Реферат: Комплексный анализ инвестиционных проектов

Содержание

Введение                                                                                              стр.

Характеристика объекта и экономическая

постановка задачи………………………………………………….

Содержание инвестиционных проектов (альтернатив)…………..

Исходные данные по вариантам инвестиционных

проектов……………………………………………………………...

Описание методов и алгоритмов анализа проектов ………………

        4.1   Метод конечной стоимости имущества……………………..

·                          с запретомсальдирования………………………………

·                          с разрешениемсальдирования………………………….

        4.2   Метод анализа полезной стоимости………………………….

Заключение

Введение

Привлечение в широкихмасштабах инвестиций в украинскую экономику преследует долговременныестратегические цели создания цивилизованного, социально ориентированногообщества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основекоторого лежит экономика, предполагающая не только эффективное совместноефункционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынкатоваров, рабочей силы и капитала.

Перед экономическойнаукой стоит проблема поиска критериев выбора наивыгоднейших инвестиционныхпроектов. Решающим критерием при этом является получение максимальной прибыли.Наряду с прямой выгодой, получаемой в настоящий момент, все большее значениепридается ожидаемой выгоде. Оцениваются возможности вытеснения конкурентов срынка, рассчитываются выгоды от “вторичного эффекта”, обеспечиваемого развитиемпроизводства и последующих инвестиций, то есть, выгоды, выходящие за пределыотдельно взятого предприятия или компании. Чем крупнее корпорация, предприятие,чем больше капитал, которым они располагают, тем больше у них возможностей,наряду с инвестициями, быстро приносящих высокую прибыль, осуществлятьвложения, в результате которых можно ожидать значительные прибыли в будущем.

В данном курсовом проектерассмотрены методы оценивания инвестиционных проектов, отмечены сильные ислабые стороны методов, а также приведен практический пример и алгоритм оценкиинвестиционного проекта методами оценки конечной стоимости имущества методомразрешения и запрета сальдирования, а также методом анализа полезной стоимостив случае двух критериев.

Характеристика объекта и экономическаяпостановка задачи.

Под инвестициями понимают поток финансовых средств или материальных ценностей, имеющихдолговременный характер (в сравнении с длительностью хозяйственного циклапредприятия), направленных на достижение долговременных экономических целей,связанных с изменением возможностей предприятия (состояния его хозяйственнойинфраструктуры).

Инвестиционнаядеятельность — это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупностьпрактических действий по реализации инвестиций.

Инвестирование в созданиеи воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.

Инвестиционные проекты,предлагаемые к рассмотрению и оценке, являются реальными инвестициями,направленных на расширение производства и изменение возможностей предприятия.При этом средства вкладываются в строительство. Оба проекта являютсядолгосрочными, т.к. срок  эксплуатации проекта =10 лет. В этом случае дляполучения более полной картины относительно прибыльности проектов необходимопроводить анализ различных факторов, не только на уровне предприятия ивнутрифирменного планирования, но и учет макроэкономических факторов, влияющихна функционирование объекта. При оценке краткосрочных инвестиций этимифакторами в какой-то мере можно пренебречь.

Обсуждаемые далее моделии методы подходят для оценки абсолютной и относительной выгодности инвестиций.При этом в основе анализа выгодности лежит только одна целевая функция. В связис ограничением модели одной целевой функцией предполагается, что прочие целевыефункции несущественны для нее.

При этом инвестиционныеобъекты обладают следующими характеристиками:

1.  Существуетситуация определенности для всех данных и взаимосвязей модели;

2.  Все существенныепоследствия альтернатив инвестирования изолированно отождествляются с ними ипрогнозируются в форме издержек и результатов определенной величины;

3.  Не существуетвзаимосвязи между инвестиционными объектами, взаимоисключающими друг друга;

4.  Решения в другихсферах деятельности предприятия, например, в сферах финансирования ипроизводства, не принимаются одновременно с решениями в инвестиционной сфере;

5.  Срок эксплуатацииинвестиционных объектов заранее задан.

 

Содержание инвестиционных проектов(альтернатив)

Характеристика Предприятия.

