Реферат: Инвестиционный менеджмент

МИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯУКРАИНЫ

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ ИУПРАВЛЕНИЯ

/г. Симферополь/

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Предмет: Инвестиционный менеджмент

Выполнил:

Студент пятого курса

Факультета управления

Заочной формы обучения

57 группы

Держицкий Александр Геннадьевич

Проверила:

СаламатоваНаталья Сергеевна

Работа поступила на кафедру: «___»_________г.

Дата рецензии: «___»_________ г.

Оценка: _______________

Методист: ________________________

<span Arial",«sans-serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;mso-font-kerning:14.0pt; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">
1.<span Times New Roman"">          

Сегодня от эффективностиинвестиционной политики зависят состояние производства, положение и уровеньтехнической оснащенности основных фондов предприятий народного хозяйства,возможности структурной перестройки экономики, решение социальных иэкологических проблем. Инвестиции являются основой для развития предприятий,отдельных отраслей и экономики в целом. Во время экономического кризисаинвестиционная деятельность в Украине значительно снизилась. Спрос наинвестиции падал значительно быстрее, чем производство валового продукта. Однойиз причин этого, было то, что инфляция значительно обесценивала инвестиционныесредства. На протяжении последних лет, несмотря на значительное замедлениетемпов инфляции, уменьшается часть долгосрочных кредитов, предоставленных субъектамхозяйствования всех форм собственности в общем, объеме кредитов в экономикестраны. Если в 1991 году этот показатель был равен 12,8 %, то в 1994 году — 11,3 %, 1996 году — 11,1 %, а за январь-ноябрь 1997 года -  около 10,0 %. Это свидетельствует оботсутствии у коммерческих банков экономических стимулов кредитованияпроизводственных инвестиций, наличии повышенного риска при предоставлении такихкредитов и отягощении кредитных портфелей банков директивными кредитами,своевременное возвращение которых проблематично. Большие кредитные ресурсыбанков оттягиваются также на рынок облигаций внутреннего государственного займа(ОВГЗ), где проценты более привлекательны по сравнению с кредитами дляинвестиционных проектов.

В нынешнем году дляподдержки строительства крупных инфраструктурных и производственных объектовнеобходимо 2377 млн. грн. Эта сумма значительно превышает бюджетные возможностигосударства и требует сбалансированности по объему, источникам и времени. 1998год может стать годом начала экономического возрождения страны при условиивосстановления опережающей инвестиционной активности. Со второй половины 1997года наблюдается снижение темпов падения валового внутреннего продукта ипромышленного производства.

За 11 месяцев минувшего года объемы промышленнойпродукции уменьшились на 1,8 % против 5,0 % за аналогичный период 1996 года.Уровень инфляции составил 8,6 %. Наметились позитивные сдвиги в структурекапитальных вложений в направлении увеличения части объемов, направленных наразвитие производственного потенциала. Введена новая амортизационная политика,которая дает возможности аккумулировать значительные инвестиционные ресурсынепосредственно на предприятиях.

Украинский финансовый рынокимеет ряд безусловных ценностей: стабильные деньги и стабильный цены. Сопределенной долей уверенности можно сказать, что Украина, как демократическоегосударство, сформировала свою денежную и банковскую систему, а это надежныйфундамент для финансовой стабилизации, которая формирует базовые условия дляразворачивания инвестиционных процессов в Украине. Большое значение имеет тотфакт, что стабильность гривни — это результат действия рыночных механизмовсаморегуляции экономических процессов общества. А результат стабильности гривни- это ряд качественно новых процессов на рынке капитала, в том числе реальноеувеличение срочных вкладов населения Украины, которые могут стать важнымисточником национальных инвестиций.

В Украине достигнутанормализация функционирования банковской системы. С 01 октября с.г. украинскаябанковская система перешла на международные стандарты учета и отчетности.Уровень банковского капитала на начало октября достиг 4,2 млрд. грн., и доконца 1999 года банковская система страны будет работать в рамках европейскихстандартов относительно нормы капитала на один коммерческий банк.

