Реферат: Финансы и кредит: Государственный долг РФ

Государственныйкомитет по высшему образованию

Государственнаяакадемия управления им. Серго Орджоникидзе

Кафедрафинансового менеджмента

Курсоваяработа

 по дисциплине “Финансы и кредит”

Тема:Государственный долг РФ

Выполнил:

студент ФМ 3-1

Голубев А.А.

Проверил:

доцент, к.э.н.

Махалина О.М.

Москва 1996

I. История государственного долга России

 

К

редитная история  России началась в 1769 г., когда Екатерина IIсделала первый заем в Голландии. За последующие два с половиной столетия Российскаяимперия заняла на рынке примерно 15 млрд. руб. Большая часть этих средств наканунереволюции была погашена. К этому моменту старейшими займами в составе русскогогосударственного долга оставались 6%-ные займы 1817-18 гг. Их нарицательныйкапитал составлял 93 млн. руб., а непогашенная часть к 1 января 1913г.равнялась 38 млн. руб. На графике отражена динамика государственного долгаРоссийской империи в начале XX в.: сумма задолженности возросла в периодрусско-японской войны и революции, а затем стабилизировалась.

<img src="/cache/referats/1695/image002.gif" v:shapes="_x0000_i1025">

На протяжениивсего XIX в. и в начале XX в. расходы государства превышали его доходы. Вовторой половине XIX в. правительство активно финансировало строительствожелезных дорог, а также выкупало в казну частные линии.

Стремясьсгладить влияние экстраординарных расходов на структуру бюджета, оно разделялобюджет на обыкновенный и чрезвычайный. Первый пополнялся из традиционныхисточников доходов (налоги, акцизы и пр.), доходную часть второго на 90%составляли средства полученные от внутренних и внешних займов. Именно заемныесредства шли на финансирование строительства железных дорог, ведение войн иборьбу со стихийными бедствиями. При благоприятном положении частьчрезвычайного бюджета шла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственныхзаймов. Платежи по займам (проценты и погашение) осуществлялись за счетобыкновенного бюджета.

Выпуск новыхзаймов был в непосредственной компетенции царя и министерства финансов. Однакопосле созыва Государственной Думы она получила право утверждать каждыйконкретный заем. Время и условия займа по-прежнему определялись по решениюправительства.

По большейчасти государственных долгов выплачивалось 4% годовых. Сумма всех бумаг с такойдоходностью составляла более 2,8 млрд. золотых рублей — около 2/3 всего рынка.

Все ценности,размещаемые в то время на рынке, разделялись на 3 категории:

· краткосрочные;

·

·

Срок обращениякраткосрочных обязательств ограничивался законом и колебался от 3 месяцев до 1года. Купюры выпуска не должны были превышать 500 руб. Право эмиссии пократкосрочным обязательствам предоставлялось лично министру финансов сусловием, что общая сумма обязательств в каждый момент не превысит 50 млн. руб.В 1905 г. права министра были расширены до 200 млн. руб. с правом выпускакраткосрочных обязательств, в том числе и на иностранных рынках.Государственное казначейство и частные лица имели право учитывать этиобязательства в Государственном банке, проценты считались в виде дисконта.

Основугосударственного долга составляли долгосрочные и бессрочные займы. Долгосрочныезаймы могли заключаться на достаточно длительные сроки — 50-80 лет.Практиковался выпуск бессрочных обязательств, когда государство обязывалосьвыплачивать только договорный процент, т.е. для держателя заем становилсярентой. Правительство оставляло за собой право принудительной скупки данногоинструмента по номинальной стоимости. В этом случае заем погашался тиражами.Иногда государство скупало облигации на бирже.

Такжесуществовало формальное определение внутренних и внешних займов. Первыеориентировались на иностранного покупателя и обращение за границей. Вторые былирассчитаны на российский рынок. Данное деление не имело никакого экономическогозначения, так как никаких ограничений на покупку иностранных выпусков для российскихподданных и внутренних иностранцев не существовало.

