Реферат: Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

Оглавле/>ние

ВСТУПЛЕНИЕ… 2

1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ… 4

1.1. Инвестиционный капитал: характеристика и источники.Цели инвестирования.… 4

1.2. Функции и структура рынка ценных бумаг.… 5

1.3. Нормативная база рынка ценных бумаг… 10

1.4. Участники рынка ценных бумаг… 11

1.5. Способы организации торговли ценными бумагами.     17

1.6. Налоги на рынке ценных бумаг.… 18

2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ… 20

2.1. Виды ценных бумаг.… 20

2.2. Акции.… 21

2.3. Облигации.… 25

2.4. Производные ценные бумаги.… 28

2.5. Депозитные и сберегательные сертификаты.… 28

2.6. Векселя… 29

3. ФОНДОВАЯ БИРЖА… 31

3.1. Организация фондовой биржевой деятельности.. 31

ЗАКЛЮЧЕНИЕ… 35

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ… 37


ВСТУПЛЕНИЕ

Всовременной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает особое ивесьма важное место.

Историярынка ценных бумаг насчитывает несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, вАнтверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиесяна местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж какспециальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. Перваяофициальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в год его основания(1703), и, хотя она длительное время была товарной, на ней велась торговля ифондовыми ценностями — векселями в иностранной валюте. К 1913 году в Россиинасчитывалось уже около 70 фондовых бирж.

Вусловиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто небыло. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которыеможно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-за принудительногохарактера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствиясвободного обращения.

Однакопо мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускоренияпроцессов разгосударствления и возникновения негосударственных структурнеизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг, фондовый рынок. Надоотметить, что фондовый рынок становится самым динамично развивающимся сектором российскойэкономики.

Ценныебумаги представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные поустановленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированныйнабор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентам ценных бумаг),возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренныхусловий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексомзаключенных в них прав.

Процессвыпуска и распределения ценных бумаг между первыми владельцами называетсяэмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью привлеченияфинансовых ресурсов для расширения деятельности или под конкретныеинвестиционные проекты, а государственные органы часто эмитируют ценные бумагис целью финансирования дефицита бюджета.

Кособенностям формирования российского рынка ценных бумаг следует отнести выпускакций при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества впроцессе приватизации. В России массовая приватизация привела к появлению вобороте огромного количества ценных бумаг, однако для мирового опыта такой путьрасширения фондового рынка не характерен. Обычно в странах с развитой рыночнойэкономикой приватизируемые предприятия уже являются акционерными обществами,контрольный пакет акций которых (то есть пакет, дающий возможность полногоконтроля над предприятием) принадлежал до приватизации государству.

Ещеодной особенностью формирования рынка ценных бумаг в России стала эмиссияфедеральными органами власти части государственных ценных бумаг не дляпривлечения денежных средств, а с целью придания более цивилизованно-рыночной(как следствие и более ликвидной) формы государственным долгам. Именно с этойцелью были эмитированы облигации Внутреннего государственного валютного займа иКазначейские обязательства, сюда с некоторыми оговорками можно также отнестиПриватизационные чеки Российской Федерации образца 1993 года. Как и в случае сакциями приватизированных предприятий, эти «нестандартные» государственныеценные бумаги заложили основы современного рынка ценных бумаг в России./>

1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ1.1. Инвестиционный капитал: характеристика и источники. Цели инвестирования.

Капиталимеет три функциональные формы: денежную, производительную и товарную. Денежнаяформа открывает процесс кругооборота капитала. Для того, чтобы расширитьпроизводство, т.е. осуществить новые инвестиции, предприниматель долженизыскать дополнительные денежные средства, которые и называются инвестиционнымкапиталом. Расходуется инвестиционный капитал на покупку рабочей силы, орудийтруда и прочих элементов производства. Инвестиционный капитал поступает из двухисточников: собственных сбережений предприятия (правительства) и чужихсбережений. Собственные сбережения — это нераспределенная прибыль иамортизационные отчисления, а чужие — это временно свободные денежные средствадругих предприятий, правительств и населения. Чужие сбережения и будем рассматриватьв качестве объекта операций с ценными бумагами.

Сбереженияпревращаются в инвестиции, как только они попадают в руки тех, кто расходует ихна покупку элементов производства. Такое превращение может быть прямым икосвенным. Прямо превращаться в инвестиции могут только собственные сбережения.Чужие должны проделать определенный косвенный путь. Этот путь лежит через рыноккапитала.

Рыноккапитала состоит из денежного рынка и рынка инвестиционных фондов. Денежныйрынок поставляет средства обращения и платежа государству и компаниям.Сбережения, поступающие на инвестиционный рынок, образуют два потока. Один,меньший по объемам, попадает в руки заемщиков, минуя посредников, другой,основной, попадает сначала в руки посредников, а затем в руки заемщиков.Посредники образуют вместе с некоторыми другими организациями институциональнуюструктуру рынка инвестиционного капитала.

Капиталимеет три важных качества. Он мобилен, уязвим и редок. А поэтому исключительноразборчив и селективен. При анализе рисков в стране обычно выделяют:политическую ситуацию; тенденции экономического развития; бюджетную политикуправительства и ее влияние на сбережения и инвестиции; кредитно-денежнуюполитику.

Из-засвоей мобильности и уязвимости капитал мигрирует между районами и странами взависимости от изменений в налоговой, валютной, торговой политике и другихэлементах его обитания.

Всеинвесторы — индивидуальные и институциональные — стремятся достичь определенныхцелей, помещая свои сбережения в те или иные виды ценных бумаг. Основнымицелями инвесторов являются:

Ä Безопасность вложений. Подэтим термином понимается неуязвимость инвестиции от потрясений на рынкеинвестиционного капитала и стабильность получения дохода.

Ä Доходность. Если инвесторстремится его максимизировать, то ему, вероятнее всего, придется пожертвоватьбезопасностью, ибо более доходными являются ценные бумаги с низкиминвестиционным рейтингом.

