Реферат: Фондовая биржа
Содержание
Введение.
1. Сущность биржевой деятельности.
2. Инструменты на рынке ценных государственных бумаг.
3. Организационная структура биржи.
4. Фондовая биржа: виды рынков.
5. Операции на фондовой бирже.
5.1. Заключение сделки.
5.2. Клиринг – этап сделки.
5.3. Организация денежныхрасчётов.
5.4. Брокерское обслуживаниеклиентов.
5.5. Дилерская деятельность.
5.6. Порядок допуска ценных бумагк биржевой торговле.
5.7. Организация торгов набиржевом и внебиржевом рынках.
5.8. Опционные контракты рынкаценных бумаг.
5.9. Форвардная и фьючерскаяторговля.
5.10. Риски на рынке ценныхбумаг.
Заключение.
Список литературы.
Введение.
Фондовыебиржи являются непременным институтом рыночной экономики.
Фондовая биржа – это организованный,регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.
Фондовые биржи благодаряторговле ценными бумагами, могут сосредотачивать в своих руках большиекапиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесьосуществляется купля – продажа акций и облигаций акционерных обществ, а такжеоблигаций государственных займов.
Биржевая игра весьмазаманчива. Покупая, ценные бумаги по низкому и продавая, по высокому курсу,можно получить крупную биржевую прибыль. Являясь организатором рынка ценныхбумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданиемнеобходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынкаеё задачей становится не только организация торговли, сколько её обслуживание.Механизм биржи разнообразен. Для осуществления работы на бирже выбираетсяруководящий орган биржи – биржевой комитет, в который входят крупныетоваропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются набиржевых посредников (брокеров и маклеров) и дельцов (или дилеров), которыепроводят операции с ценными бумагами. При фондовых биржах создаются валютныебиржи, где продаётся и покупается иностранная валюта.
Биржевая деятельностьрассматривается в её эволюционном развитии: от сделок на наличный расчёт кфорвардным сделкам, через них – к фьючерсным контрактам и, наконец, к опционнойторговле, что позволяет значительно снизить риски.
1. Сущность биржевой деятельности.
Основой биржевой деятельности являетсябиржевая торговля. Возникновение биржевой торговли объясняется потребностямиразвития, как производства, так и торговли. Связь производства с торговлейможно представить следующим образом (схема №1).
Торговлязакупка
реализация
Производство Торговля/>
(продажа)
/>Схема №1 Связь производства сторговлей
Торговля и производство тесно взаимосвязаны между собой.Производству необходимо, чтобы определённые товары в согласованном объёме былипоставлены к установленному сроку. В то же время торговля определяет: какуюпродукцию, в каком объёме, для какого потребителя и т.д. Биржевая торговлявыросла из обычного локального рынка и ярмарки. Биржевая торговля вобрала всебя черты как обычной рыночной, так и ярмарочной торговли, она организуетсяторговцами для облегчения самого процесса торговли, для выработки её болееэффективного механизма, а впоследствии для защиты интересов, как продавцов, таки покупателей от неблагоприятных изменений цен.
Биржевая деятельность представляетсобой самостоятельную форму коммерческой деятельности с целью полученияприбыли.
На фондовых рынках происходит какпродажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.Задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены. Этопозволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последниецены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках,которые были совершены. Фондовая биржа должна обеспечить доступность информации– обеспечение её гласности и открытости. Гарантия исполнения сделок,заключённых на бирже, тесно связано с такой проблемой, как защита денегклиента. Биржа контролирует разработанные её стандарты и кодекс поведения,применяет штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишениялицензии в случае их несоблюдения.
/>
2. Инструменты на рынке ценных государственных бумаг.
Наиболее отработанным инструментом на рынке ценныхгосударственных бумаг являются государственные краткосрочные беспокупныеоблигации, а также ценные бумаги, имеющие в основе определения своей доходностиГКО, т.е. облигации федерального займа с переменным купонным доходом иоблигации государственного сберегательного займа. Технология работы с ГКОотрабатывалась с 1993 – 1996 гг. Этот финансовый инструмент стал общепризнаннымлидером фондового рынка России по его инвестиционной привлекательности инадёжности.
