Реферат: Совершенствование методов экономической эффективности инвестиционных проектов

<span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal">ВВЕДЕНИЕ.

<span Times New Roman",«serif»">С переходом нашейстраны к рынку и вследствие этого отменой государственного финансированияинвестиционных проектов, все большую актуальность приобретают вопросы,связанные с инвестиционной деятельностью.

<span Times New Roman",«serif»">Все предприятия в тойили иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений поинвестиционным проектам осложняется различными факторами: видом инвестиций,стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов,ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском,связанным с принятием того или иного решения.

<span Times New Roman",«serif»">Нередко решениядолжны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных иливзаимно  независимых проектов. В этомслучае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь накаких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то одинпроект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило,значительно меньше единицы.

<span Times New Roman",«serif»">Весьма существенен,при инвестиционном проектировании фактор риска. Инвестиционная деятельностьвсегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можетсущественно варьировать.

<span Times New Roman",«serif»">Принятие решенийинвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности,основывается на использовании различных формализованных и неформализованныхметодов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в томчисле и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в томили ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известенцелый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служитьосновой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-тоуниверсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой.Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами,пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

<span Times New Roman",«serif»">Целью данной работыявляется совершенствование  методовоценки эффективности  в инвестиционномпроектировании для конкретного предприятия. Одним из направлений такогосовершенствования является учет рисков, при котором можно будет делать болеекачественную оценку текущих инвестиционных проектов. Эта проблема являетсядействительно актуальной не только для ЗАО "

<span Times New Roman",«serif»;mso-ansi-language:EN-US">Z<span Times New Roman",«serif»">", но и для большинствароссийских  предприятий.

<span Times New Roman",«serif»">В дипломной работепоставлены следующие задачи.

1)<span Times New Roman"">       

Провести сравнительный анализ существующихутвержденных методик оценки экономической эффективности инвестиционныхпроектов. Изучить альтернативные подходы к определению эффективностиинвестиционных проектов.

2)<span Times New Roman"">       

Исследовать и обобщить законодательные и нормативныеакты, регулирующие вопросы инвестиционного анализа, рассмотреть основныеэкономические модели инвестирования.

3)<span Times New Roman"">       

Провести комплексный анализ объекта исследования  — ЗАО «Z» с определением установок инвестиционной деятельности,  дать характеристику текущей инвестиционной деятельности на примере одногореального проекта, реализуемого на данном предприятии.

4)<span Times New Roman"">       

Провести анализ методов оценки инвестиционныхпроектов, используемых в практике предприятия. Определить  учет факторов времени, инфляции, тенденцийрынка, ставки процента, амортизации, и других факторов, которые могут повлиятьна результаты расчетов.

5)<span Times New Roman"">       

Предложить рекомендации по совершенствованию методикиоценки инвестиционных проектов, либо методов, которые повысят эффективность расчетов в инвестиционноманализе.

Впервой главе диплома рассматриваются теоретические основы инвестиционногоанализа, методики и методы, которые реально на практике используются длярасчета экономической эффективности инвестиционных проектов. Так же освящаютсявопросы правового характера, относящиеся к данной теме.

Вторая глава раскрываетвопросы, связанные с комплексным анализом объекта. Здесь дана краткая историяпредприятия, освещены вопросы, связанные с особенностью деятельностивертикально-интегрированных компаний.

Принаписании дипломной работы был использован  обширный  библиографическийматериал: монографии, статьи, переводная литература, нормативно-правовые акты.

<span Times New Roman";mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language: RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">
<span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal"><span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal">ГЛАВА 1. Теоретическиеаспекты инвестиционного анализа.

1.1<span Times New Roman""> 

Общиеподходы к определению инвестиций. Основные модели инвестиций в экономическойнауке.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иноеимущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежнуюоценку, вкладываемые в объекты деятельности предприятия в целях полученияприбыли или достижения иного полезного эффекта.

Капитальные вложения – инвестиции восновной капитал (основные средства), в том числе затраты на новоестроительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружениепредприятия, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря,проектно-изыскательские работы и другие затраты, увеличивающие стоимость основныхсредств.

<span Times New Roman",«serif»">Под инвестициями или капиталовложениямив самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта отпотребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использованиеэтих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.

