Реферат: Условные требования. Опционы

1. Определения, разновидности, суть опционов

Опцион – контракт, предоставляющий его владельцу право на покупкуили продажу определённых активов по заранее оговоренной цене. Опционы – этопример более широкого класса активов, называемых условными требованиями. Условное требование (contingentclaim)– любой вид активов,для которого будущие денежные платежи их владельцам зависят от наступлениянекоторого неопределённого события. Например, корпоративные облигации.

Право на покупку определённыхактивов по заранее оговоренной цене называется опционом «колл»; право на продажу – опцион«пут». Фиксированная цена,оговоренная в опционе, — цена исполненияопциона(exerciseprice),или цена «страйк»(strikeprice).

Дата, после которой опцион неможет быть исполнен, — срок истечения (expirationdate). Исходные срокиистечения на Чикагской бирже варьируются по длительности от трёх месяцев дотрёх лет, и по всем опционам они наступают в третью субботу месяца, т.е.пятницу, являющуюся последним днём торгов перед субботой данным опционом, накоторую приходится их погашение.

Есть три цикла:

январь,апрель, июль и октябрь;

февраль,май, август и ноябрь;

март,июнь, сентябрь, декабрь.

Независимо от перечисленныхциклов, опционы могут быть куплены или проданы в любое время, если они истекаютв следующем месяце или через месяц. Например, опцион на акции, истекающий в«апрельском цикле»; в феврале с учётом контрактов, заключаемых на краткосрочнойоснове, можно торговать опционами, истекающими в марте, апреле, июле, октябре.

Если речь идёт об акциях, то одинконтракт – контракт на право покупки (продажи) одного лота = 100 акциям.

Существуют: американский опцион, он может быть исполнен в любое время до срокаистечения включительно; европейскийопцион может быть исполнен только в срок истечения.

Есть биржевые опционы – те, что обращаются на публичной бирже. Ихотличие от внебиржевых состоит втом, что биржа сводит вместе покупателей и продавцов опционов и гарантируетоплату в случае невыполнения любой из сторон взятых на себя обязательств.Биржевые опционы ещё называют опционами, прошедшими листинг.

Таким образом, опционхарактеризуется стандартными условиями:ценой исполнения, месяцем истечения, типом, его базовым активом.

Стоимость опциона состоит извнутренней и временной частей. Внутренняястоимость (intrinsicvalue,tangiblevalue)–часть текущей стоимости опциона, равная числу пунктов в долларах. Временная стоимость (timevalue)– часть текущейстоимости, превышающая его внутреннюю стоимость. Временная стоимость тем выше,чем больше промежуток времени до срока истечения. Временная стоимость на болеепредсказуемые акции ниже, чем на непредсказуемые. Непредсказуемость курсаповышает риски для продавцов и увеличивает временную стоимость премий, которыесмогут оправдать такие риски. Если внутренняя стоимость равна нулю, говорят,что опцион есть опцион с проигрышем. Во всех случаях, когда «колл» с проигрышем, «пут» с выигрышем, и наоборот. Вообще,«с выигрышем» («с проигрышем»)-статус опциона «колл», когда рыночная стоимостьсоответствующего актива выше(ниже), чем цена исполнения опциона, или, статус«пут», когда рыночная стоимость соответствующего актива ниже(выше), чем ценаисполнения опциона. Опцион без выигрыша– статус, когда цена исполнения равна цене актива, лежащего в его основе.

Есть, также, опционы на индексы.Например, биржевой индекс S&P 500 (SPX). Опционы SPX –это фактически опционы на акции некоторого гипотетического индексного фонда,средства которого инвестируются в портфель акций, на основе которыхрассчитывается биржевой индекс S&P 500. В этом случаепроисходит только взаиморасчёт вденежной форме(cashsettlement). То есть, нет отзыва акций.

Для удобства, будемрассматривать в дальнейшем опционы применительно к акциям. Более того, рынокопционов в России находится в самом начале своего развития и не так популярен,как на западе. Поскольку российские индексы не имеют той силы и показывают сменьшей степенью точности и достоверности состояние фондового рынка, да ипотом, сам фондовый рынок по сравнению с западными аналогами заметно отстаёт, впервую очередь, по объёму средств, задействованными в нём. Производныеинструменты, можно сказать, только входят в обиход. Тем более, для других видовактивов всё аналогично с незначительными изменениями.

