Реферат: Состояние рынка ценных бумаг на Украине

СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ВУКРАИНЕ

Провозглашение Украиной политической иэкономической независимос-

ти, отказ от централизованного управленияипланирования привели к ре-

шительнымизменениям в структуре национальной экономики. Переход к

рынку невозможен без накопления капитала для инвестиций в производс-

твенную исоциальную сферы, разгосударствленияэкономики путем прива-

тизации. Эти пpоцессы делают чрезвычайнонеобходимым создание рынка

ценных бумаг(РЦБ) и главного его института — фондовой биржи (ФБ). В

этом направленииуже сделаны решительные шаги — с января 1992 года на-

чала действоватьУкраинская фондовая биржа (УФБ), на основе которой

недавноорганизован Украинский фондовый союз.

Любой РЦБ подразделяется на первичный и вторичный. На первичном

рынке происходитразмещение новых выпусков ценных бумаг (ЦБ) и он ха-

рактерен тем, что покупатель платитденьги за ЦБ непосредственно эми-

тенту. Первичноеразмещение ЦБ может происходить путем прямого обраще-

ния эмитента кинвесторам или через посредника. ВУкраине такого рода

операциямизанимаются инвестиционные фонды, доверительные (трастовые)

общества иторговцы ЦБ, в частности, банки. Бумаги,приобретенные ин-

весторами при эмиссии,могут быть перепроданы. Такие сделки купли-про-

дажи ранеевыпущенных ЦБ совершаются на вторичном рынке.

Операции с ЦБ совершаются либо на ФБ, либона внебиржевом («улич-

ном") рынке.К торгам на ФБ, как правило, допускаются достаточно качест-

венные ивысоколиквидные ЦБ. Процедура допуска ЦБна биржу называется

л и с т и н г ом. ФБ выдвигает жесткие условия как к своим членам, так

и к эмитентам, которые хотят, чтобы их акциипродавались на торгах.

Поэтому вбиржевом обороте продается относительно небольшое количество

акций,выпускаемых на Украине. Но много компаний добивается того, что-

бы их акциикотировались на бирже потому, чтоэто дает ряд преиму-

ществ, а именно:

— внесение в котировальный беллютень акций делает их более из-

вестными для широкой публики иболее доступными для покупки,

что повышает их привлекательность,доверие покупателей и т.д.;

— 2 -

— при выпуске новых ЦБ компания несетменьше затрат, связанных с

их размещением;

— котировка акций на бирже повышаетавторитет фирмы и может при-

вести к повышению спроса на еепродукцию;

— компания имеет возможность расширитькруг своих акционеров;

— допуск к котировке разрешает формироватьреальные цены на ак-

ции, точнее определить потенциалкомпании и стоимость активов.

Основные типы фондовыхопераций:

— кассовые сделки;

— срочные сделки;

— фьючерсные операции;

— фьючерсный контракт;

— опцион;

— сделки с премиями;

— арбитражные сделки;

— пакетные сделки.

По мнению С.В.Симовьяна, применительно к Украине можно сказать,

что у нас, в силу очень специфического развития, роль ФБневозможно

оценить, настолько она ничтожна. Созданная в 1992 г. в г.Киеве УФБ

сначала постаралась монополизировать торговлю ЦБ.Дляэтого в закон «О

ценных бумагах ифондовой бирже" было внесено положение о том, что ин-

формация о выпуске акций и облигацийпредприятий обязательно должна

быть опубликованав официальном издании УФБ. Кроме того, наполуофици-

альном уровне велись разговоры о том, чтоторговля ЦБ может вестись

только через УФБ, брокерское место на которой стоило тогда 1,5

млн.крб.

— 3 -

На ФБ всего мира все большее распространение получают новые тех-

нологии торговлиЦБ — автоматизированные системы торговли. Такая инно-

вация былавнедрена и на УФБ с помощью французских специалистов. Соз-

дан Центральныйдепозитарий, в работе которогоиспользуется программ-

ное обеспечение. Ценртальный депозитарийобеспечивает осуществление

сделок по ЦБ,предоставляет услуги по их сохранению, а также клиринго-

вые услуги. К операциям в Центральный депозитарийдопускаются ЦБ, ко-

торые официальнокотируются на УФБ или на внебиржевом рынке.

