Реферат: Рынок ценных бумаг, анализ фондового рынка Армении

Не всилах мы судьбой повелевать,

Ноесть один закон который вечен:

Умей следить, расчитывать и ждать–

Итвой успех навеки обеспечен!

Джордж Гордон Байрон. Дон-Жуан

Песнь тринадцатая

ВВЕДЕНИЕ

          Невозможнопредставить себе развитую страну без рынка ценных бумаг. Ведь рынок ценныхбумаг – это тот институт, на котором отражается вся экономика  страны, будь топромышленный сектор, сектор обслуживания или финансовый сектор. Если в странезамечается экономический рост, то рынок ценных бумаг будет процветать, еслинаоборот – возможен кризис. Сейчас мировая экономика настолько интегрирована,что колебания одного рынка ценных бумаг (речь идет конечно о крупных рынкахценных бумаг, таких, как Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Токио, Гонконг, Париж идр.) отражаются практически на всех остальных рынках ценных бумаг.

          Важныминституциональным механизмом рынка ценных бумаг является фондовая биржа. Вданной работе исследуется фоновая биржа, рынок ценных бумаг, подробно даетсяописание Ереванской Фондовой Биржи, которая безусловно является основнымрычагом, движущей силой армянского рынка ценных бумаг.

          Многиеэкономисты считают, что развитие рынка ценных бумаг приводит к развитию страны.Это действительно так. Представим себе для примера такую страну как Гонконг, укоторой практически отсутствовала прмышленность. Теперь эта страна (имеется ввиду до воссоединения к Китаю) является одной из самых развитых в мире, засчетсвоих банков и в главной мере, засчет своего рынка ценных бумаг. Будемнадеяться, что для Армении залогом экономического процветания и экономическогоуспеха станет наш армянский рынок ценных бумаг.

          Вданной работе исследуется также армянский рынок ценных бумаг, проводятсяпарралели с иностранными рынками ценных бумаг, путем исследований найдемнекоторые закономерности и тенденции, попытаемся дать ответы на некоторыефундаментальные вопросы, касающиеся бирж и рынка ценных бумаг в целом. Впроцессе анализа найдем модели, наиболее выгодные и приемлемые для Армении.Определим пути, по которым целесообразно двигаться нашей стране, для достиженияуспеха на рынке ценных бумаг.

ЧАСТЬ I

РЫНОКЦЕННЫХ БУМАГ

ГЛАВА 1

ОПРЕДЕЛЕНИЕРЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ВИДЫ

          Преждечем рассматривать рынок ценных бумаг необходимо разобраться в самом понятииценной бумаги.

          В настоящий момент в мире нетединого четкого, всеми признанного определения ценной бумаги. Если попытатьсяобобщить различные определения ценных бумаг, то можно дать общее достаточнонейтральное и не противоречащее различным определениям, определение ценныхбумаг:

          Ценные бумаги – этоособым образом оформленные документы, выражающие отношения (чаще всегодолговые) между сторонами, подтверждающие право либо на какое-то имущество,либо на денежную сумму.

          Согласно статье1 Закона Республики Армения об Обороте Ценных Бумаг, ценная бумага – этодокумент, который свидетельствует об имущественных или заемных отношениях междувыпускающим и приобретающим ее.

          Ценные бумаги можно разделитьна три группы:

1)   отражающие правасобственности(акции);

2)   в той или инойстепени являющиеся заемными средствами (облигации, векселя, казначейскиеобязательства, сертификаты и другие.);

3)   производные – любые ценныебумаги, удостоверяющие право их владельцев на покупку или продажу тех или иныхценных бумаг (опционы, варанты и другие.).

Существует еще рядклассификаций ценных бумаг:

Именные ценныебумаги,данные о владельцах которых занесены в специальный реестр и переход прав накоторые требует обязательной идентификации личности, и ценные бумаги напредъявителя, не регистрирующиеся и передающиеся другому лицу безидентификации личности;

Срочные ценныебумаги,имеющие конкретный срок погашения, и бессрочные, не содержащиеконкретного срока погашения;

Документарныеценные бумаги,владелец которых устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащимобразом сертификата, и бездокументарные, владелец которыхустанавливается на основании записи в системе ведения реестра или на основаниизаписи на счету депо;

Государственныеценные бумаги,выпущенные федеральными органами власти, корпоративные, выпущенныепредприятиями и организациями.

