Реферат: Проблемы формирования и функционирования фондовых бирж в России
СОДЕРЖАНИЕ
Введение………………………………………………………………………..3
1. Фондоваябиржа как хозяйствующий субъект современной рыночной экономики……………………………………………………………………...4
1.1 Фондоваябиржа как экономическая категория……………………...4
1.2 Механизмфункционирования фондовой биржи…………………….6
1.3 Регулирование деятельностифондовых бирж……………………….9
1.4 Развитие биржевого фондового рынка наряду с внебиржевым: современныеобщемировые тенденции………………………………...10
2. Проблемы развития фондовых бирж в России и направления их совер-шенствования………..……………………………...………………….…….12
2.1 Проблемы государственногорегулирования деятельности фондовых бирж и их саморегулирования………………………..…...…….15
2.2 Взаимодействие биржевого ивнебиржевого рынков ценных бумаг в российской экономике………………………………………………...20
2.3 Проблемы мошенничества нароссийском рынке ценных бумаг….26
Заключение…………………………………………………………………...28
Списокиспользуемых источников………………………………………….31
ВВЕДЕНИЕ
В 90 гг. 20века переход к рыночным отношениям вызвал повышенный интерес к фондовым биржамкак важной составляющей рынка ценных бумаг. Этот период в России отличаетсявыходом в свет многочисленной учебной литературы, свидетельствующей о возросшемвнимании общества к проблемам фондового рынка, фондовым биржам и углубленномосмыслении их роли и значимости в экономических процессах.
В совместной беседесовладелец российской инвестиционной компании «Резерв — Инвест» В. Порошин иуправляющий структурой МДМ — Банка по управлению активами С. Рабинович пришли квыводу о том, что фондовый рынок- это нервные окончания экономики и всей сферыжизнедеятельности общества и государства. Эти нервные окончания реагируют наглубину процессов, происходящих в организме, гораздо раньше, чем сам организм,поэтому фондовый рынок всегда является лидирующим индикатором того, что будетпроисходить в экономике.
Поскольку биржи имеютбольшое значение для народного хозяйства как перевалочные базы заемногокапитала на пути от частных лиц к предприятиям, ввиду того, что с ними тесносвязано представлении об эффективном перераспределении капитала, к биржам поправу приковано внимание общественности, политиков и контрольных органов.
Несовершенствороссийского законодательства, отсутствие культуры корпоративного управления,недостатки системы раскрытия информации, требующая доработки техническая базаявляются основными особенностями фондового рынка России.
Цель данной работы — выявить проблемы современных российских фондовых бирж, выяснить причины ихвозникновения.
В этой работе будутрассмотрены такие проблемы фондовых бирж, как их государственное регулированиеи саморегулирование, взаимодействие внебиржевого и биржевого рынков ценныхбумаг, информационная закрытость (непрозрачность), мошенничество на фондовыхбиржах.
1. Фондовая биржа как хозяйствующий субъект современной рыночной экономики
1.1 Фондовая биржа как экономическая категория
Согласно действующемуроссийскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценныхбумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не можетсовмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видамипрофессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной иклиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаги/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организацииосуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).
Признакиклассической фондовой биржи:
1) этоцентрализованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличиемторговой площадки;
2) наданном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг),отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного истандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен ит.д.);
3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
4)наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговыхпроцедур;
5)централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6) установлениеофициальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасноговедения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка).
Фондоваябиржа — этоорганизованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и другихфинансовых инструментов.
Она представляет собой механизм чрезвычайно важныйдля организации предпринимательской деятельности, и для функционированиясовременной рыночной экономики в целом.
Фондовая биржа создается в форме некоммерческогопартнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий дляширокомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. Фондовая биржаорганизует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценныхбумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничествочленов биржи.
Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участникирынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в главе 2Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Порядок вступления в члены фондовойбиржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовойбиржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Фондовая биржавправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Неравноправноеположение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест варенду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовойбиржи, не допускаются. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность ипубличность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведенияторгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, орезультатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указаннуюв статье 9 Федерального закона.
Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедурувключения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листингаи делистинга. Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемогоее членами за совершение биржевых сделок.
Операторами фондовой биржи выступают банки,инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы.
Для того чтобы лучшевникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи.Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначальнозанималась исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективнойторговли, но по мере развития рынка все большее значение стало приобретать нестолько организация торговли, сколько ее обслуживание. Задачи фондовой биржи:
1. Создание постоянно действующегорынка, т. е. фондовая биржа централизует место, где может проходить как продажаценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;
2. Выявление равновесной биржевой цены.Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большоеколичество как продавцов, так и покупателей, что позволяет выявить приемлемуюстоимость (цену) конкретных ценных бумаг;
3. Аккумуляция временно свободныхденежных средств и содействие в передаче прав собственности;
4. Обеспечение гласности, открытостибиржевых торгов. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевойинформации;
5. Обеспечение гарантий исполнениясделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой задачи достигается тем,что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней;
6. Разработка этических стандартов,кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролироватьразработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкциивплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае ихнеобходимости;
1.2 Механизм функционированияфондовой биржи
Биржевые сделки довольномногочисленны. Под биржевой операцией понимается сделка купли-продажи сдопущенными на биржу бумагами, заключенная между участниками торговли вбиржевом помещении в установленное время.
Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать всделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумагк торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихсяна бирже бумаг. Допуск фондовых ценностей после того, как они прошли проверкулистинга, осуществляет специальная комиссия.
Чтобы фондовая биржамогла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективнуюорганизационную структуру, обеспечивающую доверие к ней со стороны ее членов,т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления. Они делятсяна общественную и стационарную структуры.
Общественная структура
Общественная структураможет быть представлена в виде следующей схемы./>
Рис.1 Общественная структура фондовой биржи.
Общее собрание членовбиржи является ее высшим законодательным органом управления.
Так как собрание членовбиржи собирается один раз в год, то для оперативного управления биржейвыбирается биржевой совет, который является контрольно-распорядительным органомтекущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех,которые решаются только на общем собрании членов биржи.
Из состава формируетсяправление, которое осуществляет оперативное руководство биржей. Порядокдействия биржевого совета и правления определяется уставом.
Контроль зафинансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия,которая избирается общим собранием членов одновременно с биржевым советом.Ревизии проводятся не реже одного раза в год.
Стационарная структура Стационарная структурафондовой биржи может быть представлена следующей схемой./> /> /> /> /> /> <td/> /> />Рис.2Стационарная структура фондовой биржи.
Стационарная структурабиржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. Она делитсяна исполнительную (функциональные) подразделения и специализированные.
Исполнительные – этоаппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьмаразнообразны, однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел,отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отделпо организации торгов.
Специализированныеделятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий икомиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, поприему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.
1.3Регулирование деятельности фондовых бирж
Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочениедеятельности на нем всех его участников.
Регулирование участников рынка может быть внешним ивнутренним. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности даннойорганизации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и прочимдокументам. Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности даннойорганизации нормативным актам государства, других организаций, международнымсоглашениям.
Государственное регулирование рынка ценных бумагосуществляется путем:
установления обязательных требованийк деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и еестандартов;
регистрации выпусков эмиссионныхценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условийи обязательств, предусмотренных в них;
лицензирования деятельностипрофессиональных участников рынка ценных бумаг;
создания системы защиты праввладельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональнымиучастниками рынка ценных бумаг;
запрещения и пресечения деятельностилиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг безсоответствующей лицензии.
Представительные органы государственной власти и органыместного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг,эмитируемых органами власти соответствующего уровня.
Саморегулируемые организации (СРО) – это некоммерческие,негосударственные организации, создаваемые профучастниками рынка ценных бумагна добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка наоснове государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственногостатуса саморегулируемой организации.
СРО обычно являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи) иобщественные объединения различных групп профучастников.
1.4 Развитие биржевого фондового рынка наряду свнебиржевым: современные общемировые тенденции
Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов ипокупателей для заключения сделок купли-продажи может происходить на различныхплощадках.
Организация фондовогорынка прошла путь от так называемого «уличного» (дикого) рынка ценных бумаг дофондовой биржи и современных систем торговли ценными бумагами.
Фондовая биржа являетсяодной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Биржевойрынок представляет собой институционально организованный рынок, на которомобращаются ценными бумагами высокого качества и на котором операции совершаютпрофессиональные участники рынка ценными бумагами.
Внебиржевой и «уличный»рынок ценными бумагами — не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынокподразделяется на организованный и неорганизованный. «Уличный» может бытьохарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок. Предметом рассмотренияданной главы является организованный внебиржевой рынок ценных бумаг.
Значение биржевых ивнебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение вразличных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играетсущественной роли, а в других — даже запрещена. В то же время в ряде стран вовнебиржевом обороте находится значительная масса ценных бумаг.
Хотя в странах с развитойрыночной экономикой фондовые биржи все еще играют большую роль в организацииобращения ценных бумаг, тем не менее, значение биржи постоянно снижается. Всеболее решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота сиспользованием компьютерной техники и каналов связи.
Наибольшее развитиевнебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделокс государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны илис помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.
Еще одной альтернативойбиржевому рынку в США является Система автоматической котировки Национальнойассоциации дилеров по ценным бумагам-НАСДАК, которая образовалась какмеждилерский рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценныхбумаг. Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразнаяэлектронная биржа. Аналогичные процессы протекают и в других высокоразвитых странахЗапада. Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы итехнологии) торговли ценными бумагами. Такой рынок имеет в сравнении с биржевымболее низкие требования к качеству ценных бумаг, включает в себя акции малых исредних компаний, но при этом поддерживает регулярность торговли, котировки,единство правил.
Из внебиржевого оборотавозникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современныхсредствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляютсобой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют своиправила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбораучастников.