Стабильность — это один изосновных залогов развития валютного рынка. В мае 1997 года Украина стала 138-йстраной, которая подписала статью 8 Соглашения с Международным валютным фондомо полной конвертабельности гривни в рамках текущихопераций. Этим были сняты все проблемы репатриации выручки инвесторов любоготипа с территории Украины. С целью демонстрации стабильности национальных денегна 1997 год была выбрана тактика подтверждения курсового поведения в рамкахвалютного коридора 1,7 — 1,9 грн. за доллар США.

В середине минувшего годаНациональный банк Украины отменил 50-процентную обязательную продажу валюты наукраинском рынке. Результатом этого явился классически организованный иизвестный для инвесторов валютный рынок. В экономической политике 1998 годастабильность денег также будет важным индикатором общего инвестиционногоклимата, частью обновления экономического развития.

Важнейшей составной частьюэкономических реформ является крупномасштабная приватизация. В конце 1997 годапочти завершилась малая приватизация, в значительной степени  приватизированы средние предприятия  и более 50 % всех активов государства,которые подлежат приватизации, уже приватизированы.

Сейчас в процессе продажи,кроме средних и малых предприятий, находятся около 300 больших предприятий сосновным капиталом более 100 млн. долларов США. Среди них есть достаточнопривлекательные, с инвестиционной точки зрения, объекты. Например,нефтеперерабатывающие предприятия, добывающие нефтегазовые, электрогенерирующиеи снабжающие компании, предприятия черной и цветной металлургии, машиностроенияи других отраслей промышленности.

Приоритетными направлениямидля привлечения и поддержки стратегических инвесторов могут быть определены те,где Украина имеет традиционные производства, владеет необходимым ресурснымпотенциалом и формирует значительную потребность рынка в соответствующейпродукции, а именно: производство легковых и грузовых автомобилей; тракторо — и комбайностроение; авиа- и ракетостроение; судостроение;замкнутый цикл производства топлива для АЭС; развитие энергогенерирующихмощностей; добыча нефти и газа, в частности на Черноморском шельфе; внедрение ресурсо — и энергосберегающих технологий; переработкасельхозпродукции; транспортная инфраструктура.

Инвестиции являются (вобразном смысле) как бы воротами научно-технического прогресса. Научный потенциалстраны, который раньше отличался мировым уровнем достижений в разных областяхфундаментальной науки и техники, с возобновлением инвестиционной активностиполучит новое дыхание. Эффективно решить проблему снижения ресурсо — и энергоемкости можно только путем широкого внедрения новых технологий современнойтехники, связав воедино интересы научных исследований и практики черезпотребности рынка.

В рыночных условиях на новыхтехнологиях и новой технике можно только тогда заработать деньги, когда онисодействуют улучшению жизни. При этом ученым в новой для них средемеждународной конкуренции на открытых рынках следует помнить, что времяявляется главным фактором в современной экономике. Однако, как ни странно,многие рассматривают время как неисчерпаемый ресурс.

Современные условияэкономического развития требуют проведения активной политики по привлечениюпрямых иностранных инвестиций. В Украине создана законодательная база в сферерегулирования инвестиционной деятельности, которая постепенно совершенствуетсяс целью достижения большего притока иностранных инвестиций и повышенияэффективности их использования.

Одобренным 19 марта 1996года Законом Украины “О режиме иностранного инвестирования” для зарубежногоинвестора в Украине установлены равные условия деятельности с отечественныминвестором. Указанным Законом иностранным инвесторам даются государственныегарантии защиты их капиталовложений.

В частности, иностранныеинвестиции в Украине не подлежат национализации. Государственные органы неимеют права реквизировать иностранные инвестиции, за исключением случаевосуществления чрезвычайных мер при стихийных бедствиях, авариях, эпидемиях,эпизоотиях. При этом зарубежному инвестору гарантируется адекватная иэффективная компенсация.