В 1906 г. вОсновном законе имелась статья 114:

“При обсуждениигосударственной росписи не подлежат исключению или сокращению назначения наплатежи по государственным долгам и по другим принятым на себя РоссийскимГосударством обязательствам.” Законодатели заранее пресекали соблазн нарушитьодно из основных правил рынка — платить вовремя и полностью.

Российскоеправительство в результате длительных и кровопролитных усилий сумело создатьрепутацию надежного заемщика, который действует на рынке аккуратно, не злоупотребляясвоим государственным статусом.

Заимствованиефинансовых ресурсов использовалось с разными целями, и далеко не всегда цельюдля реализация какого-либо конкретного проекта. Интересы финансовойстабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели первостепенноезначение. Это позволяло следовать выработанной экономической политике, не меняяее курса.

Отказавшисьплатить долги своим и иностранным гражданам, правительство Советской Россиизаложило основу новой финансовой культуры. В результате облигации, выдаваемыекак часть заработной платы, оказались просто бумажками.

II. Современная ситуация на рынке                          государственногодолга

 

Определение. Общая суммаобязательств государства по выпущенным и непогашенным государственным займам,полученным кредитам и процентам по ним, выданным государством гарантиямпредставляет собой государственный долг.

В зависимости отрынка размещения, валюты и других характеристик государственный долг делится навнешний и внутренний. К первому относятся кредиты иностранных государств;международных финансовых организаций; государственные займы, деноминированные виностранной валюте и размещенные на зарубежных рынках. Ко второму относятсякредиты от национальных банков; государственные займы, деноминированные внациональной валюте и размещенные на национальном рынке. Он состоит из задолженностипрошлых лет и вновь возникшей задолженности. Внутренний государственный долгрегулируется законом “О государственном долге Российской Федерации”

II.1 Рынок внутреннего долга РоссийскойФедерации.

 

На сегодняшнийдень существуют 3 основные формы покрытия государственного долга:

<span Times New Roman"">            1)<span Times New Roman"">   

<span Times New Roman"">            2)<span Times New Roman"">   

<span Times New Roman"">            3)<span Times New Roman"">   

Таким образом,из приблизительно 180 трлн. руб. государственного долга на 1.01.1996 лишь менее40% (до 70 трлн. руб.) действительно по всем параметрам отвечают формальнымкритериям цивилизованности. Менее 30% приходится на принудительный и несколькоболее 30% — на административный кредит.

За балансом притаком подсчете остается неучтенный, но фактически существующий, долг бюджетаразным экономическим субъектам по невыполненным обязательствам.   Это — принудительный, нерыночный кредит. Нафедеральном уровне он составляет 10-15 % учтенного государственного долга.

В итоге наначало 1996 года внутренний государственный долг (ГД) продолжал иметьпреимущественно нецивилизованный фасад, а сам рынок государственных ценныхбумаг соответствует внешним критериям цивилизованности примерно на 60%.

Оценка емкости рынка государственныхдолговых         обязательств

Официальныеподходы и оценки емкости рынка государственных долговых обязательств, еслитаковые существуют, не опубликованы ни в каких источниках.

Поэтому, приоценке емкости рынка возможны два принципиальных подхода. Первый направлен наполучение абсолютных, второй — относительных (индикативных) оценок емкостирынка.

Абсолютныеоценки могут быть получены на базе анализа состояния и динамики следующихэкономических параметров:

<span Times New Roman"">            Þ<span Times New Roman"">   

<span Times New Roman"">            Þ<span Times New Roman"">   

Относительныеоценки, призванные дать представление об использованных и резервныхвозможностях рынка, могут базироваться на состоянии следующих показателей:

<span Times New Roman"">            Þ<span Times New Roman"">   

<span Times New Roman"">            Þ<span Times New Roman"">   

<span Times New Roman"">            Þ<span Times New Roman"">   

Относительныепоказатели непосредственно не дают возможности оценить емкостные (спросовые)параметры рынка, однако они служат хорошими индикаторами для установленияфактов выхода рынка на или за границы нормальных спросовых возможностей и,таким образом, весьма существенно помогают определить базовые параметры абсолютныхоценок. Особенно это касается начальной фазы развития рынка, когда индикативныепоказатели играют, возможно, решающую роль для формирования исходной базыкритериев абсолютных оценок. Поскольку российский фондовый рынок в целом ирынок ГД в частности переживают именно эту стадию становления, естественноначать изучение емкости рынка с анализа состояния и динамики индикативныхпоказателей.

