Реферат: Инвестиционная политика КБ РФ
Челябинский государственный университет
Кафедра «Мировая экономика»
РЕФЕРАТ
НА ТЕМУ: «Инвестиционная политика коммерческих банков Российской Федерации»,
Представленный при поступлении в заочную аспирантуру на кафедру «Мировая экономика»
НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ: профессор Блюденов А.ф.
ИСПОЛНИТЕЛЬ: Пухов Н.В.
Челябинск
1999г.
/> /> /> /> /> />С О Д Е Р Ж А Н И Е
Введение… 3
Глава 1. />/>/>Сущность и содержание инвестиционной политики.Нормативная база, регламентирующая инвестиционную деятельность коммерческихбанков в РФ 6
Глава 2. Методика расчета эффективности инвестиционныхпроектов 12
2.1. Инвестиционный цикл и содержание прединвестиционныхисследований 12
2.2. Определение экономической эффективности инвестиционногопроекта 13
2.2.1. Постановка задачи… 13
2.2.2. Показатели экономической эффективности инвестиционногоцикла 16
2.2.3. Чистый поток платежей… 19
2.2.4. Потребность в оборотном капитале… 20
Глава 3. Инвестиционный климат в России на современном этапе(факторы, влияющие на инвестиционную деятельность)… 21
3.1. Общее состояние на рынке инвестиционных кредитов в РФ… 21
3.2. Методы снижения инвестиционного риска, применяемыебанками Российской Федерации… 21
3.2.1. Вступление банка в финансово — промышленную группу. 22
3.2.2. Степень зависимости риска банка от ставок доходности 22
3.3. Характеристика реальных инвестиционных проектов… 22
3.4. Трудности осуществления инвестиционных проектов в РФ… 23
3.5. Трудности привлечения иностранного капитала дляинвестиционных проектов в РФ… 23
Заключение… 26
Список использованных источников:… 28
ВведениеВ настоящеевремя в России сложилась тяжелая инвестиционная ситуация, кризиснедоинвестирования. Этот кризис не позволяет своевременно осуществлять процесснепрерывного воспроизводства субъектов экономической и социальной деятельностии постепенно ведет к их деградации. Последствия этого кризиса мы еще ощутим насебе через несколько лет. С ним, прежде всего, связано резкое падение объемовпроизводства, и проявление негативных социальных эффектов: рост безработицы,ухудшение криминогенной обстановки и др. С ним также связана утрата позицийроссийских производителей на мировых рынках.
Если рассмотреть данные ГОСКОМСТАТА РФ по годам,начиная с 1994 г., то можно увидеть следующую картину:
- в процентном выражении (индекс инфляции устранен) объеминвестиций в 1994 году составил 34,5% по сравнению с 1989 годом;
- начиная с 1994 по 1999 г. изменения объемов инвестиций приведеныв таблицах:
/>1994 г.
1995 г.
1996 г.
1997 г.
Всего
Всего
Всего
I
II
III
IV
Всего
Инвестиции в основной капитал
Трлн. Рублей 108,8 267,0 376,0 73,2 85,4 108,9 141,3 408,8 % к соотв. Периоду прошлого года 76 90 82 85,3 94,0 99,1 101,1 95,0 />I квартал
II квартал
III квартал
IV квартал
Всего за 1998 г.
Инвестиции в основной капитал Млрд. руб. 71,9 83,9 107,1 139,5 402,4 % к соотв. Периоду предыдущего года 94,4 93,6 94,1 91,6 93,3 />1998
январь
февраль
март
апрель
май
июнь
июль
Инвестиции в основной капитал Млрд. рублей 402,4 23,8 26,6 30,5 30,6 32,7 40,1 % к соотв. Периоду предыдущего года 93,3 95,4 97,3 98,9 98,9 98,2 98,2- объем же иностранных инвестиций в Россию только в первомполугодии 1999 г. сократился почти вдвое по сравнению с тем же периодом 1998года и составил 4 миллиарда 271 миллион долларов.
Приведенные выше данные говорят о том, что мы имеемдело с глубоким затяжным кризисом недоинвестирования экономики РФ. Среди причинего возникновения можно выделить несколько наиболее важных:
- самоустранение государства от финансирования большинства инвестиционныхпроектов;
- неплатежеспособность предприятий, вызванная общим экономическимспадом;
- слабое развитие фондового рынка в России.
Активизацияинвестиционного процесса — важнейшая и весьма болезненно решаемаямакроэкономическая проблема. Рост инвестиций крайне необходим для вывода страныиз тяжелейшего экономического кризиса, вызванного ошибками проведения реформ.Либерализация российской экономики обострила проблемы, связанные стехнологической отсталостью производства и низкой конкурентоспособностьюотечественной продукции.
На российскийпотребительский рынок хлынул поток дешевой импортной продукции, поставивотечественных производителей на грань банкротства. При этом Россия на мировойрынок может поставить только сырьевые и топливно-энергетические ресурсы, ценына которые существенно снижаются при увеличении объема поставок. Доля нефти инефтепродуктов в импорте страны занимает свыше 50%. Заработала самаяпримитивная схема: нефтедоллары обмениваются на импортный ширпотреб, которыйпройдя через руки многочисленных посредников изумляет конечных потребителейуровнем цен.
Повышениетехнического уровня производства потребует существенной реконструкции имодернизации промышленности, что неразрывно связано с ростом объема инвестиций.
Надежды назарубежные кредиты, выделяемые для подъема экономики России, рухнули послесобытий 17 августа 1998 года, когда по сути, Россия признала себянесостоятельным заемщиком. Кроме того, зарубежные кредиты являются как правилосвязанными, т.е. на выделяемые денежные средства Россия должна закупатьобязательно импортное дорогостоящее оборудование, создавая тем самымдополнительные рабочие места и прибыль за рубежом. При этом отечественнаямашиностроительная промышленность остается без запасов и рабочих мест.Результаты такой политики выражаются в виде спада производства.
Большая частьмакроэкономических исследований на эту тему, как правило, сводит круг факторовпродолжающегося инвестиционного спада к высоким и нестабильным налогам идорогим кредитам. Этот же взгляд характерен и для правительственных кругов.
Экспертымосковского представительства Всемирного банка считают основной проблемойроссийской экономики отсутствие и в банковском секторе, и на рынкекорпоративных ценных бумаг механизмов направления потоков инвестиций в наиболееэффективные отрасли экономики.
Кроме того, в числе немаловажных факторов инвестицийвсе чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность.Традиционный взгляд на эту проблему полагает под политической нестабильностьюугрозу смены курса реформ, возникающую в связи с возможным приходом к властиоппозиции, под экономической — прежде всего, высокую инфляцию. Целесообразнопересмотреть налоговую и кредитно-финансовую политику с целью созданияблагоприятного инвестиционного климата в России.
