Реферат: Методы оценки инвестиционных проектов

Университет Российской Академии Образования

Нижегородский филиал

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: «Методы оценки инвестиционных проектов»

Выполнил:студент группы 141

Соловьев А.В.

Научныйруководитель: к.э.н., доцент

ХавинД.В.

Нижний Новгород

2002

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………..3

Глава 1. Методыоценки инвестиционного проекта……………………………5

1.1.

Понятие и критерии оценки инвестиционного проекта…………………5

1.2.

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта……………12

1.3.

Классическая теория инвестиций В.В. Новожилова……………………30

Глава2. Характеристика деятельности телекомпании ЗАО «ТНТ-НижнийНовгород»…………………………………………………………………………36

2.1. Характеристика объектаисследования…………………………………….36

2.2. Анализ финансовойдеятельности ЗАО «ТНТ-Нижний Новгород»……...37

Глава 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта (на примерепокупки новой техники ЗАО «ТНТ – Нижний Новгород»………………………………51

3.1. Оценкаэффективности новой техники в инвестиционном проекте……..51

3.2. Основные критерииэффективности инвестиционного проекта и методы ихоценки………………………………………………………………..…………..54

Заключение……………………………………………………………………….65

Список использованнойлитературы……………………………………………68

Приложения………………………………………………………………………69

Введение

Тема моей дипломной работы – «Методы оценки инвестиционныхпроектов». Актуальность темы заключается в том, инвестиционная деятельностьпредставляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любойкоммерческой организации. Причинами,обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейсяматериально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новыхвидов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны.Инвестирование в значительной степени определяет экономический ростгосударства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, накоторой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема,связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезноговнимания.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности труднопереоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, которыйпроводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятиюразумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определениепоказателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи откапитальных вложений, которыепредусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во вниманиевременной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеетсяряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно,возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболеепривлекательных из них по каким-либо критериям.

Объект исследования – ЗАО «ТНТ-НН»

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет факторриска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсовпредприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степенькоторой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестированиядовольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных дляинвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальностьприобретает задача оптимизации бюджетакапиталовложений.

В связи с вышеизложенным в работе будут рассмотрены следующиевопросы:

ü

Глава 1. Методы оценки инвестиционного проекта.

1.1. Понятие икритерии оценки инвестиционного проекта

Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможностиприносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, илиинвестирование — одна из форм использования такой возможности.

«Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельцакапитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имяприбыли «завтра». Операции такого рода аналогичны предоставлениюссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложениикапитала необходимо располагать информацией, в той или иной степениподтверждающей два основополагающих предположения:

(1) вложенные средства должны быть полностью возмещены;

(2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточновелика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а такжериск, возникающий в силу неопределенности конечного результата».[1]

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит воценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколькосодержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуютожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом[investment project] называется план или программа вложения капитала с цельюпоследующего получения прибыли.

«Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самымиразнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценкицелесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако,присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования имоментом, когда проект начинает приносить прибыль».[2]

«Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционногопроекта. Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций,во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапепроект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование,проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья иоборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участникамипроекта».[3]

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта(регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссияакций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть полученразвернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленныедействия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случаеположительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проектапонесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых«предпроизводственных затрат» с последующим отнесением насебестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования илифазу осуществления [investment/implementation phase]. Принципиальное отличиеэтой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с однойстороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздобольших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования илистроительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить своеразвитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия.Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала,на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могутбыть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), ачастично — капитализированы (как предпроизводственные затраты).

«С момента ввода в действие основного оборудования (в случаепромышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного видаактивов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта — эксплуатационная [operational] фаза. Этот период характеризуется началомпроизводства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями итекущими издержками».[4]

Значительное влияние на общую характеристику проекта будетоказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальшебудет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупнаявеличина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежныепоступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальнымиинвестициями (так называемый «инвестиционный предел»). Например, приустановке нового оборудования им будет являться срок полного морального илифизического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периодаиспользования инвестиций является существенность вызываемых ими денежныхдоходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы напредмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со срокомпогашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будетинтересовать.

Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствуетсложившемся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратностидолгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительностьпринимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильнойэкономической обстановке.

Рассмотрим подробнее задачи, решаемые на первой,предынвестиционной фазе развития проекта.

Как уже было сказано выше, на этом этапе проводится рядисследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степеньподробности исследований, в мировой практике называемых«предынвестиционными» [pre-investment studies], может варьироваться взависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени,отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня предынвестиционныхисследований:

(1) исследование возможностей [opportunity studies];

(2) подготовительные или предпроектные [pre-feasibility]исследования;

(3) оценка осуществимости или технико-экономические исследования[feasibility studies].

