Реферат: Инвестиции и инвестиционная ситуация в Украине

 Министерство образованияУкраины

Волынский институт экономики и менеджмента

Черкасский учебно-консультационный пункт

Курсовая работа

по политэкономии

на тему:

Инвестиции и инвестиционнаяситуация в УкраинеДопущенная к защите                                             студенткагруппы ОА-1

                                                                                 Опара Н. Г.

Защита

Оценка

г. Черкассы

2000 г.

Содержание

1. ПРЕДИСЛОВИЕ

 

2. Инвестиции и их место в экономической системе

 

4

3. РАЗРЫВ МЕЖДУ ПОБУЖДЕНИЯМИ К СБЕРЕЖЕНИЮ И

ИНВЕСТИРОВАНИЮ.

17

4. КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИ.

19

3.1. Акционерные инвестиционные фонды.

21

3.2. Паевые инвестиционные фонды.

22

3.3. Негосударственные пенсионные фонды.

22

3.4. Инвестиционные банки.

23

5. ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

23

4.1. Прибыль как источник инвестиций.

 

25

4.2. Амортизационные отчисления.

 

26

4.3. Бюджетное финансирование.

 

26

4.4. Банковский кредит.

 

27

4.5. Средства населения.

 

27

6. Стратегия инвестиционной деятельности на Украине.

28

7. ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

43 /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />

Предисловие

Исследование проблем инвестирования экономики всегданаходилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, чтоинвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности,определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях онивыступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегосяэкономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечениятехнического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственнойдеятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процессаявляется одним из наиболее действенных механизмов социально-экономическихпреобразований.

Актуальным в настоящее время является углубленное теоретическоеисследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на микро- имакроуровнях. Важной проблемой выступает теоретическое обоснование критериевэффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленностикапитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетовв отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственныхсфер: основного производства (собственно производства), производственной исоциальной инфраструктур. Не меньшее значение имеет также исследованиеисточников и средств формирования инвестиционных ресурсов в современныхусловиях переходной экономики в Украине.

Сложившаяся ныне в Украине экономическая ситуациязначительно усложняет инвестиционную деятельность: требуется разработкаадекватного рыночным отношениям инвестиционного механизма, органическисочетающего формы частного и государственного инвестирования, оптимизациивзаимосвязей различных субъектов инвестиционной деятельности, разработкисоответствующей законодательно-нормативной базы и другие меры, регламентирующиеинвестиционный процесс, как на уровне отдельной фирмы, компании или отрасли,так и на уровне национальной экономики в целом.

Эти вопросы являются коренными, они тесно связаны сфундаментальными социально-экономическими процессами развития общества, срешением задач по преодолению экономического кризиса. Поэтому исследованиесовременных особенностей инвестиционной деятельности различных хозяйственныхсубъектов является одним из основных приоритетов экономической науки.

В данной работе мы исходим из того, что инвестиции – этоосновной инструмент формирования микро- и макроэкономических пропорций,определяющий темпы экономического роста. Регулирующее воздействие общества наформирование и структуру использования инвестиций может осуществляться толькопутем определения обоснованных экономических рычагов и нормативов. Становлениенациональной экономики Украины, как составной части мирового хозяйства,основывается на обязательном учете ряда важных общих закономерностей в сфереинвестиционной деятельности, но, вместе с тем, оно порождает новые сущностныечерты, обусловленные изменением экономических приоритетов, развитиемнационального рынка. Поэтому движение инвестиций следует рассматривать какрезультат взаимодействия этих факторов.

Разработки об инвестициях и приоритетах  в ихиспользовании  могут быть использованы в преподавании экономических дисциплин.В хозяйственной практике могут быть использованы обоснованные рекомендации посовершенствованию экономического механизма инвестиционной деятельности,определения критериев оптимизации соотношения накопления и потребления,приоритетных направлений использования инвестиционного потенциала и др.

1. Инвестиции и их место в экономической системе.

 

В системевоспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициямпринадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственныхресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономическогороста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства,распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаютсяпервого звена – производства, и, можно сказать, составляют материальную основуего развития.

Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала вотрасли экономики внутри страны и за границей1. Различают финансовые(покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала впромышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Реальные инвестиции представляют собойвложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатомчего является образование нового капитала или приращение наличного капитала(здания, оборудование, товаро-материальные запасы и т.д.). Финансовые же – вложениякапитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценныебумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишьпокупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные(т.е. передаточные операции).

Понятие инвестиционных ресурсов охватываетвсе произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины,оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовуюсеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечномупотребителю. Процесс производства и накопления этих средств производстваназывается инвестированием.

Инвестиционныетовары (средства производства) отличаются от потребительских товаров тем, чтопоследние удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как первые делаютэто косвенно, обеспечивая производство потребительских товаров. Фактически, посвоему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, при помощи которогоумножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин«капитал» не подразумевает  деньги. Правда, менеджеры и экономисты частоговорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут бытьиспользованы для закупки машин, оборудования и других средств производства.Однако, деньги, как таковые, ничего не производят, а,  следовательно, их нельзясчитать экономическим ресурсом. Реальный капитал – инструмент, машины,оборудование, здания и другие производственные мощности – это экономическийресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.

Инвестиции – это то, что«откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять вбудущем. Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые неиспользуются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличениезапасов). Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются нарасширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

В системе национальных счетовУкраины статистика инвестиций (капитальных вложений) включает только материальныезатраты (на машины, здания, сооружения), но не учитывает важнейшие инвестиции в«знания», «интеллект», научные исследования и образование. Подобный подход, прикотором в инвестиции включается лишь непосредственно материальные компоненты,не позволяет точно определять действительный объем инвестиций.

Таким образом, под инвестициямипонимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличениереального капитала общества, то есть на  расширение или модернизациюпроизводственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин,зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и другихинженерных сооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научныеисследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в«человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономикиприобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именнорезультатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины,и оборудование, и самое главное, основной фактор современного экономическогоразвития – интеллектуальный продукт, который предопределяет экономическоеположение страны в мировой иерархии государств.

Структуру инвестиций можнопредставить при помощи следующей схемы (см. схему 1).

Схема 1.

Структура инвестиций

/>

В системе отношенийрасширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразующуюфункцию. От того, в какие отрасли народного хозяйства вкладываются средства дляего развития зависит будущая структура экономики: или преобладающими будутмашиностроительные заводы, выпускающие сельхозтехнику или машиностроительныезаводы, выпускающие военную технику и снаряжение. Или, далее, преобладаниебудет на стороне строительных фирм, специализирующихся на возведении крупныхпроизводственных комплексов, или на стороне строительных фирм, возводящихкомфортное жилье.

Частные инвестиции, в основном,полностью сосредоточены на задаче получения прибыли. Следовательно,  уровнемприбыльности каждой отдельной отрасли экономики, подотрасли,   отдельного  предприятия     определяется    уровень инвестиционной предпочтительностиданной отрасли, подотрасли, предприятия.

Прибыльность – это важнейшийструктурообразующий критерий, определяющий приоритетность инвестиций.Негосударственные источники инвестиций направляются прежде всего ввысокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этихусловиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаютсянедоинвестированными. Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции(«перегреву» экономики), недостаточное же – к дефляции. Эти крайние полюсыэкономической политики должна регулировать эффективная стратегия в областиналогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетныхмероприятий осуществляемых правительством.

Переход к рыночным отношениям винвестиционной сфере прежде всего касается ее источников. Инвестиции могутосуществляться за счет собственных финансовых ресурсов инвестора(амортизационные отчисления, прибыль, денежные накопления, сбережения граждан,юридических лиц и др.), привлеченных финансовых средств инвесторов(банковские, бюджетные, облигационные кредиты, а также средства, полученные отпродажи акций, облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), бюджетныхинвестиционных ассигнований и заимствованных финансовых ресурсов(кредиты, займы).

О том, как изменяется самаструктура формируемых инвестиционных ресурсов, по мере развития в Украинерыночных отношений, можно судить по данным табл.1.

Как видно из данных таблицы 1,структура инвестиционных ресурсов, складывающаяся в Украине в последнее время,не является оптимальной и это наглядно показывают данные по одной из наиболееиндустриально развитых областей – Днепропетровской. Так, доля одного изосновных источников инвестиций – амортизации, чрезвычайно низка и в 1992г.занимала в общем объеме 0,41%, в 1993г. – 2,1%, в 1994г. – 3,2%, а в 1996г. –38%, что указывает на преломление ситуации в нужном направлении. За рассматриваемыйпериод кардинально изменилась роль прибыли как одного из важнейших ресурсов дляформирования инвестиционных средств: она возросла с 4% в 1992г. до 49,4% в1993г., 7,3% в 1994г. и 43,6% в 1996г., хотя такие резкие перепады в течениенезначительного времени, конечно, не могут позитивно влиять на инвестиционныйклимат, который отмечается стабильностью только в условиях более или менееустоявшейся структуры инвестиционных вложений. Примерно одинаковую частьсоставляют, в рассматриваемые годы, собственные денежные накопления инвесторов:в 1992г. – 19%, в 1993г. –21%. Изменялась роль привлеченных финансовых средств:с 76% в 1992г. до 19% в 1993г., 11,3% в 1994г., 12,8% в 1996г., правда в 1992г.в эту статью входили средства, отпускаемые их бюджетных источников, а с 1993г.бюджетные средства выделены в отдельную статью. Весьма знаменательным веяниемвремени является изменение роли такой статьи как доходы от акций, которые,конечно же, должны возрастать и далее: с 0,02% в 1992г. до 2,86% в 1993г., 2,7%в 1994г. и 0,5% в 1996г.

По характеру формированияинвестиций, в современной макроэкономике, в связи с построением моделейнародного хозяйства, в частности, моделей мультипликатора, принято различатьавтономные и индуцированные инвестиции.

Под автономными инвестициямипонимается образование нового капитала независимо от нормы процента или уровнянационального дохода. Причинами появления автономных инвестиций являютсявнешние факторы – инновации (нововведения), преимущественно связанные стехническим прогрессом, расширение внешних рынков, прирост населения,перевороты, войны. Наиболее типичным примером автономных инвестиций являютсяинвестиции государственных или общественных организаций, связанные состроительством военных и гражданских сооружений, дорог и т.д. Подиндуцированными инвестициями понимают образование нового капитала в результатеувеличения уровня потребительских расходов. Автономные инвестиции даютпервоначальный толчок росту экономики, вызывая эффект мультипликации, аиндуцированные, являясь результатом возросшего дохода, приводят к егодальнейшему росту.

