Реферат: Сущность и виды финансовых операций, используемых при осуществлении финансовой деятельности предприятий и организаций

Министерство образования Российской Федерации

Хабаровский государственныйтехнический университет

Кафедра ФКиБУ<span Times New Roman",«serif»; font-style:normal">Реферат<span Times New Roman",«serif»; font-style:normal">По курсу: <span Times New Roman",«serif»;font-weight:normal;font-style: normal">« финансовый менеджмент »

Тема:«Сущность и виды финансовыхопераций используемых при осуществлении финансовой деятельности предприятий иорганизаций»

Выполнил:  ст. гр. ФК-91(п)

Буренок Николай      

Проверил:       преподаватель

ФайдушенкоВ.А.

Х а б а р о в с к   2001

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">

Содержание

Введение…    

1.<span Times New Roman"">    

Форфейтинг…    

2.<span Times New Roman"">    

Франчайзинг…

3.<span Times New Roman"">    

Хеджирование…

4.<span Times New Roman"">    

Лизинг…

5.<span Times New Roman"">    

Факторинг…

6.<span Times New Roman"">    

Эккаутинг…

7.<span Times New Roman"">    

Кредитные операции…

8.<span Times New Roman"">    

Валютные операции…

9.<span Times New Roman"">    

Банковские операции « своп »…

Заключение…

Списокиспользованной литературы…

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">

Введение

Впроцессе своей деятельности предприятие осуществляет различные финансовыеоперации, связанные как с прямой деятельностью предприятия, так и дляобеспечения  стабильного функционированияпо основной деятельности предприятия.

Финансовыеоперации на каждом предприятии различны, это связанно с организационно-правовойформой предприятия и направлением основной деятельности предприятия.

Кпримеру, банки, занимаются финансовыми операциями в силу своей специфики. Таккак это финансовые учреждения, то большинство операций связанны спредоставлением кредитов (кредитованием), так же банки занимаются и другимиоперациями, связанные непосредственно с деньгами. Предприятия, связанные слизингом в качестве основной деятельности, занимаются предоставлением не денегв качестве элемента получения дохода, а различных материальных объектов, восновном оборудования. Существуют так же фирмы, которые в качестве основнойдеятельности занимаются сделками, связанными с долговыми обязательствами. Этипредприятия в качестве элемента получения доходы используют долговыеобязательства других предприятий и учреждений.

Помимоосновной деятельности связанной непосредственно с финансовыми операциями, всепредприятия участвуют в денежных отношениях. Предприятия производственной сферыи сферы услуг пользуются услугами банков с обслуживанием операций по счетам,используют услуги лизинга со стороны соответствующих организаций и т.п.

Всепредприятия участвуют в финансовых отношениях, как со стороны клиента, так и состороны предприятия по предоставлению финансовых услуг. Поэтому финансовыеоперации являются важнейшим элементом экономических отношений, и, следовательно,  рассмотрение финансовых  операций является весьма актуальным нанастоящий момент для становящихся экономических отношений в нашей стране.    

Рассмотримосновные финансовые операции.

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">

1 Форфейтинг

          Форфейтинг- это покупка долга, выраженного в оборотном документе, у кредитора набезоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтер)принимает на себя обязательство об отказе — форфейтинге — от обращениярегрессивного требования к кредитору при невозможности получения удовлетворенияу должника. Покупка оборотного обязательства происходит, естественно, соскидкой.

          Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

· в финансовых сделках — в целях быстрой реализациидолгосрочных финансовых обязательств;

· в экспортных сделках — для содействия поступлениюналичных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

         Основными оборотными документами, используемыми в качестве форфейтинговых инструментов, являются векселя. Однакообъектом форфейтинга могут стать и другие виды ценных бумаг. Важно, чтобы этибумаги были “чистыми” (содержащими только абстрактное обязательство).

Виды форфейтинговыхценных бумаг

Основным видом форфейтинговыхценных бумаг являются ВЕКСЕЛЯ — ПЕРЕВОДНЫЕ и ПРОСТЫЕ. Операции с ними обычноосуществляются быстро и просто, без неожиданных осложнений.

