Реферат: Фондовая биржа и ее операции

КУРСОВАЯРАБОТА

НА ТЕМУ: “ФОНДОВАЯ БИРЖА И ЕЁОПЕРАЦИИ”

                                                              Выполнил:  студент    группы МЭО

МИНСК 1999 год

СОДЕРЖАНИЕ

            ГЛАВА 1: Понятие биржи.

                          1.2. Определениефондовой биржи.

            ГЛАВА 2: Операционный механизм фондовой биржи.

                            2.1. Разновидности биржевых операций.

        2.1.1. Кассовые и фьючерсные сделки.

2.1.2.Фьючерсные сделки с опционом.

2.1.3.Стеллажные сделки.

2.1.4.Фьючерсные контракты.

 2.2. Хеджирование.

 2.3. Проведение биржевых торгов.

        3.3.1. Открытые аукционныеторги.

        3.3.2. Торговля по заказам.

            ГЛАВА 3: Организационный механизм фондовой биржи.

3.1.Этапы прохождения сделки с ценными бумагами.

3.1.1.Клиринг.

3.1.2.Исполнение сделки.

                          3.2. Пример

        Заключение

                    Введение

На биржевом (или организованном) рынке ценных бумаг в развитых странахреализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, но роль этих продажнамного больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценныебумаги. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механихм функционированиябирж.

Возникновение биржи можноотнести к 16 веку. В настоящее время в странах морового сообществанасчитывается около 150 фондовых бирж.

В России первая товарнаябиржа появилась в начале 18 в. В 19в. биржи в России появлялись одна за другой, и к 1917г. их насчитывалось более ста. В основном, это были товарные биржи,но на многих из них были фондовые отделы. После 1917г. многие закрылись, а к1930г. их деятельность была вовсе прекращена.

В конце 80-х в Советском Союзе начался своеобразный биржевой бум. В1992г. только в России насчитывалось несколько сотен бирж. В настоящее время вРоссии более 60 фондовых и товарных бирж и отделов.

Особенности фондовой бцржи в Беларуси :

Беларуская фондовая биржа образованав 1991 году как открытое акцнонерное общество. По состоянню на 1 января 1998года число акционеров составнло 488, из них физических лиц — 81, юридических —407. Доля государства в уставном фонде — 40%. Представителем государства вакционерном обшестве является Мингосимущество. Среди акционеров (юридическихлиц) более чем 1 % акций владеют, в основном, банки: Белорусский биржевой банк-— 7.8 %. ЛКБ «Европейский»' — 0.5 %. Кроме того, в состав акционеровБФБ входят профессиональные участники рынка ценных бумаг, не являющиесябанками.

Всего состоялось два выпуска акцийБФБ: в 1993 году — 830 ед. и в 1995 году — 3170 ед. Номинал акции 5000 рублей.рыночная стоимость на протяжении пяти лет колебалась от 3500 рублей до4500 рублей; в настоящее время наблюдается тенденция к снижению.

Действующим законодательствомпредусмотрено, что только акционер фондовой биржи имеет право на участие в еёторгах, чго и определяет спрос на её акции. Прогноз на оживление биржевойторговли на БФБ предопределяет рост цен на её акции, при изменении ситуациицены падают.  Для открытия брокерской конторы на бирже необходимо иметь хотя быодну её акцию. БФБ расположена на арендуемых площадях в одном из институтовАкадемии наук Республики Беларусь и имеет компьютерную технику, гюзволяющуюосуществлять биржевые торги.

Руководство деятельностьюбиржи в периоды между собраниями осуществляет правление, в состав котороговходит 15 человек, функции исполнительного руководства — генеральный директор.

В соответствии с требованиямизаконодательства и Устава биржа создана для обеспечения профессиональнымучастникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценнымибумагами. Фондовая биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядоксовершения сделок в торговом  зале.

ГЛАВА 1.      Понятие биржи.

Биржа предсавляетсобой организационно оформленный рынок, где совершаются сделки с определённымивидами товаров. В качестве биржевых товаров могу выступать :

·    Продукцияпроизводственного  илипотребительского назначения, которая обладает определёнными, хорошо известнымидля продавцов и покупателей свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть ит.д.)

·    Ценные бумаги

·    Иностраннаявалюта

Таким образомот вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные или валютныебиржи. Если на бирже продаётся не один вид ценностей, то такая биржа считаетсяуниверсальной.

  Особенностью биржевой торговли является то, что сделкисовершаются всегда в одном и том же месте, в строго определённое время – времяпроведения биржевого сеанса (или сессии) и по чётко установленным, обязательнымдля всех участников правилам. Биржа создаёт чёткую организационную структуру,чёткий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями ивысоконадёжную систему контроля за ходом исполнения.