Простейшимпримером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретениеимущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью — оборудования,недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.

Основнымипризнаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу,являются:

·<span Times New Roman"">        

Необратимость, связанная с временной потерейпотребительской ценности капитала (например, ликвидности).

·<span Times New Roman"">        

Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.

·<span Times New Roman"">        

Неопределенность, связанная с отнесением результатовна относительно долгосрочную перспективу.

Приняторазличать два типа инвестиций: реальные и финансовые (портфельные). Придальнейшем изложении материала речь будет идти в основном о первом из них.

Следуетотметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения намеченныхцелей, как правило, оказывается использование (эксплуатация) соответствующихвнеоборотных активов для производства некоторой продукции и последующей ее реализации.Сюда же, к примеру, относится использование организационно-технических структурвновь образованного бизнеса для извлечения прибыли в ходе уставной деятельностисозданного с привлечением инвестиций предприятия.

В экономической науке различают следующие основные моделиинвестиций:

Неокейнсианская  модельинвестиций. Неокейнсианская модель построена на сравнении объема предполагаемыхинвестиций с альтернативными способами использования денег. По этой моделисравниваются доходность проекта, требующего капиталовложений и альтернативныеварианты вложения денег.

                                          <img src="/cache/referats/9337/image002.gif" v:shapes="_x0000_i1025">                                             (1.1)

                

Если проект, требующий капиталовложений в размере I0 , будет приносить ежегодный доход Тв течении Nлет, то инвесторы вложат внего деньги только в том случае, когда I0<PV(T). Если ставкапроцента увеличивается, то PV(T) падает и часть инвестиционных проектов, которые припрежней ставке процента были выгодными, становятся убыточными.

Неоклассическая модель инвестиций. В неоклассической моделиинвестиций в основные фонды предприятия сравниваются издержки и выгоды фирм,владеющих инвестиционными товарами.

Общий объем расходов на инвестиции в основные фондыпредприятий представляет сумму чистых инвестиций и инвестиций на возмещениеизноса капитала В данной модели рассматривается 2 вида фирм:

-<span Times New Roman"">              

Фирма сдающая капитал в аренду

-<span Times New Roman"">              

Фирма арендующая капитал

Реальный доход от сдачи в аренду единицы капитала равен егореальной цене R/P. Реальная цена совпадает с предельной производительностьюкапитала MPK.

Фирма, сдающая  капиталв аренду несет 3 вида издержек:

1)<span Times New Roman"">     

альтернативные издержки, связанные с упущеннымпроцентом  i*Pk.

2)<span Times New Roman"">     

издержки изменения цены капитала за время сдачи его варенду.

3)<span Times New Roman"">     

издержки от износа.

 Суммарныеиздержки фирмы от сдачи капитала в аренду оценивается в виде:

                                           <img src="/cache/referats/9337/image004.gif" v:shapes="_x0000_i1026">                                                    (1.2)

                Реальная прибыль на единицу сданного в аренду капитала составляет:

                                                       <img src="/cache/referats/9337/image006.gif" v:shapes="_x0000_i1027">                                                    (1.3)

                Чистые инвестициирассматриваются как функция от нормы прибыли:

                                                           <img src="/cache/referats/9337/image008.gif" v:shapes="_x0000_i1028">                             (1.4)

  При  <img src="/cache/referats/9337/image010.gif" v:shapes="_x0000_i1029">, чистые инвестиции фирмы увеличиваются, и наоборот.                                                                       На величину инвестицийоказывает влияние налоговая политика. При расчете прибыли для взимания налогана прибыль корпораций амортизация рассчитывается исходя из первоначальнойстоимости запаса капитала. Поэтому в периоды инфляции величина амортизациизанижается, а прибыль – завышается и, следовательно, налог на прибыльстановиться излишне обременительным и подрывает стимулы к инвестированию.

Иногда государство для стимулирования инвестиций вводитинвестиционный налоговый кредит – сокращение налоговых платежей фирмыпропорционально стоимости приобретенных инвестиционных товаров. Это ведет кснижению издержек на еденицу капитала и увеличению инвестиций.