Характеристикаситуации на конец 1994 года и конец 1995 года в отношении абсолютной иотносительной доходности инструментов ГД в обобщенном виде представлена втаблице.

Декабрь 1994г.

Декабрь 1995г.

Реальная аукционная доходность рынка ГКО-ОФЗ из расчета на год<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:1.0pt;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">[1]

393/662

181/285

Уровень рациональных инфляционных ожиданий<a href="#_ftn2" " name="_ftnref2" title=""><span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; letter-spacing:1.0pt;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">[2]

из расчета на год

440

63

Эффективная процентная ставка по трехмесячным депозитам

218

104

Доходность ГКО к уровню (раз):

а) инфляционных ожиданий

0,89/1,50

2,87/4,52

б) депозитной ставки

1,80/3,04

1,74/2,74

В течение  практически всего периода функционированиядобровольной (с приведенными выше оговорками) формы ГД стоимость егообслуживания была существенно завышенной, поэтому возникает вопрос, о том какаядоходность инструментов ГД может признана нормальной? Для ответа на данныйвопрос следует прежде всего принять во внимание, что вложение в ГД являетсябезрисковым или, во всяком случае, наименее рисковым вложением в рамках всех альтернативныхинвестиционных решений на российском рынке. Отсюда доходность инструментов ГДдолжна быть, в частности, ниже депозитной доходности.

Коэффициентприроста долга в течение 1995 г. обнаруживал общую тенденцию к снижению. Поитогам первого квартала он составлял 26,5%, во втором — 34,3%,  в   третьем— 15,2%, в четвертом — 18,9%.

Данные осостоянии портфеля ЦБ не публикуются, тем не менее некоторые косвенные данныесвидетельствуют о том, что доля портфеля ЦБ в общем объеме рынка в 1995 г.,особенно в связи с кризисом банковской ликвидности росла.

В итогеиндикативные оценки, прежде всего данные по сравнительной доходностиинструментов ГД, свидетельствуют о том, что спросовые возможности рынка были исчерпаныуже ко второй половине 1995г. В третьем квартале 1995г. стало очевидно, чтоситуация на ОРЦБ развивается стихийно, без серьезных организационных изменений.Тенденции важнейших индикативных показателей рынка свидетельствовали определьном напряжении его возможностей.

Системаобслуживания ГД представляет собой мощный инструмент перераспределения доходовпроизводственного сектора в пользу финансового сектора. Данный вывод относитсякак к добровольной, так и к принудительной формам заимствования. В первомслучае используется опосредованный способ перераспределения через аномальныйуровень доходности инструментов. Во втором — практикуется непосредственныйспособ перераспределения через неэквивалентные, монопольно низкие цены покупкиинструментов ГД финансовыми посредниками у первичных владельцев, представляющихглавным образом производственный сектор. Очевидным результатом такогоперераспределения является относительное сокращение доходов у производственногосектора и рост доходов у финансового сектора. При этом часть сверхдоходовиспользуется финансовым сектором откровенно непроизводительно. Часть сверхдоходовиспользуется “производительно”, т.е. вкладывается в развитие бизнеса, однакотех его видов, которые не способны обеспечить формирование фундамента для сбалансированнойи высокоорганизованной экономики (импорт потребительских товаров, экспортсырья). Лишь несущественная часть таких доходов расходуется в целяхдействительного развития экономики через участие в капитале предприятий ипредоставление средств на модернизацию технологии.

Экономическимитогом функционирования рыночной системы ГД выступает общее существенноесужение инвестиционных возможностей экономики.

