаукоемких фирм, так называемых венчуров. За рубежом обычно создаются независимыекомпании рискового капитала, которые привлекают средства других инвесторов исоздают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет форму партнерства, в которойфирма-организатор выступает как главный партнер, вносит, как правило, 1 %капитала, но несет полную ответственность управление фондом. Собрав целевуюсумму, фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд, переход к егоинвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку навторой. В основном фирмы управляют несколькими фондами, находящимися на разныхстадиях развития. Это служит средством, во-первых, аккумуляции финансовыхресурсов, во-вторых, реализации основного принципа рискового инвестирования — разрешения и распределения риска.

Специализируясь на финансировании проектовс высокой степенью неопределенности результата, фирмы венчурного капиталапредоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую частьакционерного капитала создаваемого венчура. Этим предопределена и основнаяформа дохода на венчурный капитал — учредительская прибыль, реализуемая иоснователями стартовых компаний, и финансирующими их фондами-партнерами лишьчерез 5 лет, когда акции венчура начнут котироваться фондовом рынке. Сустановленного периода (обычно 10 лет) фонд распускается. Акции компаний,вышедших на фондовый рынок, распределяются между партнерами.

Инвестиционный капитал: Инвестиционный капитал — этоденежные средства, вкладываемые на длительный срок в производство товаров,работ или услуг для получения прибыли.

Материальные активы: непосредственные инвестиции вматериальные объекты (земельные участки, средства производства, оборудование,производственные запасы). Различают следующие виды материальных инвестиций:Прямые инвестиции: представляют собой вложения в уставный капитал хозяйствующегосубъекта с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управленииданным хозяйствующим субъектом.

Нетто-инвестиции: инвестиционные ресурсы,направляемые на расширение процесса производства в форме нового строительства,расширения, технического перевооружения или реконструкции действующегопредприятия. Источником нетто-инвестиций являются прибыль предприятия илизаемные средства (кредиты банков, эмиссия ценных долговых бумаг).

Трансфертные инвестиции: вложения денежных средств в те илииные объекты предполагает смену собственника уже существующих целостныхимущественных комплексов.

Финансовые активы: осуществляются в производстветоваров, услуг или работ. Осуществляются в сферу производства прибавочнойстоимости как непосредственно собственником средств (в форме покупки акций илидругих ценных бумаг, выдачи активного кредита, доли в первоначальном капиталедругого предприятия), так и с помощью посредников (банки, страховые компании,инвестиционные фонды, трасты).

Портфельные инвестиции: связаны с формирование портфеля ипредставляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Экономистыиспользуют концептуальное понятие для обозначения совокупности активов,составляющих богатство отдельного индивида. Портфель — совокупность собранныхвоедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом длядостижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входитьценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции,облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства,страховой полис и др.). Формируя портфель, инвестор исходит из своих«портфельных соображений». «Портфельные соображения» — этожелание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы онибыли безопасными, ликвидными и высокодоходными.

Инвестиции и их местов экономической системе.

В системе воспроизводства, безотносительно к его общественнойформе, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличенияпроизводственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темповэкономического роста. Если представить общественное воспроизводство как системупроизводства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главнымобразом, касаются первого звена – производства, и, можно сказать, составляютматериальную основу его развития.

Само понятиеинвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономикивнутри страны и за границей. Различают финансовые (покупка ценных бумаг) иреальные инвестиции (вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство,строительство, образование и др.).

Реальныеинвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо отрасль экономикиили предприятие, результатом чего является образование нового капитала илиприращение наличного капитала (здания, оборудование, товароматериальные запасыи т.д.). Финансовые же – вложения капитала (государственного или частного) вакции, облигации, иные ценные бумаги. Здесь прироста реального капитала непроисходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Налицо,таким образом, трансфертные (т.е. передаточные операции).

Понятиеинвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства,т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские,транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров иуслуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс производства и накопленияэтих средств производства называется инвестированием.

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются отпотребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребностинепосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая производствопотребительских товаров. Фактически, по своему содержанию, инвестициипредставляют тот капитал, при помощи которого умножается национальноебогатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» неподразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежномкапитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупкимашин, оборудования и других средств производства. Однако, деньги, как таковые,ничего не производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическимресурсом. Реальный капитал – инструмент, машины, оборудование, здания и другиепроизводственные мощности – это экономический ресурс, деньги, или финансовыйкапитал, таким ресурсом не являются.

Структуру инвестиций можно представить при помощиследующей схемы (см. схему 1).

Схема 1.

Структура инвестиций

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> <td/> /> <td/> /> <td/> /> /> /> <td/> <td/> <td/> <td/> /> /> /> />

В системе отношений расширенного воспроизводстваинвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какиеотрасли народного хозяйства вкладываются средства для его развития зависитбудущая структура экономики: или преобладающими будут машиностроительныезаводы, выпускающие сельхозтехнику или машиностроительные заводы, выпускающиевоенную технику и снаряжение. Или, далее, преобладание будет на сторонестроительных фирм, специализирующихся на возведении крупных производственныхкомплексов, или на стороне строительных фирм, возводящих комфортное жилье.

Частные инвестиции, в основном, полностьюсосредоточены на задаче получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльностикаждой отдельной отрасли экономики, подотрасли, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли,подотрасли, предприятия.

Прибыльность – это важнейший структурообразующийкритерий, определяющий приоритетность инвестиций. Негосударственные источникиинвестиций направляются, прежде всего, в высокорентабельные отрасли с быстройоборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленнойокупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными. Чрезмерноеинвестирование приводит к инфляции («перегреву» экономики), недостаточное же –к дефляции. Эти крайние полюсы экономической политики должна регулироватьэффективная стратегия в области налогов, государственных расходов,кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий осуществляемыхправительством.

Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере,прежде всего, касается ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счетсобственных финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисления, прибыль,денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц и др.), привлеченныхфинансовых средств инвесторов (банковские, бюджетные, облигационные кредиты, атакже средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевых и других взносовграждан и юридических лиц), бюджетных инвестиционных ассигнований изаимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы).

Формирование инвестиций.

По характеру формирования инвестиций, в современноймакроэкономике, в связи с построением моделей народного хозяйства, в частности,моделей мультипликатора, принято различать автономные и индуцированныеинвестиции.

