Реферат: Финансовые фьючерсы

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯРЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедрафинансов

РЕФЕРАТ

на тему: "Финансовыефьючерсы".

Студент ФЭФ, 4 курс, ФФ — 4

Д. В. Славников

Руководитель

А. В. Сидорова

МИНСК 2001

Ключевым словом, отражавшим состояние финансовых рынков в 1980-х годах,стало слово “глобализация”: инвестирование превратилось в действительномеждународное. Мощный импульс развитию валютного и фондового международныхрынков дали такие факторы, как окончание (в 1970-х годах) эпохи фиксированныхвалютных курсов, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере,продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами,усиление мощи ТНК, достижение нового уровня в компьютерной ителекоммуникационной технологии и другие процессы. Поскольку зарубежноеинвестирование связано с повышенными рисками, а именно риском изменения курсавалюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебаниякурсов акций и т.п., возник и стал расти весьма высокими темпами финансовыйфьючерсный рынок, который обеспечивал страхование этих рисков. Можно сказать,что основополагающей тенденцией развития биржевой торговли за рубежом впоследние два десятилетия стал переход от торговли товарными контрактами к такназываемым “нетоварным ценностям. Сложившаяся в мире к концу 1990-х годовситуация такова, что 3/4 контрактов, котируемых на товарных биржах являютсяконтрактами “нетоварного”, т.е. валютно-финансового типа.

Развитие товарных фьючерсов заняло более 150 лет, а финансовые фьючерсыдостигли такого же уровня развития в 10 раз быстрее. На Чикагской торговойбирже торговля финансовыми фьючерсами возросла с 20 125 контрактов в 1975 году(когда они только были введены) до более чем 120 млн. контрактов в год всередине 1990-х гг. Если в 1976 году основная часть контрактов на этой биржезаключалась на сельскохозяйственные товары и менее 1% всех контрактов - наценные бумаги, то четыре года спустя объем сделок финансового типа составил33%, в 1987 году достиг поразительного показателя — 77%, в 1996 году был около70%.

Темпы роста фьючерсной торговли валютами и финансовыми инструментами вплотьдо середины 1990-х годов сохранялись на чрезвычайно высоком уровне. По даннымКомиссии по товарной фьючерсной торговле США, в 1998 году в США объем торговлифьючерсами на финансовые инструменты достиг почти 320 млн. контрактов,валютными фьючерсами – 27,5 млн. контрактов. За период 1990-1998 гг.максимальное количество проданных фьючерсных контрактов было отмечено пофинансовым инструментам именно в 1998 году, а по валютам — в 1992 г. (39 млн.).

В 1998 году на финансовые и валютные фьючерсы пришлось 69% оборотаамериканских фьючерсных бирж.

Если принять во внимание, что фьючерсные обороты по многимсельскохозяйственным товарам в последние годы заметно снижались, и что в целом,доля сырья в мировой торговле имеет устойчивую тенденцию к сокращению, тонеобходимо признать, что будущее современной товарной биржи — за финансовымифьючерсами. Хотя это будущее уже не является столь лучезарным и безоблачным,каким оно представлялось многим в начале 1990-х годов.

Операции с финансовыми инструментами

Торговля фьючерсными контрактами на финансовые инструменты началась впервой половине 1970-х годов; ее вызвала к жизни предшествовавшая ей длительнаяи очень высокая инфляция, которая поставила проблему защиты от процентныхрисков.