Кроме векселей объектом форфейтинга могут бытьобязательства в форме аккредитива. АККРЕДИТИВ, как известно, — это расчетныйили денежный документ, представляющий собой поручение одного банка (кредитногоучреждения) другому произвести за счет специально забронированных средствоплату товарно-транспортных документов за отгруженный товар или выплатить предъявителюаккредитива определенную сумму денег. Документарный аккредитив может быть ОТЗЫВНЫМи БЕЗОТЗЫВНЫМ. Безотзывный аккредитив является твердым обязательствомбанка-эмитента произвести платежи по предоставлении ему коммерческихдокументов, предусмотренных аккредитивом, и соблюдении всех его условий.

В России аккредитивы применяются в расчетах междуиногородними поставщиками и покупателями, а также в международных расчетах. Вмировой торговле документарные аккредитивы используются в расчетах главнымобразом по внешнеторговым операциям.

В качестве объекта форфетированияаккредитивы применяются редко. Это объясняется сложностью операции,заключающейся прежде всего в том, что в случае с аккредитивом необходимопредварительно и подробно согласовать условия сделки, что приводит к увеличениюсроков всей процедуры. Между том форфейтинговый рынокпредполагает высокую скорость заключения и совершения сделки, а также простотудокументооборота.

С точки зрения форфейтерапринципиальное неудобство операций с аккредитивом заключается в следующем. Делов том, что этот участник операции предполагает, что возмещение будет осуществлятьсяпериодически и приблизительно равными долями. Это удобно и ему, и остальным участникам- должнику и гаранту. Однако если частичные погашения по векселям могут бытьоформлены отдельными документами, каждый из которых легко обращается прижелании форфейтера продать их, то по аккредитивам всеобъединяется в единый документ в пользу бенефициара, и этот документ зачастуюне может быть продан без специального разрешения должника, что значительноусложняет всю операцию.

Основные направления развитияфорфейтинга

В последние годы развитие форфейтинговыхуслуг в странах с развитой рыночной экономикой шло по следующим основнымнаправлениям.

1. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК И ИНВЕСТИЦИИ В ФОРФЕЙТИНГОВЫЕАКТИВЫ.

Покупая активы, форфейтерсовершает инвестирование. Возможно, он вовсе не желает держать свои средства вподобной форме в течение длительного времени, а наоборот, стремится к перепродажеинвестиции другому лицу, также становящемуся форфейтером.На основе этой последующей перепродажи долгов возникает вторичный форфейтинговый рынок.

Форфейтер можетперепродать часть активов, находящихся в его собственности, поскольку природасделки позволяет дробить долг на любое количество частей, на каждую из которыхоформляется вексель со своим сроком погашения. Один или несколько из этихвекселей могут быть проданы.

Не следует думать, что первичный и вторичный форфейтинговые рынки сильно разграничены. На самом делеодни форфейтеры, оперируя на вторичном рынке,остаются держателями определенного портфеля форфейтинговыхценных бумаг, а другие, мало связанные с первичным рынком, могут быть активнымитрейдерами на вторичном. На обоих рынках действуют,как правило, юридические лица. Вложения в форфейтинговыеактивы частными лицами встречаются довольно редко, поскольку далеко не каждыминвестор обладает солидным портфелем, позволяющим нести сопутствующие сделкамэтого рода политические и экономические риски.

Зачастую непосредственной передачи форфейтинговых бумаг новому владельцу не происходит. Онзнает стоимость бумаг, сроки их обращения, знает гаранта, но не первоначальногоэмитента. В этом случае предыдущий владелец по истечении срока действия ценныхбумаг собирает платежи и переводит их новому владельцу. Чем же объясняетсяподобная секретность на вторичном форфейтинговомрынке?