           ГЛАВА 2: Операционный механизмфондовой биржи

РАЗНОВИДНОСТИ БИРЖЕВЫХ ОПЕРАЦИЙ

После того, как ценные бумаги прошли процедуру лнстинга и включеныв котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то естьзаключать сделки купли-продажи. Под биржевой операцией будем пониматьсделку купли-продажи с допущенными на биржу ценностями, заключённую междуучастннками биржевой торговли в бнржевом помещении в установленное время.

Кассовые и фьючерсные сделки

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается наимеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, тоесть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем,осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этотсрок не превышает двух биржевых дней, в Англни и США — пяти календарных дней.

Главной характеристикой сделкина срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своихобязательств должно быть осуществлено в какой-то определённый момент в будущем,например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. Вмомент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовыхценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.

Сделки на срок обычноназываются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерснойсделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бываютслучаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на биржев день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, тоценные бумаги могут быть переданы в определённый день, указанный при заключенмисделки, лнбо передаваться постепенно по извещению продавца до указаннойпоследней даты.

 Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы“маржу”,

 которые служат финансовымобеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одногоучастника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна нзсторон нарушает со-глашение, то другая получает определенную компенсацию нзвнесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависитот коньюнктуры — прн неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычноразмер гарантийного взноса колеблется в пределах 5—20% от курсовой стоимостиценных бумаг (суммы сделки).

  Многне из фьючерсных сделокзаключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движениеценных бумаг не происходит, а одному нз участников сделки выплачивается толькоразница в цене.

Например, заключенафьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «Дельта» по цене 45 долл.за акцию. В момент исполнения сделки цена акцни составила 49 долл. за акцию.Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавецвыплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долл. (4*100). Покупателювозвращается его гарантийный взнос, а разница покрывается за счёт га-рантийноговзноса продавца.

Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долл.за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долл.(по 5 долл. за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается егогарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счёт гарантийного взносапокупателя.

Фьючерсные сделки с опционом

 Фьючерсная сделка с опциономхарактеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю)определённую сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течениеопределённого периода времени купить (продать) определённое количество ценныхбумаг по установленной цене. Иными словами, один нз участников сделкиприобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом, будетзависеть от того, как изменится курс ценных бумаг. Например, покупательприобрёл опцион на покупку 100 акций компании «Дельта» по цене 45 долл. заштуку. Срок действия опциона — 3 месяца. Покупатель опциона уплатилвознаграждение по 3 долл. за акцию. В период действия опциона цена акцийподнялась до 50 долл. за штуку. Держатель опциона реализует свое право ипокупает 100 акций по цене 45 долл. Он может тут же продать акции за наличныйрасчиёт и получить за каждую акцию по 50 долл. Таким образом, его выигрыш отоперации составит 2 долл. на каждую акцию  или 200 долл. от всей сделки.

Если за период действияопциона цена акци не поднимется выше 45 долл., то держатель опциона откажетсяот покупки, потеряв при этом 300 долл. (3*100).

Если опцион приобретаетпродавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, еслибиржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключенисделки.

Покупатель опциона на покупку(как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышеие курса ценныхбумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец вофьючерсной сделке) рассчитывает на то, что произойдет понижение курса ценныхбумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получитьприбыль, однако выиграть, разумеется, может только один нз участников сделки.

Стеллажные сделки

Стеллажными называются такие сделки, в которыхне определено, кто в сделке будет продавцом, а кто — покупателем. Один нзучастников сделки, уплатив определённое вознаграждение другому, приобретаетопцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выборукупить или продать определённое количество ценных бумаг. Например, один изучастников сделки приобрёл опцион на право покупки акций компании «Бэта» поцене 80 долл. за штуку или на право продажи этих акций по цене 60 долл. заштуку. Цена данного опциона — 20 долл. за акцию.

Приобретя опцион, держатель опционабудет следить за изменением цены акций компании «Бэта». 60 долл. и 80 долл. —это так называемые «стеллажные точки». Еслн курс акций «Бэты» будет находитьсямежду этими точками, то покупатель опциона понесёт убыток в размере 20 долл. накаждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долл. за акцию,а держатель опциона имеет право купить акции у продавца опциона по цене 80долл. за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет.Однако держатель опциона имеет право также и продать акции по цене 60 долл. заакцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своимправом продавца.