Характерными чертамикомпьютеризированного рынка являются:
- отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели,и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;
- полнаяавтоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынкасводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг всистему торгов.
Вкачестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговлислужат: Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционныхдилеров (НАСДАК); Канадская система внебиржевой автоматической торговли(СОАТС); Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовойбирже (SESDAQ).
2. Проблемы развития фондовых бирж в России инаправления их совершенствования.
Историяфондового рынка в Западной Европе и США насчитывает более чем три столетия.Организованный рынок ценных бумаг в России существует всего 10 лет.
Организационно возрождение бирж было частичноподготовлено системой аукционной торговли производственными ресурсами(1988-1989гг). Кризис Госснаба СССР; появление бартерного обмена; проектысоздания бирж ориентировались на организацию бартерных обменов; к развитию биржевойторговли подталкивало и наличие сверхнормативных и неиспользованных запасов,которые скопились на складах предприятий; предприятия заинтересовались вбиржах, как возможность реализовать товары по рыночным ценам. Советскаяэкономика в течение долгового времени была экономикой дефицитной, т.е. денежныйспрос превышал товарное предложение в форме средств производства и предметовпотребления.
Появление биржевыхструктур явилось одним из направлений вложения избыточных денежных средств.Отличительной чертой крупнейших РФ бирж всегда была их универсальность, т.е. наодной и той же бирже совершаются операции товарные и фондовые. Формированиебирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, атакже в условиях нестабильной экономики и спада производства. Было связано сбольшим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом ипадением заработков. Сейчас в РФ биржи уже прошли ряд этапов:
1.возрождение;
2.быстрый рост;
3.спад биржевой активности;
4.реорганизациябирж (этот этап предполагает выживание в рыночных условиях).
Этапы развития
1991-1992
Формирование первичной нормативно-законодательнойбазы. Появление первых открытых АО, создание бирж, начало функционированияпервых инвестиционных компаний. Появление государственных облигаций на биржевыхторгах.
1992-1995
Ваучерная приватизация. Создание и развитиеорганизованного рынка государственных ценных бумаг.
В1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние наэкономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темповинфляции и разрешению кризиса неплатежей. Первые крупные вложения иностранныхинвесторов в акции приватизированных российских предприятий.
Дальнейшееразвитие инфраструктуры рынка: создание в середине 1996 г. Российской торговойсистемы (РТС), возникновение саморегулируемых организаций участников рынка.
Эпохапирамид
В1993-1994 гг. в России функционировали ряд организаций — т.н. «финансовыхпирамид»: «Хопер-инвест», «Олби-дипломат»,«Властелина», «Гермес», «Русский Дом Селенга» идр. Наибольшую известность получило АО «МММ», которое на пикеактивности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд. неденоминированныхрублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000% до 3000% годовых. Числовкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн. человек.
Кмоменту прекращения деятельности МММ имела обязательства перед вкладчиками на 3трлн. руб. и 50 млрд. руб. неуплаченных налогов. Именно неуплата налогов сталапричиной, по которой 22 июля 1994 года милиция опечатала офисы АО«МММ». Только после краха аферы МММ и ей подобных государствообратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.
Теперьпроцедура эмиссии ценных бумаг регулируется «Законом о рынке ценных бумаг»
1996- октябрь 1997
Вступлениев силу в 1996 г. законов РФ «Об акционерных обществах» и «Орынке ценных бумаг». Рост ликвидности и капитализации рынка.
Воктябре 1997 г. начался обвал российского фондового рынка, вызванный мировымфинансовым кризисом, который продолжался год — до октября 1998 г. За это времякапитализация рынка акций снизилась в 15 раз. 17 августа 1998 г. ПравительствоРФ объявило дефолт — рухнул рынок ГКО. Ряд субъектов Российской Федерацииотказались обслуживать свои облигационные займы.
Октябрь1998-2000
Рострынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляетсяинтернет-трейдинг. В 1999 г темпы роста российского фондового рынка — вторые вмире после турецкого. Принят «Закон о защите прав и законных интересовинвесторов на рынке ценных бумаг».
В2000 году внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объемуопераций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФизменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того,была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторывладели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), чтоспособствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры.Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.
2001год
ИндексРТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2001 года — 29 декабря- зафиксирован на отметке 260,05 пункта, что является максимальным значением с14 мая 1998 г. По итогам 2001 г. индекс РТС вырос на 98.48% (значение на 3января 2001 г. — 131.02 пункта). Стальные фондовые рынки стран с развивающейсярыночной экономикой имеют гораздо худшие результаты.
ГосударственнаяДума принимает ряд важнейших для российской экономики и фондового рынказаконопроектов снижен налог на прибыль и отменены все льготы по этому налогу;принят новый проект Уголовно-процессуального кодекса, ужесточающий наказания зазлоупотребления при выпуске ценных бумаг; принят Земельный кодекс, закрепляющийза компаниями право на землю, принят в новой редакции «Закон обакционерных обществах», расширяющий компетенцию Совета директоров и общегособрания акционеров. Также начато обсуждение банковской реформы (14 января 2002года опубликовано заявление Правительства РФ и Банка России «О стратегииразвития банковского сектора Российской Федерации»), реформы жилищно-коммунальногохозяйства и Министерства путей сообщения.
