Реферат: Биржа
Введение… 2
1. Историявозникновения и организация бирж в России… 3
2.Законодательные основы работы биржи… 5
3. Понятиебиржи… 8
3.1Проведение биржевых торгов… 12
3.2 Биржевые сделки… 14
4.Фондовые биржи… 17
4.1.Возникновение и структура фондовой биржи… 17
4.2.Фондовая биржа и ее связь с кредитно-финансовыми институтами… 18
4.3. Рольфондовой биржи… 18
4.4.Операции с ценными бумагами… 19
4.5.Холдинговые компании, роль фондовой биржи в их образовании… 21
4.6.Развитие фондового рынка… 21
5. Развитие бирж в развитых странах… 23
ЗАКЛЮЧЕНИЕ… 24
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:… \25
Введение
Ужене одно столетие эпицентром рыночной экономики выступают биржи. За многие годыих успешного функционирования накоплен огромный опыт, очень полезный сегоднядля нашей страны.
ПереходРоссии к рыночной экономике потребовал не только изменения существующего рынка,но и создания новых рынков, не присущих системе плановой экономике. Это привелок изменению традиционных и образованию новых форм торговли, послужилообъективной основой возрождения в России биржевой торговли и бирж — товарных,фондовых, валютных.
Этотпроцесс начался в нашей стране в 1990-1991 гг. и продолжается, уже в новомсвоем качестве, до сих пор. В настоящее время, биржа является неотъемлемойчастью российской экономики, формирующей частью российской экономики,формирующей оптовой рынок, путем организации и регулирования биржевой торговли.
Создание иразвитие бирж в России стимулировало развитие биржевого законодательства.Несмотря на то, что в начале разработка правовой основы регулирования биржевойдеятельности базировалось на имеющихся нормативных, с помощью которыхосуществляется переход от командно-административной системы к рыночной, уже кконцу 1996 года деятельность бирж регулируется целым рядом важнейших законов иуказов. Среди них можно выделить Закон “О товарных биржах ибиржевой деятельности” от 20 февраля 1992 года и Федеральный Закон “О рынкеценных бумаг” от 22 апреля 1996 года, а также принятие в соответствии с нимиУказы Президента РФ и Постановления Правительства.
Для пониманиясущности биржевой деятельности в России на современном этапе, осмыслениявозможных путей ее дальнейшего развития, представляет интерес рассмотрениевопросов связанных с возникновением и развитием институтов биржевой торговли вмире и России XVIII — начала XX века, а также состояние биржевой деятельностизарубежных стран в настоящее время.
1.История возникновения и организация бирж в России.
Перваяофициальная Российская биржа была открыта в Петербурге в 1703 г, в период правленияПетра I, а институт брокерства впервые появляется в 1717 г, когда вкоммерц-коллегии была учреждена должность гоф-маклера для покупки и продажиказенных товаров. Указом от 7 июня 1729 г. “маклерским промыслом” былопредписано заниматься лишь присяжным маклером, определяемым комерц-коллегией.(9)
Впоследующем биржи возникают в Кременчуге (1834 г.); в Москве (1839 г.),Рыбинске (1842 г.); Нижнем Новгороде (1848 г.).
быстрыйтолчок к появлению бирж в Казане, Риге, Самаре, Киеве дал переход к рыночнымотношениям после реформы 1861 г. В 90-е и последующие годы биржевое делополучает дальнейшее развитие в связи с интенсивным строительством железныхдорог, элеваторов, и появлением коммерческих банков. (6)
Вцелом к началу войны общее количество российских бирж достигало 115.
Посравнению с западными русские биржи обладали определенной спецификой (6):
1.Из-за низкого уровня биржевой техники на них не получили распространение сделкина срок. Но не было и жесткой регламентации правил заключения сделок.
2.В силу того что русское купечество представляло собой размытую, аморфную массу,биржи брали на себя функцию представительства их интересов. На это прямоуказывалось в биржевых уставах. (На Западе представительство интересовкупечества осуществлялось через торговые палаты).
3.Повышенное внимание к биржам со стороны государства, которое особенно яркопроявилось в регламентации деятельности фондовых отделов товарной биржи. Витоге утвердилась следующая организационная схема бирж в России. Руководящиеорганы включали биржевое общество (члены и посетители биржи), биржевуюадминистрацию, биржевой маклериат, третейские суды (или арбитраж),котировальные экспертные и др. комиссии.
Высшимруководящим органом было биржевое общество, на которое все важнейшие вопросырешались только коллегиально. Право присутствия на бирже определялось особымбилетом и оплачивалось сбором. Приобретение этих прав было связано с владениемторговой фирмой, рекомендациями определенного числа членов биржи и наличиемсвободных мест. Как правило, прием новых членов проводился биржевойадминистрацией. Ее главной фигурой являлся биржевой комитет в задачи котороговходило: осуществление дисциплинарного надзора за членами биржи, посетителями имаклерами; определение времени проведения биржевых собраний; прием новыхчленов; установление и изменение правил биржевой торговли; руководствоканцелярией; назначение маклеров; организация третейского суда; подготовказаключений по запросам правительства и возбуждение ходатайств перед ним.
Биржевоезаконодательство, как правило, включало положений касающихся маклеров. Подприсягой они принимали на себя определенные обязанности: соблюдение интересовсторон без предпочтения какой-либо из них, ограничение своей деятельности лишьмаклерством, присутствие на бирже в определенные часы и т.п. Причем нарушениеэтих обязанностей влекло дисциплинарную ответственность.
Стремлениеавтономно регулировать внутренние конфликты реализовалось в институтетретейских судов, которыми рассматривались споры возникающие из-за сделок,заключаемых на бирже, за исключением случаев когда их рассмотрение общим судомне оговаривалось в специальном соглашении. Третейские суды могли рассматриватьи иные разногласия по сделкам, выходящим за пределы биржи, но лишь при наличиивзаимного согласия спорящих сторон. Состав и порядок выборов третейских судовустанавливали учредители биржи.
Экспертные комиссии выражали компетентноемнение по поводу качества товаров, представляемых на биржу.
Следуетотметить, что русские биржи выполняли одновременно функции товарных ивексельно-фондовых бирж. При этом фондовые отделы бирж развивались по тем жеобразцам, что и западноевропейские биржи.
Вгоды промышленного подъема России (1909-1913 гг) почти на всех европейскихбиржах наблюдалось повышение курсов русских промышленных ценностей. (6)
Таблица1
Биржи
Число предприятий
Основной капитал млн. руб.
Парижская 71 642 Берлинская 35 376.31 Брюссельская 66 316.9 Лондонская 79 268.116 июля 1914 г.фондовые биржи России были закрыты. В январе 1917 г. их вновь открыли, а вфеврале того же года закрыли вновь.
2.Законодательные основы работы биржи
Приватизация,структурная перестройка промышленности, коренные изменения вфинансово-кредитной сфере с неизбежностью повлекли за собой развитие российскогорынка ценных бумаг. В этой связи возник вопрос о правовом регулированиидинамично развивающегося рынка. Особенности государственной экономики, долгоевремя существовавшей в нашей стране, не позволили перенести имевшийся, хотя инебольшой, опыт в этой области в современные российские условия. Мировой опытв области правового регулирования рынка ценных бумаг — это уже результатразвития стабильных экономик, и его полное перенесение в российскую развивающуюся,нестабильную экономику также непредставляется возможным
Гражданскийкодекс, принятый в 1994 г… безусловно, определил магистральное направлениеразвития рынка ценных бумаг, так как дал ответ на вопросы классификации,порядка обращения ценных бумаг Но рынок требует создания объемной нормативнойбазы. учитывая указанное многообразие видов ценных бумаг и специфику ихобращения. Несомненно, очередной вехой в развитии этой финансовой сферы сталФедеральный закон «О рынке ценных бумаг», принятый 22 апреля 1996г(13). Но этого явно мало. Поэтому внастоящее время многие вопросы функционирования финансового рынка решаются спомощью постановлений Правительства РФ и Федеральной комиссии по рынку ценныхбумаг, инструкций Министерства финансов РФ. инструкций и писем Центральногобанка РФ
Рынокценных бумаг существует в тесной связи с другими сферами экономики и выполняетособую роль, являясь при этом регулирующим элементом экономики. Историческиэтот тип рынков был сформирован, чтобы помочь перемещению капитала от тех. кторасполагает свободными денежными ресурсами, к тем, кто имеет потребность вфинансировании инвестиционных проектов, путем создания вторичного рынка ценныхбумаг. Возможность быстрой перепродажи ценных бумаг побуждает многихинвесторов покупать их и таким образом предоставлять капитал учреждениям,нуждающимся в нем
По закону о РЦБ фондовойбиржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг,не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видамидеятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности поопределению взаимных обязательств.
