Реферат: Экономика инвестиций (шпаргалка)

39 Ценныебумаги

Ценные бумаги, которые обращаются на рынке –свидетельство о том, что покупатель (инвестор) участвует всоздании капитала предприятия, выпустившего ценные бумаги (эмитента).

С экономической точки зрения их можно охарактеризовать:

Ценная бумага– свидетельство участия юридического и физического лица либо в капиталеакционерного общества, либо в предоставлении ссуды в форме займа.

Ценная бумага– долгосрочное обязательство эмитентов выплачивать вкладчикам ценныхбумаг дивиденды от доходов. С юридической точки зрения ценные бумаги– это денежные документы предъявляемые вкладчиками для реализации имущественныхправ выраженных в этих ценных бумагах.

Требования к ценным бумагам:

а). должна иметь номинальную цену;

б). должен устанавливаться срок ее обращения.

в). должен быть установлен фискальный режим: условиявыплат.

Эти положения указаны в законе о выпуске ценных бумаг,а также оговорен надзор за выпуском ценных бумаг со стороны государства.

Рыночный курс зависит от нормы процента, размера выплат,срока функционирования и т.д.

Виды ценных бумаг:

а). долговые [например, облигация] (этот вид означает,что владелец данной ценной бумаги является кредитором, а не владельцемпредприятия. В них твердо указано обязательство выплатить номинал долга);

б). долевые [акция] (показывает, что владелец этойценной бумаги является владельцем или совладельцем предприятия — эмитента. Наних указывается непосредственная доля держателя в реальной собственности).

По облигации в конце года выплачивается доход, которыйзафиксирован на ней и не зависит от экономического состояния предприятия (от ееуспеха также). Этот вид ценных бумаг представляет собой наиболее нерисковый тип ценных бумаг, так как выплата по нейгарантирована. Права владельца облигации намного уже, чем у владельца акции.

Акция дает владельцу следующие права:

право посещения собраний акционеров;

право принятия управленческого решения;

право участия в распределении прибыли (доход по акциизависит от прибыли (не исключено полное отсутствие дохода)).

Однако в случае банкротства организации в I очередьудовлетворяются кредиторы организации (владельцы облигаций). Послеудовлетворения всех, рабочих и т.п. кредиторов удовлетворяются акционеры.

На финансовый рынок входят не только предприятия, но игосударство. Ценные бумаги, которые выпускает государство:

— казначейские векселя;

— боны;

— ноты.

В Российской Федерации выпускаются следующие ценныебумаги:

государственные краткосрочные обязательства (ГКО);

облигациифедерального займа (ОФЗ);

золотые сертификаты.

Финансовые рынки ценных бумаг делятся на:

первичные рынки ценных бумаг (осуществляют первичноеразмещение ценных бумаг;

вторичные рынки ценных бумаг.

В качестве финансовых посредников на первичных рынкахценных бумаг выступают банки и инвестиционные компании. На первичном рынкеакции и облигации размещаются по эмиссионной цене (она, как правило, ниженоминала).

Вторичный рынок возникает, когда первичный владелецизбавляется от облигаций и акций на фондовых биржах.

Методырасчета коэфф-та эффскт-ти ннв-ций.

Соврем-епоказ-ли эффект-ти проекта основаны на учете стоим-тифин ресурсов во времени, кот-яопр-ся нормой дисконта Значение нормы дисконтачисленно равно цене капитала(в пост иснс)д/инвсстора(НДбаз)в случае, если соблюд-ся след. условия!)обычн степень риска пректа2)расчет пр-сяв пост или текущих ценах При изменении структуры фин-япо интервалам планир-я норма дисконта также меняетсяЕсли риск реал-ции рассмотр-гопроекта отлич-ся от типич-хпроектов инвестора и н норму дисконта включить премиюна риск НДриск=НДбаз +премия на риск При расчете в прогноз-х, тскущих ценах НДпрогн =НДриск+Велич инфляции(1)+НДриск*1 При расчете показ-лей эфф-ти дснеж-й поток шага1прив-ся к нач (базов ) моменту времени ч/з перемножение на коэф-т дисконтированияД/года tКдисконт-япри пост норме дисконта имеет вид Кд=1/(1+НД)АtКд д/года tпри изменяющ-сяпо годам норме дисконта   Кд=1, прн t=0               кд=1/П(1+НД), при t>0 Эффскт-ть инв проекта опр-ся на основе сопоставл-я притоков