Таблица1.

Источники инвестиционных вложений в Днепропетровскойобласти

за 1992-1996гг. *

 

Источники вложений Единицы измерения в  %  к итогу

1992 г.

1.    Амортизационные отчисления

2.    Прибыль

3.    Собственные денежные накопления

4.    Привлеченные финансовые средства (включая кредиты)

5.    Доходы от акций

              Итого:

 

1993 г.

1.    Амортизационные отчисления

2.    Прибыль

3.    Собственные денежные накопления

4.    Привлеченные финансовые средства

5.    Доходы от акций

6.    Бюджетные средства

              Итого:

 

1994 г.

1.    Амортизационные отчисления

2.    Прибыль

3.    Взносы в уставные фонды других предприятий

4.    Облигации

5.    Акции и депозиты

6.    Другие привлеченные средства

7.    Бюджетные и внебюджетные средства

              Итого:

 

1996 г.

1.   Амортизационные отчисления

2.    Прибыль

3.    Взносы в уставные фонды других предприятий

4.    Облигации

5.    Акции и депозиты

6.    Другие привлеченные средства

7.    Бюджетные и внебюджетные средства

              Итого:

 

млн. крб.

1042,3

9765,4

48726

192806

65,404

252405,1

млн. крб.

291647

6906434

2995776

2713919

400000

679441

13987217

млн. крб.

662234

15329091

102945

180172

559356

1521150

2631749

20986697

тыс. грн.

529628,2

606610,7

19623,3

2387,5

6464,2

148945,8

77340,2

1390999,9

 

0,41

3,87

19,31

76,39

0,02

100,0

2,1

49,38

21,4

19,4

2,86

4,86

100,0

3,2

73,0

0,5

0,9

2,7

7,2

12,5

100,0

38,0

43,6

1,4

0,2

0,5

10,7

5,6

100,0

* таблица составлена на основе статистических данныхДнепропетровского облстатуправления.

Процесс формирования ииспользования инвестиционных ресурсов охватывает определенный период, которыйпринято называть инвестиционным циклом. Если рассматривать реальные инвестиции,то он включает следующие этапы: научные разработки;проектирование; строительство; освоение. Его можно представить следующей схемой(схема 2).

Инвестиции играют центральнуюроль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. Врезультате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемыпроизводства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед вэкономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степениудовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный приростнационального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшееувеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом,инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате егораспределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. Приэтом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, темзначительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могутбыть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективностиинвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение долинакопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильносвязывать рост национального дохода только с производственными инвестициями,хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственныхмощностей и выпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказываютзначительное воздействие, хотя и косвенное,  также  и  инвестиции  в сферунематериального производства, причем общемировая тенденция состоит в том, чтозначение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.

Большая доля инвестиционнойдеятельности приходится на строительный сектор экономики. Поэтому необходимоуточнить роль и значение в воспроизводственном процессе таких категорий каккапитальные вложения и капитальное строительство.

Капитальные вложенияпредставляют собой совокупность затрат, связанных с созданием и обновлениемосновных фондов народного хозяйства, предназначенных для развития экономики.Они представляют собой более широкое понятие, чем капитальное строительство.

Капитальное строительствоявляется составной частью капитальных вложений. В процессе капитальногостроительства осуществляется лишь часть капитальных вложений, равнаяпроектно-сметной стоимости строительно-монтажных работ по данному объекту.

Схема 2

Структура инвестиционного цикла

Инвестиционный цикл    в строительстве

/>

           

/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/> 

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> <td/> /> <td/> /> <td/> /> <td/> /> <td/> /> <td/> /> /> /> />

Строительство – одна изкрупнейших отраслей народного хозяйства, которая включает строительно-монтажныеподрядные, проектно-изыскательские,  проектно-конструкторские организации ифирмы, научно исследовательские учреждения строительного профиля, органыхозяйственного управления строительством, а также разнообразное число мелких исредних частных и коллективных строительных фирм. Особенность строительствазаключается в сооружении недвижимых объектов основных фондов; создаваемаяпродукция неподвижна и используется по месту ее нахождения. Процессстроительства отличается, как правило, большой длительностью, капиталоемкостьюи материалоемкостью, продукция носит индивидуальный характер, посколькупредназначена для отдельного заказчика. Каждый объект строительстваосуществляется по индивидуальному проекту и привязан к определенной территории,поэтому средства труда и рабочая сила постоянно перемещаются с одного объектана другой. Весьма разнообразен характер сооружаемых объектов и выполняемыхработ, стоимость которых определяется специфической ценой – сметной стоимостью.Конечным результатом строительства является строительная продукция,представляющая собой сданные в эксплуатацию производственные мощности иосновные фонды по полной сметной стоимости. Доля этой продукции в валовомнациональном продукте составляет примерно 9%.1

Значительная часть капитальныхвложений осуществляется минуя стадию строительства, например, в виде затрат наприобретение транспортных средств, сельскохозяйственной техники, оборудования,не требующего монтажа и т.п. При помощи капитальных вложений осуществляетсярегулирование пропорций и темпов развития отдельных отраслей народногохозяйства.

К капитальным вложениямотносятся затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования,требующего и не требующего монтажа, предусмотренного в сметах на строительство,производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемых в сметыстроительства, машин и оборудования, оргтехники, не входящих в сметыстроительства, прочие капитальные затраты и работы.

Воспроизводство основных фондовнародного хозяйства происходит посредством трех основных каналов поступленияинвестиционных вложений: государственных капитальных вложений; капитальныхвложений, осуществляемых за счет предприятий и компаний; инвестиций,осуществляемых за счет ресурсов инвестиционных фондов и компаний, формируемыхна основе аккумуляции денежных средств населения.

Из общей величиныинвестиционных вложений большая часть приходится на капитальные вложения в расширенноевоспроизводство, основным источником которых является национальный доход. Овеличине этих вложений, называемых чистыми инвестициями, можно судить поприросту основных фондов, хотя точного соответствия между ними за каждыйотрезок времени может не быть. Иллюстрацией данного положения здесь можетслужить схема 3. Прирост основных фондов за определенный период, как правилогод, исчисляется по стоимости законченных объектов строительства, принятых набаланс, а капитальные вложения данного года составляются из отпущенных банкамисредств, которые воплощаются в законченные и сданные основные фонды попрошествии необходимого для завершения строительства определенного времени.

Другим источником капитальныхвложений является амортизационный фонд. Средняя изношенность основных фондов,особенно по рабочим машинам и оборудованию, в экономике Украины довольно великаи в 1991 г. составляла 45%, в том числе в промышленности – 51,3%, сельскомхозяйстве – 27,1%, строительстве – 64,5%. В 1993 г. показатель износа основныхфондов несколько понизился и составил 33,1%, в том числе в промышленности –37,8%, сельском хозяйстве – 20,7%, строительстве – 42,1%. 2

Значительная изношенностьоборудования отрицательно сказывается на качестве продукции. Действующиенормативные сроки службы в среднем составляют 16-17 лет, а фактически – ещебольше. Средние нормативные сроки службы, например, по оборудованию,  целесообразно   сократить до  9-10 лет.

В растущей экономике (а) валовые инвестиции превышаютамортизацию, что означает, что объем капитала возрастает. В статичной экономике(б) валовые инвестиции полностью замещают капитал, потребленный в процессепроизводства годового объема продукции. В стагнирующей экономике (в) валовыхинвестиций недостаточно, чтобы заместить капитал, потребленный в годовомпроизводстве. В результате происходит сокращение объема капитала в экономике.

ускорения выбытия  устаревшего  оборудования, а, следовательно,  и   увеличение  фонда возмещения. Тогда сумма амортизацииповысилась бы возмещения. Тогда сумма амортизации повысилась бы

В США, например, средний возраст средств труда внародном хозяйстве, в настоящее время, составляет 10,1 года по сравнению с 17,1в 1940 г., средние сроки службы оборудования всего 6,3 года, зданий исооружений – 13,4 года.

/> /> /> /> /> /> /> /> /> />

/>                   

/>/>                  Валовые            

/>              инвестиции

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> <td/> <td/> /> />
  На 1 января                        Годовой объемВНП                         На 31 декабря

а)Растущая

   экономика

/>

/>                     Валовые

/>                инвестиции

/> /> /> /> /> /> <td/> />

  На 1 января                       Годовой объем ВНП                       На 31декабря

б)Статичная экономика

/>

/>/>/>                     Валовые

/>/>                инвестиции

/> /> /> /> /> /> <td/> /> />

   На 1 января                      Годовой объем ВНП                       На 31декабря

в)Сокращающаяся

    экономика

Схема 3.  Растущая, статичная и стагнирующая экономика

Различают отраслевую и территориальную,технологическую и воспроизводственную структуру капитальных вложений.

Для технического обновления производства большоезначение имеет использование капитальных вложений на реконструкцию действующихпредприятий. В связи с этим очень важно установить целесообразное соотношениемежду вложениями в новое строительство, реконструкцию, модернизацию ирасширение существующих производственных мощностей.

В США, например, на рубеже 90-х гг., была измененатехнологическая и воспроизводственная структура промышленных инвестиций: наактивные элементы основного капитала – машины и оборудование – в начале 80-хприходилось 62% инвестиций, а в начале 90-х – 85%. На модернизацию оборудования– соответственно 52 и 75% 2. В ФРГ,  в настоящее время, более 80 %капиталовложений направляется на модернизацию и замену оборудования, и только20 % — на расширение мощностей. 3

О том, как складывается данная структура капитальныхвложений, в хозяйстве Украины, можно судить по следующим данным (табл.2)

Таблица 2.

