Реферат: Производные ценные бумаги

Реферат

ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Выполнил: ст.гр. 18-888

Шлыков И. И.

Проверил: Пучков Г. В.


СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ

1.ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1.Фьючерсные контракты

1.2.Опционы

1.3.Варранты

1.4.Конвертируемые облигации

1.5.Депозитарные расписки. АДР и ГДР

2.СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ В РОССИИ

3.ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ В ТАТАРСТАНЕ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОКИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

 


ВВЕДЕНИЕ

 

Многие люди, средикоторых есть и представители сферы финансов, считают, что фьючерсы и опционы -это что-то очень сложное. Считается также, что они имеют мало общего среальной жизнью. Из телевизионных репортажей, показывающих молодых трейдеров вярких пиджаках, возбужденно кричащих друг на друга, очень трудно представитьсебе, что подобная деятельность может иметь огромное значение для стабильногофункционирования экономики. В основе фьючерсов и опционов лежит понятиеотложенной (будущей) поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотяи несколькими отличающимися способами согласиться сегодня с ценой, по которойвы купите или продадите товар в будущем. Это совсем не похоже на обычные,повседневные сделки купли-продажи. Когда мы приходим в супермаркет, мы платимденьги и сразу же получаем товар. Почему же кому-то может понадобитьсясоглашаться сегодня с ценой за товар, получаемый в будущем? Все дело вопределенности. Представим себе фермера, выращивающего урожай пшеницы. Чтобывырастить урожай, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату трударабочих и т.д. Все эти затраты производятся без уверенности в том, что когдаурожайбудет собран, выручка от продажи пшеницы покроет их. Очевидно,что фермерство — довольно рискованное занятие, и многие фермеры не хотятрисковать. Как же можно избежать такой неопределенности? С помощью фьючерсов иопционов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с ценой, покоторой урожай будет продан через четыре или шесть месяцев. Тем самым фермерзаранее получает минимальную цену продажи своего урожая. Ему больше не нужнобеспокоиться по поводу возможных колебаний цен на пшеницу. Он знает, по какойцене он продаст свою пшеницу и может соответственно планировать свои дела.

Актуальность:производные ценные бумаги в последнее время стали активно использоваться нарынке ценных бумаг. Их значение трудно переоценить, так как фьючерсы, опционы иконвертируемые облигации предоставляют максимум возможностей для тех эмитентов,которые осуществляют поставки в какие-то определённые сроки. Депозитарныерасписки АДР и ГДР также играют немаловажную роль на современной фондовойбирже.

Цель: анализпроизводных ценных бумаг.

Задачи:предоставить как можно более полную информацию о производных ценных бумагах;охарактеризовать их в целом; выявить основные отличия; предоставить информациюо наиболее редких ценных бумагах, таких как варрант и конвертируемая облигация;осветить состояние на рынке производных ценных бумаг в России и РеспубликеТатарстан.

Объект: рынокпроизводных ценных бумаг.

Предмет: фьючерсы,опционы, варранты, конвертируемые облигации,депозитарные расписки АДР и ГДР.

 


1.ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Фьючерсный контракт

 

Фьючерсныйконтракт (фьючерс) — это договор о фиксации условий покупки или продажистандартного количества определенного товара в оговоренный срок в будущем, поцене, установленной сегодня. По фьючерсной сделке выступают две стороны — продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта принимает обязательствокупить товар в оговоренный срок. Продавец фьючерсного контракта принимаетобязательство продать товар в оговоренный срок. Оба обязательства относятся к«стандартному количеству» «оговоренного» товара, в«конкретный срок в будущем», по «цене, установленной сегодня».

Биржевыефьючерсные контракты покупаются или продаются в виде стандартизированных порцийтовара, именно эти порции называются контрактами или лотами. Например,фьючерсный контракт на свинец может означать поставку 25 тонн металла, а контракт навалюту — покупку или продажу 125 000 немецких марок. Цель подобнойстандартизации заключается в том, чтобы продавцы и покупатели четко зналиколичество поставляемого товара. Если вы продали один фьючерс на свинец, вызнаете, что обязаны поставить 25 тонн свинца. Фьючерсные сделки заключаются толькона целое число контрактов. Если вы захотите приобрести 50 тонн свинца, вамнужно купить два фьючерсных контракта на свинец.

Все фьючерсныеконтракты определяются своими контрактными спецификациями – юридическимидокументами, подробно оговаривающими количество товара на один контракт, срокпоставки и дающими точное описание поставляемого товара. Совсем не достаточнознать, что один контракт на свинец предполагает поставку 25 тонн металла.Потребителей может также интересовать содержание примесей и форма слитков

Поставки пофьючерсным контрактам производятся в оговоренный срок (сроки), называемый днем(днями) поставки. Именно в это время осуществляется обмен денег на товар.Фьючерсы имеют конечное время жизни, и по истечении последнего дня торгов заключатьфьючерсные сделки на эту дату уже не возможно. Интервал сроков поставки в любоевремя может быть изменен, и когда проходит один срок, устанавливается новыйсрок.

Последняя фразаприведенного выше определения весьма важна. Причина, по которой многие люди, отфермеров до управляющих фондами, охотно идут на фьючерсные сделки, заключается,как уже подчеркивалось во введении, в определенности. Снова представим себефермера, выращивающего урожай пшеницы. Без фьючерсного рынка фермер во времясева не может прогнозировать свои прибыли или убытки. Ко времени уборки урожаяцены на пшеницу могут упасть так низко, что фермер окажется не в состояниипокрыть свои затраты. Однако с помощью фьючерсных контрактов он можетзафиксировать цену на свою пшеницу за много месяцев до жатвы. Если за шестьмесяцев до жатвы он продает фьючерс на пшеницу, он берет на себя обязательствопродать пшеницу по этой цене в оговоренный день поставки. Иными словами, он ужезнает заранее, что получит за свой товар. Вы можете подумать, что все этозамечательно, но что жепроизойдет, если из-за засухи или заморозковфермер не сможет выполнить свои обязательства по поставкам? Фьючерсныеконтракты можно покупать и продавать и, хотя условия контракта обязываютпокупателя купить, а продавца продать, эти обязательства могут быть, погашеныс помощью равнозначной и противоположной сделки. Предположим, например, чтофермер продал фьючерс на пшеницу с поставкой 1 сентября по 120 долларов затонну. Если затем он решает, что ему лучше не продавать эту пшеницу, аиспользовать ее на корм скоту, он просто покупает этот же сентябрьский фьючерспо текущей цене. Его первоначальная позиция на продажу погашена позицией напокупку, что снимает с него обязательства по поставкам. Такие погашенияпредставляют собой обычную практику работы на фьючерсных рынках. На самом делелишь очень немногие контракты (1.5-2%) заканчиваются реальными поставками.