Фондоваябиржа создается в форме некоммерческого партнерства и организует торговлютолько между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершатьоперации на бирже исключительно через посредничество членов биржи.
Служащиефондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональныхучастников рынка ценных бумаг — юридических лиц, а также самостоятельноучаствовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.
Фондовыеотделы товарных и валютных бирж,являющиеся таковыми согласно законодательству Российской Федерации, признаютсяфондовыми биржами и в своей деятельности, за исключением вопросов их создания иорганизационно-правовой формы, руководствуются требованиями Федеральногозакона, предъявленными к фондовым биржам
Основные права и обязанности фондовой биржиФондоваябиржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:
•отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членамиза участие в биржевых сделках;
•взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи заоказываемые ею услуги;
•штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевойторговли и других внутренних документов фондовой биржи
Фондоваябиржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг,допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.
Фондоваябиржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путемоповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировкеценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий(15).
Фондоваябиржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами засовершение биржевых сделок
Являясьорганизатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимаетсяисключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли,но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организацияторговли, сколько ее обслуживание.
Изначальнофондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлюценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. Поэтомубиржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.
Фондовыебиржи это организации, деятельность которых заключается в создании условий дляобращения ценных бумаг и определении их рыночных цен.
Она должнасостоять не менее чем из трех членов, все из которых должны быть ееакционерами. Не акционеры не могут быть членами биржи. Фондовая биржа создаетсякак закрытое акционерное общество.
Фондоваябиржа не преследует коммерческих целей. Ее деятельность основана насамоокупаемости. Фондовая биржа не является коммерческой организацией.
Дляведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях ипредпринимательской деятельности, бирже необходимо зарегистрироваться иполучить лицензию в Министерстве экономики и финансов. Без таковой лицензииосуществление биржевой деятельности незаконно.
Фондовыебиржи действуют на основании „Положения о выпуске и обращении ценных бумаги фондовых биржах РФ“, а также на основании Устава и внутреннегораспорядка по совершении сделок с ценными бумагами.
Порядоксовершения сделок во время биржевых торгов, а также и порядок расчетов поокончательным сделкам фондовая биржа выбирает и вырабатывает сама. Все этодолжно быть утверждено Министерством экономики и финансов при регистрациибиржи. Последующие изменения в Уставе биржи также должны быть утвержденыМинистерством.
Министерствоэкономики и финансов имеет право приостановить или отозвать лицензию, а такжеприменить иные санкции при:
1) Несоответствии уставных документов, правил и деятельности биржи законам офондовых биржах РФ.
2) Несоответствии правил внутреннего распорядка биржи правилам, установленнымМинистерством экономики и финансов РФ.
3)Нарушении законов о фондовых биржах РФ, правил или внутреннего распорядкадеятельности бирж руководителями или членами биржи.
Фондоваябиржа вправе устанавливать:
1) Квалификационныетребования к представителям членов на биржевых торгах.
2)Минимальные обязательственные требования к инвестиционным организациям,необходимым для вступления в члены биржи.
Членамифондовой биржи могут быть: инвестиционные компании, исполнительные органыгосударства, которые осуществляют операции с ценными бумагами. Только членыфондовой биржи могут осуществлять на ней деятельность. Не разрешается временноечленство на бирже, а также сдача биржевого места на бирже не членам биржи.
Финансоваядеятельность биржи осуществляется за счет:
1)регулярных членских взносов членов фондовой биржи.
2) продажиакций биржи, дающей право вступить в ее члены
3)биржевых сборов с каждой сделки, заключенной на бирже.
4) другихдоходов.
Доходыбиржи направляются на покрытие ее расходов.
Правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже илиисключение их из торговли устанавливаются биржей по согласованию сМинистерством экономики и финансов РФ.
Вопросы о том, что такоебиржа икакие признаки входят в состав понятия о ней, в первую очередь, конечно же,важны для законодательства. Существует особая необходимость юридическогоопределения и дифферинциация различных торговых собраний, т.к. экономическаяважность и эффективность бирж просто очевидна (достаточно обратиться к оборотамбирж и сравнить их с основными макроэкономическими показателями экономикигосударства (например, ВВП)). Очевидно также и то, что биржа является субъектомхозяйствования и ведет хозяйственную деятельность (биржевую), выступаяпосредником между покупателями и продавцами. В связи с этим биржа обладаетопределенными, но достаточно специфическими, правами и обязанностями. Спецификаправ и обязанностей объясняется все той же экономической обособленностью иважностью, а следовательно надзором государства. Учитывая все сказанное выше,попробуем, логически рассуждая, дать определение термина «биржа» и укажем наосновные отличия биржи от рынка.
На практике выражение «биржа»обозначает в первую очередь здание (биржа построена на улице N-ской),затем время (биржа продолжается с двенадцати до трех), и, наконец, особый видрынка. Исключительно с последним значением мы будем иметь дело в дальнейшем.
В первую очередь, можно былобы отметить, что всякая биржевая торговля представляет собой торговлюзаменимыми ценностями и что в биржевом зале нет ни товаров, ни денег. Однакодеятельность биржи не ограничивается только ценностями, есть биржи, на которыхпроизводятся операции фрахтами (например, корабельная биржа в Рурорте). Крометого, существует также вопрос связанный с тем, относится ли торговля по пробе,чрезвычайно часто происходящая на всех биржах, к торговля заменимымиценностями. Во-вторых, характерной чертой биржи можно было бы назватьспекуляцию[1].Однако спекуляция существует также и вне пределов биржи. Затем можно сказать,что биржа имеет своей задачей облегчение торговли товарами и ценными бумагами.Это несомненно верно, но железные дороги и многие другие учреждения также служатэтим целям, но не являются биржами. Необходимо найти иные признаки бирж,выделяющие их особенности в сравнении с рынками.
Когда говорят о рынке,развившемся до биржи, речь идет прежде всего о регулярно происходящем вопределенном месте и в определенное время собрании лиц с целью заключениясделок. Место и время – основные постоянные, операции и лица могут изменяться.Всюду, где таких собраний в определенном месте и в определенное время нет, неможет быть и речи о бирже. Однако при перечисленных признаках биржа ничем бы неотличалась от рынка. Различие между биржей и рынком заключается преимущественнов следующих трех пунктах:
1. В заменимости котируемых на бирже,но отсутствующих товаров
2. В существующей на бирже, в отличиеот свободного рынка, организации
3. В существующих на биржеофициальном установлении курсов и котировок.
Всюду, где тот или инойпризнак отсутствует, речь идет не о бирже в указанном смысле, а скорее всего орынке или промежуточных ступенях. Разберем подробнее три приведенных отличительныхпризнака.
Сущность биржи заключается втом, что она – особый вид рынка, где производится торговля заменимымиценностями, причем эти ценности и плата за них не предъявляются. Что такоезаменимые ценности? Это свойство объясняется характером товаров, составляющихпредмет торговли. Например, на рынке покупают определенную лошадь, определенныйбукет цветов, кусок мяса. Хозяйка покупает продукты определенного качества исорта. Все эти вещи имеются налицо, их подробно осматривают. Кота в мешке никтоне покупает. Затем следует оплата и передача. Характерный признак рынка состоит,следовательно, в присутствии покупателей и продавцов, денег и товара. На биржечаще всего представлены другие лица, преимущественно торговцы. Первоначальноздесь были производители и потребители, но они постепенно были вытеснены купцами.Торг на бирже идет не об определенном физически присутствующем товаре, скажеммешке ржи, а просто ржи, т.е. о виде товара, когда один мешок ржи можнозаменить другим равнокачественным. Отсюда следует, что все товары на бирже –замещаемые или заменимые. Заменимость обращающихся на бирже товаров приводит кодному очень важному следствию: ценные бумаги или товары, обращающиеся, т.е.продаваемые или покупаемые, на бирже, могут отсутствовать. Это обстоятельствосоздает огромное преимущество для торговли и для биржи. Присутствие товаровпревратило бы биржу снова в рынок и к его размерам были бы сведены обороты.