Воспроизводственная структура капитальных вложений вУкраине в 1980-1995 гг., в % по объектам производственного назначения *

 

Показатели 1980 1985 1990 1991 1992 1993 1994 1995 />/>/>/>/> Капитальные вложения, всего

в том числе направленные на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий

на расширение действующих предприятий

на новое строительство

на отдельные объекты действующих предприятий

100

39,8

30,4

29,8

-

100

44,8

22,8

31,1

1,3

100

61,1

14,7

19,9

4,3

100

61,1

15,4

16,6

6,9

100

62,0

 29,4

8,6

100

57,2

 33,3

9,5

100

58,6

 34,7

 6,7

100

54,6

 33,2

12,2

* Таблица составлена по данным:Народное хозяйство Украины в 1991 году. Статистический ежегодник.  К. Техника.1992, с.397

Народное хозяйство Украины в 1993 году. Статистический ежегодник. К.Техника. 1994, с.219

Народное хозяйство Украинской ССР в 1990 году. Статистическийежегодник. К. Техника. 1991, с.406

Статистический ежегодник Украины за 1995 год. К. Техника. 1996, с.275

/>

1 Statistical Abstract of the United States, 1993, p.429

2 МакконнэллК., Брю С., Экономикс, т.1, М., Наука, 1993, с.238

3 Экономиказарубежных стран, М., Высшая школа, 1990,  с.270<sup/>

Как видно из анализа данных таблицы 2 доля капитальныхвложений, направленных на реконструкцию, расширение и техническое перевооружениепредприятий возросла с 70,2 % в 1980 г. до 76,5 % в 1991, а доля средств,направленных на техническое перевооружение и реконструкцию в этом объеме,возросла еще более значительнее: с 39,8% до 61,1. Новое же строительство,соответственно, уменьшилось с 29,8 % до 16,6 %.

Доля реконструкции в капитальных вложениях у насповышается, но еще ниже, чем в развитых странах, прежде всего в США. Для того,чтобы реконструкция предприятий заняла подобающее ей место, нужнопредусматривать ее как обязательную стадию долгосрочного развития каждогопредприятия, аналогично тому, как планируется капитальный ремонт здания иоборудование предприятия. Желательно, чтобы осуществление реконструкции имодернизации совпало бы и во времени с капитальным ремонтом.

К разделению капитальных вложений на новоестроительство и на реконструкцию примыкает их разделение на вложенияэкстенсивного и интенсивного типа. Вложениями экстенсивного типа называютсявложения, имеющие целью увеличение объема производства на основе существующейтехники и технологии. Вложения этого типа требуют привлечения дополнительногоколичества сырья, рабочих, энергии пропорционально увеличению объемовпроизводства, что ведет к росту числа рабочих мест и не снижает фондоемкость исебестоимость производства. Под вложениями интенсивного типа понимаются тевложения, которые предусматривают внедрение новой или улучшенной техники итехнологии, использование внутренних резервов производства, уменьшение потерь.

Рост эффективности капитальных вложений возможенпрежде всего за счет вложений интенсивного типа. К сожалению, статистика покаеще не различает оба типа капитальных вложений. Представляется, что впрактике статотчетности подобные разграничения следовало бы ввести. Это моглобы служить важным критерием стимулирования инвестиций и соответствующейполитики налогообложения.

Рост интенсивного типа инвестиций является факторомбыстрого повышения материального уровня жизни. Так как растущийпроизводственный аппарат повышает производительность труда. Так что сегодняшнееблагосостояние является, в значительной степени, результатом вчерашнихинвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основызавтрашнего увеличения производительности труда и повышения благосостояния.

Существует проблема выбора между потреблениемсегодняшним и завтрашним. Чем большую часть производимого сегодня мы сбережем иинвестируем, тем больше у нас будет возможностей потреблять завтра. Напротив,чем больше сегодняшних ресурсов мы используем («проедим»), тем меньше у насбудет шансов на ощутимый рост производства и более высокий уровень потребленияв будущем. В этом состоит главная причина того, почему низкий уровеньсбережений может стать серьезной проблемой для всего народного хозяйства.

«В США норма накопления составляет 15-16 % национальногодохода, в Западной Европе 20-22 %, в бывшем СССР, по мнению многихспециалистов, при расчете по мировым ценам, в долларах, она давно держалась науровне 45-50 %. 50 % — это норма настоящей войны.»1 Налицо, такимобразом, избыточная доля накопления в национальном доходе. Но при этомнеобходимо иметь ввиду, что в США не учитываются в накоплении военные расходы,как это имело место в СССР. Норма накопления в гражданских отраслях в США былавыше, чем в бывшем СССР. Поэтому накопление в СССР носило разорительныйхарактер, так как большая часть накапливаемых средств  направлялась на военныецели, иными словами, на уровне жизни населения они сказывались крайненегативным образом.

Перемещениеинвестиционной деятельности из централизованных источников в децентрализованныепривело к некоторой потере управления инвестиционным процессом, к стихийномуформированию единичных и локальных программ накопления и воспроизводства, киспользованию на эти цели довольно незначительных средств даже по сравнению стеми возможностями, которые есть в распоряжении предприятий. Значительная частьдецентрализованного накопления не используется вследствие, во первых,опережающего подорожания машин и оборудования, во-вторых, нехватки материальныхресурсов, в-третьих, отсутствия надлежащих интересов и мотивации к быстромутехнологическому обновлению, ведь рыночные механизмы еще не действуют в полнуюсилу, кооперация с поставщиками энергоресурсов, сырья, материалов икомплектующих изделий нарушена, надежных заказчиков нет. Поэтому значительнаячасть денег остается нереализованной, а накопленные финансовые ресурсы внесколько раз превышают реальный объем инвестиций. При надлежащей рыночноймотивации это дает надежду на возможность не только поддерживать и развиватьжизненно необходимые инвестиционные структуры, но и активизировать саминвестиционный процесс.

Для этого необходимопо-настоящему включить регуляторы усиления инвестиционной деятельности,стимулировать ее не только снятием налогов на инвестиции, но и формированиемдостаточно крупных бюджетных и внебюджетных инвестиционных и инновационныхфондов, межотраслевой и межрегиональной кооперацией и интеграцией, созданиемнаиболее благоприятных условий для иностранных инвесторов. При этом наструктурную перестройку в экономике необходимо направлять не менее 50%долгосрочных кредитов банков.

Если в Украине непроизойдет финансовая стабилизация, то мы, в конце концов, будем обречены наструктурную перестройку по схеме, свойственной странам “третьего мира”, сполным подчинением нашей экономики экономике развитых стран, со всемивытекающими из этого последствиями.   

2.  РАЗРЫВ МЕЖДУПОБУЖДЕНИЯМИ К СБЕРЕЖЕНИЮ И ИНВЕСТИРОВАНИЮ.

Сбереженияи инвестиции в нашем индустриальном обществе обычно осуществляются разнымилицами и в силу различных причин. Это не всегда было так. Даже в наши дни, еслифермер посвящает часть своего времени дренажным работам, вместо того, чтобы возделывать культуру и собирать урожай, он сберегает и в то же время инвестирует.Он сберегает, поскольку воздерживается от потребления в настоящем с цельюобеспечить большее потребление в будущем. Размер этих сбережений определяетсяразницей между величиной его чистого реального дохода и расходами напотребление. Вместе с тем он инвестирует, ибо улучшение производственныхвозможностей фермы означает чистое капиталовложение. По от ношению к простомуфермеру мы наблюдаем не только совпадение сбережения и инвестирования, но и техпричин, во имя которых он осуществляет эти процессы. Он воздерживается отпотребления в настоящем (сберегает) только потому, что желает осуществить дренажныеработы (т.е. инвестировать). Если бы возможности инвестировать отсутствовали,он никогда бы и не подумал бы сберегать.

Внашем современном обществе чистое капиталообразование, или инвестирование,осуществляется промышленными или торговыми предприятиями, и прежде всегокорпорациями. Если корпорация или мелкое предприятие имеют большие инвестиционныевозможности, их владельцы будут испытывать искушение вложить обратно большуючасть своих доходов. Поэтому промышленное сбережение в значительной степенипрямо зависит от промышленных инвестиций.

Однакосбережения осуществляются также различными группами населения: отдельнымилицами и семьями. Человек может иметь намерение сберегать в силу весьмаразличных причин: поскольку он желает обеспечить себя на старости лет илинакопить некоторую сумму для будущих расходов (проведение отпуска или приобретениеавтомобиля). Он может чувствовать ненадежность своего положения и стремитьсяобеспечить себя на черный день. Он может руководствоваться желанием оставитьнекоторое состояние своим детям или внукам. Он может быть 80 летним скрягой,который не имеет нас ледников и осуществляет накопление из страсти к деньгамкак к таковым. Каковы бы ни были мотивы, которыми руководствуются от дельныелица, осуществляя сбережения, зачастую они мало связаны с возможностями инвестирования.Это происходит из за того, что в нашем повседневном языке слово «инвестиция» невсегда имеет то же значение, какое ему придается в экономических дискуссиях. Мыназываем «чистым инвестированием», или капиталообразованием, то, чтопредставляет собой чистый прирост реального капитала общества (здания, оборудование,материально производственные запасы и т.д.). Обыватель же говорит об«инвестировании», когда он покупает участок земли, находящиеся в обращении ценныебумаги или любой другой титул собственности. Для экономистов это чистотрансфертные операции. То, что инвестирует один, кто то другой дезинвестирует.Чистое инвестирование имеет место лишь тогда, когда создается новый реальный капитал.

Чистоекапиталообразование имеет место главным образом в промышленных и торговыхпредприятиях. Его величина сильно колеблется от года к году, от десятилетия кдесятилетию. Это не постоянное, изменчивое поведение существует потому, чтовозможности инвестирования зависят от новых покрытий, новых продуктов, новыхтерриторий и границ, новых ресурсов, нового населения, а также от возрастающегоуровня производства и дохода. Инвестиции зависят от динамических и относительноплохо поддающихся учету элементов роста системы: от развития техники, отполитики, оптимистических и пессимистических оценок, государственных налогов ирасходов, законодательных мер и т.д.

Высокаястепень морального и физического износа основных производственных фондовтребует срочных мер по активизации инвестиционной деятельности, наиболееполному и эффективному использованию всех возможных источников финансированиякапитальных вложений.

Финансированиеинвестиций осуществляется за счет внутренних и внешних источников. К внутреннимисточникам относятся собственные средства предприятий и сбережения населения,бюджетные ассигнования (из федерального и местных бюджетов), а такжедолгосрочные кредиты и займы (государственные и коммерческие). Внешнимиисточниками являются частные прямые и портфельные иностранные инвестиции, атакже иностранные кредиты и займы (в том числе под гарантии правительства).

4. КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИ.