Прежде всего соображениями конфиденциальности.Экспортер заинтересован в неразглашении информации о способах финансированияего сделок и не хочет, чтобы покупатель (или какие-либо третьи лица) знал о егофинансовых нуждах и используемом механизме финансирования его сделок. Любаяпродажа форфейтинговых бумаг предполагает рискневольного расширения круга деловых взаимоотношений, что затрудняет контроль состороны экспортера. Во избежание этого последний стремится установитьопределенные ограничения в контракте, которые мешали бы свободному обращению форфейтинговых бумаг.

Несмотря на все трудности, вторичный форфейтинговый рынок процветает. Объяснить это можноследующими обстоятельствами.

Первичный держатель ценных бумаг может, к примеру,обнаружить, что покупка какой-либо новой бумаги приведет к превышению лимитакредитования, установленного им для данной страны. Даже если доход по этимбумагам очень привлекателен, он вынужден будет отказаться от сделки, если неуполномочен превышать данный лимит. Решением проблемы может быть перепродажалибо уже имеющихся в портфеле бумаг этой страны, либо тех, которые предложены вданный момент. То же самое происходит при превышении установленных им лимитовкредитования какого-либо определенного эмитента. Первичный держатель может бытьпривлечен на вторичный рынок просто потому, что процентные ставки упали и онможет купить на данном рынке бумаги с большим дисконтом, чем при покупке тех жебумаг на первичном рынке.

Есть и другие причины, заставляющие первичногодержателя участвовать в торговле на вторичном рынке. К примеру, он хочетобеспечить более высокую ликвидность своего портфеля в ожидании измененияпроцентных ставок или воспользоваться большей доходностью или более низкимуровнем риска определенных бумаг и поэтому приобретает их на вторичном рынке.Или еще проще: на рынке может появиться покупатель, предлагающий выгодную цену(это может произойти, если покупатель предвидит возможный рост процентныхставок в будущем и готов приобрести данные бумаги с более низким дисконтом, чемпри первичной их продаже).

Итак, для форфейтеравторичный рынок обладает следующими привлекательными чертами:

  — доход по форфейтинговым бумагам обычно выше того, который можнополучить по другим ценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковыхсроках и валюте);

  — любойинвестор заинтересован в том, чтобы снизить риски, а гарантии по форфейтинговым бумагам или аваль первоклассных банков — самое лучшее обеспечение платежа.

Несмотря на всю привлекательность инвестиций в форфейтинговые бумаги, объемы таких операций и количество форфейтеров пока еще невелики. Форфейтинговыйрынок не развился пока до размеров брокерского рынка. Многие форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают,что подобное развитие могло бы испугать многих экспортеров и их банки, так какприведет к потере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами. 

2. СИНДИЦИРОВАНИЕ

Другим важным направлением развития форфейтингового рынка стало объединение покупателей всиндикаты. Эта тенденция соответствует процессу объединения банков каккредиторов. Сам процесс объединения происходит на основе взаимнойдоговоренности форфейтеров о том, какую часть форфейтинговых бумаг приобретет каждый из них. Обычноразные бумаги покупаются разными форфейтерами. Ноесли суммы очень велики, то даже отдельные бумаги могут быть разделены между форфейтерами при помощи договора участия. Правда, этотспособ усложняет обращение бумаг, что в свою очередь снижает потенциальнуювозможность их попадания на вторичный рынок. Кроме того, до сих пор не до концаопределен юридический статус подобных соглашений. Поэтому на практике онииспользуются редко.

Существует и другой способ. Еслиэкспортер готов им воспользоваться, ему придется значительно увеличить количестводокументов, каждый из которых теперь составляется на меньшую сумму с помощьюизменения сроков (например, привычные 6 месяцев можно разбить на 2 интервала по3 месяца и т.д.). Этот способ предпочтителен тем, что не предусматриваетсоставления договора участия между держателями бумаг.

Важно отметить принципиальное различие между форфейтером — участником синдиката и покупателем навторичном рынке. Участник синдиката является покупателем на первичном рынке и вего обязанности входит проверка законности и правильности оформления всехприобретенных им ценных бумаг, а также гарантий и аваля, прилагаемых к бумагам.Покупатель на вторичном рынке не имеет подобных обязанностей.

