Реферат: Макроэкономические, региональные и отраслевые особенности, влияющие на прогнозы и суждения оценщика при оценке бизнеса

Министерство образования Российской Федерации

Тюменский государственный университет

Международный институт финансов, управления и бизнеса

Контрольная работа

на тему:«Макроэкономические, региональные и отраслевые особенности, влияющие напрогнозы и суждения при оценке бизнеса»

по курсу:«Оценка стоимости предприятия»

Выполнил: студент гр.ЭУП2512

4 курса

ПавлючковаМ.П.

Проверил: Долгих А.В.

Тюмень 2004

СОДЕРЖАНИЕ

TOC o «1-3» h z u

ВВЕДЕНИЕ… PAGEREF _Toc89705831 h 3

1.СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК… PAGEREF _Toc89705832 h 4

2.МАКРОЭКОНОМИЧЕСЧКИЕ ОСОБЕННОСТИ… PAGEREF _Toc89705833 h 5

3. ОТРАСЛЕВЫЕ ИРЕГИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ… PAGEREF _Toc89705834 h 11

ЗАКЛЮЧЕНИЕ… PAGEREF _Toc89705835 h 14

СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ… PAGEREF _Toc89705836 h 15

ВВЕДЕНИЕ

Общеэкономическая информация играет стержневую роль.Анализ отрасли, к которой относится оцениваемая компания, анализ самой компаниидолжны осуществляться в контексте тех тенденций, которые присущи экономике вцелом.

Информационный блок внешней информациихарактеризует условия функционирования предприятия в отрасли и экономике вцелом. Объем и характер внешней информации различаются в зависимости от целейоценки. При составлении отчета необходимо показать, что собранная и изученнаяоценщиком информационная база является необходимой и достаточной для итоговогозаключения о стоимости предприятия. Информацию следует давать в оптимальномобъеме и ориентированной на оцениваемый объект.

Чтобы найти нужную ему информацию, оценщик вынужденпросмотреть массу различных печатных изданий экономической ифинансово-аналитической направленности, интернет-сайтовинформационно-аналитических агентств, торговых площадок и фондовых бирж,вестников банков и финансовых компаний, публикуемых в ограниченном объемепрайс-листов заводов-изготовителей и торговых организаций и т. п.

1. СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК

Макроэкономические, региональные и отраслевыефакторы образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, влияющихна рыночную экономику, и не могут быть устранены диверсификацией в рамкахнациональной экономики.

Как правило, риск воспринимается каквозможность потери, хотя, по определению, любое возможное отклонение (+/-) отпрогнозируемой величины есть отражение риска. Анализ фактора риска имеетсубъективный характер: оценщики, уверенные в будущем росте компании, определятее текущую стоимость выше по сравнению аналитиком, составляющим пессимистичныйпрогноз. Другими словами, чем шире разброс ожидаемых будущих доходов вокругнаилучшей оценки, тем рискованнее инвестиции. Различия в оценках рисков ведут кмножеству заключений о стоимости предприятия.

Текущая стоимость компании, деятельностькоторой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичнойкомпании, но функционирующей в условиях меньшего риска.

Чем выше оценка инвестором уровня риска, тембольшую ставку дохода он ожидает. Большинство заказов на оценку связаны санализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции втой же мере, что и владельцы открытых компаний. Поэтому при оценке компанийзакрытого типа оценщик наряду с анализом систематического риска долженучитывать факторы несистематического риска. К ним относятся отраслевые риски ириски инвестирования в конкурентную компанию.

2. МАКРОЭКОНОМИЧЕСЧКИЕ ОСОБЕННОСТИ

Макроэкономическая и общеполитическаяинформация характеризует общий фон, среду, в которой функционирует объектоценки; представляет оценщику материал для прогнозирования общих тенденций вэкономике, политической и социальных сферах, анализа рынков и оценкиинвестиционных рисков.В зависимости от целей оценкимакроэкономический обзор может выделяться как отдельный раздел отчета об оценкеили рассматриваться в общем контексте отчета.

Все основные переменные финансовой моделидолжны быть «привязаны» к макроэкономическому прогнозу. Страновые макроэкономические факторы оказывают существенноевлияние на характеристики отраслей и на финансово-экономические показателикомпаний. Поэтому для включения соответствующих макроэкономических рисков вденежные потоки оцениваемой компании необходимо моделировать основныеоперационно-экономические показатели компаний в «привязке» к страновому макропрогнозу. Например,в России отпускные цены на продукцию и/или услуги компании необходимо раститьне только в соответствии с ценовой политикой, но и с прогнозными темпамиинфляции, а коммунальные затраты предприятия прогнозировать с учетом возможногоповышения тарифов на коммунальные платежи.