Различие между уровнями предынвестиционных исследований достаточноусловно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходиматолько в случаях достаточно крупных проектов, типа проектов строительстванового предприятия или организации нового производства. Важно отметить фактбезусловной необходимости проработки всех опросов, связанных с осуществлениеминвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успехили неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущеносерьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильнообоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации,независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующиедействия.

«Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общейсумме капитальных затрат довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от0.8 процента для крупных проектов до 5 процентов при небольших объемахинвестиций».[5]

В общем случае результаты предынвестиционных исследований должныдать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. На всех стадиях,несмотря на различную глубину проработки, исследования должны вестись комплексно,с возможным привлечением специалистов самого широкого профиля для уточнениятехнологических, технических и других вопросов (так называемые«поддерживающие исследования» [supporting studies]).

Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласнорекомендациям ЮНИДО, выглядит следующим образом:

(1) цели проекта, его ориентация и экономическое окружение,юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

(2) маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентнаяСреда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценоваяполитика);

(3) материальные затраты (потребности, цены и условия поставкисырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

(4) место размещения, с учетом технологических, климатических, социальныхи иных факторов;

(5) проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификацияоборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторскаядокументация и т.п.);

(6) организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт ираспределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования ит.п.);

(7) кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условияоплаты, необходимость обучения);

(8) график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа ипуско-наладочных работ, период функционирования);

(9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура в целом соответствует структуребизнес-плана инвестиционного проекта.

В самом общем случае под бизнес-планом понимается текст, содержащийв структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для егоосуществления. Следует, однако, отметить, что понятие «бизнес-план»может трактоваться в более широких пределах, а его содержание будет зависеть отназначения этого документа. Например, бизнес-планом может быть названинвестиционный проспект, направленный на предоставление информации о проектепотенциальным инвесторам.

В некоторых случаях подготовка бизнес-плана является промежуточнойстадией разработки проекта, а сам бизнес-план выступает как «переговорныйтекст», то есть как основа для ведения переговоров между держателемпроекта и потенциальными его участниками (инвесторами). В последнем случае внем может быть опущена или приведена только в самом общем виде оценка форм и условийфинансирования.

Последний блок из приведенного перечня — коммерческая оценка — имеет ключевое значение для принятия решения о состоятельности инвестиционногопроекта. Далее будут подробно рассматриваться вопросы подготовки исходныхданных, процедуры и методы обработки и анализа имеющейся информации, а такжеинтерпретация результатов, полученных в ходе расчетов.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта [(investment) projectevaluation/appraisal] заключается в представление всей информации о последнем ввиде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение оцелесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этомконтексте особую роль играет коммерческая оценка [commercial evaluation =финансово-экономическая оценка).

Оценка коммерческой состоятельности — заключительное звенопроведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться наинформации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапахработы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализуинвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого разделабизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения обучастии в проекте.

«Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционныхисследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходныхданных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительнуюроль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет такжеопыт и квалификация экспертов или консультантов».[6]

Очевидной представляется необходимость применениястандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволитуменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а,во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности иэффективности для различных проектов.

Одной из наиболее известных попыток ввести стандартизированныйподход в данном вопросе стала деятельность Международного Центра промышленныхисследований при ЮНИДО. В 1972 году им было опубликовано «Руководство пооценке проектов», ставшее одним из важнейших литературных источников поданному вопросу. Эта книга, весьма значительная по объему и отличающаясястрогостью подхода к проблеме, в свою очередь, вызвала необходимость в болеесжатом и приближенном к практике изложении сути предлагаемой методики. В конце70-х — начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО были выпущены в свет еще несколькоизданий, ориентированных уже на специалистов среднего уровня подготовки и вбольшей степени нацеленных на постановку практической работы по оценкеинвестиционных проектов (см. Приложение).

Учитывая общую ориентацию на использование в странах сформирующейся рыночной экономикой, а также то, что в работе над созданиемметодики ЮНИДО принимали участие ведущие международные финансовые институты,такие, как Мировой банк и другие, можно ожидать, что именно эта методика станетэталоном выполнения анализа инвестиционных проектов, осуществляемых натерритории бывшего СССР. В настоящее время, однако, нестабильностьсоциально-политической и макроэкономической ситуаций, высокие темпы инфляции, атакже несовершенное законодательство в России и других пост-советскихгосударствах крайне неблагоприятно сказываются на инвестиционной деятельности.Поэтому возникает необходимость в определенной коррекции стандартизированныхподходов и критериев.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательностиинвестиционного проекта? Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как«финансовая состоятельность» (финансовая оценка) и«эффективность» (экономическая оценка).

Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случаеанализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации.Во втором — акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранитьпокупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп ихприроста.

