Реферат: Управление финансами

1. Финансовый анализ1.1. Цель финансового анализа

Целью финансового анализа является получениеключевых (наиболее информативных) показателей, дающих объективную и точнуюкартину финансового состояния предприятия, изменения в структуре его пассивов иактивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Цель анализа зависит от субъектов анализа, т.е. отконкретных пользователей информацией.

Характеристика и основных интересов и целей анализа различных участниковпредприятия

Группы участников

Вклад

Компенсация

Тема анализа

Собственники

Уставный капитал

Дивиденды (часть прибыли)

Финансовые результаты. Устойчивость положения

Кредиторы

Заёмный капитал

Проценты

Ликвидность

Администрация

Знание, компетентность

Оплата труда

Все аспекты деятельности фирмы

Поставщики

Поставка товара

Цена товара

Финансовое состояние

Покупатели

Закупка товара

Налоговые органы

Инфраструктура предприятия

Налоги

Финансовые результаты

Основой проведения анализа служит информация, объём икачество которой влияют на глубину проводимого анализа. Исходной информациейявляется периодическая бухгалтерская отчетность, а также финансовая отчетностьпредприятия, сформированная в ходе управленческих процедур, которую принятоназывать «сырой» информацией. Наряду с внутренней информацией дляпринятия управленческих решений принимается разнообразная внешняя информация,которая позволяет оценить состояние финансового, товарных рынков и т.д.

1.2. Содержание финансового анализа

Финансовый анализ является частью анализа хозяйственнойдеятельности, который состоит из финансового анализа и производственного(управленческого) анализа.

Собственно сам финансовый анализ подразделяется на два вида:внешний и внутренний. Особенности внешнего анализа:

1)

2)

3)

4)

5)

6)

Внутрихозяйственный анализ используют наряду с публичнойотчетностью данные из системного бухгалтерского учёта, данные о техническойподготовке производства, нормативную и плановую информацию и др.

Основное содержание внутрихозяйственного анализа может бытьдополнено другими видами, имеющими значение для оптимизации управления,например, анализ взаимосвязи издержек оборота и прибыли.

Особенности внутрихозяйственного анализа:

1)

2)

3)

4)

5)

6)

Методы анализа

Выделяют 6 основных:

1.

2.

3.

4.

5.

6.

прямым (собственно анализ) –когда результирующий показатель делится на составные части; обратным(синтез) – когда отдельные элементы соединяются в общий результирующийпоказатель.Анализ финансового состояния предприятия

Набор экономических показателей, характеризующих финансовоеположение и активность фирмы, зависит от глубины анализа, но большинствометодик предполагает 5 основных групп показателей финансового состояния:

1.

11 – К15.

2.

21 – К25.

3.

31 – К34.

4.

41 – К411.

5.

Для их расчета используются следующие формыотчетности:

1.

2.

3.

Последовательность анализа

1.

2.

3.

4.

1.

Предварительныйанализ производится в следующей последовательности:

1. Итог баланса на конец периода сравнивается ситогом на начало периода. Анализ по горизонтали – он позволяет определить общеенаправление движения баланса: увеличение оценивается положительно, уменьшение –отрицательно.

2. Определяю характер изменения отдельных статей.

К положительным изменениям относятся увеличение в активеостатков денежных средств, краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений,увеличение нематериальных активов, производственных запасов минус готовойпродукции. Однако увеличение денежных средств нельзя оценивать однозначно, т.к.в условиях рынка они должны эффективно использоваться, т.е. преобразовываться вценные бумаги, должны осуществляться капитальные вложения и т.д.

К положительным изменения в пассиве относятся увеличениесуммы прибыли, увеличение доходов будущих периодов, увеличение фондовнакопления.

Отрицательной оценки заслуживают рост дебиторскойзадолженности ( в активе) и кредиторской задолженности (в пассиве).

3. Анализируется наличие и увеличение остатков по«больным» статьям баланса – убытки, займы, не погашенные в срок(Ф-5).

Наличие убытков свидетельствует о нерентабельнойдеятельности предприятия. Наличие непогашенных займов свидетельствует опонижении платежеспособности предприятия на момент составления баланса.

