Реферат: Основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности облигаций

<span Times New Roman"">                                                                                I.<span Times New Roman"">     

<span MS Mincho"">Облигация — эмиссионная ценная бумага,  закрепляющая право  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальнойстоимости и зафиксированного в ней процента от этой  стоимости или  иного имущественногоэквивалента.  Облигация можетпредусматривать иные имущественные права ее держателя,  если это не противоречит законодательствуРоссийской Федерации.

В отличие от дер­жателей обыкновенных акций владельцыоблигаций не имеют прав собст­венности или доли в капитале фирмы или институте,выпустившем облига­цию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитнымиобязатель­ствами, держатели облигаций всего лишь дают в долг свои деньги эмитен­ту;при таком характере отношений они не получают доли в собственности иликаких-либо других прав и привилегий, которые могут сопровождать участие всобственности.

Облигацииявляются постоянным (по величине) требо­ванием к прибыли эмитента (определяемымразмерами периодически вы­плачиваемых процентов), а также фиксированнымтребованием к активам эмитента (равным величине суммы погашения). Как правило,проценты на облигации выплачиваются каждые шесть месяцев. Однако из этогоправила существуют исключения: в некоторых случаях интервал выплаты процентовсокращается до одного месяца, и совсем редко выплата осуществляется один раз вгод. Величина выплачиваемого процента зависит от купона.

Купон – этосвойство облигации, определяющее величину годового дохода в виде процентов, носуществуют также бескупонные облигации.

Величинасуммы погашения (принципал), которую часто называют номинальной стоимостьювыпуска или просто номиналом выпуска, определяет величину капита­ла, котораядолжна быть возвращена инвестору при наступлении установ­ленного срока погашения.

Дляоблегчения размещения облигаций эмитент разбивает весь выпуск на стандартныесуммы, именуемые деноминациями. Разумеется, долговые обязательства регулярновыставляются на торги по рыночному курсу, кото­рый отличается от величины ихноминала. Так происходит всякий раз, ко­гда ставка купона конкретного выпускаоблигаций отличается от преоблада­ющей рыночной процентной ставки. Курсоблигаций будет изменяться в противоположном направлении по отношению крыночным процентным ставкам, пока их доходность не станет сопоставимой сгосподствующей рыночной ставкой.

Выпуск,рыночный курс которого ниже номинала, называется облигациями выпускаемыми сдисконтом, обычно ему свойственна купонная ставка, которая ниже ставки купоновновых выпусков облигаций. В противоположность этомувыпуски с курсовой стоимостью, превышающей номинал, обычноназывают облигациями, продающимися с премией, их ставки купонов выше, чем уновых выпусков.

Срок погашения

Вседолговые ценные бумаги имеют ограниченный срок действия, который истекает вустановленный срок погашения — Срок погашения – это дата окончания срокадействия облигации, когда подлежит возврату основная сумма долга. Хотяоблигации имеют целую серию специальных дат выплаты процентов, сумма погашения(принципал) выплачивается лишь однажды: в день или перед истечением срокапогашения. Поскольку срок платежа       никогда не меняется, он не только определяет продолжительность жизнинового выпуска, но также указывает на продолжительность оставшегося временидействия более старых облигаций, находящихся в обращении. Говоря опродолжительности такого рода, имеют в виду срок до погашения облигаций. Новыйвыпуск ценных бумаг может осуществляться в виде облигаций, рассчитанных на 25лет, однако через 5 лет он (этот выпуск) будет иметь только 20 лет, остающихсядо срока погашения. По критерию сроков погашения можно выделить два типаоблигаций: срочные выпуски и серийные.

Срочныеоблигации — это облигации с единым для всех достаточно протяженным  сроком действия до момента погашения.

 Срочные выпуски облигаций являются наиболеераспространенными. В противоположность этому серийные облигации выпускаются ссерией различных сроков погашения, причем количество серий в одном выпускеможет достигать 15 и даже 20. Например, выпуск облигаций сроком на 20 лет,вышедший в обращение в 1989 г., имеет единственный срок погашения, приходящийсяна 2009 г., однако выпуск 20-летних серийных облигаций может иметь 20 ежегодных сроков погашения, которые будутследовать друг за другом с 1990 по 2009 г.

