Реферат: Финансовые фьючерсы

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">ВВЕДЕНИЕ

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Однимиз   безусловных, немногочисленных   успехов экономической реформы за прошедшиедва года можно признать то,  что к. концу1993 г. в  России  сформировался и  стал функционировать финансовыйрынок,  а точнее,  основные его сегменты,  характерные для  рыночной экономики. Хотя  доходность  операций на  данном  рынке значительно ниже уровня инфляции, а емкость и  ликвидность  отдельных его  сегментов  крайне изменчивы,  число участников рынка постоянно растет, а состояние его становится все более определяющим для всей экономики.При этом, если в начале  его  развития подавляющее  большинство  участников составляли институциональныеинвесторы (банки, страховые компании, инвестиционные компании  и др.),  то  в последнее время набор участниковзначительно расширился:  от небольшихфирм,  стремящихся получитьсверхприбыль  за счет умелой ирискованной спекуляции,  догосударства,  пытающегося за счетресурсов финансового рынка решить свои многочисленные  проблемы.Причин  тому несколько,  но основными, видимо,  являются,  во-первых, появление целого ряда финансовыхинструментов,  операции с которыми нетребуют  от  участников ни наличия специальных лицензий, ни большого объема  ресурсов,   во-вторых,  возможность   наиболее   эффективного использования  участниками своих  временно  свободных ресурсов,  что обусловлено,  в-третьих, неразвитостью  прочих  сегментов рынка,   в частности, практическиполным отсутствием фондового рынка.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">          Среди«новичков»  отдельно   можно      выделить   группу  наиболее дальновидных  и     опытных    зкспортно-импортных   организаций, рассматривающих финансовый рынок  не  с точки  зрения  краткосрочной спекулятивной  деятельности, а как возможность с помощью определенных инструментов  данного  рынка   проводить   свои  операции   наиболееэффективным  и  цивилизованным  образом. Данная  категория участниковотнюдь не является доминирующей на рынке, который позволяет  за  счет умелого проведения операций и небольшоговезения получать по отдельным спекулятивным сделкам более 1000%  год., но сам факт их появления  нарынке  является  еще одним свидетельством его прогрессивногоразвития. Эта группа участников упомянута здесь  еще  и по  той  причине, что сегмент  рынка,  на котором осуществляются их финансовые операции,  а также инструменты этого рынка и являютсяосновным предметом  настоящейработы.  Речь  идет об  относительно  молодом (и не только в России) сегменте финансового рынка:  рынке срочных стандартных контрактов или,иначе,  рынке финансовых фьючерсов иопционов.  Функционирование этого рынка,  основные понятия и механизм работы, а такжецели различных его участников — все эти вопросы формируют содержание дипломнойработы.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ ФЬЮЧЕРСОВ

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">          В начале  хотелось бы  сказать  несколько слов о возникновении и развитиирынка срочных стандартных контрактов и  его  инструментов в мировой экономике.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">История возникновения рынка срочных иопционных сделок.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Происхождениесрочных и опционных сделок можно отнести ко времени возникновения  торговых сделок  вообще.  История сохранила  для  нас упоминание,  например, о том, что хорошо известныйгреческий философ и математик Фалес из Милета заработал  на  опционных контрактах  целое состояние,  а гораздо позже,  в 17-м веке,  производители тюльпановых луковиц вНидерландах использовали  срочные  и опционные  сделки  для защиты от сильных колебаний цен на свойтовар.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Основасовременного  рынка  срочных  контрактов   на   продукцию аграрного сектора, сырье ифинансовые инструменты была заложена в 19-м в. с развитием в  США  централизованных  рынков сельскохозяйственной продукции.  В1848 г. основана Чикаго борд оф трейд, крупнейшая в мире срочная товарнаябиржа,  специализирующаяся назерновых  и  финансовых контрактах. В 1918 г. открыла своидвери Чикагская товарная биржа.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Падениецен на сельскохозяйственную продукцию в 30-х гг.  привелок изданию  в  США Закона  о  товарных биржах  (1933 г.),  который в значительной мере послужилупорядочению торговли срочными контрактами, в  частности,   предусматривая   обязательную   регистрацию брокера, регулировал  его  деятельность и  предписывал   регистрацию  крупных спекулятивных позиций на фьючерсном рынке.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          ПослеВторой  мировой  войны рынки  срочных  контрактов  Чикаго пополнились  целым рядомновых продуктов.  Стремительныйэкономический подъем привел к возникновению потребности  в страховании  от  ценовых изменений продукции добывающихотраслей (контракты на медь,  алюминий,свинец и т.д.).  В это же время началасьсрочная торговля и некоторыми продовольственными   товарами, которые  позднее  оказались полностью провальными.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          В60-е  гг. наиболее  популярными  были фьючерсные контракты на живой рогатый скот и свинец.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          КрахБреттон-Вудской  валютной  системы и  переход  к плавающим валютным курсам в следствие растущего дефициты торговогобаланса США в начале   70-х   гг.  привел  к  созданию Чикагской  товарной  биржей специализированной биржи финансовыхсрочных контрактов, Международного валютного  рынка.  Постоянно  меняющиеся соотношения  валют  (курсы) обеспечили начавшейся торговлесрочными валютными контрактами  большойуспех.  Высокие  уровни инфляции  и сильный разброспроцентных ставок привели  к  началу активной  срочной  торговле процентными  срочными контрактамина ипотечные сертификаты США, краткосрочные ценные бумаги правительства и,  наконец, государственные облигации и евродолларовые депозиты.  Казначейские облигации  США  являются сегодня  бесспорным фаворитом нафьючерсном рынке (250 тыс.  контрактов насумму 25  млрд. долл. США ежедневно).