Методика расчета ключевых показателейI.Первая группа показателей финансовой устойчивости

1. Валюта баланса отражает реальную стоимость имущества ислужит базой расчета финансовой устойчивости предприятия. Эти показателиотражают степень защищенности инвесторов и кредиторов.

Важнейший показатель этой группы Коэффициент независимости:

К11 = Собственные средства / Стоимость имущества = стр. 490/ стр. 699

Он показывает долю собственных средств в стоимостиимущества. Достаточный на уровне 0.5. В этом случае риск кредиторовминимальный, т.к. продав собственное имущество можно расплатиться со всемикредиторами.

Показателем, обратным К11, выступает показатель удельного веса заемных средств вимуществе:

К12 =Сумма задолженности / Стоимость имущества = (стр. 590 + 690) / стр. 699
или
К12 = 1 – К11

Чем больше его значение, тем больше риск дляакционеров, т.к. в случае невыполнения обязательств возрастает возможностьбанкротства. Данные о задолженности сопоставляются с долгами дебиторов (скольконам должны), удельный вес которых в стоимости имущества рассчитывается поформуле:

К13= Дебиторская задолженность / Стоимость имущества =
= (стр.230 ¸

стр. 246) / стр. 399

Зависимость предприятия от внешних займов характеризуетсясоотношением собственных средств и привлеченных средств (коэффициентзадолженности):

К14 =Сумма задолженности / Собственные средства

Допустимое значение этого показателя от 0.5 до 1.0.Превышение 1 свидетельствует о том, что финансовая устойчивость предприятиявызывает сомнения.

Финансовая устойчивость отражает также удельный вес перманентногокапитала в стоимости имущества. Перманентный капитал – собственный идолгосрочный капитал.

К15 =(Собственные средства + Долгосроч. заемные средства) / Стоимость имущества =
= (стр. 490 + стр. 590) / стр. 699.

II. Коэффициентыплатежеспособности (ликвидности)

Они отражают возможность предприятия погасить краткосрочнуюзадолженность своими легко реализуемыми средствами. За базу расчета этихпоказателей принимают краткосрочные обязательства.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности К21 =(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочныеобязательства. Минимально допустимое значение = 0.2. Хорошо, если К21> 0.5. Этот показатель интересует поставщиков и кредиторов.

2. Промежуточный коэффициент покрытия краткосрочныхобязательств К22 = (Денежные средства + Краткосрочные финансовыевложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства = (стр. 250+ стр. 260 + стр. 230) / стр. 690. Минимальное значение = 0.7 ÷ 0.8.Наиболее интересен для акционеров.

3. Общий коэффициент покрытия К23 =(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторскаязадолженность + {Запасы и затраты – Расходы будущих периодов}) / Краткосрочныеобязательства = (стр. 230 +240 + 250 + 260 + {210 — 217})/стр. 690. Ликвидныхсредств достаточно для выполнения краткосрочных обязательств, если К23≥ 1. Безопасным считается К23 ≥ 2. Разброс значенийпоказателей обуславливается особенностями отрасли, формой расчетов (если подвекселя отпускаем больш. дебит. задолженность), длительностью производственногоцикла и структурой запаса товарно-материальных ценностей. Если К23 <1, то предприятие – банкрот.

К показателям платежеспособности относятся также

Удельный вес запасов и затрат в сумме краткосрочныхобязательств. К24 = (Запасы и затраты – Расходы будущих периодов) /Краткосрочные обязательства = (стр. 210 – 217) / стр. 690. К24показывает какую часть КО (краткосрочных обязательств) предприятие сможетпогасить, реализовав товарно-материальные ценности.

В некоторых отраслях рассчитывается еще один показательликвидности, когда в знаменателе — предполагаемые денежные расходы: К25= (ДС + ДЗ) / Ежедневные денежные расходы. Показатель позволяет установить,сколько дней предприятие может осуществлять производственную деятельность набазе имеющихся ликвидных средств.

Показатели ликвидности дополняются анализомструктуры активов по возможности их быстрой реализации:

1 класс – денежные средства и краткосрочныефинансовые вложения (ценные бумаги, депозиты, депозитные сертификаты,облигации). Краткосрочные финансовые вложения – это форма хранения наличныхденег, приносящая доход (наличие средств на счете и в кассе).

2 класс – расчеты с дебиторами и авансы, выданныепоставщикам и подрядчикам срочностью в ближайшие 12 месяцев.

