Реферат: Оценка эффективности финансирования (на примере ОАО “Мотоль”)

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ НФОРМАТИКИ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ

Кафедра экономики

РЕФЕРАТ

На тему:

«Оценка эффективности финансирования (на примере ОАО “Мотоль”)»

МИНСК, 2008

Лизинговая сделка с ОАО “Мотоль” находится настадии контроля банком за надлежащим исполнением арендатором условий договорализинга.

Исходя из предъявленных документов видно, что на первыхстадиях подготовки и осуществления лизинговой сделки филиала с клиентом соблюденывсе требования, изложенные в “Методических рекомендациях по организациипроведения лизинговых сделок в коммерческом банке”.

Прежде чем принять решение по проекту финансированияприобретения основных средств при нехватке собственных средств на нужды воспроизводствафинансовый менеджер должен выбрать форму заимствования средств. И чаще всеговыбирать приходиться между финансированием с помощью кредита и финансированиемс помощью лизинга.

При кредитовании за счет заемных источников инвестициясовершается единовременно и полностью, а субъект становится должником банка исобственником имущества одновременно. В качестве «бонуса» государствопредлагает инвесторам инвестиционные льготы — при «пустом» амортизационномфонде от налога можно освободить сумму прибыли, направленную на финансированиекапитальных вложений производственного назначения и на погашение кредитовбанков, полученных и использованных на эти цели.

В то же время банковский процент выплачивается из прибыли,остающейся в распоряжении субъекта хозяйствования. Выплаченные процентыувеличивают стоимость объекта кредитования, что при высоких процентных ставкахи длительных сроках кредитования сводит на нет все преимущества отльготирования прибыли.

В случае лизинга инвестором становится лизингодатель (банкили лизинговая компания), однако льготы для этой категории собственников с 1999года отменены.

Лизингополучатель может льготировать прибыль лишь послеполучения прав на объект, но уже не в размере собственных инвестиций в оборудование(каковыми являются лизинговые платежи), а лишь в размере остаточной стоимостиобъекта.

Таким образом, при лизинге инвестиционная льгота попростутеряется. Тем не менее лизинговый платеж в полном объеме включается в затратыпроизводства и реализации продукции. Это не так уж плохо, если учесть, чтоамортизация может достигать 100 процентов за срок договора. Особенностью являетсяи то, что лизингодатель оплачивает не только стоимость объекта, но ипричитающийся НДС. А возмещение стоимости и НДС лизингополучателем происходитпостепенно, в течение всего срока договора.

Для того, чтобы оценить правильно ли исследуемое нами предприятие(ОАО “Мотоль”) сделало выбор в пользу лизинга сравним ценуобоих вариантов финансирования приобретения измельчителя-смесителя раздатчикакормов ИСРК-12 «Хозяин».

Для сравнения эффективности лизинга и кредита необходимопринять равные условия по погашению основного долга и процентов по кредитуаналогично с лизинговыми платежами. В рассматриваемом случае срок действиядоговора лизинга и кредита — пять лет. Кредит погашается ежемесячно равнымидолями, проценты начисляются от суммы непогашенного кредита. Процентная ставкапо договорам лизинга и кредитному — 10% годовых. Контрактная стоимость объектализинга (раздатчик кормов ИСРК — 12) составляет 64322034 рублей, НДС — 11577966рублей, выкупная стоимость — 6280000 рублей с НДС, в том числе НДС — 957966 рублей.

На основании данных параметров составим график погашениялизинговых платежей и график погашения кредита и процентов по нему.

Лизинговый платеж в части возмещения инвестиционных расходовуплачивается в течение срока действия договора лизинга ежемесячно равнымидолями и рассчитывается по формуле 1.

ЛПп = (643322034 — 5322034) /59 = 1000000 рублей.

Сумма лизинговых платежей в части инвестиционных расходов неможет быть меньше суммы амортизационных отчислений, начисленных на объект.

Вознаграждение лизингодателя состоит из оплаты за все видыработ и услуг по договору лизинга. Разовый лизинговый платеж в части доходализингодателя рассчитывается по формуле 3.

