Реферат: Вторичный рынок ценных бумаг 3

--PAGE_BREAK--Биржевая торговля ценными бумагами— это торговля ценными бумагами, которая организуется профессиональным участником рынка ценных бумаг, называемого фондовой биржей (или просто биржей). Это централизованная торговля ценными бумагами, характеризующаяся объединением ее участников в одном месте, в одно время и торгующих по единым правилам. 

Внебиржевая торговля ценными бумагами— это торговля ценными бумагами между участниками рынка, осуществляемая в отсутствие единого организатора рынка. Это децентрализованная форма торговли ценными бумагами. Внебиржевая торговля еще называется «уличным» рынком, торговлей «с прилавка». 

Исторически торговля ценными бумагами развивалась в направлении от неорганизованных к организованным формам. С течением времени вырабатывались общеупотребимые правила торговли ценными бумагами и появились участники рынка, которые специализировались на торговле имеющимися в данное время ценными бумагами. Эти профессиональные участники постепенно пришли к пониманию того, что их коммерческие дела пойдут лучше, если они объединятся в некие торговые сообщества, которые получили название биржа. 

Любой организованный в форме биржи рынок не в состоянии охватить всю торговлю ценными бумагами по самым разным причинам, например:

• наличие физических ограничений, свойственных любому обособленному рынку: ограниченность территории (места торговли), ограниченность участников, ограниченность времени торговли и т.п. Именно в силу данной причины на биржевом рынке, в частности, становится возможной и необходимой процедура листинга ценных бумаг. Если любая биржа не в состоянии торговать всеми ценными бумагами, то, естественно, она должна отобрать те из них, которыми собирается торговать. Но уж если отбирать, то надо отбирать лучшие ценные бумаги, которые являются наиболее пригодными для торговли, как с точки зрения профессиональных торговцев (наиболее активно торгуемые), так и с точки зрения инвесторов (наиболее надежные бумаги);

• функциональная ограниченность. На организованном рынке действуют правила, которые должны соблюдаться его участниками, а потому рыночные операции, выходящие за установленные биржей рамки, могут осуществляться только на внебиржевом рынке;

• экономическая ограниченность (целесообразность). В ряде случаев совокупная оплата услуг рыночных посредников может быть ниже, если операция совершается на внебиржевом рынке, поскольку оплата услуг при биржевой торговле включает оплату услуг не только брокеров (дилеров), но и биржи, и расчетных систем и др. Следовательно, на практике всегда имеются обстоятельства, вследствие которых рынок ценных бумаг представляет собой сосуществование его биржевого и внебиржевого сегментов (частей, рынков). Однако современный внебиржевой рынок ценных бумаг не является антиподом биржевого рынка в смысле их противопоставления как стихийного (неорганизованного) и организованного рынков. 

Организованность внебиржевого рынка обеспечивается, с одной стороны, необходимостью соблюдения всеми участниками рынка ценных бумаг имеющегося в данной стране законодательства, которое в своей основе вообще не делит рынок ценных бумаг на указанные части, а только особо выделяет его биржевой сегмент. С другой стороны, поскольку речь идет о едином рынке, постольку и внебиржевые участники рынка в основном придерживаются общерыночных правил хозяйственного оборота на данном рынке.

Развитие компьютеризированных форм торговли ценными бумагами ведет к стиранию различий между биржевым и внебиржевым рынками, превращает рынок ценных бумаг в единый организованный рынок, в котором снимаются как границы биржевого рынка, так и децентрализованный характер внебиржевого рынка. 

Биржевая торговля основана на «столкновении» покупателей и продавцов, или спроса и предложения. 

Виды биржевых аукционов: 

• простой аукцион: простой публичный; простой закрытый;

• двойной аукцион. 

Простой публичный аукцион— это публичный (присутственный) аукцион, динамика цены на котором имеет преимущественно однонаправленный характер. 

Публичность аукциона означает, что созданы условия, например, благодаря одновременному присутствию всех участников в торговом зале, при которых все эти участники имеют информацию о предлагаемых друг другом ценах. 

