Реферат: Российский рынок капиталов и деятельность на нем иностранных портфельных инвесторов в 1996-97 гг.

Российский рынок капиталов и деятельность на неминостранных портфельных инвесторов в 1996-97 гг.

Реферат

аспиранта кафедры ЭЗС и ВЭС

экономического факультета МГУ им. М.В.Ломоносова

Артема Анатольевича Дубова

Москва

1997

СОДЕРЖАНИЕ

1.

Введение

2.

Изменения в политической имакроэкономической ситуации в России во второй половине 1996- 1997 гг.

3.

Развитие российского рынкакапиталов

4.

Инвестиционная активностьиностранных портфельных инвесторов на российском фондовом рынке во второйполовине 1996- 1997 гг.

5.

Россия как типичный“возникающий рынок” в 1997 г.

6.

Заключение

I. Введение

В настоящемреферате описываются и анализируются основные тенденции в развитии российскогорынка капиталов и иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги во второй половине 1996-97 гг.

Первая часть реферата описываетосновные изменения в политической и макроэкономической ситуации в Российской Федерации во второй половине1996 — 1997 гг., которые оказали значительное воздействие на российский фондовыйрынок и активность на нем зарубежных портфельных инвесторов.

Во второй части реферата освещеныосновные черты развития российского рынка капиталов за тот же период и описаныглавные тенденции в поведении на рынке зарубежных портфельных инвесторов.

Наконец, в заключительной частиизложен взгляд на сегодняшний российский рынок капиталов в контексте теории“возникающих рынков”, разработаннойамериканским аналитиком М. Фабером (6).

II. Изменения в политической имакроэкономической ситуации в России во второй половине 1996- 1997 гг.

Существенноеповышение интереса крупных международных институциональных инвесторов кроссийскому рынку стало следствием значительных перемен в политической иэкономической жизни России во второй половине 1996 — первой половине 1997 гг.

Этот период, по мнению всех безисключения аналитиков, характеризовался укреплением политической стабильности встране. После победы на президентских выборах в июне и успешно перенесеннойоперации на сердце в ноябре 1996 г. президент Ельцин вернулся к энергичномууправлению страной. Сформированное после выборов правительство рассматриваетсяза рубежом как наиболее реформистское за последние 5 лет; достигнутое осеньюпрошлого года перемирие в Чечне также является безусловным внутриполитическимдостижением. Главным достижением во внешней политике явилось подписаниесоглашения “Россия-НАТО” в мае 1997 г., послужившее снятию напряженности между Россией и странами Запада (в первуюочередь — со странами Европы).

Не менее значительные сдвигипроизошли в области макроэкономики и экономической политики. Существенноснизился спад промышленного производства — по официальной статитстике, ВВП запервые восемь месяцев 1997 года не изменился по отношению к тому же периодупрошлого года (независимые эксперты также считают, что падение ВВП ипромышленного производства в 1997 г. прекратится и рост ВВП по итогам годасоставит 0,2-0,5%, а промышленного производства — до 1,2%). Инфляция продолжаетустойчиво снижаться — средний месячный рост цен в первой половине года составил1,4% (по сравнению с 2,4% в первой половине 1996 г.). Хотя и медленно, ноулучшается ситуация с собираемостью налогов и доходной частью федеральногобюджета. (так, в частности, только вступление РФ в Парижский клуб государств-кредиторовпозволит, по мнению Анатолия Чубайса, получать от государств-должников до500-700 миллионов долларов в год). Стабильный обменный курс рубля, по прежнемузаключенный в “валютный коридор”, обеспечивает относительную стабильностьвнешней торговли и служит эффективным инструментом по снижению инфляции.Правительство продолжает политику приватизации, выставляя на продажузначительные пакеты акций крупных национальных производителей. Есть все основания полагать, что в ближайшеевремя вступит в действие Налоговый кодекс, что позволит создать в странеразумную и стабильную налоговую систему. Успехи России по стабилизацииэкономики поддерживаются МВФ, выделившим России в текущем году кредитов наобщую сумму 1,7 млрд долларов.

Возможно, все эти события пока неоказали непосредственного ощутимого влияния на повседневную экономическую жизньРоссии, однако их огромного значения для будущего отечественной экономикинельзя не оценить. Кроме того (и это очень важно в контексте темы данногореферата), начавшаяся политическая и макроэкономическая стабилизация, наряду сизменениями в структуре российского рынка капиталов, оказывает огромное воздействие на оценкуперспектив российского рынка западными портфельными инвесторами, а,следовательно — и на их инвестиционную активность.