ценные бумаги
государственные
/>ценные бумаги
корпоративные
/>власти
местных органов
ценные бумаги
/>/>/>/>/>/> По данным ГоскомстатаРоссии общий объём биржевых сделок с ценными бумагами с января по июль 1996 г.составил около 385,3 трлн. руб. Структура биржевых сделок представлена на рис.№1. Заметим, что для корпоративных бумаг составляет 0,2 % от общего оборотафондового рынка. Таким образом, операции с ценными государственными бумагамиявляются основными операциями, совершаемые на российском рынке ценных бумаг (97 %). /> /> /> /> /> <td/>2%
/> />97%
Рис.1 Структура биржевых сделок с ценнымибумагами в 1996 г.
Функционирование рынка ценныхгосударственных бумаг происходит исключительно в рамках биржевого фондовогорынка. В настоящее время государство имеет в лице валютных бирж, т.е. тех бирж,на которых осуществляется торговля ценными государственными бумагами, мощныйрыночный инструмент управления государственным долгом.
Рынок ценных бумаг являетсяединственным сегментом фондового рынка, который функционирует должным образом, обеспечивая97 % — 98% всего оборота российского фондового рынка.
3. Организационная структура биржи.
Чтобы операции с ценными бумагами выполнялись правильнофондовая биржа должна иметь эффективную организационную структуру, которая моглабы обеспечить не только более низкие издержки, но и ликвидность рынка,достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения точнойинформации о объёмах заключённых сделок и видах ценных бумаг. Органы управлениябиржи делятся на общественную и стационарную структуры. Общественная структурапредставлена в виде следующей схемы (рис.№2).
Рис.2 Состав общественной структуры.
Управляющие-руковод.подразд.
Правление биржиЗаместители главного Главный управляющий /> Президиум биржевого совета />/>/>/>/>/> Члены совета Секретарь совета Председатель совета Биржевой совет
/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>
Ревизионная
комиссия
Общее собрание
биржи
Выборные
органы
Общественная структураПорядокдействия биржевого совета определяется уставом и может иметь различия на разныхбиржах.
Стационарная структура фондовой биржиизображена на рис.№3.
/>
Рис.3. Состав стационарной структуры.
Исполнительные подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьмаразнообразны и зависят от объёма биржевых сделок, количества членов и брокеров,которые работают на бирже. Специализированные подразделения делятся на коммерческиеорганизации, такие, как расчётная палата, депозитарий и комиссии, наиболееважными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приёму в членыбиржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.
4. Фондовая биржа: виды рынков.
Классификацию рынков, составляющих фондовую биржу, можнопровести по следующим параметрам:
· по степени;
· по степени централизации рынка и качеству допущенных ценныхбумаг;
· по видам ценных бумаг;
· по видам сделок;
· по технологиям.
Рынки делятся на: биржевой рынок и внебиржевой рынок.
По видам ценных бумаг рынки делятся на:
· рынок акций;
· рынок облигаций;
· рынок варрантов, подписных прав;
· рынок производных ценных бумаг.
А по видам сделок делятся на рынок регулярных сделок, рыноккассовых сделок и рынок срочных сделок.
По технологиям рынки делятся на: компьютерный рыноки рынок традиционных торгов на основе «открытого выкрика».
Компьютерная биржа – это компьютерные торговыесистемы, позволяющие вводить приказы на покупку – продажу ценных бумаг,распространять среди участников рынка информацию о введённых поручениях,осуществлять автоматический аукцион – свод приказов на покупку и продажусовпадающими ценовыми заявками.
5.Операции на фондовой бирже.
Биржевойучётный центр собирает данные по каждой заключённой на бирже сделке. Участникипалаты подтверждают факт заключения сделки, в течение биржевого дня данное оней передаются по компьютерной системе связи в расчётную палату.
В конце каждого биржевого дня сведения о курсахокончательных расчётов по фьючерсным (биржевой договор купли – продажи) сделкампо каждому контракту и по каждому рынку.
Вечером и ночью все сделки переоцениваются врасчётной палате по окончательным курсам, для каждого участника рассчитываютсяпотенциальные доходы или убытки. На следующее утро расчётная палата требует сучастника покрытия всех убытков.
Если участник торгов заключает сделки на несколькихбиржах, для него более выгодно, когда их клиринг (это совокупность расчётныхопераций по сделке) в родной расчётной палате.
Каждая расчётная палата даёт гарантии выполненияконтрактов, которыми торгуют на обслуживаемой ею бирже. Все сделки участника повзаимозаменяемым контрактам сосредотачиваются в одной расчётной палате.
