Реферат: Фондовая биржа и внебиржевая торговля

<span Times New Roman",«serif»">Федеральное агентство по образованию

<span Times New Roman",«serif»">Московскийгосударственный университет технологий и управления

<span Times New Roman",«serif»">Кафедрафинансов и кредита

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">КОНТРОЛЬНАЯ  РАБОТА

<span Times New Roman",«serif»">Подисциплине «Рынок ценных бумаг»

Тема: «Фондовая биржа  и внебиржевая торговля».

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">студентки

<span Times New Roman",«serif»; mso-ansi-language:EN-US">III<span Times New Roman",«serif»"> курса факультета ЭП

<span Times New Roman",«serif»">специальность 0608«Экономика и управление на предприятии»

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">

<span Times New Roman",«serif»">Москва2006г.

<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">

План.

Введение

1.<span Times New Roman"">     

Задачи и функции, типы фондовых бирж.

2.<span Times New Roman"">     

Члены фондовой биржи, органыуправления.

3.<span Times New Roman"">     

Внебиржевые фондовые рынки.

4.<span Times New Roman"">     

Фондовые биржи России и зарубежныхстран.<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">

Введение.

Выпущенные акционернымиобществами акции и облигации поступают в обращение, образуя рынок ценных бумаг.О масштабах этого рынка говорит тот факт, что сегодня в капиталистическихстранах стоимость всех акций и облигаций, находящихся в обращении, превышаетгодовой объем их валового национального продукта. Большая часть ценных бумагреализуется через фондовую биржу (ценные бумаги иногда называют фондами).

Фондовая биржа – этоинститут, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо этойдеятельности фондовая биржа может осуществлять депозитарную и клиринговуюдеятельность.

Акционерный капитал живеткак бы двойной жизнью, имея две формы существования. С одной стороны, это действительныйкапитал, реально функционирующий в системе общественного воспроизводства. Сдругой — капитал, представленный в форме ценных бумаг. Капитал, инвестированныйв ценные бумаги, существует как бы в особой системе координат, и его динамиканепосредственно определяется состоянием, конъюнктурой рынка ценных бумаг,далеко не всегда адекватно отражающей реальные экономические процессы. Именноэтот двойник реального капитала, называемый фиктивным капиталом и имеющийособое движение вне кругооборота действительного капитала, как специфическийтовар и обращается на фондовой бирже. Категория фиктивного капитала отражаетдальнейшее развитие капитализма, и по мере монополизации производства еезначение возрастает. Источник доходов по фиктивному капиталу полностью скрыт.Создается представление, что ценные бумаги обладают способностью приносить доходсами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственных займов,когда государство непроизводительно растрачивает полученные средства. Эта формафиктивного капитала не только не имеет стоимости, но часто и не представляетникакого реального капитала: ведь проценты по облигациям выплачиваются восновном за счет налогов. В настоящее время, в связи со значительным развитием государственногосектора в экономике и увеличением размеров государственного долга, рынок ценныхбумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами. Вособенности это заметно в тех странах, где фондовые биржи напрямуюконтролируются правительствами и активно используются для рефинансирования государственногобюджета, например, Италия, в меньшей степени Германия (подробнее структура исоотношение удельного веса акций и облигаций на фондовых рынках отдельных странбудет рассмотрена в последующих главах). Сращивание монополий и государствапроявляется в их совместных операциях с фиктивным капиталом. Государство всечаще выступает на рынке ценных бумаг как должник, кредитор и гарантосуществляемых операций. В эпоху, когда инфляция, прежде всего в результатерастущих дефицитов государственного бюджета, приобретает широкий размах, связьфиктивного капитала с государством усугубляет инфляционные процессы, и всебольший контроль государства над операциями с фиктивным капиталом для покрытиябюджетного дефицита может привести к возникновению кризисных ситуаций.

1. Задачи и функции, типы фондовыхбирж.