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          В80-е годы избрание Рейгана президентом и изменение ориентиров в денежной  политике всех  западных  эмиссионных банков,  экспансивнаяфискальная  политика  США  и  наметившийся  в 1982  г.  подъем общей экономической конъюнктуры привели к неожиданному биржевомуподъему, а, следовательно,  к бурномуразвитию торговли индексными фьючерсами  на акции.   Рассматриваемые   ранее лишь  как  наиболее привлекательный инструмент страхования, они  стали  за короткий  промежуток  времени фаворитами  на Чикагской  товарной  бирже. Драматические  события на рынкахакций и облигаций осенью 1987 г. породили и  в  обществе и  в деловых  кругах дискуссию  о  пользе и  вреде современных финансовыхинструментов.  В основном,  в столь сильных колебаниях курсов  считали виновной  так называемую  «программнуюторговлю» (покупка всех акций, входящих в определенный список(«программу») или в индекс,  накотором базируются фьючерсные и опционные контракты).

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family: «Times New Roman»">          Неоспоримым,однако, остается тот факт, что финансовые фьючерсы и опционы  являются сегодня для профессиональногопортфельного менеджера ценным инструментом  не  только  для проведения   целенаправленныхстраховых  операций,  но и  для  увеличения эффективности управления средствами. Оба эти инструмента дают  ему  возможность справиться  с сильными колебаниямикурсов валют,  акций и процентных ставок.Заемщик стремится с помощью изощренных  форм  займа снизить  свои  издержки; инвесторы стараются путемхитроумных инвестиционных стратегий повысить доходность своих операций. Обестороны стремятся к тому, чтобы за счет приемлемых   стратегий  минимизировать   свои   риски.  Возможности, предоставляемые рынкам  срочных   контрактов  отдельным          категориямучастников для решения их специфических задач, будут рассмотрены ниже, в ходеописания сделок с различными финансовыми инструментами.  Сейчас же имеет смысл подробнее остановитьсяна описании самих инструментов.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">Финансовый фьючерс. Определение.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Появлениена  рынке такого  инструмента  как финансовый фьючерс является одной из крупнейших  инноваций на  международном  финансовом рынке.  Бурный рост  в  конце 80-х гг.  числа заключенныхфьючерсных контрактов  является  ярким примером  того,  что данный инструмент способен  удовлетворить   потребностибольшого   числа участников финансовогорынка.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Фьючерскиерынки  являются,  по сути,  продолжением,   развитием существующих  уже давно срочных рынков.  Напомним, что срочные сделки характеризуются тем,  что,  в отличие  от  кассовых сделок,  момент заключения сделкии момент исполнения обязательств по сделке разорваны во времени,  т.е. исполнение (например,  поставкавалюты)  происходит через  определенный срок  в заранее определеннуюбудущюю дату,  но на условиях (покурсу,  ставке и т.д.),  которые определяются  в  момент заключения сделки. Предметом срочныхсделок могут быть самые различные товары. Соответственно,  на  фьючерсном рынке  по  данному признаку различают 2 основных вида фьючерсных контрактов:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — товарные  фьючерсы.  Базируются на   купле-продаже   различных товаров,  производимых в  народном хозяйстве (какправило,  продукция сельского хозяйства,металлургии, добывающих отраслей);

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — финансовые  фьючерсы.  Базой являются  определенные финансовыеинструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д.).

