Реферат: Теоретические основы финансового менеджмента

Содержание

Введение

1. Расчет точки критического объемапродаж

2. Построение прогностическихфинансовых отчетов

3. Модели динамического анализа

4. Модели ситуационного анализа

5. Задача 1

6. Задача 2

7. Задача 3

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Вусловиях рынка финансовый анализ представляет собой накопления трансформации ииспользования информации финансового характера, имеющий целью:

— оценитьтекущее и перспективное финансовое состояние предприятия;

— оценитьвозможность и целесообразные темы развития предприятия с позиции финансового ихобеспечения;

— выявитьдоступные источники средств и оценить возможность и целесообразность ихмобилизации;

— спрогнозироватьположение предприятия на рынке капитала.

Поэтомутема контрольной работы является актуальной.

Цельюконтрольной работы является изучение предикативных моделей, используемых вфинансовом менеджменте.

Длядостижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: изучить расчетточки критического объема продаж, дать характеристику моделям динамическогоанализа, изучить процесс построения прогностических финансовых отчетов, изучитьмодели ситуационного анализа.

Финансовыйанализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющихструктурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

Предикативные модели — это модели предсказательного, прогностического характера.

Предикативные модели, какправило, используются для составления прогнозных оценок и перспективногохарактера платежеспособности, финансовой устойчивости, для расчета точкикритического объема продаж, прогнозной оценки финансовой состоятельностипредприятия на предстающие три-четыре года и т.д.

1. Расчетточки критического объема продаж

В процессе составленияпланов руководству предприятия предстоит ответить на множество вопросов:

Сколько нужно производитьпродукции, чтобы предприятие не только смогло покрыть свои затраты, но иполучить желаемый уровень прибыли?

По какой ценереализовывать произведенную продукцию?

Какой уровень затратпозволит предприятию оставаться конкурентоспособным на рынке?

На все эти вопросыпозволяет ответить анализ безубыточности. В литературе встречаются и другиеназвания этой процедуры: например, метод критического объема продаж или методопределения «мертвой точки». Суть его заключается в определении длякаждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточнуюдеятельность.

Самымпростым является анализ безубыточности однопродуктового производства, т.е.производства, выпускающего лишь один вид продукции. В общем случае, без учетаналоговых эффектов прибыль предприятия π за отчетный период формируетсятак:

/>,

где

R — выручка предприятияза период в денежных единицах, R = pQ;

р — цена реализацииединицы продукции;

Q — объем реализации внатуральном выражении (штук, килограммов и т.п.);

FC — постоянные затраты вденежных единицах;

VС — полные переменныезатраты в денежных единицах, VС = zQ;

z — удельные переменныезатраты (на единицу продукции), в денежных единицах.

Таким образом:

/>.

Точка безубыточности Q* — это такой объем реализации продукции, который позволит предприятию покрыть всерасходы и выйти на нулевой уровень прибыли.

/>.

Еще одной важнойвеличиной, которая характеризует структуру затрат предприятия, являетсявеличина вклада. Вклад определяется как разница между выручкой предприятия отреализации продукции за определенный период и переменными затратами, которыепонесло предприятие в процессе производства этой продукции. Различают величиныполного вклада

Cont = R — VC = pQ — zQ =(p-z)Q

и удельного вклада наединицу продукции cont = p — z.

Модель зависимостирассматриваемых показателей может быть построена графически (рис. 1.1).

/>

Рису. 1.1. Графическоепредставление метода определения безубыточности (критического объема продаж)

В случае многопродуктовогопроизводства (а большинство предприятий именно такие) анализ безубыточностигораздо сложнее. Подавляющее большинство предприятий выпускают не один, амножество видов продукции. Помимо вопроса о том, как достичь желаемого уровняприбыли, руководителям таких компаний приходится решать и проблему выбораоптимальных (с точки зрения прибыльности и по каким-то другим критериям) видовпроизводимых товаров с учетом множества производственных ограничений.

2. Построениепрогностических финансовых отчетов

При разработке прогнознойотчетности, прежде всего, составляется прогнозный вариант отчета о прибылях иубытках, поскольку в этом случае рассчитывается прибыль, являющаяся одним изисходных показателей для разрабатываемого баланса.

При прогнозированиибаланса рассчитывают, прежде всего, ожидаемые значения его активных статей.

Что касается пассивныхстатей, то работа с ними завершается с помощью метода балансовой увязкипоказателей; а именно, чаще всего выявляется потребность во внешних источникахфинансирования.

Собственнопрогнозирование осуществляется в ходе имитационного моделирования, когда прирасчетах варьируют темпами изменения базового показателя и независимыхфакторов, а его результатом является построение нескольких вариантов прогнознойотчетности.