3 класс – запасы и затраты, прочие оборотныесредства и дебиторская задолженность срочностью > 12 месяцев.

4 класс – основные средства., оборудование кустановке, незавершенное капитальное строительство, инвестиции в дочерниепредприятия, нематериальные активы. займы сроком > 1 года.

3. Коэффициенты деловой активности

Они характеризуют насколько эффективно предприятиеиспользует свои средства. К ним относятся различные показатели оборачиваемости.

Общий коэффициент оборачиваемости К31 = Выручкаот реализации / Стоимость имущества = Ф2-стр. 010 / стр. 399.

Коэффициент отражает эффективность использования всехимеющихся ресурсов независимо от их источников и показывает сколько раз запериод завершается полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль. К31во многом определяется технологией производства.

Оборачиваемость запасов характеризуется коэффициентами К32и К33.

К32 = Себестоимость реализованной продукции /Стоимость запасов и затрат = Ф2-стр.020 / стр. 210 (раз).

К33 = 365 / К32 (дни).

Вывод: чем выше показатель оборачиваемости К32,тем выше быстрее можно реализовать товарно-материальные ценности, в случаенеобходимости – погасить долги.

Показатель оборачиваемости собственных средств предприятия К34= Выручка от реализации / Собственные средства = Ф2-020 / 210 (раз).

Скорость оборота собственных средств отражает активность ихиспользования. Если она высокая, то уровень продаж значительно превышаетвложенный капитал. Появляется необходимость увеличения кредитных ресурсов.Низкий коэффициент свидетельствует о бездействии части собственных средств.Норматива нет. Т.к. значения показателей оборачиваемости во многом определяютсяхарактером производства их дифференцируют по отраслям. При отсутствииотраслевых нормативов изучают их динамику. Рост показателей – ускорениеоборачиваемости, повышение деловой активности.

В ряде стран используют следующие показатели деловойактивности:

А) Объем реализации на одного занятого: К35 =Выручка от реализации / Среднегодовая численность работающих.

В) Прибыль на одного занятого: К36 = Прибыль отосновной деятельности / Среднегодовая численность работающих.

С) Стоимость активов на одного работающего(фондовооруженность): К37 = Среднегодовая стоимость активов /Среднегодовая численность работающих.

4. Показатели рентабельности.

Они характеризуют прибыльность деятельности компании ирассчитываются как отношение балансовой или чистой прибыли к затраченнымсредствам или объему реализованной продукции.

Различают рентабельность: всего капитала, собственныхсредств, финансовых вложений, продаж, перманентных средств.

1. Коэффициент рентабельности всего капитала показываетсколько балансовой или чистой прибыли получено с одного рубля стоимостиимущества.

К41 = балансовая прибыль / Стоимость имущества *100% = Ф2(140) / стр. 699.

К42 = Чистая прибыль / Стоимость имущества * 100%= Ф2(140 – 150) / стр. 699.

2. Коэффициент эффективности использования собственныхсредств показывает долю балансовой или чистой прибыли в собственных средствахфирмы:

К43 = Балансовая прибыль / Собственные средства *100% = Ф2-140 / стр. 490.

К44 = Чистая прибыль / Собственные средства *100% = Ф2(140-150) / стр. 490.

Рентабельность собственного капитала отражает сколькоприбыли получено с каждого рубля, вложенного капитала. Он характеризуетэффективность использования акционерного капитала и служит важным критериемкотировки акций на фондовой бирже, т.к. позволяет оценить потенциальный доходот вложений акций фирмы. Сравнение коэффициентов рентабельности всех активов исобственных средств позволяет установить возможность и размеры привлечения заемныхсредств.

3. Рентабельность производственных фондов исчисляетсяотношением суммы прибыли к стоимости основных средств и материальных оборотныхсредств.

К45 = Балансовая прибыль / (Основные средства +Материальные оборотные средства) * 100% = Ф2(140) / (стр. 120 + 210).

К46 = Чистая прибыль / (Основные средства +Материальные оборотные средства) * 100%.

4. Рентабельность финансовых вложений исчисляется отношениемдоходов, полученных по ценным бумагам и долевого участия в уставном капиталедругих предприятий к стоимости финансовых вложений:

К47 = (Доходы по ценным бумагам + долев. участ.)/ Стоимость финансовых вложений * 100% = Ф2(060 + 080)/ (стр. 140 +250).

