Реферат: Опцион, вексель и сертификат, как инструмент фондового рынка

Содержание

Введение    2

1.    Сущностьфондового рынка         3

1.1.      Понятиефондового рынка, его структура и виды         3

1.2. Понятие ценных бумаг         5

1.3.Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке        5

1.4.Первичный и вторичный фондовые рынки      7

1.5. Биржевой рынок        8

1.6.Технологии торговли, применяемые на первичном и

вторичномрынках ценных бумаг             9

2.Фьючерсные контракты как финансовый инструмент фондового рынка         11

2.1.Финансовый фьючерсный контракт          11

2.2.Определения фьючерса и фьючерсные сделки          11

2.3.Операции с фьючерсами. Структура фьючерсного рынка          12

2.4. Сделка бабочки.Хеджирование          14

2.5.Разновидности фьючерсныхконтрактов и их понятия          15

2.5.1.Финансовые фьючерсы сконкретной базой          15

2.5.2. Финансовые фьючерсы сабстрактной базой         16

3.Векселя как финансовые инструменты фондового рынка         16

3.1. Виды векселей        16

3.2. Протест векселя.Последствия протеста          17

3.3. Операции банка свекселем. Учёт векселей. Вексельные кредиты        18

3.4. Реквизит, свойственныйпереводному векселю. Значение вексельного обращения         19

4. Опционы как финансовыеинструменты фондового рынка         19

4.1. Определение опциона,разновидности опционов, цели участников контракта         19

4.2.  Операции с опционами          20

4.3. Опционы “колл” и “пут”         21

4.4. Залоговые требования          21

4.5. Возможные опционные стратегии            22

5. Сертификаты как финансовые инструменты фондового рынка          22

5.1. Сертификат как письменное свидетельство          22

5.2. Срок обращения          23

5.3. Ограничения на обращение        24

5.4. Налогообложение. Оплата сертификата        24

Заключение        25

Список литературы          26

Введение

Вданной курсовой работе будут рассмотрены различные варианты механизмовсовершения сделок на фондовом рынке. Цель курсовой работы состоит в том, чтобыисследовать применение основных инструментов фондового рынка,  как необходимыхсредств осуществления сделок между продавцом и покупателем товара.

Несомненно,среди инструментов фондового рынка сложно выявить приоритетные и нуждающиеся вболее полной характеристике, каждый вид играет важное значение в экономике, но,не имея возможности подробно рассмотреть каждую разновидность, в своей работе яуделю внимание главным образом видам и характеристикам таким инструментамфондового рынка, как фьючерсные контракты, векселя, опционы и сертификаты.

Перваяглава курсовой работы посвящена теоретическим аспектам деятельности фондовыхрынков. В ней даны: понятие фондового рынка, структура и виды фондовых рынков,характеристика товаров участвующих в сделках, характеристика деятельностиучастников торгов. Особое внимание уделено технологии торговли ценными бумагамина фондом рынке.

Втораяглава посвящена теории и практике использования фьючерсных контрактов в торгахна фондовой бирже. В ней даются: понятие, определения, разновидности фьючерсныхконтрактов и фьючерсных сделок. Рассмотрены основные операции и технологииработы фьючерсных контрактов.

Третьяглава посвящена теории и практике использования векселей. В данной главеописаны виды долговых денежных обязательств, а так же практические аспекты ихприменения.

Четвертая и пятая главы посвящены технологии работы опционов и сертификатов на фондовойбирже. В этих главах даны краткие теоретические сведения, а так же основныевиды и условия совершения операций с опционами и сертификатами.

1.   Сущностьфондового рынка

1.1. Понятиефондового рынка, его структура и виды

Фондовый рынок  -  это  институт  илимеханизм,  сводящийвместепокупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовыхценностей, т.е. ценных бумаг.

     Понятия фондового рынка и рынкаценных бумаг совпадают.     Согласно определению,  товаром,  обращающимся  на данномрынке,являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участниковданного рынка,  его местоположение, порядок функционирования, правиларегулирования и т.п.

     Следует отметить, что практическивсе рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг.  Так, например,  рынок вновьпроизведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарнымифьючерсами  и  опционами,  коммерческими  векселями; рынок земли и природныхресурсов — закладными листами,  акциями, облигациями, обеспечением   которых  служат   земельные ресурсы и т.д.(см. приложение, схема 1).

     Рынок ценных бумаг соотносится стакими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок;традиционно этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

     В принятой в отечественной имеждународной практике  терминологии:

 ФИНАНСОВЫЙРЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

На денежномрынке осуществляется  движение  краткосрочных (до 1 года) накоплений,  на рынкекапиталов — средне-  и  долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

     Фондовый рынок является сегментом как  денежного  рынка, так и рынка капиталов,  которые также включают движениепрямых и банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов черезстраховую отрасль,  внутрифирменные кредиты и т.д.(см.  схему, приведеннуюниже).

/>

В рыночной экономике рынок ценных бумагявляется основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовыйрынок создает рыночный механизм свободного,  хотя и регулируемого,  переливакапиталов в  наиболее  эффективные  отрасли  хозяйствования (см. схему).

/>/>                      Перераспределительный                                Потребители                механизм                     Поставщик

/>

/>/> денежных         Бюджет    Рынок    Банковская          денежных 

                           ценных    система               

/>/> инвестиций                бумаг     (прямой            накоплений

                                      кредит)

/>/>/> 

     Структура  фондового рынка.

     Любой фондовой рынок состоит изследующих компонентов:

  * субъекты рынка;

  * собственно рынок (биржевой,внебиржевой фондовые рынки);

  * органы государственногорегулирования и надзора  (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфини т.д.);

  * саморегулирующиеся организации(объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг,  которыевыполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

  * инфраструктура рынка:

     а) правовая,

     б) информационная  (финансовая пресса,  системы фондовых показателей и т.д.),

     в) депозитарная  и расчетно-клиринговая  сеть (для государственных и частных бумаг частосуществуют раздельные  депозитарно-клиринговые системы),      г)регистрационная сеть.

     Субъектами рынка ценных бумагявляются:

     1) эмитенты — государство в лицеуполномоченных им  органов,  юридические лица и граждане,  привлекающие наоснове выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

     2) инвесторы  (или  ихпредставители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг)- граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность,полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с цельюосуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав(население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы — инвестиционные фонды,  страховые компании и др.);

     3) профессиональные участники рынкаценных бумаг — юридические лица  и  граждане,  осуществляющие  виды деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская,брокерская и др. виды деятельности).

     Существуют 3 модели фондового рынкав зависимости от банковского или небанковского характера финансовыхпосредников:

1)    Небанковскаямодель (США) — в качестве посредников выступают  небанковские компании по ценнымбумагам.

2)    Банковскаямодель (Германия) — посредниками выступают банки.