Основные терминыфьючерсных контрактов:

Минимальноеизменение цены (шаг цены) — это минимальное допустимое колебание цены фьючерсногоконтракта, оговариваемое в юридическом документе, известном как контрактнаяспецификация. Для фьючерсов на пшеницу минимальная величина изменения ценыустанавливается в размере 5 пенсов за метрическую тонну. Если текущая котировкасоставляет 120 фунтов, то она может измениться не менее чем на 5 пенсов, т.е.составить 120.05 или 119.95 фунтов, но не 120.01 фунтов, так как это изменениецены меньше величины минимального изменения цены. Ограничение биржевымиправилами минимального колебания цены вызвано чисто административными причинами- оно позволяет избежать огромного потенциального количества значений цен. С величинойшага цены тесно связано понятие стоимости минимального изменения цены. Таккак в каждом фьючерсном контракте фиксируется определенное количество товара(100 тонн для контрактов на пшеницу), минимальное колебание цены контрактаможет быть выражено в денежном виде. В случае фьючерса на пшеницу это 100 *5пенсов, или 5 фунтов. Каждый шаг цены теперь означает разницу в 5 фунтов встоимости продажи или покупки 100 тонн пшеницы. Зная величину минимального измененияцены и его цену, легко подсчитать прибыли и убытки от фьючерсных сделок, что ибудет продемонстрировано в следующем разделе.

К фьючерснымсделкам прибегают многие люди. Некоторые, например фермеры, преследуют цельснижения риска, другие — в поисках высоких прибылей — наоборот принимают насебя большой риск. Фьючерсные рынки по сути дела являются оптовыми рынкамириска, т.е. рынками, где риск переходит от осмотрительных к склонным рисковать.Участников фьючерсных рынков можно разделить на две категории — хеджеры испекулянты. Хеджер желает снизить риск. Спекулянт рискует, желаяполучить большие прибыли. Ниже будут рассмотрены обе категории участников,начиная со спекулянтов.

(а) Спекулянт — покупкафьючерса.

Представим себе,что спекулянт считает, что ситуация на Ближнем Востоке становится все болееугрожающей и что война неизбежна. В случае войны, считает он, поставки нефтиограничатся и цены пойдут вверх. Таким образом, он покупает один июльскийфьючерс на нефть по цене 20.5 долларов за баррель. Текущая цена нефти наналичном рынке составляет 19.00 долларов.

Размер контракта — 1000 баррелей, минимальное изменение цены — 1 цент. Стоимость минимальногоизменения цены составляет 10 долларов (1000 * 0.01).

1 мая

ДЕЙСТВИЕ: ПОКУПКА ОДНОГО ИЮЛЬСКОГОФЪЮЧЕРСА НА НЕФТЬ ПО 20.5 ДОЛЛАРОВ ЗА БАРРЕЛЬ.

К сожалению,опасения спекулянта оправдались, и на Ближнем Востоке началась война ссоответствующим ростом цен на нефть. Текущая цена на наличном рынке (т.е.цена на нефть при немедленной поставке) возрастает до 35 долларов.

21 мая

ДЕЙСТВИЕ: ПРОДАЖА ОДНОГО ИЮЛЬСКОГОФЬЮЧЕРСА НА НЕФТЬ ПО 30 ДОЛЛАРОВ ЗА БАРРЕЛЪ.

Для расчетаприбыльности этой сделки сначала нужно определить, число минимальных измененийцены умножить это на стоимость минимального изменения цены и, наконец, умножитьрезультат на число контрактов в сделке, т.е.:

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

Как определитьчисло минимальных изменений цены?

Цена контрактаизменилась с 20.50 до 30 долларов, что составляет 9.5 долларов или 950минимальных изменений цены (напоминаем, что минимальное изменение цены равноодному центу).

Стоимостьминимального изменения цены составляет 10 долларов. Число контрактов равно 1.Следовательно,

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

950 * 10долл. * 1= 9500 долларов прибыли

Источником прибыли спекулянта сталоповышение цен на фьючерсном рынке вслед за повышением цен на наличном рынкенефти. Как правило, цены на фьючерсном рынке движутся с той же скоростью и втом же масштабе, что и на рынке наличного товара. Это далеко не очевидноенаблюдение. В нашем примере цены поднялись как на фьючерсном, так и на наличномрынках. На наличном рынке с 19 до 35 долларов (прирост 16 долларов), а нафьючерсном — с 20.5 до 30 с приростом 9.5 долларов. Причины параллельногодвижения цен на обоих рынках объясняются дальше в этой книге, но на данныймомент следует запомнить, что фьючерсный и наличный рынки, хотя ивзаимосвязаны, все же являются разными рынками, для каждого из которыххарактерна своя конъюнктура. В приведенном выше примере спекулянт купилфьючерсный контракт в предвидении роста цены на нефть. Сделка, в которойфьючерсный контракт приобретается для открытия позиции, называется занятием длиннойпозиции. Таким образом, покупку контракта на нефть можно назвать длиннойсделкой. Наоборот, сделка, в которой фьючерсный контракт продается для открытияпозиции, называется занятием короткой позиции или просто«короткой» сделкой.

(б) Спекулянт — продажа фьючерсногоконтракта.

Теперь рассмотримдругой пример. Если спекулянт ожидает падения цен, он может попробоватьполучить прибыль за счет продажи фьючерса по текущей, высокой цене, авпоследствии купить его по низкой цене. Поскольку такие операции не совсемобычны для наличных рынков, требуются некоторые разъяснения.

На рисунке 1показан график зависимости доходов производителя нефти от цены на нефть.

 

Рис. 1.

/>Прибыль

/> 


                                                                   Ценана нефть/>

Убыток.

Из рисунка видно,что доходы растут с ростом цены, а если цена падает ниже определенного уровня,появляются убытки. Такая позиция называется длинной.

Как можно снизитьриск, связанный с падением цен? Это можно сделать путем продажи фьючерсныхконтрактов, когда продавец принимает обязательство поставки нефти в будущем поцене, установленной сегодня. Подобный механизм дает возможность производителюзаранее установить цену продажи нефти, которая будет добыта, например, в июле,не дожидаясь июля, когда цены могут упасть намного ниже. Когда фьючерсыпродаются для хеджирования длинной позиции на наличном рынке, это называется короткимхеджем. Теория фьючерсного хеджа основана на формировании фьючерснойпозиции, которая приносит прибыли или убытки, компенсирующие прибыли или убыткина рынке наличного товара. Предположим, что у производителя есть 100 тыс.баррелей сырой нефти, предназначенной для поставки в июле. Он испытываетбеспокойство по поводу цены на нефть и предчувствует ее резкое падение. Первогомая цена на наличном рынке составляет 22 доллара за баррель, а фьючерсы на июльпродаются по 23 доллара.

1 мая

ДЕЙСТВИЕ: ПРОДАЖА 100 ИЮЛЬСКИХФЬЮЧЕРСОВ НА НЕФТЬ ПО 23 ДОЛЛАРА

Число 100 связанос тем, что объем каждого контракта, составляет 1000 баррелей, а производительхеджирует партию в 100000 баррелей. Теперь производитель занял длинную позициюна наличном рынке (т.е. у него имеются 100 тыс. баррелей нефти для поставки виюле). Он также «укоротился» на 100 тыс. баррелей на фьючерсномрынке. К середине июня рыночная цена на нефть падает до 18, а на июльскийфьючерс до 19 долларов за баррель. Производитель нашел покупателя на своюиюльскую партию по 18 долларов и, следовательно, покупает назад свой фьючерс по19 долларов.