Прежде чем обратиться к описанию формализованных методов оценки,следует подчеркнуть « … чрезвычайную значимость учета всего комплекса проблем,сопутствующих осуществлению инвестиционного проекта. В числе факторов, которыене могут быть представлены только в количественном измерении, должны бытьучтены такие вопросы, как степень соответствия целей проекта общей стратегииразвития предприятия, наличие квалифицированной и работоспособной«управленческой команды» (одна из важнейших предпосылок успешностилюбого начинания), готовность владельцев предприятия (акционеров) пойти наотсрочку выплаты дивидендов и т.п».[7]

Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделитьисследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и другихаспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческойоценке инвестиций.

Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или инойинвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме.Действительно, невозможно свести все множество факторов и сочетание различныхинтересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспектуинвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказываетсяневерным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общейнестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостьюрыночных отношений (прежде всего — рынка капиталов).

В условиях так называемой «совершенной конкуренции»[perfect competition] критерием эффективности инвестиционного проекта являетсяуровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью,рентабельностью или доходностью [profitability, rate of return] следуетпонимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего,который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменениепокупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, во-вторых,обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроетриск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Очень часто в данном контексте используется понятие«стоимости капитала» [cost of capital]. С одной стороны, дляпредпринимателя (заемщика) стоимостью капитала является величина процентнойставки [interest rate], которую он должен будет заплатить за возможностьиспользования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени. Сдругой стороны, оценивая целесообразность взятия кредита, предпринимательдолжен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, приносимогокапиталом.

Очевидно, что при совершенной конкуренции оба измерителя стоимостикапитала должны быть равны или, по-крайней мере, близки друг к другу.

Модель совершенной или идеальной конкурентной среды предполагает,в частности, наличие большого числа участников рынка капиталов, в равнойстепени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. Приэтом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровеньпроцентной ставки.

В действительности, единой нормы процента или прибыли несуществует — напротив, имеет место множество различных процентных ставок: пократкосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям, коммерческим ценным бумагами т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств изнескольких альтернативных вариантов (так называемый «принципальтернативности»). Для «совершенного инвестора», то есть лица,не имеющего иных интересов, кроме стремления к максимально возможной в данныймомент времени норме прибыли, все инвестиционные проекты, обеспечивающие равныеуровни доходности, являются равно привлекательными.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения обинвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется вуменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынкафинансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания встоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случаеименуется «номинальной», «объявленной» или«брутто-» ставкой. Последняя вследствие этого всегда оказываетсячисленно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой систинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постояннойпокупательной способностью.

В экономической литературе для определения реальной ставкипроцента или реальной нормы прибыли рекомендуется использовать следующуюформулу:

R = N — I, (1)

где R — реальная ставка, N — номинальная ставка, I — темп инфляции(все значения — за один и тот же период времени, в процентах).

Учитывая вышесказанное и исходя из основополагающего принципаальтернативности, можно сделать следующее важное заключение: проект будетпривлекательным для потенциальных инвесторов если его реальная норма доходностибудет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

Итак, проблема оценки привлекательности инвестиционного проектазаключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли).

Различают два основных подхода к решению данной проблемы, всоответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиций предлагаетсяразделить на две группы:

(1) простые (статические) методы;

(2) методы дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными,«точечными» (статическими) значениями исходных показателей. При ихиспользовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а такженеравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Темне менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широкораспространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов напредварительных стадиях разработки.

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов,оперирующие понятием «временных рядов» и требующие применения специальногоматематического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

1.2. Методыоценки эффективности инвестиционного проекта

Среди простых методов определения целесообразности помещениякапитала в инвестиционный проект чаще всего используются два: расчет простойнормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Простая норма прибыли [simple rate of return = простой темпвозврата] представляет собой аналог показателя рентабельности капитала. Отличиепростой нормы прибыли (ПНП) от коэффициентов рентабельности заключается в том,что первая рассчитывается как отношение чистой прибыли (ЧП) за один какой-либопромежуток времени (обычно, за год) к общему объему инвестиционных затрат (ИЗ):

ПНП = ЧП / ИЗ. (1)

Для облегчения вычислений сумма чистой прибыли часто некорректируется на величину процентных выплат.

Интерпретационный смысл простой нормы прибыли заключается в оценкетого, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в видеприбыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величинуПНП с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор можетпридти к предварительному заключению о целесообразности продолжения иуглубления анализа данного инвестиционного проекта. На основании этогопоказателя можно также оценить и примерный срок окупаемости инвестиций.