Из заменимости товаров иценностей вытекает и второе следствие. Ценные бумаги или товары не только недолжны быть к моменту покупки налицо, они не должны быть даже в распоряжениивладельца. Эти операции составляют основу биржевой спекуляции. Она основана натом, что каждую покупку можно скомпенсировать продажей и каждую продажу –покупкой. Или, например, на сахарной бирже, сделки могут заключаться напоставку сахара, когда свекла, из которой будет получен этот сахар, еще посеяна.
Второй отличительный признакбиржи – организация. Биржа – организованный рынок, т.е. в ней есть органы дляопределенных функций, связанных с управлением, поддержанием порядка,нормировкой биржевых сделок и т.д. Рынок такого устройства не знает.Единственный орган, который свойственен рынку, занимается поддержанием порядка.Продавцы и покупатели на рынке представляют собой большую неорганизованнуюмассу. Но всюду, где рынок поднимается до уровня биржи, появляются органы.Однако эти органы не везде одни и те же. Каждая биржа имеет своеорганизационное строение, но все имеет по крайней мере биржевой комитет –главный и высший орган биржи.
/>
/>/>
/>
Схема 1. Примерная организационнаяструктура биржи
Помимо четкой организационнойструктуры каждая биржа также использует принцип саморегулирования, т.е. имеетвнутрибиржевые нормативные акты, которые являются основой биржевой деятельностиконкретной биржи. К ним относят Учредительный договор, Устав и Правилапроведения торгов.
В Учредительном договореперечисляются учредители биржи, определяется цель ее создания и способыреализации поставленной задачи, устанавливается ответственность учредителей пообязательствам биржи, первоначальный размер уставного фонда, деление его наакции и порядок их распределния между учредителями, права и обязанностиучредителей, порядок распределения прибыли и учреждения резервного фонда,оговариваются условия прекращения деятельности биржи, указываются местонахождениеи реквизиты биржи.
Как правило, Устав бирживключает следующие разделы:
1. общие положения;
2. задачи создания биржи;
3. деятельность биржи;
4. размер, порядок образования иизменения уставного капитала, фондов и прибыли биржы;
5. права и обязанности членов биржи;
6. управление биржей;
7. учет и отчетность биржи;
8. прекращение деятельности биржи.
В Правилах проведенияторгов находят отражение такие вопросы, как участники биржевых торгов ипорядок их проведения; биржевой товар, порядок выставления и снятия его с торгов;биржевые сделки, их виды, порядок регистрации, оформления, расторжения ипризнания их недействительными; разрешение споров и санкции за нарушение правилбиржевой торговли.
Биржа – организация, имеющаясвоей целью не только торговлю заменимыми ценностями, на также и установлениецен. Установление цен на бирже происходит регулярно и под общим контролем, т.е.прикрывается авторитетом всего собрания или его правления. Где нет такойофициальной котировки цен, там нет и биржи. Благодаря бирже каждая ценнаябумага, каждый товар и т.д., котирующийся на ней, получает точную отметку своейменовой стоимости, и эта отметка становится для коммерческого мира тем уровнем,на который ориентируются также те, кто заключает сделки вне биржи.
Сейчас мы уже можем дать определениепонятия биржи. Биржа есть организованный рынок для торговли заменимымиценностями, на котором процесс образования цен протекает под общественнымконтролем. Задачи биржи — не снабжение экономики сырьем, капиталом,валютой, а организация, упорядочение, унификация рынков сырья, капитала ивалюты.
Суммируя все вышесказанное,можно указать основные функции биржи:
1. Организация рынка с помощьюбиржевого механизма:
- прежде всего биржа обеспечиваетспрос, который прямо не связан с его использованием. Специфически биржевойспрос и предложение осуществляют деятели биржи – биржевые спекулянты. Биржеваяторговля обеспечивает возможность того, что при существующих ценах не будет нидефицита, ни затоваривания;
- на бирже обращается не сам товар,а титул собственности на него или же контракт на поставку товара. Современнаятоварная биржа – это рынок контрактов на поставку товара при относительнонебольших размерах его реальных поставок. Биржа, не связывая движение большихмасс товаров, выравнивает спрос и предложение;
2. Отсюда виден еще один изкомпонентов организации рынка — стабилизация цен:
- колебания цены, вызванныерасхождением реального спроса и реального предложения, слабо эластичны, непогашаются немедленно, а скорее обладают кумулятивностью — способностью превращатьсяв резкие колебания цены. Биржевая спекуляция является механизмом не вздуванияцен, а их стабилизации;
- важным фактором стабилизации ценявляется гласность заключения сделки, публичное установление цен на начало иконец биржевого дня (биржевая котировка), ограничение дневного колебания ценпределами, установленными биржевыми правилами. С этим связана информационная деятельностьбирж.
3. Выработка товарных стандартов,установление сортов, приемлемых для потребителей и потому обладающихотносительной ликвидностью, регистрация марок фирм, допущенных к биржевойторговле. Последнее особенно важно, т.к. это своего рода ценз на качествопродукции, произведенной фирмой. Важной стороной деятельности биржи являетсястандартизация типовых контрактов, своего рода установление традиций торговли.
4. По прежнему биржи выполняют своютоваропроводящую функцию, т.е. ту функцию, из-за которой они первоначально ивозникли – покупка и продажа реального товара.
5. Стабилизируя цены на ограниченныйсписок сырья и товаров, биржи стабилизируют и издержки на производство других,не только биржевых товаров.
6. Стабилизация денежного обращения иоблегчение кредита. Биржа увеличивает емкость денежного обращения, т.к. онапредставляет собой сферу максимальной ликвидности товаров. Биржа – одна изважнейших сфер приложения ссудного капитала, поскольку она предоставляетнадежное обеспечение ссуд и сводит риск к минимуму.
7. Урегулирование всевозможных спорови разногласий между сторонами – арбитражная деятельность.
8. Информационное обеспечение рынка(обязательное представление биржей информации о результатах торгов являетсяодной из важнейших функций биржи).
Установление цен на котируемые на бирже товары (котировка) (например,фьючерсные контракты на покупку/продажу валюты исполняются по курсу, зафиксированномуна бирже на день исполнения контракта и т.д.).
3.1 Проведение биржевых торгов
Получивприказ клиента, брокер стремится выполнить поручение во время биржевого сеанса.Помимо брокеров, выполняющих поручения своих клиентов, в биржевой торговле, какуже отмечалось выше, принимают участие дилеры, действующие от своего имени.Торги проводятся под руководством биржевого маклера.
Накаждой бирже процесс торговли ценными бумагами имеет свою специфику. Однако,несмотря на это, можно выделить два основных способа проведения биржевых торгов.
1)Один из способов — это открытые аукционные торги, когда происходитнепрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенноснижает цену, а покупатель постепенио ее повышает. Сделка совершается тогда,когда цены покупателя и продавца сходятся.
Набольших биржах торговый зал биржи делится на несколько секторов (поамериканской терминологии сектор нменуется «торговым постом», по европейской —«ямой»). Каждый сектор предназначен для торговли определёнными видами ценныхбумаг. Получив приказ, брокер идет в соответствующий сектор и знакомится стекущей котировкой по данному виду ценных бумаг. Под котировкой здесьпонимается сопоставление наиболее высокой цены спроса (цены «bid»)и наиболее низкой цены предложения (цены «offer»).
