Реферат: Фондовые биржи и их функции
ПЛАН Стр.
1. ФУНКЦИИ, ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИБИРЖАМИ..................2
2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХБИРЖ.......................2
3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГВО
ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6
4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИМИРА........................13
5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ ВРОССИИ...............................16
6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙЛИТЕРАТУРЫ........................19
.
— 2 -
_ 3Фондовая биржа . 0представляет собой рынок ссудных капита-
лов, на которомпроисходит торговля ценными бумагами — акци-
ями, облигациями,паями и т.п., называемых часто более общим
термином «титулы собственности» или простотитулы, а также
торговляплатежными документами, выписаннымив иностранной
валюте — девизами. Торговля девизами осуществляется часто на
специальнойбирже, именуемой девизной или валютной.
1. ФУНКЦИИ, ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИБИРЖАМИ
Основная роль фондовой биржизаключается в обслуживании
движения денежныхкапиталов, которое опосредуетраспределе-
ние иперераспределение национального дохода как в целом в
народномхозяйстве, так и между социальными группами, отрас-
лями и сферамиэкономики.
Фондовая биржа выполняет следующие функции:
— мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных
накоплений исбережений путем продажи ценных бумаг биржевым
посредникам напервичном и вторичном фондовых рынках;
-кредитование и финансирование государства и частного
сектора путемпокупки их ценных бумаг на первичном рынке и
перепродажи на вторичном, а также кредитование ифинанси-
рованиебиржевых спекулянтов путем осуществления сделок на
вторичном рынке;
— концентрацию операций с ценными бумагами, установление
на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса ипред-
ложения.
Под _ 3первичнымрынком . 0 специалисты понимают рынок, на кото-
ромпроисходит продажа впервые выпущенных бумаг(или новых
партий такихбумаг), а под _ 3вторичным . 0 — рынок, на котором ве-
дется торговляуже обращающимися бумагами.
2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ
ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХБИРЖ
Биржевая котировка акций имеет важноезначение для компа-
нии, так как однаиз предпосылок получения кредитов и займов
ею служитблагоприятная картина биржевых показателей их ак-
ций(рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и
т.д.).
— 3 -
Движение _курсов акций .находится под влиянием многих эко-
номических иполитических факторов, к которым относятся:
— доходность(текущий и ожидаемыйпроцент по облигациям,
ожидаемые размерыдивидендов и рост курсов по акциям);
— величина ссудного процента, которая в свою очередь за-
висит от размеровденежных накоплений и сбережений в стране,
уровня деловойактивности, величины государственного долга и
его доли,профинансированной эмиссией ценных бумаг;
— степень риска вложений, на которую оказывает влияние
устойчивость,сбалансированность и перспективы ростаэконо-
мики, надежностьбанковской системы;
_Курс облигаций . колеблется в менее значительных пределах
по сравнению скурсом акций и зависит от соотношения между
процентом,установленным по облигациям, и средним уровнем
ссудного процентана данном денежном рынке, причемучитыва-
ются условияпогашения займа и надежность заемщика.
Спрос на ценные бумаги со стороны _ 3инвесторов . 0 (вкладчиков
в ценные бумаги)формируется исходя из прибыльности, риско-
ванность иликвидности (возможности быстрой реализации, то
есть превращения в деньги) помещения в них средствпо срав-
нению с другимиформами инвестиций.
Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таб-
лице биржевыхкурсов, называется _ 3котировкой . 0. Для того, чтобы
ценная бумага котироваласьна бирже, она должна быть допуще-
на ккотировке решением соответствующего органа фондовой
биржи.
Поскольку на бирже котируется одновременнобольшое коли-
чество акций идругих ценных бумаг, цены на которых вцелом
движутся в разныхнаправлениях, для оценки среднегоизмене-
ния ценприменяются обобщающие индексы курсов акций, наибо-
лее важным изкоторых является _ 3индекс Доу-Джонса . 0 в США.