Под автономными инвестициями понимается образованиенового капитала независимо от нормы процента или уровня национального дохода.Причинами появления автономных инвестиций являются внешние факторы – инновации(нововведения), преимущественно связанные с техническим прогрессом, расширениевнешних рынков, прирост населения, перевороты, войны. Наиболее типичнымпримером автономных инвестиций являются инвестиции государственных илиобщественных организаций, связанные со строительством военных и гражданскихсооружений, дорог и т.д. Под индуцированными инвестициями понимают образованиенового капитала в результате увеличения уровня потребительских расходов. Автономныеинвестиции дают первоначальный толчок росту экономики, вызывая эффектмультипликации, а индуцированные, являясь результатом возросшего дохода,приводят к его дальнейшему росту.[1]

Процесс формирования и использования инвестиционныхресурсов охватывает определенный период, который принято называтьинвестиционным циклом. Если рассматривать реальные инвестиции, то он включаетследующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство; освоение.Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяютобщий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономикуувеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются иуходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшейстепени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученныйприрост национального дохода частично вновь накапливается, происходитдальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Такимобразом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате егораспределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. Приэтом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, темзначительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могутбыть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективностиинвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение долинакопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильно связывать ростнационального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно,что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей ивыпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказывают значительноевоздействие, хотя и косвенное, также и инвестиции в сферу нематериальногопроизводства, причем общемировая тенденция состоит в том, что значение их вдальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.

Влияние инвестиций.

Воспроизводство основных фондов народного хозяйствапроисходит посредством трех основных каналов поступления инвестиционныхвложений: государственных капитальных вложений; капитальных вложений,осуществляемых за счет предприятий и компаний в том числе зарубежных;инвестиций, осуществляемых за счет ресурсов инвестиционных фондов и компаний,формируемых на основе аккумуляции денежных средств населения.

Из общей величины инвестиционных вложений большая часть приходится накапитальные вложения в расширенное воспроизводство, основным источником которыхявляется национальный доход.

Другимисточником капитальных вложений является амортизационный фонд.

Различают отраслевую итерриториальную, технологическую и воспроизводственную структуру капитальныхвложений.

Для техническогообновления производства большое значение имеет использование капитальныхвложений на реконструкцию действующих предприятий. В связи с этим очень важноустановить целесообразное соотношение между вложениями в новое строительство,реконструкцию, модернизацию и расширение существующих производственныхмощностей.

В США, например, нарубеже 90-х гг., была изменена технологическая и воспроизводственная структурапромышленных инвестиций: на активные элементы основного капитала – машины иоборудование – в начале 80-х приходилось 62% инвестиций, а в начале 90-х – 85%.На модернизацию оборудования – соответственно 52 и 75%. В Германии, внастоящее время, более 80 % капиталовложений направляется на модернизацию изамену оборудования, и только 20 % — на расширение мощностей.[2]

Существует проблемавыбора между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую частьпроизводимого сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше у нас будетвозможностей потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мыиспользуем («проедим»), тем меньше у нас будет шансов на ощутимый ростпроизводства и более высокий уровень потребления в будущем. В этом состоитглавная причина того, почему низкий уровень сбережений может стать серьезнойпроблемой для всего народного хозяйства.

Помимо того, чтоинвестиции влияют на общую эффективность хозяйствования и на возможность ростав долгосрочной перспективе, они также оказывают прямое и быстрое воздействие назанятость и доходы. Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширениясвоего производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всейэкономики. Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного родамашин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямосодействует росту экономики в целом.

Таким образом, инвестициине только влияют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе, но иоказывают существенное воздействие на то, в какой мере используются ужеимеющиеся мощности. В не меньшей мере, на уровень использования мощностей,влияют инвестиции в товароматериальные запасы – то есть превышение приростазапасов над их расходованием. Поэтому колебания в инвестиционном процессе –важный фактор изменения темпов роста, как в краткосрочной, так и в долгосрочнойперспективе.

Рынок инвестиций.

Рынок инвестиций долженбыть подвижным. Инвестиции должны иметь возможность переливаться изстагнирующих отраслей и предприятий в те, у которых более благоприятныеперспективы.

В силу чисто экономическихпричин существуют различия в доходах от инвестиций. При этом доходы напроизводственные инвестиции должны быть больше доходов по альтернативным видамвложений, таким, например, как вложения в антиквариат, золото, бриллианты,банковские вклады и т.п. Так как, в противном случае, нет экономической выгодыот вложения средств в производство, которое всегда связано с риском, а болеепредпочтительным выступает получение дохода от более гарантированных операций.

Инвестиционный процесснуждается в государственном регулировании, как прямом, так и косвенном. Так какприбыли должны быть достаточными для того, чтобы предприниматели могли делатьинвестиции. В то же время, если прибыли становятся слишком высокими за счетуменьшения доли заработной платы, то это может породить напряженность вполитике и требование повысить заработную плату, которые быстро сведут на нет,как и прибыль, так и желание осуществлять инвестиции.

Обеспечениеконкурентоспособности продукции с помощью производства определеннойвысокотехнологичной продукции лучшего качества (в отличие от относительногоснижения цен и заработной платы) и получение соответствующей платы за нее –путь для поддержания платежного баланса в равновесии, а, следовательно, в этомслучае нет необходимости в проведении политики сдерживания или протекционизма.Таким образом, высокая конкурентоспособность – это тот ключ, который позволяетразрешить конфликт целей между внутренним и внешним балансом. Она –основополагающая предпосылка развития экономики, в целом, без дефицита платежногобаланса и безработицы. Но, чтобы производить требуемые товары и услуги, странадолжна находится на переднем плане в вопросах внедрения новой техники и выпускановой продукции. А из этого следует, в свою очередь, требование неконсервировать ресурсы – людей и производительный капитал – в таких отраслях,которые выбиты международной конкуренцией, вместо того, чтобы наоборот,поддержать и стимулировать структурную перестройку и перевести ресурсы изстарых отраслей и предприятий в новые, путем проведения соответствующихинвестиционных программ. При этом необходима также долгосрочная политикаповышения образовательного уровня кадров, а также прибыльности длястимулирования новых инвестиций и распространения новой техники и технологии.

Эффективность инвестиций.

Экономика имеет дело свыбором – это выбор между ориентирами инвестиционной стратегии, между разнымитехнологиями производства, между производством различных товаров и услуг, в товремя как должны вознаграждаться различные вложения ресурсов. Любой выборвлечет за собой издержки. Вопрос состоит в том, какой выбор позволяет получитьнаибольшую эффективность.

Для наполнения понятияэффективности инвестиций приемлемым макроэкономическим содержанием, необходимопринимать во внимание пожелания и потребности людей. Таким образом, эффективнойкомбинацией инвестиционных вложений в различные отрасли и сферы хозяйства,должна стать та точка на кривой производственных возможностей, котораянаилучшим образом отвечает желаниям и потребностям людей. Общество располагаетразличными ресурсами, которые выносятся на рынок и люди имеют возможностьвыбирать между различными товарами и услугами. Таким образом, каждое вложениересурсов и каждый обмен должны быть организованы таким способом, чтобы затратыточно соответствовали тем потребностям, которые потребитель удовлетворяет врезультате определенного экономического действия. Если же оказывается, чтоиздержки, затраты больше, чем получаемый эффект, то необходимо отказаться отданного действия.