Выбор наилучшего из них ииспользование в дальнейшем в качестве ориентира осуществляются уже с помощьюнеформализованных критериев.

Описанный метод основанна предположении, что

а) значения большинствастатей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяются прямо пропорциональнообъему реализации;

б) сложившиеся в компанииуровни пропорционально меняющихся балансовых статей и соотношения между нимиоптимальны (имеется в виду, что, например, уровень производственных запасов намомент анализа и прогнозирования оптимален).

3. Моделидинамического анализа

Наиболее распространеннымвидом анализа в хозяйственной практике является детерминированный факторныйанализ, т.е. анализ зависимостей между показателями с помощью жесткодетерминированных факторных моделей.

Основным результатомдетерминированного факторного анализа является разложение приростарезультативного показателя, обусловленного совместным влиянием или изменениемфакторных признаков, на сумму частных приростов результативного показателя,любой из которых обусловлен изменением только одного фактора.

Основными вдетерминированном факторном анализе являются методы цепных подстановок иарифметических разниц, а также метод выявления изолированного влияния факторов.

Метод цепных подстановокеще называют приемом последовательного (постепенного) изолирования факторов.Этот метод предназначен для измерения влияния изменения факторных признаков наизменение результативного показателя при изучении функциональных зависимостей.Общую схему приема цепных подстановок рассмотрим на примере трехфакторноймультипликативной модели:

T = abc,

Где T — результатныйпоказатель;

а, b, с — факторные показатели.

Сравним фактическиезначения показателей (индекс «ф») с плановыми (индекс «п»).Полное отклонение показателя Т от плана составит:

/>,

/>.

Часть полного отклонения,обусловленная вариацией каждого из факторов, имеет вид:

/>;

/>;

/>.

Таким образом:

/>.

Прием цепных подстановокможет быть использован при анализе отклонений фактических значенийэкономических показателей от плановых, а также при изучении динамикипоказателей. Естественным следствием приема цепных подстановок является приемарифметических разниц.

Пусть />, тогда />,

/>;

/>;

/>;

/>.

Существенным недостаткомэтих методов является также и то, что они обладают свойством неаддитивности повремени. Это означает, что результаты анализа, выполненного, например, за целыйгод, не будут совпадать с суммой соответствующих данных, полученных по месяцамили кварталам.

Метод выявленияизолированного влияния факторов заключается в следующем.

Пусть результатныйпоказатель z определяется несколькими факторами: х 1, х 2,… х п, т.е. z= f (x1, x2, …, xn).

Базовый период обозначиминдексом 0, а отчетный — 1. Изменение результативного показателя, имевшее местоза это время Dобщz = z1 – z0.

Изменение z, связанное сизменением лишь одного, х i -го показателя, составит:

/>

Регрессионный анализ — это метод установления аналитического выражения стохастической зависимостимежду исследуемыми признаками. Уравнение регрессии показывает, как в среднемизменяется у при изменении любого из xi, и имеет вид:

y = f (x1, x2,…, xn),

где у — зависимаяпеременная (она всегда одна);

хi — независимые переменные (факторы) (их может быть несколько).

Если независимаяпеременная одна — это простой регрессионный анализ. Если же их несколько (п /> 2), то такойанализ называется многофакторным.

В ходе регрессионногоанализа решаются две основные задачи: построение уравнения регрессии, т.е.нахождение вида зависимости между результатным показателем и независимыми факторамиx1, x2, …, xn; оценка значимости полученногоуравнения, т.е. определение того, насколько выбранные факторные признакиобъясняют вариацию признака у. Применяется регрессионный анализ главным образомдля планирования, а также для разработки нормативной базы. Регрессионная модельможет быть построена при наличии любой зависимости, однако в многофакторноманализе используют только линейные модели вида:

y = a + b1x1+ b2x2 + … + bnxn.

Построение уравнениярегрессии осуществляется, как правило, методом наименьших квадратов, сутькоторого состоит в минимизации суммы квадратов отклонений фактических значенийрезультатного признака от его расчетных значений, т.е.:

/>

где т — число наблюдений;/> = a + b1x1j+ b2x2j+… + bnхnj — расчетное значение результатного фактора.

Коэффициенты регрессиирекомендуется определять с помощью аналитических пакетов для персональногокомпьютера или специального финансового калькулятора.