Иностранные инвесторы имеютправо на возмещение ущерба, включая упущенную выгоду и моральный ущерб,причиненный им в результате действий, бездеятельности или ненадлежащегоисполнения государственными органами Украины либо должностными лицамипредусмотренных законодательством обязательств перед иностранным инвестором.

В случае прекращенияинвестиционной деятельности иностранному инвестору гарантируется возвращениеего капиталовложений в натуральной форме или в валюте инвестирования без уплатытаможенной пошлины, а также доходов с этих инвестиций в денежной или товарнойформе. Государство также гарантирует беспрепятственный и срочный перевод заграницу прибылей и других средств в иностранной валюте, полученных на законныхоснованиях в результате осуществления иностранных инвестиций.

Если в дальнейшемспециальным законодательством об иностранных инвестициях будут меняться гарантиизащиты зарубежных инвестиций, определенные вышеуказанным Законом, то напротяжении десяти лет со дня вступления в силу такого законодательства потребованию иностранного инвестора применяются гарантии защиты иностранныхинвестиций, определенные Законом Украины “О режиме иностранногоинвестирования”. Так говорит Закон.

Важными правовымидокументами, которые регулируют взаимоотношения между субъектами инвестиционнойдеятельности, являются межгосударственные соглашения “О содействии и взаимнойзащите инвестиций”. Такие договоры являются гарантом придания справедливогостатуса инвестициям и защиты их на территории другого государства. Ониподписаны с 44 странами мира. Целый ряд проектов договоров находится на стадиисогласования.

Положительно влияет напривлечение иностранных инвестиций сотрудничество и помощь Украине со стороныМеждународного валютного фонда и других международных организаций.

С целью поддержки разработкии реализации государственной политики по привлечению иностранных инвестиций вэкономику Украины, использования современного мирового экономического опытаускорения интеграции Украины в систему хозяйственных международных связейУказом Президента Украины создан Консультативный совет по вопросам иностранныхинвестиций в Украине.

Для поиска финансовыхресурсов и реализации инвестиционных проектов создана Украинская государственнаякредитно-инвестиционная компания. Компания может осуществлять функциисопровождения и финансирования инвестиционных проектов.

В июле 1996 года созданоНациональное агентство Украины по реконструкции и развитию, основной целью деятельностикоторого является создание благоприятных условий для развития международногоэкономического сотрудничества, взаимодействия с международными финансовымиорганизациями, соответствующими межгосударственными и региональнымиорганизациями, организациями иностранных государств в сфере привлечения ииспользования внешних финансовых ресурсов.

Во избежание споров междуиностранными инвесторами и органами исполнительной власти и местногосамоуправления, с целью содействия их оперативному внесудебному регулированиюУказом Президента Украины создана Палата независимых экспертов по вопросаминостранных инвестиций при Президенте Украины.

Для содействия решениюспорных вопросов, которые возникают в процессе реализации инвестиционныхпроектов при участии американских компаний, в октябре 1997 года УказомПрезидента Украины создана украинская часть Специальной группы быстрогореагирования (после скандальных результатов тендера на выдачу лицензий на правооказания услуг мобильной связи GSM-900 американская компания Motorola ушла с рынка связи Украины, что вызвалоопределенный политический дискомфорт в отношениях Киев-Вашингтон).

Однако, несмотря насозданную определенную законодательную базу, институциональную инфраструктуру,привлекательность экономического потенциала Украины (сравнительно богатыеприродные ресурсы, выгодное географическое положение, наличие квалифицированных“дешевых” рабочих кадров, достижения в научных исследованиях, значительнаяемкость внутреннего рынка), поступления иностранных инвестиций в Украину — незначительные.По сравнению со странами Восточной Европы объем иностранных инвестиций, которыепоступают в экономику Украины, в 3-7 раз меньше.