3)    Смешанная модель(Япония) — посредниками являются как  банки, так и небанковские компании.

     Виды   фондовых   рынков.

Любой фондовый рынок делится  на первичный и  вторичный.      Первичный рынок  объединяет  фазу  конструированиянового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

     Вторичный рынок — это рынок,  накотором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В своюочередь вторичный фондовый  рынок  подразделяется  на   организованный и неорганизованный рынки.

      Кроме того, фондовые рынки можноклассифицировать по другим критериям:

  по территориальному принципу(международные,  национальные и  региональные  рынки),   по видам ценных бумаг(рынок акций и т.п.),   по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок ит.д.),   по эмитентам (рынок ценных бумаг  предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.),  по срокам (рынок кратко-, средне-,  долгосрочных ибессрочных ценных бумаг),   по отраслевому и другим критериям.

1.2.  Понятиеценных бумаг.

     Ценные бумаги  являются  товаром, который  обращается на фондовом рынке.  Поэтому прежде,  чем перейти  к рассмотрению особенностей  построения  и  функционирования фондового рынка,необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной  бумаги и какиедокументы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

     Итак, ценные бумаги — это права наресурсы, которые отвечают следующим требованиям:

     обращаемость,     доступность длягражданского оборота,      стандартность и серийность,     документальность,     регулирование и признание государством,     рыночность,      ликвидность,      риск.

     В мировой практике существуютразличные подходы к определению ценных бумаг:  различны перечни ценных бумаг,включаемых в это понятие; различны подходы к содержанию экономическихотношений, которые выражают ценные бумаги и т.п.

     В Российской Федерации, согласноПоложению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от28.12.1991г., ценные бумаги — это денежный документ, удостоверяющийимущественное право  или отношение займа владельца документа по отношению клицу, выпустившему такой документ.

     Ценные бумаги могут существовать вформе обособленных документов или записей на счетах.

1.3. Видыпрофессиональной деятельности на фондовом рынке.

     Профессиональная деятельность  - это  специализированная деятельность на  фондовом  рынке по перераспределениюденежных ресурсов на основе  ценных  бумаг,  по  организационно- техническому иинформационному обслуживанию выпуска из обращения ценных бумаг.

     Профессиональная деятельность нафондовом рынке подразделяется на следующие виды:

 * Перераспределение  денежных ресурсови финансовое посредничество    — брокерская деятельность, дилерскаядеятельность,  деятельность по организации торговли ценными бумагами.

 * Организационно-техническоеобслуживание операций с  ценными  бумагами

   — депозитарная деятельность,

   — консультационная деятельность,

   — деятельность по ведению и хранениюреестра акционеров,

   — расчетно-клиринговая деятельностьпо ценным бумагам,

   — расчетно-клиринговая  деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).

     На основании Указа Президента РФ от4.11.1994г.  «О мерах по  государственному  регулированию  рынка  ценных  бумаг   в Российской  Федерации» и проекта закона «О рынке ценныхбумаг» можно дать следующие определения каждого вида  деятельности  иуказать основные типы профессиональных участников,  которые ей соответствуют.

      Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии ипоручения (финансовый брокер).

     Дилерской деятельностью признаетсясовершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой  счет,путем публичного объявления  цен  покупки  и  продажи ценных бумаг собязательством покупки и продажи этих ценных бумаг  по  объявленным ценам(инвестиционная компания).

     Деятельность по организацииторговли ценными  бумагами  — это предоставление  услуг,  способствующихзаключению сделок с ценными бумагами  между  профессиональными  участниками рынка ценных бумаг  (фондовые биржи,  фондовые отделы товарных и валютныхбирж,  организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

     Депозитарной деятельностью признается  деятельность   по хранению ценных  бумаг и/или учету прав на ценныебумаги (специализированные депозитарии,  расчетно-депозитарные  организации,депозитарии инвестиционных фондов).

     Консультационной деятельностьюпризнается  предоставление юридических, экономических  и  иных консультаций поповоду выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

     Деятельность по ведению и хранениюреестра — это оказание услуг эмитенту  по  внесению  имени  [наименования]владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр.  (специализированныерегистраторы).

     Расчетно-клиринговой деятельностью по   ценным   бумагам признается деятельность  по  определению взаимныхобязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с ценнымибумагами (Расчетно-депозитарные организации,  клиринговые палаты, банки икредитные учреждения).

     Расчетно-клиринговая деятельностьпо денежным средствам это деятельность по определению взаимных обязательстви/или по поставке [переводу]  денежных  средств  в связи с операциями с ценнымибумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки икредитные учреждения).

     Согласно действующемузаконодательству,  профессиональные участники рынка  ценных  бумаг имеют правосовмещать различные виды деятельности,  за исключением совмещения деятельностидилера или брокера с посреднической деятельностью.

1.4. Первичный ивторичный фондовые рынки

 Первичный рынок.

     Законодательно первичный рынокценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделокмежду лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, ипервыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а такжеих представителями.

     Таким образом, первичный рынок — это рынок первых и  повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляетсяих начальное размещение среди инвесторов.

     Механизм первичного рынка ценныхбумаг приведен в схеме 2 (см.приложение).

     Важнейшей чертой первичного рынкаявляется полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделатьобоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельностьна первичном рынке служит для раскрытия информации:

подготовка проспекта эмиссии, егорегистрация и контроль государственными органами с позиций полнотыпредставленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

     Особенностью отечественной практикиявляется то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденцияобъясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерныхобществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценныхбумаг,  переоформление через  фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

     Существует две формы первичногорынка ценных бумаг:

   — частное размещение;

   — публичное предложение.

     Частное размещение  характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее  известных  инвесторов без публичного предложения и продажи.

     Публичное предложение — эторазмещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявленияи продажи неограниченному числу инвесторов.

     Примеры различной организациипервичного рынка  приведены в табл.2 (см. приложение).

     Соотношение между публичнымпредложением и частным размещением постоянно меняется и зависит  от  типа финансирования, который избирают  предприятия  в  той  или иной экономике,  отструктурных преобразований,  которые проводит правительство, и других факторов.  Так, в России  в 1990-1992 гг.  преобладало

(до 90%) частное размещение акций(создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложенияакций приводилась на банки и инвестиционные институты.  С началом масштабногопроцесса  приватизации в конце 1992 г.  и  централизованным преобразованиеммногих  государственных  предприятий  в акционерные общества открытого типа,доля публичного предложения акций резко увеличилась.

Вторичныйрынок.

     Под вторичным фондовым рынкомпонимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных напервичном рынке ценных бумаг. Механизм вторичного рынка приведен в схеме 3(см.приложение).

