Реферат: Лекции по ценным бумагам

Тема № 1 Экономическая сущность, классификацияи значение ценных бумаг

Экономическая сущность, определение ценных бумаг. Качества ценных бумаг. Рынок  ценных бумаг. Классификация ценных бумаг: по признаку принадлежности. Классификация ценных бумаг: по критерию назначению. Классификация ценных бумаг: в зависимости от сделок. Классификация ценных бумаг: по своей роли. Значение ценных бумаг.

      1.Вопрос об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор,хотя ценные бумаги в никем не оспариваемых формах существуют уже сотни лет.

            ВГражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) дается следу­ющее определениеценных бумаг: ценной бумагой являетсядокумент, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательныхреквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможнытолько при его предъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые еюправа переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишаетвозможности реализовать выраженное в ней право.

            Вопределении, данном ГК РФ, можно выделить следующие от­личительные признакиценных бумаг: 1) это документы; 2) составляются эти документы с соблюдениемустановленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяютимущественные права; 4) осуществление или передача имущественных прав возможнытолько при предъявлении этих документов.

            Приведенноеопределение не исчерпывает, однако, полностью всех составляющих. Под негоподпадают и документы, не рассматриваемые в качестве ценных бумаг. Этоотносится, например, к внутрибанковским расчетнымдокументам (платежным поручениям, платежным требо­ваниям-поручениям,аккредитивам, гарантиям и поручительствам), испо­лнительным документам судов,нотариальных органов, складским доку­ментам и т. п. Не проясняет ситуации и переченьценных бумаг, данный в Граж­данском кодексе РФ. К ним ГК РФ относит:государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные исберегательные сертифи­каты, банковские сберегательные книжки на предъявителя,коноса­менты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которыезаконами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числуценных бумаг. Действующее законодательство не дает закрытого перечня ценныхбумаг, обращающихся на российском рынке.

            Вместес тем из приведенного перечня видно, что в число ценных бумаг входятразнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают.Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственныеценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговыеотношения коноса­менты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому длярас­крытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотретьдополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статусценной бумаги.

            Во-первых,ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющиеимущественное право в форме титуласобственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т. д.) илиимуществен­ное право как отношениезайма владельца документа к лицу, его выпусти­вшему (облигациикорпораций и государства, сертификаты и др.).

            Во-вторых,ценные бумаги выступают в качестве документов, свиде­тельствующих об инвестировании средств. Это особенноважно для пони­мания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь онииграют главную роль как высшая форма инвестиций.

            В-третьих,ценные бумаги — это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам,приватизационным до­кументам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

            В-четвертых,важным моментом для понимания экономической сущ­ности ценных бумаг является тообстоятельство, что они приносят доход.Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал сущест­венноотличается от действительного капитала: он не функционирует в процессепроизводства.

            Наиболееярко это проявляется в облигациях государственных зай­мов, которые выпускаютсяобычно в непроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги,полученные государством от выпуска займов, фактически не функционируют каккапитал. Тем не менее владельцы облигаций имеют право на получение регуляр­ногодохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат капиталом.                                                                      

2. Нельзяне отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность,участие в гражданском обороте.

            Подликвидностью понимается способность ценных бумаг быть пре­вращенными в денежныесредства путем продажи. Для этого необ­ходимо, чтобы ценные бумаги моглиобращаться на рынке. Обраща­емость заключается в способности ценных бумагвыступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), илиплатежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров(чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

Ценные бумаги существуют как особый товар, которыйдолжен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем.Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особогорода, поскольку ценные бумаги — это лишь титул собствен­ности, документы,дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумагопределяется именно этим их каче­ством, и рынок характеризуется по большейчасти свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцемдругому.

3. Рынокценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой слож­ную организационную иэкономическую систему с высоким уровнем целостности и законченноститехнологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи сиспользованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Ониимеют нарицатель­ную (номинальную)цену, эмиссионную и рыночную цену (курс).

Нарицательная цена имеет формальное счетное значениеи в качестве базы начисления дивидендов, процентов используется и придальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичномразмещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнемссудного процента. Рыночная цена (курс) — цена, по которой ценные бумаги обращаются(продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На еевеличину влияет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и ихпредложением.

Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями,однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценныебумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму,стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стан­дартность сроковдействия, институтов обращения ценных бумаг и т. д.).