Фондовые биржи могут быть организованы какчастные акцио-
нерные общества(Великобритания, Япония, Австрия) или как
публично-правовыеинституты (Германия, Франция). Во Франции,
например,фондовые биржи фактически являются правительствен-
ными учреждениямии подчиняются министерству финансов. В США
биржи являютсяассоциациями, и поэтому правительство немо-
жетконтролировать непосредственно ихдеятельность. Особый
— 4 -
видрегулирования деятельности организованного фондового
рынкаиспользуется в Швеции, где биржи являются акционерными
предприятиями, на50% принадлежащими правительству.
_Принципыор .г _анизации фондовой биржи
Фондовая биржа является юридическимлицом, и в вопросах
своего устройства и работы она пользуется полной самостоя-
тельностью. Деятельностьбиржи финансируется за счет взносов
участников биржи, приобретших на ней «место», ежегодных
взносовпредприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,
сборов отбиржевых операций и прочих выплат участниками бир-
жи и клиентуры(например, плата за выдачу справок, регистра-
цию биржевыхсделок, за оказание подразделениямибиржи кон-
сультативныхпосреднических, информационных, юридический и
прочих видовуслуг).
Помимо официальной фондовой биржи, в рядегородов, являю-
щихся центрамибиржевой торговли, существуют ещеполуофици-
альные илинеофициальные биржи. В Германии имеютсядва вида
подобных рынков — «регулируемый» и нерегулируемый", наблюде-
ние за которыми,однако, осуществляют официальные биржи.
Членами биржи могут быть физические июридические лица. К
числу первыхотносятся индивидуальные торговцы ценными бума-
гами ( специалисты по финансовым и инвестиционнымвопросам,
удовлетворяющиеквалификационным требованиям биржи). Юриди-
ческие лица представлены на бирже специализированными кре-
дитно-финансовымиинститутами, в состав которых входят преж-
де всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские
фирмы иинвестиционные банки), а также универсальные коммер-
ческиебанки. Все операции на бирже осуществляютсячерез ее
членов.
_Основные черты функционированияфондовых бирж
Члены фондовой биржи подразделяются на двекатегории. Од-
ну из составляют _ 3брокеры(биржевые маклеры . 0) — посредники при
заключении сделок между покупателем и продавцами ценныхбу-
маг, валют и других финансовых активов, получающие за пос-
редничество определенное вознаграждение(комиссионные, или
куртаж, всоответствии с установленным процентом).Ставка ко-
— 5 -
миссионных вознаграждений биржевиков строится взависимости
от объема сделки.
Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посред-
нические сделки сценными бумагами, брокеры действуют по по-
ручению и засчет клиентов. В некоторых случаях онимогут
совершать сделкиза свой счет. В настоящее время основную
часть посреднических операций осуществляют крупныеброкерс-
кие фирмы сширокой сетью филиалов и имеющие тесные связи с
банками.
Другую группу членов фондовой биржи составляют _ 3дилеры
( _ 3джобберы . 0, _ 3специалисты . 0) - отдельные лица или фирмы, банки,
занимающиесякуплей-продажей ценных бумаг. Онидействуют от
своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки
только междусобой и с брокерами. Посредническими операциями
дилеры незанимаются и, как правило, не имеют право заключать
сделкинепосредственно с клиентурой. Прибыльдилеров форми-
руется за счет разницы между курсом продавца и курсомпоку-
пателя, а такжеза счет изменения курсов валют и ценных бу-
маг, то есть вконечном счете, как разность в ценах, поко-
торым онипокупают и продают ценные бумаги. Наличие джоббе-
ров в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать
сделки только засвой счет, является характерной чертой бир-
жевых систем этихстран.