Коммерческое торговое предприятиеосуществляет поставки ПЭТ-преформы для производства ПЭТ-бутылки из-за рубежа наотечественные предприятия, производящие напитки и жидкие продукты питания.

В стране отсутствуетпроизводство подобных преформ в силу большой стоимости соответствующегооборудования. В то же время на рынке тары и упаковочных материалов спросомпользуется и готовая ПЭТ-бутылка, несмотря на то, что многие предприятиярасполагают собственными установками по их выдуву. Это обстоятельствообусловлено тем, что пресс-формы для бутылок имеют ограниченный срок службы,дороги, и с учетом рыночной конъюнктуры требуется регулярная смена конфигурациибутылок.

Маркетинг рынкаПЭТ-преформ и ПЭТ-бутылок свидетельствует о неудовлетворенном спросе на даннуюпродукцию в объеме 110 млн. преформ и 32 млн. шт ПЭТ-бутылок.

Предприятие располагает30 % собственных финансовых средств от необходимых для реализации проектовинвестиций. Остальную сумму может предоставить сторонний инвестор на условияхконтокоррентного кредита и доли в прибыли при нулевой процентной ставке.

 

Суть инвестиционного проекта(альтернативных проектов).

Строительствопроизводственных мощностей по производству ПЭТ-преформ и/или ПЭТ-бутылок.

Вариант А.

Строительство мини-заводапо производству ПЭТ-преформы мощностью 110 млн. в год.

Вариант Б.

Строительство мини-заводапо производству ПЭТ-преформ и ПЭТ-бутылок мощностью 75 и 32 млн. шт в год.

Метод оценки инвестиционного проекта.

Для оценки инвестиционныхпроектов и выбора наиболее предпочтительного варианта применить метод определенияконечной стоимости имущества с сальдированием и с запретом сальдирования, атакже метода анализа полезной стоимости (двухкритериальный случай).

 

Исходные данные по вариантам инвестиционных проектов.

Таблица 1.

№

Показатель

Значение

Проект А

Проект Б

1. Объем производства продукции (преформ/бут), млн. шт. 110 75/32 2. Цена реализации ед. продукции (преформ/бут), грн. 0,5 0,51/0,765 3. Стоимость приобретаемого оборудования, млн. грн. 1,605 1,5 4. Стоимость монтажных и пуско-наладочных работ, тыс.грн. 107 214 5. Стоимость сырья, материалов и комплектующих в пересчете на ед. продукции, грн. 0,32 0,32/0,37 6. Заработная плата основного производственного персонала, грн./шт. 0,027 0,027/0,037 8. Прочие переменные издержки на ед продукции, грн 0,12 0,12/0,16 9. Прочие постоянные издержки, тыс.грн. 535 640 10. Выручка от ликвидации объекта, тыс.грн. 160 130 11. Доля инвестора в прибыли, % 65 65 12. Расчетная процентная ставка, % 35 35 13. Срок эксплуатации объекта 10 10

Таблица 2.

№

Показатель

Значение по месяцам *

1

2

3

4 …

10

1. Объем производства преформ/преформ+бутылок, млн. шт. 60 100/52

110/
75+32

110/
75+32

2. Собственные средства, тыс. грн. 250/225 250/225 3. Кредит, тыс. грн.

1 200/
1050

4. Приобретение оборудования, тыс. грн.

802,5/

750

802,5/

750

5. Монтажные и пуско-на­ла­до­ч­­ные работы, тыс. грн. 43/64 64/70 /80 6. Заработная плата АУП и ВП, тыс. грн. 107/107 160/107 267/215 267/320 267/320 7. Прочие постоянные издержки, тыс. грн. 107/53 215/107 535/430 535/640 535/640 8. Проценты по кредиту, грн.** 9. Доля прибыли инвестора, грн. ** 10. Возврат кредита, грн.

1 200/
1050

11. Выручка от ликвидации объекта, тыс. грн. 160/130

(*) – в числителе указаны значения для Проекта А, в знаменателе– для Проекта Б.

(**)– рассчитать и подставить соответствующие значения.

Описание методов и алгоритмов анализапроектов

Метод конечной стоимости имущества

Метод определенияконечной стоимости имущества представляет собой динамический методинвестиционных расчетов, при котором в качестве целевой функции учитываетсяконечная стоимость имущества. Под конечной стоимостью имущества в данном случаепонимают прирост имущества в денежной форме, вызванный реализациейинвестиционного объекта в завершающий момент планового периода.