            Стандартностьделает ценную бумагу массовым однотипным то­варом.

            Участиеценных бумаг как товара в гражданском обороте заключает­ся в их способности нетолько быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом другихимущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа,наследования и т.д.).

Регулируемость,признание государством, рискованность, документарностьявляются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценныхбумаг.

Законодательно регулируются права, которыеудостоверяются цен­ными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг,требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обраще­ния.Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересовинвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством вкачестве тако­вых. Это призвано обеспечить регулируемостьфункционирования цен­ных бумаг и доверие к ним инвесторов.

Доход, приносимый ценными бумагами, возможностьвозврата ссу­жаемых средств, как правило, зависят от многих факторов свероятност­ным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованностьинвестиций в ценные бумаги.

Ценной бумаге свойственно документарное закреплениеправ. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепля­емыеценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помо­щью средствэлектронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации правприменяются правила, устанавливаемые для ценных бу­маг. Лицо, осуществившеефиксацию права в без документарной форме, обязано по требованию обладателяправа выдать ему документ, свидете­льствующий о закрепленном праве.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могутвыпол­няться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав.Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироватьсялицом, ответственным за сохранность офи­циальных записей, обеспечение их конфеденциальности, предоставление правильных данных отаких записях.

Поэтому, когда речь идет о бездокументарной формеценных бумаг, имеется в виду видоизменение способа фиксации прав,предоставляемых ценной бумагой. Однако в любом случае ценные бумаги — этодокумен­ты в бумажной форме или в виде соответствующих записей, хранящихся вреестре ценных бумаг, на счете «депо» с выдачей документов, удосто­веряющихсодержание данных. Поэтому для осуществления и передачи прав, дающихся ценнойбумагой, достаточно доказательств их закрепле­ния в специальном реестре илисчете «депо» (обычных или компьютери­зированных).

Ценные бумаги в документарной и бездокументарнойформах долж­ны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. От­сутствиеили неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительностьдокумента как ценной бумагиданного вида.

4. Многообразиевидов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг попризнаку принад­лежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги;

2)  названномув ценной бумаге лицу;

3)  названномув ценной бумаге лицу, которое может само осущест­вить эти права или назначитьсвоим распоряжением (приказом) другое управомоченноелицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу напредъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумагана предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца,не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой напредъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именнаяценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права,удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном дляуступки требований (цессии). Лицо, передающее пра­во по ценной бумаге, несетответственность за недействительность соот­ветствующего требования, но не заего исполнение.

Ордернаяценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «егоприказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться взависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи — индоссамента.Индоссант ответствен не только за сущест­вование права, но и за егоосуществление.

Иногда именные и ордерные ценные бумаги объединяютсяв более общий вид именных бумаг, в которых обозначается имя первоначаль­ногосубъекта прав. Затем общий вид подразделяется на две разновид­ности: собственноименные ценные бумаги и ордерные бумаги, отличающиеся тем, что субъект праваможет быть указан приказом своего предшест­венника.

Деление ценных бумаг на именные, ценные бумаги напредъявителя и ордерные возможно также по способу передачи удостоверяемых имиправ.

5. Ценныебумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынкаи рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаютсякраткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. Кним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитныеи сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цельвыпуска — обеспечить бесперебой­ность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов ипредставлен сред­несрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет)ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеютконечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделитьна две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях зай­ма ивоплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и по­гасить основнуюсумму долга в согласованные сроки (облигации); 2) ценные бумаги, выражающиеотношения собственности и явля­ющиеся свидетельством о доле собственника вкапитале корпорации (акции).

Некоторые ценные бумаги, несмотря на то что срокобращения их менее одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынкекапиталов (например, опционы).

6. Взависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последниеподразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя,чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

Фондовыеценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обраща­ются на фондовыхбиржах.

Торговыеценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначеныглавным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процессаперемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степениинвестиционных и кре­дитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов идругих фак­торов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государ­ственные,муниципальные и негосударственные. Среди государственныхнаиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязатель­ства,облигации государственных и сберегательных займов. К муници­пальным относятся долговые обязательства местных органов власти.Негосударственные ценные бумаги представленыкорпоративными и част­ными финансовыми инструментами. Корпоративными ценнымибумага­ми служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков,акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпуска­емыефизическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяютделение цен­ных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

            Рыночные ценные бумаги могутсвободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого ивнебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитентудосрочно.

Нерыночныеценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеютвторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитенткоторых поставил при выпуске условие, заключающее­ся в том, что они не могутбыть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить такжеценные бумаги с ограничен­ным обращением. Так, ограничения по сделкамкупли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

7. Посвоей роли ценные бумаги делятся на основные(акции и об­лигации), вспомогательные(чеки, векселя, сертификаты и др.) и производ­ные, удостоверяющие право на покупку и продажу основныхценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные праваприобретения).

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссион­ные бумаги). Эмиссионнаяценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающаяодновременно следующими при­знаками:

•  закрепляетсовокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих  удостоверению,  уступке и  безусловному осуществлению ссоблюдением установленных законом формы и порядка;

•  размещаетсявыпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента,обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии(первичного размещения);

•  имеет равныеобъем и сроки реализации прав внутри одного выпус­ка независимо от времениприобретения ценной бумаги.

Целесообразна классификация ценных бумаг по срокампогашения обязательств: срочные ценныебумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

8. Возникновениеи быстрое развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловленыстановлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего этопроявилось в расширении границ коммер­ческого кредитования, котороепредставляет собой исходную форму капиталистического кредита.

Орудием коммерческого кредита выступает вексель —первый вид ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

По сравнению с другими долговыми обязательствамивексель об­ладает: 1) абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкрет­ныепричины появления долгового обязательства; 2) бесспорностью, т.е.обязательством должника произвести платеж независимо от условий

11возникновениядолга; 3) обращаемостью, позволяющей использовать вексель как средствообращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил названиеторговых денег).

Эти моменты свидетельствуют о большом значении,которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленногопроизводства, утверждении капиталистических отношений и становлении рынка.

В процессе деятельности банковской системы создаетсяеще одна форма ценных бумаг — чеки, играющиероль кредитных денег и опос­редующие обращение товаров в качестве платежногосредства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров(коносамен­ты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в фор­мированиирынка ценных бумаг явились акционерныеобщества.

Появление важнейших видов ценных бумаг — акций икорпоративных облигаций — следствие объективных потребностей производства, таккак они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то жевремя использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечениюнаселения в сферы рыночных отношений, постепенному форми­рованиюзаинтересованности в росте эффективности производства, воспита­нию у негокультуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

Значение ценных бумаг в экономике нельзя понять безрассмотрения роли государственных ценных бумаг (ГЦБ).

Роль ГЦБ меняласьв ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментовгосударственного кредита использовались глав­ным образом для покрытиячрезвычайных расходов государства, связан­ных с войнами и стихийными бедствиями(покрытие бюджетного дефи­цита). Со временем государственные ценные бумаги вовсе большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую рольв сфе­ре государственного регулирования денежного обращения.

После отмены крепостного права ГЦБ в России сталиобладать экономической направленностью. Были выпущены правительственные игарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансированияинтенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займовдля упорядочения государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесценениембумажных денег, проведения денежных реформ и т.д.

В современных условиях с помощью государственныхценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макро­экономики.Центральный банк Российской Федерации (Банк России), представляющийправительство как агент, покупает и продает государст­венные ценные бумаги нарынке ценных бумаг (операции «на открытом рынке») с целью регулированияденежной массы в обращении.

Государственные ценные бумаги в экономике Россиивыполняют сле­дующие функции:

•  являютсянаиболее цивилизованным рыночным способом форми­рования государственного долга;

•  обеспечиваюткассовое исполнение государственного бюджета пу­тем покрытия коротких разрывовмежду доходами и расходами, воз­никающих из-за несовпадения во времениналоговых поступлений и рас­ходов бюджета;

•  выступаютпри проведении денежно-кредитной политики государ­ства регулятором не толькоденежного обращения, но и развития эконо­мики в целом: сущностьденежно-кредитной политики состоит в измене­нии денежной массы в целяхдостижения подъема общего уровня произ­водства, повышения занятости ипредотвращения инфляции;

•  мобилизуютсредства для финансирования целевых государствен­ных и местных программ,имеющих важное социально-экономическое значение;

•  могутвыступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФправительству, по ссудам, взятым коммерчес­кими банками у Центрального банкаРФ, а также по кредитам, получа­емым предприятиями в коммерческих банках.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике,можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступаютгибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических ифизических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг — эффективный способмобилизации ресурсов для развития произ­водства и удовлетворения других общественныхпотребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживаниитоварного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, преждевсего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы — барометрлюбых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.