Торговля финансовыми фьючерсами и опционами ведется на товарных, валютных ифондовых биржах. Среди товарных бирж в этой области лидируют американские биржи- Чикагская торговая биржа, Чикагская товарная биржа и Чикагская опционнаябиржа. С середины 1990-х годов заметную роль стали играть фьючерсные рынкиЛондона и Франкфурта (биржи ЛИФФЕ и ДТБ — в 1998 году на базе биржи DTB быласоздана Европейская биржа деривативов (EUREX), в которую вошла швейцарскаябиржа SOFFEX), французская биржа МАТИФ, а также в Азии - Токийскаямеждународная финансовая фьючерсная биржа (ТИФФЕ) и Сингапурская международнаявалютная биржа (СИМЕКС). Помимо перечисленных существуют и другие финансовыефьючерсные рынки (как уже давно действующие, так и только развивающиеся). Это — Опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Бразильская товарнаяи фьючерсная биржа (BM&F), финансовая фьючерсная биржа в Барселоне (MEFFRenta Fija) и другие. Из фондовых бирж, создавших у себя подразделениефьючерсной торговли, в “мировую десятку” в 1997 году вошла Американскаяфондовая биржа АМЕКС, торгующая исключительно финансовыми контрактами. В1997-98 гг. очень многие фондовые биржи открыли у себя фьючерсные и опционныеплощадки, на которых торгуют, в основном, контрактами на фондовые индексы, атакже опционами на индивидуальные акции.

Финансовый фьючерсный контракт, в целом, аналогичен товарному фьючерсу,т.е. это соглашение о покупке или продаже установленного количестваопределенного финансового инструмента в указанный срок в будущем посогласованной цене. Существуют следующие виды финансовых фьючерсных контрактов:

·

фьючерсы попроцентным ставкам (interest rate futures),

·

фьючерсы поиндексам акций (stock index futures).

В основе финансового фьючерсного контракта находится определенныйфинансовый инструмент, или ценная бумага.

Один из главных принципов в торговле финансовыми фьючерсными контрактами — это принцип «расчета наличными» («cash settlement»). Этоозначает, что по истечении срока контракта выплачивается лишь разница в ценах(между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой спотв момент наступления срока поставки), но не происходит физической поставкиданного финансового инструмента. Необходимость в поставке отпадает, еслипозиция по контракту была закрыта. Однако есть финансовые фьючерсные контракты,по которым по требованию его владельца может быть произведена«физическая» поставка. Технически это осуществляется при помощиприема, называющегося «Exchange for Physical» (EFP) — «Обмен нафизическую поставку», который используется и в торговле товарнымифьючерсами. В такого рода случаях покупатель физического товара переводитпродавцу эквивалентное количество фьючерсных контрактов на покупку или получаетот него соответствующее количество фьючерсных контрактов на продажу посогласованной цене. Приемы «EFP» являются достаточно гибкими, и внастоящее время они стали эффективным средством определения цены в сделках сфизическим товаром и управления ценовым риском. Физическая поставка по фьючерсномуконтракту осуществляется в соответствии с условиями, которые вырабатываются вкаждом отдельном случае непосредственными участниками сделки.

Финансовые фьючерсы

Одним из наиболее быстро развивающихся финансовых фьючерсных рынков сталрынок фьючерсных контрактов, основанных на индексах акций. Этот рынокобеспечивает возможность проведения арбитражных сделок с индексами акций, а этоявляется одним из главных приемов, с помощью которых инвесторы могутзастраховать свои портфели акций.

В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов,основанных на котировках акций. Хотя в прессе все нижеприведенные показателиименуют индексами, необходимо различать собственно биржевые индексы и биржевыесредние. Биржевые средние — это взвешенные или невзвешенные среднерыночные ценыдля отдельных бирж. Для их расчета может использоваться метод среднейарифметической (в индексах группы Dow Jones) или средней геометрической (ValueLine). При расчете биржевых индексов применяется система условного взвешиванияи устанавливается временной период для сравнения (S&P, NYSE Comp.,FTSE-100). Каждой акции назначается вес, которым обычно является доля даннойакции в общем объеме продаж на бирже. Возможно использование равных весов.Индексы строятся таким образом, что текущее состояние рынка сравнивается ссостоянием рынка в базисный период. (Есть индексы, осуществляющие оценку посравнению с предыдущим периодом.) В базисный период индексу присваиваетсяопределенное удобное значение (10, 100, 1000). Так, базисная рыночная стоимостьклассического среднеарифметического взвешенного индекса FTSE-100 на 3 января1984 года была принята за 1000.

Фондовые индексы являются важными индикаторами состояния финансового рынка,однако далеко не все из них используются в качестве базы фьючерсных контрактов.

