Реферат: Финансовый менеджмент

Модуль«».

ТМА 3.3

Задание.

 

Компанияполучила три инвестиционных предложения, каждое из которых направлено наконцентрацию усилий в работе с одним из изделий А, В или С. Прогнозы освоенияинвестиций по каждому из направлений показали следующее:

Показатель

Годы

А

В

С

Предполагаемые инвестиции

- 600 500 600 1 300 150 300 2 200 150 300 Поступления 3 200 150 300 (доход, выручка) 4 100 150 100 5 100 1 150 150 200 2 150 150 200 Прибыль 3 150 150 200 (чистый поток денежных средств) 4 100 100 50 5 100

Предполагаем,что изменение стоимости денег со временем может иметь место в трех вариантах ипотребует дисконтирования со ставкой 10%, 20% и 30%.

Требуется:

Сравнитьпривлекательность проектов, используя четыре метода оценки проектов.

Метод1.  Метод учета срока окупаемости проекта (payback period).

Этимметодом вычисляется количество лет необходимых для полного возмещенияпервоначальных затрат. Иными словами, определяется момент, когда денежный потокдоходов сравняется с денежным потоком затрат. Предпочтение отдается проектам снаименьшими сроками окупаемости.

Достоинстваметода — учитываются ликвидность ирискованность проектов, потому что длительная окупаемость означает:

1. длительную связанность средств в активах, то естьпониженную ликвидность,

2. повышенную рискованность, так как за долгий периодвремени многое неожиданное может произойти и расчеты носят весьма приближенныйи ненадежный характер.

Недостаткиметода — игнорируются возможныеденежные поступления после истечения срока окупаемости проектов.

Областьприменения: для быстрого отсеиваниянеприемлемых проектов.             Подходит для условий инфляции, политическойнестабильности или при дефиците ликвидных средств, когда надо ориентироватьсяна получение максимальных доходов в возможно более короткие сроки.

Исходяиз предполагаемого объема поступлений для трех предложений окупаемостьнаступит:

-     для предложения А через 2 полныхгода и

(600 – (300 + 200)): 200 x 12 = (600 –500): 200 x 12 =

100: 200 x 12 = 0.5 x 12 = 6 месяцев.

Всего – 2,5 года.

-     для предложения В через 3 полныхгода и

(500 – (150 + 150 + 150)): 150 x 12= (500 – 450): 150 x 12 =

50: 150 x 12= 0.33 x 12 = 4 месяца.

Всего – 3 года и 4 месяца.

-     для предложения С через 2 полныхгода.

Всего – 2 года.

Вывод: с точки зрения срока окупаемости проектанаиболее предпочтительным выглядит инвестиционное предложение С с окупаемостью за2 года.

Метод 2. Метод бухгалтерской нормыприбыли или  коэффициент отдачи

(accounting rate ofreturn) –ARR.

 

Сущностьметода в том, что средняя за период проекта чистая бухгалтерская прибыльсопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств в проект.Предпочтение отдается проекту, у которого самая высокая средняя бухгалтерскаянорма прибыли.

Достоинстваметода — прост для понимания исостоит из несложных вычислений.

Недостаткиметода — не учитывается:

1. не денежный характер некоторых затрат, напримерамортизационных отчислений, и связанная с ними экономия налоговых отчислений,

2. доходы от ликвидации старых активов, заменяемыхновыми,

3. возможности реинвестирования полученных доходов ивременная стоимость денег,

4. различия в величинах средних инвестиций прирассмотрении проектов с одинаковой бухгалтерской нормы прибыли.

Областьприменения — для быстрого отсеиванияочевидно неприемлемых проектов.

Среднегодовая величина инвестиционного капитала:

Проект А:           

(600 + 0): 2 = 300,              ARR = (650: 5) – (600: 5): 300 x 100% = 3.33%

Проект В:

                (500 + 0): 2 = 250,              ARR = (600: 4) – (550: 4): 250 x 100% = 5,00%

Проект С:

                (600 + 0): 2 = 300,              ARR = (650: 4) – (600: 4): 300 x 100% = 4,17%

 

 

Год

Проекты

А

В

С

Инвестиции 600 500 600 Ср. годовая величина инв. капитала 300 250 300 Прибыль без учета амортизации в год 1 150 150 150 2 150 150 150 3 150 150 200 4 100 100 50 5 100 Полная прибыль 650 550 650

Расчетный коэффициент отдачи ARR

/>

Вывод:С точки зрения данного вывода предпочтение стоит отдать проекту В, какимеющему наибольший расчетный коэффициент отдачи.