Допустим,что брокер получил от клиента заявку на покупку 300 акций компании «Дельта» помаксимальной цене 45 долл. за штуку. Подойдя к стойке, он обнаружил следующуюкотировку: 43,5 (спрос) — 47 (предложение), 300 на 400. Это означает, чтоимеется заказ на покупку 300 акций по цене 43,5 долл. и заявка на продажу 400акций по цене 47 долл. Разница между ценой продавца и ценой покупателяназывается разрывом или спредом. Если бы брокер имел рыночный приказ, то онсразу мог бы купить 300 акций по 47 долл. за штуку. В данном примере брокеримеет лимитированный заказ и не может приобрести акции по цене 47 долл. заштуку. Однако, если предлагаемая им цена находится внутри разрыва, то он можетпредложить свою цену покупки. Таким образом, появляется новая котировка: 45(спрос) — 47 (предложенне), 300 на 400. Еслинайдутся желающие снизнть цену и продать акции по цене 45 долл. заштуку, то в таком случае брокер выполнит сделанный ему заказ.
Вслучае организации торговли по принципу открытого аукциона обычно биржевойсеанс начинается с того, что биржевой маклер (спе-циалист) объявляет ценузакрытия (цену последней сделки) предыдуще-го биржевого дня. Если находятсяжелающие купить-продать ценные бумаги по этой цене, то сразу же маклер фиксируетэти сделки. В даль-нейшем может наступить затишье — продавцы хотят получитьболее вы-сокую цену, а покупатели хотят купить по более низкой цене.Появляет-ся разрыв (спред) между ценой предложения и ценой спроса. Маклеробъявляет котировку, и соответствующая информация появляется на табло. Когдаразрыв между ценой предложения и ценой спроса исчезает, начинают совершатьсясделки. Наиболее результативными и наиболее оживлёнными являются начало и конецбиржевого сеанса. Вначале все стремятся к тому, чтобы именно его ценные бумагибыли проданы (куплены). В конце же биржевого дня пытаются заключать сделки теучастники, кто первоначально рассчитывал на более выгодные цены и занималвыжидательную позицию в течение дня.
Биржевойсеанс проходит в довольно напряжённом режиме, поэтому на фондовых биржахиспользуется определённая фразеология, направ-ленная на то, чтобы время дляпередачи необходимой информации было минимальным, но сама информация должнабыть понятна всем участни-кам биржевой торговли. С этой же целью используютсятакже сигналы, передаваемые жестами рук.
Наряде бирж маклеру (специалисту) выделяется определённый де-нежный фонд иопределенное количество ценных бумаг, которыми он ведёт торговлю. Задачамаклера состоит в том, чтобы шла торговля цен-ными бумагами и сохраняласьуравновешенность рынка между спросом и предложением. Если спрос значительнопревышает предложение, то маклер продаёт ценные бумаги из своего фонда. Если предложение пре-вышает спрос — онскупает часть ценных бумаг. Если существует боль-шой разрыв между ценой спросаи предложения, то маклер может сде-лать предложенне от своего имени на покупкуили продажу ценных бумаг по цене, которая находится внутри спреда. В рядеслучаев, предус-мотренных правилами биржи, когда возникает ажиотаж вокруг каких-либоценных бумаг, маклер имеет право на некоторое время прекратить торговлю этимиценными бумагами.
2) Второй способ торговли ценными бумагами — это торговляпо заказам. (Иногда его называют «залповым аукционом»). Суть этого методазаключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупкуи продажу с указаннем цены и количества ценных бумаг. Все заказы заносятся вмаклерскую книгу с указанием времени поступления заказа. В определенный моментвремени приём заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятыезаказы на покупку и продажу и производит оформление сделок. При этом маклерруководствуется определёнными правилами.
Если спрос и предложение, а также цены заявок наопределённый вид ценных бумаг, совпадают, то исполнение заказов осушествляетсяв порядке очерёдности поступления заявок на покупку.
Если спрос и предложение не совпадают (что бываетзначнтельно чаще), а цены совпадают, то используется принцип адекватности, тоесть маклер выполняет прежде всего те заявки на покупку, на которые имеет-сясоответствующее предложение.
В действительности цены в разных заявках могутотличаться, и задача маклера состоит в том, чтобы продать наибольшее количествоценных бумаг. Если имеется небольшое количество заказов на продажу и покупку,то наибольший оборот достигается путем сведения совпадаю-щих по ценам заявок напокупку и продажу и тем самым закрывается разрыв между ценами спроса ипредложения.
Если подается большое количество заявок с разнымнценами, то мак-лер рассчитывает курс ценных бумаг, при котором будет совершенона-ибольшее количество продаж.
В настояшее время торговля по заказам осуществляется с помощьюиспользования современной электронной техники. Заказы вводятся в компьютер, вопределённый момент времени ввод заказов прекращается, и компьютер рассчитываетцену реализации, при которой может быть заключено наибольшее количество сделок.После этого брокеры с помощью маклера фиксируют сделки. Например, на Парижскойфондовой бирже к моменту открытия биржи компьютерная снстема рассчитывает ценуоткрытия и преобразует заказы, подлежащие исполнению по рыночной цене, в заказыс указанием предельной цены, равной цене открытия. В результате все заказы напокупку по ценам выше цены открытия и все заказы на продажу по ценам ниже этойцены исполняются полностью. Заказы, у которых в качестве предельной ценыфигурирует цена открытия, исполняются в зависимости от наличия встречныхзаказов.
Основываясьна определениях биржевых сделок, данных в Законе “О товарных биржах и биржевойторговли” и Федеральном Законе РФ “О рынке ценных бумаг”, можно выделитьосновные признаки таких сделок; которыми являются:
· место совершения — биржевое собрание;
· субъекты — члены, постоянные и разовые посетители;
· преджет-товары и ценные бумаги допущенные к котировке;
· регистрация сделки в определенные сроки и вопределенном порядке.
Важнойособенностью биржевых сделок является то, что они лишь заключаются на биржи, ноисполняются всегда вне ее, т.к. наличный товар на бирже отсутствует. Биржевыесделки подлежат регистрации на бирже.
В зависимости от срока и иных условийисполнения биржевые сделки подразделяются на кассовые, срочные, на разность и спремией (1).
Цельюкассовых сделок является действительное приобретение (отчуждение) товаров илиценных бумаг, предполагающее немедленное использование. По своей юридическойприроде это типичный договор купли-продажи.
Срочныесделки, в отличии от кассовых, предполагают значительный промежуток временимежду заключением сделки и ее исполнением. Юридической природой таких сделокявляется договор поставки.
Длясрочных сделок правилами биржевой торговли устанавливается определенный периодисполнения: на конец месяца (per ultiom), на середину (per medio) или до двухмесяцев.
Сделкина разность (условные) являются разновидностью срочных, имеющих целью недействительное приобретение или отчуждение предмета сделки, а исключительнополучение разности в цене: между ценой, установленной при совершении сделки, иценой, установившейся на биржевом рынке к моменту исполнения сделки. Продавец,как правило, не имеет продаваемых товаров, бумаг, а покупатель денег, которыеон должен заплатить.
Разновидностьюсделок на разность являются репорт и депорт или так называемые пролонгационные.Они совершаются исключительно с ценными бумагами. При этом репорт соединяетпокупку на наличные деньги и продажу в кредит с обязанностью передать бумагитого же рода к определенному сроку. То есть одно лицо покупает на наличныебумаги и одновременно продает их тому же лицу к определенному сроку поповышенной цене. Разница в цене составляет вознаграждение за пользованиемкредитом. Цель сделки — продлить возможность биржевой игры на повышение.
Депорт- это продажа бумаг на наличные с покупкой их на срок. Разница с репортом втом, что кредитор и заемщик меняются местами, а целью сделки является продлениеигры на понижение курса.
Ещеодной разновидностью срочных сделок с ценными бумагами являются арбитражныесделки в которых стороны, имея сведения об условиях на различных биржах, стремятсяиспользовать разницу в ценах. При этом расчет строится на разности курса не вовремени, а в пространстве.