 Две трети мировых капиталовложений приходитсяна 10 стран мира. Крупнейшие инвесторы — США, Великобритания, Германия, Японияи Франция. В развивающиеся страны (в основном азиатские) было инвестировано 100млрд. долл. США. На долю же 100 стран — наименьших реципиентов (включая Россиюи Украину) — приходится лишь 1,0 % прямых иностранных инвестиций, что для нашейстраны не может считаться нормальной ситуацией.

Общий объем прямыхинвестиций, которые фактически поступили в Украину (согласно квартальным даннымГоскомстата Украины) начиная с 1992 года, по состоянию на 01.10.97 годасоставляет 1797 млн. долл. Это инвестиции из США — 332,6 млн. долл. (18,5 %),Германии — 173,3 млн. долл. (9,6 %), Нидерландов — 180,5 млн. долл. (10,0 %),Великобритании — 140,5 млн. долл. (7,8 %), Кипра — 127,4 млн. долл. (7,1 %),России — 121,8 млн. долл. (6,8 %), Лихтенштейна — 103,5 млн. долл. (5,8 %).

Наибольшие объемыиностранных инвестиций в млн. долларов: г. Киев — 555,1; Киевская область — 170,6; Днепропетровская область — 141,5; АР Крым — 119,8; Одесская область — 119,0; Черкасская область — 106,3. В инвестициях в одинаковой мере остронуждаются все регионы Украины.

Зарубежные инвесторыпроявили наибольший интерес к таким отраслям народного хозяйства (в млн. долл.США), как пищевая промышленность — 366,5; внутренняя торговля — 303,6;машиностроение и металлообработка — 152,2; финансы и кредит — 152,3;строительство и промышленность строительных материалов — 116,9; химическая инефтехимическая промышленность 114,1; что составляет 67,1 % от общего объема.

Иностранные инвестициивложены в 6247 предприятий, из которых лишь 1854 (29,7 %) выпускают продукцию.

Общая потребность экономикиУкраины (прогнозируемая) составляет более 40 млрд. долл.  В инвестициях нуждаются практически всеотрасли экономики: металлургия — 7 млрд. долл., машиностроение — 8,5 млрд.долл., транспорт — 3,7 млрд. долл., химия и нефтехимия — 3,3 млрд. долл.

Объемы поступленийиностранных инвестиций в 1997 году составили около 530 млн. долл., или 100,7 %от вложенных иностранных инвестиций в 1996 году.

Инвестиции из Украины на01.10.97 года осуществлены в объеме 137,8 млн. долл., в том числе в страны СНГи Балтии — 52,2 млн. долл., другие страны мира — 85,6 млн. Долл.

Приведенные данные итенденции, которые из них следуют, свидетельствуют о завершении короткогопериода романтического отношения к инвестированию в экономику Украины. В реальной ситуации сложился инегативно влияет на поведение независимых инвесторов целый ряд проблем, которыетребуют безотлагательного урегулирования.

Главными основамигосударственной инвестиционной политики на ближайшую перспективу являются:увеличение объемов капитальных вложений субъектов хозяйствования за счетприбыли и новой амортизационной политики; усиление влияния государства на активизацию инвестиционного процессачерез увеличение объемов бюджетного финансирования капитального строительствакрупных инфраструктурных объектов и введения кредитных основ бюджетногофинансирования инвестиций; создание условий для привлечения долгосрочныхкредитов коммерческих банков, упорядочение деятельности инвестиционных иинновационных фондов, переход от сертификации к денежной приватизации;увеличение инвестиционных ресурсов, которые формируются на фондовом рынке и засчет сбережений населения; введение экономического механизма страхования рисковвнутренних и внешних инвестиций; образование соответствующих институтов повопросам интеграции промышленного и банковского капитала, мобилизации средствпод эффективные инвестиционные проекты в приоритетные отрасли экономики.