Простой публичный аукцион используется обычно в условиях сравнительно малоактивного рынка. При такой организации торговли цена зависит от соотношения между спросом и предложением. 

В зависимости от того, кто преобладает на рынке, он подразделяется на:

• аукцион продавца, или английский аукцион, это аукцион, на котором покупателей больше, чем продавцов, и потому цена сделки оказывается, как правило, выше, чем начальная (стартовая) цена аукциона. Сделка совершается, когда остается один покупатель или число покупателей сравняется с числом продавцов;

• аукцион покупателя, или голландский аукцион, это аукцион, на котором продавцов больше, чем покупателей, и потому цена сделки оказывается, как правило, ниже, чем начальная (стартовая) цена аукциона. Сделка совершается, когда остается один продавец или число продавцов сравняется с числом покупателей. 

Простой закрытый аукцион — это способ определения цены продаваемой (покупаемой) ценной бумаги самим продавцом (покупателем) на основе заявок на ее покупку (продажу), подаваемых заинтересованными участниками рынка при полном отсутствии у каждого из них информации о ценах, предлагаемых другими участниками аукциона. Такой аукцион возможен лишь в ситуации, когда участники рынка очень заинтересованы в покупке или продаже рыночного актива и, что называется, «в темную», подают свои предложения по цене. Организатор аукциона выбирает наиболее устраивающее его по цене (но могут быть и другие условия) предложение и заключает договор купли-продажи ценной бумаги с предложившим его лицом. Такого рода аукционы бывают при размещении государственных ценных бумаг. 

Двойной аукцион— это аукцион, динамика цены на котором имеет разнонаправленный характер. Этот вид торговли используется на высокоактивных рынках, где спрос и предложение подвержены постоянным колебаниям в любую сторону и число продавцов и покупателей не остается неизменным, а само зависит от уровня рыночной цены. 

Двойной аукцион существует в двух формах:

• залповый — это двойной аукцион, когда заявки на покупку и на продажу накапливаются в течение определенного периода времени, а затем их удовлетворение происходит по единой цене, по которой имеется наибольшее совпадение заявок на покупку и заявок на продажу;

• непрерывный — это двойной аукцион, при котором сделки совершаются непрерывно по индивидуальным ценам, колеблющимся от сделки к сделке. 

Такого вида аукцион лежит в основе торговли ценными бумагами, когда ежедневно совершается множество сделок с ними. Приказы на покупку и продажу ценных бумаг непрерывно поступают в торговую систему биржи и исполняются в порядке поступления с учетом характеристик приказа и наличия приказов противоположного характера. Подавляющая часть приказов на покупку и одновременно на продажу в этом случае являются рыночными приказами, которые должны заключаться по текущим ценам, а не ожидать появления на рынке подходящего противоположного приказа, как это имеет место в случае лимитного приказа. 

В отличие от залпового аукциона, цена на котором объявляется раз в определенный интервал времени, непрерывный аукцион означает наличие и объявление (котировку) рыночных цен в непрерывном режиме. 
Котировка ценных бумаг и фондовые индексы

Котировка ценной бумаги это доступная для всех участников рынка информация о рыночной цене ценной бумаги. На современном рынке цена акции задается в абсолютном выражении в национальной валюте, например, в рублях и копейках за одну акцию. Цена облигации выражается в относительной величине, обычно в процентах от ее номинала. Например, цена облигации в размере 95,15% при условии, что ее номинальная стоимость составляет 1000 руб., означает, что в абсолютном выражении ее цена равна 951 руб. 50 коп. 

Следует различать следующие виды котировки:

• преддоговорная котировка это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложения на покупку и продажу: 

— цена покупателя, или цена предложения на покупку, или текущая котировка по запросу, или бид (bid) — это цена, которую предлагает маркетмейкер в качестве покупателя. По этой цене клиент может продать ему свою ценную бумагу (но может предложить и свою более высокую цену продажи);

 — цена продавца, или цена предложения на продажу, или текущая котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer) это цена, которую предлагает маркетмейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену). Цена продавца (аск) всегда больше цены покупателя (бид), так как из этой разницы в ценах и образуется доход профессионального торговца-дилера (маркетмейкера) на рынке ценных бумаг. Разница между ценами продавца и покупателя называется трэдом;

• последоговорная котировка, или курс, ценной бумаги это рыночная цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой.