15 июня

ДЕЙСТВИЕ: ПОКУПКА 100 ИЮЛЬСКИХФЬЮЧЕРСОВ ПО 19 ДОЛЛАРОВ

При правильномпостроении хеджа, прибыль от фьючерсной сделки должна скомпенсировать убыток отпадения цены на нефть. Посмотрим, так ли это, рассчитав сначала прибыльфьючерсной сделки, а затем — убыток от падения цены на нефть.

Прибыль отфьючерсной сделки

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

(23 — 19)/0.01 *$10 * 100 = $400 000 прибыли.

Убыток на наличномрынке:

(22 — 18) * 100 000= $400 000 убытка.

Следовательно,прибыль скомпенсировала убыток, и падение цены на нефть не причинило ущербапроизводителю. Графически это можно отобразить следующим образом на рис. 2:


Рис. 2.

/> Прибыль

              «Короткий»                 «Длинная»

/>/>                     фьючерс                нефть

                                                           Ценана нефть

/> /> /> /> /> /> /> />

                                                           Суммарнаяпозиции

Убыток.

 Понятие базисаприменяется для описания численной разницы между ценой единицы товара нафьючерсном и наличном рынках. Обычно базисом называется разность между ценой наналичном и фьючерсном рынках.

БАЗИС = ЦЕНАНАЛИЧНОГО ТОВАРА — ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА

Рассмотримследующий пример.

Цена наличнойпшеницы = 120 фунтов за тонну

Цена июльскогофьючерса = 125 фунтов за тонну

Следовательно,базис составляет 120 — 125 = -5

В этом случаебазис «отрицательный» и на некоторых рынках описывается как «5фунтов ниже фьючерса». Если расчеты приводят к положительной величине,базис описывается как положительный или «выше фьючерса». Хотя цены наналичный товар и фьючерсы движутся в основном в одинаковом направлении, базисне остается постоянным. В течение некоторых периодов цены на наличный товардвижутся быстрее, чем на фьючерсы и наоборот. Изменения базиса вызваны рядомфакторов, из которых определяющим является соотношение между спросом ипредложением. В нормальных условиях фьючерсные цены превышают цены на наличныйтовар. Причины этого обсуждаются ниже, но в такой ситуации говорят, что рынокнаходится в состоянии контанго.

Однако нормальноесостояние рынка или контанго может радикально измениться в случае кратковременногоснижения предложения. Например, в случае недостаточного предложения цинка,запрашиваемые за него цены, могут стать действительно высокими. Про рынки, накоторых фьючерсные цены ниже цен на наличный товар, говорят, что они находятсяв состоянии «бэквардейшн». Термины контанго и бэквардейшниспользуются не на всех рынках. Иногда, в случае превышения фьючерсных ценговорят о рынке как о премиальном, а при превышении цен на наличныйтовар — как о дисконтном (см. рис. 3, 4)

 

Рис. 3

Рынок всостоянии контанго.

/>Цена

/>


Время до поставки

 


Рис. 4.

Рынок всостоянии бэквардейшн.

/>Цена

/>


 Время до поставки

Очевидно, что снаступлением последнего дня фьючерсного контракта издержки поддержанияинвестиционной позиции станут, равны нулю. В момент поставки цены на фьючерсноми наличном рынках сравняются, так как обе котировки предполагают немедленнуюпоставку товара. Такое сближение цен фьючерсов и наличного товара называется конвергенцией,и во всей жизни фьючерсного контракта это единственный момент, когда егоцена обязательно должна сравняться с ценой на наличный товар (рис. 5).

Рис. 5.

 ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА />/>

/> БАЗИС

 6 мес. 3 мес. ДЕНЬПОСТАВКИ

 ЦЕНА НАЛИЧНОГОТОВАРА


1.2. Опционы

Опционом называется контракт, дающийправо, но не обязывающий купить или продать товар по заданной цене воговоренный срок или раньше. Прежде чем продвигаться дальше, следует понять этудлинную фразу. Один из лучших способов сделать это — рассмотреть использованиеопциона спекулянтом, рассчитывающим на повышение цены, например, на какао.Обычно, спекулянт, рассчитывающий на повышение цены, закупает партию товара наналичном рынке и хранит ее в надежде продать после повышения цены. Предположим,что текущая цена на какао составляет 600 фунтов за тонну, и спекулянт покупаетровно одну тонну, расходуя при этом:

ЦЕНА * КОЛИЧЕСТВО

£600 * 1 = £600

Одно преимуществоопциона уже очевидно. Покупка опциона дешевле покупки указанного в нем товара.

Сначала рассмотримпозицию спекулянта, который купил реальный товар:

 

Цена покупки £600 Цена продажи £700 Прибыль £100

Вложив 600 фунтов,покупатель в течение трех месяцев получил прибыль в размере 100 фунтов. Теперьрассмотрим прибыль покупателя опциона. Три месяца назад он купил контракт,дающий право, но не накладывающий обязательства купить какао по 600 фунтов. Этоправо стоило ему при покупке только 5 фунтов за тонну. Теперь, когда какаостоит 700, право на покупку по 600 должно стоить, по крайней мере, 100 фунтов,т.е. отражать разницу между текущей ценой и ценой, установленной в контракте.Здесь требуются некоторые разъяснения. Представим себе, что при текущейрыночной цене на какао 700 фунтов цена опциона на право покупки по 600 фунтовсоставляет 40 фунтов. Любой разумный инвестор воспользовался бы этим правом,чтобы немедленно продать какао на рынке по 700 фунтов. Калькуляция прибылей иубытков выглядит в этом случае следующим образом:

Покупка опциона по цене £40 Покупка какао по цене

£600

£640

Продажа какао на рынке по цене £700

Инвестор затратилбы 640 и получил бы 700 фунтов без всякого риска. В условиях реальных рынковочень редко, если вообще возможно, удается получить прибыль без риска. Наэффективно функционирующем рынке, при текущей цене 700, право покупки по 600должно стоить 100 фунтов. Возвращаясь к нашей первоначальной опционной сделке,вспомним, что за право покупки по 600 было заплачено 5 фунтов. При рыночнойцене 700 фунтов в конце своего срока опцион будет стоить 100 фунтов.

Цена покупки £5 Текущая стоимость £100 Прибыль £95

В приведенном вышеопределении опциона указывалось, что опцион дает право, но не накладываетобязательства КУПИТЬ или ПРОДАТЬ товар. Для этих прав имеются и другиеназвания:

Право купитьназывается опционом типа «колл» (са11).

Право продатьназывается опционом типа «пут» (put).

Правом купить(колл или продать пут) обладает покупатель опциона, которого иначе называютдержатель опциона или холдер. Продавец опциона иначе называется «райтер».