III.

Развитие российского рынка капиталов

Основными событиями на российскомрынке капиталов во второй половине 1996-1997 гг явились.

n

падениепроцентных ставок (в том числе — по внтренним государственным облигациям),явившееся естественным следствием жесткой денежной политики правительства иснижения инфляции;

n

получениеРоссией международного кредитного рейтинга, выход России и российских регионовна международный рынок долговых обязательств;

n

резкий ростроссийского рынка акций, сделавший Россию в последние полтора года самымбыстрорастущим развивающимся рынком капиталов в мире;

n

массированныйвыход российских компаний на международный рынок ценных бумаг; созданиеуспешного прецедента первичного публичного предложения акций российскойкомпании на международном фондовом рынке;

n

развитиеинфраструктуры фондового рынка, появление на внутрироссийском рынке механизмовколлективных инвестиций, быстрое развитие биржевой торговли и депозитарнойинфраструктуры;

n

существенноеувеличение потока зарубежных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;снижение интереса иностранных инвесторов к инвестициям в ГКО при огромноминтересе к рынку российских акций и еврооблигаций.

Как уже отмечалось выше, 1996-97 гг.стали периодои резкого падения инфляции в России. Одним из инструментов, спомощью которого правительству удалось контролировать прирост денежной массы иснизить инфляционные ожидания, стало последовательное снижение ставкирефинансирования Центрального банка РФ и снижение доходности государственныхценных бумаг.

Государственные бескупонныеоблигации Минфина России (ГКО) на протяжении более трех лет были одним из самыхпривлекательных объектов портфельных инвестиций в России как для российских,так и для зарубежных инвесторов. Их привлекательность объяснялась высокойликвидностью, очень высокими процентными ставками (ставшими особеннопривлекательными для иностранцев после фиксации курса рубля в “валютномкоридоре”) и относительной легкостью доступа на рынок для зарубежныхпокупателей. Однако в 1996 г. их доходность стала резко снижаться — за период сдекабря 1995 г. по декабрь 1996 г. средняя номинальная доходность трехмесячныхГКО упала со 135% до 32 % годовых. Эта тенденция получила продолжение и в 1997г. и к настоящему времени средняя доходность ГКО снизилась до 18%; согласнопроекту бюджета РФ, ставки по внутренним заимствованиям должны быть снижены до12-14% годовых.

Одновременно со снижением стоимостиобслуживания внутреннего долга Россия добилась больших успехов и на рынкевнешних заимствований. Получение РФ в октябре 1996 г. достаточно высокогокредитного рейтинга от международных рейтинговых агентств Moody’s /Ва2/ и Standard & Poor’s /BB-/(рейтингРоссии примерно соответствует рейтингу Мексики и Аргентины — давно признанныхмеждународными инвесторами “возникающих” рынков) позволило федеральномуправительству уже в ноябре выпустить первый с 1917 г. международныйоблигационный займ объемом 1 млрд долларов в виде т.н. еврооблигаций.Размещение еврооблигаций прошло на очень выгодных для России условиях — купонная ставка по ним составила лишь 9,25% годовых в долларах США. В течение1997 г. Россия выпустила еще два еврозайма — на 2 млрд немецких марок и 2 млрддолларов на не менее выгодных условиях. Интерес инвесторов к этим облигациямбыл огромен, и сейчас уже можно говорить о том, что Россия завоевала свое местона рынке международных облигаций.

Вслед за федеральным правительствомк заимствованию средств на зарубежных рынках перешли и регионы-субъектыРоссийской Федерации. В мае 1997 г. еврозайм объемом 500 млн долларовразместила Москва; в начале июня состоялось размещение 300-миллионного займаСанкт-Петербурга, а в сентябре — еврозайма Нижегородской области объемом 100миллионов долларов. Спрос на эти облигационные выпуски превысил все ожидания(так, объем заявок на приобретение еврооблигаций Санкт-Петербурга составилболее 1,4 млрд долларов), и в ближайшее время следует ждать выхода на рынокеврооблигаций еще как минимум двенадцать российских регионов, общая суммазаимствований которых составит около 2,5 млрд долларов.