3. ФИНАНСИРОВАНИЕ НА ОСНОВЕПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКИ

Важным направлением развития форфейтинговогорынка является расширение финансирования, предполагающего расчет дисконта наоснове плавающей процентной ставки. Подобная практика объясняется ростомнепостоянства процентных ставок и отражает нежелание многих банков заключатьсделки по фиксированным ставкам.

С точки же зрения экспортера любая продажа на основеплавающей ставки процента ухудшает возможности получения максимума денежныхсредств. Дело в том, что первичный форфейтер продаетна вторичном рынке бумаги с дисконтом, базирующимся на превалирующей процентнойставке, причем продажа осуществляется с условием окончательного финансовогоурегулирования на определенную дату и с учетом последующего движения процентныхставок. Фактически до истечения срока векселя таких дат может быть несколько.Таким образом, соглашение подразумевает высокую степень риска и может вести квозникновению непредсказуемых обязательств, что, конечно, является поводом длябеспокойства не только форфейтера, но и его аудиторов.

Расчет номинальной стоимости форфетируемых векселей

После того, как между экспортером и импортеромдостигнута договоренность о том, что задолженность по приобретаемым товарамбудет оформлена векселями, экспортер должен определить их номинальнуюстоимость. Для этого величина процентной ставки за кредит прибавляется к ценепродаваемых товаров. При этом схема расчета может быть разной.

Предположим, цена партии товаров составляет 994 000долл., а годовая процентная ставка — 16,5%. С целью создания различных графиковпогашения кредита эти базовые факторы могут быть скомбинированы следующимиспособами.

I СПОСОБ. 

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 800долл. Процент начисляется по всей сумме, подлежащей погашению в данный период,и добавляется к каждому траншу.

Цена

Процент

Номинал векселей

Срок погашения

 в конце

198 000

 164 010 (1)

     362 810 (3)

1 — го года

198 000

 131 208 (2)

     330 008

2 — го года

198 000

   98 406

     297 206

3 — го года

198 000

   65 604

     264 404

4 — го года

198 000

   32 802

     231 602

5 — го года

994 000

 492 030

  1 486 030

(1)16,5% х 994 000 долл.

(2)16,5% х (994 000 долл. -  198 800 долл.)

(3)198 000 долл. + 164 010 долл.

II СПОСОБ

Номинал векселей исчисляется по приблизительнойформуле аннуитета (годового взноса). Хотя и существуют таблицы точного расчетааннуитета, применение этой формулы намного проще. В нашем примере средний сроквекселей равен 3 годам. Начисленная величина процента по ставке 16,5% на всюсумму сделки 994 000 долл. составит 492 030 долл. Каждый из 5 векселей в этом случаебудет иметь номинальную стоимость, рассчитанную следующим образом:

(994 000 долл. + 492 030 долл.): 5 = 297 206 долл.

Общая номинальная стоимость векселей составит 1 486 030долл.

III СПОСОБ

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 000долл. Процент начисляется на каждый вексель до конца периода его действия.

Цена

Процент до истечения  срока векселя

Номинал          векселей

Срок погашения  в конце

198 000

      32 892

      231 602 (1)

1 — го года

198 000

      71 016

      269 816 (2)

2 — го года

198 000

    115 536

      314 336

3 — го года

198 000

    167 403

      366 203

4 — го года

198 000

    227 826

      426 626

5 — го года

994 000

    614 583

   1 608 583

(1) 198 800 долл. х (1 +0,165)

(2) 198 800 долл. х (1 +0,165)2 — сложные проценты за 2 года.

Разница между итоговыми суммами не столь важна.Принципиально лишь то, что различные способы расчета номинальной стоимостивекселей обеспечивают разные графики погашения задолженности. Каждый из нихможет быть более подходящим по сравнению с двумя другими в зависимости отпредполагаемых сроков погашения обязательств.