В экономическом расчетепоследнее слово принадлежит соотношению издержек и выгоды, которая последует задействиями, предпринимаемыми хозяйствующими субъектами.

Таким образом, будет липотенциальный инвестор делать новые вложения – определяется не тем, какуюприбыль дали предыдущие инвестиции, а тем, какую прибыль предполагаетсяполучить от новых. Примет ли предприятие еще одного работника зависит не оттого,что производят те, кто уже работает, а оттого, что принесет новый работник.

Критерием эффективностиинвестиционных вложений являются минимальные затраты ресурсов на производство итранспортировку продукции в результате осуществления данных вложений. Прирасчете эффективности к инвестициям в основные производственные фонды такжеприбавляются затраты на создание оборотных фондов. Помимо прямых вложений,также учитываются сопутствующие вложения, обеспечивающие пуск объекта вэксплуатацию (подъездные пути, линии электропередач, инженерные сети), исопряженные – в развитие производств, обеспечивающих данное производствопостоянно возобновляемыми элементами основных фондов.

Эффективность инвестицийне одинакова во времени. Об этом можно судить по отношению прироста капитальныхвложений к приросту национального дохода: чем больше это отношение, тем вышекапиталоемкость национального дохода, тем больше дополнительных инвестиций надосделать в расчете на единицу прироста национального дохода. Это, в своюочередь, требует высокой доли накопления в национальном доходе.

Вопросы выборанаправлений и объемов инвестиций являются объектом большого числа публикаций иразличного рода обсуждений. Причин повышенного интереса к проблемерационального инвестирования, в последнее время, можно назвать несколько.

Прежде всего, значительновозросла ответственность и риск в деле использования инвестиционных ресурсов вусловиях перехода к рыночным формам организации производства. Кроме того, вусловиях рыночной экономики, в пору динамизации экономической жизни, возрастаютединичные объемы инвестиционных вложений. В таких условиях правильный выборинвестиционных программ становится все более сложным и ответственным делом.

Особенностиформирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике.

Сложность, врегулировании инвестиционной деятельности, заключается в том, что онаохватывает разносторонние области экономической жизни – сферунаучно-технического прогресса, государственное управление экономикой,финансово-банковскую деятельность, коммерческий расчет предприятий,ценообразование и т.д. Зачастую проблему инвестирования сводят к методамраспределения ресурсов капитальных вложений. В связи с этим в инвестиционныйпроцесс включают лишь фондосоздающие отрасли. В этом понимании формированиематериально-технической базы рассматривается как бы в отрыве от всего процессарасширенного воспроизводства, в котором участвуют добавочные средствапроизводства и образуются накопления. Ведь уровень издержек и рентабельностьпроизводства, фондоемкость продукции и фондоотдача, окупаемость вложенийхарактеризуют единый процесс накопления не менее чем, скажем, затраты напроектирование и строительство и т.д.

Инвестиционный процесс,отражающий воспроизводство средств производства, включает формированиенакопляемой части национально дохода, распределение и финансированиекапитальных вложений, использование основных фондов. Иное толкование было бысвидетельством искусственного обособления капитального строительства из единоговоспроизводственного комплекса.

Необходимо отметить, чторыночные отношения в инвестиционной деятельности, прежде всего, затрагивают ееисточники. Если рассматривать национальную экономику в целом, то источникамиинвестиционных вложений выступают фонд возмещения, в виде амортизационныхотчислений и фонд накопления, выступающий как часть национального дохода. Науровне же предприятий и объединений, иных хозяйствующих субъектов онаосуществляется за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль,амортизация, денежные накопления, сбережения населения, финансовые средстваюридических лиц и т.д.), одолженных финансовых средств инвесторов(облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты), привлеченных финансовыхсредств инвесторов (средств, которые получают от продажи акций и облигаций,паевых и других взносов граждан и юридических лиц), а также бюджетныхинвестиционных ассигнований. В структуре этих бюджетных кредитов постоянновозрастает доля кредитов частному сектору.

В настоящее время, всфере управления инвестициями, необходимо формирование как конечных, так ипромежуточных целей. Для этого необходимо: a) определить критерии выбора главных направлений капитальныхвложений; б) установить те непременные условия, при которых обеспечиваютсявозможности расширенного воспроизводства для всех участников инвестиционногопроцесса; в) сформулировать принципы и условия финансирования на разныхступенях инвестиционного процесса, включая и образование ресурсов вложений.

По своей сути, инвестиции– это авансирование накопления. Как об этом написал К. Маркс, “капитальнаястоимость вообще авансируется, а не затрачивается, так как эта стоимость,пройдя различные фазы кругооборота, опять возвращается к своему исходномупункту и притом возвращается обогащенная прибавочной стоимостью. Этохарактеризует ее как авансированную стоимость”.

В условияхрыночной экономики, имеет значение не только реально складывающаяся прибыль дляцелей инвестирования обновления и увеличения основных фондов, но и источники ееформирования.

Роль банков винвестировании.

Банковский кредит –важнейшая составная часть рыночного самофинансирования, а банковскаядеятельность – совокупность мер по повышению эффективности хозяйствования,основанного на рыночной самоокупаемости. Порожденные товарным обращениемкредитные сделки предприятий с банками опосредуют его, помогают совершить изавершить акты купли-продажи. Кредит участвует в рыночном обороте и тем самым,в рыночном “признании” товаров и услуг, что очень важно учитывать дляхарактеристики роли банков в хозяйственном обороте и аккумуляции средств для инвестиций в структурные сдвиги в народном хозяйстве. Банковскиеструктуры в рыночных условиях выступают как самостоятельные экономическиеединицы, вступающие в обычные, равноправные коммерческие сделки схозяйствующими субъектами. Банки принимают активное участие в капиталовложенияхв экономику страны, с помощью механизма кредитования и расчетов влияют насокращение сроков строительства, осуществляют контроль за эффективнымиспользованием финансовых ресурсов. Главным направлением в работе банков пообслуживанию предприятий в осуществляемых инвестициях являются максимизациярезультатов использования кредитов. Кредитно-денежная политика, проводимаяправительством, закрепляет основы структурной политики, приоритеты в развитииотраслей, на ее основе строится деятельность коммерческих структур (банков,инвестиционных фондов и компаний и т.д.), при этом, распределение финансовыхсредств носит коммерческий характер. В планах кредитования должна бытьзафиксирована нормативная эффективность выдаваемых кредитов. Существующиепроцентные ставки должны оказывать практическое воздействие на выбор преимущественных,с точки зрения результатов, объемов кредитования. Банки привлекают в свойссудный фонд подавляющую часть ресурсов на коммерческой, а не дотационнойоснове, что является мощным стимулятором повышения эффективности инвестиционныхвложений.