и оттоков дсн ср-в, связ-х с его рсал-цией Оценка эффект-ти инв проекта, а также сравнение проектов м/д собой осущ-ся при помощи след.показ-лей

1 )ЧДД-сумматекущих эффектов за весь расчет период, привсд-я кначальному интервалу планиров-я При пост нормедисконта ЧДД=Сумма(Рt-3t)/(1+НД)д б >0

2)ВНД-та нормадисконта при кот дисконтные потоки денеж-xср-ваднсконтным оттокам, или ЧДД=0 Если ВНД>НД, проектэффективен

3)ИД-отношеннесуммы приведенных эфектов от текущей дсят-ти по проекту к первоначкапиталовложениям ИД=ЧДД/К, дб>1

4)Ток -миним-йинтервал от начала осущ-я проски,зaпpe-дспами кот-го интсграль-й эффект стан-ся и ост-ся неотриц Показатели эффскт-ти подлежат расчету для 1) иивсстир-япроекта в цслом2) конкрст участ-коппроекта

7 Виды н формыинвестиций.

Типы И:

1)По орг. формам: а)И проект (предполагает опр.законченный объект И-й деят-ти и реализацию, как правило одной формы И)  б)портфельные( И в фин. вложения, вкл-ют разл. формы).

2)По объектам И-йдеят-ти: а)реальные(долгосрочные и краткоср,вложение ср-в в реал-е активы.какв матер-с, так и в нематер-с. Реальные И делятся на.-И д/повышснияэффекти-ти собств. пр-ва -И в расширение пр-ва,-И в создание нов. пр-ва,-Ив несобств. пр-во, напр. гос.заказ).      б)финансовые(-вложения в ЦБ,-вложения в банк, депозиты, сертификаты.)

3)По формам собственности на И-сресурсы(-частные И,-гос-е, -нностр-е,-смешанные)

4)По хар-руучастия в ннвсстировании(прямые и косвенные, прямые-непосред-но в матер, объект.реальныеи ннтсллект-е; косвснные-хар-сяналичием посредника, налр. фин. И) В больш-ое учебников И делятся на прямые и портфельные. Вотличие от прямых, портфельные часто носят временный и спекулятивный хар-р. Прямые И имеют цель получение не только дивидендов,но и чистой предприн-й прибыли, а также выгодконтроля над фирмой. Они предполагают >высокую рентаб-тъ,чем портф-е.Цель портфел-х И-получение дивидендов, лучше превышающих банков.% и достижение наиб, оптим-гориска. Способ снижения риска: покупка ЦБ (облигаций, акций).

Опцион-ЦБ даюшие инвестору право купитьили продать др. ЦБ по спец.оговоренной цене.         

11 Понятиеинвестиционного проекта

В международной практике план развитияпредприятия представляется в виде специальным образом оформленногобизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированноеописание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечениеминвестиций, то он носит название “инвестиционного проекта”. Обычно любой новыйпроект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций.В наиболее общем понимании проект — это специальным образомоформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующееопределенную цель.

Проекты принято подразделять на тактическиеи стратегические. К числу последних обычно относятся проекты, предусматривающиеизменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерногообщества, частного предприятия, совместного предприятия и т.д.), иликардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переходк полностью автоматизированному производству, и т.п.). Тактические проектыобычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качествапродукции, модернизацией оборудования.

Для отечественной практики понятие проектане является новым. Его отличительное качество прежних времен заключалось в том,что основные направления развития предприятия, как правило, определялись навышестоящем, по отношению к предприятию, уровне управления экономикой отрасли.В новых экономических условиях предприятие в лице его собственников и высшегосостава управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решаясамостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая деятельность вобласти инвестиционного проектирования должна быть специальным образоморганизована.

