Реферат: Российский рынок ценных бумаг
Содержание
<span Arial",«sans-serif»"> стр.
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Введение
<span Arial",«sans-serif»;mso-ansi-language:EN-US"> <span Arial",«sans-serif»"> 2<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Глава I.
<span Arial",«sans-serif»">Становлениероссийского рынка ценных бумаг 3
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Глава II.
<span Arial",«sans-serif»">Структурарынка ценных бумаг 7
<span Arial",«sans-serif»">II.1.Основные характеристики рынка ценных бумаг 7
<span Arial",«sans-serif»">II.2.Разновидности рынков 9
<span Arial",«sans-serif»">II.3.Участники рынка ценных бумаг 19
<span Arial",«sans-serif»">II.4. Видыценных бумаг и их характеристика 20
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Глава III.
<span Arial",«sans-serif»">Прогнозыразвития российского рынка ценных бумаг 22
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Заключение 25
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Списокиспользованной литературы 26
<span Arial",«sans-serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-fareast-theme-font:minor-fareast;mso-font-kerning:14.0pt; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">Введение.
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Российскийрынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающую сферуфинансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформированас точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Именно поэтому, ясчитаю данную тему очень интересной для написания работы, здесь есть над чемподумать, что сравнить, даже делать предположения на ближайшее будущее.
<span Arial",«sans-serif»">Как и любойдругой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более вусловиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений.
<span Arial",«sans-serif»">Российскуюэкономику сложно сравнивать с экономикой любой другой страны в силу сотниразличных причин. Но у России может бытьсколько угодно особых исторических путей, но от подчинения общимзакономерностям ей все равно не уйти, поэтому финансовый рынок и в России,рынок на котором одни деньги и денежные средства продаются за другие, и ценныебумаги являются одним из объектов гражданских правоотношений. Об становлениирынка ценных бумаг в России подробнее говорится в первой главе работы.
<span Arial",«sans-serif»">Во второйглаве рассматриваются подробно вопросы структуры рынка. О разновидности рынковценных бумаг, видах, свойствах и принципиальных различиях между ценнымибумагами на каждом рынке, также говорится в этой главе. Ценные бумаги — этоинструмент для операций на финансовом рынке. “Выгодность” инструмента зависитот целей и возможностей. Есть инструменты для профессионалов и есть для“любителей”, есть для коротких операций и есть для вложений на большие сроки,есть для максимальной прибыли ( но с риском! ), а есть для любителей надежногодохода. Именно разнообразие ценных бумаг дает возможность подобрать наилучшийинструмент для каждого конкретного случая.
<span Arial",«sans-serif»">Прогнозыспециалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно оптимистичны,несмотря на большие трудности связанные с защитой инвесторов и законодательнойосновой. О предполагаемых направлениях развития рынка ценных бумаг говорится втретьей главе моей работы.
<span Arial",«sans-serif»">Итак, цельмоей работы: сделать общий обзор развития рынка ценных бумаг в России, а такжепроанализировать наиболее сильные и слабые его стороны.
<span Arial",«sans-serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-fareast-theme-font:minor-fareast;mso-ansi-language:RU; mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA"><span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">
ГлаваI.
Становление российского рынка ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Современноерыночное хозяйство включает в себя рынок товаров и услуг, рынок рабочей силы ифинансовый рынок. Все элементы системы рыночных отношений тесно связаны междусобой: так, процессы, происходящие в сфере товарного рынка, отражаются насостоянии финансового рынка, и наоборот.
<span Arial",«sans-serif»">Уровеньразвития финансового рынка и его составных элементов — рынка ценных бумаг,валютного рынка, кредитного рынка и так далее — играет, без преувеличения,решающую роль в создании цивилизованной рыночной экономики.