Развитие промышленности и сельского хозяйства Россиинапрямую зависит от способности привлечь финансовыересурсы на эти цели. Неэффективность государственного бюджетного финансированияэкономики красноречиво доказана опытом предшествующих лет: деньги идут не туда,где они дают наибольший эффект, а туда, где сильнее лоббисты и податливеечиновники министерств.

Следовательно, возрождение отечественной экономики вомногом зависит от способности создать условия, когда миллиарды рублей,принадлежащие гражданам, будут легко переходить с помощью финансовыхпосредников из разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций и туда, гдебудут давать наибольшую прибыль. В мире известны три типа финансовых посредников:

Þдепозитный — коммерческие банки,сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитныепотребительские кооперативы (кредитные союзы):

Þконтрактно-сберегательный — компании по страхованиюжизни и имущества, пенсионные фонды;

Þинвестиционный — взаимные фонды, паевые инвестиционныефонды, траст фонды, инвестиционные компании закрытого типа.

Чем коллективное инвестирование отличается, скажем, отвклада в банк, который тоже объединяет деньги вкладчиков и может приобретатьценные бумаги? Отличие заключается в том, что владелец банковского вкладавправе требовать его обратно с процентами независимо от того, насколько успешнобанк инвестировал деньги вкладчиков (если, конечно, банк не разорится). Именнобанк берет на себя риск того, что его инвестиции могут не принести необходимогодля выплаты процентов дохода. А при коллективном инвестировании этот рискложится на самих инвесторов. Но и прибыль при благоприятном развитии событийполучат они, им не надо делиться ею с акционерами банка.

Потребность в коллективном инвестировании возникаетпотому, что традиционные финансовые инструменты оказываются недоступны мелкиминвесторам из-за высокой цены, сложностей работы с ними или нежелания эмитентови посредников возиться с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многихдолговых обязательств государства устроена так, что участникам этого рынканеудобно работать со средствами мелких инвесторов, а часть государственныхценных бумаг просто не предназначена для инвестирования со стороны населения. Врезультате доля частных лиц в структуре доходного и надежного рынка ГКО/ОФЗнезначительна — примерно 0,5% всех вложений в эти ценные бумаги.

Но даже в том случае, когда выпуск ОГСЗ изначально былрассчитан на население, результаты их размещения показали, что они в основномвращаются на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями.А физические лица приобрели, по разным оценкам, от 30 до 50% всех размещенныхОГСЗ. Причем частные инвесторы, как правило, не участвуют во вторичном оборотеэтих облигаций, покупают их и ждут купонных выплат вплоть до погашения.

Что касается рынка корпоративных ценных бумаг, тоздесь активность индивидуальных частных инвесторов и того ниже. Акциипредприятий граждане приобретали в основном в ходе чековой приватизации в 1993 1994гг. Но интерес населения к корпоративным ценным бумагам возрастет по мересоздания соответствующих условий — в частности, улучшения финансовыхпоказателей предприятий и инфраструктуры рынка, расширения возможностей гражданприобретать «качественные» и стабильно растущие акции.

Актуальность коллективного инвестирования связанатакже с тем, что для снижения риска инвестиционный портфель следуетразнообразить. Но много ли ценных бумаг в него поместится, если он невелик?Один, два, да и десять человек не в состоянии купить даже минимальный лот наинвестиционном конкурсе или у крупной брокерской компании. Собранные вместесредства тысяч мелких инвесторов — уже сила, способная выступать в качествепокупателя или продавца, в частности, в Российской торговой системе (РТС).

Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят отграмотного управления капиталом. А для управления объединенным капиталом можнонанять квалифицированных специалистов.

Успехи самих коллективных инвесторов в консолидациисредств мелких собственников, профессиональном управления активами идиверсификации риска существенно зависят от зрелости финансового рынка,развитости его инфраструктуры. Приоритеты в этой сфере определены в«Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ», утвержденной УказомПрезидента РФ №1008 от 1 июля 1996 г.

В ней признается необходимость проведения в Россииактивной и целенаправленной политики государства в отношении развития рынкаценных бумаг. Особенно актуальным считается развитие коллективных инвесторовкак финансовых посредников между населением и предприятиями, способных нетолько привлечь инвестиции в частный сектор, прежде всего в приватизированныепредприятия, передать их «эффективным собственникам», но и создатьнадежные финансовые инструменты инвестирования средств населения, предотвратитьсоциальные взрывы и конфликты, связанные с операциями на рынке ценных бумаг.

«Комплексная программа мер по обеспечению праввкладчиков и акционеров», утвержденная Указом Президента РФ №408 от 21марта 1996 г., к коллективным инвесторам, требующим всемерной поддержкигосударства, отнесла акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционныефонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы),негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки.

Все они (за исключением инвестиционных банков) в тойили иной мере уже есть в России, но пока не получили достаточногораспространения и не завоевали доверия населения. Население остается весьмаосторожным и консервативным после краха финансовых пирамид и банковскогокризиса, убедившись, что государство слабо регулирует этот сектор и плохозащищает права инвесторов.

За год после принятия «Комплекснойпрограммы» произошли существенные сдвиги в законодательном обеспечении,особенно паевых инвестиционных фондов, подготовлены законопроекты обинвестиционных фондах, о негосударственном пенсионном обеспечении, онегосударственных пенсионных фондах, о кредитных потребительских кооперативах,которые предстоит принять.

Кроме того, чрезвычайно важно в деятельности всех формколлективного инвестирования реализовать унифицированные принципы,сформулированные в «Комплексной программе». Речь идет об усилениигосударственного контроля за их деятельностью, отделении управления активами отих хранения, многостороннем перекрестном контроле, повышении требований коткрытости информации, совершенствовании системы отчетности.

4.1. Акционерные инвестиционныефонды.

Как действует акционерный инвестиционный фонд?Создается акционерное общество открытого типа, которое выпускает в продажу своиакции, а привлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов.Источником доходов акционеров такого фонда является его инвестиционная деятельность(в «просто» акционерном обществе доход приносит и производственная, иторговая деятельность).

4.2. Паевые инвестиционные фонды.

В паевом инвестиционном фонде, в отличие отакционерного инвестиционного, инвесторы не являются акционерами (со всеми ихобязанностями и правами, в том числе на получение прибыли в форме дивиденда).Они передают свои деньги в доверительное управление и, оставаясь ихсобственниками, получают право участвовать в прибылях.

Поскольку заключается контракт между управляющей компаниейи инвестором, такие фонды называются контрактными. Во Франции их именуютвзаимными инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционнымифондами, в Италии — взаимными фондами, в Швейцарии общими фондами размещения, вРоссии — паевыми инвестиционными фондами.

Обращает на себя внимание отрадный факт — этотфинансовый институт, пожалуй, впервые в России появился не в правовом вакууме,а только после того, как была подготовлена солидная нормативная база.Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг примерно за полтора года принялаболее 20 нормативных актов..

4.3. Негосударственные пенсионныефонды

В развитых странах негосударственные пенсионные фондыявляются активными участниками финансового рынка. Они, как и другиеколлективные инвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков дляпоследующих портфельных инвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаготличаются от роли и места, скажем, инвестиционных фондов тем, что первыеосуществляют более консервативные инвестиции, поскольку их основная задача — сохранениеи увеличение пенсионных сбережений населения, и, следовательно, минимизацияриска для вкладчиков и участников НПФ.

Как коллективные инвесторы НПФ влияют на развитиевторичного рынка ценных бумаг. К примеру, в США средства НПФ инвестированы восновном в ценные бумаги, в России ситуация аналогичная. По своей сути НПФ нафинансовом рынке имеют дело с «длинными деньгами». В развитых странахих инвестиционный горизонт составляет несколько десятков лет. Других подобныхинвесторов нет. Банки и финансовые корпорации планируют долгосрочные инвестициина существенно более короткие сроки. Работа с «длинными деньгами»предполагает долгосрочный период накопления средств, консервативную политикуинвестирования активов, необходимость защиты прав и интересов участников фонда(будущих пенсионеров) и обеспечения надежности вложений в НПФ. Без этогодискредитируется сама идея негосударственного пенсионного обеспечения.

4.4. Инвестиционные банки.

Инвестиционные банки появились в США после кризиса 1929года. Тогда американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)решила отделить инвестиционную деятельность банков от коммерческой, потому чтокрах банков во многом был вызван тем, что они направляли привлеченные средствав корпоративные ценные бумаги, которые считаются довольно рискованнымивложениями. Комиссия запретила это делать коммерческим банкам, но разрешилаинвестиционным, чтобы клиенты точно представляли себе, где будут зарабатыватьили проигрывать свои капиталы.

И до сих пор в США передача средств инвестора вуправление инвестиционному банку оформляется двусторонним соглашением, вкотором четко прописаны направления вложения и постоянно повторяется, чтоинвестор понимает, кому он передал свои деньги и что банк будет с ними делать.

В европейских странах инвестиционную деятельностьбанков, связанную с ценными бумагами, не стали законодательно отделять откоммерческой. Банки там универсальные. Однако принципиальная разница кругаклиентов, их запросов и соответственно наборов предоставляемых услуг вызывает убанков необходимость все же разделять эти виды деятельности, средства клиентов(коммерческих и инвестиционных) и специалистов, их обслуживающих.Инвестиционная деятельность банка порой становится настолько независимой, чтоей впору иметь собственное лицо.

5. ВНУТРЕННИЕИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ

Традиционнов России финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счетвнутренних источников. Можно предположить, что и в дальнейшем они будут игратьрешающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капитала.

Каждойсемье приходится постоянно решать житейскую проблему: какую часть своегобюджета направить на текущее потребление, а какую отложить на будущее.Предположим, что члены семьи зарабатывают 100 тыс. руб. в месяц. Часть этихденег можно израсходовать на покупку продуктов питания и одежду и на оплату жильяи коммунальных услуг, а часть можно отложить. Допустим, что семья тратит 80тыс. руб. в течение месяца, а оставшиеся 20 тыс. помещает в банк или меняет наамериканские доллары для инвестирования будущих расходов. В этом случаеговорят, что уровень сбережений семьи составляет 20%.

Вмасштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбереженийнаселения, организаций и правительства. Средства отдельных граждан не единственныйисточник сбережений на будущее. Предположим, что некая компания получилаприбыль в размере 1 млн. руб. Эта прибыль может быть выплачена владельцам, реинвестирована(компания может приобрести на эти средства новое оборудование или производственныеплощади) или же положена на банковский счет. В любом случае компания сберегаетчасть своей прибыли, точно так же как семья сберегает часть своего заработка.Правительство тоже может делать сбережения в тех случаях, когда налоговыепоступления в бюджет превышают правительственное потребление (куда входитзарплата государственных служащих, расходы на оборону, выплаты пенсионерам ит.п.). При таком положении дел у правительства остаются средства, которые могутбыть использованы под инвестиции, скажем, в строительство новых дорог илиразвитие телефонной связи.

Объемсбережений в стране непосредственно влияет на объем инвестиций в стране. Ужебыло отмечено, что инвестиции представляют собой расходы на приобретениеоборудования, зданий и жилья, которые в будущем выразятся в подъеме производительноймощи всей экономики. Когда общество сберегает часть своего текущего дохода, этоозначает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а наинвестиции.

Чащевсего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическимгруппам. Когда семья откладывает часть своего дохода, она помещает свои деньгив банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающей осуществитькапиталовложения. В этом случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы(предприятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногда вкладчики и инвесторыпредставляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своейприбыли и использует ее на покупку нового станка, оно одновременно и сберегаети инвестирует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет увеличениябанковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании, желающейсделать капиталовложения. В закрытой экономике объем сбережений точносоответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается,такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что взакрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям.

Когдастрана входит в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначнаяситуация. Если некая российская компания желает сделать капиталовложение, онаможет занять необходимые средства как в российском, так и в зарубежном банке.Сегодня из общей суммы средств, использованных предприятиями и организациями наразвитие и совершенствование производства, направляется 20% на социальноеразвитие 8%. Наибольшую долю в сумме использованных средств составляли платежив бюджет 45%. В то же время в общем объеме собственных и привлеченных средствпредприятий, поступивших в 1995 году основным источником финансовых ресурсов попрежнему остается прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится24%, ассигнования из бюджета и внебюджетных фондов составляют около 9%, кредитыбанков свыше 11%.

Рассматриваяперспективы использования собственных и привлеченных средств предприятий дляфинансирования инвестиций, можно выделить следующие проблемы.

5.1.    Прибыль как источникинвестиций

Недостатокфинансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить за счет повышения цен насвою продукцию. Все увеличение прибыли в народном хозяйстве определялосьценовым фактором. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются соспросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и,как следствие, к спаду производства. Это может поставить на грань банкротствамногие предприятия. Например в сложном положении оказался Волжскийавтомобильный завод. Чтобы обеспечить необходимые средства для инвестиций, онпостоянно поднимал цены на автомашины «Жигули», в результате чего они стали дорожемногих более качественных иностранных моделей. По этому сбыт продукции ВАЗастановится проблематичным, а судьба завода неопределенной. Правительствомпринимаются меры, которые облегчат предприятиям формирование необходимыхфинансовых ресурсов для производственного развития, тем более что сегодня они являютсяодним из основных источников капиталовложений в экономику. Расширитьвозможности предприятий поможет решение о полном освобождении от налога прибыли,направляемой на инвестиции, которое действует с 1 января 1992 года. Это моглобы послу жить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности. Однако вусловиях высокого уровня инфляционного ожидания и отсутствия в большинствеотраслей конкуренции за рынок сбыта про изводимой продукции, высвобождениесредств для финансирования капиталовложений само по себе не оказывает существенноговлияния на принятие инвестиционных решений.

5.2.   Амортизационныеотчисления

Растущаяинфляция обесценила собственные средства предприятий, накопленные за счетамортизационных отчислений, и фактически девальвировала этот источниккапиталовложений. Чтобы повысить устойчивость собственных накопленийпредприятий правительство в августе 1992 г. приняло решение о переоценке основныхфондов для приведения их балансовой стоимости в соответствие с ценами и условиямивоспроизводства. Рост стоимости основных фондов предприятий и их амортизационныхотчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источникисобственных средств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной изважных мер по повышению внутренней инвестиционной активности могла бы статьантиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексациибалансовой стоимости основных средств.

5.3.    Бюджетное финансирование

Резкоеувеличение дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать на решениеинвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. Приограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестицийгосударство будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансированияк кредитованию. Ожесточится контроль за целевым использованием льготныхкредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита будет внедряться системазалога имущества в недвижимости, в частности земли. Законодательная база этомусоздана Законом о залоге. Государственные централизованные вложения предполагаетсянаправлять на реализацию ограниченного числа региональных программ, созданиеособо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральнойинфраструктуры, преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайныхситуаций, решение наиболее острых социальных и экономических проблем. На этапевы хода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетногофинансирования будут:

Þвыделениегосударственных инвестиций для стимулирования развития опорных сырьевых иаграрных районов, обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетическойпроблем;

Þподдержаниенаучно производственного потенциала;

Þвыделениесубсидий на социальные цели слаборазвитым районом с чрезмерно низким уровнемжизни населения, не имеющим возможности приостановить его падение собственнымисилами.

5.4.    Банковский кредит

Долгосрочноекредитование, особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло быстать одним из важных источников инвестиций. Однако инфляция делаетдолгосрочный кредит невыгодным для банков. Доля его в общем объеме кредитованияпродолжает сокращаться и составила на 1 июля 1995 г. лишь 3,6% против 5,2% вначале года. В первом полугодии банками (включая Сбербанк) было выдано 192,375млрд. руб. долгосрочных кредитов.

5.5.    Средства населения

Привлечениесредств на селения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизируемыхпредприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться нетолько как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личныхсбережений граждан от инфляции. Стимулировать инвестиционную активностьнаселения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких посравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личнымвкладам, привлечение средств населения на жилищное строительство, предоставлениегражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права наприобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбереженийнаселения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовыхорганизаций инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионныхфондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечитьзащиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установивстрогий государственный контроль за предприятиями, претендующими на привлечениесредств населения.

Основнымфактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений,является финансово экономическая нестабильность. Инфляция обесцениваетнакопления предприятий и населения, что существенно снижает их инвестиционныевозможности. Тем не менее недостаточность внутреннего инвестиционногопотенциала можно считать относительной.

6. Стратегия инвестиционной деятельности на Украине.

Сегодня от эффективности инвестиционной политикизависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенностиосновных фондов предприятий народного хозяйства, возможности структурнойперестройки экономики, решение социальных и экологических проблем. Инвестицииявляются основой для развития предприятий, отдельных отраслей и экономики вцелом. Во время экономического кризиса инвестиционная деятельность в Украинезначительно снизился спрос на инвестиции падал значительно быстрее чемпроизводство валового продукта. Одной из причин этого, было то что инфляциязначительно обесценивала инвестиционные средства. На протяжении последних лет,несмотря на значительное замедление темпов инфляции, уменьшается частьдолгосрочных кредитов, предоставленных субъектам хозяйствования всех формсобственности в общем объеме кредитов в экономике страны. Если в 1991 году этотпоказатель был равен 12,8 %, то в 1994 году — 11,3 %, 1996 году — 11,1 %, а заянварь-ноябрь 1997 года -  около 10,0 %. Это свидетельствует об отсутствии укоммерческих банков экономических стимулов кредитования производственныхинвестиций, наличии повышенного риска при предоставлении таких кредитов иотягощении кредитных портфелей банков директивными кредитами, своевременноевозвращение которых проблематично. Большие кредитные ресурсы банковоттягиваются также на рынок облигаций внутреннего государственного займа(ОВГЗ), где проценты более привлекательны по сравнению с кредитами дляинвестиционных проектов.

В 1997 году для поддержки строительства крупныхинфраструктурных и производственных объектов необходимо 2377 млн.грн. Эта суммазначительно превышает бюджетные возможности государства и требуетсбалансированности по объему, источникам и времени. 1998 год может стать годомначала экономического возрождения страны при условии восстановления опережающейинвестиционной активности. Со второй половины 1997 года наблюдается снижениетемпов падения валового внутреннего продукта и промышленного производства.

За 11 месяцев 1995 года объемы промышленной продукцииуменьшились на 1,8 % против 5,0 % за аналогичный период 1996 года. Уровеньинфляции составил 8,6 %. Наметились позитивные сдвиги в структуре капитальныхвложений в направлении увеличения части объемов, направленных на развитиепроизводственного потенциала. Введена новая амортизационная политика, котораядает возможности аккумулировать значительные инвестиционные ресурсы непосредственнона предприятиях.

Украинский финансовый рынок имеет ряд безусловныхценностей: стабильные деньги и стабильный цены. С определенной долей уверенностиможно сказать, что Украина, как демократиче-ское государство, сформировала своюденежную и банковскую систему, а это надежный фундамент для финансовойстабилизации, которая формирует базовые условия для разворачиванияинвести-ционных процессов в Украине. Большое значение имеет тот факт, чтостабильность гривни — это результат действия рыночных меха-низмов саморегуляцииэкономических процессов общества. А результат стабильности гривни — это рядкачественно новых процессов на рынке капитала, в том числе реальное увеличениесрочных вкладов населения Украины, которые могут стать важным источникомнациональных инвестиций.

В Украине достигнута нормализация функционированиябанковской системы. С 01 октября с.г. украинская банковская система перешла намеждународные стандарты учета и отчетности. Уровень банковского капитала наначало октября достиг 4,2 млрд.грн., и до конца 1999 года банковская системастраны будет работать в рамках европейских стандартов относительно нормыкапитала на один коммерческий банк.

Стабильность — это один из основных залогов развитиявалютного рынка. В мае 1997 года Украина стала 138-й страной, которая подписаластатью 8 Соглашения с Международным валютным фондом о полной конвертабельностигривны в рамках текущих операций. Этим были сняты все проблемы репатриациивыручки инвесторов любого типа с территории Украины. С целью демонстрациистабильности национальных денег на 1997 год была выбрана тактика подтверждениякурсового поведения в рамках валютного коридора 1,7 — 1,9 грн. за доллар США.

В середине 1996 года Национальный банк Украины отменил50-процентную обязательную продажу валюты на украинском рынке. Результатомэтого явился классически организованный и известный для инвесторов валютныйрынок. В экономической политике 1998 года стабильность денег также будет важныминдикатором общего инвестиционного климата, частью обновления экономическогоразвития.

Важнейшей составной частью экономических реформявляется крупномасштабная приватизация. В конце 1997 года почти завершиласьмалая приватизация, в значительной степени  приватизированы средние предприятия и более 50 % всех активов государства, которые подлежат приватизации, ужеприватизированы.