Задачи и функции фондовыхбирж определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынкеценных бумаг как ее участник. Являясь организатором рынка ценных бумаг,фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимыхусловий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачейстановится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Первая задача биржизаключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизоватьместо, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, таки вторичная их перепродажа. При этом принципиальным положением существованиябирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдениеобязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии ствердыми правилами. Для выполнения первой задачи фондовой бирже недостаточноотработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлятьдостаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги дляпродажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю ипредставляют интересы клиентов, не имеющих возможности приниматьнепосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугампосредников. Биржа также должна располагать обученным высококвалифицированнымперсоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и обеспечитьэффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется этотем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которыехарактеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большимоборотом и эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовойбиржи следует считать выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этойзадачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество, какпродавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могутвстречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и длявыявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того,биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевоготорга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытостьинформации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги,стандартизацию условий установления цен, использование средств массовойинформации для распространения информации о котировках цен и сделках. Этопозволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последниецены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках,которые были совершены.

Третья задача биржиаккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передачеправа собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможностьэмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства дляинвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а сдругой расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности дляперепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу правсобственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличиикрупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечиваяперепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от«вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленныеценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средствили вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги. Такаясмена владельца не затрагивает эмитента, полученные им денежные средстваостаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

Четвертая задача фондовойбиржи обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа обязана каждомузаинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименованииценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационномномере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных(купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, чтобиржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние нарыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то жевремя. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, т.е. вседолжны находиться в одном положении.

Пятая задача биржизаключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует пониматьмеханизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круглиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсациипострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создаютспециальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц,имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющихвозможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления еезначимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решенияарбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательныйхарактер. Поэтому решение о компенсации должно быть приемлемо как дляпотерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотявсякий арбитраж предполагает апелляцию.

Шестая задача биржиобеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Еевыполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг,которые котируются на ней. Выполняя указанную задачу, биржа берет на себяобязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Под этимподразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставлениегарантии на все подтвержденные сделки, и что покупки будут оплачены, а всепроданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или поего указанию на другое имя.

Седьмая задача биржиразработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевойторговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения,которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение ихстрогой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал,терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершатьсясделки; предъявляют определенные квалификационные требования к участникамторгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестатаили статуса).

В настоящее времяфондовые биржи всего мира переживают период быстрых и глубоких изменений. Вмировой экономике сформировалась структура глобальных рынков капитала, в рамкахкоторой различаются два типа фондовых бирж: глобальные фондовые биржи ирегиональные фондовые биржи. Каждый тип биржи имеет свою рыночную нишу иэкономическую специализацию. Одновременно усиливается конкуренция за инвесторови эмитентов внутри каждого типа бирж.

Глобальные фондовые биржи– это биржи, кторые доминируют в экономическомсообществе. Глобальные биржи характеризуются наиболее высокой капитализацией иобъемами торгов, наибольшей ликвидностью. На глобальной бирже обращаются ценныебумаги и производственные финансовые инструменты самых известных компаний, атакже депозитарные расписки и вторичные размещения иностранных компаний.

Региональные фондовыебиржи – это биржа, кторая обслуживает какой-либо одинрегион и доминирует в локальной экономической системе. Они специализируются на ограниченном количестве продуктов,рынков и инвесторов.

<span Times New Roman",«serif»">2.Члены фондовой биржы, органы управления.

Фондовая биржа образуетсяв форме некоммерческой организации, торговлю на которой ведут только ее члены(профессиональные участники), она обязана обеспечивать гласность и публичностьпроведения торгов. Биржа это место, где заключаются сделки с ценными бумагами(сами ценные бумаги на бирже не присутствуют). Инвестор заключаетсоответствующий договор с компанией — членом биржи, которая будет предоставлятьброкерские услуги (на основе приказов) по сделкам купли — продажи бумаг набирже и осуществлять взаиморасчеты после заключения сделки в соответствии справилами биржи.

    Различают несколько видов приказов:

·<span Times New Roman"">     

рыночный приказ – приказ онемедленном исполнении сделки по наиболее выгодной существующей на данныймомент на бирже цене;

·<span Times New Roman"">     

лимитный приказ – приказ купитьбумагу не выше или продать ее не ниже определенной цены;

·<span Times New Roman"">     

стоп-приказна продажу (для страхования отчрезмерного падения цен), который определяет цену, при достижении которойброкер должен продать бумагу;

·<span Times New Roman"">     

стоп-приказна покупку инвестор отдает такойприказ, чтобы не упустить возможную прибыль от прироста курсовой стоимостиценной бумаги;

·<span Times New Roman"">     

стоп-лимитный приказ (может быть напродажу или покупку), включающий одновременно в себя лимитный приказ по однойцене и стоп-приказ по другой цене.