Как выглядит информация обопционе:

Delta Airlines OCT 35 Calls at 3

(базовая акция) (месяц (цена (тип опциона) (премия)

истечения) исполнения)

Используютсяследующие сокращения: стр. 84-85.

2. Цельиспользования опционов, их связь с базовыми акциями Рассмотримопцион «колл». Купив его, вы не обязаны покупать стосоответствующих акций, называемых базовыми. Когда вы покупаете опцион, выплатите премию за него, как за любое право. Но перед этим целесообразно выбратьбазу для опциона, то есть, на какие акции будет выписан контракт. Для этогонеобходимо выработать собственные правила отбора акций. Стоимость опционовизменяется прямо пропорционально рыночной стоимости базовой акции. Поэтому,предпочтения отдаются более волатильным акциям (волатильность(за период) = (самая высокая цена – самаянизкая)/самая низкая)

Выбор акций более сложен, чемвыбор опционов на эти акции.

Опционы даютинвесторам возможность варьировать степень риска, которому они подвергаются,владея теми или иными акциями. Существует множество вариантов, от самых простыхдо очень сложных, что и определяет стратегию инвесторов. Поскольку опциондействителен только в ограниченный промежуток времени, мы должны поставитьстратегию так, чтобы успеть извлечь прибыль. И иметь множество отходных путей,согласно нашим правилам и принципам торговли, если ситуация будет приниматьопасный оборот. Время – огромная ценность, а мудрость фондового инвестора –терпение.

Помимо корректировкистепени риска, покупка или продажа опционов даёт возможность выйти на фондовыйрынок лицу, не владеющему подлежащими активами. Разумно считать операции сопционами как одну из форм левериджа (наиболеечастый вариант левериджа – использование приинвестировании заёмных средств). В общем случае использование левериджа увеличивает и возможные успехи, и потенциальныепроигрыши. Возникает своеобразный «рычаг», его нужно использовать, но при этомнеплохо было бы и иметь подкрепление в виде базовых акций, купленных с цельюдолгосрочного вложения. На одном полюсе – вложение всех денег в акции, надругом – в опционы. Есть также промежуточные варианты.

При покупке(продаже) опционов осуществляется планирование будущих покупок. Если,допустим, вы владеете опционом «колл», то выфиксируете цену возможной будущей покупки, которая произойдёт, если вы решитеисполнить опцион. Можно рассмотреть такой пример: вы не уверены, пойдёт литренд сильно вверх, но у вас есть подозрения на этот счёт. Тогда вы приобретаете«колл» соразмерно вашим правилам и стратегии,фиксируете будущую цену, и в случае, если тренд пошёл действительно вверх, выприобретаете акции, причём не по текущей рыночной цене, а по цене, заметнониже. В этом случае вы могли бы не угадать, и тренд рухнул бы. Тем самым, еслибы вы купили акции, то вы бы пошли против тренда, что нельзя делать ни в коемслучае. Купив опцион, вы зафиксировали бы ограниченные потери, продав его,поскольку рынок устроен так, что всегда найдётся как покупатель, так и продавец.

Ещё однапричина покупки опционов «колл» состоит в страховкекороткой позиции по базовым акциям. Если цены снизятся, то короткая позицияможет быть закрыта с прибылью.

Для «пут» зеркальнаясимметрия.

Любойопцион может быть отменён закрывающей, ещё говорят офсетной, сделкой,исполнением или в результате истечения.

3. Рассмотрим,теперь, паритет опционов «пут» и «колл». Паритет– состояние опционана момент его истечения, когда премия по нему состоит только из внутренней стоимости.

Можно создать портфель сгарантированной минимальной стоимостью при использовании стратегии,предусматривающей вложение части денег в акции, а части в опционы «колл». Об этом мы уже говорили. Существует также и инойпуть: покупка акций и опциона «пут».

Можно комбинировать такжебескупонные облигации с опционами и акциями. Портфель, состоящий из акций плюсевропейский «пут»(с ценой исполнения Е) ~ портфелю, состоящему из безрисковой бескупонной облигации(с номинальной стоимостьюЕ) и европейского «колл»(с ценой исполнения Е). Всоответствии с законом единой цены они должны иметь одинаковую стоимость.

Эта связь следующая:

где S – курс акций, Е – цена исполнения опциона, P – цена опциона «пут», r – безрисковаяпроцентная ставка, T –промежуток времени до даты истечения опциона, C – цена опциона «колл».