Предоставление кредитаимеет конечной целью не объект строительства как таковой, а его продукцию,доходы. Выделяя средства в ссудный фонд, в основном, за счет временно свободныхресурсов предприятий и бюджета, банки размещают их в народном хозяйстве наоснове возвратности, срочности и платности, то есть, на условиях возмещения ихв продукции и доходах. Пообъектный подход к определению целей кредитнойпрограммы приводит к пониманию контрольной функции как к праву банков разрешатьили отказывать клиенту в получении долгосрочного кредита на определенный объектили операцию (существует также термин “некредитуемые объекты”, хотяэкономически подавляющая часть капитальных вложений может быть объектомкредита, так как окупается совокупным эффектом).

Коммерческое положениебанков означает также, что они получают прибыль по результатам своейдеятельности (в виде банковской маржи) и после внесения отчислений в доходыбюджета от этой прибыли, банки получают возможность использовать оставшуюся еечасть для пополнения фонда долгосрочного кредитования, увеличения взносов вфонды развития. Причем банки заинтересованы и в том, и в другом: вложениекредита в новые объекты – это как бы фонд развития банковской системы, еебудущие прибыли.

Важно подчеркнуть, чтоисполнение программы инвестиционных вложений, не должно противоречить интересамбанковской системы. В практике случается, что в момент обращения задолгосрочным кредитом субъект хозяйствования имеет просроченную задолженностьпо другим кредитам или другие виды неплатежей. Тогда зачастую емупредоставляются (по решению правительственных органов или самого банка)отсрочки платежей по несвоевременно уплаченным кредитам и тем самым открываютсявозможности для нового кредитования.

Банковская политика, вобласти инвестиционных вложений, должна совершенствоваться путем превращениякредита в орудие достижения эффективности инвестиций.

Таким образом, задачабанковской деятельности состоит в том, чтобы с помощью наиболее целесообразныхформ и методов кредитных отношений способствовать повышению эффективностиинвестиций в экономику и тем самым обеспечивать единство требований общества иего хозяйственных единиц в ходе экономического процесса. Цель банковскойдеятельности по кредитованию – способствовать формированию эффективнойнароднохозяйственной структуры на основе предоставления кредитов намероприятия, которые соответствуют требованиям по локальным критериям,вытекающим из глобального экономического критерия.

Формирование целейбанковской деятельности должно основываться на критериях эффективности. Этоозначает: во-первых, что кредитные вложения направляются в объекты с высокиминароднохозяйственными показателями отдачи и, наоборот, неизбежно совершают“отток” при низких показателях; во-вторых, что государственное регулированиеинвестиционным процессом должно определять главные параметры в работе банков поэтому направлению, а его деятельность состоит в выборе эффективных направленийкредитования, отвечающих интересам банка, как коммерческого центра и техвкладчиков, которые предоставили свои средства в распоряжение ссудного фонда.

Тем самым, сравнительнаяоценка предлагаемых решений в области инвестиционных вложений, приобретения ииспользования новой техники, а также выбор преимущественных назначений кредита– специфические формы экономической деятельности банковской системы. В этом жесмысле можно говорить и о кредитоспособности предприятий, способности их снаибольшей эффективностью использовать добавочные ресурсы. Проводя своеобразныйконкурс кредитоспособности своих клиентов, банки тем самым способствуютнаиболее эффективному размещению кредитов, гарантируют своевременный возвратвкладчикам средств, мобилизованных банками для кредитования, поддерживаютэластичность денежного обращения.

Заинтересованность вполучении банковских средств сверх рыночных ресурсов предприятий возникает лишьв условиях, когда вложения этих средств обеспечивает дополнительный эффект.Количественно он равен дополнительной прибыли, получаемой от создания новыхмощностей с меньшими затратами (экономия капитальных вложений). Во всех случаяхрешение о получении заемных средств зависит от того, насколько дополнительныйэффект от их использования в условиях рыночной стихии, скажется наэкономическом положении инвестора, то есть, какая доля дополнительной прибылиостается в его распоряжении.

Важно, чтобы кредитныйпроцент за инвестиции в реальное производство стимулировал интерескредитополучателя к предпочтительному использованию этой формы пополнениясредств. Спрос на долгосрочный кредит на капиталовложения должен регулироватьсяобязанностью уплаты в срок определенных платежей с процентами, так какбюджетные формы финансирования крайне ограничены в силу несбалансированностибюджета, особенно в период переходного характера экономики.

Поэтому, по нашемумнению, следует проводить совершенствование кредитной политики, при которой, содной стороны, гарантировались бы интересы банков, а с другой – обеспечивалосьповышение заинтересованности рыночных субъектов в получении кредитов подинвестиционные проекты. Ну и при всем этом, прежде всего, ни в коей мере бы нибыли каким-то образом принижены интересы государства. К стимулам пользованиякредитом можно отнести: во-первых, право выбора кредитополучателем приоритетныхобъектов вложений исходя из ориентации на рыночную конъюнктуру; во-вторых,возможность отчисления в фонды потребления добавочных средств в результатеиспользования более эффективных проектов.

Основные направленияповышения эффективности инвестиционной деятельности.

Действенностьинвестиционной деятельности, как на микро, так и на макро уровне, определяетсяэффективностью использования инвестиционных ресурсов. В этом плане решающеезначение имеют результаты хозяйственной деятельности инвестиционных отраслей.Их технический уровень, организация производства, развитие предпринимательства,способность к освоению инноваций оказывают основное воздействие наинвестиционный цикл, окупаемость и отдачу инвестиционных ресурсов.

Только структурнаяпереориентация инвестиций дает возможность безболезненно уменьшить часть фонданакопления в составе национального дохода, перебороть застарелые диспропорции,сбалансировать экономику, достичь более высокого жизненного уровня населения.Важно также наладить эффективный механизм инвестирования научно-техническогопрогресса, чтобы не допустить отставания страны от мирового уровня.

Рассматривая основныеначала инвестиционной деятельности на ближайшую перспективу, следует иметь ввиду, что Россия сама может выступать солидным инвестором за границей. Хотя, помнению инвестиционных аналитиков, уровень политических рисков в Россиидостаточно высок, но высокое качество корпоративного управления можетнейтрализовать часть этих и других рисков и увеличить стоимость компаний натреть.[3]

Российский инвестиционный сектор ужесегодня, а тем более в будущем, может занять важные позиции на рынках капиталовдругих стран. Прежде всего, в таких традиционных для нас отраслях какметаллургия, электроэнергетика, гидротехническое и гидромелиоративноестроительство, строительство магистральных трубопроводов, автомобильных ижелезнодорожных путей, морских портов и терминалов и т.п.