ЛП1 = 64322034 х 10/360 х 27 = 484917;

ЛП2 = 63322034 х 10/360 х 30 = 622667; и т.д.

Лизинговые платежи обносятся на себестоимость продукции поэлементу «Амортизация основных фондов» в части погашенияинвестиционных расходов лизингодателя и по элементу «Прочие затраты»в части уплаты процентов.

График погашения лизинговых платежей представлен в таблице1.

Таблица 1.

График погашения лизинговых платежей

Период платежа Непогашенная стоимость на начало периода Лизинговый платеж НДС

Лизинговый

платеж с НДС

В том числе Проценты НДС Погашение НДС 1 64322034 1484917 267285 1752202 484917 87285 1000000 180000 2 63322034 1622667 292080 1914747 622667 112080 1000000 180000 3 62322034 1612833 290310 1903143 612833 110310 1000000 180000 4 61322034 1603000 288540 1891540 603000 108540 1000000 180000 5 60322034 1593167 286770 1879937 593167 106770 1000000 180000 6 59322034 1583333 285000 1868333 583333 105000 1000000 180000 7 58322034 1573500 283230 1856730 573500 103230 1000000 180000 8 57322034 1563667 281460 1845127 563667 101460 1000000 180000 9 56322034 1553833 279690 1833523 553833 99690 1000000 180000 10 55322034 1544000 277920 1821920 544000 97920 1000000 180000 11 54322034 1534167 276150 1810317 534167 96150 1000000 180000 12 53322034 1524333 274380 1798713 524333 94380 1000000 180000 13 52322034 1514500 272610 1787110 514500 92610 1000000 180000 14 51322034 1504667 270840 1775507 504667 90840 1000000 180000 15 50322034 1494833 269070 1763903 494833 89070 1000000 180000 16 49322034 1485000 267300 1752300 485000 87300 1000000 180000 17 48322034 1475167 265530 1740697 475167 85530 1000000 180000 18 47322034 1465333 263760 1729093 465333 83760 1000000 180000 19 46322034 1455500 261990 1717490 455500 81990 1000000 180000 20 45322034 1445667 260220 1705887 445667 80220 1000000 180000 21 44322034 1435833 258450 1694283 435833 78450 1000000 180000

Продолжение таблицы.

22 43322034 1426000 256680 1682680 426000 76680 1000000 180000 23 42322034 1416167 254910 1671077 416167 74910 1000000 180000 24 41322034 1406333 253140 1659473 406333 73140 1000000 180000 25 40322034 1396500 251370 1647870 396500 71370 1000000 180000 26 39322034 1386667 249600 1636267 386667 69600 1000000 180000 27 38322034 1376833 247830 1624663 376833 67830 1000000 180000 28 37322034 1367000 246060 1613060 367000 66060 1000000 180000 29 36322034 1357167 244290 1601457 357167 64290 1000000 180000 30 35322034 1347333 242520 1589853 347333 62520 1000000 180000 32 34322034 1337500 240750 1578250 337500 60750 1000000 180000 33 33322034 1327667 238980 1566647 327667 58980 1000000 180000 34 32322034 1317833 237210 1555043 317833 57210 1000000 180000 35 31322034 1308000 235440 1543440 308000 55440 1000000 180000 36 30322034 1298167 233670 1531837 298167 53670 1000000 180000 37 29322034 1288333 231900 1520233 288333 51900 1000000 180000 38 28322034 1278500 230130 1508630 278500 50130 1000000 180000 39 27322034 1268667 228360 1497027 268667 48360 1000000 180000 40 26322034 1258833 226590 1485423 258833 46590 1000000 180000 41 25322034 1249000 224820 1473820 249000 44820 1000000 180000 42 24322034 1239167 223050 1462217 239167 43050 1000000 180000 43 23322034 1229333 221280 1450613 229333 41280 1000000 180000 44 22322034 1219500 219510 1439010 219500 39510 1000000 180000 45 21322034 1209667 217740 1427407 209667 37740 1000000 180000 46 20322034 1199833 215970 1415803 199833 35970 1000000 180000 47 19322034 1190000 214200 1404200 190000 34200 1000000 180000 48 18322034 1180167 212430 1392597 180167 32430 1000000 180000 49 17322034 1170333 210660 1380993 170333 30660 1000000 180000 50 16322034 1160500 208890 1369390 160500 28890 1000000 180000 51 15322034 1150667 207120 1357787 150667 27120 1000000 180000 52 14322034 1140833 205350 1346183 140833 25350 1000000 180000 53 13322034 1131000 203580 1334580 131000 23580 1000000 180000 54 12322034 1121167 201810 1322977 121167 21810 1000000 180000 55 11322034 1111333 200040 1311373 111333 20040 1000000 180000 56 10322034 1101500 198270 1299770 101500 18270 1000000 180000 57 9322034 1091667 196500 1288167 91667 16500 1000000 180000 58 8322034 1081833 194730 1276563 81833 14730 1000000 180000 59 7322034 1072000 192960 1264960 72000 12960 1000000 180000 60 6322034 1062167 191190 1253357 62167 11190 1000000 180000 ИТОГО 79345084 14282115 93627199 20345084 3662115 59000000 10620000