(1) есть уравнение паритета опционов «пут» и «колл».Помимо использования с целью определения цены одной из любой четырёх ценныхбумаг по стоимости трёх других, его можно также в качестве своеобразного«рецепта» для синтезирования одной из указанныхценных бумаг с помощью остальных трёх. Например, «колл»получен в результате следующих действий: инвестор приобрёл акции, одновременноодолжив сумму, соответствующую приведённой стоимости цены исполнения (т.е.продал коротко бескупонную и безрисковую облигацию сноминальной стоимостью Е) и купил «пут»:

Уравнение (2) даёт представлениео природе опциона «колл». Оно не учитывает выплатдивидендов по акциям. В противном случае вместо S используется S(1-d)^T. (2) можно рассматривать как формулу для конвертации «пут» в «колл» иобратно.

4. Модели расчёта стоимости опциона.Однако было бы желательно иметь возможность рассчитывать цену на опцион «колл», не зная цену на «пут». Для этого необходимо сделать некоторые предположения относительнораспределения вероятностей для предполагаемого в будущем курса акций.Предположим, что курс акций при наступлении срока истечения может приниматьтолько одно из двух значений. Подобная нереальная двухступенчатая модельсоздаёт основу для реалистичной биномиальной модели оценки стоимости опционов,широко используемой на практике. Интуитивное представление о стоимости опционовна основании двухступенчатой модели ведёт также и к модели Блэка-Шоулза.

Что представляет из себядвухступенчатая модель?

При использовании только акций и безрискового займа конструируется синтетический опцион «колл». Далее в соответствии с законом единой ценыопределяется цена «колл», которая должна равнятьсяцене построенного таким образом синтетического «колла».Рассмотрим одногодичный «колл» с ценой исполнения100. Мы исходим из того, что цена подлежащего пакета акций в течение годавырастет или упадёт на 20 %. Безрисковая процентнаяставка равна 5% годовых. Сравним теперь доходы по «колл»с доходом портфеля, составленного с использованием средств, взятых в кредит.Сумма, которую можно получить сегодня, равна 80/1.05 = 76,19, посколькуминимальная гарантированная цена акций, для чего занимается и под что, черезгод равна 80.

На сегодня Через 1 год

Стоимость портфеля ценаакций доход портфеля

|------- 120 40

23,81-----------------------------------------|

|------- 80 0

Далее следует найти, какая частьпакета акций необходима для дублирования дохода по опциону «колл».Такая часть называется коэффициентомхеджирования опциона. Вболее широком смысле — разностьстоимости опционов / разность цен акций = ( 20-0 ) /( 120 – 80 ) = 0,5. Такимобразом, если бы мы купили ½ пакета акций и заняли для этих целей 38,095,у нас получился бы синтетический «колл» с С = 11,905.

Для того, чтобы анализ был болеереалистичен, разделим годичный срок на два периода по полгода и предположим,что курс акций может вырасти либо снизиться в течение каждого полугодия на 10.Теперь три возможный курса: 120, 100 и 80, а соответствующие доходы по «колл» составят 20, 0 и 0. Используемый метод состоит внахождении стратегии инвестиционного самофинансирования, способнойпродублировать структуру платежей по опциону «колл».Эта стратегия называется динамической, требующей корректировки количества акцийи объёма займа по истечении шести месяцев соответствии со сложившимся к этомумоменту курсу. Примем также, что средства не добавляются и не забираются. Вкаждый момент времени данная стратегия сводится к тому, что было рассмотрено вприведённой двухступенчатой модели. Имеем дерево решений:

Курс акций Курс акций Курсакций Конечная стоимость

в данный момент через 6 месяцнв через 1 год портфеля ц. б.

120

/ Продажа акций 120

________________/ Возвратзайма -100

110. Покупка ещё Всего 20

½ пакета акций и

100.<span Times New Roman"">

увеличение займа

Покупка½ пакета акций до 100 Продажаакций 100

заём45 Всего 10. 100 Возврат займа -100

Всегоинвестиций 5. Всего 0

90.

Продажапакета акций

ивозврат займа. всего 0.

80 Всего 0.

Применение такой стратегии кконцу года обеспечит те же платежи, что и реализация опционного контракта. Онаназывается биномиальной моделью оценки стоимости опциона. Числоиспользуемых промежутков времени зависит от требуемой в данном конкретномслучае точности.

Есть также модель Блэка-Шоулза. При её выводе используются соображения,аналогичные описанным выше, однако при этом предполагается осуществлениенепрерывной корректировки дублирующего портфеля.