Задачи, которыенеобходимо решить для достижения этой цели, сводятся к следующему:

· уменьшениезависимости от импорта стратегических ресурсов и товаров, улучшение платежногобаланса за счет приоритетного развития отраслей и производств по выпускуконкурентоспособной продукции, стимулирование снижения ресурсоемкостипроизводства;

· сдерживаниеструктурной безработицы и падения реальной заработной платы путем созданияновых рабочих мест, конкурентоспособных производств и отраслей;

· блокированиеструктурных факторов инфляции посредством увеличения товарного покрытияплатежеспособного спроса, содействия конкуренции и демонополизациипроизводства;

· созданиеорганизационно-экономических условий для экологизации производства,рационального использования природных ресурсов;

· увеличение долипроизводственного накопления в национальном доходе, реструктуризация экономикис учетом требований научно-технического прогресса;

· обеспечениефинансовой стабилизации.

В настоящее время,формируемые в России структурно-инвестиционные программы государства должныбыть сориентированы на следующих основных направлениях:

· развитие сферыуслуг, в том числе, кроме совершенствования традиционных, новых отраслей:информационной, научно-технической, коммуникационной, финансовой;

· предотвращениеразвала социальной инфраструктуры и строительной базы;

· агропромышленныйкомплекс (развитие инфраструктуры для аграрного производства, перерабатывающихпроизводств, сельскохозяйственного машиностроения, химических препаратов длясельского хозяйства, внедрение новых технологий и подготовка кадров длясельского хозяйства, развитие социальной инфраструктуры на селе;

· развитиесобственной энергетической и сырьевой базы, снижение ресурсоемкостипроизводства;

· расширениеобъемов выпуска и ассортимента товаров массового спроса, медикаментов имедицинской аппаратуры;

· укреплениеэкспортного потенциала, освоение конкурентоспособных импортозаменяющихпроизводств, создание и развитие производств, основанных на передовыхдостижениях отечественной науки;

· поддержаниемощностей и обновление ассортимента выпуска продукции отраслей, формирующихбазу технического обновления народного хозяйства, на уровне, достаточном дляпроведения реконструкции и перевооружения народного хозяйства;

· свертываниедеятельности производств экономически неперспективных и экологически вредных.

На последующих этапахпредстоящей перспективы, инвестиционными приоритетами государства должнывыступать:

· формированиезаконченных многоотраслевых комплексов на базе более углубленной обработкисырья и выпуска продукции на уровне мировых стандартов;

· привлечениекапиталов, в том числе и иностранных, для развертывания высокотехнологичныхпроизводств и современной инфраструктуры;

· перевооружениебазовых отраслей и производственной инфраструктуры на основе достигнутогомирового технико-технологического уровня и превосходящего его;

· ускоренноеразвитие социальной инфраструктуры и сферы услуг.

Инвестиционный климат России.

На первый взгляд экономические,политические и социальные процессы в Россииблагоприятствуют улучшению инвестиционного климата регионов. Неплохие показатели экономического развития и возросшие объемы инвестиций привели наконец к долгожданному процессу ускоренного обновления основных фондов Наделение полномочиями глав исполнительной власти почти трети субъектов федерации также повышает предсказуемость их действий в отношении инвесторов. Особенно выросло доверие к России со стороны иностранных инвесторов, что они активно подтвердили в прошлом году привычным долларом, желанным евро и даже подозрительным пока юанем.

Освоив российскую специфику рисков, иностранный инвестор начинает уделятьвсе больше внимания потенциалу региона. В международной практике подинвестиционной привлекательностью, или инвестиционным климатом, территорииобычно понимается совокупность некоммерческих рисков прихода инвестора в даннуюстрану или регион и осуществления им инвестиционного проекта. Действительно, дофинансового кризиса отечественные инвесторы ориентировались преимущественно наинвестиционный потенциал, мало принимая во внимание риски. А зарубежныйинвестор, напротив, четко следовал «за риском». После 1998 года российскиеинвесторы «исправились» и стали отдавать приоритет учету инвестиционныхрисков, как и их зарубежные коллеги. Однако в последние два года экспертноемнение поменялось на прямо противоположное. Как российские, так и зарубежныеинвесторы, по-видимому, адаптировавшись к российской специфике инвестирования,дружно стали ориентироваться в большей мере на инвестиционный потенциал,отодвинув риски на второй план.[4]

Тем не менее, до поминаемого во всех отчетахнаселения финансовый жирок в 2004 году не дошел. Уровень бедности вновь вырос — с 22,5% населения с доходами ниже прожиточного минимума в начале 2004 года до 24,6% на начало 2005 года. И лишь монетизация льгот несколько подправила ситуацию: по оценкам МЭРТ РФ, на середину 2005 года доля бедных у нас сократилась до 17,5%.[5]

Фактическое снижение жизненного уровнябольшинства населения не замедлило сказаться на социальной стабильности.Уровень забастовочного движения в 2004 году поднялся в 36 споловиной раз! В забастовках, проходивших в 36 регионахРоссии под лозунгами повышения заработной платы,участвовало более 200 тысяч человек. Вновь вырос уровень преступности— еще на 10% возросла вероятность стать жертвой преступления. Контрастмежду богатством страны в целом и социальными проблемами, возникающимивследствие низкого жизненного уровня населения, заставляет вспомнитьизвестное выражение, характеризующее хроническую российскуюболезнь: государство богатеет, народ нищает.

Выясняется, что ухудшениеситуации начинается уже с регионального уровня. Половина регионовсохраняет хронический дефицит бюджета и не в состоянии в полной мере выполнятьвозложенные на власти субъектов федерации конституционныефункции без помощи федерального центра. Естественно,такая ситуация оказываетнегативное влияние и на инвестиционный климат регионов. Проведенное исследование вновь подтвердило усиливающуюся «тенденцию ножниц»: разрыв между страновым и региональными рисками неуклонно растет.

На рост среднерегиональногоуровня риска, прежде всего, повлияли: экономический,социальный и — особенно — финансовый риск, что подтверждает ухудшениеположения дел с региональными бюджетами.

В связи с этим оченьсвоевременным стало сделанное в Калининграде заявлениепрезидента РФ о предстоящем делегировании части полномочийиз центра регионам. Если за этим последуют и финансовыересурсы, то напряжение в бюджетной сфере регионов и, соответственно,финансовый риск должны снизиться. Поэтому в следующемрейтинге, по итогам 2005 года, можно ожидать некоторогоулучшения инвестиционного климатарегионов и снижения ихсреднего риска.