Говоря о системе электронных торгов набирже, стоит отметить точ-

ку зрения вышеназванного С.В.Симовьяна, который довольно критически

отзывается осостоянии РЦБ в Украине. Онсчитает, что использование

зарубежныхинформационных систем в Украине это бесполезная трата денег

и времени, поскольку Украинское законодательство в сферефинансов ме-

няется практически ежедневно, и никакая самаясовершенная импортная

система не всостоянии предугадать вычурную фантазию наших законодате-

лей. К примеру, способ определения коэффициентовликвидности и плате-

жеспособностикоммерческих банков, а также определения прочих экономи-

ческих нормативовбанковской деятельности кардинально менялся пять раз

за период с июля1993 г. по февраль 1994 г. Поэтому любаякрупная ор-

ганизация должнана данном этапе иметь свой собственный штат разработ-

чиковинформационных систем, чтобы иметь возможность успевать за всеми

изменениями.

Одним из непременных условий становления РЦБ является безопас-

ность инвестицийв ЦБ. Инвесторы должны быть уверены вбезубыточности

вложений, врегулярности и стабильности получения дохода. Законами Ук-

раины «Оценных бумагах и фондовой бирже» и «О хозяйственных общест-

вах"предусмотрен ряд положений по обеспечению безопасности вложений в

ЦБ:

— установление уставного фонда АО науровне не менее 1250 мини-

мальных зарплат;

— запрещение выпуска акций для покрытия убытков, связанных с хо-

зяйственной деятельностью АО;

— необходимость соблюдения эмитентоминформационных обязательств

— 4 -

перед акционерами и т.д.

Статья 1 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» определяет ц

е н н ы е б у м аг и как «денежные документы (во многих странах, и

товарораспорядительныедокументы, например, коносаменты — его владелец

имеет правораспоряжения грузом и право его получения), которые свиде-

тельствуют правовладения, либо долговыеотношения, определяют взаимо-

отношения междулицом, которое их выпустило, и их собственником и пре-

дусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов либо про-

центов, а такжевозможность передачи денежных и иных прав, которые ис-

ходят из этихдокументов, другим лицам.

Все ЦБ можно разделить на 2 группы — денежные и капитальные ЦБ.

Денежные ЦБоформляют заимствование денег — это долговые ЦБ. Доход по

этим ЦБ носит разовый характер. Долговые ЦБ, как правило, являются

краткосрочными(со сроком погашения до 1 года). Капитальные ЦБ выпус-

каются с цельюобразования или увеличения капитала предприятия, необ-

ходимого дляразвития производства.Капитальные ЦБ подразделяются на

долговые и долевые ЦБ. К долевым ЦБ относят все виды акций, а также

инвестиционныесертификаты. К долговым ЦБ относят всевиды облигаций,

закладныедепозитные и сберегательные сертификаты.

В соответствии со статьей 3 Закона «О ЦБ и ФБ» устанавливается,

что в Украинемогут выпускаться и обращаться следующие виды ЦБ:

-акции;

-облигации внутренних республиканских иместных займов;

-облигации предприятий;

-казначейские обязательства республики;

-сберегательные сертификаты;

-векселя;

-приватизационные бумаги.

— 5 -

Кроме того следует учитывать, чтоПостановление Верховного Совета

о порядке введения в действие вышеназванногоЗакона устанавливает от-

дельный режим дляспециальных видов ЦБ — акций трудового коллектива и

акций предприятий(организаций). В соответствии с этимпостановлением

с 01.01.1992г. их эмиссия прекращается, а такие ЦБ, выпущенные ранее

в соответствии с законодательством СССР, могутобращаться только до

01.01.1997 г.

Но помимо вышеперечисленных ЦБ, следует отметить, что Декрет «О

системе валютного регулирования и валютногоконтроля", говоря о ЦБ в

иностраннойвалюте, называет в качестве ЦБ, также купоны к акциям и

облигациям, долговые расписки, аккредитивы, банковскиеприказы, чеки,

иные финансовые ибанковские документы.

В инструментальном составе ЦБ вУкраине, как правило, преобладают

акции, т.е. превалирует предложение участия всобственности. Но собс-

твенность этавесьма сомнительного свойства, посколькуакции завода,

например, материализуются в виде станков, недвижимостии т.п. матери-

альныхценностей, то банк по самому законодательствуУкраины не может

вкладывать свойуставной фонд в материальные ценности и, следователь-

но, в случае неумелого руководства акционеруразорившегося банка не

останется ничего.

Долговые обязательства (облигации, банковские вексели) на рынке

Украиныпрактически отсутствуют и, что особенно важно, отсутствуют

казначейскиеобязательства республики.