Исходная формула:

C — цена опциона «колл»

S — курс акций

E — цена исполнения опциона

R — безрисковаяпроцентная ставка

T — промежуток времени

N(d) — вероятность того, что значение нормально распределённойпеременной меньше d

Для пут: <img src="/cache/referats/6186/image014.gif" v:shapes="_x0000_i1031">

Предполагается, что до срокаистечения выплата дивидендов не производится.

Мертон обобщил эту модель,добавив к ней постоянный дивиденд. В результате:

В реальной ситуации ниизменчивость, ни дивидендная доходность акции не известны с полной определённостью,подвержены случайным изменениям с течением времени. Существуют модели, которыеучитывают вероятностный характер этих переменных.

Есть приближённая формула длярасчёта цен опционов, когда курс базовых акций = приведённому значению цены «страйк».

5. Комбинации. Естьчетыре основных стратегии торговли опционами: покупка и продажа «колл», покупка и продажа «пут». Рассмотрим три основныекомбинации этих стратегий.

A. Спрэд –одновременная покупка и продажа опционов на одни и те же базовые акции, но сразличными ценами исполнения, сроками истечения или и с тем и другим. Цельсоздания спрэда состоит в повышении прибыли за счёт извлечения выгоды изкраткосрочных колебаний цен акций при одновременном снижении рисков в случае,если курс базовых акций не изменяется, как предполагалось.

Вертикальныйспрэд – спрэд, созданный на базе опционов с различными ценами исполнения,но идентичными сроками истечения. Используется для того, чтобы воспользоватьсяопределённой предсказуемостью изменений стоимости премии. Эти измененияпредсказуемы в том отношении, что временная стоимость уменьшается по мереприближения срока истечения контракта. Положительный результат возникаетвследствие того, что длинная и короткая позиции в спрэде взаимнокомпенсируются. Стоимость того из двух образующих спрэд опционов, что «с выигрышем», и стоимостьтого, что «с проигрышем», будут меняться с разными скоростями. Не важно,двигаются ли цены на рынке вниз или вверх. Различают бычий спрэд имедвежий, соответственно, когда стоимость базовых акций растёт и падает.

Пример:продажа одного LK ипокупка LJ. Вмомент совершения этих действий рыночная стоимость базовых акций = 49 за штуку.После открытия спрэда рыночная стоимость акций выросла до 54. После этого LJ вырос пункт в пункт,поскольку был с выигрышем. LKбыл с проигрышем и постепенно терял свою временную стоимость. И длинная икороткая позиции были прибыльны. Выгоду позволил извлечь спрэд. Этот примерописывает идеальную ситуацию. Вертикальный бычий спрэд будет прибыльным, еслицена базовых акций изменится в том направлении, которое предполагалосьинвестором.

Пример:продажа II за2 и покупка IH за5. Общие затраты на эту сделку – 300. Когда цена акций росла в диапазоне от 40до 45 за акцию, стоимость IHросла пункт в пункт с ценой акций, так как короткая позиция по II всё ещё не имела внутреннейстоимости. Но временная стоимость его премии будет постепенно уменьшаться. Покацена акций [40,45] за акцию, обе позиции могут быть закрыты с прибылью (до техпор, пока разница в стоимостях двух опционов превышает чистые начальные затратыв 300). Если цена на акции поднимется выше 45, то разница в 5 пунктовкомпенсируется короткой и длинной позициями. Таким образом, максимальныевыигрыши и потери при такой стратегии оказываются ограниченными.

Пример:продажа WI ипокупка WH. Вмомент открытия позиций стоимость акций = 42 за штуку. Если цена акцийвозрастёт, то стоимость премии по WI будет снижаться быстрее, нежели стоимость премии по WI, поскольку она станетизменяться пункт в пункт с ценой акции. В связи с этим можно закрыть с прибыльюобе позиции.

Медвежийспрэд будет приводить к выигрышам, когда стоимость базовых акций падает.Для создания медвежьего спрэда опцион с более высокой стоимостью покупается, болеедешёвый продаётся. Можно использовать как опционы «пут», так и «колл».

Во всех этих примерах наибольшийриск связан с тем, что цена акций может двигаться не в том направлении, накоторое рассчитывает инвестор. В случае неблагоприятной динамики следует закрыватьспрэд как можно раньше. Но если изменение рыночной стоимости будет слишкомбыстрым, то возникает риск исполнения опциона или закрытия позиции с большимипотерями.