Реальныйвыход из кризиса, реальная структурная перестройка, а затем и движение к болеевысоким рубежам требует реконструкции предприятий, технического ихперевооружения, расширение их профиля (диверсификации), созданиевысокоэффективного производства, способного быстро осваивать новую продукцию.Все этот означает необходимость инвестиций и инноваций, практически невозможныхдруг без друга. Это процессы, цель которых — создать предприятия, занимающиетвердую нишу на рынке, обеспечивающие (причем на длительный период)конкурентоспособность своего производства и продукции, ее более высокоекачество, широкий и постоянно обновляющийся ассортимент и низкие издержкипроизводства.
Одними из крупнейших институтов инвесторов,способных вкладывать ресурсы в развитие предприятий, науки, техники, передовыхтехнологий, являются коммерческие банки. Настоящая работа освещает вопросыучастия банков в инвестиционных процессах, их политику на рынках инвестиционныхресурсов, что в общем можно объединить одним термином – инвестиционная политикакоммерческих банков.
Глава 1. Сущность и содержание инвестиционной политики.Нормативная база, регламентирующая инвестиционную деятельность коммерческихбанков в РФНормативная база, регламентирующая деятельностькоммерческих банков на рынке инвестиций, представляет собой иерархическуюсистему, состоящую из законов и подзаконных актов. Субъекты инвестиционнойдеятельности в процессе взаимоотношений при заключении договоров иосуществлении сделок, должны руководствоваться также Гражданским кодексомРСФСР, КЗОТом, УК, др. кодексами.
Правовая система изображена на рис.
/>
Основныминормативными документами, регулирующими деятельность коммерческих банков присовершении ими инвестиционных операций, являются:
1. ЗАКОН «ОБИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РСФСР» (в ред. Федерального закона от 19.06.95 N89-ФЗ, в ред. Федерального закона от 25.02.99 N 39-ФЗ) от 26 июня 1991года №1488-1;
2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОНРФ «ОБ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЯХ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» от 9 июля 1999 года№160-ФЗ;
3. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОНРФ «ОБ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ ВФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ» от 2 февраля 1999 г. №39-ФЗ;
4. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОНРФ «О ЗАЩИТЕ ПРАВ И ЗАКОННЫХ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ» от 5марта 1999 года №46-ФЗ.
5. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН«О БАНКАХ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ» от 2 декабря 1990 года №395-1 (в ред.Федеральных законов от 03.02.96 N 17-ФЗ, от 31.07.98 N 151-ФЗ, от 05.07.99 N126-ФЗ, от 08.07.99 N 136-ФЗ);
6. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОНРФ «О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ» (в ред. Федеральных законов от 26.11.98 N 182-ФЗ, от08.07.99 N 139-ФЗ) от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ;
7. ПОСТАНОВЛЕНИЕСОВЕТ МИНИСТРОВ СССР «О ВЫПУСКЕ ПРЕДПРИЯТИЯМИ И ОРГАНИЗАЦИЯМИ ЦЕННЫХ БУМАГ» от15 октября 1988 г. №1195;
8. ПОСТАНОВЛЕНИЕПРАВИТЕЛЬСТВО РСФСР «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ВЫПУСКЕ И ОБРАЩЕНИИ ЦЕННЫХБУМАГ И ФОНДОВЫХ БИРЖАХ В РСФСР» от 28 декабря 1991 г. №78;
9. ПИСЬМОМИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ «О ПРАВИЛАХ ВЫПУСКА И РЕГИСТРАЦИИЦЕННЫХ БУМАГ НА ТЕРРИТОРИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (в ред. писем Минфина РФ от04.02.93 N 7, от 15.11.93 N 132, от 01.08.95 N 05-01-05) от 3 марта 1992 г. №3;
10. ИНСТРУКЦИЯМИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ «О ПРАВИЛАХ ВЫПУСКА И РЕГИСТРАЦИИЦЕННЫХ БУМАГ НА ТЕРРИТОРИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (в ред. писем Минфина РФ от04.02.93 N 7, от 15.11.93 N 132, от 01.08.95 N 05-01-05) от 3 марта 1992 г. №2;
11. ИНСТРУКЦИЯЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ «О ПРАВИЛАХ ВЫПУСКА И РЕГИСТРАЦИИЦЕННЫХ БУМАГ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ НА ТЕРРИТОРИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (вред. Указания ЦБ РФ от 23.11.98 N 417-У) от 17 сентября 1996 г. №8;
На рынке ценных бумаг банки могут выступать вкачестве инвестиционных институтов и осуществлять следующие виды деятельности:
1) Выполнятьпосреднические агентские функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и попоручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т. е. выступатьв роли финансового брокера;
2) Осуществлятьинвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные услуги поповоду выпуска и обращения ценных бумаг;
3) Выступатьв роли инвестиционной компании, т.е. организовывать выпуски ценных бумаг;
4) Вкладыватьсредства в ценные бумаги;
5) Осуществлятькуплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путемкотировки ценных бумаг (объявление на определенные ценные бумаги “ценыпокупателя” и “цены продавца”, по которым инвестиционная компания обязуется ихпродавать и покупать).
ЦБ РФ, врамках вверенных ему полномочий Законом «О Банке России» по осуществлениюнадзора за деятельностью коммерческих банков и других кредитных учреждений,определил следующий порядок деятельности коммерческих банков на рынке ценныхбумаг:
- работа коммерческих банков на рынке ценных бумаг осуществляется врамках полученной общей банковской лицензии. Дополнительной лицензии нетребуется;
- именные квалификационные аттестаты специалистам коммерческихбанков, проводящих работы с ценными бумагами, не требуются;
- заключение сделок купли-продажи ценных бумаг специалистамикоммерческих банков на биржах и в других местах организованной торговли, можетосуществляться только на основе именных доверенностей, оформленных всоответствии с действующим гражданским законодательством.
По мереразвития фондового рынка прослеживается тенденция к большему ограничению правучастников рынка ценных бумаг, наиболее влиятельными из которых являютсякоммерческие банки. Вполне понятно стремление государства защититьпотенциального инвестора от нежелательных рисков. Вместе с тем при установленииподобных ограничений не следует забывать и о необходимости стимулирования развитияфондового рынка в России.
Исходя извсего сказанного, можно попытаться дать общую характеристику системенормативных документов, регламентирующих поведение коммерческих банков на рынкеинвестиций. Положительным является то, что есть хорошо проработанные законы,образующие верхнюю часть пирамиды правовой системы. Законодательство даётчеткие определения многих важных понятий, таких как инвестиции, инвестиционнаядеятельность, ее субъекты, объекты. Раскрыты права и обязанности участниковинвестиционной деятельности. Определено также участие государства порегулированию инвестиционной деятельности, по обеспечению гарантий правсубъектов и защите инвестиций. Введенный в действие с 1 января 1995 годаГражданский кодекс Российской Федерации (часть 1) дает понятия таких важныхкатегорий, как ценные бумаги, их виды, порядок обращения на территории РФ,юридические лица, формы собственности. ГК РФ регламентирует договорныеотношения между всеми субъектами инвестиционной деятельности, определяет видыдоговоров (комиссии, купли-продажи, поручения и многие другие). ГК РФ даеттолкование понятий и регламентирует деятельность акционерных обществ, обществ сограниченной ответственностью, других форм юридических лиц, их права иобязанности по отношению к государству и друг к другу. ГК РФ, бесспорно,является прогрессивным документом и отвечает современным требованиям рыночнойэкономики.
