Реферат: Паевые инвестиционные фонды

Российский Государственныйпедагогический университет им. А.И. Герцена

Факультет управления

Кафедра прикладной экономики

Курсовая работа по Финансам икредиту

Паевые инвестиционные фонды


Санкт-Петербург, 2003г.

СОДЕРЖАНИЕ Введение…………………………………………………………………... 1 I.          Паевые инвестиционные фонды: понятие и сущность               1.1 Понятие паевого фонда……………………………………. 2

              1.2 Инвестиционные паи и операции с ними ……………….

3

              1.3 Паевые инвестиционные фонды России ……………….. 6 II.        Классификация паевых инвестиционных фондов

              2.1 Открытые и интервальные фонды……………………….

8

              2.2 Фонды акций и облигаций на примере фондов                   управляющей компании «Пиоглобал Эссет Менеджмент» 10 III.      Инфраструктура паевого инвестиционного фонда…………. 12 IV.       Особенности налогообложения паевых инвестиционных фондов……………………………………………………………..   17 V.        Инвестиционные риски и стратегии на примере фондов управляющей компании «НИКойл»…………………………. 18 Заключение……………………………………………………………… 24 Список использованной литературы………………………………... 26 ВВЕДЕНИЕ

В настоящеевремя на финансовом рынке России существует множество паевых инвестиционных фондовразличной формы. Их успешная деятельность сделала весьма привлекательным секторколлективных инвестиций. Доход от инвестиций в наиболее успешные паевые фондызначительно превосходит ставки депозитов в банках. Хотя банковские вклады считаютсяболее надежными, но российская практика, в частности, 1998 года, показала, чтомножество банков, считавшихся самыми надежными, обанкротились. А паевые фонды,несмотря на всю сложность ситуации, выстояли.

Поэтомуактуальность данной темы возрастает с каждым днем, как и растет число реальныхи потенциальных инвесторов в паевые фонды России. Цель данной работы, помимо описаниясамих паевых инвестиционных фондов, их структуры и принципов работы, — датьчитателю общую картину инвестиций в паевые фонды в России.

Данная тема недостаточнохорошо освещена в русскоязычной литературе. Поэтому при подготовке работыосновная часть материала была взята из периодических изданий как то: «Инвестиции Плюс», «Рынок ценныхбумаг», «Директор-Инфо»,«Валютный спекулянт», и других. Большую помощь подборефактической и статистической информации оказал интернет, в частности сайтинформационного агентства «Росбизнесконсалтинг». Кроме того, при написаниивторого и пятого раздела пришлось обращаться непосредственно к сайтамуправляющих компаний паевых фондов России «НИКойл» и «Паллада». Также в работебыли использованы книги ЗайцеваД. А. «Организация идеятельность паевых инвестиционных фондов», Капитан М.Е. «Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций», а также Федеральныйзакон об инвестиционных фондах N 156-ФЗ  от 29 ноября 2001г.


ПОНЯТИЕ ПИФов

Паевойинвестиционный фонд представляет собой имущество, переданное инвесторами (физическимии юридическими лицами) в доверительное управление лицензированной управляющейкомпании в целях прироста этого имущества.

Паевойинвестиционный фонд — институт коллективного инвестирования, инструментаккумулирования активов множества инвесторов. ПИФ — своего рода «денежныймешок», за счет которого осуществляются операции на финансовом и фондовомрынках. Инвестор,вложивший денежные средства в паевой инвестиционный фонд, становится владельцеминвестиционного пая (пайщиком). Имущество, составляющее ПИФ, принадлежит пайщикам на праве общей долевойсобственности.

Управлениефондом осуществляет управляющая компания, имеющая лицензию федеральной комиссиипо ценным бумагам. Управляющая компания может одновременно управлятьнесколькими инвестиционными фондами. Фонд считается созданным с моментарегистрации в ФКЦБ проспекта эмиссии инвестиционных паев.

В основуфункционирования паевого инвестиционного заложен механизм доверительногоуправления. Условия договора доверительного управления содержатся в ПравилахФонда — основном документе, регламентирующем деятельность Фонда. Правила Фондаразрабатываются управляющей компанией на основе Типовых правил, утвержденныхПравительством. Управляющая компания регистрирует Правила Фонда в Федеральной комиссии по ценнымбумагам (ФКЦБ)  и публикует в средствах массовой информации.

Любоефизическое или юридическое лицо, в том числе нерезидент РФ может присоединитьсяк договору доверительного управления. Присоединение к договору доверительногоуправления Фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев.

Законодательствомустановлен перечень активов, которые могут составлять имущество Фонда:

1.        Денежныесредства, в том числе в иностранной валюте;

2.        Денежныесредства, размещенные на банковский вклад (депозит);

3.        Государственныеценные бумаги РФ;

4.        Государственныеценные бумаги субъектов РФ;

5.        Муниципальныеценные бумаги;

6.        Акции и облигациироссийских акционерных обществ;

7.        Ценные бумагииностранных государств;

8.        Акции иностранныхакционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

9.        Иные ценныебумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами ФКЦБ РФ.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАИ И ОПЕРАЦИИ С НИМИ

Инвестиционныйпай — именная ценнаябумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество,составляющее Фонд. Инвестиционный пай позволяет его владельцу требовать отУправляющей компании:

1.        Надлежащегоуправления Фондом

2.        Полученияденежной компенсации при ликвидации Фонда

3.        Погашения пая иполучения компенсации

4.        Выплаты дохода отдоверительного управления (закрытые ПИФы).

5.        Участия в общемсобрании (закрытые ПИФы).

6.        Предъявление паяинвестиционной компании для выкупа.