Однако уже в 2006 году в действие вступитновый мощный фактор риска— муниципальная реформа,порождающая бесчисленное множество муниципальныхобразований с далеко не всегда профессиональными администрациями, распыляющимибюджетные средства.

И лишь через три-четыре годапосле завершения сегодняшнего этапа реформированияможно ожидать коренного улучшения инвестиционного климата большинстварегионов.[6]

Параметр 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г

Динамика ВВП (%) 105,6 110,7 105,1 104,7

Индекс физического объема 108,1 109,0 104,9 103,5

промышленного производства (%)

Индекс стоимостного объема 102,4 105,0 106,8 104,5

сельскохозяйственного производства (%)

Индекс объема СМР (%) 106,1 111,0 109,9 102,7

Индекс розничного товарооборота (%) 92,3 108,9 110,7 109,3

Индекс объема платных услуг населению (%) 102,4 105,7 100,8 103,7

Индекс реальных денежных доходов населения (%) 88,0 113,0 110,0 109,2

Износ основных фондов (%) 41,9 42,4 45,8 47,9

Индекс физического объема инвестиций 105,3 117,4 110,0 102,8

в основной капитал (%)

Объем прямых иностранных инвестиций (млн. долл.) 4260 4429 3980 4002

Источники: Федеральная служба госстатистики РФ и расчеты «Эксперт РА»

2003 г.

07,3 107,0

101,5

114,4 108,4 106,7 114,0 49,1 112,5

6781

2004 г.

107,1 106,1

101,6

110,1 112,1 107,0 109,8 43,7 110,9

9420

Основные параметры инвестиционного развития России в1999-2004 гг.[7]

Крупнейшие инвестиционные сделки 2006 года.

Объемы финансирования российского бизнеса бьютрекорды.

За последние 12 месяцев в виде займов и дохода отпродажи акций отечественные компании привлекли гигантскую сумму — $86 млрд. Входе собственного исследования СМИ, было выявлено 200 лидеров инвестиционнойгонки

Рост экономики и повышение суверенных кредитныхрейтингов страны спровоцировали в России настоящий инвестиционный бум. Онохватил все виды финансовых вложений: иностранные и российские, долговые иакционерные, прямые и портфельные. За один только прошлый год, как подсчиталиэксперты Всемирного банка, отечественные компании только на Западе заняли$40,1 млрд., вдвое опередив Китай и втрое — Бразилию и Индию.

Получив «зеленый свет» от западных и российских банкови фондов, компании развернули небывалую инвестиционную активность. Автор решилвыяснить, какие предприятия в период с ноября 2005 по ноябрь 2006 годадобились наибольшей благосклонности у кредиторов и инвесторов. Другой вопрос —какие именно способы финансирования развития бизнеса пользовались в Россиинаибольшей популярностью. В результате появился рейтинг «200 крупнейшихинвестиционных сделок», который был составлен на основе сводокспециализированных агентств, сообщений СМИ и рекомендаций аналитиков. Апоскольку три четверти из $86 млрд., привлеченных российскими компаниями,составили кредиты и облигационные займы, то в первую очередь стоит исследоватькартину на долговом рынке.

За минувшие 12 месяцев наши компании наделали вдвоебольше долгов, чем за предыдущий аналогичный период. А крупнейшими заемщиками,как водится, стали сырьевые монстры: «Газпром», «Роснефтегаз», «Роснефть», ТНК-ВРи «Русал». Они собрали в совокупности почти $39 млрд.

Двукратное увеличение долговой нагрузки объясняется,прежде всего, ростом числа слияний и поглощений. Главным источникомфинансирования таких сделок стали банковские ссуды, в первую очередь — синдицированные.Таких ссуд, по оценкам исследовательской компании Dealogic, лишьза первые семь месяцев 2006 года было выдано на $17 млрд. По сравнению с тем жепериодом 2005-го ($7,8 млрд.) рост превысил 100%.

Важнейшие сделки такие. Для покупки «Сибнефти» банковскиесиндикаты выдали «Газпрому» гигантский кредит на $13 млрд., профинансировалиприобретение ЛУКОЙЛом компании Nelson Resources ($1,93 млрд.) и предоставили «Роснефтегазу» кредит в $7,5 млрд. дляприобретения 10,74% акций «Газпрома». Синдицированной ссудой в $800 млн. былооплачено слияние «Пятерочки» и «Перекрестка». На консолидацию активов получиласиндицированный кредит в $780 млн. пивоваренная компания «Балтика» — рекорднаясумма для отечественной пивной отрасли. «Евразхолдинг» ($525 млн.) и Челябинскийцинковый завод ($139 млн.) тоже приобрели новые активы на деньги синдикатов.

Заем на $1,33 млрд., полученный «Мобильнымителесистемами», также пойдет на новые приобретения. Сделка считаетсябеспрецедентной не только по размеру, рекордному для телекоммуникационнойкомпании, но и по финансовым условиям: годовая процентная ставка по первомутраншу кредита МТС составила почти символические ЗМ USD LIBOR+ 0,8% (всего 6,2%). А самым мелким синдицированным займом, стал кредит на 16,4млн. евро, выданный производителю ПЭТ-тары «Реталу» на покупку двух заводовкомпании Tombacco в Италии и Испании.

В структуре заимствований, сделанных участникамирейтинга, как и следовало, ожидать, наибольшая часть пришлась на кредиты — традиционно самый емкий сегмент долгового рынка. Однако компании из топ-200активно пользовались и альтернативным инструментом — облигациями. Так, сноября 2005 по ноябрь 2006 года этот рынок демонстрировал даже еще болеебурный рост, чем сектор кредитования. По оценкам Банка Москвы, объемразмещений за девять месяцев 2006 года составил 213,6 млрд. руб. против 114,1млрд. руб. за аналогичный период 2005 года. И все это на фоне отрадного дляэмитентов удешевления займов: с начала года доходность облигаций, которую компаниипредлагают потенциальным покупателям, снизилась на 0,5%.

В денежном выражении на облигационном рынке, как и накредитном, продолжают господствовать крупные игроки: все тот же «Газпром»,выпустивший рублевых и еврооблигаций на $2,444 млрд., и ТНК-ВР ($1,611 млрд.).При этом в тройку лидеров впервые вошло РАО РЖД — благодаря гигантским рублевымоблигационным эмиссиям на $1,295 млрд.

Тем не менее, как показали прошедшие 12 месяцев,облигационный рынок еще сильнее кредитного дрейфует в сторону предприятийменьшего размера. Недоступными пока для них остаются лишь еврооблигации —последний (после «падения» прежде закрытого рынка синдицированных кредитов)оплот элитарности. Круг компаний, которые с ноября 2005 по ноябрь 2006 годасмогли себе позволить «евробумаги», по-прежнему ограничен: помимо вышеназванных«Газпрома» и ТНК-ВР, в клуб вошли «Евразхолдинг» ($913 млн.), «Вымпелком» ($600млн.), а также компании «Нижнекамнефтехим», «Казань-оргсинтез» и «Новатэк» (все— по $200 млн.).