Таким образом, сумма лизинговых платежей за период действиядоговора составляет 93,6 млн. рублей. с учетом НДС Данная сумма в частилизинговых платежей в сумме 79,3 млн. руб. относится на себестоимость продукциикооператива, а сумма НДС в размере 14,3 млн. руб. принимается к зачету.

Составим график погашения кредита и процентов по нему,приняв во внимание, что проценты по кредиту относятся на увеличениепервоначальной стоимости основного средства.

Проценты по кредиту рассчитываются по формуле:

Iк = З х КС/360 х T,(1)

где Iк – проценты за кредит;

З – остаток задолженности по кредиту на начало периода;

КС – процентная ставка по кредиту;

T — период расчета;

I1 = 75900000 х 10%/360 х 27 =506000

I2 = 74635000 х 10%/360 х 30 =621958 и т.д.

График погашения кредита представлен в табл.2.

Таблица 2.

График погашения кредита и уплаты процентов.

Период платежа Остаток задолженности по кредиту на начало периода Проценты Погашение кредита 1  75900000 506000 1265000 2 74635000 621958 1265000 3 73370000 611417 1265000 4 72105000 600875 1265000 5 70840000 590333 1265000 6 69575000 597792 1265000 7 68310000 569250 1265000 8 67045000 558708 1265000 9 65780000 548167 1265000 10 64515000 537625 1265000 11 63250000 527083 1265000 12 61985000 516542 1265000 13 60720000 506000 1265000 14 59455000 495458 1265000 15 58190000 484917 1265000 16 56925000 474375 1265000 17 55660000 463833 1265000 18 54395000 453292 1265000 19 53130000 442750 1265000 20 51865000 432208 1265000 21 50600000 421667 1265000 22 49335000 411125 1265000 23 48070000 400583 1265000 24 46805000 390042 1265000 25 45570000 379500 1265000 26 44275000 368958 1265000 27 43010000 358417 1265000 28 41745000 347875 1265000 29 40480000 337333 1265000 30 39215000 326792 1265000 31 37950000 316250 1265000 32 36685000 305708 1265000 33 35420000 295167 1265000 34 34155000 284625 1265000 35 32890000 274083 1265000 36 31625000 263542 1265000 37 30360000 253000 1265000

Продолжение таблицы.

38 29095000 242458 1265000 39 27830000 231917 1265000 40 26565000 221375 1265000 41 25300000 210833 1265000 42 24035000 200297 1265000 43 22770000 189750 1265000 44 21505000 179208 1265000 45 20240000 168667 1265000 46 18975000 158125 1265000 47 17710000 147583 1265000 48 16445000 137042 1265000 49 15180000 126500 1265000 50 13915000 115958 1265000 51 12650000 105417 1265000 52 11385000 94875 1265000 53 10120000 84333 1265000 54 8855000 73792 1265000 55 7590000 63250 1265000 56 6325000 52708 1265000 57 5060000 42167 1265000 58 3795000 31625 1265000 59 2530000 21083 1265000 60 1265000 10542 1265000 ИТОГО - 19164755 75900000

Таким образом, цена кредита равна 95,1 млн. рублей, в томчисле 19,2 млн. рублей — проценты; 75,9 млн. рублей — основной долг.

