Реферат: Рынок ценных бумаг

Министерство образования РФ

Томский Политехнический Университет

                                                             Выполнил: студент группы

                                                            Принял: преподаватель

Томск

Оглавление

Введение                                                                                                  3

        1.Ценныебумаги в рыночной экономике                                      4

1.1. Общаяхарактеристика ценных бумаг и их классификация          4

1.2.Особенности акций и облигаций                                                   11

            1.2.1.Природа акций и их виды                                              11

1.2.2.Стоимость акций и доходы                                                        15

            1.2.3.Природа облигаций и их виды                                      18

            1.2.4.Цены облигаций и доходы                                             22

        2.Российский рынок ценных бумаг                                              24

Заключение                                                                                            30

Литература                                                                                            32

Введение.

Тема данного исследования дляпереходной экономики России особенно актуальна, поскольку инвестиции странекрайне необходимы для ее дальнейшего развития, а служащий для их привлечениярынок ценных бумаг развит очень слабо. В России эта тема изучается недолго,потому что зародилась она вместе с рыночными реформами в конце 80-х – начале90-х годов.

В данной работе поставлена цель:

1)    разобраться впонятиях: ценные бумаги, акции, облигации; в их сущности и роли в процессеинвестирования;

2)    показатьспецифику российского рынка ценных бумаг.

Цель определила структуру работы.Работа состоит из введения, заключения, двух глав, первая из которых содержитдва параграфа. В первом параграфе рассматриваются определение, виды, сущность исвойства ценных бумаг, причины их возникновения; во втором параграфераскрываются особенности акций и облигаций, их виды, назначение, прававладельцев, мотивы привлечения инвестиций акционерными обществами при помощиценных бумаг. Вторая глава показывает роль рынка ценных бумаг в экономике,механизм его функционирования, специфику российского рынка ценных бумаг,условия, необходимые для его дальнейшего развития. В заключении сделаныосновные выводы по теме исследования.

В работе  использованы такиеисточники, как периодические издания, монографии и учебная литература.

1. Ценные бумаги в рыночнойэкономике.

1.1. Общая характеристика ценных бумаг

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющиеимущественное право в форме титула собственности или имущественное право как отношениезайма владельца документа к лицу, его выпустившему. Это документы, в которыхотражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационнымдокументам, жилищным сертификатам и др.) и к самим  ценным бумагам (производнымценным бумагам).

Акции соответствуют недвижимости; облигации, государственныеценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговыеотношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров.Инвестиционные ценные бумаги выступают в качестве документов, сви­детельствующихоб инвестировании средств.

Существование инвестиционных ценных бумаг обусловленонедостатками, присущими банковскому кредитованию. При вложении средств в банкивкладчики-инвесторы лишаются контроля за использованием своих средств. Подобнаяситуация создает ряд проблем.

Во-первых, собственник средств устраняется от воздействия наприменение денежных средств, право осуществления которого переходит к банку.Следовательно, нужна форма аккумуляции средств, сохраняющая заинтересованностьинвестора в рациональном применении ресурсов. Этого банковский кредитобеспечить не может. Необходимо, чтобы собственник средств сталнепосредственным инвестором в объект кредитования, это возможно только привложении средств в ценные бумаги.

Во-вторых, практически маловероятна оперативная ликвидностьвложения средств. Вместе с тем вполне реально быстрое превращение ценных бумагв деньги и наоборот.

В-третьих, нужен инструмент, ускоряющий, облегчающий,удешевляющий и упрощающий доступ хозяйствующих субъектов к дополнительнымсредствам.

В-четвертых, обеспечение осознанного стремления к получениюмаксимальной эффективности вложения средств возможно только при условии равнойзаинтересованности в этом всех участников воспроизводственного процесса. Здесьтакже требуется участие в инвестиционном процессе.

Таким образом, предопределилась необходимость созданияобъективных экономических условий для инвестирования средств с помощью ценныхбумаг [12 С.6].

Важным моментом является то, что ценные бумаги приносят доход.Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенноотличается от действительного капитала: он не функционирует в процессепроизводства. Наиболее ярко это проявляется в облигациях государственныхзаймов, которые выпускаются в непроизводительных целях (для покрытия бюджетногодефицита).

 Происходит своеобразное раздвоение капитала. С однойстороны, существует реальный капитал, с другой — его отражение в ценныхбумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценныебумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовыхинститутов — сфера, в которой формируются финансовые источники экономическогороста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Рынок ценныхбумаг — регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, втом  числе и процесса инвестирования капитала. Последний предполагает, чтомиграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения,одновременно она ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, гдеимеет место его излишек.

Механизм миграции: растет спрос на какие-нибудь товары(услуги) — растут их цены — растут прибыли от их производства, в которое иустремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, спрос напродукцию которых сокращается. Ценные бумаги являются тем средством, с помощьюкоторого механизм миграции капитала работает.

На практике это ведет к тому, что в рыночной экономикекапитал размещается главным образом в производствах, необходимых обществу. Врезультате возникает оптимальная структура общественного производства: ононачинает соответствовать общественному спросу. В этом заключается важноепреимущество развитой рыночной экономики [12 С.76].

Важными характеристиками ценных бумаг являются: ликвидность,обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность.

Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг бытьпревращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобыценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способностиценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (например, акции иоблигации), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынкедругих товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

Рыночный характер ценных бумаг отражается в том, что онисуществуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей емуорганизацией и правилами работы на нем.

Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесносвязана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметьстандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемыхценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценныхбумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

Регулируемость, признание государством, рискованность,документарность, надежность также являются отличительными признаками ценныхбумаг.

Законодательно регулируются права, которые удостоверяютсяценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к формеценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обращения. Государственноерегулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставлениеим равных прав на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством в качестветаковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг идоверие к ним инвесторов.

Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав.Хотя лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права,закрепляемые ценной бумагой, и в бездокументарной форме (с помощью средствэлектронно-вычислительной техники).

Существенной экономической характеристикой ценной бумагиявляется надежность, т.е. способность выполнять закрепленные за ценной бумагойфункции в течение длительного периода времени.

Итак, ценные бумаги — это большое разнообразие документов дляиспользования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются однимобщим для них признаком — необходимостью ихпредъявления для реализации выраженного в них имущественного права [12 С.7-8].

Ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованиемкомплекса цен. Они имеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную ирыночную цену (курс). Нарицательная цена имеет формальное счетное значение ииспользуется в качестве базы для начисления дивидендов, процентов. Эмиссионнаяцена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Рыночнаяцена (курс) – это цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются ипокупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияетсоотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяетмножественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признакупринадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги;

2) названному в ценной бумаге лицу;

3) названному в ценной бумаге лицу, которое может самоосуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другоеправомочное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу напредъявителя; именную и ордерную ценные бумаги.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения правидентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права,удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путемпростого вручения. Именнаяценная бумага выписываетсяна имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой,передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии).

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу».Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости отпроизведенной на бумаге передаточной надписи — индоссамента. Индоссаментпереносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому илиприказу которого передаются права по ценной бумаге.

Ценные бумаги можно подразделить по критерию назначения или целивыпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов(инвестиций).

 На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочныеценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятсякоммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные исберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска- обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представленсреднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами,а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срокапогашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь, инвестиционные бумаги можно разделить на двекатегории:

1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа ивоплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную суммудолга в согласованные сроки (облигации);

 2) ценныебумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о долесобственника в капитале корпорации (акции).

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных икредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторовфондовые ценные бумаги (акции,облигации) подразделяютсяна три группы: государственные и субъектов Федерации, муниципальные инегосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейскиевекселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательныхзаймов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органоввласти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частнымифинансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат обязательствапредприятий, организаций и банков. Частными ценными бумагами могут бытьвекселя, чеки, выпускаемые физическими лицами. Особенности обращаемости на рынке предопределяютделение ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке врамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут бытьпредъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичногообращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставилпри выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы идолжны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги сограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акциизакрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции иоблигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющиеправо на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовыефьючерсы, преимущественные права приобретения и др.). В силу своегопромежуточного характера они определяются как финансовые инструменты.

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий(эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, втом числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественныхправ, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению ссоблюдением установленных законом формы и порядка;

• размещается выпусками, под которыми понимается совокупностьценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам иодинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

• имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одноговыпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги [12 С.12].

По срокам погашения обязательств ценные бумаги бывают: срочныеценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства покоторым выполняются по предъявлении. Можно классифицировать ценные бумаги и подругим признакам: документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, сфиксированным и колеблющимся доходом и т.д.

Рассмотрим подробнее основные ценные бумаги – акции иоблигации.

1.2. Особенности акций и облигаций

1.2.1Природа акций и их виды

Много десятилетий назад почти весь бизнес осуществлялсяотдельными лицами. Частная собственность, соответствующая такому бизнесу,именуется индивидуальной собственностью. Расширение и усложнение бизнесатребовало все больше финансовых ресурсов. Бизнесмены становились партнерамидруг друга, чтобы объединить свои мелкие капиталы и таким образом получитьсумму, необходимую для нового дела. Они становились совладельцами дела исополучателями прибыли, которую оно давало. Этот тип деловой организацииименуется партнерством. С наступлением промышленного переворота партнерстваисчерпали себя как основное средство мобилизации инвестиционного капитала,уступив эту роль корпорациям. Наиболее существенное отличие корпорации отиндивидуального бизнеса и партнерства заключается в том, что она представляетсобой юридическое лицо, независимое, отдельное от физических лиц, владеющих ею.Собственность корпорации не является собственностью акционеров. Последние неотвечают по ее долгам и не несут никакого финансового ущерба, если корпорацияобанкротилась и ее долги превышают стоимость ее реализуемого имущества.Партнерства и индивидуальный бизнес подвержены неограниченному рискубанкротства. Они лично отвечают перед кредиторами за все свои долги [1 C.41].

Выпуск акций — это способ создания корпораций (акционерныхобществ). Акция делает ее держателя собственником части имущества корпорации,совладельцем последней. Выпуская акции, корпорации набирают финансовую мощь,позволяющую им осуществлять крупные инвестиционные проекты [2 C.8].

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу,закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерногообщества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и начасть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует овкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества. Акционер, являясьвладельцем приобретенных акций, участвует не только в получении прибылиобщества, он также несет риск в случае хозяйственных неудач акционерногообщества в пределах стоимости принадлежащих ему акций. Акции существуют всевремя, пока существует общество, их выпустившее. Однако за это время можетсмениться несколько владельцев одной и той же акции [12 C.20].