Ä Рост (умножение капитала).

Ä Ликвидность или рыночностьценных бумаг — быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги.

Ниодна ценная бумага не обладает всеми перечисленными выше свойствами, так чтокомпромисс между инвестиционными целями неизбежен.

1.2. Функции и структура рынка ценных бумаг.

Рынокценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночнойэкономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можновыделить следующие основные функции рынка ценных бумаг. Их шесть.

Во-первых,рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков,обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов.Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетокакапиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курсакций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса ипредложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средства в наиболеедоходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихсямалоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счететолько и важен для производства, так как именно на нем предприятия могутполучить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодогопредприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. Нароссийском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещенияценных бумаг под серьезные проекты. Например, даже под программу Всероссийскогоавтомобильного альянса, несмотря на все очевидные козыри проекта «народногоавтомобиля» и мощную поддержку со стороны государственных структур, удалосьсобрать только шестую часть запланированных средств (50 млн. долл. вместо 300млн. долл.). К сожалению, проект был заморожен.

Во-вторых,рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса,позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинальнонебольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства,осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрацияоборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредниковпозволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих,рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиесяизменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и другихсферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынкаценных бумаг (например, индексы Доу-Джонса и «Стандард энд Пур» в США, индексРейтера в Великобритании, индекс «Франкфурт Альгемайне цайтунг» в ФРГ и другиеиндексы) являются основными индикаторами, по которым судят о состоянииэкономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменениеположения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

В-четвертых,с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма в управленииэкономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосованиявладельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем большеакций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятиеуправленческих решений.

В-пятых,через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализуетсвою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершаятаким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развитияобщества в целом.

В-шестых,рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовойполитики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, являетсярынок государственных ценных бумаг, посредством которого государствовоздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращениеуровня ВНП.

Какинструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценныхбумаг выполняет следующие функции:

1.  финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. Врезультате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытомрынке правительство получает денежные средства, которые направляются напокрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутреннихисточников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишьперераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения кгосударству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблеместь и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшенияпроизводственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста)ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с цельюнормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-занеобходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Именно такаяситуация сложилась в августе 1998 года в России. Правительство было вынужденообъявить о реструктуризации долгов по ГКО и другим государственным ценнымбумагам;

2.  финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг подконкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на рынкеценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средстваобщества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. Вусловиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер:целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья.Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежныедоходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условияхпрактически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываютсястоль необходимыми квартирами;

3.  регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Даннаяфункция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанкомгосударственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, апродажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В Россииизменение денежной массы в обращении в результате покупки-продажигосударственных ценных бумаг Центральным банком РФ имеет характердополнительного эффекта к чисто фискальным функциям. Пожалуй, в качествеединственного примера, когда регулирование денежных агрегатов (а именно их увеличение)рассматривалось как основная цель операций на рынке государственных ценныхбумаг, можно привести действия финансовых органов во время так называемогобанковского кризиса конца густа 1995 года. Тогда в течение двух днейЦентральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. рублей, предоставив темсамым коммерческим банкам средства для «расшивки» цепочек неплатежей;

4.  поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важнаяфункция Центрального банка довольно успешно реализуется через рынок ГКО. Врамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способныйпоглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, накотором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможностьлегко переводить средства в другие сектора финансового рынка;

5.  некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыгралигосударственные ценные бумаги в российской приватизации.

В целомрынок ценных бумаг представляет собой сложную систему со своей структурой.Организационно рынок ценных бумаг включает несколько элементов:

I.         Нормативная база рынка;

II.        Участники рынка;

III.      Способы организации торговли ценными бумагами;

IV.      Инструменты рынка — ценные бумаги всех разновидностей.

Рассмотримкаждый из этих элементов в отдельности.

1.3. Нормативная база рынка ценных бумаг.

Ранеерегулирование рынка ценных бумаг осуществлялось на основании большого числа разнородныхдокументов, выпушенных различными государственными органами. Отсутствие законовпорождало нормативный вакуум, который заполнялся подзаконными актами. Выпускатьнормативные документы, в той или иной мере затрагивающие вопросыфункционирования российского рынка ценных бумаг, имеют право Президент,Правительство, Центральный банк, Министерство финансов Государственный комитетпо управлению имуществом, Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовомурынку, Государственный комитет но антимонопольной политике и поддержке новых экономическихструктур, Государственная налоговая служба и некоторые другие государственныеорганы. Из-за отсутствия четкого разграничения полномочий регулирующих органоввозникают противоречия в разных нормативных актах, а отдельные вопросы ипроцедуры вообще не регламентированы законодательством.

Основополагающимдокументом, определяющим главные принципы функционирования РЦБ, являетсяГражданский кодекс (ГК) РФ. Однако как и в любой области экономическихотношений нормы Гражданского кодекса носят слишком общий характер и нуждаются вдальнейшей детализации другими нормативными актами.

Следующимуровнем по приоритетности действия после ГК РФ выступают принимаемыеФедеральным Собранием РФ законы. В основном это законы о налогообложении изаконы, непосредственно затрагивающие вопросы функционирования рынка, вчастности «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг».

Вступившийи силу весной 1996 года Закон РФ «О рынке ценных бумаг» содержит принципиальноеположение о передаче основных полномочии по регулированию рынка ценных бумагФедеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Было принято решение опередаче под «юрисдикцию» ФКЦБ всех фондов коллективного инвестирования.

Такимобразом, кроме функций контроля и регулирования паевыми инвестиционными фондамик Комиссии перешли также аналогичные функции Государственного комитета РФ поуправлению имуществом по отношению к чековым инвестиционным фондам иМинистерства социальной защиты населения по отношению к негосударственным пенсионнымфондам, а также полномочия по лицензированию всех видов деятельности на рынкеценных бумаг.

1.4. Участники рынка ценных бумаг.