Индекс Доу Джонса — один изсамых популярных индексов, публикуемый фирмой «Доу Джонс энд компани»с 1896 года. Впервые Чарльз Генри Доу вывел среднюю арифметическую по ценамакций 11 компаний (9 из которых были железнодорожными) в 1884 г. С 1896 г. вэтот показатель стали включаться 12 компаний, а сам он стал называться “среднийпромышленный индекс Доу Джонса”. С мая 1896 г. он стал ежедневно публиковатьсяв финансовой публикации “The Customers Afternoon Letter”, которая впоследствииначала выходить под заголовком “The Wall Street Journal”. К 1928 г. индексвключал в себя уже 30 компаний (как и сейчас). Индекс представляет собойарифметическую среднюю (невзвешенную) ежедневных котировок акций определеннойгруппы компаний США на момент закрытия биржи. Метод его исчисления неоднократноменялся. В современных условиях публикуется несколько индексов: дляпромышленных компаний на основе акций 30 ведущих корпораций, для транспортныхкомпаний (на основе акций 20 фирм) и для предприятий коммунального хозяйства набазе акций 15 компаний. “Financial Times” ежедневно публикует 4 индекса изгруппы Dow Jones: Industrials, Home Bonds, Transport, Utilities. На основеуказанных индексов рассчитывается общий индекс Доу Джонса. В состав среднегопромышленного индекса Доу Джонса входят следующие компании: Boeing Company,General Electric Company, General Motors Corporation, United TechnologiesCorporation, International Business Machines Corporation, American ExpressCompany, J.P. Morgan & Company, Exxon Corporation, Chevron Corporation,Coca-Cola Company, Procter & Gamble Company, Allied Signal Incorporated,Aluminium Company of America, AT & T Corporation, Caterpillar Incorporated,Walt Disney Company, Dupont Company, Eastman Kodak Company, Goodyear Tire &Rubber Company, International Paper Company, McDonald’s Corporation, Merck& Company, Minnesota Mining & Manufacturing Company, Philip MorrisCompanies, Sears Roebuck & Company, Union Carbide Corporation, TravelersGroup Incorporated, Hewlett-Packard Company, Johnson & Johnson, Wal-MartStores Incorporated. Последние изменения в составе индекса произошли в марте1997 г., когда компании “Hewlett-Packard”, “Johnson & Johnson”, “TravelersGroup” и “Wal-Mart Stores” заняли места “Woolworth”, “Westinghouse”, “Texaco” и“ Bethlehem Steel”. Произошла переориентация индекса, имеющая важноеэкономическое значение: теперь предпочтение отдается производству компьютерногооборудования, гигиене и здравоохранению, финансовым услугам (вместо добычинефти, выплавки стали и производству оборудования для отраслей тяжелойпромышленности).

Вплоть до недавнего времени в качестве базы фьючерсного контракта индекс неиспользовался. 5 июня 1997 г. компания “Доу Джонс” дала трем американскимбиржам (CBOT, AMEX и CBOE) разрешение на организацию торговли фьючерсами насредний промышленный индекс Доу Джонса.

Основной индекс рынка АМЕКС (Amex Comp) — это взвешенный по ценам средний курс 20 наиболее популярных акцийпромышленных компаний. Разработан как аналог индекса Доу Джонса.

Индекс «Стэндарт энд Пурс» (Standard & Poors 500) — это индекс средневзвешенных (по капитализации)цен акций 500 американских компаний. Публикуется с 1957 года. Он охватывает 400промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. Этоодин из наиболее популярных и представительных индексов. В настоящее время“Financial Times” ежедневно публикует 3 индекса из группы Standard & Poors:Composite, Industrials, Financial. В качестве базе фьючерсных контрактов чащеиспользуется индекс “S & P 100”.

Составной индекс Нью-No.оркской фондовой биржи (NYSE Comp) — включает более 1500 обыкновенных акций,продаваемых на бирже. Взвешивается по капитализации, т.е. изменение цены наданный вид акций влияет на величину индекса пропорционально рыночной стоимостивсего выпуска таких акций. Публикуется с 1966 г.