Однако,множество подзаконных актов, действующих в настоящее время, представляют собойсовокупность слабосвязанных между собой документов, зачастую противоречащихдруг другу. Они накладывают множество ограничений, которые сводят на нетнесомненную прогрессивность вышестоящих законов.
Поэтому, онормативной базе можно говорить как о плохо проработанной. И это является однойиз важных причин усугубляющегося инвестиционного кризиса в России.
Закон РСФСРот 26.06.91 №1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» дает следующеетолкование понятий «инвестиции» и «инвестиционная деятельность»:
ИНВЕСТИЦИЯМИ являютсяденежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценныебумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарныезнаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права,интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другихвидов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достиженияположительного социального эффекта.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ — это вложение инвестиций, или инвестирование, исовокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование всоздание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальныхвложений.
В настоящейработе автор придерживается именно этих определений, но с одной оговоркой. Вкачестве цели инвестирования понимается только экономическая выгода, так каксоциальный эффект определяется с большим трудом и с еще большим включается впринятую в рыночной экономике систему расчетов эффективности капиталовложений.
Что касаетсятермина “ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ”, то под ним понимается комплексный планмероприятий, включающий капитальное строительство, приобретение новыхтехнологий, закупку оборудования, подготовку кадров и т.д., направленный насоздание нового или модернизацию (расширение) действующего производства товарови услуг с целью получения экономической выгоды.
Для того,чтобы устранить в дальнейшем терминологическую неопределенность (двоякостьтолкования) инвестиционной деятельности, сразу проведем разграничение понятий«реальные», «финансовые» инвестиции и инвестиции в нематериальные активы.
РЕАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ — приэтом имеются в виду инвестиции в производственные здания и сооружения, а такжелюбые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года, в общем вложения в материальные активы (вещественный капитал).
ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ — вложения в ценные бумаги (акции, векселя, облигации и др.).
В практическойдеятельности коммерческие банки могут заниматься как финансовым, так и реальныминвестированием. Поэтому в данной работе автор делает попытку сравнительногоанализа перечисленных видов деятельности с точки зрения,
во-первых,экономической выгоды;
во-вторых, спозиции долгосрочной перспективы;
в-третьих, сточки зрения рисков и связанного с ними влияния на экономические показателиработы банка.
Посколькукоммерческие банки по своей сути есть коммерческие организации, работающие,главным образом, за счет чужих средств, то следует рассмотреть в комплексе двавида операций банков - пассивные (по привлечению ресурсов) и активные (по ихразмещению).
Формированиепассивов под будущие инвестиции имеет особенности:
1) этодолжны быть долгосрочные пассивы (обычно от 2 до 10 и более лет);
2) онидолжны быть максимально дешевыми ресурсами, ибо в противном случае будет весьмазатруднительным обеспечить прибыльность вложений.
Поэтому вкачестве пассивов под инвестирование могут рассматриваться:
- средства инвесторов;
- собственные средства банка;
- остатки средств на счетах клиентов;
- долговременные срочные пассивы;
- залоговые обязательства клиентов;
- бюджетные средства, специально выделенные государством подреализацию инвестиционных программ.
Попытаемсядать примерную оценку вышеперечисленных источников ресурсов:
1) Средстваинвесторов.
ИНВЕСТОРЫ — субъекты инвестиционнойдеятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченныхсредств в форме инвестиций и осуществляющие их целевое использование. Цельюинвесторов не всегда может быть получение максимальной прибыли от вложения. Какправило, инвестор заинтересован в реализации конкретного инвестиционного проекта.Банк, в данном случае выступает посредником между инвестором и объектоминвестирования. Его задачей является управление и контроль за ходоминвестирования и получением результата. Прибыль банка может быть получена засчет комиссионных, а также за счет более эффективного управления реализациейинвестиционного проекта. Банк может объединять средства инвесторов дляреализации одного крупного проекта. Риск банка при этом относительно невелик.
Поэтомусредства инвесторов — один из наиболее привлекательных (для банка) источниковфинансирования инвестиционной деятельности.
2) Собственныесредства банка.
По ним не нужно выплачиватьпроценты за пользование, т.е. они являются дешевыми средствами. При решениивопроса о том, направлять их на инвестирование, или же вкладывать в другиеактивы, банк руководствуется двумя моментами:
- экономическая выгода (эффект от вложения);
- иная (если есть), кроме экономической, заинтересованность вреализации конкретного инвестиционного проекта.
Если банкориентируется только на экономическую выгоду, то банк ищет способ вложения,приносящий максимальную отдачу. В данной работе в следующих главах приведеныпримерные методики расчета привлекательности вложений.
Собственныесредства банка есть, безусловно, очень привлекательный источник финансированияинвестиций.
3) Остаткисредств на счетах клиентов, долговременные пассивы, залоговые обязательстваклиентов и др. - более дорогие пассивы.
В связи с тем,что эти пассивы имеют вполне определенную для банка «цену», при ихиспользовании для инвестиций нужно быть очень осторожным. Существуют так жериски востребования средств клиентами (для остатков на счетах и залоговыхобязательств). За пользование долгосрочными пассивами нужно уплачиватьзначительные проценты.
Таким образом,следует придерживаться следующих моментов:
1. дляинвестирования может оказаться пригодной лишь небольшая часть этих пассивов(например, 25%);
2. эти источникиможно инвестировать только в проекты с самым минимальным риском (например, вгосударственные или муниципальные ценные бумаги);
3. при расчетеокупаемости инвестиционных проектов нужно учитывать значительную нормудисконтирования.
Таким образом,данный вид пассивов для инвестирования пригоден лишь ограниченно.
4) Бюджетныесредства.
Всоответствии с программами Правительства РФ государство намерено финансироватьотдельные инвестиционные проекты, в том числе и через коммерческие банки,имеющие сеть филиалов в местах осуществления инвестиционных проектов. Рольбанков здесь может быть следующая:
1) участие вразработке и подготовке проектов;
2) действенныйконтроль в их осуществлении;
3) предоставлениев Минфин РФ информации о ходе их реализации.
Дляфинансирования проектов банки привлекаются на условиях получения маржи,определяемой правительством РФ. При этом отбор банков осуществляется наконкурсной основе по принципу минимальной комиссии.
В качестве оценки данного видапассивов можно сказать следующее:
1) Размерытаких проектов обычно велики, на них выделяют значительные суммы.Следовательно, это хороший источник прибыли банков.
2) Государствоне всегда имеет целью получение экономического эффекта от проекта. Он можетбыть социально значимым.
3) Рискбанка самый минимальный.
Таким образом, бюджетныевложения в инвестиционные проекты — очень хороший вид пассивов. Следуетприлагать максимум усилий для их привлечения.