Прошедший 1996 г. стал такжепереломным для российского рынка акций. Победа Ельцина на президентских выборахв июне и получение Россией кредитного рейтинга привели к резкому роступортфельных инвестиций в российские акции, и, как следствие, — к резкому ростурынка во второй половине года. MT-индекс, рассчитываемый информационнымагенством “Скейт-Пресс” на основании цен пятидесяти наиболее ликвидныхроссийских акций и являющийся показателем общей тенденции на рынке, вырос в1996 г. на 137% в долларовом выражении,что сделало Россию самым быстрорастущим фондовым рынком мира по итогам года.Тенденция к быстрому росту, определяемому прежде всего огромным зарубежнымспросом, сохранилась и в 1997 г. — с 1 января по 15 сентября МТ-индекс вырос вдолларовом выражении уже на 146%.

Наряду с ростом рынка последний годознаменовался возникновением еще одной важнейшей тенденции — российскиекомпании впервые приступили к привлечению капиталов и долгосрочных заемныхресурсов на международном финансовом рынке. В ноябре 1996 г. АО “Вымпелком”,являющееся одним из ведущих операторов мобильной связи в Москве, первой изроссийских компаний выступила с первичным публичным предложением (IPO — initialpublic offering) своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже и успешно привлеклаболее 60 миллионов долларов в свой уставный капитал. Российские компании ибанки в 1997 г. приступили и к международным заимствованиям через облигационныезаймы — к моменту написания этого реферата четыре российских эмитента выпустилиеврооблигации на общую сумму 650 млн долларов. Еще пятнадцать компаний и банковвыпустят в течение 1997-98 еврозаймы на общую сумму как минимум 5 млрддолларов. Активно начало развиваться и финансирование крупных российскихкомпаний через привлечение синдицированных кредитов.

Существенные изменения происходят и в области инфрастрктурыроссийского фондового рынка. Заложена законодательная основа создания единойдепозитарной системы, после долгого затишья вновь стремительно сталаразвиваться биржевая торговля корпоративными ценными бумагами. Началосьформирование внутрироссийской системы коллективных ннвестиций, что очень важнодля устойчивого развития рынка капиталов — в России появились паевыеинвестиционные фонды и т.н. общие фонды банковского управления.

IV. Инвестиционная активность иностранных портфельных инвесторов нароссийском фондовом рынке во второй половине 1996 — 1997 г.

Перемены на рынке капиталов сопровождались значительнымиизменениями в поведении зарубежных портфельных инвесторов на российскомфондовом рынке. Основные из этих изменений включают в себя:

n

резкоеувеличение объема портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

n

быстрыйрост числа фондов, инвестирующих в Россию, выход на российский рынок всебольшего числа западных институциональных инвесторов, брокеров и инвестиционныхбанков;

n

снижениеинтереса к рынку ГКО при постоянном повышении инвестиционной привлекательностиакций и еврооблигаций российских эмитентов;

n

все болееактивное участие западных финансовых структур в проектах по корпоративномуфинансированию российских компаний и субъектов Российской Федерации.

В середине 1996 г., после победыЕльцина началось резкое увеличение потока иностранных инвестиций в Россию. Пооценке американской аналитической компании PlanEcon, общий объем иностранныхинвестиций в Россию в 1996 г. составил около 7 миллардов долларов (втроебольше, чем в 1995 г.), из которых около 2,5 млрд долларов пришлось на прямые иоколо 4,5 млрд — на портфельные инвестиции. По оценке той же компании,накопленный объем иностранных инвестиций в РФ к концу 1996 г. составил около 24млрд долларов.

Хотя полная статистика пока отсутствует, в 1997 годутенденция к росту потока явно продолжилась — достаточно сказать, что толькообщий объем активов оффшорных инвестиционных фондов, инвестирующих в Россию,более чем удвоился за первые шесть месяцев года с 1,2 до 2,5 млрд долларов.

Портфельные инвестиции на российском рынке ценных бумаг вовторой половине 1996-1997 г. можно разделить на несколько основных типов:

n

приобретениекрупных пакетов акций приватизируемых компаний на инвестиционных конкурсах иаукцонах;

n

инвестициив обращающиеся на вторичном рынке ликвидные акции;

n

инвестициив еврооблигации России, субъектов РФ, российских компаний и банков;

n

инвестициив ГКО/ОФЗ на внутрироссийском рынке.

