Реферат: Методы оценки эффективности инвестиций и обоснование их экономической целесообразности по проекту

Министерство образованияУкраины

Государственнаяметаллургическая академия Украины

Экономический факультет

Кафедра экономикипромышленности

Курсовая работа

по дисциплине«Экономика предприятия»

на тему«Методы оценки эффективности инвестиций иобоснование их экономической целесообразности по проекту»

Вариант № 28

Студент гр. ЭИ 95-1 Якименко А.Б.

Руководитель работы
доцент кафедры ЭП Ильина Р.В.

Днепропетровск

1998

Реферат.

Курсоваяработа содержит:

-

Использовано 2литературных источника.

Приведеныследующие методы расчета экономической эффективности капитальных вложений.

-

Ключевыеслова: инвестиция (капитальное вложение), денежный поток, дисконтирование,коэффициент дисконтирования, чистая теперешняя стоимость, внутренняя ставкадохода, период окупаемости, индекс прибыльности, коэффициент эффективностиинвестиции, экономическая эффективность.

Содержание.

Введение. 4

1. Методы оценкиэффективности инвестиций. 5

1.1. Метод чистой теперешнейстоимости. –

1.2. Метод внутренней ставкидохода. 6

1.3. Метод периода окупаемости. 7

1.4. Метод индексаприбыльности. –

1.5. Метод расчета коэффициентаэффективности инвестиции. 8

2. Обоснование экономическойцелесообразности инвестиций по проекту. 9

2.1. Исходные данные. –

2.2. Определение теперешнейчистой стоимости. –

2.3. Определение внутреннейставки дохода. –

2.4. Определение периодаокупаемости (по данным о денежных потоках). –

2.5. Определение периодаокупаемости (по данным о теперешней стоимости денежных потоков). 10

2.6. Определение индексовприбыльности. –

2.7. Определение коэффициентаприбыльности. –

3. Заключение. Выводы обэкономической целесообразности осуществления проекта. 11

Литература. 12

Введение.

Инвестиционнаядеятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятиеинвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: видинвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступныхпроектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования,риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины,обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целомих можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-техническойбазы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видовдеятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта врамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещенииимеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточнобезболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, вкаком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширениемосновной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый рядновых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров,доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовыхресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

Очевидно, чтоважным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровеньответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитическойпроработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятиюрешения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практикадифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е.ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или инойруководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решениядолжны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимнонезависимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного илинескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что такихкритериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проектбудет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительноменьше единицы.

В условияхрыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с темлюбое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступныедля инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьмасуществен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется вусловиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так,в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказатьэкономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются наинтуитивной основе.

Принятиерешений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческойдеятельности, основывается на использовании различных формализованных инеформализованных методов. Степень их сочетания определяется разнымиобстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимсяаппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной изарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты спомощью которых могут служить основой для принятия решений в областиинвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всехслучаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степениявляется искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки,полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные,легче принимать окончательные решения.

1. Методы оценкиэффективности инвестиций.

В основепроцесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценкаи сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени,ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к нейможно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективныхусловий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений,горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Методы,используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на двегруппы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетныхоценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

1.1.Метод чистой теперешней стоимости.

Этот методоснован на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммойдисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течениепрогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен вовремени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемогоаналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата,который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим,делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет,годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn.Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенныйэффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, чтоесли: NPV > 0, то проект следуетпринять;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV =0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Припрогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все видыпоступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которыемогут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периодареализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационнойстоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должныбыть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проектпредполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестированиефинансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируетсяследующим образом:

<img src="/cache/referats/6315/image006.gif" v:shapes="_x0000_i1027">,

где i — прогнозируемый среднийуровень инфляции.

Расчет спомощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобстваприменения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках,разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значениясложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значенияденежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значениякоэффициента дисконтирования.

Необходимоотметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку измененияэкономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемогопроекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различныхпроектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерийиз всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного прианализе оптимальности инвестиционного портфеля.

1.2. Метод внутренней ставкидохода.