Вфункционировании рынка ценных бумаг принимают участие большое количествоюридических и физических лиц. Всех их можно разделить на эмитентов ценных бумаг(потребителей капитала), инвесторов (поставщиков капитала) и профессиональныхучастников рынка ценных бумаг.

Таблица 1. Финансовый баланс различных секторовэкономики США в 1994 г., млрд. долл.

Секторы экономики Приток фондов Отток фондов Сальдо

Личный сектор[1]

295 140 145 Нефинансовый бизнес 125 136 -12 Федеральное правительство 1 179 -178 Местные власти 15 32 -17 Иностранный сектор 173 37 136

Прочие[2]

698 750 -52

Вкачестве эмитентов ценных бумаг на российском рынке следует выделить следующихэкономических агентов:

–   государство в лице национального правительства и местных органов власти— крупнейший потребитель капитала. Капитал используется для финансированиябюджета и отдельных инвестиционных проектов;

–   бизнес, главным образом корпоративный;

–   банки иногда выступают как эмитенты акций, векселей, депозитных исберегательных сертификатов;

–   другие эмитенты, к которым относятся «новые» экономические структуры,появившиеся в России. После бума ценных бумаг этих эмитентов 1991-1994 годовнаступил период глубокого кризиса данного сектора рынка. 1995-1996 годыпринесли почти полное забвение ценных бумаг всех «Олби», «Холдинг-Центров»,«Дока-пицц», чековых инвестиционных фондов и т.п.

Вкачестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают практически всекатегории экономических агентов, от физических лиц до государства. В развитыхстранах крупнейшими поставщиками инвестиционного капитала являютсяиндивидуальные сберегатели. Личные сбережения принимают форму банковских депозитов,сертификатов пенсионных фондов, облигаций государственных займов, корпоративныхценных бумаг, страховых полисов и т.д. Финансовые институты пользуются довериемразличных инвесторов. К финансовым институтам принято относить банки,траст-компании, пенсионные фонды, кредитные союзы и другие учреждения,аккумулирующие личные сбережения.

Таблица 2. Институциональные финансовые активы в США,млрд. долл.[3]

1950 1970 1980 1990 Частные пенсионные фонды 7 112 470 1140 Пенсионные фонды штатов и графств 5 60 198 610 Компании по страхованию жизни 63 201 464 1113 Прочие страховые компании 12 50 174 434 Закрытые инвестиционные фонды 3 47 62 478 Иностранный сектор 17 99 405 1297 Все институциональные активы 107 569 1773 5073 Все финансовые активы 1274 4635 12996 27142 Институциональные активы в % ко всем финансовым 8,4 12,3 13,6 18,7

Средипрофессиональных участников РЦБ следует различать: фондовые биржи,инвестиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие компании паевых,инвестиционных и других фондов, посреднические структуры (брокерская идилерская деятельность), регистраторы, депозитарии, организации, оказывающиеконсультационно-аналитические услуги, и саморегулируемые организации профессиональныхучастников рынка ценных бумаг.

Ценныебумаги — идеальный биржевой товар, торговля которым осуществляется на фондовыхбиржах. В России фондовые биржи возникли еще до того, как сформировалсяреальный рынок ценных бумаг. До сих пор торговля акциями даже на крупнейшихбиржах страны идет довольно вяло.

Инвестиционныйфонд — это акционерное общество открытого типа, основным видом деятельностикоторого являются инвестиции в ценные бумаги.

Уколлективных форм инвестирования, наиболее распространенной из которых в Россиистали инвестиционные фонды, есть несколько существенных преимуществ. Во-первых,обеспечивается диверсификация вложений в ценные бумаги, что часто не под силуиндивидуальному инвестору из-за ограниченности средств. Во-вторых, имеет местоэкономия на издержках в связи с увеличением масштаба операций. Очевидно, чтозатраты на отслеживание информации и ведение операций для управления небольшимпортфелем у непрофессионала фондового рынка в пересчете на единицу вложениизначительно выше, чем у специалистов инвестиционных фондов. В-третьих,профессионализм менеджеров инвестиционных фондов не только минимизируетзатраты, но и повышает качество управления портфелем ценных бумаг, то естьмаксимизирует доход. Достоинства коллективных форм инвестирования обеспечили имбольшую популярность в странах с развитым фондовым рынком.

Сферадеятельности инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг весьма обширна. Этои инвестиции (в том числе вложение в ценные бумаги, создание дочернихпредприятий, финансирование инвестиционных проектов), и помощь в организацииразмещения ценных бумаг другим юридическим лицам вплоть до выдачи гарантий поразмещению, дилерская деятельность и многое другое.

Управляющиекомпании фондов — это организации, занимающиеся управлением активамиинвестиционных, негосударственных пенсионных или паевых фондов. Управлениеинвестиционными и пенсионными фондами обычно осуществляют инвестиционныекомпании, получившие соответствующие лицензии, дающие право на управление активамифондов. Управление паевым фондом — исключительный вид деятельности, которыйможет быть совмещен только с управлением другими фондами.

Деятельностьпосреднических организаций, осуществляющих брокерские и дилерские услуги,играет важную роль в функционировании рынка ценных бумаг. Брокеры осуществляютоперации по поручению и за счет клиента, а дилеры действуют от своего имени иза свой счет. Конечно, уровень ответственности дилера за принятые решения выше,что требует более высокой квалификации. Широкое распространение дилерскихопераций обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, так как осуществлениедилерами котировки ценных бумаг (то есть объявление цены их скупки и продажи)значительно облегчает и ускоряет ведение сделок. В России дилерская иброкерская виды деятельности часто совмещаются.

Регистратор— организация, осуществляющая ведение реестров владельцев именных ценных бумаг.По российскому законодательству акционерные общества с числом акционеров более500 обязаны передать полномочия на ведение своего реестра акционеровнезависимому регистратору. Регистрационная деятельность в России являетсяисключительной и не может совмещаться ни с какой другой.

Депозитарии— организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг и/или учету прав наних.