Метод 3. Метод чистойтекущей стоимости инвестиционного проекта.

(Net Present Value)– NPV.

Этотметод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Сущностьметода в том, что определяют чистую текущую стоимость инвестиционного проектакак разность между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов исуммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат. Иными словами,рассматривают чистый денежный поток от проекта, приведенный к его настоящейстоимости по соответствующей процентной ставке, (NPV). Проект считается приемлемым,если NPV больше нуля, то есть проект генерирует норму прибыли больше, чемсредневзвешенная стоимость капитала (ССК).

Достоинстваметода — метод ориентирован наудовлетворение основной цели акционеров — увеличение их достояния.

Недостаткиметода — не позволяет сделать выбор,когда рассматриваются проекты:

1. с одинаковым показателем NPV, но сразными первоначальными издержками,

2. с более высоким NPV при длительном периодеокупаемости и с меньшим NPV при коротком периоде окупаемости.

Такимобразом, метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовойпрочности проектов. Оценка затрудняется и ненадежностью прогнозированияизменений ставки дисконтирования (ССК) и ставки банковского процента.

Областьприменения — применяется для болееответственных решений по сравнению с выше указанными методами.

Ставкадисконтирования 10%.

Годы

Выплаты

Поступления

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированные

выплаты

Дисконтированные

поступления

Предложение А 600 1 600 1 300 0,9091 272,73 2 200 0,8264 165,28 3 200 0,7513 150,26 4 100 0,6830 68,30 5 100 0,6209 62,09 ИТОГО 600 900 600 718,66 Чистые поступления 300

118,66

Предложение В 500 1 500 1 150 0,9091 136,365 2 150 0,8264 123,960 3 150 0,7513 112,695 4 150 0,6830 102,450 ИТОГО 500 600 500 475,47 Чистые поступления 100

— 24,53

Предложение С 600 1 600

 

1 300 0,9091 272,73 2 300 0,8264 247,92 3 300 0,7513 225,39 4 100 0,6830 68,3 ИТОГО 600 1000 600 814,34 Чистые поступления 400

214,34

 

Ставкадисконтирования 20%.

Годы

Выплаты

Поступления

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированные

выплаты

Дисконтированные

поступления

Предложение А 600 1 600 1 300 0,8333 249,99 2 200 0,6944 138,88 3 200 0,5787 115,74 4 100 0,4823 48,23 5 100 0,4019 40,19 ИТОГО 600 900 600 593,03 Чистые поступления 300

-6,97

Предложение В 500 1 500 1 150 0,8333 124,995 2 150 0,6944 104,160 3 150 0,5787 86,805 4 150 0,4823 72,345 ИТОГО 500 600 500 388,305 Чистые поступления 100

-111,695

Предложение С 600 1 600

 

1 300 0,8333 249,99 2 300 0,6944 208,32 3 300 0,5787 173,61 4 100 0,4823 48,23 ИТОГО 600 1000 600 680,15 Чистые поступления 400

80,15

 

Ставкадисконтирования 30%.

Годы

Выплаты

Поступления

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированные

выплаты

Дисконтированные

поступления

Предложение А 600 1 600 1 300 0,7692 230,76 2 200 0,5917 118,34 3 200 0,4552 91,04 4 100 0,3501 35,01 5 100 0,2693 26,93 ИТОГО 600 900 600 502,08 Чистые поступления 300

-97,92

Предложение В 500 1 500 1 150 0,7692 115,380 2 150 0,5917 88,755 3 150 0,4552 68,280 4 150 0,3501 52,515 ИТОГО 500 600 500 324,93 Чистые поступления 100

-175,07

Предложение С 600 1 600

 

1 300 0,7692 230,76 2 300 0,5917 177,51 3 300 0,4552 136,56 4 100 0,3501 35,01 ИТОГО 600 1000 600 579,84 Чистые поступления 400

-20,16

 

Итого по трем проектам получились следующие данные ( см. таблицу№1 и график №1).

/> <td/> Таблица №1  

                                                                                               

 

10%

20%

30%

Проект А

118,66 -6,97 -97,92

Проект В

-24,53 -111,695 -175,07

Проект С

214,34 80,15 -20,16 /> <td/> />
/> <td/>

График №1

 

Вывод: на основании полученных данных видно, чтонаиболее привлекательным из всех проектов является проект С: имеющийнаивысшую чистую текущую стоимость при ставке дисконтирования 10%. – 214-34,а при 20%  — 80-15. При 10% ставке дисконтирования также может бытьпривлекателен проект А – 118-66.  При ставке дисконтирования 30% все инвестиционныепроекты имеют отрицательную чистую текущую стоимость.