.При учреждении акционерного общества его акции размещаютсясреди учредителей. Ими могут быть физические и юридические лица, ногосударственные органы и органы местного самоуправления не могут выступатьучредителями общества. Акционерное общество может быть учреждено одним лицом,однако оно не может иметь в качестве единственного учредителя другоехозяйственное общество, состоящее из одного лица.

При учреждении общества акции должны быть полностью оплаченыв течение срока, определенного уставом общества. Однако не менее 50% уставногокапитала должно быть оплачено к моменту государственной регистрации общества.Форма оплаты акций при учреждении общества определяется договором о созданииакционерного общества или его уставом. Оплата акций может производиться нетолько деньгами и ценными бумагами, но и другими вещами и имущественнымиправами, имеющими денежную оценку. Оплата акций при их приобретении неденежнымисредствами осуществляется в полном размере, если иное не установлено договоромо создании общества. Федеральный закон «О защите прав и законных интересовинвесторов на рынке ценных бумаг» (1999 г.) позволяет оплачивать открытуюэмиссию акций, предусмотренную неденежными средствами, также деньгами поусмотрению инвестора. Запрещено обращение и совершение сделок с ценнымибумагами до момента полной оплаты инвестором стоимости акций при их размещениии до регистрации отчета об итогах выпуска.

Дополнительные акции, которые выпускаются обществом иподлежат оплате деньгами, должны быть оплачены при их приобретении в размере неменее 25% номинальной стоимости.

Акционерным обществом признается коммерческая организация суставным капиталом, разделенным на определенное число акций, которыеудостоверяют права их владельцев по отношению к обществу.

Оно может быть открытым (ОАО) или закрытым (ЗАО), что находитотражение в его уставе и наименовании.

Акционеры открытого общества могут передавать принадлежащиеим акции в собственность другим лицам в результате свободной продажи илидарения без согласия других акционеров этого общества.

Акции закрытого общества распределяются только среди егоучредителей или среди заранее определенного круга лиц. Если число акционеровЗАО пpeвысит 50 человек, общество в течениегода должно преобразоваться в ОАО. Иначе общество подлежит ликвидации всудебном порядке.

Эмитентом акций могут выступать предприятия, инвестиционныекомпании и фонды, банки и биржи, т.е. структуры, создаваемые как акционерныеобщества.

Эмиссия акций осуществляется:

• при акционировании, т.е. при учреждении акционерногообщества и размещении акций среди его учредителей;

• при увеличении размеров первоначального уставного капиталаакционерного общества, т.е. при последующих выпусках акций.

И международная и российская практика выделяют 2 основныхтипа акций: обыкновенные (простые) и привилегированные акции.

 Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую еевладельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всемвопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имуществаакционерного общества в случае его ликвидации. Владельцы обыкновенных акцийявляются практически единственными владельцами ценных бумаг, имеющими правоизбирательного голоса, хотя в Федеральном законе «Об акционерныхобществах» в некоторых случаях делаются исключения для владельцевотдельных типов привилегированных акций.

Рассмотрим привилегированные акции акционерных обществ.Стандартных привилегированных акций не существует. Единственное, что у них естьобщее, — это гарантия их владельцам в праве первоочередной выплаты дивидендов иправо на участие в распределении фондов АО при его ликвидации сразу послезавершения расчетов с кредиторами и удовлетворения претензий по акциям, которыедолжны быть выкуплены АО.

Существует два типа привилегированных акций: кумулятивные иконвертируемые.

Кумулятивные привилегированные акции наиболее распространены средипривилегированных акций. При их выпуске предусматривается, что невыплаченныйили не полностью выплаченный дивиденд по ним, размер которого определен вуставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Неуплата очередныхдивидендов по таким акциям не является нарушением обязательств со стороныэмитента.

Владельцы кумулятивных привилегированных акций определенноготипа имеют право участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросамего компетенции. Однако такое право акционеры могут реализовать, начиная ссобрания, следующего за годовым общим собранием, на котором должно было бытьпринято решение о выплате накопленных дивидендов по указанным акциям в полнойсумме, но решение принято не было или же было принято решение о неполнойвыплате дивидендов.

При выпуске кумулятивных привилегированных акций эмитентобязан установить срок аккумуляции дивидендов. Это период, в течение которогодивиденды по данному типу акций могут не выплачиваться, накапливаясь кпоследующей выплате. В течение этого срока владелец такой акции не приобретаетправа голоса.

Некумулятивные привилегированные акции не позволяют накапливатьневыплаченные дивиденды. Владельцы этих акций теряют дивиденды без какой-либокомпенсации, если акционерное общество не объявляло их выплату [12 С. 29].

Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенныеакции или привилегированные акции иных типов данного общества на условиях,определенных в уставе общества. Условия конверсии разрабатываются приподготовке выпуска указанных акций.

Неконвертируемые привилегированные акции не могут обмениваться на обыкновенныеакции или привилегированные акции иных типов.

Акции придуманы для объединения мелких разрозненныхсбережений в целях решения крупных хозяйственных задач, но вместе с тем ихдержатель получает возможность не только умножить свой капитал, но и проявитьпредпринимательскую, хозяйскую жилку, реализуя право голоса и другие праваакционера. За акциями стоят сложные экономические отношения, поэтому нельзясчитать серьезной точку рения на акции лишь как форму организации движенияденег. Существует несколько типов как обычных, так и привилегированных акций,но идея все та же: как можно плотнее «подогнать» спрос на капитал кего предложению (уважить инвестора) и одновременно обеспечить интересыкорпорации. [2 C.10-11].