Сейчас в процессе продажи, кроме средних и малыхпредприятий, находятся около 300 больших предприятий с основным капиталом более100 млн. долларов США. Среди них есть достаточно привлекательные, с инвестиционнойточки зрения, объекты. Например, нефтеперерабатывающие предприятия, добывающиенефтегазовые, электрогенерирующие и снабжающие компании, предприятия черной ицветной металлургии, машиностроения и других отраслей промышленности.

Приоритетными направлениями для привлечения иподдержки стратегических инвесторов могут быть определены те, где Украина имееттрадиционные производства, владеет необходимым ресурсным потенциалом иформирует значительную потребность рынка в соответствующей продукции, а именно:производство легковых и грузовых автомобилей; тракторо- и комбайностроение;авиа- и ракетостроение; судостроение; замкнутый цикл производства топлива дляАЭС; развитие энергогенерирующих мощностей; нефтегазодобыча, в частности наЧерноморском шельфе; внедрение ресурсо- и энергосберегающих технологий;переработка сельхозпродукции; транспортная инфраструктура.

Инвестиции являются (в образном смысле) как быворотами научно-технического прогресса. Научный потенциал страны, которыйраньше отличался мировым уровнем достижений в разных областях фундаментальнойнауки и техники, с возобновлением инвестиционной активности получит новоедыхание. Эффективно решить проблему снижения ресурсо- и энергоемкости можнотолько путем широкого внедрения новых технологий современной техники, связаввоедино интересы научных исследований и практики через потребности рынка.

В рыночных условиях на новых технологиях и новойтехнике можно только тогда заработать деньги, когда они содействуют улучшениюжизни. При этом ученым в новой для них среде международной конкуренции на открытыхрынках следует помнить, что время является главным фактором в современнойэкономике. Однако, как ни странно, многие рассматривают время как неисчерпа-емыйресурс.

Современные условия экономического развития требуютпроведения активной политики по привлечению прямых иностранных инвестиций. В Украинесоздана законодательная база в сфере регулирования инвестиционной деятельности,которая постепенно совершенствуется с целью достижения большего притокаиностранных инвестиций и повышения эффективности их использования.

Одобренным 19 марта 1996 года Законом Украины “Орежиме иностранного инвестирования” для зарубежного инвестора в Украине установленыравные условия деятельности с отечествен-ным инвестором. Указанным Закономиностранным инвесторам даются государственные гарантии защиты их капиталовложений.

В частности, иностранные инвестиции в Украине неподлежат национализации. Государственные органы не имеют права реквизировать иностранныеинвестиции, за исключением случаев осуществления чрезвычайных мер при стихийныхбедствиях, авариях, эпидемиях, эпизоотиях. При этом зарубежному инвесторугарантируется адекватная и эффективная компенсация.

Иностранные инвесторы имеют право на возмещениеущерба, включая упущенную выгоду и моральный ущерб, причиненный им в результатедействий, бездеятельности или ненадлежащего исполнения государственнымиорганами Украины либо должностными лицами предусмотренных законодательствомобязательств перед иностранным инвестором.

В случае прекращения инвестиционной деятельности иностранномуинвестору гарантируется возвращение его капиталовложений в натуральной формеили в валюте инвестирования без уплаты таможенной пошлины, а также доходов сэтих инвестиций в денежной или товарной форме. Государство также гарантируетбеспрепятственный и срочный перевод за границу прибылей и других средств виностранной валюте, полученных на законных основаниях в результатеосуществления иностранных инвестиций.

Если в дальнейшем специальным законодательством обиностранных инвестициях будут меняться гарантии защиты зарубежных инвестиций, определенныевышеуказанным Законом, то на протяжении десяти лет со дня вступления в силутакого законодательства по требованию иностранного инвестора применяютсягарантии защиты иностранных инвестиций, определенные Законом Украины “О режимеиностранного инвестирования”. Так говорит Закон.

Важными правовыми документами, которые регулируютвзаимоотношения между субъектами инвестиционной деятельности, являются межгосударственныесоглашения “О содействии и взаимной защите инвестиций”. Такие договоры являютсягарантом придания справедливого статуса инвестициям и защиты их на территориидругого государства. Они подписаны с 44 странами мира. Целый ряд проектовдоговоров находится на стадии согласования.

Положительно влияет на привлечение иностранныхинвестиций сотрудничество и помощь Украине со стороны Международного валютногофонда и других международных организаций.

С целью поддержки разработки и реализациигосударственной политики по привлечению иностранных инвестиций в экономикуУкраины, использования современного мирового экономического опыта ускорения интеграцииУкраины в систему международных хозяйственных связей Указом Президента Украинысоздан Консу-льтативный совет по вопросам иностранных инвестиций в Украине.

Для поиска финансовых ресурсов и реализацииинвестиционных проектов создана Украинская государственнаякредитно-инвестиционная компания. Компания может осуществлять функциисопровождения и финансирования инвестиционных проектов.

В июле 1996 года создано Национальное агентствоУкраины по реконструкции и развитию, основной целью деятельности которогоявляется создание благоприятных условий для развития международного экономическогосотрудничества, взаимодействия с международными финансовыми организациями,соответствующими межгосударственными и региональными организациями,организациями иностранных государств в сфере привлечения и использованиявнешних финансовых ресурсов.

Во избежание споров между иностранными инвесторами иорганами исполнительной власти и местного самоуправления, с целью содействия ихоперативному внесудебному регулированию Указом Президента Украины созданаПалата независимых экспертов по вопросам иностранных инвестиций при ПрезидентеУкраины.

Для содействия решению спорных вопросов, которыевозникают в процессе реализации инвестиционных проектов при участииамериканских компаний, в октябре 1997 года Указом Президента Украины созданаукраинская часть Специальной группы быстрого реагирования (после скандальныхрезультатов тендера на выдачу лицензий на право оказания услуг мобильной связиGSM-900 американская компания Motorola ушла с рынка связи Украины, что вызвалоопределенный политический дискомфорт в отношениях Киев-Вашингтон).

Однако, несмотря на созданную определеннуюзаконодательную базу, институционную инфраструктуру, привлекательностьэкономического потенциала Украины (сравнительно богатые природные ресурсы,выгодное географическое положение, наличие квалифицированных “дешевых” рабочихкадров, достижения в научных исследованиях, значительная емкость внутреннегорынка), поступления иностранных инвестиций в Украину — незначительные. Посравнению со странами Восточной Европы объем иностранных инвестиций, которыепоступают в экономику Украины, в 3-7 раз меньше.

 Две трети мировых капиталовложений приходится на 10стран мира. Крупнейшие инвесторы — США, Великобритания, Германия, Япония и Франция.В развивающиеся страны (в основном азиатские) было инвестировано 100 млрд.долл. США. На долю же 100 стран — наименьших реципиентов (включая Россию иУкраину) — приходится лишь 1,0 % прямых иностранных инвестиций, что для нашейстраны не может считаться нормальной ситуацией.

Общий объем прямых инвестиций, которые фактическипоступи-ли в Украину (согласно квартальным данным Госкомстата Украины) начинаяс 1992 года, по состоянию на 01.10.97 года составляет 1797 млн.долл. Этоинвестиции из США — 332,6 млн.долл. (18,5 %), Германии — 173,3 млн.долл. (9,6%), Нидерландов — 180,5 млн.долл. (10,0 %), Великобритании — 140,5 млн.долл(7,8 %), Кипра — 127,4 млн.долл. (7,1 %), России — 121,8 млн.долл (6,8 %),Лихтенштейна — 103,5 млн.долл (5,8 %).

Наибольшие объемы иностранных инвестиций в млн.долларов: г.Киев — 555,1; Киевская область — 170,6; Днепропетровская область — 141,5; АР Крым — 119,8; Одесская область — 119,0; Черкасская область — 106,3. Винвестициях в одинаковой мере остро нуждаются все регионы Украины.

Зарубежные инвесторы проявили наибольший интерес ктаким отраслям народного хозяйства (в млн. долл. США), как пищевая промышленность- 366,5; внутренняя торговля — 303,6; машиностроение и металлобработка — 152,2;финансы и кредит — 152,3; строительство и промышленность строительныхматериалов — 116,9; химическая и нефтехимическая промышленность 114,1; чтосоставляет 67,1 % от общего объема.

Иностранные инвестиции вложены в 6247 предприятий, изкоторых лишь 1854 (29,7 %) выпускают продукцию.

Общая потребность экономики Украины (прогнозируемая)соста-вляет более 40 млрд. долл.  В инвестициях нуждаются практически всеотрасли экономики: металлургия — 7 млрд. долл., машиностро-ение — 8,5 млрд.долл., транспорт — 3,7 млрд. долл., химия и нефтехимия — 3,3 млрд. долл.

Объемы поступлений иностранных инвестиций в 1997 годусоставили около 530 млн. долл., или 100,7 % от вложенных иностранных инвестицийв 1996 году.

Инвестиции из Украины на 01.10.97 года осуществлены вобъеме 137,8 млн. долл., в том числе в страны СНГ и Балтии — 52,2 млн. долл.,другие страны мира — 85,6 млн. Долл.

Приведенные данные и тенденции, которые из нихследуют, сви-детельствуют о завершении короткого периода романтическогоот-ношения к  инвестированию в экономику Украины. В реальной ситуации сложилсяи негативно влияет на поведение независимых инвесторов целый ряд проблем,которые требуют безотлагательного урегулирования.

Главными основами государственной инвестиционнойполитики на ближайшую перспективу являются: увеличение объемов капита-льныхвложений субъектов хозяйствования за счет прибыли и новой амортизационнойполитики;  усиление влияния государства на активизацию инвестиционного процессачерез увеличение объемов бюджетного финансирования капитального строительствакрупных инфраструктурных объектов и введения кредитных основ бюджетногофинансирования инвестиций; создание условий для привлечения долгосрочныхкредитов коммерческих банков, упорядочение деятельности инвестиционных иинновационных фондов, переход от сертификации к денежной приватизации;увеличение инвестиционных ресурсов, которые формируются на фондовом рынке и засчет сбережений населения; введение экономического механизма страхования рисковвнутренних и внешних инвестиций; образование соответствующих институтов повопросам интеграции промышленного и банковского капитала, мобилизации средствпод эффективные инвестиционные проекты в приоритетные отрасли экономики.