5. при расчете рентабельности продаж в качестве базысравнения берется объем реализованной продукции

К48 = Балансовая прибыль / Выручка * 100% =Ф2(140) / Ф2(010)

К49 = Чистая прибыль / Выручка от реализации *100% = Ф2(140 – 150) / Ф2(010).

6. Рентабельность перманентного капитала служит для оценкиэффективности использования собственных средств и долгосрочного заемногокапитала:

К4-10 = Балансовая прибыль / Перманентный капитал* 100% = Ф2(140) / (стр. 490 + 590).

К4-11 = Чистая прибыль / Перманентный капитал *100% = Ф2(140 – 150) / (стр. 490 –590).

Нормативы различные по отраслям. Обычно отслеживают динамикупо отраслям. Увеличение показателей свидетельствует о росте прибыльности иукреплении финансового благополучия.

4. Показатели факторного анализа

Важнейшим показателем является показатель рентабельностисобственного капитала, рассчитываемый по модели "DuPount".

Система проведения анализа следующая:

ЧП / ВР → РД

ЧП – чистая прибыль

ВР – выручка от реализации

РД – рентабельность деятельности

ВА – валюта актива

РД – рентабельность деятельности

ОА – оборачиваемость актива

РИК – рентабельность инвестиционного капитала

ПК – привлеченный капитал

СК – собственный капитал

ИК – инвестиционный капитал

КФЗ – коэффициент финансовой зависимости

РСК – рентабельность собственного капитала

ВР / ВА → ОА

РД * ОА → РИК

ПК + СК → ИК → КФЗ

КФЗ * РИК → РСК

РСК = <img src="/cache/referats/11743/image002.gif" v:shapes="_x0000_i1025">

Из модели видно, что РСК зависит от рентабельностихозяйственной деятельности, ресурсоотдачи, структуры ИК. Они обобщают всестороны хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику. Высокоезначение КФЗ могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и предсказуемоепоступление денег за свою продукцию. Следовательно, в зависимости от отраслевойспецифики и от конкретных финансовых условий могут использоваться те или иныефакторы повышения рентабельности.

Пример: сравнить предприятия на предмет участия своимкапиталом.

Предприятие 1. 26.9% = РД · ОА · ВА/СК = 5.6 · 1.2 · 4.0

Предприятие 2. 11.3% = РД · ОА · ВА/СК = 6.2 · 1.3 · 1.4

Если принимать во внимание только РСК, то больше проходитПредприятие 1. Однако анализ показывает, что Предприятие 1 более рисковое, т.к.75% общей суммы занимают привлеченные средства.

Показательпредсказания банкротства
(Z-счет Альтмана)

В 1968 г. Альтман свел в формулу 5 наиболее значимыхпоказателя. В 1977 г. англичане Тафлер и Фишлоу предложили 4-показательнуюмодель.

Ограничения: Банкротство < 2.675 < Устойчивость.

ЧОК – чистый оборотный капитал, созданный за счетсобственного капитала.

Чистые активы = Собственный Ак — Привл. Ак.

Ограничения: если Zсчет больше 3, то это свидетельствует о малой возможностибанкротства.

Если Zсчет< 1.81, то высокая вероятность банкротства.

Финансовая структура капитала1.

Финансовые ресурсы предприятия, направленные на формированиеего активов, представляют собой инвестированный капитал и отражаются в итогепассивной части баланса. В составе инвестированного капитала в зависимости отпринадлежности выделяют собственный и заемный капитал.

Собственный капитал — это финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта, принадлежащие ему на правахсобственности и используемые для формирования определенной части актива.

В коммерческом выражении СК всегда равен сумме чистыхактивов предприятия.

Заемный капитал (ЗК) представляет собой финансовые средства,привлекаемые фирмой на определенный срок с обязательством возврата. ЗКприобретает форму обязательств предприятия, по которым обычно выплачиваютсяпроценты (зависящие от ставки рефинансирования, продолжительности использованияресурсов и др. условий).

Инвестированный капитал → Собственный капитал +Заемный капитал.

Собственный капитал → Уставный капитал + Резервныйфонд + Добавочный капитал + Целевые фонды + Прочие формы*.

