Реферат: Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего профессиональногообразования «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова»

Финансовый факультет

Специальность 080100 (бакалавр «Экономики»)

Специализация «Финансы и кредит»

Курс 4

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА БАКАЛАВРА

Студента Шмелева Александра Сергеевича

Тема:Денежно-кредитнаяполитика Центрального банка Российской Федерации

Работа рассмотрена

Научный руководитель

и допущена к защите

к.э.н. Русанова Ольга Михайловна

____________________

Заведующий кафедрой

Консультант ______________________________

финансов и цен

_________________________________________

Д.э.н., проф. Слепов В.А.

Москва – 2008 год


Аннотация

Актуальностьданной работы вызвана тем, что денежно-кредитная политика – это одна из основныхполитик государства, направленная на регулирование экономического роста, сдерживаниеинфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса, которая служитважнейшим инструментом целенаправленного вмешательства государства в экономику страны.

В настоящеевремя деятельность Центрального банка России приобретает огромное значение, посколькуот его эффективного функционирования и правильно выбранных методов, посредствомкоторых он осуществляет свою деятельность, зависит стабильность и дальнейший ростэкономического потенциала страны, отдельных секторов экономики, а также укреплениепозиций на международном рынке.

Цельюданной работы является исследование теоретических аспектов денежно-кредитной политикиЦентрального Банка и анализ их практического применения.

В первойглаве рассматриваются теоретические аспекты денежно-кредитной политики, определяютсяцели и формы денежно-кредитной политики.

Вовторой главе основной задачей является показать основные инструменты и методы денежно-кредитнойполитики, показать их значимость в проведении денежно-кредитной политики.

В третьеглаве проанализировать итоги денежно-кредитной политики за 2007 год и рассмотретьколичественные ориентиры на среднесрочную перспективу.


Annotation

The urgency of the given work is caused by that the monetary andcredit policy is one of the cores the politician of the state, directed on regulationof economic growth, inflation restraint, maintenance of employment and alignmentof the balance of payments which serves as the major tool of purposeful interventionof the state in a national economy.

Now activity of the Central bank of Russia gets huge value asfrom its effective functioning and correctly chosen methods by means of which itcarries out the activity, stability and the further growth of economic potentialof the country, separate sectors of economy, and also strengthening of positionsin the international market depends.

The purpose of the given work is research of theoretical aspectsof a monetary and credit policy of the Central Bank and the analysis of their practicalapplication.

In chapter 1 theoretical aspects of a monetary and credit policyare considered, the purposes and monetary and credit policy forms are defined.

In the second chapter the primary goal is to show the basic toolsand monetary and credit policy methods, to show their importance in monetary andcredit policy carrying out.

In the third head to analyse monetary and credit policy resultsfor 2007 and to consider quantitative reference points on intermediate term prospect.


ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава1. Центральный банк России и его денежно-кредитная политика

1.1 Центральный банк РФ, основные цели,деятельность и функции

1.2 Понятие, цели и формы денежно-кредитнойполитики

Глава 2. Основные инструменты и методы денежно-кредитнойполитики.

2.1 Учетная политика и политика рефинансирования

2.2 Характеристика основных инструментови методов денежно-кредитной политики.

2.3 Другие методы регулирования денежно-кредитнойсферы

Глава 3. Анализ денежно-кредитной политики ЦБ.

3.1 Реализация денежно-кредитной политикив 2007 году

3.2 Инструменты денежно-кредитнойполитики и их использование на 2008 год.

3.3 Принципы денежно-кредитнойполитики на средне-срочную перспективу

3.4 Количественные ориентирыденежно-кредитной политики и денежная программа на 2008-2010 год.

3.5 Политика валютного курса на 2008 год

Заключение

Библиографический список

ВВЕДЕНИЕ

Актуальностьданной работы вызвана тем, что денежно-кредитная политика – это одна из основныхполитик государства, направленная на регулирование экономического роста, сдерживаниеинфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса, которая служитважнейшим инструментом целенаправленного вмешательства государства в экономику страны.

В настоящеевремя деятельность Центрального банка России приобретает огромное значение, посколькуот его эффективного функционирования и правильно выбранных методов, посредствомкоторых он осуществляет свою деятельность, зависит стабильность и дальнейший ростэкономического потенциала страны, отдельных секторов экономики, а также укреплениепозиций на международном рынке.

Денежно-кредитная политика — чрезвычайно мощный инструмент. С ее помощьюможно выйти из кризиса, но и не исключен другой результат — усугубление сложившихсяв экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые навысшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путейвоздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительныерезультаты. В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральныйэмиссионный банк государства. Без верной денежно-кредитной политики, проводимойЦентральным банком, экономика не может эффективно функционировать.

Целью даннойработы является исследование теоретических аспектов денежно-кредитной политики ЦентральногоБанка и анализ их практического применения.

Поставленнаяцель определяет следующие задачи выпускной квалификационной работы:

— Рассмотретьтеоретические аспекты денежно-кредитной политики, определить цели и формы.

— Показатьосновные инструменты и методы денежно-кредитной политики.

— Проанализироватьитоги денежно-кредитной политики за 2007 год и рассмотреть количественные ориентирына среднесрочную перспективу.

Объектомизучения является деятельность ЦБ РФ в области денежно-кредитного регулирования.

Предметомявляется изучение основных инструментов денежно-кредитнойполитики.

Теоретическойосновой работой являются труды отечественных и зарубежных специалистов в областиденежно-кредитной политики ЦБ. Большой вклад в развитие теории денежно-кредитнойполитики внесли известные зарубежные и отечественные специалисты.

Информационнойбазой послужили официальные данные Центрального Банка России, Федеральной службыгосударственной статистики, банковское законодательство,сайт ЦБ РФ, РБК, периодические печатные издания.

Выпускнаяработа состоит из трех глав.

В первойглаве раскрываются теоретические модели проведения денежно-кредитной политики ЦентральногоБанка Российской Федерации.

Втораяглава посвящена основным инструментам денежно-кредитной политики Центрального банкаРоссийской Федерации.

В третьейглаве проводится анализ денежно-кредитной политики за 2007 год и рассмотрение количественныхориентиров на среднесрочную перспективу.


Глава 1. Центральный банк России и денежно-кредитнаяполитика

 

1.1 Центральныйбанк РФ, основные цели, деятельность и функции

 

Центральный Банк Российской Федерации(Банк России) является главным банком страны. Уставный капитал и иное имуществоБанка России является федеральной собственностью. Он подотчетен ГосударственнойДуме[1].

Статус,цели, функции, полномочия и принципы организации и деятельности Банка России какпублично-правовой организации законодательно определяются Конституцией РоссийскойФедерации и Федеральным законом «О ЦентральномБанке Российской Федерации (Банке России)». Основными целями деятельности БанкаРоссии являются: укрепление покупательной способности и курса рубля по отношениюк иностранным валютам; развитие и укрепление банковской системы России; обеспечениеэффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов. Реализация этихцелей осуществляется Банком России совместно с правительством РФ. Получение прибылине входит в цели деятельности Банка России.

Принципнезависимости – ключевой элемент статуса Центрального Банка Российской Федерации– проявляется, прежде всего, в том, что Банк России не входит в структуру федеральныхорганов государственной власти и выступает как особый институт, обладающий исключительнымправом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Банк России являетсяюридическим лицом и выступает как субъект публичного права… Финансовая независимостьЦентрального Банка Российской Федерации выражается также в том, что он осуществляетсвои расходы за счет собственных доходов.

БанкРоссии подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации,которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России(по представлению Президента Российской Федерации) и членов Совета директоров БанкаРоссии, а также назначает аудитора Банка России и утверждает годовой отчет Центральногобанка Российской Федерации и аудиторское заключение.

Центральный банк выполняет три основныефункции: регулирующую, контролирующую и информационно-исследовательскую.

К регулирующей функции относится регулированиеденежной массы в обращении. Это достигается путем сокращения или расширения наличнойи безналичной эмиссии и проведения дисконтной политики, политики минимальных резервов,открытого рынка, валютной политики.

С регулирующей функцией тесно связанаконтролирующая функция.

Контролирующая функция включает определениесоответствия требованиям к качественному составу банковской системы, т.е. процедурудопуска кредитных институтов на национальный банковский рынок. Кроме того, сюдаотносятся разработка набора необходимых для кредитных институтов экономических коэффициентови норм, а также контроль за ними.

Всем центральным банкам присуща информационно-исследовательскаяфункция, т.е. функция научно-исследовательского, информационно-статистического центра.Информационно-исследовательская функция центрального банка предполагает также консультационнуюдеятельность. В порядке информационного обмена, а также с целью консультаций центральнымибанками проводятся встречи, конференции, в том числе и на международном уровне.

Определивцели деятельности Банка России, рассмотрим более подробно функции, которые ЦентральныйБанк выполняет для осуществления этих целей.

Исходя из основных целей своей деятельностиБанк России выполняет следующие функции в соответствии с Федеральным законом “ОЦентральном банке Российской Федерации (Банке России)” от 26 апреля 2007 г. [2]:

• во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатываети проводит единую государственную денежно-кредитную политику;

• монопольно осуществляет эмиссию наличныхденег и организует их обращение;

• является кредитором последней инстанциидля кредитных организаций и организует систему рефинансирования;

• устанавливает правила осуществлениярасчетов в Российской Федерации;

• устанавливает правила проведения банковскихопераций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

• осуществляет государственную регистрациюкредитных организаций, выдает и отзывает лицензии кредитных организаций, а такжеорганизаций, занимающихся их аудитом;

• осуществляет надзор за деятельностьюкредитных организаций;

• регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитнымиорганизациями в соответствии с федеральными законами;

• осуществляет все виды банковских операций,необходимых для выполнения основных задач Банка России;

• осуществляет валютное регулированиеи определяет порядок расчетов с иностранными государствами;

• организует и осуществляет валютный контрольв соответствии с законодательством Российской Федерации;

• принимает участие в разработке прогнозаплатежного баланса РФ и организует его составление;

• в целях осуществления указанных функцийпроводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целоми по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений;

• публикует статистические материалы исоответствующие данные;

• осуществляет иные функции в соответствиис федеральными законами.