На основаниивышеизложенного, можно сформулировать сущность инвестиционной политикиприменительно к коммерческим банкам — инвестиционная политика коммерческихбанков представляет собой совокупность действий банков на рынке инвестиций всоответствии с индивидуально разработанной стратегией, направленной на извлечение максимальной прибыли и упрочения своего положения на рынке.
Глава 2. Методика расчета эффективности инвестиционныхпроектов2.1. Инвестиционный цикл и содержание прединвестиционныхисследованийРазработка иреализация инвестиционного проекта проходит длительный путь от идеи до выпускапродукции. В условиях рынка этот период принято рассматривать как цикл инвестиционного проекта.
Этот циклохватывает три фазы:
- прединвестиционную (предварительные исследования доокончательного принятия инвестиционного решения);
- инвестиционную (проектирование, договор, подряд, строительство);
- производственную (фаза хозяйственной деятельности предприятия).
В течениипрединвестиционной фазы изучаются возможности будущего проекта и фирмойпринимается предварительное решение об инвестициях. Здесь заказчик(фирма-инвестор или организатор проекта) выбирает управляющего проектом.Изучение различных вариантов проекта осуществляется либо собственными силамизаказчика, либо специализированными консультационными фирмами и включаетпервоначальные оценки издержек, а также анализ различных вариантов инвестиционныхрешений.
Вторая фаза — инвестиционная — включает:
- отбор проектной фирмы или фирмы, управляющей строительством,
- подготовку проектной документации,
- получение от правительственных учреждений разрешения настроительство,
- подготовку детализированных расчетов стоимости,
- подготовку предварительных планов для проектных работ,
- выбора подрядчика и строительного управляющего.
Ведется строительство, объект сдается в эксплуатацию, производитсяобучение персонала. Заканчивается инвестиционная фаза полной подготовкой кхозяйственной деятельности объекта.
Третья фаза — производственная — включает хозяйственную деятельность предприятия.
На всех фазахтребуется управление инвестиционным проектом, т. е. обеспечение целостногоподхода, координации и взаимодействия между заказчиками, проектировщиками истроителями.
Созданиепрогрессивных систем управления требует совершенствования контрактных систем,изменения организационных структур, развития инфраструктур по обслуживаниюинвестиционных проектов на всех этапах их реализации, совершенствованиетехнологии проектирования.
В условияхстремительного роста наукоемких производств и резкого изменения структурыэкономики существенно возросла роль проектирования в инвестиционном процессе,что требует от заказчика усиления внимания к предпроектной и проектной стадиям.
При созданииокончательного проекта для крупных промышленных объектов в ряде случаев при уже15-20% готовности их чертежей может начинаться строительство.
По оценкамведущих зарубежных проектных фирм, уровень затрат на проектирование составляет5-10% стоимости объекта, но влияние его на конечные результаты может бытьвесьма существенным и даже решающим. До принятия проектных решений «уровеньвлияния» проектирования на конечные результаты оценивается как стопроцентный, апосле принятия, перед разработкой предварительного проекта «уровень влияния»снижается до 75%, по окончании проектирования это влияние практическиисчерпывается. В силу вступают экономические механизмы следующего этапаинвестиционной фазы — процесса строительства, где реализуется 90-95% всехзатрат, а «уровень влияния» на конечные результаты оценивается в 25%.
Можно сделатьвывод, что прединвестиционная фаза закладывает основы для последующих фазинвестиционного цикла. Поэтому на прединвестиционной фазе качество и надежностьпроекта важнее, чем временной фактор, в то время как в фазе инвестированиявременной фактор становится важнейшим для того, чтобы удержать проект в рамкахпрогнозов, сделанных на стадии ТЭО. Не нужно экономить на дорогом и расточительномпо времени процессе подготовки проекта и стараться сократить стадию анализаподготовки проекта для скорейшей заявки на получение ссуды.
Содержаниепрединвестиционных исследований.
Обычно затратына прединвестиционные исследования выражаются в человеко-месяцах. Затраты,выраженные в процентах к затратам инвестиций, приблизительно составляют:
q 0.2-1.0% — дляанализа инвестиционных возможностей (не более 1-2 человеко-месяцев)
q 0.25-1.5% — дляпредварительного обоснования (от 6 до 12 человеко-месяцев)
q 1.0-3.0% — для ТЭОнебольших промышленных проектов (12-15 человеко-месяцев)
q 2.0-10.0% — для ТЭО в сфере крупной промышленности или дляпроектов с опытными технологиями или сложными рынками (минимум 15человеко-месяцев).
2.2. Определение экономической эффективностиинвестиционного проекта2.2.1. Постановка задачиПрименявшиесядо настоящего времени в нашей стране методы оценки эффективности капитальныхвложений и производственного строительства были ориентированы наадминистративно-плановую экономику. В их основе заложен критерий величинынароднохозяйственного проекта (или эффекта для отрасли народного хозяйства),который будет получен в результате реализации инвестиционного проекта.
Базовымметодом расчета эффективности капитальных вложений является метод приведенныхзатрат, основанный на использовании установленного норматива окупаемостикапитальных вложений.
Очевидно, чтов условиях рыночных отношений в основе определения эффективностиинвестиционного проекта должны лежать другие критерии и методы. В развитыхстранах с рыночной экономикой разработан и широко применяется большой арсеналметодов оценки инвестиционных проектов. Они основаны преимущественно насравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этомв качестве альтернативы вложениям средств в рассматриваемое производствовыступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещениефинансовых средств в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги.
С позицийфинансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представленакак два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в созданиепроизводственного объекта (от накопления капитала) и процесс получения доходовот вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывоммежду ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. Впоследнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще домомента завершения процесса вложений. Оба процесса имеют разные распределенияинтенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективностьвложения инвестиций.
Непосредственнымобъектом финансового анализа являются потоки платежей (cash flow),характеризующие оба эти процесса в виде одной совмещенной последовательности.Интенсивность чистого потока платежей определяется как разность междуинтенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и чистого дохода отреализации проекта.
Под чистымдоходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале отхозяйственной деятельности, за вычетом всех платежей, связанных с егополучением (оплата труда, сырье, энергия, налоги и т. д.). При этом начислениеамортизации не относится к текущим затратам. Оценка эффективностиосуществляется с помощью расчета системы показателей или критериевэффективности инвестиционного проекта. Методы их расчета будут рассмотреныниже, но все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы, разнесенныево времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментомвремени обычно является дата начала реализации проекта, дата началапроизводства продукции или условная дата, близкая времени проведения расчетовэффективности проекта.
Процедураприведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием.Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некотораяставка ссудного процента d и поток платежей (положительных илиотрицательных) P(t), начало которого совпадает с базовым моментомвремени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P(t),выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов(месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучивыданной под ссудный процент d, даст в момент t величину P(t). Таким образом Pd(t)(1+d) = P(t), или дисконтированная величина платежаP(t) равна:
P( t )
Pd ( t ) = ---------- (2.1)
(1+ d)
Величинассудного процента d называется нормой дисконтирования (приведения) и,помимо указанного выше смысла, трактуется как норма (или степень) предпочтениядоходов, полученных в настоящий момент, доходам, которые будут получены вбудущем.
При выбореставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненныйуровень ссудного процента. Практически выбирают конкретные ориентиры(доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций, и т. д.) сучетом условий деятельности соответствующих предприятий и инвесторов. Например,как показал опрос крупнейших нефтяных фирм США, наиболее часто при анализеэффективности применяют три варианта ставки: усредненный показатель доходностиакций, существующие ставки по кредиту, субъективные оценки, основанные на опытефирмы. Ставка дисконтирования в значительной мере зависит от хозяйственнойконъюнктуры, перспектив экономического развития страны и является предметомсерьезных исследований и прогнозов.
Другим важнымфактором, влияющим на оценку эффективности инвестиционного проекта, являетсяфактор риска. Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от егоконкретных форм в конечном счете предстает в виде возможного уменьшенияреальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой, то для учета риска частовводят поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность побезрисковым вложениям.
Другим методомрешения этой задачи является анализ чувствительности или устойчивостиинвестиционного проекта к изменениям внешних факторов и параметров самого проекта.К внешним факторам относятся будущий уровень инфляции, изменение спроса и ценна планируемую к выпуску продукцию, возможные изменения цен на сырье иматериалы, изменение ставки учетного ссудного процента, налоговые ставки и т.д. К внутренним параметрам проекта относятся: изменения сроков и стоимостистроительства, темпов освоения производства продукции, и т. д.
Для описаниядинамического инвестиционного процесса могут использоваться имитационныединамические модели, реализуемые с помощью вычислительной техники. В качествепеременных в этих моделях используется технико-экономические и финансовыепоказатели проекта, а также параметры, характеризующие внешнюю экономическуюсреду. Проводится анализ влияния различных внешних факторов и внутренних параметровна эффективность проекта.
С учетомвышесказанного можно сформулировать следующие основные требования каналитическому аппарату, исходным данным и представлению результатов расчетов,связанных с оценкой экономической эффективности проектов:
1) Аналитическийаппарат для оценки инвестиционного проекта должен базироваться на сопоставлениидоходов (прибыли), полученных в результате вложения собственных финансовыхсредств в рассматриваемый проект, с альтернативными возможностями вложения этихсредств в другие финансовые активы.
2) Дляопределения эффективности инвестиционного проекта процесс его реализации долженбыть развернут во времени и включать все основные фазы инвестиционного цикла:капитальное строительство, освоение производства, производство, свертывание.
3) Исходныеданные для расчетов эффективности проектов должны включать:
- развернутую во времени производственную программу;
- цены на продукцию;
- прямые производственные издержки;
- накладные расходы и другие платежи;
- развернутый во времени процесс финансирования капитальногостроительства;
- структуру затрат и издержек;
- источники поступления инвестиционных средств;
4) Для сопоставления различныхво времени платежей они с помощью процедуры дисконтирования должны бытьприведены к одной дате. Ставка дисконтирования выбирается исходя изконкретных альтернатив помещения капитала. При оценке эффективностиинвестиционного проекта должен учитываться фактор риска, который выражается ввиде возможного уменьшения отдачи от вложенного капитала по сравнению сожидаемой величиной. С целью выявления и снижения риска должен быть проведенанализ устойчивости инвестиционного проекта в отношении его параметров ивнешних факторов.
2.2.2. Показатели экономической эффективности инвестиционногоциклаВ основебольшинства методов лежит вычисление чистого приведенного дохода (NetPresent Value).
Чистыйприведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных наодин момент времени показателей дохода и капиталовложений. Потоки доходов икапитальных вложений обычно представляются в виде единого потока — чистогопотока платежей, равного разности текущих доходов и расходов.
Для оценкиэффективности применяются следующие показатели:
¨ чистый приведенный доход,
¨ внутренняя норма доходности,
¨ срок окупаемости капитальных вложений,
¨ рентабельность проекта,
¨ точка безубыточности.
Эти показатели являются результатом сопоставлениядоходов с затратами.
Дляопределенности в качестве базового момента возьмем дату начала реализации проекта.
При заданнойнорме d дисконтирования:
T
NPV = åPt / ( 1+ d ) ( 2.2 )
t=0
где:
t - годы реализациипроекта ( t=0, 1, 2,...,T );
Pt — чистый поток платежейв году t;
Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности иамортизационные отчисления, а в качестве расходов — инвестиции в капитальноестроительство, воспроизводство выбывающих основных фондов, а также на созданиеи накопление оборотных средств.
Решениеинвестиционных затрат и доходов от них на NPV можно представить в болеенаглядном виде:
T tc
NPV = å Pt/(1+d) — å KVt/(1+d), ( 2.3 )
t=tп t=0
где :
tп - год началапроизводства продукции;
tc - год окончаниякапитального строительства;
Kvt - инвестиционныерасходы в году t;
В зависимостиот нормы дисконтирования чистый приведенный доход будет различным.
Уже при 10% норме d дисконтирования приведенный доход становится отрицательным, чтоуказывает на неэффективность проекта при этом условии.
Факторраспределения доходов и расходов во времени тоже играет решающую роль. Если внашем примере отдача от производства продукции начнется на 2 года позднее, топроект становится неэффективным уже при ставке более 7% годовых.
Из формул видно, что принекотором значении d, NPV обращается в ноль. Это значение (d=d*) нормы дисконтирования называется внутреннейнормой доходности (Internal Rate of Return, IRR). Экономический смысл можнопояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям средств винвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств под некоторыйбанковский процент. Распределенные во времени доходы также помещаются под тотже процент. При ставке ссудного процента, равной IRR, инвестирование впроект и под ссудный процент принесет один и тот же эффект. Следовательно, IRRявляется граничной ставкой, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.
За рубежомрасчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первогошага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализавыбирают те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже некоторогопорогового значения (обычно 15-20% годовых).
Методикаопределения внутренней нормы доходности зависит от конкретныхособенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общемслучае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде некоторого потокаплатежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительноd:
T
å Pt / ( 1+ d ) = 0, ( 2.4)
t=0
где d = IRR — внутренняянорма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.
Срок окупаемостиинвестиций
Срококупаемости (payback method) — это один из наиболее применяемыхпоказателей, особенно для предварительной оценки эффективности вложений.
Срококупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестициибудут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционногопроекта. Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:
h
å Pt / ( 1+ d ) = KV, ( 2.5)
t=0
где:
KV — капитальные вложенияв инвестиционный проект;
h — срок окупаемости.
Величина hопределяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированныхдоходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций илипревышающая его.
Обозначим,
m
Sm = å Pt / ( 1+d ), причем Sm <KV < Sm+1.
t=0
Тогда срок окупаемостиприблизительно равен
KV — Sm
h = m + — *(1+d). (2.6)
Pm + 1
Очевидно, чтона величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов,существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов.