Под нормойрентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования,при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, прикотором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчетаэтого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключаетсяв следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровеньрасходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, еслипроект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значениеIRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки,превышение которого делает проект убыточным.

На практикелюбое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную,из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными вдеятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты,дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы паподдержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующийотносительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой»авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся напредприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, егорентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономическийсмысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может приниматьлюбые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не нижетекущего значения показателя CC (или цены источника средств для данногопроекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показательIRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR> CC. то проект следует принять;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR= CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическоеприменение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нетспециализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется методпоследовательных итераций с использованием табулированных значенийдисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значениякоэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом,чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла своезначение с "+" на "-" или с "-" на "+".Далее применяют формулу

<img src="/cache/referats/6315/image008.gif" v:shapes="_x0000_i1028">,

где r1— значениетабулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0(f(r1)<0);

r2— значениетабулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О(f(r2)>0).

Точностьвычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2),а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигаетсяв случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющиеусловиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r1 — значение табулированногокоэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателяNPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

r2 — значение табулированногокоэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателяNPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимнойзамены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условиявыписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на"+".

1.3. Метод периодаокупаемости.

Этот метод — один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитическойпрактике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределенияпрогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годамравномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затратна величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числаоно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыльраспределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетомчисла лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, прикотором<img src="/cache/referats/6315/image010.gif" v:shapes="_x0000_i1029">.

Некоторыеспециалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временнойаспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные попоказателю «цена» авансированного капитала. Очевидно, что срококупаемости увеличивается.

Показательсрока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряднедостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, онне учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотримдва проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различнымипрогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А — 4,2 млн. руб. в течение трехлет; по проекту Б — 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта втечение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтомус позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Бгораздо более выгоден.

Во-вторых,поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делаетразличия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различнымраспределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовымидоходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000.6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является болеепредпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые двагода.

В-третьих,данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует рядситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срокаокупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когдаруководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемыликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Методтакже хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска,поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присущабольшая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

1.4.Метод индекса прибыльности.

Этот методявляется по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индексрентабельности (PI) рассчитывается по формуле

<img src="/cache/referats/6315/image012.gif" v:shapes="_x0000_i1030">.

Очевидно, чтоесли: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1< 1, то проект следует отвергнуть;

Р1= 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие отчистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительнымпоказателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из рядаальтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо прикомплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

1.5. Метод расчетакоэффициента эффективности инвестиции.

Этот методимеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтированияпоказателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибылиPN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительнопрост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике:коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делениемсреднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется впроцентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммыкапитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срокареализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; еслидопускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценкадолжна быть исключена.

<img src="/cache/referats/6315/image014.gif" v:shapes="_x0000_i1031">.

Данныйпоказатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированногокапитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общуюсумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод,основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет рядсущественных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитываетвременной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различиямежду проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующейсуммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковуюсреднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. ит. п.

2. Обоснование экономическойцелесообразности инвестиций
по проекту.

2.1. Исходныеданные.

На основанииизучения рынка продукции, которая производится на предприятии, установленавозможность увеличения платежеспособного спроса на неё. В связи с этимпредприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологическойлинии для увеличения производства продукции с целью увеличения объема продаж.Оценка возможного увеличения объёма продаж установлена на основании анализаданных о потенциальных возможностях конкурентов. Стоимость линии (капитальныевложения по проекту) составляет $18530;срок эксплуатации — 5 лет; прибыль за вычетом налога на нее от реализацииосновных фондов по истечении срока их службы составит $926.5;. денежные потоки (прибыль завычетом налога на нее и амортизационных отчислений от стоимости введенных вдействие основных фондов за счет капитальных вложений) прогнозируется по годамв следующих объемах: $5406,$6006, $5706, $5506, $5406. Ставка дисконта для определениятеперешней стоимости денежных потоков принята в размере 12% и 15%. Граничнаяставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки дохода установлена вразмере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемости капитальныхвложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешней стоимостиденежных потоков принят 5 лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

2.2. Определение теперешней чистой стоимости

а) При ставке дисконта 12%.