4. Моделиситуационного анализа

В основе этих методовлежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жесткодетерминированных связей, когда каждому значению факторного признакасоответствует вполне определенное неслучайное значение результативногопризнака. В качестве примера можно привести зависимости, реализованные в рамкахизвестной модели факторного анализа фирмы «Дюпон». Используя этумодель и подставляя в нее прогнозные значения различных факторов, например,выручки от реализации, оборачиваемости активов, степени финансовой зависимостии др., можно рассчитать прогнозное значение одного из основных показателейэффективности — коэффициента рентабельности собственного капитала.

Одним из самых наглядныхпримеров использования ситуационного анализа и прогнозирования служит формаотчетности «Отчет о прибылях и убытках» (форма № 2), представляющаясобой табличную реализацию жестко детерминированной факторной модели,связывающей результативный признак (прибыль) с факторами (доход от реализации,уровень затрат, уровень налоговых ставок и др.). Полученные в ходемоделирования результаты используются для составления среднесрочного прогноза(допустим, на первые два-три года), а более длительный прогноз служитнепосредственно для целей стратегического управления и постоянной корректировкиданных по годам.

Одним из ключевыхмоментов для разработки прогнозных оценок является учет: а) уровня и динамикиинфляции; б) состава и структуры товарооборота. Для этого в моделицелесообразно предусмотреть использование различных относительных величин.

Имитационноемоделирование финансово-хозяйственной деятельности основано на сочетанииформализованных (математических) методов и экспертных оценок специалистов ируководства хозяйствующего субъекта, но с превалированием последних. Поэтомудля разработки долгосрочного прогноза со стороны администрации необходимовключить двух-трех специалистов от различных служб и подразделений предприятия(коммерческой службы, планового отдела, финансового отдела и бухгалтерии).

Еще один вариантиспользования ситуационного анализа для прогнозирования возможных действийимеет более общее применение. Теоретически существует три типа ситуаций, вкоторых необходимо проводить анализ и принимать управленческие решения, в томчисле и на уровне коммерческой организации: в условиях определенности, риска(неопределенности) и конфликта. Однако с позиции прогнозирования вариантоввозможных действий наибольший интерес представляет алгоритмизация действий вусловиях неопределенности.

Эта ситуация встречаетсяна практике достаточно часто. Здесь применяется вероятностный подход,предполагающий прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей,т.е. разработка определенных сценариев развития событий. При этом используются:а) известные, типовые ситуации (типа: вероятность появления герба при бросаниимонеты равна 0,5); б) предыдущие распределения вероятностей (например, извыборочных обследований или статистики предшествующих периодов известнавероятность появления бракованной детали); в) субъективные оценки, сделанныеаналитиком самостоятельно либо с привлечением группы экспертов.

Таким образом,последовательность действий аналитика при проведении анализа ситуации вусловиях неопределенности такова:

— прогнозируютсявозможные исходы R k, k = 1,2,… n; в качестве R могут выступать различныепоказатели, например, доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемыхпоступлений и др.;

— каждому исходуприсваивается соответствующая вероятность;

— выбирается критерий(например, максимизация математического ожидания прибыли);

— выбирается вариант,удовлетворяющий выбранному критерию.

В более сложных ситуацияхв анализе используют так называемый метод построения дерева решений.

5. Задача 1

Составить отчет о прибылях и убытках для фирм «А», «С» и «К» и наосновании сопоставления коэффициентов PMOS, BEP, ROA, ROE, ROI оценитьадекватность проводимых ими финансовых политик различным состояниям экономики.Налог на прибыль 24%. Сценарные условия функционирования фирм и другиепоказатели заданы в табл. 1.

Таблица 1

Показатель «А» «С» «К» Выручка при подъеме экономики 1392 1450 1508 Выручка при стабильной экономике 1044 1160 1334 Выручка при спаде экономики 812 928 1218 Акционерный капитал 174 232 290 Краткосрочные кредиты (17,5%) 232 116 290 Долгосрочные кредиты (23,5%) - 116 232 Затраты на реализацию 232+0,7В 313+0,65В 447+0,6В

Решение:

Составляем отчет о прибылях и убытках для каждой фирмы при различныхсостояниях экономики.

Таблица 2 Отчет о прибылях и убытках фирм, тыс. руб.