Посделке с премией той или иной стороне срочной биржевой сделки предоставляетсяправо выбрать одно из нескольких намеченных сторонами действий. За это даннаясторона должна уплатить другой стороне обусловленное вознаграждение — премию.Целью такой сделки является ограничение риска при совершении срочных сделок.
Существуютследующие разновидности сделок с премией: простая сделка с премией, двойнаясделка с премией, каткая сделка и сделка по востребованию. Одной израспространенных сделок с премией является стеллаж. По ней одна сторона запремию приобретает право одновременно обязывается в определенный срок продатьбумаги по условленной низшей цене или же купить их по установленной высшейцене. Стеллаж представляет соединение двух простых сделок с премией. Причемсторона покупающая право выбора, одновременно выступает продавцом ипокупателем.
Законом “Отоварных биржах и биржевой торговле”, ст. 8 предусмотрены следующие видыбиржевых сделок:
с взаимной передачей прав иобязанностей в отношении реального товара;
с взаимной передачей прав иобязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки(форвардные сделки);
с взаимной передачей прав иобязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара(фьючерсные сделки);
уступкой прав на будущуюпередачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта напоставку биржевого товара (опционные сделки).
Такжепредусматриваются и другие сделки, при условии их установления в Правилахбиржевой торговли.
Участники.
В торговле на бирже принимаютучастие представители членов биржи, имеющие «место» на бирже, а также штатныеработники биржи.
Члены биржи могут бесплатнопосещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи исовершать сделки. Кроме того, члены биржи обладают правом участия в управлении.Члены биржи или их представители могут выступать на бирже в качестве брокераили дилера.
Брокер — это посредник между клиентом и биржей. Брокерполучает заявки от клиентов и выполняет эти заявки, то есть, брокер действуетот имени и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных завыполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценныхбумаг и, конечно, от того, на какой бирже совершаются сделки.
Диллер — вотличие от брокера, дилердействует от своего имени и за свой счет. Внастоящее время на большинстве бирж одни и те же лица могут выступать или какброкерами, так дилерами.
Маклер — это, как правило, штатный работник биржи, которыйведет торг и оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав биржи и правилаторговли на бирже.
Все заключенные с участием маклера сделкирегистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевогосеанса участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерныераспечатки, в которых отмечается наименование, количество и цена купленных ипроданных ценных бумаг.
Однако, участники биржевой торговли на биржах разныхстран могут иметь различные названия, могут также быть наделены некоторымиспецифическими функциями. Так, например, на Лондонской фондовой бирже маклерименуется сток-брокером (или джоббером), а ряд брокеров принимает заказы отклиентов, находящихся на бирже. Такие брокеры именуются трейдерами иимеют право торговать только несколькими видами ценных бумаг. На Нью-Йоркскойфондовой бирже каждый маклер специализируется на торговле одним-двумя видамиакций и называется «специалистом». Однако задача «специалиста» не только в том,чтобы выступать посредником при заключении сделок, но и принимать меры дляобеспечения стабильности рынка данных ценных бумаг. «Специалист» имеет в своемраспоряжении определенную сумму денег и некоторый запас акций, которыми онведет торговлю. Его задача — обеспечить сбалансированность спроса ипредложения. Если, например, предложение значительно превышает спрос, товозникает опасность резкого падения курса акций. В этом случае «специалист»скупает часть акций за свой счет, в результате чего предложение и спрос уравновешиваются.Если же резко возрастает спрос на акции, которыми торгует «специалист», то егодействия будут противоположными. «Специалист» является членом биржи и выполняетфункции брокера и дилера.
В России, на Санкт-Петербургскойфондовой бирже, например, участниками торгов являются брокеры, исполняющиепоручения клиентов; дилеры, осуществляющие операции за свой счет; такназываемые «свободные брокеры», исполняющие поручения брокеров и дилеров; а также «биржевые дилеры» — члены биржи, публично объявляющие максимальную цену извсех запрошенных на покупку и минимальную цену из всех предложенных ценныхбумаг на продажу. Биржевой дилер организует на бирже торговый пост, на которомот имени биржевого дилера осуществляет операции по закрепленным ценным бумагам«торгующий специалист» — физическое лицо, имеющее соответствующийквалификационный аттестат.
4.Фондовые биржи/>4.1. Возникновение и структурафондовой биржи.
Впервыефондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления капитала (XVII в.) вгороде Амстердаме. Это было связано с развитием капиталистических отношений вГолландии. По мере превращения Англии в мировую капиталистическую державуфондовая биржа приобретает широкое распространение в этой стране. Изначальностановление биржи было связано с ростом государственного долга, так каквкладываемые капиталы в облигации могли быть в любое время превращены вденьги. С появлением первых акционерных обществ объектом биржевого оборота становилисьакции.
Впериод становления капитализма фондовая биржа была важным фактором в первоначальномнакоплении капитала. Ее значение возросло во второй половине XIX в., смассовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг. Интенсивноенакопление денежных капиталов и увеличение числа рантье существенноповысило спрос на ценные бумаги, что в свою очередь вызвало рост биржевыхоборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и облигациичастных компаний и предприятий. Стали осуществляться долгосрочные вложенияденежных капиталов в акции и облигации, в ценные бумаги государства.
Фондовая биржавкапиталистических странах организуется в виде частных акционерныхобществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае ее деятельностьбазируется на уставе, который регламентирует управление и функции ееорганов, правила приема в ее члены и их состав. Возглавляет фондовую биржубиржевой комитет или совет управляющих. Членами биржи являются восновном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерскиекомпании, выполняющиепосреднические функции от имени своих клиентов. Брокеры и маклеры за своепосредничество получают комиссионные, которые называют брокерскими, либокуртаж.
Набирже действуют также дилеры и джобберы, которые проводятоперации восновномза свой счет и работают с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки сброкерами и между собой. Обычно дилеры или джобберы представляют собой обычныхбиржевых спекулянтов, наживающихся на курсовой разнице ценных бумаг. Членомбиржи может быть не каждое индивидуальное лицо или компания, а только те,которые в состоянии внести крупную сумму денег за место и получитьрекомендации нескольких членов биржи.
Главныминструментом фондовой биржи являются ценные бумаги:
Акции — это ценная бумага,свидетельствующая о внесении определенной доли в капитал акционерного общества,дающая право на участие в управлении им и на получение части прибыли в видедивиденда. Акции бывают простые и привилегированные. В отличие от простыхпривилегированные акции дают преимущественное право их держателям (акционерам)на получение дивидендов. Вместе с тем владельцы привилегированных акций неимеют права голоса в акционерном обществе, если иное не предусмотрено егоуставом. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму, превышающую 10 % уставного фонда акционерного общества. Курс акции — ее продажнаяцена, которая в условиях свободного рынка не является величиной постоянной. Впериод кризиса курс падает, в период промышленных подъемов повышается. Курсакции устанавливается на фондовой бирже. Акция продается за такую сумму,которая при помещении в банк даст доход не ниже дивиденда. Курс акции равенсумме годового дохода разделенной на уровень ссудного процента в стране иумноженное на 100%. Плата за использование капитала называется ссуднымпроцентом — это плата,получаемая кредитором от заемщика за пользование ссуженными деньгами илинематериальными ценностями. Величина процента зависит от экономической ситуациина рынке ссудных капиталов (т.е. в зависимости от предложения денег на рынке капиталови на спрос на них формируется ставка процента. Если предложение превышает спрос- процент будет невысоким — это называют дешевые деньги и наоборот) и от срокакредита. Номинальная стоимость — величина, указанная в акции.
Облигация — ценная бумага, подтверждающаяобязательство государства или выступившего ее акционерного общества возместитьвладельцу ее номинальную стоимость в предусмотренный в ней срок с уплатойфиксированного процента. Владелец облигации акционерного общества не являетсяего членом и не имеет права голоса. Выплата процентов по облигациямпроизводится ежегодно в фиксированных суммах вне зависимости от прибыльностиакционерного общества.
Виерархии ценных бумаг привилегированные акции стоят ниже, чем облигации, новыше простых акций. Это объясняется принятым порядком выплаты дивидендов.Сначала компания должна произвести расчеты с банками и держателями облигаций(вне зависимости от ее финансовое положения), затем — с владельцами привилегированныхакций и, наконец, с рядовыми акционерами.
Биржапредставляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги, с однойстороны корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительныхденежных средствах, а с другой стороны индивидуальные лица, различныеорганизации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения.Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности.При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нееосуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть, происходитпереход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного родаоперации не приводят, как правило, к образованию нового капитала, но они создаюттак называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличныхденег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпускиакций.
Инвестор покупает акции — это приобретение не только долисобственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенногофинансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение ввиде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль.В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также потерять и свойвклад при банкротстве компании. Покупателей же (инвесторов) акциипривлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов вбанках или ценных государственных бумаг.
/>4.2. Фондовая биржа и ее связь скредитно-финансовыми институтами.Фондоваябиржапредставляет собой традиционный и постоянно действующий рынок ценных бумаг сопределенным местом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценныхбумаг. Она является важным элементом современного экономического механизма.Являясь старейшей представительницей рыночного хозяйства, биржа играла, ипродолжает играть огромную роль в мобилизации, распределении и перераспределениикапитала.
Рассматриваявопрос о биржевых спекуляциях, необходимо выделить две стороны в деятельностифондового рынка ценных бумаг: во-первых, связанную с вложением денежногокапитала в ценные бумаги, через которые осуществляется действительноефинансирование воспроизводства, и, во-вторых, обусловленную исключительноцелями наживы и не связанную с воспроизводством. Главная цель второй стороны вдеятельности фондового рынка ценных бумаг — получение высокого дохода наосновании курсовой разницы. Причем это характерно для ценных бумаг всех основныхвидов: акций, частных и государственных облигаций. В то же время приоритет вбиржевых спекуляциях принадлежит частным бумагам, особенно акциям. Биржа — это не только своеобразныйрынок, но и способ сравнительно быстрого обогащения на операциях с ценнымибумагами. В условиях рыночной экономики это определяет механизм биржевых спекуляций.
ВXIX и начале XX в. Наиболее типичными в биржевых спекуляциях были индивидуальные,связанные с именами крупных промышленных и финансовых магнатов. Сейчас же всебольшую роль приобретают спекуляции отдельных корпораций, банков и другихфинансово — кредитных учреждений или коллективные объединений каких-либокомпаний, сговорившихся провести те или иные выгодные операции на бирже. В тоже время за той или иной компанией или банком могут стоять магнаты или группамагнатов, стремящихся через данное учреждение получить курсовую выгоду припокупке и продаже ценных бумаг. В настоящее время и в нашей стране биржевыеспекуляции все более вписываются в систему экономических, социальных, политическихи государственных мероприятий, хотя это не исключает независимых вспышекбиржевых спекуляций и бумов. Хотя в любом случае фондовый рынок выбирает себелинию поведения.
/>4.3. Роль фондовой биржи.Всовременных условиях биржа перестала выполнять учредительскую роль приобразовании новых компаний, а ее главным критерием стало получение высокойприбыли. Хотя сделки на бирже делятся на инвестиционные, связанные сдолгосрочным вложением денежных средств, и спекулятивные, носящие краткосрочныйхарактер достижения прибыли. Практически оба вида сделок подчинены главной целибиржевого механизма — получениювысокой прибыли. В то же время долгосрочная прибыль биржевой сделки может бытьскорректирована (устранена) из-за неблагоприятного изменения экономическойобстановки через определенный период после вложения денег.
Основнымиполучателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки и компании,семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации,кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов.В целях получения выгодной курсовой разницы указанные биржевые субъектыприбегают к различным методам обогащения. Из них наиболее важнымиявляются получение конфиденциальной закрытой информации и искусственноеколебание (управление) курсами. В первом случае доступ к скрытой информациипозволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или понижение. Вовтором случае это преднамеренное воздействие на курсы ценных бумаг с цельюизвлечения значительной прибыли. Одним из изощренных методов воздействия накурсы является так называемый метод „украшения витрины“. Путемпостепенной скупки мелкими партиями акций какой-либо компании, а такжераспространения определенной ложной информации спекулянт способствует повышениюкурса акций. После их продажи продавцы кладут в свои карманы крупную прибыль.
Внастоящее время биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются иосуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательныхпредварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. Причемажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые дельцы. Эта рольотводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливаютпочву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже участвуют, как правило,крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовыеучреждения. Повышение интереса вообще к тем или иным ценным бумагам или какциям и облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией ослиянии с более крупным партнером, предстоящих научно-технических открытиях втой или иной компании, ложной информацией о деловых переговорах компаний поразличным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные суммы).Распространение такой информации позволяет в конечном итоге придать мощныйимпульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При этомбывает важно осуществить сделку за несколько минут до окончания работы биржи,так как установленный курс становиться определяющим на следующие день или два.
Сейчасже на современной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций стали не толькоакции, но и облигации частных компаний и корпораций. Они используются длявсякого рода махинаций и мошенничества, позволяющих получить спекулятивнуюприбыль. С целью спекуляций с облигациями создаются специальные компании,строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов. В организации и финансированиитаких подставных компаний огромную роль играют коммерческие банки, которыеизвлекают дополнительную прибыль при сделках, связанных с предоставлениемоблигаций в кредит. Вместе с банками участвуют также другие кредитно-финансовыеинституты, располагающие солидными финансовыми ресурсами. В этом отношенииособое место принадлежит страховым компаниям.
Биржевыеоперации характеризуются не только ростом законных либо незаконных спекуляций,но также кражами и подделками. В этих условиях органы государственного надзоравынуждены принимать специальные меры. Одновременно с этим биржу периодическипотрясают бумы, взлеты и крахи, что вызвано во многом ее функциональныммеханизмом, который предрасположен к всякого рода спекуляциям и махинациям.
Биржанеустойчива по своей природе. Это вытекает из способности привлекать людейобещанием легкой наживы, прививать вкус к ней, обещать еще большую, а затемпосле нескольких жестких встрясок разрушает эти иллюзии одним ударом. Неустойчивостьбиржи порождается ее спекулятивным механизмом.
/>4.4. Операции с ценными бумагами.Крупныекорпорации, банки, страховые компании использовали рынок ссудных капиталов иценных бумаг для всякого рода спекулятивных сделок, направленных на дальнейшееобогащение и концентрацию капитала внутри отдельных монополистических групп.Важную роль в этом сыграли инвестиционные компании, которые развились благодарясделкам с ценными бумагами. Они выпускают акции и облигации, которыеприобретаются мелкими инвесторами. На вырученные средства инвестиционныекомпании покупают другие акции на бирже. Играя на повышении и понижении курсаакций, они получают дополнительные прибыли. Этот основной метод обогащенияинвестиционных компаний называется „леверидж“. Иногда еще и обыкновенныеакции приобретаются за счет заемных средств. Это позволяет вкладывать относительномало инвестиционных средств самой компании. Долг при повышении котировокостается постоянным, а вся прибыль приходится на небольшой первоначальныйвклад.
Взаимодействиебиржи и инвестиционных компаний привело к усилению поглощения в экономике, чтоподготовило появление гигантских конгломератов, созданных на средства, взятые вкредит. Их успешная деятельность возможна при повышении цен на бирже. Главнымаспектом же конгломерационных слияний явилась погоня за монопольной прибылью.Волна слияний и поглощений разнородных предприятий и компаний приводила ксозданию новых хозяйственных комплексов, переросших рамкиузкоспециализированных корпораций и объединивших под общим финансовым контролемкрупные предприятия различных отраслей. Компании-лидеры конгломерационныхслияний — руководствовались стремлением обеспечить себя более устойчивойфинансовой базой. Одновременно преследовалась цель более эффективного использованиядостижений научно-технической революции, расширения емкости рынка, страхованияот циклических колебаний. Однако ухудшение экономической ситуации показало, чтоих выживаемость недостаточна. Инициаторами поглощений чаще всего былифинансисты, которые прибегали к рискованным операциям. Поглощения однихкомпаний другими оплачивались в основном ценными бумагами, что приводило к ихдополнительной эмиссии, таким образом, увеличивая фиктивный капитал и создаваяопасность биржевых крахов. Зачастую руководители компаний занимались толькофинансовой стороной, в то время как производственные подразделения были предоставленысами себе. Быстрая скупка и распродажа компаний вела к заметным диспропорциямвнутри конгломерата, что подрывало рентабельность. В результате кризиса происходилорезкое падение акций, и возникала необходимость покрытия задолженности, длячего распродавалась довольно значительная часть активов.