Также весьма важны справедливое и разумное соотнесение иувязка специфических отраслевых и корпоративных сценариев с рассматриваемымимакроэкономическими сценариями.

Основныефакторы макроэкономического риска:

а) уровень инфляции;

б) темпы экономического роста страны;

в) уровень платежеспособности предприятий,населения;

г) изменение ставок процента Центральногобанка РФ;

д) изменение обменного курса валют;

е) уровень политической стабильности и др.

Инфляционныйриск — это риск непрогнозируемогоизменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающийинфляционное изменение цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свестик нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечиваетперераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск.

При оценкенеобходимо учитывать инфляцию, следующим образом, влияющую на уровень стоимостипредприятия:

·

Происходит снижение себестоимостипродукции вследствии уменьшения стоимости внеоборотных активов, товарно — материальных ценностей и величины амортизационных отчислений, а значит,увеличивается прибыль; завышение финансовых результатов при заниженнойстоимости активов порождает необоснованное завышение рентабельности;

·

Занижение себестоимости обуславливаетнеполное возмещение реальной величины текущих расходов предприятия. Длякомпенсации резко возрастающих затрат в будущем периоде в условиях инфляциитребуется все большая сумма денежных средств по сравнению с потребностями втекущем периоде. В связи с этим происходит сокращение производства. Каждыйследующий цикл производства требует всевозрастающих вложений оборотных средств,что обостряет потребность в кредитных ресурсах, порождает не платежи, причемпроценты по кредитам в условиях инфляции постоянно растут и ожесточаютсяусловия получения новых кредитов;

·

Накопление денежных средств дляосуществления долгосрочных и среднесрочных капитальных вложений становитсяневозможным из-за их обесценивания;

·

Текущие интересы предприятияпревалируют над стратегическими: стремление сохранить реальный уровень оплатытруда ведет к «проеданию» оборотных средств,необходимых для нормального производственного прроцесса;

·

Из-за уменьшения амортизационныхотчислений нарушается нормальный процесс воспроизводства основных фондов,увеличивается степень их изношенности, снижается производительность, а это, всвою очередь, приводит к уменьшению объемов выпускаемой продукции и выполненныхработ и выручки.

Результатом является занижение реальнойстоимости имущества предприятия.

В процессе оценки сопоставляютсяретроспективные, текущие и будущие (прогнозируемые) данные. Стоимость имуществапредприятия, полученная в различные годы, может сравниваться только в томслучае, если стоимость денежной единицы не меняется. Однако практическиизменение стоимости денежной единицы происходит каждый год (как правило, всторону повышения). Уровень цен измеряется в виде индекса (индекс цен,рассчитанный по основной группе потребляемых товаров, может рассматриваться какпоказатель уровня цен в текущем году), являющегося измерителем соотношения ценза разные периоды:

Инфляционный рост цен обуславливаетнеобходимость учета номинальных и реальных (после корректировки) величин. Самыйпростой способ корректировки — разделить номинальную величину на индекс цен.

В процессе оценки, кроме абсолютных величин,рассчитываются и относительные, например, ставка дисконта (в %). Она также может определяться какноминальная или реальная, если темп инфляционного роста цен в странепревышает15%, рекомендуется пересчетпроводить с применением формулы Фишера:

где Rr — реальнаяставка дохода (дисконта);

Rn — номинальная ставкадохода (дисконта);

i — индекс инфляции.

Основные источники информации об инфляционномриске: программы правительства и прогнозы, периодическая экономическая печать.

Риск,связанный с изменением темпов экономического развития. Непредсказуемость, цикличность рыночной экономикиопределяют необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономическогоразвития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу(например, налоговые реформы, вялость потребительских расходов).

Основные источники информации о риске,связанном с изменением темпов экономического развития: программы правительства,аналитические обзоры информационных агентств, периодическая экономическаяпечать и др.

Риск,связанный с изменением уровня платежеспособности предприятий, населения. Платежеспособность предприятий — способность предприятийотвечать по своим обязательствам в сроки, оговоренные в контрактах, договорах(изменяется в связи с невыполнением договорной дисциплины, взаимоотношением сгосударством, местными органами власти и т. д.). Платежеспособность населениязависит от своевременной выплаты государством пенсий, пособий, своевременностивыплаты заработной платы на предприятиях и в организациях.

Риск,связанный с изменением величины ставки процента Центрального банка РФ. Изменение процентной ставки является реакцией напроводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как кстимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличениесовокупных расходов в экономике. В процессе оценки факторы систематического инесистематического риска взвешиваются при расчете ставок дисконта, коэффициентакапитализации, рыночных мультипликаторов и т. д. В качестве безрисковойставки в этих расчетах, как правило, принимаются ставки дохода погосударственным долгосрочным ценным бумагам.