 В каждый из этих ежегодных сроков определеннаячасть выпущенных облигаций в соответствии с условиями эмиссии подлежит выкупу ипогашению. Кроме того, наличие срока погашения позволяет отличать векселя отоблигаций. Так, например, долговые ценные бумаги, которые изначально имели срокпогашения от 2 до 10 лет, обычно принято считать векселями, в то время какдля  облигаций  всегда характерен срок погашения, превышающий10 лет.

Оговорки об отзыве

Практическивекселя  часто выпускаются со срокомпогашения порядка 5—7 лет, в то время как облигации обычно имеют срок выплаты впределах от 20 до 30 лет или даже больше.

Еслиоблигации являются отзывными, то они могут быть пога­шены до истеченияустановленного срока. И это вполне законно, поскольку все облигации выпускаютсяс оговоркой об отзыве, предусматривающей или не предусматривающей праводосрочного выкупа, определяющей условия погашения облигаций до истеченияустановленного для них срока. В основном существуют три типа оговорок оботзыве, или о праве досрочного выкупа облигаций.

1.Облигация может быть свободно отзываемой, это означает, что эмитент можетобъявить о погашении выпуска в любое время.

2. Онаможет быть безотзывной, это означает, что эмитенту запрещено осу­ществлятьпогашение облигаций до истечения установленного срока.

3. Выпускценных бумаг может быть с отложенным отзывом, это означает, что облигации немогут быть погашены до истечения некоторого срока с момента их выпуска, т.е.,по сути дела, выпуск как бы становится без­отзывным в течение периода отсрочки,а после этого переходит в кате­горию свободно отзываемых.

Оговорки оправе отзыва, применяемые к облигациям, отвечают инте­ресам эмитента. Такиеоговорки используются в большинстве случаев для замены облигаций одного выпускаоблигациями другого, более позднего, выпуска, с более низкой купонной ставкой;эмитент получает прибыль за счет сокращения ежегодных выплат процентов. Такимобразом, когда ры­ночные процентные ставки переживают резкий спад, эмитентоблигаций (особенно корпорации и муници­пальные власти) осуществляет погашениесвоих высокодоходных бумаг (путем объявления об их досрочном отзыве) и ихзамену менее доходными облигациями. Окончательный результат состоит в том, чтоинвестор получит более низкую норму доходности своих инвестиций, чем он ожидал.

Слабойпопыткой компенсировать потери инвестора, вдруг обнару­жившего, что его ценныебумаги отзываются, является отзывная премия, (это сумма, добавляемая к номиналуоблигации и выплачиваемая инвестору, когда облигация погашается досрочно).Сумма этих двух выплат (номинала и отзывной премии) представляет собой курсотзыва выпуска и равна той сумме, которую эмитент должен выплатить придосрочном выкупе выпущенных облигаций. Как правило, предусматривается, чтоподобная отзывная премия обычно в среднем равна величине годового процента,если вести отсчет с максимально раннего срока начала отзыва, причем величинаэтой премии постепенно снижается по мере приближения срока погашения.

 Вместо оговорки об отзыве у некоторыхоблигаций может иметься специфическая оговорка о рефинансировании, котораяпочти аналогична оговорке о праве досрочного выкупа (отзыва), за исключениемтого, что этим условием запрещается преждевременное погашение выпуска за счетпоступлений, обеспечиваемых выпускаемыми для рефинансирования (замещениястарого займа) облигациями с более низкой купонной ставкой. Это отличие имееточень большое значение, поскольку оно означает, что «нерефинансируемый”выпуск или выпуск “с отсроченным рефинансированием” может быть выкуплен ипреждевременно погашен по любым причинам, кроме   рефинансирования… Таким образом, инвесторможет столкнуться с выкупом высокодоходных (нерефинансируемых) облигаций,только если эмитент располагает свободными денежными средствами, позволяющимиему осуществить погашение выпущенных облигаций до истечения ранееустановленного для них срока.  

Выкупной фонд                             

Выкупнойфонд — это оговорка, определяющая сумму погашения облигаций, подлежащуюежегодному выкупу эмитентом в течение всего срока действия облигаций.