5.1.Заключение сделки.
Первымэтапом сделки является заключение договора. Самым типичным договором сделки сценными бумагами является договор по купле – продаже. Он может заключатьсямежду инвесторами – лицами, которые владеют этими бумагами и не принадлежат ккругу профессионалов рынка ценных бумаг. В сделках купли – продажи брокерымогут выступать либо в качестве комиссионеров на основании договора комиссии,либо в качестве проверенных на основании договора поручения. На современномрынке подавляющее большинство сделок между «конечными» инвесторами опосредуютсяброкерами (комиссионеров). Одна из отличительных особенностей договора комиссиизаключается в том, что брокер действует по поручению, за счёт, но не от именисвоего клиента. Комиссионер в исполнении договора комиссии, заключённого скомитетом, совершает сделку купли – продажи от собственного имени. Самойизвестной организационной формой, способствующей установлению постоянных иединообразных правил заключения сделок купли – продажи, является фондоваябиржа.
5.2.Клиринг – этап сделки.
Послетого, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередьэтапа определяемого как клиринг.
Клиринг – это то, что предшествует денежнымплатежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:
· анализ итоговых сверочных документов;
· вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;
· оформление расчётных документов.
Анализ итоговых сверочных документов – этопроверка их на подлинность и правильность оформления. Клиринг начинается споверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.
Второй процедурой клиринга являетсявычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно за купленнуюценную бумагу уплате также может подлежать налог по операции с ценнымибумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению кпродавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг иодновременно становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму.Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает правотребовать причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательства будут исполнены итребования удовлетворены только на последнем этапе сделки. Резкое усложнениепроцедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель –снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя этоусложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производитсякалькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всемвключаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требованийданного участника вычитаются его обязательства, и таким образом определяетсячистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», еслисальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдоположительное, т.е. объём требований данного участника превышает егообязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдоотрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, тоучастника «короткая позиция».
Следующая операция клиринга – это оформлениерасчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётнуюсистему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.
5.3. Организация денежных расчётов.
Любая национальная система денежных расчётов обслуживает весьплатёжный оборот той или иной страны. Денежные расчёты по операциям с цененнымибумагами – только часть выполненных его функций. Ценные денежные бумаги – этокоммерческие и финансовые векселя:
· банковые акцепты;
· краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями икорпорациями;
· краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты,эмитируемые банками разных типов;
· казначейские векселя.
Все сделки, производимыес ценными денежными бумагами, осуществляются в пределах кредитно-банковскойсистемы.
К инвестиционным ценным бумагамотносятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства,местных органов власти, банков и промышленных корпораций, кооперативов,инвестиционные сертификаты.
Нормальные системы денежных расчётов устроенытаким образом, чтобы им было безразлично, какие платёжные отношения имприходится обслуживать. Одним из надёжных вариантов является тот, при которомучастники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системойрасчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является расчётнаясистема Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), используемая с мая 1993года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными бескупоннымиоблигациями. Дилеры- участники расчётной системы ММВБ производят взаимныеплатежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе.Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчётов:расчётная организация может в короткие сроки, а при использовании электроннойтехники – день в день – осуществляют перевод со счёта плательщика на счётполучателя платежа. Она дает возможность проконтролировать способностьпокупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток моделизаключается в том, что участники системы часто не могут свободно использоватьостатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах длясвоих прочих операций.
5.4.Брокерское обслуживание клиентов.
Брокерскойдеятельностью признаётся совершение гражданско-правовых сделок с ценнымибумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основаниидоговора поручения или комиссии. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,занимающейся брокерской деятельностью, именуется брокером. Передовериеброкерами совершения сделок допускается только брокерами. Передовериедопускается, если оно оговорено в договоре комиссии или поручения либо вслучаях, когда брокер вынужден идти на это в силу обстоятельств для охраныинтересов своего клиента с уведомлением последнего. Передоверие осуществляетсяс гражданским законодательством РФ.
Современный инвестор имеет возможность дать самыеразнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами,котирующимися на бирже. Заявки подаются либо накануне биржевого торга, либо впроцессе, однако, чтобы заказ был исполнен, клиент должен предоставить гарантииоплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями могут быть: предоставлениеброкеру простого векселя на полную сумму сделок; перечисление на счёт брокерасуммы в определённом проценте от суммы сделок, которая является залогом и можетбыть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязательства. Можнотакже предоставить брокеру аккредитив на полную сумму сделки или страховойполис. Однако самым эффективным средством расчёта является банковская гарантия,содержащая безусловные обязательства банка оплатить все его задолженности попервому требованию брокера.