     Основу вторичного рынка составляютоперации,  оформляющие перераспределение сфер влияния вложений  иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

     Важнейшая черта вторичного рынка — это  его  ликвидность, т.е. возможность  успешной  и  обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в  короткое  время, принебольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

     Вторичный рынок ценных бумагподразделяется на:

  — организованный (биржевой) рынок

  — неорганизованный (внебиржевой или«уличный») рынок.

     Особенности данных рынков будутрассмотрены ниже.

1.5.  Биржевойрынок

     Организованный или биржевой рынокисчерпывается  понятием фондовой биржи,  как особого, институциональноорганизованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги  наиболее  высокогокачества и  операции  на  котором  совершают  профессиональные участники рынкаценных бумаг.

     Фондовая биржа — этоорганизованный  рынок  для  торговли стандартными финансовыми инструментами,создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовыхопераций.

     Признаки классической фондовойбиржи:

    1) это  централизованный  рынок,  с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

    2) на  данном  рынке существуетпроцедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг),  отвечающих  определенным требованиям (финансовая устойчивость  и  крупные размеры эмитента,  массовостьценной бумаги, как  однородного  и  стандартного  товара, массовость спроса,четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

    3) существование процедуры отборалучших операторов  рынка в качестве членов биржи;

    4) наличие временного регламентаторговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

    5) централизация регистрации сделоки расчетов по ним;

    6) установление официальных(биржевых) котировок;

    7) надзор за членами биржи (спозиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюденияэтики фондового рынка).

     Функции фондовой биржи:

   а) создание постоянно действующегорынка;

   б) определение цен;

   в) распространение  информации  о товарах   и   финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

   г) поддержание   профессионализма  торговых  и  финансовых посредников;

   д) выработка правил;

   е) индикация  состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

     Всего в мире коло 150 фондовыхбирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская,Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская,  Цюрихская,  Парижская,  Гонконгская ибиржа Куала Лумпур.

В настоящее время в России насчитываетсяболее 60  фондовых бирж (см.приложение, табл.3), что составляет более 40%мирового количества,  несмотря на то,  что  в  мировой  практике достаточносильны тенденции с созданию централизованных систем фондовых бирж (Германия,Япония, Франция и др.).

1.6. Технологииторговли, применяемые на первичном и

вторичном рынкахценных бумаг.

     В зависимости  от  применяемых технологий торговли можно выделить следующие рынки:  стихийный,  дилерские и аукционные (см. приложение, схема 5).

     Стихийный рынок. Правила заключениясделок, требования к ценным бумагам и участникам не установлены,  торговляосуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Вроссийской практике существует много примеров подобных  рынков. Это стихийныйрынок, сложившийся вокруг Российской товарно-сырьевой биржи (торговляваучерами) и уличный рынок  ценных бумаг «Гермеса» в 1992-1993 гг., стихийный рынок вокруг Центральной республиканской универсальной биржи в 1994г.

     Аукционные рынки.  Это рынки,которые характеризуются публичными гласными  торгами с открытым соревнованиемпокупателей и продавцов в назначении ценовых и других  условий  сделок  поценным бумагам, при  наличии  механизма сопоставления   заявок на покупку ипродажу  и установления удовлетворяющих друг другу заявок, которые могутслужить основанием для заключения сделок. Аукционные  рынки подразделяются  на:простой  аукционный рынок, голландский аукцион и двойные аукционные рынки.

 * Простой аукционный рынок -  рынок,на  котором  состязаются только покупатели,  прямая  конкуренция продавцовотсутствует. Перед началом торгов,  на основании заявок на покупку и продажу,составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичногопоследовательного оглашения списка  предложений, по каждому из которыхпроводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен.  Простойаукцион  лежит  в основе деятельности большинства российских бирж и фондовыхотделов товарных бирж, и часто используется для организации внебиржевых  аукционов   ценных  бумаг,  проводящихся российскими инвестиционнымиинститутами. Данная технология подходит для развивающегося и неликвидного рынкаценных бумаг,  каким является российский рынок.

 * При голландском аукционе происходитпредварительное накопление заявок покупателей, которые заочно рассматриваютсяэмитентом или посредником,  работающим в его интересах. Устанавливается единаяцена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продатьвесь выпуск. Все заявки на покупку, представленные по ценам выше  официальных, удовлетворяются по официальной цене.  По данной схеме проводятся аукционыказначейских векселей в США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам, по которым они былиподаны.

 * Двойные аукционные  рынки — на такихрынках между собой конкурируют и продавцы и покупатели.  Этот вид рынка в свою очередь включает:

     -онкольные рынки,

     -непрерывные аукционные рынки.

   а) Онкольные рынки. До начала торговнакапливаются заявки о покупке и продаже,  которые затем ранжируются по ценовымпредложениям, последовательности поступления и количеству.  Совпадающие заявкии предложения сравниваются,  устанавливается определенный курс,  по которомуможно  удовлетворить  наибольшее

количество заявок  о  покупке ипредложений на продажу.  Такие рынки широко используются на Западе ворганизации двойного режима работы фондовых бирж.  Подобные рынки начали функционироватьв России, например, в деятельности валютной биржи.

   б) Непрерывные аукционные рынки.Именно по данной схеме организована работа крупнейших фондовых бирж на Западе.В период торгов на  таком  рынке  возникает непрерывный поток заявок на покупкуи предложений о продаже, которые регистрируются специально уполномоченнымилицами,  сводящими между собой все поручения продавцов и покупателей.  Вновьпоступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если онисовпадают, то удовлетворяются в порядке  поступления,  а  при  одновременномпоступлении — выполняются наибольшие по сумме поручения.  Непрерывныйаукционный рынок возможен лишь при значительных  объемах ежедневного предложения  ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно). В России примеромтакого рынка может служить рынок ГКО.

     Дилерские рынки.  На этих рынкахпродавцы публично объявляют о  ценах  предложения  и порядке доступа к местампокупки ценных бумаг.  Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другимиусловиями инвестирования,  заявляют о своих намерениях и приобретают ценныебумаги. Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам,которые они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между покупателями не происходит.  Дилерские рынки применяются при: а) первичномразмещении ценных бумаг;  б) в  тендерных  предложениях (публичном предложениикрупного инвестора о покупке ценных бумаг).

   Организовать дилерские рынки можнона  основе следующих видов предложении ценных бумаг:

  -локализованного (назначение нескольких локальных мест продаж за наличные);

  -распределенного (создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценныхбумаг, формам оплаты);

  -продленного (создание постоянногопредложения различных видов ценных бумаг в филиальной сети коммерческого илисберегательного банка).

   Схема дилерских рынков в Россиииспользовалась  при  первом публичном предложении  акций  для  частных  и юридических лиц (межбанковское объединение «Менатеп»,  декабрь 1990г.) и  при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения наприобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.

2. Фьючерсные контракты как финансовый инструментфондового рынка

2.1. Финансовыйфьючерсный контракт

 В соответствии сзаконом РФ от 20.02.92г. «О товарных биржах и биржевой торговле»фьючерсными называют сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностейв отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара.