    В приказах (за исключением рыночного) оговаривается время егодействия (или указывается, что он действует до отмены или исполнения), количествопродаваемых или покупаемых бумаг.

    Кроме профессиональных участников покупать и продавать ценныебумаги могут юридические и физические лица, но они не вправе оказыватьпосреднические и консультационные услуги, так как не имеют лицензий на данныевиды деятельности.

    По способу получения прибыли участников разделяют на спекулянтови арбитражеров.

    В экономике спекуляция выполняет следующие функции: во-первых,спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует повышению интереса к ним вкладчикови этим мобилизует денежные средства для развития экономики (стремлениевкладчиков к быстрому обогащению, заставляет их приобретать рисковые бумаги);во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности ценных бумаг(спекулянт своими операциями уменьшает разрыв на рынке между спросом ипредложением).

    Арбитражер – лицо, извлекающее прибыльза счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках,если на них наблюдаются разные цены. Арбитражерпродает бумагу на той бирже, где она дороже и покупает там, где она дешевле.Разница в ценах является прибылью, которую он получит от операции.

Управление биржейосуществляют следующие органы: собрание акционеров, Биржевой Совет (Совет Директоров), Правление, ревизионная комиссияи другие органы, создаваемые по решению биржи (Арбитраж, Рассчетнаяпалата, Регистрационный комитет, Комитет по правилам  торговли и т. п.). Их деятельность регламентируетсясоответствующими нормативными актами, Уставом, решениями и положениями биржи.Высшим  органом управления биржейявляется общее собрание акционеров. Он проводится раз в год, и разрыв между годовымиобщими собраниями, как правило, не может превышать 15 месяцев. Общее собраниеобычно решает следующие вопросы:

— утверждает, вноситдополнения и изменения в Устав;

— утверждает, вноситдополнения в Положение о Биржах Совета;

— создает и ликвидирует дочерниепредприятия, филиалы и представительства;

— рассматривает жалобы наСовет Директоров;

— утверждает годовыеотчеты о результатах деятельности биржи, заключение ревизионной комиссии, счетприбылей и убытков. Между общими собраниями высшим органом управления являетсяБиржевой Совет. Его численность и персональный состав определяет общее собраниеакционеров. Биржевой Совет вправе решать все вопросы, не отнесенные к исключительнойкомпетенции общего собрания. Его полномочия определяются специальнымПоложением, а заседания проводятся обычно не реже одного раза в месяц. Повседневнойже административно-хозяйственной и коммерческой деятельностью биржи руководит правление.

3. Внебиржевые фондовые рынки.

Основное отличие внебиржевого фондового рынка от фондовыхбирж состоит в том, что инфраструктура рынка в данном случае не централизована:нет ни единой расчетной системы, ни единого депозитария, а условия поставкиценных бумаг и платежей по сделке определяются по договоренности сторон. Этоприводит, с одной стороны, к большей гибкости в конструировании параметровсделок, но, с другой стороны, и к риску неисполнения обязательств, которые, вотличие от биржевого рынка, не застрахованы централизованнымирасчетно-депозитарными системами, гарантирующими исполнение сделок в полномобъеме и в установленные сроки. На внебиржевом рынке отношения контрагентовстроятся на системе рисковых лимитов, устанавливаемыми сторонами друг на друга,либо путем обеспечения обязательств залогами или иными гарантиями.

Однако инвестора, подающего поручение на покупку-продажуценных бумаг своему брокеру на внебиржевом фондовом рынке, вопрос, с кем именнои каким образом брокер заключит сделку, волновать не должен. Инвестору тольконужно иметь в виду то обстоятельство, что внебиржевые сделки, как правило,обходятся дороже по накладным расходам. Это объясняется тем, что в отсутствиецентрализованной расчетно-депозитарной системы поставка ценных бумаг и денежныерасчеты могут происходить между разрозненными инфраструктурными организациями(депозитариями, регистраторами, трансфер-агентами,расчетными банками), каждая из которых взимает собственные тарифы, чтообременяет цену сделки разнообразными комиссионными вознаграждениями.Разрозненность инфраструктурных организаций также не в лучшую сторону влияет наоперативность поставок ценных бумаг и денежных расчетов по сделкам. Кроме того,контрагенты зачастую закладывают риски внебиржевого рынка в цену сделки, чтоприводит лишь к ухудшению ценовых условий для конечного покупателя илипродавца.