Новые инструменты на рынке государственногодолга.

<span Times New Roman"">            ¨<span Times New Roman"">    

Золотойсертификат. Бумага должна стать весьма интересной для всех категорийинвесторов. Номинальная стоимость сертификата установлена в размере 1 кгзолота. Срок обращения 3 года. Бумага выпускается в электронном виде, и еедвижение будет происходить только на счетах “депо” в соответствующем депозитарии.Объем эмиссии Золотых сертификатов определен в 3 трлн. руб. Текущая ценаЗолотого сертификата будет определяться исходя из котировок, устанавливаемыхБанком Англии, и официального курса доллара США, объявляемого Банком России двараза в неделю. Способ выплаты дохода по Золотому сертификату следующий:купонный процент по бумаге будет устанавливаться и выплачиваться ежеквартально.При определении его величины за основу принимается ставка LIBOR на лондонскомрынке (ставка по кредитам для банков высшей категории надежности). К ней МинфинРоссийской Федерации добавляет 2-3% годовых (для сертификата весом 10 кг надбавка3%). Как видно доходность новой бумаги (около 9% годовых) будет не очень высокой.Важной особенностью Золотого сертификата является возможностью выбора междупогашением деньгами и золотом. Металл, служащий обеспечением выпуска (примерно40 т) будет задепонирован Минфином Российской Федерации в Роскомдрагмете.

<span Times New Roman"">            ¨<span Times New Roman"">    

Облигациис плавающей купонной ставкой. Эти облигации на первых порах, вероятно,будут наиболее сложным и непривычным инструментом в системе ОФЗ. Инвесторыбудут получать проценты 1 раз в квартал, и величина этих процентов, будет меняться.Ежеквартальная процентная ставка по облигациям с плавающим купоном будетустанавливаться исходя из доходности трехмесячных ГКО, срок погашения которыхбудет наиболее близким к окончанию очередного квартала. Объем эмиссии облигацийс плавающей процентной ставкой планируется в размере 3 трлн. руб. Срокобращения 2 года.

<span Times New Roman"">            ¨<span Times New Roman"">    

Облигации,деноминированные в валюте. Важным источником денежных ресурсов для покрытиядефицита бюджета правительство России считает средства, накопленные населением(до 20 млрд. долл.). С целью мобилизации этих средств в системе ОФЗ планируетсявыпуск облигаций, деноминированных в валюте США. Ситуация с этими облигацияминаиболее запутанная. Прежде всего, пока нет полной уверенности, что этиоблигации будут выпущены. Минфин Российской Федерации заявил, что незаинтересован в эмиссии валютных облигаций. По предположениям объем эмиссиибудет равен 3 млрд. долл. Бумаги предполагается выпустить мелким номиналом — от$100, купонная ставка составит 10-12% в валюте. Выплата будет производитьсяодин раз в год.

II.2 Рынок внешнего долга РоссийскойФедерации .

 

Лет десять томуназад вряд ли кто-нибудь мог предположить, что Россия окажется в весьманеприглядном положении ненадежного должника, вынужденного просить отсрочки понепосильным для нее долговым платежам, и что проблема управления внешним долгомстанет постоянной заботой ее экономических и финансовых органов. С однойстороны, подтвердились опасения ненадежной платежеспособности наших должникових развивающихся стран и стран СЭВа, а с другой — по ряду причин оказалось невозможнымизбежать быстрого нарастания валютной задолженности западным кредиторам.Связано это было в основном с дефицитностью платежного баланса и государственногобюджета, ухудшением ценовых условий внешней торговли, общим сокращением товарногоэкспорта и поставок военной техники.

После распадаСССР в конце 1991г. России в срочном порядке пришлось взять на себя долговыеобязательства перед иностранными кредиторами. В итоге внешний долг увеличился с29 млрд. долл. (50% экспорта) в 1985 г. до 119 млрд. долл. (260%) в 1994 г. и в1995 г. — 130 млрд. долл.(265%).