Если же курс акций компании«Бэта» опустится ниже 60 долл. за акцию или поднимется выше 80 долл., тодержатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупатьакции. Если рыночный курс акций составит 40 долл., то держатель опциона, продавакции другому участнику сделки по цене 60 долл., возместит свои затраты напокупку опциона. Если курс акций упадет до 30 долл., то держатель опциона будетиметь чистую прибыль на акцию в размере 10 долл. При росте рыночного курсаакций свыше 80 долл. за акцию держатель опциона воспользуется правом покупкиакций у другого участника сделки. Если цена достигнет 100 долл. за акцию, топокупатель опциона возместит свои затраты на покупку опциона. А при росте ценысвыше 100 долл. держатель опциона будет иметь чистую прибыль.

Фьючерсные контракты

Фьючерсные контракты — это несколько особый видфьючерсных сделок. Термин «фьючерсный контракт» является довольно условным, таккак любая фьючерсная сделка — это контракт между продавцом и покупателем, вкотором зафиксированы обязательства сторон. И все же мы будем использовать этоназвание, так как оно уже утвердилось в экономической литературе.

Сходство между фьючерснойсделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что продавец и покупатель и втом, и в другом случае принимают на себя обязательство продать или купитьопределённое количество ценных бумаг по установленной цене в обусловленноевремя в будущем. Различия же между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактомзаключаются в следующем :

1. Во фьючерсной сделке количествоценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в товремя как во фьючерс-ном контракте количество ценных бумаг является строгоопределённым. Все контракты являются одинаковыми по размеру.

2. Срок исполнения сделки определяетсяпо соглашению между про-давцом и покупателем, в контракте срок исполненияявляется строго фиксированной величниой (например, 30 дней со дня продажи).

3. Курс ценных бумаг при заключениисделки определяется частным образом между продавцом и покупателем, а ценаконтракта определяется на открытом аукционном торге на бирже.

Помимо рассмотренных вышебиржевых операций в настояшее время проводятся также операции с биржевымииндексами акций. Этот вид операций будет рассмотрен позже, после ознакомления сбиржевыми индексами.

ХЕДЖИРОВАНИЕ

Курсы ценных бумаг и, преждевсего, акций испытывают сильные ко-лебания под воздействием разного родафакторов. Для того, чтобы за-страховать себя от изменения цен в моментпланируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют такназываемое хеджиро-вание (от англ. «hedging» — ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджированиепроизводится с помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционови фьючерсных контрактов. Например, инвестор через три месяца (именно тогда унего появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Дельта», нопо его прогнозам курс акций за это время возрастет с 45 до 50 долл. за акцию. Втаком случае инвестор может заключить твердую фьючерсную сделку по ценесегодняшнего дня — 45 долл. за акцию со сроком исполнения сделки 3 месяца либо,если это возможно, купить опцион на право покупки акций через 3 месяца по цене,например, 45 долл. за акцию при стоимости опциона, например, 2 долл. Однакочаще всего для подобных целей используются фьючерсные контракты. Дело в том,что участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно чёткая зависимостьмежду курсами ценных бумаг по кассовым и фьючерсными сделкам — если растёт курсценных бумаг по сделкам за наличные, то растёт и цена фьючерсных контрактов.Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании«Дельта» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения контракта через 3месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовымсделкам возрастёт, например, до 50 долл. за акцию. Контракт же обязываетпродавца поставить владельцу контракта акции «Дельты» по цене 45 долл. заштуку. Однако продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлятьэти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долл.за акцию (50 — 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продаетчерез 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, итаким образом страхует себя от повышения цен.

Делается это довольно простос помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносятгарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупательожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращаетсяего гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма,на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя неоправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая суммапродавцу контракта.

Если обладатель ценных бумагнамеревается через определённое время продать ценные бумаги, а по егопредположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадёт, то, чтобыуменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твёрдуюфьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу илипродать фьючерсный контракт. Допустим, хеджер заключил фьючерсный контракт напродажу акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнениячерез 3 месяца. Через 3 месяца курс акций «Дельты» понизнлся до 40 долл. заштуку. Цена фьючерсного контракта также снизнтся до 40 долл. за штуку. Нопокупатель контракта дал обязательство при заключении контракта принять этиценные бумаги по цене 45 долл. за акцию. В таком случае покупатель выплатитпродавцу разницу в размере 5 долл. за акцию (45 — 40). Следовательно, продавецценных бумаг сможет возместить свои убытки от снижения курса акций.

Операции с фьючерсами, содной стороны, позволяют застраховаться от возможных потерь и уменьшить рискинвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельностиразного рода биржевых спекулянтов или биржевых игроков. По своим действиямигроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые делают ставки наповышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение, — «медведями».Наиболее опасное состояние на бирже наступает в те моменты, когда начинаютпаниковать «медведи».

Сделав ставку, например, наповышение курса каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт наакции этих компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этогосрочного контракта за счёт увеличения цены акций и, соответственно, ценысрочного контракта.