<span Arial",«sans-serif»">Финансовыйрынок России еще формируется, но уже сегодня обладает такими потенциальнымивозможностями и объемами, что способен привлекать пристальное внимание всегофинансового мира. Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциалроссийского рынка. Не случайно проведенная в июне 1995 года презентацияроссийских государственных обязательств в мировых финансовых центрах — Лондонеи Нью-Йорке — собрала свыше 100 крупнейших западных инвесторов.
<span Arial",«sans-serif»">Длясоздания развитой системы рыночных финансовых отношений в России требуется нетолько введение в действие необходимых инструментов и механизмов, но ипреодоление сложившегося за долгие годы менталитета.
<span Arial",«sans-serif»">Рынокценных бумаг — это часть финансового рынка и представляет рынок реальносуществующего капитала. Функционирование рынка ценных бумаг зависит отвоздействия многих факторов различного характера.
<span Arial",«sans-serif»">Рассматриваяв историческом аспекте рынок ценных бумаг в нашей стране, следует отметить, чтоон существовал в дореволюционный период (до 1997 года), затем в период НЭПа вконце 20-х годов, а также и в последующий период, но в довольно суженном иурезанном виде.
<span Arial",«sans-serif»">Развитиекапитализма в России в конце 19 века было ускоренно отменой крепостного права в1861 году, которая подтолкнула к созданию качественно новых товарно-денежныхотношений. До этого периода можно сказать о существовании ценных бумаг — в видегосударственных облигаций.
<span Arial",«sans-serif»">Доконца 19 века в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с ценнымибумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевойторговли.
<span Arial",«sans-serif»">Вмарте 1883 года были утверждены первые “Правила для сделок по покупке и продажефондов и акций” на бирже. Сделки с частными ценными бумагами были разрешенызаконом лишь 8 июня 1893 года.
<span Arial",«sans-serif»">Вноябре 1907 года биржевое законодательство было дополнено новыми “Правилами длясделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургскойбирже”, касающимися только техники операций с акциями.
<span Arial",«sans-serif»">Вначале 20 века Петербургская биржа ограничивала котировку многих российскихкомпаний. Всего в 1911 году из 1617 акционерных компаний, существовавших вРоссии, на Петербургской бирже котировались акции лишь 275. В 1912 году сделкисовершались с акциями 13 железных дорог, 9 петербургских, 2 московских и 3провинциальных коммерческих банков, 10 земельных банков, 12 нефтяныхпредприятий, 6 цементных предприятий, 22 металлургических и механическихпредприятий, 3 стекольных, 5 ломбардных, 13-14 страховых и транспортных, 8пароходных и 18 прочих предприятий. Таким образом, в 1912 году в биржевойоборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем как в официальномбюллетене насчитывалось 295 предприятий.<span Arial",«sans-serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-fareast-theme-font:minor-fareast;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[1]
<span Arial",«sans-serif»">НаМосковской фондовой бирже происходили обороты с большинством бумаг, находящихсяна Петербургской бирже. Но число допущенных к котировке акций промышленныхпредприятий было также весьма ограничено, что объяснялось большейразборчивостью Московского биржевого комитета при допущении к котировке набирже новых промышленных ценностей.
<span Arial",«sans-serif»">Фондовыйотдел Петроградской биржи был официально открыт 24 января 1917 года. Однаконестабильная политическая обстановка в стране привела к тому, что биржапросуществовала всего месяц. 24 февраля отметилось падение курсов некоторыхценных бумаг, 27 февраля было принято решение не производить биржевые сделки, а3 марта биржа была закрыта официально и окончательно.
<span Arial",«sans-serif»">Уровеньразвития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине значительноотставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США.Более того на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигацийпредприятий и компаний. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг к 1914году. После революции, гражданской войны и проведенной всеобщей национализациисредств производства рынок ценных бумаг как таковой прекращает своесуществование.