«Агрессор» Показатель Состояние экономики Подъем Стабильное Спад Выручка от реализации 1392 1044 812 Затраты на реализованную продукцию 1206,4 962,8 800,4 Прибыль до вычета процентов и налогов 185,6 81,2 11,6 Проценты к уплате 40,6 40,6 40,6 Прибыль до вычета налогов 145 40,6 -29 Налог на прибыль (24%) 34,8 9,744 - Чистая прибыль 110,2 30,9 -29 «Середняк» Показатель Состояние экономики Подъем Стабильное Спад Выручка от реализации 1 450 1 160 928 Затраты на реализованную продукцию 1 255,5 1 067,0 916,2 Прибыль до вычета процентов и налогов 194,5 93,0 11,8 Проценты к уплате 47,56 47,56 47,56 Прибыль до вычета налогов 146,9 45,4 -35,8 Налог на прибыль (24%) 35,3 10,9 - Чистая прибыль 111,7 34,5 -35,8 «Консерватор» Показатель Состояние экономики Подъем Стабильное Спад Выручка от реализации 1 508 1 334 1 218 Затраты на реализованную продукцию 1 351,8 1 247,4 1 177,8 Прибыль до вычета процентов и налогов 156,2 86,6 40,2 Проценты к уплате 64,7 64,7 64,7 Прибыль до вычета налогов 91,5 21,9 -24,5 Налог на прибыль (24%) 22,0 5,3 - Чистая прибыль 69,6 16,7 -24,5

Определение финансовых показателей является обычно первым шагомфинансового аналитика. Весомость обязательств фирмы и способность выплатить ихможно установить сравнением долгов с активами предприятия. Такие сравненияделаются на основе анализа коэффициентов. На основании сопоставлениякоэффициентов рентабельности определяем положение, какой из фирм лучше приразличных состояниях экономики.

Рентабельность – это результат действия множества числа факторов. Каждыйиз большого числа финансовых коэффициентов характеризует деятельность субъектахозяйствования с какой-то стороны, и лишь коэффициенты рентабельности даютобобщенную характеристику эффективности работы предприятия в целом. На западе пользуютсяследующими коэффициентами рентабельности.

Коэффициент рентабельности реализованной продукции (Profit Margin onSale, PMOS) – это отношение чистой прибыли к выручке от реализации.

Коэффициент генерирования доходов (Basic Earning Power, BER) – это отношениеприбыли до вычета процентов и налогов к сумме активов.

Коэффициент рентабельности активов (Return on Assets, ROA) – этоотношение чистой прибыли к сумме активов.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on Equity, ROE)– это отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Коэффициент рентабельности инвестирования капитала (Return on Investment,ROI) – это отношение чистой прибыли и процентов к уплате к общему капиталу.

Рассчитанные коэффициенты рентабельности представлены в табл. 3.

Таблица 3 Коэффициенты рентабельности фирм, %

«Агрессор» Показатель Состояние экономики Подъем Стабильное Спад PMOS 7,9 3,0 - BEP 45,7 20,0 2,9 ROA 27,1 7,6 - ROE 63,3 17,7 - ROI 37,1 17,6 10,0 «Середняк» Показатель Состояние экономики Подъем Стабильное Спад PMOS 7,7 3,0 - BEP 41,9 20,0 2,5 ROA 24,1 7,4 - ROE 48,1 14,9 - ROI 34,3 17,7 10,3 «Консерватор» Показатель Состояние экономики Подъем Стабильное Спад PMOS 4,6 1,2 - BEP 26,9 14,9 6,9 ROA 12,0 2,9 - ROE 24,0 5,7 - ROI 23,1 14,0 11,2

Вывод: При заданных сценарных условиях коэффициенты рентабельностипоказывают: если экономика находится в состоянии подъема, то наиболееэффективная политика у фирмы «А»; если экономика стабильна, то самые высокиефинансовые коэффициенты опять же у фирмы «А»; если в экономике наблюдаетсяспад, то все фирмы несут убытки.

6. Задача 2

Требуется построить дерево решений для оценки риска и определитьпривлекательность инвестиционного проекта, рассчитанного на два года. Проекттребует первоначальных вложений 185 000 USD и финансируется за счет банковскойссуды. Ожидается, что процентная ставка будет меняться по годам следующимобразом: 14%, 16%. Распределение вероятностей денежного потока представлено втабл. 4.

Таблица 4

CF1 = 78 500

P1 = 0,28

CF1 = 132 000

P1 = 0,36

CF1 = 144 000

P1 = 0,36

CF2i

P2i

CF2i

P2i

CF2i

P2i

93 700 0,17 81 500 0,22 95 600 0,32 105 800 0,51 117 400 0,35 124 900 0,29 112 300 0,32 149 100 0,43 141 600 0,39

Решение:

Дерево решений для этого проекта представлено на рис. 2.

/>

Рис. 2. Дерево решений

Определяем суммарный денежный поток проекта в табл. 5.