 Разумеется, оговорка такого рода примениматолько к срочным выпускам облигаций, погашение которых наступает в один и тотже день, поскольку серийные выпуски обычно имеют заблаговременно установленныеправила выкупа. Далеко не все срочные выпуски облигаций содержат требование овыкупном фонде, однако для тех из них, условия эмиссии которых все жепредусматривают эти требования, выкупной фонд устанавливает особый графикежегодных выплат, регулирующий погашение всего выпуска, он указывает на суммуноминалов, подлежащих ежегодному погашению. Требования выкупного фонда обычновступают в действие через 1—5 лет после выпуска в обращение и остаются в силе втечение того времени, пока весь (или большая часть) выпуск не будет погашен.Какая-то часть выпуска, не выкупленная к установленному сроку погашения (онаможет составлять от 10 до 25% выпуска), будет погашена в виде единовременнойвыплаты по займу. Подобно оговорке об отзыве в облигациях с выкупным фондомтакже применяется отзывная премия, хотя в данном случае она сугубо символична идостигает лишь 1 % (или даже меньше) номинала, подлежащего погашению.

Облигацииклассифицируются:

1)<span Times New Roman»">   

По субъекту прав:

а) именные

б) напредъявителя

Именныеоблигации обычно выпускаются для определенных владельцев, а имена держателей официальнорегистрируются эмитентом, который обслуживает счета владельцев ценных бумаг иавтоматически выплачивает проценты владельцам путем выписывания именных чеков.В противоположность этому держатели или владельцы облигаций на предъявителясчитаются их собственниками, а эмитент этих облигаций не ведет официальногосписка собственников.

2)<span Times New Roman"">   

По характеру обеспечения:

а)обеспеченные

б)необеспеченные

Обеспеченныеоблигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:

     облигации с залогом имущества, которыеобеспечиваются основным капиталом предприятия (ее недвижимостью) и иным вещнымимуществом;

     облигациизалогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственностикомпании-эмитента ценными бумагами какой-либо другого предприятия (но некомпании-эмитента) — как правило, ее филиала или дочерней компании;

     облигации с залогом оборудования. Такиеоблигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качествезалогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты,локомотивы и т.п.).

   Смысл залогового обеспечения заключается втом, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держателиобеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.

   Необеспеченные облигации не обеспечиваютсякакими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностьюкомпании-эмитента, иначе говоря — ее обещанием. В случае банкротства компаниидержатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Этиоблигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные правапри ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

3)<span Times New Roman"">   

По характеру погашения:

а)единовременное

б)погашение сериями

4)<span Times New Roman"">   

По возможности досрочного погашения:

а) безтакой возможности

б) с такойвозможностью, но с согласия владельца

5)<span Times New Roman"">   

По характеру требований к активам эмитента:

а) старшие

б) младшие

Старшиеоблигации — это обеспеченные ценные бумаги, так как они опираются на юридическиобоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной). Такиевыпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальнойнедвижимостью; облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагамидругих компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся вдоверительном управлении у третьего лица; сертификаты под закупку оборудования,которые обеспечиваются специфическими видами оборудования; наконец, облигации скомбинированным залогом, в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой(старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иноеимущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными наопределенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными надругие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надежными, аследовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первойзакладной).

Младшиеоблигации основаны только на обещании эмитента платить проценты и вернутьосновную сумму долга в соответствии с установленным временным графиком.Существует несколько классов младших облигаций, наиболее известными из которыхявляются необеспеченные облигации.

Помимоэтого, к младшим облигациям также относят второстепенные необеспеченныеоблигации; ценные бумаги этих выпусков имеют требования к прибыли эмитента,носящие вторичный характер по отношению к другим долговым необеспеченнымоблигациям. Доходные облигации являются, пожалуй, самыми младшими, обладаяминимальными из всех требованиями к прибыли и активам эмитента, и представляютсобой необеспеченные долговые обязательства, по которым процентный доход будетвыплачен только при условии, что эмитент получает достаточную сумму прибыли; несуществует каких-либо юридических оснований требовать выплаты процентов по этимоблигациям в установленные сроки или на регулярной основе, если определеннаясумма прибыли не будет получена. Такие выпуски во многих отношениях аналогичнымуниципальным доходным облигациям.

6)<span Times New Roman"">   

По способу выплаты доходов:

а) купонныеоблигации

К ним прилагаются специальные купоны, которые должныоткалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплатыпроцентов. Фактически купон — своеобразный простой вексель на предъявителя. Этиоблигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титуласобственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятиене регистрирует, кто является их собственником.

