Реферат: Механизмы функционирования фондового рынка

<img src="/cache/referats/16431/image001.gif" v:shapes="_x0000_s1026">ОГЛАВЛЕНИЕ:

 TOC «Заголовок 4;1» Введение… PAGEREF _Toc416832286 h 2

§ 1. Механизмыфункционирования фондового рынка… 3

  1.1. Капитал в форме ценных бумаг...… 3

  1.2. Структура рынка...… 4

  1.3. регулирование фондового рына...… 8

§ 2. Направления развития рынка ценных бумаг РФ… 9

  2.1. Первый период...… 9

  2.2. «Приватизация»...… 10

  2.3. Интересы инвесторов...… 11

  2.4. «дефолт»...… 13

  2.5. «скольжение вверх»...… 13

  2.6. Перспективы...… 14

Заключение… 15

Библиография… 16

<span Garamond",«serif»;font-variant:small-caps;letter-spacing:2.0pt">Введение<span Garamond",«serif»;font-variant:small-caps;letter-spacing:2.0pt"><span Garamond",«serif»;font-weight:normal;mso-bidi-font-weight:bold">Явыбрал именно эту тему для своей работы, чтобы показать особую роль фондовогорынка в развитой рыночной экономике, а актуальность этой темы, я считаю, не вызываетсомнения, потому что в России он только еще развивается.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial">Фондовый рынок является составной частью финансовой системы государства,в связи с чем любые изменения в нем затрагивают интересы миллионов участниковрынка и обычных людей.

<span Garamond",«serif»"> По степени развития ФРможно судить о состоянии экономики страны. <span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family:Arial"> Это предъявляет особые требования к механизмурегулирования и функционирования рынка, обладающего рядом функций:

§<span Times New Roman"">   <span Garamond",«serif»">мобилизация сбережений в экономике инаправления их в инвестиции;

§<span Times New Roman"">   <span Garamond",«serif»">перелива капитала из одних сфер экономики вдругие;

§<span Times New Roman"">   <span Garamond",«serif»">повышение уровня ликвидности финансовпредприятий;

§<span Times New Roman"">   <span Garamond",«serif»">коммерческая функция (прибыль)

<span Garamond",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">

<span Garamond",«serif»">ФРс сопутствующей ему системой финансовых институтов – сфера, в которой формируютсяфинансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционныересурсы, именно поэтому, зная состояние нашей экономики сегодня, данная темаактуальна сейчас в двойне.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial">Реформы, осуществляемые в стране с начала 90-х гг., в большой степенизатронули и необходимость создания нового рынка ценных бумаг, структуракоторого в настоящее время близка к структуре рынков развитых стран.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Современный рынок ценных бумаг Российской Федерациинаходится в стадии становления. Формирование рынка ценных бумаг РФосуществлялось по нескольким направлениям:

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">-  выпуск ценных бумаг приватизируемых предприятий;

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">-  выпуск ценных бумаг создаваемых предприятий;

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">     -  выпуск ценных бумаг государством дляпогашения дефицита государственного бюджета.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial">При этом рынок ценных бумаг в нашей стране можно назвать некоторым гибридомевропейского и американского вариантов, поскольку структура рынка в большей степенипохожа на структуру рынков европейских государств, а регулирование рынкаосуществляется Федеральной комиссией по ценных бумаг, функционирующей наподобиеФедеральной комиссии США.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Процесс формирования современного ФР в стране можно условноподразделить на несколько этапов:

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family:Arial">1991-1994 гг.; <span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family:Arial">1994-1997 гг.; <span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family:Arial">1997-1999… гг. <span Garamond",«serif»;mso-ansi-language:EN-US"><span Garamond",«serif»; font-variant:small-caps;letter-spacing:2.0pt">§ 1. Механизмы функционированияфондового рынка.<span Garamond",«serif»">П 1.1. Капитал вформе ценных бумаг<span Garamond",«serif»;font-weight:normal;mso-bidi-font-weight: bold">Фондовый рынок — организованный рынок торговли ценными бумагами. <span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family:Tahoma;font-weight: normal;mso-bidi-font-weight:bold"><span Garamond",«serif»;font-weight:normal;mso-bidi-font-weight: bold">Фондовый рынок — механизм, который объединяет лиц, имеющих свободныесредства, с лицами, нуждающимися в средствах.