Среди биржевиков, участвующих в операциях сценными бума-
гами, выделяют «медведей» и «быков». Биржевые спекулянты,
играющие напонижение («медеведи»), продают на срок ценные
бумаги, которыхеще не имеют, по курсу, зафиксированному при
заключениисделки, и надеются, что незадолго до окончания
срока сделки онисмогут купить ценные бумаги по более низко-
му курсу ипродать их по более высокой цене, установленной в
договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение
(«быки»), напротив, покупают ценные бумаги на срок вожида-
нии повышения курса и надеются впоследствии ихвыгодно про-
дать.
По сравнению с биржевыми системами США иАнглии системы
других странимеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-
ми фондовых биржявляются прежде всего _ 3курсовые маклеры . 0. По
своему статусу — это государственные служащие, приведенные к
— 6 -
присяге, всоответствии с которой они не должны осуществлять
операции за свойсчет. Кроме того, они не могут бытьсовла-
дельцами,или участниками какой-либо коммерческой фирмы.
Курсовые маклерывыступают посредниками в торговле на бирже
— они осуществляют заключение торговых сделок сценными бу-
магами, допущеннымик официальной торговле, и фиксируют их
курс. Другимиучастниками биржевой торговли в Германии явля-
ются специальныепредставители банков и так называемые _ 3сво-
_ 3бодные(частные)маклеры . 0, действующие на бирже самостоятель-
но. Банковскиепредставители выполняют операции от имени и
за счетбанка, который они представляют, или выступают как
комиссионеры припроведении операций для клиентов банка.
Лишь они передают на биржу поручения, касающиесяпокупки,
или продажи ценныхбумаг. Биржевые агенты банков и их вспо-
могательныйперсонал составляют большинствоучастников бирж
Германии.
Свободные маклеры являются посредниками в операциях со
всеми видамиценных бумаг, официально котирующимисяна бир-
же, но не устанавливают при этом их курсов. Они регулярно
публикуют цены нарегулируемом и нерегулируемом рынках в
пределахсвоих полномочий. Маклеры посредничают лишь между
участникамибиржевой торговли и не контактируют с частными
вкладчиками. Немецкиебиржи подлежат надзору со стороны пра-
вительств земель,которые, однако, не имеют права вмешивать-
ся в биржевойпроцесс.
3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ ИФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХБУМАГ
ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ
Примером, иллюстрирующим структуру иорганизацию деятель-
ности фондовойбиржи, может служить биржа ценных бумаг во
Франкфурте-на-Майне.
Руководство Франкфуртской биржиосуществляется Правлением
(советомуправляющих). Другими органами являютсяУправление
по допуску набиржу, Комитет по допуску, Третейский суд, Ко-
митет чести. Курсовые маклеры образуют Палату маклеров,ко-
торая являетсяпублично-правовой корпорацией.
В задачи Правления входит решение вопросов, связанных с
допуском предприятий и физических лиц к торговле на бирже;
— 7 -
регулированиеорганизации и процесса биржевых сделок; надзор
за соблюдением законов, предписаний и условий, касающихся
биржевых сделок; поддержание порядка в помещении биржи и
т.п. Правление состоит из 22 членов. Управление по допуску
решает вопрос одопуске ценных бумаг к официальной котиров-
ке.
Палата курсовых маклеров представляет интересы курсовых
маклеров. В ееведение входит наблюдение за маклерами, расп-
ределение сделокмежду ними (каждый маклер должен «опекать»
определенноеколичество ценных бумаг), наблюдение зафикса-
цией курса ипубликация официального курсового бюллетеня.
Официальныемаклеры подчиняются правилам, изданным в 1962
году министромземли Гессен (отвечающим за надзор за бир-
жей),которые регулируют маклерскую деятельность на Франк-
фуртской бирже.
Правлением допускаются к торговле на биржекак предприя-
тия, так идействующие от их имени и по их поручению физи-
ческие лица, среди которых различают два вида - самостоя-
тельные участникии служащие допущенного к торговле предпри-
ятия, которыевправе заключать сделки за предприятие.