1.2.2 Стоимость акций и доходы.

Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальнойстоимостью акции. Общество, выпустившее акцию с указанием номинала, т.е. еецены, отражающей величину уставного капитала, приходящуюся на одну акцию, ещене гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок.Цена, по которой акция продается (покупается) на рынке, именуется курсовойстоимостью акции. Эта цена отличается от цены, обозначенной на самой акции: онаможет быть выше и ниже ее номинальной стоимости.

Следовательно, номинальная цена акции выступает своего родаориентиром для определения эмиссионной и рыночной цен акции, а также размерадивиденда. Пропорционально количеству и номиналу акций осуществляется расчетдоли, причитающейся акционерам общества в случае его ликвидации [12 C.25].

Владелец акции получает часть корпоративной прибыли,именуемую дивидендом. Дивиденд варьируется в зависимости от массы прибыли,пропорции между ее сберегаемой и потребляемой долями, инвестиционной политикикорпорации и других факторов. Чем лучше работает предприятие, тем больше чистаяприбыль и тем, следовательно, выше при прочих неизменных условиях дивиденды. [2C.10].

Держатели обычных акций являются собственниками корпорации ипоставщиками ее первоначального капитала. Если корпорация процветает, то онивыигрывают от роста их инвестиций и притока дивидендов. Дивиденды по акциямвыплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Перспективамногократного увеличения небольших вложений привлекает многих инвесторов кобычным акциям. Но если корпорация «прогорает», то держатели обычныхакций могут потерять все свои инвестиции. Эта противоположная перспективапомогает понять, почему капитал, вложенный в обычные акции, называют венчурным,или рисковым капиталом. Ведь в отличие от процентов дивиденды выплачиваются порешению директоров. Для одних компаний выплата дивидендов — рутинное дело,которое держатели могут регулярно предсказывать; для других, действующих вциклических отраслях, здесь есть известная неопределенность; третьи — вкладывают всю прибыль в дела. [2 C.115-116].

Другое право владельцев обыкновенных акций — право наполучение дивидендов. Владельцы акций получают дивиденды до тех пор, покаобщество, выпустившее акции, успешно функционирует.

Дивиденды по акциям выплачиваются, как правило, деньгами.Однако уставом общества могут быть предусмотрены также выплаты дивидендов либо:

• в форме дополнительных выпусков акций (облигаций)пропорционально имеющимся у акционера акциям;

• путем распределения доходов в имущественной форме. Какправило, общество выплачивает такие дивиденды в случае своей ликвидации.

В мировой практике существуют обыкновенных акций, которыеприравнены к привилегированным по выплате дивидендов. Владелец такой акцииполучает фиксированный, заранее установленный в соответствии с условиямивыпуска дивиденд, и к этим регулярным суммам в конце года выплачивается поитогам работы корпорации еще дополнительный дивиденд (экстра-дивиденд).

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за текущийгод, а по привилегированным акциям определенных типов — и за счет специальныхфондов общества. Это позволяет защитить владельцев рассматриваемых акций отнепредвиденных потерь, но в то же время не предоставляет им возможность (каквладельцам обыкновенных акций) получать дополнительные доходы.

Инвесторы, желающие вложить средства в фондовые ценности,сталкиваются с проблемой: каким ценным бумагам, а также кому из эмитентовценных бумаг отдать предпочтение?

Методика оценки стоимости акций и анализ факторов,определяющих их доходность, может выглядеть следующим образом. Оценкаинвестиционной привлекательности проводится в три этапа.

На первом этапе выбираются и обосновываются показатели, кудавходят:

• показатели, характеризующие в обобщенном виде результатыдеятельности общества, его прибыльность и качество управления активами (нормаприбыли, доходность, оборачиваемость и отдача активов, рентабельностьпроизводства и др.);

• показатели ликвидности, платежеспособности, рыночногоспроса на акции эмитентов;

• показатели производственного потенциала общества (доляосновных фондов в активах баланса, износ основных фондов, реальные активы,собственный капитал общества);

• показатели платежеспособности и безопасности вложений(соотношение собственных и заемных средств, риск дебиторской задолженности,ликвидационная стоимость на одну акцию, соотношение дебиторской и кредиторскойзадолженностей);

• показатели, отражающие перспективы роста стоимости акций(показатели, характеризующие перспективы отрасли, дефицитность выпускаемойпродукции; сопоставление прибыли и цены акции за определенный период).

Чем выше все названные показатели, за исключением износаосновных фондов и риска дебиторской задолженности, тем привлекательнеевозможность инвестирования в данное предприятие.

Собрав необходимую информацию и рассчитав результативныепоказатели, можно перейти к следующему этапу.

На втором этапе производится сравнение акционерных обществ покаждому показателю.

Выбрав общество с лучшими показателями инвестиционнойпривлекательности в качестве эталона, осуществляют ранжирование акционерныхобществ в порядке уменьшения или возрастания показателей.

Третий этап заключается в отнесении акционерного общества поопределенным критериям к соответствующему классу [9 С. 84].

Рейтинги акционерных обществ определяются специализированныминезависимыми фирмами и регулярно публикуются.