Индекс «Вэлью Лайн» (Value Line) — это среднее геометрическое курсов 1695 акций,обращающихся на Нью-йоркской и Американской фондовых биржах и вне этих бирж.

Индекс “Расселл” ( Russell 2000) — индекс, включающий цены акций 2000 мелких компаний США.

Индекс “НАСДАК” ( NASDAQ Cmp) — индекс, охватывающий акции компаний, котирующихся на электронном фондовомрынке США. Автоматизированная система внебиржевых торгов ценными бумагамисуществует с 1971 года, принадлежит Национальной ассоциации фондовых дилеров.Пользователями системы являются брокерские фирмы (3 200 терминалов) и абоненты(200 000 терминалов). По обороту НАСДАК уступает только Нью-йоркской фондовойбирже, но она лидирует по количеству компаний, прошедших листинг (свыше 5 000).Успех электронного рынка НАСДАК оценили в Европе. В 1990-е гг. европейцы сталиактивно создавать новые фондовые рынки: в 1996 г. начали действоватьфранцузская фондовая система “Nouveau Marche” и европейская версия НАСДАК — ЕАСДАК. В Великобритании создан Альтернативный инвестиционный рынок (AIM).

В Японии аналогами индекса Доу Джонса являются индекс «Никкей»(Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, и индекс«Топикс» (Topix), в Германии — индекс «ДАКС» (DAX)для 30 компаний, во Франции — индекс “САС-40”, в Гонконге — индекс“Hang Seng”.

Финансовая газета “Financial Times” публикует таблицу “World Markets At AGlance”, в которой представлены значения фондовых индексов различных странмира: показатели за последние три дня, минимальное и максимальное значения задва года, а также краткий комментарий ситуации на национальном финансовомрынке.

Свои индексы по методу «Стэндарт энд Пурс» рассчитывают некоторыегазеты и информационные агентства: в Великобритании агентство«Reuters» и газета “Financial Times” публикуют индекс«FT-SE», в Германии публикуется индекс «FAZ».

Наиболее важным сектором финансового фьючерсного рынка считается фьючерсныйрынок процентных ставок. Первым фьючерсом по процентным ставкам стал контрактна будущую поставку закладных сертификатов, выпущенных государственнойипотечной ассоциацией США. Он был введен в 1975 году на Чикагской торговойбирже. Существует два основных вида фьючерсов по процентным ставкам:

·

Краткосрочныефьючерсные контракты на процентные ставки, базой которых служат внутренние иливнешние (евровалютные) депозиты;

·

Кратко-,средне- и долгосрочные фьючерсы на процентные ставки, основанные нагосударственных ценных бумагах.

Рынок процентных ставок отличается большим многообразием обращающихся нанем фьючерсных контрактов, однако действительно высокой ликвидностью обладаютлишь некоторые. Это, например, трехмесячный евродолларовый фьючерс Чикагскойтоварной биржи (в 1998 году объем торговли им составил 107 млн. контрактов),фьючерс на казначейские облигации Чикагской торговой биржи (в 1996 году объемторговли – 83 млн. контрактов, в 1998 — 115 млн. контрактов), фьючерс натрехмесячный евромарковый депозит биржи ЛИФФЕ (54 млн. контрактов), нагосударственные облигации Германии биржи ЛИФФЕ, фьючерс на государственныеоблигации Франции биржи МАТИФ, фьючерс на трехмесячный евроиеновый депозитяпонской биржи ТИФФЕ.

Рассмотрим более подробно фьючерсный контракт на евродолларовый депозит,который представляет собой наиболее типичный пример первого (извышеперечисленных) вида фьючерсов по процентным ставкам. Торговляевродолларовыми фьючерсными контрактами весьма активно идет на трех биржах. Сдекабря 1981 года в США торговля трехмесячными евродолларовыми фьючерсамиосуществляется на Международном валютном рынке (ИММ) Чикагской товарной биржи.Аналогичный контракт есть на бирже СИМЕКС в Сингапуре, а также на бирже ЛИФФЕ вЛондоне (контракт введен в сентябре 1982 году).