Другими участниками биржевой торговли вГермании являются
кредитныеучреждения и свободные маклеры. Лишь банки переда-
ют на биржупоручения, касающиеся покупки или продажи ценных
бумаг.Курсовые маклеры осуществляют заключение торговых
сделок с ценнымибумагами, допущенными к торговле и фиксиру-
ют их курс. Свободные маклеры являются посредниками всдел-
ках со всемивидами ценных бумаг, официально котирующимися
на бирже, но неустанавливают при этом их курсов.
Для финансирования расходов Франкфуртскойбиржи установ-
лен ряд сборов, которые уплачиваются за допуск к участию в
биржевойторговле, за допуск и ввод ценных бумагв торговый
оборот. Заотдельное использование служебных помещений поль-
зовательвыплачивает обусловленное в договоре возмеще-
ние.Важноезначение в финансировании расходов биржи имеют
также доходы отраспространения информации о курсах.
Правовые основы допуска ценных бумаг к официальной тор-
говле установленызаконом о бирже и распоряжениями, регули-
рующими порядокдопуска на биржу. Предприятие, желающеепо-
— 8 -
лучить отПравления допуск к торговле, должно соблюдать сле-
дующиетребования:
— оно должно заявить о своем желанииучаствовать в тор-
говле ценнымибумагами или иностранными платежными средства-
ми;
— действующие в пользу предприятия лица должны обладать
необходимой длябиржевой торговли надежностью и профессио-
нальнойподготовкой;
— проведение предприятием биржевых сделокдолжно осущест-
вляться в строгомсоответствии с установленным порядком;
— в случаях, когда этого требуют биржевыеправила, предп-
риятие должнопредставить гарантии выполнения своих сделок.
Основными условиями допуска кофициальной биржевой тор-
говле в Германии являютсяследующие:
— общий объем допускаемых к котировкеакций должен сос-
тавлять не менее0.5 млн.марок по номинальной стоимости;
— эмитент допускаемых к торговле акцийдолжен функциони-
ровать какпредприятие не менее 3 5-х 0 лет;
— допускаемые к котировке акции должны быть достаточно
широкорассредоточены среди публики, в рукахкоторой должно
находиться неменее 25% продаваемых акций по номинальной
стоимости;
— заявка на допуск акций должнараспространяться на все
акции одного итого же вида и др.
Заявка на допуск акций к торговле на бирже составляется
вместе с банком.К ней должны быть приложен ряд документов.
Заключение о допуске ценных бумаг компаниина биржу при-
нимаетсяУправлением по допуску. После принятиярешения мо-
жет бытьопубликован проспект. Официальная котировка начина-
ется какправило, в пределах 3 5-х 0месяцев. Расходы по введе-
нию ценных бумагвключают: плату за допуск, расходы по опуб-
ликованиюзаявления о допуске и проспекта, типографские рас-
ходы поопубликованию соответствующих годовых отчетов, рас-
ходы на приглашение на общее собрание и объявление о диви-
дендах.
Смысл процедуры допуска состоит в том, чтобыдать необхо-
димую информациюпублике. Управление по допуску проводит
изучениепредставленных документов. Эмитент идругие заяви-
— 9 -
тели несутответственность за представленную для публикации
информацию всоответствии с параграфом 45 Закона о бирже.
Методы котировки могут быть сведены к двумосновным:
— определение единого среднего биржевогокурса, по кото-
рому может бытьвыполнено большинство данных маклеру поруче-
ний (единый курс считается наиболее репрезентативным ипоэ-
тому обычнопубликуется в прессе);
— фиксация курсов, по которым былифактически заключены
сделки (в этомслучае публикуют либо всякое изменение кур-
сов, либо только крайние их отклонения, то есть высший и
низший курсы, покоторым фактически были заключены сделки).