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">Центральной идеей  любых срочных  сделок  (в т.ч. и фьючерсных) является страхование курса (соответственно,  цены) в настоящий  момент времени на определенную дату вбудущем.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Развитиефьючерского рынка включает в себя:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          -упрощение    торговли  путем   стандартизации   сделок,  т.е. контрактов;

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          -централизованныерынки (биржи) для торговли контрактами;

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          -использование«клиринговой организации» в качестве  посредника междупродавцом и покупателем при заключении каждой сделки,  и, таким образом, широкие возможности для выравнивания существующихпозиций.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Дляясности   изложения   здесь стоит  дать  определение широко используемого в  иностранной литературе,  а  теперь и  в  российских изданиях  и публикациях  термина  «позиция».  Под ним понимают любую начатую и незавершенную сделку. Ранее это понятиеиспользовалось у нас только применительно  к  валютным операциям.  В реальности,  позиция возникает при заключении сделки  на любом  рынке  и, соответственно, такие понятия  как  «короткая  позиция' и  »длинная  позиция' также характеризуют состояние   обязательств   и  требований   конкретногоучастника  рынка,  а значение  этих понятий аналогичноих значению на валютном рынке.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Учитываявсе   вышесказанное,   сформулируем теперь  определение финансовогофьючерса:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Финансовыйфьючерс    -    договорное    обязательство    купить, соответственно продать встандартизированную дату исполнения контракта определенное,  стандартизированное  количество финансовых инструментов поцене,  заранее определенной(согласованной)  в  свободном биржевом торге.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Этоопределение дается в зарубежных источниках, в  частности,  в специализированых изданиях некоторыхбанков.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Болеекороткое,  хотя  и не  отражающее,  на наш  взгляд,  всей сущности фьючерсного контракта,  определение дано в специализированном изданииМосковской товарной биржи:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          «Фьючерс,или  фьючерсный  контракт  — это стандартный договор на поставку товара  в  будущем по  цене,  определенной сторонами   при совершениисделки».

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Упомянутаяв  первом определении  стандартизация  относится:  к объему  контракта.  Фьючерсные контракты с одинаковой базой(предметом контракта) имеют равные, устанавливаемые правилами торгов каждойбиржи объемы.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Ксрокам исполнения обязательств. Как правило они устанавливаются поквартально(например, третья пятница марта, июня, сентября и декабря текущего, иногдаследующего или второго года).

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Стандартизацияв  данном  случае является  существенным условиемсоздания достаточно ликвидного, подвижного рынка.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Финансовыеинструменты   торгуемые  на фьючерсных  биржах  можно разделить на:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — финансовые фьючерсы с конкретной базой

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — финансовые фьючетсы с абстрактной базой                         Финансовыефьючерсы  с  конкретной базой  основаны  на реальных объектах  торговли.  При этом  реальная поставка базовогофинансового инструмента, как правило, возможна.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Кфинансовым фьючерсам с конкретной базой относятся:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — валютные фьючерсы (cerrency futures)

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — процентные  фьючерсы (Intsrest  Rate Futuers)