Приняв на себявсе внешние долги, Россия по условиям “нулевого варианта” стала одновременноправоприемником  и по всем зарубежнымфинансовым активам СССР. Вроде бы общие размеры этих активов превышаютсумму  контрактных обязательств пополученным иностранным кредитам, однако реальная ситуация сейчас складываетсятаким образом, что с позиций текущего платежного баланса России весьманезначительные поступления от указанных финансовых активов далеко неравнозначны крупным платежам по обслуживанию внешней задолженности. И делоздесь отнюдь не в расхождении графиков соответствующих поступлений и платежей.

Общаязадолженность третьих стран по государственным кредитам бывшего СССРоценивается ориентировочно в 170 млрд. долл. При этом следует учитывать, чтоподавляющая часть кредитов выражена в прежних инвалютных рублях, и их пересчетв современные доллары связан с немалыми сложностями и противоречиями. Поэтомуиногда предлагается считать, что нам должны по этим кредитам примерно 100 млрд.инвалютных рублей и 7 млрд. долл. По некоторым оценкам, более половины долговможно отнести к безнадежным. По различным оценкам, Россия может получить отсвоих должников лишь от 15 до 20 млрд. долл., да и то в течение 20-25 лет. Каквидно, взятые на себя Россией союзные долги намного весомей противостоящих имфинансовых активов. Если принять ориентировочно эту разницу на уровне 50 млрд.долл., то при реальной доле России в кредитных обязательствах СССР около 60% убытокот нулевого варианта определяется в 20 млрд. долл. (40% от 50 млрд. долл.).Реальная цифра может оказаться еще более весомой.

Кредиторыгосударства объединены в Парижский клуб, в котором все вопросы решаются исходяиз политической точки зрения, в отличие от чисто коммерческого подходаучастников Лондонского клуба, куда входят в основном зарубежныебанки-кредиторы.

До 1991г.Внешэкономбанк считался первоклассным заемщиком, ему давали кредиты крупныебанки Японии, США, Швейцарии и, особенно, Германии. В итоге они оказалисьобладателями крупных просроченных задолженностей на миллионы долларов.Естественно, что многие из них захотели продать эти долги. Другие же,рассчитывая на погашение в ближайшем будущем этих задолженностей, приобреталиих. Возникновению рынка способствовало обезличивание долгов, т.е. внезависимости от срока погашения и процентной ставки они стали представлять собойединый инструмент.

Некоторые банкистремились избавиться от этих кредитных соглашений, другие их покупали сбольшим дисконтом от номинальной стоимости, по которой выдавался этот кредит.Солидный объем внешнего долга и достаточно большое количество банков, желающихкупить и продать долговые обязательства, обусловили высокую ликвидностьинструмента внешних долгов.

За четыре годафункционирования рынка внешнего долга России выработан механизм торговли.

Заключеннаядилерами сделка оформляется соглашением между покупателем и продавцом. Затемпроисходит переоформление долга Внешэкономбанка с одного кредитора на другого.ВЭБ ведет реестр кредиторов и дает согласие на подобную перезапись. И хотяслучаев отказа в таком переоформлении зафиксировано не было, сам процессзанимает длительное время. Формально стороны оставляют 21 рабочий день, длятого чтобы переписать права собственности с продавца на покупателя. При этом всоглашение включено положение о том, что стороны приложат максимум усилий длясоблюдения этого срока. Однако на практике это не всегда удается — сделкатребует длительного обмена письмами: сначала происходит подтверждение сделкимежду контрагентами, затем продавец посылает запрос на reassignment(перерегистрацию) во Внешэкономбанк, получает от него положительный ответ,после чего вместе с покупателем переписывает сам кредит.

Для упрощениясделок время от времени создаются синдикаты, куда входят основные западныеинвестиционные банки, торгующие данным инструментом. Эти синдикаты припосредничестве крупных аудиторских фирм, таких как Arthur Anderson, PriceWaterhouse и др., клирингуют сделки между собой. В результате вместо тысячперерегистраций возникает необходимость лишь в нескольких с участием начальныхи конечных владельцев.