Денежно-кредитная политика центральногобанка РФ как составная часть государственно-монополистического регулирования экономикипредставляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежноймассы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателейденежного обращения и кредита (совокупного денежного оборота).

Эмиссия банкнот – эта функция являетсяодной старейшей функций любого центрального банка.

Рефинансирование кредитно-банковских институтов(коммерческих банков), т.е. предоставление им заимствований в случаях, когда онииспытывают временные финансовые трудности, — важное направление деятельности ЦБ.Цель рефинансирования заключается в том, чтобы влиять на состояние денежно-кредитнойсферы. Выполняя функцию рефинансирования, центральный банк выступает в качествекредитора последней инстанции или банка банков.

Реализация валютной политики – центральныйбанк осуществляет валютную политику, включающую в себя комплекс мероприятий, нацеленныхна укрепление внешнеэкономической позиций страны.

В самом общем виде валютная политика включаетв себя:

- регулирование валютногокурса;

- проведение валютногорегулирования и валютного контроля;

- формирование официальныхзолотовалютных резервов и управление ими

- осуществление международноговалютного сотрудничества и участие в международных валютно-кредитных организациях.

Регулирование деятельности кредитных институтов– контроль над работой кредитных институтов (банков) проводится для того, чтобыобеспечить устойчивость некоторых из них, и предусматривает целостный и непрерывныйнадзор за осуществлением каждым банком его функций в соответствии с действующимзаконодательством и инструкциями.

Банковский надзор преследует две цели:

- защиту вкладчиковот возможных потерь;

- поддержание стабильностина финансовом рынке посредством предотвращения системных рисков.

Функция финансового агента правительства– являясь по своему статусу финансовым агентом правительства, центральный банк осуществляетоперации по погашению государственного долга, кассовому исполнению бюджета, ведениютекущих счетов правительства, надзору за хранением, а также переводу валютных средствпри осуществлении расчетов правительства с другими странами.

Как видно, детальный перечень функцийЦентрального банка РФ не противоречит международной практике и стандартам работыцентральных банков. Центральный банк РФ прежде всего выполняет функцию денежно-кредитногорегулирования экономики и эмиссионную функцию.

Центральный банк — крупнейший финансовый центр, ко­торыйчерез систему экономических рычагов воздействует на деятельность банков, взаимодействующихс промышлен­ностью, сельским хозяйством, торговлей, структурами всех форм собственности.Центральный банк не ведет операции с деловыми фирмами или населением. Его клиентура— ком­мерческие банки и другие кредитные учреждения, а также правительственные организации.Основной функцией ЦБ РФ является про­ведение общенациональной денежно-кредитнойполитики (распределение денежных ресурсов и формирование влияния на денежный рынок).

/>1.2 Понятие, цели и формы денежно-кредитнойполитики

 

Современные глоссарии и экономические словари дают следующие определенияпонятия денежно-кредитной политики:

1.Денежно-кредитной политикой называется совокупность мер, направленных на изменениеденежной массы и объема кредита[3].

2.Денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мероприятийв области денежного обращения и кредита, направленных на регулированиеэкономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравниваниеплатежного баланса[4].

3.Денежно-кредитная политика — это “проводимый государством курс и осуществляемыемеры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого,эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежнойсистемы. Основными составляющими такой политики являются операции на открытом рынке,учетная политика, наличие обязательных минимальных резервов. К наиболее широко используемымметодам денежно-кредитной политики относятся: изменение ставки учетного процента,операции на открытом рынке, изменение норм обязательных резервов, а также выборочныеметоды регулирования отдельных видов кредита”[5].

4.Денежно-кредитная политика – это “совокупность мероприятий центрального банка иправительства, направленных на изменение денежной массы в обращении, объёма кредитов,процентных ставок и других показателей денежного обращения с целью снижения уровняинфляции, устойчивого роста денежной массы и создания предпосылок для стабильногоэкономического роста”.

Таким образом, существует множество авторов, разъясняющих формулизованноепонятие денежно-кредитной политики, но принципиальные различия в трактовке реальнойсути данного термина разными авторами отсутствуют.

Разработка денежно-кредитной политики Банком России проводитсяв соответствии со ст. 45 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации(Банке России)». Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственнуюдуму проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политикина предстоящий год и не позднее 1 декабря – основные направления единой государственнойденежно-кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляетсяПрезиденту и Правительству России.

Государственная дума рассматривает основные направления единойгосударственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и выносит соответствующеерешение не позднее принятия Государственной думой федерального закона о федеральномбюджете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитнойи финансовой политики[6].

Основополагающей цельюденежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровняпроизводства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитнаяполитика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупногообъема производства, занятости и уровня цен. При этом, центральный банк главный,но не единственный орган регулирования. Существует целый комплекс регулирующих органов.Осуществляя кредитное регулирование, государство преследует следующие цели: воздействуяна кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширениеили сокращение кредитования экономики, оно, таким образом, достигает стабильногоразвития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, поддержки национальныхэкспортеров на внешнем рынке. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичьболее глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например,недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческихсделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная массаимеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненногоуровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первомслучае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитнойдеятельности банков, а во втором случае — на ее сокращение, переходу к политике«дорогих денег».

С помощьюкредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержатьрост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит длястимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Кредитнаяполитика реализуется косвенными и прямыми методами воздействия. Различие между нимисостоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидностькредитных учреждений, либо устанавливает лимиты кредитования экономики (т.е. прямыеколичественные ограничения кредита).

В условияхрыночной экономики в основе денежно-кредитной политики центрального банка лежитпринцип «компенсационного регулирования». Принцип компенсационного регулированиявключает сочетание двух комплексов мероприятий:

· политики денежно-кредитнойрестрикции (ограничения кредитных операций путем повышения уровня процентных ставок,торможения темпов роста денежной массы в обращении);

· политики денежно-кредитнойэкспансии (стимулирование кредитных операций через снижение нормы процента и увеличениеденежной массы в обращении).

Политикаденежно-кредитной рестрикции (политика «дорогих денег») применяется вусловиях циклического оживления хозяйственной конъюнктуры. Политика денежно-кредитнойэкспансии (политика «дешевых денег») применяется в кризисной фазе цикла,в условиях падения производства и увеличения безработицы. Она заключается в стимулированиикредитных операций банков, введении более льготных условий кредитования[7].

Основныецели денежно — кредитной политики государства меняются в зависимости от уровня социально-экономическогоразвития, на котором находится это государство.

Приоритетцелей денежно-кредитной политики определяется состоянием государственных финансов,стабильностью экономики государства или ее отсутствием, наличием сбалансированностидоходов и расходов государственного бюджета или его дисбалансом.

В общемслучае, основными целями денежно-кредитной политики государства являются:

· регулирование экономическойактивности агентов экономических отношений;

· достижение уровняпроизводства, характеризующегося минимальной безработицей;

· создание безинфляционнойэкономики.

К преимуществамденежно-кредитной политики следует отнести:

· быстроту и гибкость (предложение денег можно изменять без законодательныхпроцедур);

· независимость от политического давления (существует закон о ЦБ,определяющий его функции и полномочия);


Глава 2.Основные инструменты и методы денежно-кредитнойполитики

 

2.1Учетная политика и политика рефинансирования

Проводя денежно-кредитнуюполитику Центральные банки сами определяют инструмент регулирующий наилучшим образомденежную массу в обращении. Если политика направлена на укрепление производства,занятости на расширение выдачи кредитов и увеличение денежной массы, то её называютэкспансивной. Преимущество — удешевление денег путём уменьшения процентных ставокпо кредитам Центральных банков. Производители и инвесторы могут получать кредитыуже через коммерческие банки на финансирование производства. Но не всегда экономическаясистема готова к использованию таких льготных средств и они могут быть не задействованына укрепление производственной деятельности, а денежная масса может уйти толькона повышение цен. Вот здесь Центральные банки должны проводить рестрикционную денежно-кредитнуюполитику (сдерживать выпуск дополнительных денег), с целью предотвращения инфляциинастаивать на сокращении дефицита бюджета.

Официальнаяучётная ставка выступает как плата, взимаемая Центральным Банком при покупке у коммерческихбанков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним. В то же время данная ставкаявляется ориентиром, как для ставок по другим видам кредитов ЦБ, так и для рыночныхставок. Устанавливая официальную учётную ставку, Центральный Банк определяет стоимостьпривлечённых кредитных ресурсов коммерческими банками. Чем выше уровень учётнойставки, тем выше стоимость кредитов рефинансирования ЦБ. Отсюда следует, что политикаизменения учётной ставки представляет собой вариант регулирования качественногопараметра денежного рынка — стоимости банковских кредитов.

Посредствомманипуляции с официальной учётной ставкой Центральный Банк воздействует на состояниене только денежного, но и финансового рынка. Так, рост учётной ставки влечёт засобой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что, в свою очередьобусловливает уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложений. Спросна ценные бумаги падает как со стороны небанковских учреждений, так и со стороныкредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодным становится прямоефинансирование. Предложение ценных бумаг, в свою очередь, возрастает. Понижениеофициальной учётной ставки, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что приводитк противоположным процессам: повышается спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение,поднимается рыночная стоимость.