Всеведущие международные рейтинговые агентства — Standard&Poors, Moodys, FitchIBCA — повысили кредитные рейтинги Российской Федерации и субъектов РФ.
2.1 Проблемы государственного регулированиядеятельности фондовых бирж и их саморегулирования.
Внастоящее время система государственного регулирования рынка ценных бумаг, каки в 90-е годы, должна предусматривать два уровня органов регулирования и триуровня нормативных актов (законы, акты государственного регулятора и правила истандарты саморегулирования).
Воснове регулирования должен лежать принцип активного использования саморегулирования,поэтому двумя уровнями органов регулирования должны быть:
1. Государственные органы регулирования, включая Федеральную комиссию порынку ценных бумаг;
2. Саморегулируемые организации.
Структураорганов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящеевремя еще не сложилась. На начало 1996 г. ее составляли:
Высшиеорганы государственной власти:
ГосударственнаяДума издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг;
Президентиздает указы, поскольку законы принимаются довольно медленно и развитие рынка ценныхбумаг в России осуществляется в соответствии с этими указами; главная их цель –осуществление и ускорение процесса приватизации и экономической реформы;
Правительство– выпускает постановления, обычно в развитие указов президента.
Государственныеорганы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня:
Федеральнаякомиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ);
Министерствофинансов РФ;
Центральныйбанк РФ;
Государственныйкомитет по антимонопольной политике;
Госстрахнадзор.
ФКЦБимеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования,установления квалификационных требований и т. д. Реально пока занимается тольколицензированием деятельности реестродержателей и регулированием их деятельности.По мере создания организационной структуры может взять на себя основнуюнормотворческую и контрольную работу по регулирования рынка ценных бумаг.
Министерствофинансов РФ регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций, субъектов федерации иорганов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционныекомпании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учетаопераций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг ирегулирует их обращение.
Центральныйбанк РФ – федеральный орган, действующий на основании закона, регистрируетвыпуски ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность клиринговыхорганизаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам сценными бумагами, контролирует экспорт и импорт капитала.
Государственныйкомитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила иосуществляет контроль за их исполнением.
Госстрахнадзоррегулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.
Вотношении государственных регуляторов должны быть в значительной мере усиленыфункция стратегического управления, подотчетность и координация усилий регуляторов,полностью преодолен конфликт интересов между ними. Должно быть завершено разграничениеполномочий между регуляторами на рынке ценных бумаг.
Необходимоосуществление следующих организационных изменений:
— Введение стратегического планирования;
— Создание Национального совета по финансовому рынку при ПредседателеПравительства РФ, постоянно действующих рабочих групп ФКЦБ, Банка России и другихрегуляторов;
— Заключение соглашения между Банком России и ФКЦБ о разграниченииполномочий и координации действий на фондовом рынке;
— Создание региональных отделений ФКЦБ в областях и республиках.
Соответственнонеобходимо отказаться от попыток внедрить концепцию мега регулятора как несоответствующую российским условиям (отсутствие финансовых конгломератов,ослабление совокупных ресурсов регулятора). Важно также отказаться от попытокввести исключительно функциональное регулирование рынка ценных бумаг. Необходимообеспечить сочетание институционального и функционального регулирования, какэто происходит повсеместно в международной практике.
Должнабыть сформирована ресурсная база финансового регулятора (ФКЦБ), адекватная егозадачам строительства рынка (отчисление части налогов и сборов, формируемых нафондовом рынке, в адрес регулятора на нужды его развития).
Всущественной мере должна быть усилена надзорная и контрольная функции финансовыхрегуляторов, прежде всего в области надзора за финансовом состоянием профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, соблюдения ими правил честного ведения бизнеса изаконодательства в целом.
Крометого, с учетом накопленной практики и интересов привлечения инвестиций вреальный сектор должны быть:
— Приняты законы, регулирующие обращение отдельных финансовых инструментовили определяющие особенности деятельности отдельных институтов рынка;
— Решены на законодательном уровне отдельные вопросы технологиифинансовых рынков;
— Усилены возможности санкций со стороны финансовых регуляторов занарушения на рынке ценных бумаг.
Необходимотакже обеспечить расширение начал саморегулирования.
Впоследнее время ФКЦБ в сознание профучастников стала внедрять мысль о том, чтолучшие саморегулируемые организации (СРО) – это организаторы торговли. Цель регуляторапонятна и объяснима – биржи по своей природе являются гораздо более зависимымии объективно постоянно лояльными организациями по сравнению с классическимиСРО. Они, в отличие от СРО, привязаны к регулятору из-за получения лицензии, необходимостисогласовать все свои правила и т. д. На СРО же у регулятора практически нетпрямых рычагов воздействия, за исключением действий в отношении его членов.