б) При ставке дисконта 15%.

2.3.Определениевнутренней ставки дохода

Таблица 2.1.

Исходные данные для расчётапоказателя IRR.

Денежные потоки,$

PV12%,$

PV15%,$

PV16%,$

PV17%,$

0 год

-18530

1 год

5406

4826,79

4700,87

4660,34

4620,51

2 год

6006

4787,95

4550,00

4448,89

4383,94

3 год

5706

4061,21

3753,95

3657,69

3566,25

4 год

5506

3507,01

3146,29

3041,99

2944,39

5 год

5406

3071,59

2689,55

2574,28

2469,86

Прибыль

926,5

526,42

460,94

441,19

423,06

NPV

1198,13

771,60

294,38

-121,99

Исходя из расчетов,приведённых в табл. 2.1, можно сделать вывод: что функция NPV=f(r) меняет свой знак на интервале(15%,16%).

<img src="/cache/referats/6315/image020.gif" v:shapes="_x0000_i1034">.

2.4. Определение периода окупаемости (по данным оденежных потоках)

Инвестициисоставляют$18530 в 0-йгод. Денежный потоки за пятилетний срок составляют: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходысоставляют:

$5406+ $6006+ $5706= $17118

За 4 годнеобходимо покрыть:

$18530 -$17118 = $1412,

$1412/ $5506 = 0,26 (примерно4,1 месяца).

Общий срококупаемости составляет 3 года 4,1 месяца.

2.5.Определение периода окупаемости (по данным о теперешней стоимости денежныхпотоков)

а) При ставке дисконта 12%.

Доходы покроютинвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты из табл.2.1):

$4826,79+ $4787,95+ $4061,21 + $3507,01= $17182,96

За 5 годнеобходимо покрыть:

$18530 -$17182,96= $1347,04,

$1347,04 / $3071,59= 0,44 (примерно5,4 месяца).

Общий срококупаемости составляет 4 года 5,4месяца.

б) При ставке дисконта 15%.

Доходы покроютинвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:

$4700,87+ $4550+ $3753,95 + $3146,29= $16151,11

За 5 годнеобходимо покрыть:

$18530 -$16151,11= $2378,89,

$2378,89 / $2689,55= 0,88 (примерно10,7 месяцев).

Общий срококупаемости составляет 4 года10,7 месяцев.

2.6. Определение индексов прибыльности.

а) При ставке дисконта 12%.(данные взяты из табл. 2.1):

PI12%= ($4826,79+ $4787,95+ $4061,21 + $3507,01+3071,59) / $18530 = 1,09

б) При ставке дисконта 15%.

PI15%= ($4700,87+ $4550+ $3753,95 + $3146,29+2689,55) / $18530 = 1,015

2.7. Определение коэффициента прибыльности.

Заключение.

В данной курсовой работе приведены формулырасчета экономической эффективности капитальных вложений с описанием ихприменения. Использованы следующие методы:

-

Наоснове исходных данных 28 варианта задания (п. 2.1.) и описанных методоввыполнен расчет экономической эффективности инвестиционного проекта.

Выводыоб экономической целесообразности проекта.

Полученные результаты указывают наэкономическую целесообразность данного проекта. Такой проект можно принять сполной уверенностьюпри ставке дисконтаменьшей 16,6% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняястоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятсякапитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект,получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконтачистая теперешняя стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а периодокупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 15% инвестиция окупится через4 года10,7 месяцев(индекс прибыльности 1,5%), а при 12% — раньше на 5,3 месяцев (индексприбыльности 9%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет63,8%.

Литература.

1.

Ковалёв В.В.Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализотчетности. — М.: Финансы и статистика, 1995.

2.

Экономика предприятия:Под редакцией С.Ф. Покропивного. Учебник. В 2-х т.т.1. — К.:«Хвиля-прес», 1995.

еще рефераты

Еще работы по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Реферат по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Монополия, олигополия, монопсония

29 Августа 2013

Реферат по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству

Навыки расчета основных экономических показателей и определение мероприятий повышения эффективности работы строительного предприятия