При этом такиесделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательствасторон поставить или принять реальный товар (в срок, обусловленный контрактом),а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки).

           На  фьючерсном  рынке различают 2 основных вида фьючерсных контрактов:

             -товарные  фьючерсы.  Базируются  на   купле-продаже   различных товаров, производимых  в  народном хозяйстве (как правило,  продукция сельскогохозяйства, металлургии, добывающих отраслей);

             -финансовые  фьючерсы.  Базой  являются  определенные финансовые инструменты(депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д.).

          Финансовый фьючерс    -    договорное    обязательство    купить,соответственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное  количество финансовых инструментов по цене,  заранееопределенной (согласованной)  в  свободном  биржевом торге.

          Появление на  рынке  такого  инструмента  как  финансовый фьючерс являетсяодной из крупнейших  инноваций  на  международном  финансовом рынке.  Бурный рост  в  конце  80-х гг.  числа заключенных фьючерсных контрактов  является ярким  примером  того,  что  данный инструмент способен   удовлетворить  потребности большого   числа участников финансового рынка.

2.2. Определения фьючерса и фьючерсные сделки

«Фьючерс, или  фьючерсный  контракт  — этостандартный договор на поставку  товара  в  будущем  по  цене,  определенной сторонами   при совершении сделки»[1].

          И ещё одно определение:

          Фьючерсный контракт (инструмент фьючерсной сделки) — документ, определяющийправа и обязанности на получение или передачу имущества (включая деньги,валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения илипередачи. При этом он не является ценной бумагой. Фьючерсный контракт не можетбыть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован.Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключенияпротивоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкойобусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. В подавляющембольшинстве случаев имеет место компенсация и лишь по 1-3% контрактовпоставляются физические товары. Поставка товаров на фьючерсных биржах разрешенав определенные месяцы, называемые позициями. Например, на Нью-йоркской биржекофе, какао и сахара она разрешена только в марте, мае, июле, сентябре идекабре, причем продавец может поставить товар в любой день месяца. Однакопродавцы биржевых контрактов идут на поставку товара по ним лишь в особыхслучаях, так как это связано с дополнительными затратами по сравнению с егопродажей на рынке реального товара.

 При срочных сделках покупатель не рассчитываетполучить покупаемые им ценности, а продавец продать продаваемые им ценности. Результатомтаких сделок является не передача реального товара, а уплата или получениеразницы между ценой контракта в день его заключения и ценой в день исполнения.Например, продавец продал в январе на бирже партию меди по цене 960 ф. ст. за 1т с поставкой в марте. Если к сроку поставки цена на бирже на медь повысится до965 ф. ст. за 1 т, он окажется проигравшей стороной, а покупатель, наоборот, — выигравшей. Продавец, как проигравшая сторона, должен уплатить разницу в 5 ф.ст. путем заключения, так называемой, обратной (офсетной) сделки, то естьсделки на покупку такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, или, побиржевой терминологии, ликвидировать контракт. Покупатель, в свою очередь,заключает в марте офсетную сделку, то есть сделку на продажу такой же партиитовара по цене 965 ф. ст. за 1 т, и таким образом выигрывает 5 ф. ст. за 1 т.При сделках на срок одна сторона всегда выигрывает, другая проигрывает.

 Для максимального ускорения заключения срочныхсделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощения расчетов по ним существуютполностью стандартизированные формы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсныйконтракт содержит установленное правилами биржи количество товара. Например:сахар — 50 т, каучук, медь, свинец и цинк — 25 т, кофе — 5 т и т.д. Отклонениефактического веса от контрактного не должно превышать 3%.

2.3. Операции с фьючерсами. Структура фьючерсногорынка

          При заключении фьючерсного контракта согласовываются только два основныхусловия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны иопределяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, гдеуказывается также и количество товара — чаще всего 100 т)

          Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением длительностипозиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучукуможет быть заключен на каждый отдельный последующий месяц — месячную позицию;на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец — на каждую последующую трехмесячнуюпозицию. Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на реальный товар вобязательном порядке должны быть немедленно зарегистрированы в расчетнойпалате, имеющейся при каждой бирже. После регистрации фьючерсного контрактачлены биржи — продавец и покупатель — больше не выступают в отношении другдруга как стороны, подписавшие контракт. Они имеют дело только с расчетнойпалатой биржи. Каждая сторона может в одностороннем порядке в любой моментликвидировать фьючерсный контракт путем заключения офсетной сделки на такое жеколичество товара. Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплатурасчетной палате, либо получение от неё разницы между ценой контракта в деньего заключения, и текущей ценой.

          Если фьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения его срока путемзаключения офсетного контракта, то продавец  может поставить реальный товар, апокупатель принять его на условиях, определяемых правилами данной биржи. В этомслучае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступлениясрочной позиции послать через брокера в расчетную палату биржи извещение(называемое  в США «нотис», в Англии — «тендер») о своемжелании сдать реальный товар. На следующий день Расчётная палата выбираетпокупателя, который раньше всех купил контракт, и направляет ему через егоброкера извещение о поставке, одновременно информируют брокера продавца, комупредназначается товар. Покупатель, пожелавший принять реальный товар поконтракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного в пользупродавца. Поставкой реального товара завершается ограниченное число фьючерсныхсделок (менее 2%).

Инфраструктурафьючерсного рынка состоит из трех частей.

1.   Биржи– места дляторговли.

2.   Расчетной палаты,являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Она является органом,гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) иосуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли. Поэтому прирасчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой.Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми)контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевойторговли, цель которого — обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка.Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров(контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитоврасчетная палата не занимается.

3. Системы биржевых складов,представляющих собой отдельные, совершенно независимые от биржи юридическиелица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевыхскладов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качествеисполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии сусловиями, установленными биржей.

           При заключениисделки и покупатель, и продавец контракта вносят гарантийный задаток, взнос(маржу), являющийся финансовым обеспечением способности покупателя и продавцавыполнить обязательства по фьючерсному контракту — продать или купить товар, еслипозиция не компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер егоустанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типапродавца (производитель, посредник и т.п.; для первой он в 1,5-2 раза ниже).При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильностирыночной конъюнктуры взнос меньше. Кроме того, различают взносы на хеджевые испекулятивные счета. На хеджевые счета, как менее рискованные, биржи иброкерские фирмы обычно устанавливают меньшие размеры взносов.  На величинузадатка влияют также степень нестабильности цен и время, остающееся до моментапоставки товара. Величина гарантийного задатка устанавливается от 5 до 18%стоимости контракта. В месяц поставки товара по контракту гарантийный задатокможет достигать 100% стоимости товара.

2.4. Сделка бабочки. Хеджирование.