1.2.3. Природа облигаций и их виды.

Акционерное общество имеет право финансировать своюдеятельность не только за счет выпуска акций, но и за счет размещенияоблигаций.

Облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющейправа ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ееноминальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости илииного имущественного эквивалента. Таким образом, облигация является инструментомзайма. Эмитенты облигаций являются  заемщиками, должниками. Инвесторы воблигации являются кредиторами эмитента (в отличие от держателей акций) [8С.23]. 

Облигационный выпуск для заемщика выгоднее, чем получение имбанковского кредита.

Капитал, мобилизованный за счет выпуска корпоративныхоблигаций, акционерным капиталом не становится. Облигации выпускаются с цельюпривлечения средств для решения текущих и перспективных задач акционерногообщества. Владелец облигаций не имеет права голоса, не участвует в собранииакционеров, не принимает участия в управлении обществом.

Государственные облигации необходимы для финансированияфедерального бюджета в силу того, что существует временной разрыв междуосуществлением государственных расходов и поступлением в бюджет налогов.

Муниципальные облигации обычно имеют целевое назначение ивыпускаются для привлечения инвестиций на осуществления различных проектовместными органами власти.

 Выпуск облигаций — это более дешевый способ финансирования,чем выпуск акций, так как по закону процент по облигациям выплачивается изприбыли до налогообложения, т.е. засчитывается как вид инвестиций, а дивидендвыплачивается из чистой (после уплаты налогов и процента) прибыли, т.е.включается в налогооблагаемый доход. [2 C.51].

Акции и облигации имеют неодинаковые инвестиционные качества,т.е. неодинаковую привлекательность для инвесторов. Облигации, как правило,обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому болеепривлекательны для людей осторожных, консервативных. Особенно это относится кгосударственным облигациям, которые обеспечены всем экономическим весомгосударства, его огромной платежеспособностью. Однако владельцы облигацийобычно упускают ту возможность умножения своего капитала и быстрого наращиваниядохода, которой пользуются держатели акций. Вместе с тем обладание акциямичревато финансовыми потерями, поэтому акции привлекательны для инвесторовагрессивных, готовых идти на риск ради получения высоких дивидендов.

Лица, имеющие на руках облигации, обладают определеннымипреимуществами перед акционерами. До того, как акционерное общество начисляетдивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процентов по облигациям.Если акционерное общество терпит банкротство, то в первую очередь погашаются егообязательства перед держателями облигаций и иными кредиторами, а только затемоставшиеся активы распределяются между акционерами.

Запрещается осуществлять государственную регистрациюоблигаций, объем выпуска которых в соответствии с объемом непогашенных облигацийпревышает размер уставного капитала эмитента или величину обеспечения,предоставленного третьими лицами для целей выпуска.

Размещаются облигации в соответствии с решением Советадиректоров общества. В решении о выпуске облигаций должны быть четкосформулированы и определены не только условия их выпуска (тип долговогообязательства, номинальная стоимость, обусловленный процент от номинала ит.д.), но и форма, сроки и условия погашения облигаций.

Возможно размещение облигаций (за исключением конвертируемых)частями в течение нескольких сроков (траншами), но не позднее одного года содня утверждения решения об их выпуске. В решении о выпуске облигаций,размещаемых путем подписки, может быть определена доля (не ниже 75% выпуска)облигаций, при неразмещении которой эмиссия данного выпуска будет считатьсянесостоявшейся.

Облигации в соответствии с решением об их выпуске могутпогашаться как в денежной форме, так и имуществом. Погашаются облигации либоединовременно, либо в определенные сроки по сериям. В случае недостатка уакционерного общества прибыли облигации погашаются из резервного фонда,создаваемого в размере, предусмотренном обществом, но не менее 15% егоуставного капитала. Фонд формируется из чистой прибыли акционерного обществапутем ежегодных отчислений в размере не менее 5%.

Облигации могут быть именными и на предъявителя.

При выпуске именных облигаций акционерное общество обязановести реестр владельцев облигаций. Если такая облигация потеряна, обществовозобновляет ее за определенную плату.

При выпуске облигаций на предъявителя общество не ведетреестр владельцев облигаций, и их имена не регистрируются эмитентом. Облигацияна предъявителя имеет, как правило, купонный лист, состоящий из несколькихкупонов, на основании которых производится выплата процентов. При выплатеочередного процентного платежа владелец облигаций предъявляет один из купонов коплате.

Купонная ставка, т.е. определенный заранее процент отноминальной стоимости, который должен получить владелец облигации и который обязуется выплачивать эмитент,устанавливается последним в расчете на год. Вместе с тем купонная ставка можетвыплачиваться и чаще, например раз в полгода, раз в квартал. По способу выплатыдохода различают:

— облигации с фиксированным доходом, т.е. установленным заранеепроцентом, рассчитываемым как часть номинальной стоимости облигации;

— облигации с плавающим процентом, доход по которымизменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка;

— облигации с нулевым купоном (реализуются с дисконтом любойглубины против номинала и погашаются по номиналу в конце срока).

Корпоративные облигации отличаются многообразием.