С целью облегчения поискаэффективных объектов инвестирования и инвесторов  во многих министерствах и ведомствах Украиныобразованы банки данных объектов инвестирования в разрезе отраслей народного хозяйстваи регионов (например, база данных Минэкономики включает более 2000 такихобъектов).

На основании информациипосольств, стран — потенциальных инвесторов и материалов, которые поступают вправительство, образовано базу данных иностранных инвестиционных фирм (их более200), которую используют украинские производители для поиска иностранныхинвесторов.

Увеличение поступленийиностранных инвестиций в экономику Украины способствовало бы образованиюотдельных экспортно-промышленных зон (вариант свободных экономических зон).

Государство должно прилагатьвсе силы для реструктуризации экономики, стабилизации общей политической иэкономической ситуации, что будет способствовать улучшению инвестиционногоклимата в стране.

Успешно проведенная  денежная реформа монетарными способамиприостановила инфляцию — за 11 месяцев 1997 года ее уровень — 8,6 %, отмененынетарифные методы регулирования экспортно-импортных операций, ведется работа постабилизации и либерализации внешнеэкономической деятельности, сбалансированноститаможенной и ценовой политики, осуществляется реформирование налоговой системыв сторону уменьшения давления на производителя, совершенствуетсянормативно-правовая база.

В соответствии сраспоряжением Президента Украины от 18.08.97 года № 298 “О неотложных действияхпо ускорению реформ и выводу экономики Украины из кризиса” готовится рядзаконодательных актов, направленных на стимулирование инвестиционнойдеятельности, улучшение условий деятельности инвесторов, в том числезарубежных, в конкретных сферах хозяйственной деятельности, а именно:

·<span Times New Roman"">     

— об изменениях идополнениях к Закону Украины “О режиме иностранного инвестирования”, чтопредполагает освобождение от ввозной пошлины иностранных инвестиций в виде устройств, оборудования, которые вносятсяв уставный фонд предприятий с иностранными капиталом;

·<span Times New Roman"">     

— об изменениях к ЗаконуУкраины “О государственной пошлине” в части уменьшения государственной пошлиныза нотариальное освидетельствование договоров залога;

·<span Times New Roman"">     

— о восстановлении льготсовместным предприятиям производственной сферы с иностранными инвестициями,зарегистрированных до 01 января 1995 года;

·<span Times New Roman"">     

— об изменениях идополнениях к Земельному кодексу Украины относительно предоставленияиностранному инвестору права собственности на земельный участок подпредприятия, а также возможности продажи ему объектов приватизации вместе сземельными участками.

Планируется принятие законаУкраины о соглашениях по разделению продукции, который должен ускоритьпривлечение иностранного капитала для освоения запасов нефти и газа в Украине.

После принятия закона обухгалтерском учете и отчетности будет проведена окончательная гармонизациянациональной системы отчетности соответственно к международным стандартам.

<span Arial",«sans-serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-bidi-font-family:«Times New Roman»;mso-font-kerning:14.0pt; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">
2.<span Times New Roman"">          

Государственный кредитотражает кредитные отношения по поводу аккумуляции государством денежныхсредств на началах возвратности для финансирования государственных расходов.Кредиторами выступают физические и юридические лица, заемщиком — государство влице его органов (Министерства финансов, местных (муниципальных) органоввласти). Для заемщика данная форма кредита позволяет мобилизовать дополнительныеденежные ресурсы для покрытия бюджетного дефицита без использования для этихцелей бумажно-денежной эмиссии, для неинфляционногокредитно-денежного обращения путем операций на открытом рынке, формированияфинансового рынка. В условиях развития инфляционного процесса государственныезаймы у населения временно уменьшают его платежеспособный спрос. Из обращенияизымается избыточная денежная масса, т.е. происходит отвлечение средств изденежного оборота на заранее оговоренный срок. Чрезмерное увеличениегосударственного долга вместе с тем может привести к платежам пообязательствам, сумма которых составит величину большую, чем поступления отзаймов, что отрицательно скажется на состоянии финансов государства.