Приэтом биржи по своей природе вполне способны и даже должны выполнять некоторыефункции саморегулирования, например, устанавливать стандарты торговли, контрольза раскрытием информации и соблюдением профессиональной этики. Но биржаникогда не будет выполнять главную функцию СРО – быть представителем иотстаивать интересы своих членов в органах регулирования. В основе этого лежатследующие причины:
1. ПринятыеГосударственной думой поправки к закону «О рынке ценных бумаг» позволяютпреобразовывать биржи из НП в АО. Трудно представить эффективную и справедливуюобщественную организацию, созданную в форме АО.
2. Став АО, биржанаправит свою деятельность на получение прибыли, и в этих условиях не будетзаинтересована в установлении качественных правил рыночного поведения дляучастников рынка. Она согласится с любыми условиями регулятора, не мешающимией зарабатывать прибыль даже в ущерб интересам участников торговли. В настоящеевремя это ярко проявляется в поведении бирж, например, при установлении правиллистинга.
3. Количествоучастников рынка пока что еще гораздо больше, чем количество участниковбиржевых оргов. Понятно, что биржа не сможет выполнять роль СРО для внебиржевыхучастников торгов. В то же время внебиржевой рынок является довольно большимсегментом российского рынка ценных бумаг, и он также требует определенныхстандартов поведения и норм регулирования.
4. Разрабатываемыев настоящее время СРО стандарты профессиональной деятельности охватывают болееширокий спектр взаимоотношений участников рынка, нежели взаимоотношения прибиржевой торговле. Биржа как СРО может быть не заинтересована в этих стандартах.
Есливзглянуть на историю развития российского рынка ценных бумаг, то можновспомнить, что когда-то функции биржи и СРО были объединены. Но когда сталопонятно, что такое совмещение не всегда целесообразно, то участники рынкаприняли решение об институционализации функций саморегулирования в видеотдельных ассоциаций. Так, например, произошло разделение НП ФБ РТС и СРОНАУФОР. И это был шаг вперед для участников рынка, для формирования практикицивилизованных рыночных взаимоотношений.
Вбудущем можно предложить четко разделить функции организаторов торговли и СРО.Например, функции третейских судов передать СРО. Также СРО могут быть переданысбор отчетности профучастников и контроль за соблюдением требований, предъявляемыхбиржами к участникам торговли. Биржи же обеспечивают симметричное раскрытиеинформации и устанавливают оптимальные правила игры при заключении сделок на организованномрынке.
Особоевнимание СРО должно быть обращено на разработку правил, обеспечивающих защитуинвесторов, прежде всего в области предупреждения нечестных торговых практик инарушений правил ведения честного бизнеса с клиентами, а также в областиуправления финансовыми рисками профессиональных участников рынка ценных бумаг.
2.2 Взаимодействие биржевого и внебиржевого рынков ценных бумаг вроссийской экономике.
Изначальноепреобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано стем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно навнебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.
В 1995г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в виде следующихорганизационных форм и образований:
— система торговли государственными казначейскими обязательствами(НКО);
— торговая сеть Сберегательного банка;
— аукционная сеть, осуществляющая первичное размещение выпусков акцийприватизированных предприятий;
— внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;
— телефонные дилерские рынки;
— электронные внебиржевые рынки;
— Российская торговая система (РТС), организованная ПАУФОР.
Вкачестве первоначального варианта Российской торговой системы — «Портал» — былапринята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованыроссийскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТСбыла создана при финансовом содействии правительства США.
Основнымобъектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российскихпредприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз»,НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС 13 крупных компаний.
По состоянию на середину2002 года к торговле в РТС допущено свыше 400 ценных бумаг, в том числе более50 облигаций. На срочном рынке обращается около 6 фьючерсных и 2 опционныхконтракта. В информационных системах представлена информация об индикативныхкотировках порядка 600 акций и 500 векселей российских компаний.
Индекс РТС, официальныйиндикатор Биржи, впервые был рассчитан 1 сентября 1995 года и на сегодняшнийдень является основным показателем развития российского фондового рынка. Индексрассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основанииданных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТСобновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС, транслируетсяна рабочие станции и распространяется информационными агентствами.
Торговляв РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленныетерминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажуакций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов.Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенныхусловиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, идоговаривается с ним о сделке.
Оплатаакций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделкисамостоятельно. Таким образом, РТС в современном виде – это своеобразная доскаобъявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами.
Информация о торгах в РТС– важнейший источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг,поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных ироссийских портфельных инвестиций в акции российских компаний. РТС –общепризнанный центр ценообразования акций и облигаций широкого круга эмитентов. Информация о котировках и сделках в РТС транслируется по всему миру черезкрупнейшие системы финансовой информации REUTERS, Bloomberg и другие.
ЧленамиПАУФОР разработан пакет нормативных документов, регулирующих торговлю черезРТС. Созданы органы, контролирующие и регулирующие деятельность участников РТС– торговый комитет, дисциплинарный комитет, третейский суд.