Различия между этими двумя видами котировок следующие:

• преддоговорная котировка состоит из двух цен, последоговорная котировка представляет собой единственную цену;

• преддоговорная котировка есть основа предполагаемой будущей рыночной цены, последоговорная котировка это непосредственно рыночная цена ценной бумаги;

• преддоговорная котировка сама основывается на последоговорных котировках, т. е. на рыночных ценах уже заключенных сделок. 

Преддоговорная котировка ценной бумаги имеет своей целью создание условий для достижения договоренности между продавцом и покупателем ценной бумаги по поводу установления ее рыночной цены. Чем меньше спрэд, тем быстрее при прочих равных условиях продавец и покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены. 

Количество сделок, заключаемых на активном рынке, очень велико. Поэтому и число рыночных цен по одной и той же ценной бумаге может исчисляться многими тысячами за один и тот же день. Все эти рыночные цены в установленном порядке регистрируются биржей и одновременно делаются доступными для всех участников рынка. Однако само по себе множество цен создает существенные трудности, если участники рынка желают иметь представление о текущей рыночной цене как о каком-то обобщающем показателе, а не в виде «бесконечного» множества рыночных цен, которое не поддается мысленному охвату. 

Практика рынка выработала три метода статистической фиксации курса ценной бумаги:

• усредненный;

• предельный;

• индексный. 

Усредненный метод представляет собой тот или иной способ определения средней рыночной цены всех заключенных по данной ценной бумаге сделок за установленный промежуток времени (обычно за рабочий день). 

Средняя цена может рассчитываться по формуле простой или взвешенной средней арифметической. Этот метод применяется обычно лишь для соответствующих научных или аналитических целей. Для непосредственных участников рынка он может представлять интерес лишь в качестве одного из способов расчета цены в техническом анализе, или когда на рынке заключается очень мало сделок, и тогда средняя рыночная цена может представлять собой полезную информацию. 

Предельный метод состоит в том, что биржа из всего огромного множества рыночных цен по данной ценной бумаге выделяет лишь предельные для нее рыночные цены за торговый день:

• цену на момент открытия рынка, или цену открытия;

• цену на момент закрытия рынка, или цену закрытия;

• минимальную цену за день;

• максимальную цену за день. 

Указанные четыре вида рыночной цены по каждой торгуемой ценной бумаге используются всеми участниками рынка в качестве основы для индивидуального анализа и принятия последующих решений на рынке ценных бумаг. Эти цены лежат в основе всех расчетов, которые производятся в рамках фундаментального и технического анализов, о которых будет сказано в дальнейшем. 

Индексный метод — это метод, имеющий целью расчет того или иного фондового индекса на основе рыночных цен ценных бумаг. 

Фондовый индекс — это статистический показатель, отражающий изменение рыночных цен выбранной совокупности ценных бумаг во времени. 

Фондовый индекс представляет собой безразмерную величину независимо от метода его расчета. 

Наиболее употребимыми являются три метода расчета фондовых индексов:

• метод простой средней арифметической величины;

• метод среднеарифметической взвешенной величины;

• метод средней геометрической. 

На российском фондовом рынке наиболее цитируемыми являются два фондовых индекса:

1. индекс РТС (индекс фондовой биржи «Российская торговая система»). Рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной.

2. сводный фондовый индекс (СФИ) ММВБ (фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи). Рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной.

Если говорить в целом, то фондовые индексы используются для получения общей картины состояния фондового рынка, прежде всего рынка акций и облигаций, поскольку по своей сути они выполняют две функции:

1. агрегируют рыночные цены сразу многих ценных бумаг путем использования тех или иных методов усреднения совокупности цен;

2. показывают общую динамику или направленность изменения рыночных цен вообще безотносительно к цене отдельной ценной бумаги.