Очевидно, что величина простой нормы прибыли находится в сильнойзависимости от того, какой именно период будет выбран для расчета значениячистой прибыли. Для того, чтобы первая могла выступать в качестве оценки всегоинвестиционного проекта, для ее определения рекомендуется выбирать наиболеехарактерный (так называемый «нормальный») интервал планирования.Всамом общем случае это может быть период, в котором проектом уже достигнутыпланируемый уровень производства или полное освоение производственныхмощностей, но еще продолжается погашение первоначально взятых кредитов.

Подводя итог, отметим, что использование такого грубого метода,каким является расчет простой нормы прибыли, может быть оправдано только сточки зрения простоты вычислений.

Несколько более сложным для расчета является другой показатель изгруппы простых методов оценки эффективности — срок окупаемости [pay-back period= период возмещения]. Цель данного метода состоит в определении продолжительностипериода, в течение которого проект будет работать «на себя». Весьобъем генерируемых проектом денежных средств [cash generation], к которымотносятся сумма прибыли и амортизации, засчитывается как возврат напервоначально инвестированный капитал.

Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания изобщего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистойприбыли за очередной интервал планирования (как правило, год). Интервал, вкотором остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый «срококупаемости». Если этого не произошло, значит последний превышаетустановленный срок жизни проекта.

Определение срока окупаемости, в силу своей иллюстративности,иногда используется как простой метод оценки риска инвестирования.

Точность представленного метода оценки эффективности в большойстепени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалыпланирования.

Существенным недостатком данного метода является то, что он ни вкоей мере не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и,следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов, различающихсяпо продолжительности осуществления.

А) Методыдисконтирования

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестицийзаключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступленийили платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этогофакта имеет чрезвычайно важное значение для корректной оценки проектов,связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проиллюстрировать воздействие временного фактора на«сегодняшнюю» ценность любых операций, связанных с получением илирасходованием любых экономических ресурсов, в первую очередь — денежных, можнона следующем несложном примере.

Предположим, садовод хочет продать мешок картошки и выручить занего сто рублей (цена условная!). Гражданин согласен купить картошку, нопредлагает продавцу заплатить сто рублей не сейчас же, а только через год.Какова будет реакция садовода, угадать не сложно: очевидно, что ценностьсделанного предложения значительно ниже первоначально установленной цены.

Для того, чтобы сделка все-таки состоялась на условиях отсрочкиплатежа, гражданин должен увеличить обещаемую сумму, причем настолько,насколько садовод оценивает, во-первых, свои потери от отсутствия в течениегода и мешка картошки, и денег за него, во-вторых, свой риск, связанный свероятностью неуплаты гражданином долга, и, наконец, влияние инфляции.

Анализируя приведенный выше пример, следует выделить два главныхположения:

(1) с точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня,больше той же суммы, получаемой в будущем;

(2) с точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых вбудущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценностиденежных сумм происходит не только в связи с инфляцией.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного свложением капитала, заключается в определении того, насколько будущиепоступления оправдывают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решениеприходится «сегодня», все показатели будущей деятельностиинвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности(значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с ихрасходованием или получением. Практически корректировка заключается вприведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществленияпроекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операциятакого пересчета называется «дисконтированием» [discounting =уценка].

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционныхпроектов производится на основании так называемой «ставки сравнения»[rate of discount = коэффициент дисконтирования или норма дисконта]. Смыслэтого показателя заключается в измерении темпа снижения ценности денежныхресурсов с течением времени. Соответственно, значения коэффициентов пересчетавсегда должны быть меньше единицы.

«Сама величина ставки сравнения (RD) складывается из трехсоставляющих:

RD = IR + MRR * RI, (2)

где IR — темп инфляции [inflation rate], MRR — минимальнаяреальная норма прибыли [minimal rate of return], RI — коэффициент(мультипликатор), учитывающий степень инвестиционного риска [risk ofinvestments]».[8]

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласитьсяпредприниматель [cut-off rate = ставка отказа (отсечения)], понимаетсянаименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов — то есть, нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступаютабсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации30-летнего государственного займа Правительства США, приносящие стабильныйдоход в пределах 4 — 5 реальных процентов в год.

«Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета нетолько существующего темпа инфляции I, но и возможного его изменения в течениерассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу (2) долженбыть введен поправочный коэффициент I', который, в случае ожидаемого роста темповинфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого ихснижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения».[9]

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут бытьиспользованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочнымбанковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качествекоэффициента дисконтирования р

еще рефераты

Еще работы по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Мотивация и стратегия прямого инвестирования в конкурентной среде

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Моделирование формирования цен на земельные участки Московской области. Кадастровая оценка земель

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Анализ торговой сети Dиал Электроникс

29 Августа 2013

Реферат по экономической теории, политэкономике, макроэкономике

Экономические вопросы развития системы торговых предприятий в муниципальных структурах

29 Августа 2013