Перейдем к рынкуценных бумаг. Что такое рынок вообще? Существует несколько классическихопределений рынка. Например, любой рынок, как определял А. Маршал, складываетсяиз спроса, предложения и уравновешивающей их цены. К.Р. Макконелл и С.Л. Брюопределяли рынок как «институт или механизм, сводящий вместе покупателей(предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг».

Кроме того,рынок – это способ функционирования экономической системы, которая базируетсяна действии объективных экономических законов (в первую очередь закона спроса ипредложения). Когда мы говорим о рынке ценных бумаг, то в этом случае товаром,который обращается на рынке, являются ценные бумаги. Сразу необходимо усвоить,что понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. В литературеиспользуются оба эти термина, и надо четко понимать, что речь идет об одном итом же.

В любойэкономической системе постоянно возникают ситуации, когда в одних ее сегментахимеется недостаток средств, а в других излишек (временно свободные денежныесредства). У одних предприятий, например, идет смена оборудования и срочнонужны деньги, а у других после продажи партии товара появляются временносвободные денежные средства. Или другой пример. Государство (федеральные органывласти) имеет дефицит бюджета, ему срочно необходимы дополнительные средства,но если включить печатный станок, это вызовет всплеск инфляции, то естьденежную эмиссию производить нельзя. А в это время достаточно большая группанаселения держит деньги «в чулке», она не прочь их приумножить, но боитсявсевозможных мошенников, которых сегодня немало.

Каким образомможно разрешить эти противоречия? В рыночной экономике существует механизмперераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг. Основноеназначение рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы аккумулировать временносвободные денежные средства и направлять их в перспективные отрасли экономики,на государственные нужды и т.д.

Лица иорганизации, имеющие временно свободные денежные средства и желающие ихпреумножить, называются инвесторами. Эмитентами являются юридическое лицо либоорган исполнительной власти или местного самоуправления, несущие от своегоимени обязательство перед владельцем ценной бумаги. Эмитент заинтересован впривлечении денег либо для какого-то вида деятельности, либо под какую-топрограмму. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) находится между эмитентами иинвесторами как посредник, то есть он помогает эмитентам аккумулироватьденежные средства, а инвесторам – приумножить их путем вложения денег в ценныебумаги.

/> <td/> />
Рынок ценных бумаг входиткак элемент в систему финансового рынка и, в свою очередь, подразделяется напервичный и вторичный, а вторичный – на биржевой и внебиржевой (рис. 1).

 

 

Рынок банковскихссудопределяется деятельностью банков, связанной с кредитными и депозитнымиоперациями. Когда же банки работают с ценными бумагами, они входят в систему фондовогорынка. Первичный рынок – это рынок первичной и последующих эмиссий,то есть первичное размещение ценных бумаг; на вторичном рынке обращаютсяранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Биржевой рынокохватывает рынок операций с ценными бумагами, проходящими через фондовую биржу;операции внебиржевого рынка совершаются вне фондовой биржи.

Подводянекоторый итог, можно дать более полное определение рынка ценных бумаг:

Рынокценных бумаг – это часть финансового рынка, обеспечивающая возможность быстрого(оперативного) перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующаяактивизации инвестиций.

Рынокценных бумаг занимает чрезвычайно важное (ключевое) место в системе рыночныхотношений; без него нормальные рыночные отношения невозможны. Основные функциирынка ценных бумаг:

1.   Регулирует инаправляет финансовые потоки (если представить рынок как живой организм, торынок ценных бумаг регулирует кровообращение; без постоянного движения капиталаи инвестиций рынок умрет, как организм без кровообращения).

2.   Являетсямеханизмом привлечения инвестиций (как физических, так и юридических лиц),прежде всего через покупку корпоративных ценных бумаг.

3.   Служитмеханизмом привлечения денег в бюджет государства (в основном черезгосударственные ценные бумаги).

4.   Являетсямеханизмом естественного отбора в экономике (в основном за счет борьбы законтрольный пакет акций).

Кромевсего вышесказанного, рынок ценных бумаг является объективным механизмомрегулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики ипредприятия.

Пойдем поступеням логического анализа. Цена акций зависит от многих факторов, но один изглавных – величина дивидендов. Чем больше дивиденд, тем выше цена акции, авеличина дивиденда зависит от прибыли предприятия. Высокую прибыль имеют тепредприятия, у которых хорошие технико-экономические показатели. Для этого нужновыпускать качественную продукцию с низкими затратами. Если на продукцию естьспрос – значит, данное производство в данный момент обществу необходимо.Прибыль предприятия растет, увеличивается дивиденд и повышается цена акцииэтого предприятия – естественно, население и различные корпорации скупают егоакции. Тем самым финансовые потоки перекачиваются в отрасли, которые нужныобществу в данный момент. Таким образом: 1) деньги населения не лежат «вчулке», а работают на рост общественного производства и сферы услуг; 2)происходит инвестирование нужных обществу отраслей; 3) все эти процессынаходятся в постоянном движении и мгновенно реагируют на изменение ситуации.