С целью облегчения поиска эффективных объектовинвестирования и инвесторов  во многих министерствах и ведомствах Украиныобразованы банки данных объектов инвестирования в разрезе отраслей народного хозяйстваи регионов (например, база данных Минэкономики включает более 2000 таких объектов).

На основании информации посольств, стран — потенциальных инвесторов и материалов, которые поступают в правительство,образовано базу данных иностранных инвестиционных фирм (их более 200), которуюиспользуют украинские производители для поиска иностранных инвесторов.

Увеличение поступлений иностранных инвестиций вэкономику Украины способствовало бы образованию отдельныхэкспортно-промышленных зон (вариант свободных экономических зон).

Государство должно прилагать все силы дляреструктуризации экономики, стабилизации общей политической и экономическойситуации, что будет способствовать улучшению инвестиционного климата в стране.

Успешно проведенная  денежная реформа монетарнымиспособами приостановила инфляцию — за 11 месяцев 1997 года ее уровень — 8,6 %,отменены нетарифные методы регулирования экспортно-импортных операций, ведетсяработа по стабилизации и либерализации внешнеэкономической деятельности,сбалансированности таможенной и ценовой политики, осуществляется реформированиеналоговой системы в сторону уменьшения давления на производителя,совершенствуется нормативно-правовая база.

В соответствии с распоряжением Президента Украины от18.08.97 года № 298 “О неотложных действиях по ускорению реформ и выводу экономикиУкраины из кризиса” готовится ряд законодательных актов, направленных настимулирование инвестиционной деятельности, улучшение условий деятельностиинвесторов, в том числе зарубежных, в конкретных сферах хозяйственнойдеятельности, а именно:

·   — об изменениях и дополнениях к Закону Украины “Орежиме иностранного инвестирования”, что предполагает освобождение от ввознойпошлины  иностранных инвестиций в виде устройств, обо-рудования,, которыевносятся в уставный фонд предприятий с ино-странными капиталом;

·   — об изменениях к Закону Украины “О государственнойпошлине” в части уменьшения государственной пошлины за нотариальное освидетельствованиедоговоров залога;

·   — о восстановлении льгот совместным предприятиямпроизводственной сферы с иностранными инвестициями, зарегистрированных до 01 января1995 года;

·   — об изменениях и дополнениях к Земельному кодексуУкраины относительно предоставления иностранному инвестору права соб-ственностина земельный участок под предприятия, а также возможности продажи ему объектовприватизации вместе с земельными участками.

Планируется принятие закона Украины о соглашениях поразделению продукции, который должен ускорить привлечение иностранного капиталадля освоения запасов нефти и газа в Украине.

После принятия закона о бухгалтерском учете иотчетности будет проведена окончательная гармонизация национальной системыотчетности соответственно к международным стандартам.

2. Государственный кредит.

Государственный кредит отражает кредитные отношения поповоду аккумуляции государством денежных средств на началах возвратности дляфинансирования государственных расходов. Кредиторами выступают физические июридические лица, заемщиком — государство в лице его органов (Министерствафинансов, местных (муниципальных) органов власти). Для заемщика даннная формакредита позволяет мобилизовать дополнительные денежные ресурсы для покрытиябюджетного дефицита без использования для этих целей бумажно-денежной эмиссии,для неинфляционного кредитно-денежного обращения путем операций на открытомрынке, формирования финансового рынка. В условиях развития инфляционного процессагосударственные займы у населения временно уменьшают его платежеспособныйспрос. Из обращения изымается избыточная денежная масса, т.е. происходитотвлечение средств из денежного оборота на заранее оговоренный срок. Чрезмерноеувеличение государственного долга вместе с тем может привести к платежам пообязательствам, сумма которых составит величину большую, чем поступления отзаймов, что отрицательно скажется на состоянии финансов государства.

Местные органы власти осуществляют мобилизацию средствна кредитной основе, которые могут использоваться на благоустройство городскихи сельских районов, строительство, реконструкцию объектов здравоохранения,культурного, просветительного, жилищно-бытового назначения и др. В результатесокращается спрос указанных органов на средства из государственного бюджета.

Денежные средства, поступающие от выпуска местныхоблигаций, обычно зачисляются во внебюджетные фонды. Для реализации, например,какого-либо проекта муниципальный орган может выделить часть средств изместного бюджета, взять банковский кредит (что не всегда является выгодным)либо использовать внебюджетные средства, полученные от выпуска местныхоблигаций.

Такие облигации считаются надежными и ликвиднымиценными бумагами. Их надежность обеспечивается двумя способами: посредством общейналоговой мощи, а также доходами существующих объектов либо недвижимостьюстроящихся. Ввиду этого процентные ставки по местным облигациям являетсяблизкими к процентным ставкам государственных облигации.

Инвесторы, которые приобретают местные облигации,поставляют муниципальным органам необходимые для реализации проектов заемныесредства. Если бы не эти поступления, то муниципальные органы вынуждены были быиспользовать часть средств местных бюджетов, а такие средства могут бытьполучены в результате повышения местных налогов. Таким образом, выпуск местныхоблигаций позволяет решать одновременно несколько задач: муниципальные органыполучают необходимые им для реализации проекта заемные денежные средства; имнет необходимости использовать средства местного бюджета, а значит иувеличивать местные налоги; инвесторы получают в собственность надежные иликвидные ценные бумаги, приносящие определенный доход, местное население получаетважный для его существования объект и пользуется его товарами, работами илиуслугами.

Ввиду изложенного выше в большинстве случаев доходы отместных облигаций не облагаются налогом либо облагаются по льготной ставке.Указанное обстоятельство делает местные облигации привлекательными для крупныхинституционных инвесторов, несмотря на низкую их доходность.

Для кредиторов государственный кредит — формасбережения, инвестирования средств в ценные бумаги, приносящая дополнительныйдоход. Велика и гарантия выполнения условий кредитной сделки со стороны государства.Рынок государственных ценных бумаг предоставляет первичным инвесторам(кредиторам) ряд уникальных возможностей, таких как гарантия полноты исвоевременности платежей; возможность единовременного размещения практическинеограниченных сумм денежных средств; высокая ликвидность; относительно высокаядоходность; наличие эффективной системы безналичных расчетов по бумагам и др.

Государственный кредит делится на виды, отражающиеспецифику отношений и влияния ряда факторов. Виды государственного кредита определяются:

n составом заемщиков и кредиторов;

n конкретными причинами появления потребности у государства в мобилизациисредств;

n местом получения кредита; формой его оформления;

n методами привлечения денежных ресурсов и способами их возврата;

n сроками погашения государством своих обязательств;

n степенью риска кредитора и заемщика.       

В зависимости от характеристики заемщикагосударственный кредит бывает централизованным и децентрализованным. В первомслучае в качестве заемщика выступает Кабинет Министров и его центральный финансовыйорган страны (Министерство финансов), во втором — местные органы власти (Советдепутатов). Децентрализованные займы проводятся для частичного покрытиярасходов местного бюджета, а целевые займы для финансирования конкретныхпроектов, связанных с социально-экономическим развитием области, города,района. Местные займы обеспечиваются материальными, финансовыми иневещественными активами, находящимися в коммунальной собственности.

По месту получения кредита, государственный кредитподразде-ляется на внутренние и внешние займы. В Украине казначейские обязательстваявляются краткосрочными, если они выпущены со сроком погашения до 1 года,среднесрочными — от 1 до 5 лет, долгосрочными — от 5 до 10 лет. В каждомконкретном случае оговариваются условия, формы и сроки государственногокредита.

В зависимости от формы и порядка оформления кредитныхотношений различают: государственные облигационные и безоблигационные займы.Выпуск разного рода казначейских обязательств, векселей, кредитованиецентральным банком государственного бюджета (если это разрешено законом; в рядестран, например в Дании, закон вообще запрещает государству брать какие-либокредиты в национальном банке) — это примеры безоблигационных займов.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение еевладельцем денежных средств и подтверждающая обязательство юридического лица,ее выпустившего, возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги впредусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное непредусмотрено условиями выпуска).

Преимущественновыпускаются облигации внутренних, государственных и местных займов. Они могутбыть как именными, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными(целевыми), выигрышными, свободно обращающимися или с ограниченным кругомобращения, сберегательными, казначейскими. Выпуск облигаций можетпредусматривать добровольное размещение среди юридических и физических лиц, атакже обязательную покупку их юридическими лицами.

Казначейские обязательства государства — вид ценныхбумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств бюджет и дающихправо на получение фиксированного дохода в течение срока владения ими.Размещаются на добровольной основе среди юридических и физических лиц.

Ценные бумаги государства делятся на две группы:бумаги, которые могут обращаться на вторичном рынке; бумаги, не поступающие навторичный рынок. На вторичный рынок могут поступать: казначейские обязательства(вексели), облигации. Не обращаются на вторичном рынке облигации (или другойвид ценной бумаги), оформляющие внешний долг; а также обычно, облигации местныхорганов власти.

Продажу ценных бумаг Кабинета Министров могутосуществлять уполномоченные банки. Проведение операций с государственными ценнымибумагами на открытом рынке осуществляет Национальный банк.

При приобретении ценной бумаги правительства значениеимеет доход от нее, который зависит от вида ценной бумаги, ее номинальной величины,срока, условий выпуска, степени риска, темпов инфляции. Основнаянеопределенность исходит из возможности изменения ожидаемых темпов инфляции.Если темпы инфляции повышаются, то кредиторы несут убытки, а заемщик получаетприбыль.

Для кредитора (юридических и физических лиц) приприобретении ценных бумаг правительств имеются и другие риски, например,кредитный, рыночный, процентный.

Кредитный риск, присущий ценным бумагам, связан свероятностью того, что финансовые возможности эмитента (государства)уменьшатся, так что он окажется не в состоянии выполнить свои финансовыеобязательства. Кредитный риск, связанный с обязательствами государства,вытекает из особенностей должника или эмитента, из характера экономических объектов,на которых покоятся обязательства, из способности взимать налоги и получатьзаймы.

Рыночный риск возникает в связи с непредвиденнымиизменениями на рынке ценных бумаг или в экономике в результате которых привлекательностьправительственных ценных бумаг в качестве объекта вложений (инвестиций) можетбыть отчасти утрачена, так что их продажа станет возможной лишь со скидкой илив известной мере в принудительном порядке.