Местные органы властиосуществляют мобилизацию средств на кредитной основе, которые могут использоватьсяна благоустройство городских и сельских районов, строительство, реконструкциюобъектов здравоохранения, культурного, просветительного, жилищно-бытовогоназначения и др. В результате сокращается спрос указанных органов на средстваиз государственного бюджета.

Денежныесредства, поступающие от выпуска местных облигаций, обычно зачисляются вовнебюджетные фонды. Для реализации, например, какого-либо проекта муниципальныйорган может выделить часть средств из местного бюджета, взять банковский кредит(что не всегда является выгодным) либо использовать внебюджетные средства,полученные от выпуска местных облигаций.

Такиеоблигации считаются надежными и ликвидными ценными бумагами. Их надежностьобеспечивается двумя способами: посредством общей налоговой мощи, а такжедоходами существующих объектов либо недвижимостью строящихся. Ввиду этогопроцентные ставки по местным облигациям является близкими к процентным ставкамгосударственных облигации.

Инвесторы,которые приобретают местные облигации, поставляют муниципальным органамнеобходимые для реализации проектов заемные средства. Если бы не этипоступления, то муниципальные органы вынуждены были бы использовать частьсредств местных бюджетов, а такие средства могут быть получены в результате повышенияместных налогов. Таким образом, выпуск местных облигаций позволяет решатьодновременно несколько задач: муниципальные органы получают необходимые им дляреализации проекта заемные денежные средства; им нет необходимости использоватьсредства местного бюджета, а значит, и увеличивать местные налоги; инвесторыполучают в собственность надежные и ликвидные ценные бумаги, приносящиеопределенный доход, местное население получает важный для его существованияобъект и пользуется его товарами, работами или услугами.

Ввидуизложенного выше в большинстве случаев доходы от местных облигаций необлагаются налогом либо облагаются по льготной ставке. Указанное обстоятельстводелает местные облигации привлекательными для крупных институциональныхинвесторов, несмотря на низкую их доходность.

Для кредиторовгосударственный кредит — форма сбережения, инвестирования средств в ценныебумаги, приносящая дополнительный доход. Велика и гарантия выполнения условийкредитной сделки со стороны государства. Рынок государственных ценных бумагпредоставляет первичным инвесторам (кредиторам) ряд уникальных возможностей,таких как гарантия полноты и своевременности платежей; возможностьединовременного размещения практически неограниченных сумм денежных средств;высокая ликвидность; относительно высокая доходность; наличие эффективнойсистемы безналичных расчетов по бумагам и др.

Государственный кредитделится на виды, отражающие специфику отношений и влияния ряда факторов. Видыгосударственного кредита определяются:

n<span Times New Roman"">

составом заемщиков икредиторов;

n<span Times New Roman"">

конкретными причинамипоявления потребности у государства в мобилизации средств;

n<span Times New Roman"">

местом получения кредита;формой его оформления;

n<span Times New Roman"">

методами привлечения денежныхресурсов и способами их возврата;

n<span Times New Roman"">

сроками погашениягосударством своих обязательств;

n<span Times New Roman"">

степенью риска кредитора изаемщика.   

В зависимости отхарактеристики заемщика государственный кредит бывает централизованным и децентрализованным.В первом случае в качестве заемщика выступает Кабинет Министров и егоцентральный финансовый орган страны (Министерство финансов), во втором — местные органы власти (Совет депутатов). Децентрализованные займы проводятсядля частичного покрытия расходов местного бюджета, а целевые займы для финансированияконкретных проектов, связанных с социально-экономическим развитием области,города, района. Местные займы обеспечиваются материальными, финансовыми иневещественными активами, находящимися в коммунальной собственности.