Это классическийпример действия закона экономической заинтересованности через рынок ценных бумаг.При таком процессе мало кто думает об общественном благе, но объективныеэкономические законы как бы заставляют работать в указанном направлении.

Вобщем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономическихотношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

В этом смыслепонятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определениярынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнитьсам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует нерынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, еслитовары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются вобращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организациятовародвижения, а для ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколькораз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз.Рынок ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны. Основой рынкаценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первыйявляется надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Классификациивидов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видовценных бумаг. Так различают:

·    Международныеи национальные рынки ценных бумаг;

·    Национальныеи региональные (территориальные) рынки;

·    Рынкиконкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.)

·    Рынкигосударственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

·    Рынкипервичных и производных ценных бумаг.

Смыслтой или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практическойзначимостью.

ГЛАВА 2МЕСТО РЫНКА ЦЕННЫХБУМАГ

Посколькуодной из основополагающих целей товарной экономики является получение прибыли,постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капиталаи с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Денежныесредства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, внедвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во всех случаях этиденежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, то есть принестиприбыль и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, накоторых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаяхотсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой длякапитального вложения денежной суммы. Ведь прежде, чем вложить капитал, егонадо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера,где можно накопить капитал или его получить – есть финансовая сферадеятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения,являются:

·    Рынокбанковских капиталов;

·    Рынокценных бумаг;

·    Валютныйрынок;

·    Рынокстраховых и пенсионных фондов.

Итак,следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичныерынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются,концентрируются, централизуются и вкладываются в конечном счете в первичныерынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов, — это рынкипосредников между первичными владельцами денежных средств и их конечнымипользователями.

Поскольку далеконе все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постолькурынок ценных бумаг не может в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В тойчасти, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, онназывается фондовым рынком и в этом своем качестве есть составная частьфинансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг.Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольшихразмеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынкаценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

ГЛАВА 3ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынокценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на двегруппы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфическиефункции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциямотносятся такие, как:

·    Коммерческаяфункция, то есть функция получения прибыли от операций на данном рынке;

·    Ценоваяфункция, то есть рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, ихпостоянное движение и т.д.;

·    Информационнаяфункция, то есть рынок производит и доводит до своих участников рыночнуюинформацию об объектах торговли и ее участниках;

·    Регулирующаяфункция, то есть рынок создает правила торговли и участия в ней, порядокразрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроляили даже управления и т.д.

Кспецифическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

·    Перераспределительнуюфункцию;

·    Функциюстрахования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительнаяфункция условноможет быть разбита на три подфункции:

·    Перераспределениеденежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

·    Переводсбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительнуюформу;

·    Финансированиедефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпускав обращение дополнительных денежных средств.

Функциястрахования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, сталавозможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных иопционных контрактов.

ГЛАВА 4СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ РЫНКАЦЕННЫХ БУМАГ

Составныечасти рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги,а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций врынке  ценных бумаг необходимо выделять рынки:

·    Первичныйи вторичный;

·    Организованныйи неорганизованный;

·    Биржевойи внебиржевой;

·    Традиционныйи компьютеризированный;

·    Кассовыйи срочный

Первичный рынок – этоприобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процессареализации ценной бумаги; это первое появление ценной  бумаги на рынке,обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок –это обращение раннее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актовкупли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца  к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованныйрынок ценных бумаг — это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированнымипрофессиональными посредниками-участниками рынка по поручению других участниковрынка. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюденияединых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок – это торговляценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок – это торговляценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок – это всегдаорганизованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго поправилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательноотбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может бытьорганизованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основываетсяна компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценнымибумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнемслучае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующихфондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертамикоторого являются:

·    Отсутствиефизического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно,отсутствие прямого контакта между ними;

·    Полнаяавтоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынкасводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг всистему торгов.

Кассовый рынок ценных бумаг (иностранное название:«кэш»-рынок, или «спот»-рынок) – это рынок с немедленным исполнением сделок втечение 1 – 2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, накотором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения,превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.

