Реферат: Необходимость восстановления надежности облигаций

НЕОБХОДИМОСТЬ ВОССТАНОВЛЕНИЯ

НАДЕЖНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Ходжаев Э.Н.

Постояннаянехватка денежных ресурсов, связанная с необходимостью обеспечения в ресурсахпотребности хозяйствующих субъектов, вызвала повышенный спрос на эмиссию иразмещение надежных ценных бумаг, в числе которых важное место могут заниматьоблигации.

Длясовременного состояния экономики Республики Узбекистан характерна такаяспецифическая черта, как почти полное отсутствие на рынке ценных бумагоблигаций. Основу рынка ценных бумагсоставляют акции некоторых банков, инвестиционных компаний и отдельныхпроизводственных и непроизводственных субъектов. За последние годы на фондовом рынке появилось большееколичество акций приватизационных предприятий. Однако сделки регулярнозаключаются лишь с относительно немногими видами наиболее ликвидных акций. Почему же эмитенты не обращают должноговнимания на выпуск таких зарекомендовавших себя в мировой фондовой практикеценных бумаг как облигаций? На наш взгляд, это обозначается в первую очередь,неблагоприятным психологическим стереотипом, сложившимся у населения из-затого, что государство использовало облигационные займы в послевоенные годы дляизъятия денежных средств у населения, не возвратив их до сих пор. Поэтомуэмитенты стараются выпускать в обращение ценные бумаги, нескомпроментированныепредыдущим развитием экономики: акции, векселя, депозитные сертификаты идр. Между тем, по мере естественногоразвития фондового рынка, облигации должны занять на нем достойное место.Этому, на наш взгляд, должны способствовать следующие их качества:

· Возврат вложенных средствпри погашении;

· Стабильная выплата процентана вложенный капитал;

· Первоочередные выплаты пооблигациям в сравнении с акциями при банкротстве предприятия;

· Более высокая надежность;

· Небольшие колебания курсовойстоимости.

По облигациям важна выплатапроцента из расчета годовых с учетом индексации. Судя по регулярнымвыплатам и индексированию дивиденда по акциям общества, нет никаких оснований для сомнений в реальности этих планов. Дополнительной привлекательностью облигацииможет служить ежеквартальная выплата процента и возвращения вкладчикам средствпри погашении облигации.

Развитие финансового рынка вызвало также несколько актуальных внастоящий момент проблем. Одной из них является защита праводержателейценных бумаг, как наименее защищенных субъектов финансовых отношений.

Специалисты рынка ценныхбумаг и коммерческих банков сознательно признают, что в случае признаниякоммерческой инфраструктуры несостоятельной (банкротом), необходимо иметь болееэффективную форму защиты интересов держателей ценных бумаг, в частностиоблигаций, способную гарантировать держателям современный (быстрый) возвратденежных средств, размещенных физическими и юридическими лицами в ценные бумагиособенно коммерческих банков. Эффективная защита интересов держателей облигацийможет быть осуществлена через создание системы гарантирования действенностиоблигации коммерческими банками. Для успешного создания функционированиясистемы гарантирования облигаций в коммерческих банках необходимо на нашвзгляд, определиться по следующим вопросам:

· Какой должна бытьответственность системы гарантированного функционирования облигации перед ихдержателями;

· За счет каких источниковдолжно производиться финансирование части денежных средств, из находящихся в облигациях, держателемразорившегося субъекта;

· Каковы функциональные иорганизационные структуры систем гарантирования облигаций, в частности вкоммерческих банках;

· Кто должен определять размергарантированной суммы облигации, выплачиваемой держателем облигации, а также должен ли размергарантированной суммы облигации зависеть от созданного субъектом или государствомрезерва, или суммы облигации, выплачиваемая держателю, должна быть одинаковойдля всех.

Болееподробное изучение возможных вариантов ответов на поставленные вопросы зависитот множества взаимозависимых параметров создаваемой государством взаконодательном порядке системы гарантирования облигационных выплат.

На наш взгляд,все они являются модификацией трех базовых вариантов:

ВАРИАНТ 1. Коллективная ответственность выпускающегооблигации перед их держателями.

ВАРИАНТ 2. Индивидуальная ответственность (т.е.ответственность акционерных обществ перед держателями ценных бумаг).

ВАРИАНТ 3. Государственная (бюджетная) ответственность(т.е. возврат держателям облигаций денежных средств из вкладов государства сучетом индексации).

Следовательно,общую ответственность за погашение облигаций и выплату гарантированных доходовдолжны нести предприятия, организации,государственные органы выпустившие их.

Прирассмотрении возможных вариантов ответов необходимо опираться назаконодательные акты, определяющие условия и формы выплат доходов по тем илииным видам облигаций. (См. рис.1.)

Такоемногообразие видов облигаций, разумеется, вызвано прежде всего, необходимостьюобеспечения защиты интересов их держателей. Ведь, на фондовом рынке держателиоблигаций рискуют, и для того, чтобы сделать рынок привлекательным, необходимагарантированная защита интересов держателей каждого вида облигаций.

Государственных органов

Муниципальных и местных властей

Облигации государственных займов

На предъявителя

Виды по срокам действия

Именные

Беспроцентные

Облигации предприятий

Конвертируемые

Стимулирующие

Процентные

Дисконтные