Чтобы сопоставить общую сумму выплат лизингополучателем подоговору лизинга с ценой приобретения оборудования в кредит необходимо учестьналоговые льготы, представляемые участникам сделки.

Цена лизинговой операции, при условии последующего выкупаоборудования определяется по формуле:

Цп = ЕП — Л + Ц1 + Нп, [24, с 522], (2)

где ЕП — платежи по лизингу

Ц1 — остаточная стоимость оборудования по истечению срокадействия контракта

Нп — обязательные налоговые платежи (НДС)

Л — льготы, получаемые лизингополучателем за счет сокращенияналога на прибыль, возникающие вследствие включения лизингового платежа всебестоимость и численно равные произведению суммы платежа на ставку налога наприбыль.

Л = (ЕП + НДС) ´0.24 = 93627199 ´ 0.24= 22470528 (руб).

Цл = 79345084 – 22470528 + 5322034 + 15240081 = 77436671(руб)

Аналогично определяем цену оборудования, приобретаемого вкредит:

Цк = Цо + П – Л + Нп, (3)

где Цо – первоначальная стоимость оборудования

П – платежи за пользование кредитом

Определим льготу, получаемую покупателем оборудования закредит. Льготированию по налогу на прибыль подлежит погашение кредитов банка,полученных на капитальные вложения. Налоговая льгота при осуществлениикапитальных вложений производственного назначения предоставляется при условииполного использования на эту цель начисленной амортизации, как основногоисточника финансирования капитальных вложений.

В нашем случае ОАО “Мотоль” посостоянию на 01.01. 2008 имеет амортизационный фонд в размере 240.0 млн. руб., следовательнопредприятие не может рассчитывать на данную льготу.

Н п – обязательные налоговые платежи:

в нашем случае, Нп = НДС + Ннедв = 11 577 966 +(643 222 034 ´0.1) = 12 221 186 руб.

Исходя из данных, общая цена оборудования, приобретенного вкредит составит:

Ц к = 64 322 034 + 19 164 755 – 0 +12 221 186 = 95 707 975 руб.

Результаты расчетов представлены в таблице 3.

Таблица 3.

Сравнение финансового лизинга и долгосрочного кредита

№ п/п Показатель Лизинг Кредит 1 Расходы по уплате в том числе 99 907 199 95 064 755 1.1 В части стоимости 59 000 000 75 900 000 1.2 В части дохода 20 345 084 19 164 755 1.3 Выкупной платеж 5 322 034 - 1.4 НДС 15240 081 - 2 Влияние на уплату налогов в течении срока действия договора 37 710 609 18 010 186 2.1 НДС 15 240 081 11 577 966

Продолжение таблицы.

2.2 Налоги и сборы из прибыли 22 470 528 6 432 220 3 Конечная стоимость варианта финансирования (п.1 – п.2) 62 196 590 77 054 569

4

4.1

4.2

Сравнительная эффективность лизинга:

в рублях

в% к стоимости объекта

14 857 979

19,6%

Результатом анализа констатируется эффективность лизинга посравнению с долгосрочным кредитом в размере 19,6% от стоимости приобретаемогооборудования.

Однако в случае расширения диапазона исследования с учетомфактора стоимости денег во времени, результат сравнения может значительноизменится.

Для оценки затратности во времени того или иного способафинансирования необходимо осуществить моделирование денежных потоковпредприятия, возникающих при осуществлении капитальных вложений с учетоминфляции. Ставка дисконтирования при расчете принимается равной 24% годовых. Для упрощения расчетов рассмотрим дисконтируемые потоки платежей за год.Суммарный денежный поток по финансированию капвложений посредством лизингаможно оценить следующим образом:

PVL = PV (L) + DPV (НДС) – PV (TPa)/23 c 38/ (3)

где PV (L)– дисконтированная величина лизинговых платежей без НДС;

DPV (НДС) – изменение текущей стоимости по НДС в связи сизменением сроков их уплаты;

PV (TPa) –величина изменения налога на прибыль за счет амортизации приобретенногоимущества.