Закладная облигация, выпускаемая акционерным обществом, обес­печиваетсяимуществом эмитента. Такая облигация является юридическим документом, подтверждающим,что эмитент заложил под свой долг имущество. Она предусматривает правовладельца облигации на часть имущества в случае невыполнения эмитентом своихобязательств и при ликвидации общества. По закладным облигациям, называемымоблигациями под первый заклад, имущественные претензии удовлетворяются в первуюочередь. Их еще называют старшими ценными бумагами общества.

По способу погашения различаются облигации с отложеннымфондом и облигации с выкупным фондом. Для этого акционерное общество формируетотложенный и выкупной фонды за счет отчислений от прибыли.

Отложенный фонд предназначается для погашения облигационногозайма (части или всей суммы) по номинальной стоимости облигаций путем прямогообращения к владельцам этих ценных бумаг.

Выкупной фонд предназначается для выкупа части облигационногозайма на рынке по заранее установленной цене (или ниже ее, если такоевозможно).

Корпоративные акции и облигации, имея существенные различия,как два класса ценных бумаг, тесно связаны между собой. Они могут взаимнообмениваться, что делает их универсальными финансовыми инструментами, удобнымидля многих организаций.

Корпоративные облигации делятся на конвертируемые инеконвертируемые.

Конвертируемые облигации, как и конвертируемые привилегированные акции, подлежатобмену. Они дают право владельцу облигаций обменять их на акции этого жеэмитента по определенной цене и в обусловленный срок, что делает их болеепривлекательными для инвесторов. Общество, в свою очередь, не имеет праваразмещать конвертируемые облигации, если количество объявленных акцийопределенных категорий и типов меньше того количества акций, право, наприобретение которых предоставляют такие облигации. Владельцы неконвертируемыхоблигаций подобным правом покупки акций не обладают.

1.2.4. Цены облигаций и доходы.

 Первичное размещение облигаций возможно по цене, котораяотличается от номинальной стоимости. Покупатель приобретает такую облигацию сдисконтом, т.е. со скидкой. Сумма скидки, составляющая разницу междуноминальной ценой и ценой покупки облигации, выплачивается владельцу поокончании срока облигации, в момент ее погашения. Она представляет собой своегорода выплату процента по такой облигации.

В отличие от дивиденда, процент остается неизменным иливарьируется незначительно в ответ на изменение банковских ставок. Поэтомуоблигации иногда именуются ценными бумагами с фиксированным доходом илитвердодоходными бумагами. Процент обычно выплачивается равными порциями напротяжении всего срока жизни займа.

Величина процентов по облигациям зависит от различныхфакторов. Одним из основных обстоятельств, предопределяющих уровень доходностидолговых обязательств, является продолжительность периода их обращения. Обычнов нормально экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносятповышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткиепериоды времени.

Надежность и доходность корпоративных облигаций можноопределить, учитывая их рейтинг. Рейтинг — оценка инвестиционных качествоблигаций с помощью расчетов определенных коэффициентов.

Облигации, имеющие высокий рейтинг, зачисляются в высшуюкатегорию и отличаются тем, что эмитент этих ценных бумаг при любых условияхвыполняет взятые на себя при выпуске облигаций обязательства. Средний рейтингимеют облигации, которым присущи элементы спекуляции: у владельца этихоблигаций нет полной уверенности в срок получить по ним проценты и погасить их.На последнем месте в системе рейтинга находятся облигации с низкимиинвестиционными качествами: уверенность в выполнении принятых эмитентомобязательств крайне мала.

Рейтинги корпоративных облигаций служат надежным ориентиромне только при приобретении, но и при дальнейшем владении этими ценнымибумагами. [12 С. 36-37].

Важную роль в экономике играют государственные облигации. Ноо них мы расскажем  далее, в связи с рассмотрением российского рынка ценныхбумаг.

2. Российский рынок Ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составнойчастью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной иорганизационно-функциональной спецификой. Такая система в современной Россииначала формироваться только в конце 80-х гг., когда была признана необходимостьвосстановления рыночного хозяйства. Экономическая практика последующих 90-х гг.подтвердила ту истину, что «главным средством восстановления и развитиярыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие правособственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах)» [12 С.3]. С помощью ценных бумаг собственностьгосударства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е.широких слоев населения — частных собственников.

Переход России к рыночной экономике, сокращениегосударственной собственности в результате приватизации, высокий уровеньинфляции и многое другое сделали неизбежным выпуск государством долговых ценныхбумаг. Все они в руках государства стали инструментом для получения капиталачерез фондовый рынок.

Ниже дана характеристика основных видов государственныхценных бумаг, находящихся на российском фондовом рынке.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) — это облигациис нулевым купоном, которые выпускались в безналичной форме на периоды 3, 6 и 12месяцев [1 С.86]. Важнейшей задачей этих ценных бумаг являлось финансированиедефицита государственного бюджета по минимально возможной цене.

ОФЗ — этооблигации федерального займа с переменным купоном. Их также обозначают какОФЗ-ПК. ОФЗ с переменным купонным доходом являлись именными среднесрочнымигосударственными ценными бумагами и предоставляли их владельцам право наполучение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получениекупонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации [1 С. 88].

 Первый выпуск ОФЗ со сроком обращения 378 дней состоялся виюне 1995 г. Разразившийся в августе 1998 г. финансовый кризис, последовавшийза ним дефолт, приостановили функционирование рынка ОФЗ.