На фондовых биржах используются каклимитированные, так и
нелимитированныезаявки. При лимитированной ценовой заявке в
порученииуказывается цена, которую нельзя превысить про
сделке о покупкеи снизить при сделке о продаже. Если был
полученнелимитированный заказ, то это означает,что данное
поручение будетвыполнено в зависимости от соотношения спро-
са и предложенияна рынке. При покупке ценных бумаг по нели-
митированной ценеклиент указывает, что сделка должна быть
выполнена по возможнонизкой цене. При продаже по нелимити-
рованной ценеклиент указывает, что ценные бумаги должны
быть проданы помаксимально высокой цене.
Обязательным элементом заявки на биржевуюоперацию явля-
етсяуказание длительности ее действия. При этом возможны
различныеварианты, например, «действительна только на се-
годня»,«действительна до конца месяца». В заявке указывает-
ся биржа, гдедолжна производиться операция.
До 11 часов утра в отделе фондовых операцийбанка собира-
ются всепоступившие в банк поручения на осуществление сде-
лок. Заказы раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг.
На данном этапебанк может сам включиться в операции. Если
этого непроисходит, то биржевой агент, получивзаказы кли-
ентов, направляется на биржу, где по традиции с 11.30 до
13.30осуществляется торговля ценными бумагами, транслируе-
мая местнымтелевидением. Каждый из официальных маклеров
обслуживаетопределенную группу акций, поэтому между ними не
может возникнутьконкуренции.
Сразу после начала работы биржи свободные маклеры и бир-
— 10 -
жевые агенты передают заказы соответствующим официальным
маклерам.Последние первоначально заносят заявки в специаль-
ную книгу. Заявки на операции располагаются в определенном
порядке взависимости от сложности проведения сделок, напри-
мер, сначала наиболее легко осуществляемые сделки- покупки
по «максимально низкой цене» и продажи по «возможно более
высокойцене». В современных условиях для этой цели применя-
ют компьютеры.
Приблизительно в 12.30 прекращается подачазаявок на опе-
рации с акциями,а в 12.15 — заявок на сделки с облигациями.
Затем начинаетсяустановление единого курса. Наряду с ценны-
ми бумагами, имеющимиединый курс, существуют ценные бумаги,
с переменнымкурсом. На биржах Германии доля таких ценных
бумаг составляет около 20% всех котирующихся там акций и в
последние годыимеет тенденцию к возрастанию.
Текущая котировка состоит в том, что в течение биржевого
рабочего дняпостоянно поступают заявки на покупки и продажи
ценныхбумаг, что приводит к изменениюофициальной курсовой
котировки. Умаклера-специалиста (дилера) находится много
заявок с различными курсовыми пожеланиями по покупке ипро-
даже ценныхбумаг. В этом случае официальный курсовой маклер
долженустановить, при каком курсе возможно удовлетворение
наибольшего числазаявок. Установленный в результате этого
курс считаетсяофициальным.
Для более полного информирования публики окурсах в бюл-
летенях о курсахвносятся дополнительные пометки.
По срокам сделки на фондовой бирже, так же, как и на то-
варной делятся на _ 3кассовые . 0, _ 3срочные . 0, и ихмеханизм в принци-
пе одинаков. К _ 3кассовым . 0сделкам, которые в настоящее время
являютсяпреобладающими на всех фондовых биржах мира, отно-
сятся сделки,подлежащие исполнению в тот же день, или в те-
чение 2-3 дней после заключения сделки. Покупатель либо
рассчитываетсяналичными деньгами, либо получает от продавца
или банка кредит.В Германии кассовая сделка должна быть вы-
полнена непозднее второго дня после заключения сделки, в
США иВеликобритании — с интервалом от одного до 5 дней.
_ 3Срочные . 0 сделкиотличаются большим разнообразием форм и
видов. Они могут заключаться с оплатой в середине месяца
— 11 -
«пермедио» (per medio) и с оплатой в конце месяца - «пер
ультимо»(perultimo). Срочные сделки подразделяются на _ 3твер-
_ 3дые . 0( _ 3простые . 0), _ 3условные . 0и _ 3пролонгационные . 0. _ 3Условные сделки
включают:сделки с предварительной премией (премиюплатит
покупатель),сделки с обратной премией ( премию платит про-
давец),опционы, предоставляющие право выбора одному из
участников сделкипо истечении определенного срока купить
или продать проданные или купленные ценные бумаги, стеллаж
(предоставляютправо участнику сделки либо купить ценные бу-
маги по максимальной цене, либо продать их поминимальной
цене.)