Однако компенсацией этому является отсутствие ограничений напараметры сделок со стороны торговых систем (имеются в виду отсутствие ценовыхограничений, требований к срокам поставки/расчетов и целого ряда дополнительныхусловий), а главное — возможность совершить сделку с теми видами ценных бумаг,которые часто попросту не допущены к торгам на фондовых биржах либо по которымнайти контрагента на биржевом рынке не удается.

4. Фондовые биржи России и зарубежныхстран.

Сегодня ведущая роль вмировом биржевом обороте принадлежит фондовым биржам. Среди крупнейших бирж мира6 — американских. А всего в мире насчитывается около 200 бирж в более чем 60странах.

Нью-Йоркскаяфондовая биржа организована в <st1:metricconverter ProductID=«1792 г» w:st=«on»>1792 г</st1:metricconverter>. после выпускаправительством США государственного займа в 80 млн. долл. для покрытия расходовв ходе раволюции. Но приобрела она важное значение толькопосле первой мировой войны и уже в течение нескольких десятилетий не имеетравной себе среди бирж Мира. Членами Нью-Йоркской биржимогут быть только физические лица лишь при условии, что они приобрели место набирже.Члены биржи могут выступать в функцияхспециалиста, дилера, посредника, операционного или зарегистрированного маклера.Члены Нью-Йоркской биржи заключают операции непосредственномежду собой, не прибегая к помощи маклера. На Нью-Йоркскойбирже главным образом ведется кассовая торговля, срочные сделки ограниченыопционными сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при этом наличнымивыплачиваетя около 30% курсовой стоимости. Токийскаябиржа была основана в <st1:metricconverter ProductID=«1878 г» w:st=«on»>1878 г</st1:metricconverter>.Торовля ведетяся как правилоакциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бумаг с фиксированным доходомнезначителен. Акции преимущественно именные, долговые обязательства какименные, так и на предъявителя. В основном ведется кассовая торговля, срочный рыноккак таковой отсутствует. Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющиеразрешение министра финансов на осуществление биржевых операций. Физическиелица не могут быть членами биржи. Биржевые фирмы действуют через своих уполномоченных,выступающих в качестве регулярных членов биржи, посредничество фирм (санторир) и специальных брокеров. Регулярные члены биржи — маклерские фирмы, осуществляющие операции с ценными бумагами как за собственныйсчет, так и за счет клиентов. Сантори — маклерскиефирмы, являющиеся посредникаами между покупателями ипродавцами, они концентрируют у себя спрос и концентрируют курс ценных бумаг.Специальные брокеры — это фирмы, специализирующиеся на покупке и продаже ценныхбумаг между японскими биржами. Лондонская биржа — до первой мировой войны былапервой ведущей биржей мира. Лондонская биржа имеет наибольший оборот твердопроцентных ценных бумаг, на ней ведется такжеторговля инвестиционными сертификатами, особенно высока доля иностранны) бумаг. Большая часть сделок — кассовые операции,но практикуются также и опционные операции. На бирже действуют две группы — брокерыи джобберы. Функции брокеров заключаются в выполнении сделок за счет клиентов,а джобберы совершают сделки как за счет клиентов, так и за собственный счет.Джобберы специализируются на определенной группе ценных бумаг, они могутустанавливать курс.

Рассмотрим особенности фондовогорынка в России. Массовая приватизация создала 40 млн. собственниковакций, что само по себе означает, что она объективно направлена на созданиефинансового, а не производительного капитала. Причем в силу преобладанияварианта с большей долей распределения акций внутри коллективов предприятий,только 20% получили реальных частных собственников, тогда как 65% — это акции инсайдеров, из них в руках директората оказалось 8,6%акций. Созданный таким образом акционерный капитал не сформировал целостнойрыночной структуры производительного капитала. Он включился в функционированиефинансово-денежного сектора как один из видов ценных бумаг с очень слабымсобственным рынком: небольшие обороты, низкие цены и стремление к конвертации рублей в доллары, направляемые за рубеж. Такимобразом, осталась нерешенной проблема формирования системногофинансово-денежного оборота в реальном секторе экономики.