Общая процедура упорядочения инвестиционнойдеятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется ввиде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы.

1.<span Times New Roman"">       

Формулировкапроекта (иногда используется термин “идентификация”). На данном этапе высший составруководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяетнаиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данногоанализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решениенаиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь болееили менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. Наданном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия.Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, тодалее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов стем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадииразработки.

2.<span Times New Roman"">       

Разработка(подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первуюпроверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принятьтвердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным.На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проектаво всех его измерениях — коммерческом, техническом, финансовом, экономическом,институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработкипроекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задачпроекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информациии умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектногоанализа, зависит успех реализации проекта.

3.<span Times New Roman"">       

Экспертизапроекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертизаявляется весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Еслифинансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегическогоинвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу,например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитаяпотратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своихденег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществлениеинвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, тоэкспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основныхположений проекта.

4.<span Times New Roman"">       

Осуществлениепроекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до тогомомента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживаниеи анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со сторонынадзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественногоинвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта,задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежныхпотоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспеченияжелаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

5.<span Times New Roman"">       

Оценкарезультатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом,так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельностизаключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проектидеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнениясоздают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его приразработке и осуществлении других проектов.

20   Основные показатели эффект-типроектов.

Инвсстир-еиред-ет предприним-ю деят-ть, следов-но вложение инв-ций д.принести опр. эффект, жто м.б. увелич.объема продаж, качества, прибыли, освоение нов. прод.дюв.рынков, снижение с/с улучшение эколог, обстановки.

Эффективн-тьм. б. -коммсрч-я(ростприбыли), -бюджстная(рост платежей в бюджет).Эффективность опред-ся показат-ми:1.ЧДД=Сумма(Rt-3t)1/(1+Е)^1-    (Kt/(l+E)^tt-шаг расчета (мес., год) д/1-го года шаг 1мес, д/2-гоквартал, л/последних год.

Т-горизонт расчета(срок жизни оборудован ия)д/остал-хпериодов опрс-ют ликвндац-юстоим-гь с учсто дисконтпр-я, кот пычит-ся из ЧДД.

Rt-фин. рез-ты после уплаты налогов.

31-текущие затр.на рсализ-цию проекта, еслиэти затр. не включены, то их вычитают с учетом дисконтнр-я. Дисконтирование-приведение текущей стоим-ти будущих фин. рез-тов кнастоящей стоим-ти. Ро-суммав банке, то % на нее:

простой: Рn=Ро(1+пг);сложный: Рn=Ро(1+г)^n, где .r-%,n-кол-во периодов, Ро-текущаястоим-ть будущих поступлений.Коэфф-тдисконтир-я-1/(1+Е)^tСтавка дисконтир-я опред-сяисходя из условий:

1)Сгавка рефинанснр-я ЦБ( под какой % ЦБ дает кредиты комм-м)

2)Уровень инфляции( в 2000г. 18% )

3)Уровень риска инвестора(3%-если простоенаращивание пр-ва. 7%-сгарые тов. на нов. рынок, 15%-нов. тов. на нов. рынок,20%-инвестиции в исследования) ЧДД>0, проект выгоден, ЧДД<0, проект невыгоден.

2. ВИД пред-етсобой норму дисконта при которой величина приведенных эффектов=прнведеннымкапиталовложениям, или ту норму, при кот. ЧДД=0. Нельзя брать кредит под%>ВНД

3.ИД пред-етсобой отношение суммь; приведенных эффектов квеличине кап.вложений. Д.б.>1. ИД=1/К*Сумма(Rt-3t)*1/(1+Е)^1

4.Срококупаемости-этоминимальныйвременнойинтервал, от начала осуществления проекта запределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.Если денежные поступления ежегодны и = по величине: Tok.=l/R, I-инвестиции, R-поступления.

Если прибыль поступает неравномерно, тоТок. рассчитыв-ся подсчетом числа лет, в течениекоторых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.