Хотя инвестор и спекулянтпокупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора отспекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги надлительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты, восновном, покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибылиза счёт изменения курсов ценных бумаг.

ПРОВЕДЕНИЕ БИРЖЕВЫХ ТОРГОВ

Получив приказ клиента, брокерстремится выполнить поручение во время биржевого сеанса. Помимо брокеров,выполняющих поручения своих клиентов, в биржевой торговле, как уже отмечалосьвыше, принимают участие дилеры, действующие от своего имени. Торги проводятсяпод руководством биржевого маклера.

На каждой бирже процесс торговлиценными бумагами имеет свою специфику. Однако, несмотря на это, можно выделитьдва основных способа проведения биржевых торгов.

1) Один из способов — это открытыеаукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупкуи цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенио ееповышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

На больших биржах торговый зал биржиделится на несколько секторов (по американской терминологии сектор нменуется«торговым постом», по европейской — «ямой»). Каждый сектор предназначен дляторговли определёнными видами ценных бумаг. Получив приказ, брокер идет всоответствующий сектор и знакомится с текущей котировкой по данному виду ценныхбумаг. Под котировкой здесь понимается сопоставление наиболее высокой ценыспроса (цены «bid») и наиболее низкой ценыпредложения (цены «offer»).

Допустим, что брокер получил отклиента заявку на покупку 300 акций компании «Дельта» по максимальной цене 45долл. за штуку. Подойдя к стойке, он обнаружил следующую котировку: 43,5(спрос) — 47 (предложение), 300 на 400. Это означает, что имеется заказ напокупку 300 акций по цене 43,5 долл. и заявка на продажу 400 акций по цене 47долл. Разница между ценой продавца и ценой покупателя называется разрывом илиспредом. Если бы брокер имел рыночный приказ, то он сразу мог бы купить 300акций по 47 долл. за штуку. В данном примере брокер имеет лимитированный закази не может приобрести акции по цене 47 долл. за штуку. Однако, если предлагаемаяим цена находится внутри разрыва, то он может предложить свою цену покупки.Таким образом, появляется новая котировка: 45 (спрос) — 47 (предложенне), 300на 400. Если найдутся желающиеснизнть цену и продать акции по цене 45 долл. за штуку, то в таком случаеброкер выполнит сделанный ему заказ.

В случае организации торговли попринципу открытого аукциона обычно биржевой сеанс начинается с того, чтобиржевой маклер (спе-циалист) объявляет цену закрытия (цену последней сделки)предыдуще-го биржевого дня. Если находятся желающие купить-продать ценныебумаги по этой цене, то сразу же маклер фиксирует эти сделки. В даль-нейшемможет наступить затишье — продавцы хотят получить более вы-сокую цену, апокупатели хотят купить по более низкой цене. Появляет-ся разрыв (спред) междуценой предложения и ценой спроса. Маклер объявляет котировку, и соответствующаяинформация появляется на табло. Когда разрыв между ценой предложения и ценойспроса исчезает, начинают совершаться сделки. Наиболее результативными и наиболееоживлёнными являются начало и конец биржевого сеанса. Вначале все стремятся ктому, чтобы именно его ценные бумаги были проданы (куплены). В конце жебиржевого дня пытаются заключать сделки те участники, кто первоначальнорассчитывал на более выгодные цены и занимал выжидательную позицию в течениедня.

Биржевой сеанс проходит в довольнонапряжённом режиме, поэтому на фондовых биржах используется определённаяфразеология, направ-ленная на то, чтобы время для передачи необходимойинформации было минимальным, но сама информация должна быть понятна всемучастни-кам биржевой торговли. С этой же целью используются также сигналы,передаваемые жестами рук.

На ряде бирж маклеру (специалисту)выделяется определённый де-нежный фонд и определенное количество ценных бумаг,которыми он ведёт торговлю. Задача маклера состоит в том, чтобы шла торговляцен-ными бумагами и сохранялась уравновешенность рынка между спросом ипредложением. Если спрос значительно превышает предложение, то маклер продаётценные бумаги из своего фонда. Если предложениепре-вышает спрос — он скупает часть ценных бумаг. Если существует боль-шойразрыв между ценой спроса и предложения, то маклер может сде-лать предложеннеот своего имени на покупку или продажу ценных бумаг по цене, которая находитсявнутри спреда. В ряде случаев, предус-мотренных правилами биржи, когдавозникает ажиотаж вокруг каких-либо ценных бумаг, маклер имеет право нанекоторое время прекратить торговлю этими ценными бумагами.