Важным условием каждой заявки является уровеньцены. Брокер в любом случае постарается получить наилучшую возможную цену. Приэтом брокер имеет право заявки, поступающие до открытия биржи, выполнитьполностью по первому котируемому курсу, а заявки, поданные в ходе заседаниябиржи, – учитывая возможность рынка с момента её поступления. Одно из правилработы с ценными бумагами – нельзя покупать ценные бумаги при самом высокомкурсе, а продавать при самом низком. С помощью «стоп-заказа» (ограниченныепотери), клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень припродаже и максимальный при покупке. Брокер должен выполнять поручения клиентовдобросовестно и в порядке их поступления.
5.5. Дилерская деятельность.
Дилерской деятельностью признаётсясовершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счётпутём публичного объявления цен покупки или продажи ценных бумаг собязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом ценам.
Профессиональный участник рынка ценныхбумаг, осуществляющий дилерскую деятельность именуется дилером. Дилером можетбыть только юридическое лицо. Кроме цены дилер имеет право объявить иныесущественные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное имаксимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок,в течении которого действуют объявленные цены. Доход дилера состоит из разницыцен продажи и покупки. На российском рынке в роли дилера может выступатьинвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств вценные бумаги.
5.6. Порядок допуска ценных бумаг к биржевой торговле.
К обращению на фондовой биржедопускаются:
· ценные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшиепредусмотренную Федеральным законом процедуру эмиссии и включённые фондовойбиржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии сеё внутренними документами;
· ценные бумаги, не включённые в список обращаемых на фондовойбирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном еёвнутренними документами.
Эмиссия ценных бумаг – это выпуск в обращениеакций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционернымиобществами в процессе их учреждения, а также при увеличение их уставногокапитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Первичная эмиссияценных бумаг – это продажа ценных бумаг эмитентам их первым владельцам –инвесторам.
В настоящее время фондовый рынок Россииобеспечивает перераспределение права собственности на ценные бумаги, наиболеепривлекательные в инвестиционном отношении эмитентов, среди ограниченногокруга заранее известных инвесторов. В первой половине 1996 года объём биржевойфондовой торговли ценными государственными бумагами превышал объём операций сценными корпоративными бумагами в 30 раз. Структура фондовой торговли ценнымикорпоративными бумагами (в I – полугодии 1996 г.)показана на рисунке 4.
/> /> /> /> /> /> /> /> /> />Рис.4. Структура фондовой торговлиценными корпоративными бумагами (первая половина 1996 г.)
Ценныебумаги, выпущенные эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации,допускаются к обращению за пределами РФ по решению Федеральной комиссии поценным бумагам.
5.7.Организация торгов на биржевом и внебиржевом рынках.
Организация биржевойторговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильностьи ликвидность биржевого рынка. При небольшом объёме спроса или предложения,торговля организуется в форме простого аукциона. В России биржевая торговлявозрождалась, начиная с простых аукционов продавцов по типу английскогоаукциона, когда продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки напродажу фондовых ценностей по начальной цене. В ходе аукциона, если естьконкуренция покупателей, цена последовательно повышается шаг за шагом, пока неостаётся один покупатель, и ценные бумаги продаются по самой высокой ценепредложения.
В аукционе втёмную все покупатели предлагают своиставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самые высокоепредложение. Наиболее эффективной является система двойного аукциона – этоонкольный рынок и непрерывный аукцион. С точки зрения техники аукциона он можетбыть голосовым и устным, письменный аукцион.
5.8.Опционные контракты рынка ценных бумаг.
«Опцион» на русский язык переводится как выбор ипредставляет собой контракт между участниками сделки: продавцом опциона ипокупателем опциона, что даёт право покупателю купить, а продавцу продатьценные бумаги по заранее согласованной при заключении контракта цене (сделочнаяцена опциона), или право отказаться от сделки в течение или по окончаниюуказанного периода. Право выбора остаётся за покупателем опциона, заплатившим вмомент заключения сделки премию или его цену. Опцион-колл представляет правоплательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться отсделки. Важным критерием классификации опционов является срок их исполнения.Отличительной характеристикой биржевых опционов является фиксированный конечныйсрок действия. Важно отметить, что хотя и опцион-колл, и опцион-пут могут бытьи куплены, и проданы, они могут взаимно компенсировать друг друга. Есликто-либо покупает опцион-колл, то для того, чтобы закрыть опцион, он долженпродавать также опцион-колл. Для покупателя системы биржевой торговли опционамидаёт немало преимуществ: гарантируется высокая ликвидность контракта и егоисполнения, а также отсутствует необходимость в проверке финансового положенияконтракта.