Такимобразом, учётная политика Центрального Банка представляет собой механизм непосредственноговоздействия на ликвидности кредитных институтов посредством изменений стоимостикредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны вцелом.

В РоссийскойФедерации официальной является ставка рефинансирования.

Формулировка понятия рефинансирования в Федеральном законе от27 июня 2002 года «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»в главе VII, статьи 40, приводится следующее: “Подрефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций” [8].

Под рефинансированием,в широком смысле этого слова понимается предоставление коммерческим банкам временныхзаимствований в тех случаях, когда они остро нуждаются в дополнительных ресурсах.Центральный банк РФ, осуществляя политику рефинансирования, преследует приоритетнуюцель — воздействие на состояние денежно-кредитной сферы[9].

Проводякраткосрочное кредитование коммерческих банков, Центральный банк с одной сторонывыступает как кредиторы последней инстанции, а с другой стороны становится участникамимежбанковского рынка. Изменяя процентную ставку по своим кредитам, Центральный банкможет оказывать воздействие на состояние денежно-кредитного обращения и определятьнаправление денежно-кредитной политики, а именно политики дешёвых или дорогих денег.

Помере того как развиваются рыночные отношения, рефинансирование всё активнее используетсякак инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Иначе говоря, рефинансированиепозволяет защититься от неожиданного недостатка ликвидности, иначе коммерческимбанкам необходимо было бы самим сохранять большой объём ликвидных активов, что надоходной части баланса отразилось бы крайне неудовлетворительно. И, наконец, рефинансированиеможно предложить как инструмент предотвращения банковских кризисов; предоставляякредиты, Центральные банки временно пополняют резервы коммерческих банков, предотвращаяэффект «домино» в банковской системе.

Очень важно помнить, что кризис ликвидности подразумевает временную неспособностьбанков выполнять свои платёжные обязательства доступными средствами платежа; нельзяпутать это явление с неплатежеспособностью, которая подразумевает неспособностьбанка погасить свои обязательства активами в средне- и долгосрочный период.

Первоначально политика рефинансирования банковских институтов центральнымбанком использовалась исключительно для оказания воздействия на состояние денежно-кредитногообращения.

Посредством рефинансирования центральный банк действует как «кредиторпоследней инстанции»; то есть является гарантом бесперебойного функционированиябанковской и финансовой системы в целом.

Кредитно-банковские институты, испытывающие временные финансовые трудности,получили возможность обратиться в центральный банк за получением ссуд. Кредиты рефинансированияпозволяют им свести до минимума запасы своих ликвидных средств в результате использованиязаимствований у центрального банка. В этом смысле кредиты рефинансирования являютсясоставной частью механизма защитных мер, источником временных ресурсов, необходимыхдля восполнения истощённых ресурсов. Возможность получения кредитов рефинансированияили их масштабы зависят от ряда факторов, и прежде всего от состояния денежно-кредитнойсферы страны, финансового положения кредитополучателя.

Какправило, объектом рефинансирования являются банковские институты. Кредиты рефинансирования,предоставляются только устойчивым банкам, испытывающим временные финансовые трудности.В случаях, когда деятельность потенциального кредитополучателя вызывает сомнениеу центрального банка, кредиты выдаются лишь только после получения заключения аудиторскойфирмы о финансовом состоянии данного банка.

Возможность получениякредита зависит от многих факторов, а именно от состояния денежно-кредитной сферыстраны и финансового положения кредитополучателя.

Кредитырефинансирования различаются по:

- форме обеспечения( «учётные» и «ломбардные кредиты» );

- методам предоставления(прямые кредиты и кредиты, предоставляемые на основе аукционов);

- срокам предоставления( краткосрочные на несколько часов «внутридневные» либо дней «овернайт»,среднесрочные до 1 месяца «ломбардный кредит» и долгосрочные до 1 года«стабилизационный кредит»);

- воздействию на секторафинансового рынка ( на Организованном Рынке Ценных Бумаг -«операции РЕПО».


2.2 Характеристика основных инструментови методов денежно-кредитного регулирования

В Федеральном законе от 26 апреля 2007 года «О Центральномбанке Российской Федерации (Банке России)» приводятся основные следующие основныеинструменты и методы денежно-кредитной политики Банка России[10]:

1) процентные ставки по операциям Банка России;

2) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России(резервные требования);

3) операции на открытом рынке;

4) рефинансирование банков;

5) валютное регулирование;

6) установление ориентиров роста денежной массы;

7) прямые количественные ограничения.

8) эмиссия облигаций от своего имени.

Рассмотрим основные инструменты денежно-кредитной политики, спомощью которой центральный банк осуществляет свою политику по отношению к коммерческимбанкам.

Как уже упоминалось, возможны два направления денежно-кредитногорегулирования. Первое — стимулирование кредита и денежного предложения, т.е. кредитнаяэкспансия, или политика «дешевых денег». Второе — сдерживание кредита и денежнойэмиссии, т.е. кредитная рестрикция, или политика ”дорогих денег”. Классическимии главными инструментами проведения денежно-кредитной политики являются:

· дисконтная политика (изменение ставки рефинансирования);

· регулирование банковских резервов (изменение норм обязательных резервов);

· операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой,а также некоторые иные меры, носящие жесткий административный характер.

Определение приоритетности инструментовденежно-кредитной политики зависит от тех целей, которые решает центральный банкна том или ином этапе развития страны. Так, в современных условиях наибольшее значениев государствах Западной Европы и США приобретают дисконтная политика и операциина открытом рынке, а установление минимальных резервных требований постепенно отступаетна второй план. В странах же, где рыночные отношения расширяются, например РоссийскаяФедерация, установлению минимальных резервных требований отводится ключевое место,а операции на открытом рынке только начинают развиваться.

Ставка рефинансирования — это процент, под который центральныйбанк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая каккредитор в последней инстанции. Учетная ставка — процент (дисконт) по которому центральныйбанк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитованияпод залог ценных бумаг[11].

Формулировка понятия рефинансирования в Федеральном законе от27 июня 2002 года «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»в главе VII, статьи 40, приводится следующее: “Подрефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций” [12].


График 2.1

Динамика изменения ставки рефинансирования с 2002 по 2008 год[13]

/>

Учетную ставку (ставку рефинансирования)устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займыдешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются резервы коммерческихбанков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении.

И наоборот, увеличение учетной ставки(ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческиебанки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, т.к. они становятся оченьдорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращениюденежного предложения.

Среди инструментов монетарной политики- политика учетных ставок (ставок рефинансирования) занимает второе по значениюместо после политики центрального банка на открытом рынке (а в некоторых странахявляется главным инструментом управления предложением денег) и проводится обычнов сочетании с деятельностью центрального банка на открытом рынке.

Большинствоцентральных банков стран с рыночной экономикой в процессе денежно-кредитного регулированияиспользуют систему резервных требований.

Резервныетребования представляют собой определенную часть денежных средств банка, которуюони в соответствии с законодательством обязаны хранить в качестве резервов в центральномбанке.

Данныерезервы относятся к числу обязательных. В то же время коммерческие банки могут иметьи добровольные резервы, которые хранятся на одном счете с обязательными резервамии представляют собой остаток средств, превышающих объем обязательных резервов. Поэтомуобязательные резервы получили название минимальных резервов.

Традиционноназывается двоякое назначение резервных требований.

· текущее регулированиебанковской ликвидности;

· текущее регулированиессудного рынка и эмиссии кредитных денег коммерческими банками.

Историческивозникновение системы обязательного резервирования связывалось с необходимостьюобеспечить банками современность выполнения взятых на себя обязательств перед вкладчикамии кредиторами, для чего требовалось всегда иметь денежную наличность в определенномобъеме.

Указаннаяналичность может использоваться для своевременного погашения обязательств банкаперед вкладчиками и кредиторами как непосредственно, так и путем кредитования центральнымбанком банков, нуждающихся в поддержании ликвидности, т.е. системы рефинансирования.

Постепенноданный инструмент стал выполнять и другую роль – обеспечивать регулирование объемавыдаваемых ссуд и эмиссии кредитных денег, что стало возможным при законодательномзакреплении права центрального банка изменять норму отчислений в фонд обязательногорезервирования.

В современныхнормативных документах, определяющих целесообразность применения системы минимальногорезервирования в странах Европейского союза, акцент делается на обеспечение посредствомэтой системы стабильности ставок денежного рынка и на регулирование структурнойликвидности банковской системы.

Системаобязательного резервирования в России сформировалась с учетом целей, которые онапризвана решать в процессе денежно-кредитного регулирования, и международного опытав этой области.

В официальныхдокументах Банка России, в частности Положения Центрального банка Российской Федерацииот 25 марта 2004 г. № 225-П, указано, что резервные требования применяются в целяхрегулирования общей ликвидности банковской системы и контроля денежных агрегатовпосредством снижения денежного мультипликатора[14].

Важнымэлементом механизма обязательного резервирования является определения состава резервируемыхобязательств.

Составрезервируемых обязательств охватывает следующие виды привлеченных ресурсов[15]:

· депозиты до востребованияпредприятий, организаций, индивидуальных предпринимателей;

· средства федеральногобюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов, находящихсяна счетах в банках;

· средства кредитныхорганизаций на корреспондентских счетах (резидентов и нерезидентов) в рублях и иностраннойвалюте;

· кредиты, полученныеот банков-нерезидентов, в том числе просроченные кредиты и проценты по ним;

· депозиты и иные привлеченныесредства банков-нерезидентов, в том числе просроченные депозиты и проценты по ним;

· депозиты (до востребованияи срочные) и прочие привлеченные средства физических лиц, в том числе нерезидентов;

· остатки средств, отражающиерасчет по ценным бумагам (средства клиентов по брокерским операциям, в том численерезидентов), расчеты с Минфином России и т.д.;

· выпущенные банкомценные бумаги (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя и банковскиеакцепты и др.);

· остатки средств насчетах, отражающие средства клиентов в расчетах (аккредитивы к оплате, расчетныечеки, по зачеткам, транзитные счета и др.);

Однимиз элементов системы резервирования является ставка (норма) резервирования.