На практикемогут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует(равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает,когда срок окупаемости больше периода получения доходов. При дисконтированиидоходов срок окупаемости может просто не существовать при определенныхсоотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.
Положим вформуле (2.5)Pt постоянной величиной, равной P. Тогда,
h
Sh = å Pt / ( 1+ d ) является суммойчленов геометрической
t=0 прогрессии.
При hстремящемся к бесконечности эта сумма равна S = (1+d) / d. При любомконечном h Sh < S. Отсюда следует, что необходимым условиемсуществования конечного срока h окупаемости является выполнениенеравенства
1 + d P d
P * — > KV, или ------- > -------. (2.7)
d KV 1 + d
Таким образом можно найти областьсуществования срока окупаемости инвестиций, которая ограничена n* = d / (1+ d).
Таким образом,срок окупаемости существует и конечен, если n = P / KV > n*, и несуществует при нарушении этого неравенства.
Неравенство (2.8)можно использовать для оценки существования срока окупаемости реальныхпроектов, если интенсивность поступления доходов аппроксимировать некоторойсредней величиной, постоянной в течение всего производственного периода. IRRявляется предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемостисуществует.
Существуетмнение, что срок окупаемости должен использоваться не в качестве критериявыбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения.Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничногозначения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.
Рентабельность
Показательрентабельности(Benefit-Cost Ratio), или индекс доходности (Profitability Index) инвестиционногопроекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на тужедату расходам.
T
å Pt/(1+d)
t=tп
R = ----------------------. (2.9)
tc
å KVt/(1+d)
t=0
При норме дисконтирования,меньшей IRR, рентабельность больше 1.
Рассмотрим соответствие междучистым приведенным доходом и рентабельностью:
NPV
R = 1 + -----------. (2.10)
KVd
Где,
tc
KVd = å KVt/(1+d) - дисконтированнаясумма инвестиций.
t=0
2.2.3. Чистый поток платежейЧистый поток платежей Pt во временном интервале tравен:
Pt = ЧПt + At — ФИt — KVt — ПОКt, (2.11)
Где,
t = 0, 1, 2, ..., T.
ЧПt — чистая прибыль;
Аt — амортизационные отчисления;
ФИt — финансовые издержки (проценты за кредит);
KVt — капитальные вложения;
ПОКt — прирост оборотного капитала.
2.2.4. Потребность в оборотном капиталеНаряду синвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализебольшое внимание уделяется определению потребности вновь создаваемого производствав оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства идругих факторов. На величину оборотного капитала влияют продолжительностьпроизводственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков ипотребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.
Величиначистого оборотного капитала в году t определяется следующей формулой:
ОКt = АКt — ПОСt
Где,
t = 0, 1, 2, ..., T.
ОКt — величина чистогооборотного капитала;
АКt — текущие активы;
ПОСt — подлежащие оплатесчета.
РЕЗЮМЕ
Подводя итогивсему сказанному в Главе 2 можно определить метод оценки эффективностиинвестиционного проекта:
1. Просчитываютсяпотоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.
2. Просчитываютсяпотоки платежей, которые имели бы место при отклонении проекта.
3. Вычитаяиз потоков платежей п.1 потоки платежей п.2, получим потоки платежей,характеризующие оцениваемый проект.
4. Наоснове потоков платежей п.3 получим значения всех необходимых показателейэффективности проекта.
Очень желательным является использование математическогодинамического моделирования, которое позволит точнее оценить ход реализациипроекта при различного вида отклонениях фактических значений от расчетных. Влюбом случае расчет показателей эффективности следует вести для несколькихзначений нормы дисконтирования. Тем самым можно до минимума снизить рискиинвесторов.
Глава 3. Инвестиционный климат в России на современномэтапе (факторы, влияющие на инвестиционную деятельность)3.1. Общее состояние на рынке инвестиционных кредитов в РФПо данным ЦБ РФ, доля долгосрочных кредитов в общейсумме кредитных вложений коммерческих банков по-прежнему мизерна. Однако,количество банков, решившихся на долгосрочные кредиты, выросло. Таким образом,налицо возрастание интереса банков к долгосрочным вложениям.
Хотя пократкосрочным коммерческим операциям ставки выше, возвратность средств ниже — долгосрочные вложения в основные фонды более контролируемы, поэтому фактическаяэффективность долгосрочных вложений с учетом невозвратов не ниже. Если же братьвложения в акции, то доход на росте их стоимости иногда не ниже, а иногда ипревышает доходность по краткосрочным кредитам.
По даннымеженедельника «Коммерсант», для некоторой части особо эффективныхинвестиционных проектов сложившиеся процентные ставки вполне приемлемы.
Вполневозможно, инвестиционное кредитование растет также и потому, что многие банки входе приватизации стали хозяевами заводов и фабрик.
Хотядоходность краткосрочных финансовых инструментов велика, но непостоянна, а ведьтак хочется иметь хоть что-то прочное, приносящее стабильный доход. Адолгосрочные вложения позволяют надеяться на столь желанную стабильность.
И еще. Вреальных инвестициях можно влиять на сущность технологии и, в конечном счете,товара, который обещает принести прибыль.
За последнийгод практически все банки отмечают рост интересных инвестиционных заявок состороны реального сектора, и, самое главное, повышение среднего уровня ихобоснованности.
Препятствияразвитию инвестиционной деятельности в России:
Во-первых,имеет место дефицит профессиональных руководящих кадров. Отсюда пока оченьневелико число обоснованных инвестиционных проектов, представляемых в банки.Требуется высокий профессионализм банкиров, чтобы оценить их реальность игарантии возвратности.
Во-вторых,большинство инвестиционных проектов не окупается при ныне действующихпроцентных ставках.
Всевышеперечисленное говорит о том, что инвестиционная деятельность банков находитсяпока в ранней стадии развития.
3.2. Методы снижения инвестиционного риска, применяемыебанками Российской ФедерацииС цельюснижения коммерческих рисков при осуществлении инвестиционных операций банкиприменяют различные методы работы. Они зависят от форм инвестиций, от гарантий,от качества подготовки проектов, от сроков возврата, от степени окупаемостипроектов и от некоторых других факторов.
3.2.1. Вступление банка в финансово — промышленную группуДля снижениярисков инвестиций в реальный сектор экономики банки пытаются установить болеетесные партнерские отношения с производителем, вступая в формальные, либо внеформальные финансово-промышленные группы. Другой способ заключается в том,что банки пытаются завладеть контрольным пакетом акций крупных предприятий, чтобы иметь возможность контролировать развитие этих предприятия и целенаправленностьинвестиций.
Активнымисторонниками такого способа являлись крупнейшие банки «Менатеп», «Онексим»банк, «Инкомбанк» – но в период августовского кризиса все они потерпели крах,правда этот крах произошел не из-за работы банков в ФПГ, а из-за неразумноговложения денег в государственные бумаги и политических разногласий справительством страны. Из крупных действующих банков инвестирование членов ФПГиспользуют «Альфа-Банк» и «Мост-Банк». Банки создают ФПГ, в которые, кроме самихбанков, входят еще несколько (иногда до 25 – 40) промышленных предприятий самыхразных отраслей промышленности. Для обеспечения гарантий банки всегда стремитсякупить контрольный пакет акций предприятий, входящих в ФПГ.