б)дисконтные облигации (с нулевым купоном)

Выпускаютсяс большой скидкой (дисконтом) по отношению к номинальной стоимости, а затем стечением времени их стоимость растет (с учетом сложного процента), так что кмоменту установленного погашения они стоят намного дороже, чем стоили в моментпервоначального инвестирования.

в) с миникупоном (ставка купона ниже рыночной, но размещаются с дисконтом)

Конвертируемыеоблигации

Конвертируемыеоблигации обычно по очередности пога­шения уступают другим видам долговыхобязательств. Они имеют все описанные выше характеристики облигации, но у нихесть одно существенное отличие от других облигаций — они могут быть обращены(конвертированы) в опре­деленное число акций того же эмитента. Такаяконвертируе­мость «вынуждает» цену облигации вплотную следовать за изменениямицены акций, лежащих в основе этой обратимос­ти. Поэтому, несмотря на то что конвертируемаяоблигация обеспечивает относительную надежность возврата основной суммы займа ивыплаты процентов, присущую так называемым «прямым», или неконвертируемым,облигациям, цена их обыч­но колеблется более резко и в более широком диапазоне,что обусловлено именно возможностью их конвертации. В этом смысле выгодаинвестиций в конвертируемые облигации на­прямую зависит от благополучия ихэмитента.

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">

<span Times New Roman"">                                                                                                                            III.<span Times New Roman"">     

Всех инвесторов, работающих на фондовом рынке,можно классифицировать по следующим основаниям:

1)<span Times New Roman"">   

2)<span Times New Roman"">   

3)<span Times New Roman"">   

4)<span Times New Roman"">   

Возможна «пересекаемость» типов инвесторов.Так, институциональный инвестор может одновременно быть и портфельным, ивнутренним, и спекулянтом. Практика знает примеры таких инвесторов. Это, преждевсего, паевые инвестиционные фонды.

Инвестиционная деятельность государства какинвестора на фондовом рынке предопределяется следующими основными условиями.Прежде всего, это необходимость неэмиссионного финансирования федеральногобюджета, бюджетов субъектов федерации и муниципальных образований. Поскольку государственныеценные бумаги, как и любые другие, надо раскручивать, государство должно нетолько выпускать ценные бумаги, но и выступать в качестве инвестора. Дляпроведения операций на открытом рынке Банк России на федеральном уровне имеетсоответствующий департамент, а органы власти субъектов федерации- специальноназначенных агентов.

Государство создает специальные условия дляобращения собственных ценных бумаг: вводит ограничения на обращениегосударственных ценных бумаг только через специально выбранных организаторовторговли, создает депозитарий, принимает нормативные акты, регулирующиеобращение только государственных ценных бумаг. Таким образом, прослеживаетсятенденция обособления государства как инвестора от прочих типов инвесторов,создания особых условий для обращения собственных ценных бумаг.

К корпоративным инвесторам прежде всегоотносятся производственные инвесторы. Они, как правило, покупают предприятия,выпускающие необходимую им продукцию. Главная задача таких инвесторов-ритмичная поставка комплектующих и материалов для успешной организациисобственного производства.

Инвестиционная деятельность корпораций зависитот:

1.<span Times New Roman"">    

2.<span Times New Roman"">    

К институциональным инвесторам относятся паевыеинвестиционные фонды, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды,страховые компании и подобные им образования, построенные по принципуаккумулирования денежных средств в единый фонд и их использования для вложенийв ценные бумаги и другие активы.

Наличие значительного количестваинституциональных инвесторов и их развитая структура свидетельствуют опривлекательности ценных бумаг региональных эмитентов для инвестиционных,пенсионных, паевых фондов, страховых компаний и других институциональныхинвесторов.

Из числа институциональных инвесторовцелесообразно выделить в отдельную группу инвесторов фондовых посредников,поскольку их значение будет возрастать по мере укрепления группыпрофессиональных участников рынка- брокеров и дилеров.

Особую группу инвесторов составляет население.Это индивидуальные инвесторы, купившие ценные бумаги в инициативном порядке сцелью получения доходов (дивидендов) от своих вложений или получившие ценныебумаги как члены трудовых коллективов предприятий в ходе приватизации. Внастоящее время население можно назвать потенциальным инвестором, так какмобилизовать его сбережения в инвестиции через фондовый рынок не удается.