Конкретно фондовые индексы широко используются его участниками для самых разных целей, в частности:

• для экономического анализа и прогнозирования цен акций;

• могут служить экономическими индикаторами конъюнктуры экономики страны в целом;

• в качестве инструментов управления инвестиционными портфелями ценных бумаг;

• являются предметом для заключения сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами, свопами). 

Фондовые индексы активно используются для анализа состояния и прогнозирования динамики фондового рынка, поскольку современные инвесторы обычно располагают крупными пакетами самых разнообразных ценных бумаг, управление которыми требует понимания общих процессов, свойственных фондовому рынку в целом, а не только отдельной ценной бумаге. 

Фондовые индексы широко применяются в качестве основы для торговли производными финансовыми инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные контракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. 

Производные финансовые инструменты, основанные на фондовых индексах, используются в спекулятивных целях, для хеджирования портфельных рисков, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.
Операции на фондовом рынке

Инвестиционные операции

Инвестиционная операция на рынке ценных бумаг — это обмен капитала в форме денег на капитал в форме ценной бумаги; по своей внешней форме это чаще всего покупка ценной бумаги, но покупка ее в качестве капитала. 

Инвестиционная операция с ценной бумагой называется также инвестированием в ценную бумагу. 

Покупка ценной бумаги в качестве капитала есть именно инвестиционная операция, а не просто покупка, поскольку она имеет своей целью получение инвестиционного дохода от нее в течение срока владения ценной бумагой. 

Инвестиционной доход по ценной бумаге это любая рыночная форма дохода, связанная с владением ценной бумагой. Поэтому можно еще сказать, что инвестиционная операция (в своем самом распространенном виде) это покупка ценной бумаги в целях владения ею. 

Владение ценной бумагой есть вторая часть инвестиционной операции, которая начинается вслед за ее покупкой. 

Инвестиционная операция прекращается, когда ценная бумага отчуждается от своего владельца. Модель инвестиционной операции состоит из трех основных этапов. 

Инвестирование в ценную бумагу может преследовать самые разнообразные цели, свойственные капиталу, в частности:

• получение процентного или дивидендного дохода на вложенный капитал; 

• рост стоимости вложенного капитала;

• участие в управлении акционерным обществом;

• диверсификация (распределение по разным активам) капитала инвестора в целях снижения рыночных рисков;

• снижение налогового бремени (перевод капитала из более налогооблагаемых инвестиций в менее налогооблагаемые) и др. 

Инвесторов принято классифицировать следующим образом:

• по юридическому статусу: физические (частные) лица; корпоративные инвесторы это коммерческие организации, специализирующиеся на производстве товаров и услуг и одновременно осуществляющие инвестиции в ценные бумаги за счет собственных свободных денежных средств; коллективные инвесторы это коммерческие организации, осуществляющие инвестиции в ценные бумаги за счет привлеченных денежных средств от физических и юридических лиц; государство как инвестор;

• по цели: стратегические инвесторы это инвесторы, стремящиеся получить контроль над управлением акционерными обществами; портфельные инвесторы это инвесторы, имеющие своей целью получение доходов от своих инвестиций. 
Спекулятивные операции

Спекулятивная операция с ценной бумагой это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка. 

В отличие от инвестирования, спекуляция есть способ получения дохода от ценной бумаги, связанный с ее окончательным отчуждением при продаже, а не с владением ею. 

Обычное определение спекулятивной операции на рынке ценных бумаг, или просто спекуляции, состоит в том, что это есть операция, имеющая своей целью получение дохода в форме положительной разницы в рыночных ценах, а точнее, положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги. 

По своей внешней форме спекулятивная операция есть покупка ценной бумаги с последующей ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом, которые приносят спекулятивный доход только тогда, когда цена продажи превышает цену покупки. 