Таблица 5 Расчет суммарного денежного потока проекта

Путь

CF1i

CF2i

PVi

P1,2i

PVi × P1,2i

1 78500 93700 -33968,5 0,05 -1698,43 2 78500 105800 -24818,5 0,14 -3474,59 3 78500 112300 -19903,2 0,09 -1791,29 4 132000 81500 -15036,3 0,08 -1202,9 5 132000 117400 12111,31 0,13 1574,471 6 132000 149100 36082,88 0,15 5412,432 7 144000 95600 13433,15 0,12 1611,978 8 144000 124900 35589,84 0,10 3558,984 9 144000 141600 48218,39 0,14 6750,575 10741,23

Значения PVi были рассчитаны по формуле:

/>.

Значения P1,2i здесь представляют собой совместные вероятностидвух событий, т.е. вероятности того, что произойдет и событие 1 и событие 2:

P1,2i = P1 × P2.

Вывод: Поскольку суммарная ожидаемая PV положительная (10 741,23 USD),при отсутствии других альтернатив проект можно принять. В общем случаепредпочтение следует отдавать проектам с большей суммарной ожидаемой PV.

7. Задача 3

Рассмотреть триинвестиционных проекта. Варианты вложения средств являются между собойконкурирующими. Планируемые условия реализации приведены в табл. 6.

Таблица 6 Условияреализации анализируемых проектов, тыс. руб.

Период, год Проект А Проект Б Проект В

Cof

Cif

Cof

Cif

Cof

Cif

36000 12000 56000 1 10000 12000 18000 8000 2 20000 12000 18000 8000 3 36000 20000 12000 18000 45000 4 20000 12000 18000 25000 5 20000 12000 18000 20000

Итого

72000

90000

72000

90000

72000

90000

Требуется оценитьцелесообразность выбора одного из проектов, если структура капитала предприятияпредставлена в табл. 7.

Таблица 7 Структуракапитала предприятия, %

Источники средств Доля (w) Стоимость (k) Нераспределенная прибыль 18,5 38,2 Привилегированные акции 24,3 42,1 Обыкновенные акции 22,3 51,3 Банковские кредиты 13,1 27,5 Облигационный заем 21,8 31,3

Итого

100

-

Решение:

Для выбора вариантавложения средств необходимо определить количественное значение IRR (нормырентабельности инвестиций). Определим данный показатель при помощи табличногопроцессора Excel.

/>

Далее необходимоопределить показатель WACC, который определяется по формуле:

WACC = w1 * k1+ w2 * k2 + … + wn * kn.

WACC = 0,185* 0,382 +0,243 * 0,421 + 0,223 * 0,513 + 0,131 * 0,275 + 0,218 * 0,313 = 0,391631

Интерпретируем полученныерезультаты:

Проект А: IRR = 0,135658< WACC = 0,391631;

Проект Б: IRR = 0,410415> WACC = 0,391631;

Проект В: IRR = 0,068028< WACC = 0,391631.

Таким образом, принимаетсявариант Б.

Заключение

Предикативные модели — это модели предсказательного, прогностического характера.

Они используются дляпрогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния.

Наиболеераспространенными из них являются:

— расчет точкикритического объема продаж — заключается в определении для каждой конкретнойситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность;

— построениепрогностических финансовых отчетов. При разработке прогнозной отчетности преждевсего составляется прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках, поскольку вэтом случае рассчитывается прибыль, являющаяся одним из исходных показателейдля разрабатываемого баланса. При прогнозировании баланса рассчитывают преждевсего ожидаемые значения его активных статей. Что касается пассивных статей, торабота с ними завершается с помощью метода балансовой увязки показателей; аименно, чаще всего выявляется потребность во внешних источниках финансирования.

— модели динамическогоанализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели).Основными в детерминированном факторном анализе являются методы цепныхподстановок и арифметических разниц, а также метод выявления изолированноговлияния факторов. Регрессионный анализ — это метод установления аналитическоговыражения стохастической зависимости между исследуемыми признаками. Уравнениерегрессии показывает, как в среднем изменяется у при изменении любого из xi,и имеет вид:

— модели ситуационногоанализа (метод сценариев, имитационное моделирование).

Списокиспользованной литературы

1.        Бертонеш М., НайтР. Управление денежными потоками. – СПб.: Питер, 2004. – 240 с.

2.        Кащеев Р.В.,Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью / Лекции МГУ. – М.: ДМКПресс, 2002. – 224 с.

3.        Ковалев В.В.Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.

4.        Ковалев В.В. Финансовыйанализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1997. —

5.        512 с.

6.        Лобанова Е.Н.,Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. – М.: ООО ИКК «Дека», 2001. – 416 с.

7.        Никонова И.А.Финансирование бизнеса. – М.: Альпина Паблишер, 2003. – 197 с.

8.        Финансовыйменеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — М.: Перспектива, 1997. — 574 с.