Данныйэлемент непосредственно отражает процесс регулирования денежной массы и ликвидностибанковской системы.

Снижениенормы резервирования связывается с необходимостью расширять денежную массу посредствомактивизации кредитной деятельности банков.

Увеличениенормы резервирования теоретически обосновывается усилением инфляционных процессови необходимостью в этой связи уменьшить денежную массу посредством кредитного мультипликатора.

В тоже время ограничение кредитной эмиссии увеличением нормы резервирования не должноприводить к сокращению объема платежных средств в условиях экономического подъема,если даже он сопровождается некоторым повышением темпов инфляции.

Нормаобязательного резервирования как инструмент денежно-кредитной политики регулируетне только объем денежной массы, но и ее структуру. Денежная масса неоднородна посвоей ликвидности, источникам возникновения, происхождению.

Так26 мая 2008 года Совет директоров Банка России принял решение об изменении обязательныхрезервных требований. Как сообщает ЦБ РФ, с 1 июля 2008г. нормативы обязательныхрезервов будут повышены: по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентамив валюте РФ и в иностранной валюте с 5,5% до 7%; по обязательствам перед физическимилицами в валюте РФ с 4,5% до 5%; по иным обязательствам кредитных организаций ввалюте РФ и обязательствам в иностранной валюте с 5% до 5,5%[16].

Денежно-кредитнаяполитика ЦБ РФ ориентирована на поддержание наиболее оптимальной структуры денежноймассы на рынке, а потому предусматривает дифференциацию норм обязательного резервирования.

Дифференциациянорм обязательного резервирования в зависимости от видов депозитов обусловлена необходимостьюрегулировать динамику развития отдельных депозитов. Установление более высокой ставкирезервирования по вкладам до востребования по сравнению со срочными и сберегательнымивкладами стимулирует развитие последних.

Установлениевысоких ставок на вклады в иностранной валюте направлено на сдерживание притокакапиталов из-за границы и вложений банками своих ресурсов в иностранную валюту.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее времяявляются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитнойполитики.

Операциина открытом рынке – сделкипо покупке или продаже ценных бумаг центральным банком на открытом рынке[17].Под открытым рынком понимается совокупность финансовых посредников (банков, страховых,инвестиционных компаний и пр.), совершающих операции с государственными ценнымибумагами. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсуценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны.Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложенийи ликвидности коммерческих банков.

Операциицентрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободныхресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либорасширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков,соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредствомизменения цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткойрестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с ссудного рынка,центральный банк снижает цену продажи или поднимает цену покупки, тем самым, соответственно,увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса.

Еслицентральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньгина их корреспондентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные возможностибанков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денегвходят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформируются в наличныеденьги. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своихкорреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свою кредитныевозможности, связанные с эмиссией денег.

В Федеральном законе от 27 июня 2002 года «О Центральномбанке Российской Федерации (Банке России)» в главе VII статья 39 приводятся следующая формулировкаопераций на открытом рынке[18]: “Под операциями на открытомрынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственныхоблигаций и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценнымибумагами с совершением позднее обратной сделки”.

В развитых странах, имеющих высоколиквидный рынок государственныхценных бумаг, операции на открытом рынке являются основным инструментом денежно-кредитнойполитики. В США, к примеру, рынок казначейских векселей (Treasure bills) являетсянаиболее ликвидным и характеризуется большим объемом торгов. Это дает возможностьФедеральной резервной системе проводить сделки, оказывающие воздействие на динамикуденежной базы, но не влияющие на цену и доходность векселей. В развивающихся экономиках,в которых финансовый рынок недостаточно развит, эффективность подобных операцийболее ограничена.

Кроме рассмотренных вышетрадиционных денежно-кредитных инструментов в рамках денежно-кредитной политикимогут также устанавливаться ориентиры роста денежной массы и осуществляться валютноерегулирование.

Под валютным регулированиемпонимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютногокурса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывают множество факторов:состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в ВВП, дефицитбюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуация и др. Реальныйв данных конкретных условиях валютный курс может быть определен в результате свободныхпредложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективной формой валютногорегулирования ЦБ РФ является валютная интервенция. Она заключается в том, что центральныйбанк вмешивается в операции на валютном рынке в целях воздействия на курс национальнойвалюты путем купли и продажи иностранной валюты. Для повышения курс национальнойвалюты ЦБ РФ центральный банк продает иностранную валюту, для снижения – скупаетее в обмен на национальную валюту. Центральный банк проводит валютные интервенциидля того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты у его покупательнойспособности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров.В некотором занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры,они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышениинациональной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующиедетали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, котораянеконкурентоспособна по сравнению с иностранной.

Наряду с валютной интервенциейЦБ РФ может предпринять ряд административных мер, позволяющих регулировать валютныйкурс в направлении, отвечающем укреплению денежного обращения и повышению эффективностимежгосударственных экономических отношений. Например, введение “валютного коридора”способствует регулируемости валютного курса. Нерегулируемая динамика валютного курсаоказывает негативное влияние на развитие внутреннего денежного обращения, на финансовоеположение предприятий, осуществляющих внешне-экономическую деятельность, на финансовоеположение банков.

ЦБ РФ придерживаются восновном системы плавающего обменного курса, ограничивая интервенцию на валютномрынке операциями по сглаживанию курсовых колебаний, адекватными кредитно-денежнойпрограмме.

В целом эффективное использованиеинструментов денежно-кредитной политики определяется рядом факторов, из которыхможно выделить следующие[19]:

· выбор промежуточной цели денежно-кредитной политики (таргетированиеинфляции, денежное или валютное таргетирование), определяемый степенью либерализацииэкономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциямив экономике. Кроме того, промежуточные цели денежно-кредитной политики тесно взаимосвязаны.Например, если в условиях свободно конвертируемой валюты центральный банк стремитсяк фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятийденежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рынком курс национальнойвалют. И наоборот, при выборе цели денежно-кредитной политики, связанной с ограничениямипо валютному курсу, он должен учитывать складывающийся уровень процентной ставки.Если же центральный банк ставит цель поддержания реальной процентной ставки на положительномуровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политикутаргетирования инфляции и т.п.;

· выбор концепции денежно-кредитной политики: политика кредитной экспансии,или “дешевых” денег, либо политика кредитной рестрикции, или “дорогих” денег. Выборправильной концепции весьма затруднен. С одной стороны, в стране могут действоватьинфляционные факторы, требующие сокращения денежной массы, что предполагает использованиекредитной рестрикции, но с другой стороны, экономике необходимы инвестиции, длячего нужно проводить политику кредитной экспансии. Поэтому денежно-кредитное регулированиедолжно сочетаться с гибкой бюджетной и налоговой политикой;

· уровень функциональной независимости центрального банка. Функциональнаянезависимость предполагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментовпроведения денежно-кредитной политики. Функциональная независимость проявляетсятакже в том, что центральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средстваправительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтениев предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональной независимости имеет значениехарактер применяемых инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого имконтроля за кредитной системой, а именно: применение преимущественно рыночных илиадминистративных методов контроля;

· будет ли центральный банк жестко следовать выработанным установкамденежно-кредитной политики (денежной программе) или станет их менять в зависимостиот складывающихся тенденций развития экономики, т.е. будет проводить дискреционнуюденежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий; денежно-кредитная политикадолжна иметь стратегию и тактику, но допускать реакцию центрального банка на временныеизменения экономической конъюктуры. Жесткое следование установленным ориентирамденежно-кредитной политики, например прироста денежной массы, при изменении в течениегода спроса на деньги может привести к нежелательными инфляционным последствиямили к ограничениям совокупного спроса. А это, в свою очередь, снижает доверие кдействиям центрального банка;

· как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики, посколькуотносительная непредсказуемость денежно-кредитной политики связана именно с проблемамивременных лагов;

· какие методы денежно-кредитной политики будут применяться;

· чрезвычайно важное значение для эффективного осуществления денежно-кредитнойполитики имеет стабильность банковской системы. Банковский сектор является тем каналом,через который передаются импульсы денежно-кредитного регулирования всей экономике.Центральный банк регулирует экономику не прямо, а через денежно-кредитную систему.Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для их функционирования.Следовательно, регулирование центральным банком деятельности коммерческих банковможно рассматривать также как одно из направлений денежно-кредитного регулированияэкономики со стороны центрального банка.

2.3 Другие методы регулирования денежно-кредитнойсферы

Помимоэкономических методов, посредством которых центральный банк проводит денежно — кредитнуюполитику, им могут использоваться в этой области и административные методы воздействия.

К ним относится,например, использование количественных кредитных ограничений. Этот метод кредитногорегулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов.В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, ограничение кредита являетсяпрямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводятк тому, что предприятия-заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятсявыдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупнымпредприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики.

Так жецентральный банк может устанавливать различные нормативы (коэффициенты), которыекоммерческие банки обязаны поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативыдостаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативымаксимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы.Перечисленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. Крометого, центральный банк может устанавливать необязательные, так называемые оценочныенормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется поддерживать на должном уровне.

При нарушениикоммерческими банками банковского законодательства, правил совершения банковскихопераций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров,вкладчиков, клиентов центральный банк может применять к ним самые жесткие меры административноговоздействия, вплоть до ликвидации банков.