Тема № 2 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ИМУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

1.Государственный внутренний долг.

      2.Международная практика выпускагосударственных ценных бумаг.

      3.Государственные ценные бумаги РоссийскойФедерации.

      4.Государственные ценные бумаги РФ:государственные краткосрочные облигации.

     5.Государственные ценные бумаги РФ:казначейские обязательства.

     6.Государственные ценные бумаги РФ:облигации внутреннего валютного займа.

     7.Государственные ценные бумаги РФ:облигации федерального займа с переменным купонным процентом.

     8.Государственные ценные бумаги РФ:государственный сберегательный займ.

     9. Противоречия рынка государственныхценных бумаг.

    10. Муниципальные ценные бумаги.

1.Важнейшей частью фондового рынка выступает сектор государственных ценных бумаг,т.е. долговых обязательств федерального правительства. Возникновение этого видаценных бумаг связано с развитием экономи­ческих функций государства, дляреализации которых была создана система государственных финансов, состоящая издвух дополняющих друг друга подсистем: бюджетной и кредитной.

Бюджет современного государства, как правило,характеризуется пре­вышением расходов над доходами, т.е. он дефицитен. Дефицитгосудар­ственного бюджета следует рассматривать в связи с особенностямиразвития страны на конкретном историческом этапе. Дефицит негативен, если онследствие войн, милитаризации экономики, снижения уровня национальногопроизводства, ошибок и просчетов правительства и т.п. Дефицит может бытьпозитивным, если он отражает активное участие государства в экономическом ростестраны. В этом случае его преодоле­ние встречает меньше трудностей. Вместе стем бюджет, сбалансирован­ный по доходам и расходам, всегда свидетельствует опропорционально развивающейся стабильной национальной экономике.

     Дефицитгосударственного бюджета может быть покрыт (уменьшен) за счет кредитов,полученных от Центрального банка РФ. Подобные банки во всех странах принадлежатгосударству. Если получить кредит невозможно или он недостаточен, прибегают кденежным эмиссиям (они нежелательны, ибо ведут к инфляции) или к выпускудолговых обяза­тельств государства. Выпуск последних во всех странах имееттенденцию к возрастанию и ведет к образованию государственного долга.

Государственныйдолг — общая сумма задолженности государства по непогашенным займам иневыплаченным процентам по ним. С учетом сферы размещения займовгосударственный долг подразделяется на вну­тренний и внешний. По срокампогашения различают государственный долг капитальный (задолженность, по которойсрок платежа не насту­пил) и текущий (срок уплаты наступает в текущем илиближайшем бюджетном году).

     В условияхцентрализованно-плановой экономики, основанной на безраздельном господствеобщественной собственности и жестком дик­тате государства в экономике и политике,государственный долг переста­ет быть императивным, превращаясь в совокупностьобязательств, под­верженных манипуляциям со стороны государства. Об этомсвидетель­ствует существовавшая в СССР до <st1:metricconverter ProductID=«1958 г» w:st=«on»>1958 г</st1:metricconverter>. система ежегодныхпринудительных займов, не приносивших реальных доходов. Неоднок­ратный отказгосударства выполнять обязательства перед своими граж­данами — свидетельствонеэффективности и банкротства этой системы.

Рыночная экономика, основанная на законах,обязательных к испол­нению, в частности на соблюдении имущественныхобязательств, пред­полагает наличие оформленных в виде государственного долгадолговых обязательств государства как перед юридическими, так и передфизическими  лицами.

    Государственный внутренний долг России имеет следующие формы: 1)кредиты, полученные Правительством РФ; 2) государственные займы, т.е. эмиссииценных бумаг от имени Правительства РФ; 3) другие долговые обязательства,гарантированные Правительством РФ. Государственный внутренний долг РФ состоитиз задолженности прошлых лет и задолженности,вновь возникающей. В него включаются долговые обязательства бывшего СССР вчасти, принятой на себя РФ.

           

2.Международнаяпрактика знает много видов финансовых долговых обязательств государства.Документально фиксированные долговые обязательства государства возникли вдревних государствах Ближнего Востока, Греции и Рима в форме военныхконтрибуций и экономи­ческих соглашений. В России первые государственные ценныебумаги были выпущены во второй половине XVIII в., во время правления Екатерины И.