2 Франчайзинг

Одним из эффективных каналовдистрибуции, по которому эти товары распространяются внутри стран и по всемумиру, является малоизвестный у нас франчайзинг. Еслиобратиться с вопросом “Что такое франчайзинг?” кнашим соотечественникам, вряд ли наберется и 10% тех, кто сможет увереннообъяснить суть данного явления. Те, кто знаком с франчайзингом,несомненно, удивятся, узнав, что в США каждое второе предприятие малого бизнесав начале следующего столетия будет работать по договору франчайзинга.

Современный франчайзинг является относительно новым явлением вэкономике, хотя его корни уходят в средневековье. До сих пор юридический термин«франшиза» в США и Австралии обозначает передачу кому-либо правгосударственной властью, а в Великобритании — передачу прав от имени короля. Всредневековой Англии король предоставлял знати различные права, например,собирать налоги на определенной территории в обмен на требуемые власти услуги.Гражданам давались разрешения (франшиза) продавать товары на рынках,участвовать в ярмарках. И в наши дни в Великобритании еще продолжаютдействовать древние франшизы, предоставляющие их владельцам права на содержаниерынков, проведение ярмарок, содержание паромов и мостов. Таким образом издревлевласть делегировала часть своих полномочий в обмен на капитал или требуемыеуслуги, тем самым закладывая фундамент современного франчайзингана протяжении веков. Что касается торговой практики, то в Лондоне в XVII векебыли учреждены системы торговых гильдий, отдаленно похожих на современныесистемы франчайзинга. В начале XIX века в той жеВеликобритании была введена система «связанных домов», сущностькоторой заключалась в предоставлении властями право на торговлю спиртныминапитками только владельцам постоялых дворов по специальной лицензии.Большинство владельцев не имело достаточно средств для приведения постоялыхдворов в порядок и оплату лицензии. Эту систему прекрасно использовали пивовары,предоставляя владельцам постоялых дворов заем или сдавая им в аренду имущество,а получая взамен рынок сбыта своего пива и других спиртных напитков. И все-такиогромный толчок в развитии именно коммерческих систем франчайзингапроизошел на другом континенте — в США, где франчайзингпосле Гражданской войны использовался американской компанией по производствушвейных машин «Зингер». Домохозяйки неохотно приобретали новоемеханическое оборудование, а создание сети собственных продавцов на огромнойтерритории США требовало значительных затрат. Тогда владелец компании сталпродавать право на продажу и обслуживание швейных машин компании на определеннойтерритории независимым продавцам. Причем последние платили за машину 60$, апродавали ее за 125$. Хотя данная система и перестала действовать до концавека, многие люди благодаря ей стали богатыми, а передовые предпринимателиуяснили еще один способ повышения конкурентоспособности за счет резкогорасширения рынка сбыта. Наиболее быстро франчайзингразвивался в США в 50-60-е годы в юридической обстановке политикиневмешательства, соответствующей нынешнему состоянию в законодательстве России.Этому помогло также принятие в США закона о товарном знаке, т.к. приобретаяправо на использование товарного знака известного производителя франчайзи сразу приобретал его репутацию. Услуги, товарыповседневного спроса, закусочные быстрого обслуживания стали основой бизнесамногих фирм, работающих по системе франчайзинга.Первая российская франчайзинговая фирма возникла в1990 году в Тольятти. Непосредственно франчайзингом“Дока” занялась с 1993 г., став членом международной франчайзинговойассоциации. Сейчас уже успешно действуют также франчайзинговыесети российских фирм, как «Русское бистро», «Русскаятрапеза»  и «Золотой цыпленок»(быстрое питание);  «Синийкристалл» (прачечные); «Хлебное дело»; «Партнер»(детское питание); «1 С» (программные продукты); «Модныйтрикотаж» (розничная торговля).

Формы и виды франчайзинга

Франчайзингимеет свои виды и формы.Традиционно франчайзинг подразделяется на следующиевиды: сбытовой, товарный, промышленный, деловой. По формам можно выделить региональныйфранчайзинг и субфранчайзинг.Рассмотрим каждый из видов подробнее.