Клиринговаяорганизация осуществляет клиринг, то есть деятельность по определению взаимныхобязательств участников операции с ценными бумагами как по деньгам, так и поценным бумагам, взаимозачет этих обязательств и расчеты понетто-обязательствам.

Консультационнаядеятельность на рынке ценных бумаг включает в себя оказание услуг по анализурынка ценных бумаг, прогнозированию конъюнктуры рынка, разработке стратегийпроведения инвестиций, экспертизе инвестиционных проектов, подготовке различныхдокументов для регистрации в госорганах и т.д.

Деятельностьпо управлению ценными бумагами — это осуществление в течение некоторогоопределенного срока за вознаграждение операций по доверительному управлениюценными бумагами или денежными средствами, предназначенными для инвестиций вценные бумаги. Управляемые активы передаются лицу осуществляющему такуюдеятельность, только во владение и принадлежат лицу, передавшему их вуправление.

Саморегулируемыеорганизации профессиональных участников рынка ценных бумаг — это добровольныеобъединения участников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведенияна рынке.

В задачисаморегулируемых организаций входит создание более благоприятного климата дляведения бизнеса внутри организации, защита интересов своих членов в ихвзаимоотношениях с государственными органами и другими участниками рынка, не членамиорганизации, консультационная помощь в подготовке нормативных документов регулирующиморганам с целью распространения опыта, накопленного внутри организации, на весьрынок.

В Россиина рынке ценных бумаг действуют две крупные саморегулируемые организации —Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев(ПАРТАД) и Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР). Обеэти организации прилагают большие и небезрезультатные усилия для внедрения цивилизованныхформ поведения на рынке. Именно благодаря деятельности ПАРТАД перерегистрациясделок купли-продажи акций перестала быть архисложной задачей, а ПАУФОРдобилась существенного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установленияправил торговли и более жесткого контроля участников рынка.

ПАУФОРбыла создана 15 июля 1994 года как московская ассоциация, объединявшая 15компаний. Впоследствии интеграционные процессы на рынке привели к созданию набазе ПАУФОР всероссийской ассоциации, получившей название ПАУФОР-Россия, вкоторую входит более 150 участников рынка. Важнейшим достижением ПАУФОР сталовнедрение Российской торговой системы (РТС) — системы внебиржевой торговлиценными бумагами. В настоящее время компьютерная сеть РТС объединяетвнебиржевые рынки Москвы, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска.

ПАРТАДучреждена 6 июня 1994 года и к марту 1996 года включала около 200 членов.Благодаря работе ассоциации в России в целом достигнута унификация правилведения реестров акционеров и внесения в них изменений.

Очевидныеуспехи в реализации программ ПАРТАД и ПАУФОР подтолкнули процесс объединения всаморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг.

1.5. Способы организации торговли ценными бумагами.

По меступроведения сделок купли-продажи все рынки ценных бумаг делятся на биржевые ивнебиржевые.

Биржевойрынок — это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. К торгам на биржедопускаются только профессиональные участники рынка (члены биржи), прошедшиеспециальную аккредитацию на бирже. Остальные участники рынка могут принятьучастие в торгах, подав заявку члену биржи.

Внебиржевойрынок может быть организован несколькими способами. На первом этапе развитиярынка ценных бумаг отсутствует какая-либо организация, рынок носит стихийныйхарактер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющие котировки ценныхбумаг. С ростом конкуренции и в погоне за престижем объявляемые котировкистановятся все более жесткими, отказы от них происходят все реже; возникаютсаморегулируемые организации, члены которых гарантируют жесткость котировок. Напоследнем этапе дилеры организуют торговую систему, в которую и выставляютсякотировки ценных бумаг.

В Россиивсе описанные этапы развития прошел рынок акций приватизированных предприятий.Реально он возник еще в 1992 году, в июле 1994 года была создана ПАУФОР, а с 1995 года функционирует Российскаяторговая система — электронная система внебиржевой торговли ценными бумагами.

Средиспособов определения цен сделок с ценными бумагами кроме обычных переговоровследует отметить разного рода аукционы. Различают следующие виды аукционов:

–   простой (английский) аукцион. Сделка заключается с тем покупателем,который предложил наибольшую цену. На таком принципе обычно основываютсяпродажи единичных лотов, при этом часто устанавливается минимальная (стартовая)цена;

–   двойной аукцион. В этом случае происходит конкурс не только покупателей,но и продавцов; накапливаются заявки, и в определенный момент встречные заявкиудовлетворяются. Наиболее развитые рынки функционируют в форме непрерывногодвойного аукциона, когда поступление заявок и их удовлетворение происходят врежиме реального времени;

–   голландский аукцион. В этом случае заранее объявляется объем продаваемыхценных бумаг и происходит предварительное накопление заявок, часть которых (в размерене более заявленного объема) удовлетворяется по цене заявок или по определеннымобразом определяемой цене аукциона.

1.6. Налоги на рынке ценных бумаг.

Российскоезаконодательство предусматривает льготный режим налогообложения на рынке ценныхбумаг, что по замыслу конструкторов налоговой системы должно повыситьпривлекательность рынка для инвесторов и стимулировать приток капиталов.

Отредактированныйи вступивший в силу 24 октября 1995 года, закон о налоге на операции с ценнымибумагами устанавливает налог в размере 0,8% от суммы эмиссии, взимаемый лишь сэмитента при регистрации проспекта эмиссии

Другойналог — налог на доход. С физических лиц в 1996 году взимается налог по обычнойставке — 12% и более (в зависимости от размера совокупного годового дохода), сбанков — 18%, а с других юридических лиц — 15%. Не облагаются налогом доходы погосударственным ценным бумагам. Налог взимается в месте происхождения дохода,то есть в бюджет его перечисляет эмитент.

Следуетиметь в виду, что доход от перепродажи ценных бумаг, а также доход, полученныйот разницы между ценой погашения и ценой покупки негосударственных ценныхбумаг, облагается налогом как обычная прибыль (доход физического лица).