С.В.Симовьян считает, что чиновниками Украины очень успешно уби-

вается любоедельное начинание. Как, например, это произошло с век-

сельнымоборотом. С точки зрения законов всебыло великолепно: подт-

верждено участиеУкраины в Женевской конвенции о векселях 1933 г., вы-

пущена подробнаяи весьма квалифицированная инсрукция НБУ о вексельном

кредите. Все хорошо, кроме маленького указа, в которо говорилось, что

товарный вексель должен быть оформлен исключительно на бланках НБУ и

сумма, указанная на одном бланке не должна превосходить 1 млн.крб.

Стоимость одногобланка 1 тыс.крб., это помимопошлины, взимаемой за

операцию свекселем.Следовательно, чтобы провестис помощью векселя

товарную сделкуна 500 млн.крб., необходимо было:

— 6 -

а) заплатить 500 тыс.крб.за бланкивекселей;

б) оформить 500 бланков по одному миллиону крб. Т.е. поставить

500 раз подписи ипечати;

в) банк должен был проверить все 500экземпляров и, к примеру,

акцептовать их.Еще 500 подписей и 500 печатей;

г) векселедержатель должен эту толстуюкнигу принять, проверить и

оприходовать усебя каждый бланк.

Ясно, что вексельные операции умерли, не успев родится. А жаль,

вексель оченьудобная во многих случаях ЦБ, позволяющая резко снизить

оборот наличныхденег, о чем так пекутся НБУ и Президент Украины.

ЭМИТЕНТЫ

Действующее законодательство Украиныпозволяет практически всем

предпринимательским структурам, зарегестрированным в качестве юриди-

ческого лица,выпускать те или иные ЦБ, а именно:

-индивидуальным предприятиям;

-частным предприятиям;

-семейным предприятиям;

-государственным предприятиям;

-акционерным обществам;

-обществам с ограниченнойответственностью;

-обществам с дополнительнойответственностью;

-полным обществам;

-коммандитным обществам.

— 7 -

В связи с этим, интересно проанализировать списочный составэми-

тентов на 1994 г., чтобы посмотреть чью собственностьпредлагалось

приобретать,поскольку были выставлены в основном акции.

Легко просматривались следующие группы:

а) Банки:

«Градобанк»,

АКАБ «Украина»,

АКИБ «Интеллектбанк»,

«НПК-банк»,

«УкрСиббанк»,

МАКБ «Золотые ворота»,

АКБ «ИНКО».

б) Инвестиционные и финансовые компании:

ФИГ «Сигма»,

АО «Перспектива»,

АО «КИНТО»,

АО «Прато»,

ИК «Диком»,

ИФ «Володар»,

АО «Гермес-Днепр»,

в) Торгово-посреднические фирмы:

АО «Анклав»,

АО «Митава».

И ни одного производителя! Картина просто потрясающая, предлага-

ется вкладыватьденьги для производства новых денег, авот что за эти

деньги можнобудет приобрести совершенно непонятно. Вслучае нормаль-

ной экономикиинвестиции идут в первую очередь в производство.

Рассмотрим причины, по которым у нас этогоне происходит:

1) Приватизация и корпоратизация в Украинепо-прежнему в зачаточ-

номсостоянии, а поэтому основная масса производителей находятся в

состояниигосбюджетного умирания;

— 8 -

2) Гиперинфляция вместе со спадом производства делают ЦБ произ-

водственныхпредприятий неконкурентноспособными. Ни один производитель

не сможет обещатьинвесторам 300-500% годовых, как это делают банки.

Более того, существующие частныепредприятия-производители изо всех

сил стремятся избегать долгосрочных займов, стараясь обходится собс-

твеннымисредствами, поскольку инфляция«съедает» стоимость денег, и

беря, к примеру, в январе кредит на полгода длявыплаты зарплаты, не-

возможнорассчитать сколько нужно будет выплачивать работникам в мае.

А проценты покредиту или дивиденды по акциям выплачивать придется;

3) Чисто психологический мотив — руководители и владельцы немно-

гих частныхпредприятий-производителей оформляют их в виде обществ с

ограниченной ответственностью или акционерных обществзакрытого типа,

боясь утратыконтроля за предприятием;

4) Ввиду отсутсвия разветвленного рынка ЦБакции предприятий не-

ликвидны. В акциях, как известно, важен не дивиденд,важна рыночная

стоимость самихакций. Т.е. при небольшом дивиденде рыночная стоимость

акций предприятия может вырасти очень сильно и вэтом случае владелец

акций должениметь возможность легко продать их на рынке. У нас такой

возможности нет.