Процентный риск — это риск изменения процентных ставоки связанный с этим риск снижения их рыночной цены. Причины этого — фиксацияпроцента по облигациям в договорном порядке в момент их выпуска и относительнаясвобода колебаний рыночных ставок вверх и вниз.

В процессе инвестиций в ценные бумаги следуетсоблюдать правило диверсификации вложений, т.е. снижения риска серьезныхпотерь. Этого можно добиться при распределении вложений между множеством разныхценных бумаг. Вложения целесообразно ограничивать по видам ценных бумаг,отраслям экономики, регионам, сроку погашения по долговым обязательствам.

Украина как суверенное государство также используетзаймы как краткосрочные, так и среднесрочные (облигационные займы).

Выпуск облигаций государственного внутреннего займа(ОГВЗ) осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридическихи физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицитареспубликанского бюджета.

Кроме финансирования бюджетных потребностей, другойважной целью выпуска государственных облигации является увеличение притокаиностранной валюты. Это способствует укреплению национальной денежной единицы,коль скоро мобилизованную таким образом иновалюту можно использовать вэкспортно-импортных расчетах. Необходимо отметить, что государство не всегдадолжно выпускать в этих целях облигации внешнего займа или облигации виностранной валюте. В развитых странах оно влияет на приток валюты путемустановления определенного процента на свои облигации, деноминованные внациональной валюте. Если процентная ставка государственных облигаций вышеставки по аналогичным ценным бумагам других стран, то иностранные инвесторымогут отдать предпочтение первым, поскольку доход от них выше. Для приобретениятаких облигаций иностранные инвесторы вынуждены приобретать национальную валютустраны, в которой выпускаются привлекательные облигации, и расплачиваться ею заэти облигации. Увеличение продажи национальной валюты означает, что спрос наэту валюту возрос и, следовательно, повышается цена на нее. В этом случаеговорят, что курс данной национальной валюты повышается.

Наконец, третьей важной целью выпуска государственныхоблигаций является оказание сдерживающего влияния на инфляцию. В этом случаеденежные средства, полученные от выпуска государственных облигаций временноизымаются «из оборота», то есть, «придерживаются». Если вобороте находится слишком большое количество денежных средств, то оно повышаетвозможности покупателей по расходованию денег на приобретение товаров и услуг,то есть происходит увеличение спроса. Последнее вызывает повышение цен натовары и услуги, то есть увеличивается инфляция. Для того чтобы, не даватьпокупательскому спросу расти быстрыми темпами, необходимо уменьшить количестводенег, которые могут быть потрачены на приобретение товаров и услуг. Сделатьэто можно путем создания стимулов к тому, чтобы сохранение денег и получениедоходов от него было более выгодным, чем расходование их на приобретение товаров.Именно это и достигается в определенной мере при помощи выпусков государственныхоблигаций.

Указанные выше цели могут быть достигнуты при условии,что государственные облигации способны удовлетворять ряду требований, в частности,требованиям надежности, определенности и ликвидности. Государственныеоблигации, как правило, удовлетворяют указанным выше требованиям. Они считаютсясамым надежным видом бумаг, поскольку предполагается, что государствогарантирует выполнение своих обязанностей по выпущенным им облигациям«всей своей мощью» (7). В развитых странах вложение средств вгосударственные облигации рассматривается как относительно безрисковоевложение. Указанным облигациям также присуща высокая степень определенности. Тоесть инвесторы знают, что они имеют дело с государством, что государственноеуправление является в большей мере стабильным и последовательным и чтовозникновение неожиданностей, которые бы существенно ухудшили положениеинвесторов, исключаются.

Ввиду надежности и определенности, государственныеоблигации обладают также ликвидностью. Их легко можно продать и купить в случаенеобходимости, они без каких-либо ограничений принимаются как средство расчетаили обеспечения обязательств.

Обладая такими характеристиками, государственныеоблигации, естественно, представляют наибольший интерес для крупных институционныхинвесторов — коммерческих и сберегательных банков, финансовых компаний,страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных фондов и компаний.Указанные инвесторы распоряжаются большими денежными средствами и поэтомузаинтересованы вкладывать их в надежные, определенные и ликвидные ценныебумаги.

Вместе с тем, ввиду наличия снова-таки упомянутых вышехарактеристик, государственные облигации являются наименее доходными. Процентныеставки по государственным облигациям являются наиболее низкими среди всехдолговых ценных бумаг. Однако в определенном смысле и это обстоятельство имеетсвое преимущество, коль скоро все остальные долговые ценные бумаги обладаютбольшей степенью рискованности, меньшей мерой определенности и могут быть болееили менее ликвидными, то установление процентов по ним осуществляется на основесравнения различий по указанным выше критериям между институционными долговымиценными бумагами и государственными облигациями, выпускаемыми на этот же срок.Таким образом, процентная ставка по государственным облигациям выполняет кромепрочего, также функцию общерыночного показателя, на основе которогоопределяются процентные ставки других долговых ценных бумаг, кем бы они невыпускались в данной стране.

Процентныеставки по облигациям других эмитентов находятся в прямой зависимости отпроцентных ставок по государственным облигациям.

Облигации выпускаются по решению Кабинета МинистровУкраины Министерством финансов, являются государственными ценными бумагами иразмещаются среди инвесторов на добровольной основе. Эмиссия облигацийосуществляется в виде записей по счетам регулярно со сроками их обращения от 1до 12 месяцев.

Первичное размещение облигаций производится путем их продажина аукционе инвесторам — участникам аукциона. При первичном размещенииоблигации продаются на дисконтной основе (по стоимости ниже номинальной) попредлагаемым на аукционе ценам (цена отсечения), но не ниже цен,устанавливаемых Министерством финансов в день проведения аукциона. Выпускоблигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении проданаопределенная доля от их общего количества (например, не менее 10 процентов ит.д.). Первичные инвесторы имеют право в установленном законодательствомпорядке продавать облигации на вторичном рынке ценных бумаг через биржи.

Национальный банк, как центральный депозитарий, посогласованию с Министерством финансов может продавать на вторичном рынке ценныхбумаг облигации, не реализованные при первичном размещении, в течение срока ихобращения по ценам не ниже цен в день проведения аукциона. Правительствообязуется погасить облигации по истечении ока их обращения.

Инвесторы получают доход в виде разницы между ценамиреализации (погашения) и ценами приобретения облигаций.

В обращении облигации могут использоваться первичнымидержателями при расчетах за товары (работы, услуги), а также выступать предметомзалоговых обязательств. Исчерпав свои расчетные функции после прохожденияустановленного числа передаточных подписей, облигации поступят в свободноеобращение на рынок ценных бумаг и могут приобретаться юридическими лицамиУкраины и других государств. Финансовый рынок позволяет осуществлятьтрансформацию государственных облигаций в денежные средства и другие финансовыеактивы.

Погашение облигаций производится Национальным банкомпо номинальной стоимости облигаций, увеличенной на сумму процентной ставки,установленной при выпуске облигаций. Министерство финансов по истечении срокаобращения облигаций выделяет необходимые средства Национальному банку.

Развитие рынка государственных ценных бумаг преследуетцель — закрепить положительные тенденции по стабилизации денежно-кредитныхотношений; расширить безинфляционное покрытие дефицита государственного бюджетаза счет эмиссии высоколиквидных ценных бумаг; дальнейшее развитие вторичногорынка ценных бумаг.

Операции на открытом рынке с государственными ценнымибумагами производятся также и для управления ликвидностью банковской системы.

Государственный кредит формирует частьгосударственного внутреннего долга. Значительная доля государственного долгасостоит из внешних займов, которые связаны с развитием международного кредита.

 

Список использованной литературы.

1. Закон України “Про цінні папери і фондовій' біржі”.

2. Закон України “Про інвестиційну діяльність”.

3. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основи інвестування. Пер. Зангл. — М.: Діло, 1997.

4. Інвестиції в Україні. Під ред. С. І. Вакарина(Міжнародний валютний фонд). — К.: “Конкорд”, 1996.

5. Мертенс А. В. Інвестиції:Курс лекцій по сучасній фінансовій теорії. — К.: Київське інвестиційнеагентство, 1997.

6. Пересада А. А. Основиінвестиційної діяльності. — К.: Либра, 1994.

7.Е. М. Бородина, Ю. С. Голикова, Н.В. Колчина, З. М. Смирнова  Финансыпредприятий. Москва, 1995 г.

8.  Джей К. Шим, Джоэл Г. Сигел    Финансовый менеджмент. Москва, 1996 г.

9.  Роберт Н. Холт   Основыфинансового менеджмента. Москва, 1993 г.

10  Фельзенбаум“Иностранные инвестиции в России”. Вопросы Экономики;

11. Строев “Инвестиционная политикагосударства”. Журнал “ЭКО” №1 за 1998 год;

12. Филатов, “Проблемы инвестиционнойполитики в индустриальной экономике переходного типа”. Вопросы Экономики, 1995год;

13. Витин, “Мобилизация финансовыхресурсов для инвестиций”. Вопросы Экономики, 1994 год;

14.       “Коллективныевложения” 1997 год;

15. Гиляров и Д. Ендовицкий“Моделирование в стратегии планировании долгосрочных инвестиций”. Журнал“Аудитор” №10 за 1997 год;

16. Уринсон “Активизация инвестиционнойполитики”. Журнал “Экономист” №9 за 1997 год;

17. “О социально-экономическом положенииРоссии”. Экономика и жизнь, 1994 год;

18. Уринсон “Перспективы инвестиционнойактивности”. Журнал “Экономист” №2 за 1997 год;

19. Норин “Инвестиционная деятельностьна Дальнем Востоке”. Журнал “Внешне экономическая деятельность” №7 за 1997 год;

20.       “Экономикаи жизнь”. номер 5 за 1996 год.

21. “Собрание законодательстваРоссийской Федерации”, номер 4 от 10 октября 1992 года, официальное изданиеадминистрации президента Российской Федерации, Москва.

22. Сакс. “Рыночная экономика и Россия”.М., “Экономика”, 1995 г.

23. Шапошников. “Общеэкономическаяоценка инвестиционных программ и проектов”  Журнал “Экономист”. № 5, 1996 год.

24. Шахназаров. “Инвестиции: ситуация иперспективы”. Журнал “Экономист”, № 1, 1994 год.

25.”Экономика внешних связей” Учебник за 1995 год.

26. Журнал “Международный бизнес России” №1, за 1997 год.