Риск,связанный с изменением обменного курса валюты. Курсы валют меняются под влиянием экономических иполитических факторов. Изменение валютного курса не всегда точно отражаетколебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировкафинансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниямкурса наиболее стабильной валюты.

При составлении прогноза объемов продаж наследующий год оценщик может проводить расчеты в рублях, учитывая прогнозируемыеинфляционные ожидания, или пересчитать прогнозируемые величины по курсудоллара, инфляционные ожидания по которому ниже. Следует обязательно учитыватьинфляционные ожидания по любому виду валюты.

Основные источники информации: программыправительства, информационные агентства, периодическая экономическая печать.

Риск,связанный с уровнем политической стабильности — это угроза активам предприятия, вызванная политическимисобытиями. Факторы политического риска определяются, как правило, на основеэкспертных оценок, проводимых крупными фирмами или аналитическими агентствами.

Основные источники информации о политическихрисках: данные аналитических обзоров, Проводимых «Deloitte& louche»; «Valuation Center For Central& Eastern Europe»; «Dun & Bradstreet», российскиеагентства (ВЕДИ), законодательство РФ.

Все этипоказатели должны быть взаимоувязаны с точки зрения экономических реалий. Так,рост ВВП и инфляция являются важными факторами, обусловливающими уровеньобменного курса валюты.

При прогнозировании сценария с высокими темпами роста ценнеобходимо помнить, что в долгосрочном плане валютный курс должен учитыватьинфляцию (согласно теории паритета покупательной способности), а такжесопоставлять цены компании с ценами конкурентов на местном рынке и соскорректированными на транспортные расходы ценами иностранных производителей.

3. ОТРАСЛЕВЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ

При анализеотраслевых и региональных особенностей необходимо учесть состояние отрасли, в которой функционирует оцениваемое предприятием,прогнозы и данные о ее развитии, основные финансово-экономические показатели поотрасли и предприятиям регионов, данные об объемах отраслевых и региональных рынках сбыта, о рыночных ценах напродукцию отрасли, о загрузке производственных фондов отраслевых предприятий, ит.п.

Условия функционирования предприятия вотрасли могут оказать серьезное влияние на итоговую величину стоимости. Эта информация общедоступна, но одинаковые показатели могут быть рассчитаныпо-разному. Как правило, имеет смысл проанализировать как официальные, так иальтернативные источники информации. Развитие информационных сетевых технологийоблегчает поиск актуальной информации. Достаточно быстро растет количествопериодических изданий, имеющих электронные версии. Основныеотраслевые факторы риска: нормативно-правовая база, рынки сбыта, условияконкуренции.

Нормативно-правоваябаза определяется с учетомналичия у предприятий ограничений для вступления в отрасль. Если существуютсреднеотраслевые данные по основным финансовым коэффициентам, их необходимоиспользовать в ходе оценки. Сопоставление данных оцениваемой компании саналогичными показателями других предприятий отрасли является важным этапом вотраслевом исследовании, поскольку позволяет определить рейтинг оцениваемогопредприятия, сделать более достоверные прогнозы относительно прибыльности итребуемой величины затрат.

Основные источники информации: данныеГосударственного комитета по статистике, законодательство РФ, информационныеотраслевые бюллетени, бизнес-план предприятия, проекта.

Рынкисбыта. Сбалансированность междуспросом и предложением определяет как общее макроэкономическое равновесие, таки особенности сбыта продукции. В настоящее время российскийрынок насыщен собственностью, находящейся в предбанкротномсостоянии, и имеется значительный недостаток инвестиционных ресурсов.Превышение предложения активов над платежеспособным спросом ведет к снижениюстоимости предприятий. В связи с этим необходимо делать скидку с оцениваемойстоимости предприятия в счет влияния соотношения спроса и предложения на аналогичныепредприятия. Для выбора предприятием стратегии сбытатоваров можно использовать, например, матрицу Ансоффа,предполагающую четыре альтернативные стратегии:

1. Проникновение на уже сложившийся рынок стем же продуктом, что и конкуренты.

2. Развитие рынка за счет создания новыхсегментов рынка.

3. Разработка принципиально новых товаров илимодернизацию существующих.

4. Диверсификация производимой продукции дляосвоения новых рынков.

В зависимости от стратегии сбыта товаровсоставляется прогноз объемов реализуемой продукции. Особого внимания оценщиковзаслуживают ограничения в проведении выбранной стратегии: объем спроса ивзаимоотношения с поставщиками. Известно, что в процессе сбора информацииособенно важны отношения с поставщиками — с точки зрения юридическойопределенности договоров и их надежности. Целью сбора данной информацииявляется определение потенциала отечественного (если необходимо, и зарубежного)рынка сбыта товара: объем продаж в текущих ценах, ретроспектива за последниегоды по оцениваемому предприятию, объем продаж в текущих ценах по конкурентам,прогнозы по расширению рынков сбыта в Российской Федерации и за ее пределами.