 2) Второй способторговли ценными бумагами — это торговля по заказам. (Иногда егоназывают «залповым аукционом»). Суть этого метода заключается в том, чтоброкеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указаннемцены и количества ценных бумаг. Все заказы заносятся в маклерскую книгу суказанием времени поступления заказа. В определенный момент времени приёмзаказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы напокупку и продажу и производит оформление сделок. При этом маклерруководствуется определёнными правилами.

Если спрос ипредложение, а также цены заявок на определённый вид ценных бумаг, совпадают,то исполнение заказов осушествляется в порядке очерёдности поступления заявокна покупку.

Если спрос ипредложение не совпадают (что бывает значнтельно чаще), а цены совпадают, тоиспользуется принцип адекватности, то есть маклер выполняет прежде всего тезаявки на покупку, на которые имеет-ся соответствующее предложение.

Вдействительности цены в разных заявках могут отличаться, и задача маклерасостоит в том, чтобы продать наибольшее количество ценных бумаг. Если имеетсянебольшое количество заказов на продажу и покупку, то наибольший оборотдостигается путем сведения совпадаю-щих по ценам заявок на покупку и продажу итем самым закрывается разрыв между ценами спроса и предложения.

Если подаетсябольшое количество заявок с разнымн ценами, то мак-лер рассчитывает курс ценныхбумаг, при котором будет совершено на-ибольшее количество продаж.

В настояшее времяторговля по заказам осуществляется с помощью использования современнойэлектронной техники. Заказы вводятся в компьютер, в определённый момент времениввод заказов прекращается, и компьютер рассчитывает цену реализации, прикоторой может быть заключено наибольшее количество сделок. После этого брокерыс помощью маклера фиксируют сделки. Например, на Парижской фондовой бирже кмоменту открытия биржи компьютерная снстема рассчитывает цену открытия ипреобразует заказы, подлежащие исполнению по рыночной цене, в заказы суказанием предельной цены, равной цене открытия. В результате все заказы напокупку по ценам выше цены открытия и все заказы на продажу по ценам ниже этойцены исполняются полностью. Заказы, у которых в качестве предельной ценыфигурирует цена открытия, исполняются в зависимости от наличия встречных заказов.

ГЛАВА 3: Организационный механизм фондовой биржи

        Фондвая биржа в капиталистическихстранах организована или в виде частных акционерных обществ, илипублично-правовых институтов. В любом случае деятельность её базируется науставе, который регламентирует управление и функции органов биржи, составчленов и правила приёма. Во главе фондовой биржи стоит биржевой комитет илисовет управляющих  (например в США). Членами биржи являются в основном либоброкеры (индивидуальные лица), либо брокерские компании, выполняющиепосреднические функции от имени своих клиентов (индивидуальных состоятельныхлиц, торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учереждений). Набирже действуют также дилеры и джобберы, которые производят операции с конкретнымвидом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой. Как правило,дилеры и джобберы представляют собой типичных биржевых спекулянтов, которыенаживаются на курсовай разнице ценных бумаг. Также членами биржи могут бытьтакие лица или компании, которые в состоянии внести крупную сумму денег заместо и получить рекомендации нескольких членов биржи.

Члены биржи (брокеры имаклеры) за своё посредничество получают комиссионные, которые называются либоброкерские, либо куртаж.

Биржа представляет собойрынок, на котором продают свои ценные бумаги (главным образом акции), с однойстороны корпорации, кредитно-фонансовые учереждения, нуждающиеся вдополнительных денежных средствах, а с другой – индивидуальные лица, различныеорганизации, стремящиеся выгодно вложить свои личные денежные сбережения.Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам (покупателям) часть илидолю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумагсостоит в том, что через неё осуществляются в основном продажа и покупка акцийстарых выпусков, то есть переход уже существующих акций от одного владельца кдругому. Подобного рода операции, как правило, не приводят к образованию новогокапитала, но создают так называемые ликвидные средства, которые которые позволяютувеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности (т.е. возможностипродажи в любой момент) вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций.

В условиях современногокапитализма вложение денег в ценные бумаги продолжает оставаться одной изхарактерных черт западного общества. Положение на фондовой бирже приковываетвнимание различных слоёв населения, частного сектора и правительства.

ЭТАПЫ ПРОХОЖДЕНИЯ СДЕЛКИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

В зависимости от механизмаорганизации биржевой торговли и техники заключения сделок, факт покупки-продажиценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской,подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционномжурнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либозанесением проведённой операции в компьютерную систему и выдачей сторонамсоответствующей бумажной распечатки, либо вкакой-то иной форме. Одним словом, заключённые сделки должны бытьзарегистрированы тем или иным способом.