Использованиеадминистративного воздействия со стороны ЦБ РФ по отношению к коммерческим банкамне носит систематического характера, а применяется в порядке исключительно вынужденныхмер.

Кроме трехосновных вышеприведенных инструментов денежной политики, ЦБ РФ может использоватьвторостепенное селективное регулирование, которое касается фондовой биржи.

Дабы избежатьизлишней спекуляции на фондовой бирже, ЦБ РФ устанавливает предписываемую законом“маржу”, т.е. процент от продажной цены ценной бумаги, который должен быть оплаченпри покупке либо наличными, либо ценными бумагами, в то время как на другую частьможет быть выписана долговая расписка. Маржу повышают при желании ограничить спекулятивнуюскупку акций и понижают при желании оживить фондовый рынок.

Государство и центральный банк может влиятьна банки путем словесного убеждения. Могут быть политические заявления, общие решения,просто призывы к тому или иному действию. Государство обращается к чувству общественногодолга банкиров. В общей форме могут быть сделаны предупреждения относительно доступностикредита в будущем. Иногда увещевания оказывают определенное воздействие, ведь банкирыстоль же чувствительны к общественному мнению, как и другие.


Глава 3. Анализ денежно-кредитнойполитики ЦБ России

 

3.1 Реализация денежно-кредитнойполитики в 2007 году

 

В данном разделе проведем анализ денежно-кредитной политики, проводимойв 2007 году, рассмотрим ее результаты.

В таблицы 3.1 представлена оценка показателей денежной программына 2007 год. Из полученных результатов видно, что основные показатели: денежнаябаза, чистые международные резервы, чистые внутренние активы превысили планируемыепоказатели.

Таблица 3.1

Оценка показателей денежной программы на 2007 год (млрд. рублей)[20]

  01.01.2007 01.06.2007 01.01.2008 01.01.2008 Прирост за 2007 год Факт Факт Программа Оценка Оценка Денежная база (узкое определение) 3208 3264 3687 4087 879 наличные деньги в обращении (вне Банка России) 3062 3110 3504 3896 834 обязательные резервы 146 154 183 191 45 Чистые международные резервы 7998 10517 9574 11009 3011 в млрд. долларов США 304 399 364 418 114 Чистые внутренние активы 479 7253 5887 6922 2133 Чистый кредит расширенному правительству 3696 4851 5326 4951 1255 Чистый кредит федеральному правительству 3350 4186 5086 4551 1201 остатки средств консолидированных бюджетов субъектов 346 664 240 400 54 Чистый кредит банкам 810 2006 637 1542 732 валовый кредит банкам 28 5 5 23 корреспондентские счета, депозит 838 2006 642 1547 708 Прочие чистые неклассифицированные активы 283 397 76 429 146

На графике 3.1 видно колебание индекса потребительских цен, т.е.инфляции по сравнению с 2006 годом. Как известно, одна из частей денежно-кредитнойполитики направлена на сдерживание инфляции. Так к примеру инфляция за I квартал2008 г. составила 4,8% против 3,4% за аналогичный период предыдущего года. Ускорениероста потребительских цен произошло прежде всего за счет высоких темпов удорожанияпродовольственных товаров и платных услуг населению. Политика государства направлена на снижение инфляции, однако ужевидно, что в этом году с поставленной задачей правительство не справится и инфляциивозрастет.

График 3.1

Динамика индекса потребительских цен[21]

(в % к соответствующему периоду предыдущего года)

/>


За 2007 г. рублевая денежная масса возросла на 47,5% (в том числев IV квартале — на 15,5%), что меньше, чем за 2006 г. (48,8 и 16,1% соответственно).Соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловилоувеличение рублевой денежной массы в реальном выражении за истекший год на 31,8%(за 2006 г. — на 36,5%).

Таблица 3.2

Денежнаямасса М2 (национальное определение) в 2007 году[22]

Дата

Денежная масса М21

Темпы прироста денежной массы, % Всего в том числе к предыдущему к 01.01.2007 наличные деньги безналичные месяцу 01.01.2007 8 995,8 2 785,2 6 210,6 12,3 — 01.02.2007 8 700,8 2 630,1 6 070,6 -3,3 -3,3 01.03.2007 8 902,0 2 682,0 6 220,1 2,3 -1 01.04.2007 9 412,6 2 741,2 6 671,4 5,7 4,6 01.05.2007 10 006,0 2 859,4 7 146,6 6,3 11,2 01.06.2007 10 699,3 2 896,6 7 802,6 6,9 18,9 01.07.2007 10 857,7 3 027,5 7 830,2 1,5 20,7 01.08.2007 10 923,5 3 087,0 7 836,5 0,6 21,4 01.09.2007 11 156,8 3 170,6 7 986,2 2,1 24 01.10.2007 11 494,0 3 220,9 8 273,2 3 27,8 01.11.2007 11 421,7 3 259,1 8 162,6 -0,6 27 01.12.2007 12 163,3 3 373,4 8 789,9 6,5 35,2 01.01.2008 13 272,1 3 702,2 9 569,9 9,1 47,5

1 Денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег вобращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовыхорганизаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации.

Ростобъема наличных денег в 2007 г., как и в предыдущие годы, в значительной степенибыл связан с продолжающимся увеличением денежных доходов населения. В то же времяна фоне более низких темпов роста денежных доходов населения темпы роста денежногоагрегата М0 в 2007 г. замедлились и составили 32,9% против 38,6% в 2006 г. (14,9%в IV квартале 2007 г. против 16,0% в аналогичный период 2006 года). Вместе с темв 2007 г. операции населения по приобретению наличной иностранной валюты в меньшейстепени по сравнению с 2006 г. сдерживали рост наличных рублевых средств (нетто-продажиналичной иностранной валюты уполномоченными банками через обменные пункты составили3,3 млрд. долл. США в 2007 г. против 7,0 млрд. долл. США в 2006 г.).

Безналичнаякомпонента денежного агрегата М2 увеличилась за 2007 г. на 54,1%, в том числе вIV квартале — на 15,7% (в целом за 2006 г. — на 53,9%, в IV квартале — на 16,1%).

Ростдепозитов физических лиц в национальной валюте в 2007 г. происходил в условиях повышенияреальных доходов населения, а также укрепления рубля к доллару США. Вместе с темтемпы прироста депозитов населения сократились с 51,6% за 2006 г. до 41,3% за 2007год.

График 3.2

Темпы прироста денежного агрегата М2[23](месяц к предыдущему месяцу, %)

/>

В результатеувеличения объемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организацийобщий объем средств на их счетах в коммерческих банках возрос за 2007 г. на 67,9%(за 2006 г. — на 56,4%). При этом депозиты «до востребования» увеличилисьна 53,4%, а срочные депозиты — более чем в 2 раза (за 2006 г. — на 48,8 и 82,1%соответственно).

В структурерублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.01.2008 сократиласьотносительно 1.01.2007 на 3,1 процентного пункта (до 27,9%), удельный вес депозитов«до востребования» повысился на 1,0 процентного пункта (до 32,3%), а срочныхдепозитов — на 2,1 процентного пункта (до 39,8%).

Темпыприроста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за 2007г. 26,8% (за 2006 г. — 7,2%) и были вдвое ниже темпов прироста депозитов в национальнойвалюте (54,1%). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежноймассы по методологии денежного обзора сократился с 11,4% на 1.01.2007 до 9,3% на1.01.2008.

Темпыприроста денежной массы по методологии денежного обзора за 2007 г. составили 44,2%(за 2006 г. — 40,5%). В 2007 г. сохранялось значение чистых иностранных активови внутренних требований как источников роста денежного предложения. При увеличенииденежной массы на 4,5 трлн. руб. прирост чистых иностранных активов составил 3,0трлн. руб., а внутренних требований — 2,5 трлн. руб. (за 2006 г. — 2,9; 2,1 и 1,3трлн. руб. соответственно).

Приэтом в 2007 г. усилилось значение банковских кредитов нефинансовым организациями населению как источника денежного предложения. Требования к этой группе заемщиковза 2007 г. возросли на 4,3 трлн. руб. (за 2006 г. — на 2,7 трлн. рублей). Вместес тем сдерживающее влияние на рост денежной массы продолжало оказывать накоплениесредств на счетах органов государственного управления в Банке России, главным образомна счетах Стабилизационного фонда Российской Федерации.

График 3.3

Основные источники прироста денежной массы по методологии денежногообзора в 2007 г.

/>

Приэтом в 2007 г. усилилось значение банковских кредитов нефинансовым организациями населению как источника денежного предложения. Требования к этой группе заемщиковза 2007 г. возросли на 4,3 трлн. руб. (за 2006 г. — на 2,7 трлн. рублей). Вместес тем сдерживающее влияние на рост денежной массы продолжало оказывать накоплениесредств на счетах органов государственного управления в Банке России, главным образомна счетах Стабилизационного фонда Российской Федерации.

Скоростьобращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении,снизилась за 2007 г. на 18,8% (за 2006 г. — на 13,2%). Уровень монетизации экономики(по денежному агрегату М2) за истекший год увеличился с 26,1 до 32,2%.

Денежныймультипликатор увеличился с 2,182 на 1.01.2007 до 2,407 на 1.01.2008, или на 10,3%(за 2006 г. — на 5,2%).

График 3.4

Динамика денежного мультипликатора* (фактическое значение и тренд)[24]

/>*

Денежный мультипликатор представляет собой соотношение денежногоагрегата М2 и денежной базы в широком определении

За2007 г. денежная база в широком определении увеличилась на 33,7% (за 2006 г. — на41,5%). Основным источником роста денежной базы в 2007 г., как и в 2006 г., былипокупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Чистые иностранныеактивы органов денежно-кредитного регулирования выросли за 2007 г. на 3,7 трлн.руб. (за 2006 год — на 2,8 трлн. руб.). Рост денежного предложения сдерживался БанкомРоссии путем увеличения объемов абсорбирования ликвидности. Прирост депозитов органовгосударственного управления в Банке России за 2007 г. составил 2,0 трлн. руб., превысиваналогичный показатель 2006 г. (1,5 трлн. рублей).