12  Обоснование ставки дисконтирования

Одной из самых сложных и, в то же время,крайне актуальных задач, которую необходимо решать в процессе выполнения работпо обоснованию и оценке инвестиционных проектов, является задача определенияставки дисконтирования для выполнения соответствующих финансово-экономическихрасчетов.

К сожалению, в настоящее время вбольшинстве разрабатываемых российскими инициаторами или консультационнымифирмами бизнес-планах очень редко уделяется серьезное внимание обоснованиювыбранной ими ставке дисконтирования. Чаще всего этот коэффициент берется либокак данный “свыше” (то есть без всякого обоснования), как наиболее типичный илираспространенный (в этом случае он скорее напоминает ставку дисконтирования,принятую в западных методиках инвестиционных расчетов) или определяется равнымдоходности одного из наиболее популярных рыночных инструментов (например,доходности по банковским депозитам или ставке по банковским кредитам).Естественно, что столь “приближенное” значение выбранного коэффициента приводитк финансово-экономическим показателям соответствующей точности. А, как правило,чувствительность расчетов к этой величине достаточно велика.

Итак, в теории инвестиционного анализапредполагается, что ставка дисконтирования должна включатьминимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от видаинвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степеньриска конкретного инвестирования. То есть этот показатель отражает минимальнодопустимую отдачу на вложенный капитал (при которой инвестор предпочтет участиев проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект ссопоставимой степенью риска).

В общем случае предполагается взаимноевлияние трех отмеченных факторов (минимальной доходности, инфляции и риска),поэтому можно предположить, что:

(1 + E) = (1+ R) (1 + I) (1 + b ),

где E — ставка дисконтирования;
R — минимально гарантированная реальная норма доходности;
I — процент инфляции;
b — рисковая поправка.

Таким образом, мы предполагаеммультипликативное влияние выбранных нами факторов для расчета ставкидисконтирования (для малых значений R, I и b можноиспользовать вариант простого арифметического сложения).

Попробуем использовать имеющиеся сведенияпо индикаторам доходности финансовых инструментов на российском рынке вконкретный момент времени для определения минимально возможной (безриска конкретного варианта инвестирования) нормы доходности капитала нароссийском рынке в этот момент времени, а также определения рыночнойоценки риска различных финансовых инструментов по фактическим показателям. Врезультате наших оценок необходимо идентифицировать:

минимально гарантированную норму доходности в России; инфляционную составляющую (в российской валюте и в виде валютной составляющей); общеэкономический (страновой) риск и риск различных финансовых инструментов.

Расчеты полученных значений доходностиразличных финансовых инструментов за 1996 г. и 1 половину 1997 г.представлены в Таблице 2. Для каждого финансового индикатора приведенозначение квартальной доходности, полученное как значение эффективной доходностимесячных величин; а также доходность за период (1-й квартал, 6 и 9 месяцевгода, годовое значение) нарастающим итогом, также рассчитанное методомэффективной доходности.

Далее предпринята попытка расчетадоходности выбранных финансовых инструментов в постоянных ценах (т.е. очищеннойот инфляционной составляющей) и выраженной в относительно стабильной денежнойединице (доллар США).

Базовыми характеристиками для такогорасчета служили 2 показателя: величина общей инфляции в России и валютнаядоходность (темп падения рубля). На основе этих двух величинрассчитывалась 3-я базовая величина — долларовая инфляция в России (т.е.российская инфляция, выраженная в долларах США) по формуле:

(1 + IR)= (1 + D$) (1 + I$), =>I$= (1 + IR)/ (1 + D$) — 1

где

IR — рублевая инфляция в России;
D$ — темп падения рубля по отношению к доллару США;
I$ — темп долларовой инфляции в России.

Таким образом, любой финансовый индикатордоходности (AR), выраженный в рублях, пересчитывался в валютныйэквивалент (A$) по формуле:

A$ = (AR +1)/(1+D$)- 1,

а затем очищался от “так называемой”долларовой инфляции:

Aп= (1+ A$)/(1+ I$) — 1,

что, впрочем, эквивалентно очищению текущейрублевой доходности (AR) от рублевой инфляции:

Aп= (1+ AR)/(1+ IR) — 1.