<span Arial",«sans-serif»">Впериод НЭПа начинается некоторое оживление рынка ценных бумаг за счет выпускагосударственных облигаций и незначительной части акций в системе разрушенногочастного сектора. Однако рынок во времена НЭПа носил весьма ограниченныйхарактер в отличии от дореволюционного. В основном это было связано скорее сраспределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектом ценных бумаг.так как не было фондовых бирж или самого рынка, где свободно покупались ипродавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как между различнымиорганизациями, так и между владельцамитого или иного предприятия и банков. Таким образом произошло как бы сужениеразмеров и функций рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишиласьдополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.
<span Arial",«sans-serif»">Периодтак называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидациикоммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов. к широкойцентрализации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков, и кограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственныхзаймов.
<span Arial",«sans-serif»">Ксожалению, советская практика заимствования на внутреннем рынке полна примеровнедобросовестного отношения государства к своим долговым обязательствам.Известны случаи, когда оно откладывалоисполнение своих обязательств по государственным ценным бумагам. С 20-х годовэто происходило довольно часто, но вовсе не потому, что у государства не былоденег на счете, а просто оно считало, что важнее осуществить какие-то другиерасходы из этих средств, и тем самым подрывало свою собственную доходную базу.Отказываясь от исполнения своих обязательств, оно исключало для себя дальнейшиедобровольные заимствования на внутреннем рынке. Это привело к известнымнегативным последствиям в нашей экономике: долгие годы у нас практически небыло системы государственного внутреннего долга только потому, что добровольногосударственные ценные бумаги никто не покупал.
<span Arial",«sans-serif»">Такимобразом, произошло еще большее сужение рынка. Правда, по замороженным займам втечении 70-80-х годов эпизодически происходило погашение так называемых займоввоенных лет, займов восстановления и развития народного хозяйства.
<span Arial",«sans-serif»">Тольков 1990 году Правительство СССР выпустило целевой заем на товары народного потребления ( мы тогдажили в условиях дефицита товарной массы). Но все сложилось, к сожалению, не впользу этого займа: деньги были израсходованы, союзного Правительства не стало,не стало и эмитента. В данном случае Российская Федерация взяла на себя этотдолг и в настоящее время его исполняет. По срокам в 1993 году он не мог бытьисполнен, срок был продлен до 1995 года. Сегодня он практически закрыт.
<span Arial",«sans-serif»">Сегоднязаконодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства. Темне менее сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияниена положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства.
<span Arial",«sans-serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-fareast-theme-font:minor-fareast;mso-ansi-language:RU; mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA"><span Arial",«sans-serif»">Глава II.
<span Arial",«sans-serif»">Структура рынка ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">II.1.Основные характеристики рынка ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">Всферу понятия «рынок ценных бумаг» включаются отношения, возникающиепри эмиссии и обращении ценных бумаг, независимо от типа эмитента, а также деятельностьпрофессиональных участников рынка ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">Рынокценных бумаг существенно отличается от товарных, денежных или других видоврынков прежде всего особым характером товара, который на нем обращается. Этоттовар — ценные бумаги, на которых обозначен их номинал, однако цена этоготовара зависит не от величины номинала, а от реального капитала, который онпредставляет.
<span Arial",«sans-serif»">Каки любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения иуравновешивающей цены, Спрос создается компаниями и государством, которым нехватает своих собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес иправительства выступают на рынке ценных бумаг заемщиками, а кредитором являетсянаселение. Задача рынка ценных бумаг — обеспечить более полный и быстрыйперелив сбережений в инвестиции по цене, которая устаивала бы обе стороны.
<span Arial",«sans-serif»">Порядоквыпуска и обращение ценных бумаг на территории РФ, регламентация деятельностиучастников рынка ценных бумаг в целях защиты интересов инвесторов и содействияэффективному развитию экономику России осуществляется в соответствии сположением «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах вРСФСР» утвержденном постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991года №78.
<span Arial",«sans-serif»">Фондоваябиржа — организация, исключительным предметом деятельности которой явяетсяобеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определениеих рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением наценные бумаги) и надлежащее распространение информации о них, поддержаниевысокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">Фондоваябиржа создается в форме закрытого акционерного общества и должна иметь не менее3 членов. Членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры. Фондовая биржаявляется некоммерческой организацией, не преследует цели получения собственнойприбыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает от своей деятельностисвоим членам.