Бокс-спрэд – созданиеодновременно бычьего и медвежьего спрэдов, используя опционы на одни и те жебазовые акции. В этом случае риск ограничен, независимо от направления курса.

Пример: бычий спрэд – продан UH и куплен UG, медвежий – куплен II и продан IH. Если цена базовых акцийсильно изменится в любом направлении, то элементы бокс-спрэдамогут быть закрыты с прибылью. Но останутся непокрытые опционы, и можетпонадобиться закрыть эти позиции. Но если движение акций поменяет направление,то можно получить выигрыш от движения цен как в одном направлении, так и вдругом.

Спрэд не даёт возможности всегдасоздавать положительный денежный поток, он только позволяет увеличитьвозможность выигрыша и ограничить проигрыши. Спрэд с положительным денежнымбалансом – кредитный спрэд, в противоположном случае – дебетный.

Календарныйспрэд – спрэд, созданный на базе опционов с разными сроками истечения. Онделится на горизонтальный (различные сроки истечения) и диагональный(различные и цены исполнения и сроки истечения).

Пример горизонтального спрэда: продан CH с премией 2 и куплен FH за 5. Затраты = 300. Потериимеют двойное ограничение – и по деньгам и по времени. Понятно, какиепреимущества воявдяются при делении стратегии наподобные фазы.

Пример диагонального спрэда: продан CH за 2 и куплен FI за 3. Затраты = 100. Понятно,что появление дополнительных вариаций несёт в себе как увеличение возможностиприбыли, так и понижения риска. Однако, на практике, чем сложнее стратегия, темона надёжнее, то есть результат сходится к некоторому оптимальному значению,которое не так велико по модулю, но зато определяется с достаточной степеньюточности. Календарный пропорциональный спрэд – стратегия, при которойиспользуется различное количество опционов, а даты истечения сроков контрактовдля длинных и коротких позиций также различаются. При этой стратегии возникаютдве отдельные зоны прибылей и убытков, одна из которых затем исчезает из-заболее раннего истечения позиций.

истечение до марта истечение послемарта

62 |

61 |

60 |

59 зона проигрышей зона выигрышей

58 |

57 |

56 |

55 |

54 ------------- точка безубыточности

52 зонаограниченных выигрышей

50 ---------------------------------------------------------- ценаисполнения --------------------------------------------------------

48 зона выигрышей

Пример: Продажа четырёх EJ за 5, покупка двух HJ за 6. Чистый доход = 800.

Пример: продано пять FH за 5 каждый, при этомполучено 2500, куплено три IH за 7 каждый, потрачено2100. Чистый доход = 400.

Выигрыши/проигрыши по календарному пропорциональному спрэду.

----------------------------------------------------------------------------------------------

Цена FH IH Всего

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

50 -5000 +3000 -2000

49 -4500 +2700 -1800

48 -4000 +2400 -1600

47 -3500 +2100 -1400

46 -3000 +1800 -1200

45 -2500 +1500 -1000

44 -2000 +1200 -800

43 -1500 +900 -600

42 -1000 +600 -400

41 -500 +300 -200

40 +2500 -2100 +400

39 +2500 -2100 +400

38 +2500 -2100 +400

ниже +2500 -2100 +400

Расширим пропорциональный спрэд,добавив к нему бокс-спрэд, получится календарный комбинированныйпропорциональный спрэд – стратегия, сочетающая различное количествоконтрактов в длинной и короткой позиции и бокс-спрэд. Базовые акции одни и теже. Количество контрактов может изменяться, а сроки истечения охватывают два иболее периода.

Пример: покупка одного FF за 3, продажа двух CF за 1¾, покупкаодного UE за¾, продажа двух RE за 5/8. В результатеприбыль в размере 100 долларов без учёта брокерских комиссионных.

Рисунок 8.12. (стр. 279)Показать идеальноеизменение курса акций.

Вообще, для выигрыша необходимо,чтобы рыночная стоимость акций двигалась в любом направлении; возможные потерибудут ограничены.

Существует приём, состоящий воткрытии взаимно компенсирующих позиций по опционам в некотором диапазоневблизи цены исполнения. Эта стратегия называется спрэд «бабочка».Существуют четыре вида:

1.<span Times New Roman"">

колл»(«пут») в среднем диапазоне и покупка двух опционов «колл»(«пут»), цена исполнения одного из которых выше этого уровня, а второго ниже.

2.<span Times New Roman"">

колл» («пут»), ценаисполнения одного из которых выше этого уровня, а второго ниже.