Полученное значение и показывает доходностьданного вида инвестирования в постоянных ценах. Таким образом, этотпоказатель включает в себя минимально гарантированный безрисковыйуровень доходности, общеэкономический (в т.ч. страновой)риск и риск конкретного варианта инвестирования (рыночную оценку этого риска).

Вначале предполагалось, что всепредставленные в таблице варианты вложения капитала соответствуют более низкойстепени риска инвестирования, чем подлежащие оценке инвестиционные проекты,предусматривающие прямые инвестиции. Поэтому искомая нами ставкадисконтирования должна быть не ниже полученных значений. Тем не менее, ряддополнительных поправок пришлось сделать по результатам анализа результирующихзначений.

Таблица вырезана за ненадобностью<span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;color:black;mso-char-type:symbol; mso-symbol-font-family:Wingdings;mso-no-proof:yes">J

Итак, отбросив из рассмотрения ГКО и ОФЗ, атакже ставку INSTAR как инструмент краткосрочного инвестирования(что тоже имеет историческое объяснение “витавшим в 1996 г. в воздухе слухом оготовящемся банковском кризисе” и значительной статистикой “лопнувших” банков, чтоувеличило риск по подобным вложениям), можно сделать вывод о том, чтобольшинство рыночных инструментов в 1996 г. имели доходность в диапазоне9-26% в постоянных ценах. (Вполне естественно, что наиболее низкое,консервативное значение соответствует государственной оценке приведениястоимости основных средств при их реализации).

На наш взгляд, из представленных вариантовнаиболее надежным вариантом инвестирования капитала в 1996 г. были валютныеоблигации ВЭБа. Поскольку эти ценные бумаги носятдолгосрочный характер, имеют статус государственных ценных бумаг (высшаякатегория надежности) и номинированы в долларах США (отсутствие валютногориска), доходность по данному инструменту — 12,7%, по нашему мнению,может служить индикатором минимального гарантированного уровня доходностиинвестирования в российских условиях (т.е. с учетом страновогориска) и поэтому может использоваться в качестве базового значения дляопределения ставки дисконтирования финансово-экономических показателей прирасчетах в постоянных ценах. Этот вывод корреспондирует с аналогичнымпоказателем в развитых странах (6,85% — в США, 4-8% — в развитых странахЕвропы).

Соответствующим ему текущим рублевымэквивалентом (читай — базой для определения ставки дисконтирования при расчетахинвестиционных проектов в текущих ценах, выраженных в рублях) является ставка в(1+0,127)*(1+0,226)-1=0,382 (38,2%). А текущий валютный эквивалент(читай — база для определения ставки дисконтирования при расчетахинвестиционных проектов в текущих ценах, выраженных в долларах США) будетсоответствовать собственно доходности инструмента в его “первозданном” виде — 15,8%.

Полученные три эквивалента и есть ставкадисконтирования для безрисковых проектов, реализуемыхв России в 1996 г. Безусловно, полученное значение не учитывает надбавкиза риск конкретного проекта. И хотя обсуждение этого вопроса выходит за рамкиданной статьи, следует отметить, что поскольку для большинства инвестиционныхпроектов риск превышает риск инвестирования в те рыночные инструменты, которыеохарактеризованы в таблице 1, надбавка за риск должна быть не ниже 13% длярасчетов в постоянных ценах, 14% — при расчетах в текущих валютных ценах и 16%при расчетах в текущих рублевых ценах.

Таким образом, в общем виде по результатам1996 г. предполагаемая ставка дисконтирования по расчетам инвестиционныхпроектов в постоянных ценах не могла быть ниже 26%.В остальном степень риска конкретногоинвестирования должна соотноситься с его рискованностью. В конечном итоге,принятое для расчетов значение ставки дисконтирования должно хорошо вписываетсяв теоретическое положение о более высокой доходности более рискованныхинструментов.