Дляприобретения паев паевого инвестиционного фонда необходимо подать заявку наприобретение и перечислить инвестируемую сумму на счет фонда. Количествоинвестиционных паев, приходуемое на лицевом счете владельца, определяется путемделения суммы, полученной в оплату паев, на цену размещения одного инвестиционногопая. Приходные записи в реестр владельцев инвестиционных паев вносятся непозднее 3 дней со дня поступления на счет фонда денежных средств.

Ценаразмещения одного инвестиционного пая определяется как стоимость одногоинвестиционного пая, увеличенная на размер надбавки, если она есть. При расчетах количества паев и суммы выплаты беретсястоимость инвестиционного пая, рассчитанная на день внесенияприходной/расходной записи в реестр владельцев паев паевого инвестиционногофонда. Размещение и выкуп инвестиционных паев можетосуществляться управляющей компанией и агентами по размещению и выкупу паев. Воткрытых ПИФах прием заявок на размещение, выкуп и обмен паев осуществляетсякаждый рабочий день, а в интервальных – в рабочие дни определенных периодов времени.

В п. 5 статьи14 Закона об инвестиционных фондах определено, что инвестиционные паи свободнообращаются по окончании формирования ПИФа. Никакого согласия другихсособственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется иобычное для общей собственности преимущественное право покупки (ст. 250Гражданского кодекса).

Более того,Закон об инвестиционных фондах определяет, что, присоединяясь к договорудоверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое илиюридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественногоправа приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевойинвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается.

Различаютпервичное размещение инвестиционных паев и размещение инвестиционных паев поокончании срока первичного размещения. Срок первичного размещения фиксируется впроспекте эмиссии.

Условияпервичного размещения инвестиционных паев

1) срокпервичного размещения должен быть определен в правилах фонда и не можетпревышать трех месяцев.

2) в течениесрока первичного размещения паи продаются по единой цене

3) в течениесрока первичного размещения оплата паев допускается только денежнымисредствами, ГКО и ОФЗ с переменным купоном. По окончании срока первичногоразмещения паи могут оплачиваться только денежными средствами

4) поокончании срока первичного размещения стоимость чистых активов открытого фондадолжна составлять не менее 2.5 млрд. рублей, а интервального — не менее 5 млрд.рублей. Если стоимость чистых активов меньше нормы, фонд подлежит ликвидации,средства инвесторам возвращаются без определения сроков.

5) первичноеразмещение начинается не позже, чем через 180 дней после регистрации проспектаэмиссии.

До окончаниясрока первичного размещения управляющая компания вправе вкладывать полученныеот инвесторов средства только в ГКО и ОФЗ с переменным купоном.

По окончаниюсроков первичного размещения заявки на выкуп принимаются в открытых фондах — влюбой рабочий день в интервальных фондах — в срок, установленный его правилами,но по крайней мере, один раз в год срок приема заявок должен составлять 14 днейподряд.

Погашениеинвестиционных паев.

Для погашенияинвестиционных паев фонда необходимо подать заявку на погашение инвестиционныхпаев. Сумма выплаты при погашении паев определяется путем умножения количествапаев, предъявленных к выкупу, на цену выкупа одного инвестиционного пая.Денежные средства выплачиваются в течение 15 дней со дня подачи заявки напогашение и перечисляются на счет, указанный в заявке на погашение.

Мнениеуправляющей компании при погашении пая юридически не значимо — она обязанавыплатить владельцу пая его компенсацию. Цена погашения одного инвестиционногопая определяется как стоимость одного инвестиционного пая, уменьшенная на размерскидки, если она есть.

Обмен инвестиционныхпаев.

Даннаяоперация представляет собой равноценный обмен паев одного фонда на паи другого.Записи о списании паев с лицевого счета владельца вносятся не позднее 3 дней содня подачи заявки. Сумма, перечисляемая при обмене каждого инвестиционного паяФонда, определяется как стоимость одного инвестиционного пая, рассчитанная надень внесения расходной записи в реестр. Количество паев, зачисляемое приобмене, определяется путем деления суммы, полученной от продажи паев, настоимость одного инвестиционного пая фонда, на паи которого осуществляетсяобмен. Надбавка и скидка при обмене не взимаются.

Дарение и передача понаследству.

Инвестиционныепаи, как и другие ценные бумаги, можно подарить или передать по наследству. Дляэтого нужно перерегистрировать право собственности на нового владельца вуправляющей компании. Согласно законам РФ инвестиционные паи не облагаютсяналогом, если принимающей наследство или дар стороной является супруг(а). Вэтом случае передаваемые паи не облагаются налогом, и новый владелец можетсразу продать их. Во всех остальных случаях за инвестиционные паи, взимаетсяналог по установленной для этих случаев шкале.

ПАЕВЫЕИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ РОССИИ

В Россиисегодня насчитывается почти 60 паевых фондов под управлением 27 управляющихкомпаний; постоянно появляются новые фонды и управляющие компании.         Управляющиекомпании многих паевых фондов созданы крупнейшими инвестиционными компаниямиРоссии. Среди них: НИКойл, Тройка Диалог, Объединенная финансовая группа (ОФГ),Брокеркредитсервис (БКС) и другие.

Ниже приведенсписок наиболее доходных ПИФов в 2002-2003 годах, доход, который Вы получилибы, купив в них инвестиционный пай летом 2002 года и продав его летом 2003 иальтернативные варианты инвестирования денег и некоторые эталонные показателидля сравнения (см табл. на стр.).

Как видно изтаблицы, доходность коллективных инвестиций в наиболее успешные фонды выше, чему традиционных для России способов капиталовложений – банковских депозитов ииностранной валюты. И это не секрет. Но не надо терять голову и вкладывать всесвои деньги в один фонд, потому как фондовый рынок в России хоть и стал болеецивилизованным и прозрачным, но он остается фондовым рынком и риски потериденег в результате фондового кризиса, падения котировок акций или облигаций, откоторых не застрахован ни один фонд, остаются. Помните, что главное правилоинвестора – никогда не класть все яйца в одну корзину.