_ 3Пролонгационные сделки 0, .предусматривающие продление (про-
лонгацию) срокапокупки, или продажи ценных бумаг, бывают
двух видов — _ 3репортные ., 0если производится продажа ценной бу-
маги по болеенизкой цене и покупка бумаги по более высокой
с последующейпродажей по более низкой, (то есть со скидкой,
называемойдепортом). Срочные сделки по существу являются
договорами опоставке, в силу которых одна сторона обязуется
сдать вустановленный срок определенное количество фондовых
ценностей, другая- немедленно принять эти ценности и запла-
тить за нихустановленную сумму денег. Они заключаются обыч-
но на срок от 1до 3 месяцев.
Срочные операции с фондовыми ценностямиразрешены не во
всех зарубежныхстранах. В Германии, например, они были зап-
рещены в 1931году и разрешены лишь в 1970 году с определен-
нымиограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценнос-
тями ограниченызаконом — их доля на Нью-Йоркской фондовой
бирже составляетменее 5% всего оборота ценныхбумаг. Этот
вид сделок широкораспространен на биржах Швейцарии.
Практически все срочные сделки с ценными бумагами в нас-
тоящее времясопровождаются условиями об _ 3опционах . 0. Сделка с
опционом всущности говоря не что иное, как срочнаясделка.
Решающее отличиемежду опционным контрактом и срочным конт-
рактом состоит втом. что покупатель опциона имеет право ис-
пользовать или неиспользовать опцион. За это право онпла-
тит продавцуопциона при заключении контракта опционную цену
(премию).
Опционная сделка распадается на две части — покупку или
— 12 -
продажу опциона иисполнение его с последующим завершением
сделки. Она состоит в приобретении права продать иликупить
у контрагента(держателя-поручителя)по заранее согласованной
(«базисной»)цене определенное (минимальное)количество ак-
цийустановленного образца в любое время. Заэто право по-
купатель призаключении опционной сделки уплачивает продавцу
опциона такназываемую опционную цену. Различают _ 3опцион на
_ 3покупку . 0( _ 3«call» . 0) и _ 3опцион напродажу . 0( _ 3«put .» 0). При опционе на
покупкупокупатель приобретает право требовать от продавца
(держателя-поручителя)купить у него (у покупателя) акции по
базисной цене.При опционе на продажу покупатель приобретает
право в течение срока действия опциона продатьпродавцу оп-
циона по базиснойцене акции, являющиеся объектомопционной
сделки.
Базисная цена ориентируется на курссоответствующих цен-
ных бумаг и по ней происходит расчет по этим бумагам вслу-
чае реализацииопциона. Покупатель опциона имеет правопро-
датькупленный опцион третьему лицу за тридня до истечения
срокаопциона. Продавец опциона остается дляпокупателя га-
рантом егоправ. При покупном опционе, при которомпродавец
опциона потребованию покупателя обязан поставить ему объект
опционной сделки(ценные бумаги), часть бумаг (в Германии до
30%) должна вмомент заключения сделки находиться в руках
продавца-поручителя.При опционе на продажу, обязывающем
продавца купить упокупателя опциона соответствующие ценные
бумаги у продавцадолжны быть средства в размере 30% объема
сделки.Сроки действия опциона оканчиваются пятнадцатыми
числами каждогоиз следующих месяцев — января, апреля,июля
и октября.
Опцион, не использованный в течение срокадействия, теря-
ет силу. Рискпокупателя ограничивается оплаченной ценой оп-
циона. У продавцаопциона риск на покупку теоретически неог-
раничен. Копционным сделкам допускаются преимущественно ак-
ции, имеющиебольшой оборот на бирже.