<span Arial",«sans-serif»">Натерритории России фондовая биржа регистрируется в соответствии с Законом РФ«О предприятиях и предпринимательской деятельности» и получаетлицензию на ведение биржевой деятельности с ценными бумагами вМинистерстве финансов РФ.
<span Arial",«sans-serif»">фондоваябиржа самостоятельно избирает и вырабатывает для себя порядок совершения сделокво время биржевых торгов, а также порядок сверки и расчетов по заключеннымсделкам.
<span Arial",«sans-serif»">Финансированиедеятельности фондовой биржи может осуществляться за счет:
<span Arial",«sans-serif»">-продажи акций фондовой биржи, дающих право вступить в ее члены;
<span Arial",«sans-serif»">-регулярных (как правило, ежегодных) членских взносов членов фондовой биржи;
<span Arial",«sans-serif»">-биржевых сборов с каждой сделки, осуществленной на фондовой бирже;
<span Arial",«sans-serif»">-иных доходов от деятельности биржи.
<span Arial",«sans-serif»">Доходыбиржи полностью направляются на покрытие ее расходов, связанных с расширением исовершенствованием ее деятельности.
<span Arial",«sans-serif»">Биржаустанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже(листинга), а также правила исключения ценных бумаг из торговле на фондовойбирже (делистинга) по согласованию с Министерством финансов РФ.
<span Arial",«sans-serif»">Отношениек профессиональным участникам рынка ценных бумаг определено в законе РФ «Орынках ценных бумаг», а также в выше упомянутом Положении.
<span Arial",«sans-serif»">Всвязи с созданием по Указу Президента РФ от 8 ноября 1994 года Федеральнойкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при правительстве РФ несколькоперераспространяются функции государственных органов, регулирующих фондовыйрынок, но по существу в основу Закона и подзаконных актов положены единыеосновные принципы.
<span Arial",«sans-serif»">Наиболеемассовыми видами операций на рынке ценных бумаг является брокерская и дилерскаядеятельность.
<span Arial",«sans-serif»">Брокерскойдеятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценнымибумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основедоговоров поручения или комиссии, либо доверенности на совершение таких сделок.
<span Arial",«sans-serif»">Профессиональныйучастник рынка ценных бумаг (оператор), занимающийся брокерской деятельностью,называется брокером<span Arial",«sans-serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">[2]
.<span Arial",«sans-serif»">Дилерскойдеятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг, отсвоего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/илипродажи этих бумаг по ценам, объявленых дилером (т.е. профессиональнымучастником рынка ценных бумаг, занимающимся дилерской деятельностью)<span Arial",«sans-serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">[3]
.<span Arial",«sans-serif»">Дилеромможет быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
<span Arial",«sans-serif»">Кромецены, дилер имеет право объявлять иные существенные условия договоракупли-продажи ценных бумаг, минимальное и максимальное количество, срок, втечение которого действуют цены. Правила, защищающие интересы клиента,достаточно строги. Они предполагают, что если в объявлении нет указания оналичии существенных условий, дилер обязан заключить договор на существенныхусловиях, предложенных клиентом.
<span Arial",«sans-serif»">Вслучае уклонения дилера от заключения договора к нему, по закону, может бытьпредъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещенииубытков<span Arial",«sans-serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">[4]
.<span Arial",«sans-serif»">Закондопускает совмещение брокерской и дилерской деятельности, что являетсяпринципиально новым по сравнению с постановлением Правительства от 26.12.91№78. Однако сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаяхподлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самогоброкера при совмещении им деятельности брокера и дилера. В случае наличия уброкера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболеевыгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего оналичии у него такого интереса.