Однако сам факт заключения сделки иеё регистрация ещё не означают, что покупатель становится собственникомкупленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в моментисполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумагостается продавец. Таким образом, заключение сделки:— это лишь первый этап напути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключённыесделки проходят этапы сверки, клиринга и исполнения.

День заключения сделки, как этопринято в международной практике и специальной литературе, будем обозначатьднем «Т» (от англ. «trade»).Все остальные этапы сделки проходят позднее и их принято сопоставлять с первымднём — днём «Т».

Следующий этап сделки — это сверкавсех параметров заключённой сделки. Участники сделки должны ознакомиться сусловиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковыеимеются. Осо-бенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделкизаключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмени-ваютсясверочными документами уже в письменной форме, где воспро-изводятся все условиясделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется ненепосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах,полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами,полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. Итогом успешнойсверки могут быть, в зависимости от механизма организации сверки, либописьменные записки, либо компьютерные распечатки от контрагентов друг другу,либо специальные листы-сверки, если сверку осуществляют органы биржи. Каксвидетельствует международная практика, обычно фондовые биржи организуют работутак, чтобы сверка осуществлялась не позднее второго рабочего дня (то есть дня«Т + 1»).

    Следует иметь в виду, чтона некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях,когда продавец и покупатель непос-редственно в момент заключения сделкиподписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условиясделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении сделок сиспользованием компьютерных систем.

Следующий этап сделки — этопроведение всех необходимых вычис-лений по сделке. При этом прежде всегоопределяется общая сумма заключённой сделки путём умножения цены одной бумагина общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценойсделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции сценными бумагами, если это предусмотрено действующим законо-дательством, атакже биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получаетноминальную цену сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами ибиржевого сбора (опять-таки, если это предусмотрено действующими нормативнымиактами страны). Для клиентов же (по поручению которых осуществляются сделки)помимо названных налогов и сборов номинальная сумма сделки должна бытьоткорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиентацена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавцауменьшается на размер комиссионных.

Клиринг

После того, как произведенывсе необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумагипокупателю, а покупателю перечис-лить деньги на счёт продавца. Если бы каждаясделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржахпотребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумагот продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавинедокументооборота. (Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже ежедневно продаётсяболее 100 миллионов акций, а иногда это количество достигает полмиллиарда).Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачётоввстречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценныхбумаг. Эта процедура называется клнрингом.

Первоначально клирингосуществлялся расчётными палатами бирж, а в дальнейшем стали создаватьсяспециальные клиринговые организации. Клиринговая организация может обслуживатькак одну биржу, так и не-сколько бирж.

Суть клиринга состоит в том, чтобыпровести так называемую «очистку» всех сделок, произведённых в определённыйдень, и тем самым свести к минимуму число перемещений ценных бумаг междупродавцами и покупателями.

При системе многостороннего клирингаклиринговая корпорация определяет для каждого участника клиринга так называемую«позицию» — это разность (или сальдо) между всеми требованиями и всемиобязательствами данного участника по сделкам за установленный период времени(например, за один биржевой день). Если сальдо равно нулю, то позиция считаетсязакрытой. Если сальдо положительное, то есть объём требований данного участникапревышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеетдлинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему (тоесть сальдо отрицательное), то это означает, что участник имеет короткуюпозицию. По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую суммуденежных средств или ценных бумаг должен получить каждый участник назавершающем этапе сделки.

Если клиринговая организация ставитсвоей целью определить окон-чательных поставщиков и получателей ценных бумаг,окончательных плательщиков и получателей денежных средств, то ей остаётсятолько проконтролировать исполнение обязательств. Однако чаще всегокли-ринговая организация выступает не только в качестве расчётного центра, аберёт на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То естьокончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средстврассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняярассчитывается уже с каждым участником.

Исполнение сделки

Последним этапом заключённойсделки является её исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю иперевод денежных средств продавцу.

День исполнения сделкификсируется при заключении сделки. Причём все кассовые сделки, заключённые нафондовой бирже в течение одного дня, должны исполняться также в один день.Группа представителей из 30 наиболее развитых стран, созданная для координациипо вопросам унификации финансовых операций, рекомендует, чтобы исполнениекассовых сделок (сделок «спот») происходило в день «Т + З». Однако достичьэтого удаётся далеко не всем. Так, если на фондовой бирже Фран-кфурта (ФРГ)кассовые сделки исполняются на второй рабочий день (день «Т + 2»), то наамериканском фондовом рынке они исполняются на пятый рабочий день после днязаключения сделки (день «Т + 5»). На биржах некоторых других стран приняты ещёболее продолжительные сроки.