Заемный капитал → Долгосрочные финансовыеобязательства + Краткосрочные финансовые обязательства + Облигационные займы.

Долгосрочные финансовые обязательства → Кредиты банков + Заемные средства +Просроченные кредиты и займы.

Краткосрочные финансовые обязательства → Кредитыбанков + Заемные средства + Просроченные кредиты + Расчеты с кредиторами +Другие краткосрочные пассивы**.

* К ним относятся расчеты за имущество при сдаче его варенду + расчеты с участниками по выплате доходов в виде % и дивидендов.

** Расчеты по товарам и услугам по выданным векселям,полученным авансам, по внебюджетным фондам, по оплате труда.

Эффективность деятельности фирмы зависит не только от объемаи состава пассивов. Но и от финансовой структуры инвестированного капитала.

Финансовая структура капитала представляет собой соотношениекапитала, используемого предприятием в своей хозяйственной деятельности.Показатели финансовой структуры капитала определяет многие аспекты деятельностифирмы и влияет на ее результаты. Он оказывает влияние на уровень рентабельностивсех активов и собственного капитала, т.е. на уровень экономической ифинансовой рентабельности, а также на уровень финансовой устойчивости иплатежеспособности, на уровень финансовых рисков и эффективность и в целом наэффективность управления финансами. Поэтому процесс формирования финансовойструктуры капитала должен быль подчинен определенной политике.

Политика формирования инвестированного капитала – это частьобщей финансовой политики предприятия, которая заключается в обеспечении такогосостава инвестируемого капитала, который оптимизирует соотношение приемлемогориска, финансовой устойчивости и высокой рентабельности собственных средств.

Политика формирования инвестируемого капиталапредусматривает:

Формирование общих принципов финансирования внеоборотных иоборотных средств. Единых взглядов нет, однако, наиболее распространенныйвариант финансирования заключается в том, что внеоборотные средства должныформироваться за счет собственного и долгосрочного заемного капитала, аоборотные средства – за счет краткосрочных заемных средств. Возможны и другиеварианты: внеоборотные – собственный капитал, а оборотные – за счетдолгосрочных и краткосрочных кредитов.

Выбор принципов зависит от отраслевых особенностей, отстадий жизненного цикла фирмы, от состояния финансового рынка, от финансовогоменталитета руководства (т.е. от приверженности к агрессивному, умеренному иконсервативному финансированию). Выбор принципов финансирования предусматриваетсравнение затрат по привлечению собственных и заемных средств, позволяетопределить уровень затрат по привлечению собственного капитала путемдополнительной эмиссии и привлечения заемного капитала из альтернативныхисточников (банковские кредиты, выпуск облигаций и др.), обеспечениеоптимальности финансовой структуры с точки зрения финансовой устойчивости иминимального риска банкротства, обеспечение оптимальной структуры предприятия спозиции минимизации его общей ст-ти, это позволяет осуществить эффективноефинансирование его развития.

2.

На политику формирования структуры капитала влияют многиефакторы:

1.Стабильность реализации продукции (чем стабильнее, тембезопаснее привлечение заемных средств).

2. Структура активов предприятия (чем больше ликвидныхсредств, тем больше возможностей по привлечению заемных средств).

3. Темпы развития предприятия (быстрорастущие предприятия наранних стадиях своего жизненного цикла, производящие конкурентно способнуюпродукцию, имеют большую возможность по привлечению заемного капитала).

4. Уровень рентабельности деятельности (при высокойрентабельности можно капитализировать часть прибыли и тем самым уменьшитьпотребность в заемном капитале).

5. Уровень налогообложения прибыли (при высоких ставкахналога и возможности отнести расходы по обслуживанию займа на издержкипроизводства выгодным становится привлечение заемного капитала).

6. Отношение займодателей к предприятию. Даже при высокойдоле собственных средств займодатель может руководствоваться другимикритериями, что снизит возможность привлечения заемного капитала.

7. Конъюнктура финансового рынка. Удорожание или удешевлениерасходов по заемному капиталу определяет возможности и эффективность егопривлечения.

Формирование финансовой структуры капитала состоит из рядаэтапов:

1.

2.

3.

1. Определение общей потребности в капитале.