ЧАСТЬII

ФОНДОВАЯБИРЖА

ГЛАВА5

ЗАДАЧИИ ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Изначально фондовая биржасоздавалась  для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами,обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом  организованное место для торговли.

Первая задача биржи заключается втом, чтобы предоставить место для рынка, то есть централизовать место, гдеможет происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так ивторичная их перепродажа.

При этом  принципиальнымположением существования бирж как организованного оптового рынка ценных бумагявляется соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вестисебя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собойорганизацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И,несмотря на  то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующийфизического присутствия его участников, заменяется компьютерным  (электронным,экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса (сосвоего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных правил исистемы регулирования торговли, а также готовность всех участников торгов этиправила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже недостаточноотработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлятьдостаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги дляпродажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю ипредставляют интересы клиентов, не имеющих возможности приниматьнепосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугампосредников. Биржа также должна располагать обученным высококвалифицированнымперсоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и  обеспечитьэффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется этотем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которыехарактеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большимоборотом и эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовой биржиследует считать выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачивозможно в силу того,   что биржа собирает большое количество как продавцов,так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться нетолько для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявленияприемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржадобивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга.Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации,характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условийустановления цен, использование средств массовой информации для распространенияинформации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи ипрофессиональным участникам знать самые последние цены, по которым можносовершать сделки, и знать о самых последних сделках, которые были совершены.Все более распространяющейся тенденцией на западных биржах становятся теперьпопытки устроить показ котировок акций, зарегистрированных их биржами, наэкранах домашних телевизоров для частных лиц, с помощью такой службы, какТелетекст (журналы электронного экрана). Это дает возможность заинтересовать вбиржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей.

Третья задача биржи –аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передачеправа собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможностьэмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства дляинвестиций, то есть способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, ас другой – расширению круга собственников. При этом биржа создает возможностидля перепродажи приобретаемых ценных бумаг, то есть обеспечивает передачу правсобственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличиикрупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечиваяперепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от«вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленныеценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средствили вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги. Такаясмена владельца не затрагивает эмитента, полученные им денежные средстваостаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

Четвертая задача фондовой биржи –обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, чтобиржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательнопринесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могутрасти и падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметьдостаточно достоверную информацию и располагать справедливыми правилами дляформирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг.Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключениясделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственномрегистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количествепроданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание нато, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказатьвлияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли водно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией,то есть все должны находится в одном положении. Биржа отвечает  за централизованноераспространение биржевой информации. Она также должна получать и комментироватьлюбые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг,которые котируются на бирже.

Пятая задача биржи заключается вобеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм длябеспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которыемогут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшейстороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальныеарбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих какопыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможностьбеспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельностьарбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления ее значимости ейпридается иногда статус третейского суда, и тогда решение арбитражной комиссииимеют не только рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому решение окомпенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так и дляответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж предполагаетапелляцию.

Шестая задача биржи – обеспечениегарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигаетсятем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней.Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценныебумаги, которые прошли листинг, то есть соответствуют предъявляемымтребованиям.

Кроме того, на бирже имеетсявозможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.

Как только участники торгов(члены биржи, брокеры – представители продавца и покупатели) согласовалиусловия сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующееподтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какоеконкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржаберет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Подэтим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность запредоставление гарантии на все подтвержденные сделки и что покупки будутоплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на имя новогопокупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функциябиржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что ониполучат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа,руководствуясь своими правилами аннулирует сделки.

Наиболее существенной проблемой вбиржевой торговле является проблема исполнения сделок, то есть сможет липокупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он далуказание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, вотношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверитькаждого конкретного продавца и покупателя, она  может и должна предъявлятьжесткие требования как к профессионализму участников торгов, так и к ихфинансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается засчет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Гарантия исполнения сделокобеспечивается контролем за системой, обслуживающей биржу (уменьшение рискасистемы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финансовых условий).

Биржа должна обеспечиватьпостоянный контроль за содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобыгарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплинойсвоих членов – участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) неповлекло за собой банкротство другого.

Гарантия исполнения сделок,заключенных на бирже, тесно связана с такой проблемой, как защита денегклиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своихправилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента,по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельноот своих собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включатьтребование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет вбанке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы-члены бирживыполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели. Система регулированияздесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверкиправильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (восновном ежедневно).

Седьмая задача биржи – разработкаэтических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для еевыполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешаютиспользование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгойинтерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал,экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки;предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов(обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата илистатуса).