Структураденежной базы в широком определении за 2007 г. изменилась следующим образом. Доляналичных денег выросла с 74,3% на 1.01.2007 до 74,7% на 1.01.2008. Удельный вессредств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизилсяс 15,5 до 14,6%. Доля средств на счетах обязательных резервов сократилась с 5,3до 4,0%. Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций понизился с2,5 до 1,8%, а удельный вес депозитов кредитных организаций в Банке России возросс 2,4 до 4,9% на соответствующие даты.

В январе-июле2007 г. банки располагали достаточными свободными резервами и даже имели избытокликвидности. Нестабильная ситуация, возникшая на мировых финансовых рынках летом2007 года в результате проблем на ипотечном рынке США, обусловила ухудшение условийвнешних заимствований для российских экономических агентов и как следствие — уменьшениестепени участия Банка России на внутреннем валютном рынке. На фоне продолжающегосяроста остатков средств на счетах органов государственного управления в Банке Россииэто привело со второй половины августа 2007 г. к сокращению ликвидных рублевых денежныхсредств у банков. При этом сильный дефицит ликвидности банки испытали в октябре-ноябре2007 года. В то же время сезонная потребность кредитных организаций в свободныхрезервах в декабре в большей степени была удовлетворена за счет перечислений денежныхсредств из бюджета, что в итоге привело к уменьшению напряжения на денежном рынке.

В IVквартале 2007 г. в связи со сложившейся ситуацией с банковской ликвидностью БанкРоссии принял решение о временном снижении на 1 процентный пункт нормативов обязательныхрезервов, и в период с 11.10.2007 по 14.01.2008 они составляли:

— пообязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностраннойвалюте — 3,5%;

— пообязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — 3,0%;

— поиным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствамв иностранной валюте — 3,5%.

В 2007г. решение об изменении нормативов обязательных резервов также принималось во IIквартале. С 1 июля они были дифференцированы и повышены на 0,5 или 1 процентныйпункт в зависимости от вида обязательств.

С 1.11.2007коэффициент для расчета усредненной величины обязательных резервов был повышен с0,3 до 0,4, что, в частности, обусловило рост суммы обязательных резервов, в среднемподдерживаемых кредитными организациями на корреспондентских счетах и корреспондентскихсубсчетах в Банке России с 96,8 млрд. руб. в октябре до 124,1 млрд. руб. в декабре(в январе 2007 г. — 46,5 млрд. руб.). Кроме того, количество кредитных организаций,которым предоставлено право на усреднение обязательных резервов, в течение годапостоянно увеличивалось и в декабре 2007 г. составило 767, или 67,2% от общего числадействующих кредитных организаций.

Извыше приведенного анализа можно сделать следующее выводы:

1.За последние годы Центральный банк в основном только понижал ставку рефинансированияс целью увеличить денежную массу. Но последним решение совета директоров Банка Россииявилось решение о повышении ставки рефинансирования на 0,25% до 10,75, что в результатеприведет к понижению количества денег в обращении и как следствию уменьшению инфляции.

2.В среднесрочных программах правительства РФ ставится одной из главных целей понижениеуровня инфляции до уровня 6-7% в год. Однако уже можно сказать, что в этом годус инфляцией вновь не удастся справиться.

3.Денежная база увеличилась с 3208 до 4087 млрд. руб. Данный показатель превысил изначальнозапланированный объем. Денежная база служит одним из основных показателей, применяемыхдля мониторинга экономических процессов. Изменяя величину денежной базы, Банк Россиирегулирует объем всей денежной массы и тем самым воздействует на уровень цен, деловуюактивность и другие экономические процессы.

4.Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовомвыражении, снизилась за 2007 г. на 18,8% (за 2006 г. — на 13,2%). Данные цифры говорято снижении роста цен в стране.

5.Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за истекший год увеличилсяс 26,1 до 32,2%.

6.Рост объема наличных денег в 2007 г., как и в предыдущие годы, в значительной степенибыл связан с продолжающимся увеличением денежных доходов населения. В то же времяна фоне более низких темпов роста денежных доходов населения темпы роста денежногоагрегата М0 в 2007 г. замедлились и составили 32,9% против 38,6% в 2006 г.

3.2 Инструменты денежно-кредитной политикии их использование на 2008 год

В 2008 году Банк России планирует продолжить работу по совершенствованиюсистемы инструментов денежно-кредитной политики и их оперативное использование дляобеспечения устойчивого состояния денежно-кредитной сферы при различных сценарияхсоциально-экономического развития страны.

Приоритет будет иметь последовательная активизация процентнойполитики и повышение значимости канала процентных ставок трансмиссионном механизмеденежно-кредитной политики по мере формирования необходимых экономических предпосылок.К ключевым факторам относятся: прогнозируемое в среднесрочной перспективе значительноеуменьшение положительного сальдо платежного баланса, соответствующее уменьшениеучастия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке. Следствием этогодолжно стать замедление динамики денежного предложения. В этих условиях можно ожидатьусиления влияния ставок по операциям Банка России на процентные ставки в российскойэкономике.

Последовательное сужение коридора процентных ставок по операциямБанка России на денежном рынке в 2008 году останется стратегическим направлениемпроцентной политики. В условиях отмены ограничений надвижение капитала повышениенижней границы коридора будет осуществляться с учетом риска масштабного притокаиностранного капитала.

Банком России будут использоваться инструменты абсорбированиясвободной банковской ликвидности. При этом в 2008 году основным каналом стерилизации(по объему абсорбируемых денежных средств) по прежнему будет использование бюджетногомеханизма в рамках перехода с 1 февраля 2008 года перехода к формированию Резервногофонда и Фонда будущих поколений.

Ведущую роль в связывании Банком России свободных денежных ресурсовбудут играть рыночные инструменты, используемые на аукционной основе (аукционы попродаже ОБР и депозитные аукционы). Переход к выпуску краткосрочных ОБР будет способствоватьупрощению использования данного стерилизационного инструмента и, соответственно,повышению спроса на него со стороны участников денежного рынка. Одновременно в 2008году Банк России продолжит применение инструментов постоянного действия, обеспечивающихсвязывание ликвидности на короткие сроки (депозитные операции по фиксированным ставкамна стандартных условиях).

Кроме того, при необходимости долгосрочного абсорбирования ликвидностиБанк России предполагает осуществлять операции по продаже государственных ценныхбумаг из собственного портфеля (без обязательства обратного выкупа). В 2008 годупредполагается рассмотреть вопрос об изменении структуры портфеля государственныхценных бумаг, принадлежащих Банку России, за счет обмена облигаций федеральногозайма (ОФЗ) с нерыночными характеристиками на более ликвидные выпуски, что будетспособствовать повышению эффективности использования данного инструмента.

Обязательные резервные требования по прежнему будут использоватьсяБанком России в качестве прямого инструмента регулирования ликвидности банковскогосектора.

В случае значительного роста банковской ликвидности, в частностивследствие интенсивного притока краткосрочного иностранного капитала в российскуюэкономику, когда применение иных инструментов для ее абсорбирования не сможет датьдолжного эффекта,

Банк России допускает вероятность повышения нормативов обязательныхрезервов. Вместе с тем в целях предоставления кредитным организациям возможностиоперативно управлять собственной ликвидностью Банк России может продолжить поэтапноеувеличение коэффициента усреднения обязательных резервов. Банк России учитываетвозможность изменения уровня ликвидности банковского сектора, связанного с внешнимишоками, в том числе риски значительного сокращения уровня ликвидности в условияхпродолжения действия факторов неопределенности в отношении направления трансграничногодвижения капитала, а также изменений мировых цен на товары российского экспорта.

В случае снижения уровня банковской ликвидности, в том числе носящегократко срочный характер, Банк России готов активизировать применение инструментовпо предоставлению денежных средств кредитным организациям на аукционных и фиксированныхусловиях. Для этого будет продолжено проведение аукционов прямого РЕПО, ломбардныхкредитных аукционов, применение инструментов постоянного действия (ломбардных кредитов,предоставляемых по фиксированным процентным ставкам, сделок «валютный своп»). Дляобеспечения бесперебойного осуществления расчетов кредитным организациям на ежедневнойоснове будут предоставляться внутридневные кредиты и кредиты “овернайт” Банка России.

В целях повышения эффективности операций рефинансирования (кредитования)кредитных организаций Банк России в течение 2008 года продолжит работу по созданиюединого механизма рефинансирования. При этом основной задачей Банка России являетсясоздание системы, которая предоставит любой финансово стабильной кредитной организациивозможность получать внутридневные кредиты, кредиты «овернайт» и кредиты на срокдо 1 года под любой вид обеспечения, входящий в «единый пул» обеспечения.

Планируемые меры направлены на обеспечение оперативного доступакредитных организаций к достаточному объему денежных средств, предоставляемых засчет операций Банка России.

В 2008 году будет продолжена работа по включению в Ломбардныйсписок Банка России ценных бумаг, отвечающих требованиям Банка России, а также порасширению круга контрагентов Банка России по операциям рефинансирования и количествакредитуемых счетов кредитных организаций, открытых во всех территориальных учрежденияхБанка России.

В связи с планируемым расширением состава имущества, принимаемогов обеспечение кредитов Банка России, в течение 2008 года Банк России будет отрабатыватьмеханизм привлечения специализированных организаций, в том числе Агентства по страхованиювкладов, к организации публичных торгов по реализации имущества, принятого в залогпо кредитам Банка России и не обращающегося в России на организованном рынке, вслучае непогашения кредитными организациями _ заемщиками кредитов Банка России.