Прогнозируемый объем иностранныхвложений на российских аукционах приватизации в 1997 г. составляет 2-2,5 млрддолларов. Крупнейшей приватизационнойсделкой года с участием иностранных инвесторов стала, безусловно, продажа виюле 1997 г. 25% акций телекоммуникационного холдинга “Связьинвест”международному консорциуму, состоящему из компаний группы ОНЭКСИМ иинвестиционного фонда Quantum, контролируемого группой Джорджа Сороса. Успешнаяпродажа акций “Связьинвеста” (стоимость проданного пакета составила 1,95 млрддолларов) весьма наглядно показывает, насколько выросла уверенность западныхинвесторов в отношении российского рынка — ведь в декабре 1995 г. попыткапродажи того же пакета итальянскому концерну STET (кстати, за цену лишь в 1,5млрд долларов) сорвалась по причине отсуствия надежного механизма страхованияинвестиций. По опубликованным данным, доля фонда Quantum в приобретении пакета“Связьинвеста” составила около 1 млрд долларов, что делает это приобретениекрупнейшим разовым иностранным вложением на российском рынке. Причина интересагруппы Сороса к “Связьинвесту” очевидна. Капитализация “Связьинвеста” по ценеаукциона составляет 7,8 млрд долларов, в то время как капитализация, скажем,сходного с ним по параметрам мексиканского холдинга TelMex составляет 45 млрд.Это означает, что потенциал роста акций “Связьинвеста” в среднесрочнойперспективе огромен.

Консорциум ОНЭКСИМ-Quantum ужеобъявил о своих планах участовать в аукционах по продаже еще одного пакетаакций “Связьинвеста” и 51 % акций компании “Роснефть”, которые должнысостояться до конца года. В случае победы на этих аукционах группа Соросастанет крупнейшим портфельным инвестором на российском рынке.

Рост вложений в российские акции вописываемый период объяснялся в первую очередь быстрым ростом их цен. Как ужеотмечалось, рост МТ-индекса за последний год (сентябрь 1996 — сентябрь 1997гг.) составил более 170% в долларовом выражении — фантастический результат,особенно на фоне продолжающегося падения на “возникающих рынках” Юго-ВосточнойАзии. Россия привлекла внимание финансовых менеджеров всего мира — крупнейшиефинансовые группы и брокерские компании буквально бросились на российскийрынок; открытие офисов этих компаний в Москве приняло буквально лавинообразныйхарактер. Признанием значимости рынка России является и включение российскихакций в сводные индексы “возникающих рынков”, рассчитываемые Международнойфинансовой корпорацией и инвестиционным банком Morgan Stanley.

Значительная часть вложений вроссийские акции приходится на оффшорные инвестиционные фонды, управляемые какведущими международными финансовыми группами (Flemings, Regent, Templetonetc.), так и вновь возникшими быстрорастущими компаниями. Общая стоимостьактивов таких фондов составляет сейчас свыше 2,5 млрд долларов. Средняядоходность фондов российских акций за первые шесть месяцев текущего годасоставила 180% годовых, в то время как лучший из них, зарегистрированный наКайманах Hermitage Fund, обеспечил за это время доходность в 374% (!) годовых.

Особенностью рынка российских акций,однако, остается то, что большая часть торговли проводится за пределами России- путем покупки т.н. “американских депозитарных расписок” на акции российскихкомпаний или с помощью прямых расчетов между иностранными инвесторами за акции,хранящиеся в России. Такая ситуация, весьма неблагопритная для рынка в целом,сохраняется ввиду того, что роль российских инвесторов на нем по-прежнемувесьма невелика (хотя со второй половины 1996 г., с падением доходности ГКО,российские финансовые структуры и обратили свое внимание на рынок акций).

Выход России на рынок еврооблигацийвызвал огромный интерес к долговым обязательствам РФ, ее субъектов и российскихкомпаний. Спрос на все выпуски федеральных и региональных еврооблигацийпревысил предложение в 2-5 раз. При этом (что достаточно традиционно для рынкаеврооблигаций) покупателями российских долговых бумаг выступили в первуюочередь крупные финансовые институты — инвестиционные и коммерческие банки,корпоративные инвестиционные фонды и т.д. Т.к. в ближайшее время вполневозможно повышение кредитного рейтинга России, следует ожидать, что повышенныйинтерес к ним будет сохраняться при одновременном понижении процентов (чтоявляется безусловно положительным фактором, т.к. снижает стоимость обслуживаниявнешнего долга для российских заемщиков).

Быстрый рост российского рынка ивыпуск еврооблигаций одновременно с резким падением рублевых процентных ставокпривели к тому, что интерес зарубежных инвесторов к вложениям в ГКО/ОФЗ сталпадать несмотря на снижение Центральным банком ограничений на покупку этихценных бумаг иностранцами. Валютная доходность ГКО упала до 9-10% годовых, исложная процедура работы с ними потеряла для зарубежных инвесторов смысл.Начиная с первого квартала 1997 г. доля иностранных инвесторов на рынке ГКОнепрерывно падает — средства из ГКО отводятся главным образом в облигациивнешних займов России (что также является положительным фактором, т.к. повышаетстабильность денежной системы страны и снижает вероятность валютного кризиса).