 Джеймс Тобин предложилследующую интерпретацию принятия фирмами решения об инвестировании. Он ввелпоказатель, который носит название qТобина:

                <img src="/cache/referats/9337/image012.gif" v:shapes="_x0000_i1030">                         (1.5)  

В числителе – стоимость капитальных активов фирмы,складывающаяся на рынке ценных бумаг; в знаменателе – стоимость этих благ вслучае их приобретения существующим ценам. Тобин полагал, что если q>1, торыночная стоимость акций компании больше стоимости замещения капитала, поэтомуфирме выгодно увеличивать запасы капитала. Если q<1, то наоборот, фирмы не будут замещать капитал по мере еговыбытия.

Теория qТобина представляет собой инуюформулировку неоклассической теории инвестиций. Если прибыль фирм от владениякапиталом положительна, то владение этими фирмами привлекательно, что повышаетрыночную стоимость их акций, а следовательно и qТобина. Эта модель отражаетне только текущую, но и ожидаемую прибыльность капитала, так как зачастуюрыночная стоимость акций растет, если в результате изменения экономическойполитики ожидается повышение в будущем прибыльности компании.

Таким образом, qТобина полностью согласуется с неоклассической модельюи является просто более удобным индикатором поведения инвестиций. Это одна изпричин пристального внимания экономистов к конъюнктуре рынка ценных бумаг, таккак колебания рыночной стоимости акций могут указывать на близость спада илиподъема.

В неоклассической модели предполагается, что если фирмажелает осуществить инвестиции в новый капитал, то средства для этого нафинансовом рынке всегда найдутся. Однако фирмы могут столкнуться с ограничениямифинансирования, то есть с ограничениями объема средств, которые можно получитьна финансовых рынках, что заставляет их инвестировать на  основе текущих доходов, а не ожидаемойприбыли. Таким образом, ограничение финансирования снижает объем инвестиций.

Инвестиции взапасы.

Обычноназывают 4 причины создания запасов:

1)<span Times New Roman"">     

предотвращение колебаний объемов производства;

2)<span Times New Roman"">     

запасы как фактор производства;

3)<span Times New Roman"">     

защита от исчерпания запасов;

4)<span Times New Roman"">     

незавершенное производство;

Инвестиции взапасы хорошо описывает модель акселератора. В ней предполагается, что фирмаобладает запасами, пропорциональными ее объему выпуска N=BY, где N– уровеньзапасов; Y– выпуск; В – параметр, 0<B<1.

             Инвестиции в запасы равны изменению объема запасов и пропорциональныизменению выпуска. При росте выпуска фирмы осуществляют инвестиции в запасы,при падении выпуска фирмы не инвестируют, позволяя запасам сокращаться.

              Всеприведенные модели подтверждают убывающий характер зависимости функцииинвестиций от реальной ставки процента. Сдвиг инвестиционного спроса наосновные производственные фонды вызывается причинами, изменяющими предельнуюпроизводительность капитала, и изменение экономической политики.       

<span Times New Roman",«serif»">              На развитие инвестиционногопроцесса оказывают влияние многие факторы, но прежде всего оно зависит отсостояния финансового рынка, а следовательно, от кредитно-денежной политикигосударства и, в частности от ставки процента. Природа этой зависимостиобусловлена источниками инвестиций. На макроуровне источниками инвестицийявляются совокупные национальные сбережения, которые в свою очередь формируютсяиз сбережений населения, государственных сбережений, являющихся результатомфискальной политики правительства, и совокупных накоплений предприятий в видеамортизационных фондов. Источником же инвестиций на микроуровне являетсяприбыль предприятий, направляемая в форме капитальных вложений на развитиепроизводства.

<span Times New Roman",«serif»">Обратимся к изучению основных мотивов,учитываемых предприятием при принятии инвестиционных решений. Общепризнаннымкритерием любого выбора является сравнение выгод и затрат. Основным критериемвыбора, влияющим на формирование инвестиционного спроса, является сравнениеожидаемой нормы прибыли по инвестиционному проекту и ставки рефинансирования,назначаемой по кредитным ресурсам банками. Однако динамичность инвестицийзависит не только и не столько от мотивации выбора при принятии решениямикросубъектами, В значительной степени инвестиционный климат обуславливаетсятеми общеэкономическими   условиями, которыесложились в экономике в конкретный период времени, т.е. макроэкономическойсредой функционирования предприятий. Здесь определяющими факторами являются:уровень эксплуатационных издержек, налоги, уровень технологий, запас основногокапитала, политическая ситуация.