По месту получения кредита,государственный кредит подразделяется на внутренние и внешние займы. В Украинеказначейские обязательства являются краткосрочными, если они выпущены со срокомпогашения до 1 года, среднесрочными — от 1 до 5 лет, долгосрочными — от 5 до 10лет. В каждом конкретном случае оговариваются условия, формы и сроки государственногокредита.

В зависимости от формы ипорядка оформления кредитных отношений различают: государственные облигационныеи безоблигационные займы. Выпуск разного родаказначейских обязательств, векселей, кредитование центральным банкомгосударственного бюджета (если это разрешено законом; в ряде стран, например вДании, закон вообще запрещает государству брать какие-либо кредиты внациональном банке) — это примеры безоблигационныхзаймов.

Облигация — ценная бумага,удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающаяобязательство юридического лица, ее выпустившего, возместить ему номинальнуюстоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатойфиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Преимущественно выпускаютсяоблигации внутренних, государственных и местных займов. Они могут быть какименными, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми),выигрышными, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения,сберегательными, казначейскими. Выпуск облигаций может предусматриватьдобровольное размещение среди юридических и физических лиц, а такжеобязательную покупку их юридическими лицами.

Казначейские обязательствагосударства — вид ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежныхсредств бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течениесрока владения ими. Размещаются на добровольной основе среди юридических ифизических лиц.

Ценные бумаги государстваделятся на две группы: бумаги, которые могут обращаться на вторичном рынке;бумаги, не поступающие на вторичный рынок. На вторичный рынок могут поступать:казначейские обязательства (векселя), облигации. Не обращаются на вторичномрынке облигации (или другой вид ценной бумаги), оформляющие внешний долг; атакже обычно, облигации местных органов власти.

Продажу ценных бумагКабинета Министров могут осуществлять уполномоченные банки. Проведение операцийс государственными ценными бумагами на открытом рынке осуществляет Национальныйбанк.

При приобретении ценнойбумаги правительства значение имеет доход от нее, который зависит от видаценной бумаги, ее номинальной величины, срока, условий выпуска, степени риска,темпов инфляции. Основная неопределенность исходит из возможности измененияожидаемых темпов инфляции. Если темпы инфляции повышаются, то кредиторы несутубытки, а заемщик получает прибыль.

Для кредитора (юридических ифизических лиц) при приобретении ценных бумаг правительств имеются и другиериски, например, кредитный, рыночный, процентный.

Кредитный риск, присущийценным бумагам, связан с вероятностью того, что финансовые возможности эмитента(государства) уменьшатся, так что он окажется не в состоянии выполнить своифинансовые обязательства. Кредитный риск, связанный с обязательствами государства,вытекает из особенностей должника или эмитента, из характера экономическихобъектов, на которых покоятся обязательства, из способности взимать налоги иполучать займы.

Рыночный риск возникает всвязи с непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг, или в экономике врезультате которых привлекательность правительственных ценных бумаг в качествеобъекта вложений (инвестиций) может быть отчасти утрачена, так что их продажастанет возможной лишь со скидкой или в известной мере в принудительном порядке.

Процентный риск — это рискизменения процентных ставок и связанный с этим риск снижения их рыночной цены.Причины этого — фиксация процента по облигациям в договорном порядке в моментих выпуска и относительная свобода колебаний рыночных ставок вверх и вниз.

В процессе инвестиций вценные бумаги следует соблюдать правило диверсификации вложений, т.е. сниженияриска серьезных потерь. Этого можно добиться при распределении вложений междумножеством разных ценных бумаг. Вложения целесообразно ограничивать по видамценных бумаг, отраслям экономики, регионам, сроку погашения по долговымобязательствам.

Украина как суверенноегосударство также использует займы как краткосрочные, так и среднесрочные(облигационные займы).

Выпускоблигаций государственного внутреннего займа (ОГВЗ) осуществляется с цельюпривлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в томчисле иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета.