Интересной особенностью деятельностизарубежных финансовых институтов стал бум активности международныхинвестиционных банков в области российских корпоративных финансов. Огромныйспрос со стороны российских регионов и компаний на зарубежные ресурсы привел ктому, что работа по организации выпуска корпоративных ценных бумаг ипривлечению синдицированных кредитов стала наиболее прибыльным бизнесом на русскомрынке. Так, организация описанного выше предложения акций АО “Вымпелком” наамериканском фондовом рынке принесла, по независимым оценкам, менеджеру выпуска- инвестиционному банку “Ренессанс-Капитал” свыше 20 миллионов долларов. Нарынке оказания этих услуг российским эмитентам безусловно лидируют крупнейшиемировые инвестиционные банки — JP Morgan, SBC Warburg (еврооблигации РФ),Salomon Brothers (еврооблигации Санкт-Петербурга,, АО “Сибнефть”, ЛУКойл),Credit Suisse First Boston (еврооблигации Москвы, Московской городскойтелефонной сети), ING-Barings (еврооблигации Нижегородской и Иркутской областей).С точки зрения банков этот бизнес выгодно отличается от простого инвестированияна рынке акций гораздо большей стабильностью при вполне сравнимой доходности.

V.

Россия как типичный “возникающий рынок” в 1997 г.

Развитие рынка капиталов в России иповедение на нем иностранных инвесторов интересно рассмотреть с точки зрениясравнения России с другими “возникающими рынками” капиталов. Интересная теорияразвития “возникающих рынков”, позволяющая, в частности, прогнозировать будущееразвития российского рынка ценных бумаг,разработана американским аналитиком Марком Фабером (4).

<img src="/cache/referats/606/image001.gif" v:shapes="_x0000_s1033"><img src="/cache/referats/606/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1032"><img src="/cache/referats/606/image003.gif" v:shapes="_x0000_s1026"> Согласнотеории Фабера, каждый “возникающий рынок” капиталов развивается циклически, проходя в каждом цикле шесть основныхфаз (см. Рис. 1):

1 2 3 4 5 6 Фаза

Рис. 1

·

Фаза 1 — стадия начала роста. Характеризуется экономическим ростом, доминированием нарынке внутренних инвесторов, масштабными изменениями в экономической политике.Рынок ценных бумаг недооценен и начинает быстро расти.

·

Фазы 2 и 3- стадии быстрого роста рынка. Характеризуются быстрым ростом экономики,массированным вторжением на рынок иностранных инветоров, стремительным ростомкурсов ценных бумаг. В этих фазах, согласно Фаберу, инвесторы совершают “ошибкуоптимизма”, полагая, что рост рынка будет длиться практически бесконечно. Ксередине Фазы 3 за счет этой ошибки и массированного вливания денег портфельныхинвесторов рынок ценных бумаг становится переоцененным. Происходит переломрынка, за которым следует долгосрочное падение.

·

Фазы 4 и 5- стадии падения. В Фазе 4 еще возможны краткосрочные подъемы, однако в Фазе 5происходит окончательный спад на рынке, сопровождающийся падением прибыликорпораций.

·

Фаза 6 — заключительная и низшая фаза цикла, в которой инвесторы совершают “ошибкупессимизма”.

Марк Фабер сопровождает свою теориюобширной выборкой примеров развития рынков капиталов стран Юго-Восточной Азии — классических “возникающих рынков” (см. Рис. 2). Он отмечает, что на моментнаписания статьи (конец 1993 г.) практически все эти рынки (за исключениемКитая и Вьетнама) находились в Фазах 3 и 4. Следствием “ошибки оптимизма”,совершенной иностранными инвесторами во второй половине 80-х годов, явилось то,что на протяжении нескольких лет за счет притока иностранных портфельныхинвестиций рынок ценных бумаг рос в несколько раз быстрее, чем реальные активыкомпаний. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок ценных бумаг былпереоценен. Иллюстрацией этому может служить Рис. 3, на котором приведеныграфики изменения коэффициента цена/прибыль (P/E ratio) для акций, составляющихиндексы рынокв нескольких стран Юго-Восточной Азии. Из графиков видно, что этоткоэффициент для рынка Сингапура достигал на пике роста почти 60 (для сравнения- среднее значение коэффициента цена/прибыль для акций, составляющих индекс DowJones, даже сейчас, когда американский рынок акций стоит очень высоко, непревышает 23), что наглядно свидетельствует о переоценке рынка.