Между тем рынок рублевых облигаций сегодня полностьюво власти компаний второго и третьего эшелона. Их займы меньше, чем у сырьевыхгигантов, зато эта категория охотников за инвестициями берет количеством.Поэтому своей впечатляющей динамикой облигационный рынок обязан именно такимкомпаниям, особенно из машиностроительного и розничного секторов. При этом вотличие от прежних лет, когда компании стартовали с малыми пробными объемами,новые эмитенты сразу же «вливают» в рынок свои бумаги на предельно возможныесуммы. Так, например, поступила фармацевтическая компания «Протек»,дебютировавшая с выпуском на 5 млрд. руб.

Однако активность небольших эмитентов, как ни странно,сослужила облигационному рынку плохую службу. Уже в этом году объем торгов,приходящихся на одну облигацию, снизился по сравнению с 2005 годом — картинуподпортили все те же второй и третий эшелоны. Причина в том, что из-за сильноувеличившегося предложения портфельные менеджеры и аналитики просто неуспевают за размещениями. Поэтому у них возникает желание не связываться смалоизвестными новичками, а вложиться по максимуму в апробированный первый эшелон.По-настоящему серьезным, положение станет, когда инвесторы проигнорируютнесколько новых размещений с туманными перспективами дальнейших торгов ифактически перекроют дорогу на рынок небольшим и неликвидным эмиссиям.

Тем временем во втором и третьем эшелонах разгораетсяконкуренция за деньги и внимание инвесторов. Первое неизбежное следствиеэтого — рост стоимости займов в 2007 году. Но слабеющий спрос опасен и тем, чтодебютанты, не сумевшие заинтересовать инвесторов, все чаще выкупают облигациисами у себя — через аффилированные структуры. Делается это, чтобы искусственносоздать спрос и таким образом установить низкую доходность, а значит,удешевить все последующие займы. Но за все эти ухищрения им приходитсярасплачиваться снижением объема «живых» денег.

По оценкам аналитиков, если сегодня доля подобных«лукавых займов» составляет около 20% объема размещений в денежном выражении,то в следующем году она может увеличиться до 30%. По той же причине замедлитсяи рост среднего объема займа (сегодня — 2,3 млрд. руб., прогноз на 2007 год —2,5 млрд. руб.). И хотя в абсолютном выражении рынок облигаций все равно будетрасти, «золотой век» облигационных дебютов, похоже, близок к закату.

Свой вклад в стремительный рост долгового рынка внесликомпании из самых разных секторов экономики. При этом не возникает вопроса, ктоиз них был особенно «жаден» до заемных денег. Это энергетики. Одна только«Мосэнерго» привлекла $707 млн. в виде кредитов и облигационных выпусков. У ФСКЕЭС этот показатель составил $625 млн., а у ГидроОГК — $418 млн.

Растущие долги энергетиков — следствие реформыотрасли, предусматривающей масштабные вливания в этот хроническинедофинансированный сектор. Цифры финансовых потребностей энергокомпаний,приведенные Анатолием Чубайсом, поражают воображение: в августе этого годасовет директоров РАО ЕЭС одобрил инвестиционную программу до 2010 года на астрономическуюсумму 2,1 трлн. руб.— около $80 млрд., почти 10% ВВП России. По подсчетамМинпромэнерго, для реализации этой программы энергетики в 2006-2010 годахзаймут около 370 млрд. руб.

Аппетиты энергетиков дают о себе знать и наоблигационном рынке. Так, в этом году с долговыми эмиссиями на общую сумму около$ 1 млрд. дебютировали три энергетические компании — МОЭСК, ГидроОГК и ОГК-5.Несомненно, энергетики будут занимать первые строчки в списках крупнейшихзаемщиков и в дальнейшем. Только в 2007 году, полагают аналитики, «дочки» и«внучки» РАО ЕЭС выпустят рублевых облигаций на 50 млрд. руб.

За последние 12 месяцев заметно вырос долговой веспотребительского сектора — прежде всего за счет торговых компаний. Большевсего инвестиций набрали «Пятерочка» (кредит и облигации на $911 млн.) и«Балтика» ($780 млн.). А в этом году появился еще один крупныйзаемщик—дистрибутор иномарок «Рольф», получивший рекордный для отраслисиндицированный кредит на $350 млн. Благодаря ему «Рольф» сразу же вышел натретье место среди заемщиков потребительского сектора. На четвертом местенаходится ТД «Копейка», выпустивший облигации и кредитные ноты на $232 млн. Вконце года «Копейке» пришлось отложить свое IPO из-занеблагоприятной рыночной конъюнктуры. Поэтому чтобы не сорвать намеченнуюинвестиционную программу, компания активно наращивает заимствования.

Новшеством стала и активизация фармацевтических компаний,хотя по размеру привлеченных средств они пока не могут сравниться спродовольственными ритейлерами. Так, в минувшем октябре первым из игроковфармацевтического рынка синдицированную ссуду в 1 млрд. руб. ($37 млн.) наразвитие розничного аптечного направления получил фармдистрибутор «Катрен».

В этом году до крупных займов «дозрели» и лизинговыефирмы. Крупнейшей сделкой стал кредит в $350 млн., выданный на покупку 10 тыс.вагонов специализированной компании Brunswick Rail Leasing (обслуживает потребности металлургов и химиков ввагонном парке). В 2005г. компания Brunswick Rail Leasing была названа «Компанией года», за привлечениеиностранных инвестиций в Россию.[8] Известно и несколькосделок поменьше: в апреле кредит от синдиката банков во главе с ЕБРР получилакомпания Europlan. А в августе этого года тот же ЕБРР помогрегиональному оператору «Дельтализинг» привлечь синдицированную ссуду на $18млн.