Целевой функцией прииспользовании данного метода является максимизация конечной стоимости проекта.

Характерным отличием длямодели конечной стоимости имущества является допущение относительно величинпроцентных ставок. Предполагается, что существуют две процентные ставки:ставка, по которой в неограниченном размере могут привлекаться финансовыесредства (ставка привлечения финансовых средств), и ставка, по которой возможновложение финансовых средств в неограниченном размере (ставка вложенияфинансовых средств).

При использовании оценкис помощью данного метода используется такое понятие как стоимость капитала.Стоимость капитала — это сумма дисконтируемых и/или ревальвируемых поступленийи выплат на определенный момент времени. Стоимость капитала означает приростденежных средств (капитала) в результате реализации проекта. Стоимость капиталарассчитывается по формуле:

               T

KW =  å (Lt — at)*q-t   

              t=0 

где t — индекспериода времени

T — срок реализации проекта

Lt, at — поступления, выплаты в моментвремени t

q  — коэффициент дисконтирования    

В связи с существованиемдвух процентных ставок при применении метода конечной стоимости имуществанеобходимо выяснить вопрос, какая часть положительных нетто-платежейиспользуется для погашения задолженности по обязательствам, и какая частьимеющихся активов идет  на финансирование отрицательных нетто-платежей. Приэтом выделяют два метода учета: метод определения конечной стоимости имуществас запретом сальдирования и с разрешением сальдирования.

Метод конечной стоимости имущества сзапретом сальдирования

При методе запретасальдирования предполагается, что не происходит ни погашения задолженности изположительных нетто-платежей, ни финансирования отрицательных нетто-платежей изимеющихся денежных активов. В данном случае необходимо открыть соответственносчет для положительных нетто-платежей (счет имущества) и счет для отрицательныхнетто-платежей (счет обязательств). На учитываемые на имущественном счете (V+)положительные нетто-платежи (Nt+) до конца планового периода начисляютсяпроценты по ставке вложения финансовых средств (h), а на отнесенные к счетуобязательств  (V-) отрицательные нетто-платежи (Nt-) — по ставке привлеченияфинансовых средств (s). Ревальвирование платежа в момент t происходитсоответственно в течение T-t периодов. Согласно этому, для расчета показателейконечной стоимости имущества и обязательств в конце планового периодаприменяются следующие формулы:

             T

VT+ =  å Nt+ * (1+h)T-t

            t=0   

             T

VT- =  å Nt- * (1+s)T-t

            t=0   

Конечная стоимостьимущества (VT+) соответствует сумме положительных нетто-платежей,ревальвированных на конец планового периода по ставке вложения финансовыхсредств.

Конечная стоимостьобязательств (VT-) — это сумма ревальвированных по ставке привлеченияфинансовых средств отрицательных нетто-платежей.

При этом сальдированиеимущества и обязательств происходит только в конце планового периода. В данномслучае конечная стоимость имущества инвестиционного проекта рассчитываетсяпутем сложения итоговых сумм счетов имущества и обязательств:

VE = VT+ + VT-

Метод конечной стоимости имущества ссальдированием

Согласно этому методуположительные нетто-платежи в полном размере идут на погашение существующейзадолженности. Имеющееся имущество в случае необходимости должно в полномобъеме использоваться для финансирования отрицательных нетто-платежей. Наоснове этого метода ведется только счет имущества V. На нем учитываются как положительные, так и отрицательныенетто-платежи. Показатель имущества соответственно может иметь какположительное, так и отрицательное значение. Начисление процентов в периоде t производится в конце периода (моментt) по ставке привлечения финансовыхсредств (s), если значение стоимости имуществав начале периода (Vt-1) отрицательно; а в случае, еслипоказатель стоимости имущества положителен, — по ставке вложения финансовыхсредств (h). Стоимость имущества к моменту t (Vt) рассчитывается по следующейформуле:

/>                  Vt-1 *(1+h), Vt-1 ³ 0

Vt= Nt +

                 Vt-1 * (1+s), Vt-1 < 0

Согласно этой формуле,конечная стоимость имущества (VE) определяетсяследующим образом:

/>                    VT-1 *(1+h), для VT-1 ³ 0   

VE = NT +   

                   VT-1 * (1+s), для VT-1 < 0

В случае использованияметода определения конечной стоимости имущества инвестиционный объект абсолютновыгоден, если конечная стоимость его имущества выше нуля.