Спекулятивная операция с ценной бумагой ничем не отличается от спекуляции с любым другим рыночным товаром. Спекуляция ценными бумагами выросла из спекуляции обычными товарами, которая имела и имеет место на товарном рынке, так как цена всегда отклоняется в ту или иную сторону от своей стоимостной основы под влиянием колебаний спроса и предложения, что собственно и является источником спекулятивного дохода на товарном рынке. Хотя спекулятивная операция и включает в качестве обязательных элементов как покупку, так и продажу ценной бумаги, ее нельзя определить, например, как разновидность инвестиционной операции (или наоборот), поскольку суть инвестиционной операции состоит не в покупке и последующей продаже ценной бумаги, а во владении ею в качестве источника капитала для ее владельца. 

Спекулятивная операция по своему механизму тоже всегда содержит разрыв во времени между покупкой и продажей, но владение ценной бумагой здесь выступает как технический момент операции, а не как ее сущность. 

Спекулянтов обычно подразделяют:

• в зависимости от сроков спекулятивных операций: внутридневные спекулянты («скалперы») это спекулянты, которые специализируются на краткосрочных колебаниях рыночных цен (совершают свои операции в очень короткие сроки в течение нескольких минут или часов); однодневные спекулянты это спекулянты, которые специализируются на дневных колебаниях рыночных цен; позиционные («долгосрочные») спекулянты это спекулянты, которые специализируются на колебаниях цен за достаточно продолжительные периоды времени, например, недели, месяцы;

• в зависимости от уровня риска, на который идет спекулянт: трейдер — это спекулянт, который при проведении операции рассчитывает ее риск и устанавливает для себя его допустимые пределы; игрок это спекулянт, который согласен на любой, даже неограниченный риск при осуществлении спекулятивной операции. 

Простые спекулятивные операции классифицируются в зависимости от:

1) характера операции:

• операции «быков», т. е. операции, совершаемые спекулянтами в расчете на повышение рыночной цены в будущем. Суть операции состоит в том, что сначала ценная бумага покупается, а затем через какое-то время продается по более высокой цене, если прогноз спекулянта оправдался. В противном случае спекулянт понесет убыток при продаже ценной бумаги;

• операции «медведей», т. е. операции, совершаемые спекулянтами в расчете на снижение рыночной цены в будущем. Суть операции состоит в том, что сначала ценная бумага продается, а затем через какое-то время выкупается, но по более низкой цене, чем цена ее продажи. Если прогноз спекулянта оправдался, то он получает прибыль. В противном случае операция принесет спекулянту убыток; 

2) источника спекулятивного капитала (в форме денежных средств или ценных бумаг): 

• операции за счет собственного капитала спекулянта — это спекулятивные операции, осуществляемые за счет денежного капитала (денежных средств) спекулянта или принадлежащих ему ценных бумаг;

• операции за счет заемного капитала — это спекулятивные операции, осуществляемые за счет заемного денежного капитала (денежной ссуды) или ценных бумаг, взятых взаймы. 

Данные операции в зависимости от способа получения заемного капитала могут быть разделены на: операции, для которых заемный капитал привлекается с использованием тех или иных гарантий (залог, поручительство и др.) или на доверительной основе; операции репо это операции, осуществляемые с привлечением заемного капитала путем временной продажи ценных бумаг, принадлежащих спекулянту, или их временной покупки им;

• маржинальные операции — это спекулятивные операции, которые осуществляются за счет комбинации собственного денежного капитала спекулянта (маржи) и заемного капитала в форме денег или ценных бумаг. 

На практике спекуляция на рынке ценных бумаг не существует в чистом виде, равно как и инвестирование. Это связано с тем, что внешние формы инвестирования и спекуляции и их цели часто переплетаются, объединяются и субъективно трудноразличимы. Например, любой спекулянт, естественно, не отказывается от получения процента или дивиденда по ценной бумаге, если таковой выплачивается ему во время владения им ценной бумагой, в течение периода времени ожидания благоприятной рыночной конъюнктуры. 
    продолжение
--PAGE_BREAK--