Первое, чтоследует рассмотреть, это движение премии. Премия представляет собойстоимость опциона. В нашем примере с какао премия составляла 5 фунтов ивыплачивалась покупателем опциона продавцу опциона. Взамен на получение премиипродавец опциона берет на себя обязательства выполнить условия контракта. Этиусловия для опционов типа пут или колл различаются. Продавец колл-опциона беретна себя обязательство при необходимости поставить соответствующий товар. Еслипокупатель опциона принимает решение реализовать свое право по контракту, тоговорят, что он исполняет контракт. В случае опциона колл это означает,что продавец обязан поставить соответствующий товар, за что ему причитаетсяоговоренная в контракте фиксированная сумма. Опцион колл на какао даетпокупателю право (но не обязывает его) купить товар по 600 фунтов. Этоозначает, что продавец колл-опциона обязан поставить покупателю какао по 600фунтов. Держатель опциона согласится на такую сделку, только если это будет емувы годно, т.е. если реальная рыночная цена будет выше 600 фунтов. Если рыночнаяцена опустится ниже 600 фунтов, то не будет никакого смысла платить за товарцену, превышающую рыночную. Продавцы колл-опционов серьезно рискуют. Взамен напремию по опциону они берут на себя обязательство поставить товар пофиксированной цене. Поскольку теоретически цена товара может подняться добесконечно большой величины, они могут оказаться вынуждены купитьсоответствующий товар по высокой цене и поставить егопокупателю опционаза значительно меньшую сумму. Цена, по которой покупатель опциона можетреализовать свое право на покупку (колл) или продажу (пут) называется ценойисполнения.

Существует мнение,что с опционами связана высокая степень риска. Это не совсем верно. Некоторыепозиции действительно могут быть связаны со значительным риском, тогда, какдругие могут быть существенно менее рискованными, чем владение базовым активом.Очень важно, чтобы все, кто занимается операциями с опционами, включаякуплю-продажу, управление активами и расчеты по сделкам, понимали разницу междустратегиями высокого и низкого риска. Прежде чем переходить к рассмотрениючетырех стратегий, необходимо запомнить следующее утверждение:

МАКСИМАЛЬНЫЙ РИСКПОКУПАТЕЛЕЙ (ХОЛДЕРОВ) ОПЦИОНОВ ОГРАНИЧЕН ПРЕМИЕЙ.

МАКСИМАЛЬНЫЙ РИСКПРОДАВЦОВ (РАИТЕРОВ) ОБЫЧНО НЕОГРАНИЧЕН, А ИХ МАКСИМАЛЬНАЯ ПРИБЫЛЬ РАВНАПРЕМИИ.

Ниже это утверждениепоясняется на примерах.

(а) Покупкаколл-опциона.

Такая стратегия используется вожидании подъема цен на данный товар.

Риск: Риск инвестора ограниченуплачиваемой за опцион премией. Например, если колл-опцион (80) можно купить запремию, равную 5, то риск составляет 5. Премия составляет лишь небольшую долюстоимости базового товара колл-опциона, поэтому покупка опциона представляетсобой менее рискованную операцию, чем покупка самого товара. В то же времяследует помнить, что риск распространяется на всю, хоть и не стользначительную, сумму премии (риск инвестиции равен 100%).

Вознаграждение:Вознаграждениев случае покупки опциона колл в принципе не ограничено. Поскольку согласноконтракту покупатель опциона может купить товар по фиксированной цене, это егоправо сможет принести ему тем большую прибыль, чем выше рыночная ценаподнимется над ценой исполнения. Представим себе инвестора, покупающегоколл-опцион компании ХУZ и получающего право (не налагающее на него никакихобязательств) купить акции компании ХУZ по фиксированной цене 80 в любое времядо истечения срока действия опциона в январе. Цена опциона составляет 5. Еслицена акций поднимется до 120, то право купить по цене 80, т.е. премияколл-опциона (80), будет стоить, по крайней мере, 40. Чистая выручка составит40 — 5 (исходная цена опциона) = 35. Естественно, что если цена акции к моментуистечения срока действия опциона упадет ниже 80, то данный колл-опцион (80)полностью обесценится и все 100% первоначального капиталовложения (5) будутпотеряны. Такая потеря возникает вследствие того, что ни один трезвомыслящийчеловек не захочет получить право покупать акции по 80, если на рынке их можнокупить дешевле.

 (б) Продажаколл-опциона.

Риск: Продажа колл-опциона приотсутствии базового актива весьма рискованна. Риск неограничен, посколькупродавец опциона обязан поставить товар по фиксированной цене вне зависимостиот его рыночной котировки. Поскольку теоретически цена акции может подняться добесконечности, продавец берет на себя неограниченный риск. Эта стратегия иногданазывается «неприкрытой», поскольку в данном случаеотсутствует какая-либо страховка.

Вознаграждение:Возникаетвопрос, зачем же люди берут на себя такой неограниченный риск. Ответ, конечноже, заключается в надежде на получение прибыли. Максимальная прибыль продавцаопциона — это получаемая им премия. Вернемся, к примеру, колл-опциона (80) спремией 5. Продавец такого опциона получит премию, равную 5, и если ценабазового актива к моменту истечения срока действия будет менее 80, вряд ликто-либо воспользуется своим правом покупки.

(в) Покупкапут-опциона.

Риск: Как и при покупкеколл-опциона, риск ограничен уплаченной премией. Побудительным мотивом покупкипут-опциона является надежда получить прибыль от падения цены базового актива.Покупатель пут опциона получает право (но не берет на себя обязательства)продать товар по фиксированной цене. По мере падения цены на базовый товарценность этого права возрастает.

Вознаграждение:Наибольшаяприбыль может быть достигнута при падении цены на базовый товар до нуля. Точка«при своих» и максимальная прибыль рассчитываются путем вычитанияпремии из цены исполнения, т.е. 80 — 8 = 72. Как и в случае покупкиколл-опциона, для получения прибыли необходимо окупить премию. Покупка пут-опционас целью открытия позиции называется «открытием длинной пут-позиции».

 (г) Продажапут-опциона.

Риск: Продажа пут-опциона несет всебе риск, поскольку продавец берет на себя обязательство купить товар пофиксированной цене. Если текущая цена упадет, то продавцу придется платитьбольшую сумму за товар, не обладающий рыночной ценностью. Худший случайвозникает при падении цены до нуля, когда потери равны цене исполнения минуспремия.

Вознаграждение:Продавецпут-опциона надеется на то, что обязательства по нему выполнять не придется.Такая ситуация возникает в том случае, когда к моменту истечения срока действияопциона цена товара превышает цену исполнения. Продажа пут-опциона с целью открытияпозиции называется открытием короткой пут-позиции.