Доход

Фонд

Управляющая компания

67.84 Поддержка «Паллада Эссет Менеджмент» 56.60 ЛУКойл Первый «Управляющая компания НИКойл» 56.23 ЛУКойл Отраслевые инвестиции «Управляющая компания НИКойл» 56.03 ЛУКойл Перспективных вложений «Управляющая компания НИКойл» 48.48 Солид-Инвест «Солид Менеджмент» 46.25 Базовый «Кэпитал Эссет Менеджмент» 45.61 Монтес Аури ДВИ «Монтес Аури» 43.71 ЛУКойл Профессиональный «Управляющая компания НИКойл» 42.48 Петр Столыпин «Объединенная Финансовая группа Инвест» 41.52 Паллада КБ «Паллада Эссет Менеджмент»

Эталонные показатели

53.77 Изменение индекса ММВБ 47.05 Индекс РТС (долл.) 37.92 Индекс РТС (руб.) -6.20 Курс доллара США 11.6 Средняя ставка по депозитам физических лиц в рублях (на август 2003) 12.5 Годовая инфляция (за последние 12 месяцев) (на сентябрь 2003)

По состояниюна конец декабря 2000 года основную долю активов ПИФов по прежнему составляютакции нефтяных компаний — «ЛУКойл», «Татнефть»,«Сургутнефтегаз», «Сибнефть», «Пурнефтегаз» иэнергетических компаний — РАО «ЕЭС», «Иркутскэнерго»,«Мосэнерго». Такие отрасли, как телекоммуникация, банковская,транспорт, торговля, представлены одним или двумя эмитентами. Так, например,банковский сектор представлен исключительно акциями «СбербанкаРоссии», транспортные компании представлены одним «Аэрофлотом»,цветная металлургия — акциями «Норильского никеля».

Тем не менееу некоторых фондов есть и свои предпочтения. Так, например, у «ПетраСтолыпина» помимо традиционных РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза есть неуступающая по размеру доля «Северстали». Если у некоторых фондов впортфеле всего лишь одна или две разновидности акций, то у «АльфыКапитал» — целый букет, оставшийся в наследство от ее чекового прошлого.Заметно выделяются «Красноярскэнерго» и РАО ЕЭС, при том что ЛУКОЙЛадовольно мало.

КЛАССИФИКАЦИЯПИФов

ПИФыбывают двух видов:

1) открытыйфонд — это фонд, управляющая компания которого принимает на себя обязательствоосуществлять выкуп инвестиционных паев в срок, установленный правилами фонда,не превышающий 15 рабочих дней от даты предъявления требования.

2)интервальный фонд — управляющая компания принимает на себя обязанностьосуществлять выкуп паев по требования инвесторов в срок, установленныйправилами фонда, но не реже одного раза в год.

Вложения воткрытый фонд являются более ликвидными, вы в любой рабочий день можете продатьсвой пай и зафиксировать прибыль. Это предоставляет инвестору определеннуюсвободу действий. Однако краткосрочные колебания рынка и цены пая могутспровоцировать пайщика на неосмотрительные действия. Поэтому, вкладываяденежные средства в ПИФ, не стоит акцентировать внимание на краткосрочныхизменениях стоимости пая, портфельные менеджеры предпримут все необходимые шагидля сбалансирования портфеля ценных бумаг. Кроме этого преждевременноепогашение паев только увеличивает ваши расходы, на выплату различного родавознаграждений.

Прибегая куслугам интервального фонда, инвестор должен четко определить на какой срок онготов разместить свои деньги. К примеру, если деньги не понадобятся вам втечение полугода, можно выбрать фонд который погашает и выдает паи 2 раза вгод. Таким образом, по истечении полугода вы можете беспрепятственно погаситьинвестиционные паи. Интервалы для погашения и выдачи инвестиционных паев длятсяоколо двух недель, в это время все желающие могут приобрести или погасить паи.Количество таких интервалов определяется УК и отражается в Правилах фонда (чащевсего интервалы открываются 2-4 раза в год).

Кроме этогосуществуют определенные различия по структуре активов открытого и интервальногофондов. Ниже представлена таблица, в которой вы можете найти основные отличияпо структуре активов открытых и интервальных ПИФов.

Наименование

Открытый ПИФ

Интервальный ПИФ

/> /> Ценные бумаги одного эмитента Не более 20 % Не более 30 % /> Государственные ценные бумаги РФ Не более 35 % Не более 35 % /> Ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок Не более 10 % /> Ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации иностранных акционерных обществ Не более 20 % Не более 20 % /> Денежные средства, во вкладах в одном банке Не более 25 % Не более 25 % /> Недвижимость**, права на недвижимость и ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок. Не более 65 % />

*От стоимостиактивов

**Примечание:открытые фонды не могут иметь в портфеле недвижимость

         Указанные выше данныеявляются законодательными требованиями к структуре портфеля. Подобныеограничения установлены, для того чтобы УК не могла оставить портфель фонданесбалансированным. К примеру, УК не может вкладывать все деньги в акции однойкомпании, поскольку ФКЦБ устанавливает предел для ценных бумаг одного эмитентане более 20% от стоимости активов фонда.

Для болеедетального знакомства Положение о составе и структуре активов паевыхинвестиционных фондов (утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценныхбумаг от 31 августа 1999 г. N 5) Несмотря на жесткие требования ФКЦБ кструктуре портфеля, УК обладают достаточной свободой по составлению собственнойинвестиционной декларации. Поэтому, выбирая фонд нужно внимательно изучитьПравила фонда, раздел “инвестиционная декларация”.

Законодатель предъявляет различныетребования к минимальной сумме, по достижении которой фонд считаетсясформированным. Для открытых паевых фондов это 2,5 млн. рублей, а дляинтервальных эта сумма равна 5 млн. рублей.