Этот спрэд частосоздаётся путём расширения позиции через добавление опционов «колл» или «пут». Однако, независимо от степени расширенияпозиции, найти возможность для того, чтобы создать безрисковуюкомбинацию, особенно кредитную, очень сложно. Спрэд «бабочка» редко приноситприбыль из-за необходимости выплачивать относительно значительные комиссионныеброкерской конторе.

Рисунок8.14.(стр. 285)

B. Хеджирование– это любоеоткрытие позиций, направленное на страховку уже открытых позиций. Хедж можетбыть как самостоятельной комбинацией, так и частью другой стратегии. Есть длинныйхедж и короткий (как длинная и короткая позиции). Существует обратныйхедж – Расширение длинного или короткого хеджа, при котором открываетсябольшее количество опционов, чем требуется для того, чтобы покрыть позиции по акциям. В этом случае защита болеевесомая, а возможность прибыли увеличивается. Это связано с тем, что ростпремии будет обгонять неблагоприятные изменения стоимости акций(2 пункта доходана каждый пункт изменения цены акций в случае двух опционов «колл», 3 к 1 – если опционов три, и т.д.).

Пример и рис.8.16 (стр. 289)

Для хеджированияиспользуют, как видим, различные типы спрэдов. Можно создать переменный хедж,изменяя количество опционов по короткой или длинной позиции.

«Продажа скоэффициентом» — стратегия, при которой короткая либо длинная позициячастично покрывают друг друга. В результате общий риск снижается.

C. Стрэдл– одновременнаяпродажа и покупка опционов с одинаковыми ценами исполнения и сроками истечения.

Анализ условных требований

Примеры с выпуском облигаций иакций корпорации, а также расчёт стоимости гарантии.

Многие финансовые контрактысодержат встроенные опционы.

Метод оценки опционовиспользуется не только для анализа финансовых инструментов. Помимо последних,существует целый ряд так называемых реальных опционов. Наиболее используемаяобласть их применения – инвестиционные решения фирм., кроме того, анализ спомощью реальных опционов применяется в случае рассмотрения инвестиций внедвижимость и принятия решений по вопросам развития компаний. Основной элементиспользования оценки стоимости опционов здесь тот же, что и в случаерассмотренных выше примеров: неопределённость вариантов будущего развития. Еслибы это было не так, не возникло бы и необходимости в создании опционов. Именнос этой точки зрения теория оценки стоимости опционов важна для руководствапредприятия. Основные виды опционов – опционы по поводу начала или расширениядеятельности, по поводу прекращения или заключения контракта, по поводуожидания, медленного снижения или ускорения развития.

Пример реальных опционов можнонайти в области производства электроэнергии. Электростанцию можно построить сориентацией на один, несколько видов топлива. Другой пример – кинопроизводство.Можно снять фильм, а можно сразу и фильм и его продолжение. Очевидно, что привтором способе себестоимость продолжения будет меньше, нежели его снимать поистечении определённого срока, пока не станет известно, имеет ли сам фильмуспех. Однако, в основном, идут первым путём, поскольку не ясно наперёд будетли иметь данный фильм успех, и дабы не попасть в убыточною зону, людипредпочитают дождаться результата и удостовериться, правильным ли путём идётразвитие. Эта самая возможность выбора и является опционом. Заработная плата,социальное обеспечение и минимальный уровень в планировании пенсии,обеспечивающие минимальные выплаты по пособиям, имеют структуру, подобнуюопционам. Медицинское страхование характеризуется большим разнообразиемпредлагаемых клиенту вариантов. При принятии решении, какой вид страхованиявыбрать, потребитель решает задачу об оценке стоимости опциона применительно кценности возможности выбора. Очень похожая структура оценки возникает в случаевыбора (т.е. наличия соответствующего опциона) между использованием вариантов сповременной и фиксированной оплатой при пользовании услугами кабельноготелевидения. Стоимость опциона может составлять существенную часть общейстоимости предоставляемых государством прав на ведение геологоразведочных работнерезидентами и на использование квот на загрязнение окружающей среды. Методанализа стоимости опциона обеспечивает количественную оценку принимаемыхправительством решений по экономическим вопросам, рассматривает различныеаспекты законодательного характера и налогообложения, например, оценкавозможностей (опциона), с

еще рефераты

Еще работы по ценным бумагам

Реферат по ценным бумагам

Ценные бумаги

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Виды ценных бумаг

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Ценные бумаги их сущность и функции

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Страхование финансовых инвестиций

29 Августа 2013