3.3 Принципы денежно-кредитной политикина среднесрочную перспективу

В соответствии со среднесрочной стратегией социально-экономическогоразвития страны Правительство Российской Федерации Банк России устанавливают цельпо уровню инфляции на трехлетний период. Главной целью денежно-кредитной политикив предстоящие три года является постепенное снижение инфляции до 5-6% в 2010 году.При этом на 2008 год ставится задача снизить инфляцию до 6-7% из расчета декабрьк декабрю.

На данный момент поставленной задачей правительство Банк Россиисправляются. Так в январе данный показатель составил 2,3, в марте 4,8, а в апреле106,3%. Из такой динамики видно, что правительство не сможет сдержать инфляции ипо результатам года она скорее всего превысит 10%[25].

В 2008 году будут использоваться принципы единой государственнойденежно-кредитной политики, сформировавшиеся в последние годы, однако в среднесрочнойперспективе ожидается изменение макроэкономических условий ее проведения, что потребуетпереноса акцента с программирования денежного предложения на использование процентнойставки и перехода от управления валютным курсом к режиму свободно плавающего валютногокурса.

Внешние изменения связаны, главным образом, с неопределенностьюдинамики мировых цен на энергоносители, которые составляют основу российского экспорта.В соответствии с прогнозом социально-экономического развития в 2008 году и особеннов последующие два года возможное снижение этих цен повлечет за собой сокращениесальдо торгового баланса и уменьшение притока иностранной валюты. Высокие цены натовары российского экспорта в последнее время являлись основополагающим факторомв выборе режима управляемого плавающего валютного курса, в рамках которого БанкРоссии активно противодействовал чрезмерному укреплению рубля путем проведения интервенцийна внутреннем валютном рынке. Изменение условий торговли приведет к уменьшению дисбалансамежду спросом и предложением на внутреннем валютном рынке и снижению необходимостиприсутствия на нем Банка России. Ожидается, что к 2010 году прирост валютных резервовможет существенно сократиться и увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитногорегулирования перестанет служить основным источником роста денежного предложения.

В этих условиях для обеспечения соответствия объема денежной массыспросу на деньги Банку России необходимо будет активизировать операции по рефинансированиюбанков. При этом расширятся возможности влияния денежно-кредитной политики на динамикуинфляционных процессов с помощью процентной ставки.

Важнейшим внутренним условием, которое окажет влияние на проведениеденежно-кредитной политики, является изменение принципов формирования государственногобюджета. Основными новыми моментами бюджетной стратегии являются: планирование иутверждение федерального бюджета на трехлетний период в форме закона; разделениедоходов на нефтегазовые и ненефтегазовые доходы с определением размера нефтегазовоготрансферта, направляемого на расходы федерального бюджета в рамках преобразованияСтабилизационного фонда Российской Федерации в Резервный фонд и Фонд будущих поколений.

Переход к «скользящему» трехлетнему горизонту формирования бюджетабудет способствовать более равномерному расходованию средств государственного бюджетав течение года, в результате чего зависимость динамики денежного предложения отсезонных колебаний в движении бюджетных средств снизится.

Реализация процентной политики посредством сужения коридора процентныхставок по операциям рефинансирования кредитных организаций и абсорбирования их свободныхсредств позволяет воздействовать на изменение границ колебаний ставок денежногорынка. Снижение волатильности краткосрочных процентных ставок межбанковского рынкаи формирование долгосрочного сегмента денежного рынка Банк России относит к главнымзадачам своих операций на открытом рынке.

В настоящее время стоимость денег в экономике формируется в условияхвысокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие поступления больших объемоввалютной выручки и активных валютных интервенций Банка России. По мере сниженияобъемов интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке все большее влияниена формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночныминструментам рефинансирования банков (операциям прямого РЕПО). Снижение ставки рефинансированияв соответствии с уменьшением темпов инфляции будет способствовать поддержанию стабильногозначения реальной процентной ставки и снижению инфляционных ожиданий участниковрынка. В то же время на уровень ставок по операциям связывания ликвидности будетоказывать влияние дифференциал внутренних и внешних процентных ставок.

Для поддержания макроэкономической стабильности Банк России продолжитприменять и развивать элементы режима инфляционного таргетирования, наиболее важнымииз которых являются приоритет цели по снижению инфляции над другими целями и среднесрочныйхарактер ее установления.

Для введения инфляционного таргетирования в полном объеме БанкуРоссии потребуется перейти к режиму свободно плавающего валютного курса, а такжереализовать меры, направленные на использование процентной ставки в качестве главногоинструмента денежной политики, выполняющего сигнальную функцию и влияющего на монетарныеусловия функционирования экономики.

При принятии решений в области денежно-кредитной политики БанкРоссии будет опираться на широкий спектр макроэкономических и финансовых показателей,а также на денежные агрегаты, характеризующие текущие монетарные условия и являющиесяиндикаторами будущего инфляционного давления.

3.4 Количественные ориентиры денежно-кредитнойполитики и денежная программа на 2008-2010 год

В соответствии со сценарными условиями и основными параметрамипрогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2008 год и напериод до 2010 года Правительство Российской Федерации и Банк России определилизадачу снизить инфляцию в 2008 году до 6-7%, в 2009 году до 5,5-6,5%, в 2010 годудо 5-6% (из расчета декабрь к декабрю). Указанной цели по общему уровню инфляциина потребительском рынке соответствует базовая инфляция 5-6% в 2008 году, 4,5-5,5%в 2009 году и 4-5% в 2010 году.

Согласно прогнозу социально-экономического развития РоссийскойФедерации на 2008 год темпы роста внутреннего спроса могут быть несколько ниже,чем в 2007 году, укрепление рубля будет не столь интенсивным, как в предыдущие годы,что обусловливает некоторое снижение темпов роста спроса на деньги по сравнениюс 2007 годом.

В связи с этим Банк России предполагает в зависимости от вариантовпрогноза увеличение денежного агрегата М2 на 24-30% за год.

В 2009-2010 годах темпы прироста спроса на деньги будут замедляться.При этом темпы прироста денежной массы М2 могут составить 20-24% в 2009 году и 16-20%в 2010 году.

Денежная программа на 2008-2010 годы представлена в трех вариантах,соответствующих сценариям прогноза социально-экономического развития РоссийскойФедерациина 2008-2010 годы.

В зависимости от сценарных вариантов темп прироста денежной базыв 2008 году может составить 18-24%, в 2009 году 15-20%, в 2010 году 12-17%.

Основным источником роста денежной базы в 2008-2009 годах, каки в предшествующий период, будет увеличение чистых международных резервов (ЧМР)органов денежно-кредитного регулирования. Однако если в 2008 году по всем трем вариантампрогнозируемый прирост ЧМР будет превышать прирост денежной базы, допустимый с точкизрения достижения цели по инфляции, что потребует от органов денежно-кредитногорегулирования реализации комплекса мер по абсорбированию избыточной ликвидностив банковском секторе, то начиная с 2009 года (по третьему варианту с 2010 года)ожидается увеличение чистых внутренних активов (ЧВА) органов денежно-кредитногорегулирования, в том числе _ за счет наращивания валового кредита банкам. При этомв 2010 году по всем рассматриваемым вариантам кредит банкам может стать основнымисточником прироста денежного предложения, поскольку прогнозируется заметное повышениеспроса со стороны кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России.

Проект основных характеристик федерального бюджета на 2008 годи на период до 2010 года предусматривает смягчение бюджетной политики и уменьшениеобъема абсорбирования ликвидности в условиях существенного замедления роста остатковсредств федерального правительства на счетах в Банке России.

По первому варианту денежной программы прирост ЧМР в 2008 годуможет сократиться до 37,9 млрд. долларов США (или около 1 трлн. рублей по фиксированномукурсу доллара США к рублю на 1.01.2007) почти в 3 раза по сравнению с ожидаемымв текущем году. В рамках данного сценария увеличение денежной базы, по оценке, непревысит 765 млрд. рублей.

В соответствии со сценарными характеристиками первого вариантапри прогнозируемом существенном замедлении прироста ЧМР в 2009 году (до 226 млрд.рублей) и их абсолютном снижении в 2010 году на 118 млрд. рублей для удовлетворенияспроса на деньги потребуется увеличение объема чистых внутренних активов. При условиизамедления в 2009_2010 годах темпов прироста остатков средств на счетах расширенногоправительства в Банке России потребность в увеличении чистого кредита банкам, пооценке, возрастет с 793 млрд. рублей в 2009 году до 991 млрд. рублей в 2010 году.При этом, если в 2009 году указанная потребность почти полностью будет обеспеченаза счет снижения объема ликвидности, абсорбированной Банком России в предшествующийпериод, то в 2010 году более чем на 80% _ за счет использования инструментов БанкаРосси по предоставлению денежных средств кредитным организациям.

В рамках второго варианта денежной программы, в котором приростчистых международных резервов в 2008 году может составить 1,3 трлн. рублей, предусмотреноуменьшение ЧВА на 421 млрд. рублей. Макроэкономические характеристики, соответствующиеданному сценарию (в том числе более высокие мировые цены на энергоносители), предопределяютболее значительное, чем по первому варианту, увеличение суммарных остатков средствна счетах федерального правительства в Банке России. Общее снижение чистого кредитарасширенному правительству по этому варианту программы может составить 370 млрд.рублей.