Таким образом, хеджирование (ограничение рынка спомощью сделки) покупкой опционного контракта увеличивает вариантность действийхеджера при одновременном снижение его рисков, связанных с поддержаниемтребуемого биржей размера обеспечения открытой позиции. Такая тактикастановится единственно возможной при хеджировании намерений или вероятностныхсобытий.
Безусловно, возможность спекулятивных действий прииспользовании опционов значительно повышаются. С точки зрения объёма биржевыхопераций спекулянты могут быть крупными и мелкими. Размеры спекуляции тесносвязаны с движением биржевой цены. Спекулировать можно на динамике цены одногои тогоже фьючерского контракта (опциона), но можно спекулировать и на разницецен контрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами:сроками исполнения, ценой исполнения. Можно спекулировать на разнице ценодинаковых контрактов на разных биржах, на разнице цен физического ифьючерского (опционного) рынка.
5.9.Форвардная и фьючерская торговля.
Одним из центральных звеньев современнойрыночной экономики является рынок срочных контрактов. В России он представлен,прежде всего, фьючерской торговлей на Московской товарной и Московскойцентральной фондовой биржах. Механизм стабилизирования рыночной экономикипозволяет производителям и потребителям различной продукции уменьшить ценовойриск реализации при потреблении товаров (или избежать его), экспортёрам иимпортёрам – риск изменения валютных курсов, владельцам финансовых активов –риск падения их курсовой стоимости, заёмщикам и кредиторам – риск измененияпроцентной ставки.
Форвардный контракт – это соглашение междуконтрагентами и будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки стороныоговаривают в момент заключения договора. Исполнения контракта происходит всоответствии с данными условиями в назначенные сроки.
Форвардный контракт – это твёрдая сделка,т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут бытьразличные активы, например товары, акции, облигации, валюта и
т. д. Лицо, которое обязуется поставить соответствующий активпо контракту, отстаивает короткую позицию, т.е. создаёт форвардный контракт.Лицо, приобретающее актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е.покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либорасходов.
Форвардный контракт заключается, как правило, дляреальной поставке или покупки соответствующего актива, в том числе длястрахования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного измененияцены. Он может заключаться также с целью игры на разнице курсовой стоимостиактивов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию, надеется надальнейшей рост актива, лежащего в основе контракта. Лицо, открывающее короткуюпозицию, рассчитывает на понижение цены актива. Форвардный контракт – этоконтракт, заключаемый вне бирже.
Поскольку сделка, как правило, предполагаетдействительную поставку или покупку соответствующего актива, то контрагентысогласовывают удобные для них условия. Поэтому содержание форвардного контрактане может быть стандартным.
Фьючерсный контракт – это соглашение о будущейпоставке предмета контракта, которое заключается на бирже.
От форвардного контракта он отличается некоторымиособенностями. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являютсястандартными для каждого конкретного вида актива. Биржа организует вторичныйрынок данных контрактов с помощью дилеров, которым предписывает «делать рынок»по соответствующим контрактом, т.е. покупать и продавать их на постояннойоснове. Таким образом. Инвестор уверен. Что всегда сможет купить или продатьфьючерский контракт и в последующем ликвидировать с помощью оффсетной сделки.Это даёт определённое преимущество владельцу фьючерского контракта по сравнениюс держателем форвардного контракта. Требуется, например, поставка некотороготовара и в ином количестве, и в ином месте, и в другое время, чем это предусмотренофьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообщеотсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этимзаключение фьючерсных сделок, как правило, предполагает не реальную поставку(приемку) актива, а хеджирование (страхование) позиций контрагентов отнеблагоприятной конъюнктуры или на разнице цен. Абсолютное большинство позицийинвесторам по фьючерсным контрактам ликвидируются ими в процессе действияконтрактов с помощью оффсетных сделок, и только 2-5% контрактов в мировойпрактике заканчивается реальной поставкой активов.
Существеннымпреимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнениегарантировано расчётной палатой биржи.
Заключение фьючерсного контракта не требует отинвестора каких-либо расходов (за исключением комиссионных). Однако, расчётнаяпалата предъявляет к инвесторам ряд требований. Требуется некоторая сумма вкачестве залога, которая называется начальной маржей, а счёт, на который оназаносится – маржевым счётом.
Аналогично, как это происходит при форвардныхконтрактах, при росте фьючерсной цены, покупатель контракта выигрывает, апродавец – проигрывает. По форвардному контракту выигрыши-потери реализуютсяинвесторами только после истечения срока контракта.
Таким образом, по итогам каждого торгового днястороны получают выигрыши, или несут потери. Если инвестор не вносит требуемуюсумму, брокеры ликвидируют его позицию с помощью оффсетной сделки. Торговляостанавливается, чтобы ограничить спекуляцию, позволить инвесторам «остыть» иреально оценить конъюнктуру рынка. Если фьючерская цена отклонилась отпредшествующей котировочной цены на большую величину, то торговля контрактом втечении последующих дней может открываться и сразу же закрываться без осуществлениякаких-либо сделок. Ограничение ценных колебаний в определённой степени снижаетриск больших потерь и предотвращает банкротство. Однако такой механизм приводитк потере фьючерсными контрактами ликвидности, когда биржа закрыта. Системалимитов приводит к тому, что некоторое время существует разница междуофициально зарегистрированной и равновесной фьючерсной ценами.
Фьючерсная цена – это цена, которая фиксируется призаключении фьючерсного контракта, она отражает ожидание инвесторов относительнобудущей цены спот для собственного актива. При заключении контракта фьючерснаяцена может быть выше или ниже спот для данного актива. К моменту истеченияконтракта фьючерсная цена установилась выше цены спот. Тогда арбитражёр продаётфьючерсный контракт и покупает на спотовом рынке актив, лежащий на основеданного контракта. Разница между фьючерсной ценой и ценой спот составляет егоприбыль. Когда инвесторы активно покупают соответствующие активы на спотовомрынке, цена их возрастает из-за увеличившегося спроса. В итоге фьючерсная испотовая цена практически сравниваются.
На фьючерсном рынке присутствуют как хеджеры, так испекулянты. За риск, который они берут на себя, они требуют соответствующеговознаграждения. При отсутствии ожиданий коптенциального вознаграждения они небудут заключать контракты. В связи с этим, если большая часть спекулянтовоткрыла длинную позицию по контракту, то это говорит о том, что фьючерсная ценадолжна быть ниже будущей цены спот, поскольку именно повышение в дальнейшемфьючерсной цены принесёт прибыль спекулянту. Если большая часть спекулянтовоткрыла короткую позицию, то это свидетельствует о том, что фьючерсная ценавыше будущей цены спот, поскольку именно понижение в будущем фьючерсной ценыпринесёт спекулянтом прибыль.
В качестве примера, на внутреннем рынке России, сконца 1997 года находятся с обращение фьючерсы на акции РАО «Газпром» и опционына фьючерсы. Торговыми площадями стала Российская биржа (РБ) и Московскаяцентральная фондовая биржа (МЦФБ). Поставочные фьючерсы на ФБ были введены вобращение с 15 мая 1998 года. Кроме того, на МЦФБ заключаются сделки самериканскими опционами на указанные фьючерсы. Параметры фьючерсных контрактовна обыкновенные акции РАО «Газпром»: объём одного контракта – 1000 акций.Размер базисного пункта – 0,01 рублей за акцию. Гарантированный взнос 10% отстоимости контракта. Для исполнения контракта – рабочий день, следующий запоследним днём торгов контрактом. Обороты по указанным производным ценнымбумагам на обеих биржах с начала торгов были весьма незначительными. Причинамиэтого послужили продолжающаяся экономическая нестабильность в России, снижениемировых цен на природный газ, более позднее, чем по другим срочным контрактам,начало торгов фьючерсами на акции РАО «Газпром», а впоследствии и коллапс РБ.
5.10.Риски на рынке ценных бумаг.
Инвестированиена рынке ценных бумаг не может не сопровождаться риском. Интуитивно каждыйпонимает под риском некую вероятность отключения события от среднего ожидаемогорезультата. В качестве допустимого риска можно принять угрозу потери частиприбыли от предпринимательской деятельности на фондовом рынке.