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Валютныйфьючерс   -   это  договорное   обязательство   продать (поставить)          и,  соответственно,   купить   (приняты  определенное стандартизированное количество валюты по заранееуторгованному курсу в определенную стандартизированную  будущую дату.  Валютные  фьючерсы относятся к первым финансовымфьючерсам.  Первая сделка  с ними  была заключена  в 1972 г. на «Международном валютном рынке» (International MoneyMarket,IMM),  специализированном  отделении Чикагской  товарной биржи.  И  хотя  торговля этими  контрактами приняладовольно широкий размах,  форвардныесделки  на  валютном рынке  отличаются,  пожалуй, большей эффективностью игибкостью.  Потребности клиентуры,  зачастую, могут быть удовлетворены наиболееполно на межбанковском рынке срочной торговли валютой, не прибегая к помощифьючерсного рынка.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Процентныйфьючерс -  договорное  обзятельство купить  (приняты, соовтетственно,    продать  (поставить)   процентный   инструмент  с оговоренным в  контракте  сроками и  процентной  ставкой по  заранее уторгованному   курсу  (ставке)  в  определенную стандартизированную будущую дату.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Процентныефьючерсы  являются  реальным инструментом страхования риска изменения процентных ставок.  До появления процентных  фьючерсов не существовало сколько-нибудь эффективного срочного рынка процентныхфинансовых инструментов (в отличие от срочного  валютного  рынка) и, соответственно,  риски  изменения процентных  ставок  не могли  быть распределены(переложены)   на   других  участников рынка,   т.е.минимизированы и застрахованы.  Первыепроцентные фьючерсы появились в 1975 г. на Чикаго борд оф трейд,  а затембыли введены и на Чикагской товарной бирже. С тех пор отмечается устойчивый рост объемов торговли этимиконтрактами,  а также все  расширяющееся предложение  различных типов этихконтрактов относительно срока и процентных ставок лежащих в их основепроцентных инструментов.  Для примера,  одним из  важнейших процентных  срочных контрактов  на  Чикаго борд  оф  трейд является казначейский    облигационный   контракт   (T-Bond-Future),    которыйбазируется  на казначейской 8-процентнойоблигации со сроком погашения 20 лет.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Впрофессиональном   отношении   наиболее  ответственным   видом процентныхфьючерсов являются  контракты  на бумаги  с  фиксированным доходом.  Предметом их  является  будущая поставка  ценных  бумаг с гарантированным фиксированным доходом. Прежде всего, это казначейские векселя и  облигации  гос.займов. Продавец  фьючерса  берет на себя обязательство продать (поставить) в  установленную дату  определенные ценные  бумаги, количество  и  цена которых установлены в контракте. Покупатель, соответственно, берет насебя обязательство принять их.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Пример:Покупка  «декабрьскогооблигационного контракта» означает приобретение    в   декабре   (в  дату   исполнения)   соответствующей казначейской облигации.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Смыслтакого  рода  сделок вытекает  из  положения, занимаемого бумагами   сгарантированным фиксированным доходом  среди  прочих финансовых инструментов.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Ужеиз  самого  названия этих бумаг следует,  что инвесторимеет нулевую степень риска,  вкладывая вних  деньги.  Однако его  позиция обладает   и одним  хорошо  понятным  недостатком -  он  не может рассчитывать  на  высокую доходность  таких   вложений.  Сопоставляя преимущества  и  недостатки, каждый инвестор, с учетом обнаруженных им рыночных тенденций,  определяет собственные  планы,  а по  их  сумме формируются спрос и предложение набумаги с фиксированными доходами и, следовательно, цена на них.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Надоотметить,   что,  как и  в  случае с  большинством  прочих финансовых  фьючерсных контрактов,  к  моменту исполнения  контракта бумагидовольно редко поставляются от продавца к покупателю.  Практика показала,  что менее 2-х %  от всех заключенных  сделок находят  свое реальное  исполнение, остальные либо закрываются контрсделками,  либо сделка закрывается выплатойсоответствующей разницы одной стороне  за счет  другой. Благодаря этому,  следующим шагомстало использование в качестве базы контракта фиктивного  объекта  торговли. Первым  таким процентным фьючерсомстал 3-х месячный евродолларовый контракт.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">Пример: Продажа   «сентябрьского    евродолларового    контракта»означает   обязательство  принять 1  млн.  долл. США  на  З мес.  сустановленной даты всентябре по декабрь по срочной процентной ставке согласованной в настоящий момент.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Этотвид контракта также предоставляет различные возможности  для достижения  своих целей отдельным категориямучастников;  речь об этом пойдет ниже.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Говоряо финансовых фьючерсах с конкретной базой, надо упомянуть, что некоторыезападные специалисты относят к этому типу и фьючерсы  с драгоценными  металлами (Precions Metals Fbtures).  Вкакой-то мере с этим можно согласиться, т.к. и здесь металл выступает лишь в качестве «оправдания'     для   заключения   сделки   и  реальное   исполнение (поставка/принятиеметалла) контракта происходит крайне редко. Однако формирование  цен  на золото,  серебро  и платину происходит на оченьспецифическом  рынке  драгоценных  металлов,   хотя   и  оказывающем несомненное влияние на валютные и прочие рынки,  но все же связанном с ними не столь жесткокак,  например, рынок денежных ресурсов(кредиты, депозиты,  займы) и рыноквалют.  Поэтому,  было бы правильней, на наш взгляд,  рассматривать срочные  контракты  с драг.   металлами   как обособленный   тип  фьючерсов,   не   относящийся непосредственно  к финансовым.