Второй вариант программы предусматривает, что в 2009-2010 годахприроста ЧМР (на 632 и 148 млрд. рублей соответственно) будет недостаточно для обеспечениязапланированных темпов роста денежного предложения со стороны органов денежно-кредитногорегулирования. Поэтому прогнозируется увеличение чистых внутренних активов на 239и 640 млрд. рублей соответственно. Для этого в 2009 году Банку России потребуетсяобеспечить рост чистого кредита банкам на 663 млрд. рублей, а в 2010 году на 955млрд. рублей (из них около 84% за счет увеличения объема валового кредита).

По третьему варианту денежной программы прогнозируемый приростЧМР в 2008 году (1,8 трлн. рублей) будет почти в 2 раза больше прироста денежнойбазы, допустимого с точки зрения достижения цели по инфляции. Необходимое снижениеЧВА по данному варианту программы может составить в 2008 году 866 млрд. рублей.Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и ускорение темпов экономическогороста станут факторами сохранения значительных налоговых поступлений в бюджет. Сучетом прогнозируемой динамики остатков средств консолидированных бюджетов субъектовРоссийской Федерации и государственных внебюджетных фондов на счетах в Банке Россииснижение чистого кредита расширенному правительству по этому варианту прогнозируетсяв размере 770 млрд. рублей.

Ожидается, что в 2010 году прирост ЧМР по третьему варианту будетнедостаточен для обеспечения необходимого увеличения денежной базы и потребуетсяповысить объем чистых внутренних активов на 365 млрд. рублей. В условиях прогнозируемогоснижения чистого кредита расширенному правительству на 370 млрд. рублей главнымисточником прироста ЧВА станет повышение чистого кредита банкам на 923 млрд. рублей.

Следует отметить, параметры денежной программы не являются жесткозаданными и могут быть уточнены в соответствии со складывающейся макроэкономическойситуацией, изменением влияния ключевых внутренних и внешних факторов на состояниеденежно-кредитной сферы. Банк России при реализации денежно-кредитной политики будетучитывать возможные риски в целях адекватного реагирования с применением инструментов,имеющихся в его распоряжении.

3.5 Политика валютного курса на 2008 год

В 2008 году Банк России продолжит проведение денежно-кредитнойполитики в условиях сохранения режима управляемого плавающего курса рубля. Курсоваяполитика будет направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, не обусловленныхдействием фундаментальных экономических факторов, и будет проводиться с учетом необходимостисдерживания инфляционных процессов и поддержания ценовой конкурентоспособности отечественногопроизводства.

В среднесрочной перспективе Банк России перейдет к более гибкомуформированию валютного курса, что будет способствовать выполнению количественныхориентиров денежно-кредитной политики в области поддержания ценовой стабильностипутем воздействия на стоимость денег в экономике, преимущественно с помощью инструментовпроцентной политики органов денежно-кредитного регулирования.

В целях поддержания на относительно низком уровне волатильностикурса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк Россиив 2008 году продолжит использовать в качестве операционного ориентира при проведениивалютных интервенций бивалютную корзину, состоящую из евро и доллара США. Это позволит

Банку России оперативно реагировать на взаимные колебания курсовосновных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебаний эффективногокурса рубля.

Повышение в 2008 году реального эффективного курса рубля будетзависеть от внешних и внутренних экономических условий и может составить от 0 до10%. В условиях, близких ко второму варианту макроэкономического прогноза, реальныйэффективный курс рубля повысится примерно на 3%. При реализации сценарных условийсоциально-экономического развития Российской Федерации в 2008 году прирост реальногоэффективного курса рубля останется умеренным и не подорвет конкурентоспособностьотечественных производителей, устойчивость платежного баланса и будет способствоватьмодернизации экономики. В случае резкого увеличения бюджетных расходов, повышениярегулируемых цен и тарифов темпами, превышающими установленные допустимые границы,роста цен на нефть сверхуровня, предусмотренного третьим вариантом прогноза, укреплениереального эффективного курса рубля может приблизиться к верхней границе указанногодиапазона. При значительном падении мировых цен на экспортируемые Россией товары,существенном снижении притока частного капитала реальный эффективный курс рубляв 2008 году может остаться на уровне, сложившемся к концу 2007 года.


Заключение

В данной работе проведен анализ теоретических аспектов денежно-кредитнойполитики, изложены задачи и функции Центробанка России, рассмотрены основные инструментыи методы денежно-кредитной политики, проведен анализ реализации политики за 2007год, раскрыты количественные ориентиры на среднесрочную перспективу.

Роль ЦБ РФ в развитии и регулировании денежно-кредитной сферыи экономики России исключительно высока. Центральный банк имеет ряд функций и целей,которые направлены на поддержание и развитие экономики государства. ЦБ РФ обладаетшироким набором инструментов и методов воздействия на денежно-кредитную сферу. Основнымииз них являются проведение учетной политики и политики рефинансирования, определениеминимальных резервных требования, операции на открытом рынке и валютная политика.

Уменьшение ставки рефинансирования делаетдля коммерческих банков займы более дешевыми, увеличивается количества денег в обращении.И наоборот, увеличение ставки рефинансирования делает займы невыгодными и приводитк сокращению денежного предложения.

Норма обязательного резервированиякак инструмент денежно-кредитной политики регулирует не только объем денежной массы,но и ее структуру, операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямоевоздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулируетлибо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияяна ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее, валютное регулированиеЦБ РФ придерживается в основном системы плавающего обменного курса, ограничиваяинтервенцию на валютном рынке операциями по сглаживанию курсовых колебаний, адекватнымикредитно-денежной программе.

Анализ проведения денежно-кредитной политики в последние годысделать следующие выводы:

1. Одна из главных задач на современном этапе развитии экономииРФ является обеспечение динамичного роста ВВП и производства с одновременным сдерживаниеминфляции в условиях высоких цен на энерго носители.

2. Денежно-кредитная политика Банка России была ориентированана поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок, обеспечивающихустойчивость экономического роста страны. Банк России гибко реагировал на изменениереального спроса на деньги, способствовал поддержанию растущей динамики экономики,снижению процентных ставок, инфляционных ожиданий и темпов инфляции. Это привелок некоторому укреплению реального валютного курса рубля и стабильности финансовыхрынков.

3. Деятельность ЦБ РФ по регулированию ликвидности банковскогосектора достаточна эффективна. В условиях сокращения притока частного капитала,который может привести к возникновению проблем с ликвидностью банковского сектора,Банк России увеличивает объемы рефинансирования коммерческих банков.

4. В результате взвешенной денежно-кредитной политики и политикивалютного курса, проводимой Банком России, увеличились золотовалютные резервы РоссийскойФедерации (c 247,3 мая 2006 года до 549,1 млрд.долл.в июне 2008 года), нет резких колебаний обменного курса.

Основные проблемы требующее решения со стороны ЦБ РФ на сегодняшнийдень следующее:

1. Обеспечение долгосрочной ликвидности банковского сектора сцелью обеспечения текущих среднесрочных и перспективных темпов развития экономики.

2. Ограничение инфляции до уровня в 2008 году до 6-7%, в 2009году до 5,5-6,5%, в 2010 году до 5-6% (из расчета декабрь к декабрю).

3. Снижение уязвимости денежно-кредитной сферы России от влияниямировых финансовых кризисов в условиях интеграции и России в мировую экономическуюсистему.

В заключениехочется отметить, что роль Центрального банка в нынешних условиях развития и стабилизацииэкономики значительно высока. Грамотное проведение денежно-кредитной политики обеспечитнизкую инфляцию, увеличит эффективность регулирования банковской ликвидности и обеспечитразвитие экономики на высоком уровне.


Библиографический список

1. Федеральный Законот 10.06.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)».

2. Положение Банка Россииот 25.02.2004 г. № 225-П

3. Березина М.П. Рефинансирование,как инструмент денежно-кредитного регулирования // БДМ. Банки и деловой мир. 2006.

4. Борисов А. Б. Большойэкономический словарь: М.: Книжный мир, 2000.

5. Братко А.Г. Центральныйбанк в банковской системе России. – М.: Спарк, 2004.

6. Гейвандов Я.А. Центральныйбанк Российской Федерации: юридический статус, организация, функции, полномочия.М.: Моск. независимый ин-т права, 2003.

7. Додинов В.Н., КрыловаМ.А., Шестаков А.В. Финансовое и банковское право. Словарь-справочник / Под ред.д.ю.н. О.Н. Горбуновой. – М.: ИНФРА-М, 2006.

8. Казимагомедов А.А.,Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования. М.: Финансы и статистика,2001.

9. Организация деятельностицентрального банка: учебник / Г.Г. Фетисов, О.И. Лаврушина, И.Д. Мамонов; под общ.ред. Г.Г. Фетисова. – М.: КНОРУС, 2006.

10.  Свиридов О.Ю. Банковскоедело. Серия «Экономика и управление». – Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2002.

11.  Макеев С.Р. Денежно-кредитнаяполитика: теория и практика. М.: Экономистъ, 2005.

12.  Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическоепособие по финансовым вычислениям. – М.: ИНФРА-М, 2005.

13.  Симановский А.Ю.Надзорная и контрольная функции Банка России: краткий экскурс // Деньги и кредит.2005. № 5.

14.  Улюкаев А.В. Денежно-кредитнаяполитика Банка России: актуальные аспекты.// Деньги и кредит. – 2006. — № 5.

15.  Сборник Законов РоссийскойФедерации. – М.: Изд-во «Ось-89», 2008.

16.  Официальный сайтЦентрального банка Российской Федерации: www.cbr.ru

17.  РБК-РИА “РосБизнесКонсалтинг”http://www.rbc.ru/

18.  Словарь экономическихтерминов www.bestconsult.ru/

19.  Служба тематическихтолковых словарей — www.glossary.ru/

20.  Федеральная СлужбаГосударственной статистики — www.gks.ru/

еще рефераты
Еще работы по банковскому делу