/>Налогом на добавленную стоимость операции с ценными бумагамине облагаются.


/>/>2. ВИДЫЦЕННЫХ БУМАГ2.1. Виды ценных бумаг.

Ценныебумаги могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один изтаких признаков — порядок подтверждения прав владельца ценной бумаги. Всоответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

Ä ценные бумаги напредъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чащевсего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широкихкругов населения. Их главной отличительной особенностью является свободный переходиз рук в руки, что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичныйрынок. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточнопредъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены в некоторых западныхстранах, в первую очередь в Германии, а также в США;

Ä именные ценные бумаги.Права владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением именивладельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего) и в реестр,ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке,но для регистрации перехода права собственности необходима регистрацияпроводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных бумаг посравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг, имеющих хождение вРоссии, являются именными;

Ä ордерные ценные бумаги.Права владельцев ордерных бумаг подтверждаются передаточными записями в текстебумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первуюочередь векселя и чеки.

Другаяважная классификация ценных бумаг — деление их на долговые, представляющие изсебя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные исберегательные сертификаты и т.д.), и не долговые (акции, опционы).

Посрокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные (по общепринятой назападных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги со сроком погашенияили реализацией заложенных в ценных бумагах прав до года), среднесрочные (отгода до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (например, акции)и сроком по предъявлении.

Постатусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные бумаги федеральныхорганов власти, государственные ценные бумаги муниципальных органов,корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки,опционы и т.д.) и ценные бумаги иностранных эмитентов. Также по статусуэмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитные и сберегательныесертификаты) и небанковские.

Крометого, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные (дающие право на доходили долю в капитале) и вторичные (производные — дающие право на приобретениеили продажу первичных бумаг, например опционы, приватизационные чеки).

2.2. Акции.

Акция —ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом (АО), отражающая долюинвестора в уставном капитале общества и дающая право владельцу на получениеопределенного дохода из прибыли общества, то есть дивиденда. Срок обращенияакции не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решениюсобрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации. Акцияявляется предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Впрактике современных развитых рынков акции не составляют большинства ценныхбумаг, находящихся в обороте. В России из-за замедленного развития другихсекторов фондового рынка и массовой приватизации, в результате которой большоеколичество государственных предприятий были преобразованы в акционерныеобщества, акции в течение длительного времени занимали главенствующую роль нарынке ценных бумаг по количеству. Лишь бурное развитие в 1994-1995 годах рынкагосударственных ценных бумаг отодвинуло рынок акций на второй план.

Практикапривлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большоеколичество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросаминвесторов. Однако следует иметь в виду, что покупка любой акции есть внесениесредств в основной капитал предприятия и связана с риском убытков в результатенеэффективной деятельности акционерного общества или даже полной потери средствв результате его банкротства (акции не возвращаются, их можно только продать).

Наиболеераспространены обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция даетправо владельцу на один голос на собрании акционеров — высшем исполнительноморгане акционерного общества и право на получение части прибыли,соответствующей доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Такимобразом, владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятиеуправленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике,так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция — одинголос.

Этоважнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладетьконтрольным пакетом акций предприятия, дающим возможность установить полныйконтроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметически контрольнымбудет пакет акций, объединяющий более чем 50% голосующих акций предприятия.Однако на практике у крупных акционерных обществ велико распыление акций;большинство инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и неучаствуют в управлении акционерным обществом. В такой ситуации контроль надпредприятием дает пакет, обеспечивающий большинство голосов на собранииакционеров, а для этого часто достаточно 5-30% голосующих акций. Хотя приналичии менее 50% всех голосов всегда существует опасность, что кому-либоудастся заполучить больший пакет, который станет контрольным.

Акционерныеобщества бывают открытыми и закрытыми. Акции открытых акционерных обществсвободно перепродаются другим владельцам, а акции закрытых обществ могут бытьпроданы только с согласия всех остальных акционеров акционерных обществ.

Привилегированныеакции не дают права голоса, но зато гарантируют доход независимо от финансовыхрезультатов деятельности акционерного общества. Размер этого доходаоговаривается при эмиссии и может быть только увеличен.

Кромеобыкновенных и привилегированных акций возможна эмиссия других разновидностейэтих ценных бумаг, которые обычно являются лишь видоизмененными вариантами ужерассмотренных.

Рассматриваяпроцесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует несколькоразличных и обычно неравных оценок стоимости акции («цены»).

Номинальнаяцена показывает всего лишь, какая часть стоимости уставного капитала вабсолютном выражении приходится на данную акцию. Сверх этого по номинальнойстоимости можно получить лишь минимум информации, а именно: если номиналобыкновенной акции поделить на размер уставного капитала предприятия,уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получитсяминимальная доля голосов, приходящаяся на данную акцию на собрании акционеров,и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из обшей суммы,направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этихдолей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного изобыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в обращение. Номинал играетв этой ситуации роль избыточной информации. Таким образом, в практическойдеятельности на рынке ценных бумаг можно вообще не интересоваться номинальнойстоимостью. Поэтому в некоторых странах акции выпускаются без указанияноминала.

Дляопределения рыночной стоимости акции более важно определить, сколько встоимостном выражении приходится на одну акцию чистых активов предприятия. Этотпоказатель определяется по балансу и называется поэтому балансовой стоимостью(ценой) акции. Безусловно, оценка стоимости ценной бумаги в виде балансовойцены имеет большую практическую значимость, чем номинал, так как в отличие отнего она основывается на показателях текущего состояния активов предприятия изависит от эффективности его деятельности.

Ещеболее важной для практического использования является ликвидационная ценаакции, которая равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае продажиимущества предприятия при его ликвидации. Эта сумма может существенноотличаться от балансовой цены и в меньшую, и в большую стороны. Причинаразличий в том, что на балансе имущество учитывается по ценам его покупки,откорректированным на коэффициенты переоценки и амортизацию, а текущая его ценаможет быть совсем иной. Так, при относительно высоких темпах инфляции инерегулярных переоценках имущества, что было характерно, например, для нашейстраны в начале 90-х годов, балансовая цена почти всегда была существенно нижеликвидационной.