Итак, любая сделка должна завершатьсяпоставкой ценных бумаг покупателю и переводом денег на счет продавца.Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом ипокупате-лем. Но если одна нз сторон не выполнит своё обязательство, то другаяпонесёт убытки. Поэтому на фондовых биржах и клиринговых организациях обычнодействует принцип «поставка против платежа» (Delivery versus Payment, DVP), хотя конкретные формы организацииэтой системы в разных странах могут быть различными.

Сама поставка проданных и купленныхценных бумаг может быть осуществлена путём их передачи нз рук продавца в рукипокупателя. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичныйрынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Депозитарии—это организация, которая осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своихклиентов (ведёт так называемые счета депо), выдаёт по требованию клиентовсертификаты ценных бумаг, перерегистрирует по поручению владельцев правасобственности на ценные бумаги в пользу других лиц (осуществляет перевод посчетам депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т.д. Услугамидепозитариев пользуются брокерские фирмы, инвестиционные фонды, банки,производственные предприятия. На самой крупной фондовой бирже мира —Нью-Йоркской фондовой бирже 20 лет назад был создан депозитарий «Депозиторитраст корпорейшн», в котором хранится 700 тысяч выпусков ценных бумаг на сумму4 трлн. долл. Услугами этого депозитария пользуются более чем 1500 клнентов.Ежедневно здесь с помощью компьютерных систем осуществляются тысячи перемещенийценных бумаг с одного счёта на другой.

Продавец ценных бумаг, которыехранятся в депозитарии, даёт указание депозитарию перевести их на счётпокупателя. Если сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговойорганизации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой организации.Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод этих ценных бумаг на счётнового владельца. При этом сами ценные бумаги и сертификаты на них остаются бездвижения в хранилищах депозитария, то есть физического движения ценных бумаг непроисходит.

Обычно депозитарийобслуживает не одну, а несколько бирж. Это позволяет брокерам вести торговлюценнымн бумагами на разных биржах, имея один счёт депо в депозитарии,обслуживающем эти биржи. На современном профессиональном фондовом рынкеподавляющее боль-шинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способомперевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо.

Итак, если покупка-продажаценных бумаг происходит на бирже, где функцнонируют клиринговая организация идепозитарий, то клиринговая организация передает в депозитарий расчётныедокументы, содержащие указание осуществить перевод по счетам депо участниковторговли. Сделка считается исполненной, когда депозитарий осуществит переводценных бумаг по счетам депо и передаст клиринговой организации и участникамторговли соответствующие документы, то есть выписки со счетов депо опроизведённых переводах.

В странах с рыночнойэкономикой имеется достаточно стройная система фондового рынка, хотя отдельныезвенья этой системы могут выполнять разные функции в зависимости отособенностей национального фондового рынка. Так, например, в ФРГ «Немецкийкассовый Союз» выполняет од-новременно функции клиринговой организации идепозитария, а денежные расчёты по сделкам на профессиональном фондовом рынкеосуществляются через Центральный банк Германии (Дойче Бундес Банк).Международные депозитарно-клиринговые организации «Cedel» (Люксембург) и «Euroclear» (Брюссель) выполняютодновременно функции клирингового центра, депозитария и расчетной системы.

В России структура фондовогорынка находится в стадии формирования и механизм поэтапного прохождения сделокпока чётко не отработан, однако на многих биржах уже созданы клиринговыеорганизации, начали функционировать и депознтарии. Показательным примером можетслужить деятельность Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), на которойс мая 1993 года продаются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Всеэтапы прохождения сделок с этими ценными бумагами организует сама биржа,выполняющая одновременно функции клиринговой организации, депозитария ирасчётного центра.

Пример :