<span Arial",«sans-serif»">Кромедилерской и брокерской на рынке ценных бумаг осуществляются следующие видыпредпринимательской деятельности:
<span Arial",«sans-serif»">депозитарнаядеятельность — деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценныебумаги;
<span Arial",«sans-serif»">деятельностьюпо ведению и хранению реестра акционеров — деятельность по определению взаимныхобязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ценнымибумагами;
<span Arial",«sans-serif»">расчетно-клиринговаядеятельность по денежным средствам — деятельность по определению взаимных обязательстви/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценнымибумагами;
<span Arial",«sans-serif»">деятельностипо организации торговли ценными бумагами между профессиональными участникарынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж.
<span Arial",«sans-serif»">Кромедеятельности по осуществлению купли-продажи ценных бумаг, на фондовом рынкеработают профессионалы, обслуживающие консультирование клиентов.
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">II.2.Разновидности рынков.
<span Arial",«sans-serif»">В1994 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильное влияние навнешнеэкономическое и политическое развитие страны.
<span Arial",«sans-serif»">Покритерию эмитента в российском рынке ценных бумаг можно выделить следующиесекторы:
<span Arial",«sans-serif»">-рынок государственных ценных бумаг;
<span Arial",«sans-serif»">-рынок корпоративных ценных бумаг;
<span Arial",«sans-serif»">-рынок муниципальных облигаций;
<span Arial",«sans-serif»">Ведущуюроль пока играют первые два, а последний только недавно сформировался..
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Рынок государственных ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»"><span Arial",«sans-serif»">Гражданскийкодекс Российской Федерации определяет, что ценной бумагой является документ,удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитовимущественные права, осуществление или передачи которых возможны только припредъявлении (статья 142). Государственные ценные бумаги отличаются от всехдругих ценных бумаг тем, что их эмитентом, т.е. тем, кто их выпускает, являетсягосударство в лице Правительства РФ или органа, которому Правительство поручилоэту функцию.
<span Arial",«sans-serif»">ВРоссии, как и во всем мире, эмитентом государственных ценных бумаг являетсяМинистерство финансов, точнее, его Главное управление федеральногоказначейства. Однако возможны случаи, когда эмитентом ценной бумаги отправительства может выступить любое другое министерство или ведомство. В Россиитаких случаев пока не было.
<span Arial",«sans-serif»">Кромеположения эмитента государственных ценных бумаг, у государства есть не менееважная функция гаранта этих бумаг. Закон РФ «О государственном внутреннемдолге Российской Федерации» от 13 ноября 1992 года №3877-1 — основнойнормативный акт, зафиксировавший все требования, которые предъявляются кгосударственным ценным бумагам или иначе говоря, к бумагам государственногодолга. К государственному долгу в соответствии с этим законом, относятся нетолько бумаги, определяющие заимствование Правительством денежных средств вдолг на внутреннем рынке, но и гарантии, которые Правительство РФ выдает покаким-то заимствованиям, осуществляемым другими организациями. Такие случаи ужеесть. Например, российское акционерное общество «Высокоскоростныемагистрали» — коммерческая организация — выпустило свои ценные бумаги подгарантию Правительства. Эти акции поэтому являются государственными ценнымибумагами со всеми льготами и особенностями обращения, которые им присущи.Подобные бумаги выпускались и в других случаях, но в менее значительныхразмерах. Например, консорциум банков, в соответствии с постановлениемПравительства, выпускал свои ценные бумаги под правительственные гарантии. И вэтом случае они являлись государственными ценными бумагами.
<span Arial",«sans-serif»">Дляэмитента наиболее важным является все, что связано с налогообложением иреализацией гарантий исполнения обязательств по ценным бумагам. Государствоотличается от любого другого эмитента тем, что оно, в соответствии свозложенными на него и исполняемыми им функциями, является, на мой взгляд,наиболее надежным заемщиком. Потому, в Российской Федерации исполнительнаявласть является, по существу, монетарной, ибо Правительство, как и Центральныйбанк РФ, распоряжаются всеми поступившими на территории государства налогами. Вэтой связи в принципе не расплатиться по своим обязательствам государство неможет, так как не может быть отсутствия средств на счете, как это уженеоднократно было с эмитентами коммерческих ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">Крометого, что государственные ценные бумаги отличаются от всех других наличиемтакого эмитента, как государство, государственный внутренний долг находится подпостоянным контролем представительной власти — таково требование закона «Огосударственном внутреннем долге».