Новажнейшей для инвестора является курсовая или рыночная цена ценной бумаги,которая складывается при вторичном обращении под воздействием рыночныхфакторов. Приобретая акцию, инвестор платит за нее не номинал, а рыночную цену.Так как акция не дает права выделения доли из имущества предприятия ни встоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не равна стоимости этойдоли. В действительности курсовая стоимость определяется оценкой инвесторомприобретаемых права на получение дохода в акционерном обществе и права голосана собрании акционеров, а также перспективами роста курсовой стоимости, причемдля абсолютного большинства потенциальных покупателей акций право на доход иперспективы роста рынка является приоритетными. Кроме того, покупка акции дляинвестора является своеобразной альтернативой вложения денежных средств, чтодает сравнимость дивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента —один из факторов, определяющих курс акции.

2.3. Облигации.

Облигацияесть обязательство эмитента выплатить в определенные сроки владельцу этойценной бумаги некоторые суммы денежных средств (купонные платежи и номинальнуюстоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру облигации болеенадежные вложения, чем акции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими»бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплатедохода или возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидацииэмитента.

Болеевысокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди инвесторов, иименно на облигации приходится более 2/3 оборотабольшинства крупнейших фондовых рынков мира.

Можновыделить шесть основных признаков, по которым классифицируются облигации:

1.  Статус эмитента. Облигации могут быть выпущены как государственнымиорганами (федеральными или местными), так и частными компаниями.Государственные облигации, эмитированные федеральными органами, считаютсясамыми надежными ценными бумагами, так как теоретически они обеспечены всемгосударственным имуществом. К тому же государство заведомо не может бытьбанкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежнойэмиссии, что, естественно, недоступно частным компаниям.

Постатусу эмитента в отдельную категорию иногда выделяют иностранных эмитентовоблигаций, которые также подразделяются на частные компании и государственныеорганы.

2.  Цель выпуска облигаций. Облигации выпускают для финансированияинвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента. Кпоследней цели обычно прибегают государственные органы. Такой способобслуживания государственного долга очень популярен во многих странах, в томчисле и в России.

3.  Срок обращения облигаций. Корпоративные облигации могут выпускатьсясроком на 1 год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 года до 3 лет),среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) исверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации.Классификация по срокам обращения государственных облигаций в целом совпадает склассификацией корпоративных бумаг с одной поправкой: госорганы вправеэмитировать краткосрочные облигации со сроком обращения менее года.

Еще 100лет назад, когда в экономике большинства передовых стран, в том числе и России,практически отсутствовала инфляция, без труда можно было распродать, к примеру,100-летние облигационные займы под 1—3% годовых. В бессрочных облигациях вообщене оговаривался срок погашения. Однако в XX веке экономика всех стран сталаподвержена инфляционным процессам. Невозможность предсказать конъюнктуру надлительный период вытеснила сверхдолгосрочные облигации, да и долгосрочныесейчас встречаются не часто.

4.  Способ выплаты дохода. Обычно доход по облигации выплачивается в видепроцентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от1 до 4 раз в год. Доход выплачивается после предъявления эмитенту-заемщикукупона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое сбланком облигации, либо прилагающееся к ней.

Нестабильностьденежного рынка сильно повлияла на размер ставки купонного дохода. На Западередко применяется купон с фиксированной ставкой дохода, чаще эмитируютсяоблигации либо с равномерно возрастающей ставкой дохода, либо с плавающейставкой, которая изменяется в зависимости от каких-либо внешних факторов (например,от ставки банковского процента).

5.  Способ обеспечения займа. Облигации могут быть обеспечены имущественнымзалогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности илиопределенными гарантийными обязательствами.

6.  Способ погашения облигаций. Обычно облигации погашаются в определенныйсрок по заранее оговоренной цене. Однако часто, чтобы повысить инвестиционнуюпривлекательность этих ценных бумаг, эмитент идет на различные специальныемероприятия. Иногда облигации дают возможность приобретения определенноготовара на льготных условиях. Например, заем АвтоВАЗа погашался автомобилямиэтого завода.

Отметим,что, подобно акции, облигация имеет несколько цен: номинальную цену, ценупродажи, цену выкупа (погашения) и курсовую цену.

2.4. Производные ценные бумаги.

Наразвитых фондовых рынках среди производных ценных бумаг преобладают опционы иварранты.

Опцион —это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающее право напокупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или наопределенную будущую дату.

Опционыдают возможность, во-первых, для развития спекулятивных операций, что весьмаважно для увеличения ликвидности рынка ценных бумаг, а во-вторых, длястрахования неблагоприятного изменения курса.

Опционимеет цену (опционная премия), являющуюся платой покупателя продавцу за рискпотерь, которые может понести продавец опциона. С другой стороны, опционнаяпремия — максимально возможная величина потерь покупателя опциона. Есликонъюнктура рынка сложится неблагоприятно для покупателя, он просто нереализует право, заложенное в опционе, и цена опциона станет чистым доходомпродавца.

Варрант— ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичномразмещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг.

Очевидно,что варрант является разновидностью опциона, эмитируемой с соблюдениемследующих условий: 1) эмитент варранта и ценной бумаги, право на покупкукоторой он дает, — одно и то же юридическое лицо; 2) варрант — это всегдаопцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при ихпервичном размещении.

2.5. Депозитные и сберегательные сертификаты.

Депозитныеи сберегательные сертификаты — это свидетельства банков о внесении средств,дающие право на получение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитныеи сберегательные сертификаты — это разновидность срочных вкладов банка, которыемогут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, депозитные и сберегательныесертификаты продаются на фондовых биржах.