Безусловным лидером в торговле фьючерсами на евродоллары является ИMM.Основные условия контракта ИMM состоят в следующем: от покупателяевродолларового фьючерса требуется в определенный срок поместить натрехмесячный евродолларовый депозит 1 млн. долл. с оговоренным в контрактеуровнем процента. Однако это требование условно, так как по этому контрактупредусмотрен «расчет наличными». Индекс, который лежит в основеевродолларового фьючерсного контракта ИММ, равен 100 минус ставка ЛИБОР (LondonInterbank Offered Rate) по евродолларовым депозитам. Месяцы поставки по контракту- март, июнь, сентябрь, декабрь. Важным моментом является определениеокончательной расчетной цены. Когда по фьючерсному контракту предусмотренафизическая поставка, рынок сам подводит к тому, что фьючерсная цена в концесближается с ценой «спот». В случае когда по фьючерсному контрактупредусмотрен расчет наличными, сама биржа должна позаботиться о том, чтобы этидве цены слились, т.е. цену последнего торгового дня сделать равной цене«спот». Для того, чтобы определить окончательную расчетную цену поевродолларовому фьючерсному контракту, расчетная палата Чикагской товарнойбиржи опрашивает по случайному выбору 12 банков, активно работающих налондонском евродолларовом рынке. Опрос производится два раза в течениепоследнего торгового дня: первый раз - в случайно выбранное время втечение последних 90 минут торговли, а второй раз — в конце торгового дня. Двемаксимальные и минимальные ставки отбрасываются, а по оставшимся вычисляетсясредняя. Таким образом, окончательная расчетная цена фьючерсного контрактаравна 100 минус вычисленная средняя ставка ЛИБОР. Евродолларовый контракт ИММ — это первый в США фьючерс, по которому был предусмотрен только расчет наличными(без возможности физической поставки).

Условия евродолларового фьючерса ЛИФФЕ во многом совпадают с условиямиконтракта ИММ: тот же объем контракта, те месяцы поставки и те же датыпоставки. Цена в контракте формируется аналогичным образом: база, равная 100,минус годовая процентная ставка по депозитам на срок 3 месяца. Минимальныйразмер изменения цены, или тик, равен 25 ам. долларам. Увеличение ценытрехмесячного контракта на евродоллары с 85,05 до 85,10 представляет собойизменение, равное пяти тикам, стоимость каждого из которых 25 долларов;следовательно, общая стоимость контракта увеличилась на 125 долларов. Такоеизменение цены контракта можно рассматривать и с другой точки зрения, а именнос точки зрения процентных ставок. Увеличение в данном случае на 5 тиков ценыконтракта на евродоллары равнозначно снижению процентных ставок с 14,95 до14,90%. Брокер, купивший 10 трехмесячных контрактов на евродоллары по цене85,05, получит прибыль в 1250 американских долларов, если цена поднимется до85,10. Сумма прибыли равна той сумме, которую он бы получил, если бы принялдепозит в размере 10 млн. американских долларов сроком на три месяца собязательством уплатить 14,90% годовых, и, в свою очередь, сделал быаналогичный вклад по ставке 14,95% годовых.

Три фактора способствовали широкому распространению евродолларовыхфьючерсов. Во-первых, многие крупные международные банки активно используютрынок евродолларов для получения краткосрочных финансовых средств. Поэтомубанки стали использовать фьючерсный рынок для хеджирования, т.е. страхованиясебя от неблагоприятного изменения процентных ставок по евродолларовымдепозитам. Во-вторых, многие крупные транснациональные компании стали активноиспользовать рынок евродолларов для получения заемных средств. Ставки покредитам, которые они берут, обычно основаны на трехмесячной или шестимесячнойставке ЛИБОР, поэтому евродолларовые фьючерсы также предлагают им возможностьхеджирования. Наконец, движение цен по евродолларовому контракту и по фьючерсупо внутренним депозитным сертификатам практически совпадает, т.е. эти дваконтракта для целей хеджирования вполне взаимозаменимы (экономист Фокс в 1984году определил коэффициент корреляции между этими двумя видами контрактов — оноказался равным 993). Однако требование физической поставки по фьючерсам навнутренние депозитные сертификаты неудобно для хеджеров. Поэтому вместо нихмногие хеджеры стали использовать евродолларовые фьючерсы (поскольку онипредусматривают расчет наличными).