<span Garamond",«serif»">Сперванеобходимо разобраться, что же такое ценные бумаги, упомянутые в одном изприведенных выше определений.

<span Garamond",«serif»">Рассмотримкапитал, представленный в ценных бумагах: в акциях, облигациях, векселях идругих их формах. Его возникновение и обращение тесным обра­зом связаны сфункционированием рынка реальных акти­вов, т.е. рынка, на котором происходиткупля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как быраздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал,представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценныхбумагах. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает разви­ваться наоснове ссудного капитала, так как покупка цен­ных бумаг означает не что иное,как передачу части денеж­ного капитала в ссуду, а сама бумага получает формукредитного документа, в соответствии с которым ее владе­лец приобретает правона определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендовна отданный взаймы капитал. Ценнаябумага (титул собственно­сти),которая возникает в результате такой операции, со­храняет за ее владельцемправо собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на егоувеличение за счет процента или дивиденда.

<span Garamond",«serif»"><span Garamond",«serif»">П 1.2.Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок.

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитойрыночной экономики. Пожалуй, можно считать, что развитость ФР и степень регулированияего со стороны государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономическогоразвития страны.

<span Garamond",«serif»">Функционирование ФР в рыночной экономике имеет чрезвычайноважное значение в саморегулирование экономике. Основные функции развитого ФРбыли приведены во введении.

<span Garamond",«serif»">Процесс функционирования ФР представлен на рис.1.

<span Garamond",«serif»">

Выпускают

ценные бумаги

эмитенты

Осуществляют

операции с ценными бумагами

Фондовые посредники

Способствуют совершению сделок на фондовом рынке

Вкладывают средства в ценные бумаги

Инфраструктура

фондового рынка

инвесторы

брокеры

дилеры

управляющие

Регистраторы

(учет прав

собственности)

Организаторы торговли

(допуск, фиксация и

сверка сделок)

Клиринговые организации

(взаимные обязательства)

Депозитарии (учет и управление  ценных бумаг)

Органы регулирования и контроля

государственные

саморегулируемые

<img src="/cache/referats/16431/image002.gif" " v:shapes="_x0000_s1086 _x0000_s1087 _x0000_s1088 _x0000_s1089 _x0000_s1090 _x0000_s1091 _x0000_s1092 _x0000_s1093 _x0000_s1094 _x0000_s1095 _x0000_s1096 _x0000_s1097 _x0000_s1098 _x0000_s1099 _x0000_s1100 _x0000_s1101 _x0000_s1102 _x0000_s1103 _x0000_s1104 _x0000_s1105 _x0000_s1106 _x0000_s1107 _x0000_s1108 _x0000_s1109 _x0000_s1110 _x0000_s1111 _x0000_s1112 _x0000_s1113 _x0000_s1114 _x0000_s1115 _x0000_s1116 _x0000_s1117 _x0000_s1118 _x0000_s1119 _x0000_s1120 _x0000_s1121 _x0000_s1122 _x0000_s1123 _x0000_s1124 _x0000_s1125 _x0000_s1126 _x0000_s1127 _x0000_s1128 _x0000_s1129 _x0000_s1130 _x0000_s1131 _x0000_s1132 _x0000_s1133 _x0000_s1134 _x0000_s1135 _x0000_s1136 _x0000_s1137"> <span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">


<span Garamond",«serif»">Рис.1. Схемафункционирования фондового рынка.

<span Garamond",«serif»">

<span Garamond",«serif»">Итак, эмитенты выпускают ценные бумаги. Если ценные бумагиявляются именными, то для учета прав владельцев этих ценных бумаг создаютсярегистраторы. Операции с ценными бумагами на организованном и неорганизованномфондовом рынке осуществляют профессиональные фондовые посредники (брокеры идилеры). Организованный ФР предполагает обязательное наличие организаторовторговли (фондовые биржи и внебиржевой организатора и целый комплекс другихэлементов инфраструктуры).