Существует иболее простой способ торговли, который предпочитают отечественные банки, —нейтинг (netting): банк продает купленный кредит прежнему владельцу до истечениястандартного срока в 21 день, производя таким образом подобие арбитражнойсделки, которая не требует никакого оформления. Привлекательность таких сделокс точки зрения российских банков в том, что можно получить прибыль, непривлекая дополнительные средства.

Ценообразование.

В отличие отмногих других финансовых инструментов внешние долги России не имеют ярковыраженных ценообразующих факторов. На начальном этапе развития было совершеннонеясно, когда начнется выплата основной задолженности и тем более процентов поней. По этой причине невозможно было определить доходность, а следовательно, иреальную цену. В результате котировки остановились на основеспроса-предложения. В дальнейшем их динамика определялась общим состояниемрынков внешних долгов в мире; факторами, влияющими на них, а также состояниемроссийской экономики в целом, и финансов в частности.

На состояниерынка влияет ход переговорного процесса России с Парижским и Лондонскимклубами, с МВФ и МБРР: любые положительные решения поднимают уровень котировок.Негативное влияние на цену долгов оказывает ухудшение общейэкономико-политической ситуации в России (путч, “черный вторник”, межбанковскийкризис, etc.). Рынок внешних долгов структурирован в соответствии с валютами, вкоторых кредиты были получены. Наибольшим спросом пользуются долги, выданные вдолларах, немецких марках, йенах и швейцарских франках. Разница в ценах зависитот ликвидности валют: котировки долларовых кредитов выше, чем кредитов вяпонской и швейцарской валютах. Соотношение котировок долгов в марках идолларах зависит от разницы в процентных ставках по кредитам в этих валютах.

В последние 3месяца 1995 г. котировки долларовых долгов колебались в интервале 30-34% отсуммы долга, причем минимальными они были в период кризиса межбанковскихкредитов. Кроме того, необходимо отметить, что в этот период не наблюдалосьярко выраженной тенденции к их росту или падению, а спрэд bid/offer (разницапродажа-покупка) стабильно держится на уровне 3/8-1/2 процентных пункта, чтопоказано на графике.

<img src="/cache/referats/1695/image004.gif" v:shapes="_x0000_i1026">

Влияние внешнего долга на национальнуюэкономику

Чемобременительнее для страны накопленный внешний долг, тем в большей мере егообслуживание вовлекается во взаимодействие с функционированием всейнациональной экономики и ее финансовой сферы.

Обозначимхарактер взаимодействия внешних заимствований с соответствующими сферамиэкономики страны. Прежде всего важен характер опасности чрезмерного роставнешнего долга с позиций гос. бюджета, денежно-кредитной системы, международнойкредитоспособности страны. Для гос. бюджета в 3-х звенном кредитном цикле(привлечение, использование, погашение) неблагоприятные последствия чрезмерноговозрастания внешнего долга связаны в основном со стадией его погашения; новыеже займы для текущего бюджетного периода, наоборот, сулят возможность ослабитьнагрузку на налоговые и другие обычные доходные источники, позволяют болеегибко маневрировать на всех стадиях бюджетного процесса. В то же время неблагоприятноможет складываться график платежей по внешнему долгу. В любом случае степень ипоследствия взаимодействия зависят главным образом от относительной величины накопившегосявнешнего долга.

У платежногобаланса аналогичный характер взаимодействия с долговым циклом: на сменужеланным дополнительным валютным поступлениям приходит период расплаты подолгу. Здесь в целом высокая степень взаимодействия, поскольку именно сальдо потекущим статьям платежного баланса может выступать основным ограничителем вовнешних заимствованиях и управлении инвалютным долгом, а при определенныхобстоятельствах — даже диктовать необходимость отсрочки долговых платежей. Вусловиях обременительного внешнего долга существенно возрастают трудности вукреплении доверия к национальной валюте, противодействии инфляции, вобеспечении необходимыми валютными резервами и валютной конвертируемости.Особое место при этом занимает вопрос о возможных неблагоприятных последствияхв случае чрезмерной девальвации национальной валюты, относительно занижения еереального курса. Увеличение в подобных условиях реального бремени платежей повнешнему долгу подтверждается практикой ряда стран.