С точки зрения правовых гарантий средивсех видов ЦБ более надеж-

ными являютсяакции и облигации АО, а также ЦБ, эмитентами которых яв-

ляются полные икоммандитные общества, поскольку для АОзаконодатель-

ствоустанавливает определенный режим публичности и регулирования иму-

щественных отношений, а также правовой режим полного и коммандитного

обществапредусматривает возможность обращать взыскания на имущество

участников этихобществ, что служит дополнительным обеспечением эмити-

рованных ими ЦБ.

Для характеристики столичного рынка ЦБ необходимы сведения об

объемах продаж, нормах процента (доходности) икурсовых индексах ЦБ

(типа индексаДоу-Джонса). В качестве критериев отбораЦБ для расчета

их курсового индекса можно назвать обращение ЦБв нескольких регионах

Украины иотсутствие ограничений на покупку и продажу во второй поло-

вине 1994 г. Однако даже такие умеренные требования к распространен-

ности иликвидности оказываются слишком жесткими для ЦБ, находящихся

— 9 -

на внебиржевом рынкеЦБ. Фактическим критерием отбора ЦБ(акций и об-

лигаций) служитналичие как продажи, так и покупки ЦБ покрайней мере

в одной фирме,при условии, что либо продажа, либо покупка имеют место

в несколькихрегионах Украины с октября 1994 г.

Для расчета курсового индекса выбрано 12 компаний, выпускающих

акции (9компаний) и облигаций (3 компании): АО«Меркурийинвест», АО

«Слiд»,АО «Приватний капитал», АО «Разноэкспорт-инвест», АО«Олби-Ук-

раина", АО «Правэкс-страхование», АО «Правэксинвест», АО«Диалог-оп-

тим", АО «Электрон», ПО «Меркурий»(жилищные облигации),ПК «Кинто» и

АО«Разноэкспорт» (лотто-облигации).

ДАННЫЕ СТАТИСТИКИ

Министерство статистики Украины провело исследование состояния

рынка ЦБ задевять месяцев. По выборке из шестиобластей Украины и г.

Киеву былисследован рынок ЦБ за девять месяцев 1994 года. Цель изуче-

ние — выяснениеобъемных, структурных и динамических показателей рынка

ЦБ: эмиссии,соотношения номинальной и фактической стоимости, размеще-

ния, обращения иинвестирования ЦБ.

Общая стоимость ЦБ в исследованныхрегионах на 1.10.94 года сос-

тавляла 5 282,1млрд.крб. и выросла по сравнению сначалом года почти

в 8 раз. Больше половины общей стоимости составляют акции (52,5%),

большетрети-сберегательные сертификаты (40,7%). До 1994 года исследо-

ванныепредприятия, банки и другие коммерческиеструктуры всех форм

собственности выпустили ЦБ на сумму 665,3 млрд крб., напротяжениии

девяти месяцев1994 года- на сумму 5398,6 млрд крб. При этом из общего

объема ЦБ, существовавших на начало года ивыпущенных на протяжении

исследованногопериода (6063 млрд крб.), только 76% были напечатаны со

всеминеобходимыми реквизитами ЦБ, включая защиту.

ЦБ, существовавшие до 1.01.94, были кэтому сроку на 80% размеще-

ны покупателямипо стоимости, превышавшейноминальную. На протяжении

девяти месяцев1994 года были размещены 79% выпущенныхза этот период

ЦБ, с превышениемноминальной стоимости на 291,1 млрд крб., или на 7%.

При этом векселя были размещены полностью и пономинальной стоимости,

акции — более чемна 79%, с превышением номинальной стоимости на 251,1

млрд крб.(на14%), сберегательные сертификаты — почти на 78%, с превы-

— 10 -

шениемноминальной стоимости на 4,1 млрд крб.(на 0,2%). Следует отме-

тить, что за девять месяцев 1994 года других ЦБбыло размещено на 6,1

млрд крб. больше,чем выпущено за этот период, с превышением номиналь-

ной стоимости на32,9 млрд крб. То есть дополнительноразмещались ЦБ,

выпущенные впредыдущие периоды.