Набирже осуществляются различные виды биржевых сделок и распоряжений. Преждевсего, существует простая сделка, когда один клиент продает через биржуопределенное количество акций другому клиенту. Такая сделка совершается черезброкера. Такие сделки не носят спекулятивного характера и связаны с перераспределениемпакетов акций. Это краткосрочная кассовая сделка, которая обеспечивается в двадня. Рискующий покупатель может покупать акции с частичной оплатой, то естьсовершать маржинальные сделки. При этом 50% должно быть погашено наличными, аостальные акции оплачиваются брокерской фирмой в кредит под залог акций. В этомслучае покупатель может получить высокую прибыль, так как на те же деньги он можеткупить вдвое больше акций, но в то же время, если курс понизится, то покупательможет потерять значительно больше. Также брокер может внезапно потребовать возвратазайма с уплатой наличными для покрытия потерь в стоимости акций. Если покупательне в состоянии уплатить наличными, то брокер продаст акции с убытком дляпокупателя. Таким образом, сделки с частичной оплатой осуществляются в основномпокупателями, настроенными оптимистично в отношении тенденции развития биржи ирасполагают достаточными денежными фондами для рискованных операций. Крометого, на бирже оптимистов называют «быками», а пессимистов — «медведями». «Быки» играют наповышение, а «медведи» на понижении курса акций. В любом случае каждая изсторон стремиться получить прибыль. Если покупатель выступает в роли «быка», тоон уверен, что курс акций будет повышаться, и тогда он прибегнет к маржинальнойсделке. «Медведь» же, наоборот, использует продажу без покрытия в срок.Механизм этой сделки состоит в том, что вкладчик дает указания брокеру продатьна какой-либо срок 100 акций. Брокер не покупает, а берет взаймы 100 акций ипродает покупателю. Затем брокер переводит на хранение сумму, равную денежнойстоимости занятых акций, кредитору, у которого они были одолжены. Черезопределенное время вкладчик должен покрыть обязательства по срочной сделке,купив такое же количество акций, которые он взял взаймы, и возвратить ихпрежнему владельцу. Если он купил 100 акций по более низкой цене, чем в моментполучения займа и продажи, то его прибыль составит разность между прежней иновой ценой (минус налоги и комиссионные). В случае повышения курса «медведь»несет убытки. Поэтому они, как правило, устраивают панику на бирже, будучизастигнутыми неожиданным повышением курса акций. В основном к таким рискованнымоперациям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы большихсостояний, либо мощные кредитно-финансовые институты. Большая часть биржевыхмаклеров обычно не прибегает к продаже на срок или покупке акций с частичнойоплатой, так как это чрезвычайно рискованные операции.
Другойформой биржевой сделки является сделка с премией, то есть опционнаясделка, когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку по определенномукурсу в оговоренный период в несколько месяцев. Брокеру же вкладчик уплачиваеткомиссионные. Если повышение курса акций превышает сумму комиссионных, товкладчик получает прибыль. В противном случае, он отказывается от своего правана покупку и теряет сумму, которая была выплачена в качестве комиссионных.
Нарядус опционными сделками широко развита также сделка «фьючерс». Этостандартный срочный контракт, который заключается на бирже между продавцом ипокупателем в целях купли и продажи ценных бумаг в будущем по фиксированной ранеецене. Сделка требует внесения страхового депозита от покупателя контракта. Поэтомусделка основана на разнице между фиксированной ценой и ценой на дату исполнениясделки. Такие контракты многократно могут перепродаваться. Но все же самоеглавное: играя на бирже, принципиально важно решить вопрос о том, какие акции,в каком количестве и когда следует покупать. Столь же важно определить, в какиевиды ценных бумаг выгоднее вкладывать деньги – в акции или в другие формы сбережений,и куда выгоднее их помещать, на счета в банках или других кредитно-финансовыхучреждений.
/>4.5. Холдинговые компании, роль фондовой биржи в ихобразовании.Впослевоенные годы фондовая биржа сыграла большую роль в организации холдинговыхкомпаний, так как частично через спекулятивный механизм осуществлялась скупкаконтрольных пакетов промышленными и финансовыми магнатами, а такжемонополистическими группами. Это позволило создать широкую сеть холдинговыхкомпаний, которые обеспечивали контроль за группами торгово-промышленных корпораций,за различными отраслями и сферами экономики. Все это происходило с широкимпривлечением механизма биржевых спекуляций. Если на начальных стадиях биржавыполняла посредническую роль в образовании акционерных обществ, то в современныхусловиях она стала выполнять ту же функцию в деле создания холдинговыхкомпаний.
Созданиехолдинг-компаний позволяет обеспечить контроль над группой банков посредствомскупки контрольных пакетов акций, как на бирже, так и вне — неё. Формально жебанки остаются самостоятельными единицами, сохраняя собственное правление,баланс. Функции холдингов не ограничиваются лишь контролем. Они также проводятмногочисленные слияния и объединения дочерних банков, создавая крупныеучреждения, способные конкурировать с другими банковскими монополиями. Хотябанки сохранили свою юридическую самостоятельность в областикредитно-инвестиционных операций, распределение прибылей ставиться вопределенную зависимость от общей политики группы промышленных конгломератов,которые располагают контрольными пакетами этих банков. Во главе их, какправило, стоят ставленники банков или сами банкиры. Преимуществахолдинг-компаний с одним банком возникают из следующего: возникает болееширокая и устойчивая кредитно-денежная основа для конгломерата, также приповышении спроса на денежные ресурсы банк в своей кредитной политике будетотдавать предпочтение другим дочерним фирмам в системе холдинга. Сейчас жемногие ведущие коммерческие банки являются холдинговыми компаниями. Такиеорганизации могут включать и один банк, и два, и даже более. Государственныемеры, несколько затруднив поглощение банковскими холдингамиторгово-промышленных компаний, не оказали сдерживающего воздействия намонополизацию коммерческими банками концентрации денежного капитала. Послеэтого банковские холдинги начали не только увеличивать количество средних и мелкихбанков в сфере своего влияния, но и активно внедряться в страховое дело.
/>4.6. Развитие фондового рынка.Развитие фондовой биржизависит от цикла воспроизводства. Поэтому биржа очень четко реагирует напроцессы, происходящие в экономической жизни общества. Классическая реакциябиржи на ход воспроизводственного процесса заключается в том, что в условияхкризиса или тенденции понижения курс ценных бумаг (акций и облигаций), какправило, падает, а в период бума или тенденции повышения резко возрастает. В тоже время на различных стадиях цикла воспроизводства (кризис, депрессия, подъем,оживление) курс ценных бумаг может изменяться под влиянием каких-либо особыхполитических или экономических событий, а в ряде случаев и не соответствоватьтой или иной фазе цикла. Особенно это характерно для современного общества,когда механизм чрезвычайно усложнился из-за воздействия инфляции, валютного итопливно-энергетического кризиса, несбалансированности платежного и торговогобалансов. Современный цикл, связанный с отраслевыми и структурными кризисами,существенно влияет на механизм фондовой биржи, искажая курсы ценных бумаг иакций. Экономическая ситуация является решающим фактором воздействия насостояние фондовой биржи. Динамика курсов акций отражает движение воспроизводственногоцикла. Значительное падение курса акций показывает ухудшение экономическихпоказателей: рост безработицы и дефицита внешнеторгового баланса, сохранениегосударственного долга. Биржа также остро реагирует и на изменения в высшихэшелонах экономической власти. Как правило, биржевики реагируют на новыеназначения министров финансов и президентов центральных банков, так как люди,занимающие эти посты, формируют и проводят финансово-экономическую иденежно-кредитную политику. Она может проводиться прямо или косвенно либо винтересах биржи, либо с определенными ограничениями или ущемлением такихинтересов.