Облигация государственного сберегательного займа (ОГСЗ) — этосреднесрочная предъявительская бумага, выпускаемая в документарной форме. Эмитентомоблигаций является Министерство финансов РФ. Облигации могут приобретатьфизические и юридические лица. ОГСЗ — это облигация с плавающим купоном [1С.88]. Рынок ГСЗ переживает в настоящее время немалые трудности. Хотя выплатыпо ГСЗ продолжаются, кризисные моменты на этом рынке, связанные с общимэкономическим положением cтраныи инфляцией, нарастают. Перспективы его остаются неясными.

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1993г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка, на счетах которого оказались«замороженными» средства юридических и физических лиц. Согласно УказуПрезидента РФ, задолженность ВЭБ перед юридическими лицами покрываласьоблигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 года до 15лет.

Еще одним видом государственных ценных бумаг являютсяказначейские обязательства (КО).  Возникновение их связано с ростом задолженности государствапредприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности.

Рассмотренные государственные ценные бумаги являютсяглавными, но не единственными бумагами подобного рода на российском фондовомрынке.

 В современных условиях с помощью государственных ценныхбумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулированиямакроэкономики. Центральный банк Российской Федерации (Банк России),представляющий правительство как агент, покупает и продает государственныеценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции «на открытом рынке») сцелью регулирования денежной массы в обращении.

Государственные ценные бумаги в экономике России:

• являются наиболее цивилизованным рыночным способомформирования государственного долга;

• обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджетапутем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-занесовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;

• выступают при проведении денежно-кредитной политикигосударства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономикив целом; сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массыв целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости ипредотвращения инфляции;

• мобилизуют средства для финансирования целевыхгосударственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическоезначение;

• могут выступать в качестве залога по кредиту,предоставленному Центральным банком РФ Правительству, по ссудам, взятымкоммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемымпредприятиями в коммерческих банках.

Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двухосновных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основномакциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должныбыть уравновешены.

 В России сложилась уникальная ситуация. Соотношение емкостейрынков государственных и корпоративных ценных бумаг составляет 10:1, тогда какв большинстве стран оно примерно равно 1:2, а в странах с высоким уровнемразвития рыночных отношений корпоративные ценные бумаги занимают ведущиепозиции на фондовых биржах. Так, в США на их долю приходится 2/3 биржевогооборота [12 С.7].

В настоящее время рынок корпоративных ценных бумагхарактеризуется неустойчивостью, резкими конъюнктурными перепадами, низкойликвидностью. Дляроссийского корпоративного рынка ценных бумаг в целях преодоления кризисногосостояния наибольшее предпочтение имеет использование предприятиямиоблигационных займов. Оно дает эмитентам возможность привлечения инвестиций дляфинансирования оборотных средств и на этой базе последующего расширенияосновного капитала в ряде случаев на более льготных условиях по сравнению как сполучением банковских кредитов, так и с выпуском акций.

В России принимаются меры для развития и рационализации рынкаценных бумаг. В частности, в апреле 1996 г. принят Закон РФ «О рынкеценных бумаг»; в марте 1999 г. — Закон РФ «О защите прав и законныхинтересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Возникновение рынка субфедеральных ценных бумаг было связанос тем, что администрация субъектов Федерации, лишившись поддержки изфедерального центра, стала оформлять свои долги в виде облигаций нецелевогоназначения, т.е. предусмотренных для покрытия дефицита регионального бюджета, атакже для финансирования программ жилищного строительства, развития телефоннойсети и др. Контроль за выпуском субфедеральных и муниципальных облигацийосуществляли Минфин РФ, местные законодательные и исполнительные власти.

В России в 90-е гг. многие муниципалитеты также сталивыпускать свои облигации. Они характеризовались заметным разнообразием. Как и вдругих странах, они подразделялись на две основные категории: общего покрытия идоходные (целевые) облигации. Первые обеспечивались всем бюджетом (или егоотдельными статьями) и имуществом эмитента. Они не носили целевогоинвестиционного характера, а предназначались для покрытия бюджетного дефицита ифинансирования текущих расходов. Такие бумаги были аналогичны ГКО и размещалисьподобным же образом. Они пользовались определенным успехом на Фондовом рынке,хотя и таили в себе потенциальную угрозу возникновения финансовых пирамид.

Доходность муниципальных облигаций была ниже банковскихставок, но она компенсировалась их более высокой надежностью по сравнению счастными ценными бумагами и налоговыми льготами (в ряде случаев эти облигацииучаствовали в розыгрыше призов вещевых лотерей) [12 С.69].

В настоящее время муниципальные займы являются крайненезначительными по объему, что объясняется следующими причинами:

— неустойчивость налоговой и иной доходной базы как источникапокрытия обязательств по облигационным займам, финансовое нездоровье регионов;

— покрытие значительной части местных расходов дотациями извышестоящих бюджетов;

— высокая инфляция, «съедающая» ресурсы, собранные черезоблигационный займ;

— нежелание местных властей брать на себя долговые вместобезвозвратных, платные вместо бесплатных обязательства [8 С.191].

Итак, на сегодняшний день российский рынок ценных бумагхарактеризуется:

— небольшими объемами и неликвидностью;

-неразвитостью материальной базы, технологий торговли,инфраструктуры, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке;необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы;

— высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

— высоким уровнем инфляции, падением курса рубля и негативнымпроцентом, что делает неэффективными инвестиции в ценные бумаги;

— нестабильностью в движении курсов, объемов рынка;

— отсутствием открытого доступа к информации о состояниирынка ценных бумаг;

— инвестиционным кризисом;

— отсутствием обученного персонала, крупных с длительнымопытом работы инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие;

— агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствиитрадиционной деловой этики;

— невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг –перераспределения денежных средств на цели производственных инвестиций (арынок, в первую очередь обслуживает государство, затем спекулятивный оборот) [8С.26].