Кроме времени ицены базового актива на стоимость опциона влияют ряд других факторов. Наиболееважным из них является ценовая изменчивость. Изменчивость представляетсобой меру колебаний цены базового актива опциона. В случае значительныхколебаний цен, повышается риск продавцов опционов и, соответственно, возрастаетразмер требуемой ими премии. При продаже опционов на активы с относительностабильными ценами, размер премии снижается. Во время кризисов или измененийполитической ситуации таких, как война или выборы, у людей возрастает степеньнеуверенности в будущем. Эта неуверенность отражается в более высоких премияхопционов.

Существуют дваспособа выплаты премии по опционам. Премия может выплачиваться либонепосредственно при заключении сделки (как, например, в случае торгов опционамина акции на LIFFE),либо при закрытии контракта. В последнем случае премия выплачивается, толькоесли покупатель понес убытки по контракту. Убытки держателя опциона никогда непревысят величины премии — это фундаментальный принцип опционов. Способ выплатыпремии вперед применяется на большинстве международных рынков опционов. Отпокупателя требуется выплата премии в полном объеме при заключении сделки илина следующий рабочий день после заключения сделки. Уплаченная премия принимаетсяброкером, который производит выплату в расчетную палату, а расчетная палата, всвою очередь, через брокера выплачивает премию продавцу опциона. Следуетнапомнить, что брокеры и клиринговые члены обязаны производить выплаты врасчетную палатунезамедлительно, независимо от того, получили ли онифонды со своих клиентов.

Когда премиявыплачивается при закрытии контракта, с покупателя взимается маржа. Сумма маржиопределяется существующей на данной бирже маржевой системой, но никогда непревышает премии опциона. Прибыли и убытки позиций выплачиваются ежедневнопосредством вариационной маржи, которая рассчитывается так же, как и дляфьючерсных контрактов.

Ниже приведенасводная таблица (5) способов выплаты премии, применяющихся на лондонскихрынках опционов.

 

Таблица 5.

Рынок

Выплата вперед

Выплата при закрытии + маржа

LIFFE (финансовые опционы) Да LIFFE (опционы на акции) Да IPE Да LCE Да LME Да  

Держательопционного контракта может закрыть свою длинную позицию следующими возможнымиальтернативными способами:

(а) Закрывающаяпродажа.

Держатель опционаможет заключить на бирже компенсационную сделку, закрывающую открытую позицию;

(б) Исполнениеопциона.

Держатель опционаможет продать (колл) или купить (пут) базовый товар (актив), уведомив обисполнении расчетную палату (через своего брокера). Исполнение производится всоответствии с условиями контракта и по двум основным вариантам: Вамериканском стиле (американский опцион), когда опцион может быть исполненв любое время после покупки и до истечения срока действия контракта; Вевропейском стиле (европейский опцион), когда опцион может быть исполнентолько по окончании срока его действия;

(в) Отказ отопциона.

Рассмотрим атрибутыи факторы риска четырех простых основных методов применения опционов. />

 

Покупка колл-опциона

Мотивировка:

«Бычья»; опционы покупаются в предвидении повышения цен на опционные активы.

Риск: Ограничен величиной выплачиваемой премии Вознаграждение: Потенциально неограниченное.

 

Продажа колл-опциона

Мотивировка:

«Медвежья»; опционы продаются, когда инвесторы не ожидают повышения цен на опционные активы.

Риск: Не ограничен Вознаграждение Ограничено величиной получаемой премии.

 

Покупкапут-опциона

Мотивировка

«Медвежья»; опционы покупаются в предвидении падения цен на соответствующие активы.

Риск Ограничен выплачиваемой премией Вознаграждение: Почти не ограниченное. Максимальная прибыль достигается при падении цен на активы до нуля.

 

Продажа пут-опциона

Мотивировка

«Бычья»; опционы продаются, когда инвестор не ожидает падения цен на активы.

Риск Почти не ограничен. Максимальный убыток достигается при падении цен на соответствующий актив до нуля. Вознаграждение: Ограничено получаемой премией

В реальной жизнилюди редко бывают явно выраженными «быками» или«медведями». Большинство из нас высказывают более ограниченныесуждения. Мы полагаем, что рынок может «немного подняться» или«немного упасть». Появляется возможность планирования опционныхстратегий, основанных на таких более прагматичных суждениях. Эти стратегииизвестны как опционные спреды.

Опционный спред – это покупка и продажаопционов одинакового типа (т.е. колл или пут) на один и тот же актив.

Комбинацией называется сделка, включающаякуплю/продажу, как колл-, так и пут-опционов на один и тот же актив.

 

1.3. Варранты

Производная ценная бумага называетсяваррантом, если она удостоверяет право его держателя на покупку ценных бумаг,выпускаемых эмитентом по установленной цене (“цене подписки”), в определенныесроки до даты экспирации или в этудату.

Базовыми активами варранта могут бытьакции и облигации, при этом эмитентом варрантов должен быть эмитент базовыхценных бумаг. Варранты технически выпускаются эмитентом при условиидостаточности размещенного к выпуску капитала для обеспечения будущей эмиссиибазовых ценных бумаг. В этом заключается основная разница между опционами иваррантами, поскольку первые эмитируются исходя из решения сторон опционнойсделки. Несмотря на этот факт варранты очень схожи с опционами, а потому имеютаналогичную модель в ценообразовании. Отличие здесь — в сроках обращения: какправило, варранты имеют более длительные сроки, чем опционы, а потому временнаяих стоимость значительно больше, чем внутренняя. Временная стоимость снижаетсяочень медленно с начала существования варранта, но резко снижается в последниедни срока его действия (примерно две-три недели). И действительно, варрант с очень высокой внутреннейстоимостью может иметь очень маленькую или нулевую временную стоимость, аследовательно, его цена будет изменяться пункт в пункт с изменением ценыбазового актива. Между тем, изначально между этими двумя инструментами такойтесной корреляции не наблюдается.В этом и проявляется эффект финансового рычагадля варрантов.

 

1.4. Конвертируемыеоблигации

 

В самом общем определении конвертируемуюоблигацию можно классифицировать как «гибридную» форму ценной бумаги,поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсию в базовыйактив. Иными словами, конвертируемая облигация — это облигация плюс производнаяценная бумага. Инвестор приобретаетконвертируемую облигацию тогда, когда он не желает подвергать себя болеевысокому риску, связанному с владением базового актива (как правило, этообыкновенные акции), но в то же время стремится получить потенциальную выгоду,возникающую в результате успешнойработы компании или инфляционныхпроцессов.

Однако, приобретаемое инвесторомфактически опционное право, повышающее облигационный рейтинг этой ценнойбумаги, компенсируется эмитентом облигации в форме более низкого процента (иликупонной ставки) по данному инструменту. Для обмена (конверсии) облигации наакции используется коэффициент конверсии (или ставка конверсии), котораяопределяется заранее до эмиссии облигации в качестве фиксированной величины.