         Следует отметить, чтосущественных различий в доходности открытых и интервальных фондов ненаблюдается.

ФОНДЫ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ, СМЕШАННЫЕ ФОНДЫ

Паевые фонды могут бытьфондами акций, облигаций и смешанных инвестиций. Видовые различия существеннооблегчают начинающему инвестору процесс выбора ПИФа. Посмотрев на названиефонда можно в общих чертах представить себе структуру его портфеля. Если вназвании фигурирует фонд акций, то структура портфеля фонда состоитпреимущественно из акций, как привило, такие фонды предлагают большуюдоходность при значительном уровне риска. Фонд облигаций содержит в портфелепреимущественно облигации и отличается сравнительно невысоким доходом приминимальном уровне риска. Фонд смешанных инвестиций представляет оптимальноесоотношение риск/доходность. Такие фонды комбинируют акции и облигации впортфеле. Исследования, проводимые в 2002 году, показывают существенный разбросданных по доходности фондов, находящихся в одной и той же группе. Например,открытые фонды смешанных инвестиций показывали доходность от 16% до 44%годовых, открытые фонды акций показывали от 4% до 59% годовых, а интервальныефонды акций от 8% до 52% годовых. Ниже представлена таблица средней доходностиразличных форм ПИФов в 2002 году без учета фондов зарегистрированных в этом году.

Категория (число фондов в 2002 году)

Средний прирост стоимости пая

/> /> Открытые фонды облигаций (7) 23.56 /> Открытые фонды смешанных инвестиций (10) 26.36 /> Открытые фонды акций (11) 28.98 /> Интервальные фонды облигаций (1) 21.88 /> Интервальные фонды смешанных инвестиций (11) 29.57 /> Интервальные фонды акций (10) 27.4 />

Таблица нагляднопоказывает примерную доходность различных фондов. Совершенно понятно, что в2003 году средние показатели доходности различных видов фондов, будут несколькоотличаться от вышеперечисленных данных.

Если при падениистоимости портфеля, процентов на пять, вы готовы рвать на голове волосы, а придесятипроцентной просадке вешаться, то наиболее оптимальным решением для васбудет фонд облигаций. Если же падение стоимости активов вы воспринимаетеболее-менее спокойно, и даже готовы докупить объект инвестирования пока тотупал в цене, то лучшим вариантом вложений будет фонд акций.

У акций значительнавеличина стандартного отклонения (в краткосрочном периоде). Сегодня они могутподорожать на 10 процентов, а завтра “упасть” на 20. Стандартное отклонениерынка облигаций ниже, чем у акций и, соответственно, стоимость облигаций“прыгает” не так сильно как стоимость акций. Убедиться в этом можно следующимобразом. Рассмотрим динамику изменения стоимости паев Фонда Акций и Фонда Облигацийпод управлением УК “Пиоглобал Эссет Менеджмент” с 27 января по 4 апреля 2003года.

Дата Стоимость пая Прирост стоимости с предыдущей даты Фонд Акций 27/01 1437,19 рублей 06/03 1661,34 рублей +15,59% 04/04 1514,61 рублей – 8,83% Фонд Облигаций 27/01 34,77 рублей 06/03 36,94 рублей + 6,24% 04/04 37,99 рублей + 2,84%

         Обратите внимание на относительныепоказатели. Как видно из примера, стоимость пая ФО изменяется не так сильно какстоимость пая ФА. В то время как акции могут “прыгать” вверх-вниз, облигации, вбольшинстве случаев, медленно, но верно “растут”.

ИНФРАСТРУКТУРА ПИФОВ

С цельюзащиты интересов инвесторов при функционировании ПИФа создана комплекснаясистема разделения функций владения, управления, учета и контроля. Система отношений междуорганизациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого инвестиционногофонда, и владельцами инвестиционных паев следующая:

Регистрация правил и проспекта эмиссии

/>ПИФ

 

/>/>                            лицензии

ФКЦБ

/>/>/>Управляющая компания

/>

/>/>

Специализированный депозитарий

Размещение

и выкуп паев

/>договора />

Специализированный регистратор

ИНВЕСТОР

 

/>

Аудитор

Управляющаякомпанияуправляет имуществом фонда. Управляющая компания, имеющая лицензию ФКЦБ Россиина осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевыхинвестиционных фондов, является инициатором создания фонда, заключая договоры состальными структурами, предоставляющими услуги фонду и, регистрируя правилафонда и проспект эмиссии инвестиционных паев фонда, играет главную роль в егоработе. Она выдает ипогашает паи, совершает операции с активами Фонда.

Управляющийфондом за счет имущества, составляющего фонд не в праве:

—   приобретать производные ценные бумаги

—   покупать ценные бумаги управляемым имфондов

—   приобретать ценные бумаги выпущеннойим, его аффилированными лицами, депозитарием, аудитором и оценщиком.

—   предоставлять кредиты и займы

—   привлекать заемные средства иначе какс целью использования этих средств для выкупа инвестиционных паев и на сумму небольшую 10% стоимости чистых активов.

Как ужеговорилось, факт создания ПИФа рассматривается с момента регистрации в ФКЦБпроспекта эмиссии инвестиционных паев. Для регистрации проспекта эмиссииуправляющая компании должна иметь договор с депозитарием, с аудитором ис независимым оценщиком.

Если УКобанкротится, средства будут возвращены пайщикам, потому что в ПИФе всесредства остаются собственностью пайщиков. Они могут либо увеличиваться приуспешной работе и хорошей ситуации на рынке, либо наоборот, уменьшаться. Нопревышения обязательств над объемом имеющихся средств наступить не может. За 4года работы ПИФов не было случаев обмана пайщиков или мошенничеств. В томслучае, если, например, после дефолта фонд не мог работать с государственнымибумагами, то средства возвращались пайщикам.