Активность населения свидетельствует, с однойстороны, о его возможности вкладывать свои средства в ценные бумаги и егоинформированности в отношении фондовых операций, а с другой- о способностиинфраструктуры фондового рынка обслуживать население.

Многие финансовые инструменты большинствунаселения неизвестны и непонятны. К тому же вложения в акции для граждан неявляются доходными, поскольку предприятия не выплачивают дивидендов вообще илиих размер невелик. Поэтому в последние годы наблюдалась тенденция роста продажиакций, полученных населением в ходе приватизации. Облигации являются болеедоступным инструментом, однако необходимо предложить такие их виды, которыебыли бы инвестиционно привлекательными. В целях привлечения средств населения корпорациидолжны предложить такие ценные бумаги и такой механизм их обращения, которыйбыл бы надежен и понятен тем, кто не имеет специальной подготовки для работы нафондовом рынке. Это могут быть документарные денежные купонные облигации,документарные выигрышные купонные облигации, документарные дисконтные товарныеоблигации.

Следует учитывать, что у населения нет опытаработы с ценными бумагами. Большинство людей не различает документарные ибездокументарные формы ценных бумаг. Поэтому, сталкиваясь с необходимостьюобращения к регистратору для переоформления прав собственности, большинствоинвесторов этого типа считают процедуру продажи очень сложной и не стремятсяделать новые инвестиции. Решение этой проблемы состоит в массовом обучениинаселения основам фондового рынка и требует специальных мер государственнойподдержки. Новосибирское региональное отделение ФКЦБ и мэрия Новосибирска в1998 г. пытались создать подобную обучающую программу, однако в связи сэкономическим кризисом она не была реализована.

         Низкаявероятность получения инвестиций от населения объясняется также отсутствиемрыночных ориентиров. Если ставки по депозитам в коммерческих банках и курсиностранной валюты широко известны населению, то цены на ценные бумаги нерекламируются, а на многие из них вообще отсутствуют. В связи с этим необходиморазработать систему оповещения населения об изменениях конъюнктуры фондовогорынка и курсовых стоимостей наиболее ликвидных национальных и региональныхценных бумаг.

         Поцелям инвестирования следует выделить стратегических инвесторов, покупающих,как правило, контрольный пакет акций предприятия и проводящих инвестиции засчет прибыли этого предприятия, и портфельных, надеющихся на рост курсовойстоимости ценных бумаг предприятия (прирост капитала) и возможные дивиденды.

         Напервый взгляд, стратегические инвесторы, покупая сразу контрольный пакет акцийакционерного общества с целью последующего прямого инвестирования в егоразвитие, не способствуют формированию фондового рынка: последующих эмиссий онине проводят, ресурсы с помощью ценных бумаг не привлекают. Однако ихдеятельность объективно способствует привлечению инвестиций, посколькупредприятия, приобретенные стратегическим инвестором, чаще всего работаютуспешно.

         Стратегическиеинвесторы предъявляют к эмитентам свои требования. Их интересует:

1.<span Times New Roman"">    

2.<span Times New Roman"">    

3.<span Times New Roman"">    

4.<span Times New Roman"">    

5.<span Times New Roman"">    

Корпорации, намечая планы взаимодействия состратегическими инвесторами, должны обратить их внимание на возможности собственнойфинансовой устойчивости. Одним из способов привлечения внимания являютсяпубличные сделки с ценными бумагами через организаторов торговли, соблюдениеправил переоформления прав собственности, выбор регистратора, находящегося вцентре финансовой активности, имеющего хорошую репутацию и известных эмитентов.

Для стимулирования притока инвестицийнеобходима ориентация на потребности и стратегических, и портфельныхинвесторов. Однако количество портфельных инвесторов неизмеримо больше. К томуже для них характерны отсутствие заданных отраслевых и региональныхпредпочтений, безразличие к специфике самого объекта инвестирования.Портфельный инвестор должен делать выбор из огромного числа предприятий,расположенных во многих регионах страны и принадлежащих различным отраслямэкономики.