Метод 4. Метод внутреннейнормы прибыли. (Internal Rate of Return) – IRR.

Сущностьметода в том, что все поступления и все затраты по проекту приводят к настоящейстоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, ана основе внутренней нормы прибыли самого проекта. Внутренняя норма прибылиопределяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступленийравна настоящей стоимости затрат, то есть все затраты окупаются — чистая настоящаястоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящаястоимость (прибыль) от проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостьюзатрат. Приемлемыми считаются проекты с внутренней нормой прибыли вышесредневзвешенной стоимости капитала (ее принимают за минимально допустимыйуровень доходности). Из группы приемлемых проектов выбирают наиболееприбыльные.

Достоинстваметода — В еще большей степениприближает финансового менеджера к достижению главной цели предпринимателя –увеличению достояния акционеров.

Недостаткиметода - Необходимо осуществлятьсравнительно сложные вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект.Естественно и здесь учитываются не все обстоятельства, способные повлиять наэффективность проектов.

/>
Область применения - Также применяется для более ответственных решений.

/>/>/>Для более легкого получения IRR по каждому из трех проектовнеобходимо, на первом этапе, для получения ориентировочных данныхвоспользоваться графическим методом. Из графика №2, построенного на основаниирезультатов полученных при расчете NPV (метод 3), видно, что  ставка дисконтирования при NPV равном нулю приблизительно равно:для предложения А = 19-20%, для предложения В = 6-7%, а для предложения С =26-27%. Далее путем более точного расчета, с использованием электронных таблиц(таблица №2) получаем оптимальные ставки дисконтирования: А = 19,349%, В =7,714%, С = 27,76%.                            

                                                                                                                                                        Таблица№2                                                                                                                                                                          

 

 

Проект А

Проект В

Проект С

Показатель

Год

Ставка дисконтирования

19,349%

Ставка дисконтирования

7,714%

Ставка дисконтирования

27,760%

Инвестиции

 

600

 

 

500

 

 

600

 

 

Поступления 900 600 1 000

1

0,8379 300 251,36 0,9284 150 139,26 0,7827 300 234,82

2

0,7020 200 140,41 0,8619 150 129,28 0,6126 300 183,79

3

0,5882 200 117,65 0,8002 150 120,03 0,4795 300 143,86

4

0,4929 100 49,29 0,7429 150 111,43 0,3753 100 37,53

5

0,4130 100 41,30 0,6897 - 0,2938 -

6

0,3460 - 0,6403 - 0,2299 -

7

0,2899 - 0,5944 - 0,1800 -

8

0,2429 - 0,5519 - 0,1409 -

9

0,2035 - 0,5123 - 0,1103 -

10

0,1705 - 0,4756 - 0,0863 - Дисконтированные поступления

600,00

500,00

600,00

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />

Вывод:

Исходя из результатов оценки трехпроектов вышеуказанными методами можно сказать следующее:

ПроектА.           

— Срок окупаемости – 2,5 года

— Расчетный коэффициент отдачи –3,33%

— Наиболее благоприятная ставкадисконтирования из трех – 10%

— Максимально рентабельная ставкадисконтирования – 19,349%

Проект Апривлекателен для инвестиций при условии, что ставка дисконтирования не будетвыше ~19%.

ПроектВ.           

— Срок окупаемости – 3 года 4месяца.

— Расчетный коэффициент отдачи – 5%

— Наиболее благоприятная ставкадисконтирования из трех – нет.

— Максимально рентабельная ставкадисконтирования – 7,714%

Проект В, даже имеясамый привлекательный коэффициент отдачи, не будет привлекателен для инвестицийпотому — что имеет наибольший, из трех предложений, срок окупаемости инаименьшую максимально рентабельную ставка дисконтирования — ~7.5%/

ПроектC.           

— Срок окупаемости – 2 года

— Расчетный коэффициент отдачи – 4.16%

— Наиболее благоприятная ставкадисконтирования из трех – 10%

— Максимально рентабельная ставкадисконтирования – 27,67%

Проект С наиболеепривлекателен для инвестиций так как имеет наименьший срок окупаемости, инаибольшую максимально рентабельную ставку дисконтирования. Кроме тогопотенциальных инвесторов должно привлечь то, что предполагаемые поступления отпроекта, по годам, идут наибольшими долями.