<span Garamond",«serif»">Таким образом,  циклжизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

<span Garamond",«serif»">-конструирование новоговыпуска ценных бумаг;

<span Garamond",«serif»">-первичное размещениеценных бумаг (первичная эмиссия);

<span Garamond",«serif»">-обращение(купля-продажа) ценных бумаг;

<span Garamond",«serif»">-погашение (выкуп)долговых (облигаций и др.) ценных бумаг.

<span Garamond",«serif»;font-weight:normal">В соответствии с этим цикломрассматриваются две основополагающие составляющие фондового рынка, т.е. первичнуюи вторичную.

<span Garamond",«serif»"> 

<span Garamond",«serif»">Первичныйрынок

<span Garamond",«serif»;font-weight:normal"> <span Garamond",«serif»; font-weight:normal">- рынок, на котором осуществляется размещение впервыевыпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценныхбумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций восновной  оборотный капитал, определяетпредложение ценных бумаг на ФР. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применениясвоего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичномрынке  осуществляется мобилизация временносвободных денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынкепроисходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферамнациональной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономикислужит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что первичный ФРявляется фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степениопределяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средствомподдержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизацииприбыли, и таким образом  определяет  темпы, масштабы и эффективность национальнойэкономики. Первичный рынок  предполагаетразмещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качествеэмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

<span Garamond",«serif»">Покупателямиценных бумаг являются индивидуальные и институциональные инвесторы. При этомсоотношение между ними зависят как от уровня развития экономики, уровня сбережений,так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумагпреобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионныефонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д.

<span Garamond",«serif»">     В некоторых странах соотношение междусобственным («маржой») и заёмным капиталом устанавливается законом. Однако,независимо от наличия закона, в каждой стране имеется чёткое представление определьных размерах заёмных средств.

<span Garamond",«serif»">Переходза эту грань сопряжён со значительным риском для компании в целом и её акционеров.В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём эмиссииновых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

<span Garamond",«serif»">Размещениеценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond">1.<span Times New Roman"">        

<span Garamond",«serif»">путем прямого обращения к инвесторам;

<span Garamond",«serif»;mso-fareast-font-family:Garamond; mso-bidi-font-family:Garamond">2.<span Times New Roman"">        

<span Garamond",«serif»">через посредников.

<span Garamond",«serif»"> 

<span Garamond",«serif»">Вторичный рынок

<span Garamond",«serif»"> – рынок, на котором осуществляется обращениеценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основнымиучастниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующиецель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельностисводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продатьподороже – основной мотив их деятельности.

<span Garamond",«serif»">Вторичныйрынок обязательно несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичномрынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеетвсегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

<span Garamond",«serif»">Миграциякапитала осуществляется в виде перелива его к месту необходимого приложения иоттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек.

<span Garamond",«serif»">Таким образом,вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций инакоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированныхчерез первичный рынок денежных средств между различными субъектамихозяйственной жизни.

<span Garamond",«serif»">Однако рольвторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечиваетликвидность ценных бумаг,  и тем самымсоздает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любоймомент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собойобязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги.

<span Garamond",«serif»">     Возможность перепродажи – важнейшийфактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке.Функцией вторичного рынка становится сбалансированность ФР и обеспечениеликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом  между ценой продавца и ценой покупателя;небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.

<span Garamond",«serif»">Существуют две организационные разновидности вторичныхрынков: организованный – биржевой и неорганизованный – внебиржевой. В своюочередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

<span Garamond",«serif»">Наиболеепростой формой организации фондовой торговли выступает стихийный рынок. Здесьпродавцы и покупатели, общаясь между собой (посредством Интернета, телефона ит.п.), определяют уровень спроса и предложения на те или иные ценные бумаги изаключают сделки непосредственно друг с другом.