Цель этого этапа – определение необходимых финансовыхресурсов для формирования активов предприятия. Расчет этих ресурсов осуществляетсяпри разработке бизнес-плана предприятия. При этом учитывают, что потребностьскладывается из 2-х групп расходов: предстартовые расходы и стартовый капитал.Первая группа связана с затратами по разработке бизнес-плана и проведениюсвязанных с ним исследований. Вторая группа предполагается для формированияактивов с целью начала хозяйственной деятельности. Дальнейшее наращиваниекапитала обуславливается необходимостью формирования дополнительных ресурсов.

Для определения общейпотребности используют два метода:

1) прямой метод расчета, который основан на определениинеобходимой суммы активов. Он позволяет определить размер капитала, нужного дляначала работы предприятия. Потребность в активах может определяться поминимальному, оптимальному и максимальному уровням, что позволяетдифференцировать потребность в капитале нового предприятия. При этом методенеобходимое число различных видов активов "x" на цену их приобретения с учетомдоставки и установки (если есть).

2) косвенный метод расчета – основан на использованиипоказателя капиталоемкости, т.е. размера капитала на единицу продукции. Онрассчитывается в разрезе отраслей путем деления всего инвестированного капиталана объем произведенной продукции. К использованию этого метода прибегают напредварительных этапах разработки бизнес-плана, т.к. он дает приблизительнуюоценку и колеблется в разрезе предприятий по следующим причинам:

а) размеры предприятия,

б) стадия жизненного цикла,

в) прогрессивность технологии,

г) степень физического износа оборудования,

д) уровень использования производственных мощностей и др.

Поэтому следует использовать показатель капиталоемкости,рассчитанный на предприятиях-аналогах. В результате потребность: Пк = Кп · Оп ·ПР = Показатель капиталоемкости · Планируемый объем производства ·Предстартовые и др. единовременные расходы.

2. Оценка стоимости общего и заемного капитала.

Оптимизация структуры капитала производится на егостоимости. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которуюпредприятие платит за его привлечение из различных источников. Т.к. предприятиячаще используют смешанную форму финансирования, то оценка производится взависимости от использования капитала.

1. Оценка стоимости увеличения собственного капиталаподразделяется в зависимости от источников финансирования, прироста капитала.

а) увеличение капитала за счет прибыли, остающейся враспоряжении предприятия

— делается прогноз чистой прибыли (балансовая "–"налоговые платежи)

2 этап – определяется часть прибыли, которая направлена наразвитие производства, создание резервного фонда и фонды потребления.

3 этап – рассчитывается показатель стоимости привлечениясобственного капитала за счет прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия.

Собственный капитал = СКп = Пр·100% / Кс.

Этот показатель является нормой чистой прибыли на капитал,чем он выше, тем выше темпы прироста рыночной стоимости предприятия или егоакций.

б) оценка стоимости увеличения капитала за счет выпускаакций.

1 этап – определение размера дивидендов.

2 этап - будущийразмер дивидендов приводится путем дисконтирования к настоящей стоимости.

3 этап – настоящая стоимость предстоящих дивидендовсопоставляется с ценой акций.

Стоимость привлечения = СКа = (Дисконтированная стоимостьдивидендов на 1 акцию + Расходы на эмиссию в расчете на 1 ед. акций) / Ценаакции * 100% = (Да + Р)·100% / ЦА.

Если предприятие предполагает увеличение капитала путемвыпуска акций ежегодно, то формула принимает вид: СКа = (Да + Р) ·100% / ЦА +Тд, где Тд –темп ежегодного прироста дивидендов в прогнозируемом периоде.

в) оценка стоимости увеличения капитала за счет другихсобственных источников представляет собой определение затрат по привлечению собственного капитала.

г) Чужие средства. Оценка стоимости привлечения заемногокапитала за счет кредитов банка.

1 этап. Прогнозируется ставка процента, исходя изконъюнктуры рынка.

2 этап. Определяется сумма экономии налоговых платежей,которая будет получена за счет использования кредитных ресурсов, т.к.уменьшается налогооблагаемая прибыль.

3 этап. Осуществляются расчеты по формуле: СКб = ((Сп – (Сп·Нп))·100% / Кб, где Сп – абсолютная величина уплачиваемых процентов, Нп –ставка налога на прибыль, Кб – размер привлекаемого банковского кредита.