 При покупке фьючерсных контрактов  или падения ценпри их продаже кроме получения прибыли от роста цен ещё можно извлечь выгоду изспрэда, т.е. разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разныхфьючерсных контрактов на один и тот же товар (сделка бабочки).Начиная такую операцию, участник торгов учитывает в большей мере соотношениецен на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный какдешевый, он покупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает.Если движение цен на рынке идет в ожидаемом направлении, биржевой игрокполучает прибыль от изменения в соотношении цен на контракты. Такие сделкименее рисковые и защищены по своей природе, и, таким образом, менее рискованны,чем простые фьючерсные сделки. Спрэдинг практически всегда может обеспечитьзащиту от потерь, связанных с неожиданными колебаниями цен или их крайнейнеустойчивостью.

Одной из целей, преследуемых участниками сделок призаключении сделок на бирже, является страхование от возможного изменения цен(хеджирование).

          Такие операции проводятся как с реальным товаром, так и с фьючерснымиконтрактами, но при спекулятивных операциях с фьючерсными контрактами междупродавцом и покупателем не производится непосредственно никаких расчетов. Какуже отмечалось, для каждого из них противоположной стороной сделки являетсярасчетная палата биржи. Она выплачивает выигравшей стороне и соответственнополучает от проигравшей стороны разницу между стоимостью контракта в день егозаключения и стоимостью контракта к моменту исполнения. Фьючерсная сделка можетбыть ликвидирована (не обязательно по окончании срока контракта, а в любоймомент) путем уплаты разницы между продажной ценой контракта и текущей ценой вмомент его ликвидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажейранее купленных контрактов.

          Хеджирование продажей («короткое» хеджирование) — это продажа на срочной бирже фьючерсных контрактовпри закупках равного количества реального товара с целью страхования от рискападения цен к моменту поставки реального товара.

          Хеджирование покупкой («длинное» хеджирование) — это покупка фьючерсных контрактов с цельюстрахования цен на продажу равного количества реального товара, которымторговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том,чтобы избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результатеповышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще незакупленный («не покрытый»).

2.5.Разновидности фьючерсных контрактов и их понятия.

2.5.1.Финансовые фьючерсы с конкретной базой.

          Финансовые инструменты,   торгуемые  на  фьючерсных  биржах  можно разделитьна:

             -финансовые фьючерсы с конкретной базой

 - финансовые фьючерсы с абстрактной базой

          Финансовые фьючерсы  с  конкретной  базой  основаны  на  реальных объектах торговли.  При  этом  реальная поставка базового финансового инструмента, какправило, возможна.

             Кфинансовым фьючерсам с конкретной базой относятся:

             -валютные фьючерсы (Cerrency futures)

             -процентные  фьючерсы (Intsrest  Rate  Futuers)

 Валютный фьючерс   -   это   договорное  обязательство   продать (поставить)         и,   соответственно,   купить  (принять)  определенное стандартизированное количество валюты по заранееуторгованному курсу в определенную стандартизированную  будущую  дату.

          Процентный фьючерс -  договорное  обязательство  купить  (принять),соответственно,    продать   (поставить)   процентный   инструмент   соговоренными в  контракте  сроками  и  процентной  ставкой  по  заранееуторгованному   курсу   (ставке)  в  определенную  стандартизированную будущуюдату.

Процентные фьючерсы  являются  реальным  инструментомстрахования риска изменения процентных ставок.

         В профессиональном   отношении   наиболее   ответственным   видом процентныхфьючерсов являются  контракты  на  бумаги  с  фиксированным доходом. Предметом  их  является  будущая  поставка  ценных  бумаг  с гарантированнымфиксированным доходом.  Прежде всего, это казначейские векселя  и  облигации государственных займов.  Продавец  фьючерса  берет  на себя обязательствопродать (поставить) в  установленную  дату  определенные ценные  бумаги, количество  и  цена  которых установлены в контракте. Покупатель,соответственно, берет на себя обязательство принять их.

 Пример: Покупка  «декабрьского облигационногоконтракта» означает приобретение        в   декабре   (в   дату  исполнения)   соответствующей казначейской облигации.

          В  случае  с  большинством   финансовых  фьючерсных  контрактов,  к  моменту исполнения  контракта бумаги довольно редко поставляются от продавца кпокупателю.  Практика показала,  что менее 2-х %  от всех заключенных  сделок находят  свое реальное  исполнение,  остальные либо закрываются контрсделками, либо сделка закрывается выплатой соответствующей разницы одной  стороне  засчет  другой.  Благодаря этому,  следующим шагом стало использование в качествебазы контракта  фиктивного  объекта  торговли.  Первым  таким процентнымфьючерсом стал 3-х месячный евродолларовый контракт.

Пример:Продажа   «сентябрьского    евродолларового    контракта» означает:  обязательство  принять  1  млн.  долл.  США  на  З  мес.  С установленной датыв сентябре по декабрь по срочной процентной  ставке согласованной в настоящиймомент.

2.5.2. Финансовые фьючерсы с абстрактной базой.

          К финансовым фьючерсам с абстрактной базой,  исполнение которых в физическом смысле  (поставка/принятие),  как   правило, относятся индексные фьючерсы (StokIndex Futures).

           Сделки с индексами — это новая,  быстро  прогрессирующая  область финансовыхопераций, основанных на фьючерсах, а также опционах.

          Индексы составляются  как  суммарные  курсовые  показатели ценных бумаг. Теоретически они могут формироваться на  основе  большого  или много   числа бумаг, подчиняться  отраслевому  или  любому  другому признаку.

          Индексный  фьючерс  -  договорное  обязательство продать (соответственно - купить) стандартизированную величину одного из индексов,  по  заранее уторгованной  величине  этого индекса  в будущую дату исполнения обязательств.

3. Векселя как финансовые инструменты фондового рынка.

3.1. Виды векселей.

            Вексель — этосоставленное по установленной законом форме безусловное письменное долговоеденежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне(векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором.

            Различают:

-     простые векселя

-     переводные векселя

            Простойвексель представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем необусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определеннуюсумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или егоприказу.

            Втаком векселе с самого начала участвуют два лица: 

        -  векселедатель, который сам прямо и, безусловно, обязуется уплатить повыданному им  векселю.

        - приобретатель (векселедержатель), которому принадлежит право на получениеплатежа по векселю.

            Отличиепростого векселя от прочих долговых денежных обязательств состоит в том, что:

            — вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи;

            — ответственность по векселю для участвующих в нем лиц является солидарной, заисключением лиц, совершивших безоборотную надпись;

            — явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется;

            — при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариальногопротеста;

            — содержание векселя точно установлено законом, и другие условия считаютсяненаписанными;

            — вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого необеспечивается закладом, залогом или неустойкой.