Кроме того, компания, акции которой продаются с опциона-
ми, должна регулярно публиковать промежуточные(предвари-
тельные) балансы. Решение о допуске акций к опционной тор-
говле принимаетПравление биржи.
— 13 -
Помимо сделок с опционами, широкое распространение на
биржах получилитакже сделки с условными финансовыми фьючер-
сами. С 80 5-х 0годоввозникла так называемая «компьютеризиро-
ванная биржеваяторговля». Ее смысл состоит втом, что од-
новременноведется торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и
одной из биржфинансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются
в соответствии содним из биржевых индексов (большинство ин-
дексных фьючерсовпривязано к индексу SP 500). Однакомежду
курсом фьючерсови биржевым индексом всегда есть разрыв,
возникающийиз-за технических условий торговли иотсутствия
перелива капиталамежду биржами. На этом разрыве, который
называется«спрэд», и основывается получение прибыли при
программнойторговле. Покупая финансовый фьючерс ипродавая
акции, копирующиесостав индекса SP 500, спекулянт ждет бла-
гоприятногоизменения «спрэда» и закрывает сделку, продавая
фьючерс и покупая акции. Сами ценные бумаги в сделках не
участвуют.
После того, как торговая сделка с ценнымибумагами произ-
ведена нафондовой бирже, или через компьютеризованную авто-
матическуюсистему, проводится еще рядпослеторговых опера-
ций. Перваягруппа операций, включающаявзаимные зачеты и
расчеты(клиринг), обеспечивает своевременнуюдоставку цен-
ных бумагпродавцом покупателю и своевременный платеж поку-
пателяпродавцу. Вторая группа операцийобеспечивает, чтобы
компания-эмитентимела информацию о личности покупателя, или
уполномоченноголица покупателя бумаг, с тем, чтобы иметь
возможностьуплачивать дивиденды или проценты.
В США клиринг и расчеты осуществляетсяимеющимися почти
при каждой биржеклиринговыми корпорациями, которые выполня-
ют три основныефункции:
— сравнение, или согласование данных для каждой торговой
сделки, чтобывыверить точный, согласованный контракт;
— бухгалтерская «расчистка» всехторговых сделок с целью
сведения к минимуму числа перемещений ценных бумаг между
брокерами;
— расчет, то есть отправка ценных бумагмежду покупающими
и продающимиброкерами, обычно в обмен за платеж заотправ-
ленные ценныебумаги.
- 14 -
4.КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА
Ведущая роль в мировом биржевом оборотепринадлежит се-
годня именнофондовым биржам.
В настоящее время в мире действует около 200 фондовых
бирж.(см. таб.1).В США насчитывается 13 таких бирж, крупней-
шей из которых не только в США, но и вмире является
_ 3Нью-Йоркскаяфондовая биржа . 0. Ее оборотсоставляет около 50%
всего оборота фондовых бирж зарубежногомира. Значимость
этой биржи может характеризовать и такой факт, что в
1990г.для торговых операций на этой бирже было допущенобо-
лее 5600различных акций и облигаций. Знаменитое место на
американскомфондовом рынке занимает и другая фондовая биржа
— Америкен СтокЭксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются
также такиебиржи, как Среднезападная, Тихоокеанская, Бос-
тонская фондовыебиржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также
Чикагская биржаопционов.
В Великобритании насчитывается 22 фондовыебиржи( в том
числе в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская
фондовая биржаявляется одним из ведущих мировых финансовых
центров.Более половины обращающихся на ней ценных бу-
маг — иностранного происхождения. Во Францииимеется 8 фон-
довых бирж(Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант,
Тулуза). Крупнейшая из них — Парижская фондовая биржа. В
Германии — 7фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф,
Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая -
во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж
(Токио, Нагоя,Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуо-
ка, Саппоро). Из них Токийская фондовая биржа«Кабута Хо»
занимает пообороту третье место в мире после Нью-Йоркской и
Лондонской.ВКанаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ван-
кувер, Калгари,Виннипег).