<span Arial",«sans-serif»">Верхнийпредел государственного внутреннего долга, то есть всех тех государственныхценных бумаг, которые могут быть выпущены в течение года и который остается наконец года, утверждается вместе с бюджетом на соответствующий год. Это — дополнительная гарантия доброкачественности этих бумаг, исполнения обязательствпо ним. То есть правительство, как бы ему ни было сложно, не может взять в долгбольше, чем ему разрешила представительная власть в законе о бюджете, посколькуименно в нем определяется возможность вернуть деньги, оговоренных во взаимныхобязательствах.
<span Arial",«sans-serif»">Этотсектор рынка ценных бумаг представлен инструментами: ГКО (государственныекраткосрочные обязательства) и ОФЗ (облигации федерального займа); облигациивнутреннего валютного займа; казначейские обязательства. Особенно развивался ипродолжает развиваться рынок ГКО-ОФЗ. Кроме объемов размещения наблюдаетсятакже и увеличение вторичного оборота. ГКО-ОФЗ стали самыми ликвидными ценнымибумагами.
<span Arial",«sans-serif»">Единственныйвид государственной ценной бумаги, который пришел к нам из застойного времени,это бывший трехпроцентный внутренний заем СССР, который теперь называетсявнутренний выигрышный заем 1992 года. Его эмитентом сейчас является РоссийскаяФедерация. Он уже давно не трехпроцентный, по нему выплачивается доход в виде45 процентов. В принципе это — лотерейный билет. Это заем, по которому только45% направляется на выигрыш, — обычный лотерейный билет, но очень низкономинальный,его покупают как и любой другой лотерейный билет, по нему проходят тиражи,объем его очень невелик, права по нему точно такие же, как по лотерейномубилету. Это — не именная ценная бумага, она работает в обычном физическомрежиме, продается через Сберегательный банк, считающийся агентом Министерствафинансов.
<span Arial",«sans-serif»">Какя уже отметил, самыми распространенными и самыми большими по объемугосударственными ценными бумагами являются ГКО. Эта бумага называетсяобязательством, а не облигацией, потому что в соответствии с постановлениемПравительства о ценных бумагах, принятом еще в 1991 году, облигации могут бытьвыпущены на срок не менее одного года. Поскольку ГКО- краткосрочная бумага(трех или шестимесячная), она называется обязательством. ГКО выпускается с 1992года на основании постановления Верховного Совета РСФСР, в соответствии с которым Министерствофинансов России является эмитентом этих государственных ценных бумаг, аЦентральный банк РФ- агентом по их размещению и обслуживанию.
<span Arial",«sans-serif»">ГКОначали выпускать в условиях гиперинфляции (1992 и 1993 года, да и сегодня мыживем в нестабильных условиях), в связи с этим, они выполняются в виде бумаги,продаваемой с дисконтом. У этой бумаги нет процентного дохода, которыйвыплачивается через определенный промежуток времени. Эта бумага имеет номинал 1млн.рублей и продается со скидкой, которая определяется на аукционе самими егоучастниками. И она фиксирует ту доходность, которая в конкретный день продажиустраивает ее покупателя. Это наиболее прогрессивный метод решения трехмесячныхобязательств, который существует сегодня в большинстве стран мира.
<span Arial",«sans-serif»">ОбъемГКО на рынке — подавляющий свыше 50 трлн. рублей. И на эти бумаги очень высокийспрос. В России на сегодня создана высокотехнологичная система ГКО, в которуюочень удобно вкладывать короткие деньги.