            Переводнойвексель (тратта) представляет собой письменный документ, содержащий безусловныйприказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег вопределенный срок и в определенном месте получателю или его приказу.

            Главноеотличие переводного векселя от простого, по существу являющегося долговойраспиской, заключается в том, что он предназначен для перевода, перемещенияценностей из распоряжения одного лица в распоряжение другого.

            Выдать(трассировать) переводной вексель — значит, принять на себя обязательствогарантии акцепта и платежа по нему.

            Следовательно,трассировать на другого возможно лишь в том случае, если трассант(векселедатель) имеет у трассата (плательщик) в своем распоряжении ценность неменее суммы трассируемого векселя. В отличие от простого в переводном векселеучаствуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель,первый приобретатель (или векселедержатель), получающий вместе с векселем правотребовать и платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержательпредлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами:«заплатите», «платите»).

            Здесьобязательство трассанта условное: он обязуется заплатить вексельную сумму, еслиплательщик (трассат) не заплатит ее. Необходимость выполнения трассантом такогообязательства возникает в том случае, когда трассат не акцептовал и не заплатилпо векселю, или акцептовал и не заплатил. В последнем случае трассатприравнивается к векселедателю простого векселя, и против него возникаетпротест в неплатеже. Векселедержатель переводного векселя должен своевременнопредъявлять последний к принятию (акцепту) и платежу, так как в противномслучае невыполнение этих условий может быть отнесено к его собственной вине. Вслучаях с простыми векселями их предъявление плательщику для акцепта, а,следовательно, и составление  протеста в непринятии не требуется, т.е. с самогоначала возникновения векселя имеется налицо прямой должник. По переводномувекселю такой прямой должник выступает лишь с момента акцепта векселяплательщиком. До этого момента имеется налицо лишь условный должник (трассант).

3.2. Протест векселя. Последствия протеста.

          Под вексельным протестом понимается официально удостоверенное требованиеплатежа и его неполучение.

            Еслипротест совершен своевременно, то наступают следующие последствия:

            — органы суда вправе выдавать судебные решения по искам, основанным напротестованных векселях;

            — наступает ответственность по простому векселю — надписателей, а в переводном — надписателей и трассанта (векселедатель).

            — векселедержатель, неся определенные издержки, вызванные совершением протеставекселя и неполучением платежа по нему, вправе требовать с обязанных лицбольшую сумму, чем указано в векселе.

            СогласноПоложению величина обратного требования векселедержателя включает в себяследующее.

            1.Неуплаченная сумма с процентами, если они были предусмотрены.

            2.6% годовых, начиная со дня срока платежа по векселю по день удовлетворения.

            3.Пеня в размере 3 % годовых, считая со дня срока платежа по день действительногополучения векселедержателем от кого-либо из обязанных лиц требуемых денег.

            4.Издержки, связанные с протестом.

            Вслучае истечения сроков, установленных для совершения протеста в неакцепте илинеплатеже, векселедержатель теряет свои права против индоссантов, векселедателяи других обязанных лиц, за исключением акцептанта.

3.3. Операции банка с векселем. Учёт векселей.Вексельные кредиты.

            Всвязи с введением в хозяйственный оборот векселей банки совершают с нимиследующие операции:

            — учет векселей

            — выдачу ссуд до востребования по специальному ссудному счету под обеспечение векселей;

            — принятие векселей на инкассо для получения платежей и для оплаты векселей всрок.

            Учетвекселей состоит в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банкупо индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную суммуза вычетом за досрочное получение определенного процента от этой суммы. Этотпроцент называется учетным процентом или дисконтом.

            Вексельно-кредитныеоперации в банке, в какой бы форме они ни осуществлялись, начинаются сполучения клиентом вексельного кредита. Кредиты в форме учета векселей и вформе специального ссудного счета под обеспечение векселей открываютсяраздельно. Вексельные кредиты делятся на постоянные и единовременные.

            Кредитыпо учету векселей могут быть предъявительскими и векселедательскими. Первыйоткрывает для учета передаваемых клиентами банку векселей. Хозяйственныеорганы, обладающие большим количеством покупательских векселей, используютпредъявительские кредиты.

        Векселедательский кредит предоставляется клиентам, которые выдают под этоткредит векселя на оплату товарно-материальных ценностей, работ и услуг,оказываемых другим хозяйственным органам, предприятиям и лицам. Последниепредставляются такие векселя в банк, который пересылает их для учета в банквекселедателя за счет открытого ему векселедетелем кредита.

            Кредитыоткрываются по заявкам. Заявка по вексельному кредиту представляется обычно вбанк, в котором открыты основные счета предприятий, хозяйственных органов, втом числе расчетный (текущий) счет.

            Отсутствиеподписи векселедателя в простом, и трассанта в переводном векселе, делаетпоследний лишенным всякого смысла. Без подписи нет письменного обязательства,нет векселя. В отличие от текста векселя подпись векселедателя должна бытьпроставлена на векселе собственноручно и притом рукописным путем. При этомперед подписанием в случае выписки векселя юридическими лицами необходимопроставить обозначение (можно посредством штампа) наименование фирмы.

            Есливексель подписан без уполномочий или не в соответствии с представленнымиполномочиями, то сторона, поставившая свою подпись на векселе после егозаполнения, несет ответственность в соответствии с условиями заполненного такимобразом векселя.

3.4. Реквизит, свойственный только переводномувекселю. Значение вексельного обращения.

          В отличие от простого векселя, где плательщиком является векселедержатель, впереводном векселе плательщиком является особое лицо, называемое трассатом,следовательно, его наименование в тексте векселя относится к числу обязательныхреквизитов переводного векселя, так как он после принятия (акцепта) векселястановится в положение векселедателя в простом векселе. Обычно обозначениеплательщика (трассата) производится проставлением названия лица в левом нижнемуглу на лицевой стороне векселя.

          Вексель, являясь средством оформления кредита, предоставляемого в товарнойформе продавцами покупателям в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары,способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборотаоборотных средств, что приводит к уменьшению потребности хозяйственных органовв кредитных ресурсах и денежных средствах в целом.

            Достижениеотмеченного, требует:

            — чтобы срок векселя соответствовал действительным срокам реализации товаров. Впротивном случае не гарантируется оплата векселя в срок;

            — оформление векселями только товарных сделок, имеющих целью действительноепередвижение реальных ценностей.

            Вэтой связи совершенно не допустимым являются так называемые дружеские ибронзовые векселя, так или иначе общего с фактическими сделками они не имеют. Вих основе лежит стремление получить денежный кредит у третьего лица путемвыписки векселей друг на друга (дружеские векселя) или выписки векселей навымышленных лиц (бронзовые векселя). Установление факта выписки бестоварноговекселя возможно только при информированности о взаимоотношениях междувекселедателем и плательщиком, характере их хозяйственных связей или припредъявлении сразу двух векселей указанных лиц в один банк.