Основныминедостатками РТС являются информационная закрытость системы, дискриминацияучастников торговли и преимущественно справочно-информационный, а не торговыйхарактер системы.
Что касается организованного рынка, то в настоящее время вРоссии функционирует 11 фондовых бирж. Только 5 бирж фигурируют в качествеосновных торговых площадок, на которых брокеры предлагают свои посреднические услуги- 3 московских и 2 петербургских биржи: Московская межбанковская валютная биржа(ММВБ), Российская Торговая Система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ),Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа «Санкт-Петербург»(ФБ СПб).
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
Крупнейшаябиржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами, так иценными бумагами. Единственная биржа в России, на которой обращаютсягосударственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ). Является крупнейшей биржей по объемуторговли акциями, в том числе посредством интернет-трейдинга (торги акцияминачались в марте 1997г., в 1999г. — первые торги через интернет). Первая избирж начала размещать корпоративные облигации (в середине 1999 года). В 2002году на бирже начали обращаться российские еврооблигации.
Фондовая биржа РТС (Российская Торговая Система)
До 1999г. РТС была основной биржей, организующей торгиакциями российских эмитентов. Торги акциями происходят на Классическом рынкеРТС (не биржевом), в том числе за валюту, и на Биржевом рынке РТС.
В 2002 году на бирже также начали обращаться российскиееврооблигации.
Московская фондовая биржа (МФБ)
Отличительной особенностью МФБ является то, что на ней, в отличиеот ММВБ и РТС, обращаются акции ОАО «Газпром». Организует также торгинекоторыми наиболее ликвидными российскими акциями.
Санкт-Петербургская валютная биржа(СПВБ)
На СПВБ происходятосновные торги субфедеральными облигациями г. Санкт-Петербурга, которыеявляются наиболее ликвидными из облигаций, выпущенных субъектами РоссийскойФедерации. Организует торги несколькими относительно ликвидными российскимиакциями и облигациями.
Фондовая биржа Санкт-Петербург (ФБСПб)
Отличительнойособенностью ФБ СПб, как и МФБ, является то, что на ней обращаются акции ОАО«Газпром». Как и СПВБ, организует торги облигациями г.Санкт-Петербурга. Организует также торги некоторыми относительно ликвиднымироссийскими акциями.
Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ)
На бирже обращаются акции Газпрома, РАО ЕЭС,Лукойла, Сургутнефтегаза и несколько ценных бумаг региональных эмитентов.
Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ)
Только предоставляет доступ к торгамв секциях государственных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг ММВБ.Является разработчиком популярной системы интернет-трейдинга QUIK.
Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ)
Предоставляет доступ к торгам государственными икорпоративными ценными бумагами на ММВБ. Является разработчиком популярнойсистемы интернет-трейдинга ИТС-Брокер.
Можноназвать еще ряд московских и региональных фондовых бирж, но торги на них либоне ведутся, либо находятся в зачаточном состоянии по сравнению с вышеперечисленными.
ПортретММВБ
Московскаямежбанковская валютная биржа (Moscow Interbank Currency Exchange —MICEX) — ведущая российская биржа, на основе которой созданаобщенациональная система торгов на всех основных сегментах финансовогорынка — валютном, фондовом и срочном — как в Москве, таки в крупнейших финансово-промышленных центрах России. Совместносо своими партнерами (Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарныйцентр, региональные биржи и др.) биржа осуществляет такжерасчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500 организаций-участниковбиржевого рынка. За 10 лет работы ММВБ стала по совокупному торговомуобороту (в 2001 г. — 107 млрд. долл.) крупнейшей биржейв России, странах СНГ и Восточной Европы.
ММВБявляется общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами,объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России.В системе ММВБ осуществляется весь комплекс операций с ГЦБ (ГКО, ОФЗ,ОБР): от первичного размещения и вторичных торгов до погашениявыпусков и выплат купонных доходов по облигациям. В настоящеевремя на рынке ГЦБ осуществляют операции около 300 дилеров, обслуживающихсвыше 10 тыс. инвесторов. Общий объем сделок в 2001 г. составил 209млрд. рублей. В 2002 году начались биржевые торги по облигациямвнешних облигационных займов РФ (еврооблигациям), что является важнымшагом в направлении интеграции российского и международногофинансовых рынков.
ММВБ —ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по акциямоколо 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — «ЕЭС России»,«НК Лукойл», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком», «Мосэнерго», ЮКОС и др.В торгах участвуют около 500 банков и финансовых компаний —членов секции фондового рынка. В 2001 году объем сделок на ММВБс акциями вырос до 705 млрд. руб., что составляет более 80%совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском рынке.С 1997 года на ММВБ рассчитывается Фондовый индекс ММВБ —ведущий российский биржевой индекс. Предоставление максимально возможныхгарантий исполнения сделок — главный принцип работы биржи. Расчетыпо биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка противплатежа» через специализированные организации — Расчетную палату ММВБи Национальный депозитарный центр (НДЦ).