Федеральнаякомиссия по рынку ценных бумаг действует как федеральный орган исполнительной власти,которому Законом «О рынке ценных бумаги Положением о ФКЦБ вменено вобязанности:

—   лицензировать деятельностьинвестиционных фондов, деятельность по управлению инвестиционными фондами,паевыми инвестиционными фондами, деятельность специализированных депозитариевинвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов;

—   определять стандарты деятельностиинвестиционных (в том числе паевых) фондов и их управляющих компаний;

—   обеспечивать раскрытие информации озарегистрированных выпусках ценных бумаг, о деятельности, связанной суправлением имуществом паевых инвестиционных фондов, о профессиональных участникахрынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг.

Специализированныйдепозитарий — осуществляет учет и хранение имущества, составляющего фонд, выступает вкачестве номинального держателя по ценным бумагам, составляющим имущество ПИФа,осуществляет контроль над соблюдением управляющей компанией законодательства иПравил Фонда.Депозитарий фонда должен иметь лицензию федеральной комиссии. Лицензия выдаетсяна срок 3 года. Банки могут выполнять функции депозитариев ПИФов прирегистрации их в качестве депозитария в территориальном управлении ЦБР.

Депозитарийможет выполнять функцию депозитария нескольких паевых фондов. Запрещено участиеуправляющего в уставном капитале депозитария. Депозитарий не в праве выступатьв качестве гаранта и кредитора фонда. Депозитарий может одновременно выполнятьфункцию регистратора фонда (вести реестр владельцев паев).

К основным обязанностямспецдепозитария относятся следующие:

—   вести отдельный независимый учет имуществакаждого ПИФ, не допуская его смешения, в том числе с имуществом, принадлежащим спецдепозитариюили управляющей компании;

—   осуществлять контроль за распоряжениемимуществом ПИФ в соответствии с основными его документами — Правилами фонда и Проспектомэмиссии инвестиционных паев;

—   обеспечивать своевременность расчета ивозврата денежных средств инвесторам, предъявившим требования о выкупе инвестиционныхпаев.

—   Вкачестве одной из важнейших функций, выполняемых спецдепозитарием, может быть выделенономинальное держание ценных бумаг, составляющих имущество фонда. Выполнение этойфункции включает:

—   осуществление регистрации в реестрах владельцевименных ценных бумаг соответствующих эмитентов и у другого депозитария;

—   передачу управляющей компании информациии документов, поступающую от эмитентов ценных бумаг;

—   выполнение всех необходимых действий дляобеспечения перечисления эмитентами и зачисления на счет фонда дивидендов, процентови иных платежей по ценным бумагам;

—   осуществление операций с ценными бумагами,связанные с изменением эмитентами условий выпуска ценных бумаг;

—   составление списка владельцев ценных бумагдля проведения общих собраний акционеров, осуществления доходных выплат;

Специализированныйдепозитарий ПИФа обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющейкомпанией этого паевого инвестиционного фонда Закона об инвестиционных фондах,иных нормативных правовых актов Российской Федерации, нормативных правовыхактов ФКЦБ и Правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

В случае неисполнения этой обязанностиспециализированный депозитарий несет солидарную ответственность с управляющейкомпанией перед владельцами инвестиционных паев ПИФа.

Спецдепозитарий вправе и должен требовать от управляющейкомпании предоставления всех документов о совершении сделок с имуществом, составляющимПИФ, а также отчетов об исполнении этих сделок.

Независимыйаудиторпроверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании фонда,расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая. Аудитор фонда должен проводитьежегодные и внеплановые аудиторские проверки. Внеплановые проверки проводятся сцелью определения правильности расчета стоимости чистых активов и,следовательно, цен продажи и выкупа паев. Заключение аудитора по результатамвнеплановых проверок управляющий должен направить в федеральную комиссию втрехдневный срок по ее окончании.

Независимыйоценщик — специализированная организация,осуществляющая оценку имущества фонда в случаях, предусмотренных нормативнымиправовыми актами. В основном, это оценка недвижимости и ценных бумаг, неимеющих общепризнанных котировок. Сроки оценки устанавливаются правилами фонда, но не режеодного раза в год. Оценщик должен иметь лицензию на право работы в качествеоценщика, которая выдается федеральной комиссией сроком на один год присоблюдении следующих условий:

—   наличие в штате не менее трехпрофессиональных оценщиков;

—   опыт практической работы на рынкенедвижимости не менее одного года;

—   доля государства и местных органовсамоуправления в уставном капитале оценщика не должна превышать 10%.

Агенты- управляющая компания может передатьфункции по приему заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паевспециализированной организации — профессиональному участнику рынка ценныхбумаг, имеющему лицензию на осуществление брокерской деятельности.

Агенторганизует пункты выдачи и погашения инвестиционных паев, где принимает заявкина приобретение паев, заявки на погашение паев и заявки на обмен паев.

Агенты имеютправо устанавливать надбавку к цене продаже пая и скидку с цены из выкупа.Надбавка и скидка не может превышать 5% от стоимости пая. Управляющая компанияне имеет права устанавливать надбавку к цене продажи, но может установитьскидку с цены выкупа, руководствуясь тем же ограничением.


НАЛОГООБЛАЖЕНИЕ ПИФов

Положения оналогообложении паевых инвестиционных фондов следует начать с их характеристикиименно как объекта прав. Паевой инвестиционный фонд не является субъектом праваи, следовательно, не может быть налогоплательщиком.

Исходя изтого, что ПИФ находится в общей долевой собственности учредителей, то именно упоследних и будут возникать обязательства по уплате того или иного налога.

Управляющаякомпания как лицо, не обладающее вещным правом на имущество паевогоинвестиционного фонда, может обладать функциями налогового агента и налогоплательщика- в части своего вознаграждения, которое она получает за совершенные действияпо владению и распоряжению имуществом ПИФа.