б) Заемные средства за счет выпуска облигаций.

1 этап – определение купонной ставки.

2 этап – определение затрат, связанных с эмиссией.

3 этап – определение уменьшения налоговых выплат за счетуплаты купонного дохода.

4 этап – рассчитывается стоимость облигационногозайма СКо = Ск + Сэ, где Ск – сумма уплачиваемого купонного дохода, Сэ –затраты, связанные с эмиссией, Нп – ставка налога на прибыль, Эо – объемэмиссии.

в) Оценка стоимости привлечения капитала за счет другихисточников представляет сравнение затрат к объему привлекаемого капитала.

Для определения средней стоимости привлечения капитала извсех источников рассчитывают среднюю стоимость собственного капитала:

СКс = (СКп·Уп + СКа·Уа + СКпс·Упс) / 100%.

Средняя стоимость заемного капитала: СКз = (СКп·Уп + СКо·Уо+ СКпз·Упз) / 100%,

где СКс и СКз – средневзвешенные стоимости собственного изаемного капитала, У – удельный вес капитала, привлекаемого из различныхисточников.

На основе этих формул рассчитывается средневзвешеннаястоимость всего инвестированного капитала: СКи = Скс·Ус

Размеры привлечения капитала определяются следующимимоментами:

1. Привлечение капитала за счет прибыли ограничена ееразмерами. Увеличение объема акций и облигаций возможно при высоких уровняхдивидендов. Привлечение дополнительного банковского кредита связано с ростомфинансового риска (уменьшается финансовая устойчивость предприятия и повышаетсяставка за кредит).

2. Привлечение дополнительного капитала за счет собственныхи заемных средств имеет свои пределы, т.к. связана с повышениемсредневзвешенной стоимости капитала. В целях определения эффективностидополнительного привлечения капитала используется показатель предельнойстоимости капитала, он показывает прирост средневзвешенной стоимости капиталапри увеличении его на определенную сумму: ПСК = ∆СК / ∆К, где ПСК –предельная стоимость капитала, ∆СК – прирост стоимости инвестированногокапитала, ∆К – прирост капитала.

Сравнивая ПСК с ожидаемой нормой прибыли по финансированиюопераций, для которых требуется привлечение капитала, можно определитьэффективность этих операций.

3. Оптимизация финансовой структуры капитала

Оптимальная структура капитала представляет собойтакое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечиваетсяоптимальное соотношение между уровнями …, т.е. максимизируется рыночнаястоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую егочасть.

Собственный капитал характеризуется следующимидополнительными моментами:

1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или безсогласия других хозяйствующих субъектов).

2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. невыплачиваются проценты по привлечению средств.

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротствапредприятия.

Недостатки:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможносущественно расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность прироста рентабельностисобственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Т.о. предприятие, использующее только собственные средстваимеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности приростаприбыли.

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличиизалога или гарантии).

2. Увеличение финансового потенциала предприятия принеобходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственногокапитала.

Недостатки:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от другиххозяйствующих субъектов.

2. Необходимость залога или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности активов.

4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал,имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельностисобственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различномсоотношении собственного и заемного капитала используют финансовый показатель –финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышениирентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала вобщей их сумме.

ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельностьиспользования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал,СК – собственный капитал.

(Ра – ПС) называется дифференциалом финансового левириджа.ЗК/СК — … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицусобственного.

Выделение этих составляющих позволяет управлять эффектомфинансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициентаприводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет предел, т.к. понижениефинансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведенк нулю. Т.о. повышение финансового левириджа целесообразно при положительномдифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижениерентабельности собственного капитала.

Пример:

Предприятие увеличивает свою деятельность за счетпривлечения заемного капитала. Собственный капитал = 60 млн. Нормарентабельности активов = 10%. Минимальный прцент за кредит = 8%. Определитьфинансовую структуру с максимальным ЭФЛ.

Расчет ЭФЛ при различных показателях структуры капиталафирмы.

Вариант 1. Только собственный капитал.

Вариант структуры

Ставка %

Рентабельность активов

Ожидаемая прибыль

Уровень рентабельности

Сумма, млн.

<p a

еще рефераты

Еще работы по финансовому праву

Реферат по финансовому праву