Для основной массынаселения советского общества мотив сбережений (в экономическом смысле)практически отсутствовал. То, что принято называть сбережениями граждан, было,по сути дела, «увеличением кассовых остатков», процент не являлся мотивомвкладов в сберкассы, т.е. деньги накапливались для будущих покупок, но, какправило, не вкладывались в какие-либо предприятия или долговые обязательства сцелью увеличения будущего потребления.

Таким образом, у нассложилась следующая картина. Бедное в своей массе население с подавленнойэкономической инициативой в результате господствованияаппарата государственного насилия и пропаганды в течение долгих лет, не имелосредств, да и не осмеливалось делать какие-либо инвестиции в производство.Приватизация создала большой финансовый, а не производительный капитал.Фондовый рынок был заполнен всякими суррогатами ценных бумаг: билеты МММ,Тибета, Чары и т.д., «бриллиантовые» и «золотые» контракты – срочные товарныеконтракты, выпускаемые эмитентом на массовой основе и заключаемые дляпривлечения денежных средств в оборот эмитента. Таким образом, в чрезвычайнокороткий срок в России сформировался фондовый рынок, но он не выполнял главнуюсвою функцию: мобилизация денежных средств вкладчиков для целей организации ирасширения производства.

Биржевой хаос временприватизационных чеков, предъявительских бумаг и суррогатов не мог существоватьдолго. Масштабные спекуляции не могли не закончиться разрушительным для этогорынка кризисом (лето0осень 1994г.) и усилением государственного регулирования(надзор за биржами и операторами фондового рынка, запрещение предъявительскихценных бумаг).

В мае 1993г. ММВБ открылабиржевой рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО), чтостало еще большим препятствием для получения инвестиций предприятиями, так каквложение денег в ГКО давало более быстрый, надежный и высокий доход.

Таким образом, дляпривлечения инвестиций должны быть созданы каналы и механизмы притока капиталав производительную сферу. В настоящее время из всех возможных в рыночнойэкономике каналов притока производственных инвестиций действует лишь один – засчет собственных средств предприятий, на долю которых приходится более половинывсех производственных инвестиций. Основной для рыночной экономики механизмрасширенного воспроизводства – трансформация сбережений в инвестиции черезбанковскую систему – в нашей экономике не работает. Доля кредитов коммерческихбанков всему хозяйству в течение 1998г. оставалась на уровне 32-33% банковскихактивов. В противоположность банкам в нормальной рыночной экономикеотечественная банковская система работает на приток капиталов впроизводственную сферу, а на их отток. По имеющимся оценкам, интенсивностьоттока капитала из производственной сферы в сферу финансовых спекуляций и за рубежчерез банковскую систему достигала 14% ВВП.

Чтобы избежатьинфляционной «накачки» экономики дешевыми деньгами, нужно устранить возможностивысокоприбыльных финансовых спекуляций, неопосредованных расширением производства. Это, в частности, означает необходимость:временного прекращения эмиссии ценных бумаг с доходностью выше среднего уровнярентабельности в производственной сфере; запрещение создания любых финансовых«пирамид»; временного ограничения конвертируемости рубля текущими торговымиоперациями и текущими операциями по обслуживанию прямых иностранных инвестиций;прекращения оказания ЦБ услуг по открытию депозитных счетов.

<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">

Список используемой литературы.

1. К.А.Улыбин, И.С.Харисова«Брокер и биржа», М.: "Информбизнес",
1991г.

2. Рынок ценных бумаг.Учебник 2-е изд. / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. — М.: Финансы истатистика, <st1:metricconverter ProductID=«2002. г» w:st=«on»>2002. г</st1:metricconverter>.

3. Миркин Я.М. Ценныебумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 1995г.

4. «Вопросы экономики» №12 1997г.«Глобализация экономики и мировой фондовый рынок» А.Бычков.