Сбытовой франчайзинг — используется производителем товаров для построения единой разветвленнойсбытовой сети, функционирование которой находится под его контролем;

Товарный франчайзинг.«Первыми, кто стал применять товарный франчайзингбыли фирма SingerSewingMachine Company (фирма,производившая швейные машинки) и General Motors Corp». Данный вид франчайзинга представляет собой передачу исключительныхправ на реализацию продукции выпускаемой франчайзероми под его товарным знаком на определенной территории. Франчайзистановится единственным продавцом данного товара на закрепленной территории иэксклюзивным представителем торговой марки франчайзера.Основным условием данной сделки является то, что франчайзиобязуется закупать продукцию только у своего франчайзераи полностью отказывается от реализации аналогичных товаров других фирм, которыемогут составить конкуренцию. Таким образом, для товарного франчайзингахарактерна узкая специализация франчайзи нареализации одного вида товаров и услуг и получении фиксированной доли от общегообъема продаж. Также присуща относительно невысокая степень регламентацииобязанностей за счет однородности деятельности. Используя товарный франчайзинг, франчайзер не толькоувеличивает сбыт своей продукции, но и регулирует, закрепляя за франчайзи определенные территории, распределение объемапродаж между различными регионами, расширяя географию рынка сбыта. Основнымиразличиями между товарным франчайзингом и дилерством являются: большая привязанность к товарномузнаку франчайзера, больший объем предоставленияразличных услуг франчайзером франчайзии исключительный сбыт продукции;

Промышленный франчайзинг — представляет собой передачу прав напроизводство и сбыт под торговым знаком франчайзерапродукции с использованием запатентованной технологии производства, материалов,сырья или исходного компонента продукции. Этот вид франчайзинганаиболее широко представлен в производстве безалкогольных напитков (Coca Cola, Pepsi).«Первым договором коммерческой концессии, содержащим объекты промышленнойсобственности и зарегистрированным в Патентном ведомстве России (Роспатенте) виюне 1996 года, стал договор между компанией «Колгейт-Палмолив»США (правообладатель) и АО «Колгейт-Палмолив» РФ(пользователь), по которому наряду с правом использования фирменного наименованияроссийскому пользователю было передано на использование 35 изобретений, 7промышленных образцов в области производства предметов и средств гигиены, около60 товарных знаков, техническое, технологическое, коммерческое «ноу-хау»»;

Деловой франчайзинг. Данный вид подразумевает передачу нетолько товарного знака, но и технологию ведения бизнеса, отработанной и апробированнойфирмой франчайзером. Применение делового франчайзинга (“бизнес-формат”) характерно для предприятийобщественного питания, проката и бытового обслуживания, деловых и профессиональныхуслуг бизнесу и населению. В данном случае, франчайзиберет на себя обязательства действовать в соответствии с рыночной стратегией франчайзера, с его правилами планирования и организацииуправления, соблюдать технические требования, стандарты и условия обеспечениякачества, участвовать в программах обучения и развития производства, целикомотвечать за экономические результаты своей работы. Этот вид франчайзингапредусматривает безусловно тесный контакт франчайзераи франчайзи, постоянный обмен информацией, детальнуюрегламентацию деятельности и высокую степень ответственности фирмы франчайзи. Следует отметить, что в некоторых системах франчайзинга разница между товарным и деловым франчайзингом порой не столь очевидна (например, магазинымороженого “Баскин-Роббинс”);

Региональный франчайзинг – форма организации франшизногобизнеса, при которой франчайзи получает право наосвоение определенного района (создание франшизнойсистемы) и контроль над ним в соответствии с оговоренным количествомпредприятий и графиком их открытия. Открываемые предприятия не имеютнезависимого юридического статуса и являются отделениями или филиалами франзайзи;

Субфранчайзинг–форма организации франшизного бизнеса, при которой франчайзер передает другой стороне – главному франчайзи – права (иногда исключительные) в пределах строгоустановленной территории на продажу франшиз третьим лицам – субфранчайзи.В соглашении может предусматриваться, что некоторые субфранчайзиимеют право управлять более чем одной торговой единицей. В таком случае договорна субфраншизу называют “многоэлементной франшизой”.