Инвестиционный проектотносительно выгоден, если конечная стоимость его имущества выше подобногопоказателя для альтернативного проекта.

Допущения моделипрактически совпадают с допущениями метода стоимости капитала, а именно:

1.  Все платежиподразделяются на следующие категории:

2.  Объемпроизводства равен объему сбыта (емкость рынка неограниченна)

3.  Рассматриваетсятолько один вид продукции

4.  Пренебрегаютсяразличные налоговые и прочие обязательные платежи

5.  Ставка процентапостоянна во все периоды.

Преимуществом методаоценки конечной стоимости имущества по сравнению с методом стоимости капиталаявляется смягчение предположения о современном рынке капитала за счет учетадвух ставок процента — на вложение и привлечение. Можно сказать, что даннаямодель более реальна.

Данные для оценкипроектов по этому методу приведены в таблицах. Денежные потоки рассчитываютсяпо годам на протяжении всего срока эксплуатации проекта. При этом чистыйнетто-платеж рассчитывается как разность между поступлениями и выплатами.Составляющие нетто-платежей рассчитываются следующим образом:

Поступлениями считаются:

·    Выручка отреализации проекта = Объем производства * Цена за ед.

·    Предоставляемыйкредит

·    Собственныесредства

·    Выручка отликвидации объекта

К выплатам относится:

·    Стоимостьприобретенного оборудования

·    Стоимостьмонтажный и пуско-наладочных работ

·    Стоимость сырья,материалов и комплектующих изделий

·    Заработная платаосновного производственного персонала

·    Заработная платаАУП и ВП

·    Прочие переменныеи постоянные издержки

·    Проценты покредиту (в данном случае их не учитывают, т.к. процент равен нулю)

·    Доля прибылиинвестора

·    Возврат кредита

Будем считать, чтоамортизационные отчисления учтены в пункте  прочие издержки.

В данном примерерассматривается контокоррентный кредит. Контокоррентный кредит — это кредит спогашением в произвольном порядке по времени и по сумме, причем выплаты осуществляютсяв любом случае при наличии свободных денежных средств в размере этих свободныхсредств. При этом возвраты осуществляются в течении оговоренного срока. Впримере данный кредит является беспроцентным, с условием выплаты долиинвестору. Таким образом, платежи инвестору осуществляются лишь при наличииприбыли в периоде. 

Будем считать, что данныев исходных данных ставки процента являются ставками процента на привлечениефинансовых средств. Т.к. ставка процента на привлечение средств всегда больше,чем ставка на вложение, то возьмем для расчетов ставку процента на вложение,равную 40%.

Проиллюстрируем расчетына примере (проект А):

Нетто-платежи:

1 год: 

прибыль: 250+1200-802,5-43-107-107=390,5

доля прибыли инвестора: 390,5*0,65=253,825

возврат кредита: 392,5-253,825=136,675

нетто-платеж: 390,5-253,825-136,675=0

2 год:

прибыль:  60*0,51*1000+250-802,5-64-160-215-       

                  -(0,32+0,027+0,12)*60*1000=1588,5

доля прибыли инвестора: 1588,5*0,65=1032,525

возврат кредита:  1588,5-1032,525=555,975

нетто-платеж: 1588,5-1032,525-555,975=0

и т.д….

Для метода запрета сальдированияпроцент  на вложение по периодам рассчитывается:

1 год:  (1+0,35)10-1

2 год:  (1+0,35)10-2    ит.д..

Ревальвированные платежии их суммы рассчитываются по формулам, приведенным выше.

Для метода разрешения сальдированиянетто-платежи рассчитываются таким же образом. Покажем расчет процентов It.:

1 год: 0

2 год: 0*0,35=0

3 год:0*0,35=0

4 год: 716,95*0,35=250,9325 и т.д

Vt — куммулятивная фактическаястоимость, т.е. куммулятивная фактическая стоимость за период t-1 плюс фактическая стоимость запериод t.