В каждой из названных стран действует своянациональная
системабирж, характеризующаяся исторически сложившимися
особенностями,которые определяют функционированиябиржевой
системы в целом,а также место конкретной биржи в ней. В за-
висимости отфункций в стране можно классифицировать как мо-
ноцентрические иполицентрические.
В первом случае в стране доминирует однабиржа, располо-
— 15 -
женная в главномфинансовом центре страны, а остальные имеют
в основномместное значение (Англия, Япония,Франция). Нап-
ример, во Францииобороты провинциальных бирж едва превышает
1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической
системеиностранные фондовые ценности котируются только на
одной - ведущей бирже.Так на Французскихбиржах запрещена
котировка бумаг,представленных на Парижской бирже.
При полицентрической системе в стране, наряду с главной
биржей, имеется еще одна или несколько других крупных бирж
( Германия, Австрия, Канада), и иностранные ценныебумаги
котируются нанескольких биржах. Например, в Швейцарии акции
ряда иностранных компаний одновременно котируютсяна биржах
Базеля, Цюриха, Женевы, Лозанны. В Германии центрами коти-
ровкииностранных бумаг являются биржиФранкфурта-на-Майне,
Дюссельдорфа, Мюнхена, Гамбурга. США по этой классификации
можно отнестискорее к смешанной системе, поскольку, несмот-
ря на лидерствоНью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи
страны сохраняютдовольно прочные позиции.
_ 3Нью-Йоркская фондовая биржа . 0была организована в 1792 го-
ду после выпуска правительством США государственногозайма
в 80 млн.долларовдля покрытия расходов в ходе революции. Но
важное значение она приобрела только после первоймировой
войны и уже втечение нескольких десятилетий не имеет себе
равной среди биржмира. Членами Нью-Йоркской фондовойбиржи
могут быть толькофизические лица лишь при условии, чточто
они приобрели«место» на бирже.
Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключаютоперации меж-
ду собой, не прибегая к помощи маклера. Усоответствующих
стоек в помещениибиржи они сообщают котировки, полученные
от биржевыхслушателей.
Ценные бумаги распределяются либо постойкам, либо по от-
раслям, либо в алфавитном порядке. Поручения, выдаваемые
членами биржи взависимости от вида операции, либо лимитмру-
ются, либопринимаются неограниченно.
На Нью-Йоркской фондовой бирже главным образом ведется
кассоваяторговля, срочные сделки ограниченны опционными
сделками,распространена покупка ценных бумаг в кредит, при-
этом наличнымивыплачивается около 30% курсовой стоимости.
— 16 -
_ 3Токийская биржа . 0основана в 1878 году. Торговля ведется
как правилоакциями внутренних эмитентов. Оборотценных бу-
маг сфиксированным доходом незначителен. В основном ведется
кассоваяторговля, срочный рынок как таковой отсутствует.
Членами биржи являются маклерские фирмы,имеющие разреше-
ние министра финансов на осуществление биржевыхопераций.
Физические лицане могут быть членами биржи. Биржевыефирмы
действуют черезсвоих уполномоченных, выступающих в качестве
регурярных членовбиржи, посреднических фирм (сантори) и
специальныхброкеров.
Регулярные члены биржи — маклерские фирмы,осуществляющие
операции с ценными бумагами как за собственныйсчет, так и
за счет клиентов.
Сантори — маклерские фирмы, являющиесяпосредниками между
покупателями ипродавцами, они концентрируют у себяспрос и
устанавливаюткурс ценных бумаг.
Специальные брокеры — фирмы,специализирующиеся на покуп-
ке и продажеценных бумаг между японскими биржами.
_ 3Лондонская биржа . 0- до первой мировой войны была ведущей.
Имеетнаибольший оборот твердопро