Принимая во внимание погрешности по выборувозможных индикаторов доходности и проведя рассуждения, аналогичные длярезультатов 1996 г., получаем следующие выводы для 1 половины1997 г.:

ьпоскольку за этот период констатируетсяналичие отрицательного значения валютной инфляции в России (в рамках тогоопределения, которое сделано в начале данной статьи), что фактически означает опережающийрост валютных вложений по сравнению с темпами рублевой инфляции, позволим вкачестве базового значения для определения ставки дисконтирования выбратьвалютный эквивалент в текущих ценах — 12,4% (для валютных облигаций ВЭБа) и его рублевый эквивалент — 21,5%. (Кстати привыборе базового индикатора, на основе значения которого строится ставкадисконтирования, следует исходить из следующего правила: стараться, повозможности, выбирать инструмент, который обеспечивает доход в той валюте, вкоторой предстоит выполнять финансово-экономические расчеты, дабы избежать приопределении ставки дисконтирования валютного риска);

 Надбавки за риск в валюте — не менее 15%, врублях — не менее 16,5%, — примерно соответствуют аналогичным значениям за 1996г. Именно так инвесторы оценивают необходимую долю надбавки за риск вложения вроссийские финансовые инструменты.

Таким образом, по результатам 1 половины1997 г. предполагаемая ставка дисконтирования для расчетов инвестиционныхпроектов в постоянных ценах не должна быть ниже 20-27% (с учетом погрешности выбора базовыхиндикаторов).

30  Инвестиции в инновации

<span Times New Roman",«serif»;color:black;layout-grid-mode:both">Главнойпроблемой поддержки и развития научно-технического потенциала остается проблемаинвестирования средств в НИОКР.  Системафинансирования научно-технического развития представляет собой весьма сложный ипостоянно развивающийся механизм. До 1991 г. он в основном базировался набюджетных ассигнованиях, а также децентрализованных источниках целевогоназначения, которые образовывались в структурах управления по соответствующимжестким нормативам. В 1990-1991 гг. в нашей стране начались реорганизационныемероприятия, связанные с финансированием НТП. Было отменено регламентированноераспределение прибыли по фондам экономического стимулирования, ликвидировано большинствоотраслевых централизованных фондов, заметно упрощена система контроля заоплатой труда, либерализованы цены. Естественно, чтовсе эти перемены имели весьма важное значение. В настоящее время в качествеосновных источников средств, используемых для финансирования инновационнойдеятельности выступают:

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">бюджетные ассигнования, выделяемые на федеральном и региональномуровнях;

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">средства специальных внебюджетных фондов финансированияНИОКР, которые образуются ИП, региональными органами управления;

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">собственные средства предприятий (промышленныеинвестиции из прибыли и в составе издержек производства);

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">финансовые ресурсы различных типов коммерческих структур(инвестиционных компаний, коммерческих банков, страховых обществ, ФПГ и т.п.);

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">кредитные ресурсы специально уполномоченныхправительством инвестиционных банков;

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">конверсионные кредиты для ИП оборонного комплекса;

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">иностранные инвестиции промышленных и коммерческих фирми компаний;

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">средства национальных и зарубежных научных фондов;

Ø<span Times New Roman"">

<span Times New Roman",«serif»;color:black; layout-grid-mode:both">частные накопления физических лиц.

В последние годы наметилась тенденция уменьшения доли бюджетныхассигнований в структуре источников инновационного финансирования  при одновременном увеличении нагрузки насобственные средства предприятий

Цикличность инноваций

Несмотря на обилиеработ по проблеме цикличности, до сих пор нет единой концепции по поводупричины существования этого явления.

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Вопрос о причинахцикличности современных национальных экономик в зависимости от типовцикличности трактуется раз­ными экономическими школами с неодинаковой степеньюрав­нозначности. Так, в оценках причин «длинных волн» и структур­ных кризисовподходы различных экономистов в настоящее вре­мя во многом схожи (по крайнеймере, идеи Кондратьева и Шумпетера признаютсяфактически всеми). Причины же «классичес­ких», т. е. промышленных(экономических), циклов определяют­ся по-разному.