Биржа должна контролироватьразработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкциивплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае ихнесоблюдения.

В зарубежной практике приняторазрабатывать специальный свод деловых правил для биржи. В них излагаютсяосновы общения с клиентами: что разрешено и что не разрешено в рекламе;извещение о подтверждении сделки – минимальный перечень деталей, о которыхнеобходимо сообщить; телефонные разговоры – когда они разрешены и когда нет, ивозможные темы разговоров; типы инвестиционных консультаций – доверительные,частные, профессиональные; услуги по оценке – какая минимальная информациядолжна быть предоставлена; качество консультаций – не вводящие в заблуждениеобзоры, квалификация персонала, который в состоянии давать инвестиционныеконсультации; защита денег клиента – специальные правила и отдельные банковскиесчета; достаточность средств (капитала) – обеспечение капиталом потребностейфирмы для покрытия исполнения приказа; контроль за соблюдением правил торговли– независимые должностные лица, гарантирующие их соблюдение; документацияклиентов и предоставление информации фирмой – проверка документации,подтверждающей права фирмы, и информации об услугах, предоставляемых брокерами;действия в отношении новой эмиссии – порядок подачи заявок клиентами; процедураобжалования – первоначальные и независимые действия, сообщения о случаяхнарушения в регулирующий орган и многое другое.

Свод деловых правил иоперационный кодекс должны снять многие вопросы, но для того, чтобыпроконтролировать строгое соблюдение и в полном объеме довести до сведенияфирм-членов эти правила и указания, биржа в дополнение осуществляет наблюдениеза поведением участников торгов. Она гарантирует, что брокеры осведомлены о последнихизменениях правил и корректируют свои действия соответствующим образом и чтоожидаемые высокие стандарты не снижаются. Такое наблюдение позволяет выявить,не появились ли несоответствия в самих правилах или в их применении.

ГЛАВА6

ЧЛЕНЫФОНДОВОЙ БИРЖИ

Фондовая биржа относится к числузакрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут толькоее члены. Кого же считают членом биржи? Чтобы ответить на этот вопрос, нужновспомнить, что фондовая биржа -  это не коммерческая организация. Поэтому в еедеятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценнымибумагами.

Членами фондовых бирж могутявляться как юридические, так и физические лица. В зарубежной практике можновыделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странахпредпочтение отдается физическим лицам (США), в других – юридическим – (Япония,Канада), в третьих (их большинство) – не делается различия между физическими июридическими лицами.

В большинстве государств вдеятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим июридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время вотдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут бытьчленами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается.

Так как члены бирж (в том числеЕреванской фондовой биржи) – ее акционеры, то их число ограничено. Оноопределяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем ихколичеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характернадля большинства стран в мире. Поэтому прием новых членов биржи оговариваетсяуставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не ограничиваютчисло ее членов. В этом случае право торговли предоставляется либо руководствомбиржи, либо уполномоченными государственными органами.

Для фондовой биржи все ее членыравны, то есть не допускаются разные категории членов, как это имеет место,например, на товарных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временногочленства, сдача мест члена биржи в аренду или залог тем лицам, которые неявляются членами данной биржи или фондового отдела.

В зарубежной практике существуютбиржи, которые выделяют разные категории членов фондовой биржи. Например,фирмы-члены Международной Лондонской фондовой биржи разбиваются на трикатегории.

 Первая наиболее важная. К нейотносятся члены биржи, которые могут являться либо дилерами, либо брокерами,либо дилерами и брокерами одновременно. Если член биржи занимается брокерскойдеятельностью, он может зарегистрироваться на бирже в качестве формирователярынка – «маркет-мейкера». Как правило, такие функции берут на себя толькокрупные фирмы. Основная их функция – активная покупка (продажа) ценных бумаг вустановленный период времени, который называют обязательным периодом котировок.Формирователи рынка предлагают цены, по которым они хотели бы совершать сделки.Так как число формирователей достаточно велико, то между ними возникаетконкуренция, что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги.Формирователи рынка обязаны при котировке указывать два курса: цену спроса(покупателя) и цену предложения (продавца). Разница между курсами составляет спрэдили курсовую разницу.

Вторую категорию членовЛондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры. Это фирмы, которыеоказывают посреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бывзаимодействовать друг с другом анонимно. Использование междилерских брокеровпозволяет формирователям рынка скрывать от конкурентов свои текущие позиции поценным бумагам.