            Возможностьпередачи векселя с помощью передаточной надписи (индоссамент) увеличиваетобращаемость векселя и добавляет к выполняемой им функции кредитногоинструмента еще одну — средство для погашения долговых требований.

Погашение целогоряда обязательств при помощи такого векселя без участия денег позволяетуменьшить потребность в них.

4. Опционы как финансовые инструменты фондового рынка.

4.1. Определение опциона, разновидности опционов, целиучастников контракта.

           Опционом называется контракт, заключенный между двумялицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу правокупить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периодавремени или предоставляет право продать определенный актив по определенной ценев рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и такимобразом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платитьза это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя,называется продавцом опциона.

 Существуетмножество видов опционов: опцион на покупку (опцион “колл”), опцион на продажу(опцион “пут”), двойной опцион (опцион “стрэддл”), “бабочка” (“баттерфляй”),опцион “в деньгах”, “голый” опцион и т.д. Каждый из этих опционов призванрешать свои специфические задачи. Но все опционы объединяет одно: дляпокупателей опционов последние, по сути, являются, с одной стороны, механизмомстрахования от наступления неблагоприятных событий (прежде всего, падения илироста курсовой стоимости актива), с другой стороны, — покупатели опционовприобретают возможности роста. Что касается продавцов опционов, то их движущиммотивом является надежда на ненаступление благоприятных для покупателейисходов, когда последние не будут исполнять опцион, либо, по крайней мере,надежда на то, что полученная прибыль перевесит сумму, выплачиваемую пообязательствам.

Сегодня опционамиторгуют на многих зарубежных биржах, начинают торговать и в России. Кромесрочных сделок на покупку или продажу обыкновенных акций заключаются опционныеконтракты на фондовые индексы, на облигации, товары и иностранную валюту.

4.2.  Операции с опционами.

Во всех случаях,когда компания делает заем, она создает опцион, потому что заемщика нельзявынудить погасить долг по истечении оговоренного срока займа. Если стоимостьактивов компании меньше величины долга, компания предпочтет не выполнить своиобязательства (поскольку окажется неплатежеспособной), и держатели облигацийполучат ее активы. Таким образом, когда компания делает заем, кредитор, посути, приобретает активы компании, а акционеры получают опцион на их выкуппутем погашения долга.

К вышесказанномудобавим:

1)   с помощью опционов можномоделировать различные финансовые потоки (практически любые, например, опционна продолжение инвестиций, если осуществляемый инвестиционный проект успешен,опцион на отказ от проекта, опцион на выжидание и выбор оптимального времениинвестирования в проект), при этом в случаях, когда представляется невозможнымоднозначно определить единую ставку дисконтирования на весь периодинвестирования (например, она подвержена сильным колебаниям), применениемеханизма опционного ценообразования более адекватно по сравнению с методомчистых дисконтированных потоков (NPV-критерий);

2)    в случае отсутствия биржевыхопционных контрактов их можно заключать на двусторонней основе между компаниями(по примеру форвардных контрактов). Кроме того, сами опционные контракты можносоздавать (моделировать) внутри одной компании с помощью приобретения активов,использования займов и “коротких” продаж активов;

3)    более того, опционы, подобнофьючерсам, можно использовать и без поставки актива в конце срока. Для этогосначала открывается позиция покупкой или продажей какого-либо опциона, затемэта позиция закрывается противоположной сделкой — продажей или покупкой.

4.3. Опционы “колл” и “пут”.

  Я сказала о видахопциона, а теперь я подробней опишу два из них.

           Опцион “колл” дает его владельцу право купить акции (илилюбой другой актив) по особой цене, именуемой ценой исполнения, или ценой сделки(по-английски это цена “страйк”). В некоторых случаях опцион может бытьреализован только в один определенный день, такой опцион называют европейским.В других случаях опцион может быть реализован либо в установленный день, либоза срок до него, и такой опцион называют “американский колл”.

Рассмотрим дляпростоты европейский “колл” с ценой исполнения 100 руб. Если цена акции в этовремя окажется ниже этой величины, никто не будет платить 100 руб., чтобыполучить акции с помощью опциона “колл”. В этом случае наш опцион “колл”обесценится, и мы им просто не воспользуемся. С другой стороны, если цена акцииокажется выше 100 руб., это даст нам возможность воспользоваться своим правомкупить акции. В этом случае стоимость опциона будет равна рыночной цене акции,за вычетом 100 руб., которые мы должны заплатить, чтобы купить этот опцион.

/>

Опцион “пут” даетего владельцу право продать акции (либо иной актив — прим.) по цене исполнения.В рассмотренном выше примере с ценой исполнения 100 руб. опцион не будет ничегостоить, если цена акции в момент исполнения окажется выше цены исполнения, ибудет стоить (в размере разности между ценой исполнения и рыночной ценой), еслицена акции окажется ниже цены исполнения.

4.4. Залоговые требования.

 Любой покупательопциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит свои обязательства приисполнении опциона. А именно, покупатель опциона “колл” хочет получить гарантиютого, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупатель опциона“пут” желает иметь гарантию, что продавец будет в состоянии заплатитьнеобходимую сумму денег. Так как опционные контракты проходят через торговые(биржевые) площадки, то именно данные организации заинтересованы в том, чтобыпродавец смог исполнить условие контракта.

 Чтобы избавитьторговые площадки от беспокойства по этому поводу, они устанавливают приторговле опционами залоговые требования. В случае опциона “колл” продавецдолжен поставить акции в обмен на уплачиваемую цену исполнения. По опциону“пут” деньги уплачиваются продавцом в обмен на акции.

4.5. Возможные опционные стратегии.

           1.Создается синтетический опцион “пут” (с помощью акций иоблигаций) и, зная его цену (премию), делается попытка его продажи на рынке поболее высокой цене. При этом можно попытаться сделать даже лучше: сначала найтипокупателя под такой опцион (с уже завышенной ценой) и сразу после этогоприобрести такой защитный “пут” (с акциями и облигациями). Кроме того, здесьвозможен и обратный подход: зная цену синтетического “пута”, купить его нарынке в форме опционного контракта дешевле этой цены, а затем одно из двух — либо перепродать на рынке, дороже цены исполнения, либо, в случае невозможностиболее выгодной перепродажи, дожидаться исполнения.

           2.Вычисляются параметры синтетического “колла” (с помощьюпокупки акций и денежного займа) и, зная комбинацию его цен (исполнения ипремии), делается попытка покупки на рынке такого “колла” дешевле и/или продажидороже. При этом возможен чистый арбитраж (сначала продать дороже, а затем купитьдешевле, или наоборот — сначала купить дешевле, а затем продать дороже), ивозможна “поставка” — денег в случае покупки опциона, или акций — в случае егонадписания (продажи).

5. Сертификаты как финансовыеинструменты фондового рынка.