<span Arial",«sans-serif»">Крометого, что государство является надежным заемщиком, но еще и обеспечиваетликвидность. Ликвидность — возможность в любой момент, ежедневно купить илипродать государственную бумагу, при этом не потеряв вложенные в нее деньги,получить какую-то прибыль. Для того, чтобы обеспечить ликвидность рынка,постоянное его функционирование, очень важно, что оператором этого рынкаявляется Центральный банк РФ, как и центральные банки во всем мире. Онподдерживает не только ликвидность ценных бумаг, но и государственного долга. Втот момент, когда бумаги падают в цене, он их покупает, когда растут — продает,совершает так называемые операции Центрального банка РФ на открытом рынке поподдержанию государственных ценных бумаг и денежной системы. У нас в России онбольше поддерживает последнюю, как и должно быть.
<span Arial",«sans-serif»">Другойрынок, который очень похож на рынок ГКО, это — рынок ОФЗ. Это уже облигации,значит они действуют год, полтора и больше. Но в отличие от ГКО у них естькупонный доход. Каждые три месяца эмитент — Министерство финансов РФвыплачивает по ним доход. Доходность по ОФЗ также формируется на рынке. Беретсячетыре средневзвешенных аукциона ГКО, выводится средний доход, который иявляется купонным доходом за прошедший трехмесячный период. Это позволяет братьденьги в долг и определять проценты по ним на основе реальной рыночной цены.Система эта очень надежная.
<span Arial",«sans-serif»">Следующимэлементом характеристики государственных ценных бумаг является доходность.Доходность складывается на рынке.
<span Arial",«sans-serif»">Посей день государственные ценные бумаги были и остаются практически единственнымвысоколиквидным, доходным и надежным активом, приведу некоторые итоги развитиярынка государственных ценных бумаг в 1995-1996 годах.
<span Arial",«sans-serif»">Объемнаходящихся в обращении ГКО и ОФЗ на конец декабря 1995 года составил 76,5трлн.рублей (4,6% ВВП) увеличивших в реальном выражении (то есть с поправкой наиндекс потребительских цен) более чем в три раза по сравнению с 1994 годом.
<span Arial",«sans-serif»">Минимальнаяоценка накопленной величины долга по ГКО и ОФЗ к концу 1996 года составилаоколо 230 трлн.рублей (около 10% ВВП).
<span Arial",«sans-serif»">Ежедневныеобороты торгов по облигациям на вторичном рынке возросли с 0,2 трлн.рублей вначале 1995 года до 1,8 трлн.рублей в ноябре — декабре, до 2,2 трлн.рублей во 2квартале 1996 года и почти до 4 трлн.рублей в сентябре — октябре 1996 года.
<span Arial",«sans-serif»">Надинамику объемных характеристик рынка ГКО и ОФЗ в 1995 — 1996 годахвоздействовало множество факторов. Министерство финансов РФ последовательнонаращивал объем обращающихся обязательств. С другой стороны, измененияконъюнктуры в смежных секторах финансовой сферы обусловили возрастающий спросна государственные ценные бумаги.
<span Arial",«sans-serif»">Можноговорить о том, что в 1995 — 1996 годах вложения в государственные облигациидля банков играли ту же роль, что в 1994 году выполняли валютные активы,обеспечивая постоянные и надежные доходы.
<span Arial",«sans-serif»">Ситуациюна рынке государственных облигаций в феврале — марте 1997 года осложнилобострившийся конфликт между двумя основными регулирующими этот рынокведомствами — ЦБ РФ и ФКЦБ.
<span Arial",«sans-serif»">Врезультате намеренно проводимой политики сдерживания российского фондовогорынка, по мнению Центробанка, с рынка вытесняются те участники, которые моглибы обеспечить его стабильность, надежность и ликвидность.
<span Arial",«sans-serif»">Однако,основным событием, выходящим по своему значению за рамки собственно фондовогорынка, стало размещение российских еврооблигаций, номинированных в немецкихмарках, общий объем которого составил 2 млрд.немецких марок. Облигациивыпускаются сроком на 7 лет, с величиной купонного дохода 9% годовых.