Привлекательностьдепозитных сертификатов для российских инвесторов обусловлена особенностяминалогового законодательства, в соответствии с которым доходы по простым срочнымвкладам (депозитам) юридических лиц подлежат налогообложению по ставке налогана прибыль, а доходы по депозитным сертификатам облагаются как доходы по ценнымбумагам, ставка налога по которым значительно ниже.

2.6. Векселя

Вексель— это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме идающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истеченииуказанного срока. Простой вексель — ценная бумага, составляемая должником(векселедателем), и содержит его обязательство выплатить обозначенную суммукредитору (векселедержателю). Переводной вексель (тратта) — составляется кредитором(трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммыпредъявителю векселя;

Пороссийскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе,утвержденном на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя могутбыть:

–   оплачиваемые по предъявлении;

–   оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от временисоставления;

–   оплачиваемые на определенную дату.

Вклассическом варианте вексель выступает как документальное оформление товарногокредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

Отечественнаяпрактика выявила следующие два основных пути использования векселей в России.Во-первых, процентные векселя используются, как и депозитные сертификаты, дляоптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселявесьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция векселейбыла порождена кризисом неплатежей в российской экономике, размеры которыхдостигли сумм, сопоставимых с ВВП. Отсутствие денег подтолкнуло предприятия напоиски инструмента, который позволил бы увеличить оборотные средства. Такиминструментом стал вексель.

Внекоторых регионах крупнейшими эмитентами векселей стали местные администрации.На многих территориях разрешен прием векселей в бюджет (хотя на каждой изтерриторий строго ограничен круг эмитентов, векселя которых принимаются вбюджет).

Выпускничем не обеспеченных векселей принимает все более массовый характер и всеболее волнует финансовые власти. Правительство должно создать условия, чтобывекселя были вытеснены из обращения не запретом, а реальными деньгами, чтобыкризис неплатежей перестал быть реальностью экономической жизни, и тогдавекселя займут и в российских условиях то место, которое они занимают на классическихрынках.


/>/>3.ФОНДОВАЯ БИРЖА3.1. Организация фондовой биржевой деятельности.

Биржевыерынки являются одной из разновидностей фондовых рынков. Фондовые биржипредставляют собой специализированные организации, в стенах которых происходятвстречи продавцов ценных бумаг с их покупателями. Фондовые биржи, объединяяпрофессиональных участников рынка ценных бумаг (РЦБ) в одном помещении, создаютусловия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка вцелом. Однако биржа — это не только специализированное место для совершениясделок, но и определенная система организации торговли, которая подчиняетсяспециальным правилам и процедурам. К торгам на биржах обычно допускаются лишьдостаточно качественные и высоколиквидные ценные бумаги. В процессе биржевыхторговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценныхбумаг, информация о котором наряду со сведениями об объемах совершенных сделокстановится достоянием широких слоев инвестирующей публики. Поэтому биржаспособна быть четким барометром, по которому судят о состоянии рынка ценныхбумаг, а через него — о положении дел в экономике в целом.

Вбольшинстве экономически развитых стран с рыночной экономикой существуетнесколько фондовых бирж. Так, в Японии и Германии действует восемь фондовыхбирж, в США — семь, в Канаде пять, в Великобритании — одна (с филиалами постране).

Обычнофондовые биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо в виде акционерныхобществ.

Отличительнойчертой биржи является некоммерческий характер ее деятельности. Основная цельбиржи, заключающаяся в создании благоприятных условий для широкомасштабной иэффективной торговли ценными бумагами, несовместима с коммерческим подходом кее работе. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения еенормального функционирования и развития, и не используются на выплатудивидендов субъектам, внесшим свои средства в уставный капитал биржи.

Требованияк членам биржи устанавливаются как законодательством, так и самими биржами,действующими в качестве саморегулирующихся организаций. При этом обычно взаконах определяются общие условия, которым должны удовлетворятьпрофессиональные участники рынка ценных бумаг, а уставами и правилами бирж кним предъявляется ряд дополнительных требований. Получение лицензии участникомРЦБ является необходимым условием членства в бирже в большинстве экономическиразвитых стран.

Законодательныенормы и правила бирж определяют, могут ли профессионально заниматься биржевымиоперациями граждане (физические лица) или организации (юридические лица),устанавливают требования, касающиеся квалификации их сотрудников, размераосновного и оборотного капитала, регулируют возможность участия в торговлефондовыми ценностями иностранных субъектов, коммерческих банков, оговариваютпрочие условия.

На рядебирж число лиц, которые могут принимать участие в торговых собраниях,ограничено, и поэтому членами бирж могут стать лишь те субъекты, которыеприобрели право на совершение биржевых операций (купили место на бирже). Такое правопосле его приобретения становится собственностью покупателя и может с учетомопределенных требований, накладываемых уставом биржи, быть впоследствии проданоим. На биржах, которые количественно не ограничивают число своих членов, правона совершение биржевых операций предоставляется либо руководящими органамибирж, либо государством.

Обычно вбиржевом обороте продается относительно небольшая часть от общего числаобращающихся на территории той или иной страны выпусков акций. Это связано стем, что фондовые биржи предъявляют жесткие требования не только к своимчленам, но и к эмитентам, которые хотят, чтобы их акции продавались во времяторговых собраний. Несмотря на указанное обстоятельство и определенныеиздержки, связанные с включением в биржевой котировочный бюллетень (листингом),многие компании стремятся к тому, чтобы их акции котировались на бирже, ибо этодает ряд преимуществ.

Þ  Листингпозволяет сделать акции компании более известными для широких слоевобщественности и более доступными для покупки, что повышает ихпривлекательность, способствует увеличению числа сделок и повышению курса.

Þ  В случаевыпуска компаниями, чьи акции котируются на бирже, новых видов ценных бумагиздержки, связанные с их размещением, оказываются значительно ниже по сравнениюс издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже.

Þ  Котировка акцийна бирже приносит компании дополнительную известность, способствуетформированию благоприятного общественного мнения о ней, что можетспособствовать повышению спроса на продукцию и услуги компании.