Третью категорию членовпредставляют денежные брокеры. Основная их функция – заимствование ценных бумагдля формирования рынка.

 Требования, предъявляемые кчленам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. Приэтом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству набирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительныетребования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставахорганизаций, претендующих на членство, статей,  декларирующих право проведенияопераций с ценными бумагами,  а также обязательность наличия квалификационныхаттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.

Биржа дает возможность своимчленам:

·    Участвовать вобщих собраниях биржи и управлении ее делами;

·    Избирать ибыть избранными в органы управления и контроля;

·    Пользоватьсяимуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые онаоказывает;

·    Торговать взале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так иот имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

·    Участвовать вразделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем биржа определяет иобязанности членов биржи. Они должны:

·    Соблюдатьустав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

·    Вноситьвклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотреннымиуставом и нормативными документами;

·    Оказыватьбирже содействие в осуществлении ее деятельности.

ГЛАВА 7

ОРГАНЫУПРАВЛЕНИЯ БИРЖЕЙ

Чтобы фондовая биржамогла выполнять поставленные перед ней задачи,  она должна иметь эффективнуюорганизационную структуру, которая могла бы обеспечить  не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка,достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участникамиторгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемахзаключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленныхобъемах и видах ценных бумаг.

Организационнаяструктура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, тоесть она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржарассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципахбиржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующегозаконодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления,что находит отражение в ее уставе.

Фондовые биржисоздаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятсяна общественную и стационарную структуры.

Общественнаяструктура может быть представлена в виде следующей схемы (рис. 2).

Общее собраниечленов биржи является ее высшим законодательным органом управления.

Собрания членовбиржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год синтервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными).пОследние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией иличленами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

/>

/>/>

/> <td/> />
Биржевой совет

/> или совет директоров

/>/>

Президиумбиржевого совета

или советадиректоров

/>


/>

Правление биржи

/>

Рис. 2. Составобщественной структуры

К исключительнойкомпетенции общего собрания относятся:

·    Осуществлениеобщего руководства биржей и биржевой торговлей;

·    Определениецелей и задач биржи, стратегия ее развития;

·    Утверждениеи внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

·    Формированиевыборных органов;

·    Рассмотрениеи утверждение бюджета биржи, годового баланса, счета прибылей и убытков,распределение прибыли;

·    Приемновых членов биржи;

·    Утверждениесметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числеопределение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов ипредставительств;

·    Принятиерешения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии,утверждение ликвидационного баланса.

Так как собраниечленов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржейвыбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органомтекущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех,которые могут решаться тольео на общем собрании членов биржи. Как правило на биржевойсовет возлагаются:

·    Заслушиваниеи оценка отчетов правления;

·    Внесениеизменений в правила торговли на бирже;

·    Подготовкарешений общего собрания членов биржи;

·    Установлениеразмеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

·    Подготовкарешения о приеме или исключении членов биржи;

·    Руководствобиржевыми торгами;

·    Распоряжениеимуществом биржи;

·    Наеми увольнение персонала биржи и т.д.

Изсостава совета формируется правление, которое осуществляет оперативноеруководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действиябиржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия наразных биржах.

Контроль зафинансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионнаякомиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно сбиржевым советом.

Ревизионнаякомиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управлениябиржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводитдокументальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошнуюили выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Крометого, ревизионная комиссия проверяет:

·    Финансово-хозяйственнуюдеятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерскойдокументации;

·    Постановкуи правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета иотчетности;

·    Выполнениеустановленных смет, нормативов и лимитов;

·    Своевременностьи правильность платежей в бюджет;

·    Своевременностьи правильность отчислений и выплат;

·    Соблюдениебиржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общихсобраний членов биржи;

·    Состояниекассы  и фондов биржи.

·    Ревизионнаякомиссия ведет проверки по:

·    Поручениюобщего собрания членов биржи;

·    Собственнойинициативе;

·    Требованиюбиржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизиипроводятся не реже одного раза в год.

Членыревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представлениявсех необходимых документов и личных объяснений.

Результатыпроверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторовревизионная комиссия составляет заключение по  годовым отчетам и балансам, наосновании которого общее собрание членов биржи  может его утверждать. Членыревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членовбиржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарнаяструктура фондовой биржи может быть представлена следующей схемой (рис. 3).

Стационарнаяструкткра биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. Оттого, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарнуюструктуру, во многом зависит эффективность работы биржи.

Стационарнаяструктура делится на исполнительные (функциональные) подразделения испециализированные.