<span Arial",«sans-serif»">Следуетотметить, что кроме ГКО и ОФЗ существуют и другие ценные бумаги, эмитентомкоторых является государство.
<span Arial",«sans-serif»">Облигациисберегательного займа — это еще один вид государственных бумаг. Выпущены онидля мелкого инвестора — населения. Доходность их складывается точно так же, каки ОФЗ.
<span Arial",«sans-serif»">Сегодняна рынке государственных ценных бумаг успешно работают казначейскиеобязательства (КО), выпуск которых начался с 1995 года. Они позволили частичнорешить проблемы финансирования ряда программ, предусмотренных в федеральномбюджете.
<span Arial",«sans-serif»">ВыпускаютсяКО в безбумажном режиме в виде записи на счетах «депо» вуполномоченных Минфином РФ депозитариях. Выпуск оформляется глобальнымсертификатом.
<span Arial",«sans-serif»">Срокобращения КО — 1 год, однако они начинают погашаться с даты, указанной вглобальном сертификате при условии прохождения нескольких обязательныхиндоссаментов. Если обязательные передачи не сделаны, КО будет погашеноМинфином только через год, что крайне невыгодно держателям КО, так как доход,выплачиваемый Минфином, значительно ниже рыночного и составляет только 40%годовых.
<span Arial",«sans-serif»">КОможет быть долгосрочно обменено на налоговое освобождение, что делает рынокэтих обязательств достаточно оживленным. Круг держателей КО — резиденты,юридические лица. Льготы по налогам распространяются только на доход,выплачиваемый государством.
<span Arial",«sans-serif»">Послетого, как первые серии казначейских обязательств были погашены в срок,сформировалась структурированная модель рынка КО, который разделился на рыноктак называемых «ближних» и «дальних» серий.
<span Arial",«sans-serif»">Вкачестве вывода можно отметить, что в условиях сдерживаемой инфляции наличиеположительных ставок по государственным обязательствам означаетперераспределение национального продукта в пользу кредиторов государства. Однойиз важнейших задач, стоящих сейчас перед эмитентом, становится снижение уровняреальной стоимости обслуживания долга, которого можно достигнуть широкимвнедрением на рынок более гибких, чем просто дисконтные ценные бумаги,инструментов.
<span Arial",«sans-serif»">
<span Arial",«sans-serif»">Рынок корпоративных ценных бумаг.
<span Arial",«sans-serif»">Корпоративные ценные бумагиподразделяются на основные, вспомогательные и производные от основных.
<span Arial",«sans-serif»">К основным корпоративным ценнымбумагам относятся акции промышленных, торговых, транспортных и другихкорпораций, банков, инвестиционных фондов и компаний, а также облигации,эмитируемые хозяйствующими субъектами.
<span Arial",«sans-serif»">На первом этапе организациипредприятия стоит задача формирования уставного капитала с помощьюакционирования. Это связано с выпуском акций. Акции корпораций коренным образомотличаются от государственных ценных бумаг или облигаций корпораций. Появлениеакций тесно связано с созданием акционерных обществ.
<span Arial",«sans-serif»">Первые акционерные общества возникли вАнглии и Голландии (1600-1602 года). В XIX веке акционерные общества получаютвсе более широкое развитие. В XX веке акционерная форма предприятий сталагосподствующей во всех развитых странах капиталистического мира.
<span Arial",«sans-serif»">Развитие акционерных обществ быловызвано прежде всего потребностями развития производительных сил наопределенном этапе развития капиталистического способа производства. Созданиекрупных, технически хорошо оснащенных предприятий с большим удельным весомосновного капитала и длительными сроками строительства требовало капитальныхвложений, намного превосходивших средства индивидуальных капиталистов. Дажебанковский кредит не мог разрешить это противоречие.
<span Arial",«sans-serif»">Во-пер