Þ  Компании, акциикоторых допущены к биржевой торговле, имеют возможность увеличить число своихакционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц иоблегчает управление фирмой теми, кто имеет контрольный пакет акций.

Þ  Допуск ккотировке способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяетточнее определить ее потенциал и стоимость активов.

Котировкаакций на бирже выгодна не только эмитентам, но и инвесторам в силу следующихобстоятельств:

Ä котировка на биржеувеличивает ликвидность акций и позволяет легче реализовывать их;

Ä компании, чьи ценные бумагикотируются на бирже, обычно предоставляют общественности больше информации освоей деятельности, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений;

Ä акции, котирующиеся набирже, могут в соответствии с законодательством некоторых стран выступатьобъектом залога, что увеличивает их ценность для вкладчиков;

Ä информация о ценах наакции, котирующиеся на бирже, постоянно доступна широким слоям общественности,что позволяет быстро реагировать на изменения в конъюнктуре РЦБ.

Требования,которые предъявляют фондовые биржи к эмитентам, желающим разместить свои акции,определяются уставами и правилами бирж и часто различаются даже на биржаходного государства.

Нафондовых биржах все большее распространение получают автоматизированные системыторговли ценными бумагами. Они позволяют одновременно с нескольких рабочихмест, на которых расположены окончания электронных компьютерных сетей, вводитьпоручения о покупке или продаже ценных бумаг. Такие поручения автоматически исполняютсябез участия специалистов, как только предложения о покупке и продаже на одну иту же ценную бумагу совпадут по цене. На рабочие места немедленно поступаютподтверждения о совершенных сделках. Системы автоматизированной торговлиценными бумагами позволяют значительно увеличить объем биржевых операций. Ониоказываются особенно эффективными при исполнении поручений мелких вкладчиков,которые поступают в больших количествах.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ/>

Всередине марта в Нью-Йорке состоялась конференция «Инвестиции в Россию и СНГ».На конференции присутствовали преимущественно брокеры, которых труднозаподозрить в намерениях осуществления долгосрочных инвестиционных проектов вРоссию. При этом их интересовало в большей степени, кто такой Владимир Путин ичего ждать от него портфельным спекулянтам. Справедливости ради стоит сказать,что к конкретным российским компаниям, эмитентам и участникам рынка уиностранных брокеров есть. Однако это не сильно улучшает общее впечатление:Россия сейчас воспринимается как страна хоть и с большим политическим весом, номаленькой, недоразвитой и слабой экономикой и финансовым рынком.

Подъемроссийского рынка происходит благодаря российским же инвесторам. Цены на российскиегособлигации растут без помощи иностранцев. Динамика цен на российские ценныебумаги напрямую зависит от остатков средств коммерческих банков накорреспондентских счетах в Центральном банке. В условиях жестких ограничений напокупку валюты вместе с ростом этих остатков растут цены на акции и облигации,что показывает активизацию именно российских банков на рынке ценных бумаг.

Некоторыеэксперты считают, что если в ближайшие полгода в Россию не начнут поступатьиностранные инвестиции, то к осени фондовый индекс, возможно, опуститься дажениже нынешнего уровня. Между тем иностранные портфельные инвестиции как раз подбольшим вопросом, поскольку весь мир сейчас увлечен не развивающимся рынками ине Россией, а акциями высокотехнологичных компаний.

Темне менее у России есть шанс быть замеченной. Это произойдет в том случае, еслифондовый рынок США не сможет произвести «мягкую посадку — а падение рынкапредставляется неизбежным из-за роста процентных ставок и внешнеторговогодефицита в США.

Некоеподобие фондового кризиса в США разразилось в пятницу 14 апреля 2000 года иохватило остальные рынки мира. Случилось то, о чем специалисты предупреждалидавно: рынок ценных бумаг интернет-компаний оказался сильно перегретым —стоимость их акций перестала соответствовать реальным финансовым показателям. Вэтот день индекс NASDAQ (торговая площадка, где восновном котировались интернет-компании) упал на рекордные 9,67%. Далеепоследовала цепная реакция: индекс Dow Jones снизилсяна 5,66%, Standart & Poor`s 500 — на 5,78%. Однако,в начале следующей недели обнаружилась тенденция к росту и стабилизацииположения. Примерно таким же образом отреагировали с опозданием в один, два дняфондовые рынки всего мира, в том числе России.

Падениефондового рынка США, конечно, неминуемо негативно отразится и на российскомфондовом рынке, однако именно это падение дает России реальный шанс привлечь ксебе внимание тех инвесторов, которые после кризиса будут искать недооцененныеактивы.

Сточки зрения иностранных инвесторов, наиболее важными остаются вопросы правчастной собственности в России. Это главный вопрос, без решения которого Россиидаже не стоит задумываться о возвращении на мировой рынок капитала ииностранных инвестициях. Российские акции до сих пор воспринимаются инвесторамивсего лишь как опционы на светлое будущее России, а не как права на активыопределенных компаний и на участие в управлении ими.

Еслиправительство не сможет провести реформы в области корпоративного права,законодательства по банкротству, обеспечения закладных прав, прозрачностифинансовых отчетов и, наконец, прав частной собственности, российский фондовыйрынок не сможет рассчитывать на приток инвестиции.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.  Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика 1992. — 352с.

2.  Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. — С.СамВен, 1992. — 160 с.: ил.

3.  Курс экономики: Учебник. — 2-е изд., доп./Под ред. Райзберга Б.А… — М.:ИНФРА-М ,1999. — 716 с.

4.  Российский рынок ценных бумаг. Часть I. Курслекций по РЦБ./ Авторы: Глушаков А.Л., Горбатова Л.В., Данилов Ю.А. — М.: АО«Школа инвестора», 1994. — 104 с.

5.  Итоги. Еженедельный журнал №17 (203), 25 апреля 2000 года.

6.  Коммерсантъ. №54. Четверг, 30 марта 2000 года.

еще рефераты
Еще работы по биржевому делу