Для расчетов оценокинвестиционных проектов по данному методу в принципе достаточно калькулятора сфункциями сложения, вычитания и возведения в степень. Однако использованиепакета MS-Office Excel может значительно сократить время расчетов, а такжеповысить их точность.

Результаты расчетов попроектам приведены далее. Оба проекта являются абсолютно выгодными, т.к.конечная стоимость имущества при оценке обоими методами положительна. Проект Вявляется относительно выгодным, т.к. его конечная стоимость имущества больше,чем у проекта А (по обоим методам)

Проект А Проект В Метод запрета сальдирования 34087,23251 47277,01428 Метод разрешения сальдирования 13534,56 25745,76

Метод анализа полезной стоимости

При решении многихинвестиционных проблем лица, принимающие решения, преследуют ряд целей, а неодну цель. Это справедливо прежде всего для инвестиций стратегическогохарактера, с помощью которых создаются или изменяются сложные системы.Предметом рассмотрения данного метода являются единичные решения при несколькихцелевых функциях.

Анализ полезной стоимости- анализ множества сложных альтернатив действий с целью упорядочения этогомножества, согласно приоритетам лица, принимающего решения, относительномногомерной системы целей. Для альтернатив рассчитываются полезные стоимости.

При применении анализаполезной стоимости учитываются несколько целевых функций, взвешенных по ихзначимости для лица, принимающего решения. При этом определяют степеньдостижения отдельных целей с помощью отдельных альтернатив и указывают их вформе частичной полезности. Эти частичные полезности сводятся в единую полезнуюстоимость для каждой альтернативы путем присвоения весов критериям. При этом наоснове сведения воедино частичных полезных стоимостей могут бытьскомпенсированы неблагоприятные проявления отдельных целевых функций.

Анализ полезной стоимости включает  всебя следующие этапы:

1.   Определение целевых критериев

2.   Взвешивание целевых критериев

3.   Определение показателей частичнойполезности

4.   Определение полезной стоимости

5.   Оценка выгодности

1 этап. Существуют следующие правила выборакритериев.

·  Критерии должныбыть операционными (измеряемыми) в той или иной шкале измерения

·  Критерии должныбыть по возможности независимыми, т.е. условия достижения одного критерия недолжны быть связаны с условиями достижения другого. Это условие, как правило,не всегда выполняется, но к этому нужно стремиться.

·  В выборе целейчасто целесообразно строить многоуровневую иерархическую систему целей. Наверхних уровнях должны стоять относительно глобальные абстрактные цели, а нанизшем — конкретные. В рамках такой системы целей легче конкретизировать путиих достижения.

2 этап. На этом этапе проводится определениезначимости (весов) каждого критерия для лица, принимающего решение. Чаще всегоиспользуют прямое и косвенное методы определения весов.

Припрямом взвешивании значения целевым критериям присваивают эксперты.

При косвенномвзвешивании на шкале интервалов сначала формируется ранговый порядок целевыхкритериев. Согласно своему положению, в ранговом порядке каждый критерийполучает ранговое значение, причем самому важному критерию присваиваетсязначение К (К — число критериев), а самому второстепенному — значение 1. Затемпроисходит преобразование ранговых показателей в веса, вычисляемые с помощьюшкалы интервалов.

Впростейшем случае, если критерии на шкале считать равноудаленными от соседних,то вес определяется на основании порядкового номера критерия, путемнормирования в какой-либо шкале.

3 этап. Состоит из 2-х фаз.

3.1.    Определениестепени достижения целей в рамках базовой шкалы измерения целевого показателя.Осуществляется для каждой цели низшего уровня иерархии.

3.2.    Приведение этихпоказателей к сопоставимому виду относительно всех целевых показателей низшегоуровня. Обычно это реализуется с помощью различных функций преобразования.Нормирование является одним из простейших вариантов. Целью реализации этого этапаявляется вычисление частичных полезных стоимостей в долях.