/> <td/> />
Исполнительные(функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит ипроводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевыхсделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однакообязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел  листинга,регистрационное бюро, бюро по програмному обеспечению, отдел по организацииторгов.Рис. 3. Составстационарной структуры

          Специализированныеподразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетнаяпалата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются:арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевойторговли и биржевой этике.

ГЛАВА 8

ВЫЯВЛЕНИЕБИРЖЕВОЙ ЦЕНЫ

          Биржевуюкотировку обычно рассматривают с двух точек зрения:

·    Котировка– это процесс (механизм) выявления цены в процессе биржевого торга;

·    Котировка– это обработка данных о ценах, которые были установлены в процессе биржевоготорга, подготовка их для публикации в биржевых бюллетенях или сводках ипредставление участникам торгов.

Появлениецены в процессе биржевого торга – результат взаимодействия зарегистрированныхторговцев, таким образом, биржа лишь ее выявляет, объективно способствуяформированию цены.

Биржаконцентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяетсоотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этоговыявляется цена как выражения равновесия временного и относительного, нодостаточного для осуществления той или иной сделки. Цена, по которойзаключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом.Вот почему биржевые курсы используются в качестве ориентира при заключениисделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Обычнов биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболееполно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня.

Анализируяданные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссияопределяет верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг.  При этомкотировальная комиссия исключает не показательные для рыночной конъюктуры цены.

Биржевойценой, которая включается в котировальный лист, на ведущих мировых биржахявляется цена закрытия или цена последней сделки.

Какспособ установления цены применяют также фиксинг. Фиксинг – это состояниеторгов, при котором объем заявок на продажу иностранной валюты становитсяравным объему заявок на ее покупку. Момент достижения фиксинга являетсямоментом завершения торгов.

ГЛАВА 9ВЕДУЩИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРАСША

          Основным звеном в биржевойсистеме США явлляется Нью-Йоркская фондовая биржа (New-York StockExchange).Она ведет свою историю с 1792г., когда 24 брокера подписали первое брокерскоесоглашение и тем самым создали первый организованный рынок ценных бумаг вНью-Йорке.

          Нью-Йоркская Фондовая Биржа неявляется ни государственным учреждением, ни компанией. С 1972 г. биржа – этонекоммерческая корпорация, объединяющая более  1300  членов. Членами биржимогут быть только физические лица (individuals), но если членбиржи -  совладелец фирмы, то вся фирма является членом биржи.

          Места (seats) на биржепродаются лицам, отвечающим строго определенным формальным требованиям.Примерно 1/3 мест на бирже арендована. В целом  контингент членов биржихарактеризуется стабильностью, что способствует    высокому статусу биржи какодного из элитарных институтов США.

          Набирже обращаются ценные бумаги, отвечающие ряду требований (listingrequirements).Требования листинга на Нью-Йоркской Фондовой Бирже считаются одними из самыхжестких в мире:

·    Компаниядолжна иметь не более 2000 акционеров и 1 млн акций в обращении;

·    Рыночнаястоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн долл. США;

·    Прибылькомпании до выплаты налогов (pre-tax earnings) за последнийфинансовый год должна составлять не менее 2,5 млн долл. США и за каждый из двухпредшествующих – не менее 2 млн долл. США.

На Нью-ЙоркскойФондовой Бирже различают следующие категории членов:

1.   Брокерыкомиссионных домов (commission house brokers).

Эти члены биржине имеют права вести операции за свой счет и только доставляют порученияклиентов в операционный зал (floor) так называемым специалистам.

2.   Специалисты (specialists).

               Данные члены осуществляютоперации в операционном зале, действуя одновременно в качестве дилеров (dealers) и в качествеагентов (brokers), то есть, содной стороны, они действуют за свой собственный счет по купле-продаже ценныхбумаг, а с другой -–являются брокерами для брокеров. Одна  из главных ихфункций – обеспечить ликвидность акций в случае повышательной тенденции,покупку в случае – понижательной тенденции.

3.   Брокерыторгового зала или двухдолларовые  брокеры (floor brokers or“Two Dollar Brokers”).

               Эточлены биржи, выполняющие поручения других брокеров, если те в силу каких-либопричин не могут выполнить приказ своего клиента. Обычно они взимаюткомиссионные за каждую сделку (ранее их ставка составляла 2 долл. За полныйлот, откуда и пошло их жаргонное название).

4.   Биржевые маклерыили зарегистрированные маклеры (cjmpetitive traders or registeredtraders).