Кроме этого,напоминаем, что пай является именной ценной бумагой. Налоговый кодекс РФустанавливает, что не подлежит налогообложению НДС реализация, а также передачана территории Российской Федерации паев в паевых инвестиционных фондах, ценныхбумаг.

Налог наоперации с ценными бумагами в отношении инвестиционных паев взиманию неподлежит, так как по смыслу Закона о налоге на операции с ценными бумагами онраспространяется исключительно на эмиссионные ценные бумаги.

По налогу надоходы физических лиц стоит сказать, что, доход (убыток) по операциямкупли-продажи ценных бумаг определяется как сумма доходов по совокупностисделок с ценными бумагами соответствующей категории, совершенных в течениеналогового периода, за вычетом суммы убытков.

Доходвозникает только после погашения пая, какие-либо налоговые платежи в периодвладения инвестиционным паем не производятся. Физические лица – резиденты РФуплачивают подоходный налог по ставке 13% с суммы дохода от владенияинвестиционными паями, юридические лица – резиденты РФ — налог на прибыль подействующей ставке.


ИНВЕСТИЦИОННЫЕРИСКИИ СТРАТЕГИИ

Процессупринятия решений всегда сопутствует та или иная мера неопределенности,связанная с невозможностью абсолютно точного учета всей, даже доступнойинформации, а также фактор „случайности“ (то, что невозможнопредвидеть и спрогнозировать). Неопределенность приводит к возникновению риска- возможности потери части ресурсов, недополучения доходов или появлениядополнительных расходов в связи со случайным изменением условий экономическойдеятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорными обстоятельствами,общим изменением экономической конъюнктуры. Риск же может привести к отклонениюрезультата от цели.

Перед тем какпринять решение о работе на финансовых рынках, инвестор должен решить:

—   какие результаты он планируетполучить и чем готов пожертвовать;

—   какой риск является приемлемым;

—   как скоро понадобятсяденьги (минимальный горизонт инвестирования в этом бизнесе — 1 год, оптимальный- несколько лет; выводя средства через более короткий срок, инвестор рискует нетолько не получить ожидаемой прибыли, но и оказаться в убытке);

—   как повлияет на инвестиции инфляция;

—   какие инвестиции больше подходят емупо характеру.

При этомособенное значение имеет фактор риска, поскольку на финансовых, и особенно нафондовом рынке, можно как много и быстро заработать, так и быстро и многопотерять.

Средиинвестиционных рисков можно выделить следующие:

1.        Ценовой риск — риск негативного изменения ценыактива в течение периода инвестирования.

2.        Инфляционныйриск — риск того,что реальная доходность будет ниже прогнозируемой вследствие инфляционногообесценения средств.

3.        Рискликвидности — невозможность быстрой реализации актива без существенного снижения егостоимости. Этот риск можно рассматривать как разность между»справедливой" и фактически возможной ценой реализации актива.

4.        Риск обменныхкурсов (валютный риск) — риск снижения реального дохода по ценной бумаге в результате измененияобменного курса валюты, в которой она номинирована.

5.        Риск измененияпроцентных ставок — для инструментов с фиксированной доходностью — риск того, что снижениепроцентной ставки уменьшит их стоимость.

6.        Рискреинвестирования — риск того, что сумму, полученную в результате погашения ценных бумаг невозможнобудет разместить под ту же доходность.

7.        Рискнеплатежеспособности / кредитный риск  - неспособность эмитента выполнять свои обязательства. Наоценке кредитного риска специализируются рейтинговые агентства.

8.        Информационныйриск — риск того,что информация, на основании которой принимается решение, не соответствуетдействительности.

9.        Политическийриск — риск введениядополнительных ограничений со стороны правительства и регулирующих органов.

10.     Риски,возникающие при выборе управляющей компании:

—   Риск некомпетентности;

—   Управленческий риск — риск принятияошибочного управленческого решения, связанного с неверной оценкой конъюнктурырынка;

—   Риск нарушения требованийрегулирующих органов.

Выбираяуправляющую компанию, нужно ориентироваться не столько на низкие комиссионные,а, в первую очередь, на ее репутацию в финансовом мире, ее собственный капитал,реальный опыт управления крупными средствами, инфраструктуру и широту спектрапредлагаемых услуг.

Важно принимать вовнимание такой важный фактор как величина риска – стандартное отклонение иливолатильность и некоторые коэффициенты, отражающие степень и источники рисков.

Волатильность (риск) портфеля отражаетстепень нестабильности (разброса) результатов управления. Если стоимостьсредств под управлением не претерпевает «резких» скачков, этоозначает, что волатильность находится на низком уровне. Чем меньше показательволатильности, тем меньше риск стратегии и, соответственно, тем большемастерство управляющего. Математически волатильность можно определить какстандартное отклонение (разброс) изменения стоимости соответствующего актива.Волатильность рассчитывается на основании исторических данных о доходностипортфеля в рублевом эквиваленте и выражается в процентах годовых.

КоэффициентШарпа

Oтражаетсоотношение доходности и риска инвестирования в тот или иной актив. Чем большекоэффициент Шарпа, тем лучше. Коэффициент Шарпа определяется как отношениедоходности управления к волатильности портфеля за рассматриваемый период.

КоэффициентБета

Указывает,насколько изменение стоимости портфеля связано с динамикой рынка. ЕслиБета<1, то портфель не очень сильно реагирует на изменения рынка (benchmark).Например, в случае, если на рынке произойдет снижение котировок, стоимостьпортфеля с Бета<1, снизится на меньшую величину, чем benchmark, и,следовательно, потери инвестора будут меньше. В случае если Бета>1, тоситуация противоположная, т.е. портфель чутко реагирует на изменения рынка, истоимость портфеля вырастит на большую величину, чем benchmark, если насоответствующем рынке будет наблюдаться рост котировок.