Почти 79% общего объема размещенных ЦБбыли реализованы юридичес-

ким лицам (3796,9 млрд крб.). Из них60% составляли сбеpегательные

сертификаты, 39%-акции, около 1% — векселя. Физическим лицам было ре-

ализовано 21%общего объема размещенных ЦБ (1013,6 млрд крб.). В то же

время часть акцийи других ЦБ размещались за личные приватизационные

сертификаты граждансоответственно на 62,2млрд крб. и на 28,3 млрд

крб.Следуетотметить, что из объема размещенных на1.01.94 года физи-

ческим лицамакций и других ЦБ, стоимость реализованных за личные при-

ватизационныесертификаты составляла 12%, аразмещенных на протяжении

девяти месяцев1994 года — 9%, что, вероятно, объясняется неопределен-

ностью допоследнего времени конечной стоимости, взаимной конвертации

и действияприватизационных бумаг. Инвесторам других стран реализовано

менее 0,4% общейстоимости размещенных ЦБ, которы полностью составляли

акции.Фактическая стоимость продажи на 7% (на 1,3 млрд крб.) превыша-

ла номинальную.

Исследования показали, что эмитенты восновном самостоятельно ре-

ализовывали ЦБ, непользуясь услугами финансовых посредников. Через

них продано лишь0,3% от общей стоимости размещенных акций (только

этот вид ЦБ размещался через посредников) на сумму6,5 млрд крб., из

нее 62% реализовано юридическим лицам, 38% — населению. Фактичекская

стоимость этих акций была выше номинальной почти на10% (на 0,6 млрд

крб.), при этом для юридических лиц — на 6%, дляфизических — на 16%.

Следует отметить,что 5% акций из размещенных населению через финансо-

вых посредниковбыли реализованы за личные приватизационные сертифика-

ты, что составляет всего 0,2% общей стоимости акций, размещенных за

личныеприватизационные сертификаты граждан.

За 9 месяцев 1994 годапредприятиями-эмитентами было выплачено на

872,2 млрдкрб. дивидендов и процентов, что составляет 18% стоимости

размещенных имиЦБ. Основную часть выплат получиливладельцы сберега-

тельныхсертификатов — 74%, или 642,4 млрд крб., 23% (202,3 млрд крб.)

- владельцыакций, 3% — владельцы других ЦБ.

— 11 -

Как показало исследование, субъектыхозяйственной деятельности на

начало 1994 года владели ЦБ других эмитентов на 62млрд крб., из них

51% — составлялиакции, 32% — векселя,16%- сберегательные сертификаты,

меньше 1%приходилось на облигации и казначейские обязательства. Но на

1.10.94 картинакардинально изменилась. Общая стоимость ЦБ других эми-

тентов выросла до623,8 млрд крб., или в 10 раз. В общем же, предприя-

тия, которые владели ЦБ др. эмитентов, получили напротяжении 9 меся-

цев 1994 г. 110,1млрд крб. дивидендов и процентов, при чем больше по-

ловины этой суммыполучили владельцы акций.

Сложившиеся экономические условия не благоприятствуют вложению

средств иностранными инвесторами в украинскиепредприятия. Если до 1

января 1994г. нерезидентам было реализовано ЦБ ввиде акций на сумму

8,5 млрдкрб., то на 1 октября 1994г. ихстоимость составляла 14 млрд

крб. Нерезиденты, которые владели акциямиукраинских предприятий, по-

лучили за этотпериод 5,6 млрд крб. дивидендов.

Расширяется отток капитала с целью приобретения ЦБ субъектов

хоз.деятельностидр. стран. Если на начало 1994 г. у нерезидентов было

куплено акций на 2,7 млрд крб., то на 1 ноября стоимость нерезидент-

ских акцийвыросла более чем в 30 раз. За 9 месяцев1994 г. резиденты

Украины получилиот нерезидентов 1,3 млрд крб. дивидендов.

В заключение можно сказать, чтосущественные изменения РЦБ Украи-

ны претерпит входе приватизации гос. предприятий. На рынке значитель-

но возростетколичество различных ЦБ, в том числе акций посредников. О

ликвидности новыхЦБ, которые появятся в процессеприватизации, вряд

ли можно будетговорить в ближайшие 2-3 года. Тем не менее РЦБ в Укра-

ине существует иразвивается, а значит существует необходимость изуче-

ния этого рынка.

еще рефераты

Еще работы по ценным бумагам

Реферат по ценным бумагам

Ценные бумаги

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Рынок ценных бумаг

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Рынок ценных бумаг в России

29 Августа 2013

Реферат по ценным бумагам

Основные термины по ценным бумагам

29 Августа 2013