В середине 1990-х годов у инвесторов возможности еще более расширились, таккак появились еще евроиеновые фьючерсы на ТИФФЕ, а также фьючерсы на депозиты вевромарках, евролирах и еврошвейцарских франках на ЛИФФЕ. Причем на лондонскойбирже рост оборота по новым контрактам в 1996 году был ошеломляющим: поевромарковому фьючерсу на 41% выше показателя 1995 г., по евролировому — на73%, по контракту “Euroswiss” — на 89%.

В отличие от фьючерсных контрактов на евровалютные депозиты, во многихфьючерсах на облигации, особенно в контрактах на казначейские облигации США (наCBOT), предусматриваются расчеты путем осуществления поставки физическоготовара, т.е. самих облигаций. Фьючерсные контракты на государственные облигациипредставляют собой обязательства купить или продать указанные ценные бумаги втечение оговоренного срока. Хотя поставка ценных бумаг имеет место лишь в оченьредких случаях, уже тот факт, что контракт “ликвидируется” таким образом,влияет на то, как он функционирует. По таким фьючерсным контрактам допускаетсяпоставка достаточно большого числа самых различных казначейских облигаций(причем право выбора принадлежит продавцу). Однако, поскольку сам контрактоснован на 8-процентном купоне, оценка позиции по фьючерсу по сравнению скуплей-продажей самой облигации требует учета «фактора конверсии»(conversion factor), используя который можно конвертировать данную облигацию в8-процентный купон. Очевидно, что фактор конверсии будет меняться в зависимостиот типа облигации, а значит, будет изменяться и база. В этом случае ценафьючерсного контракта будет повторять динамику цен на ту облигацию, по которойфактор конверсии будет минимальным, т.е. ее будет дешевле всех поставить поконтракту.

Существует особый вид контрактов, введенный в середине 1980-х годов,который называется “инструментом управления активами”. Появился этот видконтрактов следующим образом: были сведены вместе цены на некоторыеосновополагающие (сырьевые) товары и был образован индекс, который былзапатентован и после этого стал предметом фьючерсной торговли. Схемафункционирования такого рода контрактов аналогична схеме действия фьючерсов поиндексам акций.

Один из контрактов этого типа появился в 1985 году, он называется “БИФФЕКС”(BIFFEX). Торговля фьючерсами и опционами БИФФЕКС идет на бирже ЛИФФЕ (в рамкахThe Baltic International Freight Futures Market). Он дает возможность хеджерам(как судовладельцам, так и фрахтователям) минимизировать риски на фрахтовомрынке сухогрузов. Фьючерс БИФФЕКС по-своему уникален, так как это единственныйконтракт, позволяющий осуществить хеджирование на фрахтовом рынке. Индексфрахтовых ставок (the Baltic Freight Index) основан на линейных фрахтовыхставках и сейчас включает в себя ставки по 11 наиболее представительнымсухогрузам, специализирующимся на перевозках зерна, угля и железной руды.Индекс рассчитан по формуле средней взвешенной. Стоимость фьючерсного контрактаопределяется путем умножения значения индекса на 10 долл. Глубина контракта — 18 месяцев. По наступлении месяца поставки осуществляется расчет наличными.

Существует целый ряд запатентованных товарных индексов (повторяющихдинамику цен на товары), например:

·

индекс,рассчитываемый Бюро по изучению сырьевых товаров (Commodities Research Bureau'sIndex), им торгуют на Нью-йоркской фьючерсной бирже;

·

индекс цен наметаллы MGMI, рассчитываемый крупнейшей компанией по производству металлов“Metallgesellschaft AG” (Германия), торговля им идет на Лондонской бирже ФОКС.Индекс MGMI включает цены по 6 металлам (меди, олову, цинку, никелю, алюминию,свинцу), причем эти цены взвешены в соответствии с долей каждого из металлов вобщем объеме потребления этих металлов в развитых странах.