              В случае, если объем инвестицийоказывается существенным для данного экономического субъекта с точки зрениявлияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятиюсоответствующих управленческих решений должна предшествовать стадияпланирования или проектирования, то есть стадия пред инвестиционныхисследований, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.

Инвестиционнымпроектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлениемкапитальных вложений, обоснованием технологий и экономической целесообразностии их последующим возмещением и получением прибыли.

Задачаразработки инвестиционного проекта — подготовка информации, необходимой дляобоснованного принятия решения относительно осуществления инвестиций.

 Основным методом достижения этой цели являетсяматематическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.

 В целях моделирования инвестиционный проектрассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонтисследования) разбивается на несколько равных промежутков — интерваловпланирования.

Длякаждого интервала планирования составляются бюджеты — сметы поступлений иплатежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временномпромежутке. Сальдо такого бюджета — разность между поступлениями и платежами — есть денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

Есливсе составляющие инвестиционного проекта будут выражены в денежной оценке, мыполучим ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществленияинвестиционного проекта.
В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит изследующих основных элементов:

·<span Times New Roman"">        

Инвестиционные затраты.

·<span Times New Roman"">        

Выручка от реализации продукции.

·<span Times New Roman"">        

Производственные затраты.

·<span Times New Roman"">        

Налоги.

Наначальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки,как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов,происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности(например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистогооборотного капитала).          

Послезавершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началомэксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становитсяположительной.

Дополнительнаявыручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственныезатраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными,так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано,например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрываетсяэкономией затрат. Во втором случае моделируется снижение затрат в результате ихэкономии в ходе, например, модернизации оборудования.

<span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal">Технически задача инвестиционногоанализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоковнарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности,принципиально важно, будет ли она положительна.<span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal">

              В инвестиционном анализе большуюроль играют понятия прибыли и денежного потока, а также связанное с нимипонятие амортизации.

              Экономический смысл понятия«прибыль» заключается в том, что это — прирост капитала. Говоряпо-иному, это увеличение благосостояния экономического субъекта,распоряжающегося некоторым объемом ресурсов. Прибыль является главной цельюэкономической деятельности.

              Как правило, прибыльрассчитывается как разность между доходами, полученными от реализации продукциии услуг на заданном временном интервале, и затратами, связанными спроизводством этой продукции (оказанием услуг).

Необходимоособо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие«прибыль» (впрочем, как и многие другие экономические понятия) несовпадает с его бухгалтерской и фискальной трактовкой.

      В инвестиционной деятельности фактуполучения прибыли предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чемусоответствует понятие «амортизация». В случае вложения средств вовнеоборотные активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления.

Такимобразом, обоснование выполнения главных требований, предъявляемых к проекту всфере реальных инвестиций, строится на расчете сумм амортизационных отчисленийи прибыли в пределах установленного горизонта исследования. Эта сумма, в самомобщем случае, составит суммарный денежный поток операционного периода.

Понятие«стоимость капитала» тесно связано с экономическим понятием«прибыль».

Ценностькапитала в экономике заключается в его способности создавать добавочную стоимость,то есть приносить прибыль. Эта ценность на соответствующем рынке — рынкекапиталов — и определяет его стоимость. Таким образом, стоимость капитала — этонорма прибыли, определяющая ценность распоряжения капиталом в течениеопределенного периода времени (как правило — года).

Впростейшем случае, когда одна из сторон (продавец, заимодавец, кредитор)передает право на распоряжение капиталом другой стороне (покупателю, заемщику),стоимость капитала выражается в форме процентной ставки.

Величинапроцентной ставки определяется исходя из рыночных условий (то есть — наличияальтернативных вариантов использования капитала) и степени риска данноговарианта. При этом одной из составляющих рыночной стоимости капиталаоказывается инфляция.