Кризис на рынках капиталов странЮго-Восточной Азии, разразившийся в 1997 г. и сопровождающийся падением курсовценных бумаг, лишь подтверждает правоту теории циклов Фабера.

В этой связи было бы интереснорассмотреть с точки зрения теории Фабера текущее состояние и перспективыразвития российского рынка ценных бумаг, который сейчас вызываает огромныйинтерес со стороны западных портфельных инвесторов.

Российский рынок капиталов имеетнесколько другую историю, чем рынки стран Юго-Восточной Азии — тамкатализатором роста стало бурное развитие экспортноориентированных отраслей, вРоссии же рынок обязан и своим появлением, и быстрым ростом процессу массовой приватизации и общегоразгосударствления экономики. Вместе с тем, можно сказать, что теория Фаберавполне применима и к российскому рынку капиталов. <img src="/cache/referats/606/image006.gif" v:shapes="_x0000_i1025">

Рис. 4

Вплоть до начала 1996 г. российскийрынок капиталов находился, если следовать классификации Фабера, в Фазе 1 — несмотря на огромную потенциальную привлекательность рынка в целом, высокиепроцентные ставки и явную недооценность российских акций, иностранныепортфельные инвесторы явно воздерживались от инвестиций на рынке России,опасаясь политической и макроэкономической нестабильности. Однако 1996 г., какуже указывалось в главе IV,принес нарынок большие перемены и российский рынок капиталов по всем позициям перешел встадию роста. Хорошей иллюстрацией этого роста на примере рынка акций можетслужить график долларового МТ-индекса (Рис. 4), на котором ясно виден переломтренда в первой половине 1996 г. Сейчас российский рынок находится, по Фаберу,в Фазе 2 — фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивнымимакроэкономическими и политическими переменами. Резкий рост притока иностранныхпортфельных инвестиций в российские ценные бумаги подтверждает это. В то жевремя российский рынок ценных бумаг, очевидно, еще далек от переоценки — так,среднее значение P/E ratio для акций,составляющих МТ-индекс, сейчас равно приблизительно 11,5, что позволяетнадеяться на более или менее стабильный рост рынка нынешними темпами напротяжении еще полутора-двух лет. Вместе с тем, анализ с точки зрения теорииФабера указывает на то, что будущее иностранных портфельных инвесторов в Россииво многом будет зависеть от их участия в конкретных инвестиционных проектах,т.к. рано или поздно рынок будет переоценен, и простое вложение в “индексные”акции уже не будет приносить сегодняшних сверхприбылей.

VI.

Заключение

Российский рынок капиталов претерпелв 1996-97 гг. существенные перемены. Сейчас уже можно говорить о том, что встране сложилась основа для долгосрочного стабильного развития финансовогорынка и достигнуты первые значительныеуспехи.

Основными чертами этих перемен,ставящих Россию на одно из первых мест среди стран с так называемыми“возникающими рынками” капиталов, являются:

n

резкий ростобъемов иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

n

получениеРоссией международного кредитного рейтинга и выход страны на рынокмеждународных коммерческих заимствований;

n

начавшийсявыход российских компаний и регионов на финансовые рынки с целью привлечениядолгосрочных финансовых ресурсов;

n

началоформирования механизмов внутренних коллективных ивнестиций.

Все эти перемены позволяют, опираясьна опыт других стран, надеяться на устойчивое развитие российского рынкакапиталов и на высокую активность на нем иностранных инвесторов, что,безусловно, должно существенно помочь экономике России в период ее перехода кдолгосрочному росту.

Библиография

1.

Иностранные инвестиции вРоссии: современное состояние и перспективы/Под редакцией И.П. Фаминскогою — М:Международные отношения — 1995.

2.

“Эксперт”, 1996-97

3.

“Коммерсантъ-Daily”,1996-97.

4.

‘MoscowTimes’, 1996-97.

5.

‘СapitalMarkets Russia’, 1997.

6.

Faber, Mark, ‘UnderstandingEmerging Markets Cycles’//Managing Emerging Markets Portfolio, Charlottseville,VA, USA: Association of Investment Management and Research — 1993.

еще рефераты

Еще работы по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Современная инфляция и ее особенности в России

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Спрос, предложение и рыночные цены

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Рыночная экономика

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Цена и спрос

29 Августа 2013