<span Arial»,«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Кфинансовым фьючерсам с абстрактной базой, исполнение которых в физическом смысле  (поставка/принятие),  как  правило,   невозможно, относятсяиндексные фьючерсы (Stok Index Futures).

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Сделкис индексами — это новая,  быстро  прогрессирующая  область финансовых операций, основанных нафьючерсах, а также опционах. Первый индексный срочный контракт был заключен в1982 г.  на Канзас Сити Борд оф  Трейд. В  связи  с упоминанием об индексных фьючерсахнеобходимо, видимо, остановимся несколько подробнее на самих индексах.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Индексысоставляются  как  суммарные курсовые  показатели ценныхбумаг.  Теоретически они могутформироваться на  основе  большого или много   числа          бумаг, подчиняться  отраслевому  или любому  другому признаку. В США внастоящее время имеют широкое распространение сделки с  тремя основными  индексами:  Standart & Poo's 500,  NYSE Composite Index и индексДоу-Джонса.  Первый  из  них  охватывает 500  наиболее крупных   компаний  по  обьему  'выпуска акций  и  составляется как средневзвешенный курс по этим объемам. Фьючерсные сделки на базеэтого индекса  имеют наибольший оборот внастоящее время,  основная их массазакчючается на Чикагской товарной бирже.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Такимже  методом,  но с еще большим охватом формируется и второйиндекс.  Однако он  менее универсален  и,  прежде всего,  связан  со структурой оборота бумаг на Нью-Йоркскойфондовой бирже. Третий индекс строится на основе  только 30  крупнейших  американских промышленных компаний,   но  считается очень  надежным  в отражении  существующей рыночнойситуации.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Такимобразом,   индексный  фьючерс -  договорное  обязательство продать, соответственно,  купить стандартизированную величину одного изиндексов  по  заранее уторгованному  (величине)  этого -  индекса  в будущую, курсу стандартизированную датуисполнения обязательств.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Длябольшинства индексов в США стандартизированная величина, т.е. денежныйкоэффициент, равен 500 долл. США. Технология индексных сделок основывается  на том,  что  положительное или отрицательное изменениевеличины индекса умножается на стандартный  денежный  коэффициент и, полученная  таким  образом сумма,  выплачивается одной изучаствующих сторон.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Как уже  говорилось, индексные фьючерсы заведомо не предполагают какихлибо поставок  ценных бумаг,  сделка  закрывается только  через оплату  разницы, образовавшейся  от  движения индекса вверх или вниз. Результатсделки  выражается  маржевыми позициями  сторон  к моменту окончания  контракта,  т.е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, рыночнойотметки. Суть ее будет объяснена ниже.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">Участники рынка финансовых фьючерсов

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Преждечем  перейти  к рассмотрению  и  классификации   основных участников  рынка финансовых  фьючерсов  остановимся вкратце на самих рынках.  Как и прежде биржи с наибольшим оборотомнаходятся в Америке. Однако, большую  роль на международномрынке фин.  фьючерсов играютивропейские  биржи.  Итак наиболее  значимыми  торговыми  площадками площадками являются:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Чикаго борд оф трейд. Основана в 1848 г.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Чикагская товарная биржа.  Основана в1918 г. Финансовые сделки проводятся с 1972 г. через Международный Валютныйрынок.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Товарная биржа, Нью-Йорк.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Международный  валютный  рынок.  Основан   как   подразделение Чикагской товарной биржи, в1972 г.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов. Крупнейшая в ЗападнойЕвропе срочная финансовая биржа. Основана  в  1982 г.  на месте бывшей Королевскойбиржи.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Срочная биржа финансовых инструментов, Париж. Создана в 1986г.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Сингапурская  международная денежнаябиржа.  Основана в 1984 г. на базе биржизолота.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          -,Швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсов.  Создана в 1988 г.

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — Немецкая срочная биржа, Франкфурт. Одна из наиболее молодых, но активноразвивающихся площадок. Основана в 1990 г.

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          Для примера,   приведем  номенклатуру  фьючерсов,  торгуемых на крупнейшей  в  Европе Лондонской   международной   бирже  финансовых фьючерсов:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»"> 1. Валюта:

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — английский  фунт  стерлингов

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — немецкая марка

<span Arial",«sans-serif»; mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — йена

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»">          — швейцарский франк

<span Arial",«sans-serif»;mso-bidi-font-family:«Times New Ro

еще рефераты
Еще работы по ценным бумагам