КоэффициентСортино

Еще одинпоказатель, позволяющий оценить доходность и риск инвестиционного инструмента.Математически он рассчитывается аналогично коэффициенту Шарпа, однако, вместоволатильности портфеля используется, так называемая, «волатильность вниз». Чтоэто такое? Дело в том, что при оценке риска могут использоваться разные показатели.Один из них – волатильность, которая учитывает как «положительные», так и«отрицательные» отклонения от среднего значения доходности инструмента. В то жевремя риск можно оценивать только как «отрицательные» отклонения, потому чтолюбые «положительные» отклонения – это, своего рода, дополнительный доход(который никакой опасности не несет), в то же время «отрицательные» отклонения– это потенциальное недополучение дохода, и именно его необходимо учитывать.Волатильность, рассчитанная только по «отрицательным» отклонениям, называется«волатильность вниз» или downside deviation. При расчете коэффициента Сортино взнаменателе используется как раз «волатильность вниз». Интерпретация этогопоказателя следующая – чем выше значение коэффициента, тем лучше, тем большийдоход приходится на единицу капитала, подверженного риску.

КоэффициентТрейнора

Коэффициент,учитывающий соотношение риск/доход, однако, в качестве риска рассматривается необщий риск, как например, при расчете коэффициента Шарпа, а, так называемый,недиверсифицируемый или систематический риск. Общий рыночный риск портфелясостоит из систематического и несистематического рисков. И если вторуюкомпоненту можно существенно сократить путем диверсификации вложений, топрисущий инвестиционному портфелю систематический риск не устраним, как бымного финансовых инструментов не включалось в структуру портфеля (такой рискустраняется, например, покупкой опционов). Недиверсифицируемый рискиспользуется при расчете коэффициента Трейнора. Математически этот показательполучается делением доходности за период, выраженной в процентах годовых накоэффициент Бета.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ (НА ПРИМЕРЕ ФОНДОВ УПРАВЛЯЮЩЕЙКОМПАНИИ НИКойл)

Каждойинвестиционной стратегии соответствует определенный уровень риска. Цель любогоинвестора — получение максимальной доходности при минимальном риске. Взависимости от целей и предполагаемого горизонта инвестирования отдаетсяпредпочтение тем или иным инструментам и схемам.

Грамотныйподход при этом подразумевает оценку соотношения показателей доходности ириска, определяя оптимальный уровень:

—   Минимальный уровень риска — толькозащита капитала от инфляции;

—   Умеренный уровень риска — доходность,превышающая уровень инфляции;

—   Высокий уровень риска — значительноепревышение инфляции.

Долговыеценные бумагихарактеризуются высокой степенью надежности и стабильной, но невысокойдоходностью. Это эффективный инструмент для защиты капитала, позволяющий, крометого, моделировать денежные потоки и управлять ликвидностью. Они могут бытьрекомендованы консервативным клиентам, ориентирующимся на доходность,превышающую доход по банковским депозитам, а также начинающим инвесторам.Однако, для инструментов с фиксированным доходом характерен инфляционный риск.Риск невыполнения Россией своих обязательств (дефолта) в настоящее время мысчитаем достаточно низким.

Надолговые инструменты ориентированы: открытый ПИФ «ЛУКОЙЛ Фонд Консервативный»; и Интервальный ПИФ «ЛУКОЙЛ ФондПрофессиональный».

Фондовыйрынок (акции) характеризуется более высокими рисками и неопределенностью. Вкачестве платы за риск инвестор рассчитывает на высокую доходность.

Помимоценового риска при операциях с акциями особую опасность представляет рискпринятия неправильного решения. Важно верно и своевременно оценить потенциалроста акций того или иного эмитента, выявив недооцененные рынком. Следует иметьв виду, что зачастую более перспективные акции в краткосрочной перспективемогут отличаться гораздо большей волатильностью и низкой ликвидностью. Включаятакие ценные бумаги в портфель, инвестор должен понимать, что в случае срочнойпродажи цена может оказаться существенно ниже «справедливой» цены.

Наиспользовании высокой доли акций в портфеле основаны Интервальные паевые инвестиционныефонды «ЛУКОЙЛ Фонд Первый», «ЛУКОЙЛ Фонд Второй»,«ЛУКОЙЛ Фонд Третий.»

Прииспользовании индексных стратегий инвестор сталкивается с достаточно высокими рисками. Это, впервую очередь, ценовой риск, соответствующий риску российского фондовогорынка.

Рискликвидности при использовании индексных стратегий ограничен тем, что портфельформируется из наиболее активно торгующихся акций с учетом капитализациикомпаний.

Индекснаястратегия может быть рекомендована инвесторам, считающим, что ни одинуправляющий не может добиться результатов, лучших, чем эффективный рынок, иготовым вложить средства на длительный срок в расчете на высокий доход.

Инвесторам,нацеленным на максимальный результат, приоритетной целью которых являетсядостижение роста вложенного капитала вне зависимости от динамики рынка и уровнярисков, а также клиентам, имеющим большой опыт работы на фондовом рынке, могутбыть рекомендованы более рискованные спекулятивные стратегии. Онипозволяют использовать такие дополнительные возможности, как кредитование подзалог портфеля и короткая позиция по бумагам. Хотя ценовой риск принеблагоприятном изменении экономической конъюнктуры для этой стратегии особенновелик, настоящий профессионализм заключается в том, чтобы извлекать прибыль нетолько из роста, но и из падения цен.

Тем инвесторам,которые не готовы к высоким рискам, может подойти сбалансированная стратегия,в соответствии с которой работает интервальный ПИФ «ЛУКОЙЛ ФондПрофессиональный».