<span Garamond",«serif»">Заключениесделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводитпродавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могутсущественно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

<span Garamond",«serif»">Торговлю навнебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, частосовмещающие свои функции. Цены устанавливаются путём переговоров, по правилам,регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению справилами торговли, действующим на бирже.

<span Garamond",«serif»">Примерывнебиржевых центров:  Российская торговаясистема (РТС), система внебиржевого оборота США — НАСДАК

<span Garamond",«serif»">Традиционнойформой вторичного рынка выступает фондоваябиржа (ФБ) – организованный,регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов,один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

<span Garamond",«serif»">Покупатели ипродавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят бытьуверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса ипредложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить воедино иобобщать большой объем информации, причем в течение короткого времени. Дляэтого необходим сбор всей информации и участников  в одном месте.

<span Garamond",«serif»">. Данная цельдостигается в организации биржи, где сталкиваются спрос и пред­ложение ценныхбумаг.

<span Garamond",«serif»">К основнымфункциям ФБ относятся:

·<span Times New Roman"">       <span Garamond",«serif»">Сводит друг с другом покупателей и продавцовбумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажиценных бумаг.

·<span Times New Roman"">       <span Garamond",«serif»; layout-grid-mode:line">Регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняетотношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

·<span Times New Roman"">       <span Garamond",«serif»; layout-grid-mode:line">Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли(предприятия) в другую (другое).

·<span Times New Roman"">       <span Garamond",«serif»; layout-grid-mode:line">Служит экономическим барометром деловой активно­сти какв стране в целом, так и в отдельных отраслях позволяет судить о направленииструктурной перестройки экономики.

<span Garamond",«serif»">На биржу допускаются не все компании, а толькоте из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, чтобумаги какой-либо фирмы котируются(т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным.

<span Garamond",«serif»;layout-grid-mode:line">Каждая биржаустанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторыхкомпаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

<span Garamond",«serif»;layout-grid-mode:line">Фондовые индексы даютобщую оценку состояния рынка ценных бумаг. Они фиксируют изменение курсовакций, обращающихся на крупнейших ФБ мира.

<span Garamond",«serif»;layout-grid-mode:line">

<span Garamond",«serif»">П 1.3. Регулированиефондового рынка.

<span Book Antiqua",«serif»">

<span Book Antiqua",«serif»">       

<span Garamond",«serif»">Регулирования  фондового рынка <span Garamond",«serif»">  — этоупорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними состороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

<span Garamond",«serif»">РегулированиеФР охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников,организаций инфраструктуры рынка.

q<span Times New Roman""> <span Garamond",«serif»"> Регулирование участников рынка может бытьвнешним и внутренним. Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельностиданной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам ит.п. Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организациинормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

<span Garamond",«serif»">Обязательно следует рассмотреть роль государства в этомпроцессе.

<span Garamond",«serif»">Государство на ФР выступает в качестве  :

§<span Times New Roman"">  <span Garamond",«serif»">эмитента при выпускегосударственных ценных бумаг;

§<span Times New Roman"">  <span Garamond",«serif»">инвестором приуправлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

§<span Times New Roman"">  <span Garamond",«serif»">профессиональногоучастника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;

§<span Times New Roman"">  <span Garamond",«serif»">регулятора принаписании законодательства и подзаконных актов;

§<span Times New Roman"">  <span Garamond",«serif»">верховного арбитра вспорах между участниками рынка через систему судебных органов.

<span Garamond",«serif»">Государственное регулирование ФР- это регулирование состороны общественных органов государственной власти.

<span Garamond",«serif»;layout-grid-mode:line">ФР реагирует также научетную политику Центрального банка. ЦБ может предостав­лять ссуды другимбанкам. ФР реагирует также на изменение обязательных резервных средств, которыедолжны хранить банки в ЦБ. Следующий канал воздействия ЦБ на ФР может состоятьв ограничении на покупку акций.