Кромефинансирования бюджетных потребностей, другой важной целью выпускагосударственных облигации является увеличение притока иностранной валюты. Этоспособствует укреплению национальной денежной единицы, коль скоромобилизованную таким образом инвалюту можно использовать в экспортно-импортныхрасчетах. Необходимо отметить, что государство не всегда должно выпускать вэтих целях облигации внешнего займа или облигации в иностранной валюте. Вразвитых странах оно влияет на приток валюты путем установления определенногопроцента на свои облигации, деноминированные в национальнойвалюте. Если процентная ставка государственных облигаций выше ставки поаналогичным ценным бумагам других стран, то иностранные инвесторы могут отдатьпредпочтение первым, поскольку доход от них выше. Для приобретения такихоблигаций иностранные инвесторы вынуждены приобретать национальную валютустраны, в которой выпускаются привлекательные облигации, и расплачиваться ею заэти облигации. Увеличение продажи национальной валюты означает, что спрос наэту валюту возрос и, следовательно, повышается цена на нее. В этом случаеговорят, что курс данной национальной валюты повышается.

Наконец,третьей важной целью выпуска государственных облигаций является оказаниесдерживающего влияния на инфляцию. В этом случае денежные средства, полученныеот выпуска государственных облигаций, временно изымаются «изоборота», то есть, «придерживаются». Если в обороте находитсяслишком большое количество денежных средств, то оно повышает возможностипокупателей по расходованию денег на приобретение товаров и услуг, то естьпроисходит увеличение спроса. Последнее вызывает повышение цен на товары иуслуги, то есть увеличивается инфляция. Для того чтобы, не даватьпокупательскому спросу расти быстрыми темпами, необходимо, уменьшить,количество, денег, которые могут быть потрачены на приобретение товаров иуслуг. Сделать это можно путем создания стимулов к тому, чтобы сохранение денеги получение доходов от него было более выгодным, чем расходование их наприобретение товаров. Именно это и достигается в определенной мере при помощивыпусков государственных облигаций.

Указанные вышецели могут быть достигнуты при условии, что государственные облигации способныудовлетворять ряду требований, в частности, требованиям надежности,определенности и ликвидности. Государственные облигации, как правило,удовлетворяют указанным выше требованиям. Они считаются самым надежным видомбумаг, поскольку предполагается, что государство гарантирует выполнение своихобязанностей по выпущенным им облигациям «всей своей мощью» (7). Вразвитых странах вложение средств в государственные облигации рассматриваетсякак относительно безрисковое вложение. Указаннымоблигациям также присуща высокая степень определенности. То есть инвесторызнают, что они имеют дело с государством, что государственное управлениеявляется в большей мере стабильным и последовательным и что возникновениенеожиданностей, которые бы существенно ухудшили положение инвесторов,исключаются.

Ввидунадежности и определенности, государственные облигации обладают такжеликвидностью. Их легко можно продать и купить в случае необходимости, они безкаких-либо ограничений принимаются как средство расчета или обеспечения обязательств.

Обладая такимихарактеристиками, государственные облигации, естественно, представляютнаибольший интерес для крупных институциональных инвесторов — коммерческих исберегательных банков, финансовых компаний, страховых компаний, пенсионныхфондов, инвестиционных фондов и компаний. Указанные инвесторы распоряжаютсябольшими денежными средствами и поэтому заинтересованы вкладывать их внадежные, определенные и ликвидные ценные бумаги.

Вместе с тем,ввиду наличия снова-таки упомянутых выше характеристик, государственныеоблигации являются наименее доходными. Процентные ставки по государственнымоблигациям являются наиболее низкими среди всех долговых ценных бумаг. Однако вопределенном смысле и это обстоятельство имеет свое преимущество, коль скоровсе остальные долговые ценные бумаги обладают большей степенью рискованности,меньшей мерой определенности и могут быть более или менее ликвидными, тоустанов

еще рефераты
Еще работы по менеджменту (теория управления и организации)