Тот, ктохочет получить инвестиционный кредит у этих банков, должен быть членомсоздаваемой банком ФПГ. Для банка в этом случае хотя бы частично решаетсявопрос гарантий.
3.2.2. Степень зависимости риска банка от ставокдоходностиЕще один способ снизитьинвестиционный риск заключается в повышении процентной ставки за пользованиеинвестиционным кредитом.
Еслипредставленный инвестиционный проект «сомнительный», с относительновысоким риском невозврата, банк может пойти на повышение ссудной процентнойставки.
Банк иногда можеткредитовать неподконтрольные ФПГ предприятия, но по более высоким процентнымставкам, чем «свои».
3.3. Характеристика реальных инвестиционных проектовРеальныйтолчок инвестиционной деятельности некоторых банков дала чековая приватизация.Среди приватизированных предприятий на сегодняшний день наиболеепривлекательными для инвесторов считаются предприятия ТЭК, цветной металлургии(главным образом, алюминиевая промышленность), производство минеральныхудобрений, пищевую промышленность, химические волокна и пластмассы — несмотря дажена ее плачевное состояние.
Опираясь наинвестиционную практику некоторых крупных российских банков, хорошо зарекомендоваласебя следующая стратегия контроля за ходом выполнения инвестиционного проекта.Банк приобретает солидный пакет акций предприятия (от 25%), включая предприятиев свою ФПГ, и занимается инвестиционным кредитованием. Другие формы гарантиймалоубедительны, поскольку основные фонды, да и продукция предприятий, чащевсего неликвидны. Кроме того, у предприятия — претендента на инвестиции можетбыть много долгов, о которых можно узнать, лишь заглянув «внутрь».Наконец, предприятие — это готовые основные фонды, поэтому, покупаяпроизводства, банк может позволить себе вообще не связываться с проектами,начинающимися с «нулевого цикла», сильно экономя и на капитале, и насроках реализации проектов.
3.4. Трудности осуществления инвестиционных проектов в РФГлавнаяпричина того, что многие инвестиционные проекты (даже очень эффективные) ненаходят поддержки банка — это то, что банки часто не идут на срокиосуществления проекта более года. Однако значительная часть проектов может бытьреализована за время 1,5 — 2,5 лет.
Другая важнаяпричина, отсеивающая значительное количество проектов, — это слишком высокаяпроцентная ставка за пользование кредитом.
Важнойпредставляется также причина дефицита квалифицированных кадров как в банках,так и на предприятиях. Интересен такой пример. НПО «Циклон», г. Зеленоград,подготовил очень прибыльный проект по созданию производства длячернильно-струйных принтеров головок, которых до сих пор в России не делали.Обращение в бывший крупный госбанк за кредитом в размере 3,4 млн. долларов СШАв расчете на выход на проектную мощность через 2 года ни к чему не привело, ноинтересно то, что проект поддержал более мелкий коммерческий банк. Во второмбанке — совсем другая команда, больше людей с инженерным образованием. ДиректорНПО считает, что во многих бывших госбанках просто нет специалистов, которыеспособны грамотно оценить проект, и знают рынки сбыта, не только внешние, но ивнутренние.
Еще средипричин можно выделить одну, по которой банки имеют трудности с возможностямипредоставления достаточно крупных сумм на осуществление значимых для народногохозяйства проектов. Например, на цех холодной прокатки ММК надо 700 млн.долларов. Но даже если сложить 70 банков российской сотни, они не смогут выжатьиз себя играючи по 10 млн. долларов. А ведь это всего один проект.
3.5. Трудности привлечения иностранного капитала дляинвестиционных проектов в РФПо состояниюна 1 апреля 1999 года накопленный иностранный капитал в экономике Россииоставил около 26 млрд. долл.
Тенденциисокращения масштабов инвестиционных вложений в Россию, сформировавшиеся к концу1998 года, продолжают действовать и в текущем году. Так, за первый квартал 1999года иностранные инвестиции в российскую экономику составили 1,5 млрд. долл.,что на 60,8% ниже соответствующего периода 1998 года. При этом произошлосокращение по всем составляющим иностранных инвестиций (прямым, портфельным ипрочим).
Снижение объемов иностранныхинвестиций в российскую экономику в 1 квартале 1999 году произошло за счетзначительного сокращения (в 3,4 раза) прочих инвестиций, формируемых в основномза счет кредитов. Торговые кредиты за данный период времени сократились почти в9 раз. Несмотря на сокращение активности иностранных инвесторов впредоставлении России кредитов, на прочие инвестиции приходится основная долясовокупного объема капиталовложений в 1 квартале 1999 года (61%).
Основной объем иностранных инвестиций по-прежнему направляется всферы, не требующие масштабных вложений и характеризующиеся быстройокупаемостью.
/>
Многие иностранные инвесторысчитают инвестиционный климат в России неблагоприятным из-за политической иэкономической нестабильности, неотработанности законодательства,обременительной налоговой системы, неразвитости инфраструктуры.
Так, они отмечают наличие в Россиипротиворечащих друг другу и быстро изменяющихся законодательных актов ипостановлений, касающихся иностранных инвестиций, различное толкование или дажеигнорирование их отдельными организациями и местными властями. На такиепринципиальные вопросы, как право собственности на землю, механизмы реализациизалоговых форм, иностранные инвесторы не получат однозначных ответов. Налоговаясистема не стимулирует инвестиционную активность.
Недостаток коммерческой информациио рынке в России, регионах и конкретных предприятиях, транспортной ителекоммуникационной системах, правовой базе также является препятствием напути иностранного инвестирования в экономику России, особенно для малых исредних зарубежных компаний и фирм.
В настоящее время открываютсяновые перспективы притока иностранных инвестиций в российскую экономику.
Первое, самое главное направлениепривлечения иностранного капитала — освоение с его помощью невостребованногонаучно-технического потенциала России, особенно на конверсируемых предприятияхоборонной промышленности.
Второе направление — расширение идиверсификация экспортного потенциала России.
Третье направление — созданиеимпортозамещающих производств, развитие производства товаров народногопотребления, продовольственных товаров, медикаментов.
Четвертое направление — сфератранспорта и связи, отрасли инфраструктуры.
Пятое направление — содействиепритоку иностранных инвестиций в трудоизбыточные регионы (в первую очередь вЦентральный и Северо-западный), в восточные районы страны, обладающие богатымиприродными запасами.