<span Garamond",«serif»;layout-grid-mode:line">Рынок ценных бумагиспытывает воздействие государст­венного регулирования и в случае возникновениябольшого дефицита государственного бюджета. Для того, чтобы изы­скать средствадля его компенсации, государство выпустит облигации. В связи с этим оно будет заинтересованов понижении нормы ссудного процента, чтобы разместить заем под меньший процент.Действия ЦБ по понижению нормы процента, связанные с увеличением денежной массыв обращении, будут способствовать повы­шению курса акций и облигаций, выпущенныхпод более высокий процент. Это первая возможная ситуация.

<span Garamond",«serif»;layout-grid-mode:line">В случае, если в рукахбанков, корпораций и населения находится большое количество облигаций с колеблю­щимсяпроцентом, государство проводит политику облег­чения кредита, чтобы удержатьпроцент по долгу на низком уровне. Соответственно такие действия, как и впервом случае, могут вызвать повышение курса акций и облигаций, выпущенных подболее высокий процент.

<span Garamond",«serif»"><span Garamond",«serif»">§ 2. <span Garamond",«serif»;font-variant:small-caps; letter-spacing:2.0pt">Направления развития рынка ценных бумаг РФ<span Garamond",«serif»"><span Garamond",«serif»">П 2.1. Первый период.

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">Появление в 1991 г. ценных бумагсопровождалось принятием различных нормативных актов, таких как “Положение овыпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” и др.

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">На рынках велась торговля ваучерами(приватизационными чеками), которые получили все граждане страны прираспределении государственной и муниципальной собственности. Причем по объемусовершаемых сделок ваучер был преобладающей и единственно ликвидной ценнойбумагой(*). Ваучеры можно было обменять на акции или продать. Чековые инвестиционныефонды являлись основными инвесторами на рынке ценных бумаг в тот период.

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">Создание новых коммерческих банковсопровождалось выпуском ими акций, по которым стабильно выплачивалисьдивиденды. Доходность вложений в банковские акции в 1991 г. достигала 10-14%годовых, тогда как ставка банковского депозита Сбербанка в тот период не превышала3% годовых, что привело в тому, что инвесторы охотно приобретали банковские акции.

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">В этот же период в стране сталисоздаваться фондовые биржи. В 1991 г. были созданы Московская центральнаяфондовая биржа, Российская фондовая биржа, Московская международная фондоваябиржа и др. Причем количество фондовых бирж и фондовых отделов товарных биржвозрастало вплоть до 1994 г. (рис. 2), затем произошел некоторый спад.

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">Наиболее крупной является Московскаямежбанковская валютная биржа (ММВБ), на которой обращается примерно 80% всехфондовых инструментов страны, причем на многих биржах после кризиса августа1998 г. торги вообще не проводятся.

<span Garamond",«serif»;color:black"><img src="/cache/referats/16431/image003.gif" v:shapes="_x0000_i1025">

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Рис.2. Количество фондовых бирж в РФ

<span Garamond",«serif»"><span Garamond",«serif»">П 2.2. «Приватизация»

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Период бурного роста вложений в ценные бумаги происходил с1991 по 1997 гг.   (рис. 3), и особенновложений в акции, связанный с перераспределением собственности, и ценные бумагигосударства.

<span Garamond",«serif»;color:black"><img src="/cache/referats/16431/image004.gif" v:shapes="_x0000_i1026">

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Рис. 3. Объем эмиссии ценных бумаг в РФ (трлн. руб.)

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Процесс массового акционирования предприятий происходил сгрубыми нарушениями, причем неоднократно результаты приватизации в дальнейшемпризнавались недействительными, акции приватизируемых предприятий были сильно недооценены,за короткий период времени были акционированы крупнейшие предприятия страны(для сравнение отметим, что в Великобритании процесс приватизации крупногопредприятия осуществляется в течение 5-7 лет).