Согласновведенному в 1994г. порядку формирования российского государственного бюджетавсе платежи в нем по внешнему долгу учитываются теперь в рублевом эквиваленте.Это ограничивает возможности России увеличивать долговые выплаты, поскольку онаимеет обязательства перед МВФ в отношении предельных размеров бюджетногодефицита. При заниженном курсе рубля искусственно завышается рублевыйэквивалент бюджетных расходов по долговым платежам, а тем самым и размерыбюджетного дефицита.

Одним изэлементов управления внешним долгом страны является разработка программывнешних заимствований. Ряд основных положений по этому вопросу предусмотренправительственным постановлением от 16 октября 1993г. №1060 и федеральнымзаконом от 26 декабря 1994г. №76-Ф3. Предельным размером государственныхвнешних заимствований является ежегодно утверждаемый в форме федеральногозакона максимальный объем использования кредитов на предстоящий финансовый год.Как правило, он не должен превышать годового объема платежей по обслуживанию ивыплате основной суммы государственного внешнего долга. В предельных размерахне учитываются кредиты и заимствования в отношениях с другими государствами-участникамиСНГ; их суммы определяются в законе о федеральном бюджете. Ежегодноправительством подготавливается программа государственных внешних заимствованийи предоставляемых внешних кредитов с выделением кредитов (займов), каждый изкоторых превышает 100 млн. долл.

Ограничителемразмеров внешних заимствований может служить установка на поддержание вопределенных пределах показателей долговой зависимости, используемых в мировойпрактике, в том числе на основе сопоставления задолженности и долговых платежей с ВВП и экспортом. Необходимоучитывать, что для России, как и для других стран с большой территорией,объективно закономерен относительно низкий удельный вес экспорта в национальномпродукте. Именно по этой причине, а также из-за неполной еще интеграции вмировую экономику нам, видимо, следует отдавать предпочтение не ВВП, а экспортув качестве базы для индикатора уровня долговой зависимости.

Содержание.

 

 

I.История государственного долгаРоссии       страница 2

II.Современная ситуация на рынке госуда-                   рственного долга                                            страница 4

II.1 Рынок внутреннего долга России              страница 5

II.2 Рынок внешнего долга России                 страница 11

Использованная литература                          страница 18 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Использованная литература

 

1.”Власть”, №9/1996, Сергей Колчин, статья “Внешний долг России”

2.“Рынок ценных бумаг”, №1/1996, Алексей Тихонов, статья “Долги Российскаяимперия отдавала всегда”.

3.”Рынок ценных бумаг”, №1/1996, Валерий Алферов, статья “Рынок внешнегодолга России”

4.”Деньги и кредит”, №6/1996, А.Ю.Симановский, статья “Государственныйдолг: бремя цивилизации”

5.“Рынок ценных бумаг”, №12/1995, Алексей Грабаров, статья “Новые инструментына рынке государственного долга”

6.”Финансы”, №7/1995, Г.П.Рыбалко, статья “О внешних заимствованияхРоссии”

7.Лекции по дисциплине “Финансы и кредит”, ГАУ, О.М.Махалина


<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:1.0pt;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[1]

Вчислителе — с учетом реинвестирования, без учета налоговых льгот;  в   знаменателе — с учетом реинвестирования и налоговых льгот.

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;letter-spacing:1.0pt;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[2]

Уровень рациональных инфляционных ожиданий определялся как (Rt — 2 + Rt -   — 1 + 0,5Rt)/2,5, где Rt — 2, Rt — 1, Rt —инфляция по уровню потребительских цен за соответствующий период, t — месяцоценки (декабрь).
еще рефераты
Еще работы по государственному регулированию, таможне, налогам