В современном мире наибольшее развитие рынок ценныхбумаг имеет в США; на нем государство выступает как самый крупный заемщик. ВСША государственные ценные бумаги в зависимости от эмитента подразделяются набумаги:

•  федеральногоправительства (казначейские);

• правительственных учреждений, агентств и т.п.

            Государственныеценные бумаги в зависимости от способности обра­щаться на фондовом рынкеподразделяются на обратимые и необратимые.

Обратимые — это бумаги, торговля которыми происходит вовсех секторах фондового рынка. К ним относятся: казначейские векселя (вы­пускаютсясроком на 3—12 месяцев), казначейские долгосрочные об­лигации (выпускаются насрок 10—30 лет). Все обратимые ценные бумаги продаются, как правило, наоткрытых аукционах, проводимых регулярно в заранее обозначенные сроки.

            Казначейскиевекселя существуют в безбумажной форме — в виде записей на счетах, все проводкиих с одного счета на другой осуществля­ются через компьютерную систему.Казначейские среднесрочные облига­ции — это либо бескупонные, либо балансовыебезотзывные облигации, погашение которых невозможно до конца их срока.Казначейские долго­срочные облигации обычно имеют прилагаемый к ним отзывнойопцион, предоставляющий право на получение капитала за 3—5 лет до срока ихпогашения (это сопровождается рядом условий).

            Доходпо обратимым ценным бумагам может быть установлен в раз­личных формах: поплавающей ставке (в зависимости от степени их доходности и инфляции), в формефиксированного купонного процента или дисконтного дохода (иногда имеет местосочетание двух последних видов дохода). Выпускаются государственные ценныебумаги «на предъ­явителя» и именные. Форма, в которой государство проводитэмиссии своих долговых обязательств, определяется характером существующего нарынке спроса и видом используемых расчетных систем.

            Необратимые— это государственные ценные бумаги, не подлежащие купле-продаже. Возмещение поним производится только покупателю. Они не подлежат передаче и не могутиспользоваться в качестве обеспече­ния по ссудам. В США число таких бумагвелико и постоянно увеличивается. К ним относятся сберегательные облигациисерий ЕЕ и НН.

            Облигациисерии ЕЕ продаются со скидкой 50% и погашаются по номиналу. Разница междупродажной ценой и номиналом равна общей сумме процента за весь период выпуска.Облигации выпускаются номи­налом от 50 до 10 тыс. долл.; срок до их погашения —8 лет. Однако их можно предъявить к погашению и раньше (не ранее 6 месяцевпосле выпуска). Облигации выпускаются с нарастающей шкалой погашения, т.е.проценты по ним нарастают по мере их пребывания на руках у инвесторов. С <st1:metricconverter ProductID=«1982 г» w:st=«on»>1982 г</st1:metricconverter>. по этим облигациямвыплачивается процент по плавающей ставке, равный показателю среднего дохода запоследние 5 лет по всем казначейским обязательствам, выпущенным за этот период.

            Облигациисерии НН при выпуске продаются по номиналу (он также составляет от 50 до 10тыс. долл.) и выпускаются сроком на 10 лет. Проценты по ним объявляются заранее(определяются с учетом рыночной конъюнктуры) и выплачиваются 2 раза в год.Облигации могут быть погашены досрочно, но по цене ниже номинала. С конца <st1:metricconverter ProductID=«1982 г» w:st=«on»>1982 г</st1:metricconverter>. они практическисвободно не продаются: их можно приобрести лишь в обмен на облигации серии ЕЕ сминимальной номинальной стоимостью 500 долл.

3.ВСССР при планово-административной экономике все субъекты хозяй­ственной жизниполучали необходимый им капитал либо по централизо­ванным разнарядкам избюджета, либо по утвержденным правитель­ством кредитным планам государственныхбанков. Система заимствова­ния предприятиями свободных капиталов через механизмрынка ценных бумаг отсутствовала. Государственные займы первоначально имели при­нудительныйхарактер, приносили небольшой доход, не обладали рыноч­ной ликвидностью,служили объектом частых произвольных действий государства и т.п.

            Переход России к рыночнойэкономике, сокращение государственной собственности в результате приватизации,структурная перестройка на­родного хозяйства, высокий уровень инфляции и многоедругое сделали неизбежным выпуск государством долговых ценных бумаг. Все они вруках государства стали инструментом для получения капитала через фондовыйрынок.