Исходя из этого, можно определить основные условия, прикоторых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начатьпози­тивное развитие:

• функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено подконтроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за еесоблюдением;

• приватизация государственной собственности будетпроводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынкакапитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;

• первоочередной задачей станет возрождение доверияотечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковскойсистеме;

• реформирование налоговой системы будет осуществляться сучетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;

• будет выполнена широкая программа подготовки опытных про­фессионаловрынка ценных бумаг;

• не будет иметь места механическое использование зарубежногоопыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики [12 С. 88].

Уровень развития ценных бумаг во многом зависит отблагосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономическийрост, сопровождаемый увеличением доходов населения, — главный фактор развитиярынка ценных бумаг.

Заключение

Из всего сказанного можно сделать следующие выводы.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы,удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности илиимущественное право как отношение займа  владельца  документа к лицу, еговыпустившему.

В число ценных бумаг входят разнотипные документы,соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, например, акции соответствуютнедвижимости, облигации корпораций, государственные ценные бумаги выражаютдолговые отношения, а векселя, чеки связаны с движением товаров. 

Ценные бумаги выступают в качестве документов,свидетельствующих об инвестировании средств. Они приносят доход, и это делаетих капиталом для владельцев. Такой капитал существенно отличается отдействительного капитала: он не функционирует в процессе производства.Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существуетреальный капитал, с другой — его отражение в ценных бумагах. Реальный капиталфункционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельноедвижение на рынке.

Существует множество критериев классификации ценных бумаг. Попризнаку принадлежности прав, удостоверяемых ими, ценные бумаги могут бытьименными, на предъявителя; и ордерными. Их можно подразделить по критериюназначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка ирынка капиталов (инвестиций).

Рынок ценных бумаг — регулятор многих стихийно протекающих врыночной экономике процессов, в том  числе и процесса инвестирования капитала,который предполагает, что через куплю-продажу ценных бумаг миграция капиталаобеспечивает его прилив к местам необходимого приложения и отток капитала изтех отраслей производства, где имеет место его излишек.

Российский рынок ценных бумаг развит слабо и, в основном,представлен государственными облигациями (доля корпоративных и муниципальныхценных бумаг очень мала). Он характеризуется небольшими объемами инеликвидностью; высокой степенью всех рисков; нестабильностью в движениикурсов, объемов рынка; отсутствием открытого доступа к информации о состояниирынка ценных бумаг; отсутствием обученного персонала, крупных с длительнымопытом работы инвестиционных институтов, заслуживших доверие; инвестиционнымкризисом; а главное, невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг– перераспределения денежных средств на цели производственных инвестиций.Исходя из этого, можно определить основные условия, при которых российскийрынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивноеразвитие. Это контроль государства, формирующего законодательную базу иследящего за ее соблюдением; постепенная приватизация государственнойсобственности с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала;возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценнымбумагам и банковской системе; реформирование налоговой системы с учетоминтересов инвесторов; учет российской специфики при использовании зарубежногоопыта развития рынка ценных бумаг.

В настоящее время на российском рынке  ценных бумагнаблюдаются положительные тенденции: все более отчетливо проступает тенденция кучастию инвестиций в уже действующем бизнесе с целью его эффективного развития,происходит рост прямых иностранных инвестиций, увеличивается доля муниципальныхи региональных ценных бумаг, наблюдается снижение рисков.

список использованной литературы

1.Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производные финансовые инструменты / Учебноепособие. – М: 1Федеративная книготорговая компания, 1998.

2.Вахтеров С. Больше инвестиций: хороших и разных! // Рынок ценных бумаг.

3.Гамбаров Г. М., Снижкова Ю. М. Облигации Банка России – необходимый элементсовременного финансового рынка // Деньги и кредит. — 1999. 

4.Гражданский кодекс Российской Федерации. – Ч. 1,2. – Новосибирск: ЮЭКА, 1999…

5.Кафиев Ю. Корпоративные облигации Банка России – что приживается из мировогоопыта // Рынок ценных бумаг. – 1999. — № 21..

6. ЛинникРегулирование иностранных инвестиций в России // Вопр. экономики. – 2003. — №2.

 7. МасленченковЮ. Предварительная оценка надежности эмитента ценных бу­маг // Финансист. — 2000.- № 25.

8.Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. –М: Перспектива. – 1995. – Ч. 1.

9. МихеевЮ. Рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности и опре­деление стоимостиакций приватизированных предприятий. — Екатеринбург: Изд-во МП ПИПП. — 1995.

10.Татьянников В. Фондовый рынок: новый этап развития? // Рынок ценных бумаг. –2003. — № 6.

11.Темник Д. В. Иностранные инвестиции и инвестиционный климат в России Деньги икредит. – 2001. — №11 .

12.Ценные бумаги / Ред. Колесникова, В. С. Торкановского: Учебник. – Издание 2-е,перераб., дополненное. — М: Финансы и статистика. – 2002.