Говоря о деятельности портфельных инвесторов нарынке ценных бумаг, следует отметить:

1.<span Times New Roman"">    

2.<span Times New Roman"">    

3.<span Times New Roman"">    

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">

II.Инвестиционная привлекательность облигаций и факторы ее определяющие

         Инвестиционнаяпривлекательность облигаций состоит именно в том, что:

1)<span Times New Roman"">   

  Федеральномузакону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ под облигацией понимаетсяэмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателей на получение отэмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированногов ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если этоне противоречит законодательству РФ;

2)<span Times New Roman"">   

3)<span Times New Roman"">   

а) проценты, которые выплачиваютсяежегодно, ежеквартально и т.д.;

б) доход в виде дисконта, который представляетсобой положительную разницу между ценой приобретения (ниже номинальнойстоимости) облигации;

4)<span Times New Roman"">   

а) доходы по облигациям выплачиваются изчистой прибыли;

б) если чистой прибыли не хватает, товыплата производится за счет средств резервного фонда. Создание резервногофонда обязательно для акционерного общества;

в) если проценты по облигациям невыплачиваются, то акционерное общество может быть объявлено неплатежеспособным(но не автоматически);

г) проценты по облигациям рассчитываются поотношению к номиналу независимо от курсовой стоимости облигации;

д) проценты по выпущенным в порядкепервичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорциональновремени фактического нахождения облигации в обращении. Если осуществляетсяперепродажа облигаций на вторичном рынке, то и здесь инвестор получает процент пооблигациям тот, кто является владельцем облигации за 30 дней до объявленнойдаты выплаты дохода.

5)<span Times New Roman"">   

6)<span Times New Roman"">   

7)<span Times New Roman"">   

8)<span Times New Roman"">   

9)<span Times New Roman"">   

а) Облигации под общее обязательство,которые представляют собой необеспеченные облигации. В данном случае косвеннымобеспечением могут выступать местные налоги.

б) Облигации под доход от проекта, которыеэмитируются для финансирования конкретных проектов и погашаются за счет доходовот реализации этих проектов.

в) Облигации под специальный налог, которыепогашаются в счет какого-либо муниципального налога: процентные облигации(выплата производится по купонам) и беспроцентные облигации (с нулевым купоном);облигации с фиксированным процентом и облигации с плавающим процентом (процентизмеряется в соответствии с конъюнктурой рынка ссудных капиталов); обеспеченныеоблигации (облигации с залогом) и необеспеченные облигации; первозакладныеоблигации; второзакладные облигации, конвертируемые облигации; растяжимыеоблигации, которые позволяют владельцу облигации отодвигать на ряд лет срокпогашения; рыночные и нерыночные облигации. Рыночные облигации выпускаются сограниченным кругом обращения: владельцами их могут быть только юридическиелица- резиденты. Эти облигации обращаются только на внебиржевом рынке. Ихинвестиционная привлекательность в том, что продажу и выкуп облигаций потребованию инвесторов постоянно осуществляет Банк России (его главные территориальныеуправления) на основе двусторонних котировок, что обеспечивает надежность иликвидность рынка. Котировки устанавливаются еженедельно. Платежным агентом повыплате доходов и погашению облигаций также является Банк России. Порядокустановления котировок имеет уникальную особенность: в течение одной «особой»недели в году котировки равны текущим котировкам в течение недели за 13 месяцевдо наступления «особой» недели. Таким образом, инвесторы могут планировать своиинвестиционные операции с учетом соотношения цен в «особую» неделю и текущейконъюнктуры.

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">

Введение

Данная тема весьма актуальна в наши дни. Втечение многих лет облигации считались достаточно примитивным и негибкимспособом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий доход и практическиничего сверх того. Однако такое положение сохранялось недолго; сегодняоблигации относятся к одному из наиболее конкурентоспособных инвестиционныхинструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспеченияпривлекательной доходности в виде текущих процентов и/или прироста капитала.Инвестор обязательно должен знать, во что он собирается вкладывать деньги,поскольку множество представляющихся незначительными моментов может оказыватьчрезвычайно большое воздействие на судьбу выпуска и на доход от конкретныхинвестиций. Поэтому целью написания данной курсовой работы является оценкаинвестиционной привлекательности облигаций.