4 этап. На этом этапе происходит собственноопределение полезности. Полезная стоимость  Nni альтернативы  i представляет собой сумму взвешенныхпоказателей частичной полезности. Этот показатель рассчитывается по следующейформуле:    

             K

Nni = å nik * wk

            k=1

5 этап. Инвестиционный проект абсолютновыгоден, если его показатель полезности превышает заранее заданный критическийпоказатель полезности.

Инвестиционный проектотносительно выгоден, если его показатель полезности выше показателя полезностиальтернатив.

Для данного примерадерево целей будет выглядеть следующим образом:

/>

                                        0,5                                    0,5

/> /> /> /> /> /> <td/> />

                              

Веса подцелей рассчитывалисьследующим образом:

1.   Экспертным методом определено, чтовеса конечных стоимостей при определении разными методами относятся как 0,5:0,5соответственно.

2.   Для преобразования проявлений величинальтернатив по проектам в показатели частичной полезности использоваласьфункция, базирующаяся на зависимости показателей частичной полезности и ихпроявлений.

Для обоих критериев:

Проявление

Диапазон проявления

(тыс.грн)

Показатель частичной полезности Очень низкая (0 — 10] Низкая (10 — 20] 0,2 Ниже средней (20 — 30] 0,4 Средняя (30 — 40] 0,6 Высокая (40 — 50) 0,8 Очень высокая 50 и выше 1

  

С помощью приведенногографика можно определить значения показателей частичной полезности для обоихкритериев.

Взвешенный показательчастичной полезности рассчитывается путем умножения показателя частичнойполезности на веса принадлежащего критерия и подчиненной цели. Для альтернативыкритерия конечной стоимости имущества, определенной методом запретасальдирования этот показатель составит:

Для проекта А:  0,6*0,5*1=0,3

Для проекта В:   0,8*0,5*1=0,4

Для  альтернативыкритерия конечной стоимости имущества, определенной методом разрешениясальдирования показатель составит:

Для проекта А:   0,2*0,5*1=0,1

Для проекта В:   0,4*0,5*1=0,2

Для определения общегопоказателя полезности проектов необходимо суммировать данные показатели:

Для проекта А:   N=0,4

Для проекта В:   N=0,6

Т.к. проект В имеетмаксимальный показатель полезности, то этот проект относительно выгоден.

Метод анализа полезнойстоимости в данном случае лишь подтвердил выгодность проекта В по сравнению спроектом А. По обоим методам этот проект являлся относительно выгодным. Однакобывают случаи, когда по одному методу проект является относительно выгодным, апо другому нет. В этом случае полезно применять метод анализа полезнойстоимости, который взвесит полезность полученных оценок и выдаст конечныйрезультат.  

Анализ полезностипредставляет собой относительно простой способ нахождения решений примногоцелевых проблемах, проводимых с незначительными расчетами. Результатыанализа полезности можно относительно легко интерпретировать, если нормированиевесов целей происходит до 1 или 100 (т.е. как доля или процент).

Критерии целей, весацелей и функций преобразования можно получить только путем субъективных оценок,который может быть связан с относительно высоким уровнем затрат, а такженеточностью оценок.

Заключение

Оценка инвестиционныхпроектов с помощью динамических моделей (в частности методом оценки конечнойстоимости имущества) гораздо более привлекательна и достоверна, чем оценка спомощью статических моделей. Преимущественный учет поступлений и выплат, атакже исследование динамики показателей по нескольким периодам — этосущественные особенности, отличающие динамические модели от статических всторону получения более точных оценок.

При оценке инвестиционныхпроектов методом конечной стоимости имущества выяснилось, что наиболеепривлекательным является проект В.  Эта привлекательность обусловлена, главнымобразом, тем, что у данного проекта намного ниже постоянные издержки, к чемувсегда стремятся при управлении. Это и приобретение оборудования, заработнаяплата АУП, прочие постоянные издержки. А также величина кредита существенноменьше.

При проведенииинвестиционного анализа необходимо помнить, что для потенциального инвесторакроме финансовых показателей могут быть важными также другие критериицелесообразности реализации проекта:

·    интересы сторон,принимающих участие в проекте:

·    системыбухгалтерского учета;

·    ценообразованиена ресурсы и готовую продукцию;

·    срок жизнипроекта;

·    риск инеопределенность.