При условии снижения доходности базовогоактива инвестор довольствуется уровнем доходности самой облигации, то есть вобщем конвертируемые облигации приобретаются в качестве альтернативыприобретения акций. Кроме того, как и для всех других производных ценных бумагодин из частых способов использования этих инструментов — арбитражные сделкипротив базового инструмента. Конвертируемая облигация, несмотря на заложенное вней право, — это, прежде всего, облигация, поэтому ее цена складывается из ееоблигационных характеристик. Кроме того, если цена конверсии намного вышетекущей рыночной цены базового актива, то долгосрочные инвесторы будут согласнына меньшую доходность, чем по обычной облигации, не имеющей элемента конверсии.По мере повышения цены базового актива конвертируемая облигация ведет себя какоблигация с бесплатным опционом на конверсию в базовый инструмент. В этот момент цена конвертируемой облигации зависитот двух факторов:

Во-первых, от дополнительного дохода,получаемого по этой облигации по сравнению с базовой акцией. В этой частирасчета цены оценивается время, требуемое для того, чтобы дивидендыобыкновенных акций после конверсии сравнялись с купонной доходностью конвертируемойоблигации. Соответственно затем дополнительный доход дисконтируется попреобладающим процентным ставкам для определения стоимости на акцию (расчетдополнительного дохода).

Во-вторых, необходимо определитьконверсионную премию, то есть фактическую цену обыкновенной акции при конверсиипо сравнению с текущей рыночной ценой обыкновенной акции.

 

1.5. Депозитарныерасписки. АДР и ГДР

 

Депозитарные расписки являются рыночнымипроизводными ценными бумагами, поскольку их базовые ценные бумаги приобретаютсяи являются собственностью депозитария (чаще всего в их роли выступаюткоммерческие банки), который затем выпускает свои собственные расписки дляпокупателей, наделяя их правом пользоваться выгодами от этих ценных бумаг.Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме,выполняющей функции хранителя в стране эмитента акций, а сами депозитарныерасписки регистрируются на уполномоченной фондовой бирже (кроме депозитарныхрасписок уровня 1, о которых будет сказано ниже). Биржа требует включения вдепозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся нахранении, поскольку по правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США эмитентнесет финансовую ответственность за действие регистратора. За исключениемразницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт впункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участиезарубежных инвесторов.

Различают два основных вида депозитарныхрасписок, имеющих хождение на зарубежных фондовых рынках. Это АДР —американские депозитарные расписки, имеющие обращение на фондовом рынке США иГДР — глобальные депозитарные расписки, которые распространены набольшинстве зарубежных рынков ценныхбумаг.

Кроме того, АДР подразделяются на“спонсируемые — инициируемые компанией эмитентом акций, и“неспонсируемые” АДР — инициируемые инвестиционным банком-депозитарием.Суть первых сводится к тому, что эмитенты акций «закладывают» их у «банка-кастоди», выпуская взамен расписки, тем самымполучают прилив дополнительных финансовых ресурсов, оставаясь собственникамибазовых акций со всеми вытекающими отсюда правами. Такое решение финансовыхпроблем «обходится» эмитенту выплатой комиссионных кастодиальномубанку и причитающихся владельцам расписок дивидендов. Во втором случаебанк-депозитарий покупает акции в собственность, а потому у эмитента нетникаких обязательств перед держателями депозитарных расписок.

 

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ В РОССИИ

Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS)– ведущий российский рынок срочных контрактов. FORTS сочетает в себе развитуюинфраструктуру, надежность и гарантии Фондовой биржи РТС, а также технологииторговли на срочном рынке, проверенные в течение более чем десяти лет успешногоразвития рынка. Организатором торгов на рынке FORTS является Открытоеакционерное общество «Фондовая биржа РТС», клиринг осуществляет ЗАО«Клиринговый центр РТС», основным видом деятельности которого являетсяклиринг на срочном рынке. Наиболее важной частью сделок, заключаемых на срочномрынке, является их исполнение в определенную дату в будущем на условиях,оговоренных в момент заключения. Развивая рынок FORTS, Фондовая биржа РТСособое внимание уделяет совершенствованию системы гарантий исполнения срочныхсделок. Одновременно с усовершенствованием собственной гарантийной системы,повышаются требования и к участникам торгов. Участниками торгов на срочномрынке РТС являются надежные высококапитализированные инвестиционные компании ибанки. Другой задачей, которую ставит перед собой Фондовая биржа РТС, являетсяразработка и внедрение широкого спектра финансовых инструментов, которыепозволят управлять ценовыми рисками рынков акции, валюты, а также долгового итоварного рынков. В настоящий момент на рынке FORTS обращаются фьючерсы иопционы, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, отраслевые индексы,акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа,иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставкатрёхмесячного кредита MosPrime, а также товары — нефть марки Urals, дизельноетопливо, золото, серебро, сахар. Традиционно операции на срочном рынке являютсяболее выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связаноне только с «эффектом плеча», но и с отсутствием транзакционныхиздержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (платаза использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Болеетого, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существеннониже аналогичных на рынке ценных бумаг. Особенностью FORTS является то, чтолюбой категории участников рынка, будь то Расчетная фирма, Биржевой посредникили Клиент — частный инвестор предоставляется возможность работы с собственноготерминала, как при помощи различных систем интернет-трейдинга, так и торговыхтерминалов, предоставленных самой РТС. Участники торгов могут оперативнопереводить денежные средства между рынком акций ОАО «Газпром»,Биржевым рынком ОАО «РТС» и срочным рынком FORTS благодаря технологии«единая денежная позиция».

Индекс РТС на неделе с 27 октября по1 ноября 2008 г.

Занеделю с 27 октября по 1 ноября 2008г. объем торгов производными на Индекс РТСсоставил 64,4 млрд. рублей или 1,7 млн. контрактов. Фьючерсы на Индекс РТСостаются наиболее ликвидными срочными контрактами, на них на прошлой неделеприходило приходилось 75,22%от совокупного оборота FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС) в денежном выражении. Индекс РТС за прошедшую неделю вырос на46,04%, При этом декабрьские фьючерсы подорожали на 62,37%, а мартовские – на61,23%.

На прошедшей неделе индексные фьючерсы вышли из бэквордации. Декабрьские контракты к закрытию опередили основной индикатор фондового рынка, Индекс РТС, на 31,61 пункта. Контанго по мартовским фьючерсам составило 39,61 пункта. Суммарный объем открытых позиций в контрактах по индексным фьючерсам за неделю вырос на 2,88%.

Обзорпо Индексам РТС неделя с 27 октября по 1 ноября 2008г. Фондовая Биржа 4.

 


Таблица 6. Семейство индексов РТС.

Индекс Значение 01.11.08 Изменение за период, % неделя месяц квартал год Индекс РТС 802,39 46,04% -32,52% -58,68% -63,86% Индекс РТС-2 733,61 -4,79% -45,82% -67,24% -69,19% Индекс РТС — Нефть и Газ 122,71 52,93% -27,53% -52,58% -55,24% Индекс РТС — Потребительские товары и розничная торговля 117,11 -9,38% -45,76% -61,86% -66,54% Индекс РТС — Металлы и добыча 104,91 36,18% -44,93% -66,93% -71,88% Индекс РТС — Промышленность 133,23 -1,76% -38,49% -61,78% -62,28% Индекс РТС — Электроэнергетика 92,64 2,55% -44,99% -69,78% -79,15% Индекс РТС — Телекоммуникации 95,38 5,02% -39,00% -61,34% -68,27% Индекс РТС — Финансы 182,99 24,96% -46,10% -68,76% -76,25%

 

УТВЕРЖДЕНО

решением Совета директоров

ОАО “Фондовая биржа

“Российская Торговая Система”

(Протокол № 08-2-2602 от 26 февраля 2008 г.)