               Даннаягруппа членов биржи осуществляет операции за свой счет или выполняет поручения,в которых она имеет долю участия.

5.   Облигационныеброкеры (bondbrokers, bond members).

               Этичлены биржи заключают сделки исключительно с облигациями.

6.   Ассоциированныечлены (alliedmembers).

               Кним относятся лица, допускающиеся в операционный зал биржи, но не имеющие правасовершать сделки (директора, управляющие и другие представители фирм – членовбиржи).

          Полныйлот на НЙФБ составляет 100 акций.

Западная Европа       

          Кхарактерным чертам фондовых бирж Западной Европы можно отнести ихтрадиционность и многоликость.

Европейскиесистемы, в отличие от североамериканских, не знают системы так называемыхспециалистов, монополизирующих операции с ценными бумагами кокретной компании.В Европе используются другие модели биржевого рынка – традиционная аукционная вконтинентальной Европе и дилерская в Великобритании.

Главныедействующие лица на бирже первой модели – посредники – формируют единые цены,по которым в течение дня может быть реализована основная масса сделанных имзаказов.

Суть дилерскоймодели: продавать и покупать ценные бумаги конкретной компании на свои средствамогут несколько конкурирующих дилеров. Соответственно курсы ценных бумаг могутколебаться в течение дня.

 Еще однаособенность европейских бирж – их большая тяга к интернационализации рынкаценных бумаг. Данный процесс идет по двум направлениям: путем продажи мест наевропейских биржах иностранным брокерским фирмам и путем внесения в списокзарегистрированных на бирже предприятий иностранных компений.

Англия

          Характернойчертой британской системы фондовых бирж является ее высокая степеньконцентрации. В Великобритании функционируют 22 биржи.

Главной фондовойбиржей Великобритании является Лондонская  Международная Фондовая Биржа. Еечлены делятся на 4 группы:

·    Брокерско-дилерскиефирмы, основная функция которых – исполнение поручений инвесторов накуплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет;

·    Маркет-мейкеры– члены биржи, котирующие определенные ценные бумаги в течение рабочего дня;

·    Брокерыдилеров выступают посредниками между маркет-мейкерами по гилтам;

·    Денежныеброкеры фондовой биржи, имеющие право предоставлять взаймы другим членам биржиденежные средства и ценные бумаги.

На данной биржеторговля осуществляется на четырех рынках:

·    Внутреннихакций;

·    Иностанныхакций;

·    Британскихправительственных облигаций, а также внутренних и иностранных бумаг сфиксированным процентом;

·    Продажныхопционов.

На ЛМФБ торги восновном осуществляются компьютеризированной системой «TALISMAN».

Франция

          ПарижскаяФондовая Биржа является основной фондовой биржей во Франции.

На биржесуществуют три частичных рынка ценных бумаг:

·    Официальныйрынок;

·    Внебиржевойсвободный рынок;

·    Вторичныйрынок.

Германия

          Главной фондовойбиржей является  Франкфуртская Фондовая Биржа.

Члены биржиделятся на три категории:

·    Банки,являющиеся основными игроками на бирже;

·    Официальныекурсовые маклеры; они принимают заявки на покупку и продажу ценных бумаг  иопределяют их курс;

·    Свободнгыемаклеры.

Швейцария

          Биржа в Цюрихе –частноправное учреждение, объединяющее банки. В большой мере регулируетсягосударством. Условия для котировки чрезвычайно строги.

Голландия

          Фондовая биржа вАмстердпме – единственная в Голландии. На данной бирже оборот ценных бумагпроисходит на трех рынках:

·    Официальномрынке;

·    Параллельномрынке;

·    Неофициальномрынке.

Япония

                Главной японскойфондовой биржей является Токийская Фондовая Биржа. На ней действуют два типачленов: действительные члены и члены «saitori».Действительные члены могут заключать следующие сделки с ценными бумагами:

1.   покупку ипродажу ценных бумаг за свой счет;

2.   покупку ипродажу ценных бумаг по поручению и за счет клиентов;

3.   консорциональныесделки в случае новых эмиссий ценных бумаг;

4.   размещение новыхэмиссий с гарантией принятия непроданных ценных бумаг.

Члены «saitori» действуют какпосредники между действительными членами, выполняя их поручения и не действуяза собственный счет. Их основная задача – определение курса ценных бумаг,причем каждый из этих членов работает с определенным видом ценных бумаг.
еще рефераты
Еще работы по биржевому делу