5. Развитиебирж в развитых странах.
Слово „Биржа“произошло от латинского » Bursa" инемецкого "Borse", что означает кошелек.Возникновение биржи связывают с городом Брюгге вНидерландах, где в XV в. на площади возле дома купца Ван дер Бурсе собрались купцы из разных стран для обменаторговой информацией, покупке иностранных векселейи других торговых операций без предъявления конкретного предмета купли-продажи. Нафамильном гербе купца как раз и были изображены три денежных кошелька. Эти кошельки и дали бирже ее название. А предшественниками(можно сказать, прародителями) современной биржи были рынки и ярмарки. Нарынках торговля велась регулярно, но в отличие от биржи товар продавался наличный, и покупатели,обычно, являлись потребителями товара. На ярмарках наличный товар не присутствовал,а торговля осуществлялась по образцам, оптовым партиям и покупали его торговыепосредники, но организовывались ярмарки лишь несколько раз в год. Как правило,ярмарка служила развитию международного торгового оборота, а рынок — обороту ограниченного числа районов. С развитием промышленностивозникла необходимость в постоянном оптовом рынке, который связал бы междусобой растущие хозяйственные области. Такой рынок сложился в ходе развитияторговли между Испанией и Голландией в XYI столетии в форме биржи. Биржа — это организованный, регулярно действующийрынок, на котором совершается торговля ценными бумагами (фондовая), оптовая торговля по стандартам и образцам (товарная)или валютой (валютная) по ценам,официально устанавливаемым на основе спроса и предложения. Первые биржипоявились в Италии (Венеция, Генуя, Флоренция), где на основе возникших международныхмануфактур росла внешняя торговля, а также в крупных торговых городах другихстран. Первой международной биржей, соответствующей новому уровню развитияпроизводительных сил, считается биржа в Антверпене.Она была основана в 1531 г, имело собственноепомещение, над входом в которое красоваласьлегендарная надпись «In usum negotiatorum cujuseungue nat fc Jiniguae» означало " Дляторговых людей всех народов и языков".
В начале XYIIв. наиболее важную роль играла биржа в Амстердаме, которая одновременноявлялась товарной и фондовой. Здесь впервые появились срочные сделки, а техникабиржевых операций достигла достаточно высокого уровня. На этой бирже котировалисьне только облигации государственных займов Голландии, Англии, Португалии,Испании, но и акции голландских и британских ост-индских, а позднее ивест-индских торговых компаний. ВXYIII столетии рост государственной задолженности заставлялсовершать сделки, где в качестве товара выступали ценные бумаги, уже регулярно.В этот период расцветало колониальное хозяйство. Постоянно создавалисьакционерные общества, доли участия, в которых скупались целой армиейспекулянтов. Строительство железных дорог в XIX в., а также бурное развитие промышленного производства потребовалоразвития акций и превращения их в важный финансовыйинструмент. «New Vork Stock Exchange» или «Уолт-Стрит» — одна из крупнейших бирж,которая сегодня играет ведущую роль среди бирж всего Мира. Своим популярным названиемона обязана улице, на которой находится здание биржи. С Уолл-Стрит принятосвязывать весь рынок капитала США. Что и как происходит на этой бирже — часто имеет далеко идущие последствия длябирж всего Мира, недаром среди биржевых спекулянтов ходит такое выражение — «В Америке чихнут, а в Европе — насморк.»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проанализировавсостояние биржевой деятельности зарубежных стран можно говорить, о том, что приразвитии российских бирж всячески используется накопленный ими историческийопыт.
Современнымроссийским биржам присущи многие основные черты классическим биржевыминститутам.
Вместес тем, отличительной чертой крупнейших российских бирж всегда была ихуниверсальность, когда одновременно на территории одной биржи совершаютсяоперации и товарные, и фондовые. Причем это характерно как для бирждооктябрьского периода, так и для советских бирж периода НЭПа.
Количествобирж, аукционный принцип торговли, биржевой бартер, продажа единичных илимелкосерийных партий товаров и услуг — основные черты, присущие только биржевойсистеме России. Они связаны, прежде всего, с необычной экономической ситуациейв стране, сложившейся сегодня.
Несмотряна то, что российский биржевой институт находится в стадии становления, ужеможно говорить о полученных позитивных результатах.
Преждевсего, возникнув из государственной собственности, биржи сами превратились вкатализатор ее преобразования в частную.
Уставнойкапитал биржи состоял из финансовых ресурсов бывших государственных структур, атакже денежных средств частных юридических лиц, она уже не имела характергоссобственности, а представляла собой типичную рыночную структуру, действующуюна свой страх и риск.
Следуетотметить, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные условия дляиностранных инвестиций, которые обогатят рынок пользующимися спросом товарами.
Развитиебиржевого дела предусматривает массовый приток квалифицированных кадров,стимулирует развитие теории биржевого дела.
Внастоящее время практически создана соответствующая законодательная база,которая определяет порядок организации бирж, их функционирование, использованиекапитала. С помощью Закона РФ “О товарных биржах и биржевой торговли”“Федерального Закона РФ “О рынке ценных бумаг” установлен порядокгосударственного регулирования деятельности товарных и фондовых бирж, созданыспециальные органы государственного контроля к которым относятся комиссия потоварным биржам и Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.
Вобщем случае, можно сделать вывод о том, что развитие биржевой деятельностистимулирует развитие биржевого законодательства. При этом важно, чтобы принятиесоответствующих законов не отставало от быстро меняющихся условий рыночнойэкономики.
Подводяитоги, можно выделить следующие позиции биржевого движения в стране:
· нарастание экономической мощи крупныхспециализированных бирж;
· стандартизация и типизация правил биржевой торговли,биржевых контрактов и брокерской документации;
· рост числа фондовых и валютных бирж;
· нарастание форвардных и фьючерсных сделок;
· постепенный отказ от бартерных сделок и аукционныхпринципов торгов;
· страхование биржевых сделок, превращение биржевыхструктур в некоммерческие организации;
· формирование единого биржевого пространства в стране;
· детализация биржевого законодательства.
Такимобразом, биржевой институт затрагивает многие основные сферы рыночнойэкономики, оказывая существенное влияние на развитие законодательства в сферепредпринимательства. Поэтому его становление и развитие может и должнорассматриваться в контексте проводимых демократических преобразований.
СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ:
1. Авилина И.В. Биржа — правовыеосновы организации и деятельности М: Экономика и право, 1993, 93с
2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг.Введение в фондовые операции. М: 1991 г.
3. Биржевая деятельность (Подредакцией А.Г. Грязновой) М: “Финансы и статистика”, 1996 г.
4. Биржевая деятельность (сб.нормативных актов и рекомендаций) М: “Знание”, 1992, 96с.
5. Биржевая школа. Сборник материаловпо курсу “Основы торговли на товарных и фондовых биржах” М., 1991.
6. Биржевой портфель (под ред. Д.И.Акуленка и др) М.: СОМИНТЭК, 1993 — 690с.
7. “Биржевые и банковские системы”Международная выставка М: МЦНТИ, 1993 — 115с.
8. Биржи Практ. пособие (сост. С.А.Цветков и др) Спб: Интерпринт, 1992 — 248 с.
9. Справочник брокера Х.: изд-воХГУ, 1993 г.
10.Шварц,Феликс Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, системыработы и алгоритмы анализа) М.: 1992 — 174 с.
11.Яковлева А.А. Биржи в СССР: первый год работы М.: Ин-т исслед. организов.рынков, 1991 -190 с.
12.Энциклопедияроссийского права. Правовая система на CD-ROM М. февраль 1997
13.Закон «О рынке ценных бумаг» // Рынок ценных бумаг. 1996. № 12.
14.Медведев В.А.«Биржа», М., 1991г.
15.Положениео выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РФ Утверждено ПостановлениемПравительства РФ от 28 декабря 1991 г. №78.