Ценныебумаги, включенные в котировальные листы ММВБ, проходят официальнуюпроцедуру листинга ММВБ. Это — высоколиквидные финансовые инструменты первоклассныхэмитентов.
НаММВБ действует двухуровневая система листинга: ценные бумаги, прошедшиепроцедуру листинга включаются в котировальные листы первого уровня иликотировальные листы второго уровня. К ценным бумагам, включаемымв котировальные листы разных уровней, применяются различные требования,причем отдельно сформулированы требования, применяемые к акциями облигациям.
Однимиз важнейших факторов, определяющих качество торгуемых ценных бумаг,а, следовательно, и интерес инвесторов к этим активам, являетсяуровень корпоративного управления компаний-эмитентов. Биржа через процедуру листингаопределяет и контролирует такие важнейшие аспекты корпоративногоуправления компаний-эмитентов, как информационная прозрачность их деятельностии инсайдерская торговля.
ММВБобладает одной из самых передовых электронных торгово-депозитарных системв мире. С помощью оптико-волоконных линий, спутниковых и другихканалов связи к бирже подключено более 1400 удаленных рабочих меств офисах банков и других финансовых институтов, находящихсяв Москве, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге,Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре. Началась установка удаленныхтерминалов за рубежом — в Париже, Лондоне, Люксембурге. В 2000-2001годах к торговому комплексу ММВБ было подключено более 150 брокерскихсистем, позволяющих обслуживать инвесторов через удаленные терминалыс помощью интернет-технологий. В результате около 70% биржевых сделокс ценными бумагами совершается через Интернет-шлюзы.
Информационнаяпрозрачность является важным принципом организации биржевой деятельностина ММВБ. Участники торгов и инвесторы имеют возможность наблюдатьза ходом торговых сессий через интернет, а также ведущие российские ииностранные информационные агентства. По итогам опроса средств массовойинформации, проведенного Финансовым пресс-клубом, ММВБ признана самой открытойбиржей на финансовом рынке России.
2.3 Проблемы мошенничества на российском рынке ценных бумаг
В настоящее время рынокценных бумаг является одним из интенсивно развивающихся секторов экономикиРоссии. Сюда направлены крупные финансовые потоки, что неизбежно влечет засобой активизацию деятельности криминальных структур в данной отрасли.
Одним из видовмошенничества на рынке ценных бумаг являются рыночные манипуляции, схемакоторых заключается в извлечении прибыли за счет продажи ценных бумаг, спрос накоторые был искусственно сформирован. Манипулятор, называясь осведомленнымлицом и распространяя ложную информацию об эмитенте, создает повышенный спросна определенные ценные бумаги, способствует повышению их цены. Затем осуществляетих продажу по завышенным ценам. После таких манипуляций цена на рынкевозвращается к своему исходному уровню, а рядовые инвесторы оказываются вубытке. Данная схема может применяться и в обратном варианте с целью понижениякотировок акций того или иного эмитента.
Российскийрынок ценных бумаг остается незащищенным от подобного рода преступныхпосягательств в силу ряда причин: несовершенство российского законодательства;отсутствия у российских правоохранительных органов опыта и методик борьбы с такимипреступлениями; отсутствие системы информирования общественности о совершенныхпреступлениях.
Наиболее ярким примероммошенничества может служить «эпоха пирамид». В середине 90-х годов около 1800«пирамид» выманили у вкладчиков более 13 трлн.руб. Помощь государства — это все, на что могут рассчитывать обманутые люди.После того как руководители «пирамид» одурачили полстраны, Б. Ельцин издализвестный указ, по которому обязал себя и государство выплатить компенсациюобманутым вкладчикам. Для этого был создан специальный фонд, который и выплатил150 млн. рублей из государственного кармана.
Рис.3Количество финансовых компаний, вкладчикам которых выплачивается компенсация
/>
Рис.4Соотношение суммвкладов в финансовые компании по вкладчикам, получившим компенсацию
/>
Сложившийся в Россиирынок ценных бумаг в настоящее время в целом не соответствует потребностямразвития экономики. Он имеет ярко выраженную спекулятивную направленность,незначительные объемы и лишь в отдельных случаях служит механизмом привлеченияфинансовых ресурсов. Физические лица — российские граждане почти полностьюотстранены от рынка корпоративных бумаг. В последние 5-7 лет рынок ценных бумагв значительной мере обслуживает интересы ограниченных групп, выкачивая деньги изреального сектора. Фондовый рынок практически не выполняет свою основнуюфункцию по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции.
Успех деятельности нафондовом рынке во многом зависит от оперативности получения финансовойинформации. А в настоящее время на биржах России информация об эмитентах и ихценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Эффективный фондовый рынок — это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективностьроссийского рынка ценных бумаг на три порядка ниже американского, и даже напорядок ниже украинского рынка.