Предпринимательскийриск характеризуется опасностью как потенциально возможной потерей ресурсов,так и не дополучения дохода (упущенной выгоды) по сравнению со случаем,рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном видепредпринимательской деятельности.
Наиболеепросто оценивать финансовые потери, представляющие собой прямой денежный ущерб,связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатойдополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг.
Особыевиды риска существуют на фондовом рынке. Здесь денежный ущерб связан в первуюочередь с неблагоприятным изменением курсовой стоимости ценных бумаг. Важным факторомриска является также инфляция, изменение валютного курса рубля и т. д.
Определениевозможного риска – важная задача при организации работы на рынке ценных бумаг.Любая деятельность на рынке ценных бумаг связана с расходами.
Потери– это снижение прибыли по сравнению с ожидаемыми величинами, например изменениекурсовой стоимости ценных бумаг, приводящая к уменьшению прибыли в операцияхкупли-продажи. Убытки появляются при неблагоприятном стечение обстоятельств. Существуетмного рисков и учёт большого их количества может сделать задачу анализаситуации и прогнозирования развития событий на фондовом рынке попростуневыполнимой.
Предпринимателю,оценивающему риск своей деятельности, интересен интервальный подход, т.е.определение вероятности приобрести прибыль в установленных пределах. На графике1 это величина представляет собой площадь, обозначенную цифрой 1. Другим важнымпоказателем является вероятность того, что потери не превысят определённогозаданного уровня. На графике эта область лежит правее вертикальной линии,обозначенной цифрой 2. Для построения зависимости плотности вероятностиполучения определённого финансового результата существует ряд способов:статистический, когда изучается статистика потерь, имевших место в аналогичныхвидах предпринимательской деятельности, и определяется частота появленияопределённых уровней потерь. Анализируя результаты, необходимо иметь в виду нетолько проигрыши, но и выигрыши, в противном случае вероятность потерь будетзавышена (график 1).
График 1.
/>Плотностьвероятности получения финансового результата.
Плотностьвероятности получения данной
величиныприбыли /убытка
/> Область выигрыша
И ещё для построения зависимостиплотности вероятности существует экспертный способ, когда в результатеэкспериментального опроса аналитики оценивают вероятность различных потерь.Усредняя их данные, можно построить кривую.
Изучение риска используется для того,чтобы оценить какой должна быть доходность интересующей нас ценной бумаги,чтобы выгодно заключить сделку на фондовой бирже.
Заключение.
Согласно действующему российскомузаконодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг.Фондовая биржа представляет собой организацию со своими историческисложившимися правилами ведения торгов. Фондовые биржи привлекают постоянноновых инвесторов, имеющих в наличие крупные и мелкие суммы временно свободныхденежных средств. Фондовая биржа заключает сделки, контракты, ведёт всеоперации с ценными бумагами. Гарантия исполнения сделок, заключённых на бирже,тесно связаны с такой проблемой, как защита денег клиента.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всевиды деятельности и все виды операций на нём: эмиссионные, посреднические,инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.
Рынок ценных бумаг, функционирующих в России,играет важную роль в экономической жизни страны.
Списоклитературы.
1. А. Буренин Форвардная и фьючерская торговля, журнал для акционеров, № 7,1994 г., с. 9-12
2. А. Г. Грязнова, Р. В. Корнеева Биржевая деятельность, Москва, «Финансы истатистика», 1996 г., с. 34
3. Гастон Дефоссе Фондовая биржа и биржевые операции, Москва, 1995 г., с.64-67
4. К. В. Кирилов Операции на бирже, Москва, «Менитеп — Информ», 1991 г., с.41-52
5. Н. Т. Клещенко Рынок ценных бумаг, Москва «Экономика»,
1997 г., с. 330-345
6. Д. Малиевский Система обращения ценных бумаг, связанных с деятельностьюРАО «Газпром», журнал Рынок ценных бумаг, № 15, 1998 г., с. 17-19
7. В. Соколов Срочный рынок в России осваивает «опционы и фьючерсы», журналРынок ценных бумаг, № 4, 1997 г., с. 47-51
8. Л. А. Чалдаева Экономика и организация биржевого дела в России, Москва,АООТ «Фининова», 1998 г., с. 64-68
9. Л. Чалдаева Риски на рынке ценных бумаг, журнал Финансовый бизнес, № 1,1998 г., с. 60-62