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Все это приводило к тому, что на этом этапе привлекательнымидля инвесторов стали вложения в компании, чьи ценные бумаги (их потом сталиназывать предъявительскими ценными бумагами) вообще не могут относится к акциямв классическом виде.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Так, в 1993-1994 гг. появились акционерные компании, средикоторых можно выделить АО “МММ”, АО “Хопер-Инвест”, АО “Дока-Хлеб”, “Тибет”,“ОЛБИ-Дипломат”, которые создавали свои капиталы по принципу финансовых “пирамид”.Высокая доходность акций данных компании, превышающая 1000% годовых (!!!), обусловилаажиотажный спрос на них. Именно в тот период примерно 97% биржевого оборотасоставляли ценные бумаги АО “МММ” и “Телемаркета”, которые сами осуществляликотировку собственных ценных бумаг. Вспоминается реклама «МММ», где ВасяГолубков демонстрирует трендовый график дивидендов семьи, максимумы которогознаменуют покупку шубы, машины и т.п.  Постепенноэти акционерные общества исчезали с фондового рынка, оставив обманутыми сотнитысяч владельцев ценных бумаг. В июле 1994 г. АО “МММ” прекратило осуществлятьвыкуп своих ценных бумаг, что привело к снижению курса ценных бумаг данногоэмитента с 115 тыс. руб. до 1 тыс. руб., постепенно стали падать в цене и акциидругих аналогичных компаний.

<span Garamond",«serif»"><span Garamond",«serif»">П 2.3.  Интересы инвесторов.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black"> Крах многихакционерных обществ обусловил необходимость изменения законодательногообеспечения фондового рынка. И в 1996 г. был принят Закон РФ “О рынке ценныхбумаг”, который упорядочил эмиссию и обращение финансовых инструментов. Интересинвесторов сместился с предъявительских ценных бумаг на акции. Среди различныхакций наибольшим спросом стали пользоваться (и пользуются в настоящее время)акции энергетических компаний — РАО “ЕЭС России”, “Мосэнерго”, “Иркутскэнерго”,АО “Сургутнефтегаз”, “ЛУКОЙЛ-Когалымнефтегаз” и проч.

<span Garamond",«serif»;color:black">

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Колебания цен на рынке акций нефтедобывающих предприятий,которые сопровождались повышением цен на них летом 1994 г. и снижение осенью1994 г., обусловили повышение привлекательности акций алюминиевых предприятий,таких как АО “Красноярский алюминиевый завод” и др.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Летом 1994 г. появился интерес и к акциям крупнейшегомонополиста газодобывающей отрасли — РАО “Газпром”, правда при этом  оценка этих акций почти в 20 раз превышала ихреальную стоимость.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">В течение 1995 г. курсы акций большинства акционерныхобществ добывающей отрасли постоянно менялись: то некоторое повышение, топонижение.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Упорядочение торговли акциями стало возможным после созданияв 1995 г. Российской торговой системы (РТС), ставшей аналогом американскойсистемы НАСДАК до 1995 г. в стране для организации торговли ценными бумагамиприменялась система ПОРТАЛ). Одновременно стал рассчитываться индекс РТС, наоснове которого можно было сделать вывод о состоянии рынка корпоративных акций.Для упорядочения торговли на рынке, разработки единых стандартов и др. созданытакже негосударственные организации ПАРТАД(*)  и ПАУФОР(**).

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Интерес проявили и иностранные инвесторы. По оценкамспециалистов, в 1998 г. девять десятых несвязанных пакетов акций, т.е. акций,реально обращающихся на рынке, уже принадлежит иностранцам. За 1996 и 1997 гг.в Россию через фондовый рынок было вложено от 20 до 40 млрд. дол. Причеминтерес иностранных инвесторов к российскому фондовому рынку не ослабевает.Так. В 1998 г. АО “МГТС” разместило еврооблигации на сумму 150 млн. дол. Полученныесредства были направлены на создание сети сокращенной нумерации, расширениесостава информационных услуг и повышение их качества. РАО “Газпром” продалкомпании “Шелл” конвертируемые облигации на сумму 1 млрд. дол. Полученныесредства используются для финансирования крупных проектов “Ямал-Европа” и“Голубой поток”(поставка газа в Турцию по дну черного моря). Однако частьвырученных от эмиссии средств компании вынуждены направлять на погашениеобязательств перед бюджетом.