Примером индексного фьючерса на валютном рынке является контракт на индексдоллара США, торговля которым с 1985 года осуществляется на Нью-йоркскойхлопковой бирже в рамках ее нового подразделения ФИНЕКС. Индекс доллара США(USDX) является общим критерием международной стоимости американского доллара(так же как средний промышленный индекс Доу Джонса дает общее представление остоимости американского фондового рынка). Индекс USDX вычисляется каксредневзвешенное геометрическое значение изменения курсов десяти мировых валютпо отношению к доллару США по состоянию на март 1973 года. Базовое значениеиндекса было принято за 100. В конце 1970-х гг. значения индекса колебались врайоне отметки 100,00. В начале 1980-х гг. доллар стал расти; наивысшей отметкив 164,72 пункта индекс достиг 25 февраля 1985 г.; затем начался период падениякурса до отметки индекса, равной 78,19 пунктов, 2 сентября 1992 г. Напротяжении 1990-х гг. значения индекса варьируются в интервале от 80 до 100.Индекс вычисляется непрерывно — 24 часа в сутки, 7 дней в неделю — на основанииинформации о сделках на валютном рынке, поставляемой агентством “Рейтер” от 500банков, расположенных по всему миру. Текущий индекс распространяется ФИНЕКС поканалам связи всем ведущим информационным агентствам. Существует наличный ифорвардный индексы USDX (в зависимости от того, какие курсы — спот или форвард- входят в формулу индекса). Наличный индекс USDX вычисляется как произведение100 и десяти так называемых “сомножителей”, которые рассчитываются следующимобразом:

сомножитель = (базовый курс/наличный курс) * удельный вес валюты

Базовый и наличный курсы валют рассчитываются в центах за 1 иностраннуюденежную единицу. Удельный вес валюты в индексе устанавливается исходя из долиэтой страны во внешней торговле США. При расчете индекса американского доллараиспользуются курсы следующих мировых валют: немецкой марки, японской иены,французского франка, английского фунта стерлингов, канадского доллара,итальянской лиры, голландского гульдена, бельгийского франка, шведской кроны ишвейцарского франка. В силу самого способа вычисления индекса USDX, еговеличина возрастает с ростом курса доллара и уменьшается при падении доллара.

Объем фьючерсного контракта ФИНЕКС по индексу доллара США равен 1000-кратномузначению индекса. Например, при значении индекса, равном 95,30, стоимостьфьючерса составит 95 300 долл. По контракту предусмотрен расчет “наличными”.Месяцы поставки — март, июнь, сентябрь, декабрь. Последний день торгов — последняя среда истекающего контрактного месяца. В правилах биржи особоподробно оговаривается процедура определения окончательной расчетной цены, покоторой будут урегулированы обязательства по незакрытым позициям.

ФИНЕКС также проводит торги по опционам “колл” и “пут” (американского типа,т.е. с исполнением в любое время срока действия опциона) на индекс доллара США,в основе которых лежат соответствующие фьючерсы.

Таким образом, развитие финансовых фьючерсов происходит буквально ежегодно:появляются всё новые и новые агрегаты, до селе не существовавшие в природе,которые позволяют ускорить рыночный оборот капитала, произвести егохеджирование, получить доходы при минимальных вложениях.

Используемая литература

1.

Закарян И. О., Филатов Игорь В. Интернет как инструментдля финансовых инвестиций.-СПб., 1999

2.

Ибрагимова Л. Ф. Рынки срочных сделок: Начальный курс. — М., 1999

3.

Иванов К. В. Фьючерсы и опционы(Механизм сделок). — М.,1993

4.

Колб Роберт У. Финансовые деривативы. — М., 1997

5.

Фельдман А. Б. Основы рынка производных ценных бумаг. — М., 1996

еще рефераты