5.1. Сертификат как письменное свидетельство.

 Сертификат — письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств,удостоверяющее право вкладчика или его правопреёмника на получение по истеченииустановленного срока суммы вклада и процентов по нему. Это обязательство повыплате размещенных депозитов юридических лиц (депозитный сертификат),сберегательных вкладов (сберегательный сертификат).

           То есть сертификат это

           -ценная бумага;

           -ценная бумага в документарной форме,поскольку обязательно письменное свидетельство;

           -срочное обязательство;

           -оборотная ценная бумага, т.к. право требования по немуможет передаваться;

           -сертификаты могут выпускаться только банками;

           -не является дисконтным инструментом, то есть могутреализовываться только по номиналу, на который начисляются проценты.

           Условия выпуска депозитных и сберегательных сертификатовутверждены Главным Управлением Центрального Банка Российской Федерации по Челябинскойобласти 26 сентября 1995 года.

           Бланки сертификатов изготовлены на предприятиях, имеющихлицензию МФ на производство бланков ценных бумаг, и имеют несколько степенейзащиты.

           На бланке сертификата содержатся следующие обязательныереквизиты, отсутствие которых делает сертификат недействительным:

           -наименование: депозитный (или сберегательный) сертификат;

           -указание на причину выдачи сертификата (внесениедепозитного или сберегательного вклада);

           -дата внесения депозита или сберегательного вклада;

           -размер вклада, оформленного сертификатом (цифрами ипрописью);

           -дата востребования вклада;

           -ставка процента;

           -сумма причитающихся процентов;

           -наименование и адрес банка-эмитента и бенефициара дляименного сертификата;

           -подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписаниетакого рода обязательств, скрепленные печатью банка.

5.2. Срок обращения.

 Сертификаты должныбыть срочными. Срок обращения — от даты выдачи до даты, когда владелец получаетправо востребования депозита или сберегательного вклада по сертификату. Подепозитному сертификату — не более 1 года, по сберегательному — не более 3 лет.

 Просроченныйсертификат является документом до востребования, по которому банк обязуетсяоплатить означенную в нем сумму немедленно по требованию владельца.

 Уступка праватребования по именным сертификатам оформляется в порядке общегражданскойуступки права требования — цессии.

 Лицо, передающеесвое право требования — цедент, лицо, приобретающее это право — цессионарий.Соглашение об уступке права требования оформляется на оборотной сторонесертификата.

По договору цессииправо требования переходит к новому кредитору именно в том состоянии, в которомоно было у первоначального кредитора, со всеми его преимуществами и пороками.Должник вправе выдвигать против требования нового кредитора все возражения,которые он имел против первоначального кредитора к моменту уступки праватребования. Первоначальный кредитор несет ответственность перед новымкредитором лишь за действительность передаваемого права, но не отвечает заисполнение должником своих обязательств, то есть, не несет ответственности заплатеж.

5.3. Ограничения на обращение.

           Сертификаты не могут использоваться в качестве расчетного иплатежного средства.

Право требования подепозитному сертификату может принадлежать только юридическому лицу,зарегистрированному на территории РФ или иного государства, использующего рубльв качестве официальной денежной единицы, сберегательному сертификату — гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальнойденежной единицы.

Сертификаты неподлежат вывозу на территории государств, не использующих рубль в качествеофициальной денежной единицы.

Денежные расчеты по депозитным сертификатам осуществляются только вбезналичном порядке.

5.4. Налогообложение. Оплата сертификата.

Доход по депозитномусертификату подлежит включению в валовую прибыль и облагается налогом наприбыль в порядке установленном Федеральным законом «О внесении измененияи дополнений в закон РФ „О налоге на прибыль предприятий иорганизаций“.

Доход посберегательным сертификатам не облагается налогом, как и по сберегательнымвкладам.

Сертификаты являютсяценными бумагами, и все операции с ними не облагаются налогом на добавленнуюстоимость.

Для покупкисертификата клиент должен, если сертификат приобретается за безналичный расчет,заключить договор купли-продажи с банком, в котором оговариваются номинал,срок, процентная ставка, пониженная процентная ставка при досрочном погашении,условия оплаты. Договор подписывается покупателем и руководителем банка.

Датой выдачисертификата считается дата поступления денег на соответствующий балансовый счетили внесения вклада в кассу.

По желанию клиентабанк может принять сертификат на ответственное хранение по акту. Плата захранение взимается по тарифам, установленным Правлением.

Оплатаосуществляется при предъявлении владельцем сертификата и заявления на оплату,где указываются данные о владельце и счет, на который должны быть направленысредства.

Заключение

Однимиз основных условий построения и  развития  фондового рынка является расширениеи совершенствование процессов совершения торгов. Эти процессы неразрывносвязаны с насыщением фондового  рынка  новыми  финансовыми инструментами.

На данный момент основнойпроблемой является создание надежного механизма регулирования процедуры торгов,который позволил бы качественно улучшить рынок.

Отсутствие достаточныхюридических и экономических знаний в этой области у большинства людей,занимающихся  предпринимательской практикой в нашей стране, слабая нормативнаябаза, регламентирующая вексельное обращение, операции с опционами и сертификатами,технологию заключения и обращения фьючерсных контрактов тормозят развитие в Россиифондовых бирж, а следовательно, осложняют выход из кризиса неплатежей идефицита финансовых ресурсов.

Наданном этапе функционирования фондых рынков в России требуется разрешить рядпроблем, путём необходимости:

·    преодоления раздробленности и пересечения функциймногих государственных органов, регулирующих этот рынок;

·    создания жесткой регулятивной инфраструктуры рынка иправовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего требованияк достаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковскихинвестиционных институтов, ограничения их собственных операций по рискам,правила этичного ведения операций и требование полного раскрытия информацииклиентам);

·    создания системы отчетности и публикации макро- имикроэкономической информации о состоянии рынка;

·    гармонизации российских и международных стандартов,используемых на фондовой бирже;

·    создания активно действующей системы надзора занебанковскими инвестиционными институтами;

·    государственной поддержки в области РЦБ;

·    приоритетного выделения государством финансовых иматериальных ресурсов для активизации фондового рынка.

Список литературы:

1.   “Гражданский кодекс РФ“, Москва 1995г.

2.   Алехин Б.И. “ Рынок ценных бумаг. Введение вфондовый операции “ Таганрог, 1991

3.  Электронныйжурнал „Известия Экспертиза“ www.izvestia.ru/exp/

4.   Электронный журнал „Корпоративные финансы“www.cfin.ru

5.   Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.:Перспектива, 1995

6.   Российский фондовый рынок: Законы, комментарии,рекомендации /                           Под ред. А.А Козлова., М.: Банки ибиржи, ЮНИТИ, 1994

Схема 1. « Соотношение фондового рынка и других видоврынков»

/>