<span Garamond",«serif»;color:black">

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Падение цен акций началось в январе-феврале 1998 г.: именнов тот период курсовая цена акций РАО “норильский никель” упала с 13,85 до 3,3дол., АО “Мосэнерго” — с 1,64 до 0,07 дол. и проч. Но это только начало.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Проблема платежей, особенно обострившаяся в 1995-1996 гг.,обусловила массовую эмиссию векселей различными предприятиями: коммерческимибанками, акционерными обществами, а также органами власти субъектов РФ.Наступил настоящий “вексельный бум”. Так, по оценкам специалистов, объемэмиссии векселей в 1994 г. составил несколько десятков миллиардов рублей, тогдакак в 1996 г. — около 30 трлн.руб. Векселя многократно передавались из рук в руки,дело доходило до того, что иногда невозможно было отыскать окончательногоплательщика по векселю. Особенно активно векселя стали использоваться длясокращения дефицита бюджетов различных уровней, получив название налоговых.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Решению многих спорных вопросов помогло принятие Закона РФ“О простом и переводном векселе”, который запретил эмиссию бездокументарныхвекселей у нас в стране.

<div v:shape="_x0000_s1083">

* Профессиональная Организация Регистраторов, Трансферт-Агентов и Депозитариев

** Профессиональная Ассоциация Участников ФОндового Рынка

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family:Arial;color:black">В середине октября1996 г. Банк России стал инициатором создания Ассоциации участников вексельныхрасчетов (АУВЕР), наподобие успешно действующего ПАУФОР. Основная сферадеятельности АУВЕР: выработка стандартов для работы на вексельном рынке;создание инфраструктуры последнего. <span Garamond",«serif»; color:black"><span Garamond",«serif»">П 2.4.  «Дефолт»

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Начиная с 1994 г. государство стало раскручивать собственную“пирамиду” — рынок ГКО, в результате чего капиталы большинства инвесторов былинаправлены именно на этот рынок, доходность которого превышала в отдельныепериоды 300% годовых. Государство, стремясь увеличить объем вложений в ГКО,законодательно определяло круг компаний, которые были обязаны хранить частьсвоих средств в государственных ценных бумагах (страховые компании,негосударственные пенсионные фонды и др.), кроме того предоставлялись различныельготы коммерческим банкам.  Высокая доходностьрынка (при низком риске государственных обязательств) привело к приливуиностранного капитала на рынок ГКО, и к 1998 г. доля нерезидентов на данномрынке достигла 32%.  Однако, объявляя овысокой доходности ГКО, государство тратило на обслуживание внутреннего долгапримерно 1/6 доходов государства, аккумулируемую за счет налогов. Бесконечнотакая ситуация продолжаться не могла, и обвал рынка был предрешен, что ипроизошло в августе 1998 г., когда правительство РФ объявило о приостановленииобращении ГКО и  выплат по  государственным обязательствам.

<span Garamond",«serif»; mso-bidi-font-family:Arial;color:black">После кризиса августа 1998 г. вложениясредств в рынок ГКО были заморожены. Для юридических и физических лиц былиразработаны различные условия реструктуризации задолженности по ГКО.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Последствия всего этого были, мягко говоря, «негативными».Рынок ценных бумаг, особенно корпоративных, практически полностью потерял своюликвидность, а Российская Федерация – инвестиционную привлекательность. Крометого, «обрушилась» банковская система страны.

<span Garamond",«serif»;mso-bidi-font-family: Arial;color:black">Для восстановления доверия к российскому фондовому рынкубыли предприняты многочисленные антикризисные меры, разработка программы защитыправ инвесторов, закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынкеценных бумаг».

<span Garamond",«serif»"><span Garamond",«serif»">П 2.5.  «Скольжение вверх»<
еще рефераты
Еще работы по ценным бумагам