и.о. Председателя Правления

ОАО “Фондовая биржа

“Российская Торговая Система”

______________/ Шацкий Д.А. /

СПЕЦИФИКАЦИЯФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА

на индексРТС

Настоящая спецификация фьючерсного контракта наиндекс РТС (далее — Спецификация) определяет стандартные условия указанногофьючерсного контракта.

Спецификация совместно с Правилами осуществленияклиринговой деятельности (далее – Правила клиринга) ЗАО «КЦ РТС» (далее –Клиринговый центр), Правилами совершения срочных сделок (далее – Правилаторговли) ОАО «РТС» (далее — Биржа), иными документами, указанными вСпецификации, определяет обязательства по фьючерсному контракту на индекс РТС(далее — Контракт), а также порядок их возникновения, изменения и прекращения.

Термины и определения

Покупатель – Покупатель Контракта с одним кодом.

Продавец – Продавец Контракта с одним кодом.

Термины и определения, прямо не указанные внастоящей Спецификации, понимаются в соответствии с законодательствомРоссийской Федерации (далее – РФ), Правилами торговли, Правилами клиринга.

Общие положения и стандартные условия

1.  Контрактимеет следующее наименование:

Фьючерсный контракт на индекс РТС.

2.  Код(обозначение) Контракта, используемый для идентификации, формируется последующим правилам: RTS-<месяц исполнения>.<год исполнения>. Месяци год исполнения указываются арабскими цифрами.

Пример. Код (обозначение) «RTS-03.07»означает, что Контракт с указанным кодом исполняется в марте 2007 года.

3.  Контрактявляется расчетным.

4.  Базовымактивом Контракта является Индекс РТС.

5.  Количествопунктов Индекса РТС, являющихся базовым активом Контракта (далее – Лот), равнозначению Индекса РТС, умноженному на 100 (сто). Объем Контракта равен значениюИндекса РТС, умноженному на 2 (два) доллара США.

6.   Последнимднем торгов в секции срочного рынка, на которых может быть заключен Контракт(далее — последний день заключения Контракта), является торговый день,предшествующий 15 (пятнадцатому) числу месяца исполнения.

7.  ЦенаКонтракта.

7.1.  ЦенаКонтракта в процессе торгов в секции срочного рынка при подаче заявки изаключении Контракта указывается в пунктах за Лот (с точностью до целых).

7.2.  Минимальноеизменение цены Контракта в процессе торгов (далее — минимальный шаг цены) – 5(пять) пунктов.

7.3.  Стоимостьминимального шага цены – 10% (десять процентов) от курса доллара США поотношению к валюте РФ, установленного Центральным Банком РФ на день проведенияторгов (далее – Курс доллара США).

Предоставление возможности заключения Контракта

8.  Возможностьзаключения Контракта на торгах в секции срочного рынка устанавливается решениемБиржи (далее – Решение Биржи).

8.1.  ВРешении Биржи указывается:

·    Код(обозначение) Контракта; первый день проведения торгов в секции срочного рынка,на которых может быть заключен Контракт (далее – первый день заключенияКонтракта);

·    начальнаярасчетная цена Контракта;

·    начальныйлимит колебаний цены Контракта .

8.2.  РешениемБиржи может быть установлен иной последний день заключения Контракта, отличныйот определяемого в соответствии с пунктом 6.

Обязательства по Контракту

9.  Обязательствопо вариационной марже.

9.1.  Вариационнаямаржа рассчитывается и перечисляется Клиринговым центром в период с первого днязаключения Контракта до последнего дня заключения Контракта включительно всроки, установленные Правилами клиринга, и в соответствии с порядком,установленным Правилами клиринга.

9.2.   Вариационнаямаржа рассчитывается по следующим формулам:

ВМо = (РЦт – Цо) * W/ R,

ВМт = (РЦт – РЦп) * W/ R, где

ВМо – вариационная маржа по Контракту, по которомурасчет вариационной маржи ранее не осуществлялся;

ВМт – вариационная маржа по Контракту, по которомурасчет вариационной маржи осуществлялся ранее;

Цо – цена заключения Контракта;

РЦт – текущая (последняя) расчетная цена Контракта;

РЦп – предыдущая расчетная цена Контракта (илиначальная расчетная цена Контракта);

W – стоимость минимального шага цены (Курс доллараСША используется с точностью, устанавливаемой Центральным Банком РФ);

R – минимальный шагцены.

9.2.1. Расчетнаяцена Контракта определяется Биржей в сроки, установленные Правилами торговли, всоответствии с порядком, установленным Правилами торговли.

9.2.2. Вариационнаямаржа по Контракту, рассчитанная по формулам, приведенным в пункте 9.2,округляется с точностью до копеек по правилам математического округления.

9.3.  Есливариационная маржа положительна, то она подлежит списанию с Продавца изачислению Покупателю, а если отрицательна, то сумма, равная абсолютнойвеличине рассчитанной вариационной маржи, подлежит списанию с Покупателя изачислению Продавцу.

10.Обязательствопо Расчетам.

10.1.  Исполнение Обязательства по Расчетам производится в следующий запоследним днем заключения Контракта день, в который на Бирже проводятся торги ценнымибумагами, цены которых используются для расчета Индекса РТС (далее – дата исполнения Контракта).

10.2.  Обязательствомпо Расчетам является Обязательство по вариационной марже на дату исполнения Контракта.

Прекращение Контракта

11.Основанияпрекращения Контракта:

/>11.1.   Наличиевстречных обязательств по Контракту (обязательства Покупателя и обязательстваПродавца по Контракту с одним кодом) одного Участника клиринга.

11.2.   НеисполнениеОбязательства по вариационной марже.

11.3.   Недостаточностьначальной маржи, рассчитываемой Клиринговым центром в порядке, установленномПравилами клиринга.

11.4.   ПрекращениеОбязательства по Расчетам.

12.Порядок прекращения Контракта.

12.1.  Пооснованиям, указанным в пунктах 11.1-11.3, Контракт прекращается в порядке,установленном Правилами клиринга.

12.2.   Пооснованию, указанному в пункте 11.4, Контракт прекращается в следующем порядке:

12.2.1. Вдату исполнения Контракта Клиринговый центр рассчитывает и перечисляетвариационную маржу по формулам, приведенным в пункте 9.2.

12.2.2.   Вкачестве текущей расчетной цены принимается среднее значение Индекса РТС запериод с 16 часов 45 минут до 17 часов 45 минут (по московскому времени) впоследний день заключения Контракта.

12.2.3.   Стоимостьминимального шага цены рассчитывается по Курсу доллара США, установленного напоследний день заключения Контракта.