Рассмотрим пример: нектохочет приобрести 100 акций компонии “Дженерал моторс”. Так называемыйпотенциальный покупатель договаривается по телефону со своим брокером и деётему устное распоряжение. После этого брокер (действует, как правило, потелефону или телеграфу) даёт приказ своему агенту купить 100 акций “Д.М.”.Агент входит в контакт с биржевым маклером, который специализируется на продажеакций данной корпорации. Маклеры занимают центральное место в работе биржи. Какправило, биржевой маклер находится в отведённом ему месте операционного заласпиной к кабине, где помошники записывают поступающие приказы. Агент, излагаямаклеру свою просьбу о покупке, спрашивает: как автомобильные? На что маклеротвечает: ¾ , 7/8 , один и два. В свою очередь агент называет своицифры. Например, сто по 7/8. В этом случае маклер объявляет сделку законченнойи акции проданными. Сущность сделки заключается в следующем: маклер, не знаязаказа агента, сообщел о предложении и спросе на акции  “Дженерал Моторс”. Набиржевом жаргоне “3/4” означает, что маклер предложил купить акции “Д.М.” по 62доллара и 75 центов за акцию, а продать за 62 и 87,5 цента (т.е. 7/8). Дело втом, что курс акций даётся в простых дробях, а не в центах. Более того, курсакций в долларах не упоминается, т.е. предполагается, что лица приобретающиеакции, знают его. Участвующие в сделке стороны, как прравило, интересуютсятолько центами или долями доллара. Таким образом из данного примера вытекает,что биржевой маклер предлагает продать акции “Д.М.” по 62 и 7/8 долл., или за62 долл. и 87,5 центов за штуку. Слово “один” означает, что маклер хотел купить100 акций, а “два” – что располагает 200 акциями на продажу. Таким образом,маклер даёт сведения о своём спросе, а затем – о предложении. В свою очередьагент брокера словами  “сто 7/8” имел в виду, что купит 100 из 200 продаваемыхмаклером бумаг по цене 62,875 долл. за каждую акцию. В этом случае служащийбиржи и помошник маклера слышали о совершении сделки и зарегистрировали её.Служащий биржи переносит указанную информацию о сделке на перфокарту компьютераи передаёт её посыльному, котрый фиксирует на компьютере информацию о продаже.Все данные о сделке пере даются на магнитную ленту. Содержание ленты передаётсяна экраны, расположенные в операционном зале и в брокерских фирмах по всейстране.

В то же время помошник маклера отправляет попневмопочте сообщение о сделке брокера, представляющему продавца акций. Какправило,  вся процедура занимает не более 2-х минут. Через несколько минутброкер покупателя по телефону подтвердит сделку и подтвердит ему цену. Черезнесколько дней покупатель получит по почте письменное  подтверждение и счет,который  означает в соответствии  с проделанной сделкой следующее:

 “100 * 62,875долл.=6287,50 долл. + 70 долл. брокерских комиссионных. В итоге причитается6357,50 долл.

По желанию покупатель можетполучить свидетельство, удостоверяющее факт владения акциями, или предоставитьброкеру полномочия по владению акциями и их дивидентами. В сою очередьпокупатель, являющийся теперь владельцем 100 акций “Д.М.”, 4 раза в год будетполучать чек на сумму в 115 долл. в качестве дивидендов. При увеличении прибыливозрастёт сумма выплачиваемых дивидендов, а колебания курсов акций “Д.М.”вызовут соответствующие изменения ценности акций. Данная операция представляетсобой простейшую биржевую сделку.

Заключение:

Профессиональные участникирынка ценных бумаг могут создавать и добровольные обьединения, в том числефондовые биржи и осуществляют операции как на биржевом, так и на внебиржевомрынках.

Формированию максимальносправедливой цены на ценные бумаги должна способствовать деятельность фондовыхбирж, на которых посредством процедуры листинга, механизма биржевых торговопределяется единая котировка ценных бумаг, что должно повышать довериеинвесторов к ним.

Фондовая биржа—спецализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующейцентрализованной торговли ценными бумагами путём объединения спроса ипредложения на них, предоставления телекоммуникационных систем итехнико-информационных коммуннкаций как для первоначального размещения, так идля вторичной прдажи ценных бумаг. Биржа работает по единым правилам и единойтехнологии электронного обращения ценных бумаг.

Членом фондовой биржи можетстать любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, который выполняеттребования, установленные правилами биржи и заложенные в её уставе. Ценныебумаги, допущенные к котировке на фондовой бирже, должны обслуживатьсясистемой  депозитария.

Государство котролируетдеятельность фондовой биржи и процедуру листинга для участников фондовогорынка, способствует унификации биржевых правил.

    Государство с помощьюфондовой биржи должно осуществлять размещение государственных ценных бумаг, а вцелях максимального развития рынка ценных бумаг, в интересах инвесторов иэмитентов отдельных регионов, содействовать привлечению финансовых ресурсовпредприятий, создания благоприятных  условий для развития технологий ипроизводств, создания фондовой инфраструк туры, способной в процессеразгосударствления в сжатые сроки реструктуировать производство в регионах,необходимо, чтобы наряду с биржевым рынком ценных бумаг развивался внебиржевойрынок ценных бумаг.

Литература :

·    ЖуковЕвгений Фёдорович

     “ Ценныебумаги и фондовые рынки. “  ЮНИТИ 1995г.

·    ВоробьёвП.В.

“ Ценные бумаги ифондоваябиржа. “  Москва 1998 г.

·    ДегтярёваО.И. Кандинская О.А.

“ Биржевое дело. “  Москва1997 г.

·    Алексеева

“ Особенности рынка ценныхбумаг В Республике Беларусь. “

   Минск 1999 г .

·    ЛиттлД.

“ Как пройти на Уолл-Стрит. “

   перевод с английского –Москва 1998г.