В связи с этим остростоит вопрос об инсайдерской информации. Разные степени доступа к той или инойинформации у разных участников рынка нарушают баланс естественного спроса ипредложения. Что приводит к разрушению всего рынка. Это отбивает охоту унеинформированных людей выходить на рынок, их отпугивает молва, что на рынке –одни жулики, которые что-то знают, кое-что разведали, но никому не рассказывают,а им, неинформированным, в конечном итоге придется оплатить все доходы мошенников.
Федеральная комиссия порынку ценных бумаг (ФКЦБ) старается перекрывать лазейки для манипулированиярынком. Подготовленный с участием экспертов комиссии проект закона обинсайдерской информации позволяет начинать уголовное преследование эмитентовили брокеров, заподозренных в утечке или использовании закрытой информации.
В настоящее время стоит вопрос об укрупнениироссийских бирж, создании такой системы, в которой все операций, происходящиечерез биржу, были бы безрисковые для клиентов. Ведь дальнейшие перспективыроссийского рынка ценных бумаг во многом зависят от степени развития фондовыхбирж в нашей стране.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Фондоваябиржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующийсубъект в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услуги профессиональнымучастникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговли ценнымибумагами.
Фондоваябиржа выступает одной из регуляторов финансового рынка. Основная роль биржизаключается в обслуживании движения денежных капиталов.
Фондоваябиржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, ихсбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающегоуровень эффективности функционирования акционерного капитала.
Внебиржевойоборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить набиржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемым дляих регистрации на бирже. В современных условиях во внебиржевом обороте обращаетсяпреобладающая часть всех ценных бумаг.
Фондовыебиржи, возникшие в России за 1991-1992 гг., не заняли лидирующие позиции наотечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось» уже в 1994-1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое,профессиональное и техническое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено лизанять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажетвремя.
Государствоможет выполнять активную роль на начальных и последующих этапах становлениярынка ценных бумаг в стране. Этот рынок является настолько масштабным ирискованным для финансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокиетребования к инфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилиягосударства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной ибезопасной форме. По сути, здесь может быть разработана масштабная национальнаяпрограмма создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальнымпрограммам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.
Процессыгосударственного регулирования и саморегулирования должны работать параллельно:чтобы государственное регулирование поощряло саморегулирование, чтобысаморегулирование являлось механизмом повышения ценности компании.
Фондоваябиржа не только торговый, но также исследовательский и информационный центррынка ценных бумаг. Законодательства всех стран обязывают фондовые биржизаниматься исследованием процессов, происходящих на рынке ценных бумаг и информироватьобщественность, прежде всего эмитентов и инвесторов об их динамике и содержании.Поэтому во всех крупных фондовых биржах имеются специальныенаучно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями ипубликующие в различных периодических изданиях их результаты.
Однако здесьостро стоит вопрос об инсайдарской информации, доступ к которой имеют лишьограниченный круг лиц, за плату продающих ее. Защита интересов инвесторов иэмитентов требует дальнейшего совершенствования нормативно-правовой базы российскогорынка ценных бумаг.
Ослаблениероли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценнымибумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самойбирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы иметоды сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственноерегулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализациибиржевых сделок.
В будущем необходимо повысить уровень организациифондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества,усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связис фондовыми биржами развитых стран.
Толькопри решении этих проблем российский фондовый рынок может стать тем, чем онявляется во всем цивилизованном мире, — инструментом для перелива капитала изфинансовой сферы в промышленную.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Рынокценных бумаг: Учебник. / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.:Финансы и статистика, 1999-352 с.
2. Рынокценных бумаг: Учебное пособие / Под редакцией К.А. Колесникова. — М.: Финансы истатистика, 1995- 127 с.
3. Н.Т.Клещев, А.А. Федулов Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество:Учебник.-2-е издание.- М.: Финансы и статистика, 2001.-476с.
4. Биржеваядеятельность: Учебное пособие / Под редакцией А.Г. Грязновой. — М.: Финансы истатистика, 1994-187с.
5. О рынкеценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996. №39-ФЗ//Финансовая газета.-1996.-22 мая.-№21
6. А.Саватюгин Два замечания о саморегулировании // Рынок ценныхбумаг.-2002.-№22.-с.37
7. В.Горегляд, Л. Войтенко Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес.-2001.-№2.-с.13-20
8. В.Порошин, С. Рабинович Рынок добьется, чего захочет… // Рынок ценных бумаг.-2002.-№22.-с.43-47
9. С.С.Карабаналов Компьютерное мошенничество при торговле ценными бумагами //Финансовый бизнес.-2002.-№6.-с.61-64
10. Р. Хойзингер Электронные торговые платформы и биржи // Финансовый бизнес.-2001.-№12.-с.50-54
11. Л. Чалдаева К вопросу об определении понятия «фондовой биржи» // Финансовыйбизнес.-2002.-№1.-с.16-20
12. Я. Миркин фондовые биржи в России: стать коммерческими, чтобы выжить //Рынок ценных бумаг.- 2000.-№10.-с.36-39
13. История развития фондового рынка в России // www.stock portal.ru
14. Портрет ММВБ // www.misex.ru
15. Деятельность РТС // www.rts.ru