12.2.4.   Еслиразмер вариационной маржи превышает размер базового гарантийного обеспечения поКонтракту, установленного на последний день заключения Контракта, товариационная маржа принимается равной размеру базового гарантийного обеспеченияпо Контракту.

Ответственность сторон за неисполнение обязательств

13.Ответственность Продавца/Покупателяза неисполнение обязательств предусмотрена Правилами клиринга.

Особые условия

14.Вслучае изменений законодательства РФ, в результате которых Индекс РТСперестанет соответствовать требованиям, предъявляемым Федеральным органом кбазовому активу срочного контракта, Биржа невносит изменения в ранее заключенные Контракты.

15.Биржа вправе внести изменения идополнения в настоящую Спецификацию.

15.1.  Измененияи дополнения вступают в силу с момента введения Биржей в действие Спецификации,содержащей указанные изменения и дополнения, после регистрации ее вустановленном порядке в федеральном органе исполнительной власти в сферефинансовых рынков.

15.2.  Информацияо введении в действие Спецификации, содержащей изменения и дополнения,доводится Биржей до сведения Участников торгов путем публикации в сети Интернетпо адресу www.rts.ru не менее чем за 1 (один) торговый день до введения в действие.

15.3.  УведомлениеУчастников клиринга о внесении изменений и дополнений в Спецификациюосуществляется Клиринговым центром в порядке, установленном Правилами клиринга.

15.4.  Измененияи дополнения в Спецификацию могут изменять ранее заключенные Контракты. Смомента вступления в силу указанных изменений и дополнений обязательства позаключенным Контрактам сохраняются и учитываются Клиринговым центром визмененном виде.

 

3. ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ ВТАТАРСТАНЕ

 

Среди участников срочного рынка FORTS на РТС представлены две компании, относящиеся к Республике Татарстан: ОАОАК БАРС БАНК и ЗАО АК БАРС Финанс. АК БАРС Финанс предоставляет торговлюпроизводными ценными бумагами, в частности акциями российских эмитентов и ADR на них. Также компания осуществляет торговлю фьючерсными контрактами наиндекс РТС, фьючерсными контрактами на акции, фьючерсами на курс безналичногодоллара США, контрактами на аффинированное золото в слитках и т.д. К сожалению,ни одна татарстанская компания не представлена на рынке опционов.

Среди отраслевых компаний Татарстана нарынке РТС и ММВБ представлено ОАО Татнефть. Причём ценные бумаги этой компаниикотируются не только на российских фондовых биржах, но и на биржахВеликобритании, США и Германии.

Инвестиционная компания «АТОН» даётТатнефти следующие характеристики:

1. Тенденция развития — быстро растущая;

2. Модель развития – улучшениетенденции;

3. Ставка дисконтирования – 11,09%;

4. Ожидаемая выручка – 380891 млн. руб.;

5. Норма инвестирования – 51,30% отчистой прибыли.

Основные экономические показателипредставлены в таблице 7.

 

Таблица 7. Характеристики ОАОТатнефть.

(млн. RUR)

2005

2006

2007

Выручка 300 358 318 284 356 276 Себестоимость Прибыль от основной деятельности 300 358 318 284 356 276

Коммерческие, управленческие, процентные
и прочие расходы и доходы

— 251 651 — 275 673 — 294 299 Операционный доход 48 707 42 611 61 977

Расходы по налогу на прибыль,
проценты и доля меньшинства

— 20 465 — 12 838 — 18 698 Чистая прибыль 28 242 29 773 43 279 Амортизация 11 013 10 673 10 379 Капитальные вложения 12 527 16 984 33 649 Свободный денежный поток 26 728 23 462 20 009 Коэффициент дисконтирования – – – Дисконтированный денежный поток – – –

/>/>

Из таблицы видно, что выручка компанииувеличилась в 2007 году по сравнению с 2005-м на 55918 млн. руб.; прибыль отосновной деятельности на такую же сумму; коммерческие, управленческие,процентные и прочие расходы и доходы увеличились на 42648 млн. руб.; расход поналогу на прибыль уменьшился на 1767 млн. руб.; чистая прибыль увеличилась на15037 млн. руб.; амортизация уменьшилась на 634 млн. руб.; капитальные вложенияувеличились на 21122 млн. руб., то есть почти в 2 раза, а свободный денежныйпоток уменьшился на 6719 млн. руб. Из всего этого можно сделать вывод, чтоТатнефть по-прежнему процветает в своей отрасли и не теряет своих позиций.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Таким образом, мы рассмотрели основные виды производных ценных бумаг: фьючерсы и опционы. Немного затронули и такую специфическую ценную бумагу, как варрант. Производные ценные бумаги являются неотъемлемой частью современного рынка ценных бумаг. Любой уважающий себя экономист должен знать, что же такое фьючерсы и опционы, с какой целью их выпускают, и какие операции над ними производятся. В работе также были рассмотрены различные виды опционов и фьючерсов, не только обыкновенных, но и товарных, а также на драгоценные металлы. Не каждый знает, что такое фьючерс или опцион, и многие наивно полагают, что рынок ценных бумаг базируется только на акциях и облигациях. Иногда люди вспоминают такую ценную бумагу, как вексель. Да, перечисленные бумаги являются основными на РЦБ, но далеко не главными. Просто по акциям и облигациям люди лучше всего осведомлены. А жаль, потому что кроме них на фондовом рынке существует множество других разновидностей ценных бумаг. Разобраться, какая из них, что собой представляет, довольно сложно, но вполне осуществимо. Дипломированные специалисты в области менеджмента обязаны знать о разновидностях ценных бумаг всё, так как торговля на фондовом рынке определяет текущее и будущее состояние экономики, как отдельной страны, так и мировой экономической системы в целом. Котировки на рынке ценных бумаг постоянно меняются. К сожалению, вследствие мирового экономического кризиса за последние несколько месяцев многие индексы резко снизили свои показатели и цены на бумаги упали вместе с ними. Но ведущие аналитики считают, что кризис скоро прекратится и состояние всемирной экономической системы восстановится.

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ МАТЕРИАЛОВ

 

1. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг/Учебное пособие. — М.: Высшая школа, 2005 г. – 350 с. ил.

2. Курс экономической теории: учебник – 5-е исправленное, дополненное и переработанное издание. – Киров «АСА», 2005 г. – 832 с.

3. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа Учебное пособие – М.: Дело, 2003 – 320 с.

4. Рынок ценных бумаг: Учебник/Под редакцией В.А. Галанова, А.И.Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000 г. – 352 с. ил.

5. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям./ Под редакцией Е.Ф. Жукова – 2-е издание, переработанное и дополненное – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006 г. – 463 с.

6. Справочная правовая система «Референт».

7. rts.ru/

8. micex.ru/

9. elemte.ru/

10. akbars.ru/

11. tatcentre.ru/

12. tfb.ru/

13. tatar.ru/

14. tatneft.ru/

еще рефераты
Еще работы по банковскому делу