Основные источники информации: данные отделамаркетинга оцениваемого предприятия, данные Государственного комитета постатистике, отраслевые информационные издания, периодическая экономическаяпечать, бизнес-план, личные контакты.

Условияконкуренции. В российской рыночнойэкономике наиболее типичны рынки несовершенной конкуренции, на которых механизмсвободного конкурентного ценообразования имеет серьезные ограничения. Оценкаконкурентоспособности предприятия проводится с учетом типа рынка, аследовательно, наличия ограничений для вступления в отрасль конкурентов,производящих товары-заменители. Анализ должен дополняться сведениями об объемепроизводства конкурирующего товара в натуральном и стоимостном выражениях, одоле реализуемой продукции в общем объеме отечественного производства,характеристикой продукции конкурентов (объем, качество обслуживания, цены, каналысбыта, реклама), а также перечнем основных российских импортеров этого товара.

Основные источники информации: данные Государственногокомитета по статистике, данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия,фирмы-дилеры, таможенное управление, отраслевые информационные издания,бизнес-план. Информационные источники при анализе отраслевой информациизачастую имеют различную степень достоверности (на один и тот же вопрос можнополучить разные ответы).

Отраслевая информация может охватывать нетолько национальный рынок. Особенно это важно в ситуации переходной экономики вусловиях интеграции внутреннего рынка в глобальную систему, когда происходитактивное проникновение на национальный рынок транснациональных компаний.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Всяметодология современной оценки построена в расчете на ее использование вусловиях свободной экономической системы, находящейся в равновесии. Однако стоимость,как известно, не является свойством вещей, присущим им от природы. В первуюочередь это категория общественная. Вследствие этого процедуры определениястоимости зависят от процессов, происходящих в обществе.

Однакостоит экономической системе выйти из равновесия, как отлаженная методологияначинает давать сбои. Так в условиях общего спада производства и роста инфляциипроцедуры затратного и доходного подходов начинают выдавать результаты,завышенные по отношению к стоимостям, получаемым путем сравнительного анализапродаж. В такой обстановке собственность начинает терять своюпривлекательность, и ухудшается общий инвестиционный климат в стране. Нечто подобное,только с обратным знаком, должно происходить при общем подъеме экономики.

Очевидно, что любая теория можетпретендовать на признание только в том случае, если она содержит в себемеханизмы коррекции, учитывающие изменения состояния системы и влияние внешнихусловий. В оценке такие механизмы пока проработаны слабо. В рамках затратногоподхода решение этой задачи возлагается на процедуры расчета функционального иэкономического (внешнего) устаревания. В рамках доходного подходаприспособление существующей теории к изменению ситуации в экономике можетосуществляться только через изменение методологии расчета ставки (нормы)дисконтирования.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.

ДжухаВ.М., Усенко Л.Н., Киреев В.Д. Оценочная деятельность в экономике: Учебноепособие. – Москва: ИКЦ «МарТ»; Ростов н/Д: Издательский центр «Марь», 2003. – 304 с.

2.

Информационное обеспечения процесса оценки.// Вопросы оценки. –2003 — №4 – с. 13-18.

3.

Леонтьев Ю.Б.Подходы к учету риска в условиях современной России. Материалы Х Международнойконференции.- Золото диск- Энциклопедия оценки.- 2002.

4.

ЛапустаМ.Г., Шаршукова Л.Г., Риски впредпринимательской деятельности, ИНФРА-М, М., 1996 г., с. 57.

5.

ПоловинкинаС.С., Совершенствованиеэкономического обоснования инвестиционных проектов (на примере промышленногопредприятия), Автореферат КЭН, МГУИЭ, М., 1999.

6.

Риполь — Сарагоси Ф. Б.Основы оценочной деятельности: Учебное пособие.– М.: «Издательство ПРИОР», 2001. — 240 с.

еще рефераты

Еще работы по маркетингу, товароведению, рекламе

Реферат по маркетингу, товароведению, рекламе

Товароведение пушно-меховых и овчинно-шубных товаров

29 Августа 2013

Реферат по маркетингу, товароведению, рекламе

Методы внутреннего PR

29 Августа 2013

Реферат по маркетингу, товароведению, рекламе

Маркетинговые исследования в рекламе

29 Августа 2013

Реферат по маркетингу, товароведению, рекламе

Система маркетинговой информации

29 Августа 2013