Сокращение налога на прибыль возникает вследствие включениялизингового платежа в себестоимость и численно равно произведению суммы платежана ставку налога на прибыль.

Произведем оценку стоимости платежей, связанных сприобретением имущества за счет договора финансового лизинга за 1 год.

Текущая величина платежей по лизингу определяется поформуле:

/> <td/>

PV (L) =     F  ´((1 + i)h –1<sup/>)

12´ i ´ (1 + i)h

 

(4)

где F –покупная стоимость имуществабез НДС

h – срок амортизации оборудования, вмесяцах

і – среднемесячный темпинфляции (0.024)

PV (L)= 64322034 ´ (1 +0.024) 12 –1 = 55 316 949руб.

12 ´0.024 ´ (1+0.024) 12

Дисконтированная величина уменьшения налога наприбыль за счет амортизации приобретаемого имущества:

/> <td/>

PV (TPa) =     0.24 ´a ´((1 + i)h –1<sup/>)

12´ i ´ (1 + i)h

 

(5)

где а – годовая норма амортизации имущества (0.24)

/> <td/> />
Изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с применение к зачету суммНДС, уплачиваемых продавцу оборудования:

/>
(6)

Подставим полученные значения в формулу дисконтированной величиныпотока платежей:

PVL = PV (L) + DPV (НДС) – PV (TPa) = 55316949 + 117420 – 13276068 = = 42,1 млн. руб.

Сделаем оценку стоимости платежей, связанных с покупкойимущества за счет банковского кредита по формуле:

PVk = PV (k) + DPV (НДС) – PV (TPa) (7)

где PV (k)– стоимость платежей по кредиту, включая проценты и выплаты по основному долгуна начальную дату;

DPV (НДС) – изменение текущей стоимости НДС в связи сизменением сроков их уплаты;

PV (TPa)– рассчитанная на момент времени величина уменьшения налога на прибыль за счетамортизации приобретенного имущества в течении срока его амортизации.

/> <td/> />
Размер ежемесячного платежа по кредиту:

(8)

где F (c НДС)– покупная стоимость имущества с НДС

r – годовая ставка процента закредит

/> <td/> />
k – количество платежей по кредиту/> <td/> />
Текущая величина платежей по кредиту определяется по следующей формуле:

/23 c.38/ (9)

где К м – ежемесячный платёж по кредиту с процентами.

/> <td/>

PV (k) =     6 679 200 ´((1 + 0.024)12 –1<sup/>)    =  68 670 525 руб.

0.024 ´ (1 + 0.024)12

 
/> <td/> />
Рассчитываем дисконтированную величину уменьшения налога на прибыль за счетамортизации приобретаемого имущества в течении срока амортизации:

/23 c.38/ (10)

где F – покупная стоимость без НДС;

а – годовая норма амортизации имущества;

h – срок амортизации оборудования вмесяцах (120);

i – темп инфляции (0,024);

/> <td/> />
0,24 – ставка налога на прибыль. /> <td/> />
Изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с принятием к зачету суммНДС, уплачиваемых продавцу:

(11)

/> <td/> />
где сумма НДС – сумма уплаченного НДС

Подставим полученные значения в формулу стоимости платежейпо кредиту:

PVk = 68 670 525 +402 323 – 5 048 866 = 64 023 982 руб.

или 21 865 681: 75 900 000 = 28,8% отстоимости оборудования.

Дисконтированная величина потока платежей в случае лизинга PV(L) меньше, чем при покупкеоборудования за счет банковского кредита PV (k).

Экономия средств с учетом инфляции при использованиилизинговой схемы составит:

64 023 982 – 42 158 301 =21 865 681 руб. или 28,8% от стоимости оборудования.

Для ведения хозяйственной деятельности любому предприятиюнеобходимы финансы. Финансовый поток предприятия состоит из чистой прибыли иамортизационного фонда. Ввиду того, что приобретение оборудования влияет наприбыль и амортизацию, сравним величину платежей из прибыли и чистую прибыльпри проведении лизинговой сделки и кредитовании. Для упрощения расчетовограничимся суммой годовой нетто-выручки по основному виду деятельности.