3 Хеджирование

Хеджирование — использованиеодного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влияниемрыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструмента, или нагенерируемые им денежные потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать товарили финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению илипроизводству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобынеблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежныхпотоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующегоактива.

Приведем несколько примеров:

1.<span Times New Roman"">   

Производитель бензинапокупает нефть и планирует продать произведенный из нее бензин через 3 месяца.Однако, он опасается, что за это время цены на нефть (а вместе с ними, и ценына бензин) снизятся, что приведет к недополучению имприбыли, а, возможно, и к убыткам. Чтобы снизить риск, он заключает форвардныйконтракт на поставку бензина со сроком исполнения через 3 месяца.

2.<span Times New Roman"">   

В предыдущем примерепроизводитель бензина застраховал себя от снижения цен на нефть, однако, вместес тем, лишился возможности получить дополнительную прибыль от возможного ихповышения. Вместо продажи форвардного контракта он мог приобрести опцион типа«пут» на фьючерсный контракт на бензин со сроком исполнения через 3месяца (или немногим больше). Опцион этого типа дает его обладателю правопродать товар по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Затративнекоторые средства сегодня, производитель бензина фиксировал минимальную ценупоставки, сохранив возможность продать бензин дороже, если рыночная конъюнктурасложится для него благоприятно.

3.<span Times New Roman"">   

Европейская фирма планируетвзять через 6 месяцев долларовый кредит в банке сроком на 3 месяца по ставкеLIBOR+3%. Чтобы снизить риск увеличения стоимости его обслуживании приповышении процентных ставок, она продает на бирже CME фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит со сроком исполнения через 6 месяцев(фьючерсная цена, в данном случае, определяется как 100% — ставка по депозиту,поэтому с ростом процентных ставок прибыльной является «короткая»позиция на срочном рынке, т.е., продажа).

4.<span Times New Roman"">   

Инвестор в США включает вконсервативную часть своего портфеля 30-летние облигации Казначейства США сфиксированным купонным доходом. Для того, чтобы защитить реальные доходы поэтим облигаций от влияния инфляции, он включает в портфель облигации сфиксированным процентным доходом по купонам и номиналом, индексируемым на текущийуровень инфляции (индекс потребительских цен CPI-U).

5.<span Times New Roman"">   

Японская фирма поставляеттовар в США и получает оплату за него в долларах, которые затем конвертирует вйены. Для хеджирования риска роста курса йены к доллару, фирма покупает фьючерсJPY/USD).

6.<span Times New Roman"">   

25% местных налогов штатаТехас поступает от нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний. Припадении мировых цен на нефть поступление налогов сокращается. Для того, чтобыстабилизировать будущие денежные потоки, администрация штата разработала программухеджирования будущей цены продажи нефти (это реальный пример).

Как видно из приведенныхпримеров, хеджирование может применяться как для снижения риска потерь,связанных с изменением как цен на товары, так и других рыночных факторов(обменных курсов валют, процентных ставок). В дальнейшем, однако, основноевнимание мы уделим именно хеджированию товарных позиций.

Источникиценового риска

Прежде, чем ответить наключевой вопрос «хеджировать или не хеджировать», компания должнаоценить степень своей подверженности ценовому риску. Эта подверженность имеетместо при выполнении следующих условий:

1.<span Times New Roman"">     

Цены на исходные материалы(услуги) или на выходную продукцию не являются постоянными.

2.<span Times New Roman"">     

Компания не может по своемуусмотрению устанавливать цены на исходные материалы (услуги).

3.<span Times New Roman"">     

Компания не может свободноустанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объем реализации (внатуральном выражении).

Теперь остановимся на основных источниках риска,связанного с возможным изменениям цен:

1.<span Times New Roman"">     

Нереализованные запасы готовойпродукции.

2.<span Times New Roman"">     

Непроизведеннаяпродукция или будущийурожай.

3.<span Times New Roman"">     

Заключенные форвардныеконтракты.

Основныеинструменты хеджирования

Прежде, чем говорить оконкретных инструментах, необходимо отметить, что