Появление множества новичков в списке крупных заемщиковобъясняется не только быстрым ростом этих компаний (и, соответственно, ихинвестиционных аппетитов), но и встречным движением банкиров. Благосклонностьсиндикатов к несырьевым предприятиям, объясняется падением доходности большихссуд. Сегодня крупнейшие заемщики, избалованные вниманием кредиторов,«выжимают» из банкиров займы по минимальным ставкам и без залога. Поэтомубанки, со своей стороны, начали переключаться на выдачу обеспеченных кредитовпредприятиям потребительского сектора. Равно как и компаниям из другихотраслей, переживающих бурное развитие.[9]

Приложение

20 крупнейших эмитентов долговых бумаг

№ компания размер займа, $ млн

Т И П З А Й М А

1 ГАЗПРОМ 2444 ОБЛИГАЦИИ, ЕВРООБЛИГАЦИИ 2 ТНК-ВР 1611 ОБЛИГАЦИИ, ЕВРООБЛИГАЦИИ 3 РЖД 1295 ОБЛИГАЦИИ 4 ЕВРАЗХОЛДИНГ 913 ЕВРООБЛИГАЦИИ 5 ВЫМПЕЛКОМ 600 ЕВРООБЛИГАЦИИ 6 ТМК 485 ОБЛИГАЦИИ, ЕВРООБЛИГАЦИИ 7 ФСК ЕЭС 481 ОБЛИГАЦИИ

МОСЭНЕРГО 370 ОБЛИГАЦИИ 9 ВОЛГАТЕЛЕКОМ 307 ОБЛИГАЦИИ 10 РУССНЕФТЬ 259 ' ОБЛИГАЦИИ 11 ТД. КОПЕЙКА. 232 CLN, ОБЛИГАЦИИ 12 МОЭСК 222 ОБЛИГАЦИИ 13 ДОН-СТРОЙ 200 CLN 14 КАЗАНЬОРГСИНТЕЗ 200 CLN 15 НОВАТЭК 200 CLN 16 НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ 200 ЕВРООБЛИГАЦИИ 17 18 СИТРОНИКС 200 ЕВРООБЛИГАЦИИ 18 ГАЗ 185 ОБЛИГАЦИИ 19 ГИДРООГК 185 ОБЛИГАЦИИ 20 ПРОТЕК 185 ОБЛИГАЦИИ ' В ПЕРИОД С 01.11.2005 ПО 10.11.2006

20 крупнейших кредитных заемщиков

№ компания сумма,$млн тип кредита 1 1 ГАЗПРОМ 16431 СИНДИЦИРОВАННЫЙ ($14 606 МЛН) И ДВА ОДИНАРНЫХ ($1500 МЛН И $325 МЛН) 2 РОСНЕФТЕГАЗ 7500 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 3 РОСНЕФТЬ 5544 СИНДИЦИРОВАННЫЙ ($5300 МЛН) И ОДИНАРНЫЙ ($244 МЛН) 4 ТНК-ВР 2800 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 5 РУСАЛ 2688 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 6 ЛУКОЙЛ 1930 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 7 МОБИЛЬНЫЕТЕЛЕСИСТЕМЫ 1330 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 8 СОВКОМФЛОТ 1320 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 9 РУССНЕФТЬ 1000 ОДИНАРНЫЙ 10 ОМК 865 ОДИНАРНЫЙ 11 пятерочка финанс 800 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 12 БАЛТИКА 780 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 13 ГАЗПРОМНЕФТЬ 630 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 14 СУАЛ 600 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 15 ЕВРАЗХОЛДИГ 525 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 16 СУЭК 500 ДВА СИНДИЦИРОВАННЫХ ($400 МЛН И $100 МЛН) 17 ЧУКОТСКА ГОРНОГЕОЛОГКАЯ КОМПАНИЯ 425 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 18 BRUNSWICLEASING 388 СИНДИЦИРОВАННЫЙ ($350 МЛН) И ОДИНАРНЫЙ ($38 МЛН) 19 ЕВРОХИМ 350 СИНДИЦИРОВАННЫЙ 20 РОЛЬФХОЛДИНГ 350 СИНДИЦИРОВАННЫЙ • В ПЕРИОД С 01.11.2005 ПО 10.11.2006

Заключение.

В период активного формирования и развития инвестиционнойбазы и инвестиционного арсенала планеты, развитых стран и народов Россия и еерыночное сообщество всецело и полностью поддерживает прогрессивную общественностьстраны за ее стремление, усилия и напористость, направленные на всемерноеприумножение инвестиционной инфраструктуры в масштабе государства, его регионови субъектов федерации. Россия сегодня, конечно же, переживает своеобразныйинвестиционный голод, который значительно усугубился, особенно после распадаСоюза, после развала всей плановой экономики и перехода страны на рельсырыночного развития и рыночных отношений. Совокупный инвестиционный арсеналпрежней плановой экономики в результате его распада настолько разукрупнился исузился, что Россия сегодня стала еще больше испытывать инвестиционный дефицит,чем при прежней плановой системе. Вот почему сегодня почти все наши программысоциально-экономического развития особое внимание в ретроспективе уделяют всебольшему накоплению инвестиционного арсенала страны как за счет внутренних,так и в результате привлечения иностранных источников, использованиязарубежных инвестиций, вливания в отечественную экономику инвестиций развитыхстран, где технология и факторы их образования носят кардинальнопротивоположное направление развития.Сам процесс инвестиционногообразования за рубежом в современный период уже давно достиг своего рыночногоапогея, а механизмы его образования находятся на той стадии развития, котораяможет быть достигнута Россией в течение не одного десятка лет. Но, чтобыускорить процессы данного порядка и приблизить инвестиционное образование квершинам западноевропейских стран, к технологиям их рыночного развития,по-видимому, России необходимо в корне изменить рыночные основы формирования иразвития инвестиций. Они все больше должны соответствовать и приближаться к теммоделям и формам их образования, которые в настоящее время находят широкоеприменение в развитых странах.

Процессы этого порядка уже наблюдаются в нашей стране.Они стали особенно рельефно вырисовываться в ходе дальнейшей капитализацииэкономики и все большего развития рынка частных инвестиций. Последний нетолько активно набирает силу, но и расширяет диапазон своей деятельности, как вцентре страны, так и на ее местах.

Но, несмотря на расширение приватных инвестиций,страна и ее регионы продолжают формировать свои планы хозяйственного развития сучетом все же иностранных инвестиций. Их поле деятельности с каждым годом нетолько стабилизируется, но и выходит на новую ступень своего развития. Ростинвестиционных элементов в рамках российской пространственности продолжаетсяза счет тесного хозяйственного сотрудничества, как со странами Западной Европы,так и с их адекватными аналогами за океаном. И чем больше будет формироватьсядоверие к нашей стране, к ее экономике и геополитике, тем более благоприятнымбудет инвестиционный обмен с зарубежьем.

Источники.

1. Журнал «Эксперт» № 44, ноябрь2005.

2. Журнал «Деньги» № 02, январь 2006.

3. Журнал «Финанс» № 2, январь 2006.

4. Журнал «Финансовый контроль» № 1,январь 2006.

5. Журнал «Профиль» № 8, март 2006.

6. Журнал «Компания» № 41, октябрь2005.

7. Журнал «Россия в глобальнойполитике», том 4, № 1, февраль 2006.

8. Журнал «Секрет фирмы» № 43, ноябрь2006.

9. www.finansmag.ru

10. www.expert.ru

Использованная литература.