Согласно бизнес-плану ОАО “Мотоль”годовая сумма выручки в планируемом году составит 1009,0 млн. руб.Себестоимость продукции составит 918,8 млн. руб. Амортизация за период действиядоговора лизинга составит 92%, в то время как срок службы оборудования,приобретенного за счет кредита 10 лет, следовательно, амортизационные затратыпри лизинге выше аналогичных затрат по оборудованию, купленному за кредит.Ставка налога на прибыль — 24%. Налоги, уплачиваемые в местный бюджет изприбыли, остающейся в распоряжении предприятия: сбор на развитие инфраструктуры- 2%, налог на недвижимость — 1%. Данный налог уплачивается лишь в случае скредитом, так как предприятие приобретает оборудование в собственностьпосредством кредита. Осуществляя расчет, ограничимся налогом на недвижимостьлишь по данному оборудованию, так как имеющаяся сумма налога на недвижимость поосновным средствам, находящимся в собственности предприятия, не повлияет нарезультаты расчетов.

Финансовый поток предприятия состоит из чистой прибыли,амортизации и экономии по налогам в бюджет.

Данные представлены в таблице 4.

Таблица 4.

Сравнительная оценка эффективности лизинга и кредита по ОАО “Мотоль”

Показатель

Лизинг

(млн. руб)

Кредит

(млн. руб)

Выручка от реализации продукции, 584,0 584,0

Себестоимость продукции,

в том числе:

— амортизация

— лизинговые платежи минус амортизация

514,1

14,2

6,9

499,4

6,4

-

Прибыль по отчету,. 69,9 84,6 Налог на недвижимость - 0,64 Налог на прибыль 16,8 20,3 Экономия по налогу на прибыль + 3,5 - Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, 53,1 63,7 Сбор на развитие инфраструктуры города 1,1 1,3 Экономия по сбору на развитие инфраструктуры города + 0,2 Чистая прибыль 52,0 62,4 Финансовый поток (чистая прибыль + амортизация + экономия на налогах) 70,5 68,8

На основанииданных табл.4 видим, что наибольший финансовый поток ожидается при заключениилизинговой сделки.

Получивнаибольший из предложенных вариантов финансовый поток, предприятие увеличитсобственный капитал, улучшив тем самым показатели, характеризующие финансовуюустойчивость и степень финансовой независимости предприятия.

Итак, наосновании проведенного анализа можно сделать вывод о том, что наиболее выгоднымвариантом финансирования инвестиций операции для ОАО “Мотоль” является лизинг, так как даннаясделка предполагает экономию денежных средств в сумме 14,8 млн. руб. (табл.3),а дисконтированная величина потока платежей по лизингу меньше потока платежейпо кредитной сделке на 21,9 млн. руб. Более того, предприятие воспользуетсяследующими основными преимуществами лизинга:

— за счетотнесения лизинговых платежей на себестоимость снизить налогооблагаемуюприбыль;

— сэкономитна налоге на недвижимость;

— улучшитфинансовые потоки;

— получитэкономию собственных средств;

— выкупитоборудование по небольшой остаточной стоимости;

— учитывая,что лизинг — это финансирование, но не кредит, он юридически не затрагиваетсоотношений собственных и заемных средств, то есть предприятие не снижаетвозможности по получению кредитов.

ЛИТЕРАТУРА

1. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. М., – 2000.

2. Гусаков Б. Лизинг-катализатор экономического успеха. М.,- 2007.

3. Минович Е. Как вернуть лизингу способность перевооружатьбелорусскую индустрию // НЭГ. — 2007. — №54. — С.9.

4. Павлодский Е.А. Банковский кредит и способы егообеспечения. М., — 2004.

5. Понасенко М. Лизинг – белорусский вариант // НЭГ. – 2007.- №30. – С.6.

6. Ермолович Л.П. Анализ хозяйственной деятельностипредприятия. — М., — 2001.

7. Бизнес план ОАО «Мотоль» 2007, 2008 гг.