От российскогоправительства требуются вполне конкретные практические меры по улучшениюработы с иностранными инвесторами — в области законодательства,кредитно-финансовой и налоговой политики, в организационной и информационной сферах.Существующее законодательство об иностранных инвестициях не отражаетэкономические реалии страны и требует доработок, по степени риска вложениякапитала Россия находится на одном из последних мест. Поэтому правительстводолжно принять ряд новых акций по привлечению иностранных инвестиций. Дляэтого Министерство Экономики России должно обеспечить:
— систематическую, увязанную сдругими направлениями экономической политики правительства, разработкупредложений в сфере международного финансово-инвестиционного сотрудничества;
— формирование и реализациюгосударственной политики по привлечению иностранных инвестиций, а такжекоординацию сотрудничества в инвестиционной сфере с международными финансовымиорганизациями;
— работу по заключению международныхдоговоров о поощрении и взаимной защите капиталовложений, организации ипроведению международных тендеров, заключению концессионных договоров исоглашений о разделе продукции, наполнению кредитов, получаемых отмеждународных финансовых организаций и иностранных государств, конкретнымиинвестиционными проектами, созданию свободных экономических зон ирегулированию в них деятельности иностранных инвесторов.
Приток иностранных инвестицийжизненно важен и для достижения среднесрочных целей — выхода из современногообщественно-экономического кризиса, преодоления спада производства и ухудшениякачества жизни россиян. При этом необходимо иметь ввиду, что интересыроссийского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов — с другой,непосредственно на совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлениисвоего производственного потенциала, насыщение потребительского рынкавысококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройкесвоего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, впривнесение в наше общество западной управленческой культуры. Иностранныеинвесторы, естественно, заинтересованы в новом плацдарме для получения прибылиза счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированнойи дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и… даже ееэкологической беспечности. Поэтому перед нашим государством стоит сложная идостаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, не лишаяего собственных стимулов и направляя его по мерам экономического регулированияна достижение общественных целей.
Между тем роль России в мировомрынке капитала крайне незначительна, а встречный поток инвестиций из России вэкономику зарубежных стран, источником которых служат, помимо легальныхконтрактов, и осевшие в зарубежных банках платежи по нелегальным сделкам, внесколько раз превышает ввоз капитала в Россию.
ЗаключениеРольинвестиций при любом способе производства заключается в повышении промышленногопроизводства, его эффективности и в конечном итоге увеличения валовогонационального продукта.
Особенностьюроссийской экономики в период 1992-99 г.г. является глубокий спад производства,высокая инфляция, привязка внутренних цен к валютному курсу. Национальнаявалюта — рубль утратила функцию меры стоимости и сохранения ценности, чтопривело к замене рубля иностранной валютой, золотом, денежными суррогатами. Вреальной экономике господствует бартер и взаимозачеты.
В основекризиса лежит технологическая отсталость предприятий, проявляющаяся в высокойэнергоемкости, материалоемкости и трудоемкости продукции, её низком качестве, атакже неэффективность управления.
В мировыхценах большинство предприятий перерабатывающей промышленности и сельскогохозяйства оказываются нерентабельными даже при нашей низкой заработной плате.
Для повышениятехнического уровня отраслей народного хозяйства требуются значительныеинвестиции, предусматривающие внедрение прогрессивных технологий исовершенствования системы управления.
Либерализацияроссийской экономики сопровождалась ростом инфляции, особенно в период 1992-93гг. Рост инфляции сдерживает инвестиционный процесс, особенно в реальноепроизводство. В этот период преобладают инвестиции в финансовый сектор, доляпортфельных инвестиций в несколько раз превышает прямые вложения в экономику.Растут кредитные ставки и доля краткосрочных кредитов. Монетарная политикаограничения спроса и снижения за счет этого уровня инфляции, проводимая в1995-96 г.г. не принесла ожидаемых результатов, а только усугубила дальнейшийспад производства.
В условияхсовременной России основными источниками инвестиций могут быть амортизационныеотчисления, кредиты банков, включая иностранные, а также собственная прибыльпредприятий и сбережения населения (~ 40 млрд. ДолларовСША). Реально же, огромная масса наличной валюты на руках у населения, являетсяомертвленным инвестиционным ресурсом. Привлечение в экономику даже частинакоплений населения позволило бы провести реконструкцию и модернизацию многихотечественных предприятий. Кроме того, рост внутренних инвестиций в страневажен и для привлечения иностранных инвесторов.
Сегодня, дляобеспечения финансирования реконструкции экономики невозможно полагаться толькона бюджетную систему и банковский сектор. Необходима активная ицеленаправленная политика государства в отношении развития рынка ценных бумаг.
Активизацияинвестиционной деятельности неразрывно связана с проведением рациональнойналоговой политики, призванной стимулировать вложение свободных денежныхсредств в реальное производство (снижение налогов, льготы по налогу наприбыль). Это будет способствовать созданию условий, при которых бы исключаласьвозможность роста теневой экономики.
После 17августа общеэкономический кризис резко обострил ситуацию в финансово-платежнойи долговой сферах. Он вызвал паралич банковской системы, обвал валютного рынкаи рынка государственных ценных бумаг, повысил уровень коммерческих инекоммерческих рисков, существенно снизил рейтинг России и привел к резкому падениюдоверия к России со стороны потенциальных западных инвесторов и кредиторов.
Инвестиционныериски, рост процентных ставок по кредитам и сохранение устойчивой тенденции кснижению рентабельности предприятий спровоцировали отток как отечественных, таки иностранных инвестиций из реального сектора экономики.
Опытпроведения реформ в России показал необходимость повышения роли государства вэкономической жизни страны, особенно в таких сферах как наука, образование,отрасли жизнеобеспечения страны.
Важнейшимфактором повышения эффективности производства является научно-техническийпрогресс. По данным США рентабельность капиталовложений в научные исследованиясоставляет от 100-200%.
Современныеусловия предъявляют повышенные требования к всесторонней оценке инвестиционныхпроектов, включающие такие факторы, как инфляция, степень риска имноговариантность направлений вложения капитала.
Дляпреодоления экономического кризиса в России, наряду с экономическими факторамиважное значение имеет политическая стабильность и консолидация общества, безчего любые инвестиции окажутся в лучшем случае бессмысленными.
Списокиспользованных источников:1. Тимоти У. Кох. «Управлениебанком». – Уфа: Спектр, 1993, т.т. 1-6.
2. А.Л. Смирнов «Организацияфинансирования инвестиционных проектов» – Москва, АО «Консалтбанкир», 1993 г.
3. Тарасова Е.В. «Инвестиционноепроектирование», конспект лекций, Москва, издательство «Приор», 1998 г.
4. Официальный серверГОСКОМСТАТА РФ — www.gks.ru/.
5. Официальный сервер ЦБРФ www.cbr.ru/
6. Статьи проекта «Исследованиефинансов России» — официальный сервер — finance.jump.ru/.
7. Материалы ежемесячногобюллетеня «ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ ПЕРЕХОДНОГО ПЕРИОДА» «РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА:ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ, г. Москва, официальный сервер– www.online.ru/sp/iet/trends/.
8. Материалы проекта K2Kapital- информационный сервера www.k2kapital.com созданногодля оказания разноплановой информационной поддержки русскоязычнымпользователям, интересующимся вопросами инвестиций на зарубежных финансовыхрынках.