            Выпускугосударственных ценных бумаг в России предшествовало создание требуемойнормативной базы, представленной указами президента, постановлениямиправительства, приказами Министерства финансов РФ и Центрального банка РФ. Этунормативную базу укрепил Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», принятый в <st1:metricconverter ProductID=«1996 г» w:st=«on»>1996 г</st1:metricconverter>.

4.Государственные краткосрочные облигации(ГКО). Главной задачей этих ценных бумаг является финансированиедефицита государственного бюджета по минимально возможной цене. Эмитентом ГКО(выпускаемых в бескупонной форме) выступает Министерство финансов РФ. БанкРоссии проводит размещение, обслуживание и погашение облигаций. Эмиссияпроизводится отдельными выпусками на срок три, шесть и двенадцать месяцев вбезбумажной форме. Облигации размещаются с дисконтом на первичных аукционах, накоторых в качестве дилеров участвуют коммерческие банки, получившиесоответствующие полномочия от Банка России. Все операции по покупке и продажеоблигаций производятся в торгово-депозитарной системе ММВБ, права на облигацииучитываются путем внесения изменений на счетах «депо» в депозитарии этой биржи.

            Киюню <st1:metricconverter ProductID=«1995 г» w:st=«on»>1995 г</st1:metricconverter>.,т.е. более чем за два года существования ГКО, объем их общей эмиссии составил54,4 трлн руб., общей выручки — 38,9 трлн руб., чистый доход бюджета — 12,9 трлнруб. Этот инструмент фондового рынка оказался для государства эффективным.  Ведущими участниками рынка ГКО <st1:metricconverter ProductID=«1995 г» w:st=«on»>1995 г</st1:metricconverter>. были коммерческиебанки, 90% которых выразило желание приобрести эти облигации (общая сумма ихинвести­ций в ГКО составит 28—31 трлн руб.). Вторымпо значимости ин­вестором служит население, спрос которого на ГКО можетдостигнуть 5,3 трлн руб. при инфляции 1—3%.

5. Казначейские обязательства (КО).Возникновение их связано с ростом задолженности государства предприятиямразличных отраслей хозяйства и форм собственности. К марту <st1:metricconverter ProductID=«1994 г» w:st=«on»>1994 г</st1:metricconverter>. задолженностьсоставила около 11 трлн руб., при этом каждый рубльгосударственного долга стимулиро­вал 2—3 руб. долгов самих предприятий. Чтобырешить эту проблему, не прибегая к инфляционным методам, Правительство РФпоставило целью переоформить 10% этой задолженности в особые долговые цен­ныебумаги. Такими бумагами стали КО.

КО выпускаются сроком на один год в безбумажной форме— в виде записей на счетах «депо» в уполномоченных депозитариях. Время с мо­ментавыпуска до начала погашения варьируется от 50 до 360 дней в зависимости отсерии. По всем сериям КО установлен единый доход — 40% годовых.

Владельцы КО вправе производить с ними следующиеоперации: погашать кредиторскую задолженность, оплачивать без ограниченийтовары и услуги, продавать их юридическим и физическим лицам-рези­дентам,совершать залоговые операции, обменивать на казначейские налоговые освобожденияи, наконец, погашать с получением процентов. Чтобы выполнять большую часть этихопераций, КО должны пройти определенное для каждой серии количествоиндоссаментов (3—5).Вы­пуск КО начался в сентябре <st1:metricconverter ProductID=«1994 г» w:st=«on»>1994 г</st1:metricconverter>., к 1 июня <st1:metricconverter ProductID=«1995 г» w:st=«on»>1995 г</st1:metricconverter>. в обращениинаходилось КО на сумму 46 трлн руб.

6.Облигации внутреннего валютного займа.В результате банкротстваВнешэкономбанка СССР (ВЭБ) на его счетах оказались «заморожен­ными» средстваюридических и физических лиц. Согласно Указу Прези­дента РФ, задолженность ВЭБперед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займасо сроком погашения от 1 года до 15 лет. Выпущен займбыл в мае <st1:metricconverter ProductID=«1993 г» w:st=«on»>1993 г</st1:metricconverter>.общим объемом 7,9 млрд долл. Номинал облигаций: 1000,10 000 и 100 000 долл. Облигации были выпущены пятью сериями. Облигации ВЭБвыступают докумен­тарными бумагами на предъявителя. Эмитент облигации —Мини