Сбалансированнаястратегия предполагает создание высоко диверсифицированного портфеля, состоящегоиз инструментов с фиксированным доходом («консервативная часть») иакций («рисковая часть») и позволяет рассчитывать не только насохранение вложенных средств, но и на получение в перспективе более высокогодохода. Формируя портфель, менеджер руководствуется тем принципом, что рисквозможного падения стоимости рисковой составляющей будут компенсироватьсяожидаемым доходом по консервативной части портфеля и уже накопленной прибылью.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак если вырасполагаете свободными деньгами, то имеет смысл рассмотреть паевыеинвестиционные фонды в качестве возможного объекта капиталовложений.

Как видно изпервого раздела данной работы – это довольно простой способ инвестирования. Вашими средствами будут заниматьсяпрофессиональные брокеры, которые сделают все, чтобы Ваши инвестиции были болеедоходными. Для тогочтобы выбрать паевой инвестиционный фонд, который бы отвечал Вашим требованиям,необходимо провести тщательный анализ работы фондов, сравнить их показатели,сравнить агентские надбавки и скидки, вознаграждения и, прежде всего, прочитатьПравила фонда. Кроме того существует множество не менее важных факторов,которые часто играют решающую роль, это и профессионализм управляющих, ирискованность вложений компании, и стоимость чистых активов, доходность имногое другое.

Во второмразделе «Классификация ПИФов» приведены примеры доходности открытых иинтервальных ПИФов – как видно разница между ними небольшая. С одной стороны — инвестиции в открытый фонд более ликвидны – вы можете продать свои паи в любойдень и зафиксировать прибыль. С другой стороны, частая «игра» на цене пая неслишком выгодна из-за скидок с цены продажи и надбавок к покупной цене. Решениео приобретении паев фонда акций, облигаций или смешанного фонда следуетпринимать на основе общего состояния фондового рынка. Например, если рынокакций отличается стабильным ростом и в будущем на нем предполагается устойчивыйрост, то имеет смысл покупать паи фондов акций. Подобные прогнозы на фондовомрынке являются, весьма приближенными, поэтому к данному вопросу нужно подходитьвзвешенно. Соотношение риска и доходности является оптимальным в смешанныхфондах.

В третьемразделе работы ПИФ рассматривается как система взаимосвязанных компаний,занимающихся строго определенной им законодательством деятельностью. Купить ипродать пай можно в управляющей компании или у ее агентов. Чтобы управляющаякомпания не могла злоупотреблять этими средствами, существует разделениеуправления средствами от их хранения. Средства пайщиков хранятся в другой организации- специализированном депозитарии, который не только хранит их, но иконтролирует законность операций с этими средствами. Стоимость пая вычисляетсяна основании проверок независимых аудиторов и оценщиков. Поэтому управляющаякомпания не может ее занизить или завысить.

НалогообложениеПИФов основано на том, что ПИФ не является объектом права и поэтому не платитналогов. Налоги с доходов от продажи паев платят физические лица – резиденты РФпо ставке 13% с суммы дохода от владения инвестиционными паями, юридическиелица – резиденты РФ — налог на прибыль по действующей ставке.

Пятый разделописывает инвестиционные риски, связанные с капиталовложениями в паевой фонд истратегии инвестирования (на примере ПИФов «НИКойл»), соответствующие степенириска, на которую Вы готовы идти в соответствии с целями Вашего инвестирования.

В Россиитрадиционным средством сбережения и накопления денег являются банковскиедепозиты. Но в последнее время доходность банковских вкладов оказывается нижеинфляции. Например, на июль 2003 года средняя доходность банковских депозитов,по данным Центрального банка, составляла 12,0% годовых. А годовое значениеинфляции, по данным Госкомстата, составило 13,1%. Таким образом, покупательнаяспособность ваших денег все равно снижается, хотя и меньшими темпами.

Итак, если Выне специалист в области инвестиций или у Вас нет времени постоянно следить закотировками ценных бумаг, то паевые инвестиционные фонды – это хороший способвложения денег


Список использованной литературы

Книги

1.   Миловидов В. Д.Паевые инвестиционные фонды // М.:Анкил, ИНФРА-М, 1996. — 416 с.

2.   Зайцев Д. А., Чураева М. Н. Организация и деятельность паевых инвестиционныхфондов // М.: ФИД «Деловойэкспресс», 1998. — 80 с.

3.   Капитан М.Е.Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций // М.: Альпина Паблишер, 2003. — 208 с.

4.   Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевыеинвестиционные фонды // М.: КоммерсантXXI, Альпина Паблишер, 2001. - 160 с.

5.   Федеральный закон об инвестиционных фондах N 156-ФЗ от 29 ноября 2001г.

Периодика

1.   Перцев А. П.Основные показатели работы паевых фондов // Инвестиции Плюс, N 12(21), 1999 г. С.

2.   Перцев А. П.Инвестирование через паевые фонды: нормы законодательства и особенностиналогообложения // Рынок ценных бумаг,N 17, 2000 г. С. 82-83.

3.   Антонец О.Выбор фонда // Директор-Инфо. — N 5(70). — 2003. С. 12-16.

4.   Кокорев Р.Риски паевых фондов // Вестник защитывкладчиков, N 14, июль 1998 г.

5.   Ладыгин Д.Кому доверить все свое // Коммерсант-Деньги(Москва). — 26.12.2001. — 051. — C. 10-12.

6.   Максимов М.Комментарии юриста о ПИФах (Части 1 и 2) // Валютный спекулянт (Москва). — 17.06.2002. — C. 28-30. 29.07.2002. - C. 46-49

7.   Черкасов Д.Курс молодого инвестора // Компания. — 2003. — N 2 (10 февраля).

Интернет-ресурсы

1.   Информационной агентство «Росбизнесконсалтинг» http://www.rbc.ru

2.  «Банк Москвы» www.mmbank.ru

3.  Управляющая компания «НИКойл» www.management.nikoil.ru

4.   Управляющая компания «Агана» http://www.agana.ru

5.   Управляющая компания «Паллада Эссет Менеджмент»  http://www.pallada.ru

еще рефераты
Еще работы по остальным рефератам