Привыполнении расчетов в постоянных ценах инфляционная компонента из величиныпроцентной ставки может быть исключена. Для этого следует воспользоваться однойиз модификаций известной формулы Фишера:

                                                       <img src="/cache/referats/9337/image013.gif" v:shapes="_x0000_i1031">                                                  (1.6)
где r — реальная процентная ставка, n — номинальнаяпроцентная ставка, i — темп инфляции. Все ставки и темп инфляции вданной формуле приводятся в виде десятичных дробей и должны относиться к одномуи тому же периоду времени.

Вобщем случае величина процентной ставки соответствует доле основной суммы долга(принципала), которая должна быть выплачена по окончании расчетного периода.Ставки такого рода называются простыми.

Процентныеставки, различающиеся по продолжительности расчетного периода, могут бытьсравниваемы между собой через расчет эффективных ставок или ставок сложногопроцента. Расчет эффективной ставки осуществляется по следующей формуле:

                                                           <img src="/cache/referats/9337/image014.gif" v:shapes="_x0000_i1032">                                                 (1.7)
где e — эффективная ставка, s — простая ставка, N — число периодов начисления процентов внутри рассматриваемого интервала.

Важнейшейсоставляющей стоимости капитала является степень риска. Именно вследствиеразличного риска, связанного с различными формами, направлениями и срокамииспользования капитала, на рынке капиталов в каждый момент времени могутнаблюдаться различные оценки его стоимости.

1.2Критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

Понятие«дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционногоанализа. Буквальный перевод этого слова с английского («discounting»)означает «снижение стоимости, уценка».

Дисконтированиемназывается операция расчета современной ценности  денежных сумм, относящихся к будущим периодамвремени.

Противоположнаядисконтированию операция — расчет будущей ценности («future value»)исходной денежной суммы — называется наращением или компаундированием и легкоиллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданнойпроцентной ставке:

                                                           <img src="/cache/referats/9337/image015.gif" v:shapes="_x0000_i1033">                                                 (1.8)
где F — будущая, а P — современная ценность (исходнаявеличина) денежной суммы, r — процентная ставка (в десятичномвыражении), N — число периодов начисления процентов.

Трансформациявышеприведенной формулы в случае решения обратной задачи выглядит так:

                                                          <img src="/cache/referats/9337/image016.gif" v:shapes="_x0000_i1034">                                                               (1.9)

Методыдисконтирования используются в случае необходимости сопоставления величинденежных поступлений и выплат, разнесенных во времени. В частности, ключевойкритерий эффективности инвестиций — чистая приведенная стоимость (NPV) — представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей),возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных)на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается моментначала осуществления инвестиций.

Каквытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая в формулерасчета современной ценности, ничем не отличается от обычной ставки,отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методовдисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования(возможные варианты: «ставка сравнения», «барьернаяставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» идр.).

Отвыбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценкаэффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различныхметодик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этойставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставкидисконтирования:

·<span Times New Roman"">        

Минимальная доходность альтернативного способаиспользования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценныхбумаг или ставка депозита в надежном банке).

·<span Times New Roman"">        

Существующий уровень доходности капитала (например,средневзвешенная стоимость капитала компании).

·<span Times New Roman"">        

Стоимость капитала, который может быть использован дляосуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка поинвестиционным кредитам).

·<span Times New Roman"">        

Ожидаемый уровень доходности инвестированного капиталас учетом всех рисков проекта.

Перечисленныевыше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска,являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типавыбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результатырасчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

Своенепосредственное использование теория ценности денег во времени находит припостроении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупностьописываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения,проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зренияинвестора и т.д. Принятие соответствующего решения базируется на сравненииполученного расчетного результата с так называемой «точкой отсчета».Кроме того, экспертиза проекта призвана сравнить ситуацию «безпроекта» с ситуацией «с проектом», т.е. проанализировать толькоте изменения в затратах и выгодах, которые обусловлены данным проектом.

Подобныйподход не адекватен сопоставлению ситуации до проекта с ситуацией после него,так как сравнение положений до и после проекта не учитывает изменений в капиталовложенияхи производстве, которые произошли бы без осуществления проекта, и ведет кнеточному подсчету выгод и затрат, относимых на счет проекта. Рассмотримнесколько примеров.