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Н.Д.Кондратьев – автортеории больших циклов хозяйственной конъюнктуры. Он обосновал идеюмножественности циклов и разделил их на короткие (продолжительность 3 – 3,5года), торгово-промышленные (средние) циклы (7 – 11 лет), большие циклы (48 –55 лет).

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Для обоснованиябольших циклов Н.Д.Кондратьев проанализировал обширный фактический материал.Были проанализированы статистические данные по четырем ведущимкапиталистическим странам – Англии, Франции, Германии, США. Была исследованадинамика цен, процента на капитал, заработной платы, объема внешней торговли, атакже производства основных видов продукции промышленности.

После обработки полученных кривыхзависимостей указанных показателей от времени по методам математическойстатистики обнаружены хорошо выраженные циклы экономической динамики длиной 48- 55 лет. На подавляющем большинстве кривых эти циклы четко видны безо всякойматематической обработки. Периоды колебаний и основные (верхние и нижние) точкикривых зависимостей разных показателей совпадают (<span Times New Roman""><span Times New Roman"">±

3 года).

Таблица 1.

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Хронология больших цикловэкономической динамики по Кондратьеву (составлена в 1925 г.).

Iповышательная волна

1785-1790 по 1810-1817

I понижательная волна

1810-1817 по 1844-1851

II повышательная волна

1844-1851 по 1870-1875

II понижательная волна

1870-1875 по 1890-1896

III повышательная волна

1890-1896 по 1914-1920

III понижательная волна

1914-1920 по ?

Кондратьевым было сделано важное наблюдениеотносительно характера этих циклов: перед началом и в начале повышательнойволны каждого длинного экономического цикла наблюдаются глубокие изменения вусловиях экономической жизни общества. Эти изменения выражены в значительныхизменениях в технике (чему предшествуют в свою очередь значительные техническиеоткрытия и изобретения), вовлечении в мировые экономические связи новых стран,изменении добычи золота и денежного обращения.

Хотя Кондратьевым был рассмотрен периоддлиной 140 лет (всего 2.5 длины волны большого цикла), он делает вывод, чтоналичие таких циклов весьма вероятно, и их существование не может быть объясненослучайными, привходящими величинами. По его мнению, их причины необходимоискать в особенностях, присущих капиталистической системе хозяйства.

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Главную рольКондратьев отводил научно-техническим новациям. В развитии первой повышательнойволны (конец

<span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">XVIII<span Times New Roman",«serif»;color:black"> в.) решающую роль сыгралиизобретения и сдвиги в текстильной промышленности и производстве чугуна. Рост впериод второй волны (середина <span Times New Roman",«serif»;color:black;mso-ansi-language:EN-US">XIX<span Times New Roman",«serif»; color:black"> <span Times New Roman",«serif»; color:black">в.) был обусловлен прежде всего строительством железных дорог,развитием морского транспорта. Третья повышательная волна (конец <span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">XIX<span Times New Roman",«serif»;color:black"> – начало <span Times New Roman",«serif»; color:black;mso-ansi-language:EN-US">XX<span Times New Roman",«serif»;color:black"> в.) была связана сизобретениями в сфере электроники и массовым внедрением электричества, радио идругих новшеств.

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Инновации переводятхозяйственную конъюнктуру с понижательной на повышательную тенденцию, вызываяволнообразование.

<span Times New Roman",«serif»;color:black">Н.Д.Кондратьевпоказал, что нововведения распределяются по времени неравномерно, появляясьгруппами, или, говоря современным языком, кластерами. Таким образом, висследованиях Н.Д.Кондратьева впервые просматриваются основы так называемогокластерного подхода.

В многих теориях объяснение экономическихколебаний сводится  к техническимновшествам и совершенствованием, к вовлечению в эксплуатацию новых ресурсов и освоению новых территорий. Эта точказрения присуща таким экономистам как Виксель, Шпитгоф, Шумпетер.

Эпохи повышенной экономической активностипредставляют собой периоды, на протяжение которых развитие техники и открытиеновых ресурсов создают благоприятную основу для роста, и, в первую очередь, дляроста инвестиций. В такие периоды темп технического прогресса нам

еще рефераты
Еще работы по экономической теории, политэкономике, макроэкономике