         Вкурсовой работе в главе первой дается определение облигации, общаяхарактеристика и классификация облигаций. Во второй главе описывается, чтотакое инвестиционная привлекательность и какие факторы ее определяют. В третьейглаве рассматривается классификация инвесторов. Основное внимание уделеноиндивидуальным, корпоративным, стратегическим и портфельным инвесторам. Вчетвертой главе данной курсовой работы устанавливаются оптимальные соотношенияпараметров облигаций, таких как доходность, риск, ликвидность, срок идополнительные права для разных типов инвесторов.

         Принаписании данной курсовой работы наиболее часто использовались следующиеисточники:

1.<span Times New Roman"">    

2.<span Times New Roman"">    

3.<span Times New Roman"">    

<span Times New Roman"">                               I.<span Times New Roman"">     

Рынок облигаций существует и развивается, еслив его основе лежит интерес инвестора к приобретению облигаций. Установлениесоотношения параметров облигаций для обеспечения интересов разных группинвесторов- ключ к успеху на фондовом рынке.

Инвесторы будут вкладывать инвестиционныесредства в облигации только в том случае, если будут уверены, что правила игрыедины для всех и честно соблюдаются. Однако надо заметить, что, например,облигации являются низко доходным финансовым инструментом, особенно, в периодинфляции, и тем не менее, облигации позволяют обеспечивать интересы разныхгрупп инвесторов.

В любом инвестиционном решении риск и доходрассматриваются как две взаимосвязанные категории. Именно доход обеспечиваетинтерес разных групп инвесторов в приобретении облигаций. Доход представляетсобой определенную финансовую (экономическую) отдачу на вложенный капитал.Доход по ним может возникать в двух основных формах:

1.<span Times New Roman"">    

2.<span Times New Roman"">    

Риск- это агрегированная вероятностнаякатегория. Риск в общем определяют как вероятность возникновения убытков илинедополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом. Нельзя рисковатьмногим ради малого, необходимо предвидеть последствия риска. Этим ируководствуются инвесторы, но всего предвидеть, очевидно, не всегда возможно.Соотношение риска, доходности, потенциала роста курсовой стоимости и колебаниядоходности к курсовой стоимости по облигациям предприятий и государственнымоблигациям представлено в приложении.

         Ликвидностьозначает возможность для инвестора быстро и без существенных финансовых потерьпродать свои активы. Так как большая часть облигаций покупается и продаетсячерез дилеров, ликвидность облигаций всегда можно определить по разнице междуценами покупки и продажи, устанавливаемыми дилерами. У облигаций, пользующихсябольшим спросом и имеющих высокое предложение, эта разница меньше, чем у тех,торговля которыми ведется пассивно. Это происходит из-за того, что дилер болееподвержен риску когда имеет дело с пассивными бумагами. Причиной этого риска являютсяоблигации, которыми владеет дилер, а именно тот факт, что изменения ставкипроцента могут вызывать финансовые потери по этим облигациям. Соответственнооблигации, которые активно покупаются и продаются, должны иметь более низкуюдоходность к погашению и более высокую внутреннюю стоимость, чем пассивныеоблигации при прочих равных условиях.

Облигация обладает особыми свойствами, так каквыступает как элемент кредитования акционерного общества и представляет собойсрочное долговое обязательство, которое гарантирует ее владельцу доход в видефиксированного или плавающего процента и обращение ограничено определеннымсроком. Курс облигации в меньшей степени подвержен колебаниям рыночнойконъюнктуры, так как доход ниже дохода по другим ценным бумагам. Облигацияявляется основным объектом инвестиции для коммерческих банков и крупныхинвестиционных компаний, которых в первую очередь интересует не только доход,но и надежность вкладов. Обеспечение выполнения условий по облигациямподкрепляется не только природой данного вида ценной бумаги, но и социальнымиобязательствами, имуществом и авторитетом государства. Разработаны иприменяются на фондовом рынке различные системы оценки, шкалы и рейтинги,удостоверяющие надежность облигации и помогающие инвесторам определить уровеньриска:

А++ — высшее качество, максимальнаябезопасность как по самому долгу, так и по процентам;

А+ — очень хорошее качество;

А — хорошее качество, но финансовое положениеможет быть нестабильным;

ВВ++ — среднее качество;

В+ — качество ниже среднего;

В – плохое качество;

С – спекулятивные облигации;

D– выплата процентов

еще рефераты
Еще работы по ценным бумагам