1)  Некоторое предприятие обеспечивало ежегодныхтемп роста производства, равный 1%. Реализация проекта замены оборудованияобеспечила увеличение ежегодного темпа роста производства до 5%. Что дал проектпредприятию? Итак, в ситуации «без проекта» — 5%, значит проектобеспечил увеличение ежегодного темпа роста производства на 4%.

2) Нанекотором предприятии прогнозируется падение производства на 7% в год.Руководство предприятия разработало проект, который, хотя и не прекратитпадение производства, но все же сократит его темп до 3% в год. Эксперт,сравнивающий ситуацию без проекта и с проектом отвергнет проект на томосновании, что произойдет падение производства на 3%, в то время какрезультатом проекта на самом деле явилось повышение производства по сравнению стем уровнем, который наблюдался бы, если бы проект не был осуществлен.

Этипримеры наглядно показывают несколько важно при принятии решений измерять исравнивать не просто все выгоды и затраты по проекту, а их приростные значения.

Вусловиях совершенной конкуренции критерием эффективности инвестиционногопроекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом подприбыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой темпего роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательнойспособности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальныйуровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлениемпроекта.

Такимобразом, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключаетсяв определении уровня его доходности. В Российской практике инвестиционногопроектирования существуют два основных подхода к решению этой проблемы, иметоды оценки эффективности инвестиций можно разделить на две группы:

·<span Times New Roman"">        

простые или статические;

·<span Times New Roman"">        

методы дисконтирования.

Кпростым методам можно отнести расчет срока окупаемости и простую норму прибыли.

1. Срококупаемости (Payback period) — это ожидаемый период возмещения первоначальныхвложений из чистых поступлений (где чистые поступления представляют собойденежные поступления за вычетом расходов).

2. Простаянормаприбыли(Simplerate of return). Данный критерий показывает, какая часть инвестиционных затратвозмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравниваярассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнемдоходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшегоанализа данного инвестиционного проекта.

                                   <img src="/cache/referats/9337/image017.gif" v:shapes="_x0000_i1035">                   (1.10) 

Преимуществаданного метода, как и первого, включают простоту расчетов. Кроме того,оценивается прибыльность проекта. Однако норма прибыли обладает существенныминедостатками и также является достаточно грубым методом: не учитываетсяценность будущих поступлений (как и в первом случае), существует большаязависимость от выбранной величины чистой прибыли, рассчитанная норма прибылииграет роль средней за весь период.

Дисконтированныекритерии, дают возможность избавиться от основного недостатка простых методовоценки — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношениюк текущему периоду времени и, таким образом, получить корректные оценкиэффективности проектов, особенно связанных с долгосрочными вложениями.

Вмировой практике в настоящее время наиболее употребимы следующиедисконтированные критерии:

1.<span Times New Roman"">                 

Чистая текущая стоимость (net present value) NPV

2.<span Times New Roman"">                 

Индекс прибыльности (Profitability index) PI

3.<span Times New Roman"">                 

Отношение выгод к затратам (benefit/cost ratio) B/C ratio

4.<span Times New Roman"">                 

Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта(internal rate of return) IRR

5.<span Times New Roman"">                 

Период окупаемости (payback period) PB

Введем дополнительные обозначения:
Bt — выгоды проекта в год t
Ct — затраты проекта в год t
t = 1… n — годы жизни проекта

Тогдаперечисленные критерии могут быть рассчитаны следующим образом:

1. Чистаятекущая стоимость

                                                         <img src="/cache/referats/9337/image018.gif" v:shapes="_x0000_i1036">                                         (1.11)

Инвесторуследует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательноеже значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств:норма доходности меньше необходимой.

Изприведенного выше выражения ясно, что абсолютная величина чистого приведенногодохода зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционныйпроцесс объективно и определяются производственным процессом. Ко второму видуследует отнести ставку дисконтирования.

Проанализируемзависимость NPV от ставки r дляслучая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача примерноравномерная. Когда ставка сравнения достигает некоторого значения r*, эффект инвестиций оказываетсянулевым. Любая ставка, меньшая, чем r*,соответствует положительной оценк

еще рефераты
Еще работы по микроэкономике, экономике предприятия, предпринимательству